1

Javier Díaz-Giménez

y

Gerardo Jacobs

PARTE 0: INTRODUCCIÓN 0. La Coyuntura Perfecta PARTE 1: MACRECONOMÍA REAL 1. El Modelo Macroeconómico Básico 2. El Producto Interior Bruto y la Contabilidad Nacional 3. El Sector Público y la Política Fiscal PARTE 2: MACROECONOMÍA MONETARIA 4. El Dinero y la Política Monetaria 5. Los Índices de Precios y la Inflación PARTE 3: MACROECONOMÍA ABIERTA 6. Los Tipos de Cambio y la Política Cambiaria

LOS ÍNDICES DE PRECIOS

2

– Los precios son números…

…que miden relaciones de intercambio

– Ejemplos: 1 bolígrafo por 3 canicas

2.70 euros por 1 kilo de mandarinas

1.52 dólares por un euro

–Los Indices de Precios son medias ponderadas de precios relativos

–El Índice de Precios de Consumo (IPC): es una media ponderada de los precios relativos de mercancías de consumo de los hogares residentes

–El Índice de Precios de Consumo Armonizado (IPCA): es un IPC que se calcula siguiendo las directrices de la UE (incluye el gasto de los turistas y no incluye el gasto de los españoles en el extranjero).

–El Índice de Precios Industriales (IPRI): es una media ponderada de los costes de producción relativos a una cesta de manufacturas

–El Deflactor Implícito del Producto Interior Bruto (DFL): es el índice que se obtiene al dividir el PIB Nominal entre el PIB Real

–El IPC con base 2006 es una media ponderada de los precios relativos de 491 mercancías de consumo.

–La composición de la cesta y las ponderaciones se calcularon usando los gastos de las personas y las familias de la Encuesta Continua de Presupuestos Familiares (8.000 hogares).

–En la cesta se incluyen las mercancías de consumo que suponen más de un 3 por 10.000 del gasto total del colectivo.

–La ponderación de la mercancía i, se define como el cociente que resulta de dividir el gasto total en esa mercancía, gi, por el gasto total del colectivo, G (αi=gi/G)

–Los 220.000 precios mensuales que se tienen en cuenta para calcular el IPC se recogen en un muestra formada por 177 municipios.

–Las ponderaciones se revisan anualmente y la cesta se cambia cada cinco años.

–El IPC2006 tiene en cuenta las rebajas y usa el cálculo hedónico para determinar algunos precios.

3

¿Cree que el IPC exagera, subestima, o mide correctamente el aumento del coste de la vida?

– El “Coste de nuestras vidas” puede no coincidir con el coste de la cesta del IPC (hipotecas, diferencias entre nuestro hogar y el hogar representativo).

– Nuestro gasto individual cambia relativamente deprisa con nuestra edad y con nuestros ingresos y el gasto del hogar representativo cambia mucho más despacio.

– Mientras no se cambian las ponderaciones, el IPC no tiene en cuenta los efectos de sustitución inducidos por los cambios de precios (entre los sustitutos cercanos elegimos los más baratos)

– Mientras no se cambia la cesta el IPC no tiene en cuenta los aumentos en la calidad de muchas mercancías

4

– Como todos los índices de los precios de una cesta fija, el IPC pierde representatividad a medida que nos alejamos del año base

– El IPC refleja más de cerca las variaciones de los precios de las mercancías que componen las cestas de los hogares más ricos (es un índice plutocrático)

– El uso del IPC como deflactor universal es cuestionable porque supone los hábitos de consumo de los distintos grupos sociales coinciden con los del hogar promedio (e.g. las pensiones se actualizan usando un índice que incluye alimentos para bebés, entradas a discotecas y métodos anticonceptivos)

España: El Indice de Precios de Consumo (2007–2008)

España y la UME: El Indice de Precios de Consumo (2007–2008)

-1.0%

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51 56 61 66 71 76 81 86 91 96 101 106

