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C/ Marqués de Villamejor, 5
28006 Madrid Tlf.: 34-91-520 01 00
e-mail: [email protected] www.afi.es
Notas de divulgación sobre Banca y Finanzas
La banca y las pymes
Monografía nº 3
Diciembre, 2019
C/ Marqués de Villamejor, 5
28006 Madrid Tlf.: 34-91-520 01 00
e-mail: [email protected] www.afi.es
ÍNDICE
Resumen ejecutivo ..................................................................................................... 3
1. Las pymes en España: clave en el crecimiento y creación de empleo ............ 7
1.1 Censo empresarial en España: evolución, y estructura por tamaño ............. 7
1.2 Las pymes españolas en un contexto europeo e internacional ..................... 9
2. La financiación de la pyme en la literatura académica ................................... 12
2.1 La financiación en el ciclo de vida de la empresa......................................... 12
2.2 La importancia de la banca relacional para la pyme ..................................... 13
3. Medidas y Reformas de apoyo financiero a las pymes ................................... 16
3.1 Medidas regulatorias: menores requerimientos de capital bancario .......... 16
3.2 Medidas institucionales para corregir fallos de mercado ............................ 17
4. La banca española con las pymes: flujos y condiciones de concesión ........ 19
4.1 El crédito a pymes sobre el crédito bancario total ....................................... 19
4.2 Mejora en los tipos y otras condiciones de concesión ................................ 20
5. La banca y las pymes: mirando al futuro ......................................................... 25
5.1 Finalización del desapalancamiento empresarial .................................... 25
5.2 Reorientación del tejido productivo: Innovación e Internacionalización 29
5.3 Nuevos competidores en banca de pymes: reglas de juego similares... 31
Bibliografía ................................................................................................................ 34
3
Resumen ejecutivo
La banca en España ha definido tradicionalmente una especial vocación hacia las
pymes, con una orientación de “banca relacional”, en la que las relaciones de largo
plazo basadas en la confianza permiten superar los problemas de asimetría
informativa, y con ello reducir riesgo de crédito, que a su vez se traduce en mejores
condiciones de concesión crediticia a esas empresas de menor dimensión.
Esa importancia descansa, no sólo en el reconocimiento del importante peso que
las pymes tienen en el tejido productivo español –mucho mayor que en Europa-, sino
en las oportunidades que el negocio con pymes genera para las entidades
financieras más eficientes y ágiles. Esas entidades han desarrollado modelos
organizativos flexibles, que combinan las oficinas bancarias tradicionales con los
canales alternativos, así como los equipos especializados de productos y servicios,
en aras de prestar a las pymes una oferta de servicios integral y en condiciones
favorables para las mismas.
Esa orientación estratégica de la banca hacia las pymes se pone de manifiesto al
analizar el crédito a empresas desde la crisis. Mientras el crédito a grandes
empresas ha caído de forma sistemática, en un contexto de fuerte
desapalancamiento por las empresas más endeudadas, el crédito bancario a pymes
no ha dejado de crecer.
La combinación de ambas tendencias se ha traducido en que el peso de las pymes
en los balances bancarios iguala ya al de las grandes empresas, cuando era menos
de la mitad antes de la crisis.
Crédito al sector empresarial en España: Pymes vs Grandes
Peso sobre el total de crédito en España: Pymes vs Grandes
Fuente: Afi, BdE Fuente: Afi, BdE
En esa decidida vocación por acompañar a las pymes, las mayores entidades bancarias han desarrollado estructuras organizativas facilitadoras de una relación cercana e integral con las pymes, rompiendo con una obsoleta creencia de que se concentraban más en las grandes empresas. Un ejemplo de lo acertado de dicha estrategia lo constituye Santander, que al cierre de 2018 acumulaba un saldo de
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Pymes Grandes Empresas Crédito Total
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Pymes Grandes Empresas
4
financiación a pymes cercano a 50.000 millones, lo que representa una cuota cercana al 20% sobre el conjunto del sistema.
Las entidades financieras más saneadas han trasladado sus ganancias de eficiencia
-con implantación de esquemas organizativos facilitadores de la relación con las
pymes y de acceso a la financiación mayorista- a una mejora en las condiciones de
financiación a pymes, que han convergido ya con los principales países europeos.
Tipo de interés del crédito a pymes:
España frente a principales países europeos
Fuente: Afi, BCE, Bloomberg
La mejora en las condiciones de concesión no se refiere únicamente a los tipos de
interés de las nuevas operaciones, sino también a aspectos cualitativos en la
concesión de crédito, tal como los mismo son percibidos por las empresas. En la
encuesta que el Banco Central Europeo viene realizando sobre el acceso de las
empresas europeas a la financiación, España destaca como el país donde menores
problemas son percibidos por las pymes en su acceso a la financiación bancaria.
Problemas percibidos por las pymes en su acceso a la financiación bancaria
Fuente: BCE-SAFE
2,08
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Alemania España Francia Italia Eurozona
20.4
11.1
34.2
17.8
9.17.7 7.2 6.2
Italia Francia España Alemania
2009 2018
- 11 pp - 3 pp - 27 pp - 11 pp
5
El planteamiento de la banca de pymes ante el futuro debe partir de la base de que
las pymes españolas han llevado a cabo durante los últimos años un intenso proceso
de desapalancamiento y reforzamiento de su solvencia, tras el cual se encuentran
en una posición financiera saneada: España es el país donde más se ha reducido la
deuda empresarial sobre PIB, así como el servicio de la deuda de las empresas
(pagos por intereses y amortización, sobre cash flow).
Deuda de las empresas no financieras sobre PIB (%):
Fuente: Afi, BIS
Ratio medio de servicio de la deuda (%)
Fuente: Afi, BIS
De ese doble análisis, temporal y comparativo internacionalmente, cabe afirmar que
las empresas españolas, y en particular las pymes, se encuentran en una posición
financiera saneada, con la que afrontar nuevos esfuerzos inversores, especialmente
en internacionalización e innovación/digitalización.
La internacionalización ha sido históricamente una asignatura pendiente en la
empresa española, especialmente en las pymes, si bien hay que reconocer que uno
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2007 2018
6
de los efectos colaterales (en este caso positivo) de la crisis, ha sido una apuesta
mucho más decidida por la internacionalización.
Así, el número de pymes con actividad exportadora en 2018 se elevó a casi 200.000,
cifra que duplica a la que tenía lugar antes de la crisis. Y el volumen de exportación
llevado a cabo por dichas empresas registraba incrementos de doble dígito durante
varios años consecutivos.
Esa creciente vocación exportadora en las pymes españolas demanda una especial
atención, por parte de la banca de empresas (y de pymes en particular) a la oferta
de servicios integrados en apoyo de dicha actividad internacional. Esa oferta, que
las entidades más dinámicas, y con una orientación más global, han desarrollado ya
ampliamente en los últimos años, abarca tanto productos especializados (operativa
en divisas, cobertura de riesgos de divisa y/o de impago, financiación de comercio
exterior, etc.), como el asesoramiento y apoyo en la identificación y valoración de
oportunidades y riesgos en los diferentes países de exportación.
Ese protagonismo de los grandes bancos con vocación global en el apoyo a la internacionalización de las empresas, y especialmente las de menor dimensión, puede comprobarse claramente en el caso español, donde los dos grandes bancos globales, y de forma especial el mayor (Santander), se erigen en los principales acompañantes de la Administración Pública en la Agencia de Crédito a la Exportación (ECA-CESCE). Ese acompañamiento tiene lugar, tanto en términos accionariales (Santander, con un 24%, y BBVA con un 16%, acompañan al 50,2% del Estado, con una participación muy minoritaria del resto de entidades bancarias), como en términos de financiación de operaciones vinculadas a la internacionalización de la empresa española. Destaca en este ámbito Santander, que en 2018 financiaba más de 4.000 millones de euros en exportaciones con apoyo de agencias de crédito a la exportación.
Junto a la internacionalización, la digitalización abre nuevas oportunidades para la
aparición de nuevas empresas innovadoras y con potencial de crecimiento, pues se
reducen las desventajas a las que estructuralmente se enfrentaban las pymes,
permitiéndoles alcanzar escala de forma más rápida. En este sentido, también hay
que destacar los esfuerzos que las empresas españolas vienen realizando hacia un
mayor peso de innovación y activos intangibles.
En la práctica totalidad de países se ha producido un incremento del peso relativo
de la inversión en intangibles, en detrimento de la inversión en tangibles, sobre el
total de la inversión, siendo España uno de los países donde más se ha avanzado
en dicha dirección.
