CHINA AVANZA EN SU PLAN DEEMPAPELAR EL MUNDO CON YUANES

Edición 134 - Diciembre 2015

Tras el triunfo de Mauricio Macri en el ballottage, éstosson los activos que más subirán...

LOS REGALOS QUETRAE PAPÁ NOEL

LOS REGALOS QUETRAE PAPÁ NOEL

02

Editorial

¿LLEGÓ EL MOMENTO DE LAS MALAS NOTICIAS?

Ignacio RosEditor

El bombardeo mediático

es agotador. Todos los días

alguna novedad sobre el

presidente electo o la que

se retira. Todo esto llega al

cierre de un año estresan-

te, que parece no encon-

trar su �n.

La novela sigue con una Cristina de Kirchner

que no facilita la transición, que si la toma de

poder será en la Casa Rosada o en el Congreso

donde las huestes camporistas pueden entonar

sus cánticos de tribuna, el DNU que entró en el

minuto 90 para ceder el 15% de coparticipación

a las provincias ($ 98.000 millones)…

En la vereda de enfrente, el líder de Cambiemos

presenta su Gabinete, en medio de un optimismo

económico y �nanciero que, hasta el momento,

no tiene mayor sustento que la esperanza.

Dicho de otra manera, las expectativas por el

futuro desdibujan la realidad presente. La cali�ca-

dora Moody’s, subió la perspectiva de la nota de

la deuda argentina de “estable” a “positiva”, sin

que el presidente entrante se haya siquiera sen-

tado en el sillón de Rivadavia.

Si eso no es expectativa…

Muchas de las medidas propuestas por Mauri-

cio Macri y su equipo apuntan a combatir los

desequilibrios que arrastramos de la era K. Ahora

bien, no caigamos tampoco en el optimismo

idiota.

Para recoger las maduras vamos a tener que

pasar las verdes. El dé�cit �scal cerrará en torno a

8 puntos del PBI y el gobierno que comienza el 10

de diciembre planea bajarlo a la mitad en un año.

Eso no se logra si no es con un ajuste del gasto

público, uno importante. Se habla de liberar el

cepo con un dólar similar a la cotización paralela

actual ($ 14,5/$ 15). Parte de esta devaluación

ya está descontada, pero otra pasará –inexora-

blemente- a precios. Habrá que seguir de cerca

su impacto in�acionario.

Paritarias atadas a la productividad anunciaron

en el macrismo. Veremos lo que dicen los gre-

mios…

¿Son cambios necesarios para sanear la eco-

nomía? Sí. ¿Serán sencillos de aplicar? No.

Y es algo que hay que tener en cuenta para no

perder la paciencia y brindarle a la nueva adminis-

tración el margen de maniobra necesario para

estos casos.

No obstante, este cambio de gobierno puede

venir con un pan abajo del brazo.

En la nota de tapa de este mes, “Mire lo que le

trae Papá Noel”, le contamos qué activos �nan-

cieros se verán bene�ciados en esta coyuntura.

Nos reencontramos el mes que viene.

Un fuerte abrazo,

Ignacio.

03

www.igdigital.com

ACADEMIA DE INVERSORESINVERSOR GLOBAL

Invertir por primera vez era complicado.Comience a manejar su dinero, ahorros e inversiones

de una forma más profesional.

Click acá paramás información

04

Inversor Global es una revista mensual propiedad de Inversor Global S.A.

Gorriti 4945. (C1414BJO) Capital Federal, Argentina. Administración: 5279.6821 Suscripciones: 0810.444.2800Webwww.igdigital.com E-mail info@igdigital.com

SUMARIODiciembre 2015 » Año 13 » Número 134

STAFFDIRECTORFederico Tessore

EDITORIgnacio Ros

SUBEDITORNery Persichini

SUPERVISOR ECONÓMICODiego Martínez Burzaco

REDACCIÓNDolores UgarteLucía AbelloLuz de SousaZorely Eljouri

COLABORADORESDamián TabakmanGuillermina FossatiGuillermina SimonettaGustavo NeffaJuan Pablo De SantisMarcelo AbadMatías BarberíaSebastián OrtegaWalter Naumann

DISEÑO / DIAGRAMACIÓNFacundo BritezTomás Caramella

CORRECCIÓNAny Cayuela

CÓMO GANAR CUANDO TODO SE DERRUMBA Algunos de los más importantes analistas aseguran que el mercado norteamericano encontró su techo y que se viene una caída similar a la registrada en agosto. Aunque parezca una mala noticia, existen formas de capitalizar esta situación. - pág.22

