mercado de valores
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UNIVERSIDAD TECNICA ESTATAL DE QUEVEDOUNIDAD DE POSGRADO
MAESTRIA EN ADMINISTRACION DE EMPRESAS
MODULO XIII:FINANZAS CORPORATIVAS
TEMA:
Análisis del Mercado de Valores en el Ecuador
AUTORES:
ING. ALEXANDRA ZAMBRANO SANTILLANING. GUSTAVO PACHECO MERIZALDE
ING. CARMEN CÀRDENAS MOLINAING. MIGUEL BRIONES BAJAÑA
TUTOR:
M. SC. EDUARDO ARMIJOS PEÑALOZA
QUEVEDO – ECUADOR
2012
1
ÍNDICE
RESUMEN EJECUTIVO…………………………………………………………………………………………..6
1. OBJETIVOS GENERAL Y ESPECÍFICOS…………………………………………………………7
1.1 Objetivo General.................................................................................................7
1.2 Objetivos Específicos.........................................................................................7
2. EJECUCIÓN DE LA INVESTIGACIÓN………………………………………………………………8
2.1 Metodología......................................................................................................8
2.1.1 Localización.....................................................................................................8
2.1.2 Materiales y equipos.......................................................................................8
2.2 Tipo de investigación........................................................................................8
2.2.1 Investigación de Campo................................................................................9
2.2.2 Investigación Documental.............................................................................9
2.2.3 Investigación Descriptiva..............................................................................9
2.3 Métodos.............................................................................................................9
2.3.1 Por el origen: Método Deductivo.................................................................9
2.3.2 Por el nivel de conocimiento: Descriptivo.................................................10
2.3.3 Por el análisis de la información: Cualitativo.............................................10
2.3.4 Método Estadístico........................................................................................10
2.4 Fuentes..............................................................................................................10
2.4.1 Primarias.......................................................................................................10
2.4.2 Secundarias...................................................................................................11
3. DESARROLLO DE LA INVESTIGACIÒN…………………………………………………………12
3.1 La Historia del Mercado de Valores...............................................................12
3.1.2 La historia del Mercado de Valores en el Ecuador..................................12
3.2 El Valor.............................................................................................................13
3.3 El Mercado de Valores...................................................................................14
2
3.3.1 Marco Jurídico que rige al Mercado de Valores......................................14
3.3.2 El Mercado Financiero.................................................................................14
3.3.3 Finalidad del Mercado de Valores.............................................................14
3.3.4 Principios Básicos del Mercado de Valores.............................................15
3.3.5 Ventajas del Mercado de Valores..............................................................15
3.3.6 Desventajas del Mercado de Valores........................................................16
3.3.7 Entidades de Control del Mercado de Valores.........................................17
3.3.8 Estructura del Mercado de Valores........................................................17
3.3.9 Principales Actores del Mercado de Valores......................................18
3.4 Oferta................................................................................................................18
3.5 Demanda..........................................................................................................19
3.6 La Bolsa de Valores........................................................................................19
3.6.1 Operación Normal de Bolsa........................................................................19
3.6.2 Operación Cruzada de Bolsa.....................................................................20
3.7 La Rueda en el Mercado Bursátil..................................................................20
3.7.1 Tipos de Rueda en el Mercado Bursátil....................................................20
3.7.1.1 La Rueda Electrónica..............................................................................20
3.7.1.2 La de Piso o a Viva Voz...........................................................................20
3.8 Casa de Valores..............................................................................................21
3.9 DECEVALE......................................................................................................21
3.10 Instrumentos de Inversión y Financiamiento Tradicionales....................22
3.10.1 Acción..........................................................................................................22
3.10.2 Ventajas para el Emisor...........................................................................22
3.10.3 Ventajas para el Inversionista..................................................................22
3.10.4 Clases de Acciones...................................................................................23
3.10.4.1 Ordinarias.- Cuando el Inversionista tiene derechos de voz y voto
dentro de la empresa..............................................................................................23
3.10.4.2 Preferidas.- Cuando el Inversionista no tiene derecho sobre las
decisiones de la empresa......................................................................................23
3
3.10.5 Relación al Pago de los Accionistas.......................................................23
3.10.5.1 Liberadas.- Es cuando se paga el total del monto que se esta
negociando.............................................................................................................. 23
3.10.5.2 No Liberadas.- Si pagos un porcentaje es decir una parte del total
del valor, por el valor cancelado se le dará un certificado provisional y cuando
se libere el valor total será un accionista liberado..............................................23
3.10.6 Características de las Acciones...............................................................23
3.10.7 Rendimiento de una Acción......................................................................24
3.10.8 Propiedad y Transferencia de Acción.....................................................24
3.11 Mecanismos de Financiamiento e Inversión en el Mercado de Valores25
3.11.1 Emisión y Oferta Pública de Acciones...................................................25
3.11.2 Emisión y Oferta Pública de Deuda........................................................26
3.11.2.1 Emisión de Obligaciones.......................................................................26
3.11.2.1.1 Ventajas para el Emisor.....................................................................26
3.11.2.1.2 Ventajas para el Inversionista:..........................................................27
3.11.2.1.3 Actores en la Emisión de Obligaciones............................................27
3.11.2.2 Emisión de Obligaciones Convertibles en Acciones (OCAS)...........28
3.11.2.2.1 Requisitos............................................................................................28
3.11.2.3 Emisión de Obligaciones de Corto Plazo o Papel Comercial...........29
3.11.2.3.1 Requisitos.............................................................................................29
3.11.2.3.2 Ventajas................................................................................................31
3.11.3 La Titularización.........................................................................................32
3.11.3.1 Activos susceptibles a Titularizar.........................................................32
3.11.3.2 Aspectos Generales...............................................................................33
3.11.3.3 Intervinientes...........................................................................................34
3.11.3.4 Esquema del proceso de Titularización..........................................34
3.11.3.5 Base Legal...............................................................................................35
3.11.3.6 Aspectos Legales...................................................................................36
3.11.3.7 Documentación que se debe presentar...............................................36
4
3.11.3.8 Tiempo para la estructuración y aprobación de los procesos de
Titularización............................................................................................................37
3.11.3.9 Costos......................................................................................................37
3.11.3.10 Ventajas.................................................................................................38
3.11.4 Fondos Colectivos.....................................................................................39
3.11.4.1 Intervinientes...........................................................................................39
3.11.4.2 Documentación que se debe Presentar..............................................40
3.11.4.3 Base Legal...............................................................................................41
3.11.4.4 Costos......................................................................................................41
3.11.4.5 Ventajas para el Originador...................................................................42
4 CASOS PRÁCTICOS…………………………………………………………………………………………43
4.1 EMISION DE OBLIGACIONES:....................................................................43
4.2 Titularización....................................................................................................45
5 CONCLUSIONES……………………………………………………………………………………………….47
6 RECOMENDACIONES………………………………………………………………………………………49
7 BIBLIOGRAFÍA…………………………………………………………………………………………………..50
5
RESUMEN EJECUTIVO
La presente investigación tiene como finalidad de dar conocer la importancia
que tiene el Mercado de Valores en el Ecuador, puesto que contribuye al
desarrollo de la economía del país, al dirigir o canalizar los recursos financieros
hacia actividades productivas a través de la negociación de valores, generando
así mayor empleo y riqueza para todos.
