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INVERSIONES. Dr. Luis Benites Gutiérrez. INVERSIONES. SE REFIERE A LAS EROGACIONES O FLUJOS NEGATIVOS QUE OCURREN AL COMIENZO DE LA VIDA ECONOMICA DE UN PROYECTO Y QUE REPRESENTAN DESEMBOLSOS DE EFECTIVO PARA LA ADQUISICIÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL. INVERSIONES. PROYECTOS DE RENOVACION - PowerPoint PPT PresentationTRANSCRIPT
INVERSIONESINVERSIONES
Dr. Luis Benites GutiérrezDr. Luis Benites GutiérrezDr.Luis Benites G.Dr.Luis Benites G.
INVERSIONESINVERSIONES
SE REFIERE A LAS EROGACIONES O SE REFIERE A LAS EROGACIONES O FLUJOS NEGATIVOS QUE OCURREN AL FLUJOS NEGATIVOS QUE OCURREN AL COMIENZO DE LA VIDA ECONOMICA DE COMIENZO DE LA VIDA ECONOMICA DE UN PROYECTO Y QUE REPRESENTAN UN PROYECTO Y QUE REPRESENTAN
DESEMBOLSOS DE EFECTIVO PARA LA DESEMBOLSOS DE EFECTIVO PARA LA ADQUISICIÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL.ADQUISICIÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL.
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INVERSIONESINVERSIONESPROYECTOS DE RENOVACIONPROYECTOS DE RENOVACION
Estas inversiones se realizan con el fin de Estas inversiones se realizan con el fin de sustituir equipos, instalaciones o edificaciones sustituir equipos, instalaciones o edificaciones
obsoletas o desgastadas fisicamente, por obsoletas o desgastadas fisicamente, por nuevos elementos productivosnuevos elementos productivos
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INVERSIONESINVERSIONESPROYECTOS DE MODERNIZACIONPROYECTOS DE MODERNIZACION
Son inversiones que se efectúan para Son inversiones que se efectúan para mejorar la eficiencia de la empresa mejorar la eficiencia de la empresa
tanto en su fase productiva como en la tanto en su fase productiva como en la comercialización de sus productos.comercialización de sus productos.
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INVERSIONESINVERSIONESPROYECTOS DE EXPANSIONPROYECTOS DE EXPANSION
Son inversiones que se hacen, con el fin Son inversiones que se hacen, con el fin de satisfacer una demanda creciente de de satisfacer una demanda creciente de
los productos de la empresa.los productos de la empresa.
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INVERSIONESINVERSIONES
PROYECTOS ESTRATEGICOSPROYECTOS ESTRATEGICOS
Son inversiones que afectan la esencia Son inversiones que afectan la esencia misma de la empresa, pues tomadas en misma de la empresa, pues tomadas en conjunto conforman su estrategia misma. conjunto conforman su estrategia misma.
Por ejemplo: diversificación, cobertura Por ejemplo: diversificación, cobertura de nuevos mercados, integración de nuevos mercados, integración vertical, desarrollo de tecnología.vertical, desarrollo de tecnología.
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Hemos supuesto que los activos usados en un proyecto de inversión
se obtienen con el capital de una empresa(utilidades retenidas)
Financiamientode capital contable
Financiamientode deuda
Financiamientopor arrendamiento
Opciones
FINANCIAMIENTOFINANCIAMIENTO
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Puede presentarse de dos formas:
(1) Usando utilidades retenidas
(2) Emitiendo acciones
Financiamientode capital contable
FINANCIAMIENTOFINANCIAMIENTO
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EMISION DE ACCIONES
• Acciones preferentes (dividendo garantizado)• Acciones comunes
Se utiliza cuando no se desea ó no se puedenaumentar los pasivos de la empresa.
FINANCIAMIENTOFINANCIAMIENTO
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P = Cantidad neta recibidaIB = Ingresos brutos recibidos de la emisión
GT = Gastos de colocación, emisión, descuentos, otros.D = Dividendo de la acción
D D D
P = IB - GT
0 1 2 3 . . . .
. . . . Años
FINANCIAMIENTOFINANCIAMIENTO
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Este tipo de financiamiento incluye:
(1) Préstamos a plazo
(2) Financiamiento con bonos
Financiamientode deuda
FINANCIAMIENTOFINANCIAMIENTO
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EMISION DE BONOS
El costo principal de esta alternativa de financiamiento son los intereses
que pagarán a sus tenedores.
FINANCIAMIENTOFINANCIAMIENTO
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P = Cantidad neta recibidaM = Valor nominal de la emisión
GT = Gastos que origina la emisiónI = Intereses
I I I
P = M - GT
0 1 2 3 n-1 n
M + I
I
. . . . . . Años
FINANCIAMIENTOFINANCIAMIENTO
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ESTRUCTURA DE CAPITAL
Es la razón Deuda total / Capital total
La empresa establece
Una estructura de capital objetivo
FINANCIAMIENTOFINANCIAMIENTO
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Al emplearmás deuda para
expansiónAumenta el riesgo empresa
Mayor apalancamiento
Tiende a disminuir el precio de las acciones
La estructura óptima es la que logra un equilibrioentre el riesgo y las utilidades futuras esperadas
FINANCIAMIENTOFINANCIAMIENTO
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Financiamientopor arrendamiento
Mediante esta forma de financiamiento, la empresaadquiere los servicios de un activo a cambio de
una renta, la cual es pagada al arrendador duranteun periodo previamente establecido en un contrato.
FINANCIAMIENTOFINANCIAMIENTO
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Al termino del contrato, la empresa tiene la opción de:
(1) Prorrogar el contrato por un cierto plazo, con pagos inferiores a los iniciales.(2) Adquirir el equipo por una cantidad inferior al valor de mercado.(3) Enajenar el equipo a un tercero.
