lecciones de la historicas
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Irwin/McGraw-Hill ©The McGraw-Hill Companies,
Inc. 2000
T12.2 Risk, Return, and Financial Markets
“. . . Wall Street shapes Main Street. Financial marketstransform factories, department stores, banking assets, film
companies, machinery, soft-drink bottlers, and power lines from
parts of the production process . . . into something easily
conertible into money. Financial markets . . . not only make a
hard asset li!uid, they price that asset so as to promote it most
productie use."
#eter $ernstein, in his book, %apital &deas
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T12.1 Chapter Outline
Capitulo 12Algunas lecciones de la historia
de los mercados de capitales
'(.' )endimientos
'(.( )*cord hist+rico
'(. )endimientos promedios ' lecci+n
'(./ 0ariabilidad de los rendimientos ( lecci+n
'(.1 2ficiencia de los mercados de capitales
'(.3 )esumen y conclusiones
Irwin/McGraw-Hill ©The McGraw-Hill
CLIC MO!"# OR $IT"%AC#&AR TO A'(A)C#
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Flu*os de entradas
Flu*os de salidas
+2.1-
+1.-
+/.00
Total
'iidendos totales
(alor inalde marcado
t 3 10
4 +05
Tiempo
Inersi6ninicial
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T12.0 Rendimientos porcentuales 7Figure 12.28 7concluded8
'iidendos pagados Cam9io en el alor de mercado
Rendimiento porcentual 3 al inal del periodo a lo largo del periodo
(alor de mercado inicial
'iidendos pagados (alor de mercado 1 : %endimiento porcentual 3al inal del period al inal del periodo
(alor de mercado inicial
4
4
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T12. !na inersi6n de un d6lar en dierentes tipos de carteras 1;2<=1;;- 7 in dela>o 1;2 3 +1 &nde5 678
'9(1 '91 '9/1 '911 '931 '9:1 '9;1 '99;
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T12. Rendimientos totales anuales de acciones comunes ? 1;2<=1;;-
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)endimientostotales 6=8
'9(1 '91 '9/1 '911 '931 '9:1 '9;1 '99;
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T12.< Rendimientos totales anuales de acciones de empresas pe@ue>as? 1;2<=1;;-
>otal )eturns 6=8
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'9(1 '91 '9/1 '911 '931 '9:1 '9;1 '99;
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T12.5 Renta9ilidad Anuales en 9onos letras hasta el a>o ? 1;2<=1;;-
)endimientos totales 6 =8
$onos del gobierno a largopla?o
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'9(1 '91 '9/1 '911 '931 '9:1 '9;1 '99;
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Renta9ilidad anuales en 9onos letras hasta el a>o ? 1;2<=1;;-
)endimientos totales 6=8
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'9(1 '91 '9/1 '911 '931 '9:1 '9;1 '99;
%ertificados de tesoreria
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T12.- Inlaci6n anuales hasta el a>o 1;2< = 1;;-
'9(1 '91 '9/1 '911 '931 '9:1 '9;1 '99;
>otal )eturns 6=8
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T12.; Rendimiento del diidendo hist6rica so9re Acciones ordinarias
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Aerage Monthl Risk %remiums1;2< = 1;;-
-'.1<=
-'.<<=
-<.1<=
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<.1<=
'.<<=
'.1<=
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@an Feb Mar Apr @un @ul Aug Sep Bct Co Dec
T12.1/ S E # 1<< las primas de riesgo'9(3-'99;
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Aerage Monthl Risk %remiums
1;2< = 1;;-
=2.//B=1.//B/.//B1.//B
2.//B0.//B.//B.//B<.//B
T12.11 "mall "tock Risk %remiums? 1;2<=1;;-
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T12.12 !sing Capital Market $istor
Ahora amos a utili?ar nuestro conocimiento de la historia del
mercado de capitales para tomar decisiones financieras.
%onsidere las siguientes preguntas
Supongamos !ue la tasa certificados del >esoro es del 1=. na
inersi+n de riesgo promedio en acciones. Gue ofrece una
rentabilidad del '<=. H2s esta una buena inersi+nI
Supongamos !ue una inersi+n tiene similar riesgo de al
comprar acciones de compaJKas pe!ueJas. Si la tasa del
>esoro es del 1=, lo !ue regresarKa a la demandaI
Supongamos !ue una inersi+n es similar en el riesgo a la
compra de pe!ueJas acciones de la compaJKa. Si la tasa del
>esoro es del 1=, H!u* rentabilidad le e5igeI
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T12.12 !sing Capital Market $istor 7continued8
)isk premiums First, we calculate risk premiums. >he riskpremium is the difference between a risky inestmentLs return andthat of a riskless asset. $ased on historical data
&nestment Aerage Standard )iskreturn deiation premium
%ommon stocks '.(= (<.= =
Small stocks ':./= .;= =
N> %orporates 3.'= ;.3= =
Nong-term 1.:= 9.(= =>reasury bonds
>reasury bills .;= .(= =
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T12.12 !sing Capital Market $istor 7concluded8
0olamos a nuestras preguntas anteriores.
