inicio de cobertura: mucho más que construcción...todos los estados miembros que reciclen al menos...

© 2016 Renta 4 Banco S.A.

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Datos bursátilesMarket Cap. (mln de euros) 2.876Nº acciones (mln) 379Free Float 28%Beta 1,14Rango 52 semanas (EUR/acc) 11,4 - 5,38Vol. Medio Diario 6 meses 1,48 mln accRating (perspectiva) -

Evolución FCC FCC vs IBEX1 Día -0,1% 0,2%1 Mes 17,1% 7,4%2016 11,4% 17,5%1 año -29,1% -10,1%

Comprar Mantener Vender

Consenso Analistas

46% 31% 23%

Fuente: Thomson Reuters Datastream.

Accionistas: Inversora Carso (30,5%), Esther Koplow itz (22,5%) y Bill Gates (5,7%).

(mln de euros) 2015 2016E 2017E 2018E Ratios 2015 2016E 2017E 2018EVentas 6.476 6.488 6.986 7.168 PER n.a. 103,6x 15,7x 35,3x

EBITDA 815 836 867 887 P / VC 3,7x 5,9x 5,9x 5,9x

Mg EBITDA 12,6% 12,9% 12,4% 12,4%

Bº Neto -46 28 183 82 VE / EBITDA 9,0x 8,9x 8,0x 7,9x

VE 8.078 7.298 7.424 6.979 VE / Ventas 1,1x 1,1x 1,0x 1,0x

Deuda Neta 5.474 4.549 4.326 4.104 DN / EBITDA 6,7x 5,4x 5,0x 4,6x

Rentabilidad 2015 2016E 2017E 2018E (EUR/acc) 2015 2016E 2017E 2018ERPD 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% BPA -0,17 0,10 0,68 0,30

ROE n.r. 5,7% 37,5% 16,7% DPA 0,00 0,00 0,00 0,00

Pay-Out 0% 0% 0% 0%

FCC 8 de abril de 2016

Iniciamos cobertura con recomendación de MANTENER. Valoramos FCC por suma de partes y múltiplos comparables, alcanzando un precio objetivo de 7,97 €/acc. Aunque el potencial es limitado (5%), existen catalizadores a futuro: 1) la continuidad en la venta de activos no estratégicos (segundo cobro por venta de Globalvía hasta 137 mln eur) y otros activos susceptibles de ser vendidos por unos 600 mln eur (renovables, concesiones de transporte, inmobiliario), y 2) la mejora de la estructura financiera que a largo plazo podría dar lugar a una revisión de las condiciones que limitan el pago de dividendo (obtener un ratio DN/EBITDA con recurso < 4x, amortización de 1.500 mln de eur del crédito sindicado y alcanzar un EBITDA recurrente con recurso > 750 mln de euros). Asimismo, valoramos positivamente como apoyo a futuro la presencia de un accionista de referencia a largo plazo y con músculo financiero como es Carlos Slim. Resultados 2015 en línea con lo esperado. Los resultados 2015, en línea con nuestras expectativas, arrojaron un incremento en los ingresos totales del grupo del +2,2% i.a., destacando el fuerte impulso de la división de Agua internacional, que creció en ventas un +39,5% i.a. Los márgenes siguieron dando muestras de estabilidad gracias al nuevo modelo de negocio (mayor peso de servicios medioambientales y agua y menor de la división de construcción). Nuevo plan estratégico enfocado a caja recurrente y mejora de la estructura financiera y operativa. Tras concluir el plan estratégico 2013/2015 seguimos pendientes de la presentación del plan estratégico, donde prevemos que la compañía se centrará en reforzar su imagen como empresa de “utilities medioambientales”, actividades que representan actualmente el 80% del EBITDA de FCC. Mientras tanto, en 2016 se espera una sensible mejora en los niveles de endeudamiento hasta 5,4x DN/EBITDA (vs 6,7x en 2015), así como una evolución positiva del capital circulante. FCC hace hincapié en que la generación de caja seguirá siendo uno de los pilares fundamentales, continuando con la transformación financiera (mejora en la estructura de la deuda) y operativa que viene viviendo la entidad para adaptarse al nuevo entorno. Asimismo, la estrategia del grupo a futuro estará enfocada en el negocio de Agua y Servicios Medioambientales, así como en la recuperación de la rentabilidad del negocio de Construcción (con menos peso en España y proyectos más selectivos por tipología de obra y rentabilidad).

