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Informe Trimestral Segundo Trimestre 2019
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FONDO DE GARANTÍA DE SUSTENTABILIDAD SEGUNDO TRIMESTRE 2019
Resumen Ejecutivo
A fines del segundo trimestre de 2019, el valor de la Cartera de Inversiones del
FGS ascendía a $ 2,07 billones, lo cual representó una suba de $ 209 mil millones,
equivalentes al 11,3% respecto a la cartera de inversiones del trimestre anterior
(aumento del 1,6% en términos reales). El crecimiento acumulado en el primer
semestre del año fue de 25,6% (2,6 % en términos reales).
El stock de Títulos Públicos Nacionales mostró una suba del 15% en el trimestre,
totalizando $ 1,28 billones, lo cual representó el 62% del valor total de la Cartera de
Inversiones del FGS.
Se debe destacar que, por lo dispuesto en la Ley N° 27.467, en junio se incorporó
al FGS los fondos correspondientes a las rentas del producido del gravamen del
Sinceramiento Fiscal, con la finalidad de hacer frente a los pagos correspondientes
a la Reparación Histórica, según lo dispuesto en la Ley N° 27.260, por un total de
$99.416,5 millones.
El saldo de plazos fijos alcanzó, a fines del trimestre bajo análisis, los $ 16 mil
millones; esto implica una reducción de $ 20 mil millones, respecto al fin del
trimestre anterior, en función de la estrategia de manejo de liquidez.
Las Acciones representaron el 13% de la cartera, totalizando $ 267 mil millones.
Esto representó un aumento del 20% en el trimestre, en línea con lo observado en
el mercado accionario local.
Los Créditos ANSES presentaron un incremento neto (nuevos créditos menos
amortizaciones) de 54% en el trimestre, con un valor total en cartera, a fin del
trimestre, de $ 158 mil millones.
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El FGS alcanzó $ 2,07 billones a fin del 2do trimestre de
2019, con un crecimiento trimestral de 11,3%
A fin de junio de 2019, el valor de la Cartera de Inversiones del FGS fue de $ 2.069.634
millones. Esto representó un crecimiento de 11,3% ($ 209.392 millones) respecto a la cartera
de inversiones de fin del trimestre anterior; teniendo en cuenta la inflación del trimestre
(9,5%), el FGS experimentó una suba trimestral del 1,6% en términos reales.
0,66
0,88
1,20
1,65
2,07
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
1,4
1,6
1,8
2,0
2,2
dic.-08 dic.-09 dic.-10 dic.-11 dic.-12 dic.-13 dic.-14 dic.-15 dic.-16 dic.-17 dic.-18
Evolución cartera del FGS en pesos
$ 100.443 millones
Billones de $
Tasa de Crecimiento Anual (2010-2015): + 31%
31,8%2016
37,1%2018
37,4%2017
25,6%
Acum. 2019
En lo que respecta específicamente al comportamiento de los principales componentes de la
cartera en el segundo trimestre del año en comparación al trimestre anterior, se observó que
el total de inversiones en Acciones de Sociedades Anónimas mostró una suba de $44 mil
millones (20%), en Títulos Públicos Nacionales de $172 mil millones (15%), en Préstamos a
Provincias (Ley 27.260) de $11 mil millones (10%), y en Créditos ANSES de $ 55 mil millones
(54%); en tanto que Plazos Fijos tuvo una disminución de $20 mil millones (-55%), entre las
variaciones más significativas del período.
Las variaciones en el valor de la Cartera de Acciones son coincidentes, como se verá más
adelante, con el comportamiento del mercado de Acciones, cuyo principal indicador subió
25% en el trimestre bajo análisis.
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Reparación histórica
A fines del corriente trimestre se incorporó al FGS, según lo establecido en la Ley N° 27.467,
$99.416,5 millones correspondientes a las rentas del producido del gravamen por
Sinceramiento Fiscal, a efectos de hacer frente a los futuros pagos por el Programa de
Reparación Histórica, aprobado por la Ley N° 27.260.
El traspaso realizado por la Tesorería de ANSES al FGS se componía de los siguientes
activos:
1. Cuentas bancarias en pesos: $8.507,2 millones
2. Cuentas bancarias en dólares: u$s 18,1 millones, que al tipo de cambio de 42,53
$/u$s del día del traspaso, totalizaban $770,1 millones.
