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Informe del Mercado de CapitalesCuarto Trimestre 2017Edición Especial PYMES

Febrero 2018

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Informe Sector Manufacturing Argentina | Número 16

Con esta edición trimestral del informe de financiamiento en el Mercado de Capitales Argentino, preparada por el área de Financial Advisory Services (F.A.S.) de Deloitte Argentina, continuamos con la serie de publicaciones que tienen como objetivo brindar información sobre las operaciones financieras efectuadas en el país, ofreciendo un análisis de la evolución del mercado y de la participación de los distintos sectores económicos.

Esperamos que este reporte otorgue un enfoque más técnico y profundo, y sea de gran utilidad para aquellos tomadores de decisiones.

Deloitte & Co S.A.Financial Advisory Services

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3

Durante el cuarto trimestre de 2017 se emitieron 53 Fideicomisos Financieros, 69 Obligaciones Negociables y 4 valores a corto plazo, al tiempo que se descontaron 32.733 cheques de pago diferido, 1.227 pagarés avalados y un Fondo Común de Inversión Cerrado. Esto permitió a las empresas financiarse por un total de $92.445 millones

Financiamiento en el Mercado de Capitales Argentino durante el cuarto trimestre (Q4) de 2017

Resumen Ejecutivo

• En el cuarto trimestre del 2017 el financiamiento total en el mercado de capitales argentino ascendió a $92.445 millones (+28,3% respecto al trimestre anterior), registrándose un total anual de $296.366 millones en 2017.

• El financiamiento obtenido en el transcurso del Q4 se instrumentó de la siguiente manera:

• Se emitieron 69 Obligaciones Negociables (ON) por un monto total de $51.822 millones, 4 Valores a Corto Plazo (VCP) por $595 y 53 Fideicomisos Financieros (FF) por un monto total de $11.655 millones.

• Adicionalmente, cuatro emisoras aumentaron su capital social, colocando $22.052 millones en acciones.

• Con respecto a Cheques de Pago Diferido (CPD) se descontaron 32.733 cheques por un monto total que ascendió a $4.931 millones. Por otro lado, el descuento de pagarés avalados permitió obtener un monto de financiamiento de $1.028 millones en relación con 1.227 pagarés descontados.

• Por ultimo se emitió un Fondo Común de Inversión Cerrado (FCIC), otorgando un total de $360 millones.

• Los sectores económicos que mayor cantidad de ON emitieron fueron nuevamente:

• Servicios Financieros: 57,97%,

• Consumo Masivo: 18,84%, y

• Agronegocios: 10,14%.

• En relación a la emisión de VCP, el sector de Servicios Financieros fue responsable del 100% de la emisión total.

• Con respecto a la colocación de FF, los sectores que mas sobresalieron fueron:

• Servicios Financieros: 66,04%,

• Consumo Masivo: 28,30%, y

• Energía y Recursos naturales: 3,77%

• Por último, el único FCIC colocado perteneció al sector de Agronegocios.

4

Financiamiento Total

emisión de ON Y VCP (el 55,2%). En segundo lugar, aparece la emisión de acciones (con el 19,5%) seguido por la colocación de FF (16,7%), los CPD (6,3%), los FCIC (1,5%) y por último, los PA (0,8%).

Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre

Estructura del Financiamiento durante el año 2017

ON y VCP FCIC FF Acciones CPD Pagarés Avalados

$ -

$ 5.000

$ 10.000

$ 15.000

$ 20.000

$ 25.000

$ 30.000

$ 35.000

$ 40.000

$ 45.000

$ 50.000

ON yVCP

55,2%

FF16,7%

PA0,8%

FCIC1,5%

CPD6,3%

Acciones19,5%

Monto Financiado (en $ millones)

2016 2017

38.0

38

50.0

13

57.3

36

46.8

15

65.4

85

66.3

70

72.0

66

92.4

45

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4

En los últimos 2 años se fue desarrollando el nivel de

niveles generales; ya que al principio del año 2016 el monto

trimestral, podemos notar que en el cuarto cuatrimestre de 2017

millones más que el trimestre anterior (que es el que le sigue con mayor recaudación), y creció en un 97,4% con respecto al cuarto trimestre de 2016.

5

Las Obligaciones Negociables y Valores a Corto Plazo continúan siendo las

en el cuarto trimestre de 2017

Emisión de Obligaciones Negociables por sector económicoSe emitieron un total de 69 ON, de las cuáles el 58% (40 ON) correspondieron al sector de Servicios Financieros; seguido por el sector de Consumo masivo con un 18,8% (13 ON), el de Agronegocios con 10,2% (7 ON), y el sector de Energía y Recursos Naturales con un 7,2% (5 ON). Por ultimo, empresas relacionadas con la industria de Ciencias de la Vida y Cuidado de la Salud participaron con la emisión de 2 ON

y las de Real Estate y Manufactura representaron el 2,9% restante (1 ON cada sector).

Emisión de Valores a Corto Plazo por sector económicoDurante el cuarto trimestre de 2017, se emitieron únicamente 4 VCP. El total de estas están dentro del sector de Servicios Financieros.

En el Q4 de 2017 se pudo observar que las ON y los VCP continúan representando la mayor cantidad de fondos captados,

($ 52.419 millones) Además, en este período fue donde se originó la mayor emisión de ON y VCP en relación con todo el año 2017 (69 ON y 4 VCP). En comparación con el trimestre anterior la variación en cuanto a la cantidad emitida,

con el 92,69%.

Durante el cuarto cuatrimestre las ON junto con los VCP captaron el 56,7% del financiamiento total del período

ON yVCP

56,7%

FF12,6%

FCIC0,4%

PA1,1%

CPD5,3%

Acciones23,9%

Cantidad de ON emitidaspor sector económico

CV&CSREMFCE&RABCMSF

40

13

75112

Cantidad de VCP emitidaspor sector económico

4

SF

Análisis de la emisión de Obligaciones Negociables y Valores a Corto Plazo

Total recaudado por medio de ON y VCPEl gráfico permite observar que el monto financiado a través de estos instrumentos varía de mes a mes sin seguir una clara tendencia.El último trimestre de 2017 empezó con valores bajos en cuanto a la recaudación que representó la emisiones de ON y VCP; sin embargo esta situación se revierte en el mes de Diciembre, donde

el monto recaudado significó un total de $38.684 millones. Este fue el mayor monto recaudado de los últimos dos años, superando en un 28% al del mes de Enero de 2017, que hasta el momento era el pico mas alto de recaudación.A nivel anual el financiamiento alcanzado por la utilización de estas herramientas en 2017 varió en un 26% positivo con respecto al año 2016, cuya recaudación significó un total de $129.662 millones.

Participación de las empresas según su tamañoTanto las ON como los VCP son instrumentos principalmente utilizados por grandes empresas, dado que para las PyMES suele representar un instrumento oneroso debido a su baja calificación como consecuencia de su mayor riesgo, que les obliga a pagar mayores tasas de interés, o bien, les otorga un menor plazo de duración. Sin embargo, la participación de PyMES en el total de emisiones de ON y VCP viene en aumento en los últimos meses, siendo que aumentaron en un 33,3% con respecto al Q3 aunque

el monto financiado disminuyo a $177 millones (-25,9%). Un factor importante en esta área es el nuevo régimen PyME CNV garantizada, cuya emisiones llegaron a 10 ON en el cuarto trimestre de 2017, 7 emisiones mas que el trimestre anterior, y con un total recaudado de $68 millones. Si bien el porcentaje de incidencia en el total financiado es casi nulo, se ve que esta nueva oportunidad esta siendo utilizada cada vez con mayor frecuencia por las PyMES (tendencia que se espera que se mantenga en el año 2018).

2016 2017

Monto Recaudado (en $ millones)

Monto Recaudado (en $ millones)

$ -

$ 5.000

$ 10.000

$ 15.000

$ 20.000

$ 25.000

$ 30.000

$ 35.000

$ 40.000

$ 45.000

Ener

o

Febr

ero

Mar

zo

Abril

May

o

Juni

o

Julio

Agos

to

Sept

iem

bre

Oct

ubre

Nov

iem

bre

Dic

iem

bre

Ener

o

Febr

ero

Mar

zo

Abril

May

o

Juni

o

Julio

Agos

to

Sept

iem

bre

Oct

ubre

Nov

iem

bre

Dic

iem

bre

6

7

Acciones emitidas: inicia una nueva tendencia en el Mercado de Capitales

La emisión de acciones, el segundo

cuarto trimestreEn el último trimestre de 2017 el monto financiado a través de la emisión de acciones alcanzó un total de $ 22.052 millones (-9,76% respecto del trimestre anterior), convirtiéndose en el segundo método de financiamiento más importante con un 23,9% de participación sobre los fondos obtenidos en el Mercado de Capitales. Durante este trimestre, cuatro empresas colocaron acciones en el mercado, estas son:

• Loma Negra C.I.A.S.A emitió $16.855 millones en acciones con la que, junto al posterior ejercicio de una opción de sobresuscripción en Noviembre, recaudó un total de $19.368 millones. Esta empresa capto el 87,8% del total recaudado por esta herramienta.