“CRISTINA NO VA A SER RECORDADA COMO UNA GRAN ESTADISTA”Orlando Ferreres, titular de la consultora homónima y ex vice ministro de Economía

CHINA AVANZA EN SU PLAN DE EMPAPELAR EL MUNDO CON YUANESLa reciente bienvenida de su moneda al exclusivo club de divisas del FMI es un espaldarazo importante a las ansias de protagonismo del gigante asiático en el escenario financiero mundial. - pág.43

Con estas palabras, el economista afirma que la Presidente nunca tomó una medida impopular y que por eso “hoy estamos pagando las consecuencias”. Además, en esta entrevista exclusiva, junto con revelar sus pronósticos para 2016, analiza las medidas que tomará Mauricio Macri. - pág.10

05

En todas las ediciones02. Editorial06. Flash09. IG Respuestas10. Entrevista14. 8 Tips16. El Ojo sobre el Mercado42. Rincón del Inversor

Columnas18. Plani�cación Financiera19. Mercado Inmobiliario20. Capital Emprendedor

Mercados Globales26. Las IPOs que fracasaron en 2015

Investigación Especial22. Cómo ganar cuando todo se derrumba

Mercado Local30. Las ofertas que quedaronTras la suba

Agro38. Un negocio parahincarle el diente

Concepto y Estrategia40. Pase y vea las clavespara evaluar un banco

Money Week43. China avanza en su plan de empapelar el mundo con yuanes

46. Cuatro empresas de biotecnología prometedoras

48. ¿La recesión mundial? Ya está aquí

Palabra de Experto32. 8 Recomendaciones �nancieras para la Argentina y el exterior

Nota de Tapa34. Mire lo que le trae Papá Noel

Estas fiestas vienen cargadas de buenos deseos y nuevas expectativas, en un fin de año marcado por el cambio de gobierno. Los inversores tam-bién quieren su regalo y es por eso que le presen-tamos las acciones y bonos que debe pedir para Navidad. - pág.34

MIRE LO QUE LE TRAE PAPÁ NOEL

LAS IPOs QUE FRACASARON EN 2015

Twitter es el ejemplo clásico de una firma que sale a la Bolsa sin lograr monetizar su negocio con éxito, pero hay otros casos que vale la pena repasar para que no nos vendan un buzón. - pág.26

06

140 Mil millones de pesos fue el déficit acumulado en las cuentas públicas de la Argentina durante el tercer trimestre del año.

5,11% Cayó el Merval en la jornada posterior al ballottage.

10,45% Aumentó el precio de la nafta en la Argentina en lo que va de 2015, mientras el petróleo no para de caer.

“Soy partidario de un billete de $ 500”, Rogelio Frigerio, futuro ministro del Interior.

"Scioli va a ser protago-nista de la política en los próximos años", Alberto Pérez, jefe de Gabinete de la provincia de Buenos Aires.

En un Flash

83% De competitividad perdió la Argentina frente a Brasil en los últimos 22 meses.

"Trabajamos para levantar el cepo lo antes posible", Alfon-so Prat Gay, ministro de Hacienda y Finanzas del próxi-mo gobierno.

“La normalización sostenida de la inflación podría llevar más tiempo de lo que anticipamos en marzo”, Mario Draghi, presidente del BCE, sobre el programa de expansión monetaria en Europa.

La reciente bienvenida de su moneda al exclusivo club de divisas del FMI es un espaldarazo importante a las ansias de protagonismo del gigante asiático en el escenario financiero mundial. - pág.43

07

RevanchaArgentina

Invierta en pesos y dolarice partede sus ahorros a través de

un portfolio pensado a su medida.No es necesario contar

con un gran capital para hacerlo.

APROVECHE, CON ESTA CARTERADE RECOMENDACIONES EXCLUSIVAS,LAS MEJORES DEL MERCADO LOCAL.

$797.-Promoción con tarjeta de crédito y en un sólo pago

06

PARTICIPE DE ESTE FORO EXCLUSIVO

PARA SUSCRIPTORES

DE LA REVISTA INVERSOR GLOBAL

FORO

DE INVERSORES

CLICK ACÁ PARA HACER UNA CONSULTA

Nuestros expertos lo ayudarán a resolver todas sus dudas y lo acompañarán en este camino. También puede compartir sus comentarios y puntos de vista

09

El año que dejamos atrás no ha sido bueno para los mercados emergentes. ¿Cuáles son las pers-pectivas para 2016? ¿Será buen momento para invertir?