ICP - Zona Euro IPC - España Diferencial

5

LA INFLACIÓN

–La inflación es el aumento continuado y sostenido de todos los precios y se mide por la tasa de variación de un índice de precios

–Hay tantas medidas de la inflación como índices de precios

–La medida más popular de la inflación es la tasa de variación del Indice de Precios de Consumo (IPC)

–La inflación subyacente es la tasa de variación del Indice de Precios de los Servicios y de los Bienes Elaborados y No Energéticos (IPSBENE)

–Otras medidas de la inflación usan el Deflactor del PIB, el Índice de Precios Industriales, los índices de precios de las exportaciones o de las importaciones,…

–La inflación no es la subida sostenida de un solo precio, ni la subida de muchos precios una sola vez

–La tasa de inflación que más nos importa es la tasa de variación del índice de precios individual de cada uno porque es la que determina el coste de nuestras vidas.

–No es cierto que la inflación erosione sistemáticamente el poder adquisitivo de los salarios.

–La inflación esperada tiende a ser neutral.

–Las sorpresas inflacionarias redistribuyen las rentas: tienden a beneficiar a los deudores y a perjudicar a los ahorradores.

–La inflación es un impuesto más que pagamos todos los usuarios del dinero

–La inflación relativa nos hace menos competitivos en los mercados internacionales.

–La inflación reduce nuestra confianza en el dinero y puede degenerar en una hiperinflación

6

ESPAÑA: Tasas de Inflación según el IPC y el DFL

–El poder adquisitivo de los salarios es el valor real de los salarios o, lo que es lo mismo, la cantidad de mercancías que se pueden comprar con ellos

–Para que el salario real disminuya no es suficiente con que suban los precios

–Además los salarios nominales –que son un precio más– tienen que subir en una proporción menor que los precios

–Problema 1: Nos gustaría que los salarios subieran pero los precios no lo hicieran

–Problema 2: Los agregados de salarios no reflejan lo que ocurre con todos los colectivos que forman la sociedad

7

ESPAÑA: Tasas de Variación del IPC y del Salario Mínimo Interprofesional

8

–Precio relativo: El precio relativo de dos mercancías es el precio de una de ellas expresado en unidades de la otra y no en unidades monetarias.

–La inflación hace que todos los precios cambien a la misma tasa y no afecta a los precios relativos.

–Los precios relativos cambian porque cambian la oferta o la demanda de cada mercancía.

–Estos dos tipos de cambios se pueden confundir en el corto plazo.

–El poder adquisitivo de cada hogar es el precio relativo de las mercancías que vende y de las que compra. Los hogares que venden mercancías cuyos precios crecen más deprisa que los precios de las mercancías que compran se enriquecen y a los que les ocurre lo contrario se empobrecen, pero muchos de estos cambios no se deben a la inflación.

¿POR QUÉ HAY INFLACIÓN?

9

“La inflación es siempre y en todas partes un fenómeno monetario”

Milton Friedman (1912–2006) University of Chicago Premio Nobel de Economía en1976

LA TEORÍA CUANTITATIVA DE LA INFLACIÓN

M x v = P x Y

M: Dinero v: Velocidad de circulación del dinero

P: Indice de Precios Y: PIB real

10

Supongamos que la velocidad de circulación (v) es constante, entonces:

Tasa de inflación

Tasa de crecimiento de la cantidad de dinero

Tasa de crecimiento de la producción = –

– ECUADOR (media 1958-85) h = 12.5%, g = 5.6%, πT = h – g = 7.9% π= 7.4%

– YUGOSLAVIA (media 1960 - 85) h = 21.1%, g = 5.6%, πT = h – g = 15.5% π= 15.8%

– ESPAÑA (media 1960-95) h = 14.0%, g = 4.2%, πT = h – g = 9.8% π= 9.6%

– EE.UU. (media 1960-95) h = 7.2%, g = 2.7%, πT = h – g = 4.5% π= 4.8%

– BOLIVIA (media 1960-95) h = 350% π= 403%

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

0 10 20 30 40 50 60

Inflación (%)

