macroeconomia

MACROECONOMÍAMGEyFR-CMA-UBA

Prof. Juan Miguel Massot

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MACROECONOMÍA

Módulo 6b

Modelo Mundell-FlemingIS-LM-BP



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1.IntroducciónEcuación macroeconómica básica: Y = C + I + G + XN• Absorción interna: A = C + I + G• Balance en cuenta corriente (balance de bienes)

CC = X – MY – A = CC Un exceso de absorción interna implica un déficit en la cuenta corriente

• Enfoque de las tres brechas (solo contable en este caso):(T-G) + (S-I) = (X-M) = CC = -CF + ΔRIEnfoque de los “déficits gemelos”

2. Objetivos de política económica• Equilibrio interno (Y=A) En general, obtención simultánea de baja

inflación y bajo desempleo• Equilibrio externo (X=M) En general, obtención de un resultado de

CC compatible con una tasa de crecimiento objetivo3. Contexto histórico del Enfoque IS-LM-BP



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4. Diagrama de Swan • Distintas combinaciones de A y

tipo de cambio (E) que garantizan el equilibrio interno y el equilibrio externo

• TC (E) con el supuesto de P fijos• Dado que solamente hay una

combinación de A y E que garantiza ambos equilibrios, para alcanzar los dos objetivos simultáneamente se debe influir sobre ambos instrumentos.

• Para alcanzar n objetivos se requieren n instrumentos.

• Si E está fijo, los dos equilibrios podrán ser alcanzados solamente si el E fijo = E*.

Diagrama de SwanEq.

Externo(EE)

Eq. Interno

(EI)

A*

E*

A

E

b

Inflación B >0

Desempleo B > 0

Inflación B <0

Desempleo B < 0



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5. El Modelo Mundell-Fleming (IS-LM-BP)• En el modelo de Mundell-Fleming se analizan tanto los efectos

de las política fiscal como monetaria. Supera al diagrama descriptivo de Swan

• La diferencia con los enfoques previos (elasticidad y absorción) es que incorpora los flujos financieros; y se distingue del EMBP en que se concentra en flujos y no en desequilibrios de stocks

• En M-F el equilibrio externo está representado por CC = CF. Es decir, BP = 0

• La curva de EI tiene pendiente positiva porque la política fiscal expansiva requiere una suba de la tasa de interés para mantener Y = A

• La curva de EE tiene pendiente positiva porque la política monetaria expansiva genera una baja de la tasa de interés (salida de capitales y aumento de las importaciones) que requiere una contracción fiscal para compensar por la vía de la cuenta corriente



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• Siguiendo la Regla de Timbergen, dado que se persiguen dos objetivos, se requieren utilizar los dos instrumentos (combinación de políticas monetarias y fiscales)

• La Regla de Mundell sobre eficiencia de políticas indica, en general, que la política monetaria es más efectiva para alcanzar el objetivo de equilibrio externo (por el efecto directo e indirecto de la tasa de interés) y la política fiscal para alcanzar el objetivo de equilibrio interno

Diagrama de Mundell-Fleming

EI

EE

(G-T) *

i *

(G-T)

i

b

Desempleo BP > 0

Desempleo BP <0

Inflación BP<0

Inflación BP>0



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• La curva BP representa el equilibrio de la balanza de pagos (CC = CF à BP = 0).

• BP representa todas las combinaciones (Y; i) donde BP está en equilibrio

• La pendiente de BP depende de la movilidad de capitales (si es perfecta la curva es plana y si hay total inmovilidad la curva es vertical).

• Por lo tanto, su pendiente puede ser mayor o menor que la de la curva LM

• Si E está fijo, los ajustes se producen por vía monetaria (variación de reservas) y si E es flexible, por la fluctuación cambiaria.

BP

LM

IS

Y *

i *

Y

i



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Perfecta inmovilidadBP

LM´

IS

IS'

LM

Y

i

i1

i2

Y1 Y2 Y3

BP'Pol.Econ con TC Flex

Caso 1:Política monetaria expansivaà LM´à↑Y, ↓i à

• Perfecta inmovilidad: ↑Y à ↑M à BP < 0 à ↑E à IS’, BP’ à↑Y à Efectiva.

• Escasa y Elevada movilidad: ↑Y à ↑M y ↓i à Sal. Kà BP < 0 à ↑E à IS’, BP’ à↑Y à Efectiva.

