informe de calificaciÓn de riesgos -...

ICR-MV-2018-124

SUMESA S.A. SEPTIEMBRE 24, 2018 1

INFORME DE CALIFICACIÓN DE RIESGOS SUMESA S.A.

TERCERA EMISIÓN DE OBLIGACIONES

Analista Responsable

Ing. Bryan Briones

[email protected]

Fecha de Comité

24 de septiembre de 2018

Periodo de Evaluación

Al 31 de julio de 2018

Contenido RESUMEN ..................................................................................................................... 2

RACIONALIDAD ......................................................................................................... 2

DESCRIPCIÓN DE SUMESA S.A. ............................................................................ 3

DESCRIPCIÓN DE LA EMISIÓN DE OBLIGACIONES ........................................ 3

ANÁLISIS DE LOS RIESGOS INHERENTES A LA EMISIÓN ............................. 6

RIESGO DEL ENTORNO ECONÓMICO ............................................................................ 6

RIESGO SECTORIAL .............................................................................................................. 9

RIESGO POSICIÓN DEL EMISOR ...................................................................................... 9

RIESGO POSICIÓN DE ESTRUCTURA ADMINISTRATIVA Y GERENCIAL ...... 14

RIESGO DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA .............................................................. 17

RIESGO DE LIQUIDEZ, SOLVENCIA Y GARANTÍAS DEL EMISOR Y VALOR . 23

ANEXOS ...................................................................................................................... 28

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RESUMEN

Instrumento Calificación

Asignada Revisión

Calificación

Anterior

Tercera Emisión de

Obligaciones a Largo Plazo AAA- Actualización AAA-

Categoría AAA: Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen excelente capacidad

de pago del capital e intereses, en los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería

afectada ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenecen y en la

economía en general.

Tendencia de la Categoría: Menos (-)

El presente Informe de Calificación de Riesgos correspondiente a la Tercera Emisión de Obligaciones

de la compañía SUMESA S.A., es una opinión sobre la solvencia y probabilidad de pago que tiene el

emisor para cumplir con los compromisos provenientes de sus Valores de Oferta Pública por un

monto de hasta Siete millones de dólares de los Estados Unidos de América (US$ 7,000,000.00 ) para

la Tercera Emisión; luego de evaluar la información entregada por el emisor y la obtenida de los

estados financieros auditados

Se le otorga la calificación de riesgo “AAA” con tendencia “-” para la Tercera Emisión de Obligaciones

en sesión del comité de calificación.

Las calificaciones de SUMMARATINGS son opiniones y no implican recomendaciones para comprar, vender o mantener un valor;

ni una garantía de pago del mismo; ni estabilidad de su precio, sino una evaluación sobre el riesgo involucrado en éste. Las

calificaciones de SUMMARATINGS se basan en la información actual proporcionada por el Emisor y/o Cliente. SUMMARATINGS

no audita ni verifica la información recibida. SUMMARATINGS no garantiza la integridad y exactitud de la información

proporcionada por el Emisor y/o Cliente en el que se basa la calificación por lo que no se hace responsable de los errores u

omisiones o por los resultados obtenidos por el uso de dicha información.

La calificación de valores emitidos deberá revisarse semestralmente, mientras los valores no se hayan redimido. En casos de

excepción, la calificación de riesgo podrá hacerse en periodos menores a seis meses, ante la presencia de hechos relevantes o

cambios significativos que afecten la situación del emisor.

RACIONALIDAD

Riesgo del Entorno Económico: Moderado

▪ La economía ecuatoriana presenta signos de desaceleración en el primer trimestre del 2018.

Previsiones indican un lento crecimiento durante al menos dos años.

▪ Se complica el financiamiento externo con emisiones de bonos. Aumenta la necesidad de

recurrir al FMI.

▪ Se incorporaron nuevas reglas para equilibrar las finanzas públicas. Se espera una reducción

significativa del déficit fiscal antes del pago de los bonos 2020.

Riesgo Sectorial: Bajo

▪ La demanda en la industria de alimentos es poco sensible a cambios en los precios de los

productos, principalmente los de primera necesidad. ▪ Sector manufacturero sigue un ritmo de recuperación acorde al desempeño de la economía. ▪ Marco regulatorio con posibilidades de mayor apertura a la participación del sector privado.

Riesgo Posición del Emisor: Bajo

▪ SUMESA S.A. posee una participación de mercado del 7.8% en fideos y de un 47.90% en su

marca ranchero.

▪ Los días de proveedores e inventarios disminuyeron mientras que los días cartera

incrementaron al 31 de julio de 2018, lo que ha incrementado el periodo de conversión de

efectivo.

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▪ Los indicadores de rentabilidad mejoraron considerablemente al 31 de julio del 2018. El ROE

es mayor al ROA señal de un apalancamiento positivo.

Riesgo Posición de Estructura Administrativa y Gerencial: Bajo

▪ Estructura organizacional adecuada a las necesidades de la compañía.

▪ Estrategia del negocio basada en la ampliación de sus líneas de producción.

▪ El Directorio se reúne una vez al mes.

Riesgo de la Estructura Financiera: Muy Bajo

▪ Pasivos orientados hacia el corto plazo, los que representan el 65.92% del total de Pasivos en

el periodo 2014 – 2017.

▪ Las Necesidades Operativa de Fondos disminuyen un 13.42% en el año 2018.

▪ La variación neta de las obligaciones financieras es un aumento de US$ 6,156,513 durante el

último año del que se posee información actualizada (julio 17 – julio 18).

▪ Cobertura del EBIT en hasta 3.54 veces el gasto financiero para julio de 2018.

Riesgo de Liquidez, Solvencia y Garantías del Emisor y Valor: Bajo

▪ Entre 2014 y 2017, el indicador endeudamiento del activo de la empresa se situó en un

promedio anual de 76%.

▪ El ratio de liquidez promedio semestral fue de 1.31 veces y su liquidez inmediata (prueba

ácida) fue de 1.49 veces.

▪ El monto no redimido de obligaciones en circulación representa el 50.86% de los Activos

menos las deducciones, ubicándose bajo el límite establecido en la normativa.

▪ Posee un resguardo adicional, el que consiste en un fideicomiso de administración de flujos y

fuente de pago.

DESCRIPCIÓN DE SUMESA S.A.

SUMESA S.A., fue fundada el 3 de septiembre de 1973 por el Ing. Jorge García Torres, como una

industria alimenticia de alta calidad con su producto estrella “Fresco Solo”. En 41 años la empresa

registra más de 15 productos en sus líneas solubles, pastas y bebidas.

SUMESA S.A., es una empresa de capital ecuatoriano, dedicada a la producción y distribución de

productos de calidad Mundial en las categorías de Culinarios, Bebidas en Polvo, Solubles, Pastas y

RDT. La Empresa concentra su distribución en el mercado nacional y mantiene claro el objetivo de

expandirse internacionalmente en el corto plazo.

Hechos relevantes

▪ Durante este año se llevó a cabo la autorización de Cuarta emisión de obligaciones por un monto

de US$ 15,000,000.00.

DESCRIPCIÓN DE LA EMISIÓN DE OBLIGACIONES

Tabla 1. Descripción de la Tercera Emisión de Obligaciones

SUMESA S.A.

Tercera Emisión de Obligaciones

Monto Aprobado de la Emisión Hasta US$ 7,000,000.00

Resolución de Aprobación SCV.INMV.DNAR.15.0000534

Junta de Accionistas 21-07-2014

Títulos de las Obligaciones Desmaterializados a través del Depósito Centralizado de Compensación y

Liquidación de Valores DECEVALE S.A.

Clase y Plazo de la Emisión Clase A: 1,440 días Clase B: 1,800 días

Rescates Anticipados No consideran rescates anticipados

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Fuente: SUMESA S.A. Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.

Tabla 2. Tabla de Amortización Tercera Emisión de Obligaciones

Fecha de Pago Pago de Capital Pago de Interés Pago de k+i

16-07-15 109,429 55,194 164,623

16-10-15 201,420 96,923 298,343

16-01-16 204,006 93,430 297,435

16-04-16 224,484 98,023 322,507

16-07-16 339,440 115,545 454,985

16-10-16 341,168 131,947 473,115

16-01-17 342,896 123,843 466,739

16-04-17 344,816 115,704 460,520

16-07-17 473,544 107,527 581,071

16-10-17 475,464 96,135 571,599

16-01-18 477,384 84,705 562,089

16-04-18 479,304 73,236 552,540

16-07-18 544,724 61,729 606,453

16-10-18 546,644 48,593 595,237

16-01-19 548,756 35,419 584,175

16-04-19 550,868 22,202 573,070

16-07-19 108,480 8,943 117,423

16-10-19 110,592 6,774 117,366

16-01-20 112,896 4,562 117,458

16-04-20 115,200 2,304 117,504

TOTAL 6,651,514 1,382,736 8,034,250


Los valores emitidos cuentan con Garantía General de SUMESA S.A., conforme al Art. 162 del Libro II

del Código Orgánico Monetario y Financiero. También de acuerdo con El Acta de la Junta General

Extraordinaria de Accionistas del 21 de julio de 2014 donde se aprobó la Tercera Emisión de

Obligaciones, según lo dispone el literal f) del Art. 164 del Libro II del Código Orgánico Monetario y

Financiero, la compañía mantendrá un límite de endeudamiento referente a pasivos con instituciones

financieras sobre activos totales no mayor a 0.90 en todo momento mientras esté vigente la emisión.

(Cont.)

Tercera Emisión de Obligaciones

Contrato Underwriting No presentan contrato de underwriting

Tipo de Oferta Pública

Sistema de Colocación Bursátil

Tasa de Interés Clase A: 7.75% Fija Anual Clase B: 8.00% Fija Anual

Agente Colocador y Estructurador Casa de Valores del Pacífico VALPACIFICO S.A.

Agente Pagador Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE

S.A.

Tipo de Garantía Garantía General

Amortización de Capital Pagos Trimestrales

Pago de Interés Pagos Trimestrales

Forma de Cálculo de Interés Base Comercial 30/360

Destino de los Recursos

Se destinará el 60% a la reestructuración / sustitución de pasivos y el 40% para

capital de trabajo. (Financiamiento de cartera, compra de materia prima o

producción de inventario en proceso o producto terminado, pago a

proveedores; cualquiera de estas cuentas que conforman el capital de trabajo).

Representante de Obligacionistas Valoraciones Técnicas VALORATEC S.A.

Garantías Adicionales No

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También se compromete a proporcionar información financiera que fuera requerida por el

Representante de Obligacionistas acorde con lo establecido con el literal g) del Art. 164 del Libro II

del Código Orgánico Monetario y Financiero.

MONTO MÁXIMO DE EMISIÓN

La emisión de obligaciones está respaldada con garantía general por parte de SUMESA S.A., por esto

se revisa la composición de los activos de la empresa. La relación porcentual del ochenta por ciento

(80%) establecida deberá mantenerse hasta la total redención de las obligaciones, respecto del

monto de las obligaciones en circulación.

El monto máximo para emisiones amparadas con garantía general, deberá calcularse de la siguiente

manera: al total de activos del emisor deberá restarse lo siguiente: los activos diferidos o impuestos

diferidos; los activos gravados; los activos en litigio y el monto de las impugnaciones tributarias,

independientemente de la instancia administrativa y judicial en la que se encuentren; el monto no

redimido de obligaciones en circulación; el monto no redimido de titularización de flujos futuros de

fondos de bienes que se espera que existan en los que el emisor haya actuado como originador; los

derechos fiduciarios del emisor provenientes de negocios fiduciarios que tengan por objeto

garantizar obligaciones propias o de terceros; cuentas y documentos por cobrar provenientes de la

negociación de derechos fiduciarios a cualquier título, en los cuales el patrimonio autónomo este

compuesto por bienes gravados; saldo de los valores de renta fija emitidos por el emisor y negociados

en el registro especial para valores no inscritos en el mercado de valores; y, las inversiones en

acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o en mercados regulados y

estén vinculadas con el emisor en los términos del Libro II del Código Orgánico Monetario y

Financiero y sus normas complementarias.

Según lo estipula el Art. 13 de la Sección I, Capítulo III, Título II de la Codificación de Resoluciones

Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros expedida por la Junta Política de Regulación Monetaria

y Financiera; para SUMESA S.A., el 80% del total de Activos menos las deducciones de la normativa

fueron de US$ 15,467,900.35 (cupo de emisión); con el saldo en circulación, el nivel de cobertura es

de 0.77 veces sobre el saldo de capital y el indicador Activos libres de gravamen sobre el saldo en

circulación es de 1.97 veces.

Al 31 de julio de 2018, SUMESA S.A., tiene US$ 57,857,976.44 de Activos de los cuales US$

41,131,178.44 son libres de gravamen, y el total de Activos menos deducciones de la normativa

presentaron un saldo de US$ 19,334,875.44

Tabla 3. Cálculo del Monto Máximo de Emisión

SUMESA S.A.

