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SEPTIEMBRE-DICIEMBRE 2006 Año 12, Número 34. 127

LAS TEORÍAS DE LA INFORMACIÓN Y EL FUNCIONAMIENTODEL MERCADO DEL CRÉDITO

Chablé-Sangeado J.J. Information Theories andFunctioning of Credit Market. Hitos

de Ciencias Económico Administrativas2006;12(34):127-138.

ABSTRACT

Ensayo

Fecha de recibido: 18 de octubre 2006. Fecha de aceptación: 5 de diciembre de 2006.

Chablé-Sangeado J.J. Las Teorías de la información y elfuncionamiento del mercado del crédito. Hitos

de Ciencias Económico Administrativas2006;12(34):127-138.

RESUMEN

Juan José Chablé Sangeado*

* Licenciado en Economía (U.V.), Maestría en Economía (U.Iowa), Doctor en Ciencias de la Administración (UNAM), Profesor Investigador dela DACEA-UJAT desde 1985. Este ensayo corresponde al marco teórico de otra investigación relacionada que realiza el autor sobre elmercado del crédito de MYPES en el Estado de Tabasco.

Economía

Uno de los argumentos modernos para explicar laineficiencia en el funcionamiento de los mercados debienes y servicios es el problema de la disponibilidadde información entre los actores de los procesoseconómicos, por lo cual el artículo hace una breverevisión de los principales exponentes sobre el tema.

George Stigler fue uno de los economistas pioneros enresaltar que la información económica no es un bienlibre en los mercados de bienes y servicios comosuponía el planteamiento clásico de microeconomía,sino que es escaso, de difícil acceso en ocasiones ypor lo mismo cuesta tiempo y dinero el obtenerla porlos demandantes.

Otros autores, tales como William Vickrey, JamesAlexander Mirrlees, Michael Spence, George Akerlof,y Joseph Stiglitz. abundaron sobre el tema de laasimetría de la información en los mercados de bienesy servicios incluyendo los financieros agregandoademás que es de difícil interpretación para los usuariosno especialistas, de tal forma que la disponibilidad deinformación afecta de manera significativa el procesode la adquisición de productos y servicios adecuadosde buena calidad y mejor precio.

Joseph Stiglitz y sus numerosos coautores, establecenque la asimetría de la información financiera afectanegativamente la eficiencia de los mercados crediticiosoriginando problemas de selección adversa y daño moralque conducen a los intermediarios financieros bancariosal racionamiento del crédito a las empresas.

One modern argument to explain the inefficiency of themarkets of goods and services, is the lack ofinformation among the actors of the economicprocesses, due to this situation ,the purpose of thisarticle is to present a brief review of the main exponentsof this problem

George Stigler is one of the pioneers economists thatemphasized that the economic information isn’t a freegood in the goods and services markets, as it wassupposed to be according to the classicmicroeconomics thought, Instead, it is limited, withdifficulties of access in many cases, so it costs timeand money to the demanders.

Other authors (William Vickrey, James AlexanderMirrlees, Michael Spence, George Akerlof, and JosephStiglitz) abounded on the subject of the asymmetry ofinformation in financial markets alleging moreover thatit is difficult to be interpreted by the non specializedusers, in such a way that the availability of informationaffects in a significant way the acquisition of appropriateproducts with a good quality and a better price.

Joseph Stiglitz and his numerous coauthors went further,and established that the financial asymmetric informationaffects negatively the efficiency of credit markets,producing problems of adverse selection and moralhazard, that lead to credits rationing from the suppliersof loans to the enterprises.

128 HITOS DE CIENCIAS ECONÓMICO ADMINISTRATIVAS

LAS TEORÍAS DE LA INFORMACIÓN Y EL FUNCIONAMIENTO DEL MERCADO DEL CRÉDITO

El artículo termina con una reflexión sobre lasimplicaciones epistemológicas de la Economía de laInformación y de la Teoría de la Información Asimétrica.

Palabras Clave: Micro, Pequeñas y MedianasEmpresas. Información asimétrica. Financiamiento.Racionamiento del crédito.

Key words: Micro, small and medium enterprises.Asymmetric information. Financing. Credit rationing.

DIRECCION PARA RECIBIR CORRESPONDENCIA: División Académica de Ciencias Económico Administrativas. Universidad Juárez Autónomade Tabasco. Tel. 993 3120355. Correo electrrónico: [email protected]

El enfoque de George Stigler

l Dr. George Stigler en un artículo seminal(1961)1 resalta la importancia de la informaciónen el comportamiento del consumidor, como

otro bien del mercado que no esta libre a disposiciónde todos, como lo suponía el modelo clásico, ya queobtenerla implica tanto beneficios potenciales en laforma de precios más bajos y/o mejor calidad delproducto y condiciones de compra, pero también implicacostos, el tiempo que se dedica a conseguirla quepodría utilizarse ganando dinero, y otros costos directoscomo los de transporte, llamadas telefónicas y lacompra de publicaciones o información especializadas.

Stigler establece hace casi medio siglo, que auncuando se reconoce que la información es un recursovalioso, en economía se daba por sentado que era deldominio público, la mejor tecnología se suponíaconocida, las preferencias del consumidor conocidas,y así sucesivamente. Él establece que algunos aspectosimportantes de la organización de la economía,adquieren un nuevo significado cuando se considerandesde el punto de vista del costo de la búsqueda deinformación, uno de esos aspectos es la indagacióndel mejor precio y condiciones del mercado.

Los precios de los bienes y servicios (incluyendo losservicios financieros) varían ampliamente y confrecuencia, aun para los que son homogéneos encalidad, dispersión de precios que podríamosconsiderarla como una manifestación de la ignorancia(falta de información) de los participantes en el mercado.

Si la dispersión del precio de venta de un bien o servicio(en nuestro caso el crédito) es grande, podemos pensarque en promedio valdría la pena entrevistar a variosvendedores (bancos y programas de financiamiento)

antes que hacer la compra, porque los ahorrosesperados tenderían a ser mayores, lo mismo se aplicaconforme aumenta el monto relativo del gasto en el bienen relación con el presupuesto del consumidor.

Siguiendo el planteamiento de Stigler en el artículocitado, la información financiera relevante no es enconsecuencia un bien libre que éste a disponibilidadde todo consumidor como lo supone la microeconomíaclásica, es otro bien económico que cuesta tiempo yrecursos obtenerla y además en este caso entenderla.

Como lo sugiere Chang y Hanna2 en el complejomercado financiero actual, el costo de la búsqueda deinformación puede ser mucho mayor para losprestatarios de dinero que para los compradores debienes, porque el costo del servicio de financiamientopuede no ser completamente o claramente desplegadohasta que se aplica para un crédito, y el lenguaje técnicodel financiero es difícil de entender para muchossolicitantes.