Inicio de cobertura: Mucho más que construcción

Analista financiero Carolina Morcos Basilio

MANTENER

Precio Objetivo 7,99 EUR Precio cotización 7,59 EUR Potencial 5,27%

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© 2016 Renta 4 Banco S.A. Análisis / FCC Página 2

La Compañía

FCC es uno de los primeros grupos europeos de servicios ciudadanos, con presencia en el sector de infraestructuras, agua y servicios medioambientales. Observamos una estructura de negocio diversificada y con una amplia presencia internacional, donde cada vez cobran mayor relevancia las divisiones de agua y servicios medioambientales como actividades recurrentes principales frente a una limitada exposición cíclica a construcción y cemento. A continuación se muestran los datos 2015 según mix de negocio y geográfico:

INGRESOS

Sv.

Medioamb

44%

Agua

16%

Construcción

31%

Cemento

9%

España

53%

U.K.

16%

Otros

22%

MEA

9%

EBITDA

Sv.

Medioamb

52%

Agua

28%

Construcción

9%

Cemento

11%

MEA: Middle East Africa

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Servicios Medioambientales

FCC se consolida como una de las empresas de servicios medioambientales más grandes del mundo, operando a través de sus filiales en distintos países. Obtiene ingresos prestando servicios de recolección, tratamiento y eliminación de residuos urbanos, limpieza de vías públicas, mantenimiento de redes de alcantarillado y conservación de zonas verdes. La compañía opera la gama de plantas de tratamiento más extensa del mundo, con elevada especialización y tecnología propia que va desde el reciclaje hasta la incineración. Consideramos que la compañía se puede ver beneficiada por la tendencia de ciertas normativas europeas , como la recientemente aprobada en Reino Unido, que promueven el tratamiento de los residuos frente a la utilización de vertederos. Asimismo, cuenta con potencial de crecimiento a largo plazo por la aplicación de la normativa medioambiental aprobada por la UE que exige a todos los estados miembros que reciclen al menos un 50% de los residuos municipales en 2020 y un 70% en 2030. Los contratos firmados buscan un compromiso a largo plazo , con unos márgenes EBITDA sólidos y estables (en torno al 14% - 15%) y con un perfil de riesgo bajo , otorgándole una gran visibilidad de ingresos. En nuestro análisis consideramos que el peso de la contratación nacional sufrirá cierto deterioro ya que, a pesar de que el volumen de negocio derivado de las plantas de tratamiento y eliminación de residuos urbanos aumentó durante 2014 y 2015, la fuerte presión sobre precios y el retraso en las inversiones en nuevas instalaciones frenaron el crecimiento de la facturación. Esperamos cierta normalización, dentro de un contex to de desaceleración, para los próximos años en el ámbito doméstico. Respecto al mercado internacional creemos que cuenta con un fuerte potencial de crecimiento, donde existen posibles nuevos mercados, principalmente en América. En Reino Unido aún vemos margen para seguir potenciando estos servicios. En este sentido, el efecto por el cierre progresivo de vertederos se ve compensado por el aumento en la facturación del tratamiento e incineración de residuos. Destacamos la puesta en funcionamiento prevista para el segundo semestre de 2016 de la incineradora de Buckinghamshire.

Ingresos (mln eur) 2013 2014 i.a. 2015 i.a. 2016e i.a. 2017 e i.a. 2018e i.a.

