La Apreciación del Peso La Apreciación del Peso ColombianoColombiano

Banco de la República Banco de la República

Agosto de 2004Agosto de 2004

El peso se ha revaluado frente al dólar, en especial en 2004

Revirtiéndose parcialmente la acelerada devaluación de 2002

TRM

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4

Fenómeno que en América Latina no es exclusivo de Colombia

Y tuvo su origen en temores infundados sobre la orientación de la política económica en Brasil

Indice Tasas de Cambio Nominal para algnos países de Latinoamérica Mayo de 2003 - Agosto 13 de 2004 (Mensual)

78

84

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31

/07

/20

04

Colombia Brasil Argentina Chile México Perú

Además, la devaluación de 2002 llevó a la aceleración de la inflación…

…y se incumplió la meta de 2002

Tipo de cambio e Inflación

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

7,5

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04

Infl

ació

n

2000

2200

2400

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Tip

o de

Cam

bio

Factores Externos

A. Los Estados UnidosLa política monetaria en EUA, desde la segunda

mitad de 2000, ha sido muy expansiva

Tasa de interés Fed Funds

Estados Unidos

0,0

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Jul-

04

Por lo que las tasas del FED alcanzaron su nivel más bajo desde los años 50s.

Y los desequilibrios fiscal y externo, especialmente grandes

Balance en Cuenta Corriente% del PIB

(Estados Unidos)

-6

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04

Déficit Fiscal Estados Unidos (% del PIB)

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2000

2001

2002

2003

Con los déficit en cuenta corriente, hasta hace poco, financiados principalmente por inversionistas privados

El euro comenzó a apreciarse desde finales de 2002

…y las monedas asiáticas, antes, para devaluarse solo recientemente

Euro/Dólar

0.75

0.8

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Tasas de Cambio Indonesia y Corea Rupia/dólar - Won/dólar

1120.0

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Corea (Won) Indonesia (Rupia)

RupiaWon Tasas de CambioBath/dólar - Yen/dólar

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4

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Tailandia (Bath) Japón (Yen)

Bath Yen

B. Economía MundialEn general, las principales regiones del

mundo crecen a un mayor ritmo

Con lo cual aumenta la demanda de exportaciones

Observado2003 2004 2005

Países DesarrolladosEstados Unidos 3,1 4,7 3,8Zona del Euro 0,5 1,6 2,4Japón 2,3 4,1 1,8

América LatinaArgentina 8,7 7,5 4,0Brasil -0,2 3,4 3,4Chile 3,3 5,0 5,0México 1,3 3,8 3,6Perú 4,0 4,2 4,1Ecuador 2,8 4,9 3,9Venezuela -9,2 8,6 4,1

Colombia 3,7 4,0 4,0Fuente: DATASTREAM

6 de julio de 2004EVOLUCIÓN DE LOS PRONÓSTICOS DE CRECIMIENTO

Y mejoran los términos de intercambio de países emergentes, al incrementar los precios

internacionales de los productos básicos

2002 2003Proyección

2004 (actual)

Petróleo (US$/barril) 24,2 29 34,14

Carbón (US$/tm) 30,8 28,1 38,28

Niquel (US$/libra)

1,1 1,4 1,94

Café (US$/libra) 0,7 0,7 0,79

Oro (US$/onza troy)

310,2 362,5 393,5

Favoreciendo, en especial, las exportaciones tradicionales

Al tiempo que se recuperan las exportaciones colombianas a Venezuela…

Exportaciones No Tradicionales Industriales a Venezuela (Últimos 12 meses)

500600700800900

1000110012001300140015001600

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Ene

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Mar

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-04

Fuente: DANE

Millones de U$

-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%

CrecimientoExportaciones

Crecimiento

…en especial, de origen industrial

Y en el 2003 aumentan, por quinto año consecutivo, las remesas

Luego de la fuerte emigración en los últimos años, la recuperación de USA y el fortalecimiento del Euro

Remesas de Trabajadores

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500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

Fuente: Banco de la República

Mill

on

es

de

dó

lare

s

Además, en el 2004 se incrementa fuertemente la entrada de divisas en

efectivo,

Fuente: Balanza Cambiaria

Principalmente, a través de las operaciones de los cambistas profesionales

COMPRAS A CAMBISTAS PROFESIONALES (Enero – Julio)

2003 297

2004 780

Variación 483

Factores Internos

A. Mejora en el nivel de confianza

Indicador de Confianza de la Industriacomponente tendencial

-48-44-40-36-32-28-24-20-16-12-8-4048121620

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Fuente: Fedesarrollo y SGEE

De las empresas y los consumidores

Indice de Confianza del Consumidor

-30

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0

10

20

30

Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov DicFuente: Fedesarrollo

2001 2002 2003 2004

B. Déficit del Gobierno Central

Tiende a revaluar en la medida en que se financia con crédito externo

SML = Salario mínimo legal.