31-jul-2018

(Expresado en dólares de los Estados Unidos de América)

TOTAL ACTIVOS 57,857,976.44

(-) Activos gravados 16,726,798.00

Subtotal Activos libres de gravamen 41,131,178.44

(-) Activos diferidos o impuestos diferidos 1,729,378.00

(-) Activos en litigio* 52,489.00

(-) Monto de Impugnaciones Tributarias* -

(-) Monto no redimido de Titularización de flujos futuros -

(-) Monto no redimido Obligaciones en circulación 20,014,436.00

(-) Derechos Fiduciarios del emisor provenientes de negocios fiduciarios que garanticen obligaciones

propias o de terceros -

(-) Saldo de valores renta fija emitidos por el emisor y negociados en el registro especial para valores

no inscritos – REVNI -

(-) Inversiones en acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o

mercados regulados y estén vinculadas con el emisor -

Activos menos deducciones 19,334,875.44

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(Cont.)

SUMESA S.A.

Cupo de emisión (80% de los Activos menos deducciones) 15,467,900.35

Nivel de Cobertura (80% de los Activos menos deducciones / Obligaciones en circulación) 0.77

Indicador (Activos libre de Gravamen/ Obligaciones en circulación) 1.97

* Independientes de la instancia administrativa o judicial en la que se encuentren


Procesos legales activos

SUMESA S.A. hasta la fecha de la actualización reportó que mantiene activos 3 juicios civiles, 1 juicio laboral y un juicio por propiedad intelectual. Estos contingentes legales no representan un riesgo que pueda comprometer las operaciones normales del negocio.

ANÁLISIS DE LOS RIESGOS INHERENTES A LA EMISIÓN

RIESGO DEL ENTORNO ECONÓMICO

FACTOR POLÍTICO E INSTITUCIONAL

Se muestran algunas señales de mayor compromiso en la transparencia del Estado. Luego de

la consulta popular de febrero del 2018, se puso en marcha el Consejo de Participación Ciudadana y

Control Social Transitorio (CPCCS-T). Esta institución emprendió un proceso de evaluación a varias

autoridades de distintos rangos dentro del Estado ecuatoriano. El plazo de las funciones que cumple

el CPCCS-T es de un año, tiempo en el que se esperaría el informe de los hallazgos y resultados de su

actuación. También desde la llegada del Ministro de Economía Richard Martínez se publicaron los

boletines de deuda pública considerandos rubros que habían dejado de tomarse en cuenta debido a

un decreto ejecutivo del 2016.

Entorno regulatorio para hacer negocios sigue siendo complicado. En el Índice Doing Business

2018 desarrollado por el Banco Mundial que evalúa datos de julio de 2016 a julio de 2017 muestra

que Ecuador pasó del puesto 117 al 118 de 190 países. Entre las dos reformas que menciona el

informe realizadas por Ecuador durante el periodo de evaluación, ambas representan cambios que

dificultad aún más los negocios. La primera tiene que ver con el registro de propiedad, se menciona

que el país hizo más oneroso este trámite al requerir un certificado de valuación para registrar una

transferencia de propiedad, y la segunda con respecto a los impuestos solidarios que se aplicaron

luego del terremoto de abril del 2016. Chile, Perú y Colombia ocupan las mejores posiciones dentro

de la región, 55, 58 y 59 respectivamente.

FACTOR ECONÓMICO Y SOCIAL

La economía ecuatoriana presenta signos de desaceleración en el primer trimestre del 2018.

La tasa interanual de crecimiento del PIB fue de 1.9%, que indica una desaceleración con respecto al

crecimiento presentado en el mismo periodo del 2017 (2.7%).

A finales de julio del 2018, el Banco Central del Ecuador (BCE) ajustó la tasa de crecimiento del 2017

de 3% a 2.4%, situación que generó dudas con respecto a la forma que se están llevando las cuentas

nacionales dada la fuerte corrección a la baja. Para el año en curso, el Banco Mundial en su proyección

a julio de 2018 espera para Ecuador un crecimiento del 2.2%, mientras que el Fondo Monetario

Internacional en julio de 2018 proyectaba un crecimiento del 2.5%. La CEPAL es un poco más

pesimista y solo espera un crecimiento del 1.5% en su proyección de agosto y el BCE aún no actualiza

sus previsiones para el 2018.

Las perspectivas económicas indicarían que el lento crecimiento se mantendrá durante al menos dos

años, dada la incertidumbre ante la situación fiscal del país. Ecuador debe reconfigurar su estrategia

de crecimiento con bases más sólidas, cuyo objetivo debería ser la reducción de la dependencia del

accionar estatal.

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El Gobierno ecuatoriano busca aumentar los ingresos del fisco. Como parte del plan para la

estabilización fiscal, el Gobierno ha emprendido algunas medidas que buscarán aumentar los

ingresos fiscales. Es así que en la reciente Ley Orgánica de Fomento Productivo, Atracción de

Inversiones, Generación de Empleo y Estabilidad se planteó una nueva remisión tributaria para las

empresas que tenga deudas pendientes con el SRI, GADs, IESS y otras instituciones estatales. Se

espera recaudar producto de la remisión $600 millones adicionales en lo que resta del 2018, $115

millones en el 2019 y $57 millones en el 2020.

Además, en mayo del 2018 el Gobierno logró renegociar contratos petroleros con empresas de China

y Tailandia. Otras medidas en cambio buscan reducir el gasto público, se aumentó el precio de la

gasolina súper esperando reducir el gasto del subsidio a los combustibles y se ha iniciado una

reestructuración de las instituciones públicas entre fusiones y eliminación de ministerios.

FACTOR FISCAL Y DE ENDEUDAMIENTO PÚBLICO

El principal desafío para los próximos años es la reducción del déficit fiscal. Entre 2013 y 2016,

el país fue acumulando déficits fiscales crecientes de más del 4% del PIB, lo que causó un deterioro

de las finanzas públicas y motivó a un mayor endeudamiento. Al cierre del 2017, el déficit del Sector

Público No Financiero (SPNF) se ubicó en -4.46%, que representa una reducción de -2.86 puntos

porcentuales con respecto al déficit observado en el 2016. Esta reducción del déficit está apalancada

por mayores ingresos petroleros recibidos en el 2017 y un menor gasto de capital.

En la nueva Ley de Fomento Productivo aprobada se incorporaron reglas macro fiscales para corregir

el desequilibrio en las finanzas públicas. En ese sentido, se esperaría una mejora en el déficit fiscal

antes del pago de amortización de los bonos 2020.

Se complica el financiamiento externo con emisiones de bonos. Desde el regreso al mercado de

capitales en el 2014, Ecuador ha emitido la suma de 14,750 millones de dólares, a un plazo entre 5 y

10 años, y a una tasa de colocación entre 7.87% y 10.75%.

A inicios del 2018 el Gobierno logró colocar bonos por 3,000 millones de dólares. Pero dado el poco

atractivo que están generando los bonos de los mercados emergentes y ante un riesgo país creciente

y volátil (en el mes de agosto el riesgo país de Ecuador aumentó 100 puntos) se dificultaría el

financiamiento por bonos en lo que resta del año. En este escenario los acercamientos con el Fondo

Monetario Internacional (FMI) toman mayor relevancia de no existir más opciones externas. La

deuda pública total a Julio del 2018 llega al 46.5% del PIB.

FACTOR MONETARIO Y FINANCIERO

La oferta monetaria (M1) se desacelera y la liquidez total (M2) se mantiene en Julio del 2018.

M1 registra una caída de -0.31% y la M2 se redujo -0.18% con respecto al mes anterior (variación

mensual). De forma interanual, la M1 pasó de 5.40% en julio a 5.13% en julio y la M2 se mantuvo en

8% en el mismo periodo mencionado.

Además de esto, el Sistema Financiero Nacional (bancos públicos, privados y cooperativas) que es el

administrador del extinto programa de dinero electrónico del BCE estaría por lanzar la nueva

billetera móvil denominado BIMO. Este producto serviría inicialmente para realizar transferencias

de montos pequeños entre personas.

Reservas internacionales en Julio del 2018 se redujeron en 1,132.4 millones de dólares en

relación con el mismo periodo del 2017. La posición neta en divisas pasó de 3,083.2 millones a

2,309.6 millones presentando una reducción de 773.6 millones, mientras que las reservas de oro

cayeron 350.2 millones entre julio del 2017 y julio del 2018. El total de las reservas a Julio del 2018

es de 3,128.5 millones.

FACTOR EXTERNO

En el primer semestre del 2018 la balanza comercial tiene un superávit de 150 millones.

Comparado con el resultado presentado en el primer semestre del 2017 (612 millones) hay una

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reducción del saldo de la balanza comercial de -75.5%. Las exportaciones totales aumentaron un

13.31%, de lo cual las exportaciones petroleras aumentaron 30.22% y las no petroleras 4.25%. Por

su parte las importaciones totales variaron de forma positiva un 19.5%, de lo cual las importaciones

petroleras aumentaron 37.34% y las no petroleras 15.84%. Se espera que al final del año el saldo de

la balanza comercial registre un pequeño superávit debido a mayores exportaciones en relación al

año anterior y un aumento de las importaciones más ralentizadas dada la debilidad del consumo.

La cuenta de capitales y financiera está generando desequilibrios en la balanza de pagos.

Mientras que la cuenta corriente presentó un moderado déficit (348 millones de dólares) al final del

2017, la cuenta de capitales y financiera no está siendo el soporte para equilibrar la balanza de pagos,

ya que presentó un considerable resultado deficitario de 1,497 millones de dólares. Ecuador está

pagando un alto servicio de deuda pública que ocasiona que salgan importantes sumas de dinero de

la economía, además que el país no ha logrado mejorar su captación de Inversión Extranjera Directa

(se encuentra alrededor del 1% del PIB).

Al primer trimestre del 2018, la cuenta corriente presenta un superávit de 107 millones, impulsada

por un mejor desempeño de las exportaciones en dicho trimestre. La cuenta de capitales y financiera

también presenta superávit de 2,361 millones, debido al financiamiento conseguido en el primer

trimestre. Se espera que al final del año la cuenta corriente muestre un equilibrio en su resultado.

Tabla 4. Indicadores de Entorno Económico Histórico

2014 2015 2016 2017 2018 Fecha de corte

2018

INDICADORES POLÍTICO-

INSTITUCIONALES

Índice de Competitividad Global n/a 76 / 140 91 / 138 97/137 - sin datos

Doing Business 135 / 189 115/ 189 117/189 118/190 - sin datos

Índice de Percepción de Corrupción 110 /174 107 / 167 120 / 176 117/180 - sin datos

Índice de Democracia 79 / 167 83 / 167 82 / 167 76 / 167 - sin datos

INDICADORES ECONÓMICOS Y

SOCIALES -

PIB nominal (millones $) 101,726 99,290 99,938 104,296 26,471 2018-I

PIB real (millones $) 70,105 70,175 69,314 70,956 17,895 2018-I

PIB real per cápita ($) 4,374 4,311 4,194 4,229 sin datos

Crecimiento PIB real (%) 3.8 0.1 -1.2 2.4 1.9 2018-I

Inflación anual (%) 3.7 3.4 1.1 -0.2 -0.57 jul-18

Empleo pleno o adecuado (%) 49.3 46.5 41.2 42.3 38.9 jun-18

Subempleo (%) 12.9 14.0 19.9 19.8 19.4 jun-18

Otro empleo no pleno (%) 26.8 26.4 25.1 24.1 26.5 jun-18

Empleo no remunerado (%) 7.1 7.7 8.4 9.0 10.5 jun-18

Desempleo (%) 3.8 4.8 5.2 4.6 4.1 jun-18

Pobreza por ingreso (%) 22.5 23.3 22.9 21.5 24.5 jun-18

Índice Gini 0.467 0.476 0.466 0.459 0.472 jun-18

Salario básico unificado ($) 340 354 366 375 386 2018

INDICADORES FISCALES

Déficit del gobierno central /PIB (%) -5.2 -6.0 -7.3 -4.5 2.8 2018-I

Ingresos SPNF/PIB (%) 38.4 33.6 30.3 32.0 33.9 2018-I

Gastos SPNF/PIB (%) 43.6 39.5 37.7 36.5 31.2 2018-I

Servicio de la deuda / PIB (%) 4.9 7.4 8.1 9.1 6.8 2018-I

Deuda pública interna / PIB (%) 12.3 12.6 12.5 14.2 13.4 jul-18

Deuda pública externa / PIB (%) 17.3 20.4 25.7 30.4 33.1 jul-18

Deuda pública / Ingresos SPNF (%) 77.2 97.6 125.8 142.1 sin datos

Intereses / Ingresos SPNF (%) 2.6 4.1 5.1 6.7 6.4 2018-I

INDICADORES MONETARIOS Y

FINANCIEROS

Oferta Monetaria M1 (millones $) 18,695 19,042 22,635 24,531 24,057 jun-18

Liquidez Total M2 (millones $) 40,104 39,651 46,188 50,791 51,390 jun-18

Tasa de interés activa (%) 8.20 9.10 8.10 7.83 7.63 ago-18

Tasa de interés pasiva (%) 5.20 5.10 5.10 4.95 5.25 ago-18

Depósitos a la vista (millones $) 11,263 8,654 11,405 12,019 12,238 jun-18

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(Cont.)