• Grupo Financiero Galicia S.A. con una opción ejercida de sobre-suscripción en el mes de Octubre, agregó a la colocación general un monto de $1.431 millones.

• Inversora Juramento S.A emitió acciones en el mes de Diciembre, con un resultado inferior a los dos anteriores, de $729 millones.

• Laboratorios Richmond S.A.C.I.F fue el que menos porcentaje captó del total recaudado, con un 2,4% en representación de la emisión que realizó en el mes de Diciembre por $524 millones.

Si bien el nivel de financiamiento a través de acciones se redujo en comparación con el tercer trimestre, el monto que se recaudó en el ultimo trimestre de 2017 sigue siendo de un alto nivel en comparación con los resultados que se venían dando en los últimos dos años. Si comparamos con el cuarto trimestre de

2016, el mismo trimestre de 2017 recaudó $21.687 millones más. Además si hacemos un análisis anual, hay una diferencia en la recaudación del $53.827 millones reflejando, de manera obvia, una situación favorable para el año 2017.

Monto trimestral de financiamiento por acciones (en $ millones)

2016 2017

-

3.422

323 365 706

10.753

24.436 22.052

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4

ON yVCP

56,7%

FF12,6%

FCIC0,4%

PA1,1%

CPD5,3%

Acciones23,9%

8

Fideicomisos Financieros: una herramienta que perdió peso en 2017

Cantidad de FF emitidospor sector económico

SPABCMSF

35

15

21

Emisión de FF por mes

CMSF AB E&ROctubre Noviembre Diciembre

0

5

10

15

20

25

Financiamiento mensual (en $ millones)

Ener

o

Febr

ero

Mar

zo

Abril

May

o

Juni

o

Julio

Agos

to

Sept

iem

bre

Oct

ubre

Nov

iem

bre

Dic

iem

bre

Financiamiento Mensual (AR$ millones)

$ -

$ 1.000

$ 2.000

$ 3.000

$ 4.000

$ 5.000

$ 6.000

En el Q4 del 2017, los Fideicomisos Financieros fueron el tercer instrumento que mayor cantidad de fondos captó, con un 12,6% del total. En comparación al trimestre anterior, el monto financiado por medio de este mecanismo disminuyó en un 21,22%, llegando a los $11.655 millones. Al mismo tiempo, la cantidad de emisiones también decreció pero en un 17,19% alcanzando 53 colocaciones contra las 64 registradas en el tercer trimestre.

ON yVCP

56,7%

FF12,6%

FCIC0,4%

PA1,1%

CPD5,3%

Acciones23,9%

Emisión de Fideicomisos Financieros por sector económicoSe emitieron en total 53 Fideicomisos Financieros, de los cuáles el 66,04% (35 FF) correspondieron al sector de Servicios Financieros, el 28,3% (15 FF) al sector de Consumo Masivo, el 3,77% (2 FF) al sector de Energía y Recursos Naturales, y, por último, el sector de Agronegocios representó 1,89% sobre el total de las colocaciones (1 FF en el mercado).

En el Q4 del 2017, los Fideicomisos Financieros fueron el tercer instrumento que mayor cantidad de fondos captó

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Estructura de los Fideicomisos Financieros

Detalle de la estructura de los Fideicomisos Financieros mes a mes (en $ millones)

VDF BVDF A BDF C CP

$ -

$ 1.000,00

$ 2.000,00

$ 3.000,00

$ 4.000,00

$ 5.000,00

$ 6.000,00

Octubre Noviembre Diciembre

Sobre la estructura de los Fideicomisos FinancierosEl monto financiado mediante Fideicomisos Financieros durante el cuarto trimestre del año 2017 estuvo respaldado en un 69% por Valores de Deuda Fiduciaria tipo A, en un 10% por Valores de Deuda Fiduciaria tipo B, el 17%, por Certificados de Participación y el 4% restante por Valores de Deuda Fiduciaria tipo C.En resumen, los montos respaldados por cada título fueron los siguientes:

• VDF A: $8.087,8 millones

• VDF B: $1.144,1 millones

• VDF C: $453 millones

• CP: $1.969,2 millones

VDFC4%

VDFB10%

VDF A69%

CP17%

En el gráfico observamos que después de un crecimiento débil entre los mes de Octubre y Noviembre, en el último mes del año la situación se revierte creciendo en un 49%, financiando un total de $5.020 millones.

Después de un crecimiento débil entre los mes de Octubre y Noviembre, en el último mes del año la situación se revierte creciendo en un 49%

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Fideicomisos Financieros: Relación Margen - Duration

Concentración en el corto plazo con un rendimiento regularLas emisiones de FF realizadas en el mes de Octubre de 2017 dieron un promedio de 29 meses en cuanto al plazo de colocación, y de 5,5 en relación con la durations de estos. En resumen, se concretaron a un plazo de entre 11 y 61 meses, y con durations que oscilaron entre los 4,0 y 6,7 meses. En cuanto al margen diferencial, el mismo osciló entre el 1% y el 5,5%.

Relación margen - duration

0,00%

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

5,00%

6,00%

0 2 4 6 8

OctubreFF 4°T

Fideicomiso Margen diferencial sobre Badlar Duration Plazo

(en meses)Tarjeta Shopping C 2,00% 6,5 15TDF I 2,50% 4,8 20Fidebica XLIX 1,00% 4,7 57Consumax XIX 2,50% 4,8 25Credimas Serie 31 5,00% 5,5 17Consubond 137 1,00% 4,2 25Garbarino 138 1,00% 4 37Secubono 169 2,00% 5,3 36Fidebica L 1,00% 6,7 61RG Albanesi VIII 5,50% 5,6 11Best Consumer Finance seria XLV 3,00% 5,1 38Credipaz Serie 16 1,50% 4,2 12Megabono 177 2,00% 5,8 35


0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

2,00%

2,50%

3,00%

3,50%

0,0 5,0 10,0

El plazo se expande y los rendimientos se compactanLas emisiones de FF realizadas en el mes de Noviembre de 2017 se caracterizaron por tener un plazo promedio de 28 meses y una duration promedio de 5,0 meses. En definitiva, las operaciones se concretaron a un plazo de entre 9 y 43 meses, y con durations que oscilaron entre los 2,5 y 8,4 meses. En cuanto al margen diferencial, el mismo osciló entre el 1% y el 3%.

NoviembreFF 4°T


(en meses)Red Mutual 48 3,00% 8,4 36Megabono Crédito 176 2,00% 5,2 36Ribeiro XCVII 2,50% 5,2 24Consubond 138 1,00% 5,2 25CMR Falabella LXIX 2,00% 3,8 9Fiducar VIII 2,00% 4,1 40Secubono Credinea 168 2,00% 3,8 19Credicuotas Consumo Serie IV 3,00% 3,7 43Sensei IV 2,50% 3,3 23Megabono 179 2,00% 6,3 36

2,00% 2,5 16Naldo Serie III 2,50% 4,2 18Secubono 171 2,00% 6,1 35Transportes Rosario Tramo I 2,00% 5,5 23Ames XI 3,00% 8,2 39

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El año termina con una tendencia a largo plazo y rendimientos acordesLas emisiones de FF realizadas en el mes de Diciembre de 2017 se caracterizaron por tener un plazo promedio de 32 meses y una duration promedio de 5,3 meses. En definitiva, las operaciones se concretaron a un plazo de entre 9 y 61 meses, y con durations que oscilaron entre los 1,7 y 12,6 meses. En cuanto al margen diferencial, el mismo osciló entre el 1% y el 6,75%.