Las principales entidades encargadas de regular el Mercado de Valores en el
Ecuador son: El Consejo Nacional de Valores, como órgano rector encargado
de establecer la política general del Mercado de Valores, la Superintendencia
de compañías encargada de ejecutar las políticas dispuestas por el Consejo
Nacional de Valores y el Registro de Mercado de Valores, el cual forma parte
de la Superintendencia de Compañías, como organismo encargado de registrar
la información pública a los participantes del mercado. Además se cuenta con
la Bolsa de Valores que es el espacio físico donde acuden los oferentes y
demandantes a realizar sus transacciones.
El proceso de negociación de valores se lo realiza a través en la Casa de
valores (intermediarios) quienes se encargan asesorar en la compra y venta de
títulos de valores, en nuestro país existen dos Bolsas de Valores Una en
Guayaquil y otra en Quito.
Con esta investigación queremos dar a conocer otra manera en que las
empresas sea pequeña mediana y grande puede obtener recursos a plazos
mas largos y a tasas de interés más aceptables, además de como podemos de
como invertir de mejor manera nuestros recursos para obtener mejores
rendimientos en comparación a los que ofrece la Banca Tradicional.
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1. OBJETIVOS GENERAL Y ESPECÍFICOS
1.1 Objetivo General
Analizar el Mercado de Valores del Ecuador y conocer la importancia que tiene
en la economía de nuestro país.
1.2 Objetivos Específicos
a) Determinar la estructura e importancia, ventajas y desventajas del
mercado de valores en el Ecuador.
b) Establecer la forma en que las instituciones Públicas, Privadas y otros
actores pueden obtener recursos en el Mercado de Valores.
c) Identificar los tipos de documentos e instrumentos que sirven de medio
para proporcionar recursos en el Mercado de Valores.
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2. EJECUCIÓN DE LA INVESTIGACIÓN
2.1 Metodología
Este capítulo describe como se realizó el estudio del mercado de valores en el
ecuador, está comprendida por el tipo de diseño que se utilizó, la validez y
confiabilidad de los instrumentos utilizados.
2.1.1 Localización
La investigación se la efectuará en el Ecuador en la Bolsa de Valores de
Guayaquil y Quito.
2.1.2 Materiales y equipos
2.2 Tipo de investigación.
El presente estudio se enfocará en la obtención de toda la información
necesaria para lograr los objetivos propuestos. La investigación será de dos
tipos:
8
2.2.1 Investigación de Campo
El trabajo de investigación, se iniciará con la investigación de campo, es decir
se aplicará la observación directa y se realizarán entrevistas no estructuras a
los actores del sector. Así se obtendrá información importante acerca de la
percepción de los inversionistas con respecto a la bolsa de valores.
2.2.2 Investigación Documental
Se procederá también a profundizar en la investigación bibliográfica, a través
de textos e internet, relacionados a Finanzas Corporativas, Fundamentos de
la Administración y Ley de Mercado de Valores, para obtener la información
más exacta acerca de experiencias similares, soluciones aplicadas y otros
aspectos.
2.2.3 Investigación Descriptiva
Se enfocará en hechos ocurridos en mercados similares, su situación actual,
de manera que el análisis a los mercados de valores en el Ecuador permita
obtener los resultados buscados.
2.3 Métodos.
Los métodos a aplicarse en la presente investigación se los determina de
acuerdo a la información que se requiere obtener. De esta manera se tienen los
siguientes métodos:
2.3.1 Por el origen: Método Deductivo
La investigación se enfoca en la premisa de que es necesario un análisis de los
mercados de valores del ecuador.
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2.3.2 Por el nivel de conocimiento: Descriptivo
Se detallarán los aspectos más relevantes del mercado de valores del Ecuador.
2.3.3 Por el análisis de la información: Cualitativo
La investigación buscará determinar y estudiar los aspectos más relevantes,
que debe contener el trabajo para cumplir los objetivos.
2.3.4 Método Estadístico
El método estadístico permitirá manejar los datos cualitativos y cuantitativos de
la investigación, de manera que se pueda conocer la tendencia de los
inversionistas en casas de valores.
2.4 Fuentes.
La información se buscará haciendo uso de técnicas ya conocidas que
permitan obtener información confiable y en las proporciones adecuadas. Las
técnicas de investigación que se emplearán son:
2.4.1 Primarias
Se realizarán entrevistas a profesionales en las ramas anexas, para obtener
información sobre la tendencia del mercado de valores, entre otros temas
vitales para el presente estudio.
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2.4.2 Secundarias
Se efectuará la investigación documental, realizando revisión bibliográfica de
textos como: Administración Financiera, Finanzas Corporativas, Ley de
Mercado de Valores Ecuatoriano, Codificación de Resoluciones del Consejo
Nacional de Valores, escritos, investigaciones y opiniones de profesionales en
el área.
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3. DESARROLLO DE LA INVESTIGACIÒN
3.1 La Historia del Mercado de Valores
Los mercados en los que se negociaban valores existen desde la antigüedad,
en Atenas era conocido como emporion y en Roma el collegium mercatorum
donde se reunían periódicamente ya a una fija los comerciantes, el primer
mercado de valores moderno fue el de la ciudad holandesa de Amberes creado
en 1531, durante el sigo XVI en toda Europa: en Toulouse en 1549, Londres
(1571), mas tardes se crearon en Ámsterdam, Hamburgo y Paris, en Madrid se
creo en el siglo XVIII y en Buenos Aires, México, Venezuela y Ecuador fueron
creadas a finales del siglo XIX.
3.1.2 La historia del Mercado de Valores en el Ecuador
El Mercado de Valores en el Ecuador, inicia en 1906 ligado a la Bolsa de
Comercio, después de casi 30 años en 1935 se establece en Guayaquil la
denominada Bolsa de Valores y Productos del Ecuador C.A. que tuvo una vida
muy corta que empieza en mayo y término en junio del mismo año ya que las
condiciones imperantes no fueron las propicias para su desarrollo.
En 1964 se crea la Comisión de Valores, Corporación Financiera Nacional para
el desarrollo de industria y entre sus actividades estaba el promover la creación
de la Bolsa de Valores, sin embargo resulto inaplicable ya que este constituyo
un mandato aislado y por no responder a la realidad del País.
En febrero de 1969 la Comisión Legislativa, previa a la autorización del
entonces presidente de la República Dr. José María Velasco Ibarra se crea la
Bolsa de Valores como Compañía Anónima, en julio del mismo año ratifica y
dispone el establecimiento de la Bolsa de Valores en Quito y Guayaquil.
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La primera Ley de Mercado de Valores fue expedida el 26 de Mayo de 1993 de
acuerdo a esta Ley el Consejo Nacional de Valores establece la política del
Mercado de Valores y regula su actividad.