Para un demandante el costo de buscar la informaciónde un bien o servicio (financiero) sería igual a las horasde trabajo que dedica a esta búsqueda más otros costosdirectos hasta tener la información completa, en el casode una Mediana y Pequeña Empresa (MYPE) querequiere un crédito, el costo sería las posibles ventasque perdería durante los días que emplearía recorriendolas sucursales bancarias y haciendo antesala en lasoficinas de los programas gubernamentales.

Por el lado de los ingresos posibles derivados de labúsqueda de información se concretarían en los ahorrosderivados de las mejores tasas de interés, plazos,lapsos, montos y condiciones que podría lograr laMYPE y los aumentos en ventas y utilidad por la mejoroportunidad y suficiencia de una mezcla de créditoscon las mejores fuentes alternativas disponibles.

1 Stigler, George., «The economics of information», Journal ofPolitical Economy, # 69, Junio, 1961.

2 Chang, Y. R. & Hanna S., «Consumer credit search behavior»Journal of consumer studies and home economics. 1992. Vol.16, pp: 207-227. Traducción libre del suscrito.

E

To conclude, the article presents a refection on theepistemological implications of the information economyand the asymmetric information theory.

CHABLÉ-SANGEADO J.J.

Si el costo de la búsqueda de información en el últimoproveedor (marginal) se iguala al ingreso marginal delconsumidor , en cuanto a ahorro en el precio del bieno servicio, entonces se puede encontrar la cantidadóptima de búsquedas3, esto es cuando: CMg = IMg.

Por último, Stigler elucubra, en el artículo citado, sobrela publicidad como un medio poderoso de reducir lafalta de información de los demandantes, sobre losprecios y condiciones de los oferentes de bienes yservicios, y esto se debe a la necesidad de identificara estos proveedores, a la rotación de compradores yal olvido de los proveedores que les han surtidoocasionalmente.

También aclara que el problema de la calidad de losbienes y servicios, se evitó en su ensayo, por lasuposición de homogeneidad del producto, otro de lossupuestos controvertidos de la microeconomía clásicay que tiene repercusiones importantes en la teoría dela información asimétrica de los mercados del crédito.

Al respecto de la publicidad de la que habla Stiglercomo «un método para proporcionar a los compradorespotenciales conocimiento sobre la identidad de losvendedores....» 4, en el caso de las MYPES de lamuestra encuestadas en Tabasco las preguntas sobrela información que tenían de las condiciones ycaracterísticas de los créditos de las diferentes fuentesy opciones disponibles en sus plazas, sirvió para tenerun indicador sobre el grado de penetración de lapublicidad en estos estratos.

La teoría de la información asimétrica

La teoría de la información asimétrica se refiere a laforma en que se desarrollan cierto tipo de procesoseconómicos entre las dos partes que intervienen enellos, tales como: una subasta, el establecimiento deun impuesto, el aseguramiento de un auto, laadquisición de un vehículo usado, la contratación deun crédito o la contratación de un gerente.

Se basa en la idea de que uno de los 2 actoresinvolucrados en el proceso desconoce informaciónrelevante que el otro actor si posee, de tal forma queesta falta de información implica obstáculos para queel mercado del bien o servicio en cuestión trabajeeficientemente, y en consecuencia se generan costosadicionales, insuficiencias o racionamientos que de

no existir la mencionada asimetría de la información noocurrirían. Se pone en boga recientemente por elotorgamiento del premio Nóbel de economía 2001 a unode sus máximos exponentes el Dr. Joseph Stiglitz.

Los precursores.

Uno de los pioneros en éste campo fue William Vickrey5

quien se planteo el interrogante de cómo evitarcomportamientos inmorales de los agentes(contratados) al utilizar su ventaja de información privada,con respecto del principal (contratante), es decir, elproblema de diseñar incentivos que induzcan conductasveraces.

Estableció, en uno de sus artículos seminales en 1961,que en una subasta con propuestas selladas, donde elsubastador no tiene la información fidedigna sobrelas propuestas reales de los postores, si se establecepreviamente como regla general, que el mejor postor notendrá que pagar el precio que él propone, sino el preciode la propuesta inmediata inferior, entonces se generaun incentivo privado para que los postores revelen alsubastador, a través del precio que pujan, su verdaderointerés de pago. Como el precio del bien así establecido,refleja un costo de oportunidad, esto contribuye a laeficiencia del mercado.

En el tema del sistema impositivo, Vickrey planteó elcaso del impuesto al ingreso6 en una manera queconsidera específicamente el problema de informaciónasimétrica que existe cuando el gobierno desconocela productividad individual de cada contribuyente, ni elesfuerzo que cada uno de éstos realiza, y sin embargo,establece un impuesto al ingreso que es general paratodos.

James Alexander Mirrlees, otro de los pioneros de éstacorriente de pensamiento, quien recibe el premio Nóbelde Ciencias Económicas en 1996, demuestra que laexistencia de la asimetría de información, puede tenerimportantes consecuencias en el funcionamiento de losmercados pues una de las partes, involucrada en uncontrato, tiene la oportunidad de aprovecharseeconómicamente de la otra explotando ilegítimamentela ventaja de información que tiene7. Mirrless retoma el tema del impuesto al ingresoabordado inicialmente por Vickrey, y lo resuelve de tal

3 Sherman, Hanna., « The economics of information.», Ohio StateUniversity., 1994. [email protected] Ver Apéndicematemático No 1.4 Stigler, George., Op. Cit. pag.: 220.

5 Wickrey, W. S., «Counterspeculation, Auctions and CompetitiveSealed Tenders», Journal of Finance, #16, 1961, pp.: 8-37.6 Wickrey, W. S., «Averaging Income for Income Tax Purposes»,Journal of Political Economy, .# 47, 1939, pp. 379-397.7 Mirrless, J. A., « The Economic Theory of Agency: The Principal’sProblem», American Economic Review, # 63, 1973, pp. 134-139.


forma que se ha convertido en paradigma para tratarproblemas económicos donde la informaciónasimétrica juega un papel importante8, estableciendoasí un principio mediante el cual los individuos sonmotivados a actuar de acuerdo a sus preferenciasverdaderas.

