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31/03/2008-35,7%
31/12/2007-30,3%
30/06/2008-39,6%
30/09/2008-36,6%
31/12/2008-34,4%
+53%
2007
599
2008
916
720
196
2007 2008
-66%
2007 2008
+30%
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8032.400
1.783
617
803
20%
Cartera de participaciones a 31 de diciembre de 2008
Evolución de la acción vs. cartera cotizada e Índices de referencia
Evolución de la acción y el descuento
Evolución del valor de los activos
Resultado individual
Participación Valor MM€
Gas Natural 37,5% 3.239
Repsol YPF 12,7% 2.337
Abertis 25,0% 2.115
Agbar 44,1% 964
Telefónica 5,0% 3.736
BME 5,0% 77
Grupo Port Aventura 100% 879*
Otros activos 66
Acciones Propias 18
13.431
(*) A 2007
Participación Valor MM€
SegurCaixa Holding 100% 2.216
GDS - Correduría 67% 25
InverCaixa 100% 147
CaixaRenting 100% 60
FinConsum 100% 87
GestiCaixa 100% 22
2.557
Valor bruto de los activos (GAV) 18.196
Participación Valor MM€
BPI 29,4% 463
Boursorama 21,0% 84
The Bank of East Asia 9,9% 248
GF Inbursa 20,0% 1.121
Erste Group Bank 4,9% 252
Otros activos 40
2.208
SERVICIOSSEGUROS Y SERVICIOS FINANCIEROS ESPECIALIZADOS
BANCA INTERNACIONAL
Resumen Ejecutivo
-42,8%
NAV por acción
Cotización
Descuento
€/acción
-46,2%
24.92931/12/2007
14.25231/12/2008
NAVValor neto de los activos
GAVValor bruto de los activos
Datos en millones de euros
26.193
(1.264)
3.148
(11.145)
18.196
(3.944)
Inversionesnetas
Variación de valor
Deuda Neta
Criteria CaixaCorp(-46,2%)
EURO STOXX 50(-44,4%)
Ibex 35(-39,4%)
Cartera cotizada comparable (-39,3%)
Ingresos por dividendos Benefi cio recurrente neto
Benefi cio neto
Cartera constante Resto de dividendos Benefi cio no recurrente
Resumen de los dividendos pagados durante el año 2008
Dividendo Ejercicio €/acción Fecha de pago
A cuenta 2007 0,03 17/01/2008
Complementario 2007 0,02 17/06/2008
A cuenta 2008 0,05 02/07/2008
A cuenta 2008 0,10 02/12/2008
Datos en millones de euros
informe anual 08
0Índice
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 0. Índice
Carta del Presidente 4
1. Introducción a Criteria CaixaCorp 8
2. Contexto económico y evolución de los mercados fi nancieros 12
3. Hechos destacados del año 20
a. Incremento negocio fi nanciero 22b. Gestión activa de las inversiones 26c. Incremento de los benefi cios recurrentes individuales 28d. Cumplimiento del compromiso de pago de dividendos 29e. Constitución del Consejo Asesor Internacional 30f. Adquisición de acciones propias: asegurando la liquidez y la regularidad de la cotización 31g. Inclusión en los principales Índices Bursátiles 32h. Ampliación del Programa de Atención al Accionista e Inversor 34i. Celebración de la primera Junta General de Accionistas 38
4. Estructura de capital 40
a. Estructura accionarial 42b. “la Caixa”, accionista de referencia 44c. Análisis de la acción 50
5. La sociedad 54
a. Misión. Visión. Valores corporativos. Líneas de negocio 56b. Política de dividendos 60c. Estructura organizativa 61
i. Órganos de Gobierno 61ii. Capital humano 72iii. Procesos clave 76 Toma de decisiones: inversión-desinversión Gestión del Riesgoiv. Responsabilidad Social Corporativa 84
6. La cartera de participadas 88
a. Estructura societaria 90b. Detalle de la cartera 92c. Gestión activa de la cartera 96d. Rentabilidad de la cartera 100e. La Cartera de Participadas 102
7. Análisis fi nanciero 150
a. Magnitudes fi nancieras 152b. Estados fi nancieros individuales 154c. Estados fi nancieros consolidados 162d. Aspectos y consideraciones fi scales 171
Foto realizada y cedida por Gloria Berenguer, accionista de Criteria y ganadora del concurso fotográfi co “Criteria vista por sus Accionistas”.
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4
CARTA DEL PRESIDENTE
Carta del Presidente
Distinguidos Accionistas:
Criteria A ha cumplido, en 2008, su primer año
de actividad en el mercado bursátil español y,
transcurrido este periodo, llega el momento de
formular una adecuada valoración. En primer
término, debo decir que Criteria cotiza en un
mercado en el que la acción es poco reconocida y,
por ello, se encuentra sometida permanentemente
a juicio en cada uno de los actos que se llevan a
cabo para afi rmar su calidad y sus expectativas;
y, en segundo término, que durante este periodo
se ha desarrollado un entorno económico de
innecesaria descripción, pues de todos son
conocidos sus elementos y pulsaciones negativas.
Existe una amplia experiencia en los temas
relativos al fenómeno crisis, ya que en los últimos
30 años hemos sufrido siete de estas situaciones,
comprobando que la superación es posible en
un plazo discreto de tiempo. Estas épocas de
crisis tienen, sin duda, efectos negativos, pero
hay que tener en cuenta que, a su vez, también
pueden suponer rebajas en el IPC, en los tipos de
interés y en los precios de las materias primas;
y así podríamos enumerar varios y relevantes
elementos que constituyen, pese a todo, estímulos
a la economía.
Todas estas consideraciones tienden a poner de
manifi esto que, junto a una base indiscutible
de factores críticos, aparecen inconvenientes de
carácter psicológico que potencian su alcance
por una extendida sensación de inseguridad e
incertidumbre, aspectos ambos que, sin duda, han
infl uido en la cotización de Criteria durante el 2008.
Añadiré, como en tantas otras ocasiones, que no
son posibles las comparaciones con ejercicios
anteriores, por cuanto la salida a bolsa de Criteria
comportó una reestructuración de activos
tan profunda, que determina una ausencia de
homogeneidad sufi ciente a los efectos señalados.
Partiendo de esta base, entiendo que durante este
primer año, se han alcanzado unos resultados
positivos, pero que como todas las evaluaciones,
éstas producen efectos contradictorios, a la vez
que unos determinados elementos claroscuros, en
los que merece la pena profundizar.
Evolución en el mercado de la cotización de Criteria
El elemento menos atractivo es el de su
cotización, que ha sufrido una reducción en
este ejercicio del 46,2%, respecto el 39,4%
que ha descendido el Ibex 35 y el 44,4% del
DJ EURO STOXX 50 y que, para Criteria, ante
las explicaciones que se deducen de lo antes
comentado, entendemos que será una situación
superable en un entorno económico más
favorable, dado que la acción, el contenido de
la compañía y su propio dinamismo tienen una
fuerza sufi ciente para justifi car estas previsiones.
Sus resultados lo sustentan y su estrategia, como
veremos, también viene a demostrarlo.
5
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ Carta del Presidente
Resultados recurrentes en aumento
La totalidad de los restantes elementos de la
compañía vienen a corroborar esta positiva
impresión. El primero, y más destacado, es el de
sus resultados, que presenta un alza sistemática
del benefi cio recurrente con respecto a ejercicios
anteriores. Se trata de la única variable realmente
comparable que, además, ofrece expectativas de
mantenimiento con tendencias positivas.
Los ingresos por dividendos, la principal fuente de
ingresos de Criteria, alcanzaron los 916 millones
de euros, con lo que el benefi cio neto recurrente
individual alcanzó la cifra de 803 millones de
euros, un aumento del 30% respecto al anterior
ejercicio. Este factor, confi rma la rentabilidad por
dividendos apuntada del 4% sobre el precio de
salida a bolsa; una rentabilidad obviamente muy
superior si se consideran los precios actuales. Estos
resultados recurrentes confi rman el dividendo
de 0,21 euros por acción presupuestado para el
presente ejercicio, tal y como se comunicó en su
momento.
Cumplimiento de la estrategia
Otro elemento a tener en cuenta es el
cumplimiento de la estrategia señalada,
equilibrando la composición de sus activos, en
el sentido de aumentar la proporción de los
activos fi nancieros. De la distribución existente
en el momento de salida a bolsa, 83% a favor
de los activos no fi nancieros frente a un 17%
de activos fi nancieros, se ha pasado a una
distribución del 74% de activos no fi nancieros y
un 26% de activos fi nancieros, a 31 de diciembre
de 2008, continuando así, de acuerdo con los
planes existentes, la línea de una mayor presencia
fi nanciera. No han representado ningún obstáculo
algunas de las inversiones industriales realizadas,
ya que no desfi guran la pretensión señalada y que,
en cualquier caso, responden a la excepción que
ya se mencionó en el momento de formulación
de la estrategia; es decir, que se primarían las
inversiones fi nancieras, pero sin excluir ninguna
industrial de peculiar interés siempre en función
de la oportunidad que ofrece el mercado, y
siempre priorizando en la creación de valor y
rentabilidad para los accionistas.
Por lo demás, añadiremos que se está
desarrollando nuestra expansión internacional,
con las inversiones ya conocidas realizadas en GF
Inbursa, en México, o en el The Bank of East Asia,
en China.
No siendo estas las únicas ya que durante
el ejercicio 2008 se ha adquirido un 4,9%
del Erste Group Bank por un importe de 628
millones de euros. Esta entidad es uno de los
principales bancos de austriacos por total de
activos, focalizado en banca minorista y de
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pequeña y mediana empresa. Asimismo, cubre
una de las zonas consideradas estratégicas para
Criteria CaixaCorp, el área de Europa Central y
del Este, donde opera en ocho países (Austria,
República Checa, Eslovaquia, Rumanía, Hungría,
Croacia, Serbia y Ucrania) con posiciones de
liderazgo.
Nuestra intención es establecernos como socio
de referencia conjuntamente con la Fundación
Erste (31,1% de participación) y, en consecuencia,
estamos trabajando con ella para formalizar
un acuerdo estratégico benefi cioso para ambas
partes.
Presencia en índices bursátiles de relevancia
Criteria es desde principios del 2008 miembro
del selectivo Ibex 35, y se encuentra entre las
principales compañías por capitalización bursátil
en España. Asimismo, es miembro de otros índices
de relevancia, como son: el MSCI Europe, MSCI Pan
Euro y DJ Stoxx300; o el Dow Jones Sustainability
Index, que se defi ne como el principal índice
mundial de empresas que aplican buenas prácticas
de responsabilidad social y corporativa, y que
reconoce nuestro fi rme compromiso con la
sostenibilidad como parte de nuestra fi losofía
empresarial, característica consustancial de
nuestro modelo de negocio.
Primer ejercicio completo
En defi nitiva, doce meses cumplidos siguiendo una
andadura que, a nuestro entender, cumple con los
planes y previsiones manifestados en el momento
de salida a bolsa.
Es cierto que se han visto contraídos y
condicionados por este difícil entorno económico
y por una evolución de la cotización ni esperable
ni deseada, pero, a pesar de ello, se ha conservado
el elemento más característico de una buena
marcha, que son los resultados recurrentes, los
cuales, incluso, se han conseguido mejorar.
Seguirá el plan de expansión internacional, así
como también nuestra expansión en el ámbito
fi nanciero especializado, en particular en el de
los seguros y en esta dinámica de cumplimiento
de nuestro proyecto, de riguroso desarrollo
de nuestros propósitos y de adecuación a las
circunstancias del mercado en cada momento,
tenemos la seguridad de alcanzar el pronóstico
que en su momento se indicó.
Un afectuoso saludo,
Ricard Fornesa Ribó
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Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ Carta del Presidente
1Introducción aCriteria CaixaCorp
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 1. Introducción a Criteria CaixaCorp
Criteria CaixaCorp es un grupo inversor con participaciones
fi nancieras y de servicios, con una fi rme apuesta por la
internacionalización y que aporta valor al accionista a largo
plazo mediante la gestión activa de su cartera.
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Introducción a Criteria CaixaCorp
Criteria CaixaCorp es un grupo inversor con
participaciones fi nancieras y de servicios, con una
fi rme apuesta por la internacionalización y que
aporta valor al accionista a largo plazo mediante
la gestión activa de su cartera.
La actual cartera de inversiones es la más
importante de España en volumen de activos,
con un valor, a diciembre de 2008, de 18.196
millones de euros; cartera que incluye compañías
de primer nivel y con una sólida posición de
liderazgo en sus distintos sectores de actividad, en
los países en que operan y que además disponen
de una probada capacidad para generar valor
y rentabilidad. Criteria, a parte de su presencia
en el sector bancario y fi nanciero, está también
presente, a través de sus participadas, en sectores
estratégicos y no-cíclicos como son el energético,
telecomunicaciones, infraestructuras y servicios.
El desarrollo de una gestión activa en las
inversiones se refl eja en la toma de posiciones de
infl uencia en el seno de las empresas participadas,
interviniendo en los Órganos de Gobierno e
involucrándose activamente en la defi nición
de las estrategias y políticas empresariales más
oportunas, contribuyendo así a su continuo
desarrollo y, obviamente, a la generación de valor
para el accionista.
En este mismo sentido, Criteria también realiza
una gestión de control que tiene por objetivo
aumentar el valor de las inversiones y que
se traduce en identifi car y analizar nuevas
oportunidades de inversión y, también, de
desinversión en el mercado, con un nivel de riesgo
controlado, para lo que cuenta con un importante
conocimiento de los sectores en los que está
presente, a la vez que una dilatada experiencia
lo que le confi ere una posición relevante como
empresa inversora.
Criteria CaixaCorp cotiza en la bolsa española
desde el 10 de octubre de 2007 y forma parte
del Ibex 35 desde el pasado 4 de febrero de
2008, situándose entre las principales empresas
españolas en capitalización bursátil.
La cartera de Criteria CaixaCorp, a 31 de diciembre,
se estructura según el gráfi co adjunto:
Criteria CaixaCorp forma parte
del Ibex 35 desde el pasado 4
de febrero de 2008, situándose
entre las principales empresas
por capitalización bursátil.
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Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 1. Introducción a Criteria CaixaCorp
La gestión activa en las inversiones se refl eja en la
toma de posiciones de infl uencia en el seno de las
empresas participadas.
Servicios 74%
Banca Internacional 12%
EntidadesFinancieras especializadas 2%
Seguros 12%
Distribución del valor bruto de los activos de Criteria a 31 de diciembre de 2008
Valor Bruto de los Activos: 18.196 millones de euros
2Contexto económico y evolución de los mercados fi nancieros
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 2. Contexto económico y evolución de los mercados fi nancieros
2008 fue un año complejo para los mercados fi nancieros:
la crisis bancaria y la falta de confi anza y liquidez de los
intermediarios fi nancieros derivaron en serias preocupaciones
sobre la capacidad de crecimiento de la economía mundial.
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Contexto económico y evoluciónde los mercados fi nancieros
El contexto económico y fi nanciero en el que se
encontró inmersa Criteria CaixaCorp a lo largo
de 2008 fue, cuanto menos, complejo. Lo que se
inició en 2007 como una crisis en el segmento
hipotecario estadounidense subprime, se
intensifi có hasta desembocar, en 2008, en cuatro
crisis simultáneas muy interrelacionadas, aunque
con un horizonte temporal distinto:
(I) Una crisis bancaria que afectó a importantes
instituciones fi nancieras en los Estados Unidos
y que requirió de la intervención pública,
también en Europa.
(II) Una crisis en los mercados fi nancieros patente
ante la falta de liquidez en la mayoría de ellos
y volatilidad en el resto.
(III) Una crisis económica de la cual aún no
se conoce la envergadura, pero que está
llevando a sucesivas revisiones a la baja en las
previsiones de crecimiento para los próximos
años en todo el mundo.
(IV) Una crisis de las materias primas que llegó a
situar el precio del barril de petróleo en unos
nuevos máximos históricos en el mes de julio
(por encima de los 140 dólares por barril de
Brent) para luego retroceder y cerrar el año en
torno a los 40 dólares.
Crisis bancaria
El ajuste inmobiliario en Estados Unidos, iniciado
en 2006, impulsó al alza las tasas de morosidad
hasta llegar a la cota más alta registrada en
los últimos treinta años, especialmente en el
segmento de muy baja calidad (subprime).
La innovación fi nanciera de los últimos años
favoreció el contagio de los problemas del
mercado hipotecario a otros productos fi nancieros,
especialmente a productos estructurados de
crédito. De esta manera, las entidades bancarias
de todo el mundo sufrieron importantes pérdidas
en sus balances a partir de la exposición, directa
o indirecta, a las hipotecas estadounidenses.
Estas pérdidas obligaron a iniciar un proceso de
desapalancamiento de las entidades implicadas.
Las pérdidas reconocidas en los balances bancarios
sumaban, al cierre de 2008, más de un billón de
dólares.
Las tensiones de liquidez y el recorte del rating
de las empresas aseguradoras de bonos en
Estados Unidos (monolines) a principios de año,
aumentaron la desconfi anza entre las instituciones
fi nancieras. El banco británico Northern Rock,
que ya accedió a fi nanciación de emergencia en
septiembre de 2007, tuvo que ser fi nalmente
nacionalizado en febrero de 2008. Bear Stearns fue
la primera gran institución norteamericana en ser
rescatada: JP Morgan, con el apoyo de la Reserva
Federal, se hizo cargo de dicha entidad en marzo.
Las pérdidas en el mercado inmobiliario
arrastraron también a las dos grandes agencias
hipotecarias estadounidenses: Freddie Mac y
Fannie Mae, que ya gozaban de forma implícita
de garantía pública, pero que tuvieron que ser
fi nalmente nacionalizadas en septiembre.
Probablemente, la tensión en el mercado bancario
llegó a su punto álgido durante el pasado mes de
septiembre, cuando en pocos días se conoció la
quiebra de Lehman Brothers, la absorción de otro
gran banco de inversión y el rescate de AIG, la
mayor aseguradora mundial.
La avalancha de acontecimientos llevó a
numerosos anuncios de planes de rescate
sin precedentes por parte de las autoridades
económicas de todo el mundo. En Estados
Lo que se inició en 2007 como
una crisis en el segmento
hipotecario estadounidense
subprime, se intensifi có hasta
desembocar, en 2008, en
cuatro crisis simultáneas muy
interrelacionadas.
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Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 2. Contexto económico y evolución de los mercados fi nancieros
Unidos, el Tesoro y la Reserva Federal, diseñaron
conjuntamente un plan por valor de 700.000
millones de dólares, dirigido a la compra de
activos con problemas en los balances bancarios.
Posteriormente, este plan tuvo que ser reorientado
como inyección de capital para las entidades
fi nancieras.
En Europa, los gobiernos diseñaron también planes
de rescate para sus instituciones fi nancieras. Ante
la pérdida de confi anza de sus clientes minoristas,
se elevó la garantía de los depósitos bancarios.
Algunos países incluso llegaron a garantizar el
100% de dichos depósitos. Finalmente, estos
planes de rescate, requirieron de importantes
inyecciones de capital público en las entidades
fi nancieras. En cualquier caso, los acontecimientos
de este último año, suscitaron que surgiera el
debate sobre la necesidad de reformar las reglas
de juego en el sistema fi nanciero.
Los sucesos en el sistema fi nanciero internacional
no quedaron solo en eso. En noviembre se hizo
necesaria una ampliación del programa de
inyecciones de capital del Tesoro estadounidense
para rescatar más entidades fi nancieras y, por
último, en diciembre se destapó la estafa piramidal
de Madoff, el mayor fraude fi nanciero conocido,
con unas pérdidas de unos 50.000 millones de
dólares.
Crisis de los mercados fi nancieros
Los mercados fi nancieros no fueron ajenos a
todos estos acontecimientos. Los mercados
bursátiles cerraron 2008 con un desplome, en
las economías desarrolladas, en torno al 40%
(Ibex 35: -39,4%; DJ EURO STOXX 50: -44,4%).
En realidad, el mercado de valores fue uno de los
pocos que se mantuvo líquido.
Otros mercados, como el mercado primario de
emisiones de crédito empresarial, por el contrario,
carecieron de liquidez completamente por un
largo periodo de tiempo. Este fue el caso del
mercado interbancario, esencial para la operativa
diaria de las entidades fi nancieras y que fue una
de las principales preocupaciones de los bancos
centrales de todo el mundo, en especial del
Banco Central Europeo. Entre otras medidas, las
autoridades económicas concedieron garantías
públicas sobre las mismas emisiones bancarias,
realizaron subastas para la venta de activos
fi nancieros y ampliaron el rango de activos
elegibles en las operaciones de mercado abierto.
La Reserva Federal llegó incluso a adquirir papel
comercial y el Banco Central Europeo, desde
mediados de octubre, optó por la provisión de
liquidez ilimitada a los bancos de la zona euro,
a un tipo de interés fi jo. En realidad, el BCE se
convirtió en el intermediario en última instancia,
del sistema fi nanciero europeo.
16
El mercado primario de crédito a plazo, también
estuvo cerrado durante meses. Sólo las garantías
públicas permitieron que se realizaran algunas
emisiones a fi nales de año.
El mercado de divisas vivió unos niveles de
volatilidad históricamente elevados. Por ejemplo,
el dólar estadounidense rozó los 1,60 dólares por
euro entre los meses de abril y julio, para luego
alcanzar los 1,25 dólares por euro entre octubre
y noviembre. La divisa más castigada, entre los
mercados desarrollados, fue la libra esterlina. Otras
divisas de países con menor estabilidad registraron
depreciaciones de hasta un 50% en menos de tres
meses, como es el caso de algunas economías
de Europa del Este. Por el contrario, el yen se
benefi ció de un escenario de mayor aversión al
riesgo, apreciándose casi un 30% con respecto al
euro.
Por último, cabe decir que el mercado de deuda
pública resultó enormemente favorecido por
la tendencia a evitar riesgos por parte de los
inversores: ante un proceso masivo de “huida
hacia la calidad”; la deuda pública fue el activo
percibido como más seguro, especialmente la
deuda pública de los Estados Unidos y Alemania.
Como consecuencia, las rentabilidades de dicha
deuda pública a largo plazo se han situado en
mínimos de las últimas cinco décadas, en ambos
lados del Atlántico.
Crisis económica
Aunque algunas economías desarrolladas ya
empezaron a mostrar síntomas de desaceleración
económica en 2006 o a lo largo de 2007, no
fue hasta 2008 que se hizo patente que los
acontecimientos en los mercados fi nancieros y en
el sistema bancario tendrían un notable efecto en
la economía real. La pérdida de valor de los activos
bancarios y el proceso de desapalancamiento
de las instituciones fi nancieras redujeron la
accesibilidad al crédito, tanto a las familias como
a las empresas no fi nancieras. Como consecuencia,
los principales indicadores macroeconómicos
(consumo, inversión y empleo) empeoraron
signifi cativamente.
A pesar de la inminente desaceleración de las
economías desarrolladas, hasta bien entrado
2008 no se puso de manifi esto que las economías
emergentes también sufrirían las consecuencias
de la crisis. De esta forma, desde septiembre /
octubre se produjo una salida masiva de capitales
de las economías emergentes hacia activos de
menor riesgo en las economías desarrolladas,
especialmente deuda pública. En consecuencia, las
divisas de muchas economías emergentes sufrieron
importantes depreciaciones, obligando a algunos
bancos centrales a utilizar las reservas de divisas
internacionales acumuladas, para defender los
tipos de cambio.
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Dólares % %Euros
Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg
Evolución de la infl ación en los Estados Unidosy el precio del barril West Texas Intermediate
Infl ación (esc. dcha) Precio del barril West Texas Intermediate $ (esc.izqda.)
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Evolución de la infl ación en la zona euroy el precio del barril Brent en euros
Infl ación (esc. dcha) Precio del barril de Brent en € (esc.izqda.)
Foto realizada y cedida por Miguel Lozano de la Mota, accionista de Criteria.
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Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 2. Contexto económico y evolución de los mercados fi nancieros
%
Fuente: Bloomberg
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Evolución de los tipos de interés de referencia de los principales bancos centrales
Reserva Federal Banco de Inglaterra Banco Central Europeo Banco de Japón
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Los planes de ayuda de los gobiernos, en esta
ocasión orientados a la economía real, no se
hicieron esperar. La Comisión Europea aprobó un
incremento del gasto público de unos 200.000
millones de euros, equivalente al 1,5% del PIB
de la Unión Europea. En los Estados Unidos, el
paquete de estímulo fi scal superaba el 5% del
PIB y, en China, incluso el 8% del PIB. A pesar
de la magnitud de los estímulos económicos,
las previsiones apuntan a que no se podrá
evitar la recesión en las principales economías
desarrolladas, pero sí que podrían reducir su
dimensión y duración.
