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UNIVERSIDAD DE AQUINO BOLIVIA
FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES
CARRERA DE INGENIERÍA COMERCIAL
FINANZAS INTERNACIONALES
MONOGRAFÍA
PARIDAD DE LAS TASAS DE INTERÉS
Docente: Lic. José Luis Palacios Céspedes
Estudiantes: Condori Condori Jhenny
Ferrufino Condori Lourdes
La Paz, 12 de Julio de 2013
ÍNDICE
1. INTRODUCCIÓN…………………………………………………………………….1
1.1. ASPECTOS GENERALES……………………………………………………..2
1.2. OBJETIVOS……………………………………………………………………...2
1.2.1. OBJETIVO GENERAL…………………………………………………...2
1.2.2. OBJETIVOS ESPECÍFICOS…………………………………………….2
1.3. JUSTIFICACIÓN…………………………………………………………………2
1.3.1. TEÓRICA…………………………………………………………………..2
1.4. ALCANCES DE LA INVESTIGACION…………………………………………3
1.4.1. TEMÁTICO………………………………………………………………...3
1.4.2. GEOGRÁFICO…………………………………………………………….3
1.4.3. TEMPORAL………………………………………………………………..3
2. MARCO TEÓRICO…………………………………………………………………...4
2.1. MARCO TEORICO CONCEPTUAL……………………………………………4
2.2. CONDICIÓN DE LA PARIDAD DE LOS TIPOS DE INTERÉS……………..4
2.3. EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE DIVISAS………………………………..6
2.4. TIPO DE CAMBIO DE EQUILIBRIO…………………………………………...7
2.5. SUPUESTOS DE LAS TASAS DE PARIDAD………………………………...9
2.5.1. MOVILIDAD DEL CAPITAL………………………………………………9
2.5.2. SUSTITUCIÓN PERFECTA……………………………………………...9
2.6. SITUACIONES………………………………………………………………....9
2.6.1. PARIDAD DE TIPOS DE INTERÉS DESCUBIERTO…………………9
2.6.2. PARIDAD DE TIPOS DE INTERÉS CUBIERTO……………………..10
2.7. TASAS DE INTERÉS, EXPECTATIVAS Y EQUILIBRIO EN
EL MERCADO DE DIVISAS ………………………………………………..10
2.8. ARBITRAJE DE INTERES CUBIERTO ……………………………………11
2.9. FINALIDAD…………………………………………………………………….12
2.10. RESUMEN Y CONCLUSIÓN…………………………………………...14
ANEXOS
BIBLIOGRAFÍA
PRIMERA PARTE
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3. INTRODUCCIÓN
En un Sistema Financiero Internacional tan competido y complejo, se debe contar
con elementos concretos que nos ayuden a tomar decisiones racionales y
eficientes. Esas decisiones van a estar sustentadas en el cálculo para identificar
oportunidades en donde sea posible incrementar las ganancias obtenidas con los
recursos que se poseen.
Un ámbito en donde es necesario conocer claramente las oportunidades de
obtener ganancias es en lo referente a la Paridad de las Tasas de Interés, éste se
define como el análisis de la demanda y la oferta de instrumentos del mercado de
dinero denominados en diferentes monedas.
Luego del derrumbe del sistema de Bretton Woods el flujo de capitales entre
países ha tomado una gran importancia una variable determinante del movimiento
de los flujos de capitales que es la tasa de interés, en si resulta muy importante el
análisis de las tasas de interés de los distintos países siendo esta variable
determinante en el sentido de circulación de los capitales.
La paridad de tipo o tasa de interés es una teoría que describe la relación entre
los tipos de cambio entre las divisas y los tipos de interés.
La paridad de tipo de interés representa un estado de equilibrio en el que el
beneficio esperado, expresado en divisa nacional, es el mismo para activos
denominados en divisa nacional y activos denominados en divisa extranjera de
riesgo y plazo similares, siempre que no se haga arbitraje. Esto es debido a que el
tipo de cambio en el mercado de divisas entre ambas divisas equilibra el retorno
de ambas inversiones.
