la economía colombiana ante el postconflicto en un contexto de bajos precios del petróleo...

La economía colombiana ante el postconflicto en un contexto de

bajos precios del petróleo

Conversatorio sobre costos del post-conflictoCONALPE – Universidad del RosarioClub de EjecutivosBogotá, Marzo 25 de 2015

Leonardo Villar Gómez Director Ejecutivo

El contexto: impactos del cambio en el mercado mundial de petróleo sobre la economía colombiana

Posibles beneficios y costos económicos de un acuerdo de paz

Plan de Temas

Fuente: FMI-WEO actualización (Enero de 2015).

Las Economías Emergentes están presenciando una desaceleración, particularmente fuerte en América

Latina

Ésta NO fue la década de América Latina que pronosticaba hace cinco años el BID

Región o País

Crecimiento Económico

2011 2012 2013 2014 (e) 2015 (e)

Economías Emergentes

6,3 4,8 4,7 4,4 4,3

América Latina y el Caribe

4,5 2,7 2,8 1,2 1,3

China 9,3 7,7 7,8 7,4 6,8

La pérdida de dinamismo en América Latina es generalizada, aunque partiendo de niveles muy

diferentesEl desempeño de Colombia es excepcional

Fuente: FMI-WEO actualización (Enero de 2015).

PaísCrecimiento Anual (%)

2013 2014 2015 (p)

Colombia 4,7 4,6 3,8

Argentina 3,0 0,5 -1,3

Brasil 2,5 0,1(e) 0,3

Chile 4,1 1,9 2,8

México 1,4 2,1 3,2

Perú 5,8 2,4 4,0

Venezuela 1,3 -4,0(e) -7,0

El mal desempeño relativo de las economías latinoamericanas está vinculado con la perspectiva de

menor liquidez internacional (menores flujos de capitales) y con la caída en precios de commodities

Fuente: World Bank Commodity Price Data (Pink Sheet), 3 de marzo de 2015.

Índice de precios de los commoditiesBase = 100 ene 2010

CommoditiesVariación del precio respecto a junio de

2011 (%)

Energía -46,3

Agricultura -24,1

Metales Preciosos

-38,1

Otros Minerales -28,4

Feb-1

0M

ay-

10

Aug-1

0N

ov-

10

Feb-1

1M

ay-

11

Aug-1

1N

ov-

11

Feb-1

2M

ay-

12

Aug-1

2N

ov-

12

Feb-1

3M

ay-

13

Aug-1

3N

ov-

13

Feb-1

4M

ay-

14

Aug-1

4N

ov-

14

Feb-1

560

75

90

105

120

135

150

165Metales

preciosos

Índic

e

Base 1

00=

ene 2

010

Energía

Agricultu-ra

Otros mi-nerales

Junio2011

A diferencia de los otros productos básicos, el petróleo se mantuvo alto hasta junio de 2014

¿Fue eso lo que mantuvo a Colombia creciendo por encima de los demás?

Fuente: U.S. Energy Information Aministration (EIA).

Evolución precio del petróleo

Mar

16, 2014

Apr

16, 2014

May

16, 2014

Jun 1

6, 2014

Jul 1

6, 2014

Aug 1

6, 2014

Sep 1

6, 2014

Oct

16, 2014

Nov

16, 2014

Dec

16, 2014

Jan 1

6, 2015

Feb 1

6, 2015

Mar

16, 201540

50

60

70

80

90

100

110

120

107,1

43.9

115,2

52.0

WTI Brent

Dóla

res p

or

barr

il

-59,0%

-54,9%

La caída en el precio del petróleo ha estado acompañada de una fuerte depreciación del peso colombiano, que sin embargo no es exclusiva de

los países petroleros

• Fenómeno global: – el dólar se

apreció frente a todos

• Peculiaridad de Colombia:– Apreciación

previa más fuerte– Rebalanceo de

los índices de J.P. Morgan?

Nota: Datos a 23 de marzo de 2015.Fuente: Pacific Exchange Rates.

Tasa de cambio frente al dólar

Feb 2014 – Marzo 2015

Feb-1

4

Mar-

14

Apr-

14

May-

14

Jun-1

4

Jul-14

Aug-1

4

Sep-1

4

Oct

-14

Nov-

14

Dec-

14

Jan-1

5

Feb-1

5

Mar-

1590

95

100

105

110

115

120

125

130

135

140Euro Peso ChilenoReal Brasilero Peso Colombiano

Índic

e F

ebre

ro 2

014=

100

Cinco preocupaciones con la caída en el precio del petróleo

1. Magnitud de la caída en el precio y en la producción de petróleo más allá de la coyuntura inmediata

2. Impacto sobre inflación tras depreciación del peso

3. Impacto sobre las cuentas externas

4. Impacto sobre el crecimiento del PIB

5. Impacto fiscal

Cambios en la proyección de precios para el próximo cuatrienio

2013

2014

2015

2016

2017

2018

30

40

50

60

70

80

90

100

110

97.0

93.0

55.0

60.065.0

70.0

97.0 98.0 99.0 100.0 101.0

77.7 76.1 77.4 78.2

Precio de Petróleo WTI

Fedesarrollo Feb 2015

MFMP Junio 2014

Fedesarrollo UPME Nov 2014

Fuente: Cálculos Fedesarrollo.