Turkey Israel

Mexico

Zambia

Ghana Zimbabwe

Nigeria

Spain UK USA

Japan

(media anual : 1970-1992)

Tasa crecimiento del dinero (%)

Argentina Zaire

70 80 90 100

11

(media anual : 1980-1995)

Inflación (%)

Tasa crecimiento del dinero (%)

0

5

10

15

20

25

0 5 10 15 20 25

81-85

0

4

8

12

16

10 12 14 16 18 20

Inflación (%)

Tasa crecimiento del dinero (%)

71-75

66-70

76-80

61-65 51-55 91-95

56-60

(media anual: 1970-1995)

86-90

12

81-90

0

4

8

12

16

10 12 14 16 18 20

Inflación (%)

Tasa crecimiento del dinero (%)

71-80

61-70 51-60

(media anual: 1970-1995) “La inflación es siempre y en todas partes un fenómeno

monetario” EN EL LARGO PLAZO

Javier Díaz-Giménez IESE

¿POR QUÉ HAY INFLACIÓN?

PORQUE LOS BANCOS EMISORES IMPRIMEN MÁS EFECTIVO DE LA CUENTA

¿POR QUÉ IMPRIME MÁS EFECTIVO DE LA CUENTA

EL BANCO EMISOR?

13

Euro Area National Central Banks (NCBs)

NCB Capital key % Paid-up capital (€)

Banque Nationale de Belgique 3,6 % 142.334.199,6

Deutsche Bundesbank 29,5 % 1.182.149.240,2

Bank of Greece 2,6 % 104.659.532,9

Banco de España 10,9 % 434.917.735,1

Banque de France 20,7 % 828.813.864,4

Central Bank of Ireland 1,3 % 51.183.396,6

Banca d'Italia 18,0 % 721.792.464,1

Banque Centrale du Luxembourg 0,2 % 9.073.027,5

De Nederlandsche Bank 5,6 % 224.302.522,6

Oesterreichische Nationalbank 2,9 % 116.128.991,8

Banco de Portugal 2,5 % 98.720.300,2

Banka Slovenije 0,5 % 18.399.523,8

Suomen Pankki - Finlands Bank 1,8 % 71.708.601,1

Total 100,0 % 4.004.183.399,8 Fuente: BCE

–Los tipos de interés son los precios de esperar hasta un momento determinado del futuro

–El tipo de interés nominal (i): es el precio de esperar medido en unidades monetarias

–El tipo de interés real (r): es el precio de esperar medido en unidades de consumo

14

– Problema: Cuando presto o pido prestado a un tipo de interés nominal fijo, i, no se cuál va a ser mi tipo de interés real, r, porque no sé cuál va a ser la tasa de inflación, π

– Ex-ante: el tipo de interés real esperado es aproximadamente igual al tipo de interés nominal menos la tasa de inflación esperada, re = i – πe

– Ex-post: el tipo de interés real obtenido es aproximadamente igual al tipo de interés nominal menos la tasa de inflación observada, r = i – π

– Si la tasa de inflación observada es mayor que la esperada se produce una ganancia para los prestamistas y una perdida para los prestatarios igual a r – re = π – πe

15

OFERTA DE FONDOS

Ahorro de los hogares

Ahorro de las empresas

Superávit público

Ahorro exterior = Déficit de la BCC

DEMANDA DE FONDOS

Inversión de los hogares

Inversión de las empresas

Déficit público

Desahorro exterior = Superávit de la BCC

Interme-diarios y

mercados financieros

– La política monetaria se gestiona mediante un tipo de interés nominal a muy corto plazo, que elige el Banco Emisor

– La política monetaria condiciona mucho los tipos de interés nominales a corto plazo pero poco o muy poco los tipos nominales a largo plazo

– Los tipos nominales a largo plazo dependen sobre todo de las expectativas de inflación y, por tanto, de las expectativas sobre la política monetaria futura