Supongamos !ue la tasa del >esoro actual es del 1=. nainersi+n Bfrece un rendimiento del '<=. H2s esta una buena
inersi+nI
No - la prima de riesgo media es de 9,4%; la prima de riesgo
de la acción anterior es solamente (10% -5%) = 5%
Supongamos !ue una inersi+n es similar en el riesgo a la
compra de pe!ueJas acciones de la compaJKa. Si la tasa del
>esoro es del 1=, H!u* rentabilidad le e5igeI
Dado qe la prima de riesgo !a sido del 1",#%, legoe$igimos el 1,#%&
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T12.10 Renta9ilidades anuales medias las primas de riesgo? 1;2<=1;;-
&nestment Aerage )eturn )isk #remium
Narge-company stocks '.(= 9./=
Small-company stocks ':./ '.3
Nong-term corporate bonds 3.' (.
Nong-term goernment bonds 1.: '.9
.S. >reasury bills .; <.<
"ource? Stocks, Bonds, Bills and Inflation 1998 Yearbook™, I99otson Associates, Inc. Chicago 7annuall updates Dork 9Roger E. I99otson and Re A. "in@ueield8. All rights resered
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T12.1 'istri9uci6n de recuencias de las Acciones Comunes,1;2<=1;;- 7Figure12.;8
Cumberof years
'3
'/
'(
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;
3
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( <
)eturn 6=8 -11 -/1 -1 -(1 -'1 -1 1 '1 (1 1 /1 11
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T12.1 $istorical Returns, "tandard 'eiations, and Fre@uenc 'istri9utions? 1;2<=1;;- 7Figure 12.1/8
"ource? Stocks, Bonds, Bills, and Inflation 1998 Yearbook™, I99otson Associates, Inc., Chicago 7annuall updates Dork 9 Roger E.I99otson and Re A. "in@ueield8. All rights resered.
4 ;/B : ;/B/B
Aerage "tandard "eries Annual Return 'eiation
Large=compan "tocks 10.2B 2/.0B
"mall=compan "tocks 15. 00.-
Long=term Corporate &onds <.1 -.<
Long=term Eoernment &onds .5 ;.2
!.". Treasur &ills 0.- 0.2
Inlation 0.2 .
'istri9ution
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T12.1< The )ormal 'istri9ution 7Figure 12.118
-s -(s -'s < 4's 4(s 4s
-/:.:= -(:./= -:.'= '.(= .1= 1.;= :/.'=
)eturn onlarge-companystocks
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T12.15 TDo (ieDs on Market #icienc
“ Nos moimientos de precios. . . la suma de todos los elementos de
conocimientos a disposici+n de Wall Street se refleOa en cuanto a la
isi+n mPs clara en Wall Street se puede er. Q
%harles Dow, fundador de Dow-@ones, &nc. y primer editor de >he Wall
Street @ournal 6'9<8
Q2n un mercado eficiente, los precios refleOan plenamenteQ informaci+n
disponible Q.
#rofesor 2ugene Fama, economista financiero 6'9:38
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T12.1- Reaction o "tock %rice to )eD Inormation in #icient and IneicientMarkets 7Figure 12.128
Efficient market reaction: The price instantaneousl ad*usts to and ull relects neD inormationG there is no tendenc
or su9se@uent increases and decreases.Delayed reaction: The price partiall ad*usts to the neD inormationG - das elapse 9eore the price completel relectsthe neD inormationOerreaction: The price oerad*usts to the neD inormationG it Hoershoots the neD price and su9se@uentl corrects.
%rice 7+8
'as relatieto announcement da 4- 4< 4 42 / :2 : :< :5
22/
1-/
1/
1//
Oerreaction andcorrection
'elaed reaction
#icient market reaction
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T12.1; Chapter 12 Juick JuiK
A!uK hay tres preguntas !ue deben ser fPciles de responder 6si usted ha estado prestando atenci+n, se
entiende8.
'. H%+mo se miden los rendimientos medios anualesI
(. H%+mo se mide la olatilidadI
, Suponga !ue su cartera ha tenido retornos de ''=, ;=, (<= y'<= en los Rltimos cuatro aJos. H%uPl es la rentabilidad media
anualI
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T12.1; Chapter 12 Juick JuiK 7continued8
'. H%+mo se miden los rendimientos medios anualesI
'os rendimientos anales se miden a mendo como medias aritmticas&
na media aritmtica se encentra smando los rendimientos anales *
di+idiendo por el nmero de oser+aciones& .s m/s apropiado cando se
qiere conocer la media de la districión de los resltados&
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T12.1; Chapter 12 Juick JuiK 7continued8
(. H%+mo se mide la olatilidadI
Dada na districión normal, la +olatilidad se mide por la propagación de
la districión, como se indica por s +ariana o des+iación est/ndar&
2l tiliar datos !istóricos, la +ariana es igal a3
'
6)' - )8( 4 . . . 6)> - )8(T
> - '
, por spesto, la des+iación est/ndar es la ra cadrada de la +ariana&
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0. "uponga @ue su cartera ha tenido retornos de 11B, -B,
2/B, =1/B #n los ltimos cuatro a>os. CuNl es la
renta9ilidad media anual
"u renta9ilidad media anual es simplemente?
P.11 : 7=./-8 : .2/ : 7=.1/8Q 3 ./02 3 0.2B por a>o.