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1.1. ASPECTOS GENERALES
Se establece como el conjunto de relaciones que vinculan las tasas de interés, los
tipos de cambio, las tasas de inflación y los costos de la mano de obra cuando los
mercados están en equilibrio. Según la PTI, los mercados de divisas y de dinero
están en equilibrio si la diferencia entre las tasas de interés en dos monedas
cualesquiera compensa exactamente la prima a futuros de la moneda más fuerte.
La prima a futuros de una moneda es la tasa de crecimiento del valor de esta
moneda con respecto a la otra.
1.2. OBJETIVOS
1.2.1. OBJETIVO GENERAL
Es dar a conocer la información sobre la paridad de las de las tasas de interés,
sus características los tipos que existen, condiciones, supuestos, situaciones y
ejemplos prácticos para adquirir mayor conocimiento acerca del tema.
1.1.2. OBJETIVOS ESPECÍFICOS
o Especificar las condiciones necesarias para que funcione la paridad de las
tasas de interés.
o Entender la formula de la paridad de las tasas de interés.
o Precisar las consecuencias de un cambio de la tasa de interés de una
moneda sobre el tipo de cambio de la misma.
o Examinar la influencia del tipo de cambio a futuro sobre el tipo de cambio
spot.
o Explicar los mecanismos y las consecuencias del arbitraje cubierto de
intereses.
1.3. JUSTIFICACIÓN
1.3.1. TEÓRICA
Mediante la presente investigación se quiere otorgar al siguiente trabajo un marco
teórico conformado por conceptos y teorías relacionadas al tema de paridad de las
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tasas de interés y recopilando información que nos ayudara a desarrollar nuestra
investigación que se presentara.
1.4. ALCANCES DE LA INVESTIGACION
1.4.1. TEMÁTICO
El tema de estudio realizado es la paridad de la tasas de interés que es una
parte del estudio de las finanzas internacionales.
1.4.2. GEOGRÁFICO
La investigación del trabajo se realizó en la ciudad de La Paz.
1.4.3. TEMPORAL
La monografía se realizó durante el noveno semestre en la carreara de Ingeniería
Comercial.
SEGUNDA PARTE
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2. MARCO TEÓRICO
2.1. MARCO TEÓRICO CONCEPTUAL
La paridad de tipo o tasa de interés es una teoría que describe la relación entre
los tipos de cambio entre las divisas y los tipos de interés.
Establece que, para cada par de divisas, el rendimiento expresado en términos de
la misma divisa debe ser igual.
El rendimiento de un depósito en una divisa determinada viene dado por la tasa de
interés que ofrece dicho depósito en esa divisa. Pero al comparar dos depósitos
denominados en distintas monedas, se debe tener en cuenta no solo el
rendimiento Del mismo, sino también la variación esperada de una moneda
respecto de la otra, de esta forma para analizar los rendimientos debemos tener
en cuenta no solo las tasas de interés sino también el tipo de cambio actual (tipo
de cambio spot) y el esperado (tipo de cambio forward). Además, puesto que los
activos se encuentran depósitos en distintos países, están sujetos a distinta
calidad crediticia del país de origen. De esta forma el rendimiento también debe
ser ajustado por riesgo para que se cumpla la paridad.
2.2. CONDICIÓN DE LA PARIDAD DE LOS TIPOS DE INTERÉS.
Las condiciones de paridad son un conjunto de relaciones que vinculan las tasas
de interés, los tipos de cambio, las tasas de inflación, los costos de la mano de
obra, etc.
La paridad de las tasas de interés, la diferencia entre las tasas de interés de dos
divisas cualesquiera debería compensar exactamente la prima a futuro de la
moneda que se fortalece.