Expectativas de producción de petróleo colombiano según informe de Fedesarrollo a

UPME en noviembre de 2014

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

2028

2029

2030

2031

2032

2033

2034

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

1,100

Reservas existentes Reservas no desarrolladas EOR YTF convencionalesNo convencionales

Miles d

e b

arr

iles p

rom

ed

io d

iari

o


Cambios recientes en la proyección de producción de petróleo


2013

2014

2015

2016

2017

2018

800

850

900

950

1,000

1,050

1,100

1,150

1,200

1,006 988

960

920

880

840

1,029

1,094

1,1301,146

999

1,038

1,010

980

Producción de Petróleo (Miles de BDP)

Fedesarrollo Feb 2015

MFMP Junio 2014

Fedesarrollo UPME Nov 2014






5. Impacto fiscal

Inflación por componentes

-1.0

1.0

3.0

5.0

7.0

9.0

3.26

3,503.47

6.77

Transables No transables Regulados

Vari

ació

n a

nu

al,

%

Fuente: Banco de la República.

• La fuerte depreciación del peso registrada en los últimos meses del 2014 ha presionado el precio de los bienes transables, que han aumentado en cerca de 1,6 pps su ritmo de crecimiento

• Sin embargo, el desvío de la inflación frente a la meta responde plenamente a alimentos que no son importables (papa) o que no se dejan importar (arroz)

Variación anual IPC

Contribución a la variación

total

Alimentos 6,77% 1,91Papa 30,45% 0,53Arroz 73,76% 0,32Frijol 31,57% 0,14Otras hortalizas y legumbres 29,24% 0,10Res 4,17% 0,10Almuerzo 3,55% 0,23Resto 6,17% 0,69

Fuente: DANE y cálculos Fedesarrollo.

Inflación de alimentos febrero 2015

Los alimentos que contribuyeron en mayor medida a la inflación total fueron la papa y el

arroz

Depreciación del peso y expectativa de inflación

• El BR ha logrado mantener su credibilidad intacta en un contexto de fuerte depreciación del peso

• Esa credibilidad es esencial para seguir beneficiándonos de la flotación cambiaria

Nota: Las expectativas de inflación del Banco de la República son 12 meses adelante,

Fuente: Banco de la República.

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

3.18

4.36

Inflación y Expectativas

Encuesta Banco de la República Inflación

%






5. Impacto fiscal

Impacto sobre las cuentas externas en 2014 y 2015

• Caída en precio y producción de petróleo implica:

– Reducción de cerca de US$ 10 mil millones en valor exportado

– Deterioro de más 3% del PIB en las cuentas comerciales si lo demás se mantiene constante

• Depreciación del peso y desaceleración económica generarán menores importaciones y aumento en otras exportaciones.

• Preguntas:1. ¿Cuál será el efecto neto sobre los déficit comercial

y en cuenta corriente de la balanza de pagos? 2. ¿Qué tan fácil será financiar el déficit externo?

3. Impacto sobre las cuentas externas y tasa de cambio entre 2014 y 2015

• Caída en precio y producción de petróleo implica:

– Reducción de cerca de US$ 10 mil millones en valor exportado

– Deterioro de más 3% del PIB en las cuentas comerciales si lo demás se mantiene constante

• Depreciación del peso y desaceleración económica generarán menores importaciones y aumento en otras exportaciones.

• Preguntas:1. ¿Cuál será el efecto neto sobre los déficit comercial

y en cuenta corriente de la balanza de pagos? 2. ¿Qué tan fácil será financiar el déficit externo?

Los TLCs con EEUU y Europa empiezan a mostrar sus beneficios, y el reciente ajuste de la tasa de cambio puede ser favorable, pero las exportaciones no tradicionales al resto de América Latina están

cayendo…

Fuente: DANE, construcción propia. Exportaciones sin combustibles, café, piedras y perlas preciosas (oro), ni fundición, hierro y acero (ferroníquel).

País o región de destino

Enero-Diciembre 2014 Enero 2015

Millones de dólares FOB

(Var. Anual %) (Var. Anual %)

Total 13.718,5 -3,9 -6,3

EE.UU. 2.746,8 6,8 1,6

Unión Europea 1.499,8 11,6 0,5

Venezuela 1.536,7 -11,2 -35

Ecuador 1.745,5 -2,5 -10,4

Perú 1018,4 -4,9 2,4

México 763,7 -1,6 19,7

Resto 4.407,8 -11,7 -3,3

¿Qué está pasando con las exportaciones no tradicionales?