3. Letra del Tesoro Nacional ANSES en pesos, con vencimiento 26/12/2019, pre-
cancelable total o parcialmente, con pago de intereses trimestrales (tasa variable),
por VNO $79 millones con más de $11.139,2 millones de intereses.
Durante el mes de junio el FGS realizó transferencias a ANSES Central por un monto de
$19.646,4 millones para financiar los pagos por el Programa de Reparación Histórica
establecidos en la ley.
Composición de Cartera de Inversiones
A fin del segundo trimestre de 2019, la Cartera de Inversiones del Fondo estaba compuesta
de la siguiente manera: 62% por Títulos Públicos Nacionales (11,9% de la cartera son Bonos
Cuasipar, que no se incluyen en el cálculo del límite del 50% del inciso), 13% en Acciones,
4,3% en Proyectos Productivos y de Infraestructura, 0,8% en Depósitos a Plazo Fijo y 5,8%
en Préstamos a las Provincias (Ley 27.260). Los Préstamos a Beneficiarios del SIPA
conformaban el 4,7% de la Cartera y a los Beneficiarios no SIPA, el 2,9%. Las inversiones en
Títulos de Entes Estatales representaban el 2,3% de la Cartera, en Fondos Comunes de
Inversión, el 1,2%, y Obligaciones Negociables, el 0,6%.
El gráfico que sigue muestra la evolución de la composición de la Cartera de Inversiones del
FGS a fin de los últimos 3 años completos y del primer semestre del corriente año:
5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
dic-16 dic-17 dic-18 jun-19
Composición del FGS
Otros
Préstamos a Provincias
Préstamos a Benef. no SIPA
Préstamos a Benef. del SIPA
Proyectos Productivos o deInfraestructura
Fondos Comunes de Inversión
Acciones
Plazo Fijo
Obligaciones Negociables
Títulos Emitidos por EntesEstatales
Operaciones de CréditoPúblico de la Nación
Disponibilidades
Billones de $
$ 0,88
$ 1,20
$ 2,07
$ 1,65
Al fin del trimestre bajo análisis, las Disponibilidades conformaban el 2,4% de la Cartera de
Inversiones del FGS.
Análisis por tipo de Inversión
Los Títulos Públicos Nacionales representaron el 62% de las inversiones en Cartera. De
este porcentaje, 49% corresponde a Títulos Negociables No Garantizados y 12% a Bonos
Cuasipar. A su vez, la participación de los Títulos Negociables Garantizados en el total de la
Cartera resultó de 0,55%.
A fin del segundo trimestre de 2019 el valor total en Cartera de los Títulos Públicos
Nacionales fue de $ 1,28 billones.
En junio, se incorporó al FGS una Letra del Tesoro ANSES, con vencimiento 26/12/2019,
pre-cancelable, producto de los ingresos por el Sinceramiento Fiscal, destinados
exclusivamente a los pagos correspondientes a la Reparación Histórica (Ley N° 27.260). El
monto de la letra fue de $ 79 mil millones.
En el trimestre, se amortizaron los siguientes bonos:
Bono de la Nación en moneda dual 2019, VN $ 456 millones
Bono de la Nación Argentina en pesos 2019, VN $ 14.522 millones
Bonos de la R.A. con Descuento en U$S 8,28% 2033 Ley New York, VN u$s 166,5
millones
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Bonos del Tesoro Nacional en pesos con ajuste por CER 4,25% Abril 2019, VN $
32.228 millones
Por su parte, se adquirieron nuevos Bonos de la Nación Argentina:
Bono de la Nación Argentina en Dólares Estadounidenses 8%, con vcto 2020 -
BONAR 20, VN u$s 124 millones
Bonos de la Nación Argentina en Dólares 8,75%, vcto. 2024, VN u$s 70 millones
Bonos de la R.A. con Descuento en U$S 8,28%, vcto 2033 Ley Argentina, VN u$s
62,3 millones
Bonos del Tesoro Nacional en pesos con ajuste por CER 2,25%, vcto 2020, VN $
39,1 mil millones
Respecto a las Letras del Tesoro, el valor del stock en Cartera aumentó en $ 185 mil
millones, pasando a totalizar $ 316 mil millones. Durante el trimestre se registró una
adquisición neta en este tipo de instrumentos de u$s 2.087 millones y de $ 98 mil millones,
en valor nominal.