0,00%

2,00%

4,00%

6,00%

8,00%

0 5 10 15

Fideicomisos Financieros: Relación Margen - Duration

DiciembreFF 4°T


(en meses)Mila XVIII 2,00% 7,1 59Mas Cuotas X 1,50% 4,5 10AMFAyS 27 2,00% 6,6 38Cetrograr XXI 1,00% 5,3 18Centrocard XXIV 3,00% 7,5 36

2,00% 7,2 9Garbarino 139 1,00% 3,4 36Credinet I 3,00% 3,4 40Pla V 2,00% 12,6 35Megabono Crédito 178 2,00% 6 35Provncia Leasing III 6,75% 10,3 36Secubono Credinea 170 2,00% 4,3 18Tarjeta Acutal XXIV 2,00% 7,1 35Pvcred Serie XXXV 3,00% 6,5 57Consubond 139 1,00% 4,2 25Presto Hoy I 3,00% 1,7 20Secubono 172 2,00% 6,1 36Ribeiro XCVIII 2,50% 5,5 24Tarjeta Fértil XI 2,00% 4,9 31Energía Córdoba I 5,50% 11,9 36CMG Leasing XXXII 5,00% 5,9 35Unicred Cheques V 5,00% 6,1 24Plena II 3,00% 5,4 25Fidebica LI 1,00% 6,8 61

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Monto Financiado (en AR$ millones)

Monto Financiado (en AR$ millones)Octubre Noviembre Diciembre

-

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

Cheques de Pago Diferido: el instrumento más utilizado por las PyMEs en el mercado de capitales

En el Q4 2017, el descuento de Cheques de Pago Diferido ascendió a $ 4.931 millones, lo cual representa un incremento casi nulo con respecto al tercer trimestre de 2017 ($ 4.921 millones). Sin embargo, en términos porcentuales, la cantidad de cheques descontados disminuyeron en un 4% desde el trimestre anterior.La utilización de este mecanismo fue aumentado a medida que concurría el trimestre, aunque con una distribución muy pareja con un 31% ($ 1.608 millones) descontados en Octubre; 33% ($ 1.762 millones) en Noviembre; y un 36% restante ($ 1.551 millones) en el mes de Diciembre.

Este mecanismo de financiamiento sigue siendo el medio más utilizado por las PyMES para conseguir fondos. En el cuarto trimestre, las pequeñas y grandes empresas descontaron un total de $4.801 millones que representa un 82,76%

del total descontado en ese periodo. Este monto significó una disminución del 2% en relación al trimestre anterior.

Con respecto al año 2017, las PyMES han obtenido $ 16.008 millones mediante el descuento de cheques, lo que representó un 85% del total de su financiación en el Mercado de Capitales. En el año 2016 se habían descontado un total $12.110 millones en cheques de pago diferido, por lo que el nuevo monto significa un aumento del 32%, reafirmando que siendo la herramienta de fondeo mas favorables para este tipo de empresas.

ON yVCP

56,7%

FF12,6%

FCIC0,4%

PA1,1%

CPD5,3%

Acciones23,9%

17,24%

82,76%

PyMESGrandes Empresas

Participación de las empresas según su tamaño

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Pagarés Avalados: el instrumento menos utilizado en el cuarto trimestre 2017

Los Pagarés Avalados como alternativa de financiamientoDurante el cuarto trimestre de 2017, el monto financiado a través de este instrumento alcanzó los $ 1.028 millones, representando solamente un 1,1% del monto total financiado. En términos nominales, se pudo observar un incremento del 45% en cuanto a monto financiado, si comparamos contra el trimestre anterior. Al mismo tiempo, en lo que respecta a cantidad de pagarés avalados, el incremento fue del 81% (1.227 pagarés avalados emitidos en el último trimestre de 2017).

Un dato a destacar es que se trata de otro de los instrumentos del mercado de capitales utilizado mayormente por empresas PyMES. Si tomamos como base el monto financiado del cuarto trimestre, el 93,68% del mismo ($963 millones) fue obtenido por este tipo de empresas. Sin embargo en cuanto al financiamiento total de estas empresas en el 2017, representa solo un 12%.

La anterior gráfica nos muestra como fue la evolución del monto financiado a través de pagarés avalados durante el año 2017. Se puede observar que en líneas generales, fue un instrumento en constante crecimiento; a principio en forma drástica y luego, después de un decrecimiento en Julio, continuó creciendo pero en forma mas moderada, terminado el año con un total recaudado

de $2.302 millones. Con este monto total se puede decir que en el año, el crecimiento fue de un 635%.Dado que en el 2016, el total anual financiado a través de Pagarés Avalados fue de $205 millones, la diferencia entre los dos años supera los $2000 millones.

Monto Financiado (en AR$ millones)

Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre DiciembreMonto Financiado (en AR$ millones)

52 48 53 46

124

240 182

264 265 317 329

382

ON yVCP

56,7%

FF12,6%

FCIC0,4%

PA1,1%

CPD5,3%

Acciones23,9%

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Fondos Comunes de Inversión Cerrados (FCIC): una herramienta de financiamiento poco usual

En el Q4 de 2017, precisamente en Noviembre, fue el segundo mes en el año donde se utilizaron Fondos Comunes de Inversión Cerrados bajo la Ley 27.260. Se colocó solo 1 FCIC por un monto total de $360 millones, por lo cual no llega a representar ni un 1% del financiamiento total de este trimestre.

Características de los FCICUn FCIC se constituye cuando un grupo de personas con objetivos de inversión similares, aporta su dinero para que un profesional lo administre, invirtiendo en una cartera de activos.Un Fondo Común de Inversión Cerrado (FCIC) emite una cantidad fija de cuotapartes, para llevar a cabo un propósito de inversión determinado. Los FCIC pueden tener objetos especiales y específicos de inversión, como los definidos en la Ley 27.260 (inmobiliarios, energéticos, infraestructura, financiamiento Pyme, créditos UVI, etc.).

Como avanza la regulación de esta nueva herramientaLa nueva Ley de Financiamiento Productivo, que reflota el plan de modificar la ley de Mercado de Capitales del Gobierno, es un proyecto que ya obtuvo media sanción en la Cámara de Diputados y establece que los fondos comunes cerrados orientados a la vivienda sólo deberán pagar un 15% de ganancias, el mismo porcentaje que cualquier inversión en dólares. El hecho de que se les quite la doble imposición tributaria que hasta ahora los rige, promete impulsar este tipo de instrumentos en los próximos meses.

ON yVCP

56,7%

FF12,6%

FCIC0,4%

PA1,1%

CPD5,3%

Acciones23,9%

En el Q4 de 2017, precisamente en Noviembre, fue el segundo mes en el año donde se utilizaron Fondos Comunes de Inversión Cerrados bajo la Ley 27.260. Se colocó solo 1 FCIC por un monto total de $360 millones

Tasas de Interés Nominal

En el segundo semestre de 2017 la tasa Badlar tuvo valores que han oscilado en el rango 19,69% - 24,31%, esto se dio como acompañamiento del aumento en la expectativa inflacionaria dada en consecuencia de la no alcanzada meta que había para el año corriente.

Si nos enfocamos principalmente en el cuarto trimestre podemos observar ciertas desviaciones que terminan en un alto punto en consecuencia de los niveles inflacionarios dados en cada uno de los meses correspondientes al mes Octubre (+1,5%), con un leve descenso en Noviembre (+1,4%) y un gran pico en Diciembre (+2,8). Con este último dato se explica que la tasa Badlar termine en un punto cercano al 24,31%, siendo esta mas acorde a la inflación esperada.

Evolución de la Tasa Badlar (Bancos Privados)

1/2/

2017

2/2/

2017

3/2/

2017

4/2/

2017

5/2/

2017

6/2/

2017

7/2/

2017

8/2/

2017

9/2/

2017

10/2

/201

7

11/2

/201

7

12/2

/201

7

Badlar Bancos Privados

18,00%

19,00%

20,00%

21,00%

22,00%

23,00%

24,00%

25,00%

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16

Tasas de Interés Real

El gráfico muestra que aun con unas expectativas inflacionarias ya elevadas, la tasa de interés se mantuvo en alzas por lo que la tasa real siguió en crecimiento hasta llegar al 2,73%.

Este aumento de la tasa se debe a que el Banco Central, continua con su política contractiva teniendo como objetivo bajar la liquides como medida antinflacionaria hasta que la inflación núcleo “rompa” con el piso que se viene dando desde mayo.

Con una tasa alta la demanda en pesos aumenta y al mismo tiempo el circulante en el mercado descenderá provocando una disminución de la inflación.