FINANCIAMIENTOFINANCIAMIENTO
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R R R
P
0 1 2 3 . . . . n n-1
. . . . Años
R R+VR
P = Costo inicial R = Renta anualVR = Valor de rescate del activo n = Plazo del contrato en años
FINANCIAMIENTOFINANCIAMIENTO
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Decisión de Arrendar ó Comprar
VPN(i)comprar =
- VPN de la reposición del préstamo- VPN del costo de mantenimiento+ VPN del ahorro en impuestos por depreciación e intereses+ VPN del valor de rescate después de impuestos
VPN(i)arrendar =- VPN de los gastos de arrendamiento después de impuestos
Vs
FINANCIAMIENTOFINANCIAMIENTO
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FINANCIAMIENTOFINANCIAMIENTO
INFLACIONINFLACION
DEVALUACIONDEVALUACION
Para comparar deudas se debe usar un tipo de interésPara comparar deudas se debe usar un tipo de interés
ENDEUDARSE EN US$ ó S/.
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ENDEUDARSE EN US$ ó S/.
K = ( k* - ) / ( 1 + )
Donde:
K = Costo Real
k* = Costo de la Deuda
= Inflación
C = ( 1 + i ) ( 1 + d ) - 1
Donde:
C = Costo Efectivoi = Tasa de interés efectiva para el créditos en dólares.D = Devaluación Esperada.
INFLACION DEVALUACION
FINANCIAMIENTOFINANCIAMIENTO
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INFLACION
En la medida que la deuda este expresada en moneda blanda,
corriente, es decir, no indexada, o no corregida por el efecto de la inflación, el costo disminuye. En ese caso contrario
el efecto es nulo.
CUANTO CUESTA LA DEUDA?
FINANCIAMIENTOFINANCIAMIENTO
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FINANCIAMIENTOFINANCIAMIENTO
IMPUESTO A LA RENTA
K* = i ( 1 – tx)
Donde:
K* = Costo Deuda después de impuestos
tx = Impuesto a la Renta
i = InterésDisminuye el Costo de la deuda siempre y cuando haya que pagar impuestos.
CUANTO CUESTA LA DEUDA?
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INTERES ADELANTADO
Este es el caso típico del descuento, muy utilizado en
el sistema bancario
El costo de la deuda se incrementa
FINANCIAMIENTOFINANCIAMIENTO
CUANTO CUESTA LA DEUDA?
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Amortizar es saldar gradualmente una deuda.
Para analizar este proceso es conveniente elaborar una tabla de amortización que muestre el importe de los pagos, los intereses, la amortización y el saldo
en cada periodo.
Los pagos periódicos que se hacen para liquidaruna deuda deben cubrir los intereses y reducir
el importe del adeudo.
AMORTIZACION DE CREDITOS
FINANCIAMIENTOFINANCIAMIENTO
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El interés que se paga por un préstamo es un elemento importante al calcular los ingresos
gravablesy por ende en el pago de impuestos.
Se obtiene de un banco local un préstamo de $400,000 a 3 años y una tasa de interés del 24% anual capitalizable trimestralmente. Construir una tabla de amortización considerando pagos trimestrales iguales.
Ejemplo:
AMORTIZACION DE CREDITOS
FINANCIAMIENTOFINANCIAMIENTO
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400,000 = A(1.06)12 - 1
0.06 (1.06)12A = 47, 710.81
1 2 3 12
A A A A
VP = 400,000
Trimestres. . . . . . .0
i = 6% trimestral
FINANCIAMIENTOFINANCIAMIENTO
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Periodo Pago I ntereses Amortización Saldo0 400,0001 47,710.81 24,000 23,710.81 376,289.192 47,710.81 22,577.35 25,133.46 351,155.733 47,710.81 21,069.34 26,641.47 324,514.264 47,710.81 19,470.86 28,239.95 296,274.315 47,710.81 17,776.46 29,934.35 266,339.966 47,710.81 15,980.40 31,730.41 234,609.557 47,710.81 14,076.57 33,634.24 200,975.31
8 47,710.81 12,058.52 35,652.29 165,323.02
9 47,710.81 9,919.38 37,791.43 127,531.5910 47,710.81 7,651.90 40,058.91 87,472.67
11 47,710.81 5,248.36 42,462.45 45,010.2212 47,710.81 2,700.59 45,010.22 0
TABLA DE AMORTIZACIONPeriodo Pago Intereses Amortización Saldo
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PLANES DE AMORTIZACIÓN
CUOTAS CONSTANTES
CUOTAS DECRECIENTES
CUOTAS CRECIENTES
FINANCIAMIENTOFINANCIAMIENTO
AMORTIZACION DE CREDITOS
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La Empresa Industrial S.A.C, ha solicitado un préstamo a mediano plazo, a una entidad financiera, préstamo de S/.100,000, el que será pagado para facilitar los cálculos en cuatro pagos anuales (4 años) a una tasa de Interés anual del 20%, los intereses son al rebatir y se cobran vencidos.
EJEMPLO
AMORTIZACION DE CREDITOS
FINANCIAMIENTOFINANCIAMIENTO
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En este sistema los pagos a efectuar para calcular el préstamo son constantes,
formando una anualidad. Para hallar la anualidad de amortización debe utilizarse
la fórmula de Recuperación de Capital
FINANCIAMIENTOFINANCIAMIENTO
CUOTAS CONSTANTES
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(1+ i) ^ (n) (i)
(1+ i) ^ (n) - 1 CUOTA = VP
La cuota constante tiene a su vez, la cuota de amortización del préstamo más la cuota de intereses. Estos últimos, debido a que se
cobran sobre el saldo o al rebatir, irán disminuyendo, es decir, son decrecientes, en
cambio la cuota de amortización del principal o del préstamo, será creciente.
