La Macroeconomía RegionalLa Macroeconomía Regional

República República DominicanaDominicana

GuatemalaGuatemala

HondurasHonduras

NicaraguaNicaragua

El SalvadorEl Salvador

NicaraguaNicaragua

Banco Central de ArgentinaAlfredo BlancoAlfredo Blanco

Secretario Ejecutivo del Consejo Monetario CentroamericanoOctubre de 2008

CONSEJO MONETARIO CENTROAMERICANO:Países miembros: Costa Rica, El Salvador, Guatemala, H d Ni R úbli D i iHonduras, Nicaragua y República Dominicana.

Extensión territorial: 472,373 kilómetros cuadrados.

Población: 46.5 millones. (Colombia, 44.5 millones1/ y Argentina, 39.8 millones2/)

Idioma: EspañolIdioma: Español

EL S

1/ Fuente: DANE. 2/ Fuente: INDEC.

A.A. En Perspectiva Histórica:En Perspectiva Histórica:

• Si bien el período reciente denota avances en la Estabilidad Macroeconómica:

Falta MejorarFalta Mejorar

Centroamérica y República Dominicana:Inflación y Tendencia

47.6

45.0

Inflación y Tendencia

Inflación

Convulsiones Polítcas

35.0

Convulsiones PolítcasGuerras Civiles

Grandes Expansiones Fiscales

Período III:2005‐2008

Período I:1967‐1972

Período II:1996‐2001

18.621.0

19.519.8

20.422.7

26.2

20.8

25.0

Tendencia

5 6 5 6

15.4

12.2

9.410.1

7.1

12.210.3

14.214.8

12.411.89.4

14.913.5

10.37.8

9.3

5 67.7

6.67.5

16.214.6

8.5

6.4

9.4

14.3

5 0

15.0

-1.3

5.64.0

0.9-0.5 0.2

2.4

1.0

2.42.9

1.9

5.6 5.6

-5.0

5.0

1961

1962

1963

1964

1965

1966

1967

1968

1969

1970

1971

1972

1973

1974

1975

1976

1977

1978

1979

1980

1981

1982

1983

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Centroamérica y República Dominicana: Tasa de variación del PIB real regional anual (1961 - 2008)

9.7

8.07 8 7 88

10PIB real regional anual (1961 2008)

7.06.3

5.25.35.8

7.07.8

6.16.7

7.8

5.3

6.7

5.0 5.1 5.5

5.8

5.45.5

7.2

6.4

4 7

6Tendencia

2.1

4.64.7

2.4

3.6

1.9 1.9 2.0

3.5

2.6

4.2

3.3

4.3

2.4

2.9

2.12.8

4.7

2

4

1.5

-0.6

0.3

-0.7

1.4

-0.3

1.91.1

0

-3.2-4

-2

B. En cuanto a los Fundamentales:B. En cuanto a los Fundamentales:

• Si bien ha habido avances:

Falta Mejorar

Fundamentales:Fundamentales:

Resultado de Cuenta Corriente B. de P.

Resultado FiscalResultado Fiscal

Si ambos son positivos entonces los fundamentalesSi ambos son positivos, entonces los fundamentalesson fuertes.

Si ambos son negativos, entonces los fundamentalesg ,son débiles

Centroamérica, República Dominicana y LAC7: Resultado en Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos (2006 ‐ 2008)

20 0

9 8

15.0

20.0

1 1

3.7

1.6

9.8

7.2

5.0

10.0 2006 2007 2008

‐5 1

1.10.3

‐3.8

‐0.8

‐4.7 5 2‐4.0

0.4

‐0.7 ‐0.5

‐4 9

‐1.0‐0.2

‐5.0

0.0

‐6.0 ‐5.5 ‐5.1

‐9.9

‐5.4

‐8.0

4.7 ‐5.2

‐9.6

‐4.9

‐15 0

‐10.0

‐18.3‐20.0

‐15.0

Centroamérica, República Dominicana y LAC7: Resultado Financiero del Gobierno Central (2006 ‐ 2008)