Con una tasa alta la demanda en pesos aumenta y al mismo tiempo el circulante en el mercado descenderá provocando una disminución de la inflación

Evolución de la Tasa Badlar (Real)

Badlar (REAL)

Ene-

17

Feb-

17

Mar

-17

Abr-

17

May

-17

Jun-

17

Jul-1

7

Ago-

17

Sep-

17

Oct

-17

Nov

-17

Dic

-17

-10,00%

-5,00%

0,00%

5,00%

10,00%

Tipo de Cambio

Tipo de cambio histórico

Tipo de Cambio

1/2/

2017

2/2/

2017

3/2/

2017

4/2/

2017

5/2/

2017

6/2/

2017

7/2/

2017

8/2/

2017

9/2/

2017

10/2

/201

7

11/2

/201

7

12/2

/201

7

Tipo de cambio proyectado

Tipo de Cambio Proyectado

Octubre2018

Septiembre2018

Diciembre2017

Enero2018

Febrero 2018

Marzo 2018

Abril2018

Mayo2018

Junio2018

Julio2018

Agosto2018

$15,00

$16,00

$17,00

$18,00

$19,00

$20,00

$ 17,00

$ 18,00

$ 19,00

$ 20,00

$ 21,00

$ 22,00

$ 23,00

Tipo de cambio histórico

Tipo de Cambio

1/2/

2017

2/2/

2017

3/2/

2017

4/2/

2017

5/2/

2017

6/2/

2017

7/2/

2017

8/2/

2017

9/2/

2017

10/2

/201

7

11/2

/201

7

12/2

/201

7

Tipo de cambio proyectado

Tipo de Cambio Proyectado

Octubre2018

Septiembre2018

Diciembre2017

Enero2018

Febrero 2018

Marzo 2018

Abril2018

Mayo2018

Junio2018

Julio2018

Agosto2018

$15,00

$16,00

$17,00

$18,00

$19,00

$20,00

$ 17,00

$ 18,00

$ 19,00

$ 20,00

$ 21,00

$ 22,00

$ 23,00

En el segundo semestre de 2017 vemos un tipo de cambio creciente en comparación con el primer semestre, con un promedio de $17,72 y un máximo alcanzado de $19,46 casi al fin del mes de Diciembre, sin embargo antes de que se termine el año, retrocedió a $18,95.Si bien en el mes de Noviembre produjo una baja fruto de las altas tasas que ofrecían instrumentos como las LEBACs, que alentaban al carry trade, esta tendencia no se mantuvo hacia fin de año. Pese a que durante gran parte del 2017, la estrategia utilizada por el

BCRA fue dirigir la atención de los ahorristas a invertir en el peso argentino, manteniendo altas las tasas de interés, la relajación de las metas inflacionarias y como consecuencia, de la tasa de interés (instrumento empleado por el BCRA para controlar la inflación), hicieron que la demanda de dinero cayera, con lo que los ahorristas comenzaron a liquidar sus posiciones en pesos, volcándose al dólar como instrumento de ahorro, generando un incremento en el tipo de cambio como consecuencia del aumento en la demanda de la divisa norteamericana.

17

18

Inflación

El último trimestre del 2017 llegó con una inflación decreciente al punto de llegar a uno de los niveles mas bajo con 1,40% para luego llegar al nivel mas alto que se vio en el año de 2,80%. En rasgos generales, los índices fueron afectados por los bienes estacionales de cada mes, con un factor común que fue el sector de alimentos y bebidas, sobretodo en el último mes del año, donde el consumo crece a niveles masivos por causa de las fiestas. Sin embargo, el gran salto que dio la inflación en el mes de Diciembre se explica principalmente por la subas de las tarifas de combustibles, prepagas y electricidad. Contrapuesto a esto, el Banco Central acentúa una política contractiva, por lo que si bien los precios aumentarán por la inflación, no habrá suficiente liquides para ocupar la demanda.

La inflación sobrepasa los niveles esperadosCon una inflación acumulada de 24,34% al final del año 2017, una disminución de casi 16 puntos porcentuales respecto del nivel acumulado en el 2016. De todas formas, esta cifra supera casi por 8 puntos la meta que se tenia para este año, pese a esto, la expectativas de inflación para el año 2018, se mantienen positivas con una meta del 15%.

Inflación mensual

Ene-

17

Feb-

17

Mar

-17

Abr-

17

May

-17

Jun-

17

Jul-1

7

Ago-

17

Sep-

17

Oct

-17

Nov

-17

Dic

-17

Inflación mensual

Inflación acumulada

Ener

o

Febr

ero

Mar

zo

Abril

May

o

Juni

o

Julio

Agos

to

Sept

iem

bre

Oct

ubre

Nov

iem

bre

Dic

iem

bre

Inflación acumulada 2016 Inflación acumulada 2017

1,30%

2,50% 2,40% 2,60%

1,30%1,20%

1,70%1,40%

1,90%1,50%

1,40%

2,80%

0,00%0,50%1,00%1,50%2,00%2,50%3,00%

4,10%8,26%

11,84%19,11%

24,11%27,96% 30,52%30,78%32,21%

35,39%37,55%39,20%

1,30% 3,83% 6,32% 9,09%10,51%11,83%

13,73%15,33%17,52%19,28%

20,95%

24,34%

0,00%5,00%

10,00%15,00%20,00%25,00%30,00%35,00%40,00%45,00%

Inflación mensual

Ene-

17

Feb-

17

Mar

-17

Abr-

17

May

-17

Jun-

17

Jul-1

7

Ago-

17

Sep-

17

Oct

-17

Nov

-17

Dic

-17

Inflación mensual

Inflación acumulada

Ener

o

Febr

ero

Mar

zo

Abril

May

o

Juni

o

Julio

Agos

to

Sept

iem

bre

Oct

ubre

Nov

iem

bre

Dic

iem

bre

Inflación acumulada 2016 Inflación acumulada 2017

1,30%

2,50% 2,40% 2,60%

1,30%1,20%

1,70%1,40%

1,90%1,50%

1,40%

2,80%

0,00%0,50%1,00%1,50%2,00%2,50%3,00%

4,10%8,26%

11,84%19,11%

24,11%27,96% 30,52%30,78%32,21%

35,39%37,55%39,20%

1,30% 3,83% 6,32% 9,09%10,51%11,83%

13,73%15,33%17,52%19,28%

20,95%

24,34%

0,00%5,00%

10,00%15,00%20,00%25,00%30,00%35,00%40,00%45,00%

El último trimestre del 2017 llegó con una inflación decreciente al punto de llegar a uno de los niveles mas bajo con 1,40% para luego llegar al nivel mas alto que se vio en el año de 2,80%

Al cierre del cuarto trimestre del año 2017, el financiamiento total dio un pequeño salto ya que venia creciendo de manera estable en los trimestres anteriores. En cuanto a los instrumentos utilizados para la financiación, se vio la misma tendencia del trimestre anterior, donde las ON fueron la principal fuente (destacando la participación creciente de las PyMe por la nueva regulación). Además la emisión de acciones sigue en el segundo puesto, seguido de la colocación de Fidecomisos Financieros, que viene en decrecimiento.En cuanto a las industrias, resalta la participación del Sector de Servicios Financieros en la mayoría de las opciones para financiamiento.

Con respecto a ciertos factores económicos que pueden influir en la decisión del financiamiento podemos concluir que aunque el tipo de cambio y la inflación no terminaron con los niveles esperados a principio de año, el gobierno ya esta en marcha con la aplicación de estrategias para que esta situación sea revertida en el año 2018, teniendo una expectativa inflacionaria de aproximadamente el 15%.

Por otro lado, la evolución del financiamiento para las PyMEs es uno de los temas mas importantes en los que se está trabajando para darle a estas mas herramientas para su desarrollo en la Argentina.

19

20

Informe Sector Manufacturing Argentina | Número 16

20

Edición EspecialPYMES

21

Las PyMES en Argentina

Importancia del segmento PyMEEn Argentina el número de micro, pequeñas y medianas empresas asciende a las 602.079, y dan trabajo a más de 4 millones de personas. Es decir que más del 99% de las empresas registradas en Argentina son micro, pequeñas y medianas y concentran el 64% del empleo privado formal.

Cantidad de PyMES por macro-sector de actividadPara este apartado, tomaremos como referencia a las pequeñas y medianas empresas, excluyendo a las microempresas.