Inversión en Intangibles sobre Inversión total Pre-crisis Post-crisis España 25% 40%
Eurozona 45% 48%
EEUU 52% 55%
Fuente: European Investment Bank (2017), y elaboración propia.
7
En dicho contexto, la banca de empresas debe también adecuarse a ese creciente
peso de los intangibles en la inversión empresarial, con las evidentes implicaciones
que ello conlleva para la financiación de dicha inversión:
o la decreciente importancia de las garantías en los análisis de riesgo
crediticio,
o menor valor de los análisis de riesgo basados en históricos de cash flows,
siendo necesario incorporar enfoques más “forward looking” para el
análisis de potencialidades y riesgos
Todo ello aconseja que la banca de empresas incorpore de forma más abierta y
proactiva la oferta de nuevas modalidades de financiación que puedan ser más
apropiadas para esos modelos de negocio más innovadores, y con crecientes
niveles de riesgo y rentabilidad, como así han comenzado a poner de manifiesto ya
las entidades más comprometidas con el tejido empresarial.
1. Las pymes en España: clave en el crecimiento y creación de empleo
1.1 Censo empresarial en España: evolución, y estructura por tamaño
La iniciativa empresarial es clave en el crecimiento y desarrollo económico. Un país no
puede avanzar sin que emprendedores y empresas empeñen sus recursos, esfuerzo y
trabajo, arriesgando su reputación y patrimonio, para dar servicio a la sociedad, creando
en muchas ocasiones algo nuevo, diferente e innovador.
Para poder desarrollarse y crecer, la actividad empresarial precisa de financiación, que
en el caso de las grandes empresas puede obtenerse de muy diferentes fuentes, pero
en el caso de las empresas de menor dimensión descansa de forma muy intensa en la
financiación bancaria.
La evolución del tejido productivo en España, y muy especialmente del censo
empresarial, no es ajena a la crisis (2008 a 2013) y posterior recuperación (2014 hasta
la actualidad). Esa crisis, que tuvo un claro carácter global (tras un origen localizado en
Estados Unidos) afectó de forma especialmente intensa a nuestro país, como también
está siendo más clara la recuperación en nuestro país que en los principales países
comparables europeos.
Esa especial intensidad de la crisis en España tuvo un importante impacto en el censo
empresarial, que se redujo en más de 300.000 empresas (casi un 10% de total) entre
2008 y 2014, como se aprecia en el gráfico adjunto. La recuperación económica iniciada
en 2014, con crecimientos de la economía cercanos al 3% anual en media durante los
últimos cuatro años, permitió una importante recomposición del censo empresarial, con
creación neta de 220.000 empresas, que en todo caso no ha recuperado por completo
la pérdida de empresas registrada durante la crisis.
8
Gráfico 1. Censo empresarial en España: crisis y recuperación
Fuente: INE-DIRCE (2019)
En esa mayor vulnerabilidad española a la crisis global pesó el intenso sesgo que
nuestro país había adquirido en actividades vinculadas a la construcción y promoción
inmobiliaria, sectores en los que la crisis fue especialmente dañina. De ahí que los
efectos sobre el tejido productivo (y censo empresarial) en España no se refieran sólo a
la intensa contracción de actividad y reducción del censo, sino a una importante
recomposición sectorial, acorde con la que se ha producido en los componentes del
producto interior bruto (PIB). Así, merece destacarse el decreciente peso de
empresas vinculadas a construcción y promoción inmobiliaria, sector que es
responsable de la práctica totalidad de la reducción del censo empresarial (unas
80.000 empresas) durante la última década que abarca la fase de crisis y posterior
recuperación. Y, por el contrario, en paralelo con la creciente pujanza de las
exportaciones como motor de la recuperación económica desde la crisis, cabe
destacar que el número de empresas exportadoras se ha duplicado, desde 100.000
en 2008 a 200.000 en 2018.
Sin menoscabo de esas alteraciones sectoriales, sobre todo en sectores vinculados - directa o indirectamente - con la actividad de construcción, lo cierto es que el censo empresarial en España se sigue caracterizando por una gran “bipolaridad”: junto con la presencia de unas pocas empresas de gran dimensión, ocupando importantes posiciones en los rankings internacionales de dimensión y competitividad, convive un elevado peso de empresas de muy reducida dimensión.
Tabla 1. Censo empresarial por sectores e intervalos de tamaño (2018)
Fuente: INE-DIRCE (2019)
3.422.239
3.355.830
3.291.263
3.250.276
3.199.617
3.146.570
3.119.310
3.186.878
3.236.582
3.282.346
3.337.646
3.000.000
3.050.000
3.100.000
3.150.000
3.200.000
3.250.000
3.300.000
3.350.000
3.400.000
3.450.000
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Total Industria Construcción ComercioResto de
servicios
TOTAL 3.337.646 206.711 412.523 747.874 1.970.538
Sin asalariados 1.845.881 77.491 251.127 365.581 1.151.682
De 1 a 2 asalariados 910.686 55.496 98.856 244.188 512.146
De 3 a 5 asalariados 303.574 26.072 32.191 81.915 163.396
De 6 a 9 asalariados 125.173 15.820 13.921 30.013 65.419
De 10 a 19 asalariados 80.860 14.970 9.948 14.424 41.518
De 20 o más asalariados 71.472 16.862 6.480 11.753 36.377
9
Concretamente, más de la mitad del censo empresarial (1,84 millones de unidades) lo conforman empresas sin asalariados, que responderían más al modelo de empleado autónomo que al de una estructura empresarial propiamente dicha. Y otros 1,42 millones de unidades tienen menos de 10 empleados, conformando, junto con las mencionadas unidades sin asalariados, las denominadas microempresas, de acuerdo con la nomenclatura recomendada por la Comisión Europea (véase Tabla 2).
Tabla 2. Definiciones normalizadas de pyme (Comisión Europea)
Fuente: Recomendación de la Comisión del 6 de mayo de 2003, en referencia a la definición de micro, pequeña y
media empresa (2003/361/EC), publicado en el Diario Oficial de la Unión Europea, L 124/36, 20 de mayo de 2003.
1.2 Las pymes españolas en un contexto europeo e internacional
Tomando como base esas definiciones normalizadas de pymes y micro-empresas, es posible comparar la estructura por tamaños de empresa en España y la Unión Europea, tanto en términos de censo empresarial, como de su aportación al empleo y valor añadido, de los cuales se puede derivar a su vez la diferente productividad por grupos de tamaño.
Tabla 3. Estructura empresarial comparada España- UE (2018) *
Fuente: Extraído de Comisión Europea (2018): “2018 SBA Fact Sheet”. Datos extraídos de Eurostat.
De la tabla comparativa anterior se deduce que la presencia relativa de pymes es en España superior a la media europea, y el sesgo se hace todavía más patente si se circunscribe a las microempresas. Así, las pymes en España representan el 72% del empleo y el 62% del valor añadido, frente a 66% y 56% en la UE. Pero donde la diferencia es mayor es en el caso de la microempresas, cuyo peso sobre el empleo y valor añadido en España (41% y 26%, respectivamente) supera de forma muy intesa a los que representan en la UE (29% y 21%, respectivamente). De la combinación entre aportación al empleo y al valor añadido puede extraerse una aproximación a la productividad diferencial por tamaños de empresas; eso es lo que se presenta en las últimas columnas de la Tabla 3. Tanto en España como en la UE, las pymes, y sobre todo las microempresas, son mucho menos productivas que las
Categoría de
empresaEmpleados Volumen de ingresos Balance
Micro < 10 < 2 millones € < 2 millones €
Pequeña < 50 < 10 millones € < 10 millones €
Mediana < 250 < 50 millones € < 43 millones €
Clase por
tamaño
España EU-28 España EU-28 España EU-28 España EU-28
Peso Peso Peso Peso Peso Peso Peso Peso
Microempresa 95,0% 93,1% 41,0% 29,4% 26,7% 20,7% 65,1% 70,4%
Pequeña 4,3% 5,8% 18,3% 20,0% 17,7% 17,8% 96,7% 89,0%
Medias 0,6% 0,9% 13,2% 17,0% 17,9% 18,3% 135,6% 107,6%
Pymes 99,9% 99,8% 72,4% 66,4% 62,2% 56,8% 85,9% 85,5%
Grandes 0,1% 0,1% 27,6% 27,6% 37,8% 43,2% 137,0% 156,5%
Total 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%
ProductividadNúmero de empresas Número de empleados Valor añadido
10
empresas grandes. Parece claro, por tanto, que el reducido tamaño empresarial, o más bien la intensa presencia de empresas de muy reducida dimensión y escasa productividad es una característica común de práctimente toda Europa, aunque algo más acentuada en el caso español. En apoyo de dicha conclusión cabe exponer los análisis comparativos llevados a cabo recientemente por la OCDE, entre todos los países integrantes, en relación a la importancia de los diferentes grupos de tamaño en el empleo, como ilustra el gráfico 2, que compara el peso de los diferentes grupos de tamaño empresarial en el empleo entre los diferentes países de la OCDE. Como puede apreciarse, para el conjunto de países de la OCDE, una de cada tres personas (el 31%) trabaja en una micro empresa, y dos de cada tres lo hacen en una empresa no grande (microempresa, pequeña, o mediana), pesos relativos que son superados por la mayoría de países europes, y entre ellos España. Pero un análisis algo más detallado por categorías permite acotar mejor cuál es el verdadero hecho diferencial de España frente a los principales países europeos, y la media de la OCDE. La diferencia no se halla en las pequeñas empresas ni en las grandes, grupos ambos en los que el peso relativo sobre el empleo es muy similar al de los mencionados comparables. Donde España se diferencia realmente es en el elevado peso de las micro empresas, así como en el muy reducido de empresas de mediana dimensión; posiblemente ambos efectos diferenciales obedecen a razones muy diferentes entre sí.