2014 2015 2016 2017 2018 Fecha de corte

2018

Créditos al sector privado (millones $) 29,157 28,169 29,910 34,805 37,190 jun-18

Reserva Monetaria Internacional

(millones $) 3,949 2,496 4,259 2,451 3,128 jul-18

INDICADORES EXTERNOS

Balanza comercial / PIB (%) -0.7 -2.1 1.2 0.1 0.9 2018-I

Importaciones FOB / PIB (%) 26.0 20.6 15.56 18.3 18.9 2018-I

Exportaciones FOB / PIB (%) 25.3 18.5 16.8 18.3 19.8 2018-I

Cuenta corriente / PIB (%) -0.5 -2.2 1.3 -0.3 0.4 2018-I

Cuenta de capital y financiera / PIB (%) 0.3 0.7 -0.01 -1.4 8.9 2018-I

Inversión Extranjera Directa / PIB (%) 0.8 1.3 0.8 0.6 0.8 2018-I

Riesgo País 833 1266 636 459 684 ago-18

Fuentes: World Economic Forum, B.M., Transparency International, The Economist Intelligence Unit, Ámbito, INEC, BCE. Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.

RIESGO SECTORIAL

Fuerzas competitivas del sector

El sector manufacturero es el más grande de la economía ecuatoriana, participa con alrededor del

14% del PIB. Cuenta con una infraestructura de producción que permite la elaboración de bienes con

un mayor nivel agregado y por ende, cuentan con una ventaja de diferenciación. Sin embargo, el

sector se caracteriza por tener mayor presencia en ramas intensivas en recursos naturales y mano

de obra que en las ramas intensivas en ingeniería.

Según los últimos datos del Directorio de Empresas y Establecimientos publicado por el Instituto

Nacional de Estadísticas y Censos (INEC) en el 2016 se registraron 843,745 empresas de diferentes

actividades económicas, de los cuales 72,735 corresponden a manufacturas y representa el 8.62%

del total de empresas. A junio del 2018, el sector manufacturero (incluida refinación de petróleo)

participa con el 11.1% del total de empleos a nivel nacional, en comparación al 10.7% presentado en

junio del 2017. La participación con respecto al empleo adecuado/pleno es del 13.7% frente al 12.5%

de junio del 2017.

La industria de fabricación de elaboración de productos alimenticios, según datos del INEC, en el

2016 se reportaron 1,460 empresas con 118,870 empleados, mientras que en el 2015 se habían

reportado 1,465 empresas con 121,948 empleados. Su participación en el PIB en términos reales es

del 4.05%. En relación a la concentración de la industria, esta presenta altos niveles de competencia,

ya que las 4 empresas más grandes solo concentran el 18.05% del mercado. El 14.5% de la demanda

local se satisface a través de importaciones y el 40.2% de la producción local de esta industria se

destina a los mercados internacionales.

En el mercado de las pastas y fideos, las inversiones en capital, la presencia de marcas bien

establecidas y la regulación sanitaria generan considerables barreras de entrada. Con respecto al

poder de compra, los supermercados e hipermercados tienen ventajas para negociar los precios en

esta industria debido a que realizan grandes compras. La amenaza de productos sustitutos es

moderada, tendencias de consumo más sanas o frescas podrían influir en el comportamiento de

compra.1

Factores cíclicos y de crecimiento del sector

Desde el 2008 al 2017, el Valor Agregado Bruto (VAB) del sector manufacturero (excepto refinación

de petróleo) ha crecido a una tasa promedio de 3.3%, cifra similar al crecimiento promedio del PIB

durante el mismo periodo. En esta última década, el sector ha mantenido su peso dentro de la

economía entre el 12% y 14% del total del PIB, siendo el de mayor aporte del país.

1 MarketLine Global InduRep, Global – Pastas y Fideos; Noviembre 2017

ICR-MV-2018-124


El sector se vio afectado en los años 2009, 2015 y 2016, donde presentó tasas negativas de

crecimiento. Según las cifras ajustadas por el Banco Central del Ecuador a finales de julio del 2018, el

crecimiento del PIB en el 2017 fue de 2.4% y el sector manufacturero habría cerrado con un

crecimiento del 3.1%, lo que demuestra que el sector se estaría recuperando luego de la caída

presentada en el 2016.

Un tercio del desempeño de este sector depende de la industria de elaboración de productos

alimenticios, debido a la importante producción primaria del país, pero cabe indicar, que esta

industria también depende en parte del comportamiento de los mercados internacionales ya que

parte de la oferta se produce con fines exportables.

Gráfico 1. Crecimiento del Valor Agregado Bruto (VAB) sectorial y del PIB (dólares del 2007)

Fuente: Banco Central del Ecuador (BCE)

Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.

Considerando las 10 empresas2 que más ingresos generaron dentro de la misma actividad económica

de SUMESA S.A., las ventas reales en el 2017 fueron de 143.55 millones de dólares, que representa

un crecimiento del 11.29% con respecto al 2016. La rentabilidad medida por el ratio EBITDA/Ventas

tuvo una variación negativa de 5.99%.

Tabla 5. Indicadores Generales

Año Ventas

Millones USD Ventas reales Millones USD (precios del 2007)

Δ% Ventas Reales EBITDA/Ventas

(%) Δ%

EBITDA/Ventas

2016 $ 184.17 $ 128.99 1.21%

2017 $ 207.96 $ 143.55 11.29% 1.14% -5.99%

Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros


Análisis de las principales regulaciones del sector

El sector de las manufacturas depende del acceso a materias primas y bienes de capital necesarios

para su producción. Por lo tanto, las restricciones comerciales como las salvaguardias tienen efectos

negativos en este sector.

En junio del 2018, la Secretaría General de la Comunidad Andina de Naciones (CAN) resolvió que el

Gobierno debía retirar la Tasa de Servicio de Control Aduanero (TSCA) implementada desde

noviembre del 2017, ya que es un gravamen y no un cobro por un servicio como lo había justificado

inicialmente la SENAE. La medida planteaba el cobro de una tasa de 0.10 centavos por unidad de

control, que variaba de acuerdo al tipo de producto importado. Los fondos de la recaudación, según

SENAE, irían destinados a fortalecer el control que brindaba la aduana en el país.

2 Se consideraron las siguientes empresas: Sucesores de Jacobo Paredes S.A., Oriental Industria Alimenticia Cía. Ltda., Alimentos Superior S.A., SUMESA S.A., Industrias Catedral S.A., Pastificio Tomebamba Cía. Ltda., Buenaño Caicedo Compañía de Negocios S.A., Ecuatoriana de Alimentos S.A., Pastificio Nilo Cía. Ltda., Lecroy S.A.

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 p

Cre

cim

ien

to a

nu

al

VAB Manufacturas PIB

ICR-MV-2018-124


A finales del mes de junio, la Asamblea Nacional aprobó la Ley Orgánica para el Fomento Productivo,

Atracción de Inversiones, Generación de Empleo y Estabilidad y Equilibrio Fiscal. Dentro de las

medidas que pueden tener potenciales efectos positivos sobre este sector se encuentra la remisión

tributaria en entidades como SRI e IESS, exoneraciones tributarias para nuevas inversiones

manufactureras, incentivos para las exportaciones y la eliminación del anticipo mínimo del impuesto

a la renta.

RIESGO POSICIÓN DEL EMISOR

De acuerdo con los estados financieros auditados del 2017 por SMS del Ecuador Cía. Ltda. SMSECU,

la compañía se constituyó de acuerdo con las leyes de la República del Ecuador el 11 de julio de 1973

e inscribió en el Registro Mercantil de la Propiedad del Cantón Guayaquil el 6 de septiembre del

mismo año.

El emisor mantiene vigente la Tercera, Cuarta Emisión de Obligaciones y el Primer Programa de Papel

Comercial en el Mercado de Valores, los cuales se presentan en la tabla a continuación:

Tabla 6. Presencia Bursátil SUMESA S.A.

3 ERA EMISIÓN 4TA EMISIÓN 1ER PAPEL COMERCIAL

Monto Aprobado de la Emisión

Hasta US$ 7,000,000.00 Hasta US$ 15,000,000.00 Hasta US$ 8,000,000.00

Saldo de la emisión US$ 2,093,436.00 US$ 9,921,000.00 US$ 8,000,000.00

Vencimiento 2020 2023 2019


El saldo conjunto de la Tercera y Cuarta Emisión al 31 de julio de 2018 fue de US$ 12,014,436.00

dólares de los Estados Unidos de América.

El saldo del Primer Programa de Papel Comercial al 31 de julio de 2018 fue de US$ 8,000,000.00

dólares de los Estados Unidos de América.

Posición Competitiva del Emisor

SUMESA S.A. tiene varios competidores, los cuales se detallan a continuación:

▪ Quala

▪ Arca Continental

▪ Nestlé

▪ Kraft Foods Ecuador

▪ Levapan

▪ AJE

▪ Tesalia Springs CBC

▪ La Fabril

▪ Oriental Industria Alimenticia Cía. Ltda.

▪ Toscana

▪ Alicorp S.A.

Las ventajas comparativas y competitivas son:

▪ Reconocimiento y respeto a los propietarios.

▪ Reconocimientos Internacionales de Productos.

▪ Buena relación con instituciones financieras (proveedores) y de control.

▪ Reconocimiento de las marcas.

▪ Alta capacidad de respuesta a situaciones contingentes.

▪ Cumplimiento con normas de calidad.

Los 10 principales clientes durante este año, en el periodo comprendido entre enero y julio de 2018

son:

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Tabla 7. Principales Clientes

Cliente Canal

Corporación El Rosado S.A. Autoservicios

Corporación Favorita C.A. Autoservicios

Mesías Avilés Carlos Gonzalo Distribuidores

Tiendas Industriales Asociadas TIA S.A. Autoservicios

DEVIES CORP S.A. Distribuidores

Mega Santamaría S.A. Autoservicios

COVERTOSA Cobertura Total S.A. Distribuidores

HERBALIFE del Ecuador Instituciones

Ramírez Asanza Hermel José Distribuidores Gavilanez Gavilanez Oscar Manu Distribuidores


Los principales proveedores durante este año, en el periodo comprendido entre enero y julio de 2018

son:

Tabla 8. Proveedores

Proveedor % Dependencia

International Flavors & Fragances México S.A. 9%

Artes Gráficas SENEFELDER C.A. 7%

Agrícola Comercial Industrial S.A. 6%

Wendt-Chemie Vertriebsges. mbH & Co. KG 4%

Insualimco Cía. Ltda. 4%

Aditmaq Cía. Ltda. 3%

REYBANPAC Rey Banano del Pacífico C.A. 3%

Sociedad Agrícola e Industrial San Carlos S.A. 3%

Maxtrade S.A. 3%

Tampico Beverages, INC 2%

Otros 56%


Perspectivas de Crecimiento de Ventas, Tamaño y Participación de Mercado

SUMESA S.A., presenta la siguiente participación de mercado.

Tabla 9. Participación de Mercado

Sector % Participación

PASTAS

Fideos SUMESA 7,8%

SOLUBLES

Ranchero 47,90%

Fuente: SUMESA S.A.


Los fideos SUMESA se encuentran en el top 5 de la categoría mientras que Ranchero es el actual

líder en su categoría.

Los productos que ofrece están:

Derivados de sus unidades de negocios: Pastas, Solubles y Bebidas.

Tabla 10. Estadística de Ventas

2016 2017 2018 % Variación Mensual

MESES US$ US$ US$ ∆ 16 - 17 ∆ 17 – 18

Enero 3,001,464 1,929,587 2,231,158 -35.7% 15.6%

Febrero 3,151,101 1,825,568 6,354,222 -42.1% 248.1%

Marzo 3,006,645 2,473,320 2,867,386 -17.7% 15.9%

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(Cont.)

MESES US$ US$ US$ ∆ 16 - 17 ∆ 17 – 18

Abril 2,014,786 2,561,020 2,894,958 27.1% 13.0%

Mayo 1,801,657 2,690,860 2,167,052 49.4% -19.5%

Junio 1,885,578 2,338,453 658,624 24.0% -71.8%

Julio 2,051,940 1,925,764 2,412,257 -6.1% 25.3%

Agosto 2,640,608 2,174,429 - -17.7% -

Septiembre 2,516,007 1,340,488 - -46.7% -

Octubre 2,643,602 2,217,761 - -16.1% -

Noviembre 2,358,936 2,188,184 - -7.2% -

Diciembre 2,300,593 6,244,733 - 171.4% -

Total 29,372,917 29,910,167 19,585,657 - -


Eficiencia Operativa del Negocio

Tabla 11. Indicadores Rotación

Rotación Promedio

Competidores SUMESA S.A.