Cantidad de Empresas por macro-sector de actividad (en miles)

187,6 65,4

61,3 55,5

39,0 35,7

29,7 26,5

24,5 18,4 17,1

10,4 9,6 9,0

6,7 1,3 1,2 0,7

Comercio

Manufacturas

Servicios profecionales cientiíficos y técnicos

Construcción

Inmobiliarias y servicios de alquiler

Actividades administrativas

Comunicaciones

Servicio financieros y de seguros

Suminstro de agua y gestion de residuos

Más del 99% de las empresas registradas en Argentina son micro, pequeñas y medianas

Estructura empresarial y empleo

Tipo de empresa(según su tamaño) Empresas Puestos de Trabajo

Cantidad % Cantidad %

Grandes 4.000 0,6 2.253.000 35,6

Medianas 15.000 2,4 1.351.000 21,4

Pequeñas 71.000 11,8 1.425.000 22,6

Microempresas 516.000 85,2 1.289.000 20,4

TOTAL 602.000 6.318.000

22

Las PyMES en Argentina

Limitantes en el acceso al financiamiento

• Actualmente, más del 80% de las pequeñas y medianas empresas industriales tienen restringido el acceso al financiamiento, como consecuencia de las altas tasas de interés y/o las condiciones que imponen las entidades financieras para otorgar créditos.

• La demanda insatisfecha de financiamiento a PyMES asciende a los USD 72.000 millones.

• La oferta actual de financiamiento para este segmento en el sistema bancario y el mercado de capitales no supera el 3% del PBI.

PyMES industriales y la demanda de financiamiento insatisfechaPara desbloquear los proyectos de inversión de las PyME industriales frenados por falta de financiamiento hacen falta USD 1.400 millones. El 60% de estos fondos son demandados por empresas inversoras que necesitan ampliar sus proyectos, algunos de ellos ya en curso.El problema afecta al 26% de las PyME industriales y los sectores más perjudicados son Alimentos y Bebidas, que presenta una demanda insatisfecha de financiamiento de inversiones de 336 millones de dólares, y el sector metalmecánico con 354 millones de dólares. El sector Textil, confecciones, cuero y calzado, muestra una demanda insatisfecha por su parte de 171 millones de dólares.Sin embargo, el problema del financiamiento de las PyME industriales es sólo una parte del problema. La restricción se replica y agrava entre las PyME de Servicios, del Comercio y del Agro. La restricción financiera para el desarrollo es un verdadero problema nacional, que asimila a Argentina con algunos de los países más desafortunados del planeta que carecen prácticamente de un sistema financiero capaz de movilizar el ahorro nacional hacia inversiones realizadas en su propio territorio.

Buscando una solución al problemaDada la importancia del segmento PyME para el mercado argentino, se han comenzado a buscar soluciones que le permitan a estas empresas acceder al financiamiento que necesitan para su desarrollo. Con este fin, se ha diseñado un proyecto de ley que implicaría una serie de modificaciones en el mercado de capitales y en el financiamiento en general que acercarían al segmento PyME a una solución definitiva al problema.A continuación evaluaremos como las micro, pequeñas y medianas empresas se financian en la actualidad, y cuáles son los principales cambios que se avecinan en el mercado de capitales.

Para desbloquear los proyectos de inversión de las PyME industriales frenados por falta de financiamiento hacen falta USD 1.400 millones. El 60% de estos fondosson demandados por empresas inversoras que necesitan ampliar sus proyectos, algunos de ellos ya en curso

23

El principal instrumento utilizado por estas empresas fue el descuento de cheques de pago diferido

Financiamiento PyME en el Mercado de Capitales en 2017

El financiamiento PyME en 2017En el año 2017, las pequeñas y medianas empresas se financiaron por un monto total de $18.768,5 millones, alcanzando un 6,3% del financiamiento total del Mercado de Capitales.El principal instrumento utilizado por estas empresas fue el descuento de cheques de pago diferido. Aunque también registraron emisiones de Pagarés Avalados, Obligaciones Negociables y Valores a Corto Plazo.

Sobre el total del financiamiento obtenido por las pequeñas y medianas empresas, el 85% estuvo explicado por el descuento de cheques de pago diferido ($16.008 millones), mientras que el monto financiado a través de pagarés avalados alcanzó $2.162 millones (12% del financiamiento PyME).Por último, si bien la emisión de Obligaciones Negociables y Valores a Corto plazo representaron tan solo un 3% del total financiado por estas empresas, vale la pena destacar que el lanzamiento de las Obligaciones Negociables bajo régimen PyME CNV Garantizadas ha despertado un gran interés en los últimos meses del año, y se espera que en 2018, su utilización se vuelva más frecuente.

6,3%

93,7%

Grandes EmpresasPyMES

ON y VCP3,0%

PA12,0%

CPD85,0%

Ener

o

Febr

ero

Mar

zo

Abri

l

May

o

Juni

o

Julio

Agos

to

Sept

iem

bre

Oct

ubre

Nov

iem

bre

Dic

iem

bre

CPD PA ON y VCP

$ -

$ 500

$ 1.000

$ 1.500

$ 2.000

$ 2.500

Financiamiento PyME por tipo de instrumento (en AR$ millones)

24

El proyecto que se propone apunta a potenciar el financiamiento a las "MiPyMEs" y a lograr el desarrollo del mercado de capitales nacional buscando aumentar la base de inversores y de empresas que se financien en dicho ámbito

Proyecto de reforma a la Ley de Financiamiento Productivo

Necesidad de la Ley de Financiamiento ProductivoEl proyecto que se propone apunta a potenciar el financiamiento a las "MiPyMEs" y a lograr el desarrollo del mercado de capitales nacional buscando aumentar la base de inversores y de empresas que se financien en dicho ámbito, particularmente pequeñas y medianas empresas, como así también alentar la integración y federalización de los distintos mercados del país.

En toda economía desarrollada existen mercados de capitales de envergadura que acompañan y estimulan el crecimiento económico, ya que el proceso de formación del capital requiere de la interdependencia entre el ahorro y la inversión y es allí donde el mercado de capitales desempeña su función esencial.

Objetivos de las reformas

• El Proyecto busca aumentar la base de inversores y empresas que participen en el mercado de capitales, promoviendo el financiamiento productivo, sobre todo de la micro, pequeñas y medianas empresas (“MiPyMEs”).

• Impulsar al financiamiento hipotecario y al ahorro.

• Optimizar el Programa de Recuperación Productiva.

• Mitigar el riesgo proveniente de operaciones crediticias.

Principales cambios en materia de financiamiento

• El proyecto de ley busca otorgar a pequeñas y medianas empresas mejores condiciones de financiamiento consistentes en plazos extendidos de repago, montos significativos y reducidas tasas de interés.

• Se propone desarrollar un mecanismo que mejore las condiciones de financiación de estas últimas y les permita aumentar su productividad, mediante el cobro anticipado de los créditos y de los documentos por cobrar que puedan disponer en contra de sus clientes y/o deudores, con los que hubieran celebrado una venta de bienes o la prestación de servicios a plazo.

• En el marco de los Fondos Comunes de Inversión se buscará eliminar asimetrías regulatorias para impulsar el desarrollo de los Fondos Comunes de Inversión Cerrados resaltando su aptitud para el financiamiento de la actividad productiva.

• En cuanto a obligaciones negociables, se buscará desarrollar una serie de incentivos que faciliten el acceso a este tipo de instrumentos. Las principales modificaciones apuntarán a agilizar el sistema de notificación a los deudores cedidos, autorizar la emisión de Obligaciones Negociables en moneda extranjera y su pago en dicha moneda, y facilitar el proceso administrativo de emisión derogando la obligación de inscripción de cierta documentación en el Registro Público, reemplazándola por la inscripción en la CNV, entre otros.

25

Proyecto de reforma a la Ley de Financiamiento Productivo

El mercado de capitales en la actualidad

• El tamaño del Mercado de Capitales en Argentina, en términos relativos, representa apenas un 11,65% del PBI.

• Si comparamos contra el tamaño promedio a nivel global (95,89% del PBI) queda en evidencia la falta de desarrollo del Mercado de Capitales nacional, el cuál es pequeño aún comparado con el tamaño promedio de América Latina (38% del PBI).

• Con la reforma de la Ley de Financiamiento Productivo se busca fortalecer el Mercado de Capitales local a fin de lograr la convergencia con los países más desarrollados.

