Informe Trimestral:

3er trimestre de 2012

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Estimados clientes, En el tercer trimestre ocurrieron una serie de hechos financieros (o más bien políticos) que parecen haber reducido en gran medida la probabilidad de un suceso extremo negativo, por lo menos por ahora. Para muchos tomadores de riesgo ello fue suficiente y los mercados respondieron de manera positiva. El 7 de septiembre el presidente del Banco Central Europeo (BCE), Mario Draghi, declaró que el euro es irreversible y que el BCE intervendrá de forma ilimitada sobre la deuda soberana de los países miembros. A ello le siguió una confirmación de la legalidad del Mecanismo Europeo de Estabilidad por parte de un Tribunal Constitucional alemán. Estas acciones crearon un efecto “cortafuego anti crisis” en Europa. A pesar de que el mercado aprobó estas acciones, al público alemán no le gustó. No obstante, mirando hacia atrás a mayo de 2012, muy pocos inversores pensaron que el euro se iba a fortalecer de 1.20 (USD frente al euro) a 1.29 y que el Eurostoxx 50 iba a subir 19% durante el tercer trimestre. Grecia sigue siendo una preocupación y nadie está seguro si va a poder cumplir con sus promesas y qué pasará si no lo hace. Se cree que el impacto financiero directo puede absorberse, aunque el impacto político sobre el resto de Europa es impredecible. No creemos que la crisis haya terminado. Muchas cosas aún pueden salir mal sin aviso para el público inversor. No obstante, los políticos ganaron tiempo, y el tiempo es lo único que podría mejorar la situación general. El 31 de agosto el Presidente de la Reserva Federal de EEUU, Bernanke, anunció medidas para ayudar a mejorar la tasa de desempleo, que para él es el indicador clave para medir el grado de recuperación de los Estados Unidos. Muchos anticiparon alguna forma de Flexibilización Cuantitativa adicional (QE 3), por lo que el oro subió de alrededor de $1550 la onza a $1750 la onza. Bernanke postergó una QE 3 explícita pero autorizó la compra de títulos con garantía hipotecaria, que tiene un efecto similar a la compra de deuda pública, lo que significa, en términos más accesibles, “imprimir dinero”. Como siempre lo invitamos a plantear preguntas al equipo de inversiones, ya sea por medio de su Asesor Financiero Personal o directamente por medio de info@piowealth.com. Nuestros mejores deseos y Shana Tova, El equipo de análisis de inversiones de Pioneer, Private Wealth Planning, Pioneer International Group

Informe Trimestral: 3er trimestre de 2012

Las opiniones expresadas en este Informe deberían considerarse como comentarios del mercado para el corto plazo únicamente con fines informativos. Por consiguiente, las opiniones contenidas en el presente pueden estar sujetas a cambios frecuentes, son únicamente indicativas y no se debe basar en las mismas. Este Informe no constituye un asesoramiento legal, fiscal o contable, recomendación de inversión, ni es una oferta para comprar o vender instrumentos financieros de ningún tipo, y no toma en cuenta los objetivos o necesidades de inversión de inversores específicos. A pesar de que este Informe ha sido elaborado cuidadosamente en base a fuentes que se consideran confiables, y refleja las opiniones al momento de su redacción y está sujeto a cambios en cualquier momento sin previo aviso, ni el servicio Private Wealth Planning, ni ninguna otra entidad o segmento dentro del Pioneer International Group hace ninguna declaración con respecto a ni garantiza la exactitud o lo completo del presente y no acepta responsabilidad por cualquier pérdida o daño que pueda surgir de su uso.

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Breve resumen del rendimiento de las clases de activos para el 2do trimestre

Los mercados de acciones respondieron bien desde la baja general de valores en mayo y ante la mayor confianza en el mercado que se explicó anteriormente. Esperamos que el ciclo de acciones a corto plazo continúe al alza a medida que retorna la confianza en el sistema.

El mercado de bonos se vuelve mucho más complejo a medida que los inversores buscan obtener un mayor rendimiento con bajo riesgo en el entorno actual de tasas de interés bajas. La inflación sigue siendo un factor de preocupación pero parece estar cada vez más lejos y como resultado estamos buscando aumentar la duración de las carteras globales ya que los márgenes de crédito parecen haber llegado a su tope. Estamos preocupados por el alto valor del grado inversor del crédito. No obstante, no creemos que se justifique reducir posiciones en este momento debido a la falta de alternativas de menor riesgo. En lo que va del año, los créditos de alto rendimiento con menor duración y algunos de los instrumentos de bonos más exóticos, tuvieron excelentes retornos con cifras altas de un dígito y cifras bajas de dos dígitos.

Los hedge funds siguen decepcionando en cuanto a su rendimiento. Las estadísticas a largo plazo continúan validando la asignación a los hedge funds porque reducen la volatilidad de la cartera y tienen una mejor protección frente a la baja, pero el costo en el rendimiento se está haciendo sentir. Estamos buscando mejores formas de lograr un mayor rendimiento en este área. Carteras PWP • Si miramos nuestras recomendaciones tácticas en nuestras carteras globales, somos principalmente

neutrales comparados con nuestras asignaciones estratégicas. • Seguimos estando sobreponderados en dinero en efectivo (aunque menos que en el último trimestre) y en

los bonos de grado de inversión, a expensas de las asignaciones en hedge funds donde seguimos infraponderados.

• Las acciones de EEUU tuvieron un buen periodo, por lo que reducimos de sobreponderado a neutral y debido al menor riesgo en Europa aumentamos de infraponderado a neutral.

• Los commodities en general siguen teniendo un alto nivel de volatilidad, pero estamos satisfechos con la continua asignación a los mismos mediante una “estrategia de cesta amplia o general”.

Perspectivas para el cuarto trimestre

Desde un punto de vista meramente económico, el consenso parece ser que estamos viviendo, y probablemente sigamos viviendo, un “estancamiento económico”, o sea un crecimiento económico lento sin que suceda nada excepcional bueno o malo. EEUU lo vivió en los años 70 con una gran inflación y Japón en los 90, y aún lo está viviendo con tasas de interés bajas y bajo crecimiento. Cuando EEUU salió de este período tuvo que hacer frente a cambios estructurales económicos y al cierre de muchas fábricas. Japón se las fue arreglando, pero el ciudadano promedio japonés es bastante más pobre en términos relativos comparado con 1989. Tarde o temprano los ciudadanos son los que sufren la mala gestión financiera de los gobiernos. No obstante, esta solución es mejor que el derrumbe económico.

La perspectiva para el cuarto trimestre es un poco mejor que hasta ahora, ya que finalmente parece haber la voluntad política de tomar las decisiones correctas. Esta perspectiva asume que EEUU extenderá los beneficios fiscales que vencen en diciembre y que el gobierno nuevo o en ejercicio manejará el techo de la deuda con tiempo suficiente para evitar una crisis en el mercado.

Siempre que los ciclos del mercado producen ganancias resulta un buen momento para revisar la cartera y reequilibrarla con las ponderaciones estratégicas apropiadas a largo plazo, que para nosotros, son muy parecidas a las ponderaciones tácticas apropiadas a corto plazo.