También hizo una contribución importante en el análisisde situaciones de agencia es decir situaciones de larelación contractual entre un agente que es la partemejor informada (por ejemplo el tenedor de una pólizade seguros) y el principal o parte peor informada (quesería la compañía de seguros) sobre las probabilidadesde que el bien asegurado (un carro por ejemplo) sufradaños debido a una falta de precaución del agente, odebido a una causa realmente fortuita. Fue capaz demostrar como los contratos pueden ser diseñados ental forma que las preferencias del principal seantomadas en cuenta también por el agente.

La consolidación de la corriente de pensamiento.

Quienes consolidan la teoría de la informaciónasimétrica, son tres laureados con el Premio Nóbel deEconomía: Michael Spence, George Akerlof, y JosephStiglitz.

Michael Spence, fue uno de los primeros en aplicarlos resultados y percepciones de Vickrey y Mirrless,al análisis del mercado de seguros, aunque su mayoraportación fue el análisis que realizó sobre como losagentes mejor informados en un mercado puedentrasmitir (señalar) con credibilidad su información a losmenos informados de tal forma que les permita evitar ominimizar los problemas asociados con la selecciónadversa, desarrolló y formalizó esta idea así como susimplicaciones.

El ensayo seminal de Spence trata de la educacióncomo una señal de productividad en el mercado detrabajo donde los empleadores no poseen lainformación fidedigna sobre la productividad de lostrabajadores y se basan en el grado de escolaridadque estos presentan. Una apreciación fundamental esque la señalización no puede ser exitosa a menos quelos costos de la misma difieran significativamente entrelos «señaladores», es decir, entre los solicitantes deempleo. 9

Investigaciones subsecuentes contienen numerosasaplicaciones que extienden la teoría y confirman laimportancia de «señalizar» en diferentes mercados,tales como la publicidad costosa, las garantíasextensas, el financiamiento por acciones en vez dedeuda, la propiedad inmobiliaria que se da comogarantía colateral de un crédito, o el porcentaje del totaldel monto del proyecto de inversión que el acreditadoaporta.

En el ensayo «The market of Lemons», George Akerlof10

introduce el primer análisis formal de mercados con elproblema de información conocido como selecciónadversa, donde los vendedores tienen mayor informaciónque los compradores sobre la calidad del producto comoes el caso del mercado de autos usados, donde losque están en mal estado son conocidos coloquialmenteen los Estados Unidos como «limones».

Él demuestra hipotéticamente que el problema deinformación puede causar que el mercado colapse obien contraerlo a un proceso de selección adversa deproductos de baja calidad, (o proyectos de inversiónde baja calidad), como lo ilustra con sus ejemplos delmercado de autos usados en Estados Unidos y de losmercados crediticios de la India.

En éste último caso, prestamistas locales de las villashindúes cargaban tasas de interés que eran el doble dela que existía en las grandes ciudades de la India, sinembargo al no conocer la calidad crediticia de losprestatarios arriesgaban atraer proyectos de alto riesgocon perspectivas bajas de repago, convirtiéndose asílos prestamistas en sujetos de probables grandespérdidas.

En consecuencia, los agentes económicos pueden tenerfuertes incentivos para superar los efectos negativosde los problemas de información en la eficiencia de losmercados, y por ello la aparición de instituciones,mecanismos y elementos de regulación y transmisiónde la información.

Joseph Stiglitz y sus numerosos coautoresrepetidamente han establecido que los modeloseconómicos pueden conducir a conclusiones erróneassi ellos hacen caso omiso de las asimetrías deinformación. El planteamiento común de sus ensayos,es que con la perspectiva de la información asimétricamuchos mercados toman una aparienciacompletamente diferente, igual que las conclusiones

8 Mirrless, J. A., «An Exploration in the Theory of Optimal IncomeTaxation», Review of Economic Studies ,# 38, 1971, pp. 175-208.9 Spence, Michael., «Job market signaling», Querterly Journalof Economics, # 83, 1973, pp: 355-377.

10 Akerlof, George.,»The markets for Lemons. Quality, Uncertaintyand the Market Mechanism», Quartely Journal of Economics,vol.: 84 (1970). pp: 488-500.



que se refieren a las formas apropiadas de regulacionesde la economía por parte del sector público, y quecontrario a lo que la microeconomía clásica presuponelos mercados tienden a equilibrios ineficientes segúneste nuevo enfoque.

Stiglitz ha analizado las implicaciones de la informaciónasimétrica en diferentes contextos, que van desde eldesempleo al desarrollo económico, pasando por eldiseño de un sistema de impuestos óptimo, y muchosde sus ensayos se han convertido en piedra angular deinvestigaciones posteriores, como es el caso del trabajoque desarrolla con Andrew Weiss sobre los mercadoscrediticios con información asimétrica11, dondeestablece los problemas de la selección adversa, elriesgo moral y el racionamiento del crédito.

Stiglitz y Weiss muestran que para reducir laprobabilidad de pérdidas de los préstamos «malos»,puede ser óptimo para los banqueros racionar elvolumen de préstamos en vez de subir la tasa deinterés. Estas inferencias fueron pasos importanteshacia una teoría más realista de los mercados delcrédito, y tuvieron impacto también en el terreno de lasfinanzas corporativas, la teoría monetaria y lamacroeconomía.

El riesgo moral se refiere a una etapa posterior alotorgamiento del crédito, el principal que otorga elpréstamo (banco) corre el riesgo de que el acreditado(agente), una vez que ha recibido el crédito, tomedecisiones diferentes a las pactadas previamente, queafecten seriamente las probabilidades de éxito delproyecto de inversión para el cual se otorgó elfinanciamiento, cometiendo una falta moral, alcompromiso contraído, por ejemplo una vez que losprestatarios han obtenido el dinero, pueden realizarinversiones diferentes de las que plantearonoriginalmente al banco cuando solicitaron el crédito, ydesviarlas o simplemente no realizarlas y dedicar losrecursos al consumo, lo cual originaría fuertesdificultades para el repago del principal y los interesespactados. Ante éste riesgo moral, que baja lasexpectativas de la recuperación de cartera, losprestamistas (bancos) pueden decidir no realizar lospréstamos y racionar el crédito.

La selección adversa es un problema de informaciónque ocurre antes que se realice la transacción financieray que lleva también al racionamiento premeditado delcrédito en el mercado, porque los prestamistas

(bancos) frecuentemente cuentan con informaciónincompleta o limitada sobre las probabilidades de éxito( calidad crediticia) de los proyectos de inversión delas MYPES que solicitan los recursos.

El precio del servicio de financiamiento (tasa de interés),cargado a los prestatarios por los bancos, reflejanormalmente la calidad promedio histórica de losproyectos de inversión de los empresarios solicitantesde crédito, precio que probablemente resultaría altopara los proyectos «más seguros» o menos riesgosos,y relativamente bajo para los proyectos mas riesgososque tienden a tener una rentabilidad más alta, como seilustra en el apéndice de este capítulo con el ejemplonumérico.