Análisis de los principales cambios en la Ley de Mercado de Capitales

Modificación en la Ley de Mercado de CapitalesEl Proyecto .viene a remediar dos aspectos criticados a la actual Ley de Mercado de Capitales1. El avance exorbitante y desmesurado de algunas

facultades de la Comisión Nacional de Valores (“CNV”) que atentaban contra la seguridad jurídica y la confianza de los participantes en el mercado de valores (como algunos incisos controvertidos del artículo 20 de la LMC, que permitían a la CNV nombrar veedores con poder de veto e incluso intervenir una empresa, desplazando a su directorio, sin orden judicial, atento a que implicaban prerrogativas excesivas y desmesuradas de la CNV, y que el Proyecto derogaría).

2. Se reformarían otros marcos normativos importantes para el desarrollo del mercado, como las leyes de fondos comunes de inversión, de obligaciones negociables, de caja de valores, de factura de crédito, y la regulación tributaria y de los instrumentos derivados.

Otras modificaciones a considerar

• Amplía las facultades de la CNV para dictar regulaciones tendientes a mitigar situaciones de riesgo sistémico, fijar aranceles máximos a percibir por parte de los mercados, crear o modificar categorías de agentes, fomentar la simplificación de la negociación de valores negociables para los usuarios y dictar normas tendientes a promover la transparencia e integridad de los mercados de capitales.

• Permite a la CNV reglamentar la “oferta privada”, para que no califique como “oferta pública”, de acuerdo a los medios y mecanismos de difusión, ofrecimiento y distribución, y el número y tipo de inversores a los cuales se destina la oferta.

• Cambia el fuero de revisión de resoluciones o sanciones de la CNV, que vuelve a la justicia en lo comercial (bajo la actual Ley de Mercado de Capitales es el fuero contencioso-administrativo), y dispone que los recursos contra las multas y sanciones cuestionadas tendrán efecto suspensivo.

Con la reforma de la Ley de Financiamiento Productivo se busca fortalecer el Mercado de Capitales local a fin de lograr la convergencia con los países más desarrollados

26

Anexos

Detalle de Emisión de las Obligaciones NegociablesON 4°T Octubre

Mes Sociedad Sector Serie MonedaMonto

colocado (en $ millones)

Tipo de TasaTasa de Interés

Nominal Inicial

Plazo (en meses)

OctubreGeneración Mediterránea

S.A y Central Térmica Roca S.A.

Energía y Recursos Naturales

Clase I USD 520,3 Fija 6,7% 37

Octubre Rombo Compañía Financiera S.A.

Servicios Financieros Serie 40 $ 500,0 Margen + Badlar 28,3% 37

Octubre PSA Finance Argentina Compañía Financiera S.A.

Servicios Financieros Serie 24 $ 410,0 Margen + Badlar 27,3% 24

Octubre CFN S.A. Servicios Financieros Serie II Clase A $ 350,1 Margen + Badlar 27,6% 24

Octubre Banco Comafi S.A. Servicios Financieros Clase 19 $ 350,0 Margen + Badlar 26,3% 18

Octubre GPAT Compañía Financiera S.A.

Servicios Financieros

Serie XXX Serie A $ 308,9 Fija 27,5% 12

Octubre GPAT Compañía Financiera S.A.

Servicios Financieros

Serie XXX Serie B $ 191,1 Margen + Badlar 27,5% 37

Octubre Ribeiro S.A.C.I.F.A e I. Consumo Masivo Clase R Serie II USD 55,9 Fija 7,0% 118

Octubre Ribeiro S.A.C.I.F.A e I. Consumo Masivo Clase R Serie II $ 48,7 Margen + Badlar 26,6% 118

Octubre Micro Lending S.A. Servicios Financieros Clase III $ 35,0 Margen + Badlar 28,1% 37

Octubre Agroempresa Colón S.A. Agronegocios Serie I USD 6,9 Fija 5,8% 30

Octubre Agroempresa Colón S.A. Agronegocios Serie II USD 5,2 Fija 5,8% 49

Octubre Fraher Group S.A. Real Estate Serie I $ 5,0 Margen + Badlar 29,1% 37

ON 4°T Noviembre




Nominal Inicial

Plazo (en meses)

Noviembre Banvo Hipotecario S.A Servicios Financieros Clase XLVIII $ 6300,0 Mixta 25,9% 61

NoviembreGeneración Mediterránea

S.A y Central Térmica Roca S.A.


Adicionales Individual USD 1495,1 fIJA 9,6% 117

Noviembre Cordial Compañía Financiera S.A

Servicios Financieros Clase 16 $ 535,5 TM 20 + margen 29,5% 24

Noviembre Tarjeta Naranja S.A. Servicios Financieros Clase XXXVIII $ 503,3 TM 20 + margen 29,0% 18

Noviembre Compañía Financiera Argentina S.A.

Servicios Financieros Clase XXI Serie II $ 425,0 Margen + Badlar 27,4% 37

Noviembre Agrofina S.A. Agronegocios Clase VII USD 350,7 Fija 6,9% 24

Noviembre Tarshop S.A Servicios Financieros Clase XIII $ 250 Margen + Badlar 28,9% 18

Noviembre Longive S.A Consumo Masivo Clase IV $ 150 Margen + Badlar 28,5% 24

Anexos

27

Detalle de Emisión de las Obligaciones NegociablesON 4°T Noviembre (cont.)




Nominal Inicial

Plazo (en meses)

Noviembre Compañía Financiera Argentina S.A.

Servicios Financieros Clase XXI Serie I $ 104,3 Margen + Badlar 27,10% 18

Noviembre Cartasur Cards S.A. Servicios Financieros Clase II $ 100 Margen + Badlar 30,90% 12

Noviembre Rogiro Aceros S.A Servicios Financieros Serie XIII $ 80 Margen + Badlar 29,10% 26

Noviembre Grupo Cohen S.A. Servicios Financieros Clase II USD 67,9 Fija 7,00% 24

Noviembre CGM Leasing Argentina S.A. Servicios Financieros Clase XXI Serie I USD 67,1 Fija 7,20% 24

Noviembre Dulcor S.A. Consumo Masivo Serie II $ 38,6 Margen + Badlar 29,70% 24

Noviembre CGM Leasing Argentina S.A. Servicios Financieros Serie XIII $ 33 Margen + Badlar 28,50% 24

Noviembre Grupo Cohen S.A. Servicios Financieros Clase III $ 22,9 29,30% 24

Noviembre Actual S.A Servicios Financieros Serie VI Clase I $ 8 Margen + Badlar 29,90% 18

Noviembre Centro Card S.A. Servicios Financieros Serie VI Clase 1 $ 6,6 Margen + Badlar 30,00% 18

Noviembre Centro Card S.A. Servicios Financieros Serie VI Clase 2 $ 6,6 Margen + Badlar 32,00% 37

Noviembre Actual S.A Servicios Financieros Serie VI Clase II $ 3,2 Margen + Badlar 30,50% 37

Noviembre Farmanor S.R.L

Ciencias de la Vida y

Cuidado de la Salud

Serie I $ 2 Margen + Badlar 29,40% 24

Noviembre Global Médica S.A.

Ciencias de la Vida y

Cuidado de la Salud

Serie I $ 2 Margen + Badlar 29,40% 24

ON 4°T Diciembre




Nominal Inicial

Plazo (en meses)

Diciembre YPF S.A.Energía y Recursos Naturales

Clase LIV USD 12.979 Fija 7,00% 365

Diciembre Tecpetrol S.A.Energía y Recursos Naturales

Clase I USD 8.676 Fija 4,90% 61

Diciembre YPF S.A.Energía y Recursos Naturales

Clase LIII USD 4.326 Fija 7,00% 117

Anexos

28

Detalle de Emisión de las Obligaciones NegociablesON 4°T Diciembre (cont.)




Nominal Inicial

Plazo (en meses)

Diciembre Banco Itaú Argentina S.A. Servicios Financieros Clase 23 $ 977 Margen + Badlar 27,60% 37

Diciembre Banco Supervielle S.A. Servicios Financieros Clase C $ 660 Margen + Badlar 29,30% 49

Diciembre Banco Supervielle S.A. Servicios Financieros Clase B $ 629 TM 20 + margen 29,50% 24

Diciembre John Deere Credit Compañía Financiera S.A.

Servicios Financieros Clase XV USD 626 Fija 6,30% 49

Diciembre Banco de la Provincia de Córdoba S.A.

Servicios Financieros Serie II $ 571 TM 20 + margen 29,60% 37

Diciembre BBVA Banco Francés S.A. Servicios Financieros Clase 23 $ 553 TM 20 + margen 28,80% 24

Diciembre BBVA Banco Francés S.A. Servicios Financieros Clase 24 $ 547 Margen + Badlar 28,80% 37

Diciembre Banco de Servicios Financieros S.A.