FINANCIAMIENTOFINANCIAMIENTO
CUOTAS CONSTANTES
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EMPRESA INDUSTRIAL S.A.C. PLAN DE AMORTIZACIÓN CON CUOTAS CONSTANTES
PERIODO
PRINCIPALINTERESE
SD.
TOTALAMORTIZ PAGO
1234
100,00081,37159,01632,190
20,00016,27411,803
6,438
120,00097,64570,81938,629
18,62922,35529,82632,190
38,62938,62938,62938,629
TOTAL 54,516 100,000 154,516
CUOTAS CONSTANTES
FINANCIAMIENTOFINANCIAMIENTO
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En este sistema los pagos a efectuar para cancelar el préstamo son más elevados al
inicio del plazo de cancelación y van disminuyendo a través del tiempo. La cuota
de amortización del préstamo o del principal, bajo este sistema, es constante,
en cambio, las cuotas de intereses son cada vez menores.
CUOTAS DECRECIENTES
FINANCIAMIENTOFINANCIAMIENTO
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EMPRESA INDUSTRIAL S.A.C. PLAN DE AMORTIZACIÓN CON CUOTAS
DECRECIENTESPERIOD
OPRINCIPAL
INTERESES
D. TOTAL
AMORTIZ PAGO
1234
100,00075,00050,00025,000
20,00015,00010,000
5,000
120,00090,00060,00030,000
25,00025,00025,00025,000
45,00040,00035,00030,000
TOTAL 50,000 100,000 150,000
CUOTAS DECRECIENTES
FINANCIAMIENTOFINANCIAMIENTO
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Bajo este sistema los pagos para cancelar el financiamiento obtenido, son menores al inicio del plazo de cancelación y van aumentando a
través del tiempo. La cuota de amortización del préstamo se calcula mediante el sistema de
suma de dígitos del plazo de cancelación (en el caso del ejemplo, 4 pagos anuales) siendo
estas cuotas de amortización crecientes y los intereses son decrecientes.
CUOTAS CRECIENTES
FINANCIAMIENTOFINANCIAMIENTO
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EMPRESA INDUSTRIAL S.A.C. PLAN DE AMORTIZACIÓN CON CUOTAS
CRECIENTES
PERIODO PRINCIPAL INTERESES D. TOTAL Factor AMORTIZ PAGO
1234
100,00090,00070,00030,000
20,00018,00014,000
6,000
120,000
90,00060,00030,000
1/102/103/104/10
10,00020,00030,00040,000
30,00038,00044,00046,000
TOTAL 58,000 100,000
158,000
CUOTAS CRECIENTES
FINANCIAMIENTOFINANCIAMIENTO
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PRESUPUESTOPRESUPUESTO۞ El presupuesto es la expresiEl presupuesto es la expresióón cuantitativa de n cuantitativa de
un plan de acciun plan de accióón y una ayuda a la n y una ayuda a la coordinacicoordinacióón y la ejecucin y la ejecucióón. Los presupuestos n. Los presupuestos se pueden crear para la organizacise pueden crear para la organizacióón en n en general o para cualquier general o para cualquier áárea de la empresa.rea de la empresa.
۞ El presupuesto maestro resume los objetivos de El presupuesto maestro resume los objetivos de todas las todas las ááreas de la empresa : ventas, reas de la empresa : ventas, producciproduccióón, distribucin, distribucióón y finanzas. n y finanzas.
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Necesitamos conocer los ingresos y egresos del futuro negocio y agruparlos por categorías o
por líneas de productos.
En todo negocio existe un producto "estrella". Es el que más se vende y el que más
contribuye al negocio.
Muchas veces puede justificar trabajar solo con algunos productos y el producto, estrella.
PRESUPUESTOSPRESUPUESTOS
Presupuesto de Ventas (Unidades)
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Para hallar el total de ingresos primero se tiene que determinar el precio de los productos.
Calcular el Costo de producción.Averiguar los precios de la competencia.Determinar a quiénes se les venderá el producto. Determinar cuánto quiero ganar.
PRESUPUESTOPRESUPUESTO
Presupuesto de Ventas (S/.)
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Las inversiones pueden ser agrupados en:
Pre-Operación (Intangibles)
Activos Fijos
Gastos Operativos
Presupuesto de Inversiones
PRESUPUESTOSPRESUPUESTOS
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Inversiones en Activo FijoLas inversiones en activos fijos son fáciles de determinar. Se puede hacer un presupuesto de los terrenos, construcciones, maquinaria, equipo y herramientas nuevas o usadas.
PRESUPUESTOSPRESUPUESTOSPresupuesto de Inversiones
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Inversiones en Capital de Trabajo
El Capital de Trabajo son las necesidades de dinero que se tendrán durante los primeros meses de operación del negocio.
Todo negocio debe contar con suficiente liquidez para cubrir esos gastos hasta que pueda solventarse con los ingresos generados por sus ventas.
PRESUPUESTOSPRESUPUESTOS
Presupuesto de Inversiones
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Inversiones en Capital de Trabajo
Para calcular el capital de trabajo debernos:
Determinar qué necesitamos financiar. Cuánto tiempo necesitamos financiar.
PRESUPUESTOSPRESUPUESTOS
Presupuesto de Inversiones
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Presupuesto Gastos de Operación,Administración y Ventas.
Los egresos de operación, administración y ventas son todo aquellos gastos y costos que nos permiten producir los bienes y
servicios.
PRESUPUESTOSPRESUPUESTOS
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FLUJO DE CAJAFLUJO DE CAJA
En términos sencillos, la rentabilidad de un proyecto estará determinada por la diferencia entre lo que se compra y lo que se vende, después de descontar todos los gastos que demandan los procesos internos de la empresa.