Hola Juan Pablo, gracias por la consulta.

Es cierto que en líneas generales los mercados emer-gentes no han tenido un buen año. Creo que la causa principal fue la fortaleza del dólar que golpeó de lleno a la cotización de los commodities.

Esto impactó en los ingresos de las economías emer-gentes. Y también la salida de capitales de esos merca-dos ha jugado fuerte a la baja de las monedas de esos países.

Pero como sabemos, el mercado se adelanta a los hechos económicos.

Quería hacer una consulta sobre los dividendos en efectivo: ¿cuándo uno tiene derecho a cobrar-los? ¿Todas las empresas lo pagan?

Hola Florencia, gracias por la pregunta.

No todas las empresas distribuyen dividendos en efectivo a los accionistas, pero concentrémonos en las que lo hacen.

Para poder tener derecho a cobrar el dividendo, el accionista debe tener la acción de la firma que la distribuye. Generalmente, se dice que una acción cotiza “ex cupón” de dividendo 72 horas hábiles antes de la fecha de pago. Esto implica que el inversor sólo cobrará

Juan Pablo

IG Respuestas

El contacto directo con nuestros lectoresDiego Martínez BurzacoSupervisor Económico de Revista Inversor Global

Florencia

Para el 16 de diciembre está pautada la reunión de la Reserva Federal donde se decidirá si suben la tasa de interés. En el caso de que esto suceda, no va a haber un proceso de aceleración en el futuro porque la economía estadunidense no está del todo robusta como parece.

Hay lugar entonces para que los precios de los commodities se estabilicen en 2016 y, con eso, los mercados emergentes recuperen posiciones. Inver-tiría al menos 15% de la cartera en ellos.

Un saludo.

el dividendo si tiene en su poder el papel antes de que cotice “ex cupón”.

Muchas empresas estadounidenses cotizan ex cupón bastante tiempo antes de 72 horas hábiles así que la recomendación es analizar cuándo la acción comenzó a cotizar sin el dividendo, de manera tal de tener certidum-bre sobre si tiene el derecho o no de cobrarlo.

Un saludo.

10

Orlando Ferreres, titular de la consultora homónima y ex vice ministro de Economía

“CRISTINA NO VA A SER RECORDADA COMO UNA GRAN ESTADISTA”

Con estas palabras, el economista afirma que la Presidente nunca tomó una medida impopular y que por eso “hoy estamos pagando las consecuencias”. Además, en esta entrevista exclusiva, junto con revelar sus pronósticos para 2016, analiza las

medidas que tomará Mauricio Macri.

Por Luz de Sousa Quintas

Tras 12 años de gobierno kirchnerista y a partir del 10 de diciembre, Mauricio Macri será el futuro presidente de los argentinos. Se esperan muchos cambios en materia económica y de eso quisimos hablar con el ex vice ministro de Economía, Orlando Ferreres.

Apenas dos días después del ballottage, el economista nos recibió en las oficinas de su consultora de la calle Reconquista para conversar sobre lo que viene: el levantamiento del cepo cambiario, la eliminación gradual de las retenciones

Protagonistas CONOCEDOR

VER LA ENTREVISTA ONLINE

11

y los ajustes sobre las tarifas de los servicios públicos, entre otros puntos.

Además, en este mano a mano exclusivo con Inversor Global, critica duramente a la presidente, Cristina Fernández de Kirckner, y asegura que “fue un liderazgo de lapicera”. “Todos los que la siguen son empleados públicos, no son un movimiento que está militando por vocación, sino por puestos”, agrega en esta charla picante.

¿Cómo serán los primeros 100 días de Mauricio Macri como presidente?

De verano. Seguramente muy calientes porque deberán tomar muchas decisiones en épocas de Navidad y Año Nuevo. Serán días muy difíciles. Primero, ahora está armando el Gabinete, lo que es un problema serio. Segundo, debe establecer una estrategia de corto plazo consistente con el largo plazo, que no aumente el desempleo ni la informalidad. Y después, debe tomar medidas bastante drásticas respecto al tipo de cambio, el cepo, los derechos de exportación y las restricciones a la importación y los subsidios. Todo en su conjunto constituye una revolución si se cambia.