2016 C 2017 C 2015 2016 2017 Jul-17 Jul-18

Rotación de cartera x 6.42 6.39 4.59 3.14 2.17 1.36 1.05

Días de cartera x 56 56 78 115 166 154 199

Días de inventario x 103 96 81 92 105 141 78

Días de proveedores x 65 67 208 152 118 173 127

Ciclo de conversión de efectivo x 98 85 -49 55 153 122 151

C – Competidores. Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros e Informes Auditados e Internos de SUMESA S.A.


En el año 2016 la empresa recuperó los créditos concedidos o cuentas por cobrar de los clientes unas

3 veces y 2 veces en el 2017. El índice de rotación de cartera al 31 de julio de 2018 fue de 1.05 veces.

Por otro lado, en el 2017 la empresa pagó sus cuentas cada 118 días en promedio. Si se realiza una

comparación con empresas representativas del giro de negocio en el que se desenvuelve, el promedio

de pago de la muestra en el 2017 se ubicó en 67 días, y en cuanto a días de cobro el promedio fue de

56. Con esto se puede observar que los indicadores de rotación de SUMESA S.A. se alejan del

promedio de otras empresas del sector.

Riesgo Operativo

Con el objetivo de mitigar los riesgos operativos, SUMESA S.A. cuenta con pólizas de seguro que

cubren los siguientes ramos:

▪ Multiriesgo

▪ Equipo y Maquinaria

▪ Responsabilidad Civil, Vehículos y Productos.

▪ Fidelidad

▪ Transporte

▪ Dinero y Valores

▪ Vehículos

El monto total asegurado es de US$ 29,350,765.

Rentabilidad del Negocio

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Tabla 12. Indicadores Rentabilidad

Rentabilidad Promedio


2016 C 2017 C 2015 2016 2017 Jul-17 Jul-18

EBITDA margen % 9% 9% 7% 8% 11% - .

ROA % 6% 7% 1% 1% 1% 1% 6%

ROE % 14% 20% 7% 3% 2% 4% 19%

Retorno Operativo de Ventas % 6% 6% 4% 1% 7% 6% 24%

Retorno neto de Ventas % 4% 4% 1% 1% 1% 2% 19%

C – Competidores. Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros e Informes Auditados e Internos de SUMESA S.A.


Analizando la capacidad de generación de beneficios por parte de la empresa se analizan distintos

indicadores de rentabilidad.

Si se revisa el rendimiento sobre los activos (ROA) o capacidad de producir utilidades sobre los

activos disponibles de los últimos años, se observa que este indicador se ubicó en 1% el último año

del que se posee información anual auditada. El promedio de este indicador entre competidores fue

de 7% en el 2017.

En cuanto a rendimiento sobre el patrimonio (ROE), en el año 2017, por cada dólar invertido en el

patrimonio de la empresa se generaba un rendimiento de 2%, mientras que en el sector el promedio

se ubicaba en 20%. El indicador se ubicó 19% en julio de 2018. Por último, el retorno neto de ventas

de la empresa fue de 1% al 31 de diciembre de 2016 y al 31 de diciembre de 2017 de 1%, el promedio

de la muestra analizada de empresas del sector en el 2017 fue de 4%.

De acuerdo con la base de datos de EMIS Professional, SUMESA es catalogada como mejor que el

63.16% de las compañías de su industria, esto es una muestra de 57 empresas. Siendo su principal

fortaleza su nivel de activos (No. 6), generación de ventas y patrimonio, como lo muestran sus

indicadores.

RIESGO POSICIÓN DE ESTRUCTURA ADMINISTRATIVA Y GERENCIAL

Evaluación de la Administración

Según el Portal de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, SUMESA S.A., registra la

siguiente nómina de accionistas:

Tabla 13. Accionistas

No. Identificación Nombre Nacionalidad Capital % de Participación

1 0908883747 García Miranda Jorge Julián Ecuador $ 485,640.00 13.32%

2 0908946767 García Miranda María Belén Ecuador $ 340,531.00 9.34%

3 0908954100 García Miranda María Gabriela Ecuador $ 340,531.00 9.34%

4 1800111542 García Torres Jorge Manrique Ecuador $ 2,099,875.00 57.59%

5 0900257577 Miranda Freire Haydee Marlene Ecuador $ 379,368.00 10.41%

Total $ 3,645,945.00 100.00%

Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.

SUMESA S.A., cuenta con un capital suscrito de US$ 3,645,945.00 donde García Torres Jorge Manrique

posee el 57.59% de participación

Según el Portal de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, García Miranda Jorge Julián,

también es accionista y representa las siguientes empresas:

Tabla 14. Empresas Vinculadas por Accionistas

No. Situación Legal Nombre Cía. Cargo

1 Activa Corporación Favorita C.A. ACC

2 Activa SUMESA S.A. ACC/RL

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(Cont.)


3 Activa Teleamazonas-Guayaquil S.A. ACC

4 Activa Centro de Radio y Televisión CRATEL C.A. ACC

5 Activa JUANPA, Juan Pablo García Miranda S.A. ACC/RL

6 Activa Byrne S.A. ACC/RL

7 Activa Visualpost S.A. ACC/RL

8 Activa Distsum S.A. ACC

9 Activa Unidosholding Cía. Ltda. ACC

10 Activa Garcia-Family Cía. Ltda. ACC/RL

11 Activa Marvelous-Beverages S.A. ACC

12 Disoluc. Liquidac. Oficio. No Insc En RM

Corporación del Oriente S.A. CORPORIENTE ACC


J.J. García Cía. Ltda. ACC


Gran Distribuidora S.A. GRANDISA ACC/ADM


Corporación Génesis S.A. CORPOGEN ACC

17 Activa Wefres S.A. RL


Según el Portal de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, García Miranda María Belén,

también es accionista y representa las siguientes empresas:



1 Activa SUMESA S.A. ACC

2 Activa JUANPA, Juan Pablo García Miranda S.A. ACC/RL

3 Activa Distsum S.A. ACC


5 Activa Garcia-Family Cía. Ltda. ACC

6 Activa Marvelous-Beverages S.A. ACC

7 Disoluc. Liquidac. Oficio No Insc. en RM


8 Disoluc. y Liquidac.

Antic. Inscr. RM J.J. García Cía. Ltda. ACC


Antic. Inscr. RM Gran Distribuidora S.A. GRANDISA ACC

10 Disoluc. Liquidac. Oficio Insc. en RM

Exoflam S.A. ACC


Boscato S.A. ACC/RL


Según el Portal de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, García Miranda María

Gabriela también es accionista de las siguientes empresas:




2 Activa JUANPA, Juan Pablo García Miranda S.A. ACC




Antic. Inscr. RM J.J. García Cía. Ltda. ACC



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(Cont.)





Fenxi S.A. ACC


Según el Portal de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, García Torres Jorge

Manrique, también es accionista y representa las siguientes empresas:



1 Activa SUMESA S.A. ACC/RL


3 Activa Multirrycorp S.A. ACC/RL

4 Activa Byrne S.A. ACC/RL

5 Activa Distsum S.A. ACC/RL


7 Activa Garcia-Family Cía. Ltda. ACC/RL

8 Activa Marvelous-Beverages S.A. ACC/RL




Vivacorp S.A. ACC


Lennarcorp S.A. ACC


Corporación del Oriente S.A. CORPORIENTE RL


Aiardi S.A. RL


Según el Portal de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, Miranda Freire Haydee

Marlene, también es accionista y representa las siguientes empresas:





3 Activa Multirrycorp S.A. ACC/RL

4 Activa Byrne S.A. ACC


Corporación del Oriente S.A. CORPORIENTE ACC/RL


Antic. Inscr. RM Comisariato de Todos El Conquistador Cía. Ltda. ACC



Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A

Los administradores actuales de la compañía son los que se muestran a continuación:

Tabla 19. Administradores

No. Identificación Nombre Nacionalidad Cargo Periodo Nombramiento

1 0908883747 García Miranda Jorge Julián Ecuador Gerente

General 5 22/01/18

2 1800111542 García Torres Jorge

Manrique Ecuador Presidente 5 20/06/17


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SUMESA S.A. posee participación accionaria en la siguiente empresa.

Tabla 20. Participación Otras Empresas

Expediente Nombre Situación Legal Capital

Invertido

Capital Total

de la Cía.

% de

Participación

135824 Transportadora Multinacional

Sudamericana TMS S.A.

Disoluc. Liquid.

Ofic. Insc. En Rm 600.00 800.00 75%


Tabla 21. Principales Ejecutivos

Empleado Fecha de Ingreso Tiempo Cargo

García Torres Jorge Manrique Fundador - Presidente

Miranda Freire Haydee Marlene Fundador - Vicepresidencia

García Miranda Jorge Julián 01/11/2011 6 años Gerente General

Monserrat León Edgar Arturo 14/12/2015 2 años Director Ejecutivo de Operaciones

Dager Crespo José Vicente 03/09/2013 4 años Director Ejecutivo de Ventas y Distrib.

Guerra Aray Franklin Alberto 23/06/2015 3 años Director Ejecutivo de Finanzas y Administración

Molina Molina Paris Xavier 12/09/2016 1 año Director Ejecutivo de Mercadeo

Yamunaque Mejía Iván Henry 01/08/2011 6 años Director de Talento Humano

González Garavito José Alfredo 19/09/2016 1 año Director Ejecutivo de RRSS y Asuntos CORP.


Con el análisis de la evaluación cualitativa del emisor y su experiencia en el mercado por alrededor

de 45 años, su estructura de administración sigue ciertos lineamientos de buenas prácticas de

gobierno corporativo como es la conformación de un directorio que evalúa el desempeño de la

empresa. En la tabla 19 se muestra la antigüedad y experiencia de sus principales directivos dentro

de la empresa altamente calificados.

Las estrategias del negocio para el 2018 de la empresa están basadas en su planificación comercial,

de inversión y crecimiento, las cuales se detallan a continuación:

▪ Seguir creciendo con la marca líder (Ranchero).

▪ Continuar con maquila y generar rentabilidad.

▪ Entrar con más fuerza en la región sierra.

Gobierno de la Corporación

SUMESA S.A. cuenta con 286 empleados al 31 de julio de 2018, con un costo laboral de US$

278,655.56.

Tabla 22. Empleados

Área – Personal N° Empleados

D. Adm. Financiera 29

D. Asuntos Corporativos 1

D. Distribución 25

D. Mercadeo 31

D. Operaciones 175

Investigación y desarrollo 4

D. Talento Humano 14

Gerencia General 2

Presidencia 4

Vicepresidencia 1

Total 278


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Capacitaciones Personal

Cuentan con un plan de capacitaciones, que se realiza al inicio de cada año, cada área maneja su

planificación.

Misión

Empresa pionera y dinámica, dedicada a la producción y comercialización de alimentos de excelente

calidad, que garantiza la satisfacción de sus consumidores y demás grupos de interés.

Visión

Seguir creciendo gracias al desarrollo continuo de sus marcas actuales y futuras, comercializando sus

productos y de terceros a través de una red de distribución cada vez más amplia que los llevará a

nuevos mercados. Ser una empresa altamente profesional, que mejora constantemente la calidad de

sus productos y procesos, con prácticas socialmente responsables.

Política de Gobierno Corporativo

No poseen un manual de Gobierno Corporativo, pero de acuerdo a su estatuto social cuentan con un

directorio externo y un directorio interno conformado por los accionistas y Presidente de la empresa.

Reuniones de la Administración

El directorio se reúne una vez al mes, y el comité conformado por los directores se reúne 1 vez a la

semana.

Responsabilidad Social

▪ Ayuda con un modelo de ambiente de aprendizaje para realizar la transferencia de

conocimientos prácticos, de conformidad al Plan Marco de Formación de las carreras de

Tecnología en Procesamiento de Alimentos y de Tecnología en Monitoreo Ambiental.

▪ Realiza aporte al aparato productivo de la Provincia a través del programa “Mi Tienda

Solidaria”, por el cual busca crear negocios sustentables y priorizar a las personas en

situaciones vulnerables a las se les da capital semilla, valorado aproximadamente USD$.

6.500,00 (en productos y adecuaciones de espacios).

▪ SUMESA cuenta con una Planta de Tratamiento de Aguas Residuales Industriales, la que en

el 2015 ganó un Premio de Latinoamérica Verde por aporte al Medio Ambiente en

disminución del impacto de este por sus activos productivos.

