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Memoria y Estados ContablesEjercicio 2003 /2004
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CELULOSA ARGENTINA S.A.
El Directorio, por medio de lapresente Memoria, somete
a vuestra consideración una reseñade las actividades desarrolladas por
la Sociedad durante el ejercicioy de las perspectivas que estimapara el desenvolvimiento futuro
de los negocios sociales.
Memoria y Estados Contables
EJERCICIO 2003 / 2004
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7 Memoria: Información Complementaria
Reseña informativa
Informe de los auditores
Cuadro I: Estados contables consolidados
Estados contables básicos de Celulosa Argentina S.A.33
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Memoria: Mensaje del Presidente5
I N D I C E
Estado consolidado de situación patrimonialEstado consolidado de resultadosEstado consolidado de evolución del patrimonio netoEstado consolidado de flujo de efectivoNotas a los estados contables consolidadosAnexo a los estados contables consolidados
Estado de situación patrimonialEstado de resultadosEstado de evolución del patrimonio netoEstado de flujo de efectivoNotas a los estados contablesAnexos a los estados contables
Información adicional a los estados contablesrequerida por el artículo Nro. 68 del Reglamentode la Bolsa de Comercio de Buenos Aires
Informe del Consejo de Vigilancia
Ricardo Zerbino Presidente
Estimados Accionistas:
Consideraciones Generales
Durante el año 2003 y el primer trimestre de este año, la economía argentina seha venido recuperando a muy buen ritmo, lo que ha tenido un efecto saludablesobre la demanda de papeles para impresión y escritura.
El aumento en el consumo nacional de estos papeles y las condiciones favorablespara su exportación, permitieron que Celulosa Argentina aumentara la venta total en volumenfísico en casi un 35% respecto al ejercicio anterior.
Vale la pena destacar el gran crecimiento de las exportaciones que en volumen aumentaron un 78%llegando a representar un 26% del total de ventas de papel, lo que supera ampliamente el objetivodel 20% que nos habíamos fijado hace 2 años.
Lo anterior ha sido posible gracias al aumento en la capacidad de producción y a la mejora en lacalidad alcanzada mediante la incorporación tecnológica y el programa de mejora continua. Hemoslogrado conformar una oferta de papeles altamente competitiva, que responde a los requerimientosdel mercado con una muy atractiva relación calidad/precio.
En el transcurso del ejercicio que comentamos, Celulosa Argentina ha continuado desarrollando suplan de inversiones en la forma prevista. Para ello se ha debido asignar una parte significativa dela Generación de Fondos con lo cual se alcanzó un monto de inversión algo superior a los 30millones de pesos (US$ 10 millones).
El Estado de Resultados muestra un resultado de operación de 37.5 millones de pesos que supera enun 43% al del ejercicio anterior, y el Resultado Neto alcanzó a 19,6 millones de pesos.
Perspectivas
Las perspectivas de la economía mundial según el Fondo Monetario Internacional y la mayoría delos analistas son de buen crecimiento para lo que resta de este año y el comienzo del 2005. Esto sebasa en el buen crecimiento de la economía americana, de los países asiáticos y de Japón y en lagradual recuperación de los principales países europeos; también en nuestra región el crecimientoproyectado para el período referido es muy superior al del año 2003. En función de lo anterior, sepresenta un contexto internacional favorable para los papeles de impresión y escritura, previéndoseque continúe el crecimiento de la demanda y, como consecuencia, mejores precios.
En el ámbito interno existe expectativa por el cierre de la renegociación de la deuda pública y porla rápida implementación de las iniciativas para solucionar los problemas energéticos. La superaciónde estos dos aspectos daría una base de certidumbre indispensable para estimular las inversiones,proporcionando sustentabilidad al crecimiento de la economía argentina.
En la medida que ello se logre, como esperamos, vemos con optimismo las perspectivas económi-cas y, en ese contexto, las de nuestro sector de actividad y las de nuestra empresa.
Mensaje del Sr. Presidente a los Accionistas
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Lic. Osvaldo VassalloG e r e n t e C o m e r c i a l
Concluye este ejercicio con una recuperación del Consumo Nacional Aparente depapeles para impresión y escritura no estucados, el que se incrementó un 18%respecto del ejercicio anterior. En nuestro informe de los primeros nueve mesesindicábamos una cifra mayor, pero en el último trimestre el mercado mostrósíntomas de amesetamiento. No obstante, estimamos que es un nivel interesantepara mirar con moderado optimismo el futuro.
Nuestras ventas en toneladas de papel en el mercado externo (América, Europa, Áfricay Oceanía) volvieron a incrementarse significativamente mostrando una suba del 78%sobre el ejercicio precedente.
Este crecimiento, sumado a los obtenidos en anteriores ejercicios, es claro testimoniode la aceptación de nuestros productos y de la consolidación de la política exportadorade la Empresa. Debemos resaltar el esfuerzo que significa mantener la continuidad deesa política exportadora ante la incesante suba en los precios de los fletes internacionalesque se ha estado manifestando con mayor virulencia desde mediados del ejercicio,provocada por una combinación de factores, entre los que sobresalen el aumento delprecio del petróleo y la mayor demanda de bodega por parte de China.
La venta total de papeles destinados a los mercados interno y externo ha mostrado,sobre la base de lo comentado precedentemente, un incremento totaldel 35% respecto del ejercicio anterior, aumento en el que ha tenido unpeso importante el fuerte crecimiento de las exportaciones.
En cuanto a las ventas de celulosa al mercado, si bien la produccióncreció 8%, nuestro volumen de ventas disminuyó un 25%, consecuenciapositiva de la mayor utilización propia por el incremento de las ventasde papel antes comentadas.
Los precios de la celulosa en el mercado internacional tuvieron uncomportamiento favorable en un contexto en el que se destacó lademanda asiática.
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Celulosa Argentina S.A. desarrolló actividades promocionales para sus líneas deproductos, enmarcadas en el Plan de Marketing, las cuales consistieron básicamente enparticipaciones en Ferias y Exposiciones, tanto locales, como la Feria del Libro,ExpoPapelería y Argentina Gráfica 2003, como internacionales, Shopa en Atlanta /USA, Graphics of the Americas en Miami / USA, como así también en la que se considerala máxima expresión de las artes gráficas a nivel mundial, DRUPA 2004.
Este último evento se realiza cada cuatro años en la ciudad alemana de Dusseldorfy concentra a lo más selecto de los fabricantes de impresoras, máquinas convertidoraspara libros, cuadernos, etc; papeles, tintas y toda la maquinaria y elementos vinculadoscon el sector.
Allí se realizaron importantes nuevos contactos así como también se reforzaronvínculos con clientes con los cuales habitualmente la empresa trata a nivel internacional.
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DRUPA 2004 / AlemaniaFERIA DEL LIBRO / ArgentinaEXPO ARGENTINA GRÁFICA
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Las producciones de papel y de pulpa de eucalipto del presenteejercicio, finalizado el 31 de mayo de 2004, muestran incrementosde 37% y 8%, respectivamente, en relación con el ejercicio anterior.
Ha sido posible obtener estos aumentos por la aplicación delproceso de mejora continua que se viene aplicando en el áreaproductiva, así como también al reinicio, a partir del mes deseptiembre de 2002, de las actividades de nuestra máquina IVsituada en la Planta de Zárate.
Cabe destacar que en virtud de la crisis energética imperanteen el país, en el último trimestre del ejercicio se ha producido un fuerte incrementode los costos de producción, como consecuencia de la utilización de fuel oil en lugarde gas natural.
De acuerdo con el plan oportunamente informado se continúa con la ejecución delmontaje de una nueva planta de digestión que tiene como objetivo final incrementar lacapacidad de producción de celulosa y mejorar la calidad de la fibra corta de eucalipto.
Durante este ejercicio se finalizó la instalación de un nuevo sistema de extracción deagua de río y el montaje de un nuevo sistema de control de gramaje y espesor del papelpara la máquina IV ubicada en Zárate.
Asimismo se comenzaron a ejecutar los siguientes nuevos proyectos:
Conversión de la caldera de recuperación a “odor free”,lo cual además de producir una mejora en la calidad denuestras emanaciones, ampliará la capacidad de proceso delicor negro, condición necesaria para aumentar nuestraproducción de pulpa.
Se cerraron los acuerdos para la compra de nuevosequipos de corte y empaquetado, que permitirán duplicarnuestra capacidad de procesamiento de papeles en formatosplanos, tanto en folios como en cut size. Se estima su puestaen marcha para el segundo semestre de este año.
Se aprobó la ampliación de la capacidad de la etapa EOP(Extracción Oxígeno Peróxido) y la instalación de una etapade preoxigeno en la planta de blanqueo de pulpa, lo que nospermitirá continuar mejorando la calidad de nuestros efluentesy reduciendo los costos operativos de blanqueo, dejandoademás la planta dispuesta para el incremento de producciónmencionado en el primer punto.
Ing. Ricardo Pedrido
I N V E R S I O N E S
Gerente de Planta Industrial
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En este ejercicio se decidió certificar bajo las Normas ISO 9001 el proceso de cortede papel, para lo cual se contrataron los servicios de certificación de IRAM para laobtención de una certificación evolutiva. La primera etapa de este proceso ha culminadoa mediados del mes de julio de 2004.
Durante este ejercicio se inició también la implementación de un sistema de gestiónambiental, con el objetivo a certificar bajo la Norma ISO 14.001 en un futuro próximo.
La dotación total de la empresa pasó de 548 personas al 31 de mayo de 2003 a 583personas al 31 de mayo de 2004.
En el transcurso del presente ejercicio fueron intensificadas las actividades deCapacitación, tanto en el ámbito de Seguridad, Orden y Limpiezacomo en áreas técnicas, las que estuvieron a cargo de importantesinstituciones educativas especializadas en la formación yperfeccionamiento del personal, fundamentalmente dirigidas alárea Mantenimiento y Servicios.
Asimismo, se ha continuado con el programa de capacitación“Los 7 hábitos para las personas altamente efectivas” queexitosamente se viene desarrollando y con el que se procura cubrirla totalidad del personal. El mismo estuvo a cargo de unaconsultora externa, así como de personal propio entrenado como“facilitadores” a esos efectos, habiéndose cubierto la capacitaciónde casi todo el personal en sus distintos niveles al cierre del presente ejercicio.
En el orden gremial, se concretó la homologación del Convenio Colectivo de Trabajopara el personal convencionado de Planta Capitán Bermúdez, al tiempo que se lograronimportantes avances para obtener idéntica aprobación por parte del Ministerio de Trabajode la Nación para el Convenio de Planta Zárate.
En el área de Seguridad, con el objetivo de minimizar los actos inseguros de laspersonas, se ha decidido implementar un sistema de gestión de seguridad que permitaaumentar la misma, con el consiguiente beneficio adicional de reducir los daños poroperaciones inapropiadas en el manejo de las máquinas o movimientos de bultos. Elsistema permite, controlar las pérdidas de materiales y equipos derivados de dichosactos inseguros y se denomina “Control total de Pérdidas”. La evaluación y sucuantificación se hará de acuerdo con el “Sistema de Clasificación Internacional deSeguridad” (SCIS).
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Tissucel S.A.
El resultado de su ejercicio económico arrojó una ganancia de $ 47 miles productoprincipalmente del recupero de la previsión para juicios e intereses ganados, netos deldevengamiento del impuesto a la ganancia mínima presunta del ejercicio.
Cartulinas Argentinas S.A.
El resultado de su ejercicio económico arrojó una pérdida de $ 5 miles originadaprincipalmente en el devengamiento del impuesto a la ganancia mínima presunta delejercicio.
El Directorio de la Sociedad continúa analizando distintas alternativas para continuarcon la actividad de ambas sociedades procurando no afectar el valor de sus activosremanentes.
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El resultado del ejercicio finalizado el 31 de mayo de 2004 arrojóuna ganancia neta de $19.6 millones y una ganancia operativa de $ 37.5millones, mientras que en el ejercicio anterior dichos resultados fueronde $ 37.9 millones y $ 26.3 millones, respectivamente. La significativadiferencia en el resultado neto obedeció esencialmente a los resultadosfinancieros y por tenencia – aspecto desarrollado más adelante en elantepenúltimo párrafo del presente capítulo – y compensado por laevidente mayor ganancia bruta y operativa lograda en el ejercicio actual.Mientras tanto la ganancia operativa marca un importante crecimientosobre el ejercicio anterior, tal como se describe en los párrafos siguientes.
