LEASING FINANCIEROUn arrendamiento es un acuerdo contractual entre un arrendatario (usuario) y un arrendador (dueo), para el uso de un determinado activo fijo por un tiempo especificado. Este contrato establece que el arrendatario tiene el derecho de usar un activo y, a cambio, debe efectuar pagos peridicos al arrendador, propietario del activo. El arrendador puede ser el fabricante del activo o una empresa independiente de arrendamiento. Al vencer ste, en el arrendamiento se especifica quien se quedar con la propiedad del activo y en qu condiciones. Tambin puntualiza cualesquiera provisiones de cancelacin, opciones para renovacin y compra, y obligaciones de mantenimiento y costos de servicios relacionados.

Tipos de arrendamientoExisten dos tipos de arrendamiento y son:a. Arrendamientos operativosb. Arrendamientos financieros

Arrendamientos operativosEs un contrato a corto plazo, con el que el arrendatario reciba un operador junto con equipo se llamaba arrendamiento operativo. Aunque hoy en da es difcil definir con precisin el arrendamiento operativo, ste tiene varias caractersticas importantes:

Por lo general, no se amortiza por completo. Esto significa que los pagos que se deben efectuar segn los trminos del arrendamiento no son suficientes para que el arrendador recupere por completo el costo del activo. Esto ocurre porque el plazo o la vida del arrendamiento operativo suele ser ms corto que la vida econmica del activo. Por lo tanto, el arrendador recupera los costos del activo si renueva el arrendamiento o si vende el activo a su valor residual. Con frecuencia, los arrendamientos operativos exigen que el arrendador les d mantenimiento a los activos arrendados y los asegure. Tal vez la caracterstica ms interesante de un arrendamiento operativo es la opcin de cancelacin. sta le confiere al arrendatario el derecho de cancelar el arrendamiento antes de la fecha de vencimiento. Si se ejerce esta opcin, el arrendatario tiene que devolver el equipo al arrendador. El valor de una clusula de cancelacin depende de si las condiciones tecnolgicas o econmicas pudieran ocasionar que el valor del activo para el arrendatario fuese menor que el valor de los pagos de arrendamiento futuros conforme al contrato.Para los profesionales del arrendamiento, estas tres caractersticas definen un arrendamiento operativo.

Arrendamientos financierosLos arrendamientos financieros son contratos a largo plazo el cual el costo es completamente cancelado, segn se aprecia en sus caractersticas importantes:

No prevn que el arrendador se responsabilice del mantenimiento o servicio. Se amortizan totalmente. Por lo comn, el arrendatario tiene el derecho de renovar el arrendamiento al vencimiento. De ordinario, no pueden cancelarse. En otras palabras, el arrendatario tiene que efectuar todos los pagos del arrendamiento o enfrentar el riesgo de declararse en quiebra. Debido a estas caractersticas, este tipo de arrendamiento proporciona una alternativa de financiamiento para comprar.

Dos tipos especiales de arrendamiento financiero son: el contrato de venta y rearrendamiento y el contrato de arrendamiento apalancado.

Venta y rearrendamientoUn acuerdo de venta y rearrendamiento se concreta cuando una compaa vende un activo de su propiedad a otra parte e inmediatamente lo toma en arrendamiento.Cuando se firma un acuerdo de venta y rearrendamiento ocurren dos cosas:1. El arrendatario recibe efectivo por la venta del activo.2. En seguida efecta pagos peridicos de arrendamiento y contina usando el activo.