En 1998 se modifica la Ley del Mercado de Valores y se crean nuevos
mecanismos como la Titularización y los Negocios Fiduciarios.
Finalmente en el año 2006 se expidió la codificación de resoluciones del
Consejo Nacional de Valores, cuya publicación se efectuó según Registro
Oficial Edición Especial No. 1 del 6 de marzo de 2007 con lo que nuestro País
cuenta con un sólo Cuerpo Normativo que regula las actividades dentro del
Mercado de Valores.
3.2 El Valor
Se considera “Valor” al derecho o conjunto de obligaciones y derechos de
contenido esencialmente económico, negociables en el Mercado de Valores,
los mismos que generan un derecho a cobrar algo o participar en la propiedad
de algo.
Entre los valores más transados en el Ecuador tenemos: Acciones,
obligaciones, Bonos del Estado, Notas de Crédito, pagarés bancarios,
certificados de inversión, cuotas de fondos de inversión colectivos, valores de
contenido crediticio de participación y mixto que provengan de procesos de
titularización y otros que determine el Consejo Nacional de Valores C.N.V.
Para que un valor pueda ser considerado como tal no siempre requerirá de una
representación material. Existen títulos desmaterializados que constan
exclusivamente en un registro contable o anotación en cuenta en un Depósito
Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores.13
3.3 El Mercado de Valores.
Es una parte o segmento del Mercado Financiero donde se realizan actividades
de compra y venta de títulos valores, intervienen en ésta operación oferentes y
demandantes de valores.
En el mercado de valores participan empresas, inversionistas, casas y bolsas
de valores regulados por la Superintendencia de Compañías, donde lo que se
va a negociar son títulos valores.
3.3.1 Marco Jurídico que rige al Mercado de Valores
La Ley de Mercado de Valores, el Reglamento General a la Ley de Mercado de
Valores, la Codificación de resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de
Valores, las normas de autorregulación de los Bolsas de Valores y del
Depósitos Centralizados de Compensación y Liquidación de Valores.
3.3.2 El Mercado Financiero
Es el mecanismo que hace posible que las personas y corporaciones se
vinculen entre si para solicitar u otorgar créditos a corto, mediano y largo plazo,
además ayuda a la toma de decisiones de inversión y por ende a tomar la
mejor opción para la adquisición de un financiamiento.
3.3.3 Finalidad del Mercado de Valores
A través del mercado de valores, las personas contribuyen al desarrollo
sostenible de un Estado, al direccionar su ahorro para financiar el crecimiento
de las empresas o los proyectos que necesita el país, como tenemos
carreteras, puentes, hidroeléctricas, refinerías, hospitales, que darían como
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resultado un país más desarrollado, con una mayor generación de empleo y
riquezas para todos los ciudadanos.
3.3.4 Principios Básicos del Mercado de Valores
Los Principios Básicos del Mercado de Valores son los siguientes:
1. Obtención eficiente y directa de recursos.
2. Disponibilidad de información veraz, completa y oportuna para la toma
de decisiones.
3. Transparencia y precio justo de los Valores, como resultado de una
intermediación competitiva, ordenada, equitativa y continua.
3.3.5 Ventajas del Mercado de Valores
Dentro de las Ventajas de participar en el mercado de valores se pueden
mencionar los siguientes:
1. Las empresas emisoras tienen la posibilidad de obtener mayor
financiamiento y a un plazo mayor.
2. Se diversifican los riesgos a través de la opción de invertir en diferentes
productos financieros.
3. Las ganancias que se originan de las inversiones en el mercado de
valores tienen un trato fiscal más favorable.
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4. La infraestructura del mercado de valores está organizada para que las
transacciones se realicen de forma ordenada, transparente y segura.
5. Existe una entidad encargada de regular y supervisar el buen
funcionamiento del mercado y proteger a los inversionistas.
6. Se exige suficiente información sobre los participantes del mercado, lo
que brinda mayor seguridad a quienes participan en ella.
7. Acceso a asesoría especializada en inversiones.
8. Es un mercado organizado, integrado, eficaz y transparente, en el que la
intermediación de valores es competitiva, ordenada, equitativa y
continua, como resultado de una información veraz, completa y
oportuna.
9. Estimula la generación de ahorro, que deriva en inversión.
10.Genera un flujo importante y permanente de recursos para el
financiamiento en el mediano y largo plazo.
3.3.6 Desventajas del Mercado de Valores
Por su parte se pueden citar algunas desventajas de participar en el mercado
de valores:
1. Para que las emisiones sean sujetas de autorización deben ajustarse a
las condiciones establecidas en la normativa.
2. Las acciones que cotizan en bolsa pueden pasar a propiedad de
personas desconocidas por los accionistas fundadores. 16
3. Al ser la oferta y la demanda la que determina el precio de los valores,
existe la posibilidad de pérdidas de capital.
4. Las empresas que cotizan están obligadas a suministrar información
periódica lo que implica un costo económico y de tiempo adicional.
5. Las empresas que cotizan en bolsa han de someterse a auditoría
externa.
6. Las empresas que cotizan en bolsa deben procurar a cuidar su prestigio
e imagen institucional.
3.3.7 Entidades de Control del Mercado de Valores
CONSEJO NACIONAL DE VALORES es el órgano adscrito a la
Superintendencia de Compañías que establece la política general del
mercado de valores y regula su funcionamiento.
SUPERINTENDENCIA DE COMPANIAS es la institución que ejecuta la
política general del mercado de valores y controla a los participantes del
mercado.
BOLSAS DE VALORES a través de su facultad de autorregulación
pueden dictar sus reglamentos y demás normas internas de aplicación
general para todos sus participes, así como, ejercer el control de sus
miembros e imponer las sanciones dentro del ámbito de su competencia.
3.3.8 Estructura del Mercado de Valores
La estructura del mercado de valores es la siguiente:
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1. Consejo Nacional de Valores
2. Superintendencia de Compañías.
3. Las Bolsas de Valores y Casas de Valores.
4. Deposito Centralizado de Valores o Decevale.
5. Las Administradoras de Fondos.
6. Calificadoras de Riesgo
3.3.9 Principales Actores del Mercado de Valores.
1. Las Casa de Valores
2. Bolsas de Valores.
3. El Decevale.
4. Los Emisores de Documentos.
5. Los Inversionistas
3.4 Oferta
Manifiesta la intención que tienen los emisores empresas pequeñas medianas
y grandes de vender papeles
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3.5 Demanda
Son aquellos que manifiestan la intención de comprar o demandar papeles
para invertir su dinero.
3.6 La Bolsa de Valores
En nuestro País la Bolsa de Valores es una Corporación sin fines de lucro
inscrita en el registro de Mercado de Valores de la Superintendencia de
Compañías que tienen por objeto brindar a sus miembros los servicios y
mecanismos requeridos para la negociación de valores.
En la actualidad a la Bolsa de Valores le faltan estrategias de marketing para
hacer ver el mercado bursátil más atractivo. Muchos sectores empresariales
temen negociar en Bolsa por el tabú de tener empresas familiares y que se
debe seguir esa tendencia, además de la falta de cultura bursátil de los
inversionistas que no actúan en el mercado de valores ni utilicen sus
herramientas.