En esa misma línea positiva la ganancia bruta del presente ejerciciocreció a $ 75.3 millones frente a $ 53.6 millones del ejercicio anterior.
Las ventas en pesos ascendieron a $291.6 millones representandoun crecimiento del 20% sobre el ejercicio anterior, observándose unaumento significativo tanto en las ventas de papel en el mercado localcomo en el externo.
El costo de producción total tuvo un incremento de 14% con respecto alejercicio anterior, acompañando el aumento de la producción así como pormayores costos e incrementos en los gastos de mantenimiento y alquileres,compensados por menores amortizaciones con respecto al ejercicio anterior,como consecuencia de la extensión de la vida útil de los bienes de uso que tuvoefecto a partir del mes de diciembre de 2002.
En síntesis, el importante incremento de las ventas seguido de un más eficiente usode los recursos generó la notable variación positiva de la ganancia bruta.
Los gastos de comercialización y administración, en su conjunto, aumentaron $10.4 millones respecto al ejercicio anterior. Dicha diferencia responde esencialmente aun fuerte incremento de los gastos de comercialización, producto de los gastos de entrega,alineados al mayor volumen de ventas y de los costos de transporte internacional de lasexportaciones. Asimismo, hubo un incremento significativo en los gastos de publicidady propaganda e incremento en el impuesto sobre los ingresos brutos dado el incrementode alícuota en Capital Federal a partir del mes de enero de 2003.
La variación en los gastos de administración obedece principalmente al incrementoen el devengamiento de impuestos en el presente ejercicio así como mayores gastos porservicios de sistematización de datos.
Las empresas controladas tuvieron un resultado positivo de $42 mil, mejorando en$194 miles el resultado del ejercicio anterior.
Los resultados financieros y por tenencia arrojaron durante el ejercicio finalizado el31 de mayo de 2004 una pérdida de $ 4.2 millones, mientras que en el ejercicio anteriorrepresentaron una ganancia de $ 32.7 millones. Esto se debió principalmente a ladiferencia de cambio real, que originó pérdida en el presente ejercicio por $ 2.7 millonesy ganancia en el ejercicio anterior por $ 56.3 millones, y a la no reexpresión por exposicióna la inflación durante el presente ejercicio.
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C.P.N. Diego TuttolomondoGerente de
Administración y Finanzas
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El rubro “Otros ingresos y egresos” varió de una pérdida neta de $6.5 millones enel ejercicio pasado a una ganancia neta de $47 miles durante el presente ejercicio.
Durante el ejercicio anterior se dieron de baja del Activo la máquina III de la plantade Capitán Bermúdez - por su desmantelamiento definitivo -, la capota de la máquina IIy otras bajas menores como consecuencia de reemplazos derivados de las importantesinversiones realizadas. Estas bajas fueron la causa fundamental de la pérdida referida.
Al 31 de mayo de 2004 se contabilizó el cargo contable en concepto del impuesto alas ganancias por $ 13.8 millones aplicando por primera vez el método del impuestodiferido, tal como se describe en Nota 3.j a los estados contables básicos.
El incremento del activo total fue de $35.4 millones siendo las variaciones másimportantes las siguientes:
Aumento de $25.8 millones en el rubro Bienes de Cambio por mayores stocksen toneladas como por el aumento de sus costos de reposición.
Aumento de Créditos por Ventas de $16 millones producto del importanteincremento de las exportaciones a plazo.
Incremento en el rubro Bienes de Uso de $9.9 millones producto principalmentede las inversiones efectuadas en el presente ejercicio, las que superaronampliamente el cargo por amortizaciones.
Disminución de $5.1 millones en el rubro Inversiones temporarias comoconsecuencia principalmente de la disminución de las inversiones de plazo fijoen moneda extranjera.
Incremento de $2.2 millones en el rubro Caja y Bancos.
Incremento de $ 1 millón en el rubro Otros Créditos debido fundamentalmentea un aumento del crédito fiscal por anticipos de impuesto a la ganancia mínimapresunta compensado por una disminución del crédito por reintegro a lasexportaciones cobrado sobre el final del presente ejercicio.
El incremento del pasivo total fue de $15.8 millones siendo la variación másimportante el incremento de las deudas comerciales con motivo del mayor volumen deproducción con mayor actividad de la máquina de Zárate así como mayores gastos demantenimiento y desarrollo del plan de inversión.
La posición neta de saldos con sociedades controladas arroja un importe acreedorde $ 1.2 millones, mientras que en el ejercicio cerrado en el 2003 era de $ 0.18 millonesacreedor.
Con la sociedad controlante y otras sociedades relacionadas la posición neta de saldosasciende al cierre del ejercicio 2004 a un saldo deudor de $ 2.8 millones, mientras queen el ejercicio cerrado en el 2003 era de $ 2.24 deudor.
PRINCIPALES VARIACIONES EN LAS PARTIDAS DE ACTIVO Y PASIVO
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Con motivo de la aplicación de las disposiciones de las Resoluciones Técnicas Nros.16 a 21 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas(F.A.C.P.C.E) con las modificaciones incorporadas por el Consejo Profesional de CienciasEconómicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (C.P.C.E.C.A.B.A.) se ajustaronlos saldos del patrimonio neto al 31 de mayo de 2003 para reflejar los valores actualesde los créditos que no tienen asociada una tasa de interés u otra forma de compensaciónfinanciera, la contabilización del impuesto a las ganancias por el método de lo diferidoy el cambio de norma para la contabilización de la provisión para vacaciones y suscargas sociales y otros costos laborales. Información adicional al respecto se encuentraen la Nota 3.h a los estados contables básicos.
La organización del sistema de control interno de la Sociedad cuenta con responsablespor áreas encargados de la supervisión de las tareas a su cargo y existe un área decontrol contable específico que verifica el cumplimiento de los objetivos de control delDirectorio, variando los ciclos a auditar en cada ejercicio.
Se realizó una auditoría de sistemas de la Compañía, específicamente relacionadacon la revisión del sector de compras y cuentas por pagar y controles generales sobreseguridad de la información y soporte de la base de datos, la cual arrojó resultadossatisfactorios.
Asimismo, las distintas gerencias reciben información periódica que les permitemonitorear el cumplimiento de los objetivos de cada área y el análisis de los desvíos asícomo su corrección.
La Asamblea General Ordinaria deberá decidir el destino de los resultados noasignados de libre disposición luego de cancelar la totalidad de los dividendos de lasacciones preferidas correspondientes al presente ejercicio.
La Reserva Legal alcanza el porcentaje legal requerido de 20% del capital socialmás el saldo de la cuenta Ajuste de Capital, motivo por el cual no es necesario destinarparte de la ganancia del ejercicio actual a su incremento.
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A excepción de dos Directores, el resto de los directores no reciben remuneraciónpor parte de la Sociedad.
La política de remuneración de los cuadros gerenciales de la Sociedad consiste enuna remuneración fija más un complemento anual según resultados.
En la Asamblea que considerará los Estados Contables del presente ejercicio, vencenlos mandatos de todos los miembros del Directorio, señores Ricardo Zerbino, OrlandoLosada, Marcelo Bombau, Norberto Valotta, Nicolás Calcagno, Eduardo Enrique Zavalíay Hugo Ilharrescondo.
En consecuencia y de acuerdo con lo establecido en el artículo 11 de los EstatutosSociales, corresponde la elección por un ejercicio de los miembros que habrán de integrarel Directorio, previa fijación de su número. La nueva composición del Directorio encuanto a la cantidad y condición de sus miembros deberá permitir el funcionamientodel Comité de Auditoría establecido por el Decreto 677/2001.»
Ciudad Autónoma de Buenos Aires, 4 de agosto de 2004
EL DIRECTORIO
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Ricardo ZerbinoPresidente
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Las cifras que se exponen en elpresente capítulo se refieren a
Celulosa Argentina Sociedad Anónimaexclusivamente.
No se hace mencióna cifras consolidadasdel grupo económico
R E S E Ñ A
1. Breve comentario sobre actividades
Durante el año 2003 y el primer trimestre de este año, la economía argentina se havenido recuperando a muy buen ritmo, lo que ha tenido un efecto saludable sobre lademanda de papeles para impresión y escritura.
Concluye este ejercicio con una recuperación del Consumo Nacional Aparente de papelespara impresión y escritura no estucados, el que se incrementó un 18% respecto delejercicio anterior. En nuestro informe de los primeros nueve meses indicábamos unacifra mayor, pero en el último trimestre el mercado mostró síntomas de amesetamiento.No obstante, estimamos que es un nivel interesante para mirar con moderado optimismoel futuro.
El resultado del ejercicio finalizado el 31 de mayo de 2004 arrojó una ganancia neta de$19.6 millones y una ganancia operativa de $ 37.5 millones, mientras que en el ejercicioanterior dichos resultados fueron de $ 37.9 millones y $ 26.3 millones, respectivamente.La significativa diferencia en el resultado neto obedeció esencialmente a los resultadosfinancieros y por tenencia y compensado por la evidente mayor ganancia bruta y operativalograda en el ejercicio actual.
En esa misma línea positiva la ganancia bruta del presente ejercicio creció a $ 75.3millones frente a $ 53.6 millones del ejercicio anterior.
El aumento en el consumo nacional de estos papeles, ya mencionado, y las condicionesfavorables para su exportación, permitieron que Celulosa Argentina aumentara la ventatotal en volumen físico en casi un 35% respecto al ejercicio anterior.
Vale la pena destacar el gran crecimiento de las exportaciones que en volumenaumentaron un 78% llegando a representar un 26% del total de ventas de papel.
Debemos resaltar el esfuerzo que significa mantener la continuidad de esa políticaexportadora ante la incesante suba en los precios de los fletes internacionales que se haestado manifestando con mayor virulencia desde mediados del ejercicio, provocadapor una combinación de factores, entre los que sobresalen el aumento del precio delpetróleo y la mayor demanda de bodega por parte de China.
Todo lo anterior ha sido posible gracias al aumento en la capacidad de producción y ala mejora en la calidad alcanzada mediante la incorporación tecnológica y el programade mejora continua así como al reinicio, a partir del mes de septiembre de 2002, de lasactividades de la máquina IV situada en la Planta de Zárate.
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En cuanto a las ventas de celulosa al mercado, si bien la producción creció 8%, nuestrovolumen de ventas disminuyó un 25%, consecuencia positiva de la mayor utilizaciónpropia por el incremento de las ventas de papel antes comentadas.
Los precios de la celulosa en el mercado internacional tuvieron un comportamientofavorable en un contexto en el que se destacó la demanda asiática.
Las ventas totales en pesos ascendieron a $291.6 millones representando un crecimientodel 20% sobre el ejercicio anterior.
Las producciones de papel y de pulpa de eucalipto del presente ejercicio, finalizado el31 de mayo de 2004, muestran incrementos de 37% y 8%, respectivamente, en relacióncon el ejercicio anterior.
El costo de producción total tuvo un incremento de 14% con respecto al ejercicio anterior,acompañando el aumento de la producción así como por mayores costos e incrementosen los gastos de mantenimiento y alquileres, compensados por menores amortizacionescon respecto al ejercicio anterior, como consecuencia de la extensión de la vida útil delos bienes de uso que tuvo efecto a partir del mes de diciembre de 2002.
Cabe destacar que en virtud de la crisis energética imperante en el país, en el últimotrimestre del ejercicio se ha producido un fuerte incremento de los costos de producción,como consecuencia de la utilización de fuel oil en lugar de gas natural.
En síntesis, el importante incremento de las ventas seguido de un más eficiente uso delos recursos generó la notable variación positiva de la ganancia bruta.
Los gastos de comercialización y administración, en su conjunto, aumentaron $ 10.4millones respecto al ejercicio anterior. Dicha diferencia responde esencialmente a unfuerte incremento de los gastos de comercialización, producto de los gastos de entrega,alineados al mayor volumen de ventas y de los costos de transporte internacional de lasexportaciones. Asimismo, hubo un incremento significativo en los gastos de publicidady propaganda e incremento en el impuesto sobre los ingresos brutos dado el incrementode alícuota en Capital Federal a partir del mes de enero de 2003.
La variación en los gastos de administración obedece principalmente al incremento enel devengamiento de impuestos en el presente ejercicio así como mayores gastos porservicios de sistematización de datos.
Las empresas controladas tuvieron un resultado positivo de $42 mil, mejorando en$194 miles el resultado del ejercicio anterior.