• Perfecta movilidad: ↓i à Sal. Kà BP < 0 à ↑E à IS’, BP’ à↑Y à Efectiva.

Escasa movilidadBP

BP'

LM´

IS

IS'

LM

Y

i

i1i2

Y1 Y2 Y3Elevada movilidad

BP

BP'

LM´

IS

Y1

IS'

LM

Y

i

i1i2

Y2 Y3

Perfecta movilidad

BP

LM´

IS

IS'

Y1 Y2

LM

Y

i

i1

Y3



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Perfecta inmovilidad

BP'BP

LM

IS

Y1

i1

IS´

IS''

Y

i

Y2 Y3

i3 i2

Caso 2: Política fiscal expansiva IS´à↑Y, ↑i à

• Perfecta inmovilidad: ↑Y à ↑M à BP < 0 à↑E à BP´, IS´´à↑YàMuy efectiva

• Escasa movilidad: (↑Y à ↑M) > (↑i à Entr. K)à BP < 0 à ↑E à BP´, IS´´à↑Yà Efectiva.

• Elevada movilidad: (↑Y à ↑M) < (↑i à Entr. K)à BP > 0 à↓E à BP´, IS´´à↓Yà Poco efectiva.

• Perfecta movilidad: Entr. Kà BP > 0 à↓E à IS’ à No es efectiva.

Escasa movilidad

BP'BP

LM

IS

Y1

i1

IS´ IS''

Y

i

Y2 Y3

i3i2

Elevada movilidad

BPBP'

LM

ISIS''

Y1

i1

IS´

Y

i

Y3 Y2

i2i3

Perfecta movilidad

BP

LM

IS

Y1

IS´

Y

i

Y2

i2



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Políticas con TC FijoBalance del Banco Central (BC)

• Activos:

• Nacionales à oficiales (adelantos transitorios al Gobierno Nacional y títulos públicos) y privados (créditos a entidades financieras).

• Activos externos netos à oro monetario, divisas, aportes a organismos internacionales y obligaciones con organismos internacionales (-).

• Pasivos:

• Circulante en poder del público.

• Depósitos de entidades financieras.

Implicancias monetarias de las intervención del BC en el mdo cambiario

• Compras de activos à ↑ Base monetaria à ↑Ms .

• Ventas de activos à ↓ Base monetaria à ↓ Ms .

• Esterilización: Operaciones con el objetivo de neutralizar el impacto de transacciones externas sobre la Ms



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Balanza de transacciones oficiales (BP):

• Compras netas de activos extranjeros por parte del BC – compras netas de activos nacionales por parte de BC extranjeros.

• CC – CF = ∆ Reservas internacionales à Parte de la BP que el BC financia con sus reservas (si BP>0 à ↑Reservas).

El BC fija el tipo de cambio mediante la intervención en el mercado de divisas.

• Compra y vende divisas al E fijado.

• Esteriliza para evitar los excesos de oferta o de demanda de divisas.

• La fijación del E tendrá éxito solamente si logra que los mercados permanezcan en equilibrio al E fijado

• El equilibrio requiere que se cumpla la Paridad de la Tasa de interés.

• Si E es fijo à E(Δe)=0 à Para garantizar el equilibrio, el BC debe mantener i=i*.

• Teniendo en cuenta que Ms/P=L(i*,Y) à El BC debe ajustar automáticamente la Ms para garantizar el equilibrio.

• Si ↑Y à ↑L(Y,i*) à Presiones para que ↑i y ↓E à BC debe comprar activos extranjeros (RI) para que ↑Ms/P



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BP

Y*

LM´

IS

LM

Y

i

i*

Caso 1:Política monetaria expansiva à LM´à↑Y, ↓i à

• Perfecta inmovilidad: ↑Y à ↑M à BP < 0 à ↓RI à ↓Ms à LM´à ↓Y à No es efectiva

• Escasa y Elevada movilidad: ↑Y à ↑M y ↓i à Sal. Kà BP < 0 à ↓RI à ↓Ms à LM´à ↓Y à No es efectiva

• Perfecta movilidad: ↓i à Sal. Kà BP < 0 à↓RI à ↓Ms à LM´à↓Y à No es efectiva

Escasa movilidad

BP

LM´

IS

Y*

LM

Y

i

i*

Elevada movilidad

BPLM´

IS

Y*

LM

Y

i

i*

Perfecta movilidad

BP

LM´

IS

Y*

LM

Y

i

i*



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Caso2: Política fiscal expansivaà IS´à↑Y, ↑i à