Crisis de las materias primas
2008 fue también el año de la explosión de la
burbuja de las materias primas. Tras un incremento
muy pronunciado en los años precedentes, que
se intensifi có en la primera mitad de 2008, los
precios de las principales materias primas se
situaron en máximos históricos. En la segunda
mitad del año los precios cayeron de forma muy
pronunciada. El precio del barril de petróleo Brent,
por ejemplo, retrocedió más de un 70% desde
su punto máximo alcanzado en el mes de julio.
El mismo movimiento fue experimentado por el
precio de los metales industriales, como el cobre
o el níquel, o incluso algunos alimentos, como el
trigo o la soja.
La caída del precio de las materias primas tuvo su
efecto más inmediato en la caída de las tasas de
infl ación en todas las economías desarrolladas. Y
no sólo esto, sino que las expectativas de infl ación
de los agentes cambiaron radicalmente desde
mediados de 2008, llevando a algunos a percibir
cierto riesgo de defl ación.
En cualquier caso, la caída de la infl ación permitió
que los bancos centrales pudieran reaccionar a la
desaceleración económica relajando su política
monetaria. De esta manera, el Banco Central
Europeo, que había incrementado el tipo de
interés de referencia en 25 puntos básicos en el
mes de julio, hasta llegar al 4,25%, corrigió el
nivel, para fi nalizar el año en el 2,5%. Cabe no
olvidar el recorte de tipos del Banco de Inglaterra;
de sus 400 puntos básicos desde principio de
2008, hasta situarlo en el 1,50% en enero de
2009. Más importante aún, fueron las medidas
adoptadas por la Reserva Federal estadounidense
que recortó el tipo de interés de referencia hasta
el 0 – 0,25%, indicando, además, que adoptaría las
medidas necesarias para estimular la economía
y asegurar, así, el correcto funcionamiento de los
mercados fi nancieros, ampliando su balance, si
fuera necesario.
19
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 2. Contexto económico y evolución de los mercados fi nancieros
El impacto en España
La economía española empezó su fase de
desaceleración económica en 2007 de la mano
de un menor crecimiento del sector de la
construcción y de cierto nivel de agotamiento en
el consumo de las familias. A esta desaceleración
interna se le añadió la crisis crediticia
internacional y el incremento del precio de las
materias primas, elementos a los que la economía
española es especialmente vulnerable por sus
elevadas necesidades de fi nanciación exterior
(próximos al 10% del PIB en 2008) y su condición
de importador neto de petróleo.
Todo ello derivó en una fuerte corrección del
crecimiento económico, con caídas del PIB en
la segunda mitad del año. La demanda interna
experimentó una importante contracción en la
parte fi nal del 2008, con caídas del consumo y la
inversión (tanto residencial como no residencial),
mientras que, únicamente, el gasto público
mostró una variación positiva. Por otro lado,
el sector exterior tuvo una aportación positiva
al crecimiento económico por la caída de dos
dígitos de las importaciones. De esta forma,
el crecimiento del PIB español en 2008 fue de
un 1,2% anual, lo que pone de manifi esto una
notable desaceleración si comparamos con el
3,7% alcanzado en 2007. Ante esta desaceleración,
la destrucción de empleo fue inevitable, y la tasa
de paro se aproximó al 14%.
En cuanto a los precios, el IPC sufrió una gran
volatilidad a lo largo de 2008. Tras alcanzar un
crecimiento interanual superior al 5% en julio,
la caída de los precios energéticos permitió una
moderación del índice general hasta cerrar el año
en el 1,5%, por debajo del promedio de la zona
euro por primera vez desde su incorporación.
Las perspectivas de crecimiento para 2009 han
sido sucesivamente revisadas a la baja por parte
de instituciones internacionales como el FMI, la
OCDE o la Comisión Europea, así como por varias
casas de análisis. Aunque hay consenso en que se
registrará una tasa de crecimiento negativa para
el conjunto del año, existe mucha variedad en
cuanto a la magnitud de la contracción.
El sistema fi nanciero español, a diferencia de
sus homólogos europeos y estadounidenses,
se mantuvo al margen de las pérdidas
multimillonarias por exposición a productos
estructurados o al mercado hipotecario
norteamericano. Sin embargo, el deterioro del
mercado inmobiliario español y el consiguiente
aumento de la morosidad, tanto de las familias
como de los promotores, está poniendo a prueba
su solidez. En este contexto, algunas entidades
españolas han llevado a cabo medidas para
consolidar sus ratios de solvencia, a través de
ampliaciones de capital y emisiones de deuda.
Fuente: Bloomberg
La virulencia de la crisis fi nanciera
paralizó los mercados de crédito,
donde apenas se registraron
transacciones en los momentos
de mayor incertidumbre.
4,5
3,5
2,5
1,5
0,5
-0,5
-1,5
01/01/2005 01/01/2006 01/01/2007 01/01/2008 31/12/2008
Crecimiento del PIB (tasa interanual) de España y la zona euro
España Zona euro
%
3Hechos destacadosdel año
a. Incremento negocio fi nanciero _22
b. Gestión activa de las inversiones _26
c. Incremento de los benefi cios recurrentes individuales _28
d. Cumplimiento del compromiso de pago de dividendos _29
e. Constitución del Consejo Asesor Internacional _30
f. Adquisición de acciones propias: asegurando la liquidez y la regularidad de la cotización _31
g. Inclusión en los principales Índices Bursátiles _32
h. Ampliación del Programa de Atención al Accionista e Inversor _34
i. Celebración de la primera Junta General de Accionistas _38
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 3. Hechos destacados del año
Criteria CaixaCorp, no sólo ha consolidado su presencia en bolsa
durante este ejercicio, sino que también ha conseguido formar
parte de los más prestigiosos índices bursátiles, desarrollar su
estrategia de expansión bancaria internacional y confi rmar una
presencia relevante en los Órganos de Gobierno de sus participadas.
22
Incremento del negocio fi nanciero
Con las operaciones realizadas durante el ejercicio
2008, el porcentaje de la cartera correspondiente
a los activos de naturaleza fi nanciera, se ha
incrementado desde el 17% hasta llegar a
representar el 26% del valor bruto de los activos.
Con ello, Criteria CaixaCorp confi rma el
cumplimiento de uno de los objetivos marcados
durante el proceso de salida a bolsa: incrementar
la exposición al negocio fi nanciero, apoyando la
expansión internacional del Grupo “la Caixa”.
Adquisición del 20% del Grupo Financiero Inbursa
Criteria CaixaCorp dio un paso relevante en su
internacionalización y entró en el mercado del
continente americano de la mano del primer
Grupo fi nanciero mexicano en la administración y
custodia de activos.
Es la mayor inversión realizada por la sociedad
desde la salida a bolsa, pues ha supuesto un
desembolso de 1.608 millones de euros para
disponer de un 20% de GF Inbursa. La toma
de participación se llevó a cabo mediante la
suscripción de una ampliación de capital y una
oferta pública de compra de acciones dirigida al
público inversionista de GF Inbursa.
El Grupo Financiero Inbursa, fundado en 1965 y
presidido por D. Marco Antonio Slim, cuenta con
más de 6,5 millones de clientes, cerca de 100
ofi cinas, más de 18.000 asesores fi nancieros, 5.700
empleados y más de 223.000 millones de pesos
mexicanos en activos.
La base del negocio hasta la fecha ha sido la
banca de empresas y el negocio asegurador y de
pensiones, siendo la aseguradora líder en daños y
una entidad de referencia en banca comercial.
Con esta operación, GF Inbursa se convierte en el
vehículo único de expansión conjunta del negocio
fi nanciero de la familia Slim y de Criteria en el
continente americano, como recoge el Convenio
de accionistas fi rmado por la familia Slim y
Criteria.
La incorporación de un socio como Criteria al
proyecto, le permite a GF Inbursa la oportunidad
de aprovechar la capacidad, los conocimientos y
experiencia del Grupo “la Caixa” para desarrollar
el negocio de banca minorista. Por ello, se ha
confeccionado conjuntamente un plan de negocio
minorista que permitirá la apertura de al menos
350 ofi cinas en México durante los próximos 4
años, con el objetivo de duplicar las cuotas de
mercado de en depósitos y créditos.
Criteria CaixaCorp dio un paso
relevante en su internacionalización
y entró en el mercado americano
de la mano de GF Inbursa, el primer
Grupo fi nanciero mexicano en la
administración y custodia de activos.
Servicios 74%
Financiero 26%
Distribución del valor bruto de los activos
31 de diciembre de 2008
23
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 3. Hechos destacados del año
Hong KongMéxico
Francia
Austria
América
Europa
Asia
Portugal
24
El convenio entre accionistas permitió la
incorporación de tres consejeros designados por
Criteria CaixaCorp al Consejo de Administración de
GF Inbursa: D. Isidre Fainé, Presidente de “la Caixa”
y vicepresidente de Criteria, D. Juan María Nin,
Director General de “la Caixa” y consejero de
Criteria, y D. Leopoldo Rodés, consejero de
“la Caixa”. En el marco de este mismo acuerdo,
D. Juan Fábrega, director ejecutivo de “la Caixa”,
se incorporó al Comité Ejecutivo de GF Inbursa y,
además, fue designado consejero en Banco Inbursa.
Aumento de la posición en el The Bank of East Asia (BEA) hasta el 9,86%
Al fi nal del pasado ejercicio, Criteria CaixaCorp
realizó una signifi cativa inversión en banca
internacional tomando, sucesivamente, una
participación del 8,89% de la entidad The Bank
of East Asia.
The Bank of East Asia (BEA), presidido por el Dr.
David Li Kwok-po, es el quinto mayor banco de
Hong Kong por activos. Cotiza en la bolsa de Hong
Kong y forma parte del índice Hang Seng. Además,
es el mayor banco independiente de Hong Kong
con licencia para operar en China, siendo uno
de los bancos extranjeros mejor posicionados.
Esta inversión permite a Criteria participar en las
oportunidades de crecimiento existentes en Asia
y, en concreto, en China; especialmente, aquellas
que representen la oportunidad de expandir la
presencia del BEA a través de su red de ofi cinas.
Durante el presente ejercicio, Criteria ha
aumentado su presencia, mediante la compra de
acciones en el mercado organizado alcanzando así
el 9,86% de participación.
Criteria CaixaCorp, a través de sus fi liales InverCaixa y VidaCaixa, absorbe las antiguas gestoras de fondos Morgan Stanley en España
En el mes de junio, InverCaixa y VidaCaixa, fi liales
al 100% de Criteria, adquirieron los negocios de
gestión de instituciones de inversión colectiva y
de gestión de pensiones que habían pertenecido a
Morgan Stanley Wealth Management, S.V, S.A. por
un total de 111 millones de euros. Dicha entidad
había sido adquirida previamente en el mes de
marzo por “la Caixa” al Grupo Morgan Stanley.
Con esta adquisición, InverCaixa, consolida
su posición como tercera entidad gestora por
patrimonio gestionado en España con más de
12.500 millones de euros en fondos y sociedades
Familia Slim
60%
Criteria
20%
Free-fl oat
20%
Estructura accionarial de GF Inbursa
25
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 3. Hechos destacados del año
de inversión colectiva, aumentando su cuota de
mercado hasta el 7%.
Refuerzo de la posición en el Banco BPI
Se invirtió un total de 188 millones de euros
en el Banco Portugués de Investimento (BPI)
aumentando así el porcentaje de participación del
25,02% al 29,38% a fi nales del 2008.
Este incremento se realizó a lo largo del año
mediante dos actuaciones: la primera, acudiendo
a la ampliación de capital que realizó BPI en
el segundo semestre de 2008 y, la segunda,
aprovechando las condiciones de mercado para
efectuar compras selectivas.
Con el nivel actual de participación, Criteria
CaixaCorp se consolida como primer accionista de
BPI desde que en 1995 se realizó la primera toma
de participación.
Adquisición del 4,9% del Erste Group Bank
Durante el ejercicio 2008, siguiendo la estrategia
de expansión internacional en el sector bancario,
y en concreto cubriendo una de las áreas
establecidas como estratégicas como es Europa
Central y del Este, Criteria adquirió en mercado
un 4,90% del capital social de Erste Group
Bank por importe de 628 millones de euros.
Erste Group Bank AG se fundó en 1819 como la
primera Caja de ahorros de Austria. En 1997 salió
a bolsa con el objetivo de desarrollar el negocio
de banca minorista en Europa Central y del Este.
Actualmente, es el 2º grupo bancario en Austria
y uno de los principales de la zona de la Europa
Central y del Este. Además de Austria, Erste Bank
controla bancos en siete países (República Checa,
Eslovaquia, Rumanía, Hungría, Croacia, Serbia y
Ucrania), siendo líder del mercado en la República
Checa, Eslovaquia y Rumanía. Presta servicios a
17 millones de clientes y opera con más de 3.000
ofi cinas.
Nuestra intención es establecernos como
socio de referencia conjuntamente con la
Fundación Erste (31,1% de participación) y, en
consecuencia, estamos trabajando con ella para
formalizar un acuerdo estratégico benefi cioso
para ambas partes.
Criteria CaixaCorp confi rma el cumplimiento de
uno de los objetivos marcados durante el proceso
de salida a bolsa: incrementar la exposición al
negocio fi nanciero, impulsando la expansión
internacional del Grupo “la Caixa”.
OPA sobre Agbar
Durante 2008 se concluyó con éxito la oferta
pública de adquisición de acciones de la Sociedad
General de Aguas de Barcelona (Agbar).
La toma de control de Agbar, permite a Criteria
CaixaCorp reforzar su modelo de gestión activa,
basada en la participación en sus Órganos de
Gobierno para infl uir, de forma destacada, en
la toma de decisiones en el desarrollo de sus
negocios y en la articulación de operaciones
corporativas, todo ello con el objetivo prioritario
de generar valor para los accionistas.
La OPA, sobre las acciones no controladas de
Agbar fue aceptada por un total de 50.205.817
títulos, representando el 33,55% del capital social
de Agbar, lo que signifi ca, el 77,06% del total de
acciones a las que se extendió la oferta.
Tras la liquidación de la oferta, las Sociedades
Oferentes (Criteria CaixaCorp, HISUSA, Suez
Environnement y Suez Environnement España),
controlan de forma conjunta el 90% del capital
de Agbar.
Adquisición hasta el 100% de PortAventura
El 1 de julio, Criteria CaixaCorp efectuó la compra,
por un valor de 20 millones de euros, de una
participación del 2,875% que Abertis mantenía en
Port Aventura desde 1998. Con esta adquisición,
Criteria controla el 100% del capital social del
parque temático.
Abertis (3,92%)
El 27 de marzo se aprovechó la oportunidad que
ofrecía el entorno de mercado, para reforzar la
posición en Abertis, adquiriendo un 3% a Caixa
Catalunya por un importe aproximado de 400
millones de euros. Tras esta adquisición, el Grupo
Criteria CaixaCorp ostenta una participación de
control en torno a un 29% del capital de Abertis,
reforzando así su confi anza en el desarrollo y
crecimiento de esta operadora de infraestructuras.
Aumento de participación en cartera de servicios
Durante el ejercicio 2008, se reforzó la posición en
sociedades de cartera de servicios, aprovechando
las oportunidades que brindaba la coyuntura
económica:
> Gas Natural (1,97%)
> BME (1,48%)
Telefónica: re-estructuración de la participación
Durante el ejercicio 2008, Criteria CaixaCorp
avanzó la estrategia de reestructuración de
la participación en Telefónica habiéndose
incrementado hasta el 5,01% la participación
directa no afecta a contratos de cobertura. En este
sentido, durante el ejercicio 2008, la inversión neta
en acciones de Telefónica ascendió a 328 millones
de euros, habiéndose recuperado un total de 726
millones de euros procedentes de la cancelación
total de los contratos de Equity Swap. Tras ello, a
31 de diciembre de 2008, la participación fi nal en
el capital social de Telefónica es del 5,01%.
Reordenación de la participación de Hisusa en Gas Natural
Con fecha 28 de octubre, Hisusa vendió
proporcionalmente a sus socios (Suez
Environnement, 51% y Criteria CaixaCorp, 49%)
la participación del 5,03%, que ostentaba en el
capital social de Gas Natural. Esta reestructuración
de la cartera, supuso para Criteria incrementar su
participación directa en Gas Natural en un 2,46%,
aumentando así sus derechos de voto. Tanto la
participación económica como los derechos de
voto a 31 de diciembre alcanzaron el 37,5%.
26
Gestión activa de las inversiones
Soporte a la operación Gas Natural - Unión Fenosa
El Consejo de Administración que se celebró el
pasado 30 de julio, acordó respaldar la adquisición
del 45,3% de Unión Fenosa y la consiguiente OPA
por el resto del capital por parte de Gas Natural.
A tal efecto, Criteria CaixaCorp y Repsol YPF –el
otro accionista de referencia de Gas Natural- se
comprometieron a aportar los fondos propios
necesarios para conseguir que la empresa gasista
obtuviera, con inmediatez, la estabilidad del rating
crediticio tras la conclusión de dicha operación.
Esta operación tiene por objetivo acelerar el
cumplimiento del Plan Estratégico de Gas Natural.
El resultado fi nal será la consolidación de un grupo
verticalmente integrado en gas y electricidad, líder
en Europa, a la vez que se confi rmará como el
primer operador mundial de Gas Natural Licuado
(GNL) de la cuenca atlántica y mediterránea.
Asimismo, se creará valor para el accionista, por
medio de un crecimiento orgánico, de las sinergias
comunes y una estructura de capital optimizada,
con un efecto acrecitivo de doble dígito en el BPA
y el DPA, en esta nueva compañía.
Criteria realizará aportaciones a los fondos propios
de Gas Natural para apoyar un rating adecuado
después de la liquidación de la OPA por un importe
entre 1.300 y 1.900 millones de euros. Esta cifra
no se puede determinar de antemano dado que
está sujeta al porcentaje de aceptación que
fi nalmente tenga la OPA y también, al porcentaje
de suscripción de la ampliación de capital que
realice Gas Natural, por lo que será una operación
que previsiblemente se cierre en el 2009.
27
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 3. Hechos destacados del año
La normativa contable obliga a realizar dos
visiones de la situación económico-fi nanciera de
la sociedad: la individual, y la consolidada, tanto
para la cuenta de resultados como para el balance
de la compañía.
Respecto a la cuenta de resultados, se puede
decir que la principal diferencia entre dichas
contabilizaciones reside en que así como en la
individual solo se recogen los ingresos y gastos
de la compañía como sociedad, en la consolidada
también se tienen en cuenta una parte de los
ingresos y de los gastos de las sociedades en las
que se acreditan participaciones.
El benefi cio recurrente neto individual del
ejercicio, ascendió a 803 millones de euros, lo
que representa un 30% más que el año anterior.
Los dividendos percibidos de las participadas
alcanzaron la cifra de 916 millones de euros, lo
que representa un 53% superior con respecto al
mismo periodo de 2007.
Por su parte, el benefi cio recurrente neto
consolidado alcanzó los 1.117 millones de
euros, lo que representa una disminución del 5%
respecto al ejercicio anterior.
Esta variación recoge un importante crecimiento
de los dividendos percibidos por 110 millones
de euros de aquellas sociedades clasifi cadas
contablemente como Disponibles para la Venta y
que se ha compensado con el incremento de los
gastos operativos netos en 181 millones de euros,
asociados básicamente a gastos fi nancieros de las
disposiciones del crédito bancario, realizadas para
fi nanciar las adquisiciones del periodo.
El benefi cio recurrente es la base de la remuneración al accionista
La positiva evolución de ambas cifras es el
resultado de la calidad y solidez de los activos que
integran la cartera de Criteria CaixaCorp dado que,
año tras año, aportan unos mejores resultados a la
compañía.
Este hecho es especialmente relevante ya que
Criteria ha puesto como base de la remuneración
ordinaria al accionista, el resultado recurrente
individual de la compañía. Por lo que se
compromete a distribuir aproximadamente el
90% de dicha cifra entre los diferentes pagos de
dividendos del ejercicio.
28
Incremento de los benefi cios recurrentes individuales
El benefi cio recurrente
neto individual del ejercicio
ascendió a 803 millones de
euros, lo que representa un
30% más que el año anterior.
Benefi cio neto recurrente individual
+30%
617
803
2007 2008
Criteria CaixaCorp cumplió durante el 2008,
con el compromiso de repartir en torno al 90%
del benefi cio recurrente neto individual entre
sus accionistas, excluyendo, entre otros, los
resultados procedentes de las desinversiones.
Esto sitúa a Criteria entre las empresas del
Ibex 35 con los niveles más elevados de payout.
Con cargo a resultados de 2008 se pagaron 15
céntimos de euro por acción. Un primer pago a
cuenta de los resultados se realizó el 2 de julio por
un importe de 5 céntimos de euro por acción. Un
segundo pago a cuenta se realizó el 2 de diciembre
por valor de 10 céntimos de euro por acción,
quedando pendiente el reparto del dividendo
complementario a determinar por el Consejo de
Administración previamente a la celebración de la
Junta General de Accionistas.
Los 21 céntimos de euro previstos con cargo a
los resultados de 2008, representan una atractiva
rentabilidad para el accionista. Si tomamos como
referencia el precio al cierre, a 31 diciembre de
2008, la rentabilidad sería del 7,6% y para aquellos
inversores que acudieron a la salida a bolsa, la
rentabilidad asciende a un 4%.
A continuación se adjunta una tabla con los pagos
de dividendos efectuados durante el año 2008:
29
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 3. Hechos destacados del año
Cumplimiento del compromisode pago de dividendos
Dividendo Ejercicio €/acción Fecha de pago
A cuenta 2007 * 0,03 17/01/2008
Complementario 2007 * 0,02 17/06/2008
A cuenta 2008 0,05 02/07/2008
A cuenta 2008 0,10 02/12/2008
(*) Dividendos correspondientes al periodo comprendido entre la salida a bolsa de Criteria (10 octubre de 2007) y el 31 de diciembre de 2007.
De izquierda a derecha: D. Josep Mª Bricall, Mr. Ashok Khosla, D. Rodrigo de Rato, Mr. Christian Pierret y Mr. John Reed.
30
Constitución del Consejo Asesor Internacional
El 7 de febrero de 2008 se constituyó el Consejo
Asesor Internacional, un órgano consultivo cuyas
funciones son:
> Proporcionar mayores niveles de asesoramiento,
valoración y conocimientos próximos a las
oportunidades del mercado.
> Analizar las oportunidades del mercado
relativas a la adquisición de participaciones
signifi cativas en bancos en los Estados Unidos,
Europa del Este y en los más destacados países
emergentes.
> Reforzar la concurrencia de criterios de
prudencia, discreción y estimación de riesgos.
El Consejo, constituido por personalidades de
reconocida experiencia en el mundo económico
y fi nanciero, que acreditan un amplio bagaje de
conocimientos del mercado internacional, se
reúne periódicamente para analizar las posibles
operaciones de inversión o desinversión, emitiendo
unas recomendaciones que puedan permitir al
equipo gestor presentar posibles transacciones al
Consejo de Administración con mayor solidez.
Dicho Consejo está presidido por D. Rodrigo de
Rato, siendo sus vocales D. Josep María Bricall,
D. Ashok Khosla, D. Christian Perriet y D. John Reed.
31
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 3. Hechos destacados del año
El Consejo de Administración de Criteria CaixaCorp
aprobó la compra de acciones propias hasta
un máximo de 44,25 millones de acciones, que
representan aproximadamente el 1,32% del
capital social de la sociedad.
El objetivo de esta medida es la de favorecer
la liquidez de las acciones de la sociedad en el
mercado, a la vez que conseguir regularidad en
la cotización de sus acciones. Los programas
de adquisición de acciones propias permiten
adicionalmente complementar la remuneración
a los accionistas, posibilidad que ya puso de
manifi esto la sociedad en el folleto de la Oferta
Pública de Suscripción de acciones, registrado en
la Comisión Nacional del Mercado de Valores el 20
de septiembre de 2007.
A 31 de diciembre se había adquirido un 0,19% de
acciones propias.
Adquisición de acciones propias para asegurar la liquidez y la regularidad de la cotización
Índices nacionales: inmediata incorporación en el Ibex 35
Criteria CaixaCorp, durante el mes de enero de
2008, pasó a formar parte del índice bursátil Ibex
35. La decisión se produjo apenas transcurridos
tres meses y medio desde la salida en bolsa de la
sociedad.
Criteria dispone de un free-fl oat (porcentaje
del capital social en el mercado) del 20,55%,
situándose dentro de los diez primeros valores del
Ibex 35 por capitalización bursátil.
La entrada en este selectivo grupo, formando
parte del principal índice de referencia en España
con el que se comparan los principales gestores
de cartera de renta variable, aportó a Criteria
CaixaCorp una mayor visibilidad a su valor.
