La inversiónSegundo gran componente de

la demanda agregada en el mercado de los bienes y

servicios

La función de inversiónLa inversión representa el segundo

elemento de la demanda agregada en el mercado de bienes y servicios.

La inversión consiste en el aumento del stock de los medios de producción para una nación (máquinas, equipamiento, infraestructura...) e igualmente en la adquisición de conocimiento y capacitación en el objetivo de una producción futura.

Los economistas distinguen:

La inversión de reemplazo que se implementa cuando una máquina es obsoleta al nivel técnico.

La inversión neta cuyo objetivo es: aumentar la capacidad productiva.

La suma de estas dos inversiones se define como la formación bruta de capital fijo o la inversión bruta.

La función de inversión…

Determina las modalidades que condicionan la demanda de capital.

Enfatiza sobre los motivos de los empresarios cuando deciden crear nuevos bienes de capital por medio de la inversión y las modalidades que permiten la toma y la implementación de esta decisión.

Aquí se analizará el papel de la tasa de interés como determinante esencial de la inversión.

Al contrario de la función de consumo, la función de inversión no es una particularidad del enfoque keynesiano.

La teoría de la inversión inició con la teoría del interés de Irving Fisher (1930) que establece la relación entre la tasa de interés y la inversión

I=I(i)La inversión en función de la tasa

de interés

(relación negativa)

Si (I) es la inversión agregada, entonces (I) es una función decreciente de la tasa de interés:

I = f(i)

Con [dI/di<0].

Relación inversa entre la inversión y la tasa de interés

ià

I

I=f(i)

A) Comportamiento de inversión en el enfoque neoclásico

Dentro de este marco, la función de inversión está basada en la teoría microeconómica del comportamiento de la empresa.

Así, se presentará en una primera etapa la teoría tradicional microeconómica de la inversión según el análisis intertemporal de Fisher.

En una segunda etapa, explicaremos la determinación de la inversión en el marco de la teoría keynesiana.

1 - Condición necesaria de la realización de una inversión

Suponemos el caso de una empresa que debe decidir la inversión total en función de diferentes proyectos de inversión disponibles (N).

El objetivo de la empresa es obtener la máxima ganancia. Ella toma su decisión de inversión en función del costo y del rendimiento de los diferentes proyectos.

Si RK es el rendimiento del proyecto K, todos los proyectos siendo clasificados por orden decreciente es decir del más rentable al menos rentable, obtenemos:

R1>R2>...>RK>...>RN.La firma decide implementar el proyecto K si al

momento del reembolso de su préstamo (al año 2), el rendimiento obtenido recubre la carga financiera del préstamo es decir si:

RK-I(1+i)0 (E.1)

Esta ecuación define la condición de realización de una inversión.

0Ii1

RK

Valor del rendimiento actualizado

El término representa el valor de hoy de una suma disponible mañana igual a RK o al valor actualizado.

(Valor del rendimiento actualizado)

es la suma que gana la firma es decir, lo que queda en valor actualizado después del reembolso (I). Se llama el valor actualizado neto del proyecto de inversión K.

i1

RK

Ii1

RK

Está claro que la firma no va a realizar todos los proyectos: los menos rentables no satisfacen la condición (E.1). El punto importante es que la suma actualizada neta de un proyecto de inversión depende de la tasa de interés. Si la tasa de interés aumenta, el valor actualizado neto disminuye. Un proyecto puede ser suficientemente rentable es decir verificar la condición (E.1) cuando la tasa de interés es baja y puede no verificar (E.1) cuando la tasa de interés es alta.

2 - La inversión: función de la tasa de interés Se realiza una comparación entre las decisiones de

inversión de una empresa con respecto a dos tasas de interés i1 y i2, con i1< i2.

A la tasa de interés i1, supongamos que los k1 primeros proyectos de inversión serán rentables (verifican E.1).

A la tasa i2, el número de proyectos de inversión rentables, k2, es más pequeño: Los últimos proyectos de inversión contenidos en k1 rentables a la tasa i1 ya no son rentables a la tasa i2.

Así cuando la tasa de interés aumenta, el número de proyectos para la empresa disminuye y también el total de la inversión.

El caso de un periodo de un año

Se supone una empresa representativa que produce un bien a partir de máquinas, stock de capital, (K) y de trabajo (L). La función de producción se define así: Q=F(K,L).

Dado las hipótesis convencionales, las productividades del capital y del trabajo son positivas y decrecientes.

La empresa pide un préstamo igual a la inversión (de duración de un año) deseada a la tasa de interés i.

La inversión es realizada si la rentabilidad es al menos igual al costo.

En el caso de un periodo de n años (n>1). Si la duración de la inversión es mayor

que el año, implica una técnica de actualización en un marco de la elección intertemporal. Para determinar el papel de la tasa de interés en la decisión de inversión, existen diversos métodos. Presentaremos el método el más sencillo.

Una inversión tiene diferentes características:

Un gasto inicial I0 que incluye los costos de adquisición y de instalación...Se supone que este gasto se realizó en un año (0).

Los ingresos netos (ingresos-gastos) de cada periodo RT de t=1 hasta t=T es decir durante la duración de la inversión.

Se considera eventualmente el valor HT+1 de la venta de la máquina o equipamiento al fin de la explotación.

Así, el Valor Actual Neto (VAN) es la suma de los valores actuales de estos 3 elementos, sea:

El criterio de inversión seleccionado es entonces: la inversión se realizará si el valor actualizado es positivo. La inversión es una función decreciente de la tasa de interés.

T

1t1T

1Tt

t0

)i1(

H

)i1(

RIVAN

Ejemplo:Tenemos un proyecto de inversión para un nuevo

equipamiento realizado en el año 0 tal cual I0=100 millones de pesos.