RIESGO DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA

Calificadora de Riesgos SUMMARATINGS S.A., realizó el análisis del riesgo de los estados financieros

auditados con opinión sin salvedades por la firma Moore Stephens & Asociados Cía. Ltda. para los

años 2015, 2016 y por la firma SMS del Ecuador Cía. Ltda. SMSECU en el año 2017. Adicionalmente,

se utilizó información interna de la empresa SUMESA S.A. con corte al 31 de julio de 2018.

Mencionamos que los estados financieros internos fueron proporcionados por el Emisor para usarlos en

el proceso de análisis de la calificación de riesgo, estos deben cumplir con los requerimientos exigidos

por la normativa legal, señalando que el Emisor es el responsable que la documentación entregada a la

Calificadora de Riesgo sea idéntica a la presentada a los organismos de control, sin perjuicio hacia la

Calificadora de que se hallare diferencia entre la información entregada para la evaluación y la

presentada al ente de control, asumiendo el Emisor el compromiso de entregar información verídica.

Estructura Financiera

El saldo final del Activo Corriente al 31 de diciembre de 2017 fue de US$ 23,109,528 esto fue un

crecimiento de 29.39% con respecto al 31 de diciembre de 2016. En el análisis comparativo del mes

de julio de 2018 respecto a su similar periodo en el 2017, el total de activos de la empresa creció un

45.40% con un saldo final de US$ 57,857,976.

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El Efectivo en caja y bancos entre el cierre de los ejercicios 2015 y 2016 decreció un 66.67%

ubicándose en un valor de US$ 2,130,671. Al 31 de diciembre de 2017 existió un crecimiento de

24.51% respecto a su similar periodo en 2016 y en esa fecha esta cuenta representó el 5.72% del

total de Activos con un saldo de US$ 2,652,805.

Tabla 23. Cuadro de Origen y aplicación de Fondos (COAF) – Activos

ACTIVOS Julio 2017 Julio 2018 COAF Jul 17 – 18

Activo Corriente 24,264,070 34,389,409 10,125,338

Efectivo y Equivalentes al Efectivo 4,982,208 9,292,791 4,310,583

Cuentas por cobrar, neto 11,565,392 18,587,836 7,022,444

Inventarios 4,258,525 3,569,064 -689,461

Gastos pagados por anticipado 1,416,109 1,935,701 519,592

Activos por impuestos corrientes 279,548 546,811 267,263

Otros Activos corrientes 1,762,288 457,206 -1,305,082

Activo no Corriente 15,528,837 23,468,568 7,939,731

Propiedad, Planta y equipo, neto 14,313,207 21,041,887 6,728,680

Cuentas por cobrar relacionada LP 1,187,377 1,729,378 542,001

Otros Activos 28,253 697,303 669,050

ACTIVOS TOTALES 39,792,907 57,857,976 18,065,069

Fuente: Informes Internos de SUMESA S.A.

Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A

El saldo neto de cuentas por cobrar incrementó US$ 4,433,353 del 2016 al 2017, así mismo de julio

de 2017 hasta julio de 2018 existió un incremento de US$ 7,022,444 ubicándose en un saldo de US$

18,587,836. El nivel de inventario se ubicó en US$ 3,569,064 en julio de 2018. Analizando indicadores

de rotación se observa que: el periodo de recuperación de cartera ha disminuido. Sus cuentas por

cobrar las convirtió en efectivo en 166 días, rotando unas 2 veces en el periodo 2017. El Detalle de la

antigüedad de cuentas por cobrar se presenta en la Tabla 24.

Tabla 24. Detalle Antigüedad Cuentas por Cobrar - julio 2018

Antigüedad de Cartera Clientes

DESCRIPCIÓN TOTAL %

Por vencer $ 13,137,949 92.32%

Cartera Vencida $ 1,093,053 7.68%

1 - 30 días $ 168,283 1.18%

31-60 días $ 198,070 1.39%

61 - 90 días $ 147,064 1.03%

91 - 180 días $ 284,113 2.00%

181 - 360 días $ 35,585 0.25%

Más de 360 días $ 259,938 1.83%

TOTAL $ 14,231,002 100.00%



Analizando la variación de la cuenta de activo fijo, se tiene que existió un crecimiento de US$

6,728,680 de julio de 2017 a julio de 2018, cuando el valor de la cuenta se ubicó en US$ 21,020,476.

En lo que respecta a la distribución del Pasivo al 31 de julio de 2018, acorde a información de los

estados financieros internos de la empresa, los Pasivos Corrientes se ubican en un valor de US$

20,693,053 y los Pasivos no Corrientes en US$ 19,941,239.

Si se realiza un análisis retrospectivo en los Pasivos, la empresa hasta diciembre de 2017 ha basado

sus operaciones con un nivel de pasivos orientados al corto plazo. En los periodos analizados el

promedio de pasivos corrientes fue de un 65.92% total de los pasivos de la empresa. La variación en

las cuentas de obligaciones con instituciones financieras y obligaciones emitidas de corto plazo

durante el año más reciente del que se posee información fue un crecimiento de 25.06% y 2.29%

respectivamente.

ICR-MV-2018-124


Las cuentas por pagar de corto plazo experimentaron un aumento de US$ 538,802 en el saldo durante

el mismo periodo.

Tabla 25. Cuadro de Origen y aplicación de Fondos (COAF) – Pasivos



Por otro lado, las obligaciones bancarias de largo plazo y la porción no corriente de valores emitidos

en julio de 2018 se ubicaron en un saldo de US$ 6,935,958 y US$ 11,016,593 respectivamente.

Se realiza un análisis de origen y aplicación de fondos para los años 2016-2017 del Patrimonio de

SUMESA S.A. al 31 de diciembre de 2016 el saldo fue de US$ 6,789,086 representando el 21.19% del

total del Pasivo + Patrimonio. Este saldo presentó un crecimiento de 109.72% para el 2017 con un

saldo al 31 de diciembre de US$ 14,237,889.

De acuerdo con los estados auditados de SUMESA S.A. los Ingresos se ubicaron en US$ 29,910,167

en el año 2017. Por otro lado, si se compara el resultado de las ventas totales del mes de julio de 2018

con su similar periodo del 2017, existió un incremento en este valor ubicado en US$ 19,585,657, lo

que implica un crecimiento de 24.40%.

Tabla 26. Resumen Financiero

RESUMEN FINANCIERO 2015 A 2016 A 2017 E

Ingresos $ 35,316,573 $ 29,372,917 $ 29,910,167

Gasto Financiero $ 570,639 $ 620,718 $ 1,504,347

Impuestos $ 440,890 $ 492,182 $ 633,639

Utilidad $ 463,320 $ 196,243 $ 242,073

A - Auditado. E – Estimado Fuente: Informes Auditados e Internos de SUMESA S.A.


Al 31 de diciembre de 2017 la utilidad operativa fue de US$ 2,046,601 que representó el 6.84% de

los Ingresos de la empresa. Hasta finales del año pasado, existió un crecimiento de 1.83% en las

ventas, así como en la utilidad antes de participación e impuestos la que creció un 27.21% respecto

a su similar periodo en el 2016.

Acorde a los análisis realizados tanto en aspectos operativos como financieros, así como los márgenes

de ingresos y beneficios evidenciados en los estados financieros, la calificadora opina que la

capacidad de pago no se vería afectada ante posibles contracciones en su negocio en el corto plazo.

Apalancamiento Corporativo y Política Financiera de Largo Plazo

En la Tabla 27 se aprecian los ratios de endeudamiento y solidez de SUMESA S.A. y un promedio de

empresas representativas del sector en el que se desenvuelve. Se evalúan los periodos acumulados

al corte de 31 de diciembre de 2015, 2016 y 2017.

PASIVOS Julio 2017 Julio 2018 COAF Jul 17 – 18

Pasivo Corriente 18,182,494 20,693,053 2,510,559

Obligaciones con instituciones financieras 2,511,160 3,140,352 629,192

Cuentas por pagar 5,243,213 5,782,015 538,802

Pasivos acumulados por pagar 1,496,710 2,559,502 1,062,793

Porción corriente del pasivo a largo plazo 8,931,411 9,135,967 204,556

Otros Pasivos corrientes 0 75,216 75,216

Pasivo no corriente 14,581,602 19,941,239 5,359,636

Obligaciones con instituciones financieras 9,431,167 6,935,958 -2,495,209

Porción no corriente de valores emitidos 3,198,619 11,016,593 7,817,973

Provisiones por beneficios a empleados 1,308,073 1,203,288 -104,786

Pasivos por impuestos diferidos 643,743 595,400 -48,343

PASIVOS TOTALES 32,764,096 40,634,291 7,870,195

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Tabla 27. Indicadores Clave

Endeudamiento Promedio


2016 C 2017 C 2015 2016 2017 Jul-17 Jul-18

Deuda / Activo % 27% 27% 36% 49% 51% 59% 47%

EBIT / Gasto Financiero x 3.02 4.46 2.48 0.35 1.36 1.34 4.20

Deuda LP / Capital x 0.28 0.28 2.77 3.07 2.26 2.94 3.89

Deuda / Ebitda x 1.56 2.09 3.87 4.67 2.40 - -

Patrimonio / Pasivo no Corriente x - - 0.62 0.54 1.43 0.55 1.06

C – Competidores.

Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros e Informes Auditados e Internos de SUMESA S.A.


El endeudamiento de la empresa frente a sus activos se ubicó en 51% en el 2017, la media de la

competencia fue de 27% en el mismo periodo, por lo que puede considerarse que el nivel de

endeudamiento de la empresa es superior al óptimo. En cuanto a la cobertura de gasto financiero de

la empresa, expresada como la relación entre el EBIT y el gasto financiero. El promedio de la muestra

en los años fiscales 2016 y 2017 fue de 3.74, mostrando seguridad frente a los intereses dentro del

sector. Valorando estos resultados y al realizar una comparación, se considera que, con excepción del

2016 el emisor mantuvo una buena cobertura para asumir el gasto financiero a través del EBIT,

conforme lo muestra el valor histórico del ratio en los últimos años.

Por otro lado, analizando la capacidad de la empresa para cubrir las deudas financieras, se analiza la

relación deuda financiera/EBITDA, este ratio se ubicó en 2.40 en diciembre de 2017. En la

comparación de estados financieros internos se observa que las obligaciones bancarias tanto de corto

como de largo plazo experimentaron un incremento neto de US$ 4,956,302 de julio de 2017 hasta

julio de 2018.

Finalmente, se analiza la solidez de la empresa al comparar los fondos propios con los pasivos no

corrientes, es decir, relacionar los capitales propios de la empresa con el total de capitales

permanentes necesarios para su financiación. Al finalizar el año 2016 la empresa poseía 0.54 veces

recursos propios que pasivos de largo plazo, este indicador se ubicó en 1.43 en diciembre 2017.

Art. 19, literal d) del Capítulo II, Sección II del Título XVI de la Codificación de Resoluciones

Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros expedida por la Junta Política de Regulación Monetaria

y Financiera.

La calificadora analiza la capacidad de generar flujos futuros de las proyecciones del emisor y

condiciones de mercado, de manera conjunta se analiza las proyecciones de estado de resultados,

estado de flujo de efectivo y caja presentados en el informe de estructuración financiero hasta la fecha

de culminación de pago la presente emisión. Tomando en consideración la evolución histórica de la

empresa con el cumplimiento oportuno de las obligaciones contraídas para su financiamiento.

Necesidades Operativas de Fondo, Fondo de Maniobra y Política Financiera de Corto

Plazo

Tabla 28. Necesidades Operativas de Fondo

Años NOF Inc. / Dism. NOF Variación

2017 13,891,827

2018 12,027,473 (1,864,354) -13.42%

2019 11,686,311 (341,162) -2.84%

2020 12,677,117 990,806 8.48%

2021 13,111,349 434,232 3.43%

2022 14,080,247 968,898 7.39%

2023 15,146,035 1,065,788 7.57%

Total (2017 – 2023)

92,620,359 - -


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* En el cuadro anterior se describen las Necesidades Operativas de Fondos resumidas (Ver Completo

en Anexos) que tendrá SUMESA S.A. al 31 de diciembre de 2018 de acuerdo con el presupuesto, se

estima disminuirán un 13.42% comparado con el año 2017.

Adecuación del Flujo de Caja

Los supuestos utilizados para realizar el análisis de distintos escenarios se muestran en la Tabla 29.

Estos se basan en la información auditada e interna remitidas por el emisor.

Tabla 29. Supuestos del periodo 2018-2023 sobre el Crecimiento de las Ventas

SUPUESTOS

INGRESOS

AÑO MODERADO PESIMISTA I PESIMISTA II

2018 14.99% 3.75% 3.33%

2019 10.00% 2.50% 2.23%

2020 10.00% 2.50% 2.23%

2021 10.00% 2.50% 2.23%

2022 10.00% 2.50% 2.23%

2023 10.00% 2.50% 2.23%


En base a los supuestos expuestos, los resultados obtenidos para los años en estudios y en los dos

escenarios Pesimista I y Pesimista II, son los que se muestran en la Tabla 30.