Los resultados financieros y por tenencia arrojaron durante el ejercicio finalizado el 31de mayo de 2004 una pérdida de $ 4.2 millones, mientras que en el ejercicio anteriorrepresentaron una ganancia de $ 32.7 millones. Esto se debió principalmente a ladiferencia de cambio real, que originó pérdida en el presente ejercicio por $ 2.7 millonesy ganancia en el ejercicio anterior por $ 56.3 millones, y a la no reexpresión por exposicióna la inflación durante el presente ejercicio.
El rubro “Otros ingresos y egresos” varió de una pérdida neta de $6.5 millones en elejercicio pasado a una ganancia neta de $47 miles durante el presente ejercicio.Durante el ejercicio anterior se dieron de baja del Activo la máquina III de la planta deCapitán Bermúdez - por su desmantelamiento definitivo -, la capota de la máquina II yotras bajas menores como consecuencia de reemplazos derivados de las importantesinversiones realizadas. Estas bajas fueron la causa fundamental de la pérdida referida.
Al 31 de mayo de 2004 se contabilizó el cargo contable en concepto del impuesto a lasganancias por $ 13.8 millones aplicando por primera vez el método del impuesto diferido.
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La dotación total de la empresa pasó de 548 personas al 31 de mayo de 2003 a 583personas al 31 de mayo de 2004.
2. Información comparativa.
En los anexos 1 y 2 adjuntos, se incluye información comparativa con ejerciciosanteriores relacionada con la estructura patrimonial y de resultados, datosestadísticos e índices.
3. Breve comentario sobre perspectivas
Las perspectivas de la economía mundial según el Fondo Monetario Internacional y lamayoría de los analistas son de buen crecimiento para lo que resta de este año y elcomienzo del 2005. Esto se basa en el buen crecimiento de la economía americana, delos países asiáticos y de Japón y en la gradual recuperación de los principales paíseseuropeos; también en nuestra región el crecimiento proyectado para el período referidoes muy superior al del año 2003. En función de lo anterior, se presenta un contextointernacional favorable para los papeles de impresión y escritura, previéndose quecontinúe el crecimiento de la demanda y, como consecuencia, mejores precios.
En el ámbito interno existe expectativa por el cierre de la renegociación de la deudapública y por la rápida implementación de las iniciativas para solucionar los problemasenergéticos. La superación de estos dos aspectos daría una base de certidumbreindispensable para estimular las inversiones, proporcionando sustentabilidad alcrecimiento de la economía argentina.
En la medida que ello se logre, como esperamos, vemos con optimismo las perspectivaseconómicas y, en ese contexto, las de nuestro sector de actividad y las de nuestra empresa.
Ciudad Autónoma de Buenos Aires, 4 de agosto de 2004
RICARDO ZERBINOANTONIO JUAN LATTUCA
Por Consejo de Vigilancia Presidente
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Estados Contables Consolidados
Estados contables consolidadoscorrespondientes a los ejercicios
económicos terminadosel 31 de mayo de 2004 y 2003
ESTADOS CONTABLES AL 31 DE MAYO DE 2004 Y 2003
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CELULOSA ARGENTINA SOCIEDAD ANÓNIMA
NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES CONSOLIDADOS CORRESPONDIENTES A LOSEJERCICIOS ECONOMICOS TERMINADOS EL 31 DE MAYO DE 2004 Y 2003.(Cifras expresadas en pesos en moneda homogénea)
1. SITUACIÓN ECONÓMICA DE LA REPÚBLICA ARGENTINA
En diciembre de 2001, las autoridades nacionales comenzaron a adoptar diversas medidas decarácter monetario y cambiario que incluyeron restricciones a la libre disponibilidad de losfondos depositados en las entidades financieras y limitaciones a la transferencia de divisas alexterior. Adicionalmente, el Gobierno Nacional anunció la suspensión del pago de suscompromisos.
El 6 de enero de 2002 se sancionó la Ley N° 25.561 (Emergencia Pública y Reforma delRégimen Cambiario) que fue complementada por decretos, otras disposiciones y porcomunicaciones del Banco Central de la República Argentina. Las normas dictadas implicaroncambios significativos en el contexto económico y financiero del país y el abandono de laconvertibilidad del peso y su libre flotación respecto del dólar estadounidense. La devaluaciónde la moneda argentina respecto del dólar implicó la pérdida de, aproximadamente, un 65%de su valor hasta el 31 de mayo de 2003, fecha de cierre del ejercicio anterior y fuertesincrementos en el Índice de Precios al Consumidor (IPC) y en el Índice de Precios Internos alpor Mayor (IPIM). El aumento acumulado desde el 1° de enero de 2002 hasta el 31 de mayode 2003, fecha de cierre del ejercicio anterior, en el IPC fue del 43,98% y en el IPIM fue del112,86%.
Sin embargo, durante el transcurso del ejercicio finalizado el 31 de mayo de 2004 la situacióneconómica y financiera de la Argentina tendió a estabilizarse. Es así que durante este ejerciciola moneda argentina sólo se devaluó respecto del dólar estadounidense en, aproximadamente,un 5% de su valor y la inflación fue baja dado que los aumentos del IPC y del IPIM ascendierona 4,26% y 8,64%, respectivamente.
Desde el inicio del año 2002 hasta la actualidad la Sociedad ha tomado las decisionescomerciales y financieras que le han permitido enfrentar del mejor modo posible la nuevarealidad económica del país.
2. BASES DE CONSOLIDACIÓN
Los estados consolidados de situación patrimonial de Celulosa Argentina Sociedad Anónima ysus sociedades controladas al 31 de mayo de 2004 y 2003 y los correspondientes estados conso-lidados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujos de efectivo por los ejerci-cios terminados en esas fechas se prepararon de acuerdo con los lineamientos de la ResoluciónTécnica N° 21 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas(con las modificaciones introducidas por la Resolución M.D. Nro. 5/03 del Consejo Profesionalde Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires) que, básicamente, consistenen la acumulación de rubros iguales y en la eliminación de saldos y resultados entre CelulosaArgentina Sociedad Anónima y sus controladas (las que se detallan en Nota 3).
Los criterios utilizados en la preparación de los estados contables de las sociedades controladasson similares a los descriptos en las Notas 2 y 3 a los estados contables de Celulosa ArgentinaSociedad Anónima por lo que no existen diferencias que produzcan efectos significativos. Enparticular, los presentes estados contables consolidados han sido preparados siguiendo lasnuevas normas contables vigentes y considerando los efectos de la inflación que se describenen la Nota 2 a los estados contables básicos de Celulosa Argentina Sociedad Anónima y cuyoimpacto se refleja en la Nota 3 a esos estados contables básicos.
Por otra parte, en función de lo requerido por la Resolución Técnica N° 18, la Sociedad hadeterminado los siguientes segmentos geográficos (base clientes) que tienen para la Sociedadel carácter de primarios:
- Mercado externo- Mercado interno- Otros
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Asimismo, sobre la base del análisis desarrollado, se han detectado los siguientes segmentosde negocios, que prestan el carácter de secundarios:
- Pasta- Papel
La información pertinente se presenta en el Anexo 1 a estos estados contables consolidados.
3. SOCIEDADES OBJETO DE LA CONSOLIDACIÓN
Los estados de situación patrimonial de Celulosa Argentina Sociedad Anónima al 31 de mayode 2004 y 2003 y sus estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo deefectivo por los ejercicios finalizados en esas fechas se consolidaron con los estados contablesde las sociedades controladas finalizados en esas fechas.
Las sociedades controladas objeto de la consolidación y las respectivas tenencias de capitaly derechos a voto se indican a continuación:
Participaciónen los votos y elcapital de lassociedadescontroladas
%2004 y 2003
4. OTROS CRÉDITOS
El detalle de los otros créditos es el siguiente:31/05/04 31/05/03
a) Corrientes
Créditos fiscales 4.583.701 5.509.184
Reembolsos y reintegros a cobrar de exportación 914.950 3.082.295
Depósitos en garantía 999.530 940.631
Cheques diferidos - 974.215
Embargos 755.912 277.379
Gastos pagados por adelantado 971.093 1.202.780
Diversos 137.292 77.671
Total 8.362.478 12.064.155
31/05/04 31/05/03
b) No corrientes
Créditos fiscales 6.407.882 3.815.826
Sociedades art 33 - Ley Nro. 19.550 en moneda local 729.217 -
Gastos pagados por adelantado 165.810 -
Diversos 182.226 7.000
Total 7.485.135 3.822.826
5. COMPOSICIÓN DE LOS RESTANTES RUBROS
No se detalla la composición de los rubros restantes debido a que no difieren en formasignificativa de la expuesta en las notas y anexos a los estados contables básicos deCelulosa Argentina Sociedad Anónima correspondientes al ejercicio finalizado el 31 demayo de 2004 y 2003.
Tissucel S.A.
Cartulinas Argentinas S.A.
99,998992
99,9917
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6. DIVIDENDOS A PAGAR SOBRE ACCIONES PREFERIDAS
Al 31 de mayo de 2003 la Sociedad contabilizó una provisión de $548.600 por los dividendosacumulativos a pagar a acciones preferidas por los ejercicios 87/88, 88/89, 89/90, 90/91,91/92, 92/93, 93/94, 94/95, 95/96, 96/97, 97/98, 98/99, 99/00, 00/01, 01/02 y 02/03 del465,28%, 870,80%, 188,33%, 28,7339%, 22,8588%, 15,1915%, 10,55%, 11,86%, 8,93%, 9,30%,9,32%, 9,37%, 9,77%, 10,03%, 10,03% y 16,00%, respectivamente. La provisión mencionadafue constituida debido a que la utilidad del ejercicio finalizado el 31 de mayo de 2003 no sólopermitía recomponer totalmente el saldo de la reserva legal, sino también mostrar resultadosno asignados de libre disposición para cancelar la totalidad de los dividendos acumulativosdevengados a esa fecha.
Durante el ejercicio finalizado el 31 de mayo de 2004, se abonaron los dividendos mencionadosen el párrafo anterior a la totalidad de los tenedores de acciones preferidas en circulación ya aquellos tenedores que presentaron certificados de acciones preferidas. El saldo restantepor $210.103, correspondiente a tenedores de certificados emitidos oportunamente por estaSociedad con motivo de las reducciones de capital que se hicieran efectivas en fechas 21/04/97 (75%, aprobada por la Asamblea Extraordinaria de Accionistas del 17/09/96), 25/06/99 (50%, aprobada por la Asamblea Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas del 30/09/98) y01/03/01 (50%, aprobada por la Asamblea Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas del 29/09/00) fueron puestos a disposición con fecha 27 de octubre de 2003 y se abonan contra lapresentación de dichos certificados.
Al 31 de mayo de 2004 la Sociedad contabilizó una provisión de $2.113 por los dividendos apagar a acciones preferidas correspondientes al ejercicio finalizado en esa fecha, motivo porel cual el saldo de la cuenta dividendos a pagar sobre acciones preferidas al 31 de mayo de2004 es de $212.216 incluido en el rubro otras deudas del pasivo corriente.
7. ACTIVOS GRAVADOS Y GARANTÍAS OTORGADAS
La Sociedad ha afectado ciertos activos en garantía del cumplimiento de contratos y haconstituido depósitos en garantía según el siguiente detalle:
Valor de libros31/05/04 31/05/03
Maquinarias 6.871.199 7.430.954
Depósitos judiciales en garantía en moneda local 999.530 940.631
Depósitos en plazo fijo 690.848 558.011
Total 8.561.577 8.929.596
8. RESULTADOS NO ASIGNADOS
a) Dividendo sobre acciones preferidas: La Sociedad ha efectuado emisiones de accionespreferidas que gozan de un dividendo en efectivo anual acumulativo de tres puntos sobrela tasa de interés vencida para los depósitos a un año, a plazo fijo, transferibles, fijadapor instituciones bancarias oficiales al 31 de mayo de cada año. Los correspondientes alos ejercicios finalizados desde el 31 de mayo de 1988 hasta el 31 de mayo de 2003 por$548.600 se dedujeron de la utilidad del último ejercicio mencionado. Los dividendoscorrespondientes al ejercicio finalizado el 31 de mayo de 2004 que ascienden a un montode $2.113 se dedujeron de la utilidad de este ejercicio.
b) Reserva legal: De acuerdo con las normas legales vigentes, en virtud de haberse utilizadoel saldo de la reserva legal para absorber quebrantos acumulados al 31 de mayo de 1995,la Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas de fecha 26 de setiembrede 2003 afectó $24.941.492 de sus ganancias acumuladas para la recomposición de lamencionada reserva. Asimismo, se destinaron en esa oportunidad $3.996.520 adicionalescon el objeto de constituir totalmente la Reserva Legal de acuerdo con lo dispuesto porel artículo 70 de la Ley de Sociedades Comerciales Nº 19.550.