Para estimar las ganancias es necesario trabajar con un esquema que detalle los costos y ventas. Este esquema se le llama FLUJO DE CAJA
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El Flujo de Caja es la herramienta más poderosa para determinar la rentabilidad del negocio.
El flujo de caja tiene tres elementos importantes:
Los ingresos Los egresos de dinero El financiamiento
FLUJO DE CAJAFLUJO DE CAJA
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Solo deben ser consignados en el Flujo de Caja los ingresos y egresos en efectivo en los
que incurre el proyecto.
Es necesario que no olvidar de indicar en qué moneda es que se está trabajando y los tiempos de los periodos. Es decir si son
meses, semanas o cualquier otro tiempo.
FLUJO DE CAJAFLUJO DE CAJA
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Período
Mes O
Mes 1
Mes 2
Sgtes... (+) Ingresos
(-) Egresos de inversión
Activos Fijos
Capital de Trabajo4
(-) Egresos de Operación
Costos de Operación
Costos de Administración
Costos de Vías.
Impuestos
Otros
Imprevistos
FLUJO DE CAJA ECONOMICO
FLUJO DE CAJA ECONOMICOFLUJO DE CAJA ECONOMICO
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Dos recomendaciones muy importantes:
No se olviden de calcular correctamente el valor del capital de trabajo.
No se olviden de algún costo o inversión. Debemos ser lo más minuciosos posible.
FLUJO DE CAJA ECONOMICOFLUJO DE CAJA ECONOMICO
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Lo que analiza en este Flujo de Caja Financiero son los costos y las condiciones de un crédito, mas no las condiciones de un aporte propio o de los socios.
Período
Mes 0
Mes 1
Mes 2
Mes 3
Sgtes...
( + ) Préstamo recibido ( - ) Amortización Intereses
Flujo de Financiamiento Neto
FLUJO DE CAJA FLUJO DE CAJA FINANCIAMIENTOFINANCIAMIENTO
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Su preparación requiere la elaboración de una lista de todos los ingresos y egresos de fondos que se espera que produzca el proyecto. Una premisa a tener en cuenta es que solamente se deben incluir en el flujo de fondos aquellos ingresos y egresos que estén directamente asociados con el proyecto; es decir, aquellos que no existirían si el proyecto no se realizara.
FLUJO DE CAJA NETOFLUJO DE CAJA NETO
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El flujo de fondos de un proyecto está integrado por los ingresos y egresos incrementales que genera el proyecto. Otra premisa fundamental en la elaboración del flujo de fondos es que se utiliza el criterio de lo percibido para incluir ingresos o egresos que efectivamente se producirán y no se contemplan los conceptos devengados.
FLUJO DE CAJA NETOFLUJO DE CAJA NETO
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El horizonte de planeamiento es el lapso durante el cual el proyecto tendrá vigencia y para el cual se construye el flujo de fondos.
La determinación del horizonte de planeamiento de un proyecto indica su comienzo y finalización.
Debe explicarse en el plan cuál es este horizonte y por qué se ha determinado así.
FLUJO DE CAJA NETOFLUJO DE CAJA NETO
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Período
Mes O
Mes 1
Mes 2
Mes 3
Sgtes... +Inqresos
- Eqresos de inversión
Activos fijos
Capital de Trabajo
- Eqresos de Operación
Costos de Producción
Gastos de Administración
Gastos de Ventas
Impuestos
Otros costos
Flujo de Caja Económico
+ Préstamo recibido
- Amortización
- Intereses
Flujo de Caja TOTAL
FLUJO DE CAJA NETOFLUJO DE CAJA NETO
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Es importante conocer el concepto del Es importante conocer el concepto del valor del dinero en el tiempo. valor del dinero en el tiempo.
Se dice a menudo que el Se dice a menudo que el ““dinero hace dinero hace dinerodinero””
La manifestaciLa manifestacióón del valor del dinero en el n del valor del dinero en el tiempo se llama intertiempo se llama interéés.s.
VALOR DEL DINERO EN VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPOEL TIEMPO
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VALOR DEL DINERO EN VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPOEL TIEMPO
El interEl interéés es el costo de capital y este s es el costo de capital y este costo varia de acuerdo con la costo varia de acuerdo con la
importancia del dinero en cada situaciimportancia del dinero en cada situacióón n
INTERES
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UN SOL HOY, VALE MÁS QUE UN SOL MAÑANA
Los intereses generadospor el uso capital
dependen de:
TiempoTasa de Interés
EL VALOR DEL DINERO EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPOEN EL TIEMPO
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La tasa de interés es el precio por usar el La tasa de interés es el precio por usar el dinero. dinero.
En términos simples es el beneficio obtenido En términos simples es el beneficio obtenido por prestar dinero o en el otro caso, es el por prestar dinero o en el otro caso, es el costo que se tiene que pagar por haber costo que se tiene que pagar por haber
recibido un crédito recibido un crédito
INTERES
VALOR DEL DINERO EN VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPOEL TIEMPO
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Cuando se evalúa financieramente unapropuesta, la tasa de interés debe aplicarse en
forma compuesta.
En la aplicación de una tasa de interés en formacompuesta se puede utilizar el concepto de tasa
equivalente
Dos tasas de interés son equivalentes si alaplicarlas en forma compuesta producen los
mismos resultados
INTERES
VALOR DEL DINERO EN EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPOTIEMPO
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La diferencia entre los dos mLa diferencia entre los dos méétodos de ctodos de cóómputo del mputo del valor final estriba en el hecho de que el intervalor final estriba en el hecho de que el interéés se s se
computa mcomputa máás frecuentemente bajo el inters frecuentemente bajo el interéés s efectivo.efectivo.
