lic. eduardo rojas gómez mba asesor y consultor de empresas analisis financiero y la elaboraciÓn...

Lic. Eduardo Rojas Gómez MBAAsesor y Consultor de Empresas

ANALISIS FINANCIERO Y LA ANALISIS FINANCIERO Y LA ELABORACIÓN DE ELABORACIÓN DE

PROYECCIONES PROYECCIONES FINANCIERASFINANCIERAS

Permite evaluar el cumplimiento de las metas y planes y el desempeño de la empresa en las áreas claves de la administración.

La obtención y utilización de fondos se reflejan en el balance general. Los ingresos, gastos y ganancias, derivados del manejo de fondos en las operaciones, se concretan en el estado de resultados.

El análisis financiero examina las relaciones entre los datos de ambos estados, con la finalidad de calificar la gestión y el grado de éxito alcanzado por la empresa.

El análisis financiero

Los tópicos más importantes cubiertos por el análisis financiero son los siguientes:

- Niveles de endeudamiento- Obtención y utilización de fondos- Rendimiento de las inversiones de capital- Manejos de las inversiones- Márgenes de utilidad- Rentabilidad del capital- Cumplimiento de planes, presupuestos y

estándares- Solidez de la estructura del balance- Posición financiera.



- Posición de liquidez


• De que forma la asociación busca asegurar la disponibilidad de recursos para el pago de los dividendos

• Conoce con claridad el flujo del efectivo• Tiene la necesidad de mantener una gran cantidad de colones en

las cuentas corrientes.• Cuáles son las principales políticas en materia del manejo de la

liquidez• Medidas para asegurar la disponibilidad de efectivo• Manejo de recompras para los compromisos inmediatos de liquidez


- Niveles de endeudamiento


• Manejo de las recompras• Conocimiento de los procesos de apalancamiento para incrementar

el rendimiento de las inversiones• Convenios de intermediación financiera para la colocación de

créditos• Políticas de endeudamiento


- Obtención y utilización de fondos


• Programas de ahorros extraordinarios • Convenio de intermediación financiera• Políticas de inversión• Perfil del inversionista de la asociación y de los miembros de la

junta directiva• Perspectivas de rendimiento


- Rendimiento de las inversiones de capital


• Estructura de capital• Comportamiento de las condiciones del mercado• Intrumentos de inversión• Niveles de riesgo que se está dispuesto a asumir• Reglamento de inversiones• Políticas de inversión


- Manejos de las inversiones


• Composición de comité de inversiones• Conocimiento en el manejo de las inversiones• Nivel y calidad de la asesoría financiera• Tipos de instrumentos• Mercados• Monedas• Instrumentos


- Márgenes de utilidad


• Niveles gastos• Políticas en el manejo de las partidas de gasto• Tasas de interés de la cartera de crédito• Históricos del margen de utilidad• Remuneración del personal


- Rentabilidad del capital


• Perspectivas de los socios• Políticas de capitalización• Políticas de incentivos a partir del rendimiento• Metodología del cálculo• Rendimiento proyectado


- Cumplimiento de planes, presupuestos y estándares


• Presupuesto• Control de resultados por parte de la junta directiva• Seguimiento de la ejecución presupuestaria• Rendición de cuentas• Información a los asociados• Manejo de indicadores


- Solidez de la estructura del balance


• Responde a una política en el manejo de la estructura de capital• Composición de los activos, pasivos, patrimonio• Estructura sana de la cartera de inversiones• Adecuada estructura de la cartera de crédito• Políticas de crecimiento• Planes de contingencia


- Posición financiera.


• Existe satisfacción por los resultados del período• Qué metodologías se utilizan para la evaluación de los resultados• Cuál ha sido el comportamiento del volumen de dividendos al final

del período• Metodología de presentación

Porqué es importante la elaboración de los informes financieros:

1. Planeación del flujo de ingresos2. Evaluación financiera de las inversiones, aplicando

criterio para evaluación de las inversiones.3. Administración adecuada de los activos, involucra

la planeación, manejo y evaluación de los niveles de inversión en activos (inventarios, cuentas por cobrar, efectivo, inversiones, etc)

4. Administración del flujo de efectivo5. Planeación y presupuestación de las operaciones,

donde se cuantificarán las proyecciones futuras de ingresos, costos, gastos, utilidades, inversiones, financiamiento, etc.