De esta manera, la Cartera de Títulos Públicos por moneda quedó compuesta en un 58,7%
por instrumentos denominados en pesos, 41% en dólares y solo 0,3% en euros, tal como
puede observarse en el siguiente gráfico.
59%
41%
35%
40%
45%
50%
55%
60%
65%
Evolución mensual por tipo de monedaCartera de TGN del FGS
PESOS DÓLARES + EUROS
Las inversiones del FGS en instrumentos de Renta Fija comprendieron las categorías
presentadas en el siguiente cuadro:
7
Categoría Millones de $% del Total de
Títulos
% del Total del
FGS
Bonos, $, tasa variable (CER) 560.910 43,7% 27,1%
Bonos, USD, tasa fija 359.399 28,0% 17,4%
Letras, USD 159.683 12,5% 7,7%
Letras, $ 153.585 12,0% 7,4%
Bonos, $, tasa variable (BADLAR) 38.439 3,0% 1,9%
Bonos, USD, tasa variable (PBI) 6.879 0,5% 0,3%
Bonos, €, tasa variable (PBI) 3.054 0,2% 0,1%
Bonos, €, tasa fija 340 0,03% 0,02%
Bonos, $, tasa variable (varias) 296 0,02% 0,01%
Total Títulos Públicos Nacionales 1.282.585 100,0% 62,0%
Inversiones en Renta Fija (jun-2019)
El stock de Títulos emitidos por Entes Estatales en Cartera aumentó 23% respecto del
trimestre anterior, ubicándose en $ 48.444 millones. Al respecto:
A fin del trimestre bajo análisis casi la totalidad del Inciso se encontraba invertido en
Títulos emitidos por las Provincias: pasaron de $ 39.088 millones a fin de marzo a
$ 48.197millones; hubo dos nuevas inversiones (la primera en pesos, la segunda en
dólares estadounidenses):
o Letras del Tesoro CABA, VN $ 50 millones
o Títulos de Deuda Pública Prov Bs As, VN u$s 250 millones
El resto de las tenencias bajo este rubro (0,2% del total) corresponden a Títulos de
Deuda del Banco de la Ciudad de Buenos Aires, a tasa fija, en UVA.
El valor del stock de Acciones en Cartera subió 20% en el segundo trimestre del año, a
$ 267.256 millones. Este aumento estuvo en línea con la situación del mercado accionario
local, el cual mostró una suba del 25% en el mismo período si se toma como referencia el
Índice del M.Ar (Merval Argentina).
$ 267.256
0
50.000
100.000
150.000
200.000
250.000
300.000
Millones de $Evolución Acciones en cartera
ALIMENTOS3%AUTOMOTRIZ
0,5%
BANCOS41%
ENERGÍA26%
MATERIALES DE CONSTRUCCIÓN1,5%
REAL ESTATE4%
SIDERURGIA8%
TELECOMUNICACIONES15%
RESTO1%
Participación % por SectorJunio 2019
Comparando la evolución interanual de la Cartera de Acciones del FGS con el índice M.Ar
(Merval Argentina), en el período desde junio 2018 hasta junio 2019 el valor de las Acciones
en cartera del FGS cayó 9,4% mientras que el índice lo hizo en un 2%.
8
34,1
51,9
-10
0
10
20
30
40
50
60
jun-18 sep-18 dic-18 mar-19 jun-19
Performance Cartera de AccionesVar. % acumuladas desde junio 2018
Acciones
M.Ar
%
En mayo, se aceptó la oferta pública de adquisición (OPA) por las acciones en cartera de
Quickfood S.A., adquiriéndose acciones de YPF S.A. por un monto similar.