España 1.572 1.577 0,3% 1.518 -3,7% 1.495 -1,5% 1.488 -0,5% 1.488 0,0%

UK 809 846 4,5% 927 9,6% 1.006 8,5% 1.066 6,0% 1.087 2,0%

Centroeuropa 350 347 -0,7% 369 6,2% 392 6,2% 415 6,0% 436 5,0%

Otros 40 35 -13,6% 42 19,5% 50 19,0% 59 19,0% 63 7,0%

Total 2.771 2.805 1,2% 2.856 1,8% 2.942 3,0% 3.028 2,9% 3.074 1,5%

2013 2014 2015 2016e 2017e 2018e

EBITDA (mln eur) 425 418 425 429 442 449

Mg EBITDA 15,3% 14,9% 14,9% 14,6% 14,6% 14,6%

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Gestión integral del agua

A través de Aqualia, FCC ofrece servicio a particulares, empresas públicas y privadas en cada fase del ciclo integral del agua tanto para uso industrial y agrícola como para el consumo humano. Esta actividad abarca desde el abastecimiento del agua potable (captación, potabilización y tratamiento del agua recogida del medio natural hasta la distribución) hasta el saneamiento de las aguas residuales (recogida de las aguas usadas para su posterior depuración y devolución en condiciones óptimas al medio natural, de donde se ha obtenido). Ésta división destaca por su elevada recurrencia en flujos de caja , con unos márgenes sólidos (margen EBITDA en torno al 21%) y visibilidad , así como por un fuerte potencial de crecimiento internacional (LatAm, Oriente Medio y N. de África). Los notables crecimientos en Oriente Medio para los próximos años incluyen el proyecto adjudicado recientemente al consorcio liderado por FCC Aqualia para el diseño, construcción y posterior explotación de la depuradora en Abu Rawash, en Egipto, cuya cartera asociada asciende a 2.400 mln eur. Consideramos como fortaleza el posicionamiento internacional de FCC, donde debido al alto grado de madurez del sector nacional (reflejado en la escasez de nuevas adjudicaciones), la internacionalización supone un pilar básico para el crecimiento orgánico.

Ingresos (m ln eur) 2013 2014 i.a . 2015 i.a . 2016e i.a . 2017 e i.a . 2018e i.a .

España 750 772 3,0% 780 1,0% 789 1,2% 795 0,8% 799 0,5%

Europa del Este 94 90 -4,6% 92 2,3% 95 3,0% 97 2,5% 99 2,0%

Resto de Europa 49 51 3,9% 63 22,7% 77 22,0% 88 15,0% 97 10,0%

Iberoamérica 36 24 -32,3% 62 157,3% 94 52,0% 123 30,0% 135 10,0%

MEA 17 17 0,0% 37 121,7% 63 70,0% 84 35,0% 93 10,0%

Total 946 954 0,9% 1.034 8,3% 1.117 8,1% 1.188 6,3% 1.223 3,0%

2013 2014 2015 2016e 2017e 2018e

EBITDA (mln eur) 194 208 227 240 255 262

Mg EBITDA 20,5% 21,8% 22,0% 21,5% 21,5% 21,5%

Construcción

Las actividades de esta división abarcan todos los ámbitos de la ingeniería y de la construcción, con importantes referencias en obra civil. Es el área de negocio que más transformación ha sufrido en los últimos años , pasando de ser la principal división de la compañía a aportar tan sólo el 31% de los ingresos del grupo en 2015. Actualmente la estrategia del negocio se centra en proyectos de alta complejidad técnica y con un nuevo sistema de selección y seguimiento de los mismos centrado en la rentabilidad , donde el sector doméstico ha ido perdiendo protagonismo (principalmente por el fuerte descenso de la licitación pública) en beneficio de proyectos internacionales. Vemos reflejado este proceso de transformación en el reciente expediente de regulación de empleo presentado por la compañía para recortar 750 puestos de

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trabajo en España, lo que supone un 16% de la plantilla doméstica. Se trata del tercer ajuste de personal llevado a cabo por FCC en los últimos 3 años para adaptar la capacidad productiva a la coyuntura actual. De cara a 2016 consideramos que habrá una reducción en la facturación de en torno al 6% respecto a 2015, principalmente por el descenso en el volumen de Ingresos de España. Cemento

FCC cuenta con una participación del 78% en Cementos Portland Valderrivas , donde la apuesta estratégica se centra en la innovación, investigación y desarrollo en producto y tecnología. La compañía ha llevado a cabo recientemente un ajuste de capacidad y medios de producción para adaptarse al descenso de la demanda sufrido en los últimos años, pero a su vez quedando bien posicionada para aprovechar posibles oportunidades de futuro derivadas de una recuperación económica. En este sentido cabe recordar que el pasado 4 de marzo Inversora Carso (Carlos Slim) lanzó una propuesta de OPA de exclusión sobre de la entidad a través de FCC a 6€/acc , aún pendiente de ser admitida tanto por el consejo de administración de FCC como por parte de CNMV. Resultados 2015 positivos, transformación financier a y operativa