3.6.1 Operación Normal de Bolsa
Se da de la siguiente manera:
Intervienen 2 casas de valores la una presenta a los compradores y otra Casa
de Valores que va ha presentar a los vendedores, su costo es el 0.09% que
equivale a $9 por cada $10,000.00 controlado por la bolsa de valores.
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3.6.2 Operación Cruzada de Bolsa
Donde solo interviene una Casa de Valores, es decir la misma Casa de Valores
contacto tanto al inversionista y al emisor de papeles, su costo es de 0.09%
que equivales a $9 por cada $10,000.00
3.7 La Rueda en el Mercado Bursátil
Es la reunión o sistema de interconexión de operadores de valores que todos
los días se reúnen para comprar y vender papeles
3.7.1 Tipos de Rueda en el Mercado Bursátil
3.7.1.1 La Rueda Electrónica
Cada operador de valor se encuentra en su oficina en su propia casa de
valores interconectado a través del sistema electrónico Bursátil que es uno de
los servicios que proporciona la Bolsa de Valores a todas sus casas de valores
miembro donde pueden ver ofertas las demandas, los calces y los cierres de
las operaciones de los documentos que se van a negociar, todos los días
hábiles bursátiles de 9:30 a 15:30.
3.7.1.2 La de Piso o a Viva Voz
Esta se da en el local de la bolsa de valores donde los operadores de valores
que no pudieron cerrar su negociación a través del sistema electrónico lo
podrán hacerlo, esta rueda dura 30 minutos excepción del último jueves de
cada mes que dura 1 hora, se hace los mismo que en la electrónica se ponen
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las ofertas las demandas, los calces y los cierres de las operaciones de los
documentos que se van a negociar.
Solo tiene acceso a una rueda de piso las casas de valores, la súper de
compañía.
3.8 Casa de Valores
Son sociedades anónimas autorizadas para funcionar por la superintendencia
de compañías, deben ser miembro de una Bolsa de Valores, vinculan la oferta
y demanda, asesoran a sus clientes y promueven estas las herramientas de
inversión y financiamiento proporcionadas por la Bolsa de Valores.
Actúan a través de personas especializadas y calificadas llamadas operadores
de valores encargadas de realizadas los negocios se rigen según las normas
impuestas por la superintendencia de compañías y de la ley del Mercado de
Valores operan dentro del Mercado Bursátil y Extrabursátil.
Las Casas de Valores están controladas por el Consejo Nacional de Valores –
la Superintendencia de Compañas y la Bolsa de Valores de Guayaquil o de
Quito.
3.9 DECEVALE
Es un servicio proporcionado por la Bolsa de Valores donde se registran todas
las operaciones, quienes las realizan estas operaciones, además liquida y
compensa la negociación.
También sirve de custodio y la desmaterialización de acciones.
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3.10 Instrumentos de Inversión y Financiamiento Tradicionales
3.10.1 Acción
Es la parte o fracción en que se divide por igual el capital de una empresa y
también al documento físico que representa cada fracción en la que se divide
ese capital. Las acciones pueden ser emitidas por compañías anónimas,
compañías en comandita por acciones y compañía de economía mixta.
3.10.2 Ventajas para el Emisor
1. Recibe recursos directamente sin pasar por ninguna entidad financiera
2. Ahorro en el Costo Financiero
3.10.3 Ventajas para el Inversionista
1. Mejor rentabilidad en su inversión.
2. Contribuir al desarrollo del País.
3. Los inversionistas mejor rentabilidad.
4. Nuevas alternativas de inversión.
5. Diversificación de riesgo.
6. Contribuir con el desarrollo productivo del País
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3.10.4 Clases de Acciones
3.10.4.1 Ordinarias.- Cuando el Inversionista tiene derechos de voz y voto dentro de la empresa
3.10.4.2 Preferidas.- Cuando el Inversionista no tiene derecho sobre las decisiones de la empresa.
3.10.5 Relación al Pago de los Accionistas
3.10.5.1 Liberadas.- Es cuando se paga el total del monto que se esta negociando.
3.10.5.2 No Liberadas.- Si pagos un porcentaje es decir una parte del total del valor, por el valor cancelado se le dará un certificado provisional y cuando se libere el valor total será un accionista liberado.
3.10.6 Características de las Acciones.
1. Las acciones son nominativas.
2. Se las reconocen como bienes muebles dentro de los estados
financieros.
3. Representan una participación en el capital social de la compañía.
4. Son indivisibles pero puede darse el caso de una copropiedad.
5. Son de renta variable.
6. Se transfieren mediante nota de sesión.
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7. Son libremente negociables.
8. Son Títulos Ejecutivos.
3.10.7 Rendimiento de una Acción
Es un valor mobiliario de renta variable por cuanto su rendimiento va ha
depender del resultado obtenidos en los balances anuales de la compañía y su
utilidad va a ser el que líquidamente se percibe después de pagar el 15% de
participación a los trabajadores y el 25% de Impuesto a al Renta.
3.10.8 Propiedad y Transferencia de Acción
Los Títulos y Certificados de Acciones se extenderán en talonarios numerados
estos Títulos se inscriben en libros llamados libros de acciones y accionistas,
cada venta de acciones debe ser inscrito en ese libro para ser reconocido como
tal.
Las Acciones son libremente negociables y no admiten limitación alguna.
Existe restricción cuando se negocian acciones que están inscritas en la Bolsa
de Valores estas solo pueden venderse o comprarse tan solo en el Mercado de
Valores a través de una Casa de Valores.
La venta de acciones involucra la venta de un a empresa, es decir que si los
dueños del negocio deciden emitir acciones están vendiendo parte de la
empresa directamente proporcional con el monto que se negocia.
Las empresas emiten acciones por los siguientes motivos:
1. Realizar una investigación y desarrollar empresa.
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2. Ampliar la Planta y su Equipo.
3. Retirarse de la deuda existente
4. Diversificar las operaciones
3.11 Mecanismos de Financiamiento e Inversión en el Mercado de Valores
El mercado de valores ofrece una serie de mecanismos con los que una
empresa puede acceder a financiamiento a un costo competitivo y a mejor
plazo que el sistema financiero tradicional. Tenemos los siguientes
mecanismos de financiamiento:
3.11.1 Emisión y Oferta Pública de Acciones
Es cuando una empresa desea fortalecerse
patrimonialmente emitiendo acciones que las ofrece al mercado. Las acciones
compradas por los inversionistas a través de la Bolsa de Valores les da la
calidad de accionistas de la empresa.
3.11.2 Emisión y Oferta Pública de Deuda
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3.11.2.1 Emisión de Obligaciones
Es el mecanismo mediante el cual una compañía privada (anónima, limitada o
sucursal de compañía extranjera domiciliada en el Ecuador), o del sector
público, inscrita en el Registro del Mercado de Valores, emite papeles de
deuda (obligaciones) a un determinado rendimiento y plazo, y los ofrece en el
Mercado de Valores al público en general o a un sector específico de éste. La
emisión de obligaciones representa un incremento de los pasivos de la
empresa.