11
Gráfico 2. Peso en el empleo por grupos de tamaño empresarial (Comparativa
países OCDE, datos de 2017)
Fuente: OECD (2019)- SME and Entrepreneurship Outlook 2019
En el caso de las microempresas, el elevado peso en España probablemente cabe atribuirlo a la intensa figura del profesional dado de alta como autónomo (recordemos de la Tabla 1 que 1,85 millones de unidades empresariales, más de la mitad de las empresas censadas, no tiene ningún empleado), figura jurídica en la que no cabe identificar una función empresarial propiamente dicha, sino la búsqueda de una alternativa –perfectamente legítima- a la falta de oportunidades laborales alternativas. En el caso de las empresas de mediana dimensión, y en particular en su escasez relativa en España –comparativamente con países europeos en los que las “mittelstand” tienen
12
un peso muy relevante- puede estar operando un cierto factor de freno al crecimiento de las empresas pequeñas, bien por razones culturales –temor a pérdida de control, o a mayores requerimientos de información- o por razones institucionales/regulatorias, asociadas con mayores exigencias (laborales, fiscales, etc.) cuando se supera ciertos umbrales. En todo caso, y sin profundizar en esas razones diferenciales, lo cierto es que la importante presencia de empresas de muy reducida dimensión en la economía española es a menudo objeto de debate en torno a la posible relación de causalidad entre tamaño y productividad empresarial. La simple observación empírica lleva a concluir una estrecha correlación inversa entre tamaño empresarial y productividad. De esa observación suele derivarse la conclusión de que elevar el tamaño empresarial es una condición necesaria para mejorar la productividad de la economía española. Sin embargo, algunos análisis empíricos recientes sostienen que la relación causal bien podría ser justo la contraria, es decir, que es la productividad el factor que lidera el crecimiento empresarial y no al revés1, aspecto este sobre el que incidiremos más adelante, concretamente en relación con los retos de las pymes en el nuevo entorno competitivo.
2. La financiación de la pyme en la literatura académica
2.1 La financiación en el ciclo de vida de la empresa
El acceso apropiado a fuentes financieras a lo largo de las diferentes etapas de la vida de una pyme es fundamental para que éstas puedan nacer, innovar y crecer. En la literatura financiera es convencionalmente asumido que las pymes se encuentran con barreras estructurales para acceder a financiación, barreras tanto de carácter interno como externo. Las barreras internas incluyen la falta de colateral que pueda ser aportado como garantía, insuficientes habilidades financieras de los propietarios y gerentes de pequeños negocios, y la falta de conocimiento y precaución en lo que a opciones financieras se refiere. Por su parte, las barreras externas estarían más relacionadas con las “asimetrías informativas” existentes entre los propietarios de las empresas y los potenciales financiadores. Esas asimetrías informativas realmente existen en todo tipo de empresas, pero en el caso de las grandes cuentan con mecanismos eficientes, no especialmente costosos, para corregirlas. Entre ellos, destacan el seguimiento por parte de analistas de mercado, para aquellas empresa con presencia en mercados y, sobre todo, la apelación a agencias de calificación credicitia (Rating) para que emitan una opinión externa independiente sobre la calidad crediticia de la empresa.
- 1 Véase MORAL-BENITO, E. (2016): “Growing by learning: firm level evidence of the size-productivity nexus”,
Banco de España, Documentos de Trabajo nº 1613
13
En el caso de empresas de menor dimensión, esas alternativas son mucho más difícilmente aplicables, pues su elevado componente de costes fijos las hace económicamente inviables para empresas por debajo de umbrales bastante elevados. Es para dicho tipo de empresas para el que cobra una relevancia especial la financiación bancaria, descansando en el concepto de “banca relacional”, tal como ha sido tradicionalmente definido en la literatura financiera. Dicha modalidad de financiación descansa en una relación de confianza estable y personalizada entre el banco y la pyme, que permite al primero ir gradualmente corrigiendo ese déficit de información sobre la calidad crediticia de la empresa y/o la credibilidad de empresario/propietario, y al segundo beneficiarse de unas mejores condiciones tanto en cuanto la entidad bancaria tiene un mayor conocimiento de esas empresas. Dicha fuente de financiación bancaria se erige, por tanto, como la alternativa básica de financiación, junto con los fondos propios internos (bien los aportados por el propietario y sus familiares, o bien mediante a la retención de beneficios), así como el crédito de proveedores, en las fase más tempranas, y de menor crecimiento, de la vida de la empresa. Cuando esta acelera su ritmo de crecimiento, afrontando con ello necesidades de financiación mucho más elevadas y con mayores dosis de riesgo, esas fuentes de financiación iniciales deben ser objeto de una mayor diversificación, como liustra el gráfico siguiente, adpatado por la Comisión Europea, sobre los trabajos de Robb-Robinson (2014) en su revisión de la literatura académica sobre la financiación en el ciclo de vida de la empresa.
Gráfico 3. La financiación en el ciclo de vida de la empresa
Fuente: Extraído de COMMISSION STAFF WORKING DOCUMENT Economic Analysis Accompanying the document COMMUNICATION FROM THE COMMISSION TO THE EUROPEAN PARLIAMENT, THE COUNCIL, THE EUROPEAN ECONOMIC AND SOCIAL COMMITTEE AND THE COMMITTEE OF THE REGIONS on the Mid-Term Review of the Capital Markets Union Action Plan.
2.2 La importancia de la banca relacional para la pyme Ese sesgo hacia la financiación bancaria como complemento a la autofinanciación (tanto en la forma de aportación de capital inicial en el caso de nuevas empresas, como la
14
retención de beneficios en el caso de empresas en funcionamiento) y el crédito comercial es especialmente evidente en el caso español, como ilustran los gráficos adjuntos. El primero se refiere a financiación de proyectos de inversión, y el segundo a financiación del ciclo productivo regular. En ambos casos cobra una especial relevancia la financiación bancaria, bien como complemento a la autofinanciación, cuando se trata de financiar nuevas inversiones, o bien como complemento al crédito comercial para financiar el ciclo productivo recurrente.
Gráfico 4. Fuentes de financiación de proyectos de inversión en España (2018)
Fuente: CEPYME.
Gráfico 5. Utilización de instrumentos financieros por la pyme española (2018)
Fuente: Encuesta sobre la situación de las pymes en relación con la financiación ajena, 2018. CESGAR.
Esa importante presencia de la financiación bancaria como principal complemento de la
autofinanciación empresarial, otorga una gran importancia al desarrollo de relaciones
estables entre la empresa y los bancos financiadores. En este sentido, un reciente
estudio de Maudos (2018) pone de manifiesto cómo, el número de entidades
bancarias con las que las empresas españolas mantienen relaciones que se
traducen en facilidad de concesión, se redujeron considerablemente en los años
de crisis, al hilo de la desaparición de un buen número de entidades bancarias
necesitadas de reestructuración y/o rescate, para posteriormente recuperarse.