Las cifras de 2015 publicadas recientemente han mostrado una ligera mejora del EBITDA que muestra un incremento del +1,3% hasta 815 mln eur , debido principalmente a las aportaciones de las áreas de Servicios Medioambientales (aumento de los ingresos internacionales) y Gestión de Agua (destacando la buena evolución en Iberoamérica, principalmente por proyectos en México y Chile). La pérdida neta asciende a -46 mln , resultado que se ha visto afectado por el deterioro del valor de Cemusa hasta su venta (90 mln eur) , un mayor pago de impuestos (reversión de impuestos diferidos), los costes de reestructuración de la plantilla del área de construcción (22,3 mln eur), así como 35 mln eur en provisiones no recurrentes por el cierre de ciertas obras internacionales. La deuda neta asciende un 9% hasta los 5.474 mln eur debido al impacto negativo del tipo de cambio y por la reclasificación a largo plazo de activos financieros del área de construcción. En positivo destacamos la buena evolución del capital circulante , que se ha reducido en 309 mln eur en el último trimestre del año, aunque sufre cierto deterioro en su comparativa interanual debido al impacto negativo derivado de los pagos a la Administración Pública. Perspectivas 2016: mejora de la estructura financie ra y mayor eficiencia.

La guía 2016e dada por la compañía durante la presentación de resultados 2015 prevé una tendencia positiva de crecimiento en todas las área s de negocio , donde Servicios Medioambientales y Agua se llevarán la mayor parte del protagonismo , mientras que la división de construcción mantendrá una visibilidad limitada.

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Destacamos la fuerte reducción de la deuda esperada para 2016 de 1.000 mln eur , lo que supone un recorte del 17%. Según nuestras estimaciones, la aplicación de fondos para conseguir el objetivo fijado por la compañía de reducción de la deuda neta en 1.000 mln eur se basaría en las siguientes partidas:

- De la ampliación de Capital de 709 mln se destinarían: 1) 311 mln eur a amortizar un mínimo de 365 mln eur del Tramo B (método de subasta Holandesa con un haircut mínimo de 15%), y 2) 300 mln eur a reducir la deuda de Cementos Portland.

- Generación de flujo de caja libre por valor de 260 mln eur aprox. - Desinversiones necesarias en activos no estratégicos por 75 mln eur. Consideramos que este es un objetivo muy ambicioso pero alcanzable, teniendo en cuenta que durante el primer semestre de 2016 se cerrará parte del cobro por la venta de Globalvía por valor de 83 mln eur, y cuyo segundo cobro está previsto para 2017 y podría llegar a ascender a 137 mln eur. Para nuestro modelo hemos optado por ser conservadores y valorar la compañía con una reducción de la deuda neta para 2016 de 925 mln eur, sin tener en cuenta la venta de activos. Por otra parte, hemos supuesto una refinanciación de la deuda de cara al vencimiento de 2018 de 4.300 mln eur por otros 3 años, al mismo tipo de interés. Estaremos pendientes de la presentación del plan estratégico para los próximos años, donde veremos si la nueva posición de Carlos Slim como accionista mayoritario supone un refuerzo de su imagen empresa de “utilities medioambientales”, focalizada en sus en sus negocios con mayor margen EBITDA y recurrencia de flujos: Servicios Medioambientales y Agua.