La emisión de Obligaciones tiene como objetivo financiar ya sea capital de
trabajo, restructuración de pasivos, actividades de inversión y/o gestión de las
compañías, entre otros; directamente de los inversionistas y reconocerles por
ello un interés y a un plazo que se ajuste a la naturaleza propia de las
empresas y sus flujos.
3.11.2.1.1 Ventajas para el Emisor
1. Este mecanismo se utiliza para financiar capital de trabajo, reestructurar
pasivos o llevar a efecto proyectos de inversión a costos menores y
plazos mayores de los que se derivan de préstamos bancarios.
2. Al emitir obligaciones se puede restructurar pasivos obteniendo una
mejor posición financiera, cancelando los pasivos de corto plazo y
emitiendo deuda al largo plazo, con lo cual se mejora la liquidez de la
empresa emisora. A su vez se disminuyen los costos financieros, por la
ventaja comparativa entre la tasa de colocación en Bolsa que es
competitiva al costo financiero de los préstamos bancarios.
3.11.2.1.2 Ventajas para el Inversionista:
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1. Los inversionistas obtienen de primera mano información completa y
oportuna de la empresa y su emisión tal como: balances auditados,
información administrativa, hechos relevantes inherentes a su gestión,
cambios en la estructura patrimonial, Informes técnicos tanto de la
Calificadora de Riesgos como de la Auditora Externa respecto del
emisor y sus valores, etc.
2. El inversionista se beneficia de un retorno mucho mayor al ofrecido por
la Banca tradicional y a un precio justo.
3.11.2.1.3 Actores en la Emisión de Obligaciones
1. Emisor.
2. Asesor.
3. Obligacionistas.
4. Representante de los Obligacionistas.
5. Agente Pagador.
6. Calificadora de Riesgos.
7. Casa de Valores.
8. Bolsa de Valores.
9. Superintendencia de Compañías.
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3.11.2.2 Emisión de Obligaciones Convertibles en Acciones (OCAS)
Conceden al titular o tenedor del título, el derecho mas no la obligación, de
transformar estos títulos de deuda en acciones, según se estipule en la
Escritura de Emisión, cambiando su condición de acreedor por la de accionista.
3.11.2.2.1 Requisitos
Los requisitos para efectuar una emisión de obligaciones convertibles en
acciones son los mismos que los establecidos para la emisión de obligaciones,
con las siguientes diferencias:
1. Debe señalarse en la Escritura Pública de emisión la fecha o plazo en
los cuales se efectuará la conversión,
2. El factor de conversión.
3. La resolución sobre la emisión de obligaciones convertibles implica
simultáneamente la resolución de aumentar el capital por lo menos hasta
cubrir el monto necesario para atender el derecho de conversión.
4. Los accionistas tendrán derecho preferente para adquirir las
obligaciones convertibles que se emitan,
5. El obligacionista que ejerza su opción de conversión será considerado
como accionista a partir de comunicarlo por escrito a la sociedad,
6. El número de acciones de una misma clase que se otorgue por cada
obligacionista, se denomina factor de conversión y deberá constar en la
escritura de la emisión.
28
3.11.2.3 Emisión de Obligaciones de Corto Plazo o Papel Comercial
Es un título de deuda emitido a corto plazo es decir que va de 1a 359 días.
Para este tipo de obligaciones, se cuenta con programas de emisión de
carácter revolvente en los cuales el emisor contará con 720 días para emitir,
colocar, pagar y recomprar papel comercial de acuerdo a sus necesidades de
fondos.
3.11.2.3.1 Requisitos
Los requisitos para efectuar una emisión de papel comercial son los mismos
que los establecidos para la emisión de obligaciones, así como en el
Reglamento de emisión de Obligaciones y Papel Comercial, destacándose lo
siguiente:
1. El monto máximo para emisiones amparadas con garantía general, no
podrá exceder del ochenta por ciento del total de activos libres de todo
gravamen. Para este efecto, no se considerarán los activos diferidos.
Para el cálculo del porcentaje antedicho, deberá considerarse el monto
no redimido de cada emisión de obligaciones, en circulación, se
exceptúan para el cálculo las obligaciones en circulación con garantía
específica constituidas con los activos del emisor.
MERCIAL
2. Cuando una emisión de obligaciones o papel comercial, además de
contar con garantía general se respalde con garantía específica, esta
deberá consistir en prendas hipotecas, avales, fianzas, cartas de crédito
“stand by”, pólizas de seguro, certificados de depósito de mercaderías
de fácil realización, fideicomisos mercantiles de garantía o aquellos de
administración que constituyan fuente de pago.
29
La garantía específica deberá mantenerse vigente, durante el plazo de la
autorización del programa, debiendo otorgarse a favor del representante
de los obligacionistas.
La entidad extranjera que otorgue un aval, fianza o carta de crédito
“stand by”, deberá contar con calificación de riesgo otorgada por una
calificadora reconocida internacionalmente.
Para el caso de garantías específicas que sean constituidas sobre
valores se debe considerar lo siguiente:
o El emisor de los valores no estará en concurso preventivo,
cesación de pagos o programa de regularización,
o Los valores objeto de la garantía deberán estar inscritos en una
Bolsa de Valores y valorados a precios de mercado,
o Las categorías de calificación de riesgos que deben mantener los
valores objeto de la garantía son las siguientes: valores emitidos
por Instituciones no Financieras “B” y valores emitidos por
Instituciones Financieras “BBB”,
o Si los valores objeto de la garantía, cuentan con calificación
otorgada por una calificadora de riesgos del extranjero, el
significado de calificación de la categoría otorgada debe ser
equivalente al significado de calificación establecido en la letra c)
precedente”.
3. Será necesaria una calificación de riesgo inicial y una revisión semestral.
30
En el caso de emisiones que se garanticen con avales o fianzas otorgadas por
instituciones financieras, la calificación será la de la institución que emite tales
garantías”.
3.11.2.3.2 Ventajas
1. Se pueden estructurar programas de emisión de hasta 720 días.
2. Los cupos de emisión aprobados por la Superintendencia de Compañías
tienen el carácter revolvente.
3. El plazo de oferta pública será igual al plazo autorizado de la emisión.
4. Cuando el programa de emisión cuente con un aval o fianza otorgada
por una Institución Financiera, no requerirá calificación de riesgo, por
cuanto la calificación será la de la Institución que otorgó la garantía.
5. Para los inversionistas los rendimientos de papeles de corto plazo (papel
comercial) son considerados una mejor alternativa frente a los
rendimientos que ofrecen los depósitos a plazo.
6. Permite a las empresas financiar capital de trabajo a través de una
fuente alternativa a la deuda bancaria tradicional.