10

8.7

8

10

2.8 2.9 3.04

62006

2007

2008

0.6 0.6 0.4

1.4

0

2

‐0.2

‐1.48‐2.1

‐3.3

‐0.6‐0.5 ‐0.3

‐1.4‐1.9

‐0.6

‐4

‐2

‐6

‐4

• Entonces, 

• LAC7 tienen fundamentales fuertes

• Centroamérica y RD tienen yfundamentales “menos débiles”

C. Macroeconomía RegionalC. Macroeconomía Regional

Los factores externos imponenLos factores externos imponennuevos retos.

L t ó iLa coyuntura económicamundial está cambiando.

EL DESENCADENAMIENTO DE LA CRISIS FINANCIERA INTERNACIONAL IMPONE EL DESENCADENAMIENTO DE LA CRISIS FINANCIERA INTERNACIONAL IMPONE 

RESTRICCIONES ADICIONALES A LA ECONOMÍA REGIONAL, LO CUAL SE TRANSMITIRÍA A TRAVÉS 

DE DIFERENTES CANALES

RESTRICCIONES ADICIONALES A LA ECONOMÍA REGIONAL, LO CUAL SE TRANSMITIRÍA A TRAVÉS 

DE DIFERENTES CANALESDE DIFERENTES CANALES: DE DIFERENTES CANALES: 

Macroeconomía Regional: Macroeconomía Regional: A marchas forzadasA marchas forzadas… el incremento de las principales materias primas han… el incremento de las principales materias primas han… el incremento de las principales materias primas han … el incremento de las principales materias primas han 

deteriorado los términos de intercambio deteriorado los términos de intercambio 

‐0.6

‐0.6

R D i i

CA + RD

Centraoamerica y República Dominicana: Ganancias y/o pérdidas por la variación en los precios de los principales productos de exportación e 

importación en 2007  (% del PIB) 

‐2 9

‐2.9 CA + RD

Centraoamerica y República Dominicana: Ganancias y/o pérdidas por la variación en los precios de los principales productos de exportación e 

importación en 2008  (% del PIB) 

‐0.4

‐0.8

‐1.2

0.6

Guatemala

Honduras

Nicaragua

R. Dominicana

‐2.9

‐4.3

‐7.2

‐2.9

Guatemala

Honduras

Nicaragua

R. Dominicana

‐0.5

‐0.6

‐8.0 ‐7.0 ‐6.0 ‐5.0 ‐4.0 ‐3.0 ‐2.0 ‐1.0 0.0 1.0 2.0

Costa Rica

El Salvador

‐1.3

‐2.8

‐8.0 ‐7.0 ‐6.0 ‐5.0 ‐4.0 ‐3.0 ‐2.0 ‐1.0 0.0 1.0 2.0

Costa Rica

El Salvador

Guatemala

Impacto neto Pérdidas por petróleo Ganancias por exportaciones Impacto neto Pérdidas por petróleo Ganancias por exportaciones

Macroeconomía Regional: Macroeconomía Regional: A marchas forzadasA marchas forzadas… Por los precios de los… Por los precios de los CommoditiesCommodities… Por los precios de los … Por los precios de los CommoditiesCommodities

Centroamérica y República Dominicana: Precios Internacionales de Principales Commodities de Importación y 

Exportación (Índices Base Jun‐05=100)

300

350Exportación (Índices Base Jun 05 100)

CAFÉ PETRÓLEO BANANO

250AZÚCAR TRIGO MAIZ

150

200

50

100

50J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A

2005 2006 2007 2008

Macroeconomía Regional: Macroeconomía Regional: A marchas forzadasA marchas forzadasEl peso de las exportaciones regionales a EEUU todavía es altoEl peso de las exportaciones regionales a EEUU todavía es altoEl peso de las exportaciones regionales a EEUU todavía es altoEl peso de las exportaciones regionales a EEUU todavía es altoDesaceleración de economía USA: mermará crecimiento 