0%5%
10%15%20%25%30%35%40%45%
Autofinanciación FinanciaciónBancaria
Leasing financiero Préstamos deinstituciones
públicas
Aumento decapital
0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00%
Crowdfunding
Factoring
Confirming, renting y otros
Avales y otras garantías
Créditos ICO
Leasing
Préstamos bancarios
Descuento bancario
Crédito comercial
15
Gráfico 6: Número de relaciones bancarias (en media) de las empresas españolas
Fuente: Maudos (2018)
En todo caso, y sin menoscabo de esa evolución temporal, hay un patrón que se ha
dado de forma recurrente, con independencia del momento del ciclo económico: el
número de relaciones bancarias está directamente relacionado con el tamaño, de
tal manera que las microempresas tienen una media de 1,51 relaciones bancarias,
frente a 1,90 en el caso de las pequeñas, 2,64 en las medianas, y 2,97 en las
grandes.
Otro estudio reciente (Blanco y Jiménez ,2018), del Banco de España, aporta un ángulo
complementario sobre la importancia de las relaciones estables entre las empresas y
los bancos. Concretamente, para una amplia muestra de empresas españolas, y
abarcando un ciclo económico completo (el periodo pre-crisis, de 2005 a 2010, y el
posterior hasta 2016), el estudio trata de inferir la probabilidad de conseguir la
aprobación de una solicitud de préstamo, diferenciando entre bancos con los que existía
relación, y bancos con los que no existía dicha relación previa.
Los resultados no dejan lugar a dudas: independientemente de la posición en el
ciclo, y de la situación financiera de la empresa, las probabilidades de conseguir
un crédito con un banco con el que no existía relación previa se reducen a menos
de la mitad, poniendo de manifiesto la importancia de esas relaciones estables, que sin
duda facilitan los análisis de riesgo en los que la decisión de concesión se hace
descansar.
16
3. Medidas y Reformas de apoyo financiero a las pymes
3.1 Medidas regulatorias: menores requerimientos de capital bancario
Conscientes de la importancia de la pyme en el crecimiento y el empleo, así como de su dependencia de la financiación bancaria, las autoridades reguladoras europeas y españolas han desarrollado diferentes palancas de apoyo a la financiación bancaria a este tipo de empresas.
Las más importantes, sin duda, son las que influyen sobre los requerimientos de capital, al ser esta la variable que una mayor restricción y/o presión ejerce sobre las entidades de crédito. En este sentido, el Financial Stability Board (2019) reconoce que existe suficiente evidencia sobre el impacto adverso que los nuevos requerimientos de capital (en el marco de Basilea III) tuvieron sobre el flujo y condiciones de financiación a pymes en algunas jurisdicciones, y dentro de ellas por parte de los bancos con menores niveles de capital
Pues bien, en anticipación de que dichos efectos pudieran producirse en un ámbito como el europeo, en el que la dependencia bancaria de las pymes es más acusada, las instituciones europeas incorporaron un factor de reducción en los requerimientos de capital para financiaciones bancarias a pymes. Esa medida, conocida como SME-SF (“Small and Medium Enterprise Supporting Factor”) fue desarrollada por el Reglamento Nº 575/2013 del Parlamento Europeo y del Consejo sobre los requisitos prudenciales de las entidades de crédito y las empresas de inversión establece en su art. 501 que “los requisitos de capital para el riesgo de crédito en exposiciones frente a pyme se multiplicarán por el factor 0,7619”.
Del mismo precepto resulta reseñable que:
La exposición englobará tanto exposiciones frente a minoristas como frente a empresas, excluyéndose exposiciones en situación de impago.
El prestatario es una pyme (SME) según la definición de la CE de 2003 (ver Tabla 2 en la sección 1, con las definiciones recomendadas por la CE). Las entidades deben informar con periodicidad de 3 meses del importe total de exposiciones frente a pymes.
El importe adeudado a la entidad y a las empresas matrices y sus filiales, incluida cualquier exposición en situación de impago por parte del cliente deudor o del grupo de clientes deudores vinculados entre sí, no será superior a 1,5 millones de euros.
En la misma dirección, y en el caso español, la Ley 14/2013 de apoyo a los emprendedores y su internacionalización, señala en su disposición adicional decimocuarta, referente a los requisitos de capital aplicables a pequeñas y medianas empresas, que las exposiciones ponderadas por riesgo de crédito de pymes se multiplicarán por un factor corrector de 0,7619.
Los estudios llevados a cabo (EBA 2016, FSB 2019) sobre la efectividad de ese factor de apoyo a pymes concluyen que la evidencia no permite extraer que ese factor se haya traducido en un mayor flujo y/o mejores condiciones a las pymes, comparativamente a las empresas de mayor dimensión.
En todo caso, y como el propio FSB (2019) reconoce, resulta prácticamente imposible aislar el puro efecto atribuible al factor SME-SF en un contexto en el que ha convivido con condiciones macroeconómicas y monetarias que sin duda han tenido un impacto sobre las pymes, así como en sus decisiones de inversión y
17
financiación, mucho más evidentes que ese factor de reducción en los requerimientos de capital bancario.
3.2 Medidas institucionales para corregir fallos de mercado
Más allá del ámbito de la regulación bancaria, la mayoría de países desarrollados, así como las instituciones supranacionales, han mantenido una especial prioridad, en sus agendas regulatorias tras la crisis, a desarrollar mecanismos que mejoren la oferta y diversidad de fuentes de financiación a las pymes.
Una de las principales de debilidades de las pymes para acceder a fuentes de financiación es la existencia de asimetrías informativas y la dificultad de medir correctamente la situación financiera de las empresas, lo que se traduce en fallos de mercado, cuya superación requiere un importante papel a jugar por el sector público con mecanismos institucionales que ayuden a superar esos fallos de mercado y asimetrías informativas.
Uno de los mecanismos más generalizados en la mayoría de países desarrollados descansa en la concesión de garantías desde instituciones públicas2 que cubren, parcialmente y con diferentes esquemas de prelación, las potenciales pérdidas por riesgo de crédito en la concesión de préstamos bancarios a pymes. Mediante dichos esquemas de compartición de pérdidas –garantizadas desde el sector público a préstamos concedidos por la banca privada- se consigue reducir sustancialmente las asimetrías informativas, al tiempo que se mantiene una disciplina de mercado más efectiva que si la financiación fuese concedida directamente por entidades públicas.
Según las estimaciones de la Asociación Europea de Instituciones de Garantía (AECM), correspondientes al cierre de 2017, el montante de garantías vivas concedidas a pymes en España se hallaría en torno al 0,40% del PIB, prácticamente el doble que en Alemania, pero mucho menos de lo registrado en Francia, Portugal o Italia, países en los que las garantías vivas a pymes superan el 1% del PIB.
Un segundo ámbito de apoyo institucional a pymes que ha sido objeto de importante impulso en Europa y España tras la crisis, aunque con escaso éxito hasta la fecha, es en el desarrollo del mercado de titulizaciones de préstamos a pymes, como una forma de dar liquidez a dichos préstamo, y en última instancia de permitir un acceso indirecto de las pymes a los mercados de capitales, algo que les es imposible de forma directa. El mercado de titulizaciones en Europa resultó fuertemente penalizado durante la crisis, con un cierto estigma del que todavía no se ha recuperado completamente, contrariamente a lo ocurrido en Estados Unidos, donde los niveles de actividad ya han recuperado los existentes antes de la crisis.
En todo caso, cabe señalar que, en esos niveles elevados de titulización previos a la crisis, se daba un abrumador dominio de préstamos al sector inmobiliario y/o a préstamos para adquisición de vivienda, con muy escasa presencia de préstamos a pymes, que es lo que se pretende impulsar en Europa, como uno de los pilares fundamentales de la Unión de Mercados de Capital.
Ese impulso se ha concretado en un mecanismo de señalización (“labelling”) otorgado a aquellas titulizaciones que cumplen los criterios para ser calificadas de sencillas, transparentes y estandarizadas (STS por sus siglas en inglés). En el caso de los
2 El Fondo Europeo de Inversiones, a nivel europeo, o el Instituto de Crédito Oficial a nivel español, complementado por instituciones similares a nivel autonómico, serían las entidades públicas más activas en la concesión de dicho tipo de garantías a pymes.
18
préstamos a pymes, la consecución de dicha etiqueta (“label”) de STS plantea importantes retos por la heterogeneidad de tratamientos legales entre países, así como por los problemas de información financiera en el caso de las pymes.