Servicios Financieros Clase 20 $ 500 Margen + Badlar 29,50% 18

Diciembre Banco Comafi S.A. Servicios Financieros Clase 20 $ 499 Margen + Badlar 29,50% 18

Diciembre Plaza Logística S.R.L Consumo Masivo Clase I USD 469 Fija 6,30% 37

Diciembre HSBC Bank Argentina S.A. Servicios Financieros Clase 6 $ 433 Fija 25,00% 18

Diciembre FCA Compañía Financiera S.A. Servicios Financieros Clase XIV $ 384 TM 20 + margen 29,30% 24

Diciembre Newsan S.A. Consumo Masivo Clase I $ 363 Margen + Badlar 29,60% 18

Diciembre Banco CMF S.A Servicios Financieros Clase 10 $ 317 TM 20 + margen 28,80% 18

Diciembre Newsan S.A. Consumo Masivo Clase II USD 305 Fija 6,80% 37

Diciembre Banco de la Provincia de Córdoba S.A.

Servicios Financieros Serie I $ 295 TM 20 + margen 29,40% 18

Diciembre Banco Itaú Argentina S.A. Servicios Financieros Clase 22 UVA 293 Fija 5,50% 49

Diciembre Quickfood S.A Consumo Masivo Clase X $ 245 Margen + Badlar 27,10% 24

Diciembre Quickfood S.A Consumo Masivo Clase XI $ 194 Margen + Badlar 27,10% 49

Diciembre Tecnoseeds S.A Agronegocios Serie I USD 157 Fija 6,30% 37

Diciembre John Deere Credit Compañía Financiera S.A.

Servicios Financieros Clase XIV USD 88 Fija 5,30% 37

Diciembre S.E.D.A.P.I.C S.A. Consumo Masivo Clase I Serie II USD 61 Fija 6,70% 12

Diciembre S.E.D.A.P.I.C S.A. Consumo Masivo Clase I Serie I $ 39 Margen + Badlar 29,50% 12

Anexos

29

Detalle de Emisión de las Obligaciones NegociablesON 4°T Diciembre (cont.)




Nominal Inicial

Plazo (en meses)

Diciembre Lesko S.A.C.I.F.I.A Manufactura Serie I $ 20 Margen + Badlar 30,90% 37

Diciembre Alianza Semillas S.A. Agronegocios Serie I USD 18 Fija 7,50% 30

Diciembre Emprendimiento Industrial Mediterranéo S.A Agronegocios Serie II $ 15 Margen + Badlar 31,30% 37

Diciembre Big Bloom S.A. Consumo Masivo Serie I $ 5 Margen + Badlar 30,50% 24

Diciembre Chacara S.A. Agronegocios Serie I $ 5 Margen + Badlar 30,40% 24

Diciembre Grupo Vuassa S.A. Consumo Masivo Serie I $ 2 Margen + Badlar 29,30% 24

Anexos

30

Detalle de emisión de los Valores a Corto PlazoVCP 4°T




Nominal Inicial

Plazo (en meses)

Octubre Banco Mariva S.A Servicios Financieros Serie VIII $ 195,6 Margen + Badlar 27,0% 12

Octubre Crédito Directo S.A. Servicios Financieros Clase IX $ 100 Margen + Badlar 28,60% 12

Noviembre Banco Voii S.A. Servicios Financieros Clase III $ 100 Margen + Badlar 29,20% 12

Diciembre Toyota Compañía Financiera de Argentina

Servicios Financieros Clase VI $ 200 Margen + Badlar 28,30% 6

Detalle de emisión de AccionesAcciones 4°T

Mes Empresa Monto de la emisión ($ millones) % del totalOctubre Loma Negra C.I.A S.A $ 16.855 76,4%

Octubre Grupo Financiero Galicia S.A (opcion de sobre-suscripción) $ 1.431 6,5%

Noviembre Loma Negra C.I.A S.A (opción de sobre-suscripción) $ 2.513 11,4%

Diciembre Inversora Juramento S.A. $ 729 3,3%

Anexos

31

Detalle de emisión de los Fideicomisos FinancierosFF 4°T Octubre

Mes Fideicomiso Fiduciante Sector Monto ($ millones) Moneda Cupón

Margen Sobre Badlar

Tasa Real Calificación Duration

Plazo (en

meses)

Octubre Tarjeta Shopping C Tarshop S.A. Servicios

Financieros 237,3 $ Badlar + 2% (20% - 28%) 2,00% 33,24% AAA 6,5 15

Octubre TDF I TDF S.A. Servicios Financieros 42,8 $ Badlar + 2,5%

(22,5% - 30,5%) 2,50% 31,32% AA 4,8 20

Octubre Fidebica XLIXBanco Bica S.A. -

Asociación Mutual Central Litoral

Servicios Financieros 163,0 $ Badlar + 1%

(21,5% - 29,5%) 1,00% 31,34% AAA 4,7 57

Octubre Consumax XIX Dilfer S.A. - Cierto Argentina S.A.

Servicios Financieros 112,9 $ Badlar + 2,5%

(22,5% - 30,5%) 2,50% 32,54% AAA 4,8 25

Octubre Credimas Serie 31 Credimas S.A. Servicios

Financieros 159,0 $ Badlar + 5% (21% - 29%) 5,00% 31,45% A-1+ 5,5 17

Octubre Consubond 137 Frávega S.A.C.I. e I. Consumo

masivo 382,0 $ Badlar + 1% (20% - 27%) 1,00% 30,80% AAA 4,2 25

Octubre Garbarino 138 Garbarino S.A.I.C. e I. - Compumundo S.A

Consumo masivo 380,3 $ Badlar + 1%

(20,5% - 27%) 1,00% 30,28% AAA 4 37

Octubre Secubono 169 Carsa S.A. Consumo masivo 260,5 $ Badalr + 2%

(20% - 28%) 2,00% 31,88% AAA 5,3 36

Octubre Fidebica LBanco Bica S.A. -



(21% - 29%) 1,00% 32,23% AAA 6,7 61

Octubre RG Albanesi VIII Rafael G. Albanesi S.A.


200,0 $ Badlar + 5,5% (Min21% - 30%) 5,50% 31,12% A1+ 5,6 11

Octubre Best Consumer Finance seria XLV

Banco de Servicios y Transacciones S.a.


(23% - 27%) 3,00% 31,63% AAA 5,1 38

Octubre Credipaz Serie 16

Credi-Paz S.A. - Credipartners S.A.

Servicios Financieros 149,3 $ Badlar + 1,5%

(21% - 30%) 1,50% 32,85% A-1+ 4,2 12

Octubre Megabono 177 Electrónica Megatone S.A.


(20% - 28%) 2,00% 33,07% AAA 5,8 35

Octubre Aval Rural XXVI Pymes Seleccionadas

Servicios Financieros 78,3 USD 5,00% 4,49% A2 10 12

FF 4°T Noviembre


Margen Sobre Badlar


Plazo (en

meses)

Noviembre Red Mutual 48 Asociación Mutual Unión Solidaria


(23% - 24%) 3,00% 31,44% AAA 8,4 36

Noviembre Megabono Crédito 176 CFN S.A Consumo


Noviembre Ribeiro XCVII Ribeiro S.A.C.I e I. Servicios Financieros 229,6 $ Badlar + 2,5%

(20,5% - 28,5%) 2,50% 33,26% AAA 5,2 24

Noviembre Consubond 138 Frávega S.A.C.I. e I. Servicios


Noviembre CMR Falabella LXIX CMR Falabella S.A. Servicios


Noviembre Fiducar VIII Asociación Mutual 18 de Julio


(20% - 28%) 2,00% 37,45% AA 4,1 40

Detalle de emisión de los Fideicomisos FinancierosFF 4°T Noviembre (cont.)


Margen Sobre Badlar


Plazo (en

meses)

Noviembre Secubono Credinea 168 Credinea S.A. Consumo


NoviembreCredicuotas Consumo Serie IV

Credishop S.A. Servicios Financieros 268,6 $ Badlar + 3%

(23% - 31%) 3,00% 32,92% AA 3,7 43

Noviembre Sensei IV Schejter y Schejter S.A

Consumo masivo 83,0 $ Badlar + 2,5%

(22% - 32%) 2,50% 34,44% AA 3,3 23

Noviembre Megabono 179 Electrónica Megatone S.A.