La prima a futuro de una moneda es la tasa de crecimiento del valor de esta
moneda con respecto a la otra moneda
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Ejemplo:
Si se tiene los siguientes datos:
TC0 = 7.9 pesos/dólar
TCF= 8.6
Prima a futuro del dólar = (TCF/ TC0)-1 = (8.6/7.9)-1 = 0.0886 = 8.86%
La formula que expresa la paridad de las tasas de interés tiene la siguiente forma:
=
La igualdad significa que el rendimiento en pesos de los depósitos en dólares es
exactamente igual al rendimiento en pesos de los depósitos en pesos.
En forma simplificada la ecuación de la paridad de las tasas de interés puede
escribirse como:
1+prima del dólar = 1+ diferencial de rendimiento
Prima del dólar a futuro = RM - RE
Si se cumple la paridad de las tasas de interés, al inversionista le da igual invertir
en pesos o en dólares.
La paridad de las tasas de interés establece que, para cada par de divisas, el
rendimiento expresado en términos de la misma divisa debe ser igual.
La tasa de interés en una moneda mayor que la
requerida por la paridad de las tasas de interés
provoca la entrada de capitales al país de la
moneda.
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Unas pequeñas discrepancias de la paridad de las tasa de interés no provocan
movimientos internacionales de capital debido a los costos de transacción.
Los costos de transacción se refieren al diferencial cambiario entre el tipo de
cambio a la compra y a la venta.
Para calcular correctamente los tipos de cambio compatibles con la paridad de las
tasas de interés debemos aplicar los siguientes lineamientos metodológicos:
1. Comparar el rendimiento de los activos comparables
2. El vencimiento de los instrumentos financieros debe coincidir con la fecha
para la cual existe una cotización del tipo de cambio a futuro. Si usamos los
contratos forward, ajustamos el vencimiento del forward con el vencimiento
del instrumento financiero. Si usamos los futuros, hacemos lo contrario.
3. Tanto la prima (o descuento) de una moneda frente a otra como los
rendimientos de los instrumentos financieros deben ser correctamente
anualizados. Por lo general se maneja la tasa anual nominal.
2.3. EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE DIVISAS
El tipo de cambio de equilibrio es aquel que iguala la oferta y la demanda en
depósitos para cada par de divisas.
El mercado cambiario se encuentra en equilibrio cuando los depósitos
denominados en diferentes monedas ofrecen la misma rentabilidad esperada.
La tasa de interés en una moneda menor que la
requerida por la paridad de las tasas de interés
provoca la salida de capitales del país de la
moneda.
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En otras palabras: el mercado cambiario se encuentra en equilibrio si la paridad de
las tasas de interés se cumple para cada par de divisas.
La ecuación: = debe cumplirse para cada par de divisas.
Si el lado izquierdo es menor que el lado derecho, el rendimiento en pesos es
mayor que el rendimiento en dólares, por lo que el capital extranjero entra al país.
Esto puede llevar a una apreciación del peso, una reducción de la tasa de interés
en México, o una combinación de los dos.
2.4. TIPO DE CAMBIO DE EQUILIBRIO
Esto nos lleva al tipo de cambio de equilibrio. En este tema es importante entender
cómo interactúan los diferentes elementos que se han mencionado con
anterioridad. El autor nos menciona que el tipo de cambio oscilará siempre de
manera tal que se cumpla la PTI. En un momento dado el tipo de cambio spot
depende de la tasa de interés en moneda nacional, el tipo de cambio a futuros y la
tasa de interés en el extranjero, (plasmadas en la curva E(R), que mide el
rendimiento en pesos de los depósitos en dólares).
En esta gráfica el tipo de cambio en equilibrio se encuentra en el punto 1, el
rendimiento de la inversión en pesos es exactamente igual al rendimiento
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convertido a pesos de la inversión en dólares. No hay ningún motivo para un
movimiento internacional de capital.
Cuando la tasa de interés en México sube, a causa de una política monetaria
restrictiva, el tipo de cambio baja, (apreciación del peso). En cambio si sube la
tasa de interés en Estados Unidos, aumentará el rendimiento de las inversiones en
dólares (convertido a pesos), lo que aumentará la demanda de la divisa y elevará
el tipo de cambio, (depreciación del peso).