Tabla 30. Resultados de los Escenarios Descritos

RESULTADOS

UTILIDAD NETA

AÑO MODERADO PESIMISTA I PESIMISTA II

2018 $ 2,739,853 $ 1,445,056.45 $ 1,393,562.10

2019 $ 4,054,801 $ 1,700,065.13 $ 1,611,781.44

2020 $ 5,764,657 $ 2,230,221.01 $ 999,787.78

2021 $ 7,629,575 $ 2,771,923.77 $ 1,390,856.52

2022 $ 9,693,315 $ 3,355,086.57 $ 1,810,516.60

2023 $ 11,868,034 $ 3,871,183.28 $ 2,149,074.08


Análisis de Escenarios del Flujo de Caja de SUMESA S.A., en un escenario Estándar proyectado del

2018 – 2023 es el que se muestra a continuación.

Tabla 31. Análisis de Flujo de Caja de Accionistas de SUMESA S.A. (Escenario Estándar)

ANÁLISIS DEL FLUJO DE CAJA DE SUMESA S.A. (Escenario Estándar)

2018 2019 2020 2021 2022 2023

+ Utilidad (Perdida) del Ejercicio 2,739,853 4,054,801 5,764,657 7,629,575 9,693,315 11,868,034

+ Depreciación 687,864 701,621 715,654 729,967 744,566 759,458

+/-

Variación NOF (1,864,354) (341,162) 990,806 434,232 968,898 1,065,788

+/-

Variación Activos Fijos (824,276) (803,669) (783,577) (763,988) (744,888) (726,266)

+/-

Variación de Deuda Corto Plazo (Contratación/ Devolución)

(3,255,629) (3,069,080) 920,724 1,012,796 1,114,076 1,225,484

+/-

Variación de Deuda Largo Plazo (Contratación/ Devolución)

9,729,386 1,425,003 (3,378,096) (4,075,000) (3,425,000) (1,200,000)

= FLUJO CAJA ACCIONITAS 12,590,104 4,257,178 3,815,709 5,627,094 7,902,947 12,313,453

VARIACIÓN DEL FLUJO DE EFECTIVO - -66.19% -10.37% 47.47% 40.44% 55.81%

Fuente: SUMESA S.A. S.A. Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.

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Tabla 32. Análisis del Flujo de Caja de Accionistas de SUMESA S.A. S.A. Escenario (PESIMISTA I)

ANÁLISIS DEL FLUJO DE CAJA DE SUMESA S.A. (Escenario Pesimista I)

2018 2019 2020 2021 2022 2023

+ Utilidad (Perdida) del Ejercicio 1,445,056 1,700,065 2,230,221 2,771,924 3,355,087 3,871,183

+ Depreciación 687,864 701,621 715,654 729,967 744,566 759,458

+/-

Variación NOF (1,864,354) (341,162) 990,806 434,232 968,898 1,065,788

+/-


+/-


(3,255,629) (3,069,080) 920,724 1,012,796 1,114,076 1,225,484

+/-


9,729,386 1,425,003 (3,378,096) (4,075,000) (3,425,000) (1,200,000)

= FLUJO CAJA ACCIONITAS 11,295,307 1,902,441 281,274 769,443 1,564,719 4,316,602

VARIACIÓN DEL FLUJO DE EFECTIVO - -83.16% -85.22% 173.56% 103.36% 175.87%


Tabla 33. Análisis del Flujo de Caja de Accionistas de SUMESA S.A. Escenario (PESIMISTA II)

ANÁLISIS DEL FLUJO DE CAJA DE SUMESA S.A. (Escenario Pesimista II)

2018 2019 2020 2021 2022 2023

+ Utilidad (Perdida) del Ejercicio 1,393,562 1,611,781 999,788 1,390,857 1,810,517 2,149,074

+ Depreciación 687,864 701,621 715,654 729,967 744,566 759,458

+/-

Variación NOF (1,864,354) (341,162) 990,806 434,232 968,898 1,065,788

+/-


+/-


(3,255,629) (3,069,080) 920,724 1,012,796 1,114,076 1,225,484

+/-


9,729,386 1,425,003 (3,378,096) (4,075,000) (3,425,000) (1,200,000)

= FLUJO CAJA ACCIONITAS 11,243,812 1,814,158 (949,159) (611,624) 20,149 2,594,493

VARIACIÓN DEL FLUJO DE EFECTIVO - -87.86% -159.88% -177.78% 298.06% 167.01%


La calificadora opina que en ambos escenarios: Moderado y Pesimista I, el Emisor debería estar en

capacidad de cumplir con sus obligaciones para con terceros del pago de Intereses y Capital en el año

en curso. Esto se justifica en la generación de flujo de efectivo estimada.

RIESGO DE LIQUIDEZ, SOLVENCIA Y GARANTÍAS DEL EMISOR Y VALOR

La Tercera Emisión de Obligaciones fue estructurada con garantía general en los términos señalados

en el Art. 162 del Libro II del Código Orgánico Monetario y Financiero, sus Reglamentos, y en la

Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros expedida por la Junta

Política de Regulación Monetaria y Financiera. Basados en el Certificado del Cálculo del Monto

Máximo de Emisión proporcionado por la compañía, al 31 de julio de 2018, SUMESA S.A. cumple con

la garantía general establecida.

Según el Art. 9 del Capítulo I, Título II, de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de

Valores y Seguros expedida por la Junta Política de Regulación Monetaria y Financiera, el conjunto

de los valores en circulación de los procesos de titularización de flujos de fondos de bienes que se

espera que existan y de emisiones de obligaciones de largo y corto plazo, de un mismo originador y/o

emisor, no podrá ser superior al doscientos por ciento (200%) de su patrimonio, el monto no

redimido de obligaciones en circulación representa el 58.10% del Patrimonio de la Empresa al corte

de julio de 2018.

Posicionamiento del Valor en el Mercado

Según lo establece el numeral 5 del Art. 20, Sección I, Capítulo II, Título XVI, de la Codificación de

Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros expedida por la Junta Política de

Regulación Monetaria y Financiera.

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El Informe Bursátil Mensual sobre las negociaciones a nivel nacional presentado por la Bolsa de

Valores de Quito, con información cortada al 31 de diciembre de 2017 muestra que se han negociado

hasta esa fecha US$ 6,574,386 de valores en renta fija y US$ 42,475 de valores en renta variable

ambos expresados en miles dólares. De los cuales en renta fija el 9% de los valores corresponden a

papel comercial y el 4% a valores de obligaciones corporativos. Al 31 de julio de 2018 se negoció US$

610,826 de valores en renta fija y US$ 3,959 valores de renta variable.

A nivel nacional se cuenta con 277 emisores inscritos, de los cuales 151 pertenecen a la provincia del

Guayas y 91 a la provincia de Pichincha. De los sectores más representativos al cual pertenecen el

total de emisores inscritos fueron el 29.96% del sector comercial e industrial y 13.36% de servicios.

Con fecha 27 de febrero de 2015 la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros aprobó la

Tercera Emisión de Obligaciones y el contenido del prospecto de oferta pública por el monto de hasta

US$ 7,000,000.00 amparada con garantía general. El monto colocado fue de US$ 6,651,514.

Tabla 34. Indicadores Liquidez

Liquidez Promedio


2016 C 2017 C 2015 2016 2017 Jul-17 Jul-18

Capital de Trabajo $ 901,591 1,228,724 8,297,123 5,177,327 890,254 6,081,577 13,696,356

Liquidez x 1.30 1.23 1.60 1.41 1.04 1.33 1.66

Prueba Ácida x 0.87 0.80 1.33 1.16 0.88 1.10 1.49

Fuente: Informes Auditados e Internos de SUMESA S.A. Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.

Al 31 de julio de 2018 la empresa presentó un capital de trabajo de US$ 13,696,356, este indicador

nos sirve para determinar la cantidad de recursos disponibles a corto plazo que se posee para poder

atender las operaciones normales de la empresa y está relacionado con el grado de solvencia de la

empresa.

En el gráfico 2 se puede observar cómo es la evolución del ratio de liquidez y de prueba ácida de la

empresa, si el ratio de liquidez es positivo y mayor a uno, generalmente refleja que la empresa puede

cubrir sus deudas a corto plazo. Al 31 de julio de 2018 el ratio de liquidez fue de 1.66 veces. El

promedio histórico anual del ratio de liquidez de SUMESA S.A. fue superior a uno (1).

Gráfico 2. Evolución de los Indicadores de Liquidez

Fuente: Informes Auditados e Internos de SUMESA S.A.


❖ SUMESA S.A., se compromete durante la vigencia de la Tercera Emisión de Obligaciones a

cumplir con los resguardos establecidos que señala la Codificación de Resoluciones Monetarias,

Financieras, de Valores y Seguros expedida por la Junta Política de Regulación Monetaria y

Financiera.

Según lo señala la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros

expedida por la Junta Política de Regulación Monetaria y Financiera vigente, en su Art. 11, Sección I,

Capitulo III, Título II, el emisor debe mantener los siguientes resguardos mientras se encuentran en

circulación las obligaciones:

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2014 2015 2016 2017 jul-17 jul-18

Liquidez Prueba Ácida

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1. La empresa pondrá en práctica las siguientes medidas orientadas a preservar el

cumplimiento del objeto social, tendientes a garantizar el pago de las obligaciones a los

inversionistas:

a) Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante mayor o

igual a uno (1), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención

total de los valores.

b) Los Activos reales sobre los Pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o

igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden

ser liquidados y convertidos en efectivo.

2. No repartir dividendos mientras existan valores-obligaciones en mora.

3. Mantener la relación de los Activos libres de gravamen sobre Obligaciones en circulación,

según lo establecido en el Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II de la Codificación de

Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros expedida por la Junta Política de

Regulación Monetaria y Financiera.

Límite de Endeudamiento

Mantener un límite de endeudamiento referente a pasivos con instituciones financieras sobre activos

totales no mayor a 0.90 en todo momento mientras esté vigente la emisión.

Resguardo Adicional

La presente emisión de obligaciones cuenta con un resguardo adicional consistente en un con un

Fideicomiso de Administración de Flujos y Fuente de Pago denominado “Fideicomiso Mercantil

SUMESA - Obligaciones”.

Tabla 35. Descripción del fideicomiso

Fuente: SUMESA S.A.


Rendición de cuentas

De acuerdo con el informe semestral de gestión de Valoraciones Técnicas VALORATEC S.A., dentro

del proceso de emisión de obligaciones de la compañía SUMESA S.A. se constató que se transfirió el

valor correspondiente a los dividendos (capital e intereses) trimestrales de la emisión de

obligaciones al fideicomiso mercantil SUMESA S.A.

Fideicomiso Mercantil SUMESA - Obligaciones

Emisor o Deudor SUMESA S.A.

Fiduciaria Fiduciaria del Pacífico S.A. FIDUPACÍFICO

Obligacionistas Son el o los titulares de las Obligaciones De Largo Plazo emitidas a su favor por

el emisor, como parte de la Emisión de Obligaciones.

Bienes fideicomitidos

Los derechos de cobro asociados a la cartera generada por un cliente

seleccionado, quien tiene una trayectoria comercial de más de 30 años con el

emisor.

Forma de pago

Una vez realizadas las provisiones correspondientes equivalentes al pago

trimestral inmediato siguiente, el Fideicomiso realizará el pago

correspondiente a los inversionistas, a través del Depósito Centralizado de

Compensación y Liquidación de Valores del Banco Central del Ecuador (DCV-

BCE), al cual transfiere los fondos correspondientes al dividendo trimestral de

capital e intereses de los Valores efectivamente colocados en sus respectivos

vencimientos. En caso de que alguno de los días de transferencia sea inhábil, el

pago se hará el día hábil inmediato siguiente sin que esto represente intereses

de mora hacia el Fideicomiso, inversionistas ni terceras partes.

Objeto del Fideicomiso

Los flujos recaudados según su sistema de facturación y cobranza vigente serán

provisionados en el Fideicomiso, y servirán para los pagos de los dividendos

trimestrales de capital e intereses de la Tercera Emisión de Obligaciones.

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Tabla 36. Ratio Liquidez Promedio Semestral

EVALUACIÓN DEL RATIO DE LIQUIDEZ SEMESTRAL

AGOSTO

2017

SEPTIEMBRE

2017

OCTUBRE

2017

NOVIEMBRE

2017

DICIEMBRE

2017

JULIO

2018

ACTIVOS CORRIENTES 28,116,658 27,309,876 26,245,373 28,476,753 33,989,646 34,389,409

PASIVO CORRIENTE 23,484,556 22,868,843 21,206,600 23,393,003 23,922,559 20,693,053

RATIO LIQUIDEZ 1.20 1.19 1.24 1.12 1.42 1.66

PROMEDIO SEMESTRAL 1.31

Fuente: SUMESA S.A.