Los déficit comercial y en cuenta corriente llegarían este año a 3,1% y 6% del PIB, respectivamente

El deterioro en los balances se produce pese a que las importaciones caerían más de 6% por depreciación del peso y desaceleración económica

*Las cifras de 2014 corresponden a valores observados hasta septiembre y proyectadas año completo.

Fuente: Cálculos Fedesarrollo con base en cifras del Banco de la República.

2013 2014py* 2015py 2016py

Balanza Comercial 0,8 -1,5 -3,1 -2,0

Cuenta Corriente -3,4 -5,1 -6,0 -4,6

Balanza Comercial 3,2 -5,2 -9,6 -6,1

Exportaciones 60,3 56,0 47,7 50,1Petróleo y otros minerales 35,2 32,5 24,5 25,4Resto 25,1 23,5 23,2 24,7Importaciones 57,1 61,2 57,3 56,2

Balanza de pagosComo % del PIB

Miles de millones de dólares






5. Impacto fiscal

El primer trimestre de 2014 marcó el final de un ciclo al alza en la actividad productiva y la

desaceleración reciente ha sido pronunciada

Fuente: DANE.

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

5.15.3

3.6

0.41.1

1.2 1.3

3.03.6

3.53.5

5.35.7

6.4

7.9

6.35.9

5.0

2.52.9 2.8

4.7

6.16.16.4

4.34.2

3.5

%

La proyección básica de Fedesarrollo sobre crecimiento del PIB implica una desaceleración

fuerte en 2015 y 2016, frente a ritmos superiores al 4,5% en los años precedentes

Fuente: Fedesarrollo.

Año 2014 2015 2016 2017 2018

PIB 4,6% 3,5% 3,7% 4,0% 4,4%

Sectores productivos

TOTAL AGROPECUARIO 2,3% 3,4% 3,4% 3,4% 3,3%

TOTAL MINERÍA -0,2% -1,1% -2,2% -2,5% -2,5%

TOTAL CONSTRUCCIÓN 9,9% 6,9% 8,6% 7,5% 7,8%

TOTAL INDUSTRIA 0,2% 3,0% 4,3% 4,5% 4,6%

OTROS 4,8% 4,1% 3,7% 4,2% 4,6%






5. Impacto fiscal

Impacto Fiscal

• Sensibilidad de ingresos fiscales a precio del petróleo estimada en MFMP: – $ 420 mil millones por cada dólar de caída en WTI– Suponiendo precio promedio de US$ 55 en 2015, impacto directo

sería cercano a $ 18 billones (cerca de 2,5% del PIB)

• Dos efectos mitigantes:– Depreciación cambiaria compensa algo más de la mitad del

impacto fiscal– Impacto en el Gobierno Nacional solo se siente plenamente en

2016 por cuanto empresas pagan impuestos y dividendos sobre sus ingresos del año anterior

Impacto neto de mediano plazo es cercano a 1% del PIB

Necesidad de reforma tributaria

• Regla fiscal permite desfase temporal entre déficit observado y metas de déficit estructural

– Déficit observado probablemente será del orden de 2,9% del PIB en 2015 y regla fiscal puede permitirlo

– Déficit estructural debe bajar de 2,3% del PIB en 2014 a 1,9% del PIB en 2018

– A mediano plazo se debe lograr ese ajuste adicionado con lo que se pierde en ingresos petroleros ajuste total de 1,4% del PIB

– Aún con austeridad en el gasto será muy difícil bajarlo como porcentaje del PIB sin afectar programas esenciales

Es necesaria una reforma tributaria adicional que recaude al menos 1% del PIB

El contexto: impactos del cambio en el mercado mundial de petróleo sobre la economía colombiana

Posibles beneficios y costos económicos de un acuerdo de paz

Plan de Temas

¿Cómo cambiaría el panorama macroeconómico ante un acuerdo de

paz?• Visiones encontradas y falta de consenso

• La paz tiene inmensos beneficios de orden ético y humano cuyas implicaciones son más importantes que las económicas

• Dos argumentos centrales:– Los beneficios macroeconómicos del acuerdo de paz son

pequeños, al menos para los próximos cinco o diez años– Los costos que se adjudican al post-conflicto son en alto

grado costos en que debe incurrir la sociedad colombiana con o sin la firma del acuerdo de paz

Beneficios macroeconómicos de la paz

1. Posibilidad de reducir fuerzas armadas– Puede haber menos ejército pero se requiere

más policía urbana y rural (al estilo de la Gendarmerie Francaise?)