9. SOCIEDADES CONTROLANTE Y RELACIONADAS
Fábrica Nacional de Papel S.A., una sociedad constituida en la República Oriental del Uruguaydedicada a la fabricación de papel, es controlante de Fanapel Investment Corp. (sociedadcontrolante de Celulosa Argentina Sociedad Anónima).
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Adicionalmente, Fábrica Nacional de Papel S.A. es controlante de Fanapel do Brasil S.R.L.(sociedad constituida en la República Federativa del Brasil) y Fanapel Investment Corp. escontrolante de Suministros Gráficos S.A. (sociedad constituida en la República de Chile).
Las operaciones realizadas y los saldos pendientes con esas sociedades relacionadas se exponenen los Anexos I y J, respectivamente, a los estados contables básicos de la Sociedad.
10. SITUACIÓN DE SOCIEDADES CONTROLADAS (ART. 33 LEY N° 19.550)
Durante el ejercicio finalizado el 31 de mayo de 1998 la Sociedad, conjuntamente con TissucelS.A., vendió a KCK Tissue S.A. activos fijos de sus sociedades controladas y otros,pertenecientes a Celulosa Argentina Sociedad Anónima, que eran utilizados por CartulinasArgentinas S.A. Esta operación incluyó la transferencia del personal de Tissucel S.A.
ANTONIO JUAN LATTUCA RICARDO ZERBINOPor Consejo de Vigilancia Presidente
33
Estados Contables BásicosEJERCICIO ECONÓMICO Nº 75 INICIADO EL 1º DE JUNIO DE 2003
B A L A N C E SG E N E R A L E SAL 31 de MAYOde 2004 y 2003
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CELULOSA ARGENTINA SOCIEDAD ANÓNIMA
“Sociedad no adherida al régimen Estatutario Optativode oferta pública de adquisición de acciones
(art. 24 – Decreto N° 677/01)”
Capitán Bermúdez - Provincia de Santa Fe
Actividad principal de la Sociedad: Fabricación de celulosa y papeles
Fechas de inscripción en la Inspección Generalde Personas Jurídicas de la Provincia de Santa Fe:
Del Estatuto original: 7 de mayo de 1929Del último texto ordenado: 13 de febrero de 2003
Ultima modificación inscripta delEstatuto Social: 3 de enero de 2003
Número de Registro en la Inspección General dePersonas Jurídicas de la Provincia de Santa Fe: 54
Fecha de finalización de contrato social: 11 de abril de 2028
Sociedad controlante (art. 33 Ley N° 19.550): Fanapel Investment Corp. (Nota 24)Participación en el capital social: 82,08 %
Sociedades controladas (art. 33 Ley Nº 19.550): Anexo C
EJERCICIO ECONÓMICO Nº 75INICIADO EL 1º DE JUNIO DE 2003
BALANCE GENERAL AL 31 DE MAYO DE 2004 Y 2003 (cifras expresadas en pesos – en moneda homogénea – Nota 2)
COMPOSICIÓN DEL CAPITAL(Nota 19)
Suscripto, integradoAcciones y autorizado para
realizar oferta pública$
2004 y 2003
Ordinarias de v/n $ 0,01 de 5 votos 3.606
Ordinarias de v/n $ 0,01 de 1 voto 75.938.185
Preferidas de v/n $ 0,01 32.513
75.974.304
35
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CELULOSA ARGENTINA SOCIEDAD ANÓNIMA
Número de Registro en la Inspección General de PersonasJurídicas de la Provincia de Santa Fe: 54
NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES CORRESPONDIENTESA LOS EJERCICIOS ECONÓMICOS TERMINADOS EL
31 DE MAYO DE 2004 Y 2003(cifras expresadas en pesos - en moneda homogénea)
1. SITUACIÓN ECONÓMICA DE LA REPÚBLICA ARGENTINA
En diciembre de 2001, las autoridades nacionales comenzaron a adoptar diversas medidas decarácter monetario y cambiario que incluyeron restricciones a la libre disponibilidad de losfondos depositados en las entidades financieras y limitaciones a la transferencia de divisas alexterior. Adicionalmente, el Gobierno Nacional anunció la suspensión del pago de sus com-promisos.
El 6 de enero de 2002 se sancionó la Ley N° 25.561 (Emergencia Pública y Reforma delRégimen Cambiario) que fue complementada por decretos, otras disposiciones y por comuni-caciones del Banco Central de la República Argentina. Las normas dictadas implicaron cam-bios significativos en el contexto económico y financiero del país y el abandono de laconvertibilidad del peso y su libre flotación respecto del dólar estadounidense. La devalua-ción de la moneda argentina respecto del dólar implicó la pérdida de, aproximadamente, un65% de su valor hasta el 31 de mayo de 2003, fecha de cierre del ejercicio anterior y fuertesincrementos en el Índice de Precios al Consumidor (IPC) y en el Índice de Precios Internos alpor Mayor (IPIM). El aumento acumulado desde el 1° de enero de 2002 hasta el 31 de mayode 2003, fecha de cierre del ejercicio anterior, en el IPC fue del 43,98% y en el IPIM fue del112,86%.
Sin embargo, durante el transcurso del ejercicio finalizado el 31 de mayo de 2004 la situa-ción económica y financiera de la Argentina tendió a estabilizarse. Es así que durante esteejercicio la moneda argentina sólo se devaluó respecto del dólar estadounidense en, aproxi-madamente, un 5% de su valor y la inflación fue baja dado que los aumentos del IPC y delIPIM ascendieron a 4,26% y 8,64%, respectivamente.
Desde el inicio del año 2002 hasta la actualidad la Sociedad ha tomado las decisiones comer-ciales y financieras que le han permitido enfrentar del mejor modo posible la nueva realidadeconómica del país.
2. BASES DE PREPARACIÓN DE LA INFORMACIÓN
2.1. Nuevas normas contables aplicadas
Los presentes estados contables se han preparado de acuerdo con las normas establecidaspor la Resolución Nº 434/03 y 459/04 de la Comisión Nacional de Valores (C.N.V.).
Estas Resoluciones, con vigencia desde el inicio del ejercicio actual, adoptan para la conta-bilización de las operaciones, la valuación de activos y pasivos y la medición de resultados alas Resoluciones Técnicas Nros. 16, 17, 18, 19, 20 y 21 de la Federación Argentina de Conse-jos Profesionales de Ciencias Económicas (F.A.C.P.C.E.) con las modificaciones incorporadaspor el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires(C.P.C.E.C.A.B.A.) mediante sus Resoluciones C.D. Nros. 238/01, 243/01, 261/01, 262/01 y187/02 y M.D. Nros. 32/02 y 5/03 y, adicionalmente, con algunas excepciones resueltas porel organismo de control. Entre las excepciones más significativas resueltas por la C.N.V., queimpactan en los estados contables de la Sociedad, se destaca la de requerir que los activos ypasivos por impuesto diferido se expongan por sus valores nominales y no por sus valoresdescontados aunque, en los presentes estados contables, la diferencia entre ambos criteriosno es significativa.
La Sociedad ha comenzado, en este ejercicio, a contabilizar el impuesto a las ganancias porel método de lo diferido según lo dispuesto por la Resolución Técnica Nro. 17. Los estadoscontables al 31 de mayo de 2003 presentados con fines comparativos contienen las modifica-ciones para adecuarlos a la aplicación del referido criterio.
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La misma situación se presenta con la aplicación del criterio de determinar valores actua-les para créditos o deudas que no tienen asociada una tasa de interés u otra forma decompensación financiera, y para ciertos pasivos laborales. El cambio de criterio se haefectuado al inicio del ejercicio de aplicación, 31 de mayo de 2003. Para la informacióncomparativa se ha seguido el mismo procedimiento indicado en el párrafo anterior.
2.2. Consideración de los efectos de la inflación
Los presentes estados contables se encuentran expresados en moneda homogénea aplicandola metodología de reexpresión establecida en la Resolución Técnica N° 6 de esa Federacióncon las siguientes modalidades:
o Las mediciones contables reexpresadas por el cambio en el poder adquisitivo de la mone-da hasta el 31 de agosto de 1995 (fecha a partir de la cual se había discontinuado lareexpresión por aplicación del Decreto N° 316/95 y de la Resolución General N° 272/1995 de la Comisión Nacional de Valores) y las que tienen fecha de origen incluidas entredicha fecha y el 31 de diciembre de 2001 inclusive se consideraron expresadas en monedade esta última fecha.
o El método de reexpresión volvió a aplicarse desde el 1º de enero de 2002 hasta el 28 defebrero de 2003 (fecha a partir de la cual se discontinuó nuevamente la reexpresión poraplicación del Decreto N° 664/03 y de la Resolución General N° 441/2003 de la ComisiónNacional de Valores).
o Las mediciones contables que tienen fecha de origen entre el 1° de marzo de 2003 y el 31de mayo de 2004 inclusive se consideran expresadas en moneda de esa última fecha.
Desde el punto de vista de las normas contables profesionales, la expresión de estadoscontables en moneda homogénea requerida por la Resolución MD (Mesa Directiva) N° 3/02del Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Airessiguió vigente hasta el 30 de setiembre de 2003. Sin embargo, el efecto de no haber expre-sado la información contable en moneda homogénea, tal como lo requerían las normas con-tables profesionales vigentes, no es significativo sobre los estados contables en su conjuntoya que, durante el período 1° de marzo de 2003 al 30 de setiembre de 2003, la variación delIPIM fue de sólo 2,1% (negativa).
3. PRINCIPALES CRITERIOS DE VALUACIÓN Y EXPOSICIÓN
Los principales criterios empleados en la preparación de los estados contables son:
a) Rubros monetarios
Caja y bancos, créditos, deudas y previsiones en pesos se expresaron a sus valores nomi-nales deduciendo, de corresponder, los componentes financieros implícitos no devengadosal cierre de cada ejercicio.
Los saldos por cobrar y por pagar de largo plazo que no tuvieran asociada una tasa deinterés o para las cuales no existiera una forma de compensación financiera contempladase expresan a sus valores actuales en base a la interpretación establecida por la Resolu-ción MD Nº 32/02 del Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónomade Buenos Aires.
Este criterio no fue aplicado a los rubros corrientes dado que el bajo nivel de tasas deinterés y de variación en los índices de precios internos al por mayor, como quedó ex-puesto en las Notas 1 y 2.2, permitió considerar el ejercicio como de estabilidad moneta-ria.
b) Activos y pasivos en moneda extranjera
Han sido valuados a los tipos de cambio aplicables o cotizaciones vigentes al cierre decada ejercicio y tratados de la misma manera que los nominados en pesos.
c) Inversiones
· Títulos públicos: Los Bonos Soberanos de la República Argentina en cartera al 31 demayo de 2004 y 2003 han sido valuados al valor actual de los importes que se estimacobrar a su vencimiento, descontados a la tasa de retorno esperada, con el límite de
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su valor recuperable. Los Bonos Externos serie 1992 en existencia al 31 de mayo de2004 y 2003 fueron valuados al valor de cotización (neto de gastos estimados deventa) de la última operación realizada a la fecha de cierre de cada ejercicio.
· Acciones de sociedades art. 33 Ley N° 19.550: Las participaciones en sociedadescontroladas han sido valuadas siguiendo el método del valor patrimonial proporcio-nal. A efectos de aplicar el método se utilizaron balances preparados de acuerdo conlas disposiciones de la Comisión Nacional de Valores cuyas fechas de cierre y períodoscubiertos son coincidentes con los de Celulosa Argentina Sociedad Anónima.
Los anticipos irrevocables para suscripción de acciones fueron valuados a su valor de aportecon el límite de su valor recuperable calculado éste en función del valor patrimonial propor-cional.
El detalle de las participaciones en estas sociedades al cierre de cada ejercicio es elsiguiente:
Participación en los votosy en el capital de las sociedades
art. 33 Ley Nro. 19.5502004 y 2003
Tissucel S.A. 99,998992 %
Cartulinas Argentinas S.A. 99,9917 %
· Las inversiones en fondos comunes de inversión han sido valuadas a su valor neto derealización al cierre de cada ejercicio.