A fin de junio de 2019, las compañías privadas donde mayor inversión en Acciones tenía el
FGS eran Banco Macro S.A. ($ 57 mil millones), Grupo Financiero Galicia S.A. ($ 40 mil
millones), Telecom Argentina S.A. ($ 37 mil millones), Transportadora de Gas del Sur ($ 22
mil millones) y Pampa Energía S.A. ($ 18 mil millones). Estas cinco empresas totalizaban el
65% del total de la Cartera de Acciones.
CompañíaAcciones en
millones de $
% del Total de
Acciones
% del Total del
FGS
Banco Macro S.A. Clase B 1 Voto 56.726 21,2% 2,7%
Grupo Financiero Galicia S.A. Clase B 1 Voto 39.538 14,8% 1,9%
Telecom Argentina S.A. Clase B 1 Voto 37.212 13,9% 1,8%
Transportadora de Gas del Sur S.A. Clase B 1 Voto 22.467 8,4% 1,1%
Pampa Energía S.A. 1 Voto 18.195 6,8% 0,9%
Subtotal 174.139 65,2% 8,4%
Resto 93.116 34,8% 4,5%
Total ACCIONES 267.256 100,0% 12,9%
Principales inversiones en Acciones del FGS (jun-2019)
Las inversiones en Obligaciones Negociables totalizaron a fin de junio de 2019 $ 13.256
millones, 3% por debajo del trimestre anterior. No se realizaron operaciones en el trimestre.
Las inversiones en Proyectos Productivos y de Infraestructura totalizaron $ 88.025
millones a fin del segundo trimestre de este año, 21% menor al del final del trimestre anterior,
con una participación transitoria del 4,25% del FGS, por el rescate sin extinción de los VRD
correspondientes a los fideicomisos financieros de las centrales eléctricas Brigadier López y
9
Barragán, la amortización total del fideicomiso MBT Serie I – Clase C y el vencimiento del
pagaré de AySA, operado en abril.
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
80.000
90.000
100.000
110.000
120.000
130.000
Evolución y composición por sector(en millones de pesos)
OBRA PUBLICA
ENERGíA
VIVIENDA
OTROS
88.025
Las cinco mayores inversiones en Proyectos Productivos en Cartera ascendían a $ 81.343
millones a fin del trimestre y representaban el 92% del total del inciso. Tal como se observa
en el siguiente cuadro, en primer lugar se encontraban las inversiones en PRO.CRE.AR,
siguiéndole en importancia Central de Energía Nuclear Atucha II, SISVIAL, EPEC y
gasoductos Córdoba.
Emisor Moneda En millones de $% del Total de
Inc. L
% del Total
del FGS
PROCREAR Pesos 47.282 53,7% 2,3%
NASA - Atucha II Dólares 25.245 28,7% 1,2%
SISVIAL Pesos 3.927 4,5% 0,2%
EPEC Dólares 2.887 3,3% 0,1%
Gasoductos Córdoba Dólares 2.002 2,3% 0,1%
Subtotal 81.343 92,4% 3,9%
Resto 6.682 7,6% 0,3%
Total Proyectos Productivos 88.025 100,0% 4,2%
Principales Inversiones en Proyectos Productivos y de Infraestructura del FGS (jun-2019)
El valor del stock de Fondos Comunes de Inversión (FCI) totalizó $ 24.812 millones a fin
del trimestre (12% mayor que a fin del trimestre anterior). El 41% de las inversiones en FCI
estaban colocadas en Fondos de Renta Variable, el 16% en Fondos de Infraestructura, el
16% en Fondos de Renta Fija (títulos de deuda del sector público y privado), el 15% en
Fondos PyME, el 10% en Fondos T+1 y 2% en Fondos Money Market.
10
INFRAESTRUCTURA16%
PYME15%
RENTA FIJA16%
RENTA VARIABLE41%
MONEY MARKET2%
T+110% RENTA MIXTA
0,03%
Composición de la cartera de FCI por tipo de fondo
(junio 2019)
El stock de colocaciones de Depósitos a Plazo Fijo totalizó a fin del trimestre $ 16 mil
millones, lo cual representó una disminución de $ 20 mil millones respecto de fin de
diciembre, para hacer frente a las necesidades de compromisos del trimestre, en función del
manejo de liquidez del FGS. En el trimestre se observó que el 75% del total fueron depósitos
de títulos valores públicos nacionales y el 25% restante, en cuentas de inversión. Cabe
señalar que estas cuentas de inversión se utilizan para invertir en plazos menores a 30 días y
así obtener rendimientos de saldos líquidos.