Arrendamientos apalancados (arrendamiento directo)Un arrendamiento apalancado es un contrato en el que intervienen tres partes: el arrendatario, el arrendador y los prestamistas.1. Como ocurre con otros arrendamientos, el arrendatario usa los activos y efecta pagos peridicos de arrendamiento.2. Al igual que en otros arrendamientos, el arrendador compra los activos, los entrega al arrendatario y cobra los pagos de arrendamiento. Sin embargo, el arrendador no aporta ms de 40% a 50% del precio de compra.3. Los prestamistas aportan el financiamiento restante y reciben pagos de inters del arrendador.Sera un arrendamiento apalancado si los acreedores aportaran la mayor parte del financiamiento.Por lo regular, los prestamistas que participan en un arrendamiento apalancado usan un prstamo sin recurso. Esto significa que el arrendador no est obligado con el prestamista en caso de incumplimiento de pago. Sin embargo, el prestamista est protegido de dos maneras:

1. El prestamista tiene el primer gravamen sobre el activo.2. En caso de incumplimiento de los pagos del prstamo, los pagos del arrendamiento se efectan en forma directa al prestamista.El arrendador aporta slo parte de los fondos, pero recibe los pagos del arrendamiento y todos los beneficios fiscales de la propiedad. Dichos pagos se emplean para pagar el servicio de la deuda del prstamo sin recurso. El arrendatario se beneficia porque, en un mercado competitivo, el pago del arrendamiento se reduce cuando el arrendador ahorra en impuestos.

Opciones al vencer el arrendamiento Un arrendamiento con opcin de compra a valor justo de mercado (VJM) da al arrendatario la opcin de adquirir el activo en su valor justo de mercado al finalizar el arrendamiento.La determinacin del valor justo de mercado puede ser muy complicada, segn el activo de que se trate. Es comn que el arrendamiento estipule el procedimiento para hacerlo, y es frecuente que se requiera que un tercero independiente proporcione estimaciones de dicho valor. Con mercados de capital perfectos, no hay diferencia entre un arrendamiento con VJM y otro en el que el arrendador conserva el activo, debido a que la adquisicin de ste en su valor justo de mercado es una transaccin con VPN igual a cero. En un arrendamiento con vencimiento de $1.00 (tambin conocido como arrendamiento financiero), el propietario del activo transfiere ste al arrendatario al final del periodo por un costo nominal de $1.00. As, el arrendatario continuar con el empleo del activo durante toda su vida econmica. El arrendatario en realidad ha comprado el activo con los pagos del arrendamiento. Como resultado, este tipo de arrendamiento es en muchos modos equivalente a financiar el activo con un prstamo estndar. En un arrendamiento con opcin de compra a precio fijo, el arrendatario tiene la opcin de comprar el activo al final del arrendamiento por un precio fijo establecido de antemano en el contrato de la operacin. Este tipo de arrendamiento es muy comn para arrendamientos a consumidores (como en el caso de los autos). Observe que esta clase de arrendamiento da al arrendatario una opcin: al final del arrendamiento, si el valor de mercado del activo supera al precio fijo, el arrendador podra comprarlo por debajo de su valor de mercado; sin embargo, si el valor de mercado del activo no excede el precio fijo, el arrendatario renunciara a comprarlo y lo adquirira por menos dinero en cualquier parte. En consecuencia, el arrendador fijar una tasa de inters ms alta que lo compense por el valor que tiene esta opcin para el arrendatario. En un arrendamiento con opcin de compra a valor justo de mercado con techo, el arrendatario compra el activo en el mnimo de su valor justo de mercado y un precio fijo (el techo). El arrendatario tiene la misma opcin que en el arrendamiento con opcin de compra a precio fijo, aunque en este caso la opcin es ms fcil de ejercer debido a que el arrendatario no tiene que encontrar un activo similar en algn lado para comprarlo cuando el precio fijo supere el valor de mercado.

Razones para arrendarEl arrendamiento es una buena eleccin si ofrece por lo menos una de las siguientes posibilidades:1. El arrendamiento podra reducir los impuestos.2. El contrato de arrendamiento podra reducir ciertos tipos de incertidumbre.3. Los costos de transaccin podran ser mayores en la compra de un activo que se financia con deuda o capital que en un contrato de arrendamiento del activo.Ventajas fiscales La razn ms importante del arrendamiento a largo plazo es reducir el pago de impuestos. Si se eliminase el impuesto sobre la renta de las sociedades, quizs el arrendamiento a largo plazo desaparecera. Las ventajas fiscales del arrendamiento existen porque las empresas se ubican en diferentes intervalos de tasa fiscal.