· Las restantes colocaciones transitorias fueron valuadas a su valor nominal más los intere-ses devengados al cierre de cada ejercicio determinados sobre las bases de las tasaspactadas para cada una de las operaciones.
a) Bienes de cambio y costo de ventas
Los bienes de cambio han sido valuados a su costo de reposición o reproducción, segúncorresponda, al cierre de cada ejercicio con el límite de su respectivo valor recuperable.
En el caso de los materiales, debido a la gran cantidad y diversidad de elementos quecomponen la cuenta, el valor ha sido determinado según los precios de las últimas com-pras que se consideran representativos de sus valores de reposición al cierre de cadaejercicio.
El costo de ventas ha sido calculado computando el costo de los bienes de cambio vendi-dos en cada mes, según lo arriba mencionado, y reexpresado a moneda de cierre deacuerdo con el procedimiento descripto en la Nota 2.2.
e) Bienes de uso
· Edificios, construcciones, maquinarias e instalaciones afectados a actividades pro-ductivas:
Fábrica Capitán Bermúdez y máquina IV de Zárate:
Al 31 de mayo de 2002 se revirtieron las pérdidas por desvalorizaciones de estosbienes de uso con imputación a una ganancia extraordinaria. Sus valores recupera-bles, determinados al cierre de ese ejercicio a partir del valor actual neto de losflujos de fondos operativos esperados durante la vida útil estimada, son superiores alvalor contable que dichos activos tendrían si no se hubiesen contabilizado las respec-tivas desvalorizaciones. Por lo tanto, al 31 de mayo de 2004 y 2003 están valuadossegún la valuación técnica practicada en el año 1992 actualizada aplicando el proce-dimiento descripto en la Nota 2.2 menos las amortizaciones acumuladas al cierre decada ejercicio.
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Las altas posteriores al 30 de abril de 1996 han sido valuadas a su costo reexpresadode acuerdo con el procedimiento de ajuste mencionado en la Nota 2.2.
Las diferencias de cambio devengadas al 31 de mayo de 2004 y 2003, originadas en lacompra de la línea automática para cortado y empaque de papel y resmitas por$185.979 y $4.838.079, respectivamente, se han incorporado a su valuación contabletal como se explica en la Nota 14.
· Bienes recibidos en arrendamientos financieros: Han sido valuados a la suma de losvalores descontados de las cuotas del arrendamiento (a la tasa de interés implícita enel contrato) reexpresados de acuerdo con el procedimiento descripto en la Nota 2.2con el límite del importe establecido para la compra de los bienes al contado y netosde las amortizaciones acumuladas reexpresadas al cierre de cada ejercicio.
· Edificios, construcciones e instalaciones no afectados a actividades productivas, te-rrenos, muebles y útiles, herramientas y equipos y vehículos: Han sido actualizadosaplicando el procedimiento descripto en la Nota 2.2 a los valores residuales técnicos(determinados en función de un revalúo técnico realizado por un perito valuador al 31de mayo de 1992) menos las amortizaciones acumuladas desde la fecha del revalúotécnico hasta el cierre de cada ejercicio. El registro contable de este revalúo técnicofue aprobado por el Directorio de la Comisión Nacional de Valores en su reunión deldía 1° de octubre de 1992 en los términos de la Resolución N° 205/1992 del mencio-nado Organismo.
· Obras en curso: Han sido valuadas al costo de compra o fabricación, según corres-ponda, actualizado aplicando el procedimiento descripto en la Nota 2.2. Las obrasen curso incluyen, de corresponder, la capitalización de los costos financierosincurridos durante el período de construcción. Esta capitalización de costos finan-cieros se ha efectuado desde el 1° de junio de 2003 y, por lo tanto, no ha motivadola corrección de los saldos iniciales, tal como lo establece la sección 4.2.7 de laResolución Técnica N° 17. Durante el ejercicio finalizado el 31 de mayo de 2004 laSociedad ha capitalizado costos financieros por un total de $ 1.219.180.
· Repuestos: Debido a la diversidad de elementos que componen el rubro, el valor sedeterminó según los precios de las últimas compras actualizadas, de corresponder,aplicando el procedimiento descripto en la Nota 2.2.
Amortizaciones
Hasta el 30 de noviembre de 2002 se determinaron en función de los valores técnicos o deorigen, según corresponda, reexpresados aplicando el procedimiento descripto en la Nota2.2 y según la vida útil que les fuera asignada.
Amortización del tercer y cuarto trimestre del ejercicio finalizado el 31 de mayo de 2003y amortización del ejercicio finalizado el 31 de mayo de 2004: El Directorio de la Socie-dad, en la sesión de fecha 25 de febrero de 2003, encomendó a las Gerencias de Adminis-tración y Producción volver a estimar las vidas útiles remanentes de los bienes de usodadas las significativas reformas, mejoras e inversiones realizadas en los últimos años. Adicho fin, las Gerencias mencionadas desarrollaron su análisis y formularon conclusionesque luego fueron validadas mediante la consulta a un experto independiente. La labor delas Gerencias y la consulta tuvieron por objeto evaluar la vida útil remanente de losbienes de uso incluidos en los rubros Edificios y Construcciones y Maquinarias e Instalacio-nes de las Plantas de Zárate y Capitán Bermúdez que presentaban saldos amortizables al30 de noviembre de 2002 y que se encontraban activos o en condiciones de ser utilizadosen el proceso productivo. El estudio concluyó que las significativas inversiones realizadasen los últimos años generaron avances no sólo en las condiciones físicas de los equipossino también en su actualización tecnológica, en el aumento en las capacidades de pro-ducción, en significativas disminuciones en los costos y en mejoras en la calidad de losproductos comercializados que abren la posibilidad del ingreso de la empresa a nuevosmercados. Según el estudio, las nuevas vidas útiles estimadas son comparables con lasempleadas internacionalmente por empresas del rubro papelero teniendo en cuenta eldesarrollo tecnológico alcanzado gracias a las significativas inversiones efectuadas.
Con base en el mencionado estudio, el 7 de abril de 2003 el Directorio de la Sociedadaprobó la nueva estimación de las vidas útiles de esos bienes de uso y decidió darlesefecto contable a partir del 1° de diciembre de 2002.
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Valor recuperable
Los valores así determinados de los bienes de uso no superan, su valor recuperable.
f) Otros activos no corrientes
· Bienes de uso desafectados: En razón del cese de las operaciones de la planta deZárate desde el 31 de mayo de 1999, los bienes de uso correspondientes a dichaplanta fueron desafectados del proceso productivo y reclasificados al rubro “Otrosactivos”. A esa fecha, excepto los edificios, que fueron valuados al 50% de sus saldoscontables, el resto de los bienes fue valuado a su valor de venta con base en unavaluación efectuada por especialistas independientes. Esos valores fueron afectadospor una reducción de valor por $1.451.798 efectuada al 31 de agosto de 2002 enfunción de una nueva valuación practicada por otros especialistas independientes.Por lo expresado, el valor de los bienes de uso desafectados de la planta de Zárate,excepto la máquina IV que se volvió a clasificar como bien de uso, es de $ 7.362.949y $ 7.594.468 (Nota 9) al 31 de mayo de 2004 y 2003, respectivamente.
· Inmuebles tomados en recupero de créditos: Han sido valuados al costo de incorpora-ción actualizado aplicando el procedimiento descripto en la Nota 2.2 netos, de co-rresponder, de amortizaciones acumuladas y con el límite de su valor probable derealización.
g) Patrimonio neto
El capital social ha sido ajustado utilizando el procedimiento descripto en la Nota 2.2. Lacuenta Capital se expone, de acuerdo con disposiciones legales, a su valor nominal y suajuste se presenta en la cuenta “Ajuste de Capital”. La reserva legal y los resultados noasignados han sido ajustados utilizando el procedimiento señalado en la Nota 2.2.
h) Modificación del saldo al inicio del patrimonio neto
Como consecuencia de la aplicación de las disposiciones de las Resoluciones TécnicasNros. 16 a 21 mencionadas en la Nota 2.1, los ajustes al saldo del patrimonio neto al 31de mayo de 2003 son los siguientes:
Otros créditos no corrientes (valor actual) (136.156)
Provisión para vacaciones, cargas sociales sobre vacacionesy otros costos laborales (840.582)
Impuesto diferido 25.688.622
Total de la modificación al saldo al 31 de mayo de 2003 24.711.884
Dado que los estados de resultados y de evolución del patrimonio neto por el ejerciciofinalizado el 31 de mayo de 2004 se presentan en forma comparativa con el ejerciciofinalizado el 31 de mayo de 2003, el cambio de normas contables al inicio del ejercicioanterior impacta de la siguiente manera:
Otros créditos no corrientes (valor actual) (235.363)
Provisión para vacaciones, cargas sociales sobre vacacionesy otros costos laborales (749.160)
Impuesto diferido 48.684.627
Total de la modificación al saldo al 1° de junio de 2002 47.700.104
i) Cuentas de resultados de cada ejercicio
Los resultados se expresaron en moneda homogénea, en función de lo indicado en la Nota2.2, considerando el mes en que se originaron, excepto:
· el costo de los productos vendidos que ha sido determinado al valor de reposición delos bienes vendidos en cada mes reexpresado al cierre de cada ejercicio en funcióndel procedimiento detallado en la Nota 2.2;
· los cargos por activos consumidos (amortizaciones de bienes de uso y costo de ventasde bienes de uso, etc.) que se determinaron en función de los valores en monedahomogénea de tales activos;
· la participación en los resultados de sociedades art. 33 Ley Nº 19.550 que ha sidodeterminado sobre la base del método del valor patrimonial proporcional; y
· los resultados financieros que han sido expuestos en términos reales.
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j) Impuesto a las ganancias
A partir del corriente ejercicio, las normas vigentes requieren la contabilización delcargo por impuesto a las ganancias por el método del impuesto diferido. Este criterioimplica el reconocimiento de partidas de activos y de pasivos por impuesto diferido porlas diferencias temporarias entre la valuación contable y la valuación fiscal de los activosy de los pasivos y por los quebrantos impositivos recuperables.
Tal como se indica en el tercer párrafo de la Nota 2.1, el cambio de criterio se haefectuado al inicio del ejercicio de aplicación, o sea con fecha 31 de mayo de 2003,aunque a efectos comparativos se han efectuado las modificaciones necesarias para ade-cuar los estados de resultados y de flujo de efectivo al 31 de mayo de 2003 a la aplicacióndel referido criterio.
k) Resultado por acción ordinaria
Tal como lo requiere la Resolución Técnica Nº 18, a partir del corriente ejercicio seexpone el resultado por acción ordinaria al pie del estado de resultados. Este dato sepresenta también para el ejercicio comparativo. Se presenta exclusivamente el indica-dor básico por cuanto no existen obligaciones negociables ni otros pasivos convertibles enacciones ordinarias.
l) Información por segmentos
En función de lo requerido por la Resolución Técnica Nº 18, la Sociedad ha determinadolos siguientes segmentos geográficos (base clientes) que tienen para la Sociedad el carác-ter de primarios:
- Mercado externo- Mercado interno- Otros
Asimismo, sobre la base del análisis desarrollado, se han detectado los siguientes seg-mentos de negocios, que presentan el carácter de secundarios:
- Pasta- Papel
La información pertinente se presenta en el Anexo 1 del Cuadro I de estados contablesconsolidados.
m) Uso de estimaciones
La preparación de los estados contables de acuerdo con normas contables profesionalesvigentes requiere que la Dirección de la Sociedad efectúe estimaciones que inciden en ladeterminación de los importes de los activos y pasivos, en la exposición de contingenciasa la fecha de presentación de los estados contables y en los ingresos y egresos registradosen el ejercicio.
Las resoluciones finales e importes reales pueden diferir de las estimaciones efectuadaspara la preparación de los estados contables.
n) Reclasificaciones
Ciertas reclasificaciones se han realizado en los estados contables al 31 de mayo de 2003para uniformarlos con la presentación de los correspondientes al 31 de mayo de 2004.
o) Asunción y cobertura de riesgos en los mercados
La Sociedad opera principalmente en Argentina. Su actividad de negocios puede ser afec-tada por todos los parámetros macroeconómicos y legislativos que rigen la evolución delpaís y de la industria.
En lo que respecta a cobertura de riesgos financieros de los mercados, la empresa tienecomo política no operar, de modo habitual, en los mercados de cobertura o a futuro. Porlo tanto, está expuesta por sus pasivos financieros y comerciales concertados en divisas.Sin embargo, la empresa tiene también una actividad exportadora, con flujos de ventasal exterior expresados en divisas, lo que disminuye en cierta medida el riesgo de exposi-ción de cambio.