Es necesario detenerse a comprender a detalle cómo se comportan el tipo de
cambio spot y a futuros, éstos se mueven juntos; si sube el tipo de cambio a
futuros, también sube el tipo de cambio spot. De nuevo esto es un comportamiento
que deprecia el peso.
El tipo de cambio a futuros sube si los mercados financieros detectan un
panorama de inquietud en el futuro económico del país. Por ejemplo:
Se prevén mayores dificultades en la balanza de pagos.
Se vislumbra una inflación más alta que la esperada hasta el momento.
Hay problemas políticos en el país y peligro de inestabilidad.
La competitividad internacional baja a consecuencia de la falta de reformas
estructurales, el deterioro de la seguridad y el aumento de la corrupción.
Como puede observarse para conocer el comportamiento del tipo de cambio a
futuro existen indicadores concretos, sin embargo también influyen en éste
comportamientos en el escenario político de un país y la forma en cómo este
escenario es percibido en el exterior.
Es por ello que lo informes macroeconómicos en donde se aplaude la estabilidad
de estos indicadores es tan socorrida en momentos electorales. Dar certidumbre a
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los mercados es una tarea que no debe subestimarse, al contrario, de un
panorama de estabilidad resultan buenas entradas de inversión extranjera directa,
lo que impacta directamente en una cuenta corriente y ayuda a equilibrar su
déficit.
2.5. SUPUESTOS DE LAS TASAS DE PARIDAD
La teoría de paridad de tipo de interés parte de varios supuestos como base:
2.5.1. Movilidad del capital: el capital de los inversores puede ser
cambiado entre activos nacionales y extranjeros con facilidad.
2.5.2. Sustitución perfecta: los activos nacionales y extranjeros de riesgo
y plazo similares son totalmente sustituibles entre sí.
Partiendo de estos supuestos, un inversor elegirá la inversión en activos con
mayor beneficio esperado sin importar si es nacional o extranjero. Esto no quiere
decir que un inversor extranjero y un inversor nacional obtengan un beneficio
equivalente, sino que cada inversor obtendrá un beneficio equivalente sea cual
sea su decisión de invertir en un activo nacional o extranjero.
2.6. SITUACIONES
En este tema se presentan dos tipos de situaciones que son cuando la paridad de
tipos de interés es cubierto y cuando la paridad de tipo de interés es descubierto.
2.6.1. PARIDAD DE TIPOS DE INTERÉS DESCUBIERTO
Cuándo se cumple la condición de no-arbitraje sin el uso de un forward
(contrato a plazo) para protegerse de la exposición al riesgo cambiario, se dice
que la paridad de tipo de interés es descubierta. El tipo de cambio entre la
divisa nacional y la divisa extranjera ajustará el beneficio de forma que la
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rentabilidad en divisa nacional de los depósitos en divisa nacional será iguales
a la rentabilidad en divisa nacional de depósitos extranjeros.
El arbitraje internacional es una operatoria seguida por numerosos inversores y
Especuladores que vigilan los mercados internacionales en busca de "gangas":
Diferencias de precio entre dos mercados que permita comprar barato en un
sitio y al mismo tiempo vender caro en otro, obteniendo un beneficio sin correr
ningún riesgo.
2.6.2. PARIDAD DE TIPOS DE INTERÉS CUBIERTO
Al contrario que en el caso anterior, cuándo se cumple la condición de no-arbitraje
junto con el uso de un forward para cubrirse de la exposición al riesgo cambiario,
se dice que la paridad de tipo de interés está cubierta. El beneficio esperado
seguirá siendo el mismo, para activos de riesgo y plazo similar, sin importar si
están denominados en divisa nacional o en divisa extranjera. La paridad de tipo de
interés cubierto relaciona el tipo de cambio futuro (a plazo o forward) y los tipos de
interés, a diferencia de la paridad de tipo de interés descubierto que relacionaba el
tipo de cambio spot (al contado) y los tipos de interés.