El proyecto se supone funcionar durante 4 años.

Los ingresos netos (Rt) se establecen a R1=10 millones, R2=30, R3=60, R4=80

El valor de venta del equipamiento al fin de la explotación se supone igual a 0, H5=0. La tasa de interés se fija a 10%. Obtenemos un Valor Actual Neto de:

VAN=-100+10/1.1+30/1.12+60/1.13+80/1.14=33.6

Resumen del enfoque neoclásico

Predicciones perfectasCalculan rendimientos de

inversión en diferentes periodosActualizan rendimientos futuros

La inversión agregada es explícitamente ligada a la tasa de interés para Keynes. Es una visión compartida con el enfoque neoclásico (según la teoría de la tasa de interés de Fisher). Entonces, la función se escribe como

I=I(i) con dI/di<0

B) La función de inversión keynesiana: La Eficacia Marginal del Capital

Por lo tanto, Keynes se distingue de la teoría tradicional a partir de tres elementos:La relación entre inversión y ahorro: es decir que la formación

del capital no es dependiente de la existencia preliminar de un ahorro. Entonces, se establece entre el ahorro y la inversión una relación diferente de la que existe en el enfoque neoclásico. S=S(Y), I=I(i)

El individuo-ahorrando y el individuo-invirtiendo: El individuo que ahorra no es el individuo que invierte (empresario) y existen entre ellos relaciones indirectas.

Precios de los bienes capitales y bienes de consumo: La formación y la determinación del precio de los bienes capitales son diferentes de las que establecen el precio de los bienes de consumo. La demanda de capital o demanda de inversión es determinada por la confrontación de dos tasas (la tasa de eficacia marginal del capital y la tasa de interés).

En consecuencia, la función de inversión, en este marco, es característica del papel desempeñado por los empresarios en la economía: elaboran sus demandas de capital en función de sus estimaciones de los rendimientos de los capitales. El financiamiento de esta demanda es asegurado por el recurso al crédito y no del ahorro anterior.

Aportación de Keynes: La inversión es una demanda de bienes de Capital

1 - La eficacia marginal del capital (EMC)

Es uno de los elementos que determinan para Keynes la demanda de capital. En la teoría neoclásica, la demanda de inversión no existe como demanda autónoma del empresario. El individuo que ahorra va a invertir alquilando los bienes de capital al empresario a partir de su ahorro inicial. En este marco neoclásico, la inversión se ajusta al ahorro.

Keynes mantiene el análisis de la tasa de interés de Fisher analizando “la tasa de rendimiento con relación al costo” siendo necesario:

Reconocer la importancia de las expectativas a largo plazo del rendimiento de los equipamientos.

Tomar en cuenta los rendimientos de los capitales creados nuevamente y de sus efectos sobre el conjunto del antiguo capital para incrementar el rendimiento global.

Para Keynes la EMC de la inversión corresponde entonces a una tasa de rendimiento esperado y no a un rendimiento efectivamente realizado al final del periodo de utilización.

La EMC está calculada en función de la expectativa del valor actualizado de la unidad suplementaria del capital nuevamente producida lo cual corresponde al cálculo de la eficacia de la inversión neta.

El cálculo de la EMC se lleva a cabo de la siguiente manera, sea P0 el precio de oferta o costo de oportunidad de la unidad suplementaria de un equipamiento, sea R1, R2,...,RN los resultados esperados o los rendimientos anuales esperados por la empresa (N años).

Se puede entonces definir la EMC (e), o tasa de descuento, como:

NN

221

0)e1(

R...

)e1(

R

)e1(

RP

Caso de estudio…Se compra un bien capital P0=100 que se

utiliza un año. Si los rendimientos esperados durante este año son de R=110,

Primera etapa: ¿Cómo se calcula la EMC?

100=110/(1+e) e=10%.

(e) se define y se calcula como una tasa interna de rendimiento de la inversión (TIR).

Segunda etapa: Comparación con la tasa de interés (variable exógena) para que se realice o no la inversión.

Si la tasa de interés es de 15%, ¿Se implementa o no el proyecto de inversión?

No porque es más rentable colocar su dinero en el mercado financiero comprando títulos a una tasa de interés de 15% que invertir en activos físicos (bienes de capital) con una tasa de 10%.

El empresario hará una comparación de la EMC de un proyecto de inversión y de la tasa de interés: La inversión se realiza cuando e>i.

La inversión depende entonces de la tasa de interés y de la EMC. Así, un aumento de la tasa de interés implica ceteris paribus el abandono de ciertos proyectos de inversión. Existe en consecuencia una relación inversa entre inversión y tasa de interés.

Mientras que e sea mayor que i, la inversión se realizará en la economía. Esta posibilidad desaparece cuando e=i.

La importancia fundamental de la EMC proviene del efecto estimulante que provoca la expectativa de un rendimiento mayor al costo. Es el principio del beneficio monetario susceptible de llevar al empresario a tomar el riesgo de la producción.

La importancia del EMC viene igualmente de las expectativas que fundan el cálculo para la decisión de la inversión. Es decir que los empresarios elaboran estimaciones en relación con la orientación favorable o desfavorable de los eventos futuros. Es la aportación de Keynes.

Keynes ve al empresario en el centro del fenómeno de la inversión.

Así, la decisión de inversión se deduce de las previsiones y de las apuestas que el empresario hace, pero a pesar de esto, el empresario depende en definitiva del futuro desconocido Esto aumenta la incertidumbre. Así, la decisión de inversión depende para Keynes del “temperamento más o menos sanguíneo” del emprendedor.

“Espíritu animal del empresario”