¿Cuál es la primera medida que debería tomar?

Como ya lo dijo Macri, levantar el cepo, que es una prohibición para operar libremente con el cambio. Ésa debería ser la primera medida.

¿Cómo puede eliminarse sin generar un impacto negativo sobre los precios y el salario?

Hay cosas que no se pueden lograr. Cuando uno toma una decisión, ésta tiene sus costos. Si uno libera el cepo, que lo que hizo hasta ahora fue atrasar el tipo de cambio en relación a los costos, de manera tal que cayeron las exportaciones y se perjudicaron todas las economías regionales, van a aumentar un poco los precios. Normalmente una devaluación de 10% trae como consecuencia una inflación de 5% al cabo de 6 meses de ajuste. Pero en este caso, como ya hay muchos precios adelantados, posiblemente será menos, 3,5% por cada 10%.

Se habla de levantar las retenciones de manera parcial, para hacer entrar unos US$ 13 mil millones de dólares del campo y, sobre la base de este impulso, levantar el cepo. ¿Alcanza?

Hasta este momento que se empezó a hablar de bajar las retenciones, la soja valía $ 2.000 la tonelada en la Argentina. Subió un poco, pero si el tipo de cambio va a $ 15 y las retenciones bajan a 0, el aumento puede ser muy grande. Evidentemente no haría falta tanto para que liquiden, se pueden bajar 10 puntos de forma inmediata, y las otras retenciones que no son de la soja se pueden llevar a 0 inclusive. Hay unos 14 millones de toneladas de soja en los campos, más un poco de maíz y trigo, pero lo que se puede esperar es que se liquiden 7 millones de toneladas. Es interesante porque lo que falta en el Banco Central son dólares y esto provocaría una pre liquidación de los exportadores rápida para aumentar las reservas disponibles.

Uno de los puntos clave que todavía quedan por resolver es el de los holdouts. ¿Qué monto final sería un buen negocio para la Argentina?

Los holdouts tienen bonos que más o menos valen el 50%. Ese monto en total puede ir a US$ 14.000 millones, pero descontando lo que ya tienen puede ir a US$ 9.000 millones, lo cual sería un buen acuerdo para sacar un tema que nos impidió volver al mercado internacional. Desde 2001 a 2016 son 15 años fuera del mercado financiero internacional en una etapa donde hubo tasas de interés 0. ¿Cómo puede ser eso? No me lo explico.

“Desde 2001 a 2016 son 15 años fuera del mercado financiero inter-nacional en una etapa donde hubo tasas de interés 0. ¿Cómo puede ser eso? No me lo explico”.

12

Otra de las cuestiones pendientes es el atraso cambiario. ¿Cómo se sale de él y a cuánto podría llegar el tipo de cambio en los próximos meses?

Del atraso cambiario se sale reajustando lo que se atrasó. Hay que aumentar el tipo de cambio más que la inflación. El tema es a cuánto y ahí es donde empiezan a haber divergencias. Subir el tipo de cambio de $ 9,60 a $ 15 es un 50% de devaluación, pero eso produce un efecto precio que lleva la tasa anual de inflación a un número más alto. En ese caso hay que compensar con los salarios para que la gente no proteste y se sienta con capacidad de pago. Pero también hay que aumentar las tarifas de agua, luz, teléfono y transporte más que el tipo de cambio y que la inflación, porque están bajas en dólares.

formal para que todos puedan consumir aunque sea lo mínimo. Eso no saca a nadie de la pobreza. Los subsidios sí son algo para rescatar, aunque ya venían con (Eduardo) Duhalde, y la asignación universal por niño, que no fue idea de este gobierno sino de Elisa Carrió. A (Florencio) Randazzo lo mantendría tranquilamente en el área de transporte o en un área política porque tiene bastante capacidad de efectividad para su trabajo.

¿Cómo cree que va a funcionar el tema de los 6 ministros económicos?

Es algo que puede traer problemas, porque es difícil de coordinar y hacer de árbitro. El de Agricultura va a querer que saquen todos los derechos de importación y el que está en Presupuesto va a querer lo contrario para recaudar más. Tiene que haber un árbitro todos los días.

Macri no va a tener mayoría en las Cámaras y va a tener que negociar con el massismo. ¿Va a poder?