En este sentido, cabe resaltar que, ya en los Principios de Financiación a Pymes acordados por el G20 y la OCDE en 2015 (“G20/OECD High Level Principles on SME Financing”), se reconoce que una debilidad de partida, en el ámbito de la financiación a pymes, es la escasez y heterogeneidad de la información disponible, por lo que las principales recomendaciones se refieren a mejoras en la información, especialmente en el ámbito de la financiación bancaria a pymes (ver Recuadro 1).
En esa misma línea de mejora de la información en cuanto a financiación bancaria a pymes cabe destacar en el caso español la Ley 5/2015 de Fomento de la Financiación empresarial. En ella se incluye la obligación de las entidades de crédito de notificar a las pymes, con una antelación mínima de tres meses, su decisión de cancelar o reducir significativamente (más del 35%) el flujo de financiación que se le haya venido concediendo.
Junto a ello, se requiere a la entidad de crédito que proporcionen a la pyme un documento (Información Financiera-Pyme) que recoja toda la información que haya recabado de ella en relación con su historial de pagos y situación financiera. Con ambas medidas se ha pretendido facilitar a la pyme la búsqueda de fuentes alternativas de financiación, de la manera más rápida y eficiente.
19
4. La banca española con las pymes: flujos y condiciones de concesión
4.1 El crédito a pymes sobre el crédito bancario total
El sistema bancario español ha definido tradicionalmente una especial predisposición a acompañar a las empresas en su crecimiento, desde una orientación de banca relacional, en el que las relaciones de largo plazo basadas en la confianza, permiten superar los problemas de asimetría informativa, y con ello reducir riesgo de crédito, que a su vez se traduce en mejores condiciones de concesión crediticia a esas empresas de menor dimensión.
Tabla 4. Volumen de crédito por tipología. Peso de pymes
Fuente: Afi, BdE
Gráfico 7. Crédito al sector empresarial en España
Gráfico 8. Peso sobre el total de crédito en España
Fuente: Afi, BdE Fuente: Afi, BdE
Si se analiza la evolución del crédito bancario a empresas en España (gráfico 7 adjunto) puede comprobarse cómo el mismo ha caído de forma sistemática desde la crisis, en un contexto de fuerte desapalancamiento por parte de las empresas que habían acumulado mayores niveles de endeudamiento, y estas eran sin duda las de mayor dimensión.
En ese contexto de fuerte desapalancamiento por parte de las grandes empresas, merece destacarse cómo la banca española mantuvo su acompañamiento, y suministro de financiación, a las empresas de menor dimensión, con las que el crédito bancario no ha dejado de crecer desde la crisis, aunque sea a tasas reducidas. Ese contraste entre reducción de la financiación a agrandes empresas, y sistemático incremento de la financiación a pymes, ha provocado que el peso del crédito a pymes en los balances bancarios haya igualado ya al de grandes empresas, reflejando la importante
Miles millones €dic-17 dic-18
Total Empresas 570 527
Pymes 277 259
Grandes empresas 294 268
Crédito Bruto total 1.199 1.150
Peso Pymes 23,07% 22,50%
259
268
527
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
Pymes Grandes Empresas Crédito Total
16%
22%
38.3%
23.3%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
Pymes Grandes Empresas
20
apuesta de la banca por las pymes, aspecto este sobre el que volveremos más adelante.
La financiación concedida a pymes representa el 50% del crédito total concedido a actividades productivas, y el 22,5% del crédito total concedido por el sistema bancario, lo que pone de manifiesto la predisposición de la banca a financiar a ese segmento empresarial tan dependiente de dicha financiación bancaria.
El reducido peso que la financiación a pymes representaba en los años de crisis (15% sobre el total de crédito) no se debía tanto a negativa a conceder, sino a la distorsión producida por el elevado peso de la financiación a promoción y construcción, actividades altamente consumidoras de crédito en los años previos a la crisis, y en gran medida detonantes de la misma, como pone de manifiesto el gráfico adjunto, en el que se aprecia cómo la morosidad en dicho segmento llegó a triplicar a la registrada en el resto de sectores productivos, en los que el peso de las pymes es mucho más relevante.
Gráfico 9. Morosidad en el crédito a empresas: construcción y promoción frente al resto de sectores
Fuente: Afi, BdE
4.2 Mejora en los tipos y otras condiciones de concesión
Esa predisposición de la banca a acompañar a las pymes en sus necesidades de financiación no sólo se ha traducido en un importante flujo neto de crédito concedido, sino en una clara mejora en las condiciones de concesión, tanto en cuanto a tipos de interés, como en estándares de aprobación.
En lo referente a tipos de concesión, la reducción ha sido especialmente intensa desde los momentos peores de la crisis, en los que el crédito a pymes era el más caro entre los principales países europeos. En ese diferencial pesaba tanto el existente en los tipos de interés de referencia (deuda pública), como una prima de riesgo muy elevada, tal como cabía deducir de las altas tasas de morosidad.
Desde entonces, la reducción de tipos aplicados a los créditos a pymes ha sido mucho más intensa en España que en los otros grandes países europeos, hasta el punto de que una pyme española se financia actualmente a un tipo similar, o incluso inferior, a como lo hace una pyme alemana.
0
5
10
15
20
25
30
35
40
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Construcción y promoción Empresas no inmobiliarias
21
Gráfico 10. Tipo de interés del crédito a pymes y coste del riesgo teórico*
Fuente: Afi, BCE, Bloomberg
* Coste del riesgo calculado como la multiplicación de la PD (3,3%) y de la LGD (30%) proporcionada por
la EBA para el segmento PYME de España publicado en los ejercicios de test de stress de 2013, ajustada
por la evolución de la morosidad en el segmento en los últimos ejercicios.
De hecho, un ejercicio de contraste de esos tipos de concesión con la estructura de costes y riesgos del sistema bancario español pone de manifiesto que estos no se estarían cubriendo con los actuales niveles de concesión. El “gap” entre los tipos aplicados y los que serían necesarios para cubrir la totalidad de costes –incluido el asociado a la pérdida esperada por riesgo de crédito- respondería a un especial interés de posicionarse en un segmento con potencial de crecimiento, en el que las relaciones duraderas y de confianza permitirían un “pricing” de riesgo menor que el implícito en las puras estadísticas de morosidad.
Es en esa relación estable de la banca con las pymes es donde cobra una especial
relevancia un correcto análisis del riesgo, como la Subgobernadora del Banco de
España reconocía en una reciente intervención (Delgado, 2019) “En su labor de análisis
y evaluación del riesgo, previo a la concesión de financiación, el sector bancario debe
actuar como un filtro esencial para el funcionamiento de la economía, permitiendo la
correcta asignación de los recursos financieros disponibles al discriminar aquellos
proyectos con alta probabilidad de éxito de aquellos que no son viables a medio plazo.
Por supuesto, unos estándares excesivamente estrictos de concesión crediticia pueden
actuar como un freno a la innovación y el crecimiento. Pero, como hemos tenido ocasión
de comprobar, cuando ese filtro no funciona de modo adecuado, cuando los estándares
de concesión se relajan excesivamente, se acaban financiando demasiados proyectos
que acaban siendo inviables, destruyendo valor para la economía”
Por otra parte, merece la pena destacar que la mejora en las condiciones de
concesión no se refiere únicamente a los tipos de interés de las nuevas
operaciones concedidas, sino también a aspectos cualitativos en la concesión de
créditos, tal como los mismo son percibidos por las empresas. En la mencionada
encuesta que el Banco Central Europeo viene realizando sobre el acceso de las
empresas europeas a la financiación, España (SAFE) destaca como el país donde
mayores avances se han producido en esos aspectos cualitativos.
2,08
1,95
1,67
1,95
1,97
0
1
2
3
4
5
6
e-1
2
j-1
2
e-1
3
j-1
3
e-1
4
j-1
4
e-1
5
j-1
5
e-1
6
j-1
6
e-1
7
j-1
7
e-1
8
j-1
8
Alemania España Francia Italia Eurozona
22
Como puede comprobarse en los gráficos siguientes, España es, de los grandes
países europeos, en el que más se han reducido los problemas de acceso a la
financiación por parte de las pymes, y en el que más se ha incrementado la
predisposición de los bancos a prestar.
Gráfico 11. Problemas de acceso a la financiación bancaria en las pymes (%)
Fuente: BCE-SAFE
Gráfico 12. Disponibilidad del crédito bancario (%)
Fuente: BCE-SAFE
A modo de síntesis agregada del importante compromiso que la banca en España ha
desarrollado con las pymes, en términos de oferta de créditos en condiciones
sistemáticamente más favorables, el recuadro adjunto recoge el conjunto de indicadores
que la OCDE recopila sobre financiación bancaria a pymes, abarcando una década
completa en la que se han sucedido una intensa crisis y la posterior recuperación.