Índices internacionales
Criteria CaixaCorp, dado su tamaño por
capitalización bursátil, también forma parte
de otros índices europeos de referencia. Estos
son supervisados y gestionados por entidades
privadas, por lo que su actualización depende
exclusivamente de los propios criterios de las
sociedades gestoras.
En este sentido, Criteria forma parte de los
índices MSCI Europe (Morgan Stanley Capital
Internacional), MSCI Pan-Euro, DJ STOXX 600,
FTSEurofi rst 300 y Spain Titans 30 Index. Así pues,
Criteria, además de ser una referencia para los
gestores de renta variable nacional, se consolida
también como referente en el ámbito europeo.
Índices de sostenibilidad empresarial
A principios del mes de septiembre, se formalizó
la inclusión de la sociedad en el Dow Jones
Sustainability Index (DJSI) que es el principal
indicador mundial de empresas que aplican
las mejores prácticas de responsabilidad social
corporativa y que valora, tanto la dimensión
económica como las ambientales y sociales.
La incorporación de Criteria CaixaCorp tanto a este
índice mundial, el DJSI World como al europeo
DJSI STOXX, demuestra el compromiso de la
compañía por la sostenibilidad y responsabilidad
social corporativa tanto en su actividad como en
las inversiones realizadas.
La preocupación por la sostenibilidad de Criteria
es también consecuencia de la política de
responsabilidad social corporativa de su principal
accionista, “la Caixa”; la cual aplica en su propia
gestión criterios socialmente responsables a la vez
que desarrolla una importante actividad social a
través de su Obra Social.
32
Inclusión en los principalesÍndices Bursátiles
33
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 3. Hechos destacados del año
En enero de 2008 Criteria CaixaCorp
entró a formar parte del índice
bursátil Ibex 35.
Especialización por colectivo
A lo largo del ejercicio 2008, Criteria CaixaCorp
con el objetivo de dar un servicio más
adecuado a la comunidad inversora, creó dos
áreas especializadas que pretenden cubrir
las necesidades específi cas de los diferentes
colectivos de inversores:
> Accionistas minoristas
> Inversores institucionales y Analistas que
cubren la acción.
Servicio de atención al Accionista
El departamento de Relación con Accionistas
registró, a lo largo de 2008, 1.146 interacciones
con accionistas, de las cuales un 46% se realizaron
por llamada telefónica y un 54% a través de
correo electrónico.
Las inquietudes de los accionistas versaron,
principalmente, respecto la Junta General
de Accionistas, la política de dividendos y la
evolución de la cotización de la acción.
Espacio del Accionista
Asimismo, se ha apostado por una mejor y más
fácil accesibilidad a los temas de interés de los
accionistas a través de la web corporativa:
www.criteria.com.
Con este objetivo prioritario, Criteria ha creado
el Espacio del Accionista diseñado especialmente
para agilizar las consultas de los accionistas en
aquellos temas e informaciones por los que han
mostrado mayor interés.
La página web de Criteria CaixaCorp recibió
un signifi cativo número de visitas, con más de
1.360.000 páginas vistas, consolidándose como
uno de los principales canales de comunicación
utilizados por los Accionistas de la compañía.
34
Ampliación del Programa de Atención al Accionista e Inversor
Servicio de atención al Accionista
Estamos a su disposición para cualquier consulta o
sugerencia que desee realizar. Para ponerse en contacto
con nosotros puede dirigirse a:
Correo electrónico [email protected]
Dirección: Avda. Diagonal, 621-629,Torre II, Planta 8ª08028 Barcelona
Teléfono: 902 11 05 82
Servicio de atención a Inversores y Analistas
Estamos a su disposición para cualquier consulta o
sugerencia que desee realizar. Para ponerse en contacto
con nosotros puede dirigirse a:
Correo electrónico [email protected]
Dirección: Avda. Diagonal, 621-629,Torre II, Planta 8ª08028 Barcelona
Teléfono: 93 411 75 03
Cobertura del valor
Durante el presente ejercicio el número de
analistas que han seguido regularmente el
valor, se ha visto incrementado. Esto permite a
los accionistas de Criteria CaixaCorp disponer
de un mayor número de fuentes externas
independientes, para obtener una mejor
visualización de la fortaleza y recorrido del valor.
Al cierre del ejercicio 2008, el consensus del
colectivo de analistas que cubren el valor indica
que el precio objetivo de Criteria CaixaCorp (4,56
€/acción), aunque afectados por la coyuntura, está
claramente por encima del precio de cierre de la
cotización (2,78 €/acción), así y todo se confi rma
un potencial enorme de revalorización.
35
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 3. Hechos destacados del año
Caja Madrid
M&B Capital Advisers
Ahorro Corporación
Cheuvreux
UBS
Goldman Sachs
Ibersecurities
Banesto
Morgan Stanley
BBVA
Santander
Citigroup
Société Générale
Bankinter
Inverseguros
JP Morgan
Interdin
0 1 2 3 4 5 6 7 8
23/12/2008
28/11/2008
27/11/2008
24/11/2008
10/11/2008
04/11/2008
20/10/2008
05/09/2008
21/08/2008
21/11/2008
22/04/2008
12/02/2008
11/02/2008
30/11/2007
30/11/2007
22/11/2007
25/10/2007
4,17€
3,30€
3,73€
3,00€
4,90€
3,31€
3,93€
5,04€
4,46€
2,90€
5,05€
4,61€
4,80€
6,70€
5,80€
5,80€
6,00€
Seguimiento de analistasPrecio Objetivo 2008: 4,56 €/acción
Comprar
10
Mantener 4
Vender 3
Durante el ejercicio 2008
Criteria CaixaCorp creó dos áreas
especializadas con el objetivo de
atender las necesidades específi cas
de los diferentes colectivos de
inversores.
Consenso de analistas
36
Comunicación trimestral de resultados
Las sociedades cotizadas, cumpliendo con los
requerimientos de la Comisión Nacional del
Mercado de Valores, deben comunicar la evolución
económico-fi nanciera de la compañía a sus
accionistas. Criteria CaixaCorp, desde que salió a
bolsa, publica la información requerida a través de
su página web: www.criteria.com.
En línea con las tendencias de mercado,
trimestralmente se complementa el informe
económico-fi nanciero de la evolución de la
sociedad, con la emisión en directo –siempre a
través de su página web- de una conferencia en la
que se explica de forma detallada la evolución de
los mismos. Esta actividad se realiza para facilitar
el seguimiento de la compañía, especialmente
para el colectivo de analistas nacionales e
internacionales que cubren la acción.
Productos y servicios para nuestros Accionistas
Criteria CaixaCorp ha puesto en marcha un
programa de atención al Accionista que pretende
ofrecer servicios y productos ventajosos para este
colectivo; así como programas de información y
divulgación sobre el mundo fi nanciero y bursátil.
En 2008, Criteria presentó una nueva tarjeta de
crédito en exclusiva para los accionistas de la
compañía, y que ofrece una serie de ventajas
únicas.
Presencia en los principales eventos feriales del sector
Criteria CaixaCorp estuvo presente en las dos ferias
más destacadas del sector: Bolsalia, celebrada
en Madrid; y Borsadiner en Barcelona. En estos
encuentros sectoriales se facilita información de la
compañía, a la vez que se atiende a las preguntas
de sus accionistas, desde sus stands.
Para Criteria esta interacción directa con sus
accionistas es la ocasión idónea para proporcionar
información económico-fi nanciera, o explicar
la estrategia de la compañía; pero también es
una oportunidad para recoger las inquietudes y
expectativas de los accionistas con el objetivo de
detectar los puntos a mejorar.
En Borsadiner, Criteria ofreció una conferencia
a los asistentes, bajo el título de: “Valoración
fundamental: ¿está barata la bolsa?”, que
corrió a cargo del profesor Jordi Fabregat. Dicha
conferencia está disponible en el Espacio del
Accionista, dentro de la web: www.criteria.com.
37
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 3. Hechos destacados del año
Programa de divulgación
Criteria CaixaCorp ha puesto en marcha, a lo
largo de 2008, un programa de divulgación de
información fi nanciera que incluyó entre otros, los
siguientes eventos:
> III Observatorio de la Bolsa de Expansión:
Criteria estuvo presente, durante el pasado
ejercicio, en las tres sesiones que se organizaron
a tal efecto. Este acto consiste en una mesa
redonda en la que los contertulios proceden de
empresas, en su mayoría fi nancieras y en el que
se abordan temas vinculados a la bolsa.
> Desayunos Esade: Criteria, conjuntamente
con Esade Alumni, fi rmaron un acuerdo de
colaboración para poner en marcha un ciclo de
encuentros mensuales en los que relevantes
personalidades del ámbito político, empresarial
y académico, exponían temas relativos a su
propia experiencia profesional y al sector en
el que desarrollan su actividad; y en los que el
público presente podía establecer un diálogo
directo. A lo largo de 2008, se celebraron dos de
estos desayunos, con los siguientes enunciados
temáticos:
• “Crisis fi nanciera global: líneas de salida” con
Juan Carlos Ureta, Presidente de Renta 4.
• “La clave para la empresa del futuro: innovar
en la gestión de talento” con Francisco Belil
Creixell, Consejero Delegado de Siemens S.A.
> XVI Foro de Finanzas: La Asociación Española
de Finanzas (AEFIN) celebró una nueva edición
del Foro de las Finanzas, una cita que se ha
consolidado como el referente español en
la investigación en el área de las fi nanzas y
que está dirigido a todos los profesionales del
sector, tanto en el entorno académico como
empresarial o gubernamental. La organización
de esta última edición, decimosexta en su
historia, fue gestionada por Esade y contó
con el patrocinio de Criteria CaixaCorp y la
colaboración de la CNMV. Además, Criteria puso
en marcha, junto a AEFIN, el premio “Criteria
CaixaCorp-Corporate Finance” que se entregará
anualmente durante cada edición de este Foro.
38
Criteria CaixaCorp celebró, el 5 de junio en
Barcelona, su primera Junta General de Accionistas
desde su salida a Bolsa. El Presidente Ejecutivo,
D. Ricardo Fornesa y el Director General,
D. Francisco Reynés, expresaron su agradecimiento
a los más de 350.000 accionistas de la compañía
por la confi anza depositada. Al propio tiempo
hicieron balance de los objetivos cumplidos y
presentaron los planes de futuro de la compañía.
En lo que respecta a los objetivos, se destacó la
apuesta por gestionar activamente la cartera de
participaciones con el fi n de obtener la creación
de un mayor valor para el accionista, aumentar los
dividendos recibidos de las empresas participadas
y propiciar un reequilibrio entre la cartera
de activos fi nancieros y la cartera de activos
industriales.
La Junta de Accionistas aprobó, a propuesta del
Consejo de Administración, el nombramiento
de D. Rodrigo de Rato y D. Xavier Vives como
nuevos miembros del Consejo de Administración,
en calidad de consejero externo y de consejero
independiente, respectivamente.
El quórum de asistencia en la Junta de Accionistas,
entre accionistas presentes y representados,
fue de un total de 13.998 accionistas, titulares
de 2.824.720.339 acciones, que representan el
83,99% del capital social de la compañía. Los
accionistas dieron su apoyo a la gestión del actual
equipo directivo de Criteria CaixaCorp, aprobando
las cuentas anuales y las propuestas del Consejo
de Administración, sin ningún voto en contra.
Celebración de la primeraJunta General de Accionistas
39
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 3. Hechos destacados del año
El 5 de junio de 2008 Criteria
CaixaCorp celebró en Barcelona su
primera Junta General de Accionistas
desde su salida a Bolsa.
4Estructura del capital
a. Estructura accionarial _42
b. “la Caixa”, accionista de referencia _44
c. Análisis de la acción _50
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 4. Estructura del capital
El accionista de control de Criteria CaixaCorp es “la Caixa”:
la primera caja de ahorros de España tanto por activos
como por número de ofi cinas.
42
Evolución del número de acciones de Criteria
Estructura accionarial
La evolución en el número de acciones de la
sociedad como consecuencia de la OPS producida
en octubre de 2007, fue la siguiente:
Con fecha 31 de diciembre de 2008, Criteria
CaixaCorp mantiene un capital social de
3.362.898.837 acciones, cuyo valor nominal es de
un euro por acción.
El accionista de control de Criteria CaixaCorp es
“la Caixa”; la primera caja de ahorros de España
tanto por activos, como por número de ofi cinas.
La participación de “la Caixa” en Criteria ascendía,
a 31 diciembre de 2007, al 78%. El 19 de mayo de
2008, “la Caixa”, incrementó dicha participación
en un 1,42%, en una operación enmarcada en la
emisión de bonos canjeables por un valor de 148
millones de acciones de Criteria que, “la Caixa”,
efectuó con fecha 9 de junio de 2008. Así, a 31 de
diciembre de 2008, la participación de “la Caixa”
en Criteria era de 79,45%.
Haciendo facultad de la autorización otorgada
por la Junta General de Accionistas celebrada
en el mes de junio de 2008, el Consejo de
Administración de Criteria CaixaCorp anunció,
el 22 de julio de 2008, su intención de adquirir
acciones propias hasta un máximo de 44,25
millones de títulos, que representaban,
aproximadamente, el 1,31% del capital social
de la sociedad a adquirir a lo largo de los 12
meses siguientes a la fecha de comunicación, y
en función de las condiciones del mercado. La
fi nalidad de esta actuación era la de favorecer
la liquidez de las acciones de la sociedad en
el mercado y la regularidad de su cotización,
complementando, adicionalmente, la
remuneración de los accionistas. A fecha 31
de diciembre de 2008, el número de títulos en
autocartera asciende a 6.534.397, representando
una participación del 0,19% del capital de la
compañía.
Evolución del número de acciones de Criteria
Pre ampliaciónde capital
2.629.870.800
OPS- 657.500.000
Empleados 5%:32.875.000
Minorista 55%:361.625.000
Institucional 40%:263.000.000
Green-shoeejercitado:
75.519.037
Post proceso OPS
3.362.889.837
09/10/2007 07/11/2007
43
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 4. Estructura del capital
La base accionarial institucional de Criteria
CaixaCorp está compuesta por un 83% de
inversores internacionales y un 17% de
inversores nacionales.
El free fl oat o capital circulante de la sociedad
(entendido como el porcentaje del capital social
que no se encuentra en manos del accionista
mayoritario, ni en autocartera) es, a 31 de
diciembre 2008, del 20,36%. Este porcentaje
se reparte en un total aproximado de 350.000
accionistas, de acuerdo con la información de la
Sociedad de Gestión de los sistemas de Registro,
Compensación y Liquidación de Valores (Iberclear)
con motivo de la celebración de la Junta
General de Accionistas de la sociedad en junio
de 2008. Los accionistas minoristas (incluyendo
empleados) mantienen en torno al 60% de dicho
capital fl otante, mientras que el 40% restante se
encuentra en manos de inversores institucionales.
De este modo, la estructura accionarial de Criteria
CaixaCorp, a 31 de diciembre de 2008, es la que se
observa en el gráfi co superior.
Analizando la base accionarial institucional de
Criteria observamos cómo el 83% de la misma la
forman inversores internacionales, mientras que el
inversor institucional nacional representa el 17%.
Los inversores internacionales se dividen entre
estadounidenses, ingleses y europeos, destacando
el inversor estadounidense al representar
un 45% de la base accionarial institucional,
constituyéndose, en consecuencia, como el grupo
con mayor peso dentro de dicha base.
En el gráfi co superior se puede observar la
distribución geográfi ca comentada.
“la Caixa”
79,45%Gran Bretaña
21%
Unión Europea
16%
Estados Unidos
45%
España
17%
Resto
1%
Estructura de la base accionarial
31 de diciembre de 2008
Distribución geográfi ca de la base accionarial institucional
31 de diciembre de 2008
Autocartera 0,19 %
Free Float 20,36%Minoristas y empleados ~ 62 %Institucional
~ 38 %
44
“la Caixa”, accionista de referencia
Más de 100 años de experiencia
Caja de Ahorros y Pensiones de Barcelona,
“la Caixa”, accionista de referencia de Criteria
CaixaCorp, es la entidad fi nanciera producto de
la fusión de la Caixa de Pensions per a la Vellesa i
d’Estalvis de Catalunya i Balears que se fundó el
5 de abril de 1904, con la Caixa d’Estalvis i Mont
de Pietat de Barcelona, fundada en el año 1844.
Dicha fusión se produjo en 1990 y dio como
resultado la actual entidad, sucesora legítima y
continuadora de la personalidad de ambas.
Tercer grupo fi nanciero español, con una estrategia clara de crecimiento
Como consecuencia de una clara estrategia de
crecimiento iniciada tras la fusión en 1990, el
Grupo “la Caixa” ha experimentado un importante
aumento en su actividad comercial, volumen de
negocio y resultados.
El Grupo “la Caixa” es el tercer Grupo fi nanciero
español con un volumen de negocio recursos de
clientes más inversión crediticia, a 31 de diciembre
2008, de 414.507 millones de euros, y un
benefi cio recurrente atribuido al Grupo, después
de minoritarios, de 2.052 millones de euros. Su
red comercial, que cuenta con 5.530 ofi cinas, da
servicio a 10,7 millones de clientes.
Objetivo estratégico de desarrollo del Triple Balance: Económico, Social y Sostenible
Los objetivos de “la Caixa” incorporan una
dimensión que supera el ámbito estrictamente
económico, en el que el crecimiento seguro,
efi ciente, rentable y solvente es el eje principal
para alcanzar otros ámbitos que plasman un
compromiso con la sociedad mediante el
refuerzo en las actuaciones sociales y, también,
un compromiso con la sostenibilidad, entendida
ésta como responsabilidad y ética en todas las
actuaciones desarrolladas que, a su vez, son
generadoras de confi anza y reputación corporativa.
Balance Económico: potenciar el crecimiento seguro, efi ciente, rentable y solvente
El negocio de banca minorista, es el eje central de
actuación del Grupo “la Caixa” y está orientado a
ofrecer, a través de una adecuada segmentación
estratégica, un asesoramiento profesionalizado,
innovador y de calidad tanto a particulares como
a empresas.
Todo ello a través de una efi ciente distribución
multicanal en la que la Ofi cina, con el soporte
de una tecnología líder, es el núcleo básico de
relación con el cliente que se sitúa en el centro de
la organización.
El refuerzo de la atención especializada a
determinados segmentos (empresas, banca
privada o banca personal) y la expansión de la
actividad de “la Caixa” en nuevos mercados, se
sitúan como elementos básicos de su estrategia.
Balance Social: generación de valor para la sociedad cubriendo las necesidades básicas de las personas
“la Caixa” refuerza los orígenes fundacionales,
mediante programas centrados en actuaciones
sociales de forma coordinada a través de los
ámbitos fi nancieros y de la Obra Social.
“la Caixa” con voluntad de anticipación y de forma
fl exible, quiere complementar la cobertura de las
necesidades básicas de la sociedad, garantizar
el acceso universal a los servicios fi nancieros y
potenciar el tejido productivo del país. Todo ello,
reforzando su identidad diferencial y gestionando
los recursos de manera efi ciente y adaptada al
territorio.
45
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 4. Estructura del capital
El Grupo “la Caixa” ha experimentado un
importante aumento en su actividad comercial,
volumen de negocio y resultados como
consecuencia de una clara estrategia de
crecimiento tras la fusión en 1990.
46
Balance Sostenible: actuación socialmente responsable como fuente de confi anza y reputación corporativa
La responsabilidad de “la Caixa” como fuente
de confi anza, se evidencia en la sintonía y en
la identifi cación de sus valores con los de sus
interlocutores, en el buen Gobierno Corporativo,
basado en una gestión responsable y transparente,
así como también en toda actuación que tome
en consideración el comportamiento ético, las
relaciones laborales, el compromiso con el medio
ambiente y la contribución al desarrollo socio-
económico del entorno.
“la Caixa” en el ejercicio 2008: crecimiento de gran calidad, efi ciente, rentable, seguro y solvente
“la Caixa” es, hoy por hoy, una entidad de
referencia en gestión multicanal y cuenta con
la mayor red de ofi cinas del sistema fi nanciero
nacional (5.518 ofi cinas en España a 31 de
diciembre de 2008, con una cuota del 12,2%).
Asimismo, “la Caixa” cuenta con la red más
importante de terminales de autoservicio, 8.113, y
es líder en banca on-line, con más de 5,5 millones
de clientes. Por otra parte, a nivel internacional,
cuenta con 10 ofi cinas de representación y 2
ofi cinas operativas en Varsovia y Bucarest.
En 2008, la gran fortaleza comercial de “la Caixa”,
ha permitido alcanzar los 10,7 millones de clientes
(0,2 millones de clientes más con respecto a
2007) y presentar un crecimiento del negocio,
equilibrado y de calidad.
El volumen de negocio bancario gestionado ha
crecido hasta los 414.507 millones de euros en
2008, un 6,9% más respecto al año anterior. El
equilibrio de crecimiento de 2008 se refl eja en un
aumento del 5,4% de los recursos de clientes y del
9,0% en la inversión crediticia.
Asimismo, en 2008 se ha reforzado la posición
de liderazgo de “la Caixa” en el mercado bancario
español, con un aumento general de las cuotas
de mercado que se sitúan en: 10,6% en los
depósitos de clientes, 9,6% en créditos, 11,2%
en los préstamos hipotecarios, 12,0% en seguros
de ahorro, 12,6% en domiciliación de pensiones,
13,9% en domiciliación de nóminas, 17,6% en
facturación de tarjetas y 19,2% en TPV’s.
A nivel de resultados, el Grupo “la Caixa”, ha
obtenido un benefi cio recurrente atribuido al
Grupo, después de minoritarios, de 2.052 millones
de euros, un 2% más que en 2007.
En línea con su estrategia de gran prudencia,
el Grupo “la Caixa” ha destinado íntegramente
a provisiones los 260 millones de euros de
plusvalías extraordinarias generados en 2008.
Adicionalmente, se ha registrado una dotación
extraordinaria de 357 millones de euros, 250 netos
de impuestos, para la cobertura de riesgos futuros
del negocio. Así, el resultado atribuido al Grupo
se ha situado en los 1.802 millones de euros, un
27,6% menos que el ejercicio anterior. En 2007 se
registraron benefi cios extraordinarios netos por un
valor de 477 millones de euros.
+0,2
2007
10,5
2008
10,7
+50
2007
5.480
2008
5.530
+1.592
2007
26.226
2008
27.818
Líder en Gestión Multicanal. Nacional Internacional
Ofi cinas operativas
Ofi cinas de representación
Clientes (millones) Ofi cinas Empleados
47
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 4. Estructura del capital
Grupo “la Caixa” en 2008: Crecimiento de gran Calidad (Datos en millones de euros)
Aumento del volumen de negocio…
387.850
2007 2008 2007 2008 2007 2008 2007 2008
414.507 226.236 238.407161.614
176.100 2.011 2.052
+6,9% +5,4% +9,0% +2,0%
…tanto de los recursos…
…como, especialmente,de los créditos
Mantenimientoresultado recurrente
48
Así, el Grupo “la Caixa”, ha conseguido en el
ejercicio 2008 alcanzar un crecimiento de alta
calidad, reforzando su fortaleza fi nanciera con:
> Una cartera crediticia de gran calidad y
diversifi cada, con una exigente gestión del
riesgo y de las provisiones. El ratio de morosidad
se sitúa en un contenido 2,48% siendo inferior a
la media del sector, y el ratio de cobertura en el
66%, un 129% con garantías hipotecarias.
> Excelentes niveles de liquidez, que ascienden
a 22.262 millones de euros, el 8,5% del
activo, consecuencia de una gestión activa
y anticipada que permite dar respuesta a las
necesidades de crédito de los clientes.
> Excelentes niveles de solvencia, con un ratio
Core Capital que se sitúa en 8,8%, un ratio
Tier 1 del 10,1% y un ratio de solvencia, BIS
II, del 11,0%, entre los más altos del sector.
Asimismo, debe destacarse que a lo largo de
2008 la evolución de los recursos propios
computables ha permitido la autofi nanciación
de las exigencias adicionales de capital
derivadas del negocio recurrente del Grupo
“la Caixa”.
> Rentabilidad elevada, con un ROE recurrente del
14,8% y una sostenida mejora de la efi ciencia
(el ratio de efi ciencia recurrente, en 2008, ha
mejorado un 0,9%, hasta el 45,2%).
Todo ello, junto a los planteamientos de desarrollo
y diversifi cación de negocios establecidos en el
Plan Estratégico 2007 – 2010, permite afrontar
con elevadas garantías de éxito, los retos de
crecimiento y desarrollo del Grupo “la Caixa” en el
futuro.