Los inversionistas (prestatarios) con proyectos de altoriesgo, son los que más activamente buscan lospréstamos, por la perspectiva de lograr ganancias muyaltas con dinero ajeno, y en consecuencia los quetendrían, por su insistencia, mayores probabilidadesde obtener un crédito de los bancos.

Por otro lado, los inversionistas con proyectos másseguros, pero menos rentables, al elevar la tasa deinterés los bancos, se ven desanimados y tienden aauto eliminarse quedando el mercado de demandantescompuesto principalmente por los inversionistas de altoriesgo, ocurriendo el fenómeno de la selección adversadel mercado, por lo que los bancos, que sólo conocenla calidad promedio histórica de repago de lossolicitantes de crédito podrían preferir no prestarle atodos los solicitantes racionando el crédito aun cuandodentro de los demandantes excluidos hubieranproyectos de inversión capaces de pagar exitosamenteuna tasa más alta que la promedio.

La selección adversa operaria en el caso de losintermediarios bancarios, ya que los bancos optan porcobrar una misma tasa de interés general promedioponderada a todos los solicitantes de crédito en laplaza, tasa general que se deriva de una ponderaciónentre las altas que han cobrado a los acreditados enel pasado y las bajas o preferenciales como lomostramos en el ejemplo numérico del apéndicematemático de éste articulo.

Con la tasa de interés promedio ponderada aludida,

( Lr ’) castigan a los proyectos de inversión de bajoriesgo ya que es más alta que la preferencial, y premiansin querer a los proyectos riesgosos, aplicándoles unatarifa menor que la que les correspondería si no hubieraasimetría en la información, desalentando a losprospectos más seguros y sacándolos del mercadodel crédito Bancario y estimulando a los más riesgosos

11 Stiglitz, Joseph, and Andrew Weiss. «Credit Rationing inMarkets with Imperfect Information», The American EconomicReview, Junio, 1981.



a permanecer, de tal forma que en realidad se aumentanlas probabilidades de dar créditos a las MYPES demayor riesgo, al recomponerse la mezcla de la posiblecartera de clientes a favor del número de solicitantesde mayor riesgo, generándose así el proceso deselección adversa del mercado, lo cual refuerza lapercepción del Banco de que dar crédito a MYPES esdemasiado riesgoso.

Si no hubiera asimetría de la información el banco tendríalos suficientes datos como para poder distinguir entrelas MYPES solicitantes «buenas» (bajo riesgo) y las«malas» (alto riesgo) y aplicar tasas de interésdiferenciales, bajas a los proyectos de inversión segurosy altas a los más riesgosos, y se eliminaría odisminuiría el proceso de selección adversa.

Stiglitz y Weiss demuestran matemáticamente en elartículo aludido, que para reducir la probabilidad depérdidas de los préstamos «malos», puede ser óptimopara los banqueros racionar el volumen de préstamosen vez de subir la tasa de interés, como lo indicaría lalógica del mercado de competencia perfecta.

El racionamiento del crédito se da porque aunqueexistan MYPES demandantes del crédito dispuestasa pagar una tasa de interés rL’’’ mayor que la promediogeneral, rL’, pero el banco decide no prestarles a aquellatasa porque considera demasiado riesgosas todas esassolicitudes de créditos por igual y que deberían pagaruna tasa máxima (rL’’> rL’’’), a la cual dichos proyectosintermedios ya no resultan rentables , y prefiere elBanco entonces racionar el crédito entre losdemandantes, aunque exista suficiente disponibilidadde fondos para prestar por parte de los ahorradores.12

Los bancos podrían adquirir más información, sobre losdemandantes de crédito insatisfechos, de diversasmaneras, pero dicha información tiene un costo comoya lo apuntamos cuando hablamos del planteamientode Stigler, y en el caso de las MYPES de AméricaLatina incluyendo a Tabasco, éste costo sería más altoque en otras regiones por los bajos estándares decontabilidad prevalecientes, por la evasión fiscalgeneralizada, por la inexistencia de registros crediticiossobre éste segmento de empresas, por su diversidad yotras complicaciones como la costumbre de mezclarlas finanzas del negocio con las de la familia. 13

El alto costo de conseguir la información se sumaría alos costos fijos relativamente altos que implican los

préstamos pequeños, obligando a los bancos acargarles tasas de interés aún mayores, por lo cual losbancos prefieren mejor el racionamiento del créditoentre los demandantes.14

Este alto costo de obtener la información específica decada proyecto, aunado a los costos de los empresariosde obtener la información sobre las diferentes fuentesde crédito, permiten visualizar la posibilidad de financiarla creación de un elemento articulador y trasmisor deinformación entre ambas partes del proceso del crédito,que seria pagado con los ahorros en costos queobtuvieran ambas partes.

Bebczuk15 señala que la existencia potencial deracionamiento del crédito se insinúa en una muestrade 3,404 negocios tomada en 1994 en Estados Unidos,ya que apenas el 19 por ciento de las empresas máspequeñas contaban con deuda de tipo bancario. En laencuesta a micronegocios 2002 del INEGI, uno de losprincipales problemas citados por los empresarios serefiere a la falta de crédito o financiamiento y en laencuesta coyuntural sobre el mercado crediticio delPaís, levantada por el Banco de México, paraSeptiembre de 2003, sólo el 15.4 por ciento de lasMYPES contaba con financiamiento bancario. En laencuesta que se levantó en Tabasco para otrainvestigación relacionada, a septiembre de 2003 sóloel 10 por ciento de las MYPES de la muestra habíanrecibido préstamos bancarios durante todo el lapso deanálisis desde 1994, lo cual podemos interpretar tambiéncomo un indicio de racionamiento del crédito bancarioen Tabasco a éste subsector de negocios.

Reflexiones epistemológicas sobre la Economía de laInformación y sobre la Teoría de la InformaciónAsimétrica.

La teoría microeconómica tradicional establece quepara que los mercados funcionen eficientemente en unaeconomía de tipo capitalista, deben de cumplirse ciertascondiciones: que haya muchos productores ycompradores, todos ellos pequeños con relación almercado; que no existan restricciones artificiales alfuncionamiento del mercado, tales como: precios degarantía o precios tope; que exista plena libertad parala entrada o salida del mercado de los oferentes ydemandantes; que el producto objeto de compra - ventasea homogéneo; y por último, pero no menos importanteque exista perfecto conocimiento de la información

12 Ver apéndice matemático al final del artículo.13 Interamerican Development Bank. Unlocking credit. Economicand Social Progress in Latin America. Washinton, D.C. JohnsHopkins University Press., Report. 2005, pág: 176.