CARD Centroamérica y LAC7: Exportacionesa Estados Unidos como porcentaje del total

72.0

77.580.0

90.0

Exportaciones a Estados Unidos como porcentaje del total

50.8

65.0

58.3 57.7

50 0

60.0

70.0

42.243.9

31.5

30.0

40.0

50.0

8.1

16.013.3

18.6

10.0

20.0

0.0

Macroeconomía Regional: Macroeconomía Regional: A marchas forzadasA marchas forzadas ::Las Remesas familiares también se desaceleranLas Remesas familiares también se desaceleran

35 

Centroamérica y República Dominicana: Tasas de Variación Interanual de las Remesas Familiares (2006 ‐ 2008)

26.0

31.131.6

25 

30 2006 2007 2008

15.0

20.6

13 3

18.7

14.4

18.0

15

20 

13.3 12.7

6.5

10.0

6.0

10.8 10.6

6.0

8.5

5.56.9 7.2

5

10 

15 

0 

5 

‐4.3(5)

Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua República Dominicana

Total Países CMCA

Para 2008,  información a junio.

IMPACTO EN CA Y RD DE LA CRISIS FINANCIERA Y IMPACTO EN CA Y RD DE LA CRISIS FINANCIERA Y ECONÓMICA MUNDIALECONÓMICA MUNDIAL

A) En el sector financiero:

Por cada dólar de depósitos en M/E, el sector bancario ppresta US$0.95 al sector privado

Poco peso regional en el apalancamiento externo

El problema es por el lado de la cartera dirigida al sector productivo. Se dará con Rezago.

B) En el sector Real:

Por cada punto porcentual que se desacelera el PIB de USA, el de la región se desacelera en  0.2 puntos porcentuales con varios rezagos.   

Desaceleración de las exportacionesDesaceleración de las exportaciones

Desaceleración de las Remesas.

Macroeconomía Regional: Macroeconomía Regional: A marchas forzadasA marchas forzadasA pesar de no haber evidencia de impactos notorios en la A pesar de no haber evidencia de impactos notorios en la 

ti id d fi i t d l t lti id d fi i t d l t lactividad financiera, es muy temprano para adelantar la actividad financiera, es muy temprano para adelantar la magnitud del efecto.magnitud del efecto.

CENTROAMÉRICA Y REPÚBLICA DOMINICANA: ACTIVOS DE BANCOS DOMICILIADOS CON EL SECTOR PRIVADO

Centroamérica y República Dominicana: Activos y Pasivos

20.0

25.0

30.0

45,000

50,000

55,000

ACTIVOS DE BANCOS DOMICILIADOS CON EL SECTOR PRIVADO (2001:12 - 2008:06)

ACTIVOS TOTALES (MILLONES US $)

TASAS DE VARIACIÓN INTERANUAL (EJE DERECHO)

Millones de US Tasas de variación

6 000 0

7,000.0

8,000.0

Millones de US $Externos de Bancos Domiciliados (Dic/01 - Jun08)

0.0

5.0

10.0

15.0

25,000

30,000

35,000

40,000

MAYOR PARTICIPACIÓN DE BANCA

4,000.0

5,000.0

6,000.0

ACTIVOS EXTERNOS (MILLONES US $)