– Experiencia de Centro América muestra que sería un error reducir las fuerzas armadas en conjunto antes de 5-10 años

2. Cálculo de menores costos del conflicto (enfoque contable) – Gastos en defensa, capacidad productiva de

las vidas perdidas, menor educación de los jóvenes, pérdida de petróleo por ataques a oleoductos, etc.

– Estimativos entre 3,1 y 7,6% del PIB anual según Granada y Rojas (1995), Trujillo y Badel (1998), Pinto et al (2004), Otero (2007) y Ibañez et al (2006 y 2014)


3. Estimativos econométricos sobre impacto de violencia guerrillera en crecimiento del PIB o en Productividad– Entre 0,4% y 2,5% de crecimiento perdido– Rubio (1995), Cárdenas (2001), Echeverry, Salazar

y Navas (2001), Vargas (2003), Querubín (2003) Vila, Moscoso y Restrepo (2012)

– Problemas: • Suele usarse la variable homicidios como indicador, y

no se sabe en cuánto se reducen por acuerdo de paz• Es distinto efecto económico en zonas ricas que en

zonas aisladas y pobres


Fuente: Francisco Rodríguez, “Colombia Viewpoint: The Peace Premium”. BofA Merril Lynch Global Research. October 2014

Percentage change in guerrilla deaths

Lower than -10%

-10% to 0%

More than 10%

0% to 10%

Exhibit 2: Southern border states would reap the greatest benefits from peace

-Enfoque departamental

-Efectos relativos grandes (2,5% de crecimiento) en algunos departamentos que pesan poco en el PIB global

-Impacto global de solo 0,27% de crecimiento del PIB tomando como referencia 2011-2013

-Si se toma 1999-2005 como referencia, el impacto se acerca a 1% del PIB

-> En 2011- 2013 ya se había tenido buena parte del beneficio macro

Enfoque alternativo de Francisco Rodríguez (Bank of America-JPMorgan, 2014)

Sep-0

1

Sep-0

2

Sep-0

3

Sep-0

4

Sep-0

5

Sep-0

6

Sep-0

7

Sep-0

8

Sep-0

9

Sep-1

0

Sep-1

1

Sep-1

2

Sep-1

3

Sep-1

4

10.0

15.0

20.0

25.0

30.0

35.0

29.8Inversión total (% PIB)

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014 (

pr)

02,0004,0006,0008,000

10,00012,00014,00016,00018,000 Flujos de Inversión Extranjera

Directa

Millo

nes d

e d

óla

res

1999-.

..

2003-.

..

2007-.

..

2011

2012

2013

2014

-100.0

100.0

300.0

500.0

700.0

900.0

1100.0

-1

19 49

219273

391

1,036Inversión de Portafolio (Promedios mensuales)

Millo

nes d

e d

óla

res

En 2011-2013 ya se habría tenido parte del beneficio macroeconómico

Fuente: Banco de la República y DANE.

Costos del Postconflicto

• Se mencionan números de 80 a 90 billones en 10 años, lo que implicaría algo más de 1% del PIB por año durante ese lapso

• Problema de estimativo es que incluye muchos gastos en que el país debe incurrir con o si acuerdo de paz:– Desmovilización– Expansión de infraestructura rural– Reforma rural (tierras y provisión de bienes

públicos)– Pensiones no contributivas– Reparación de víctimas

Fuente: BofA Merril Lynch Global Research.

Tomado del documento The Peace Premiun elaborado por Francisco Rodriguez en el Bank of América - Merrill Lynch (Octubre 2014):

Costs of peace process range from 1.1% to 3.8% of GDP

Estimativos del costo del Acuerdo de Paz

Fuente: Cálculos DNP y Ministerio de Hacienda y Crédito Público. Documento Conpes 3726.

Costos de la Reparación de Víctimas(Plan de Financiación de la Ley 1448 de 2011 según documento CONPES 3726 de mayo de

2012)(Miles de millones de pesos de 2011)

En resumen• Ni los beneficios ni los costos macroeconómicos de un acuerdo de paz

son tan grandes como algunos analistas han sugerido

• Los impactos en algunas regiones pueden ser enormes pero esas regiones pesan poco en la economía nacional

• Lo anterior no mitiga las enormes ventajas no económicas que tendría el acuerdo de paz

• Con o sin acuerdo de paz, la economía nacional tendrá un período de desaceleración en 2015 y 2016

• La necesidad de una reforma tributaria de al menos 1% del PIB existe aunque no se logre el acuerdo de paz

• El acuerdo de paz si puede ayudar a que muchos gastos se prioricen distinto

• El primer punto del acuerdo de paz plantea un fortalecimiento de los prediales rurales, algo que es positivo para la financiación de los entes territoriales y para la productividad rural

la economía colombiana ante el postconflicto en un contexto de bajos precios del petróleo...

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