macro 2013 modulo 3 ec abierta cc

MACROECONOMAMGEyFR-CMA-UBA

Prof. Juan Miguel Massot

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MACROECONOMA

Mdulo 3

Pleno empleo en economa abierta: La cuenta corriente



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1. INTRODUCCIN- Se mantiene la condicin de pleno empleo- Se toma como dato el patrn comercial externo del pas (pe. si se

sostiene en VCE, VCD, otros)- Incluye la posibilidad del comercio intertemporal al incluir flexibilizar la

RPI del BP mediante el flujo de capitales- Nos concentraremos en pases con dficit de CC ms tpicos de PED

(exceptuando picos de ITI). Es consecuencia del exceso de inversin: a) por bajos niveles de Y y S; b) por expansin de I en pases con alto y sostenido crecimiento econmico (casos de pases atractivos para IED)

- Trabajaremos con plena movilidad de capitales, y se harn consideraciones sobre imperfecta movilidad (pe. restricciones de liquidez internacional para ciertos pases ms riesgosos; mecanismos de control de capitales)

2. Definiciones de CC- CC= X-(M+F)- CC=Y-A- CC= -Se- CC= Bt+1-Bt= Bt -CC=Dt+1-Dt donde B son Activos Netos Externos y

D son pasivos externos (en sentido amplio)



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Recordar que si CC0, la rA> r* Por lo tanto, cuando se abre la economa a los flujos financieros,

puede crecer la I y reducirse el Sn debido a la cada de la r a r* El exceso de I genera un CC



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3. Movilidad imperfecta de capitalesa. No pueden endeudarse todo lo que quisieran a r*b. Esto plantea una restriccin intertemporalc. Casos tpicos: riesgo soberano y control de capitales

Caso de riesgo soberano- Pases muy endeudados; con riesgo de default (RPI fiscal; solvencia y

sostenibilidad de la deuda)- Los privados pueden verse afectados (traslado de riesgo soberano al

riesgo comercial: pe por incapacidad para comprar divisas en un pas en default o en riesgo de default)

- Tasa de inters: r = r* / p r = r* + (risk-primium soberano)Donde p es la probabilidad de (no-) default (supuestos de mdos competitivos y agentes neutrales al riesgo)

- El p-value depende del monto de la deuda, de los indicadores fiscales (mdulo 2), el dficit acumulado de CC (deuda externa; sus indicadores y solvencia externa); el mdo cambiario suele reflejarlo en las expectativas sobre el tipo de cambio y el de bonos en el risk-premium de los bonos soberanos

- Un pas soberano que tiene un p>0 tiene una r>0 para todo el rango ya que ahora su r incluye el riesgo soberano. Esta r es creciente al dficit CC (I>S, o Se)



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r I S

rrs Ars Brs

r* A B

SNrsCC



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4. Esttica comparativa(A) Cada en los TI- Saber si es transitoria o permanente, porque eso determina las

respuestas de S y C- Baja permanente: cae C (c 1)- Baja transitoria: caen C y S. No se modifica r porque r=r* (plena

movilidad de capitales). No se afecta ni I ni C va r. PERO, incrementa CC



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(B) Aumento del Consumo autnomo- Mejoran exgenamente las expectativas de los agentes (pe. se sortea una

RPI va una liberalizacin financiera liberando consumo reprimido)- Efectos: aumenta consumo, cae Sn, aumenta CC



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5. Ahorro e inversin en la economa abierta (la paradoja Feldstein-Horioka)- Economa cerrada: I=Sn- Economa abierta: I=Sn+Se

por lo tanto, debiera haber una desconexin a nivel pas (relevancia de los flujos financieros), pero nunca a nivel global (I*=S*)

- F-H, y luego otros, encontraron una alta correlacin entre I y Sn- Posibles razones:

- Restricciones a la movilidad de capitales (riesgos soberanos incluyendo cuestiones como calidad institucional, HK, etc; imperfecciones mercados capitales; controles de capitales de algn tipo; controles comerciales que llevan a mantener CC ms equilibradas, etc.). Esto es, imperfecciones en los mercados o polticas econmicas que restrinjan la libertad de movimiento

- Shocks exgenos que muevan S e I en el mismo sentido (shocks productividad); pero debieran ser transitorios (para que cambie S; sino cambia C). Tambin requiere condiciones de homogeneidad entre pases, algo extrao

- Lo real es que se encuentra ms entre pases que entre regiones de un mismo pas: cualquiera sea la razn, las fronteras nacionales importan

- Algunos estudios sostienen que ltimamente entre los pases de la OCDE se ha debilitado (cfr. falacia de la convergencia econmica de Baumol)

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