Obra Social activa
La Obra Social es el alma de “la Caixa”. Su
misión es revertir en la sociedad una parte
importante de los benefi cios obtenidos en la
actividad fi nanciera en forma de acciones sociales,
culturales, educativas, investigación, medio
ambiente y ciencia. Para hacerlo posible la Obra
Social “la Caixa” desarrolla programas y fomenta
iniciativas que tienen como objetivo dar respuesta
a las necesidades sociales, a través de actividades
propias o en colaboración con la Administración
pública o con las entidades sociales.
El presupuesto de la Obra Social “la Caixa”, para
el ejercicio 2009, es de 500 millones de euros.
Esta cifra, que representa el 25% del benefi cio
recurrente del Grupo “la Caixa”, le coloca en primera
posición entre las fundaciones privadas españolas.
Normativas aplicables a “la Caixa”
“la Caixa” es una entidad fi nanciera sujeta
a la legislación estatal y autonómica, y a la
supervisión del Banco de España, así como
también de la Generalitat de Catalunya. Asimismo,
está sujeta al cumplimiento, a nivel Grupo, de la
normativa de solvencia y recursos propios. Dicha
legislación afecta, entre otros aspectos, a sus
Órganos de Gobierno y a los niveles de inversión
que la entidad fi nanciera pueda efectuar.
70.930
15%79.022
16%
64.057
14%81.419
16%
297.131
64%309.467
62%
32.608
7%30.092
6%
Liquidación del presupuesto de la Obra Social, ejercicio 2008 Presupuesto de la Obra Social, ejercicio 2009
Programas sociales
Programas sociales
Programas culturales
Programas culturales
Programas medio ambiente y ciencia
Programas medio ambiente y ciencia
Programas educativos e investigación
Programas educativos e investigación
49
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 4. Estructura del capital
Las disposiciones del Decreto Legislativo 1/2008,
de 11 de marzo, de la Generalitat de Catalunya,
por el que se aprueba el Texto refundido de la Ley
de cajas de ahorro de Cataluña, son de aplicación
a “la Caixa” y señala que los Órganos de Gobierno
son la Asamblea General, que es el órgano
supremo de decisión; el Consejo de Administración,
que es el órgano de representación y de gestión,
así como sus comisiones delegadas; y la Comisión
de Control, que tiene por objeto cuidar de que la
gestión del Consejo de Administración se adecue a
las líneas generales de actuación señaladas por la
Asamblea General, a los fi nes propios de la entidad
y a la normativa legal.
En lo que se refi ere al régimen legal de las
inversiones, hay que señalar que conforme al Decreto
164/2008, de 26 de agosto, de la Generalitat de
Catalunya, la Comisión de Inversiones de “la Caixa”
(que es una comisión delegada de su Consejo de
Administración con funciones consultivas y no
ejecutivas) tiene la función de informar a su Consejo
de Administración o a la Comisión Ejecutiva de
todas las inversiones o desinversiones que tengan
un carácter estratégico y estable, tanto cuando sean
hechas directamente por “la Caixa”, como cuando
sean realizadas por sus entidades dependientes.
Dicha legislación impone, además, la obligación
de informar sobre la viabilidad fi nanciera de las
mencionadas inversiones y de su adecuación a los
presupuestos y planes estratégicos de “la Caixa”.
A fi n de cumplir con la legislación nacional y
autonómica en materia de cajas de ahorro, el
Consejo de Administración o la Comisión Ejecutiva
de “la Caixa” (informados ambos por la Comisión
de Inversiones) ejercerán el control necesario, a
alto nivel, sobre las inversiones o desinversiones
estratégicas de Criteria CaixaCorp, a fi n de evitar
o minimizar los posibles impactos negativos
que éstas puedan tener sobre la solvencia o los
recursos propios computables de “la Caixa”.
Sin perjuicio de lo anterior, conforme a la citada
normativa de cajas de ahorro, las inversiones
directas o indirectas de las cajas de ahorros en
inmuebles, acciones, participaciones u otros
activos materiales, adquisición de participaciones
signifi cativas en entidades de crédito, la concesión
de grandes créditos o la concentración de riesgos
en una persona o grupo, en la medida en que
superen una cantidad o participación determinada,
o también un determinado volumen de recursos
propios de la caja de ahorros, podrían llegar
a requerir la autorización previa del Gobierno
de la Generalitat de Catalunya, a través del
Departamento de Economía y Finanzas y/o la del
Banco de España, si estos así lo determinaran.
Finalmente, las cajas de ahorros también
presentan especialidades en materia de gobierno
corporativo que se contienen, principalmente, en
la Circular 2/2005 de 21 de abril, de la Comisión
Nacional del Mercado de Valores, estando a
disposición del público el informe de gobierno
corporativo de “la Caixa” en su página web
(www. lacaixa.es) y en la de la Comisión Nacional
del Mercado de Valores (www.cnmv.es).
60.000.000
50.000.000
40.000.000
30.000.000
20.000.000
10.000.000
0
01/01/2008 01/04/2008 01/06/2008 01/08/2008 01/10/2008 31/12/2008
50
La acción de Criteria CaixaCorp cerró el ejercicio
2008 con una caída del 46,2% y con un valor de
2,78 euros por acción, habiendo logrado máximos
de 5,20 euros por acción.
El volumen de negociación diario promedio de
Criteria, fue de 5,4 millones de acciones.
A continuación, fi guran algunos indicadores de
interés sobre la acción:
Análisis de la acción
Capitalización bursátil a cierre del ejercicio 9.349 MM €
Cotización a cierre del ejercicio anterior 5,17 €
Cotización máxima del periodo (02/01/2008)* 5,20 €
Cotización mínima del periodo (28/10/2008)* 2,19 €
Cotización a cierre del ejercicio 2,78 €
Volumen diario máximo de negociación (títulos) 59.609.822
Volumen diario mínimo de negociación (títulos) 860.410
Volumen diario promedio de negociación (títulos) 5.415.840
* Cotización a cierre de la sesión
Volumen de negociación (número de títulos)
51
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 4. Estructura del capital
52
Para analizar la evolución de la acción, se toman
dos puntos de vista diferentes: por una parte,
una comparativa de la evolución de la cotización
respecto a los principales índices de referencia
y, por otra, un análisis a partir de la evolución
del descuento. A continuación se comenta la
evolución de la acción atendiendo a ambos
criterios.
Si se observa el gráfi co comparativo, Criteria
CaixaCorp se desarrolla en línea con la tendencia
bajista de los mercados. Con respecto al Ibex 35,
pierde 6 puntos porcentuales, mientras que se
comporta de forma más parecida al DJ EURO
STOXX 50, especialmente en la segunda mitad
del año.
1. Evolución de la cotización de Criteria CaixaCorp respecto a los principales índices de referencia:
110
105
100
95
90
85
80
75
70
65
60
55
50
45
40
01/09/200801/01/2008 01/03/2008 01/05/2008 01/07/2008 01/11/2008 31/12/2008
Criteria CaixaCorp
-46,2%-44,4%
-39,4%
Ibex 35 Eurostoxx 50
53
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 4. Estructura del capital
Otra forma de analizar la evolución del valor
de la acción es a partir del descuento. Se defi ne
el descuento como la diferencia entre el valor
neto de los activos de Criteria CaixaCorp y la
capitalización de la sociedad a precios de cierre.
Si comparamos dichos valores, se observa que el
descuento ha crecido desde el 30% de fi nal del
ejercicio 2007, hasta el 34,4% a cierre del ejercicio
2008, si bien durante todo el año se ha observado
mucha volatilidad.
La existencia de un descuento en las acciones
de Criteria indica a los inversores que están
participando en una sociedad cuyos activos
disponen de un valor de mercado superior al
precio por acción desembolsado. Esta diferencia
entre el valor de mercado y el precio, es un hecho
muy relevante, ya que permite considerar que
existe un potencial recorrido al alza de la acción;
dado que se podría llegar a reducir la diferencia
existente entre ambas variables, sin perjuicio de
los efectos que puedan derivarse en la cotización
de Criteria, provocados por el entorno de
volatilidad extrema de los mercados fi nancieros.
2. Evolución del descuento:
8,0
7,0
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
01/01/2008 01/03/2008 01/05/2008 01/07/2008 01/09/2008 01/11/2008
31/03/2008-35,7%
31/12/2007-30,3%
30/06/2008-39,6%
30/09/2008-36,6%
31/12/2008-34,4%
31/12/2008
-42,8%
NAV por acción
Cotización
Descuento
€/acción
-46,2%
Evolución del NAV por acción respecto a la cotización
50%
45%
40%
35%
30%
25%
01/01/2008 01/03/2008 01/05/2008 01/07/2008 01/09/2008 01/11/2008 31/12/2008
Evolución del descuento
5La Sociedad
a. Misión. Visión. Valores corporativos. Líneas de negocio _56
b. Política de dividendos _60
c. Estructura organizativa _61
i. Órganos de Gobierno _61
ii. Capital humano _72
iii. Procesos clave _76
Toma de decisiones: inversión-desinversión
Gestión del Riesgo
iv. Responsabilidad Social Corporativa _84
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 5. La Sociedad
Foto realizada y cedida por Gloria Berenguer, accionista de Criteria ganadora del concurso fotográfi co “Criteria vista por sus Accionistas”.
Criteria CaixaCorp aspira a convertirse en un Grupo
fi nanciero e industrial internacional de referencia,
con el objetivo prioritario de crear valor y equilibrar
la satisfacción de los accionistas y empleados con el
desarrollo de la sociedad.
56
Misión
Criteria CaixaCorp es un Grupo inversor con
participaciones en empresas fi nancieras e
industriales, con una fi rme apuesta por la
internacionalización que aporta valor a largo plazo
para el accionista mediante la gestión activa de
su cartera, impulsando el crecimiento, desarrollo y
rentabilidad de las empresas en las que participa.
Visión
Criteria CaixaCorp, siendo el vehículo para la
expansión internacional de “la Caixa”, aspira a
convertirse en un Grupo fi nanciero e industrial
internacional de referencia, con el objetivo
prioritario de crear valor y equilibrar la satisfacción
de los accionistas y empleados con el desarrollo
de la sociedad.
Valores corporativos
Los valores que identifi can a Criteria CaixaCorp
son la transparencia con la que trata a todos
sus stakeholders, el rigor en la gestión de sus
inversiones, la solidez y la profesionalidad con
la que trabaja día a día para identifi car, analizar y
estudiar, constantemente, nuevas oportunidades
de negocio e inversión y aportar valor a los
accionistas.
Líneas de negocio
Criteria CaixaCorp dispone de una cartera
multisectorial que combina inversiones en
sociedades cotizadas como no cotizadas, que son
líderes o de referencia en sus respectivos ámbitos
y que confi guran un portafolio diversifi cado y
difícilmente replicable, lo que le proporciona una
posición de privilegio en el mercado.
La actividad está organizada en dos líneas de negocio:
Negocio Financiero:
Por una parte comprende la actividad bancaria
internacional a través de participaciones en
bancos fuera de España y, por otra parte,
Misión. Visión. Valores corporativos. Líneas de negocio
57
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 5. La Sociedad
incluye las sociedades fi liales (no cotizadas)
que desarrollan los negocios domésticos de
naturaleza aseguradora y de servicios fi nancieros
especializados como la gestión de activos, renting,
fi nanciación al consumo, entre otros.
Negocio de Servicios:
Engloba las participaciones en empresas
líderes en sus mercados, que han demostrado
capacidad de crecimiento y generación de
valor. Las inversiones de la sociedad se han
centrado en empresas españolas con presencia
internacional, en sectores no cíclicos como es el
de las infraestructuras, energía y servicios entre
otros, constituyendo una cartera de participadas
capaces de generar ingresos recurrentes,
rentables, con recorrido y capacidad de generar
un dividendo atractivo.
Criteria CaixaCorp posee un importante
conocimiento de sus líneas de negocio, fruto de
exitosas inversiones y del continuo análisis de
nuevas oportunidades.
Principios de gestión y estrategia de la sociedad
Los principios de gestión son los siguientes:
Mayor exposición a los negocios fi nancieros:
Es voluntad de Criteria CaixaCorp reequilibrar
la cartera, en la actualidad con predominio de
inversiones en entidades de servicios, con la
adquisición de participaciones en entidades
fi nancieras. Es un factor diferencial de Criteria,
contar con la experiencia en banca minorista
de su accionista de control “la Caixa”, así como
su capacidad de generar valor y sinergias en las
nuevas adquisiciones.
Gestión activa de nuestras inversiones:
Criteria CaixaCorp tiene una participación activa
en los Órganos de Gobierno de sus participadas
involucrándose en la defi nición de sus futuras
estrategias en coordinación con los equipos
gestores de las compañías y contribuyendo al
desarrollo a medio/largo plazo de sus negocios.
Criteria CaixaCorp dispone de una cartera
multisectorial que combina tanto inversiones
en sociedades cotizadas como no cotizadas,
y que son empresas líderes o de referencia en
sus respectivos ámbitos.
58
Gestión por valor de las inversiones:
Criteria CaixaCorp realiza inversiones,
desinversiones y proyectos corporativos
en función de la oportunidad que ofrece el
mercado, priorizando siempre en la creación de
valor y rentabilidad para sus accionistas. En este
sentido, la posición vendedora y compradora de
Criteria depende de la coyuntura que ofrecen
los mercados, para ello, Criteria dispone de
sufi ciente fl exibilidad y experiencia como para
identifi car y actuar en los momentos más
adecuados.
Enfoque de la inversión a medio/largo plazo:
La fi losofía de gestión activa de Criteria CaixaCorp
conlleva que su horizonte de inversión sea de
medio/largo plazo, maximizando el valor con
un enfoque de desarrollo corporativo y de
involucración en las estrategias de las compañías
de la cartera realizando las operaciones de venta
en los momentos más oportunos.
Estrategia por línea de negocio
Cada línea de negocio tiene su propio enfoque
estratégico para aprovechar así las oportunidades
de inversión y crecimiento en cada uno de los
sectores y mercados geográfi cos.
Negocio fi nanciero:
Criteria CaixaCorp incrementará gradualmente las
inversiones en negocios fi nancieros, tanto en el
sector de la banca minorista como en los negocios
fi nancieros especializados como seguros, gestión
de activos, renting y fi nanciación al consumo.
Se prevé que las participaciones en el ámbito
fi nanciero, supongan a medio/largo plazo entre un
40 y un 60% del valor total de los activos.
a_ Negocio Financiero / Banca Internacional.
Criteria CaixaCorp prevé continuar con su
estrategia de aumentar la exposición en el
negocio fi nanciero y especialmente, en el
ámbito internacional, mediante la adquisición
de participaciones bancarias enfocadas al
sector de la banca minorista. Siguiendo con
los objetivos marcados en la salida a bolsa, las
59
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 5. La Sociedad
adquisiciones se han realizado y se realizarán,
preferentemente en América, Asia, Europa
Central y en países con un elevado potencial de
crecimiento; así como en otros mercados con
proximidad geográfi ca donde Criteria pueda
crear valor, al ser el vehículo de expansión
internacional de “la Caixa”.
b_ Negocio Financiero / Seguros y entidades
fi nancieras especializadas.
Estas inversiones tienen el objetivo de
complementar, de manera natural, la actividad
bancaria siendo la intención de la sociedad
que actúen como elementos de apoyo en
la expansión internacional de “la Caixa” a
través de Criteria. Las inversiones en el sector
asegurador y en el sector fi nanciero de
inversión y fi nanciación especializada, buscarán
impulsar el crecimiento, ampliando a la vez
que consolidando su posición en el mercado
nacional. Estos sectores de negocio se apalancan
de forma natural en el crecimiento de la red
de distribución de “la Caixa”, y también en su
propia capacidad para la venta cruzada.
Negocio de Servicios:
La intención de Criteria CaixaCorp es la de
continuar realizando inversiones y desinversiones
selectivas, identifi cando y aprovechando las
oportunidades de mercado. Aunque el peso
relativo de la cartera de servicios se verá reducido,
en el total de dicha cartera seguirá siendo
signifi cativo, situándose entre el 60% y el 40% a
medio/largo plazo. Criteria tiene la intención de
generar un diferencial de valor en estas compañías,
presentes en sectores estratégicos de la economía
y lo hará tomando posiciones de referencia en el
accionariado que permitan una presencia activa en
sus Órganos de Gobierno, en la toma de decisiones
clave y en el desarrollo de sus estrategias de
negocio. Criteria acredita posiciones clave en estas
sociedades y, en su caso, puede materializar las
correspondientes primas de control.
60
Criteria CaixaCorp mantiene la intención de
distribuir como dividendos la mayor parte (en
torno al 90%) del benefi cio individual recurrente
distribuible de cada ejercicio, excluidos los
benefi cios procedentes de la enajenación de
participaciones que, con el fi n de preservar
la capacidad inversora de la sociedad y para
favorecer el ejercicio de su actividad ordinaria, se
destinarán preferentemente a su reinversión según
las pautas estratégicas marcadas por la sociedad.
Por otro lado, con el fi n de favorecer el retorno
a los accionistas y dentro de las limitaciones
descritas en el anterior párrafo, la sociedad ha
anunciado su intención de adquirir acciones
propias, pudiendo contemplarse otras
vías complementarias de remuneración al
accionista, tales como el reparto de dividendos
extraordinarios.
Política de dividendos
61
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 5. La Sociedad
i) Órganos de Gobierno
Uno de los objetivos prioritarios de Criteria
CaixaCorp es el de garantizar la transparencia,
independencia y el buen gobierno de la
sociedad con el fi n de salvaguardar los
intereses de todos sus accionistas. Un Gobierno
Corporativo transparente y respetuoso con las
recomendaciones del Código unifi cado de Buen
Gobierno, es esencial para contar con la confi anza
de los inversores nacionales e internacionales. En
Criteria la gestión y el control de la compañía se
distribuyen entre la Junta General de Accionistas,
el Consejo de Administración, las comisiones
delegadas (Comisión de Auditoría y Control, y
Comisión de Nombramientos y Retribuciones) y la
Dirección General.
Estructura de Propiedad
Número de acciones y participaciones
signifi cativas
Al cierre del ejercicio social, el único accionista
que fi guraba en el Registro de la Comisión
Nacional del Mercado de Valores (CNMV), con una
participación signifi cativa, era Caja de Ahorros y
Pensiones de Barcelona, “la Caixa”, propietaria del
79,45% del capital social de Criteria CaixaCorp.
Estructura organizativa
Consejero Nº de acciones %
Directas Indirectas Total
Ricard Fornesa Ribó 633.095 0 633.095 0,019%
Isidre Fainé Casas 270.005 0 270.005 0,008%
Maria Amparo Camarasa Carrasco 4.273 0 4.273 0,000%
Isabel Estapé Tous 129.872 1.090 130.962 0,004%
Salvador Gabarró Serra 7.003 0 7.003 0,000%
Susana Gallardo Torrededia 0 58.700 58.700 0,002%
Manel García Biel 7.649 3.423 11.072 0,000%
Javier Godó Muntañola 0 1.230.000 1.230.000 0,037%
David K.P. Li 0 0 0 0,000%
Jordi Mercader Miró 1.496 0 1.496 0,000%
Alain Minc 10.000 0 10.000 0,000%
Juan Mª Nin Génova 234.491 0 234.491 0,007%
Miquel Noguer Planas 3.561 0 3.561 0,000%
Rodrigo de Rato Figaredo 0 0 0 0,000%
Manuel Raventós Negra 17.330 0 17.330 0,001%
Juan Rosell Lastortas 0 32.382 32.382 0,001%
Francesc Xavier Vives Torrents 0 0 0 0,000%
TOTAL CONSEJO 1.318.775 1.325.595 2.644.370 0,079%
Dirección General
Francisco Reynés Massanet 17.330 0 17.330 0,001%
Participación del Consejo de Administración y de Dirección General en el accionariado de Criteria CaixaCorp
Información a 31 de Diciembre del 2008
62
Dentro del marco de la autorización para la
adquisición de acciones propias, otorgada por la
Junta General de Accionistas de la sociedad el
pasado 5 de junio, y con la fi nalidad de favorecer
la liquidez de las acciones de la sociedad en
el mercado así como también la regularidad
de la cotización de sus acciones, el Consejo de
Administración de Criteria, aprobó, el pasado 18 de
julio de 2008, la adquisición de hasta un máximo
de 44,25 millones de acciones, representativas
de un 1,32% aproximadamente, del capital social
de la sociedad, a lo largo de los siguientes 12
meses en función de las condiciones de mercado
existentes en cada momento.
Con fecha 31 de diciembre de 2008, la
participación total de Criteria en autocartera es
de 6.534.397 acciones propias, representando el
0,194% de su capital social.
Pactos parasociales y otros acuerdos estratégicos
Criteria CaixaCorp no ha sido informada de
la existencia de pactos parasociales entre sus
accionistas para el ejercicio concertado de
los derechos de voto, o que limiten la libre
transmisión de acciones en Criteria.
Ya en cuanto a los acuerdos estratégicos en sus
participadas, en fecha 11 de enero de 2000, ”la
Caixa”, como accionista de control de Criteria
CaixaCorp, y Repsol YPF suscribieron un pacto
de accionistas en Gas Natural, modifi cado y
completado posteriormente mediante acuerdos de
fechas 16 de mayo de 2002, 16 de diciembre de
2002 y 20 de junio de 2003.
En virtud de este pacto, ”la Caixa” y Repsol YPF se
comprometen a ejercitar sus derechos de voto en
los órganos sociales de Gas Natural de forma que,
en todo momento, se mantenga el equilibrio entre
el número de miembros integrantes del Consejo
de Administración y de la Comisión Ejecutiva de
Gas Natural designados a propuesta de Repsol
YPF y los designados a propuesta de ”la Caixa”.
Adicionalmente, las partes se comprometen a
consensuar el plan estratégico de Gas Natural con
carácter previo a su sometimiento al Consejo de
Administración.
Las partes también acordaron mantener la
vigencia del pacto en tanto que cada una
mantenga o incremente su participación
accionarial o la conserve hasta, al menos, un 15%
del capital social de Gas Natural. El cambio en la
estructura de control de cualquiera de las partes o
de Gas Natural será causa de resolución del pacto
a instancia de cualquiera de las partes.
El pacto de 11 de enero de 2000 y cada uno de
los acuerdos posteriores fueron comunicados
a la CNMV y publicados al tiempo de su
fi rma. Asimismo, conforme a lo previsto en la
Disposición Transitoria Tercera de la Ley 26/2003,
Uno de los objetivos prioritarios
de Criteria CaixaCorp es el de
garantizar la transparencia,
independencia y el buen
Gobierno de la sociedad con el
fi n de salvaguardar los intereses
de todos sus accionistas.
63
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 5. La Sociedad
de 17 de julio (Ley de Transparencia), en julio de
2006 fueron depositados en el Registro Mercantil
de Barcelona.
Respecto al Acuerdo fi rmado por Suez, “la Caixa”,
Suez Environnement, Suez Environnement España,
S.L.U. y Criteria CaixaCorp sobre Hisusa y su
participación en Aguas de Barcelona, comunicado
a la CNMV el 19 de julio del 2006, se ha pactado
que en el supuesto de cambio de control de
alguna de las sociedades fi rmantes del pacto,
el socio de Hisusa perteneciente al grupo no
afectado por dicho cambio de control tendría
derecho a exigir la disolución y liquidación de
Hisusa conforme a los principios establecidos en
dicho pacto.
Junta General de Accionistas
El funcionamiento, clases y competencias de
la Junta General de Accionistas, así como los
aspectos más signifi cativos sobre la celebración,
constitución y desarrollo de la Junta General; el
procedimiento de votación de las propuestas de
acuerdos, el régimen de adopción de acuerdos
y demás cuestiones relativas al funcionamiento
de la Junta General, se encuentra regulado en los
Estatutos Sociales y en el Reglamento de la Junta
General. Ambos documentos están a disposición
de los accionistas en la página web de la sociedad
(www.criteria.com).
La Junta General será convocada por el Consejo de
Administración, mediante un anuncio publicado,
por lo menos, un mes antes de la fecha fi jada
para su celebración. Dicho anuncio expresará
la fecha, el lugar de celebración y todos los
asuntos que hayan de tratarse. Los accionistas
tendrán derecho a obtener, desde la fecha de
publicación de la convocatoria de la Junta, de
forma inmediata y gratuita, en el domicilio social,
las propuestas de acuerdos, informes y demás
documentación exigible. Esta documentación
también será puesta a disposición en la página
web de la sociedad, sin perjuicio de que, además,
los accionistas puedan solicitar las informaciones
o aclaraciones que estimen oportunas sobre
los asuntos comprendidos en el orden del día,
o formular preguntas, por escrito, acerca de la
información accesible al público que se hubiera
facilitado por la sociedad, a la Comisión Nacional
de Mercado de Valores desde la celebración de
la última Junta General. También, durante la
celebración de la Junta los accionistas podrán
solicitar informaciones o aclaraciones acerca de
los asuntos comprendidos en el orden del día.