14 Idem pag: 195.15 Bebczuk, Ricardo N., «Información Asimétrica enMercados Financieros», Madrid. Cambridge University Press.2000. pag: 36.



del mercado tanto por parte de los compradores comode los vendedores. 16

Al cumplirse los supuestos anteriores la teoría dice quelos mercados realizan eficientemente su función dedistribuir la producción entre oferentes y demandantesdel bien o servicio de tal forma que todos quedansatisfechos, no hay ningún comprador que al preciode equilibrio quede frustrado sin poder comprar lacantidad que desea a ese precio, y ningún vendedorque no pueda vender todo lo que desea a ese mismoprecio, no hay ni desperdicio ni racionamiento.

El equilibrio del mercado implica que automáticamentela oferta iguale a la demanda; si la demanda difiere dela oferta los precios subirán / bajaran haciendo variar lademanda en sentido contrario y/o incrementando odisminuyendo la oferta, hasta que se igualen a un nuevoprecio de equilibrio, de tal forma que si los precios hacenbien su trabajo, despejan perfectamente el mercado.

En el modelo de mercado de competencia perfecta, sihay demandantes insatisfechos del bien o servicio encuestión, estos estarán dispuestos a pagar un preciosuperior al prevaleciente en el mercado, precio quetodos ellos conocen. Como hay una perfecta informaciónlos oferentes o productores inmediatamente se enteran,todos ellos, de que hay compradores insatisfechos yaumentan la cantidad que ofrecen, porque además haylibre acceso al mercado, y la información de cómoproducir esta disponible para todos, la competenciaentre los oferentes por los clientes insatisfechos haceque un primer oferente ofrezca una disminución ligeradel precio, pero esto lo saben inmediatamente los otros(ya que hay perfecta información sobre el mercado) yrápidamente reaccionan bajándolo también estosúltimos hasta un nivel de equilibrio.

Como hay perfecta información sobre el producto oservicio y éstos son homogéneos en calidad, les esindiferente a los demandantes comprarlo a cualquierproductor, siempre y cuando éste les ofrezca un mejorprecio, de tal forma que no quedaría demandainsatisfecha ni exceso de oferta, el funcionamiento delmercado de competencia perfecta, basado en lossupuestos mencionados, despeja estas diferencias, encualquiera de los mercados17, sean estos de bienes oservicios, como los financieros , o en los mercados defactores de la producción tal como es el del trabajo.

«El equilibrio competitivo es eficiente, en este losrecursos son usados eficientemente para producir losbienes y servicios que las gentes valúan más alto. Ycuando el mercado competitivo usa los recursoseficientemente, la suma del excedente del consumidory del productor es maximizada.» 18

Teóricos actuales de la microeconomía tradicionalestablecen que los obstáculos más significativos paralograr una eficiente distribución de los recursos en unaeconomía de mercado son: Las externalidades, losbienes públicos y el monopolio19. Más no hablan de ladisponibilidad de la información relevante.

La microeconomía tradicional también se ocupa decómo los mercados individuales se ensamblan, comose interrelacionan y como interactúan entre ellos20; fueLeón Walras, economista francés del siglo diecinueve,el primero en construir un modelo de equilibrio generalde una economía perfectamente competitiva21.

Si todos los mercados funcionan de acuerdo alplanteamiento walrasiano, las decisiones y accionesde los productores y consumidores (quienes buscansu propio provecho), conducirán bajo el cumplimientode los supuestos citados, a un equilibrio general detodos los mercados, caracterizado por la utilizacióneficiente de los recursos. Lo anterior implica unasituación óptimo de Pareto, en la cual es imposiblemejorar la satisfacción de algún agente sin disminuir lade otro.22

Sin embargo, el racionamiento del crédito y eldesempleo de hecho existen. Ellos parecen implicarun exceso de demanda por fondos prestables o unexceso de oferta de trabajadores.23

Por más de cien años, la construcción formal demodelos en economía se había centrado en modelosen los se suponía que la información era perfecta. Porsupuesto todos reconocían que la información era dehecho imperfecta, pero la esperanza era que las

16 Leftwich, Richard., El sistema de precios y asignación derecursos. México. Edit Interamericana, 1978. Op.Cit., pp.: 24-26.17 Cahuc, Pierre., La nueva Microeconomía. Bogota, Colombia.,Alfaomega Grupo Editor. 2001., pag: 3.

18 Bade, Robin y Michael Parkin., Foundations ofMicroeconomics. Boston MA., Addison Weley Edit. 2002., pag:141. Traducción libre del que suscribe.19 Bade, Robin y Michael Parkin. Op. Cit., pag. 143.20 Mansfield, Edwin., Microeconomics. Theory andapplications. New York. W.W. Norton & Company, Inc. 1970.,pp: 384-393.21 Oser, Jacob., The Evolution of Economic Thought. 2ºEdición. New York. Harcourt,Brace & World, Inc. 1970. pp: 290-292.22 Cahuc, Pierre., Op.Cit. Pág. 4.23 Stiglitz, Joseph, and Andrew Weiss. «Crédit Rationing in Marketswith Imperfect Informatión», The American Economic Review.June 1981. pag: 393. Traducción libre del que suscribe.



economías en las cuales la información no era tanperfecta, se parecerían mucho en su comportamientoa las economías en las cuales la información si lo era24.

Fue hasta la segunda mitad del siglo pasado cuandoprominentes economistas como los ya citados GeorgeStigler, James Mirrless, William Vickrey, MichaelSpence, George Akerlof, R. Chang, y Sherman Hanna,y especialmente Joseph Stiglitz, llaman la atenciónsobre la importancia del estudio de la economía de lainformación para la correcta elección por losdemandantes y el funcionamiento eficiente de losmercados, y sobre la influencia de la asimetría de lainformación en particular en los mercados financierosy laboral.

Estos enfoques suministran los fundamentos de unnuevo análisis microeconómico de competenciaimperfecta, con la hipótesis fundamental, contrariosensu de la teoría walrasiana del equilibrio general, deque la economía de mercado tiende espontáneamentea trampas de equilibrio macroeconómico subóptimosque no son socialmente eficientes.

A menos que todos los agentes económicos tengan lamisma información, acerca de todas las variableseconómicas el resultado del funcionamiento delmercado, no puede presuponerse que sea unaasignación eficiente de recursos. Constituyen estosplanteamientos, una ruptura epistemológica radical conla escuela de pensamiento walrasiana y con las tesisy políticas económicas neoliberales derivadas,condescendiendo nuevamente con la posibilidad de quela regulación por parte del Estado puede contribuir amejorar la eficiencia en una economía de mercado.