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1.000

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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018e

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4.000

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2017 2018 2019 2020 > 2021

Deuda netamln de eur

Vencimientosmln de eur

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VALORACIÓN

Para la valoración de FCC hemos decidido abordar individualmente cada una de las divisiones, utilizando distintos métodos en función de la actividad, para llegar a una valoración por suma de partes , con mayor precisión y rigor. En cuanto a la suma de partes, las divisiones de Servicios Medioambientales y Gestión del Agua (las de mayor peso en el total del grupo) las hemos valorado a través de un descuento de flujos de caja, mientras que para las áreas de construcción y corporación hemos optado por múltiplo EV/EBITDA. Por último, para la división cementera de la compañía hemos considerado el precio de cotización de la acción. Añadimos el valor de su participación del 36,99% de Realia a precio de mercado, cobros previstos y otros activos. De la ampliación de capital de 710 mln eur consideramos en nuestra valoración que se destinarán unos 611 mln a amortización de la deuda (311 para amortizar un mínimo de 365 mln eur del tramo B y 300 mln eur de Cementos Portland), mientras que los 100 mln restantes se utilizarían con diversos fines corporativos. Teniendo en cuenta lo expuesto anteriormente alcanzamos una valoración de 7,99€/acc , que supone un potencial de revalorización del 5,27% , y nos lleva a una recomendación de Mantener .

Valoración Método EBITDA 2016e EV/EBITDA 2016e

Construcción 303 5x EV/EBITDA 2016e 61 5x

Servicios Medioambientales 3.299 DCF WACC 6,36% 429 8x

Agua 2.293 DCF WACC 6,12% 240 10x

Cementos Portland 1.440 77,9% x Precio de mercado 115 12x

Corporativo -37 4x EV/EBITDA 2016e -9 4x

Total 7.299

Globalvía 226 Cobro total por venta y dividendo

Realia 171 36,99% x Precio de mercado

Activos Inmobiliarios 246 80% Valor contable

Otros Activos 133 Valor contable

Valor Empresa 8.075 836 10x

Deuda Neta 2016e -4.474

Otros Pasivos Financieros -158

S. Social e Impuestos diferidos -60 Impacto por impuestos atrasados

Provisiones (Alpine) -154

Pensiones -68

Minoritarios -136 49% Aqualia Czech

Equity Value 3.025

nº de acciones (mln) 378,83

Precio Objetivo 7,99

(mln euros)

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Cuenta de pérdidas y ganancias

Cuenta de Pérdidas y Ganancias grupo:(mlns eur) 2015 % 2016E % 2017E % 2018E %Ventas totales 6.476 2,2% 6.488 3,4% 6.986 3,3% 7.168 2,5%

Coste de ventas -5.880 1,5% -5.652 -3,9% -6.119 8,2% -6.281 2,7%

EBITDA 815 1,3% 836 2,6% 867 3,7% 887 2,2%

Margen EBITDA % 12,6% 12,9% 12,4% 12,4%

Amortización del inmovilizado -428 6,0% -446 4,1% -464 4,1% -473 1,8%

EBIT 324 -193,7% 345 6,7% 357 3,3% 363 1,9%

Margen EBIT % 5,0% 5,3% 5,1% 5,1%

Resultado financiero -365 n.r. -296 n.r. -281 n.r. -267 n.r.

Resultado Puesta en Equivalencia 35 n.r. 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0%

EBT -6 n.r. 50 n.r. 76 52,0% 97 27,9%

Impuestos sobre beneficios 41 n.r. -50 n.r. -22 n.r. -24 n.r.

Rdo. de operaciones interrumpidas -89 n.r. 0 n.r. 137 n.r. 0 n.r.

Minoritarios 8 n.r. 9 14,3% 9 0,0% 9 0,0%

Bº Neto -46 n.r. 9 n.r. 200 n.r. 82 -62,2%

Margen Neto % -0,7% 0,1% 2,9% 1,1%Fuente: estimaciones Renta 4, datos compañía.

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Cifras Clave

Valoración:2014 2015 2016e 2017e 2018e

Precio cotización 11,44 6,82 7,58

Market Cap (mln de euros) 3.062 1.824 2.870 2.870 2.870Deuda Neta (mln de euros) 5.016 5.474 4.549 4.326 4.104EV (mln de euros) 8.078 7.298 7.418 6.973 6.973Nº acciones (mln) 268 268 268 268 268

BPA (EUR/acc) -2,71 -0,17 0,10 0,68 0,30DPA (EUR/acc) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00Pay-Out Ratio 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%