Tienen derecho a asistir a la Junta los
accionistas que sean titulares de un mínimo
de 1.000 acciones, tanto a título individual o
en agrupación con otros accionistas, y tengan
inscritas la titularidad de sus acciones en el
registro de anotaciones en cuenta con cinco
64
días de antelación a la fecha comunicada
para la celebración de la Junta. Los accionistas
con derecho de asistencia, podrán delegar su
representación en otra persona aunque ésta no
sea accionista. Dicha representación se deberá
conceder con carácter especial para cada Junta,
por escrito o a través de medios de comunicación
a distancia, que garanticen debidamente la
identidad del representado.
El voto de las propuestas de acuerdos
correspondientes a los puntos comprendidos en
el orden del día, podrá delegarse o ejercitarse
por el accionista mediante correspondencia
postal, electrónica o cualquier otro medio de
comunicación a distancia, siempre que para tales
casos la sociedad haya establecido procedimientos
que garanticen la identidad del sujeto que
ejerce su derecho, su condición (accionista o
representante), número de acciones con las que
vota y el sentido del voto o, en su caso, de la
abstención. En todo caso, los procedimientos
establecidos para ejercitar los derechos de
delegación, o el voto, por medios de comunicación
a distancia serán objeto de publicación en el
anuncio de la convocatoria de la Junta General y
en la página web de la sociedad.
Con independencia de las medidas de publicidad
que legal o reglamentariamente sean exigibles
en cada caso, los accionistas podrán conocer los
acuerdos alcanzados por la Junta General a través
de la página web de la sociedad.
Consejo de Administración
Organización
El Consejo de Administración, salvo en las materias
reservadas a la competencia de la Junta General,
es el máximo órgano de decisión de Criteria
Ricard Fornesa RibóPresidente
Isidre Fainé CasasVicepresidente
Maria Amparo Camarasa CarrascoConsejera
Isabel Estapé TousConsejera
Salvador Gabarró SerraConsejero
Juan Mª Nin GénovaConsejero
Miquel Noguer PlanasConsejero
Alain MincConsejero
Rodrigo de Rato FigaredoConsejero
Manuel Raventós NegraConsejero
Consejo de Administración
65
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 5. La Sociedad
CaixaCorp. El Consejo de Administración velará
para que las relaciones de la sociedad con otros
grupos de interés se adecuen a la normativa
vigente y para que la sociedad cumpla de buena fe
con sus obligaciones explícitas e implícitas, respete
los usos y buenas prácticas propias de los sectores
y territorios donde ejerza su actividad, y de que
observe aquellos principios de responsabilidad
social que haya decido aceptar voluntariamente.
Será el Consejo quién apruebe la estrategia de
la sociedad, la organización para su puesta en
práctica, así como la supervisión y control de la
dirección de la sociedad en aras de asegurar que
ésta cumple los objetivos marcados, y respeta el
objeto e interés social.
El Consejo de Administración está formado por
diecisiete miembros. El Presidente del Consejo,
es el único ejecutivo. Nueve de los consejeros
tienen el carácter de dominicales nombrados a
propuesta de “la Caixa”, cinco tienen el carácter de
consejeros independientes y los dos restantes se
consideran como otros externos.
El Consejo de Administración, en el ejercicio de
sus facultades de propuesta a la Junta General y
de la cooptación para la cobertura de vacantes,
velará para que, en la medida de lo posible, en la
composición del Consejo de Administración, el
número de consejeros externos o no ejecutivos
constituya mayoría con respecto al número de
consejeros ejecutivos, y que estos sean el mínimo
imprescindible.
Los consejeros desempeñaran su cargo durante el
plazo de seis años, sin perjuicio de su reelección
ni de la facultad de la Junta de proceder, en
cualquier tiempo y momento, a la destitución de
los mismos, de conformidad con lo establecido en
la Ley y en los Estatutos Sociales.
Jordi Mercader MiróConsejero
Susana Gallardo TorredediaConsejera
Manel García BielConsejero
Javier Godó MuntañolaConsejero
David K.P. LiConsejero
Juan Rosell LastortasConsejero
Francesc Xavier Vives TorrentsConsejero
Adolfo Feijoo ReySecretario no consejero
66
Funcionamiento
El Consejo de Administración se reunirá, de
ordinario, un mínimo de seis veces al año y, a
iniciativa del Presidente, cuantas veces éste
estime oportuno para el buen funcionamiento de
la sociedad. El Consejo de Administración deberá
reunirse también cuando lo pidan, al menos,
dos de sus miembros o uno de los consejeros
independientes.
El Consejo quedará válidamente constituido
cuando concurran, presentes o representados, la
mitad más uno de sus miembros y, salvo que la
Ley o los Estatutos exijan otra cosa, los acuerdos
se tomarán por mayoría absoluta de los consejeros
concurrentes, presentes o representados. En
caso de empate en las votaciones, el voto del
Presidente no será dirimente.
Retribución
De conformidad a lo establecido en los Estatutos
Sociales de Criteria CaixaCorp, el Consejo de
Administración puede percibir una retribución de
hasta el 4% del benefi cio consolidado que resulte
una vez deducidos los gastos generales, intereses,
impuestos y demás cantidades que procediera
asignar al saneamiento y amortización, salvo que
el propio Consejo acuerde reducir la cantidad a
percibir en los años en que así lo estime oportuno.
La cifra resultante será para retribuir al Consejo
de Administración y sus comisiones delegadas,
así como a los miembros del mismo que ejerzan
funciones ejecutivas. Se distribuirá en la forma que
el Consejo estime más oportuna, tanto en lo que
se refi ere a la distribución entre los miembros, en
especial al Presidente, en atención a las funciones
y dedicación de cada uno de ellos, como en la
forma a través de dietas, retribuciones estatuarias y
compensación de funciones ejecutivas, entre otras.
Los administradores que tengan atribuidas
funciones ejecutivas en la sociedad, sea cual fuere
la naturaleza de su relación jurídica con esta,
tendrán derecho a percibir una retribución por la
prestación de estas funciones que podrá consistir
en una cantidad fi ja, una cantidad complementaria
variable y también sistemas de incentivos, así
como una parte asistencial que podrá incluir
sistemas de prevención y seguros oportunos y, en
su caso, la Seguridad Social. En caso de cese no
debido a incumplimiento de sus funciones, podrá
tener derecho a una indemnización.
Las cantidades a percibir por el Consejo, de
acuerdo con lo anteriormente señalado, solamente
podrán ser detraídas después de haber reconocido
a los accionistas un dividendo mínimo del 4% del
capital desembolsado conforme a lo dispuesto en
el artículo 130 del Texto Refundido de la Ley de
Sociedades Anónimas.
Asimismo, los consejeros, dentro de los límites de
los párrafos anteriores, podrán ser retribuidos con
la entrega de acciones de la sociedad o de otra
compañía cotizada del Grupo al que pertenezca;
de opciones sobre las mismas o de instrumentos
vinculados a su cotización. Esta retribución deberá
ser acordada por la Junta General de Accionistas.
El acuerdo expresará, en su caso, el número de
acciones a entregar, el precio de ejercicio de los
derechos de opción, el valor de las acciones que
se tome como referencia y el plazo de duración de
esta forma de retribución.
En su sesión celebrada el día 8 de noviembre de
2007, el Consejo de Administración fi jó, al margen
de la retribución por las funciones y dedicaciones
adicionales de cada consejero, en 90.000 euros la
remuneración anual para cada uno de sus vocales,
y en 30.000 euros anuales para cada miembro
de la Comisión de la Auditoría y Control, y de la
Comisión de Nombramientos y Retribuciones.
Asimismo, según lo comunicado en el Informe
Anual de Gobierno Corporativo 2008 de Criteria
CaixaCorp, la remuneración total del Presidente
ejecutivo por los cargos desempeñados en la
Sociedad y su grupo ascendió a 2.112 miles de
euros.
Comisiones: funciones y composición
El artículo 40 de los Estatutos Sociales de Criteria
CaixaCorp establece la obligación de la sociedad
de constituir una Comisión de Auditoría y
Control en cumplimiento de lo establecido por la
Disposición Adicional 18º de la Ley del Mercado
de Valores, que establece la obligatoriedad
de contar con dicha Comisión a las entidades
67
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 5. La Sociedad
Nombre Carácter del cargo
Presidente
Ricard Fornesa Ribó Ejecutivo
Vicepresidente
Isidre Fainé Casas Dominical
Consejeros
Maria Amparo Camarasa Carrasco Dominical
Isabel Estapé Tous Independiente
Salvador Gabarró Serra Dominical
Susana Gallardo Torrededia Independiente
Manel García Biel Dominical
Javier Godó Muntañola Dominical
David K.P. Li Otro externo
Jordi Mercader Miró Dominical
Alain Minc Independiente
Juan Mª Nin Génova Dominical
Miquel Noguer Planas Dominical
Rodrigo de Rato Figaredo Otro externo
Manuel Raventós Negra Dominical
Juan Rosell Lastortas Independiente
Francesc Xavier Vives Torrents Independiente
Secretario
Adolfo Feijoo Rey Secretario no consejero
68
emisoras de valores admitidos a negociación
en mercados secundarios ofi ciales. Asimismo,
desde el artículo 13 del Reglamento del Consejo
de Administración establece las normas de
composición y funcionamiento de la misma.
Comisión de Auditoría y Control
Las principales funciones de la Comisión de
Auditoría y Control son:
> Proponer al Consejo de Administración, para su
sometimiento a la Junta General de Accionistas,
la designación del auditor de cuentas.
> Revisar las cuentas de la sociedad y la
información fi nanciera periódica que debe
suministrar el Consejo de Administración.
> Vigilar el cumplimiento de los requisitos legales
y la correcta aplicación de los principios de
contabilidad generalmente aceptados.
> Supervisar los servicios de auditoría interna
y el cumplimiento del contrato de auditoría,
procurando que la opinión sobre las cuentas
anuales y los contenidos principales del informe
de auditoría sean redactados de forma clara y
precisa y velar por la independencia del auditor
de cuentas.
> Supervisar el cumplimiento del reglamento
interno de conducta y de las reglas de Gobierno
Corporativo.
> Informar en relación a las transacciones que
impliquen o puedan implicar confl icto de
intereses.
> Supervisar el cumplimiento del Protocolo de
“la Caixa” y la sociedad, y las sociedades de sus
respectivos Grupos, así como la realización de
cualesquiera otras actuaciones establecidas en
el propio Protocolo para el mejor cumplimiento
de la mencionada función de supervisión y, en
general, realizar cualquier otra actividad que
le sea atribuida por la Ley y demás normativas
aplicables a la sociedad.
La composición de la Comisión de Auditoría
y Control, es la siguiente:
Nombre Carácter del cargo
Susana Gallardo Torrededia Presidente
Alain Minc Vocal
Juan Mª Nin Génova Vocal
Comisión de Nombramientos y Retribuciones
A diferencia de la Comisión de Auditoría y Control,
la Comisión de Nombramientos y Retribuciones
no es legalmente obligatoria. Sin perjuicio de lo
anterior, el artículo 39 de los Estatutos Sociales
de la sociedad establece que el Consejo de
Administración designará de su seno una Comisión
de Nombramientos y Retribuciones. El artículo 14
del Reglamento del Consejo de Administración,
aprobado el 6 de septiembre de 2007, establece
las normas de composición y funcionamiento de
dicha Comisión.
Las principales funciones de la Comisión de
Nombramientos y Retribuciones son las siguientes:
> Elevar al Consejo de Administración las
propuestas de nombramiento de consejeros
independientes para que éste proceda
directamente a designarlos (cooptación) o las
haga suyas para someterlas a la decisión de la
Junta General de Accionistas e informar sobre el
nombramiento de otro tipo de consejeros.
> Proponer al Consejo el sistema y la cuantía
de las retribuciones anuales a los consejeros
y altos directivos, así como la retribución
individual de los consejeros ejecutivos, y de las
demás condiciones de sus contratos.
> Considerar las sugerencias que le hagan llegar:
el Presidente, los miembros del Consejo, los
directivos o los accionistas de la sociedad en el
desempeño de sus funciones y, especialmente,
en la formulación de propuestas de
nombramientos.
69
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 5. La Sociedad
La composición de la Comisión de Nombramientos
y Retribuciones, es la siguiente:
Nombre Carácter del cargo
Isabel Estapé Tous Presidente
Isidre Fainé Casas Vocal
Juan Rosell Lastortras Vocal
Cumplimiento Normativo
Criteria CaixaCorp cuenta con una doble
estructura de soporte y vigilancia que garantiza el
cumplimiento de las distintas regulaciones que le
afectan directamente y, también, a su Grupo.
Por un lado se dispone del Departamento de
Auditoría y Control del Riesgo que reporta a la
Comisión de Auditoría y Control, responsable
de velar por el cumplimiento de los procesos
fi nancieros y de los sistemas internos de control
del riesgo, según lo dispuesto en el artículo 13.1
del Reglamento del Consejo de Administración de
Criteria CaixaCorp.
Por otro, del Departamento de Asesoría Jurídica
y Cumplimiento Normativo que, en líneas
generales, vela para que la sociedad cumpla con
todos los requerimientos legales propios de una
entidad cotizada y que también da soporte a la
Comisión de Auditoría y Control en su labor de
informar y proponer al Consejo de Administración
las modifi caciones necesarias para adaptar la
regulación societaria a los cambios normativos
y mejorar las practicas y procedimientos
internos de cumplimiento normativo. En última
instancia, colabora con el Secretario del Consejo
de Administración en su constante labor para
la consecución de la excelencia en términos de
Gobierno Corporativo.
La función de Cumplimiento, dentro de
la regulación societaria de Criteria está
particularmente detallada en el Reglamento Interno
de Conducta en materias relativas a los mercados
de valores.
El Reglamento Interno de Conducta determina
los criterios de comportamiento y de actuación
que deben seguir sus destinatarios en relación con
las operaciones escritas en el mismo, así como
con el tratamiento, utilización y divulgación de
información confi dencial, privilegiada y relevante.
El Departamento de Asesoría Jurídica y
Cumplimiento Normativo, vela por el cumplimiento
global de los requerimientos legales que afectan
al Grupo. En los casos de las fi liales sujetas a
regulación específi ca (Grupo SegurCaixa Holding,
InverCaixa y FinConsum), cuentan con personal y
medios propios para la función de cumplimiento,
estando coordinados con el Departamento de
Asesoría Jurídica y Cumplimiento Normativo de
Criteria.
Operaciones Vinculadas y el Protocolo interno de relaciones
Operaciones Vinculadas
Según lo establecido en el artículo 4 del
Reglamento del Consejo de Administración de
Criteria CaixaCorp, corresponde al Consejo en pleno
aprobar las operaciones que la sociedad realice
con consejeros, con accionistas signifi cativos o
representados en el Consejo, o con personas a ellos
vinculadas (Operaciones Vinculadas) y establece
que no precisarán autorización del Consejo
aquellas Operaciones Vinculadas que cumplan
simultáneamente las siguientes condiciones:
> Que se realicen en virtud de contratos
de adhesión, cuyas condiciones estén
estandarizadas y se apliquen en masa a muchos
clientes.
> Que se realicen a precios o tarifas de mercado,
fi jados con carácter general por quién actúe
como suministrador del bien o servicio del que
se trate.
> Que la cuantía de la operación no supere el
uno por ciento (1%) de los ingresos anuales
consolidados del Grupo del que la sociedad es
matriz.
70
Asimismo, la Comisión de Auditoría y Control,
supervisa el cumplimiento de la normativa respecto
a las Operaciones Vinculadas. En particular, dicha
Comisión, tiene encomendada la función de velar
para que se comunique al mercado la información
sobre dichas operaciones, en cumplimiento
de lo establecido en la Orden 3050/2004, del
Ministerio de Economía y Hacienda, de fecha
15 de septiembre de 2004; así como informar
sobre las transacciones que impliquen o puedan
implicar confl ictos de interés y, en general, sobre
las materias contempladas en el Capítulo IX del
Reglamento del Consejo de Administración respecto
a las obligaciones generales de los consejeros.
En cuanto a las operaciones entre la sociedad y
“la Caixa” realizadas durante 2008, se ha informado
de ello, de manera detallada, en el Informe Anual de
Gobierno Corporativo de la sociedad remitido a la
CNMV, que también incluye las operaciones entre
la sociedad y sus administradores o directivos.
Protocolo interno de relaciones
Para regular la relación con su accionista de
control y al objeto de reforzar la transparencia,
autonomía y buen gobierno, en línea con la
recomendación segunda del Código Unifi cado
de Buen Gobierno, Criteria CaixaCorp suscribió
conjuntamente con “la Caixa” un protocolo
interno de relaciones que les permitirá, de
una parte, reducir y regular la aparición de
confl ictos de interés; y, de otra, responder a los
requerimientos de los distintos reguladores y del
propio mercado.
Dicho protocolo tiene como objetivo delimitar
las principales áreas de actividad de Criteria y
defi nir los parámetros generales que gobernarán
las eventuales relaciones de negocio o de servicios
que Criteria y su Grupo tendrán con “la Caixa”
y las demás sociedades del Grupo “la Caixa”; y
regular el fl ujo de información adecuado que
permita a “la Caixa” y a la sociedad, la elaboración
de sus estados fi nancieros y el cumplimiento
de obligaciones de información periódica y
supervisión frente al Banco de España y otros
organismos reguladores. Se encomienda a la
Comisión de Auditoría y Control de Criteria el
seguimiento y la supervisión de su cumplimiento.
El protocolo interno de relaciones establece que
Criteria continuará sus actividades de inversión
en los sectores en los que, en la actualidad,
se encuentra presente, y actuará, asimismo,
como vehículo e instrumento de la expansión
no-orgánica de “la Caixa”, especialmente en el
ámbito internacional a través de participaciones
en compañías del sector bancario y fi nanciero.
Dicho protocolo también prevé la posibilidad
de que Criteria y “la Caixa” realicen inversiones
conjuntas en un determinado negocio o activo de
ámbito preferente cuando ello venga aconsejado
por razones legales, fi nancieras, estratégicas o de
índole similar.
Asimismo, también establece la regulación general
aplicable a los servicios que vienen prestando
y puedan prestar en el futuro las sociedades
del Grupo “la Caixa” a Criteria y a sus fi liales, y
viceversa. Cualquier nuevo servicio u operación
intra-grupo tendrá siempre una base contractual
y deberá someterse en todo caso a los principios
generales de transparencia y a las condiciones del
mercado.
El Consejo de Administración de la sociedad velará
para que los informes anuales preparados por la
Comisión de Auditoría y Control de Criteria sean
publicados a través de los medios de los que
dispone la sociedad, con el fi n de que el público
en general y, en especial, los accionistas de Criteria
distintos de “la Caixa”, puedan conocer el grado de
cumplimiento de los principios establecidos en el
Protocolo.
Grado de seguimiento de las Recomendaciones de Buen Gobierno Corporativo
Criteria CaixaCorp entiende que cumple
sustancialmente con el Informe de
Recomendaciones sobre Buen Gobierno
Corporativo emitido por la Comisión Especial,
designada, ad hoc, por el Gobierno, y conocido
como “Código Unifi cado de Buen Gobierno”
de fecha 19 de mayo de 2006, tal como se ha
explicitado en el Informe Anual de Gobierno
Corporativo remitido a la CNMV y publicado en
su web (www.cnmv.es) y también en la web de la
sociedad (www.criteria.com)
71
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 5. La Sociedad
En particular, como aspectos signifi cativos del
Gobierno Corporativo de Criteria destaca el hecho
de que dieciséis de los diecisiete consejeros
que integran el Consejo de Administración de la
sociedad son externos y, por tanto, se cumple
en este sentido, con la recomendación 10ª del
Código Unifi cado de Buen Gobierno, ya que los
consejeros externos constituyen amplia mayoría
en el Consejo de Administración.
En la Junta General Ordinaria de accionistas
de Criteria, celebrada el 5 de junio de 2008, se
nombró a Francesc Xavier Vives Torrents y a
Rodrigo de Rato Figaredo como nuevos miembros
del Consejo de Administración que pasó a estar
integrado por diecisiete miembros. Cabe decir
que el número de consejeros independientes en
Criteria, sigue siendo de cinco miembros. Y a pesar
de que estrictamente por cálculo matemático, el
número de independientes no corresponde con
exactitud a un tercio del total, el porcentaje de
miembros independientes en el Consejo de Criteria
es del 29,41%, lo que supera con creces la estricta
proporcionalidad entre participación accionarial y
representación en el Consejo en lo que se refi ere
a la representación de minoritarios en el Consejo
dado el free fl oat de Criteria que representan el
20,55% de su capital social, sin tener en cuenta la
autocartera.
La sociedad cuenta con las Comisiones de
Auditoría y Control, y de Nombramientos
y Retribuciones, formadas exclusivamente
por consejeros externos (siendo la mayoría
independientes) y presididas, en ambos casos, por
consejeros independientes, cumpliendo así con la
Recomendación 44ª.
Por otra parte, si bien en la actualidad un 18%
del Consejo de Administración de la sociedad está
formado por mujeres, se ha de considerar que,
tal como se expone en la recomendación 15ª del
Código Unifi cado, los procedimientos de selección
de miembros del Consejo de Administración no
adolecen de sesgo alguno que obstaculice la
selección de mujeres para dichos cargos dentro
de la sociedad. De hecho, las mujeres representan
el 40% de los consejeros independientes y,
adicionalmente, presiden las dos comisiones del
Consejo.
Este porcentaje, a pesar de no ser el ideal, a
la vez de ser susceptible de incrementarse en
cualquier momento, es muy superior a la media
de las empresas Ibex 35, que es de un 6,86% de
presencia femenina en sus respectivos Consejos de
Administración.
De hecho, Criteria CaixaCorp, con 3 consejeras,
es una de las 3 empresas del Ibex 35 con
mayor número de mujeres en los consejos de
administración. La primera con cinco consejeras
en representación de personas jurídicas y las dos
siguientes, entre las que está Criteria CaixaCorp,
con 3 consejeras ambas, a título personal (1).
La Sociedad es consciente que es su deber
el comportarse con la máxima transparencia
en todas sus actuaciones y, por consiguiente,
tiene intención de adaptar progresivamente su
normativa interna sobre gobierno corporativo
en función de las indicaciones que, en cada
momento, formule la Comisión de Auditoría y
Control, de acuerdo con sus funciones.
Finalmente mencionar que al objeto de reforzar
la transparencia, autonomía y buen gobierno de
la sociedad, Criteria y “la Caixa” como sociedad
cotizada y como su accionista de control,
respectivamente, suscribieron el Protocolo Interno
de Relaciones anteriormente comentado.
(1) Los datos referentes a la presencia de mujeres en los consejos de administración de las empresas del Ibex 35, corresponden al informe realizado por la empresa INFORMA, del Grupo CESCE, titulado: “Igualdad en el IBEX –Junio, 2008- Dirección de Estudios y Calidad”. No se ha tenido en consideración el dato referente a Banco Santander, según el cual existen tres mujeres en el Consejo de Administración de esta entidad bancaria, por ser contradictorio con la información contenida en el Informe Anual de Gobierno Corporativo del mismo banco, de su web corporativa y de la web de la CNMV, donde aparecen dos mujeres como miembros del Consejo de Administración de este banco, siendo éste el dato que fi nalmente se ha considerado para el análisis.
72
ii) Capital humano
Factor clave en el éxito
El capital humano es uno de los factores clave para
el desarrollo de Criteria CaixaCorp. La identifi cación
de oportunidades de negocio y el impulso,
implementación y seguimiento de las mismas,
constituyen la esencia de la sociedad y estas
actividades deben realizarse sobre la base del trabajo
en equipo, el constante intercambio de información
relevante, el conocimiento específi co (técnico o
sectorial) y las necesarias habilidades de gestión.
Por este motivo Criteria exige a sus profesionales
una importante preparación, nivel profesional y
desempeño.
Todos los sistemas de gestión de recursos
humanos están orientados a ayudar a que cada
uno de los profesionales de la sociedad aporte
el máximo valor añadido a Criteria o a las
sociedades del Grupo.
Experiencia e Innovación
El equipo humano de Criteria CaixaCorp está
formado por una plantilla de 96 personas que se
caracteriza por su experiencia en la gestión del
negocio (perfi les “senior” en los puestos clave), por
su media de edad (36,5 años), nivel de formación
(85% licenciados) y experiencia previa en distintos
sectores de actividad empresarial.
La alta dirección de la sociedad, está formada por
el Presidente Ejecutivo, D. Ricardo Fornesa Ribó y
el Director General, D. Francisco Reynés Massanet.