Representan un retorno a los enfoques de la escuelaKeynesiana, pero a diferencia de la síntesis neoclásica,«se postula un modelo que explica, con base enmicrofundamentos de competencia imperfecta, laevolución de la economía enfatizando la influencia delas externalidades y de la segmentación cotidiana dela información en los mercados.»

Cabe resaltar que el modelo de información asimétrica,plantea un orden inverso de causalidad a la secuencia,(que sostienen el monetarismo y la macroeconomíaneoclásica), entre competencia perfecta y regulacióninstitucional del mercado, la intervención gubernamentalno causa las imperfecciones y asimetrías en los

mercados, sino que estas últimas explican la necesidady la existencia de la intervención. El corolario de políticaeconómica es que la liberalización financiera de losmercados en general no produce un resultado Pareto-eficiente, sino un equilibrio socialmente ineficiente.

Apéndice Matemático de la Teoría de laInformación Asimétrica.

Un ejemplo ilustrativo25 sin asimetría de información

Supongamos existe un proyecto de inversión que puedebrindar un año después de realizado, dos posiblesflujos de caja (CF), si es exitoso CFs= 300 y si fracasa

CFf = 0, la probabilidad de éxito es fα =0.7 y la

probabilidad de fracaso (quiebra) es fα =1- sα =0.3, porlo tanto el valor esperado del proyecto (EV) será:

EV= sα + CFS + fα +CFf = 0.7*300+0.3*0 = 210 (1)

Suponemos que el monto del crédito inicial es L=100 yel rendimiento requerido r=10 por ciento, (que es elcosto alternativo del dinero para el banco o prestamista);la tasa de interés del crédito será rL con la cual el bancoalcanza su costo de oportunidad = (1+r)L; igualándolocon el EV del proyecto calculado por el bancoobtendremos su ecuación de equilibrio o condición paraque esté dispuesto a financiar el proyecto que es unatasa de interés del préstamo que le permita recuperarsu costo de oportunidad:

Costo de oportunidad: (1+r)L= sα (1+rL)L+ fα (2); ValorEsperado (EV) calculado por el banco con una rL que le

permite compensar el hecho de que sα < 1 y permitaque el CFS sea igual por lo menos a (1+rL)L; bajo elsupuesto simplificador que CFf= 0.

(2) (1+r)L = sα (1+rL)L + 0,

(1+r)L/L= sα (1+rL) simplificando y despejando

(1+r)/ sα = 1+rL, por lo tanto: rL= [(1+r)/ sα ]-1. (3)

Fórmula que será la que aplicará el banco en el cálculode la tasa de interés que le cargará a los créditos queotorgue.

24 Stiglitz, Joseph. «Information and the change in the paradigm ineconomics», Nobel Prize Lecture, December 8, 2001. pag. 3.Traducción libre del que suscribe.

25 Tomado de Ricardo N. Bebczuk., «Información Asimétricaen Mercados Financieros», Madrid., Cambridge UniversityPress. 2000., pp: 16-23; 31-36.



Sustituyendo los valores del ejemplo:

rL= [(1+0.1)/0.7] –1= 0.57 o 57 por ciento.

Siempre que CFf < (1+r)L, y la probabilidad de éxitosea menor que uno, la tasa de interés del préstamo (rL)será superior al costo alternativo del dinero (r), orendimiento requerido por el banco es decir rL> r.

El razonamiento matemático es el siguiente, si laprobabilidad de éxito es igual a 1, entonces el proyectoes seguro, por lo tanto el EV=1(1+ rL)=(1+r)L (2) dedonde se despeja rL=r y el banco no podrá cargar masque r al prestatario, por que si le carga un poco más,dado que hasta aquí hemos supuesto que hay perfectainformación en el mercado, los otros bancos competiráncon el primero por el proyecto seguro y empezaría unapuja entre ellos que haría que la tasa de interés rL

descendiera hasta r, por otro lado:

Si LrCFf )1( += entonces sustituyendo en (2)

(1+r)L= sα (1+ Lr )L + (1- sα )(1+r)L , porque fα = 1- sα

(1+r)L= sα (1+ Lr )L +(1+r)L - sα (1+r)L simplificando

(1+r)L-(1+r)L= sα (1+ Lr )L - sα (1+r)L

0 = sα (1+ Lr )L - sα (1+r)L

sα (1+r)L = sα (1+ Lr )L despejando sα

(1+r)L = (1+ Lr )L de donde obtenemos r= Lr

Por otro lado si CFf > (1+r)L, esto implica que CFf =(1+r)L más una cantidad positiva, lo que podemosexpresar como CFf = (1+r)L + x; sustituyendo en laecuación de equilibrio del banco (2):



rL No puede ser menor que r porque eso implicaría queel banco estaría cobrando una tasa inferior al costoalternativo del dinero lo cual es absurdo desde la lógicaeconómica del postulado de racionalidad demaximización de utilidades.

La condición para que el deudor esté dispuesto aemprender el proyecto, dado que suponemos no inviertefondos propios ni da en garantía colateral, (supuestomuy conveniente para el tipo de MYPES de nuestrainvestigación), es que le de un beneficio esperado πEligeramente positivo:

πE = sα sCF - sα (1+ Lr )L >0

πE = sα [ sCF - (1+ Lr )L] >0, (4)

esto es que la diferencia entre el rendimiento probablede éxito y lo que se comprometió a repagarle al bancosea mayor que 0, en éste ejemplo:

πE = sα [ sCF - (1+ Lr )L] = 0.7[300-(1+0.57)100]= 100.

Para el banco el ingreso esperado ( ρ ) será enconsecuencia:

(5) ρ = sα (1+ Lr )L = 0.7(1+0.57)100 =110.

Como las dos partes cubren sus expectativas derendimientos, el banco 110 (al menos igual que el costoalternativo del dinero) y el acreditado 100 (mayor quecero) el proyecto se llevará a cabo por amboscontratantes.