P/E n.a. n.a. 103,4x 15,7x 35,2xP/VC 6,2x 3,7x 5,9x 5,9x 5,9x

Dividend Yield 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%

EV/Ventas 1,3x 1,1x 1,1x 1,0x 1,0xEV/EBITDA 10,0x 9,0x 8,9x 8,0x 7,9xEV/EBIT -23,4x 22,5x 21,5x 19,5x 19,2x

P&L:(mln de euros) 2014 2015 2016e 2017e 2018eVentas 6.334 6.476 6.488 6.986 7.168EBITDA 804 815 836 867 887Amortización 404 428 446 464 473EBIT -346 324 345 357 363Minoritarios 9 8 9 9 9Bº neto -724 -46 28 183 82

Performance:2014 2015 2016e 2017e 2018e

ROE n.r. n.r. 5,7% 37,5% 16,7%Margen EBITDA 12,7% 12,6% 12,9% 12,4% 12,4%Margen EBIT -5,5% 5,0% 5,3% 5,1% 5,1%Margen Operativo -11,4% -0,7% 0,4% 2,6% 1,1%DN/Equity 1012,5% 1123,4% 380,1% 361,5% 342,9%DN/EBITDA 6,2x 6,7x 5,4x 5,0x 4,6xCobertura de intereses -1,0x 1,2x 1,6x 1,7x 9,8xCapex/Ventas 7,7% 6,7% 6,2% 4,8% 4,7%Capex/Amortización 120,1% 100,8% 89,6% 72,1% 70,9%Fuente: estimaciones Renta 4, datos compañía.

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PER 2011 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018e MEDIA 11-15FOMENTO CONSTR.Y CNTR. 10,8x 10,0x 20,7x n.a. n.a. 103,4x 15,7x 35,2x 13,8x

Media Com pa rables 12,0x 9,8x 13,5x 24,9x 15,9x 15,0x 13,3x 11,6x 15,2xACS ACTIV.CONSTR.Y SERV. 7,6x 8,6x 11,2x 12,7x 11,7x 11,9x 10,9x 10,7x 10,4xSACYR 15,8x n.a. 17,0x 43,9x 2,5x 8,8x 6,2x 5,3x 19,8xFERROVIAL 16,2x 12,4x 15,0x 29,9x 21,2x 29,0x 27,8x 24,2x 19,0xOBRASCON HUARTE LAIN 8,3x 8,4x 10,9x 13,2x 28,3x 10,5x 8,2x 6,3x 13,8x

EV/Venta s 2011 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018e MEDIA 1 1-15FOMENTO CONSTR.Y CNTR. 0,8x 0,7x 1,2x 1,3x 1,1x 1,1x 1,0x 1,0x 1,0x

Media Com pa rables 1,6x 1,5x 1,8x 1,7x 1,4x 1,5x 1,2x 1,2x 1, 6xACS ACTIV.CONSTR.Y SERV. 0,6x 0,3x 0,3x 0,4x 0,3x 0,3x 0,3x 0,3x 0,4xSACYR 2,7x 2,6x 2,7x 2,7x 1,7x 2,2x 1,4x 1,4x 2,5xFERROVIAL 1,6x 1,7x 1,9x 2,1x 2,1x 2,1x 2,0x 1,9x 1,9xOBRASCON HUARTE LAIN 1,5x 1,6x 2,3x 1,5x 1,3x 1,3x 1,3x 1,1x 1,6x

EV/EBITDA 2011 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018e MEDIA 1 1-15FOMENTO CONSTR.Y CNTR. 7,0x 11,0x 11,2x 10,8x 9,2x 8,9x 8,0x 7,9x 9,8x

Media Com pa rables 11,9x 10,6x 10,5x 12,8x 11,7x 12,4x 10,1 x 9,7x 11,5xACS ACTIV.CONSTR.Y SERV. 7,1x 3,5x 4,0x 6,2x 4,6x 4,5x 4,2x 3,9x 5,1xSACYR 19,7x 18,5x 14,4x 21,1x 16,1x 19,9x 12,2x 11,8x 18,0xFERROVIAL 14,7x 14,4x 16,8x 18,6x 20,2x 19,2x 18,3x 18,3x 16,9xOBRASCON HUARTE LAIN 6,0x 6,1x 7,0x 5,1x 5,8x 6,0x 5,7x 4,7x 6,0x

Fuente: Thomson Reuters, es timac iones Renta 4.