-10.0

-5.0

15,000

20,000

Dic

Ene

Feb

Mar Abr

Ma y Jun

Jul

A go

Sep

Oct

Nov Dic

Ene

Feb

Mar Abr

Ma y Jun

Jul

A go

Sep

Oct

Nov Dic

Ene

Feb

Mar Abr

Ma y Jun

Jul

A go

Sep

Oct

Nov Dic

Ene

Feb

Mar Abr

Ma y Jun

Jul

A go

Sep

Oct

Nov Dic

Ene

Feb

Mar Abr

Ma y Jun

Jul

A go

Sep

Oct

Nov Dic

Ene

Feb

Mar Abr

Ma y Jun

Jul

A go

Sep

Oct

Nov Dic

Ene

Feb

Mar Abr

Ma y Jun

01 02 03 04 05 06 07 08

MAYOR PARTICIPACIÓN DE BANCA EXTRARREGIONAL. ADQUISICIÓN DE ACTIVOS POR MÁS DE US $22 MIL MILLONES ENTRE 2005 Y 2007 (41% DE LOS ACTIVOS TOTALES DEL PERÍODO)

Fuente: Bancos Centrales y Dubón (2008)

2,000.0

3,000.0

Dic

Ene

Feb

Mar

Abr

May Jun

Jul

Ago

Sep

Oct

Nov Dic

Ene

Feb

Mar

Abr

May Jun

Jul

Ago

Sep

Oct

Nov Dic

Ene

Feb

Mar

Abr

May Jun

Jul

Ago

Sep

Oct

Nov Dic

Ene

Feb

Mar

Abr

May Jun

Jul

Ago

Sep

Oct

Nov Dic

Ene

Feb

Mar

Abr

May Jun

Jul

Ago

Sep

Oct

Nov Dic

Ene

Feb

Mar

Abr

May Jun

Jul

Ago

Sep

Oct

Nov Dic

Ene

Feb

Mar

Abr

May Jun

01 02 03 04 05 06 07 08

ACTIVOS EXTERNOS (MILLONES US $)

PASIVOS EXTERNOS (MILLONES US $)

Efecto Crisis:

No hay evidencia de cambios abruptos en la posición externa (neta) de los bancos domiciliadosdomiciliados…

…las operaciones activas se vienen desacelerando a partir de 2008.

Macroeconomía Regional: Macroeconomía Regional: A marchas forzadasA marchas forzadas ::Los ciclos económicos entre CARD y los EEUULos ciclos económicos entre CARD y los EEUU

  Centroamérica y República DominicanaPeríodo 1995 – 2004:

7

8

7

8

y pvs. Estados Unidos: Ciclos Económicos

Centroamérica yRepública Dominicana

El ciclo económico de CA y RD siguió de cerca el ciclo económico de los Estados Unidos.

5

6

7

5

6

7República Dominicana Unidos.

Período 2004 – 2006:

La brecha de los ciclos

3

4

3

4

La brecha de los ciclos económicos se amplía.

Después de 2006:

1

2

1

2

1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008

Estados UnidosEn la mayoría de países la economía se desacelera, al igual que en EEUU, pero a un nivel de crecimiento1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 nivel de crecimiento económico más alto.

Macroeconomía Regional: Macroeconomía Regional: A marchas forzadasA marchas forzadas ::…Sin embargo, la región no está exenta dada la profundidad de …Sin embargo, la región no está exenta dada la profundidad de l i i l l t di i i ll i i l l t di i i l

C entroaméric a y R epúblic a Dominic ana

la crisis y los rezagos en la respuesta a disminuciones en el la crisis y los rezagos en la respuesta a disminuciones en el crecimiento de EEUUcrecimiento de EEUU

Centroaméric a y Repúblic a Dominic ana

0 2

0.4

Estados Unidos:

Elasticidad de -0.20 ante una disminución

0.04 0.06

‐0.04‐0.09

‐0.130 150 2

0.0

0.2

ante una disminución de -1 p.p. en crecimiento económico de EEUU (9º t i t )

‐0.15 ‐0.17 ‐0.19 ‐0.20 ‐0.20 ‐0.19 ‐0.17

0 6

‐0.4

‐0.2

(9º trimestre)

‐0.8

‐0.6

R es pues ta al Impuls o  Negativo  en  el C rec imiento  E conómic o  de E s tadosUnidos