7. Los cupos de emisión tienen carácter revolvente, similar a una línea de
crédito revolvente, es decir que el crédito puede ser dispuesto y cubierto
en múltiples ocasiones. La principal ventaja es la pronta disposición del
flujo de efectivo por el deudor para apoyar las necesidades de su capital
de trabajo. El efecto revolvente es una alternativa eficiente para un
31
negocio que necesita hacer líquido su capital de trabajo sin tener que
detener el crecimiento o inyectar capital adicional.
8. Es competitivo frente al financiamiento bancario tradicional.
3.11.3 La Titularización
Es un proceso mediante el cual se transforman activos de poca, lenta o nula
rotación en valores negociables en el mercado para obtener liquidez en
condiciones competitivas .Estos valores se emiten con cargo a un patrimonio
autónomo conformado por los activos transferidos a este patrimonio. Los
activos transferidos al patrimonio autónomo (fideicomiso mercantil o fondo
colectivo de inversión) deben tener la capacidad de generar flujos futuros de
fondos con los cuales se pagará el capital y el rendimiento de los valores
emitidos.
3.11.3.1 Activos susceptibles a Titularizar
Los activos susceptibles de titularizar entre otros son:
1. Valores representativos de deuda pública,
2. Valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores
3. Cartera de crédito, y
4. Activos o proyectos susceptibles de generar flujos futuros
Con base a lo anterior se abre un sinnúmero de posibilidades de activos a
titularizar: Cartera (hipotecaria, consumos, prendaria, tarjetas de crédito),
32
Facturas Comerciales, Paquetes accionarios, Inventarios, prestamos compra
de vehículos, créditos PyMEs, grandes préstamos, préstamos de consumo,
préstamos a promotores inmobiliarios, leasing, contratos de factoring,
proyectos de construcción futura, Obras públicas.
Contratos petroleros, Pasajes aéreos, cédulas hipotecarias, cuentas por cobrar
contratos de franquicias, el derecho del concesionario al cobro de peajes de
autopistas, Proyectos de vivienda, Cultivos de café,
Yacimientos de carbón, Oxígeno, y en general cualquier otro bien o activo que
conlleve la expectativa de generar flujos futuros determinables que autorice el
Consejo Nacional de Valores.
3.11.3.2 Aspectos Generales
1. Las Administradoras de Fondos y Fideicomisos, así como la Corporación
de Desarrollo de Mercado Secundario de Hipotecas CTH S.A. son las
únicas compañías autorizadas por la Superintendencia de Compañías
para participar en procesos de titularización.
2. Los mecanismos que se pueden utilizar, de acuerdo al artículo 140 de la
Ley de Mercado de Valores, para estructurar este tipo de procesos son:
a) los fondos colectivos y
b) los fideicomisos mercantiles;
Cualquiera de los dos deben inscribirse en el Registro de Mercado de Valores
de la Superintendencia de Compañías.
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3.11.3.3 Intervinientes
1. Originador.
LARIZACION
2. Agente de Manejo.
3. Estructurador.
4. Agente Pagador.
5. Patrimonio de Propósito Exclusivo.
6. El comité de vigilancia.
7. Auditor Externo.
8. Intermediarios de Valores.
9. Bolsa de Valores.
10.Calificadora de Riesgos.
11.Superintendencia de Compañías
3.11.3.4 Esquema del proceso de Titularización
1. El originador transfiere a un patrimonio autónomo utilizando como
vehículo el fideicomiso mercantil sus activos que existen o se espera
que existan y que sean capaces de generar flujos futuros.
34
2. Con cargo a este patrimonio autónomo la Administradora de Fondos y
Fideicomisos emite valores que pueden ser de contenido crediticio, de
participación o mixtos a fin de que sean negociados en el mercado de
valores.
3. Las casas de valores colocan los valores derivados de este proceso a
través de las bolsas de valores del país entre los inversionistas
4. Con estos recursos levantados a través de la venta de los valores el
fideicomiso mercantil entrega los recursos al originador o los mantiene
en su poder según sea el caso.
3.11.3.5 Base Legal
1. LMV (RO 367 de 23 de julio de 1998): Art. 33, Capítulo III del Título XIV,
Título XV, Título XVI, art.
2. 186 del Título XIX, art. 194 del Título XXI.
3. Reglamento de Administradoras de Fondos, RO 458 de 21 de noviembre
de 2001.
4. Reglamento de Negocios Fiduciarios, RO 321 de 8 de mayo de 2001.
5. Reglamento de Titularización, RO 238 de 5 de enero del 2001.
6. Reglamento para la Participación del Sector Público en el Mercado de
Valores, RO 296 de 30 de marzo del 2001.
35
3.11.3.6 Aspectos Legales
Es importante que el originador sea propietario de los activos o derechos sobre
los flujos que se utilizarían para el proceso de emisión de valores.
En caso de que el originador sea una institución de derecho público deberá
realizar un concurso público para contratar al agente de manejo.
3.11.3.7 Documentación que se debe presentar
1. Solicitud de autorización, suscrita por el representante legal y con firma
de abogado.
2. Certificados de veracidad de la información presentada y de la
información contenida en el prospecto, suscrita por el representante
legal.
3. Autorización de la Superintendencia de Bancos y Seguros, en caso de
que sea una institución financiera.
4. Ficha registral, proporcionada por la Superintendencia de Compañías.
5. Cálculo del índice de siniestralidad.
6. Detalle de los flujos que generará el activo transferido.
7. Calificación de riesgo.
8. Certificación de la propiedad del activo.
9. Prospecto de oferta pública.
36
10.Escritura de constitución del fondo colectivo o fideicomiso mercantil.
11.Reglamento de Gestión.
12.Facsímil de los Valores.
13.Para cada tipo de titularización, cartera, flujos, inmuebles o proyectos
inmobiliarios, se deberá observar la LMV y el Reglamento de
Titularización.
3.11.3.8 Tiempo para la estructuración y aprobación de los procesos de Titularización
Se ha determinado tres etapas para la colocación de los valores derivados del
proceso, las cuales se resumen en el siguiente cuadro:
3.11.3.9 Costos
Entre los elementos integrantes del costo en un proceso de titularización se
pueden identificar los siguientes:
1. Tasa de interés.
2. Remuneración fiduciaria por la administración del proceso.
3. Estructuración del proceso.
4. Inscripción del fideicomiso mercantil en el Registro del Mercado de
Valores de la Superintendencia de Compañías.
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5. Intermediario de Valores.
6. Bolsa de Valores, inscripción y mantenimiento.
7. Auditoría externa.
8. Calificación de Riesgo.
9. Agente Pagador.
10.Emisión de los títulos.
11.Publicación del Prospecto de Oferta Pública
Del análisis efectuado a los procesos de titularización aprobados por esta
Institución y exceptuando la tasa de interés que reconocerían los valores
emitidos, el costo promedio no financiero del proceso ha fluctuado entre el 2.0
y 4.5 por ciento del monto de la emisión, porcentaje que está en función de la
negociación que se efectúe entre el originador y los distintos participantes en el
proceso de titularización, de acuerdo al artículo 221 de la Ley de Mercado de
Valores.