45
4. INVERSIONES TEMPORARIAS
El detalle de las inversiones temporarias es el siguiente:
2004 2003
Depósitos a plazo fijo en moneda extranjera (Anexos D y G) 690.848 5.262.837
Fondos comunes de inversión (Anexo C) 96.292 639.878
Títulos públicos (Anexos C y G) 158.660 189.088
Total 945.800 6.091.803
5. CRÉDITOS POR VENTAS
El detalle de los créditos por ventas es el siguiente:
2004 2003a) Corrientes
Comunes
En moneda local 18.208.459 11.332.624
En moneda extranjera (Anexo G) 19.020.227 10.148.641
En gestión 3.196.592 3.179.910
Otras partes relacionadas (Anexo J):
En moneda extranjera (Anexo G) 3.964.629 3.117.356
Subtotal 44.389.907 27.778.531
Previsión para deudores incobrables (Anexo E) (3.520.544) (3.410.787)
Total 40.869.363 24.367.744
b) No corrientes
En gestión 4.332.807 7.606.196
Subtotal 4.332.807 7.606.196
Previsión para deudores incobrables (Anexo E) (3.359.997) (6.217.989)
Total 972.810 1.388.207
6. OTROS CRÉDITOS
El detalle de los otros créditos es el siguiente:
a) Corrientes 2004 2003
Crédito fiscal – IVA 3.814.533 4.205.330
Depósitos judiciales en garantía en moneda local (Nota 23):
Laborales 864.740 805.841
Otros 134.790 134.790
Otros créditos fiscales 769.168 839.168
Gastos pagados por adelantado 971.093 1.202.780
Reembolsos y reintegros a cobrar por exportación:
En moneda local - 84.449
En moneda extranjera (Anexo G) 914.950 2.997.846
Embargos 755.912 277.379
Diversos 137.292 77.671
Total 8.362.478 10.625.254
46
2004 2003b) No corrientes
Crédito fiscal – Impuesto a la ganancia mínima presunta 5.960.927 3.815.826
Sociedades art. 33 Ley Nro. 19.550 en moneda local(Anexo J) 729.217 -
Gastos pagados por adelantado 165.810 -
Diversos 182.226 7.000
Total 7.038.180 3.822.826
7. IMPUESTO DIFERIDO
El detalle del impuesto diferido es el siguiente:
2004 2003
Diferencias temporarias de valuación (6.706.960) (5.309.719)
Quebrantos impositivos acumulados 18.631.779 30.998.341
Total 11.924.819 25.688.622
La evolución de las diferencias temporarias de valuación y los quebrantos acumulados por elejercicio finalizado el 31 de mayo de 2004 fue la siguiente:
Saldo al comienzo Cargo del Saldo al cierredel ejercicio ejercicio (1) del ejercicio
Diferencias temporariasde valuación (5.309.719) (1.397.241) (6.706.960)
Quebrantos acumulados 30.998.341 (12.366.562) 18.631.779
Total 25.688.622 (13.763.803) 11.924.819
(1) Cargo a resultados por impuesto a las ganancias (Nota 17).
El fundamento del reconocimiento del activo por impuesto diferido está asentado en losresultados positivos generados por la Sociedad en el ejercicio anterior y en el ejercicioactual. Asimismo, en las proyecciones de resultados que realiza la Sociedad se estima queeste activo será consumido en los próximos ejercicios.
8. BIENES DE CAMBIO
El detalle de los bienes de cambio es el siguiente:
2004 2003a) Corrientes
Materias primas 18.140.410 12.683.311
Materiales 14.960.332 9.666.488
Productos elaborados y en proceso 11.954.226 7.661.873
Total 45.054.968 30.011.672
b) No corrientes
Materiales 16.389.237 5.592.833
47
9. OTROS ACTIVOS NO CORRIENTES
El detalle de los otros activos no corrientes es el siguiente:
2004 2003
Bienes de uso desafectados 124.181.336 127.121.589
Previsión para desvalorización de bienes de usodesafectados (Anexo E) (116.818.387) (119.527.121)
Subtotal 7.362.949 7.594.468
Inmuebles tomados en recupero de créditos 1.650.000 2.202.917
Total 9.012.949 9.797.385
10.DEUDAS COMERCIALES
El detalle de las deudas comerciales es el siguiente:
2004 2003a) Corrientes
Comunes
En moneda local 29.913.347 16.639.144
En moneda extranjera (Anexo G) 8.207.704 5.369.361
Sociedades art. 33 Ley Nro.19.550 (Anexos J y G) 1.273.924 716.119
Otras partes relacionadas (Anexos J y G) 656.030 164.746
Documentadas
En moneda extranjera (Anexo G) 1.547.055 1.437.301
Total 41.598.060 24.326.671
b) No corrientes
Documentadas
En moneda extranjera (Anexo G) 2.239.164 3.593.529
Total 2.239.164 3.593.529
11. PRÉSTAMOS
El detalle de los préstamos es el siguiente:
2004 2003a) Corrientes
Bancarios comunes
En moneda local 6.596.519 1.562.167
En moneda extranjera (Anexo G) 27.722.688 16.837.048
Bancarios documentados
En moneda local 1.500.000 -
En moneda extranjera (Anexo G) 12.834.986 -
Arrendamientos financieros
En moneda local 3.802 9.881
En moneda extranjera (Anexo G) 153.832 185.948
Total 48.811.827 18.595.044
b) No corrientes 2004 2003
Bancarios comunes
En moneda extranjera (Anexo G) 53.564.307 83.992.432
Arrendamientos financieros
En moneda extranjera (Anexo G) - 148.673
Total 53.564.307 84.141.105
48
12.OTRAS DEUDAS
El detalle de otras deudas es el siguiente:2004 2003
a) Corrientes
Acuerdos conciliatorios a pagar
En moneda local 1.914.870 1.460.039
Depósitos consignados judicialmente (1.914.870) (1.460.039)
Dividendos a pagar sobre acciones preferidas(Nota 21) 212.216 548.600
Sociedades art. 33 Ley Nro. 19.550 (Anexo J) 1.181.479 180.035
Prestaciones jubilatorias 36.092 33.514
Diversas 67.029 50.099
Total 1.496.816 812.248
b) No corrientes
Prestaciones jubilatorias 250.883 280.194
13.APERTURA DE CRÉDITOS, IMPUESTO DIFERIDO Y DEUDAS CIERTAS
a) Según el plazo:Créditos e Deudas
Al 31 de mayo de 2004: impuesto diferido ciertas
De plazo vencido
Hasta 3 meses 17.893.116 16.195.704
Entre 3 y 6 meses 152.299 835.856
Entre 6 y 9 meses 37.619 177.536
Entre 9 y 12 meses 104.466 972.384
Entre 12 y 24 meses 140.811 3.004
Más de 24 meses 97.648 -
18.425.959 18.184.484
Sin plazo establecido 26.481.827 80.414.942
A vencer
Hasta 3 meses 24.191.870 47.947.310
Entre 3 y 6 meses 717.814 5.464.279
Entre 6 y 9 meses 47.149 1.010.467
Entre 9 y 12 meses 19.298 959.253
Entre 12 y 24 meses 6.067.169 779.406
Más de 24 meses 97.105 1.710.641
31.140.405 57.871.356
Subtotal 76.048.191 156.470.782
Previsión para deudores incobrables (6.880.541) -
Total 69.167.650 156.470.782
49
Créditos e DeudasAl 31 de mayo de 2003: impuesto diferido ciertas
De plazo vencido
Hasta 3 meses 10.223.930 11.181.880
Entre 3 y 6 meses 1.172.856 96.555
Entre 6 y 9 meses 465.583 155.040
Entre 9 y 12 meses 190.997 7.095
Entre 12 y 24 meses 428.326 85.010
Entre 24 y 36 meses 30.201 -
12.511.893 11.525.580
Sin plazo establecido 46.564.510 99.878.067
A vencer
Hasta 3 meses 14.489.274 17.219.212
Entre 3 y 6 meses 1.668.501 1.593.912
Entre 6 y 9 meses 280.251 996.162
Entre 9 y 12 meses - 1.487.999
Entre 12 y 24 meses 7.000 1.619.715
Más de 24 meses - 2.403.404
16.445.026 25.320.404
Subtotal 75.521.429 136.724.051
Previsión para deudores incobrables (9.628.776) -
Total 65.892.653 136.724.051
b) Según devenguen o no intereses:
Créditos e Deudasimpuesto diferido ciertas
Al 31 de mayo de 2004:
Devengan intereses - 90.744.679
No devengan intereses 69.167.650 65.726.103
Total 69.167.650 156.470.782
Al 31 de mayo de 2003:
Devengan intereses 1.786.058 106.604.932
No devengan intereses 64.106.595 30.119.119
Total 65.892.653 136.724.051
14. VALOR RESIDUAL DE DIFERENCIAS DE CAMBIO IMPUTADAS AL COSTO DE BIENES DE USO
Al 31 de mayo de 2004 y 2003, las diferencias de cambio originadas en la devaluación de lamoneda argentina ocurrida a partir del 6 de enero de 2002, y correspondientes a pasivosexpresados en moneda extranjera existentes a dicha fecha, se imputaron a los valores decosto de los activos adquiridos o construidos mediante esa financiación. Este tratamientocontable fue establecido por la Resolución MD N° 3/2002 del Consejo Profesional de CienciasEconómicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y fue admitido por la Resolución GeneralN° 398/2002 de la Comisión Nacional de Valores.
Con vigencia desde el 28 de julio de 2003, la Resolución CD Nº 87/2003 del Consejo Profesio-nal de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires derogó la mencionadaResolución MD Nº 3/2002 motivo por el cual la Sociedad activó las diferencias de cambio, conbase en lo establecido por las resoluciones mencionadas de ese Consejo, sólo hasta el 31 dejulio de 2003. El detalle es el siguiente:
50
15. RESULTADO POR PARTICIPACIONES PERMANENTES EN SOCIEDADES
La composición del resultado por participaciones permanentes en Sociedades art. 33 LeyNro. 19.550 es la siguiente:
2004 2003
Cartulinas Argentinas S.A. (4.938) 127.429
Tissucel S.A. 47.100 (279.450)
Total - Ganancia - (Pérdida) 42.162 (152.021)
16. OTROS INGRESOS Y OTROS EGRESOS
a) El detalle de los otros ingresos es el siguiente: 2004 2003
Recupero de previsión por desvalorización de
Otros activos (Anexo E) 253.925 1.846.008
Alquileres ganados 119.554 106.143
Recupero de gastos 250.220 514.028
Venta de materiales varios 98.555 133.330
Recupero de deudores incobrables (Anexo E) 176.463 162.138
Resultado por venta de otros activos - 29.664
Diversos 376.358 106.554
Total – Ganancia 1.275.075 2.897.865
b) El detalle de los otros egresos es el siguiente:
Incremento de previsión para contingencias varias (Anexo E) (498.783) (344.412)
Dividendos sobre acciones preferidas (Nota 21) (2.113) (548.600)
Resultado por disposición y venta de bienes de uso (217.840) (7.999.500)
Incremento de previsión por desvalorizaciónde otros activos (Anexo E) (117.125)
Gastos de racionalización (263.994) (173.120)
Otros créditos incobrables - (52.587)
Diversos (127.951) (316.257)
Total – (Pérdida) (1.227.806) (9.434.476)
17. IMPUESTO A LAS GANANCIAS
La composición del impuesto a las ganancias es la siguiente:
2004 2003Impuesto a las ganancias determinado sobre
bases fiscales 12.366.562 26.610.472
Variación de partidas temporarias 1.397.241 (12.248.248)
Cargo contable a resultados por impuestoa las ganancias 13.763.803 14.362.224
Rubro del activoPasivo relacionado
al 31-05-04Diferencia de cambio activada
31/05/04 31/05/03
Maquinarias: Deudas comerciales Corriente: U$S 522.654 No corriente: U$S 756.474
$ 185.979 $ 4.838.079
51
La conciliación entre el impuesto imputado a resultados y el que resulta de aplicar alresultado del ejercicio la tasa impositiva vigente es la siguiente:
2004 2003
Ganancia neta del ejercicio antes del impuestoa las ganancias (histórica) 33.381.407 31.723.185
Tasa impositiva vigente 35% 35%
Subtotal 11.683.492 11.103.115
Diferencias permanentes (a la tasa impositiva vigente):
Amortizaciones de bienes de uso 2.077.984 3.417.594
Resultados de inversiones permanentes en sociedades art. 33 Ley Nº 19.550 (14.756) 17.374
Renta presunta por créditos con sociedades controladas 2.088 90.536
Reembolsos de exportación - (468.905)
Provisión para dividendos acciones preferidas 740 192.010
Diversos 14.255 10.500
Impuesto a las ganancias imputado a resultados 13.763.803 14.362.224
18. EFECTIVO
La composición del efectivo al cierre de cada ejercicio es la siguiente:
2004 2003
Caja y bancos 4.140.843 1.963.418
Inversiones temporarias:
Depósitos a plazo fijo (Anexo G) 573.912 5.152.763
Fondos comunes de inversión (Anexo C) 96.292 639.878
Total 4.811.047 7.756.059
19. CAPITAL SOCIAL
1) Al 31 de mayo 2004 el capital suscripto, integrado y autorizado a la oferta pública es de$75.974.304.