El Comité de Dirección de la sociedad, nombrado
en 2008, está formado por el Director General de
la sociedad, D. Francisco Reynés Massanet, y los
responsables de las distintas áreas de actividad.
Francisco Reynés Massanet
Francesc Bellavista Auladell
Almudena Gallo Martínez
Juan María Hernandez Puértolas
Xavier Moragas Freixa Jordi Morera Conde Lluís Vendrell Pí
Antonio Garriga Torres Carmen Gimeno Olmos
Comité de Dirección
73
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 5. La Sociedad
Elementos de gestión
Los elementos clave para gestionar el capital
humano de Criteria CaixaCorp son los siguientes:
Selección
Los procesos de selección de Criteria CaixaCorp se
basan en la experiencia profesional, competencia,
cualidades personales y potencial de los
candidatos, que se evalúan a través de procesos
confi denciales e independientes que respetan la
diversidad e igualdad de oportunidades.
Criteria desarrolla su Política de Selección, en
torno a los siguientes principios: Principio de
no discriminación e igualdad de oportunidades;
y Principio de selección basado en el mérito y
capacidades de los candidatos.
Además, a lo largo de este año, se han realizado
un total de 11 convenios de colaboración con
distintas universidades y escuelas de negocios
(Universidad de Barcelona, Universidad Autónoma
de Barcelona, Universidad de Jaén, Universidad
Politécnica de Catalunya, ESADE, IESE….) con
el propósito de ofrecer a jóvenes estudiantes la
oportunidad de aplicar sus conocimientos en
un contexto real, a la vez que desarrollar sus
aptitudes y formación en el medio laboral.
Compensación alineada con la estrategia
La política retributiva debe estar en línea con la
estrategia del negocio y el interés del accionista
y, por tanto, debe asegurar un retorno real de la
inversión realizada en las personas.
En 2008 se ha defi nido y formalizado una política
retributiva adaptada a la nueva organización de
la sociedad, consistente con las practicas del
mercado y en línea con la estrategia de negocio e
interés del accionista.
Asimismo, a lo largo de este ejercicio, se ha
iniciado el diseño de un sistema de evaluación
del desempeño con el fi n de clarifi car y priorizar
la forma en que cada empleado contribuye a los
objetivos de la sociedad, tanto a nivel individual
como de equipo. Se busca con ello establecer unos
criterios comunes que no solo tengan en cuenta
la consecución de resultados, sino también cómo
se logran estos. Dicho sistema de evaluación del
desempeño se aplicará con efectividad en 2009.
El objetivo fi nal de la política retributiva es la de
vincular la retribución a nivel de responsabilidad
y grado de contribución, así como poder aplicar
criterios de gestión individual en el tiempo en
función del desempeño y del nivel de consecución
de resultados.
El capital humano es uno de los
factores clave para el desarrollo
de Criteria CaixaCorp.
Composición del Comité de Dirección
Francisco Reynés Massanet Director General
Francesc Bellavista Auladell Director de Auditoría y Control de Riesgos
Almudena Gallo Martínez Directora de Recursos Humanos y Responsabilidad Social Corporativa
Antonio Garriga Torres Director de Medios y Relación con Inversores
Carmen Gimeno Olmos Directora de Cartera de Inversiones en Seguros y Servicios Financieros
Juan María Hernandez Puértolas Director de Comunicación Externa
Xavier Moragas Freixa Director Financiero
Jordi Morera Conde Director de Cartera de Inversiones Bancarias
Lluís Vendrell Pí Director de Asesoría Jurídica
Distribución por sexo
Porcentaje de mujeres: 57%
Mujeres Hombres
Distribución Directivos
Porcentaje de mujeresen puestos directivos: 22%
Mujeres Hombres
74
Maximizar el desarrollo profesional
Durante el ejercicio 2008 se han elaborado los
mapas profesionales que constituyen el pilar del
nuevo modelo de desarrollo profesional basado
en la gestión por competencias, conocimientos y
responsabilidades.
La formación es la clave para Criteria CaixaCorp,
por lo que se están desarrollando procesos y
planes de formación adecuados a las necesidades
y competencias de los distintos empleados. En
este sentido se impulsan programas de desarrollo
profesional y de gestión del talento. Desde Criteria,
también se prestan ayudas a la formación individual.
La capacitación y el mantenimiento actualizado
de los conocimientos y competencias de los
profesionales de Criteria se ha visto refl ejado
en las 6.658 horas de formación impartidas, lo
que corresponde a una media de 69,35 horas de
formación por empleado al año. De ellas, 2.034 se
han destinado a la formación externa, impartidas
en su mayoría en distintas instituciones de
prestigio, en escuelas de negocio, universidades,
o en foros especializados; y 4.624 horas se han
desarrollado internamente con el objetivo de
formar al personal en diferentes ámbitos.
Igualdad
Criteria CaixaCorp asume el compromiso de
garantizar la igualdad de trato y de oportunidades
entre todos sus miembros, con independencia
de su sexo y rechazando cualquier forma de
discriminación. Para contribuir a dicho fi n
Criteria desarrollará en 2009 una política de
conciliación, así como también un plan de
igualdad que abarque diversas medidas para
impulsar y transmitir estos valores en el seno de la
empresa y promover cuantas medidas preventivas
sean necesarias para evitar cualquier tipo de
discriminación por razón de género.
Algunas de estas medidas ya se han anticipado;
como por ejemplo la fl exibilidad laboral, que
se ha puesto en marcha durante este mismo
ejercicio 2008.
Comunicación interna
Para Criteria CaixaCorp, sus empleados son
uno de sus principales valores y grupo de
interés. Por ello, se convierte en un objetivo
prioritario el diálogo con este colectivo y el
mantenerlo permanentemente informado de
todos los aspectos clave para el desarrollo de sus
Educación
Licenciatura universitaria. Potsgrado: 85%
Licenciatura universitaria.Postgrado (MBA, doctorado,...)
Otros
Distribución por edad
Edad promedio: 36,5 años
< 30 años
40-49 años
30-39 años
50-59 años
75
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 5. La Sociedad
responsabilidades, así como también de todos
aquellos ámbitos relacionados con la empresa
y su entorno.
Entre las medidas adoptadas para conseguir
tal fi n, Criteria ha defi nido diferentes canales
de comunicación con sus empleados, entre
los que destacan la intranet, principal medio
de comunicación interna y plataforma en la
que se está trabajando para dotar de nuevas
funcionalidades que ayuden a la comunicación
y al cumplimiento del proceso defi nido.
Además, y también con carácter periódico, la
Dirección General comenta la evolución de la
sociedad a los empleados con la fi nalidad de
informarles, a la vez que hacerles partícipes, de los
resultados e involucrarles en la consecución de la
estrategia.
Prevención de Riesgos laborables
La política estratégica y el sistema de Prevención
de Riesgos Laborales, se han determinado hacia el
tipo de actividad que se desarrolla en la sociedad
abarcando la totalidad de las personas que
trabajan en Criteria CaixaCorp. Estas actividades
preventivas se llevan a cabo mediante un
Servicio de Prevención Ajeno. En este sentido, se
han analizado y evaluado los distintos riesgos
asociados a los puestos de trabajo, tras lo que
se ha procedido a realizar una planifi cación
de la prevención adecuada a los riesgos que,
principalmente, se encuentran asociados a
temas ergonómicos, trabajo frente a pantallas,
desplazamientos por viajes y estrés.
Es motivo de satisfacción informar que durante el
año 2008 no se ha producido ningún accidente de
trabajo y/o enfermedad de tipo profesional.
Indicadores ClaveHechos y números:
> Número de empleadosa 31 diciembre de 2008: 96
> Edad promedio (años): 36,5
> Porcentaje de mujeres: 57%
> Porcentaje de mujeresen puestos directivos: 22%
> Número de nacionalidades: 4
76
iii) Procesos Clave
Toma de decisiones:inversión – desinversión
El proceso principal de toma de decisiones
en Criteria CaixaCorp es el de: inversión /
desinversión. Dichas inversiones y desinversiones
pueden tener un origen endógeno que son
operaciones que se generan fruto de la búsqueda
activa tanto del equipo directivo de Criteria como
de sus Órganos de Gobierno, y también de las
operaciones que agentes económicos externos
(ejemplo: bancos de inversión) presentan a
Criteria. Los proyectos de inversión y desinversión
son sometidos a un análisis de viabilidad en los
que se tiene en cuenta todas las ópticas aplicables:
estrategia, legalidad / fi scalidad y económico –
fi nanciera.
El mencionado análisis se presenta al Comité
Interno de Inversiones y a la Dirección General,
que decide si el proyecto puede ser tratado en los
Órganos de Gobierno correspondientes.
Los Órganos de Gobierno que evalúan y aprueban,
en su caso, los proyectos de inversión son:
a) Comisión de Auditoría y Control:
Esta comisión analiza las inversiones /
desinversiones que realiza Criteria CaixaCorp
con el objetivo de determinar la posible
existencia de confl ictos de interés entre
“la Caixa” y Criteria.
La Comisión de Auditoría y Control debe
informar al Consejo sobre la creación o
adquisición de participaciones en entidades
de propósito especial o domiciliadas en países
o territorios que tengan la consideración de
paraísos fi scales, así como cualesquiera otras
transacciones o/y operaciones de análoga
naturaleza que, por su complejidad, pudieran
menoscabar la transparencia de la sociedad o
del Grupo al que pertenece.
b) Consejo de Administración:
Se trata del máximo Órgano de Gobierno de
la sociedad, salvo en materias reservadas a la
Junta de Accionistas.
El Consejo de Administración aprueba las
inversiones o/y operaciones de todo tipo
que, por su elevada cuantía o especiales
características tengan carácter estratégico,
salvo que su aprobación corresponda a la
Junta General. También evalúa la creación o
adquisición de participaciones en entidades
de propósito especial o domiciliadas en países
o territorios que tengan la consideración de
paraísos fi scales, así como cualesquiera otras
transacciones o/y operaciones de análoga
naturaleza que, por su complejidad, pudieran
menoscabar la transparencia del Grupo.
c) Comisión de Inversiones y Desinversiones
de “la Caixa”:
“la Caixa” es una caja de ahorros sujeta a las
disposiciones del Decreto Legislativo 1/2008, de
fecha 11 de marzo 2008, por el que se aprueba
el texto refundido de ley de Cajas de Ahorro
de Catalunya, aprobado por el Parlament de
Catalunya y disposiciones complementarias.
Las cajas de ahorro presentan determinadas
especialidades en materia de Gobierno
Corporativo. Entre otras, la Comisión de
Inversiones de “la Caixa” (comisión delegada
de su Consejo con funciones consultivas y
no ejecutivas) tiene la función de valorar e
informar al Consejo de Administración de
“la Caixa” o a su Comisión Ejecutiva sobre
inversiones o desinversiones que tengan un
carácter estratégico y estable, tanto cuando
sean hechas directamente por “la Caixa”,
como cuando sean hechas por sus entidades
dependientes (como Criteria CaixaCorp).
Asimismo, la normativa también impone la
obligación de informar sobre la viabilidad
fi nanciera de este tipo de inversiones y su
adecuación a los presupuestos y planes
estratégicos de “la Caixa”. Se entiende como
estratégica y, por ello, la Comisión de Inversores
de “la Caixa” tiene la función de informar
sobre la viabilidad fi nanciera al Consejo de
Administración o a la Comisión Ejecutiva de
la inversión o desinversión que suponga la
adquisición o enajenación de una participación
77
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 5. La Sociedad
El proceso principal de toma de
decisiones en Criteria CaixaCorp es
el de inversión / desinversión.
78
signifi cativa en una sociedad cotizada, así como
la participación en proyectos empresariales
con presencia en la gestión, o en sus Órganos
de Gobierno, siempre que el importe de dicha
inversión o desinversión del Grupo “la Caixa”
supere el límite del 3% de los recursos
propios computables de “la Caixa” en cada
momento. Si se supera el mencionado límite
podrán efectuarse, sin tener que someterlas
a la valoración previa de la Comisión,
aquellas inversiones o desinversiones que se
encuentren comprendidas dentro de la banda
de fl uctuación, en más o en menos, que en
relación con el referido porcentaje que haya
determinado la propia Comisión.
Gestión del Riesgo
Criteria CaixaCorp es la sociedad que concentra la
práctica totalidad de las participaciones de “la Caixa”
y es la encargada de llevar a cabo la estrategia de
inversión y la expansión internacional del Grupo,
con una gestión activa y de riesgo controlado, lo que
permite detectar las oportunidades de inversión y de
desinversión del mercado.
La Cartera de Participadas incluye compañías
de primer nivel con importante presencia en
sus respectivos mercados y con capacidad para
generar valor y rentabilidad recurrente.
Los principales objetivos de Criteria son:
> Creación de valor para todos los accionistas,
mediante la gestión activa de una cartera de
inversiones diversifi cada.
> Ser referencia en el mercado europeo, gracias
a las inversiones en compañías de referencia y
ser el vehículo de expansión internacional de
“la Caixa”.
En este contexto el Control del Riesgo tiene como
objetivo la identifi cación, medición y valoración
de los riesgos y su consideración permanente en la
toma de decisiones de negocio.
Criteria como sociedad que pertenece al Grupo
“la Caixa” tiene entre sus principios fundamentales
de actuación la tutela de la calidad del Riesgo y
la preservación de los mecanismos de solvencia
del grupo, por lo que ha desarrollado y aprobado
un Marco de Actuación de Control de Riesgos
que tiene como objeto aglutinar el conjunto de
elementos que comprenden la actividad de control
de riesgo y que abarca los siguientes aspectos:
> Defi nición de los objetivos de gestión de
Criteria CaixaCorp en los diferentes ámbitos
afectados de riesgo: Riesgo de Crédito, Mercado
y Operacional.
> Implicación de la función de riesgos en la
estructura organizativa de Criteria encargada
Los proyectos de inversión y
desinversión se someten a un
análisis de viabilidad en el que
se tiene en cuenta todas las
ópticas aplicables: estrategia,
legalidad / fi scalidad y
económico-fi nancieras.
79
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 5. La Sociedad
de la actividad de seguimiento y control de las
posiciones gestionadas por la sociedad.
> Proceso de toma de decisiones y aprobación
de nuevas operativas: descripción del proceso y
responsables de la actividad de contratación.
> Descripción y composición de la estructura de
comités de la sociedad, como parte del proceso
de gestión y toma de decisiones.
> Desarrollo de las políticas de gestión para los
distintos ámbitos de riesgo.
> Determinación de la estructura de límites
para la operativa de Cartera de Negociación:
límites específi cos defi nidos por el Consejo
de Administración de Criteria CaixaCorp,
adicionales al límite global establecido por el
Consejo de Administración de “la Caixa”.
> Universo de valores actualizados, específi cos
para la operativa de negociación realizada
por Criteria, y universo de contrapartidas
autorizadas para la contratación en el mercado.
Se utilizan varios métodos y herramientas para
evaluar y efectuar un seguimiento de los riesgos.
Estos métodos y herramientas permiten evaluar
y cuantifi car, de forma adecuada, la exposición
al riesgo del Grupo y, en consecuencia, tomar
las decisiones oportunas para minimizar el
impacto de estos riesgos en las cuentas anuales
consolidadas del Grupo.
> Para aquellas participaciones no clasifi cadas
como disponibles para la venta el riesgo más
relevante es el default y, por tanto, se aplicará
el enfoque PD / LGD.
> Consecuentemente, para aquellas inversiones
consideradas disponibles para la venta, el riesgo
más relevante es el de mercado y, por tanto, se
aplicará el enfoque mercado (VAR).
El Grupo ha clasifi cado sus principales riesgos de
acuerdo con las siguientes categorías:
> Riesgo de mercado: incluye el valor de las
inversiones en otras empresas clasifi cadas
como activos fi nancieros disponibles para la
venta, la variación del tipo de interés y las
variaciones en los tipos de cambio.
> Riesgo de liquidez: principalmente por la falta
de liquidez de algunas de sus inversiones.
> Riesgo de crédito: derivado de la posibilidad de
que alguna de las contrapartes no atienda a sus
obligaciones de pago y de las posibles pérdidas
por variaciones en su calidad crediticia. También
se incluye, conceptualmente en este tipo de
riesgo, la inversión en cartera de entidades
multigrupo y asociadas.
80
> Riesgo operacional: por los errores derivados
en la implementación y ejecución de las
operaciones.
> Riesgos de la actividad aseguradora:
corresponde al Riesgo Técnico o de Suscripción.
Los riesgos técnicos-actuariales se controlan de
forma exhaustiva.
A continuación se describen los principales riesgos
y las políticas adoptadas para minimizar su
impacto en los estados fi nancieros del Grupo.
I. Riesgo de mercado
Se refi ere al riesgo de que el valor de un
instrumento fi nanciero pueda variar debido a los
cambios en el precio de las acciones, los tipos de
interés o los tipos de cambio. La consecuencia
de esta tipología de riesgos es la posibilidad de
incurrir en decrementos del patrimonio neto o
pérdidas por los movimientos de los precios del
mercado y/o por la quiebra de las posiciones
que forman la cartera de participaciones, no de
negociación, con un horizonte a medio y largo
plazo.
> Riesgo de precio
A 31 de diciembre de 2008, las inversiones en
instrumentos fi nancieros clasifi cados como
activos fi nancieros del Grupo, tienen un valor
de mercado de 6.690 millones de euros con
unas plusvalías latentes, antes de impuestos,
de 1.141 millones de euros. El 99 % del valor
de mercado de los activos del Grupo a 31 de
diciembre 2008, corresponden a inversiones
en valores cotizados. En consecuencia, el
Grupo está expuesto al riesgo de mercado,
generalmente asociado a las compañías
cotizadas. Los valores cotizados están
expuestos a fl uctuaciones en el precio y
volúmenes de negociación debido a factores
que escapan al control del Grupo.
El Grupo cuenta con equipos especializados
que realizan un seguimiento continuado de las
operaciones de las entidades participadas, en
función del grado de infl uencia en las mismas,
utilizando un conjunto de indicadores que son
actualizados periódicamente. Adicionalmente
y en conjunción con el Área de Gestión
Estratégica del Riesgo de “la Caixa”, se realizan
mediciones del riesgo de las inversiones, tanto
desde el punto de vista del riesgo implícito
en la volatilidad de los precios de mercado
utilizando modelos VaR (Value at Risk, o valor en
riesgo) sobre el diferencial de rentabilidad con
el tipo de interés sin riesgo tal y como propone
la regulación de Basilea II para las entidades
bancarias; como también, desde el punto de
vista de la eventualidad de la quiebra, aplicando
modelos basados en el enfoque PD / LGD
(Probability of Default and Loss Given Default,
o probabilidad y severidad de una pérdida)
siguiendo también las disposiciones del Nuevo
Acuerdo de Capital de Basilea (NACB).
La dirección lleva a cabo un seguimiento
continuado de estos indicadores con la
fi nalidad de poder adoptar, en cada momento,
las decisiones más oportunas en función de la
evolución observada y prevista de los mercados
y de la estrategia del Grupo.
> Riesgo de tipo de interés
Se manifi esta, principalmente, en la variación
de los costes fi nancieros por la deuda a tipo
variable y del valor de los activos fi nancieros a
tipo fi jo (préstamos concedidos e inversiones en
deuda principalmente). Por tanto, el riesgo, se
deriva básicamente de la actividad fi nanciera,
aseguradora y del propio endeudamiento del
Grupo. En este sentido, en la gestión del riesgo
de tipo de interés, se considera la sensibilidad
en el valor razonable de los activos y pasivos
frente a los cambios en la estructura de la curva
del tipo de mercado.
Este riesgo es gestionado y controlado
directamente por las direcciones de las
sociedades afectadas.
Las entidades fi nancieras del Grupo están
expuestas al riesgo de tipo de interés, originado
por sus activos fi nancieros e inversiones
crediticias a tipo fi jo, adquiridos de acuerdo con
sus actividades, mientras que su endeudamiento
se encuentra nominado a tipo variable. Los
riesgos asociados a estos activos fi nancieros
son periódicamente evaluados en función de
las condiciones de mercado de cada momento,
para la toma de decisiones de contratación
81
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 5. La Sociedad
de nuevos derivados de cobertura de fl ujos de
efectivo o modifi caciones de las condiciones
de variabilidad. Con las políticas adoptadas se
consigue mitigar el riesgo del tipo de interés
asociado a los activos fi nancieros de tipo fi jo.
Las entidades aseguradoras están obligadas a
calcular la provisión matemática, de acuerdo
al tipo de interés máximo publicado por la
Dirección General de Seguros. En caso de que
el rendimiento real de las inversiones fuera
inferior, la provisión de seguros se deberá
calcular con el tipo de interés efectivo.
Adicionalmente, en los casos en que se asignen
unas determinadas inversiones a operaciones
de seguros, el tipo de interés para calcular las
provisiones técnicas, vendrá determinado por la
tasa interna de rentabilidad de las inversiones.
> Riesgo de tipo de cambio
La mayor parte de los activos y pasivos del
Balance de Situación consolidado del Grupo,
tienen como moneda funcional el euro. Los
principales activos que se encuentran sujetos
a las oscilaciones cambiarias son los que se
adjuntan en la tabla inferior.
La política de Criteria es cubrir los elementos
que afectan a los resultados de la sociedad.
Por consiguiente, se ha procedido a cubrir
únicamente los fl ujos de efectivo, mientras que
las posiciones accionariales no han sido cubiertas
al considerarse inversiones a muy largo plazo.
Adicionalmente, el Grupo puede estar expuesto
al riesgo de divisa de forma indirecta a través de
las inversiones en moneda extranjera que hayan
realizado las sociedades participadas.
Las políticas del Grupo, en función de la
cuantifi cación global del riesgo, consideran
la idoneidad de la contratación o bien de
instrumentos fi nancieros derivados de
endeudamiento de la misma moneda o
monedas del entorno económico, a la de los
activos en los que realiza la inversión.
II. Riesgo de liquidez
El riesgo de liquidez se refi ere a la posibilidad de
que no se pueda desinvertir en un instrumento
fi nanciero con la sufi ciente rapidez y sin incurrir
en costes adicionales signifi cativos; o al riesgo
asociado a no disponer de liquidez en el momento
en que se tiene que hacer frente a las obligaciones
de pago.
El riesgo de liquidez, asociado a la posibilidad de
materializar en efectivo las inversiones fi nancieras,
es poco signifi cativo dado que éstas, por lo
general, cotizan en mercados activos y profundos.
(1) Contravalor en euros al 31 de diciembre de 2008.
Activos sujetos a oscilaciones de tipo de cambio
Epígrafe del Balance de situación Activo Moneda Millones Observaciones de euros 1
Activos fi nancieros disponibles para la venta / The Bank of HKD 248instrumentos de capital East Asia
Otras inversiones – 4
Inversiones integradas por el método GF Inbursa MXN 1.352de la participación
Activos fi nancieros disponibles para la venta / Renta fi ja USD 819 Riesgo cubierto coninstrumentos de deuda segmento GBP 154 operaciones de asegurador JPY 53 permuta fi nanciera en euros
82
Por otro lado, el riesgo de liquidez relacionado
con la capacidad de hacer frente a las
obligaciones de pago se deriva, básicamente,
de la actividad del negocio asegurador. En este
sentido, el Grupo gestiona la liquidez de forma
que siempre pueda atender puntualmente sus
compromisos. Este objetivo se consigue con
una gestión activa de la liquidez, que consiste
en un seguimiento continuado de la estructura
del balance por plazos de vencimiento,
detectando de forma anticipada la eventualidad
de estructuras inadecuadas de liquidez a corto
y medio plazo, a la vez que adoptando una
estrategia que conceda estabilidad a las fuentes
de fi nanciamiento.
III. Riesgo de crédito
Es el riesgo de incurrir en pérdidas por el
incumplimiento de las obligaciones contractuales
de pago por parte de un deudor o las variaciones
en la prima de riesgo, ligadas a la solvencia
fi nanciera de éste. Los principales riesgos de
crédito se concentran en las inversiones en
renta fi ja de las carteras asignadas a la actividad
aseguradora y en la actividad fi nanciera,
mediante la concesión de préstamos y créditos
a clientes. Además, existe un riesgo de crédito
derivado de la participación en entidades
asociadas, principalmente cotizadas, diferenciado
del riesgo del valor de mercado de sus acciones.
La gestión del riesgo de crédito del Grupo viene
determinada por el estricto cumplimiento del
reglamento interno de actuación defi nido por
la Dirección. En este se defi ne la categoría de
activos susceptibles de incorporarse a la cartera
de inversiones, utilizando como parámetros de
defi nición las principales escalas de rating, plazos,
contrapartes y concentración. Dichas actuaciones
son relevantes en el ámbito de la actividad
aseguradora, donde se concentran la mayor parte
de las inversiones en renta fi ja.