Fuente:Ministerio de Trabajo y Seguridad Social.

Concepto 2003 2004 2003 2004

Financiamiento del déficit 13,092.0 14,600.0 5.9 5.9 Crédito externo neto 5,600.0 3,295.0 2.5 1.3 Crédito interno neto 6,448.0 6,873.0 2.9 2.8 Otras fuentes 1,044.0 4,432.0 0.5 1.8Fuente: Confis

% del PIBMiles de millones de $

Gobierno Nacional CentralFinanciamiento del déficit 2003 y 2004

• La mayor demanda mundial (incluyendo Venezuela).

• La mejora en los términos de intercambio.

• La mayor confianza en el país.

• La entrada de remesas de colombianos

Los determinantes de la revaluación del peso

son:

…los cuales tienden a revaluar la tasa de cambio

real

Independiente del régimen cambiario

ITCR con ponderaciones móvilesPromedio gométrico de 1994=100

60

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4

ITCR-IPP

• Las bajas tasas de interés de EUA.• Los desequilibrios de EUA.• La entrada de dólares en efectivo

Las cuales no son variables controlables por la JDBR, al igual que las determinantes de la revaluación descritas antes.

• La política fiscaly

• La política monetariaen

Colombia

…y, por último,

Viéndose reflejado en la Balanza Cambiaria

2003 2004Acum Año Acum Año Variación

Hasta HastaJul 31 Jul 31

I. CUENTA CORRIENTE (72) 377 449

A. Balanza Comercial (1,493) (1,599) (106) Exportaciones 1,589 1,990 400 Importaciones (3,082) (3,589) (506)

B. Balanza Servicios y Transferencias 1,421 1,976 556

Financieros (875) (1,066) (191)

No Financieros 2,296 3,043 747 Transferencias Netas 1,691 1,781 90 Compra a Cambistas Profes. 297 780 483 Otros 308 482 174

II. CUENTA DE CAPITAL (38) 846 884

A. Capital Privado (830) 243 1,072

Endeudamiento Externo (640) (229) 411 Inv. Extranjera en Colombia 953 1,263 310 Inv. Colombiana en el Exterior (434) (152) 283 Cuentas Corrientes Netas (709) (640) 69

B. Capital Oficial 764 565 (199)

C. Banco República 27 38 11

BALANZA CAMBIARIA (Millones de Dólares)

Donde el Banco, el Gobierno y el sistema financiero han participado

de la siguiente manera:

2003 2004Acum Año Acum Año

Hasta HastaJul 31 Jul 31

A. Intervención B.R (338) 900 B. Tesorería (123) 407 C. Sector Financiero 266 141

D. TOTAL (195) 1,448

(Millones de Dólares)

• Ha comprado desde Diciembre de 2003 US$1.400 millones sin comprometer el logro de la meta de inflación.

• Ha mantenido bajas las tasas de interés.• Ha adoptado medidas que, sin tener un propósito

cambiario, tienden a devaluar la tasa de cambio:– No posición propia de contado negativo– Prohibición a viajar con más de US$10.000.– No prestación del servicio de consignación de

divisas en efectivo a los IMC.

EI Banco de la República

• Menores tasas de interés del BR para revertir las presiones a la revaluación sería ineficaz o tendría un efecto sobre la TCR al acelerar la inflación.

• Compras masivas de reservas podría llevar a una aceleración de la inflación o a que el BR diera pérdidas.

Como ocurrió en la primera mitad de los noventa

Fecha Utilidades

1991 6.81992 1.61993 -356.01994 -54.41995 294.21996 138.11997 63.9

Miles de mill de $P Y G BANCO DE LA REPÚBLICA