Sí, pero (Sergio) Massa no va a tener ningún territorio, salvo seis intendencias. Lo que sí tiene es una imagen. Sacó el 21% en la elección. Macri tiene una gran experiencia en negociar en Cámaras donde no tiene la mayoría, como fue la Ciudad de Buenos Aires y donde siempre fue sacando leyes.

¿Cómo va a resolver el Gobierno el problema del déficit?

Lo que se comentó es que van a haber ajustes en las tarifas de servicios públicos: luz eléctrica, gas, pauta publicitaria estatal y a lo mejor va a sacar a algunos empleados del último tiempo. Yo cuando estaba en el Gobierno saqué una ley de prescindibilidad del empleado público. A todos los

¿Qué se puede rescatar del gobierno kirchnerista en materia económica y qué funcionarios deberían tener una segunda oportunidad?

El modelo económico actual está basado en el consumo interno, en sacarle dinero por impuestos e inflación a los que generan valor agregado y dárselo a los que están desocupados o no tienen un trabajo

“A (Florencio) Randazzo lo mantendría tranquilamente en el área de transporte o en un área política porque tiene bastante capacidad de efectividad para su trabajo”.

“(Alejandro) Vanoli no debería seguir porque estuvo muy mili-tante y eso no le ayuda a tener una visión clara del futuro”.

13

que entraron por motivos políticos de dos años para atrás les dijimos que había cambiado la política y se fueron tranquilamente. Pero hay algunos politizados que no quieren irse, a pesar de tener otras ideas. Ése va a ser un problema serio para Macri.

¿La modificación de la carta orgánica del Banco Central es la clave para devolverle su autonomía?

La autonomía significa también armonía. Ahora el BCRA y el Ejecutivo están en armonía, porque éste hace cosas que Cristina está de acuerdo en que se hagan. Macri también va a nombrar a una persona de su confianza para que vaya por el camino adecuado. (Alejandro) Vanoli no debería seguir porque estuvo muy militante y eso no le ayuda a tener una visión clara del futuro. Es capaz, pero está demasiado jugado para un lado en un momento difícil. No creo que siga como tampoco creo que siga Alejandra Gils Carbó, porque sería una pretensión demasiado fuerte. Ella dijo que hay que militar en política y dentro del Poder Judicial.

¿Qué lugar le queda a la Presidente en el mapa político y al sector que lideró?

Esos pronósticos son difíciles, pero fue un liderazgo de lapicera, de pagos, de mercenarios. Todos los que la siguen son empleados públicos, no son un movimiento que está militando por vocación, sino por puestos. Hay que ver si esta militancia se transforma en una auténtica, con

ideas propias y que pueda llegar a hacer algo. Si no, no va a quedar nada del kirchnerismo como no quedó nada del menemismo tampoco.

¿En qué sectores recomendaría invertir ante la llegada de este nuevo gobierno?

Las acciones de los bancos y energéticas han tenido bastante recorrido pero todavía pueden más. Son las que más han aumentado, pero igual están lejos de lo que deberían ser. Para los bancos va a ser fácil crecer. Y en energía, que hay muchos subsidios e interferencias que cuando se haga un marco regulatorio que funcione libremente puede haber una buena inversión.

Se dice que los bancos suelen emular el crecimiento de la economía, ¿cómo piensa que va a estar en 2016?

Va haber un ajuste cambiario, hay un consenso de economistas que da un dólar a $ 15. También un ajuste en el sector público para achicar el déficit a 3%. Son medidas impopulares, pero hay que hacerlas igual. Cristina nunca tomó una medida impopular, salvo mantener el impuesto a las ganancias para la cuarta categoría, sin ajuste por inflación, y por eso es que no va a quedar como una gran estadista. Sólo tomó medidas que iban a favor de lo que quería el público y eso no es viable. Es muy infantil, porque después se pagan las consecuencias, de hecho ya las estamos pagando hoy teniendo que importar energía.

Entonces, ¿habrá crecimiento?

Con estos ajustes, posiblemente crezca muy poco. Estamos en rojo y tenemos que atravesar un río, que son las medidas que hay que acomodar, para llegar a la parte verde del país. Va a ser un año complicado, pero con mucha expectativa por llegar a la otra orilla y estar del lado del crecimiento.

“Las acciones de los bancos y energéticas han tenido bastante recorrido pero todavía pueden más”.