En la actividad fi nanciera del Grupo existe una
política de control y seguimiento de riesgo de
crédito, consistente en la valoración y control
del nivel de riesgo actual y futuro mediante la
utilización de herramientas especializadas (por
ejemplo: las matrices scoring, reglas de captación
de operaciones, gestión de recobro entre otras) y
un seguimiento del cumplimiento y efectividad
de dichas herramientas. El contrapeso del
riesgo siempre es el nivel que se persigue en la
aceptación de operaciones.
El valor de las inversiones en entidades
multigrupo y asociadas, de 8.519 millones de
euros, preliminarmente no está afecto al riesgo
de variación en el precio de las acciones, dado
que debido al método de integración de este tipo
de participaciones su cotización no infl uye en
las cifras del Balance de Situación consolidado o
Cuenta de Pérdidas y Ganancias consolidadas. El
riesgo para el Grupo, en este tipo de inversiones,
viene asociado a la evolución de los negocios
de la participada y, eventualmente, a la quiebra
de la misma, siendo la cotización un mero
indicador. Este riesgo se ha conceptualizado, de
forma general, como un riesgo de crédito. Las
herramientas utilizadas en la valoración de estos
riesgos son los métodos basados en el enfoque
PD/LGD (Probability of Default and Loss Default,
o probabilidad y severidad de una pérdida)
siguiendo también las disposiciones del Nuevo
Acuerdo de Capital de Basilea (NACB).
IV. Riesgos del Negocio asegurador
Los riesgos asociados al negocio asegurador,
dentro de los ramos y modalidades existentes,
son gestionados directamente por la Dirección
del Grupo SegurCaixa Holding, mediante la
elaboración y el seguimiento de un Cuadro de
Mando Técnico, con la fi nalidad de mantener
actualizada la visión sintética de la evolución
técnica de los productos. En dicho Cuadro de
Mando se defi nen las políticas de:
• Suscripción
En la aceptación de riesgos en base a las
principales variables actuariales (edad, capital
asegurado y duración de la garantía).
• Tarifi cación
De acuerdo con la Normativa vigente de
la Dirección General de Seguros y Fondos
de Pensiones, las tarifas para el ramo de
83
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 5. La Sociedad
vida se establecen utilizando las tablas de
mortalidad que permite la legislación vigente.
Asimismo, los tipo de interés utilizados para
dicha tarifi cación se aplican de acuerdo con
el tipo máximo que determina el Reglamento
de Ordenación y Supervisión de los Seguros
de Privados, aprobado por el Real decreto
2486/1998 de 20 de noviembre.
• Reaseguro
Estableciendo una adecuada diversifi cación
del riesgo entre varios reaseguradores con
capacidad sufi ciente para absorber pérdidas
inesperadas, con lo que se obtiene una
estabilidad en los resultados de siniestralidad.
La defi nición y seguimiento de las políticas
anteriores permite, en su caso, modifi carlas
con el fi n de adecuar los riegos a la estrategia
global del Grupo.
El tratamiento de las prestaciones, así como
la sufi ciencia de las provisiones, son los
principios básicos de la gestión aseguradora.
Las provisiones técnicas son estimadas con
procedimientos y sistemas específi cos.
• Concentración del riesgo de seguros
Dentro de los ramos en los que opera el
Grupo existe una elevada diversifi cación de
los riesgos dado el elevadísimo número de
asegurados y el reducido importe individual
de las primas a satisfacer por siniestro. Por
este motivo, la Dirección considera que la
concentración de riesgo de seguro en la
actividad del Grupo es muy baja.
• Siniestralidad
El Grupo opera, principalmente, en diferentes
modalidades del ramo Vida, y en Seguro de
Hogar. Por tanto, la información relativa a la
siniestralidad histórica no es relevante, puesto
que el tiempo que media entre la declaración
del siniestro y su liquidación es muy reducido;
inferior a un año en la práctica totalidad de
siniestros.
V. Riesgo operacional
Se defi ne como el riesgo de pérdida derivada de
errores en los procesos operativos.
El proceso de gestión del riesgo cubre aspectos
relacionados con los sistemas y el personal,
procesos administrativos, seguridad en la
información y aspectos legales. Estos se gestionan
con el objetivo de establecer los controles
adecuados para minimizar las posibles pérdidas.
Como parte del proceso de mejora continua de
los sistemas de control interno de la sociedad,
y con el fi n de garantizar un adecuado control
de los riesgos, Criteria CaixaCorp cuenta con el
asesoramiento de Ernst & Young, fi rma líder en
gestión de riesgo. Durante el ejercicio 2008 se
procedió a la mejora del mapa de riesgos y de
los procedimientos y controles diseñados para
reducir o eliminar la exposición a los mismos,
encontrándose en la actualidad en su fase fi nal.
En la línea de reforzar el esquema interno
de la sociedad, se han creado los siguientes
departamentos:
a) Auditoría interna
b) Compliance
c) Control del riesgo
Adicionalmente, la supervisión de los mencionados
departamentos es competencia de la Comisión
de Auditoría y Control, y también del Consejo de
Administración.
84
iv) Responsabilidad Social Corporativa
Como ya se ha mencionado, 2008 ha sido un año
clave en el reconocimiento de Criteria CaixaCorp
como una compañía de referencia en el mercado
de valores, tanto a nivel español, como a nivel
internacional. La inclusión dentro del Ibex 35,
así como en otros índices generales como MSCI
Europe, MSCI Pan-Euro, DJ STOXX 600 y FTSE
Eurofi rst300, han hecho posible una mejor
visibilidad de Criteria en los mercados.
Desde el punto de vista de la Responsabilidad
Corporativa el ejercicio 2008 ha sido también
el año de la inclusión de la sociedad en el Dow
Jones Sustainability Index (DJSI) tanto en el
DJSI World, como en el Stoxx. Este índice es un
selectivo del Dow Jones que tiene como fi n defi nir
por sectores el grupo de compañías con mejor
desempeño tanto en la dimensión económica,
como en la ambiental y la social. Para Criteria,
esta inclusión, supone un reconocimiento a nivel
internacional como una de las empresas líderes en
Responsabilidad Corporativa.
La Responsabilidad Corporativa en Criteria
CaixaCorp está totalmente integrada en su propia
estrategia empresarial. Desde la más Alta Dirección
se asume el compromiso de la creación de valor a
largo plazo, combinando el éxito económico con el
desarrollo sostenible a través de la gestión activa
de la cartera de participaciones.
Los asuntos más relevantes en materia de
Responsabilidad Corporativa para Criteria vienen
defi nidos por su propia actividad en el marco de
su misión, visión y valores, y por tanto, radican
en el modo en que Criteria lleva a cabo la gestión
responsable de su cartera de participaciones.
En este sentido, hay que destacar que durante
el ejercicio 2008 y dentro del proyecto de
defi nición de riesgos, Criteria ha defi nido los
procesos internos de evaluación y control del
riesgo reputacional (que incluye el análisis de los
riesgos sociales y ambientales de las inversiones).
Estos procesos se plantean para todo el ciclo de
participación, desde el proceso de toma de dicha
participación, en la gestión activa de la misma,
hasta el proceso de desinversión.
El Plan de Acción previsto para 2009
El Plan de Acción de Responsabilidad Social
Corporativa ha sido aprobado por el Comité de
Dirección a inicios del 2009, y tiene los siguientes
objetivos:
> Efectiva aprobación e implantación del Código
Ético de Criteria.
> Seguir elaborando el informe anual siguiendo
la guía GRI en su nivel de aplicación máximo
G3 A, siendo objeto, adicionalmente, de
verifi cación.
> Reforzar la posición de Criteria en el DJSI.
> Inclusión de Criteria CaixaCorp en el índice
FTSE4GOOD.
> Adhesión al Global Compact de Naciones
Unidas y la efectiva defi nición de la política de
medio ambiente.
Los retos y compromisos
a. Una gestión activa y responsable de la cartera
de participadas: Criteria como accionista
y miembro de los Órganos de Gobierno de
empresas líderes en sostenibilidad.
La participación de Criteria en los Órganos de
Gobierno de las compañías de la Cartera de
Participadas implica la obligación de evaluar,
en calidad de accionista activo los riesgos
y oportunidades de los diferentes retos de
desarrollo sostenible. En este sentido es clave
el posicionamiento estratégico, en materia de
cambio climático, que están llevando a cabo
Repsol YPF, Gas Natural, Abertis, Telefónica y
Agbar; trabajando en materia de eco-efi ciencia
y de reducción de emisiones, así como su fuerte
compromiso con sus trabajadores, proveedores,
clientes y accionistas en el desarrollo de las
sociedades y comunidades en las que operan,
y en la conservación de la biodiversidad.
Asimismo, es clave la gestión del entorno de
Port Aventura.
85
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 5. La Sociedad
La Responsabilidad Corporativa en Criteria
CaixaCorp está totalmente integrada en su
propia estrategia empresarial.
86
b. La gestión ética y la transparencia, aspectos
claves en la gestión de la cartera de
participadas fi nancieras.
La reputación de Criteria CaixaCorp depende,
en gran medida, de la adecuada gestión de la
cartera de participadas y de la transparencia en
sus relaciones con las sociedades, de modo que
los accionistas minoritarios no puedan verse en
una situación desfavorable debida a la falta de
transparencia.
La cartera fi nanciera debe ser gestionada
siguiendo, muy especialmente, los criterios de
transparencia y gestión ética; teniendo muy
en cuenta las relaciones que el accionista
mayoritario, “la Caixa”, tiene a su vez con varias
de estas sociedades, de las cuales Criteria es el
único accionista.
En este aspecto, existen tres pilares básicos a
destacar:
1. El modelo de Gobierno Corporativo
adoptado por Criteria.
2. El Protocolo Interno de relaciones con
“la Caixa” que establece el marco de
referencia que debe regir en las relaciones
de Criteria con “la Caixa”; con la fi nalidad
de defi nir las actividades a desarrollar
por ambas organizaciones y, así, evitar un
trato de favor frente a la posición de los
accionistas minoritarios.
3. El Reglamento Interno de Conducta
que regula el comportamiento de todos
los empleados de Criteria en relación
a la gestión de sus activos y al uso de
información confi dencial, privilegiada y
relevante.
Asimismo, el departamento de Auditoría
Interna y Control Global del riesgo de Criteria
reporta activamente a la Comisión de Auditoría
y Control, a través de los correspondientes
informes de control interno. Además, este
departamento, también participa en la
elaboración de los procesos de control interno
de aquellas sociedades en las que se tiene el
control y son no cotizadas como parte de su
labor dentro de la identifi cación y gestión de
los riesgos de estas sociedades y, por tanto,
informando activamente a los respectivos
Órganos de Gobierno de las mismas.
c. La prevención del fraude y la prevención del
blanqueo de capitales
Otro de los riesgos reputacionales relacionados
con la gestión ética es la prevención y blanqueo
de capitales, y en este aspecto también se debe
señalar la estrecha colaboración establecida
entre los departamentos de Cumplimiento
Normativo de Criteria CaixaCorp y de “la Caixa”
con la fi nalidad de establecer un seguimiento
de todas las sociedades fi nancieras de Criteria.
En materia de transparencia y gestión ética se
debe destacar de nuevo que el instrumento que
debe garantizar estos principios es el Reglamento
Interno de Conducta.
Informe de Criteria conforme a la Guía GRI
El objetivo del Informe Anual 2008 de Criteria
CaixaCorp es el de ofrecer información fi able
y equilibrada de la actividad de la sociedad, en
relación con su estrategia de negocio y, por tanto,
incluyendo también los principales desafíos
que plantea el concepto Responsabilidad Social
Corporativa, los cuales se han identifi cado tras
la aplicación de un análisis de materialidad
realizado sobre la base de información externa
del sector y de información interna, siguiendo una
metodología basada en la norma de Accountability
AA 1000 Assurance Standard para la defi nición de
los asuntos materiales.
El Informe Anual 2008 pretende comunicar a
todos los grupos de interés de la sociedad el
resultado del ejercicio 2008, no solo en cuanto
a los aspectos económico – fi nancieros, sino
también en cuanto a la gestión de los principales
riesgos y oportunidades en las dimensiones
ambiental y social de las actividades de Criteria.
Para elaborar este informe, se han seguido las
recomendaciones incluidas en la “Guía para la
elaboración de la Memoria de Sostenibilidad”, de
Global Reporting Iniciative (GRI).
La Dirección de Criteria CaixaCorp ha
autocalifi cado esta memoria como A+, según los
niveles de aplicación (GRI).
87
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 5. La Sociedad
La Guía GRI recomienda la inclusión de un índice
para identifi car la situación de los distintos
indicadores en los documentos que constituyen
la Memoria. Este índice está disponible en www.
criteria.com con los indicadores GRI ordenados
por apartados y el lugar del Informe Anual 2008
en el que se pueden localizar.
Este Informe Anual 2008, junto con la tabla de
Indicadores correspondiente al índice GRI que lo
complementa ha sido revisado externamente por
KPMG . Dicha Revisión Independiente consiste en
comprobar la aplicación de Guía Global Reporting
Initiative Versión 3 (GRI G3), de acuerdo al nivel
de autodeclaración de Criteria CaixaCorp, S.A.
(A+) y de conformidad con lo establecido por
la norma ISAE 3000 (International Standard for
Assurance Engagements) para verifi cación de
información no fi nanciera y la Guía de Actuación
nº 21 sobre trabajos de revisión de informes
de responsabilidad corporativa del Instituto
de Censores Jurados de Cuentas de España. El
Informe de Revisión Independiente emitido
por KPMG, así como la tabla de Indicadores
correspondiente al índice GRI y el presente
Informe Anual están accesibles en la dirección
www.criteria.com.
C C+ B B+ A A+
Autodeclaración
Comprobado por Terceros
Comprobación GRI
6La cartera de participadas
a. Estructura societaria _90
b. Detalle de la cartera _92
c. Gestión activa de la cartera _96
d. Rentabilidad de la cartera _100
e. La Cartera de Participadas _102
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 6. La cartera de participadas
La cartera de servicios representa un 74% del valor bruto
de los activos (GAV). El objetivo estratégico de Criteria
CaixaCorp es incrementar el peso del sector fi nanciero
hasta situarlo en un 40-60%.
BME
(5,01%)
Telefónica
(5,01%)
Caixa CapitalDesarrollo
(100,00%)
GP Des. Urb.Tarraconenses
(100,00%)
Hodefi
(100,00%)
Port Aventura
(100,00%)
Holret
(100,00%)
Negocio de Fin.e Inversiones
(100,00%)
Boursorama
(20,95%)
BEA
(9,86%)
BCP
(0,79%)
Repinves
(67,60%)
5,0
2%
Repsol YPF
(12,68%)
9,2
8%
11
,54
%Agbar
(44,10%)
Hisusa
(49,00%)
66
,44
%
Gas Natural
(37,49%)
37
,49
%
20
,65
%
80
,58
%
19
,42
%
19
,61
%
1,3
4%
9,8
6%
0,7
9%
SERVICIOS - COTIZADAS
90
Estructura societariaSituación a 31 de diciembre de 2008
SERVICIOS - NO COTIZADAS BANCA INTERNACIONAL
Abertis
(25,04%)
VidaCaixa
(100,00%)
AgenCaixa
(100,00%)
SegurCaixa
(100,00%)
Invervida Con.
(100,00%)
GDSCorreduría(67,00%)
SegurCaixaHolding1
(100,00%)
Crisegen Inv.
(100,00%)
Banco BPI
(29,38%)
GestiCaixa
(100,00%)
FinConsum
(100,00%)
InversionesAutopistas
(50,10%)
InverCaixa
(100,00%)
CaixaRenting
(100,00%)
7,7
5%
20
,00
%0
,50
%
0,5
0%
9,00%
50
,00
%8
0,0
0%
99
,00
%
80
,00
%
10
0,0
0%
50,00%
91
,00
%
20
,00
%
0,5
0%
GF Inbursa
(20,00%)
Erste GroupBank
(4,90%)
(1) El 2 de febrero de 2009 CaiFor, S.A. pasa a denominarse SegurCaixa Holding, S.A.
SEGUROS
91
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 6. La cartera de participadas
ENTIDADES FINANCIERAS ESPECIALIZADAS
92
Detalle de la cartera
Servicios
Negocio fi nanciero y seguros
(1) Representación a 31 de diciembre de 2008.(2) Participaciones sociales.
Participación Nº acciones Representación Valor de Mercado Económica Total (miles) en Consejo 1 (Millones de euros)
Cotizadas 12.468
Energía
Gas Natural 37,49% 167.893 5 de 17 3.239
Repsol YPF 12,68% 154.776 2 de 16 2.337
Infraestructuras
Abertis 25,04% 167.874 6 de 21 2.115
Servicios/otros
Agbar 44,10% 65.992 5 de 13 964
Telefónica 5,01% 235.720 2 de 17 3.736
BME 5,01% 4.189 1 de 15 77
No cotizadas 945
Grupo Port Aventura 100,00% 3.251 8 de 10 879
Cartera de inmuebles 100,00% – 5 de 5 66
Participación Nº acciones Representación Valor de Mercado Económica Total (miles) en Consejo 1 (Millones de euros)
Cotizadas 2.208
Banca internacional 2.208
Banco BPI 29,38% 264.412 3 de 23 463
Boursorama 20,95% 18.208 2 de 10 84
The Bank of East Asia 9,86% 164.929 – 248
Banco Comercial Portugués 0,79% 37.203 – 30
GF Inbursa 20,00% 666.703 3 de 17 1.121
Erste Group Bank 4,90% 15.533 – 252
Otros – – – 10
No cotizadas 2.557
Seguros 2.241
Grupo SegurCaixa Holding 100,00% 42.640 9 de 10 2.216
GDS-Correduría 67,00% 0,3 2 1 de 1 25
Entidades fi nancieras especializadas 316
InverCaixa Gestión 100,00% 14 7 de 7 147
CaixaRenting 100,00% 0,1 5 de 5 60
FinConsum 100,00% 102 8 de 8 87
GestiCaixa 100,00% 250 7 de 7 22
Acciones propias 18
Total COTIZADAS 14.694
Total NO COTIZADAS 3.502
Valor bruto de los activos (GAV) 18.196
En la actualidad, la cartera servicios asciende
a un 74% del valor bruto de los activos (GAV),
situándose el sector fi nanciero en un 26%. El peso
del sector fi nanciero se ha incrementado en 8
puntos con respecto al 31 de diciembre de 2007.
Para Criteria CaixaCorp el objetivo estratégico es
el de cambiar este mix de cartera a medio/largo
plazo, e incrementar el peso del sector fi nanciero
hasta situarlo en un 40-60%.
Asimismo, un 81% de la cartera corresponde a
empresas cotizadas, mientras que el restante 19%
corresponde a la inversión realizada en empresas
no cotizadas.
93
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 6. La cartera de participadas
Las participaciones cotizadas se han valorado a
precio de cierre del ejercicio 2008. En lo que se
refi ere a las participaciones no cotizadas, el valor
se fundamenta en las valoraciones realizadas por
la propia sociedad con fecha 31 diciembre 2008,
a excepción de Port Aventura. Estas valoraciones
se han realizado a partir de metodologías
comúnmente aceptadas por el mercado e
idénticas a las utilizadas en las valoraciones a 31
de diciembre de 2007.
La distribución del valor bruto de los activos de la
cartera es la siguiente:
Distribución de la cartera entre empresas cotizadas y no cotizadas
Cotizadas
86%
No cotizadas
14%
Cotizadas
81%
No cotizadas
19%
2008
Distribución sectorial de la cartera
Servicios -Cotizadas
79%Seguros y serviciosfi nancierosespecializados
10%Banca Internacional
8%Servicios -No cotizadas
3%
Servicios -Cotizadas
69%
Servicios 74%Servicios 82% Financiero 26%Financiero 18%
Seguros y serviciosfi nancierosespecializados
14%
Banca Internacional
12%
Servicios -No cotizadas
5%
20082007
2007
En el gráfi co superior se muestra la evolución
del valor neto de los activos (NAV) y sus
componentes. Esta evolución corresponde al
ejercicio 2008.
El desglose de las principales partidas se puede
apreciar en la siguiente tabla, en la que se
consideran tanto las inversiones realizadas por
Criteria CaixaCorp como las realizadas por las
sociedades tenedoras del Grupo:
94
(1) La posición de deuda neta proforma, se ha obtenido considerando aquellas operaciones en curso no materializadas al cierre de cada periodo.
Datos en millones de euros Valor de mercado Inversiones Desinversiones Variación Valor de mercado 31/12/2007 de Valor 31/12/2008
Acciones propias Criteria – 19 – (1) 18
Gas Natural 6.366 288 – (3.415) 3.239
Telefónica 5.540 338 (736) (1.406) 3.736
Repsol YPF 3.770 3 – (1.436) 2.337
Abertis 2.972 516 – (1.373) 2.115
Agbar 1.140 680 – (856) 964
BME 138 37 – (98) 77
Banco BPI 1.019 188 – (744) 463
Boursorama 143 3 – (62) 84
GF Inbursa – 1.608 – (487) 1.121
The Bank of East Asia 683 68 – (503) 248
Erste Group Bank – 628 – (376) 252
BCP 109 – (9) (70) 30
Otras participaciones cotizadas 38 – – (28) 10
TOTAL COTIZADO 21.918 4.376 (745) (10.855) 14.694
TOTAL NO COTIZADO 3.595 197 – (290) 3.502
Otras Inversiones 680 (680) – – –
TOTAL GAV 26.193 3.893 (745) (11.145) 18.196
Posición fi nanciera neta 1 (1.264) (3.944)
Total NAV 24.929 14.252
24.92931/12/2007
14.25231/12/2008
NAVValor neto de los activos
GAVValor bruto de los activos
26.193
(1.264)
3.148(11.145)
18.196
(3.944)
Inversionesnetas
Variación de valor
Deuda Neta
Evolución del valor neto de los activos (NAV)Datos en millones de euros
El 81% de la cartera
corresponde a empresas
cotizadas, mientras
que el 19% restante
corresponde a la
inversión realizada en
empresas no cotizadas.
Detalle de la evolución del valor neto de los activos (NAV)
La reducción del valor neto de los activos en un
43%, que se ha producido desde el 31 diciembre
de 2007 se debe, principalmente, a la reducción
del valor bruto de las compañías cotizadas (33%).
Adicionalmente, se ha incrementado el grado de
endeudamiento de la compañía debido a que
durante el ejercicio 2008 se ha acometido un
signifi cativo plan de inversiones, destacando las
participaciones adquiridas en GF Inbursa por un
valor de 1.608 millones de euros y Erste Group
Bank por un importe de 628 millones de euros;
así como también las adquisiciones realizadas en
el sector servicios (entre las que destaca Abertis
con 516 millones de euros). En consecuencia,
el grado de endeudamiento de la compañía se
ha incrementado en aproximadamente 2.800
millones de euros, hasta llegar a los 3.944 millones
de euros, que representan un 21,7% sobre el valor
bruto de los activos.
95
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 6. La cartera de participadas
Evolución de la deuda netaDatos en millones de euros
(1.264)
26.193
4,8%
GAV
% deudas/GAV
Deuda Neta
892
Dividendoscobrados
(572)
Dividendospagados
(3.148)
Inversiónneta
148
Otros
31/12/2007
18.196
21,7%
(3.944)
31/12/2008
96
La gestión activa que Criteria CaixaCorp lleva a
cabo en su cartera se refleja en las inversiones
y desinversiones que realiza a lo largo del
ejercicio.
A continuación se detallan las principales
inversiones realizadas, teniendo en cuenta sólo
aquellas inversiones que representan una nueva
incorporación en el Grupo Criteria CaixaCorp,
durante el ejercicio 2008.
Gestión activa de la cartera
% adquirido / % vendido Efectivo
Sociedades cotizadas
GF Inbursa 20,00% 1.608
Agbar 16,43% 680
Erste Group Bank 4,90% 628
Abertis 3,92% 516
Gas Natural 1,96% 288
BPI 4,36% 188
The Bank of East Asia 1,07% 68
BME 1,48% 37
Criteria (acciones propias) 0,19% 19
Repsol YPF 0,01% 3
Boursorama 0,52% 3
Telefónica (0,55%) (398)
BCP – (9)
Total Sociedades cotizadas 3.631
Sociedades no cotizadas
Gestoras MS – 111
FinConsum (ampl. Capital) – 66
Port Aventura 2,88% 20
Total Sociedades no cotizadas 197
Total materializado 3.828
InversionesDatos en millones de euros
97
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 6. La cartera de participadas
En cuanto a las inversiones realizadas en 2008,
y dentro del ámbito de las participaciones en
sociedades fi nancieras, Criteria CaixaCorp adquirió:
> Grupo Financiero Inbursa: En línea con
la estrategia orientada a la adquisición de
participaciones signifi cativas en entidades
extranjeras, el 26 de mayo se llegó al acuerdo
con el Grupo Financiero Inbursa (México)
para la adquisición del 20% de este holding
fi nanciero. Dicha operación se cerró el 8
de octubre, tras recibir las autorizaciones
de los organismos regulatorios de ambos
países. La operación se estructuró mediante
la suscripción de una ampliación de capital
y una oferta pública de compra de acciones,
dirigida al público inversionista de GF Inbursa.