20.4
11.1
34.2
17.8
9.17.7 7.2 6.2
Italia Francia España Alemania
2009 2018
- 11 pp - 3 pp - 27 pp - 11 pp
11.1
8.7
16.8
9.3
16.618.4 19.2
23.4
Francia Italia Alemania España
2012 2018
- 5 pp - 10 pp - 2 pp + 14 pp
23
Merece la pena destacarse el importante cambio que se ha producido en el peso relativo
de la financiación bancaria a pymes versus grandes empresas, tal como indicamos
anteriormente al hilo de los gráficos 7 y 8, de tal manera que en la actualidad el
negocio bancario con empresas (en términos de concesión de crédito) se reparte
a partes iguales entre pymes y grandes empresas, cuando en los momentos
peores de la crisis el negocio con pymes apenas representaba un tercio del total
de empresas.
Ese esfuerzo de la banca hacia las pymes es especialmente meritorio, por cuanto ha
supuesto un importante cambio de modelo de negocio, y adecuación de las estructuras
organizativas. Piénsese en lo que supone, en términos comerciales, y de análisis de
riesgo, sustituir un préstamo de 100 millones de euros a una gran empresa –bien por
“desapalancamiento” de la misma, o porque apela a una emisión de bonos, en un
mercado incentivado por las compras del BCE- por 100 préstamos de 1 millón de euros
cada uno a un centenar de empresas de pequeña y mediana dimensión.
Esa capacidad, y voluntad, de la banca para adecuarse al segmento de pymes, y
conseguir compensar el descenso de negocio bancario con grandes empresas,
pone de manifiesto la importancia estratégica del mismo
Esa importancia descansa, no sólo en el reconocimiento del importante peso que las
pymes tienen en el tejido productivo español, sino en las oportunidades que el negocio
con pymes genera para las entidades financieras más eficientes y ágiles. Esas
entidades han desarrollado modelos organizativos flexibles, que combinan las
oficinas bancarias tradicionales, los canales alternativos, y los equipos
especializados de productos y servicios, en aras de prestar a las pymes una oferta
de servicios integral, y en condiciones favorables para las mismas, como se ha
analizado anteriormente.
Un ejemplo a destacar, en este sentido, es el de Santander, entidad que ha desarrollado
una estructura organizativa, y enfoque de negocio y de relación con la pymes,
especialmente flexible y cercana, que rompe con una obsoleta creencia de que las
entidades más grandes y globales están alejadas de las pymes para concentrase en las
grandes empresas. Y las cifras demuestran lo acertado de esa estructura y enfoque de
Santander, cuyo saldo de crédito a pymes superaba los 50.000 millones al cierre de
2018, una cuota cercana al 20% del total del sistema.
Un factor de apoyo a la rentabilidad bancaria en el segmento de pymes descansa en el
menor consumo de recursos propios en que incurren los préstamos a pymes.
Concretamente, tal como se explicó en la sección 3, el riesgo de crédito por
exposiciones frente a pymes goza de un factor reductor de 0,76, lo que reduce
sustancialmente el consumo de recursos propios en dicho segmento, y con ello
incrementa, a igualdad de otras condiciones (tipos de concesión, y morosidad
esperada), la rentabilidad sobre recursos propios.
Adicionalmente, el negocio con pymes, especialmente cuando se basa en una relación
bancaria estable, proporciona importantes posibilidades de fidelización, especialmente
dado el reducido número de entidades bancarias con que trabajan las pymes –como
ilustrábamos en la sección 2. Ese potencial de fidelización se refiere, tanto a
diferentes áreas de negocio con la propia pyme –financiación, tanto convencional
como especializada, transaccional, cobertura de riesgos, gestión de tesorería,
etc.- como con las finanzas personales de los propietarios y/o directivos de las
pymes, que mantienen la relación habitual con el banco.
24
Recuadro 1: Una década de financiación bancaria a pymes en España
Fuente: OCDE (2019): “Financing SME and entrepreneurs 2019
Indicador Unidad 2008 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Stock de
préstamos a
pymes
MM Euros - - - 293 258 247 263
Stock de
préstamos a
grandes
empresas, total
MM Euros 952.1 707.9 608.9 544.7 517.5 493 477
Cuota de stock
de pymes
% respecto al
total de
préstamos
- - - 53.79 49.85 50.1 55.14
Nueva
concesión, totalMM Euros 929 485 393 357 393 323 339
Nueva
concesión,
pymes
MM Euros 357 146 134 147 165 170 184
Cuota de nueva
concesión a
pymes
% del total de
nueva
concesión
38.43 30.1 34.1 41.18 41.98 52.63 54.28
Préstamos a
corto plazo,
pymes
MM Euros 346 139 126 135 154 153 163
Préstamos a
largo plazo,
pymes
MM Euros 11 7 9 11 12 17 21
Cuota de
préstamos a
corto plazo de
pymes
% de la
concesión
total a pymes
96.92 95.21 93.33 92.47 92.77 90 88.59
Garantías de
préstamos
gubernamentale
s, pymes
MM Euros 7.7 11 13 9.1 7.6 6.5 3.11
Préstamos
garantizados por
el gobierno,
pymes
MM Euros 7.05 4.97 2.06 0.94 0.27 0.11 0.04
Préstamos
directos
concedidos por
el gobierno,
pymes
MM Euros 12.38 23.6 23.65 22.59 21.48 20.73 20.53
Préstamos
dudosos, total
% de toda la
concesión a
empresas
- 10.43 13.62 12.51 10.12 9.11 7.79
Tipo de interés,
pymes% 5.51 4.91 4.79 3.86 3.01 2.44 2.15
Tipos de interés,
grandes
empresas
% 4.3 2.61 2.69 1.99 1.97 1.56 1.56
Tipo de interés,
spread% puntos 1.21 2.3 2.1 1.87 1.04 0.88 0.59
Colateral, Pymes
% de pymes
que necesitan
colateral para
obtener un
préstamo
bancario
- 31.45 30 31.22 28.24 25.89 26.04
Porcentaje de
solicitudes de
pymes
Total de
solicitudes /
número total
de pymes
- 31.89 31.49 34.36 33.81 32.8 28.14
Tasa de rechazo
1 -
(préstamos
aceptados a
pymes)
- 18.47 12.85 9.77 7.87 6.95 4.75
Deuda
25
5. La banca y las pymes: mirando al futuro
5.1 Finalización del desapalancamiento empresarial
El comportamiento financiero de las pymes españolas durante la última década se ha
visto fuertemente condicionado por la grave crisis registrada en nuestro país, con un
impacto extraordinariamente adverso sobre el crecimiento y el empleo y, por tanto, sobre
la viabilidad de numerosas empresas –sobre todo pymes- y una recuperación posterior
en la que las empresas han priorizado, por encima de todo, su desapalancamiento y
fortalecimiento de su estructura financiera.
El gráfico siguiente es suficientemente ilustrativo al respecto. Para una muestra de los
principales países europeos (entre ellos España) y Estados Unidos, se presentan
conjuntamente el crecimiento del PIB (eje horizontal), y el crecimiento del crédito a
empresas (eje vertical) acumulado durante el trienio 2015-2018, de clara recuperación
económica tras la crisis previa. En dicho gráfico destaca el caso español como el más
atípico, en la medida en que un crecimiento del PIB claramente positivo, y de los más
elevados entre los países de la muestra, ha venido acompañado de una caída en el
crédito vivo a empresas.
Gráfico 13: Crédito a empresas versus crecimiento del PIB (2015-18)
Fuente: Allianz (2019)
Esa reducción en el saldo de crédito a empresas, en un contexto de condiciones de
concesión muy favorables, como analizamos en la sección anterior, sin duda alguna
lleva implícita una clara predisposición de las empresas a reducir sus niveles de
endeudamiento.
Para arrojar más luz sobre dicha interpretación, hemos analizado el comportamiento en
términos de inversión y financiación, para una amplia muestra (3.000) de empresas,
dividida a partes iguales entre medianas, pequeñas, y microempresas. Los datos han
sido extraídos de la base de datos SABI, y nos hemos centrado en comparar tres
26
momentos clave en la evolución de la economía española: 2008, el último año pre-crisis,
2012, el de la mayor intensidad de la crisis en España, y 2017, último ejercicio completo
con datos disponibles en la mencionada base de datos.