• Perfecta inmovilidad: ↑Y à ↑M à BP < 0 à ↓RI à↓Ms à LM´à ↓Y à No es efectiva

• Escasa movilidad: (↑Y à↑M) > (↑i à Entr. K)à BP < 0 à ↓R à ↓Ms à LM´à↓Y à Poco efectiva

• Elevada movilidad: (↑Y à↑M) < (↑i à Entr. K)à BP > 0 à ↑R à ↑Ms à LM´à↑Y à Efectiva

• Perfecta movilidad: Entr. Kà BP > 0 à ↑R à ↑Ms àLM´à ↑Y à Muy efectiva


BPLM

IS

Y1=Y3

i1

IS´

LM´

i3

Y

i

Y2

i2

Escasa movilidad

BP

LM

IS

Y1

i1

IS´

LM´

Y

i

Y3 Y2

i3i2

Elevada movilidad

BP

LM

IS

Y1

i1

IS´

LM´

Y

i

Y2 Y3

i2i3

Perfecta movilidad

BP

LM

IS

Y1

i1=i3

IS´

LM´

Y

i

Y2 Y3

i2



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Caso 3: Devaluación• ↑E à Cambio del

gasto entre bienes nacionales y extranjeros à IS’ y BP’

• Perfecta inmovilidad: BP>0 por cambio de gasto à ↑R à ↑Ms àLM´à ↑Y à Efectiva.

• Escasa y elevada movilidad: BP >0 por cambio de gasto y entrada de capitales à↑R à ↑Ms à LM´à↑Y à Efectiva.

• Perfecta movilidad: BP > 0 por entrada de capitales à ↑R à ↑Ms à LM´à ↑Y àEfectiva.


BPLM

IS

Y1 Y2

i1

IS´

LM´

BP'

Y

i

Y3

i2

Escasa movilidad

BP BP´

LM

IS

Y1

i1IS´

LM´

Y

i

Y3 Y2

i3i2

Elevada movilidad

BP

BP´

LM

IS

Y1

i1

IS´

LM´

Y

i

Y2 Y3

i2

Perfecta movilidad

BP

LM

IS

Y1

i1

IS´

LM´

Y

i

Y2 Y3

i2



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Síntesis de los efectos de las políticasMovilidad del K TC fijo TC flexible

P. Fiscal P. Monetaria

Devaluación P. Fiscal

P. Monetaria

Inmovilidad - - + +++ +

Escasa movilidad + - + ++ ++

Elevada movilidad ++ - + + +++

Perfecta movilidad +++ - + - ++++



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Crisis de BP y fuga de capitales

• La expectativa de una ↑E inminente puede generar una crisis de balanza de pagos à fuerte ↓ Reservas internacionales porque se cree que el BC no podrá mantener el E (↑Ee).

• ↑Ee à ↑(r*+ΔEe) à Fuga de K à BC vende activos externos para mantener el E à ↓ RI à ↓ Msà ↑i.

• Con frecuencia, el BC no puede hacer frente a la demanda de activos extranjeros y se ve obligado a ↑E (devaluar o flotar)

• Causas habituales: a) atrasos cambiarios; b) pérdida de confianza; c) frenazo de flujo de capitales (sudden stop); d) fragilidad financiera privada

• Nunca un problema de crisis de BP no incluye un problema de “desequilibrio fundamental del BP”



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Sustituibilidad imperfecta de activos

• El enfoque de activos supone la sustituibilidad perfecta de los activos puesto que en equilibrio debe cumplirse la PTI. Si la sustituibilidad es perfecta à la esterilización no es efectiva.

• Sin embargo, si los activos no son perfectamente sustituibles, la esterilización puede reducir o anular las ΔMs que surgen de la compra o venta de divisas por parte del BC.

• Sustituibilidad imperfecta de activos à Vinculada con riesgo

• Si los activos son sustitutos imperfectos, la CPI debe ser modificada:

R= R* + DeE + ρ

• Prima de riesgo de activos nacionales:

ρ = ρ(B-A)

Donde B = Deuda nacional

A = Activos nacionales del BC.

• Si BC compra activos extranjeros y la esteriliza vendiendo activos nacionales, ∆Ms=0 pero ↑A à↑ρà ↑(r* + ΔEe + ρ) à ↑E à Incluso las compras esterilizadas generan variaciones de E

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