6. Análisis y control financiero.


Los estados financieros son los documentos que debe preparar la empresa al terminar el ejercicio contable, con el fin de conocer la situación financiera y los resultados económicos obtenidos en las actividades de su empresa a lo largo de un período

Los estados financieros son los informes sobre la situación financiera y económica de una empresa en un periodo determinado

Los estados financieros de la empresa, representan su situación económica y son la principal fuente de información que tienen terceros sobre su desempeño

Para que la información que se presentan en los Estados Financieros satisfaga los intereses colectivos debe ser comprensible, comparable, útil pertinente, neutral, confiable y verificable.

Los estados financieros

Los Estados Financieros reflejan todo el conjunto de conceptos de operación y funcionamiento de las empresas.

Toda la información que en ellos se muestra debe servir para conocer todos los recursos, obligaciones, capital, gastos, ingresos, costos y todos los cambios que se presentaron en ellos a cabo del ejercicio económico.

También apoya la planeación y dirección del negocio, la toma de decisiones, el análisis y la evaluación de los encargados de la gestión, ejercer control sobre los rubros económicos internos y para contribuir a la evaluación del impacto que esta tiene sobre los factores sociales externos.


LA UTILIDAD DE LA INFORMACIÓN CONTABLE

La información presentada en los estados financieros interesa a:

La administración, para la toma de decisiones, después de conocer el rendimiento, crecimiento y desarrollo de la empresa durante un periodo determinado.

Los propietarios para conocer el progreso financiero del negocio y la rentabilidad de sus aportes.

Los acreedores, para conocer la liquidez de la empresa y la garantía de cumplimiento de sus obligaciones.

El estado, para determinar si el pago de los impuestos y contribuciones esta correctamente liquidado.


Características de la información contable

Provisionalidad

Características de la

informacióncontable

Utilidad

ConfiabilidadObjetividadVerificabilidadEstabilidad

RelevanciaVeracidadComparabilidadSignificancia

Contenidoinformativo

Oportunidad

BALANCE GENERAL

Muestra el conjunto de inversiones que ha efectuado una empresa en una fecha determinada y la forma en que han sido financiadas esas inversiones.

Las inversiones representan la asignación y aplicación de fondos y se expresan como activos. Estos activos se ordenan por orden decreciente de liquidez y clasificación en activos circulantes, activos fijos y otros activos.

Los fondos obtenidos constituyen las fuentes de financiamiento para las inversiones en activos, y se manifiestan como pasivos y patrimonio. Los pasivos se originan por deudas que adquiere la empresa a favor de un acreedor. El patrimonio el financiamiento aportado por los accionistas.


ESTADO DE RESULTADOS

El estado de resultados muestra las corrientes de ingresos, costos y gastos y los diferentes rangos de utilidad para un período determinado.


Los activos que posee la empresa simbolizan los recursos que los dueños tienen para el desarrollo de la actividad productiva de la entidad y como resultado de las operaciones diarias que en un futuro le traerán beneficios económicos.

El Efectivo:En estos se encuentran los recursos de liquidez inmediata, total o parcial, con que cuenta la empresa y que son para fines generales de pagos en el corto plazo, se encuentra entre ellos la caja, los bancos, las remesas en transito, etc.

Inversiones:Estas representan todos los títulos valores como acciones, papeles comerciales o cualquier otro documento negociable adquirido por el ente económico con carácter temporal o permanente, con la finalidad de mantener una reserva secundaria de liquidez, establecer relaciones económicas con otras entidades o para cumplir con disposiciones legales.

Los activos

Inventarios:Los inventarios son todos aquellos bienes corporales destinados a la venta en el curso normal de los negocios, así como los que se hallan en proceso de producción o que se utilizarán en la producción de otros que serán vendidos. Es importante reflejar siempre el valor real de los inventarios.

Propiedad, planta y equipo:La propiedad, planta y equipo simboliza todos los activos tangibles adquiridos, construidos o en proceso de construcción, con la intención de emplearlos en forma permanente, para la producción o suministro de otros bienes y servicios, para arrendarlos, o para utilizarlos en la administración, que no están destinados para la venta y cuya vida útil sobrepasa el año de utilización.

Los activos

La administración de los recursos de la empresa son fundamentales para su progreso

El capital de trabajo puede definirse como "la diferencia que se presenta entre los activos y los pasivos corrientes de la empresa".

El origen y la necesidad del capital de trabajo esta basado en el entorno de los flujos de caja de la empresa que pueden ser predecibles,

El capital de trabajo

Naturaleza de la empresa: Es necesario ubicar la empresa en un contexto de desarrollo social y productivo, ya que el desarrollo de la administración financiera en cada una es de diferente tratamiento.

Capacidad de los activos: Las empresas siempre buscan por naturaleza depender de sus activos fijos en mayor proporción que de los corrientes para generar sus utilidades, ya que los primeros son los que en realidad generan ganancias operativas.