Los gráficos siguientes ilustran, para los tres momentos temporales, y para cada uno de
los mencionados grupos de empresas por tamaño, la inversión (“CAPEX”) expresada
en porcentaje de los activos totales, así como la estructura financiera, con especial
énfasis en los tres principales instrumentos, tal como explicamos en la sección 2:
recursos propios (aproximados por el patrimonio neto), deuda financiera (casi en su
totalidad con entidades bancarias) y deuda comercial con proveedores.
Varios mensajes claros emergen de los mencionados gráficos. En todos los grupos la
inversión se ha recuperado claramente desde los mínimos de 2012, con registros más
elevados en las empresas medianas (2,5% en 2017), seguido de las pequeñas (1,4%),
y algo menor en las microempresas (0,6%), que en todo caso han mantenido ese ritmo
inversor, reducido pero positivo, durante cuatro años ininterrumpidos.
En las tres categorías de tamaño parece deducirse que la inversión ha sido financiada
en gran medida con generación interna de recursos, en la medida en que la deuda
financiera ha reducido su peso sobre la estructura financiera, al tiempo que se producía
una importante recuperación de los recursos propios. Estos representan ya cerca del
45% en las tres categorías de tamaño, casi 10 puntos porcentuales más de lo que
representaban al inicio de la crisis.
Es muy destacable también el importante y estable peso que en las tres categorías de
tamaño mantiene el crédito de proveedores, indicativo de una importante inserción de
las pymes en un marco de financiación interempresarial, que sin duda es muy relevante
desde la perspectiva de banca de empresas y de plataformas de servicios integrados,
financieros y no financieros, como abordaremos en la última sección.
Sin menoscabo de ello, y retomando una dimensión de equilibrio financiero, cabe
concluir que las pymes españolas han llevado a cabo durante los últimos años un
intenso proceso de desapalancamiento y reforzamiento de su solvencia. Esa misma
conclusión cabe extraer si se analiza la estructura financiera de la empresa española en
contraste con la que se observa en los principales países europeos, así como Estados
Unidos, como se observa en los gráficos 15 y 16. El primero ilustra el peso de la deuda
sobre el PIB, por lo que sería un indicador de endeudamiento agregado del sector
empresarial; y el segundo mide el ratio de servicio de la deuda, por lo que sería un
indicador más “micro”, de la salud financiera de las empresas. Pues bien, tras la mejora
registrada en ambos indicadores, es posible concluir que el endeudamiento de las
empresas españolas, tanto en relación al PIB, como en términos de servicio de la
deuda, es inferior al de la mayoría de países europeos (tan sólo Alemania e Italia
presentan parámetros inferiores), y muy similar al de Estados Unidos.
27
Gráfico 14: Estructura financiera (esc. izq.) e inversión (esc. dcha.)
0,0%
0,2%
0,4%
0,6%
0,8%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2008 2012 2017
A. Micro empresas (% sobre activo total)
Patrimonio Neto Deuda Financiera
Proveedores Deuda Empresas del Grupo
Capex
0,0%
0,2%
0,4%
0,6%
0,8%
1,0%
1,2%
1,4%
1,6%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2008 2012 2017
B. Pequeñas (% sobre activo total)
Patrimonio Neto Deuda Financiera
Proveedores Deuda Empresas del Grupo
Capex
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2008 2012 2017
C. Medianas (% sobre activo total)
Patrimonio Neto Deuda Financiera
Proveedores Deuda Empresas del Grupo
Capex
28
Gráfico 15. Peso de la deuda de las empresas no financieras sobre PIB (%):
comparación internacional
Fuente: Afi, BIS
Gráfico 16. Ratio servicio de la deuda (%): comparación internacional
Fuente: Afi, BIS
De ese doble análisis, temporal y comparativo con Europa y USA, cabe afirmar que las
empresas españolas, y en particular las pymes, se encuentran en una posición
financiera saneada, con la que afrontar nuevos esfuerzos inversores,
especialmente en internacionalización e innovación/digitalización.
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5.2 Reorientación del tejido productivo: Innovación e Internacionalización
Una vez superada la crisis, y en aras de mantener un crecimiento equilibrado y sostenible, es obvio que la economía española necesita un claro cambio de patrón de crecimiento, que debe tener su reflejo en la estructura productiva, así como en el tejido empresarial. Y a ese cambio deberán adoptar las entidades bancarias sus estrategias de negocio con las empresas, especialmente con las pymes. Más importante que identificar los sectores específicos en los que el tejido productivo se vaya a focalizar, el tipo de pymes y/o nuevas empresas que el país necesita para consolidar ese crecimiento equilibrado y sostenible, se caracterizarán por una mayor internacionalización, así como mayores esfuerzos en innovación y digitalización. La internacionalización ha sido históricamente una asignatura pendiente en la empresa española, especialmente en las pymes, si bien hay que reconocer que uno de los efectos colaterales (en este caso positivo) de la crisis, ha sido una apuesta mucho más decidida por la internacionalización. Así, según datos del ICEX (2019) correspondientes a 2019, la exportación española sigue mostrando un elevado grado de concentración en las grandes empresas. Concretamente, unas 750 empresas, todas ellas con facturación superior a los 50 millones de euros, concentraron el 63% del total de exportaciones españolas en 2018. Ello implica que el resto de empresas (con facturación inferior a 50 millones, y por tanto catalogadas como pyme) fueron responsables del 37% del total de exportaciones españolas. La diferencia en cuota de mercado en exportación de la pyme (37%), respecto a la que representan en empleados (72%) o en valor añadido (62%), ilustra claramente esa tradicional desventaja relativa de las pymes frente a la internacionalización. Pero frente a esa desventaja tradicional, es posible identificar aspectos prometedores. De entrada, la propia evidencia reciente muestra señales positivas al respecto. Así, el número de pyme con actividad exportadora en 2018 se elevó a casi 200.000, cifra que duplica a la que tenía lugar antes de la crisis. Y el volumen de exportación llevado a cabo por dichas empresas registraba incrementos de doble dígito, y superiores a los que tenían lugar en las empresas de mayor dimensión. En esa dirección, de superar las tradicionales barreras de las pymes ante la internacionalización, cabe resaltar que la digitalización puede contribuir a apoyar la internacionalización, al facilitar acceso a tecnología y mercados, así como la participación en cadenas de valor globales. También cabe destacar el papel que las empresas multinacionales pueden jugar como “tractores” de la internacionalización de pymes con las que mantienen lazos comerciales y/o tecnológicos. Esa creciente vocación exportadora en las pymes españolas demanda una especial atención, por parte de la banca de empresas (y de pyme en particular) a la oferta de servicios integrados en apoyo de dicha actividad internacional. Esa oferta, que las entidades más dinámicas han desarrollado ya ampliamente en los últimos años, abarca tanto productos especializados (operativa en divisas, cobertura de riesgos de divisa y/o de impago, financiación de comercio exterior, etc.), como el asesoramiento y apoyo en la identificación y valoración de oportunidades y riesgos en los diferentes países de exportación, servicios en los que es frecuente una colaboración público-privada, entre las entidades financieras más dinámicas y las agencias públicas (estatales, o autonómicas) de apoyo a la internacionalización de la empresa.