2.7. TASAS DE INTERÉS, EXPECTATIVAS Y EQUILIBRIO EN EL
MERCADO DE DIVISAS
Un incremento de las tasas de interés en México, al aumentar la rentabilidad de
los depósitos en pesos provocará que el peso se aprecie. Cuando en
consecuencia de una política monetaria restrictiva, la tasa de interés en México
sube de 22% a 25%, el tipo de cambio baja de 7.9 a 7.7 pesos por dólar
↑ RM ↓ TC0 (apreciación del peso)
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En cambio, si sube la tasa de interés en Estados Unidos aumentara el rendimiento
de los depósitos en dólares (en términos de pesos), lo que aumentara la demanda
de dólares y elevara el tipo de cambio.
↓RM ↑TC0 (depreciación del peso)
El tipo de cambio a futuro puede subir por varias razones, todas ellas relacionadas
con una evaluación más pesimista del futuro de la escomía. Si sube el tipo de
cambio del peso a futuro, esto puede significar una percepción por parte de los
mercados financieros internacionales de uno de los siguientes factores:
1. Se prevé mayores dificultades en la balanza de pagos.
2. Se vislumbra una inflación más alta que la esperada antes
3. Problemas políticos en el país y peligro de inestabilidad
4. Deterioro de la seguridad y aumento de la corrupción.
2.8. ARBITRAJE DE INTERES CUBIERTO
Un mecanismo que asegura el cumplimiento de la paridad de las tasas de interés
es el arbitraje cubierto de intereses. Si no se cumple la paridad de las tasa de
interés para cada par de divisas existe una oportunidad de arbitraje.
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Arbitraje: Consiste en la compra y venta de valores con el objeto de aprovechar la
disparidad de precios o rendimientos en diferentes mercados.
Ejemplo:
Un inversionista estadounidense quiere invertir un millón de dólares a 3 mese en
otro país para lograr un rendimiento libre de riesgo mayor que en su propio país.
Su análisis empieza con el peso mexicano, se obtiene los siguientes datos:
TC0 = 8 pesos/dólar
TCF= 8.24 (tipo de cambio a futuro)
RM= 21% (rendimiento nominal anual a 91 días)
RE= 5.2% (rendimiento nominal anual de instrumentos de Tesoro a 3 meses)
Como primer paso se convierte las tasas anuales en trimestrales:
RM= 21/4 = 5.25% trimestral
RE= 5.2/4 = 1.3% trimestral
Como segundo paso se verifica la paridad de las tasas de interés:
= = 1.03 = = 1.0389
Dado que la paridad de las tasas de interés no se cumple, existe la posibilidad de
arbitraje.
2.9. FINALIDAD
¿Para qué sirve esta paridad de las tasas de interés?, se utilizan con la finalidad
de que el capital de los grandes fondos de interés, obtenga el mayor rendimiento
con cada nivel de riesgo, pues el objetivo de este tipo de operaciones es obtener
alguna ganancia por las inversiones en bonos que se realizan, para el caso de
México se utilizan las CETES, en el caso de Estados Unidos se usan las T-bills.
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Para una comprensión mayor de lo que son y como funcionan las CETES, el
cumplimiento de la paridad de tasas de interés se cumple si el diferencial en el
rendimiento en las dos monedas es igual a la prima forward de la moneda más
poderosa. Para ello es una condición el no arbitraje que se cumple si no hay
obstáculos al libre movimiento de capital y si es posible de cubrir el riesgo
cambiario. Si existiera arbitraje no se cumpliría esta regla pues como se explico
anteriormente el uso del arbitraje es comprar en dos mercados a la vez, en este
proceso se pide prestado en donde la tasa de interés es menor y se invierte en la
que el interés es más alto.
Cuando se tiene una estabilidad económica, un incremento en la tasa de interés,
provoca un fortalecimiento de la moneda, pero que ocurre en el caso de que se
mantenga una tasa de interés alta, dentro de una economía inestable, esto
generaría inflación o en el caso de que la inestabilidad del mercado provoque una
disminución en la tasa de interés y con ello una reducción en las inversiones de
cartera, lo que es lo mismo que disminuir la clasificación de los bonos, por lo que
los inversionistas pierden la confianza y deciden no invertir en países inestables y
con poca rentabilidad.