(20% - 28%) 2,00% 33,49% AAA 6,3 36

Noviembre Confibono XLV Bazar Avenida S.A. Consumo masivo 143,3 $ Badlar + 2%

(21,5% - 30,5%) 2,00% 33,92% AA 2,5 16

Noviembre Naldo Serie III Naldo Lombardi S.A. Consumo masivo 127,6 $ Badlar + 2,5%

(20% - 30%) 2,50% 32,78% AAA 4,2 18

Noviembre Secubono 171 Carsa S.A. Consumo masivo 229,6 $ Badlar + 2%

(20% - 28%) 2,00% 32,54% AAA 6,1 35

Noviembre Transportes Rosario Tramo I

SEMTUR - Empresa Mixta de Transporte

de Rosario S.A.


(22% - 27%) 2,00% 33,73% Baa2 5,5 23

Noviembre Ames XIAsociacion Mutual

de la Economía Solidaria


(22% - 30%) 3,00% 32,48% Aaa 8,2 39

FF 4°T Diciembre


Margen Sobre Badlar


Plazo (en

meses)

Diciembre Mila XVIII Micro Lending S.A. Servicios Financieros 119,3 $ Badlar + 2%

(22% - 30%) 2,00% 32,49% AAA 7,1 59

Diciembre Mas Cuotas X Cencosud S.A. Servicios Financieros 528,4 $ Badlar + 1,5%

(20,5% - 30,5%) 1,50% 32,24% Aaa 4,5 10

Diciembre AMFAyS 27 AMFAYS Servicios Financieros 122,6 $ Badlar + 2%

(20% - 28%) 2,00% 32,47% AAA 6,6 38

Diciembre Cetrograr XXI Cetrograr S.A. - Crediar S.A.


(21% - 29%) 1,00% 31,78% AAA 5,3 18

Diciembre Centrocard XXIV Centro Card S.A. Servicios

Financieros 105,7 $ Badlar + 3% (22% - 28%) 3,00% 33,82% AA 7,5 36

Diciembre Agrofina XIV Agrofina S.A. Agronegocios 172,2 $ Badlar + 2% (21% - 28%) 2,00% 36,20% A1 7,2 9

Diciembre Garbarino 139

Garbarino S.A.I.C. e I. - Compumundo S.A


(21,5% - 27,5%) 1,00% 32,41% AAA 3,4 36

Diciembre Credinet I Asociación Mutual Net


(22% - 30%) 3,00% 36,79% AA 3,4 40

Diciembre Pla V Pla S.A. Servicios Financieros 32,1 $ Badlar + 2%

(21% - 28%) 2,00% 34,41% AA 12,6 35

Diciembre Megabono Crédito 178 CFN S.A Servicios

Financieros 472,1 $ Badlar + 2% (20% - 28%) 2,00% 33,03% AAA 6 35

Diciembre Provncia Leasing III

Provincia Leasing S.A.

Servicios Financieros 216,6 $ Badlar +

6,75% 6,75% 32,15% AAA 10,3 36

32

Anexos

33

Anexos

Detalle de emisión de los Fideicomisos FinancierosFF 4°T Diciembre (cont.)


Margen Sobre Badlar


Plazo (en

meses)

Diciembre Secubono 172 Carsa S.A. Consumo masivo 353,5 $ Badlar + 2%

(20% - 28%) 2,00% 32,81% AAA 6,1 36

Diciembre Ribeiro XCVIII Ribeiro S.A.C.I e I. Servicios Financieros 249,8 $ Badlar + 2,5%

(20,5% - 28,5%) 2,50% 33,36% AAA 5,5 24

Diciembre Tarjeta Fértil XI Fétil Finanzas S.A. Servicios Financieros 84,0 $ Badlar + 2%

(21% - 28%) 2,00% 33,99% AA 4,9 31

Diciembre Energía Córdoba I

Electroingeniería I.C.S. S.A- Gieco S.A. -

SAPYC S.R.L


99,5 $ Badlar + 5,5% 5,50% 30,77% AA 11,9 36

Diciembre CMG Leasing XXXII

CMG Leasing Argentina


(17% - 31%) 5,00% 32,27% AAA 5,9 35

Diciembre Unicred Cheques V

Cooperativa de Crédito y Vivienda

Unicred Ltda.

Servicios Financieros 171,5 $ Badlar + Mg

(21% - 34%) 5,00% 36,15% AA 6,1 24

Diciembre Plena II Emco San Luis S.A. Servicios Financieros 34,5 $ Badlar + 3%

(22% -28%) 3,00% 38,62% A+ 5,4 25

Diciembre Fidebica LIBanco Bica S.A. -



(21% - 29%) 1,00% 32,01% AAA 6,8 61

Detalle de emisión de Fondos Comunes de Inversión CerradosFCIC 4°T

Mes Denominación Sector Moneda Monto Colocado (en $ millones)Noviembre GNNW SBS FCIC Ganadero W86 Agronegocios $ 360,0

Glosario

• ON: Obligaciones negociables

• VCP: Valores a Corto Plazo

• FF: Fideicomisos Financieros

• CPD: Cheques de Pago Diferido

• FCIC: Fondos Comunes de Inversión Cerrados

• PA: Pagarés Avalados

• Q1: Primer Trimestre

• Q2: Segundo Trimestre

• Q3: Tercer Trimestre

• Q4: Cuarto Trimestre

Sectores de la Industria:

• Agronegocios (AB): Ganadería, agricultura, pesca, forestación, semillas y granos (sin procesar).

• Real Estate (RE): bienes inmuebles, desarrollo de proyectos inmobiliarios.

• Consumo Masivo (CM): manufactura y provisión de los productos de consumo. Incluye: tabaco, cerveza, juguetes, productos de lujo, aplicaciones eléctricas para el hogar, ropa, productos enlatado, cereales, ingredientes, productos congelados, azúcar y derivados, comida para niños, panadería, pesado, carne, alimentos diarios, servicios profesionales, consultoría, educación y capacitación, hotelería, restaurants/bares, turismo, importadores y mayoristas, distribuidores, materiales para la construcción, productos para la salud, muebles, supermercados, vehículos, productos de deporte, música, etc.

• Energía y Recursos Naturales (E&R): energía alternativa, derivados del carbón, generación, transmisión y conservación de energía, explotación de gas y petróleo, minería, minerales metálicos y no-metálicos, otros actividades de minería, biotecnología agrícola/animal, investigación, producción de equipos de biotecnología, biotecnología industrial.

• Manufactura (MFC): equipos de medición industrial, sistemas maquinarias, herramientas para las maquinas, robots, instrumentos científicos, baterías y proveedores de energía, componentes eléctricos, fibra óptica, componentes automotrices, manufactura de vehículos, agregados, cemento, concreto, proveedores de construcción, vidrios, plásticos, tubos de PVC, obra, productos empresariales, textiles, impresiones, productos de packaging, muebles para oficinas, aeroespacio, servicios industriales, producción de metales, equipos de refrigeración, ventilación/calefacción/aire acondicionado, compuestos de las vías, lo relacionado a la polución y reciclado, equipamiento industrial, aviones, aeropuertos, colectivos, despacho de correo, trenes y vías, transporte marítimo, agroquímicos, cosméticos, saborizantes y fragancias, pinturas, químicos inorgánicos, derivados de petroquímicos.

• Ciencias de la Vida y Cuidado de la Salud (CV&CS): desarrollo, manufactura y distribución de medicamentos, gestión de los hospitales, instituciones de salud, equipamiento médico, ayuda para discapacitados.

• Sector Público (SP)

• Servicios Financieros (SF): bancos, fondos de inversión, aseguradoras, préstamos y créditos, venture capital, brokers.

• Tecnología, Medios y Telecomunicaciones (TMT): hardware, PDA, equipos de reconocimiento, servidores, buscadores, e-retailing, portales, ISPs, diseño web, publicidad, radio, TV, líneas fijas, portacables, satélites móviles, equipamiento de voz y datos, procesamiento de datos, mantenimiento de hardware, consultoría de TI, capacitación de TI, aplicaciones de software, integración de sistemas, desarrollo de software.

34

35

Contactos

Marcos BazánSocioFinancial Advisory Services [email protected]

Cristian SerricchioGerente SeniorFinancial Advisory Services [email protected]

Damián GrignaffiniSeniorFinancial Advisory Services [email protected]

Felipe EspilAnalistaFinancial Advisory [email protected]

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