3.11.3.10 Ventajas
Se pueden mencionar las siguientes:
1. Liquidez sin crear ni aumentar pasivos
2. Apalancamiento (ampliar la base del negocio).
38
3. Racionalización de costos de financiamiento.
4. Aísla riesgos (los activos que salen del balance del originador no forman
parte del balance del fiduciario).
5. Mejora la estructura del Balance.
6. Restructuración de pasivos y equilibrar plazos entre activos y pasivos.
7. Calificación de Riesgo del originador diferente a la calificación de la
titularización.
8. Presencia en el mercado de valores.
9. Publicidad y crecimiento de negocios.
3.11.4 Fondos Colectivos
Es un patrimonio común constituido por los aportes hechos por los
inversionistas dentro de un proceso de oferta pública. El patrimonio de los
fondos colectivos, está dividido en cuotas de participación mismas que no son
rescatables, pero sí negociables a través de las Bolsas de Valores del país.
Tienen como finalidad invertir en valores de proyectos productivos específicos.
3.11.4.1 Intervinientes
1. Administradora de Fondos y Fideicomisos
2. Estructurador
39
3. Agente Pagador
4. Patrimonio Autónomo
5. Auditor Externo
6. Intermediarios de Valores
7. Bolsa de Valores
8. Calificadora de Riesgos
9. Superintendencia de Compañías
3.11.4.2 Documentación que se debe Presentar
1. Solicitud de autorización de funcionamiento del fondo, suscrita por el
representante legal y con firma de abogado.
2. Certificados de veracidad de la información presentada y de la
información contenida en el prospecto, suscrita por el representante
legal.
3. Ficha registral, proporcionada por la Superintendencia de Compañías.
4. Calificación de riesgo.
5. Prospecto de oferta pública.
6. Escritura de constitución del fondo colectivo.
7. Reglamento Interno.
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8. Facsímil de las cuotas.
9. Para que la Superintendencia de Compañías inscriba un fondo y
autorice la oferta pública de las cuotas,
10.deberá previamente aprobar el Reglamento interno y prospecto de
oferta pública.
3.11.4.3 Base Legal
1. LMV (RO 367 de 23 de julio de 1998): Art. 18, numerales 7 y 8; Art. 76
literal b); Art. 78; Art. 140; Art. 187.
2. Reglamento de Fondos de Inversión, RO 458 de 21 de noviembre de
2001; Arts. 13 y 22.
3. Resolución No. CNV-0042003, RO 220 de 27 de noviembre del 2003.
4. Resolución No. CNV-0032004, RO 289 de 10 de marzo del 2004.
3.11.4.4 Costos
Entre los elementos constitutivos de los costos de un fondo colectivo se pueden
identificar los siguientes:
1. Tasa de interés.
2. Remuneración fiduciaria por la administración del proceso.
3. Estructuración del proceso.
41
4. Inscripción del fideicomiso mercantil en el Registro del Mercado de
Valores de la Superintendencia de Compañías.
5. Intermediario de Valores.
6. Bolsa de Valores, inscripción y mantenimiento.
7. Auditoria externa.
8. Calificación de Riesgo.
9. Agente Pagador.
10.Emisión de los títulos.
11.Publicación del Prospecto de Oferta Pública
3.11.4.5 Ventajas para el Originador
Entre las principales ventajas de constituir un fondo colectivo se pueden
mencionar las siguientes:
1. Se logra liquidez en base al patrimonio autónomo transferido.
2. Permite obtener financiamiento más conveniente que el ofrecido por el
sistema financiero.
3. Calificación del emisor diferente a la calificación de las cuotas del fondo.
4. Presencia en el mercado de valores.
5. Publicidad y crecimiento de negocios.42
4 CASOS PRÁCTICOS
4.1 EMISION DE OBLIGACIONES:
La empresa ABC se dedica a la fabricación de aceite. La demanda del
mercado local así como una interesante oportunidad de expandirse al mercado
internacional le genera la necesidad de ampliar su capacidad instalada. Las
primeras cifras arrojan que la inversión que tiene que realizar es de
aproximadamente US$5 millones de dólares.
Analizando las fuentes de recursos, el interés al cual podría obtener un crédito
bancario es del 14.5% anual y esto significa un enorme gasto para la empresa.
La Junta General de ABC solicita información al departamento financiero sobre
la conveniencia de buscar ese dinero a través del Mercado de Valores y pide
que se prepare un informe. El Gerente financiero explica a la Junta General
que el Mercado de Valores cuenta con mecanismos de financiamiento no
tradicional y en condiciones competitivas a través de la emisión de pasivos sin
utilizar el capital de los accionistas.
Esto representa una ventaja en lugar de pedir un préstamo bancario. La Junta
General decide esta opción le permitirá captar a través del Mercado de Valores
los US$5 millones de dólares que necesita. Una vez tomada la decisión la
empresa prepara toda la información económica, financiera, comercial y de
interés de la misma para entregarla a un estructurador que puede ser una Casa
de Valores, quien estructura la emisión de obligaciones. El estructurador luego
del análisis de la empresa establece el monto de la emisión, cuyo máximo valor
corresponde al 80% de los activos libres de todo gravamen. Se puede
garantizar la emisión con una garantía general y adicionalmente contar con una
garantía específica.
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La tasa de interés que ABC puede pagar al inversionista es del 7,5%.
El capital de los US$ 5 millones de dólares se los dividirá en 50 títulos de
US$10.000 cada uno. El plazo en el cual se redimirá (pagará) la emisión es 3
años y medio, con pagos de interés semestrales y amortizaciones de capital
anuales. La empresa busca a una casa de valores a través de la cual pueda
colocar estos títulos y luego de visitar algunas, escoge la que más se ajusta a
sus intereses.
Así también escoge a un estudio Jurídico para que realice los trámites
necesarios para obtener la autorización de oferta pública de la emisión y para
actuar como Representante de los Obligacionistas (inversionistas).
La empresa contrata también a una calificadora de riesgo para que otorgue una
calificación a los títulos que emitirá como requisito previo a la oferta pública de
los mismos.
Toda la información resumida en un Prospecto de Oferta Pública es presentada
a la Superintendencia de Compañías para su aprobación.
La Institución lo estudia y realiza una visita de inspección a la empresa de ser
el caso.
Una vez que se ha emitido informe favorable, se inscribe al emisor, los valores
y se autoriza la oferta pública en las bolsas de valores del país.
Aprobada la emisión y fijada la fecha por las Bolsas de Valores, la empresa
ABC oferta su emisión de obligaciones al público negociándose en el mercado
la totalidad de los títulos gracias a las características del mismo, su precio y la
publicidad que le dieron al proceso.
44
La compañía obtuvo de esta manera el capital que se requería para la
ampliación de su planta y los inversionistas obtuvieron títulos muy cotizados en
el mercado.
4.2 Titularización
La empresa OXO se dedica a la construcción de viviendas. Es una empresa
competitiva dentro de su sector teniendo muchas perspectivas de crecimiento.