Tabla 37. Garantías y Resguardos

Garantía General

Resguardos de Ley Disposición OP Límite de

Endeudamiento

RELACIÓN

Mantener la relación de

Obligaciones en circulación

sobre Activos Libre de

Gravamen no mayor al 80%

de los ALG.

La razón de liquidez o circulante, promedio

semestral debe ser mayor o

igual a uno (1)

Los Activos Reales

sobre los Pasivos,

entendiéndose

como activos reales

a aquellos activos

que pueden ser

liquidados y

convertidos en

efectivo debe ser

mayor o igual a uno

(1)

Art. 9, Capítulo I, del

Título II, de la

Codificación de

Resoluciones

Monetarias,

Financieras, de

Valores y Seguros,

Obligaciones en

Circulación sobre

200% Patrimonio.

Mantener un límite

de endeudamiento

referente a pasivos

con instituciones

financieras sobre

activos totales no

mayor a 0.90 en

todo momento

mientras esté

vigente la emisión.

Jul-18 50.86% 1.31 1.21 58.10% 0.52

Cumplimiento SI SI SI SI SI

Fuente: SUMESA S.A.


Monto de Emisión de Obligaciones con Garantía General

La empresa queda obligada a limitar su endeudamiento por el monto para emisiones amparadas con

garantía general, de conformidad con lo establecido en el Artículo 13 de la Sección I, del Capítulo III,

Título II, de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros expedida

por la Junta Política de Regulación Monetaria y Financiera. La relación porcentual del 80%

establecida en este artículo deberá mantenerse hasta la total redención de las obligaciones, respecto

del monto de las obligaciones en circulación. El incumplimiento de esta disposición dará lugar a

declarar de plazo vencido a la emisión. Por lo tanto, la empresa limita su endeudamiento en 0.80 del

total de activos menos las deducciones de la normativa.

El certificado del Cálculo del Monto Máximo de Emisión proporcionado por la empresa con corte al 31

de julio de 2018 establece que cumple con el artículo mencionado anteriormente cuyo Monto no

Redimido de Obligaciones en circulación representa el 50.86% de los Activos menos las deducciones de

la normativa.

Riesgos Previsibles en el Futuro, acorde al literal g) del Art. 19, Sección II, Capítulo II, del Título

XVI, de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros expedida por

la Junta Política de Regulación Monetaria y Financiera, también toma en consideración los riesgos

previsibles en el futuro, los cuales se detallan a continuación:

▪ Riesgo de mercado: El sector alimentos y bebidas es aquel que más aporta a la economía del

país por su contribución al Producto Interno Bruto (PIB), sin embargo, la introducción al

mercado de nuevos competidores y nueva tecnología podría afectar a la demanda de

productos de la empresa. SUMESA cuenta con la experiencia y “know how” suficientes para

sobrellevar estos cambios ya que la empresa siempre se ha caracterizado por la innovación

de los productos.

▪ Riesgo de Nuevas Regulaciones: A medida que la compañía se posiciona y se extiende a otros

mercados hay más desafíos de cumplimiento normativos que deberán ser adoptadas por la

ICR-MV-2018-124


administración. SUMESA al ser una industria ecuatoriana se encuentra alineada a la

estrategia gubernamental de priorizar la producción nacional.

▪ Riesgo de Precios de Materia Prima: Un periodo de inflación elevado puede incrementar

considerablemente el precio de la materia prima de todas las líneas de negocio. En el caso

del trigo es un “commodity” que diariamente tiene variaciones en cotización de su precio y

puede llegar a tener mucha volatilidad por factores climáticos que afectan a los países

productores.

Para contrarrestar estas variables exógenas, la empresa implementa contratos futuros con

proveedores, es decir firma contratos a un precio establecido de manera que se tiene un

control sobre el costo de la materia prima.

La Tercera Emisión de Obligaciones de SUMESA S.A. , se encuentra respaldada sobre la calidad de los

activos, su capacidad de ser liquidados y las cuentas por cobrar a empresas vinculadas a la que se

hace referencia el literal g) y h) del Artículo 19 de la Sección II, Capítulo II, del Título XVI, de la

Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros expedida por la Junta

Política de Regulación Monetaria y Financiera; evaluando los estados financieros auditados por la

firma SMS del Ecuador Cía. Ltda. SMSECU.

Consideraciones sobre los riesgos previsibles de la calidad de los activos que respaldan la emisión y su

capacidad para ser liquidados.

Los Activos que respaldan la emisión son principalmente: Documentos y Cuentas por Cobrar,

Inventarios y Propiedad, Planta y Equipo, de los cuales los posibles riesgos que los afectarían serían

los siguientes:

▪ Uno de los riesgos que puede afectar a la empresa en relación con la calidad de los activos

que respaldan la emisión y su capacidad para ser liquidados, es el crecimiento de la

morosidad de cartera de clientes. Para mitigar este riesgo, la empresa maneja una política

de apertura y cobro de clientes por canales de distribución. Al 31 de julio de 2018 la cartera

vencida de más de 360 días fue de US$ 259,938 representando el 1.83% del total de las

cuentas por cobrar a clientes netos.

▪ El nivel de inventario podría verse afectado por externalidades como una limitación de la

importación de materia prima; en el caso del trigo, una posible escasez o nuevas normas que

pudiesen afectar este sector. Una reducción del inventario podría afectar directamente a los

ingresos futuros de la empresa.

▪ La Propiedad, Planta y Equipo podría verse afectada de no darse un correcto mantenimiento

a los equipos que posee, lo que podría generar retrasos en la producción.

Consideraciones de riesgos cuando los activos que respaldan la emisión incluyan cuentas por cobrar a

empresas vinculadas.

▪ Las cuentas por cobrar relacionadas tanto de corto como de largo plazo al 31 de julio de 2018

ascendieron a US$ 5,012,222 y representaron el 8.66% del total de activos. El posible riesgo

asociado a esta cuenta es el crecimiento en sus índices de morosidad.

Al 31 de julio de 2018 los Activos Totales de SUMESA S.A. fueron de US$ 57,85 millones, mientras que

los activos menos las deducciones de la normativa ascendieron a US$ 19,33 millones, con un cupo de

emisión disponible de US$ 15,467,900.35 y se puede observar:

▪ El Efectivo y Equivalente de Efectivo fue de US$ 9,292,791.

▪ Las cuentas por cobrar netas fueron de US$ 18,587,836.

▪ El nivel de Inventario de la empresa fue de US$ 3,569,064.

▪ Los Gastos pagados por anticipados fueron de US$ 1,935,701.

▪ Los Activos por Impuestos Corrientes estuvieron valorados por US$ 546,811.

▪ Los otros Activos Corrientes presentaron un saldo presentaron un saldo de US$ 457,206.

▪ La Propiedad, Planta y Equipo estuvo valorada por US$ 21,041,887.

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▪ Las cuentas por cobrar a largo plazo presentaron un saldo de US$ 1,729,378.

▪ Los Otros Activos no Corrientes presentaron un saldo de US$ 697,303.

Los Activos Gravados al 31 de julio de 2018 fueron de US$ 16,726,798.00

Econ. Felipe Bocca Ruíz, Msc.

Presidente

Ing. Bryan Briones

Analista

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ANEXOS

SUMESA S.A. tiene el siguiente organigrama general:

Gráfico 3. Organigrama General de SUMESA S.A.

Fuente: SUMESA S.A.

Elaboración: C. R. SUMMARATINGS S.A.

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Tabla 38. Estado Situación Financiera SUMESA S.A.

BALANCE GENERAL (EXPRESADO EN US DOLARES)

ACTIVOS (*) (*) (*) (**) (**) (**) ANÁLISIS VERTICAL ANÁLISIS HORIZONTAL

2014 2015 2016 2017 Jul-17 Jul-18 2014 2015 2016 2017 Jul-17 Jul-18 2014 - 2015 2015-2016 2016 - 2017 Jul 17 – Jul 18

ACTIVOS CORRIENTES 15,849,581 22,103,708 17,860,938 23,109,528 24,264,070 34,389,409 63.30% 69.08% 55.75% 49.82% 60.98% 59.44% 39.46% -19.19% 29.39% 41.73%

Efectivo y Equivalentes al Efectivo 294,108 6,391,991 2,130,671 2,652,805 4,982,208 9,292,791 1.17% 19.98% 6.65% 5.72% 12.52% 16.06% 2073.35% -66.67% 24.51% 86.52%

Cuentas por Cobrar, neto 9,608,698 7,698,972 9,367,494 13,800,847 11,565,392 18,587,836 38.37% 24.06% 29.24% 29.75% 29.06% 32.13% -19.87% 21.67% 47.33% 60.72%

Cuentas y documentos por cobrar no relacionados 8,404,648 6,538,864 7,693,783 11,750,010 10,393,904 15,304,992 33.56% 20.44% 24.02% 25.33% 26.12% 26.45% -22.20% 17.66% 52.72% 0.00%

Cuentas y documentos por cobrar relacionados 1,204,050 1,160,108 1,673,711 2,050,837 1,171,488 3,282,844 4.81% 3.63% 5.22% 4.42% 2.94% 5.67% -3.65% 44.27% 22.53% 0.00%

Inventarios 5,216,482 3,799,393 3,185,510 3,540,495 4,258,525 3,569,064 20.83% 11.87% 9.94% 7.63% 10.70% 6.17% -27.17% -16.16% 11.14% -16.19%

Gastos pagados por anticipado 62,423 1,277,489 1,099,656 1,197,888 1,416,109 1,935,701 0.25% 3.99% 3.43% 2.58% 3.56% 3.35% 1946.50% -13.92% 8.93% 36.69%

Activos por impuestos corrientes 613,829 610,445 587,646 562,764 279,548 546,811 2.45% 1.91% 1.83% 1.21% 0.70% 0.95% -0.55% -3.73% -4.23% 95.61%

Otros Activos corrientes 54,041 2,325,418 1,489,961 1,354,729 1,762,288 457,206 0.22% 7.27% 4.65% 2.92% 4.43% 0.79% 4203.06% -35.93% -9.08% -74.06%

ACTIVO NO CORRIENTE 9,190,644 9,893,549 14,174,781 23,278,527 15,528,837 23,468,568 36.70% 30.92% 44.25% 50.18% 39.02% 40.56% 7.65% 43.27% 64.22% 51.13%

Propiedad, Planta y equipo, neto 8,466,854 8,838,537 13,735,112 21,273,887 14,313,207 21,041,887 33.81% 27.62% 42.87% 45.86% 35.97% 36.37% 4.39% 55.40% 54.89% 47.01%

Cuentas por cobrar relacionada LP - - - 1,268,349 1,187,377 1,729,378 0.00% 0.00% 0.00% 2.73% 2.98% 2.99% 0.00% 0.00% 0.00% 45.65%

Otros Activos 723,790 1,055,012 439,669 736,291 28,253 697,303 2.89% 3.30% 1.37% 1.59% 0.07% 1.21% 45.76% -58.33% 67.46% 2368.05%

TOTAL ACTIVOS 25,040,225 31,997,257 32,035,719 46,388,055 39,792,907 57,857,976 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 27.78% 0.12% 44.80% 45.40%

PASIVOS 2014 2015 2016 2017 Jul-17 Jul-18 2014 2015 2016 2017 Jul-17 Jul-18 2014 - 2015 2015-2016 2016 - 2017 Jul 17 – Jul 18

PASIVO CORRIENTE 16,159,926 13,806,585 12,683,611 22,219,274 18,182,494 20,693,053 64.54% 43.15% 39.59% 47.90% 45.69% 35.77% -14.56% -8.13% 75.18% 13.81%

Obligaciones con instituciones financieras 3,008,520 722,755 2,900,707 4,974,883 2,511,160 3,140,352 12.01% 2.26% 9.05% 10.72% 6.31% 5.43% -75.98% 301.34% 71.51% 25.06%

Obligaciones con terceros - 350,000 863,193 - - - 0.00% 1.09% 2.69% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 146.63% -100.00% 0.00%

Cuentas por pagar 10,564,596 9,756,278 5,264,072 3,977,552 5,243,213 5,782,015 42.19% 30.49% 16.43% 8.57% 13.18% 9.99% -7.65% -46.04% -24.44% 10.28%

Pasivos acumulados por pagar - 1,860,879 1,622,690 2,635,843 1,496,710 2,559,502 0.00% 5.82% 5.07% 5.68% 3.76% 4.42% 0.00% -12.80% 62.44% 71.01%

Porción corriente del pasivo a largo plazo 2,586,810 1,116,673 2,032,949 10,557,065 8,931,411 9,135,967 10.33% 3.49% 6.35% 22.76% 22.44% 15.79% -56.83% 82.05% 419.30% 2.29%