Al enunciar un interAl enunciar un interéés hay que especificar s hay que especificar claramente como serclaramente como seráá calculado calculado
INTERES NOMINAL Y EFECTIVO
VALOR DEL DINERO EN VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPOEL TIEMPO
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Es común que los bancos ofrezcan tasa de interés en términos anuales. Sin embargo,
pagan o cobran intereses en forma mensual, trimestral, semestral, etc., etc.......
Estas son tasas nominales de interés con diferentes periodos de capitalización.
VALOR DEL DINERO EN VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPOEL TIEMPO
INTERES NOMINAL Y EFECTIVO
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VALOR DEL DINERO EN VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPOEL TIEMPO
Un nuevo sol disponible el dUn nuevo sol disponible el díía de hoy a de hoy vale mvale máás que un nuevo sol que haya de s que un nuevo sol que haya de recibirse el prrecibirse el próóximo aximo aññoo, porque si se , porque si se tiene ahora, se podrtiene ahora, se podríía invertirlo, ganar a invertirlo, ganar intereses y terminar el printereses y terminar el próóximo aximo añño con o con mmáás de un nuevo sol.s de un nuevo sol.
VALOR FUTURO
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VF = VP + IVF = VP + VP(i)
VF = VP (1 + i) ^ (n)Donde: VP = Valor PresenteVF = Valor FuturoI = Interési = Tasa de Interésn = número de periodos
VALOR FUTURO
VALOR DEL DINERO EN VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPOEL TIEMPO
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VALOR DEL DINERO EN VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPOEL TIEMPO
El Valor Presente es la expresiEl Valor Presente es la expresióón en n en ttéérminos de hoy, de un posible flujo futuro rminos de hoy, de un posible flujo futuro
de dinero. de dinero.
Una suma de dinero hoy es siempre Una suma de dinero hoy es siempre equivalente a sumas mayores en el futuroequivalente a sumas mayores en el futuro
VALOR FUTURO
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VALOR DEL DINERO EN VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPOEL TIEMPO
Por Pagos simples se entiende aquellos que comprenden Por Pagos simples se entiende aquellos que comprenden úúnicamente un desembolso y un recibo de efectivo nicamente un desembolso y un recibo de efectivo durante el tiempo que tome la operacidurante el tiempo que tome la operacióón financieran financiera
VF = VP ( 1 + i ) ^ ( n )VF = VP ( 1 + i ) ^ ( n )
óó que es lo mismo, que: que es lo mismo, que:
VP = VF / ( 1 + i )VP = VF / ( 1 + i )
PAGOS SIMPLES
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VALOR DEL DINERO EN VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPOEL TIEMPO
1. Los flujos son iguales en todos los periodos.2. Los flujos son ininterrumpidos.3. La tasa de interés es la misma en todos los periodos.
º1 2 n - 1
A
F
n
AA Aى ى
1-(1+i)
(1+i) - 1
- n
i
i
n
A
A=
=
VP
VF
FLUJO UNIFORME
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COSTO DE OPORTUNIDADCOSTO DE OPORTUNIDAD
La tasa de descuento relevante para la La tasa de descuento relevante para la evaluacievaluacióón de un proyecto se llama n de un proyecto se llama ““costo costo
de oportunidadde oportunidad”” (COK). (COK).
El costo de oportunidad de capital es El costo de oportunidad de capital es aquella tasa de rendimiento resultante de aquella tasa de rendimiento resultante de
una alternativa especulativa de igual riesgo.una alternativa especulativa de igual riesgo.
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COSTO DE OPORTUNIDADCOSTO DE OPORTUNIDAD
Es la rentabilidad mínima que se le exige al Es la rentabilidad mínima que se le exige al proyecto, según su riesgo, de manera tal proyecto, según su riesgo, de manera tal que el retorno esperado permita cubrir la que el retorno esperado permita cubrir la
totalidad de la inversión inicial, los egresos totalidad de la inversión inicial, los egresos de la operación, los intereses que se de la operación, los intereses que se
deberán pagarse por aquella parte de la deberán pagarse por aquella parte de la inversión financiada por préstamos y la inversión financiada por préstamos y la
rentabilidad que el inversionista le exige a rentabilidad que el inversionista le exige a su propio capital invertido. su propio capital invertido.
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COSTO DE OPORTUNIDADCOSTO DE OPORTUNIDAD La tasa de corte es la pauta que sirve para La tasa de corte es la pauta que sirve para
evaluar la conveniencia económica de un evaluar la conveniencia económica de un activoactivo
El costo de capital es la tasa mínima de El costo de capital es la tasa mínima de rentabilidad necesaria para que se rentabilidad necesaria para que se justifique el uso de fondosjustifique el uso de fondos
Aunque la empresa recurra a diferentes Aunque la empresa recurra a diferentes fuentes para financiar diferentes proyectos, fuentes para financiar diferentes proyectos, lo que interesa es el costo promedio de la lo que interesa es el costo promedio de la mezcla de fuentes de financiamiento mezcla de fuentes de financiamiento utilizadas.utilizadas.
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COSTO DE CAPITAL PROPIOCOSTO DE CAPITAL PROPIO
El riesgo es el elemento determinante del El riesgo es el elemento determinante del costo de capital propio.costo de capital propio.