En base a su nivel de ventas histórico así como a su situación actual en el
mercado se establece la posibilidad cierta de generación de flujos futuros
derivados de sus proyectos inmobiliarios (ventas futuras de casas). La
restricción principal del negocio es la obtención oportuna de recursos
suficientes y en condiciones adecuadas por lo que la empresa tiene pensado
participar en un proceso de titularización.
Luego de un estudio de factibilidad se estima que el capital requerido para
construir un nuevo proyecto inmobiliario en el sur de la ciudad es de US$ 10
millones.
Una vez tomada la decisión de arrancar con la titularización, OXO contacta a
un estructurador, que prepara la emisión tomando en cuenta la situación
económica -financiera de la empresa, su participación y perspectivas en el
mercado, midiendo riesgos y estableciendo estrategias adecuadas.
Posteriormente se contrata a la Administradora de Fondos y Fideicomisos 123,
la misma que se encarga de armar el fideicomiso mercantil que es el vehículo
necesario en este tipo de procesos. El patrimonio autónomo que conforma el
fideicomiso mercantil está compuesto por el terreno en el que se construirá el
proyecto habitacional y los estudios necesarios para su edificación. Estos
activos fueron traspasados por OXO, promotor del proyecto al patrimonio
autónomo.45
Las características de la titularización que fueron propuestas por el
estructurador luego de analizar los riesgos inherentes y los flujos que generará
el proyecto fueron aceptadas por la empresa OXO y son: Plazo de emisión: 5
años, Tasa de interés: 7,5%, Pago de capital e intereses: Semestral, Garantía
de la emisión: Exceso de flujos, Valor nominal de los títulos: US$10.000
Número de títulos: 50 Una vez realizado este paso se empieza la recopilación
de documentos e información para la aprobación del proceso por parte de la
Superintendencia de Compañías. Al igual que para la emisión de obligaciones
se contrata a una calificadora de riesgos y a una Casa de Valores para que se
encarguen de calificar el riesgo de la emisión y buscar a los posibles
inversionistas, respectivamente.
Se contrata también a una compañía de Auditoria Externa por el tiempo que se
mantenga el proceso de emisión.
OXO presenta toda la información a la Superintendencia de Compañías para
que autoricen la oferta pública de los valores provenientes del proceso de
titularización. Una vez que la institución autoriza la oferta pública de la emisión,
se presenta a las Bolsas de Valores para su aprobación y negociación. Luego
de lo cual se establece la fecha a partir de la cual estos valores se negociarán
en el mercado. Gracias a las características del título emitido OXO vende
todos los valores y obtiene los US$10 millones para la compra de la
maquinaria antes mencionada.
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5 CONCLUSIONES
La falta de difusión en nuestro País por parte de los actores dentro del mercado de valores de las ventajas que proporciona este de la falta de interés por ciertos sectores ha provocado que hasta la actualidad no se aproche al máximo esta forma de financiamiento e inversión y sigamos utilizando los servicios de las Entidades tradicionales a un costo financiero más elevado.
El mercado de valores a través la Bolsa de valores constituye agente primordial y determinante en la estabilidad económica de un país desarrollado.
El mercado de valores permite la compra y venta de títulos de valor con transparencia y seguridad tanto para el inversionista como para el emisor de este tipo de documentos.
El buen funcionamiento del Sistema Financiero es fundamental para el
crecimiento de la economía de un país, ya que es el medio que permite la
asignación eficiente de capital, al poner en contacto el ahorro y la inversión.
El proceso de globalización ha obligado al Sistema Financiero Ecuatoriano a
buscar un sistema bancario y bursátil dinámico y también competitivo. Sin
embargo, el atraso es notable cuando se compara con los países
desarrollados, lo que ha restringido al sector financiero, y ha permitido e
incentivado en muchas ocasiones la fuga de capitales al exterior.
El Mercado de Valores es una parte del sistema financiero que canaliza
recursos hacia el sector privado. En nuestro país, las empresas prefieren
financiarse mediante crédito bancarios, cuando en muchas ocasiones éstos
son muy restringidos, el Mercado de Valores Ecuatoriano no ha logrado
consolidarse como una herramienta viable para la obtención de recursos,
inclusive incluyendo cambios pero éstos no han sido suficientes para competir
con bolsas de valores desarrolladas.
47
Partiendo del hecho de que las condiciones económicas del país, como el
crecimiento del Producto Interno Bruto y las variaciones en la tasa de interés no
afectan al número de emisoras de acciones en la Bolsa Ecuatoriana de
Valores, se puede concluir en que el problema fundamental es el número de
inversionistas así como también una inadecuada política económica que no
ayuda en nada al crecimiento del Mercado de Valores Ecuatoriano y por lo
consiguiente a la prosperidad para nuestro país.
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6 RECOMENDACIONES
1. Contribuir e incentivar este tipo de cultura: la bursátil en el público; tratar
de dar los primeros pasos en esta materia aún nueva en el Ecuador y en
otras partes, para que vayamos todos aprendiendo y captando las ideas
nuevas del mundo bursátil en que actualmente se halla empeñado el
Estado, y cuya ejecución corresponde en su política general de mercado
de valores a la Superintendencia de Compañías, como órgano
regulador.
2. Incorporar por parte de las empresas el buen gobierno corporativo en
sus administraciones, el mismo que permite establecer stándares de
confianza y vigilancia externa, requisitos mínimos para el acceso al
financiamiento a través del mercado de valores.
3. Implementar sistemas de información gerencial confiables y oportunos, y
con ello mantener constantes análisis de costos de oportunidades del
financiamiento bursátil.
4. Aperturar su capital accionario a fin de que el valor de las empresas
puedan ser tasadas en el mercado bursátil, y accedes a nuevos recursos
financieros.
5. Conocer las diferentes alternativas de las que disponen las compañías
para su financiamiento, más allá de los tradicionales préstamos
bancarios y al mismo tiempo que se interesen por saber los múltiples
beneficios que les puede ofrecer las emisiones de títulos valores.
49
7 BIBLIOGRAFÍA
Lawrence J. Gitman (2003) Principios de Administración Financiera, décima
edición, Editorial Pearson, México, páginas 559.
Eugene F. Brigham Joel F. Hosuton (2005), Fundamentos de Administración
Financiera decima edición, Editorial Thomson, México
Ross Westerfield Jaffre, (2005) séptima edición,Editorial Mc Graw Hill, México
Ley de Mercado de Valores
http://www.supercias.gov.ec/Documentacion/Mercado%20Valores/Marco%20Legal/Ley%20Mercado/Ley%20MV.pdf
Superintendencia de Compañías (2006) Guía Práctica de Acceso al Mercado de Valores, 50 P.
http://eva.utpl.edu.ec/supercias/file.php/27/Guia_Practica_de_Acceso_al_Mercado_de_Valores_1.pdf
Superintendencia de Compañías (2009) Guía Estudiantil de Mercado de Valores, 38 P. http://eva.utpl.edu.ec/supercias/file.php/27/Guia_Estudiantil_del_Mercado_de_Valores5.pdf
Codificación de las Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de
Valores, actualizada hasta la resolución VCN-010-2009
50