Este es un ejemplo introductório muy simple dado quetanto el acreedor (banco) como el deudor (acreditado)tienen acceso a la misma información sobre lascaracterísticas relevantes del proyecto, tanto de sus

(1+r)L = sα (1+ Lr )L + fα fCF , como fα = 1- sα

(1+r)L = sα (1+ Lr )L + (1- sα ) fCF

sustituyendo a fCF por [(1+r)L + x]

(1+r)L = sα (1+ Lr )L + (1- sα )[(1+r)L + x], multiplicando y despejando obtenemos:

(1+r)L = sα (1+ Lr )L+[(1+r)L +x]- sα [(1+r)L +x]

(1+r)L- [(1+r)L +x] = sα (1+ Lr )L - sα [(1+r)L +x]

- x = sα (1+ Lr )L - sα [(1+r)L +x]

- x = sα (1+ Lr )L - sα [(1+r)L - sα x

pasando términos al miembro contrario y trastocando:

sα (1+r)L- sα (1+ Lr )L= x- sα x

sα L[1+r-1- Lr ]=x(1- sα ) como fα = 1- sα

Lx

rrs

fL α

α=−

Lx

rrs

fL α

α+=

como necesariamente Ls

f rrLx

>⇒> 0αα cuando LrCFf )1( +>

flujos de caja como de las probabilidades de éxito yfracaso asociadas reales, existe pues una situaciónde información simétrica sobre la calidad crediticia delos proyectos.

La selección adversa derivada de la asimetría enla información.

Ilustramos ahora el problema suponiendo que elacreedor (banco) carece de información relevante sobreel proyecto de inversión que el deudor si posee, esdecir hay una situación de información asimétrica.

Supongamos adicionalmente que:

i) El deudor sabe que la verdadera probabilidad deéxito es del 70 por ciento pero que al solicitar elcrédito declara que tal probabilidad es del 90 porciento = sα ’

ii) El acreedor no tiene otra alternativa más que confiaren la información que el deudor le proporciona.

iii) En la situación o «estado de la naturaleza»desfavorable el CFf = 0.

Basándose en la fórmula anotada arriba (3) el acreedor(banco) carga una tasa de interés en el contrato delcrédito de

Lr = [(1+r)/ sα ’] –1= [(1+0.1)/0.9] – 1= 0.222 ó 22.22 por ciento, que como vemos le conviene más al deudorque en el caso anterior del 57.0 por ciento.

De esta manera el beneficio esperado por el acreditadoahora es mayor que antes, aplicando (4):

πE = sα [ sCF - (1+ Lr )L]=0.7[300-(1.222)100]= 124.5

(mayor que 100). y por el contrario, el ingreso esperadopara el acreedor (banco) disminuye, aplicando (5):

(5): ρ = sα (1+ Lr )L = 0.7(1+0.222)100 = 85.5

, menor queen la situación anterior cuando el banco obtenía 110 ala tasa anterior del 57 por ciento.

Si el acreedor contara con la información correcta nohubiera pasado esto, porque habría aplicado laprobabilidad de éxito, (el

sα

=0.7) adecuada paracalcular la tasa de interés rL acertada que para el casohubiera sido 57.7 por ciento como vimos.

Rescribiendo las ecuaciones del beneficio esperado deldeudor (4) y el ingreso esperado del acreedor (5) bajoel supuesto simplificador que CFf = 0 podemos verclaramente el conflicto potencial entre ambas partes.

(4) πE = sα [ sCF - (1+ Lr )L]= sα sCF - sα (1+ Lr ) L

(5) ρ = sα (1+ Lr ) L

En la medida que el ingreso del banco ( ρ ) crece sedisminuye el beneficio esperado por el deudor (

πE

) yviceversa, podemos concluir que los intereses de ambaspartes están encontrados, por lo tanto habrá unincentivo por parte de los deudores de explotar lainformación adicional que poseen en su propio beneficioy en perjuicio de los ingresos de la contraparte.

La asimetría en la información tiene variasconsecuencias como habíamos apuntado, una de ellases la selección adversa, que sucede cuando un acreedorno es capaz de distinguir entre proyectos de inversión(o posibles acreditados) con diferentes niveles de riesgo(calidad crediticia).

Utilizando la notación y fórmulas que establecimos,vamos a ilustrar el caso de la selección adversa que esel que interesa para efectos de esta investigación.Supongamos que existen dos tipos de proyectos A(bajo riesgo ) y B (alto riesgo) donde I es la inversióninicial, L que es el monto del crédito, CF son los flujosde cajas con sus respectivos subíndices s y f quedenotan éxito (succes en ingles) o fracaso (failure)respectivamente, las partes contratantes son neutralesal riesgo y se supone que los dos tipos de proyectotienen el mismo valor esperado (EV), pero con

bsCF > asCF , como corresponde por lógica a proyectosde diferente riesgo, lo que implica bsas αα > porque:

bsas αα > porque:

aEV = asasCFα = EV = bEV = bsbsCFα (6)

asasCFα = bsbsCFα

Si no existe información asimétrica, el banco cargarádiferentes tasas de interés a cada proyecto, dado quelas probabilidades de éxito de ambos son diferentes( bsas αα > ), y por la fórmula como se calcula

Lr =[(1+r)/ sα ]–1; (3) para cada caso A y B tendríamosen consecuencia > , porque desde el punto de vista delbanco, los proyectos con más riesgo son penalizadoscon una mayor tasa de interés, que compensa su menorprobabilidad de éxito o repago.



Pero con información asimétrica, las cosas cambian,porque el banco no puede distinguir entre los dos tiposde proyectos A y B y es evidente (por el postulado deracionalidad) que los empresarios tipo B (proyectosde inversión más riesgosos) intentaran hacerse pasarpor empresarios tipo A (proyectos menos riesgosos)para poder beneficiarse de la tasa de interés menor(reducción de costos) que el banco carga a éste tipode proyectos.

La única información objetiva con la que cuenta elbanco, vía el buró de crédito o el centro bancario o susarchivos, es el número (proporción) de créditos «malos»(riesgosos) tipo B y el número (proporción) de créditos«buenos» tipo A que se han otorgado en la plaza, loque le da una base para inferir las probabilidades deescoger «al azar» un proyecto tipo A o B, informaciónque utilizará para establecer una tasa de interés únicapara ambos tipos de proyecto, (rL’) ponderada condichas probabilidades de ocurrencia (proporciones) deA y B que espera el banco, (ps) entonces26:

(1+ Lr ’) = (1+r)/ sp (7)

dado que asα > sp > bsα , la tasa de interés promedio

única (rL’) que cargará de manera general el banco, acualquier proyecto será un valor intermedio entre lasque prevalecerían en ausencia de informaciónasimétrica, esto es

Lbr > Lr ’> Lar

, con lo que semuestra que los empresarios tipo B aunque no obtienenla tasa más baja de los empresarios tipo A, si obtienenuna menor a la que le hubiera asignado el banco enausencia de información asimétrica, y por otro lado losdeudores tipo A salen perjudicados porque la falta deinformación certera, hace que el banco les cobre unatasa de interés más alta de la que le hubieran otorgadoen ausencia de información asimétrica.