Finalmente, en el segundo trimestre de 2019 el stock de Créditos ANSES aumentó en $ 55
mil millones, es decir 54% mayor que a fin del trimestre anterior.
Los Préstamos a Beneficiarios del SIPA -Créditos ANSES a Jubilados y Pensionados-
crecieron 39% en el trimestre, alcanzando un monto de $ 98 mil millones en Créditos activos.
Por último, los Créditos ANSES a Beneficiarios de Prestaciones de ANSES no incluidos en el
SIPA, es decir, a los titulares de Asignación Universal por Hijo, Asignaciones Familiares,
Pensiones por Invalidez, etc., se incrementaron 86% en el trimestre, totalizando $ 60 mil
millones a fin de marzo.
11
100.601
60.947
0
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
120.000
140.000
160.000
180.000
Evolución del stock de Créditos ANSES
Préstamos para beneficiarios no SIPA
Préstamos para beneficiarios SIPA
Préstamos Pensión Universal Adulto Mayor
2%
Préstamos Prestación Madres de 7 Hijos
11%
Préstamos Prestación a la Vejez
0,003%
Préstamos Pensión por Invalidez
20%
Préstamos Asignación Universal por Hijo
49%
Préstamos Sistema Único de Asignaciones Familiares
18%
Distribución de préstamos a beneficiarios NO SIPA Junio 2019
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Cuadro Resumen: Evolución de la Cartera de Inversiones del FGS
FGS en millones de pesos dic-2016 dic-2017 dic-2018 jun-2019
Disponibilidades 7.813 8.602 14.195 50.253
Títulos Públicos Nacionales 519.114 688.717 1.012.157 1.282.585
Títulos Públicos no garantizados negociables 400.867 544.587 801.500 1.023.881
Títulos Públicos Garantizados 7.626 7.776 9.229 11.328
CUASICJF 110.620 136.354 201.428 247.376
Títulos Emitidos por Entes Estatales 5.667 17.425 33.466 48.444
Obligaciones Negociables 10.058 10.361 11.949 13.256
Plazo Fijo 50.895 1.531 74.877 16.343
Acciones 117.835 242.287 206.312 267.256
Fondos Comunes de Inversión 22.617 20.397 20.131 24.812
Proyectos Productivos o de Infraestructura 94.419 93.775 109.969 88.025
Préstamos a los Beneficiarios del SIPA 16.071 43.132 65.078 97.860
Préstamos a los Beneficiarios No SIPA 0 30.614 32.108 59.846
Préstamos a Provincias "Ley 27.260" 26.842 44.330 67.614 119.856
Otros 4.050 1.408 298 1.097
TOTAL FGS 875.380 1.202.579 1.648.154 2.069.634
Variación en millones de $ 342.542 327.199 445.575 421.480
Variación % 64,3% 37,4% 37,1% 25,6%
Transferencias ANSES / Aportes por N° Ley 27.467 2.873 0 0 79.000
Variación Neta en millones de $ 339.669 327.199 445.575 342.480
Variación Neta % 63,7% 37,4% 37,1% 20,8%
Participación porcentual dic-2016 dic-2017 dic-2018 jun-2019
Disponibilidades 0,9% 0,7% 0,9% 2,4%
Títulos Públicos Nacionales 59,3% 57,3% 61,4% 62,0%
Títulos Públicos no garantizados negociables 45,8% 45,3% 48,6% 49,5%
Títulos Públicos Garantizados 0,9% 0,6% 0,6% 0,5%
CUASICJF 12,6% 11,3% 12,2% 12,0%
Títulos Emitidos por Entes Estatales 0,6% 1,4% 2,0% 2,3%
Obligaciones Negociables 1,1% 0,9% 0,7% 0,6%
Plazo Fijo 5,8% 0,1% 4,5% 0,8%