2) La evolución del capital social durante los últimos cinco ejercicios fue la siguiente:
Capital social ($)
Capital al 31 de mayo de 1999 151.948.607
- Absorción de pérdidas acumuladas y reducción del capitalal 50% aprobado por la Asamblea Ordinaria y Extraordinariadel 29 de setiembre de 2000 (75.974.303)
Capital al 31 de mayo de 2004 75.974.304
La mencionada reducción fue aprobada por la Comisión Nacional de Valores el día 19 deenero de 2001 y por la Bolsa de Comercio de Buenos Aires el día 23 de enero de 2001 y fueinscripta en el Registro Público de Comercio de Rosario el día 20 de marzo de 2001.
20. RESULTADOS NO ASIGNADOS
a) Dividendo sobre acciones preferidas: La Sociedad ha efectuado emisiones de accionespreferidas que gozan de un dividendo en efectivo anual acumulativo de tres puntossobre la tasa de interés vencida para los depósitos a un año, a plazo fijo, transferibles,fijada por instituciones bancarias oficiales al 31 de mayo de cada año, según se informaen la Nota 21. Los correspondientes a los ejercicios finalizados desde el 31 de mayo de1988 hasta el 31 de mayo de 2003 por $548.600 se dedujeron de la utilidad del últimoejercicio mencionado. Los dividendos correspondientes al ejercicio finalizado el 31 de
52
mayo de 2004 que ascienden a un monto de $2.113 se dedujeron de la utilidad deeste ejercicio.
b) Reserva legal: De acuerdo con las normas legales vigentes, en virtud de haberse utilizadoel saldo de la reserva legal para absorber quebrantos acumulados al 31 de mayo de 1995,la Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas de fecha 26 de setiembrede 2003 afectó $24.941.492 de sus ganancias acumuladas para la recomposición de lamencionada reserva. Asimismo, se destinaron en esa oportunidad $3.996.520 adicionalescon el objeto de constituir totalmente la Reserva Legal de acuerdo con lo dispuesto porel artículo 70 de la Ley de Sociedades Comerciales Nº 19.550.
21. DIVIDENDOS A PAGAR SOBRE ACCIONES PREFERIDAS
Al 31 de mayo de 2003 la Sociedad contabilizó una provisión de $548.600 por los dividendosacumulativos a pagar a acciones preferidas por los ejercicios 87/88, 88/89, 89/90, 90/91,91/92, 92/93, 93/94, 94/95, 95/96, 96/97, 97/98, 98/99, 99/00, 00/01, 01/02 y 02/03 del465,28%, 870,80%, 188,33%, 28,7339%, 22,8588%, 15,1915%, 10,55%, 11,86%, 8,93%, 9,30%,9,32%, 9,37%, 9,77%, 10,03%, 10,03% y 16,00%, respectivamente. La provisión mencionadafue constituida debido a que la utilidad del ejercicio finalizado el 31 de mayo de 2003 no sólopermitía recomponer totalmente el saldo de la reserva legal (ver Nota 20b), sino tambiénmostrar resultados no asignados de libre disposición para cancelar la totalidad de los divi-dendos acumulativos devengados a esa fecha.
Durante el ejercicio finalizado el 31 de mayo de 2004, se abonaron los dividendos menciona-dos en el párrafo anterior a la totalidad de los tenedores de acciones preferidas en circula-ción y a aquellos tenedores que presentaron certificados de acciones preferidas. El saldorestante por $210.103, correspondiente a tenedores de certificados emitidos oportunamen-te por esta Sociedad con motivo de las reducciones de capital que se hicieran efectivas enfechas 21/04/97 (75%, aprobada por la Asamblea Extraordinaria de Accionistas del 17/09/96), 25/06/99 (50%, aprobada por la Asamblea Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas del30/09/98) y 01/03/01 (50%, aprobada por la Asamblea Ordinaria y Extraordinaria de Accio-nistas del 29/09/00) fueron puestos a disposición con fecha 27 de octubre de 2003 y seabonan contra la presentación de dichos certificados.
Al 31 de mayo de 2004 la Sociedad contabilizó una provisión de $2.113 por los dividendos apagar a acciones preferidas correspondientes al ejercicio finalizado en esa fecha, motivo porel cual el saldo de la cuenta dividendos a pagar sobre acciones preferidas al 31 de mayo de2004 es de $212.216 incluido en el rubro otras deudas del pasivo corriente (Nota 12a).
22. RESULTADO POR ACCIÓN ORDINARIA
El resultado por cada peso de V/N de acciones ordinarias surge del siguiente cálculo:
2004 2003
Resultado total – Ganancia 19.617.604 37.890.447
Cantidad de acciones ordinarias 75.941.791 75.941.791
Resultado por cada peso de V/N de accionesordinarias – (Básico) – Ganancia 0,2583 0,4989
23. ACTIVOS GRAVADOS Y GARANTÍAS OTORGADAS
La Sociedad ha afectado ciertos activos en garantía del cumplimiento de contratos y ha consti-tuido depósitos en garantía según el siguiente detalle:
Valor de libros
2004 2003
Maquinarias 6.871.199 7.430.954
Depósitos judiciales en garantía en moneda local 999.530 940.631
Depósitos en plazo fijo 690.848 558.011
Total 8.561.577 8.929.596
53
24. SOCIEDADES CONTROLANTE Y RELACIONADAS
Fábrica Nacional de Papel S.A., una sociedad constituida en la República Oriental del Uru-guay dedicada a la fabricación de papel, es controlante de Fanapel Investment Corp. (socie-dad controlante de Celulosa Argentina Sociedad Anónima).
Adicionalmente, Fábrica Nacional de Papel S.A. es controlante de Fanapel do Brasil S.R.L.(sociedad constituida en la República Federativa del Brasil) y Fanapel Investment Corp. escontrolante de Suministros Gráficos S.A. (sociedad constituida en la República de Chile).
Las operaciones realizadas y los saldos pendientes con esas sociedades relacionadas se expo-nen en los Anexos I y J, respectivamente.
25. SITUACIÓN DE SOCIEDADES CONTROLADAS (ART. 33 LEY N° 19.550)
Durante el ejercicio finalizado el 31 de mayo de 1998 la Sociedad, conjuntamente con TissucelS.A., vendió a KCK Tissue S.A. activos fijos de sus sociedades controladas y otros, pertene-cientes a Celulosa Argentina Sociedad Anónima, que eran utilizados por Cartulinas Ar-gentinas S.A. Esta operación incluyó la transferencia del personal de Tissucel S.A.
ANTONIO JUAN LATTUCA RICARDO ZERBINOPor Consejo de Vigilancia Presidente
54
ANEXO A LOS ESTADOS CONTABLES Y SUS NOTAS
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CELULOSA ARGENTINA SOCIEDAD ANÓNIMA
INFORMACIÓN ADICIONAL A LOS ESTADOS CONTABLES REQUERIDA
POR EL ARTÍCULO 68 DEL REGLAMENTO DE LA BOLSA DE COMERCIO
DE BUENOS AIRES CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO ECONÓMICOFINALIZADO EL 31 DE MAYO DE 2004
(Cifras expresadas en pesos – en moneda homogénea)
1. Regímenes jurídicos específicos y significativos que impliquen decaimientos o rena-cimientos contingentes de beneficios previstos por dichas disposiciones:
No existen.
2. Modificaciones significativas en las actividades de la Sociedad u otras circunstanciassimilares ocurridas durante los períodos comprendidos por los estados contablesque afecten su comparabilidad con los presentados en períodos anteriores o quepodrían afectarla con los que habrán de presentarse en períodos futuros:
Ver reseña informativa.
3. Clasificación de los saldos de créditos y deudas en categorías:
Ver Nota 13 a) a los estados contables básicos (individuales).
4. Clasificación de los créditos (incluyendo el impuesto diferido) y deudas:
a) Cuentas en moneda nacional y en moneda extranjera
Saldos DeudoresSaldos Acreedores
1) Moneda nacional 45.267.844 47.589.089
2) Moneda extranjera 23.899.806 108.881.693
Total 69.167.650 156.470.782
b) Saldos sujetos a cláusulas de ajuste y sin cláusulas de ajuste
Saldos DeudoresSaldos Acreedores
1) Con cláusula de ajuste - -2) Sin cláusula de ajuste 69.167.650 156.470.782
c) Saldos que devengan y que no devengan intereses
Ver Nota 13 b) a los estados contables básicos (individuales).
INFORMACION ADICIONAL A LOS ESTADOS CONTABLES
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5. a) Detalle del porcentaje de participación en sociedades del art. 33 de la Ley Nro. 19.550 en el capital y en el total de votos:
Ver Notas 3.c) y 25 a los estados contables básicos (individuales).
b) Clasificación de los saldos de créditos y deudas:
Saldos DeudoresSaldos Acreedores
Sociedad controlante y otras sociedades relacionadas:
A vencer
Hasta 3 meses
Fábrica Nacional de Papel S.A. 251.829 165.369
Fanapel Investment Corp. - 318.481
Suministros Gráficos S.A. 3.164.366 -
Entre 3 y 6 meses
Suministros Gráficos S.A. 440.806 -
Subtotal 3.857.001 483.850
Sin Plazo
Fanapel Investment Corp. 729.217 -
Subtotal 729.217 -
Vencidos
Entre 0 y 3 meses
Fábrica Nacional de Papel S.A. - 457.024
Fanapel Investment Corp. - 955.443
Suministros Gráficos S.A. 107.628 7.293
Entre 3 y 6 meses
Fábrica Nacional de Papel S.A. - 26.344
Subtotal 107.628 1.446.104
Total 4.693.846 1.929.954
Sociedades controladas:
A vencer
Entre 6 y 9 meses
Tissucel S.A. - 1.001.444
Subtotal - 1.001.444
Sin plazo
Cartulinas Argentinas S.A. 87.942
Tissucel S.A. - 92.093
Subtotal - 180.035
Total - 1.181.479
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c) Cuentas en moneda nacional y moneda extranjera:
Saldos DeudoresSaldos Acreedores
En moneda nacional
Cartulinas Argentinas S.A. - 87.942
Fanapel Investment Corp. 729.217 -
Tissucel S.A. - 1.093.537
Total 729.217 1.181.479
En moneda extranjera
Fábrica Nacional de Papel S.A. 251.829 648.737
Fanapel Investment Corp. - 1.273.924
Suministros Gráficos S.A. 3.712.800 7.293
Total 3.964.629 1.929.954
6. Créditos por ventas o préstamos contra directores, síndicos y miembros del Consejode Vigilancia y sus parientes hasta el segundo grado inclusive:
No existen.
7. Periodicidad y alcance de los inventarios físicos de los bienes de cambio. Si existenbienes de inmovilización significativa en el tiempo:
Se practican inventarios físicos en forma rotativa a lo largo del ejercicio y una vez alaño, cuando menos, se realiza un recuento físico del 100% de las existencias.
No existen bienes de inmovilización significativa en el tiempo, excepto materiales quehan sido reclasificados como no corrientes.
8. Fuente de datos para calcular valores corrientes:
Para productos terminados:
a) Materias primas: última compra.
b) Mano de obra y carga fabril: se aplica un coeficiente determinado por la rela-ción entre gastos de estructura y costo directo de producción del mes decierre, hasta el límite de su valor recuperable.
c) Materiales: última cotización de proveedores locales y del exterior.
9. Desafectación de la reserva por revalúo técnico cuando parte de ella hubiera sidoreducida previamente para absorber pérdidas:
No existe.