Costo del capital propio puede ser Costo del capital propio puede ser descompuesto en:descompuesto en: Tasa libre de riesgoTasa libre de riesgo Riesgo MercadoRiesgo Mercado Riesgo PaísRiesgo País Riesgo SectorRiesgo Sector Riesgo RegulatorioRiesgo Regulatorio
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Se tiene el Capital
No se tiene el Capital
Esta invertida a cierta rentabilidad
Se solicita préstamo
Se tiene una parte propia
Otra parte se solicita por préstamo
COSTO DE OPORTUNIDAD
COSTO DE CAPITAL
TASA DE
DESCUENTO
Costo del Capital Propio COSTO
PROMEDIO DEL CAPITAL (CPC)
Costo de la Deuda
1
2
3
Se tiene el Capital
No se tiene el Capital
Esta invertida a cierta rentabilidad
Se solicita préstamo
Se tiene una parte propia
Otra parte se solicita por préstamo
COSTO DE OPORTUNIDAD
COSTO DE LA DEUDA
TASA DE
DESCUENTO
Costo del Capital Propio COSTO
PROMEDIO DEL CAPITAL (CPC)
Costo de la Deuda
1
2
3
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ACTIVOACTIVOCOSTO DE LA DEUDA
Créditos
Fondos de los
Inversionistas
Fondos usados por la empresa
COSTO DE OPORTUNIDAD DE LA EMPRESA
COSTO DE LOS INVERSIONISTAS
PASIVOPASIVO
PATRIMONIPATRIMONIOO
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Costo de Oportunidad
(CO)
Costo de Capital (CPC)
WACC
Costo de la Deuda
Costo de los recursos propios
Tasa de Tasa de DescuentDescuent
oo
Costo de oportunidad de las inversiones de la empresa.
• Antes de impuestos• Después de impuestos
• Promedios Ponderados
• Combinación de Flujos
• ROE: Return on Equity• Gordon
• CAPM: Capital Asset Pricing Model
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COSTO PONDERADO DE COSTO PONDERADO DE CAPITALCAPITAL
Una empresa puede financiarse con emisión de Una empresa puede financiarse con emisión de deuda y/o emisión de acciones en función a una deuda y/o emisión de acciones en función a una estructura óptima de capital.estructura óptima de capital.
La estructura óptima de capital es la mezcla de La estructura óptima de capital es la mezcla de deuda, acciones preferentes y comunes que deuda, acciones preferentes y comunes que maximizan el valor de la firma. maximizan el valor de la firma.
El costo del capital debe reflejar el costo promedio El costo del capital debe reflejar el costo promedio de las diferentes fuentes de financiamiento.de las diferentes fuentes de financiamiento.
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Calculo del WACC (Weited Average Cost of Capital)
CuentaCuenta ValorValor
(a)(a)
CostoCosto
(b)(b)
ProporciónProporción
(c)(c)Ponderación Ponderación
(b x c)(b x c)
PasivoPasivo $100$100 30%30% 67%67% 20.00%20.00%
PatrimonioPatrimonio $50$50 35%35% 33%33% 11.67%11.67%
TotalTotal $150$150 100%100% 31.67%31.67%
WACCWACC)1()1( %%)1( ttt EedTDWACC
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Se trata de evaluar que tan buena resulta una inversión basados en criterios muy simplistas
que se han derivado de las herramientas financieras. Para evaluar se debe suponer que toda inversión analizada es posible establecer un flujo de efectivo que la caracterice, y que
este flujo se puede establecer con certidumbre. En estos flujos se supone, además, que los
ingresos y egresos se efectúan al final de cada periodo.
CRITERIOS DE INVERSIONCRITERIOS DE INVERSION
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Los criterios de inversión asisten al evaluador en la tarea de
seleccionar los proyectos más adecuados
CRITERIOS DE INVERSIONCRITERIOS DE INVERSION
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Valor Actual Neto (VAN) ó Valor Presente Neto (VPN)
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Relación Beneficio / Costo (B/C)
Periodo de Recuperación de la Inversión (PRI)
CRITERIOS DE INVERSIONCRITERIOS DE INVERSION
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El Valor Actual Neto (VAN) lleva al presente, a una determinada tasa de descuento, los flujos futuros.
VAN = ∑ [ ( FCt ) / ( 1 + COK ) ^ t t=0
Donde:
FC = Flujo de Caja Proyectado
COK = Tasa de descuento o Costo de Oportunidad del Capital
t = Tiempo
n = Vida útil de Proyecto
n
VALOR ACTUAL NETO (VAN)VALOR ACTUAL NETO (VAN)
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Análisis y evaluación de un proyecto individual
3.- Estimar el flujo de entrada de efectivo correspondiente a cada periodo de la vida económica.
2.- Estimar la vida económica del proyecto.
1.- Determinar la “tasa de rendimiento mínima atractiva” (COK) que se empleará para la evaluación del proyecto.
Procedimiento:
VALOR ACTUAL NETO (VAN)VALOR ACTUAL NETO (VAN)
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5.- Determinar los flujos de efectivo netos (F.E. entrada - F.E. salida)
Si VPN > 0, se acepta la inversión.
7.- Regla de decisión:
6.- Calcular el valor presente de cada F.E. neto usando COK. Sumar las cifras de valor presente. El resultado se define como el Valor Presente Neto (VPN) o Valor Actual Neto (VAN)
4.- Estimar el flujo de salida de efectivo de cada periodo.
VALOR ACTUAL NETO (VAN)VALOR ACTUAL NETO (VAN)
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Comparación de proyectos mutuamente exclusivos
Al comparar proyectos mutuamente exclusivoses necesario clasificar los proyectos de
inversión como:
1. Proyectos de servicio
2. Proyectos de ingresos
VALOR ACTUAL NETO (VAN)VALOR ACTUAL NETO (VAN)
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Proyecto de Servicio
Proyecto deIngresos
Los ingresos de los proyectos son iguales
entre si o no es posible medirlos.
Se elige el proyecto con el menor VPN de costo.
Los ingresos dependende la alternativa elegida
Se elige el proyecto con el VPN > 0 mas alto.
VALOR ACTUAL NETO (VAN)VALOR ACTUAL NETO (VAN)
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Periodo de análisis (Horizonte de Planeación)
Periodo durante el cual se evalúan los efectos económicos de una inversión.