BC%


Participaciones significativas

El principal accionista de FCC, Carlos Slim tras la reciente ampliación de capital, ha declarado a CNMV que mantiene una participación del 30,5% sobre la compañía a través de Inversora Carso. Por su parte, Esther Koplowitz mantiene su participación en un 22%, donde previsiblemente no se esperan salidas en el corto plazo (recordamos que ésta solicitó financiación a Carlos Slim para acudir a la ampliación de capital por la parte que le correspondía). El free-float actual de la compañía es del 41%.

Esther

Koplowitz

23%

Inversora Carso

30%

Bill Gates

6%

Free Float

41%

Accionariado FCC

BC%


Evolución cotización últimos 12 meses

GLOSARIO

EBITDA: Beneficio antes de intereses, impuestos y amortizaciones EBIT: Beneficio antes de intereses e impuestos DN/EBITDA : Deuda Neta sobre EBITDA ROE: Beneficio Neto entre Fondos Propios ROCE: Rentabilidad entre Capital Empleado BPA : Beneficio por acción Pay-Out : % de beneficios destinado a dividendos

DPA: Dividendo por acción Market Cap: Capitalización bursátil Valor Empresa : Deuda Neta más Capitalización bursátil PER: Precio entre Beneficio por acción P/CF: Capitalización bursátil entre Flujo de Caja P/VC: Precio entre Valor contable por acción RPD: Rentabilidad por dividendo (DPA/Precio)

BC%


DISCLAIMER El presente informe de análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente informe debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente informe, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario. El contenido del presente documento así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaboradas por el Departamento de Análisis de Renta 4 S.V., S.A., con la finalidad de proporcionar a sus clientes información general a la fecha de emisión del informe y está sujeto a cambios sin previo aviso. Este documento está basado en informaciones de carácter público y en fuentes que se consideran fiables, pero dichas informaciones no han sido objeto de verificación independiente por Renta 4 S.V., S.A., por lo que no se ofrece ninguna garantía, expresa o implícita en cuanto a su precisión, integridad o corrección. Renta 4 S.V., S.A., no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. 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De hecho, en ciertas inversiones, las pérdidas pueden ser superiores a la inversión inicial, siendo necesario en estos casos hacer aportaciones adicionales para cubrir la totalidad de dichas pérdidas. Por ello, con carácter previo a realizar transacciones en estos instrumentos, los inversores deben ser conscientes de su funcionamiento, de los derechos, obligaciones y riesgos que incorporan, así como los propios de los valores subyacentes de los mismos. Podría no existir mercado secundario para dichos instrumentos. 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El Grupo Renta 4 Banco tiene implementadas barreras de información y cuenta con un Reglamento Interno de Conducta de obligado cumplimiento para todos sus empleados y consejeros para evitar o gestionar cualquier conflicto de interés que pueda aflorar en el desarrollo de sus actividades. Los empleados de RENTA 4 S.V., S.A., pueden proporcionar comentarios de mercado, verbalmente o por escrito, o estrategias de inversión a los clientes que reflejen opciones contrarias a las expresadas en el presente documento. Ninguna parte de este documento puede ser: (1) copiada, fotocopiada o duplicada en ningún modo, forma o medio (2) redistribuida o (3) citada, sin permiso previo por escrito de RENTA 4 S.V., SA. Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a aquellos países (o personas o entidades de los mismos) en los que su distribución pudiera estar prohibida por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante. El sistema retributivo del autor/es del presente informe no está basado en el resultado de ninguna transacción específica de banca de inversiones. Renta 4 S.V., S.A., es una entidad regulada y supervisada por la CNMV. Renta 4 S.V., S.A. Paseo de la Habana, 74 28036 Madrid Dª. Carolina Morcos Basilio Tel: 91 398 48 05 Fax 91 384 85 07. e-mail: [email protected] Del total de recomendaciones elaboradas por el Departamento de Análisis de RENTA 4 S.V., S.A.: 62% Sobreponderar, 31% Mantener y 7% Infraponderar.

inicio de cobertura: mucho más que construcción...todos los estados miembros que reciclen al menos...

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