Costos de financiación: Las empresas obtienen recursos por medio de los pasivos corrientes y los fondos de largo plazo, en donde los primeros son más económicos que los segundos.

Capital o Patrimonio

El capital es la aportación de los dueños conocidos como accionistas. Representa la parte de los activos que pertenece a los dueños de la empresa. Es la diferencia entre el monto de los activos que posee el negocio y los pasivos que debe.

El capital contable puede aumentar:- Por la aportación de efectivo o por la aportación de otros bienes al negocio- Por las utilidades del negocio que no se repartan

El capital contable puede disminuir:- Por el retiro de efectivo del negocio (dividendos) u otros activos por parte de los accionistas.- Por las pérdidas provenientes de la operación del negocio.

Crecimiento del Ahorro y el Aporte

0200.000.000400.000.000600.000.000

800.000.0001.000.000.0001.200.000.000

2.000 2.001 2.002 2.003 2.004

Período

Mon

to

Ahorro Personal Aporte Patronal Total

Capital o Patrimonio

Ingresos

Los ingresos representan recursos que recibe el negocio por la venta de un servicio o producto, en efectivo o a crédito.

Cuando el cliente no pago en efectivo por el servicio o producto, se produce una venta a crédito y se conoce como C x C. Los ingresos se consideran como tales en el momento en que se presta el servicio o se vende el producto y no en el que se recibe el efectivo.

Los ingresos incrementan el capital del negocio. Algunos ejemplos son:

Ventas: Ingresos percibidos por la venta de un producto a un cliente.Ingresos por honorarios: Los ingresos recibidos por servicios profesionales.

Fuentes de Ingresos

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

2,000 2,001 2,002 2,003 2,004

Ing. S/Préstamos Ing. S/Inversiones Otros Ingresos

Ingresos

Relación entre fuentre de Ingresos

0%

20%

40%

60%

80%

100%

2.000 2.001 2.002 2.003 2.004

Ing. S/Préstamos Ing. S/Inversiones Otros Ingresos

Ingresos

Los gastos se refieren a activos que se han usado o consumido en el negocio con el fin de obtener ingresos. Los gastos disminuyen el capital del negocio cuando son mayores que los ingresos.

Algunos tipos de gastos son:

•Los sueldos y salarios que se pagan a los empleados.•Las primas de seguros •Los impuestos sobre la renta•Los servicios públicos como teléfono, agua, luz.•Las comisiones por venta.•La publicidad de la empresa.

Como consecuencia de enfrentar los ingresos contra los gastos se genera una utilidad o una pérdida.

Gastos

Relación de Ingresos y Gastos

0

50.000.000

100.000.000

150.000.000

200.000.000

250.000.000

300.000.000

2.000 2.001 2.002 2.003 2.004

Período

Mo

nto

Ingresos Gastos

Evolución de los Gastos y los Ingresos

Utilidad

La utilidad es la diferencia entre los ingresos obtenidos por un negocio y todos los gastos incurridos en la generación de dichos ingresos. Obviamente lo anterior implica que los ingresos superen a los gastos para que pueda registrarse una utilidad.

Pérdida

La pérdida es el resultado de que los ingresos obtenidos por un negocio sean inferiores a sus gastos. Otra interpretación a este concepto describe la pérdida como una erogación efectuada que no generó ningún ingreso, transformándose de esa manera de un gasto en una pérdida.

Excedentes del período

0

50.000.000

100.000.000

150.000.000

200.000.000

250.000.000

2.000 2.001 2.002 2.003 2.004

Evolución de los excedentes

Rendimiento del capital promedio

0%

5%

10%

15%

20%

25%

2.000 2.001 2.002 2.003 2.004

Evolución del Rendimiento

Rendimiento e Inflación

Relación Rentabilidad e Inflación

12,36%

10,11%11,20%

13,90%

11,68% 11,39%

15,77%15,97%13,97%

0,00%

2,00%

4,00%

6,00%

8,00%

10,00%

12,00%

14,00%

16,00%

2000 2001 2002 2003 2004

Período

Po

rcen

taje

0,00%

2,00%

4,00%

6,00%

8,00%

10,00%

12,00%

14,00%

16,00%

18,00%

Tasa de Inflación anual Retorno S/PA

Estructura del sistema contable

Activo Pasivo Capital = +

Capital Social Utilidades Retenidas

Utilidades del período

Dividendos

-

Ingresos Gastos

-

ActivosActivosCapital

70%

Capital70%

Pasivos30%

Pasivos30%

Estructura del Capital


0

500000000

1000000000

1500000000

2000000000

2500000000

3000000000

2.000 2.001 2.002 2.003 2.004

Activos Patrimonio Pasivos


La ecuación contable básica

ACTIVO = PASIVO + CAPITAL CONTABLE (PATRIMONIO)