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Por otra parte, en el marco de un modelo de banca relacional que seguirá jugando un importante papel en las relaciones con las empresas, los bancos de mayor dimensión, e implantación más global, tienen un especial posicionamiento como puente entre pymes y grandes empresas con las que las mismas tienen relaciones comerciales. Al fin y al cabo, muchos de los servicios profesionales que las pymes requieren guardan una muy estrecha relación con servicios financieros, emergiendo ahí el potencial para que los bancos más comprometidos con las empresas (grandes y pymes) lideren o impulsen esos ecosistemas que permitan a las pymes acceder a todo tipo de servicios financieros (y no financieros) sin las limitaciones de su reducido tamaño. Ese protagonismo de los grandes bancos con vocación global en el apoyo a la internacionalización de las empresas, y especialmente las de menor dimensión, puede comprobarse claramente en el caso español, donde los dos grandes bancos globales, y de forma especial el mayor (Santander), se erigen en los principales acompañantes de la Administración Pública en la Agencia de Crédito a la Exportación (ECA-CESCE). Ese acompañamiento, tanto en términos accionariales (Santander, con un 24%, y BBVA con un 16%, acompañan al 50,2% del Estado, con una participación muy minoritaria del resto de entidades bancarias), como en términos de financiación de operaciones vinculadas a la internacionalización de la empresa española. Destaca en este ámbito Santander, que en 2018 financiaba más de 4.000 millones de euros en exportaciones con apoyo de agencias de crédito a la exportación. La digitalización también abre nuevas oportunidades para la aparición de nuevas empresas innovadoras y con potencial de crecimiento. Las plataformas digitales favorecen el acceso a mercados, recursos estratégicos y redes, reduciendo de forma intensa los costes asociados a dichos accesos. Con ello se reducen las desventajas a que estructuralmente se enfrentaban las pymes, permitiéndoles alcanzar escala de forma más rápida y sin necesidad de la masa crítica que tradicionalmente era necesaria para esas economías de escala. En este sentido, también hay que destacar los esfuerzos que las empresas españolas vienen realizando hacia un mayor peso de innovación, y activos intangibles, frente al tradicional sesgo que la actividad productiva en España ha tenido hacia los activos tangibles, y especialmente los de naturaleza inmobiliaria. Algunas evidencias pueden ser aportadas en apoyo de dicha tendencia, con datos extraídos de un amplio estudio del Banco Europeo de Inversiones (European Investment Bank, 2017) sobre la inversión en intangibles en Europa y Estados Unidos. En la práctica totalidad de países se ha producido un incremento del peso relativo de la inversión en intangibles, en detrimento de la inversión en tangibles, sobre el total de la inversión, siendo España uno de los países donde más se ha avanzada en dicha dirección, como ilustra la tabla adjunta.
Tabla 5. Inversión en Intangibles sobre Inversión total
Pre-crisis Post-crisis
España 25% 40%
Eurozona 45% 48%
EEUU 52% 55%
Fuente: European Investment Bank (2017) y elaboración propia.
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Es cierto, como hemos resaltado anteriormente, que en el caso español esa recomposición se debe mucho más a la reducción de la inversión en tangibles, tras la crisis inmobiliaria, y que la inversión en intangibles por si misma sigue teniendo un peso sobre el PIB (cercano al 6%), inferior al registrado en la Eurozona (algo por encima del 7%) o en Estados Unidos (cercano al 9%). Pero la tendencia hacia un creciente peso de los intangibles en las empresas españolas sólo ha hecho que comenzar, y sin duda será objeto de aceleración en próximos años. En dicho contexto, la banca de empresas debe también adecuarse a ese creciente peso de los intangibles en la inversión empresarial, con las evidentes implicaciones que ello conlleva para la financiación de dicha inversión. En lo que hace a la financiación bancaria convencional, sin menoscabo del valor que la banca relacional seguirá teniendo en el negocio con pymes y en el conocimiento de las mismas, los bancos necesitarán adecuar sus sistemas de análisis de riesgo en pymes, para tener en cuenta dos tendencias estructurales derivadas de ese creciente peso de intangibles. Por un lado, la decreciente importancia de las garantías en los análisis de riesgo crediticio, en la medida en que los activos empresariales susceptibles de ser aportados como garantías van a ser de una naturaleza (intangible) que les hace ser más difíciles de evaluar, más volátiles e ilíquidos, y por tanto con mucha menor validez como garantías para financiación convencional. Por otro lado, ese creciente peso de intangibles en la inversión empresarial no es sino el reflejo de una reorientación hacia actividades más innovadoras, con mayores niveles de riesgo (y de rentabilidad, en caso de éxito), y con una mayor rotación, tanto en líneas de negocio dentro de las empresas, como en las propias empresas por sí mismas. Ello va a restar valor a los análisis de riesgo basados en análisis históricos de cash flows, siendo necesario incorporar enfoques más “forward looking” y con parámetros “proxy” para el análisis de potencialidades y riesgos. Todo ello aconseja que la banca de empresas incorpore de forma más abierta y proactiva la oferta de nuevas modalidades de financiación de puedan ser más apropiadas para esos modelos de negocio más innovadores, y con crecientes niveles de riesgo y rentabilidad. Esas nuevas modalidades, híbridas entre la deuda convencional y los recursos propios – o incluso mucho más cercanas a estos últimos- son más apropiadas para financiar actividades en las que los flujos generados no van a tener la estabilidad y predictibilidad necesaria para soportar una deuda convencional, con calendarios profijados de reembolso e intereses, siendo mucho más apropiadas fuentes alternativas que puedan prescindir de esos flujos estables y predecible, a cambio de otros esquemas de retribución y de reembolso. En el acercamiento de las empresas, y sobre todo las de menor dimensión, a esas nuevas modalidades de financiación más apropiadas para actividades empresariales más innovadoras y con mayor componente de intangibles, la banca de empresas tiene un importante papel que jugar, como así han comenzado a poner de manifiesto ya las entidades más comprometidas con el tejido empresarial.
5.3 Nuevos competidores en banca de pymes: reglas de juego similares
En ese proceso imparable de transformación del tejido productivo hacia empresas de nueva creación, más innovadoras y con potencial de crecimiento, es fundamental reexaminar la respuesta de la banca a la emergencia de nuevos competidores para la
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financiación empresarial en el nuevo ecosistema digital. Al fin y al cabo, es el segmento de “retail lending”, tanto en préstamos de consumo como a pymes, donde más temprana e intensa fue la eclosión de las denominadas “FinTech”, con el objetivo final de tratar de arañar cuota de mercado a la financiación bancaria. El caso del Reino Unido, como paradigma de una regulación muy favorable a nuevos entrantes, puede ser tomado como un ejemplo de los retos para el sistema bancario español y europeo, y de su capacidad de respuesta ante nuevos competidores, siempre y cuando se mantengan unas reglas de juego homogéneas (“level playing field”). El impulso a la competencia, y con ello a la entrada de FinTech en segmentos de negocio bancario –sobre todo en pagos, pero también en plataformas de OML- vino de la implantación del denominado “open banking”, que desde 2018 obligaba a los mayores bancos a facilitar acceso a las cuentas de personas físicas y jurídicas, bajo el consentimiento de las misma, y en un formato claramente accesible a cualquier nuevo oferente autorizado por esos titulares de cuentas. Se trataba con ello de promover competencia e innovación en la banca minorista, de la que se pudieran beneficiar los consumidores y las pymes. Aunque es todavía prematura extraer conclusiones sobre esos efectos para los clientes, lo cierto es que el “open banking” ha actuado como estímulo, en primer lugar para la aparición de numerosas FinTech ofreciendo servicios, tanto de pagos como de préstamos online, pero también para que las entidades bancarias adoptasen estrategias mucho más aceleradoras de su transformación digital, con fuertes inversiones en tecnología, así como tomando participaciones, o desarrollando alianzas con algunas de esas FinTech. A modo de ejemplo de esas estrategias, el cuadro adjunto muestra una selección de participaciones en FinTech por los principales bancos europeos al cierre de 2018, poniendo de manifiesto los existen importantes elementos de complementariedad entre las nuevas plataformas de financiación online y los bancos con relaciones estables con las pymes. Esas relaciones no sólo tienen ventajas comerciales para ambas partes (bancos y plataformas) sino también para la estabilidad financiera del conjunto del sistema. En este sentido, cabe traer a colación un debate sobre algunas implicaciones no deseables de una agresiva aplicación del “open banking” británico, y en cierta medida también de la Directiva Europea sobre Sistemas de Pago (PSD2 por sus siglas en inglés). Bajo el objetivo que ambas persiguen de incentivar a una mayor competencia en servicios financieros, se esconde una muy peligrosa asimetría, que puede dar lugar a unas reglas de juego no homogéneas, en la medida en que las exigencias que se imponen la banca de abrir sus datos a nuevos competidores, no aplican en sentido contrario. Cuando esos competidores eran FinTech, sin acceso inicial a datos, podía tener sentido esa exigencia a los bancos, y la aparición de alianzas entre unos y otros con las ventajas antes mencionadas. Pero cuando los nuevos entrantes pueden ser grandes compañías tecnológicas (las denominadas “BigTech”) propietarias en exclusiva de ingentes cantidades de datos sobre sus clientes, las exigencias del “open banking” y la PSD” son claramente asimétricas, pues los bancos deben proporcionar sus datos a las “BigTech” pero no a la inversa. Esa asimetría puede dar lugar a unas reglas de juego favorables a estas “BigTech”, lo que puede derivar en situaciones de oligopolio y, en última instancia, de capacidad de seleccionar los clientes a los que dirigirse, dejando en desventaja a otros.
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