Al comprar estos activos financieros se está realizando un acto de ahorro, el cual
tiene por objeto transferir el poder adquisitivo presente hacia el futuro. Sin
embargo estas compras de activos no serían rentables si el ahorrador tiene que
percibir un rendimiento que compense la pérdida de poder adquisitivo de la
moneda requerida y está le ofrezca un rendimiento real. Este es riesgoso si su
liquidez es menos que perfecta.
TERCERA PARTE
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3.1. RESUMEN Y CONCLUSIÓN
La paridad de las tasas de interés, es la relación entre los tipos de cambio spot y
adelantado y las tasas de interés de dos países, es decir, la diferencia entre la
tasa de cambio actual y la tasa de cambio anticipada de las monedas de dos
países, está en función de las tasa de interés que pagan ambos países.
La paridad de tipo o tasa de interés es una teoría que describe la relación entre
los tipos de cambio entre las divisas y los tipos de interés.
Las Tasas forwards de monedas y la estructura de los tipos de interés reflejan
estas relaciones de paridad. Monedas de países con altas tasas de interés, el
mercado espera que se deprecien con el tiempo y las monedas de países con
bajas tasas de interés se espera que se aprecien con el tiempo reflejando junto
con otros elementos, implícitas diferencias en la inflación.
Además la tasa de interés nos muestra dos supuestos: movilidad del capital
sustitución perfecta y por otro lado están las situaciones como son paridad de
tipos de interés descubierto y paridad de tipos de interés cubierto. Y las
condiciones que también afectan a este tema.
El cálculo de la PTI se vuelve muy importante para poder identificar las
oportunidades de arbitraje; el tipo de cambio a futuro incide directamente en el tipo
de cambio spot, y ambos determinan la apreciación o depreciación de una
moneda. Así entonces, todos estos elementos tienen como objetivo generar el
dinamismo en el Sistema Financiero Internacional, dinamismo que puede redituar
ganancias.
En esta teoría se pudo observar que el tipo de cambio al contado depende del tipo
de cambio a plazo y de las tasas de interés de los dos países el cual se centra en
el mercado de divisas.
CUARTA PARTE
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ANEXO Nº 1
ANEXO Nº 2
El tipo de cambio spot baja porque hay mucha oferta
de dólares spot
El tipo de cambio a futuro sube porque hay
mucha demanda de dólares a
futuro
La tasa de interés en Mexico baja porque hay mucha oferta de
fondos por la entrada de capitales
La tasas de interés en
Estados Unidos sube por la salida
de capitales ↑<
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BIBLIOGRAFÍA:
o KOZIKOWSKI Z., “Finanzas Internacionales”, McGraw Hill, 4ta Edición, México, 2000
o KRUGMAN, P. y OBSTFELD, M. “Economía Internacional”, McGraw Hill. (1993)
o SALVATORE,D., “Internacional Economics”,Prentice Hall, Englewood Cliffs, 1995
WEBGRAFÍA:
o www.monografias.com › Administracion y Finanzas
o http://es.wikipedia.org/wiki/Tasa_de_inter%C3%A9s
o http://ingenieriacomercial2010.blogspot.com/2010/12/resumen-paridad-de-
las-tasas-de-interes.html
o http://www.buenastareas.com/ensayos/Paridad-En-Las-Tasas-De-
Interes/1131354.html
o http://www.eumed.net/librosgratis/2009a/502/Paridad%20del%20interes%2
0sin%20cobertura%20y%20Condicion%20Abierta%20de%20Fisher.htm
o http://sistemafinancierointernacionaldaniela.blogspot.com/2012/10/paridad-
de-las-tasas-de-interes.html
o http://www.auladeeconomia.com/articulos10.htm
o http://www.slideshare.net/crobles14/finanzas-internacionales-2019959