Acciones 13,5% 20,1% 12,5% 12,9%
Fondos Comunes de Inversión 2,6% 1,7% 1,2% 1,2%
Proyectos Productivos o de Infraestructura 10,8% 7,8% 6,7% 4,3%
Préstamos para Beneficiarios del SIPA 1,8% 3,6% 3,9% 4,7%
Préstamos para Beneficiarios No SIPA 0,0% 2,5% 1,9% 2,9%
Préstamos a Provincias "Ley 27.260" 3,1% 3,7% 4,1% 5,8%
Otros 0,5% 0,1% 0,0% 0,1%
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ANEXO
Acciones en cartera del Fondo de Garantía de Sustentabilidad 28/06/2019
Descripción $
ACCIONES DE SOCIEDADES ANÓNIMAS 264.382.983.990
Aluar Aluminio Argentino S.A.I.C. 1 Voto 4.579.716.517
Banco Hipotecario Nacional S.A. Clase D 3 Votos 1.248.823.567
Banco Macro S.A. Clase B 1 Voto 56.726.301.833
Banco Patagonia S.A. Clase B 1 Voto 4.633.179.831
BBVA Banco Francés S.A. 1 Voto 6.826.095.533
Cablevisión Hoding S.A. Clase B 4.192.938.137
Camuzzi Gas Pampeana S.A. Clase B 1 Voto 1.220.358.358
Capex S.A. 1.080.644.320
Central Puerto S.A. Clase B 1 Voto 1.088.983.678
Comercial del Plata 46.623.151
Consultatio S.A. 1 voto 5.561.199.925
Cresud S.A.C.I.F y A. 1 Voto 838.553.422
Distribuidora de Gas Cuyana S.A. Clase B 1 Voto 1.567.015.997
Edenor S.A. Clase B 1 Voto 9.529.834.970
Edesa Holding S.A. 1 Voto 455.722.695
Edesal Holding S.A. 1 Voto 347.309.365
Emdersa S.A. Clase B 1 Voto 298.408.406
Endesa Costanera S.A. Clase B 1 Voto 994.449.100
Gas Natural BAN S.A. Clase B 1 Voto 3.207.573.697
Grupo Clarín S.A. Clase B 1 Voto 399.749.584
Grupo Concesionario del Oeste S.A. Clase B 1 Voto 1.341.164.673
Grupo Financiero Galicia S.A. Clase B 1 Voto 39.538.431.155
Grupo Supervielle S.A. 214.959.802
Grupo Supervielle S.A. American Depositary Receipt 785.952.870
Holcim (Argentina) S.A. 1 Voto 3.926.108.782
Imp. y Exp. de La Patagonia S.A. Clase B 1 Voto 2.378.146.890
Inversiones y Representaciones S.A. 1 Voto 1.074.167.278
IRSA Propiedades Comerciales S.A. 419.539.320
Ledesma S.A. 20.379.541
Metrogás S.A. Clase B 1 Voto 960.093.130
Metrovías S.A. Clase B 1 Voto 351
Mirgor S.A. Clase C 1 Voto 1.316.458.814
Molinos Agro S.A. Clase B 1 voto 3.159.491.282
Molinos Río de La Plata S.A. Clase A 5 Votos 259.250
Molinos Río de La Plata S.A. Clase B 1 Voto 1.775.698.276
Pampa Energía S.A. 1 Voto 18.195.263.984
S.A. San Miguel Agríc., Ganad., Ind., Com., Inm. y Fin. Clase B 1 Voto 1.451.845.712
Telecom Argentina S.A. Clase B 1 Voto 37.211.850.114
Ternium Argentina S.A. 15.621.177.800
Transener Cía. de Transp. de Energía Elec. en Alta Tensión S.A. Clase B 1 Voto 3.756.905.006
Transportadora de Gas del Norte S.A. Clase C 1 Voto 219.428.242
Transportadora de Gas del Sur S.A. Clase B 1 Voto 22.467.484.002
Y.P.F. American Depositary Receipt 3.444.331.332
Y.P.F. S.A. Clase D 1 Voto 260.364.297
ACCIONES DE SOCIEDADES ESTATALES 2.872.800.000
Nuevos Aires del Sur S.A. - Decreto 1722/12 558.000.000
Playas Ferroviarias de Buenos Aires S.A. - Decreto 1723/12 2.314.800.000
TOTAL ACCIONES EN CARTERA DEL FGS 267.255.783.990