Lo anterior estimula a los solicitantes de créditoempresarios tipo B a buscar con más entusiasmo elcontrato de crédito del banco aumentándose su numeroen el mercado, porque les resulta ahora relativamentemás barato, y cae el atractivo del mismo contrato para

los solicitantes de crédito empresarios tipo Areduciéndose su numero en el mercado, porque lesresulta ahora relativamente más caro, con lo que elacreedor es más proclive a hacer una selección adversainclinándose ex ante , sin saberlo, por los proyectosmenos favorables a sus intereses lo que a la larga ledará un historial negativo que reforzará aún más sucreencia de que todos estos tipos de créditos amicronegocios son de «mala» calidad.

El racionamiento del crédito derivado de laasimetría de la información.

Recordemos la fórmula mediante la cual el banco calculala rL’ promedio que carga por parejo a todos lossolicitantes de crédito bajo información asimétrica, esdecir cuando no le es posible distinguir entre la calidadcrediticia de un proyecto de inversión tipo A o de unotipo B:(1+ Lr ’) = (1+r)/ sp (7)

Al darse una demanda de crédito insatisfecha, la lógicade la microeconomía tradicional dice que debería subirla tasa de interés del mercado (el costo alternativo dereferencia del Banco), pero en este caso (informaciónasimétrica en el mercado crediticio) ¿hasta que puntole conviene a los bancos subir su rendimiento requeridor?, porque al hacerlo subirán su rL’, (7) erosionando elbeneficio esperado de los acreditados dada la fórmulacon la que lo calculamos (4):

πE = sα [ sCF - (1+ Lr ’)L] = sα sCF - sα (1+ Lr ’)L

al ir aumentando rL’ el beneficio esperado de losdeudores tipo A disminuye hasta el punto en queeventualmente desaparecería es decir se iguala concero y por lo tanto ningún empresario tipo A demandaríafinanciamiento a este nivel incrementado de tasa rL’.

En consecuencia la calidad de la mezcla de la carterade demandantes de crédito, se reduciría a los de altoriesgo ( bsα < sp ) , por lo cual la tasa de interés cargadaa dichos préstamos debería subir hasta

Lr ’’= [(1+r)/ bsα ]- 1 ; donde hemos sustituido

sp

por

bsα , obteniendo una tasa que sería necesariamentemayor que la rL’ promedio, para que el acreedor ( banco)volviera a obtener en términos esperados, el rendimientorequerido r.



26 En la ecuación de equilibrio del banco (2) sustituimos: (1+r)L =

ap [ asα (1+ Lr ’)L] + bp [ bsα (1+’)L], factorizando: (1+ r )L =

[+ ] (1+’)L; simplificando y despejando (1+r)/ [+ ] = (1+’);si hacemos= [+ ] entonces(1+’)=(1+r)/(7).



En tanto que exista una tasa Lr ’’’= ( bEV / bsα L) – 1 27

(a la cual se vuelve cero el beneficio esperado porproyectos tipo B) mayor que la rL’ (promedio aplicada),pero menor que la rL’’ máxima que carga el banco a loscréditos sobre los que si tiene información que sonmás riesgosos, es decir una tasa intermedia entre lapromedio y la de alto riesgo que cobra el banco:

aEV / sp L< bEV / bsα L< (1+r)/ bsα (r’)<(r’’’)<(r’’)

existirá racionamiento del crédito, porque el bancocargará a los primeros acreditados sólo hasta el valorde la rL’ promedio que es la que utiliza para maximizarsu ingreso esperado, a partir de esa tasa, el bancosupone que ya sólo quedarían en el mercadodemandantes de crédito tipo B (alto riesgo), con lo quecargaría automáticamente la tasa

Lr ’’ = [(1+r)/ bsα ]- 1 a las solicitudes de créditorestantes, dando un salto en la escala del valor de la rL’pero si hay proyectos de inversión un poco másriesgosos, que los tipo A, pero menos que los tipo B,que pudieran pagar una rL’’ intermedia entre la promedio(rL’) y la alta (rL’’), estos quedarían como demandantesinsatisfechos, que estarían dispuestos a pagar una tasade interés mayor que la rL’(promedio), que efectivamentese carga, pero menor que rL’’(extrema) , con lo que nose despejaría el mercado, teniendo que distribuirse(racionarse) el crédito disponible para éste últimosubconjunto (créditos tipo B remanentes) de alguna otramanera (arbitrio del gerente), diferente de lasupuestamente automática del mercado, que implicaríasubir la tasa de interés cobrada de r’ hasta r’’’.

27 De la ecuación del beneficio esperado por el deudor (4)

LrCFE Lbsbsb )1([ '''+−=απ ] LrCFE lbsbsbsb )1( '''+−= ααπ ; LrEVE Lbsbb )1( '''+−= απ , si 0= LrEVE Lbsbb )1( '''+−= απ ,

entonces ;)1( ''' LrEV Lbsb += α '''1 Lbs

b rLEV +=α ; '''

Lr = LEV

bs

bα - 1



AdministraciAdministracióónnAdministraciAdministracióónnAdministraciAdministracióónn

RelacionesRelacionesComercialesComercialesRelacionesRelaciones

ComercialesComercialesContadurContadurííaa

PPúúblicablicaContadurContadurííaa

PPúúblicablica

Educación a DistanciaEducaciEducacióónn a a DistanciaDistancia

Constituir un espacio abierto para la formación superior que propicie el aprendizaje permanente y autogestivo en los educandos y que coadyuve a la integración de los sujetos con los valores necesarios para la convivencia, la vida democrática y el desarrollo sostenible, en un marco de justicia de los derechos humanos (saber hacer, convivir y producir).

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El SEAD-UJAT, asume como fin esencial “Impartir educación superior para formar profesionistas, investigadores, profesores universitarios y técnicos útiles a la sociedad que satisfagan prioritariamente las necesidades planteadas por el desarrollo económico, social y cultural del Estado de Tabasco”. Haciendo uso de las nuevas tecnologías de la información, la telecomunicación y la informática hasta el desarrollo de sistemas virtuales que permitan acortar distancias y establecer un sistema de educación de alta calidad.

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OBJETIVOOBJETIVO

Formar, capacitar y / o actualizar a los jóvenes, técnicos y profesionales que así lo requieran, así como a la población incorporada al mercado laboral que requieren de estudios superiores para alcanzar el nivel de licenciatura o posgrado, adquiriendo asímayores niveles de competitividad”. Además de ofrecer a la población en general programas de actualización y formación para integrarse al desarrollo socio-cultural, político y económico del estado y el país.

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