CAPITAL CONTABLE= CAPITAL SOCIAL + UTILIDADES RETENIDAS O PERDIDAS

UTILIDADES RETENIDAS = UTILIDADES DE PERIODOS ANT. + UTILIDADES DEL PERIODO - DIVIDENDOS

UTILIDADES DEL PERIODO = INGRESOS - GASTOS

Los estados financieros comparativos, referidos a diferentes momentos del tiempo, originan el análisis horizontal.

Se comparan un mismo estado financiero, a diferentes fechas o períodos, obteniendo los cambios de aumento o disminución que se producen en todas las partidas.

Estos cambios son “expresados” en términos absolutos y porcentuales.

Este análisis permite determinar la magnitud e importancia relativa de las variaciones registradas en los estados, a través del tiempo, con la finalidad de identificar las tendencias que se muestran ene le pasado y en la actualidad.

Análisis horizontal

El análisis vertical establece la relación porcentual que guarda cada componente del estado con respecto a la cifra total o principal.

Esta técnica identifica la importancia e incidencia relativa de cada partida y permite una mejor comprensión de la estructura y composición de los estados financieros.

Este análisis se aplica al estado financiero de cada período individual.

Se puede realizar un análisis vertical comparativo de uno o más períodos, obteniendo las variaciones en la composición porcentual de los estados financieros, con la finalidad de percibir la evolución cuantitativa de la estructura en el tiempo.

Análisis vertical

Rentabilidad que el inversionista le exige a la empresa por renunciar a un uso alternativa de esos recursos.

Costo de utilizar los recursos de los socios o precio que se paga por los fondos requeridos para cubrir una determinada inversión.

Por ende el costo de capital, representa una medida de la rentabilidad mínima que se exigirá a la empresa por parte de los socios o accionistas.

Es importante determinar una tasa de costo o el promedio ponderado entra las distintas fuentes de financiamiento.

Costo de capital

Costo de la deuda:Representa el costo antes de impuesto Kd dado que los intereses son deducibles, el costo de la deuda después de impuestos será: Kd (1-t) donde t es la tasa de impuesto.

Costo del capital propio:Costo de oportunidad del inversionista (costo de otras posibles aplicaciones de fondos)Costo del capital propio Ke tiene un componente explícito que es precisamenta el costo de oportunidad. Este puede estar definido por la rentabilidad mínima esperada por los socios.

Costo de capital

La tasa de descuento ponderada Ko se calcula ponderando el costo de cada fuente de recursos (deuda y propios) por su respectiva estructura de capital definida.

Ejemplo:Si la empresa financia el 20% de sus activos a una tasa del 15% de interés anual y el 80% con recursos propios, sobre lo que exigen los socios una rentabilidad mínima del 17% y la retención es del 5%, el costo promedio ponderado de capital es:

Ko = 0,15 (1-0,05) (0,20) + 0,17 (0,80) = 0,1645 = 16,45%

Costo ponderado de capital

Es importante hacer énfasis que en el caso de la Asociación Solidarista del INA, la estructura contable no registra un porcentaje importante en los pasivos ya que por su naturaleza obtienen los recursos directamente de los patronos y sus afiliados, por lo que para financiar sus proyectos lo hace con recursos propios.

Lo anterior limita la posibilidad de obtener directamente el costo de capital de la empresa, sin embargo se puede considerar como costo de capital el costo de oportunidad de los asociados, tomando como base la Tasa Básica Pasiva,.

La Tasa Básica Pasiva es calculada por el Banco Central como promedio ponderado de las tasas de interés de captación de recursos a seis meses plazo que se llevan a cabo en el sistema financiero.


Otras de las posibilidades para considerar el costo de oportunidad son las tasas de mercado de deuda a la luz de los diferentes instrumentos con fechas de emisión y de vencimiento diferentes, y rendimiento en colones y en dólares, los cuales pueden ser utilizados para considerar el costo de oportunidad de los socios.

Además se debe considerar el carácter social de las Asociaciones Solidaristas, si las tasas que esta cobra a sus asociados por los créditos personales que otorga es del 20% anual para las principales líneas de crédito, el costo de oportunidad del dinero puede ser la diferencia entre, la tasa del 20% y la tasa promedio del crédito personal vigente para los bancos públicos.


lic. eduardo rojas gómez mba asesor y consultor de empresas analisis financiero y la elaboraciÓn...

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