las vacas flacas - pontificia universidad...
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Las Vacas Flacas
2015.2
Oscar Dancourt
Exportaciones y precios de
materias primas
Perú: precios exportación 2000-2015
3
Exportaciones: índice de precios y valor, 2008-2015
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Fuente: BCRP
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Exportaciones (mill. US$) Índice Precios Exportaciones (2007=100, eje derecho)
Perú: precios exportación 2006-15, cobre.
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Perú: precios exportación 2006-15, oro.
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Perú: términos de intercambio y índice precios
de exportación 2005-15.
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Términos de Intercambio (2007=100)
Índice Precios - Exportaciones (2007=100)
Perú: precios exportación ultimas 2 recesiones
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Perú: recesiones y caídas de los términos de
intercambio externos (1951-2014).
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Recesiones y caidas de los términos de intercambio
Términos de intercambio (var %)eje izq.
PBI per cápita (2007=100)
Precios reales de materias primas desde 1900
(excluye petróleo). Powell (Voxeu 2015)
10
Crédito en moneda
extranjera
Perú: crédito bancario ME ultimas 2 recesiones
12
Perú: ciclos crédito bancario ME, 1997-2015.
13
Tasa de interés externa (bono USA 10 años).
1997-2015.
14
Inflación
Inflación total y subyacente 1995-2015.
16
Inflación subyacente e importada 1996-2015.
17
PBI, inversión y empleo
Crecimiento del PBI no-primario 2004-2015.
19
PBI no-primario y manufactura no-primaria
2006-2015.
20
PBI no-primario y construcción 2006-2015.
21
PBI no primario y empleo en empresas de mas de
10 trabajadores, 2004-2015.
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VAB de los Sectores No Primarios (var% 12 meses) Índice empleo urbano total de 10 y más trabajadores (var % 12 meses)
Fuente: BCRP y MINTRA
Perú: Empleo urbano en empresas de 10 o mas
trabajadores (variación % anual). 1998-2015.
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Fuente: MINTRA
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PERÚ URBANO
RESTO URBANO
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Perú: PBI e Inversión Privada, 1997-2014.
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PBI Real (var% 12 meses)
Inversión Bruta Fija Privada Real (var% 12 meses)
Perú: Reporte de Inflación (BCRP).
26
El PBI registró un crecimiento de 1,7 por
ciento en el primer trimestre de 2015 con
una expansión de la demanda interna de
2,8 por ciento. Comparados al crecimiento
que tuvieron el PBI y la demanda interna
en el primer trimestre de 2014 (5,0 y 3,5
por ciento, respectivamente), los
resultados en este trimestre fueron
afectados por un menor crecimiento del
consumo y de la inversión privada ante la
continua caída de los términos de
intercambio y el deterioro de las
expectativas de los agentes económicos; y
por una reducción del gasto público…
Políticas monetaria y fiscal
Tipo de cambio 2005-2015.
28
Intervención en mercado cambiario: 2008-2013.
29
Reservas de divisas BCRP 2008-2015.
30
Reservas de divisas BCRP 2013-2015.
31
Tasa de interés de referencia 2006-15.
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Tasas de interés: tasa de referencia y tasa activa
bancaria, 2008-2015
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Fuente: BCRP
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Tasa de interés de estructuraconstante en M.N.
Tasa de referencia (eje der.)
Tasa de interés interbancaria 2011-15.
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Tasa de encaje promedio MN 2006-2015.
35
Perú: crédito bancario MN 2006-15.
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Política Fiscal
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Fuente: FMI(2013)
PBI e inversión pública, 2003-2015
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Fuente: BCRP
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PBI (var % real )
Inversión pública (var % real - ejederecho)
Impulso Fiscal
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Fuente: FMI(2013)
Puntos principales.
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1. Choques externos adversos (caída de exportaciones y/o
salida de capitales) pueden causar recesiones profundas y
prolongadas mientras elevan el tipo de cambio y la inflación.
2. Políticas monetarias y fiscales pueden evitar grandes
recesiones manteniendo la inflación baja. Receta: vender
dólares, bajar la tasa de interés, aumentar inversión pública
aunque caiga la recaudación. La dosis correcta.
3. Esta política macroeconómica expansiva requiere dos
“chanchitos” macros: reservas de divisas en el BCRP
y fondos de estabilización en el MEF.
4. Estos dos “chanchitos” macros se rompen en las épocas
de vacas flacas y se rellenan en las épocas de vacas gordas
(el BCRP compra dólares y el MEF tiene superávit).
FIN
PBI desestacionalizado 2007-2014
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PBI Global (millones de soles de 2007)
Desestacionalizado
Perú: 4 ultimas recesiones.
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PBI no primario desestacionalizado
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Belaunde García I Fujimori García II
Perú: empleo urbano 1997-2014.
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Índice de empleo urbano en empresas de y más trabajadores desestacionalizado
Perú: empleo urbano 1998-2013.
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