La duración del Periodo de análisis puede determinarse de varias maneras
1. Puede ser un intervalo previamente definido de acuerdo con las políticas empresariales.
VALOR ACTUAL NETO (VAN)VALOR ACTUAL NETO (VAN)
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Además:Las vidas de los proyectos pueden diferir del
periodo de análisis y entre sí.
3. El analista puede elegir un periodo apropiado para estudiar los proyectos de inversiones alternativos.
2. Puede estar incluido en forma implícita en la necesidad que trata de satisfacer.
VALOR ACTUAL NETO (VAN)VALOR ACTUAL NETO (VAN)
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La tasa interna complementa normalmente la información provista por el VAN. Expresada en porcentaje, la TIR muestra la rentabilidad promedio por periodo, y se la define como aquella tasa que hace el VAN igual a cero.
En situaciones normales se acepta el proyecto si la tasa
supera el costo de oportunidad del capital
TASA INTERNA DE TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) RETORNO (TIR)
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La TIR es la tasa de interés que reduce a cero el VAN, el VAE o el VF de una serie de ingresos y egresos.
i* = TIR
i
VAEVPN
VF
VAN =S0
(1+i*)0
S1
(1+i*)1
S2
(1+i*)2
Sn
(1+i*)n+ + + + = 0........
TASA INTERNA DE TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) RETORNO (TIR)
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Evaluación de un proyecto individual
Cierta compañía esta analizando un proyecto que requiere $ 10 millones en activos y producirá un beneficio anual neto, después de impuestos de $ 2.2 millones a lo largo de una vida de servicio de 8 años.
Ejemplo:
TASA INTERNA DE TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) RETORNO (TIR)
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Esta compañía utiliza un COK = 12% para evaluarsus proyectos de inversión.
Al concluir el proyecto se obtendrán ingresos netos de $ 1 millón por la venta de los activos.
Calcular la TIR de este proyecto.
Evaluación de un proyecto individual
TASA INTERNA DE TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) RETORNO (TIR)
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$10
2.2 2.2 2.2 2.2 2.2 2.2 2.2
3.2
Años 1 2 3 4 5 6 7 8
TASA INTERNA DE TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) RETORNO (TIR)
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Se calculaba el VAN usando una tasa de interés estimada.
i * antes se determinaba por tanteos.
VAN = - 10 + 2.2 (1+i*)7 - 1
i*(1 + i*)7
3.2
(1 + i*)8= 0+
• Si se obtenía un VAN < 0, se disminuía la tasa de interés para aumentar el VAN.
• Si se obtenía un VAN > 0, se incrementaba la tasa de interés para disminuir el VAN.
TASA INTERNA DE TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) RETORNO (TIR)
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Ese proceso continuaba hasta que el VAN era aproximadamente cero.
Se llegaba al punto donde el VAN estaba acotado porun valor negativo y uno positivo, se usaba la
interpolación lineal para aproximar el valor de i * .
TASA INTERNA DE TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) RETORNO (TIR)
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Comparación de alternativas mutuamente exclusivas
Al comparar alternativas mutuamente exclusivaspor el método de la TIR, el proyecto con mayor TIR
quizás no sea la alternativa preferida.
Deficiencia del método de la TIR
TASA INTERNA DE TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) RETORNO (TIR)
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Pueden existir varias TIR
El VAN se descuenta a la tasa correcta
El mejor criterio para evaluar inversiones es el VAN
COMPARACIONES VAN - TIRCOMPARACIONES VAN - TIR
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El monto de inversión puede ser distinto (problema de escala).
La distribución de beneficos netos en el tiempo es diferente (problema de “distribución de beneficios”), y
La vida útil de los proyectos no es la misma (problema de horizonte).
CONTRADICCIONES VAN - CONTRADICCIONES VAN - TIRTIR
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Tiempo 0 1 2 TIR VAN al 10%
Proyecto A
-100 80 80 37.9% UM 38.8
Proyecto B
-80 65 65 39.5% UM 32.8
Tiempo 0 1 2 TIR VAN al 10%
Proyecto A-B
-20 15 15 31.9% UM 6.0
PROBLEMAS DE ESCALA
CONTRADICCIONES VAN - CONTRADICCIONES VAN - TIRTIR
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Tiempo 0 1 2 TIR VAN al 10%
Proyecto A
-100 80 180 80.0% UM 121.5
Proyecto B
-100 165 65 97.9% UM 103.7
Tiempo 0 1 2 TIR VAN al 10%
Proyecto A-B
0 -85 115 35.3% UM 17.8
DISTRIBUCION DE BENEFICIOS
CONTRADICCIONES VAN - CONTRADICCIONES VAN - TIRTIR
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Tiempo 0 1 2 TIR VAN al 10%
Proyecto A
-100 180 80.0% UM 63.6
Proyecto B
-100 100 100 61.8% UM 73.6
PROBLEMAS DE HORIZONTE
CONTRADICCIONES VAN - CONTRADICCIONES VAN - TIRTIR
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Tiempo 0 1 2 TIR VAN al 10%
Proyecto A
-100 180 80.0% UM 63.6
Otra vez A -100 180
A uniforme
-100 80 180 80.0% UM 121.5
Proyecto B
-100 100 100 61.8% UM 73.6
PROBLEMAS DE HORIZONTE
CONTRADICCIONES VAN - CONTRADICCIONES VAN - TIRTIR
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El criterio del beneficio / costo (B/C) divide el valor actual de los flujos de beneficios del
proyecto entre la inversión inicial o el valor actual de las inversiones iniciales, según sea
el caso.
La relación beneficio / costo dará un valor mayor, igual o menor a la unidad.