10. Valor de bienes de uso sin usar por obsoletos:
No existen bienes de uso sin usar por obsoletos por importes significativos.
11. Participaciones en otras sociedades en exceso de lo admitido por el artículo 31 de laLey N° 19.550:
No existen.
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12. Valores recuperables:
Para bienes de cambio: Ver Nota 3.d) a los estados contables básicos (individuales).
Para bienes de uso: Ver Nota 3.e) a los estados contables básicos (individuales).
13. Seguros:
(a) Límite de indemnización U$S 50.000.000 por cada siniestro.(b) Límite de indemnización $ 3.000.000.(c) La indemnización cubre hasta la suma asegurada.(d) El límite de indemnización depende de la vía utilizada: marítima por U$S 1.300.000,
aérea por U$S 520.000, terrestre por U$S 260.000, fluvial por U$S 390.000 y enco-mienda postal por U$S 65.000.
14. Previsiones cuyos importes superen el 2% del Patrimonio Neto:
Previsión para contingencias varias
El monto se calcula en función del costo que se estima soportar por los juicios laboralesy del fuero civil, federal y comercial iniciados contra la Empresa.
Previsión para deudores incobrables
El monto se calcula en función del análisis de la recuperabilidad de la cartera.
Previsión para desvalorización de otros activos
El monto corresponde al 50% de los valores residuales de edificios y construccionesremanentes al 31 de mayo de 2004 desafectados de la planta de Zárate al 31 de mayode 1999. Adicionalmente también se incluye la diferencia entre el valor residual de losotros bienes de uso remanentes, también desafectados de la planta de Zárate (exceptoterrenos) y su valor estimado de venta.
15. Situaciones contingentes a la fecha de los estados contables no contabilizadas:
No existen.
Valor contable
342.122.908
1.650.000
1.909.337
6.888.591
2.994.693
Suma asegurada
U$S 348.098.542(a)
U$S 1.630.000(c)
$ 200.700(b)
(d)
$160.000
Riesgo cubierto
Incendio y varios(1er. riesgo)
Incendio
Responsabilidadcivil
Robo, incendio ypérdida total
Todo riesgo
Robo
Bienes
Inmuebles, maquinarias,instalaciones ymercaderías
Inmuebles menores
Automotores:
Importaciones debienes ymercaderías
Caja y valoresconvertiblesen dinero
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16. Estado de la tramitación dirigida a la capitalización de los adelantos irrevocables acuenta de futuras suscripciones:
No existen.
17. Dividendos acumulativos impagos de acciones preferidas:
Ver Notas 20 a) y 21 a los estados contables básicos (individuales).
18. Condiciones, circunstancias o plazos para la cesación de las restricciones a la distri-bución de resultados asignados:
Ver Nota 20 a los estados contables básicos (individuales).
ANTONIO JUAN LATTUCA RICARDO ZERBINOPor Consejo de Vigilancia Presidente
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A los Señores Accionistas deCelulosa Argentina Sociedad Anónima
En nuestro carácter de miembros del Consejo de Vigilancia de Celulosa Argentina SociedadAnónima, hemos efectuado un examen de los documentos detallados en el apartado I siguiente.Los documentos citados constituyen una información preparada y emitida por el Directoriode la Sociedad en ejercicio de sus funciones exclusivas. Nuestra responsabilidad es informarsobre dichos documentos en base al trabajo realizado con el alcance que se menciona en elapartado II.
I) DOCUMENTOS REVISADOS
a) Estados contables consolidados de Celulosa Argentina Sociedad Anónima y sus sociedadescontroladas (las que se indican en la Nota 3 del Cuadro I) que incluyen el estado consolidadode situación patrimonial al 31 de mayo de 2004, los correspondientes estados consolidadosde resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por el ejercicioterminado en esa fecha, sus Notas 1 a 10 y el Anexo 1 con la información por segmentos.
b) Estados contables básicos de Celulosa Argentina Sociedad Anónima que incluyen el estadode situación patrimonial al 31 de mayo de 2004, los correspondientes estados de resultados,de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo por el ejercicio terminado en esafecha, sus Notas 1 a 25 y los Anexos A, C, D, E, F, G, H, I y J.
c) Información adicional a las notas de los estados contables y Reseña informativa preparadaspor el Directorio de la Sociedad y requeridas por la Bolsa de Comercio de Buenos Aires ypor la Comisión Nacional de Valores, respectivamente.
d) EL inventario y la Memoria del Directorio por el ejercicio finalizado el 31 de mayo de2004.
II) ALCANCE DE LA REVISION
Nuestro trabajo fue realizado de acuerdo con normas de sindicatura vigentes que son lasestablecidas por la Resolución Técnica Nro. 15 de la Federación Argentina de ConsejosProfesionales de Ciencias Económicas. Dichas normas requieren que el examen de los estadoscontables detallados en el apartado I se efectúe de acuerdo con las normas de auditoríavigentes e incluya la verificación de la congruencia de los documentos e informaciónexaminados con la información sobre las decisiones societarias expuestas en actas y laadecuación de dichas decisiones a la ley y a los estatutos en lo relativo a sus aspectosformales y documentales.
Para realizar nuestra tarea profesional sobre los documentos detallados en el apartado I,hemos revisado el trabajo efectuado por el auditor externo, Deloitte & Co. S.R.L., quienemitió su informe con fecha 4 de agosto de 2004 de acuerdo con las normas de auditoríavigentes en la República Argentina. Dicha revisión incluyó la verificación de la planificacióndel trabajo, la naturaleza, alcance y oportunidad de los procedimientos aplicados y losresultados de la auditoría efectuada por dicho profesional. Una auditoría requiere que elauditor planifique y desarrolle su tarea para formarse una opinión acerca de la razonabilidadde la información que contengan los estados contables considerados en su conjunto, preparadosde acuerdo con normas contables profesionales vigentes. Una auditoría incluye examinar,sobre bases selectivas, los elementos de juicio que respaldan la información expuesta en losestados contables, y evaluar las normas contables aplicadas y la presentación de los estadoscontables tomados en su conjunto. Dado que no es responsabilidad del Consejo de Vigilanciaefectuar un control de gestión, el examen no se extendió a los criterios y decisiones empresariasde las diversas áreas de la Sociedad, cuestiones que son de responsabilidad exclusiva delDirectorio. Consideramos que nuestro trabajo nos brinda una base razonable para fundamentarnuestro informe.
En relación con la memoria del Directorio, la Reseña Informativa establecida por la ResoluciónGeneral Nº 368/01 de la Comisión Nacional de Valores y la Información adicional a las notasa los estados contables requerida por el artículo Nº 68 de la Bolsa de Comercio de BuenosAires, todos por el ejercicio terminado el 31 de mayo de 2004, hemos constatado que,respectivamente, estos documentos contengan la información requerida por el artículo 66
INFORME DEL CONSEJO DE VIGILANCIA
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de la Ley de Sociedades Comerciales Nº 19.550, el punto 6 del Anexo I del Libro VII de laResolución General Nº 368/01 de la Comisión Nacional de Valores y el artículo 68 del Reglamentode Cotización de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. Las afirmaciones sobre el marcoeconómico en que se desenvolvió la Sociedad, la gestión empresaria y las menciones a hechosfuturos incluidas en los documentos citados son responsabilidad exclusiva del Directorio.Asimismo, en lo que respecta a los datos numéricos contables incluidos en los documentoscitados, en lo que sea materia de nuestra competencia, hemos constatado que tales datosconcuerden con los registros contables de la Sociedad y otra documentación pertinente.
III) ACLARACIONES PREVIAS
a. Tal como se explica en la Nota 2.1 a los estados contables individuales y en la Nota 2 a losestados contables consolidados, a partir del corriente ejercicio, y por aplicación de lasdisposiciones de la Comisión Nacional de Valores para la preparación de los estados con-tables a que se refiere el apartado 1 de este informe, se han aplicado las disposiciones delas Resoluciones Técnicas Nros. 16 a 21 de la Federación Argentina de Consejos Profesio-nales de Ciencias Económicas con las modificaciones o adecuaciones con las que fueronadoptadas por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma deBuenos Aires en distintas resoluciones y con algunas excepciones resueltas por el organis-mo de control.
b. Tal como se explica en la Nota 2.2 a los estados contables individuales y en la Nota 2 a losestados contables consolidados, de acuerdo con lo dispuesto por el Decreto del PoderEjecutivo Nacional N° 664/03 y por la Resolución General N° 441 de la Comisión Nacionalde Valores del 8 de abril de 2003, se suspendió desde el 1° de marzo de 2003 la prepara-ción de los estados contables en moneda homogénea aunque las normas contables profe-sionales establecidas por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la CiudadAutónoma de Buenos Aires la continuaron requiriendo hasta el 30 de setiembre de 2003.
Dado el escaso nivel de significatividad de las tasas de inflación, la Sociedad ha optado porregistrar la reexpresión hasta el índice de febrero de 2003 y no practicar ninguna reexpresiónpor el lapso comprendido entre el 1° de marzo y el 30 de setiembre de 2003 en el que hubouna deflación del 2,1%.
La información comparativa correspondiente al ejercicio finalizado el 31 de mayo de 2003está expuesta en moneda homogénea según lo indicado precedentemente.
IV) DICTAMEN
a) Basado en el examen realizado con el alcance descripto en el apartado II, en nuestraopinión:
· los estados contables consolidados de Celulosa Argentina Sociedad Anónima con sussociedades controladas mencionados en el apartado I.a) reflejan razonablemente, entodos sus aspecto significativos, su situación patrimonial y financiera consolidada al31 de mayo de 2004 y 2003 y los resultados consolidados de sus operaciones, la evolu-ción consolidada de su patrimonio neto y el flujo consolidado de su efectivo por losejercicios terminados en esas fechas de acuerdo con normas contables profesionalesvigentes en la República Argentina aprobadas por el Consejo Profesional de CienciasEconómicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires;
· los estados contables básicos de Celulosa Argentina Sociedad Anónima indicados en elapartado I.b) reflejan razonablemente, en todos sus aspectos significativos, su situa-ción patrimonial y financiera al 31 de mayo de 2004 y 2003 y los resultados de susoperaciones, las variaciones en su patrimonio neto y el flujo de su efectivo por losejercicios terminados en esas fechas de acuerdo con normas contables profesionalesvigentes en la República Argentina, aprobadas por el Consejo Profesional de CienciasEconómicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires.
b) No tenemos observaciones que formular sobre la Memoria del Directorio en materia denuestra competencia. Las afirmaciones sobre hechos futuros son responsabilidad exclusi-va del Directorio.
c) Los estados contables adjuntos y el correspondiente inventario surgen de registros conta-bles llevados, en sus aspectos formales, de conformidad con las disposiciones legalesvigentes.
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d) No tenemos observaciones que formular, en materia de nuestra competencia, respec-to de la Reseña Informativa requerida por la Resolución General N° 368/01 de la Comi-sión Nacional de Valores y la Información Adicional requerida por el artículo 68 delReglamento de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires correspondiente al ejercicioterminado el 31 de mayo de 2004.
Manifestamos asimismo que hemos realizado, en cuanto correspondían, las tareas previstaspor el artículo 281 de la Ley Nro. 19.550 que incluyen la asistencia a las reuniones delDirectorio y Asambleas.
En cumplimiento de lo establecido por la Resolución General Nro. 368 de la Comisión Nacio-nal de Valores, informamos que:
a) las políticas de contabilización aplicadas para la preparación de los estados contablesmencionados en el primer párrafo están de acuerdo con las normas contables profesiona-les vigentes; y
b) los auditores externos han desarrollado su auditoría aplicando las normas de auditoríavigentes establecidas por la Resolución Técnica Nro. 7 de la Federación Argentina deConsejos Profesionales de Ciencias Económicas. Dichas normas requieren la independen-cia y la objetividad de criterio del auditor externo en la realización de la auditoría de losestados contables.
Ciudad Autónoma de Buenos Aires, 4 de agosto de 2004
ANTONIO JUAN LATTUCAPor Consejo de Vigilancia
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Administracion y Planta Industrial
Av. Pomilio s/n - S2154FVS
Capitán Bermúdez - Santa Fe
Argentina
Tel. (54341) 491-1402
Fax. (54341) 491-1401
Gerencia Comercial
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Buenos Aires
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Tel. (5411) 4717-6077
Fax. (5411) 4717-6077 int. 212
E-mail: [email protected]
www.celulosaargentina.com20
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