‐1.0

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

Retorno

… Entonces se requiere de Políticas Monetarias y Fiscales … Entonces se requiere de Políticas Monetarias y Fiscales DisciplinadasDisciplinadasDisciplinadasDisciplinadas

A. Política MonetariaInflación en aumento y desaceleración Económica

D. Retos de las Políticas Monetaria y FiscalD. Retos de las Políticas Monetaria y FiscalPolítica Monetaria:Política Monetaria:

•• Es necesario continuar reduciendo los obstáculos a la efectividad de la política monetaria:la política monetaria:

Reducir los déficit cuasifiscales

Desarrollar mercados de capitalesp

Clarificar el objetivo ulterior de la política monetaria

Fortalecer la autonomía política y financiera de los Bancos Centrales

Establecer mecanismos de rendición de cuentas y procedimientos de transparencia rigurososprocedimientos de transparencia rigurosos

Determinar los canales de transmisión de la política monetaria

D Retos de las Políticas Monetaria y FiscalD Retos de las Políticas Monetaria y FiscalD. Retos de las Políticas Monetaria y FiscalD. Retos de las Políticas Monetaria y FiscalPolítica Monetaria:Política Monetaria:

Pero la coyuntura actual también exige “repensar” la conducción de esquemas monetarios flexibles.q

La Regla de Taylor no es suficiente?

Los factores externos dominan

La coyuntura no recomienda la Prociclicidad?

Entonces, hay que modificar la función de pérdida de los Bancos Centrales?Bancos Centrales?

¿Hay que cambiar la meta de Ritmo Inflacionario por el concepto de inflación subyacente dinámica?concepto de inflación subyacente dinámica?

60

Centroamérica, República Dominicana y LAC7: Inflación General y Alimentos (Agosto 2008)

50.050

Inflación General

Inflación Alimentos

34.5

26 6

34.3

30

40

15.413.7 14.0

23.9

14.6

26.6

17.5 17.7

21.417.6

13.8 14.8 14.18

20

30

9.9 9.06.2

9.37.87

5.6 6.38.0

9.6 10.3

0

10

0

Tampoco relajar es adecuadoEntonces hay que actuar sobre las expectativas

  Costa Rica: Inflación Observada y Expectativas de Inflación con 12 meses d ( i di id d l)

Guatemala: : Inflación Observada y Expectativas de Inflación con 2 d ( d d d l)

13.0

14.0

15.0

16.0

13.0

14.0

15.0

16.0

de rezago  (periodicidad mensual)

Inflación Observada

Expectativas de Inflación con 12 meses de rezago12

14

12

14

meses de rezago (periodicidad mensual)

Expectativas con 2 meses de rezago

Inflación Observada

8.0

9.0

10.0

11.0

12.0

8.0

9.0

10.0

11.0

12.0

6

8

10

6

8

10

5.0

6.0

7.0

5.0

6.0

7.0

2

4

2

4

Fuente:Banco Central de Costa Rica Fuente:Banco de Guatemala

• También es necesario avanzar en laintegración económica regionalintegración económica regional.

• No olvidemos que en los años 60s y 70s laregión experimentó tasas de inflación másbajas y tasas de crecimientos más altas.

En cuanto a la política fiscalEn cuanto a la política fiscal

• Debe ser más disciplinada para apoyar la Política Monetaria y, a la vez, deben aumentarse los ingresos fiscales para cubrir los compromisos de gasto social.

• Esto es más difícil en la coyuntura presente

La Macroeconomía RegionalLa Macroeconomía Regional

República República DominicanaDominicana

GuatemalaGuatemala

HondurasHonduras

NicaraguaNicaragua

El SalvadorEl Salvador

NicaraguaNicaragua

Banco Central de ArgentinaAlfredo BlancoAlfredo Blanco

Secretario Ejecutivo del Consejo Monetario CentroamericanoOctubre de 2008