(B/C) > 1 Se acepta la Inversión
(B/C) < 1 Se rechaza la Inversión
RELACION BENEFICIO RELACION BENEFICIO COSTO (B/C)COSTO (B/C)
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La relación beneficio / costo debe interpretarse con cuidado y no ser empleada para comparar
alternativas mutuamente excluyentes
Periodo
0 1 2 3 VAC VAB VAN B / C
Proyecto A
-100 50 50 150 100.0
199.5
99.5 1.995
Proyecto B
-100 -200 150 380 281.8
409.5
127.7
1.453
Donde: VAC= Valor Actual del Costo, VAB = Valor Actual del Beneficio y COK = 10%
RELACION BENEFICIO RELACION BENEFICIO COSTO (B/C)COSTO (B/C)
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El método del “periodo de recuperación” es simple y fácil de
entender.
Este criterio, que complementa a las anteriores, calcula el número de periodos en el que se recupera la
inversión inicial. Normalmente se lo emplea sin considerar el valor del
tiempo
PERIODO DE RECUPERACION PERIODO DE RECUPERACION DE LA INVERSION (PRI)DE LA INVERSION (PRI)
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ANALISIS DE RIESGOANALISIS DE RIESGOEl riesgo de un suceso se mide con la El riesgo de un suceso se mide con la
probabilidad de su ocurrencia, de manera que probabilidad de su ocurrencia, de manera que puede utilizarse en el cálculo de los valores puede utilizarse en el cálculo de los valores
esperados de las diferentes alternativas.esperados de las diferentes alternativas.
Cuando los resultados posibles se conocen, Cuando los resultados posibles se conocen, junto con su probabilidad de ocurrencia, se tiene junto con su probabilidad de ocurrencia, se tiene
conocimiento del riesgo que envuelve la conocimiento del riesgo que envuelve la decisidecisióón. n.
Este tipo de decisiEste tipo de decisióón se llama, n se llama, decisidecisióón bajo n bajo riesgoriesgo..
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RELACIONES ENTRE SITUACIONES RELACIONES ENTRE SITUACIONES RIESGOSAS Y CONDUCTA DE RIESGORIESGOSAS Y CONDUCTA DE RIESGO
CONDUCTA
DERIESGO
SITUACION RIESGOSAExposición a una probabilidad de pérdida
Elegirahora Obtener
tiempo
Elegir después
Obtenerinformación
Elección mejor informada
Falta de tiempo
Falta de Información
Obtenercontrol
Mejores alternativaspara escoger
Falta de control
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Falta de control
•Fuerzas naturales•Fuerzas humanas
•Recursos insuficientes•Información insuficiente•Tiempo
insuficiente
Falta de Información
•Inadecuada•No confiable•Impredecible
•Tiempo insuficiente
Falta de Tiempo
•Debe elegirantes de queocurra evento
incierto
ANALISIS DE RIESGOANALISIS DE RIESGO
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ANALISIS DE RIESGOANALISIS DE RIESGO۞ El riesgo de un proyecto se define como la El riesgo de un proyecto se define como la
variabilidad de los flujos de caja reales respecto a los variabilidad de los flujos de caja reales respecto a los estimados.estimados.
۞ Mientras mayor sea la variabilidad mayor será el Mientras mayor sea la variabilidad mayor será el riesgo.riesgo.
۞ Podemos evitar los riesgos tomando una alternativa Podemos evitar los riesgos tomando una alternativa libre de riesgolibre de riesgo
۞ El asumir riesgos es apostarEl asumir riesgos es apostar
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ANALISIS DE SENSIBILIDADANALISIS DE SENSIBILIDAD۩ El análisis de sensibilidad pretende medir la relación El análisis de sensibilidad pretende medir la relación
existente entre los resultados de la inversión y las existente entre los resultados de la inversión y las variables de las que dependen tales resultados.variables de las que dependen tales resultados.
۩ Variables comunes son por ejemplo el precio, la Variables comunes son por ejemplo el precio, la cantidad vendida, el costo de ciertos insumos, los cantidad vendida, el costo de ciertos insumos, los impuestos y el período en el que se espera obtener una impuestos y el período en el que se espera obtener una renta económica.renta económica.
۩ El resultado puede ser un cuadro con un conjunto de El resultado puede ser un cuadro con un conjunto de casilleros, cada uno de los cuales muestra el ccasilleros, cada uno de los cuales muestra el cáálculo de lculo de uno o de varios criterios de inversiuno o de varios criterios de inversióón (VAN, TIR, B/C, n (VAN, TIR, B/C, PR) que corresponden a cada variablePR) que corresponden a cada variable
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ANALISIS DE SENSIBILIDADANALISIS DE SENSIBILIDAD
ANALISIS DEL VAN
Variables Factor
x Precio Cantidad Precio Insumo
Y Impuestos Vida
0.7 0.8 0.9 1.0 1.1 1.2 1.3
100 120 140 160 180 200 220
40 80 120 160 200 240 280
340 280 220 160 100 40 -20
250 220 190 160 130 100 70
-140 -40 60
160 260 360 450
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ADMINISTRACION DE ADMINISTRACION DE ESCENARIOSESCENARIOS
۞ El anEl anáálisis de sensibilidad por escenarios se lisis de sensibilidad por escenarios se puede cambiar mpuede cambiar máás de una variable s de una variable simultsimultááneamente, construyneamente, construyééndose asndose asíí diversos escenarios pesimistas u optimistas diversos escenarios pesimistas u optimistas con respecto al caso esperado. con respecto al caso esperado.
۞ Se definen las variables relevantes, que varSe definen las variables relevantes, que var íían an luego en funciluego en funcióón de las preferencias del n de las preferencias del evaluador. evaluador.
۞ Se puede tener una mejor idea de los que Se puede tener una mejor idea de los que implica arriesgar dinero en un negocio.implica arriesgar dinero en un negocio.
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LUIS BENITES GUTIERREZLUIS BENITES GUTIERREZCONSULTORCONSULTOR
449944346449944346
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