Otros Pasivos corrientes - - - 73,931 - 75,216 0.00% 0.00% 0.00% 0.16% 0.00% 0.13% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

PASIVO NO CORRIENTE 1,970,400 11,211,498 12,563,022 9,930,892 14,581,602 19,941,239 7.87% 35.04% 39.22% 21.41% 36.64% 34.47% 469.00% 12.05% -20.95% 36.76%

Obligaciones con instituciones financieras locales no

corrientes 494,929 6,044,832 7,536,167 7,127,572 9,431,167 6,935,958 1.98% 18.89% 23.52% 15.37% 23.70% 11.99% 1121.35% 24.67% -5.42% -26.46%

Porción no corriente de valores emitidos - 3,648,716 3,198,619 1,095,593 3,198,619 11,016,593 0.00% 11.40% 9.98% 2.36% 8.04% 19.04% 0.00% -12.34% -65.75% 244.42%

Provisiones por beneficios a empleados 798,623 876,809 1,184,493 1,112,327 1,308,073 1,203,288 3.19% 2.74% 3.70% 2.40% 3.29% 2.08% 9.79% 35.09% -6.09% -8.01%

Pasivos por impuestos diferidos 676,848 641,141 643,743 595,400 643,743 595,400 2.70% 2.00% 2.01% 1.28% 1.62% 1.03% -5.28% 0.41% -7.51% -7.51%

Otros pasivos no corrientes - - - - - 190,000 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.33% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

TOTAL PASIVOS 18,130,326 25,018,083 25,246,633 32,150,166 32,764,096 40,634,291 72.40% 78.19% 78.81% 69.31% 82.34% 70.23% 37.99% 0.91% 27.34% 24.02%

PATRIMONIO 2014 2015 2016 2017 Jul-17 Jul-18 2014 2015 2016 2017 Jul-17 Jul-18 2014 - 2015 2015-2016 2016 - 2017 Jul 17 – Jul 18

Capital Social 2,270,713 3,500,000 3,500,000 3,645,945 3,645,945 3,645,945 9.07% 10.94% 10.93% 7.86% 9.16% 6.30% 54.14% 0.00% 4.17% 0.00%

Aportes para aumento de capital 190,000 190,000 190,000 190,000 190,000 - 0.76% 0.59% 0.59% 0.41% 0.48% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% -100.00%

Reserva Legal 469,236 469,236 515,568 535,192 535,192 668,332 1.87% 1.47% 1.61% 1.15% 1.34% 1.16% 0.00% 9.87% 3.81% 24.88%

Reserva por valuación 80,684 80,684 80,684 80,684 - - 0.32% 0.25% 0.25% 0.17% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

Reserva de capital 186,614 - - - - - 0.75% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% -100.00% 0.00% 0.00% 0.00%

Resultados acumulados 3,712,652 2,739,254 363,221 2,571,929 2,333,417 2,410,540 14.83% 8.56% 1.13% 5.54% 5.86% 4.17% -26.22% -86.74% 608.09% 3.31%

Resultado del ejercicio - - 196,244 - 324,256 3,284,727 0.00% 0.00% 0.61% 0.00% 0.81% 5.68% 0.00% 0.00% -100.00% 913.00%

ORI - - 1,943,370 7,214,139 - 7,214,142 0.00% 0.00% 6.07% 15.55% 0.00% 12.47% 0.00% 0.00% 271.22% 0.00%

TOTAL PATRIMONIO 6,909,899 6,979,174 6,789,086 14,237,889 7,028,811 17,223,685 27.60% 21.81% 21.19% 30.69% 17.66% 29.77% 1.00% -2.72% 109.72% 145.04%

TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 25,040,225 31,997,257 32,035,719 46,388,055 39,792,907 57,857,976 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 27.78% 0.12% 44.80% 45.40%

(*) INFORMACIÓN AUDITADA (**) INFORMACIÓN INTERNA

Fuente: Informes Auditados e Internos SUMESA S.A. Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.

ICR-MV-2018-124


Tabla 39. Estado de Resultados

SUMESA S.A.

ESTADO DE RESULTADOS

EXPRESADO EN US DOLARES

(*) (*) (*) (*) (**) (**) ANÁLISIS VERTICAL ANÁLISIS HORIZONTAL

2014 2015 2016 2017 Jul-17 Jul-18 2014 2015 2016 2017 Jul-17 Jul-18 2014 - 2015 2015-2016 2016 - 2017 Jul 17 – Jul 18

Ingresos 34,220,461 35,316,573 29,372,917 29,910,167 15,744,573 19,585,657 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 3.20% -16.83% 1.83% 24.40%

(-) Costos 15,530,391 16,850,640 12,476,376 12,157,843 6,352,725 9,557,389 45.38% 47.71% 42.48% 40.65% 40.35% 48.80% 8.50% -25.96% -2.55% 50.45%

Utilidad Bruta 18,690,070 18,465,933 16,896,541 17,752,324 9,391,848 10,028,269 54.62% 52.29% 57.52% 59.35% 59.65% 51.20% -1.20% -8.50% 5.06% 6.78%

(-) Gastos Operacionales 16,900,730 17,048,051 16,679,730 15,705,723 8,404,758 5,613,101 49.39% 48.27% 56.79% 52.51% 53.38% 28.66% 0.87% -2.16% -5.84% -33.22%

Administrativos 4,970,602 5,201,782 5,721,947 5,227,271 2,477,034 2,704,722 14.53% 14.73% 19.48% 17.48% 15.73% 13.81% 4.65% 10.00% -8.65% 9.19%

Publicidad y promoción 11,930,128 11,846,269 10,957,783 10,478,452 4,783,607 2,069,080 34.86% 33.54% 37.31% 35.03% 30.38% 10.56% -0.70% -7.50% -4.37% -56.75%

Mercadeo - - - - 1,144,117 839,299 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 7.27% 4.29% 0.00% 0.00% 0.00% -26.64%

Utilidad Operacional 1,789,340 1,417,882 216,811 2,046,601 987,090 4,415,168 5.23% 4.01% 0.74% 6.84% 6.27% 22.54% -20.76% -84.71% 843.96% 347.29%

(-) Gastos Financieros 434,402 570,639 620,718 1,504,347 740,756 1,245,857 1.27% 1.62% 2.11% 5.03% 4.70% 6.36% 31.36% 8.78% 142.36% 68.19%

(+/-) Otros Ingresos/Egresos 104,435 216,533 1,213,819 487,995 77,922 - 115,416 0.31% 0.61% 4.13% 1.63% 0.49% -0.59% 107.34% 460.57% -59.80% -248.12%

UTILIDAD ANTES DE PAT e IMP. RENTA 1,459,373 1,063,776 809,912 1,030,249 324,256 3,284,727 4.26% 3.01% 2.76% 3.44% 2.06% 16.77% -27.11% -23.86% 27.21% 913.00%

(-) Participación a Trabajadores 218,906 159,566 121,487 154,537 - - 0.64% 0.45% 0.41% 0.52% 0.00% 0.00% -27.11% -23.86% 27.21% 0.00%

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO 1,240,467 904,210 688,425 875,712 324,256 3,284,727 3.62% 2.56% 2.34% 2.93% 2.06% 16.77% -27.11% -23.86% 27.21% 913.00%

(-) Impuesto a la Renta 360,471 440,890 492,182 633,639 - - 1.05% 1.25% 1.68% 2.12% 0.00% 0.00% 22.31% 11.63% 28.74% 0.00%

UTILIDAD NETA 879,996 463,320 196,243 242,073 324,256 3,284,727 2.57% 1.31% 0.67% 0.81% 2.06% 16.77% -47.35% -57.64% 23.35% 913.00%

(*) CON INFORMACION AUDITADA

(**) CON INFORMACION PROVISIONAL INTERNA


ICR-MV-2018-124


Tabla 40. Estado de Resultados Proyectado

SUMESA S.A.

ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO

EXPRESADO EN US DOLARES

(**) (**) (**) (**) (**) (**) (**) (**)

2017 P 2017 R 2018 2019 2020 2021 2022 2023

Ingresos 34,902,381 29,907,138 34,393,208 37,832,529 41,615,782 45,777,360 50,355,096 55,390,606

(-) Costos 15,614,610 12,157,843 12,725,487 13,998,036 15,397,839 16,937,623 18,631,386 20,494,524

Utilidad Bruta 19,287,771 17,749,295 21,667,721 23,834,493 26,217,943 28,839,737 31,723,711 34,896,082

Gasto de Administración, Ventas y Generales 17,848,186 15,692,220 16,518,800 16,672,614 16,828,059 16,985,153 17,143,914 17,304,364

Utilidad Operacional 1,439,585 2,057,075 5,148,922 7,161,879 9,389,884 11,854,584 14,579,796 17,591,718

(-) Gastos Financieros 804,883 1,501,846 1,538,976 1,558,057 1,179,601 802,170 381,698 83,006

(-) Otros Ingresos-Egresos 487,995 687,864 756,651 832,316 915,547 1,007,102 1,107,812

UTILIDAD ANTES DE PAT e IMP. RENTA 634,701 1,043,223 4,297,809 6,360,473 9,042,598 11,967,961 15,205,200 18,616,524

(-) Participación a Trabajadores 95,205 156,484 644,671 954,071 1,356,390 1,795,194 2,280,780 2,792,479

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO 539,496 886,740 3,653,138 5,406,402 7,686,209 10,172,767 12,924,420 15,824,045

(-) Impuesto a la Renta 118,689 516,616 913,284.49 1,351,600 1,921,552 2,543,192 3,231,105 3,956,011

UTILIDAD NETA 420,807 370,123 2,739,853 4,054,801 5,764,657 7,629,575 9,693,315 11,868,034

(**) CON INFORMACION PROVISIONAL INTERNA

P: Proyectado R: Real


ICR-MV-2018-124


Tabla 41. Necesidades Operativas de Fondos

CÁLCULO DE NECESIDADES OPERATIVAS DE FONDOS Y FONDO DE MANIOBRA PARA SUMESA S.A. C

ÁL

CU

LO

NO

F

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

A.C.

+ Caja 2,652,805.00

3,488,824.18 3,678,887.94 3,868,951.70 3,422,367.21 3,422,367.21 3,422,367.21

+ Clientes 11,750,010.00 11,273,329.42 11,559,939.49 12,715,933.44 13,987,526.78 15,386,279.46 16,924,907.40

+ Existencias 3,540,495.00 4,736,709.09 4,666,011.94 5,132,613.13 5,645,874.45 6,210,461.89 6,831,508.08

P.C.

- Cuentas por Pagar Proveedores 3,977,552.00 6,610,183.58 7,271,201.94 7,998,322.13 8,798,154.34 9,677,969.78 10,645,766.76

Otros Pasivos Espontáneos 73,931.00 861,205.93 947,326.52 1,042,059.17 1,146,265.09 1,260,891.60 1,386,980.76

NOF = Necesidades Operativa de Fondos 13,891,827.00 12,027,473.18 11,686,310.91 12,677,116.97 13,111,349.00 14,080,247.18 15,146,035.18

FIN

AN

CIA

CIÓ

N

Incremento/Disminución NOF 2,540,581.70 -1,864,353.82 -341,162.27 990,806.06 434,232.03 968,898.18 1,065,788.00

FONDO DE MANIOBRA

+ Fondos Propios 14,237,889.00 17,223,685.39 18,084,869.66 18,989,113.14 19,938,568.80 20,935,497.24 21,982,272.10

+ Deudas largo plazo 8,223,165.00 17,952,550.62 19,377,554.00 15,999,458.00 11,924,458.00 8,499,458.00 7,299,458.00

- Activo Inmovilizado e Intangible 21,273,887.00 21,041,886.77 18,256,456.63 16,757,225.54 15,263,270.81 13,773,816.43 12,288,092.93

F.M. = Fondo de Maniobra 1,187,167.00 14,134,349.24 19,205,967.03 18,231,345.60 16,599,755.99 15,661,138.81 16,993,637.17

NOF-FM 12,704,660.00 -2,106,876.06 -7,519,656.12 -5,554,228.63 -3,488,406.99 -1,580,891.63 -1,847,602.00


Son los fondos necesarios para financiar las operaciones habituales en la empresa, puesto que se necesita dinero en Clientes (Cuentas por Cobrar), Existencias

(Inventario) y el mantenimiento de una caja mínima; y son financiadas mayormente con las cuentas Proveedores y otros pasivos espontáneos (sin costo), cabe

resaltar que no se toma en consideración las Obligaciones financieras con Instituciones Bancarias o la porción corriente de Obligaciones emitidas.

Las NOF son una consecuencia directa de las políticas operativas de una empresa, si una empresa cambia su periodo de cobro, de pago, o su nivel de inventario,

sus NOF también cambiarán.

informe de calificaciÓn de riesgos -...

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