El desembolso total por esta inversión fue de
1.608 millones de euros.
> Erste Group Bank AG: Durante el ejercicio
2008, siguiendo la estrategia de expansión
internacional en el sector bancario, y
en concreto cubriendo una de las áreas
establecidas como estratégicas como es
Europa Central y del Este, el Grupo adquirió
en mercado un 4,90% del capital social de
Erste Group Bank por importe de 628 millones
de euros. Erste Group Bank AG se fundó en
1819 como la primera Caja de ahorros de
Austria. En 1997 salió a bolsa con el objetivo
de desarrollar el negocio de banca minorista
en Europa Central y del Este. Actualmente, es
el 2º grupo bancario en Austria y uno de los
principales de la zona de la Europa Central
y del Este. Además de Austria, Erste Bank
controla bancos en siete países (República
Checa, Eslovaquia, Rumanía, Hungría, Croacia,
Serbia y Ucrania), siendo líder del mercado
en la República Checa, Eslovaquia y Rumanía.
Presta servicios a 17 millones de clientes
y opera con más de 3.000 ofi cinas. Sus
principales accionistas son la Fundación Erste
Bank (DIE ERSTE österreichische Spar-Casse
Privatstiftung), con un 31,1%, y distintas Cajas
de Ahorro austríacas (Sparkassen), con un
7,3%.
> Banco BPI: A lo largo del ejercicio 2008 se
reforzó en un 4,36% la participación en este
banco portugués, mediante una inversión por
un valor de 188 millones de euros.
> Gestora Morgan Stanley España: En junio se
adquirió a “la Caixa” el 100% de las acciones
de las sociedades “la Caixa” Gestión de activos,
SGIIC, S.A. y “la Caixa” Gestión de Pensiones,
EGFP, S.A., en el marco de una adquisición
conjunta que el accionista mayoritario de
Criteria CaixaCorp realizó, en marzo del 2008,
por la división de Banca Privada en España de
Morgan Stanley. Las inversiones ascendieron a
90 y 21 millones de euros respectivamente.
Durante el último trimestre del ejercicio, y a
efectos mercantiles, estas sociedades fueron
fusionadas con sus respectivas tenedoras,
InverCaixa Gestión, SGIIC, S.A.U. con “la Caixa”
Gestión de activos, SGIIC, S.A. y VidaCaixa, S.A.
de Seguros y Reaseguros con “la Caixa” Gestión
de Pensiones, EGFP,S.A.
> Asimismo, se adquirió un 1,07% de The Bank
of East Asia, un 0,52% de Boursorama y se
suscribieron íntegramente las ampliaciones
de capital de FinConsum para mantener la
participación del 100%.
Por otro lado, y dentro del ámbito de
participaciones en servicios, Criteria CaixaCorp
aumentó la participación en las siguientes
compañías:
> Agbar: el 16 de enero fi nalizó el periodo de
aceptación de la OPA de Agbar, habiendo
acudido a la misma un total de 50.205.817
acciones, representativas de un 33,55% del
capital de la sociedad (un 77,06% de las
La gestión activa que Criteria CaixaCorp
lleva a cabo en su cartera se refl eja en
las inversiones y desinversiones que
realiza a lo largo del ejercicio.
98
acciones a las que se dirigió la oferta). Esta
operación, que fue liquidada en enero de 2008,
supuso un desembolso total de 680 millones de
euros a través de Criteria CaixaCorp e Hisusa.
En cumplimiento del compromiso manifestado
en el folleto de la Oferta de mantener la
participación de un 10% en manos de terceros
en un plazo máximo de tres meses, los
oferentes vendieron el 0,01% del capital social
en proporción a sus participaciones en fecha
27 de febrero; lo que supuso la venta por parte
de Criteria CaixaCorp de 8.485 acciones, por
un precio total de 234 miles de euros, lo que
no generó resultado alguno en la cuenta de
pérdidas y ganancias.
> Telefónica: Se adquirieron en el mercado
organizado 10.967.270 acciones de Telefónica,
representativas del 0,23% del capital social
y, adicionalmente, mediante un contrato de
derivados, 8.730.879 acciones representativas
del 0,19% del capital. La inversión total
ascendió a 338 millones de euros.
Durante el segundo semestre se cancelaron
anticipadamente los contratos de Equity
Swap contratados en el ejercicio 2007
por un valor de 726 millones de euros (45
millones de acciones), sin que haya supuesto
impacto en la cuenta de pérdidas y ganancias.
Adicionalmente, en diciembre se vendió, por 10
millones de euros, un 0,013% de participación
generando un benefi cio, antes de impuestos, de
5 millones de euros.
> Abertis: Se adquirió una participación del
3,92% por un importe de 516 millones de
euros. Adicionalmente, correspondieron
6.593.144 acciones por la ampliación liberada
realizada en el mes de mayo de 2008.
> Gas Natural: Se adquirieron 288 millones de
euros en acciones representativas del 1,83% del
capital de la sociedad. Asimismo, se aumentó
la participación en un 0,14% por la compra de
628.108 acciones mediante una operativa de
derivados fi nalizada en diciembre de 2008.
> Además, se reforzó la posición en Bolsas y
Mercados Españoles, Port Aventura y Repsol
YPF con una inversión por unos importes de 37,
20 y 3 millones de euros respectivamente.
> Finalmente, durante el ejercicio 2008, Criteria
CaixaCorp disponía en su autocartera de
6.534.397 acciones, representativas del 0,19%
del capital, cuyo coste de adquisición ascendió
a 19 millones de euros. La Junta General de
Accionistas, celebrada el 5 de junio de 2008,
autorizó al Consejo de Administración para que
pudiera proceder a la adquisición derivativa
de acciones propias, tanto directamente
por parte de la Sociedad Dominante como,
indirectamente, por sus sociedades dominadas.
Involucración en los Órganos de Gobierno
Criteria CaixaCorp tiene la voluntad de
involucrarse en los Órganos de Gobierno de
cada una de las sociedades que integran su
cartera, mediante la participación directa en
la definición de sus políticas y estrategias
futuras, y en la contribución a su crecimiento y
desarrollo.
A continuación se muestra la relación de
consejeros vinculados, existentes en las
sociedades a fecha 31 diciembre 2008.
99
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 6. La cartera de participadas
Involucración de Criteria en los Órganos de Gobierno de sus participadas
SERVICIOS / COTIZADAS
Gas Natural5 de 17
Presidente:Salvador Gabarró Serra
Vocales:Enrique Alcántara-García IrazoquiCarlos Kinder EspinosaJuan María Nin GénovaFrancisco Reynés Massanet
Repsol2 de 16
Vicepresidente II:Isidre Fainé Casas
Vocales:Juan María Nin Génova
Abertis6 de 21Presidente:Isidre Fainé Casas
Vicepresidente II:G3T, S.L., representada por
Carmen Godia Bull
Vocales:Marcelino Armenter VidalEnrique Corominas VilaManuel Raventós NegraLeopoldo Rodés Castañé
Telefónica2 de 17
Vicepresidente:Isidre Fainé Casas
Vocales:Antonio Massanell Lavilla
Grupo Agbar5 de 13
Presidente y Consejero Delegado:Jorge Mercader Miró
Vicepresidente II:Manuel Raventós Negra
Vocales:Enrique Corominas VilaMiquel Noguer PlanasFrancisco Reynés Massanet
BME1 de 15
Vicepresidente III:Tomás Muniesa Arantegui
SERVICIOS / NO COTIZADAS
Port Aventura8 de 10
Presidente Ejecutivo y Consejero Delegado:Lluís Rullán Colom
Vocales:María Amparo Camarasa CarrascoJosep Maria Grau GreolesAntonio Massanell LavillaFrancisco Reynés MassanetJuan Rosell LastortrasJuan Antonio Samaranch TorellóSebastián Sastre Papiol
FINANCIERAS / COTIZADAS
BPI3 de 23
Vocales:Marcelino Armenter VidalIsidre Fainé CasasJuan María Nin Génova
Boursorama2 de 10
Vocales:“la Caixa” representada por
Antonio Massanell LavillaCriteria CaixaCorp, S.A., representada por
Francisco Reynés Massanet
GF Inbursa3 de 17
Vocales:Isidre Fainé CasasJuan María Nin GénovaLeopoldo Rodés Castañé
FINANCIERAS / NO COTIZADAS
SegurCaixa Holding9 de 10
Presidente:Ricardo Fornesa Ribó
Consejero Delegado:Tomás Muniesa Arantegui
Vocales:Javier Godó MuntañolaJorge Mercader MiróJuan María Nin GénovaManuel Raventós NegraFrancisco Reynés MassanetJuan Antonio Samaranch TorellóJosé Vilarasau Salat
FINANCIERAS / NO COTIZADAS
GDS - Correduría de Seguros
1 de 1
Administrador único:Miguel Tarré Tarré
InverCaixa7 de 7
Presidente Ejecutivo:Asunción Ortega Enciso
VocalesLluis Deulofeu FuguetCarmen Gimeno OlmosJorge Mondéjar LópezOlga Roca CasasúsJordi Soldevila GassetRoser Vilaró Vives
CaixaRenting5 de 5
Presidente Ejecutivo:Antonio Vila Bertrán
Consejero Delegado:François X.M. Miqueu
Vocales:Juan Antonio Alcaraz GarcíaCarmen Gimeno OlmosJordi Soldevila Gasset
FinConsum8 de 8
Presidente:Josep Ramon Montserrat Miró
Consejero Delegado:François X.M. Miqueu
VocalesJuan Antonio Alcaraz GarcíaCarmen Gimeno OlmosIgnacio M. Moreno de Guerra OyarzábalJoan Morla TomàsInmaculada Puig PlaJordi Soldevila Gasset
GestiCaixa7 de 7
Presidente:Fernando Cánovas Atienza
Vocales:Santiago Armada Martínez de CamposErnest Gil SánchezCarmen Gimeno OlmosXavier Jaumandreu PatxotJosep Ramon Montserrat MiróJordi Soldevila Gasset
100
En 2008, la evolución de la cartera cotizada
de Criteria ha estado en línea con los índices
de referencia, experimentando una pérdida de
valor similar a la presentada por Ibex 35, en
torno al 39,4%; pero siendo inferior a la del
DJ EURO STOXX 50 que alcanzó el 44,4% de
pérdida de valor con respecto al pasado año.
Este hecho no viene sino a confirmar que
Criteria dispone de una cartera fiable, ya que
ha sido capaz de obtener en años precedentes
rentabilidades superiores a la de los índices de
referencia, mientras que en ejercicios como el
de 2008, en los que las pérdidas de valor han
sido importantes, la sociedad ha presentado
unas pérdidas acordes con el índice nacional
(Ibex 35) e inferiores a las del índice referente
europeo (DJ EURO STOXX 50).
En el gráfi co adjunto se muestra la evolución
real de ambos índices respecto a la cartera
cotizada de Criteria, eliminándose los efectos
de las compras o ventas para el cálculo de la
valoración de valor. En dicho gráfi co se puede
observar como en el presente ejercicio existieron
dos periodos temporales distintos. Durante los
primeros 6 meses del año, la cartera cotizada
de Criteria se mantuvo, en todo momento, por
encima de los índices de referencia. Mientras
que fue en el tercer trimestre del año cuando
la cartera cotizada de Criteria experimentó
la corrección de valor más signifi cativa,
disminución de valor que fue parcialmente
compensada en el tramo fi nal del año.
Rentabilidad de la cartera
110
105
100
95
90
85
80
75
70
65
60
55
50
45
40
01/09/200801/01/2008 01/03/2008 01/05/2008 01/07/2008 01/11/2008 31/12/2008
-39,3%-39,4%-44,4%
Cartera Cotizada comparable
Ibex 35 DJ EURO STOXX 50
Evolución de la cartera cotizada respecto a índices de referencia
101
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 6. La cartera de participadas
La evolución de la cartera cotizada de Criteria
durante el 2008 ha estado en línea con los
índices de referencia.
6.eNuestras participaciones
Gas Natural
Repsol YPF
Abertis
Grupo Agbar
Telefónica
Bolsas y Mercados Españoles (BME)
Port Aventura
Banco BPI
Boursorama
The Bank of East Asia (BEA)
Erste Group Bank AG
Grupo Financiero Inbursa
SegurCaixa Holding
GDS-Correduría
InverCaixa
CaixaRenting
FinConsum
GestiCaixa
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 6. La cartera de participadas
Gas NaturalPrimer operador de gas en España
104
El Grupo Gas Natural es una multinacional de
servicios energéticos líder en el sector del gas en
España y Latinoamérica, con una cartera de 11,5
millones de clientes, y la cuarta compañía del mundo
en volumen de gas transportado. Asimismo, Gas
Natural está presente en el negocio de generación y
comercialización de electricidad en España, México y
Puerto Rico, siendo uno de los principales operadores
de ciclos combinados del mundo.
Hechos destacados 2008
El 30 de julio, Gas Natural fi rmó un contrato de
compraventa para la adquisición del 45,3% de participación
de ACS en Unión Fenosa, del que posteriormente adquirió
un 9,9%. Adicionalmente, Gas Natural fi rmó un acuerdo
con CaixaNova para la adquisición de su participación del
4,72% y contratos Equity Swap con varios bancos para
controlar un 10,4% adicional, incluyendo la participación
del 5,15% de Unión Fenosa que ostentaba la CAM. El precio
de adquisición se modifi có hasta los 18,05 euros por acción
en enero, tras el pago, por parte de Unión Fenosa, de un
dividendo de 0,28 euros por acción.
La compraventa fue autorizada con condiciones por la
Comisión Nacional de Energía y por la Comisión Nacional
de la Competencia Tras estas aprobaciones, Gas Natural
adquirió el 35% restante de ACS en Unión Fenosa y lanzó
una OPA sobre el capital restante. La fi nanciación de esta
operación está totalmente asegurada por diecinueve bancos
y se complementa con una ampliación de capital de 3.500
millones de euros garantizada por Criteria y Repsol y ventas
de activos por valor de 3.000 millones de euros.
Durante el ejercicio, se fi rmó un acuerdo marco con
Qatargas para negociar la compra de 5 bcm adicionales y
otro con Gazprom para futuras compras spot de GNL.
En España, con fecha 1 de julio, desapareció la tarifa
regulada de suministro de gas y se creó el suministro de
último recurso.
En octubre el gobierno argentino aprobó un aumento de
las tarifas del gas natural entre el 10% y el 30%, según los
niveles de consumo desde el 1 de septiembre.
Se procedió a la venta del 15% de Gas Natural México a
Sinca Inbursa por un importe de alrededor de 50 millones
de euros, manteniendo Gas Natural el control con una
participación del 71,75%.
Evolución anual del negocio
Gas Natural ha conseguido, un año más, mantener un
crecimiento de doble dígito en su benefi cio neto a pesar de
los menores resultados extraordinarios y a que, durante el
ejercicio 2008, la sociedad ha desarrollado sus actividades
en un entorno de elevada volatilidad de los precios de la
energía y de inestabilidad en el mercado fi nanciero. La
debilidad del dólar y las monedas latinoamericanas frente
al euro ha impactado negativamente en los negocios
denominados en dólares, como el Midstream, la generación
eléctrica en Puerto Rico o la distribución de gas en
Latinoamérica. A pesar de ello, el resultado de explotación
del Grupo crece casi un 15% y el benefi cio neto por encima
del 10% impulsado principalmente por la actividad eléctrica,
gracias a la mayor capacidad instalada, el mayor factor de
carga de las centrales operadas por Gas Natural y el mayor
precio del pool eléctrico respecto al ejercicio anterior.
También ha tenido un buen comportamiento el negocio
de distribución de gas en Latinoamérica, especialmente
en Brasil y Colombia, así como los negocios de transporte
y mayorista, por el aumento de actividad derivados del
crecimiento de la demanda de gas para generación eléctrica.
Nuestra opinión...
El gas natural es la energía mundial de la que se espera
un mayor crecimiento futuro, impulsado sobretodo por
la creciente preocupación medioambiental y por las
necesidades de gas para la generación eléctrica. Una parte
muy signifi cativa de este crecimiento deberá ser cubierto
con gas natural licuado (GNL), mercado en el que Gas
Natural, junto con Repsol YPF, tiene un posicionamiento
privilegiado. En un entorno crecientemente global y
complejo, la integración vertical en toda la cadena de valor
y la disponibilidad de gas de forma competitiva y fl exible,
constituyen una ventaja competitiva clave y una importante
palanca de crecimiento.
La compra de Unión Fenosa es una operación clave para
la estrategia futura de Gas Natural. Con esta operación,
Gas Natural pretende anticipar el cumplimiento del Plan
Estratégico y superar los objetivos de 2012, manteniendo
el endeudamiento y logrando un impacto positivo en
resultados. Asimismo, se logra la creación de un líder europeo
verticalmente integrado en gas y electricidad y primer
operador de GNL en la cuenca atlántica y mediterránea, con
más de 20 millones de clientes y 18 GW de potencia instalada
en el mundo. Todo ello creando valor para el accionista a través
de crecimiento orgánico y sinergias de integración.
Se trata de una operación transformadora para Gas Natural
que cuenta con todo el apoyo de sus accionistas de
referencia, Criteria y Repsol, en forma de compromiso de
aportación a los fondos propios de Gas Natural para apoyar
un rating adecuado después de la liquidación de la operación.
Presidente: Sr. Salvador Gabarró
Consejero Delegado: Sr. Rafael Villaseca
Cotización: España (IBEX-35)
Página Web: www.gasnatural.com
Principales magnitudesDatos en millones de euros
Cuenta de pérdidas y ganancias 2008 2007 2006
Importe neto de la cifra de negocios 13.544 10.093 10.348
EBITDA 2.564 2.277 1.912
Benefi cio de explotación 1.794 1.567 1.263
Resultado neto 1.057 959 855
Balance 2008 2007 2006
Deuda fi nanciera neta 4.913 3.690 3.091
Activo Total 18.765 15.420 13.355
Patrimonio Neto 6.376 6.070 5.652
Datos por acción 2008 2007 2006
Resultado neto por acción (€) 2,36 2,14 1,91
Dividendos devengados (€) 1,19 1,04 0,90
Datos operativos 2008 2007 2006
Clientes de gas (‘000) 11.492 11.115 10.662
Suministro de Gas (GWh) 292.629 292.730 294.451
Energía eléctrica producida (GWh) 31.451 18.700 19.514
Criteria CaixaCorp en Gas Natural
Valor de mercado (millones de euros) 3.239
Participación económica 37,50%
Derechos de voto 37,50%
Representación en Consejo 5 de 17
105105
Gas Natural ha conseguido, un año más,
mantener un crecimiento de doble dígito
en su benefi cio neto.
Evolución del valor respecto a índices
190%
170%
150%
130%
110%
90%
70%
50%
01/01/2005 01/01/2006 01/01/2007 01/01/2008 31/12/2008
Gas Natural EURO STOXX 50Bloomberg EuropeanUtilities
Repsol YPFUna de las mayores petroleras del mundo
106
Repsol YPF es una empresa internacional integrada
de petróleo y gas, con actividades en más de 30
países y líder en España y Argentina. Es una de
las diez mayores petroleras privadas del mundo
y la mayor compañía privada energética en
Latinoamérica en término de activos.
Hechos destacados 2008
Se presentó el Plan Estratégico 2008-2012 basado en
crecimiento orgánico, mayor diversifi cación y efi ciencia
en costes. Entre los objetivos fi nancieros del Plan destaca
triplicar el benefi cio neto del grupo en 2012, sin contar
resultados extraordinarios ni desinversiones, y duplicar el
resultado operativo en el mismo período.
A lo largo de 2008 Repsol realizó tres importantes
descubrimientos: un yacimiento de gas en Perú, en un
bloque en el cual Repsol YPF es operador; un yacimiento
de petróleo en el campo Guará en aguas profundas de
la cuenca de Santos en Brasil, segundo gran hallazgo en
la zona tras el del campo Carioca a fi nales de 2007; y un
yacimiento de gas en Bolivia cuyas pruebas de producción
han registrado caudales equivalentes al 1% del consumo
anual en España y en el que Repsol también es el operador.
Los contratos petroleros de Repsol YPF en Libia se ampliaron
hasta el año 2032, lo que representa una extensión de la
explotación de importantes recursos de entre 5 y 15 años
según los campos.
Se vendieron activos no estratégicos de Downstream por
importe de 310 millones de dólares. Se trata de activos no
integrados con el Upstream, principalmente estaciones de
servicio en Chile, Ecuador y Brasil.
En noviembre, Repsol YPF se adjudicó mediante concurso
los derechos de exploración de hidrocarburos en una zona
offshore de Canadá, incrementando así su presencia en la
actividad de exploración y producción de gas y petróleo en
países de la OCDE.
Evolución anual del negocio
El ejercicio 2008 se caracterizó por un primer semestre con
precios del crudo al alza hasta alcanzar los
145 dólares el barril de petróleo de Brent y benefi cios
récord por parte de toda la industria, y un segundo
semestre afectado por una progresiva caída de la actividad
económica que llevó los precios del crudo a niveles
cercanos a 40$/barril.
En este entorno, los resultados de Repsol se han visto
negativamente afectados por la brusca caída de actividad y
del precio del crudo y, especialmente en el último trimestre
del año, por el efecto de la valoración de las existencias de
producto terminado, alcanzándose en 2008 un benefi cio
neto de 2.711 millones de euros, un 15% inferior al de 2007.
El resultado operativo recurrente, sin contar dicha valoración
negativa de los stocks, aumentó un 5%, hasta alcanzar los
5.503 millones de euros.
A pesar de este contexto adverso, Repsol ha logrado reducir
su deuda en 159 millones de euros hasta alcanzar un ratio
del 11,9% sobre el capital empleado, presentando una sólida
posición fi nanciera que le ha permitido cerrar el ejercicio
con más de 6.800 millones de euros de liquidez.
Nuestra opinión...
Repsol YPF ha venido desarrollando su actividad en un
entorno tremendamente complejo en los últimos años,
especialmente en Latinoamérica, y, a pesar de todo, durante
este período ha conseguido aumentar de forma consistente
resultados, generación de caja, inversiones y, sobre todo,
dividendo, todo ello con una notable reducción de deuda.
Su mix de negocio, con un menor peso en upstream que
la media de la industria, con una posición indiscutible de
liderazgo en el mercado español de refi no y marketing,
con un negocio integrado en toda la cadena de valor
en Argentina y con una participación del 30,8% en Gas
Natural, ofrece a sus accionistas una menor exposición a
la volatilidad de los precios internacionales del crudo y, por
tanto, una mayor estabilidad en la generación de fl ujos de
caja respecto a otras compañías petroleras, lo que le sitúa
como uno de los valores más defensivos del sector en un
entorno de precios del crudo a la baja.
Presidente: Sr. Antonio Brufau Niubó
Vicepresidente I: Sr. Luis Fernando del Rivero Asensio
Vicepresidente II: Sr. Isidre Fainé Casas
Cotización: Madrid (IBEX-35), New York y Argentina
Página Web: www.repsolypf.com
Principales magnitudesDatos en millones de euros
Cuenta de pérdidas y ganancias 2008 2007 2006
Importe neto de la cifra de negocios 60.975 55.923 55.080
EBITDA 8.160 8.573 9.053
Benefi cio de explotación 5.083 5.808 5.911
Resultado neto 2.711 3.188 3.124
Balance 2008 2007 2006
Deuda fi nanciera neta 3.334 3.493 4.396
Activo Total 49.429 47.164 45.201
Patrimonio Neto 20.100 18.511 17.433
Datos por acción 2008 2007 2006
Resultado neto por acción (€) 2,23 2,61 2,56
Dividendos devengados (€) 1,025 0,86 0,66
Datos operativos ex YPF 2008 2007 2006
Reservas de hidrocarburos (Mbep) 1.067 1.117 1.209
Producción de hidrocarburos (Mbep) 122 142 165
Crudo procesado (Mtep) 39 40 38
Criteria CaixaCorp en Repsol YPF
Valor de mercado (millones de euros) 2.337
Participación económica 12,68%
Derechos de voto* 14,31%
Representación en Consejo 2 de 16
(*) Limitados al 10% por los estatutos de la sociedad
107107
Repsol YPF, a pesar del complejo entorno
de los últimos años, ha conseguido
mantener su nivel de resultados y reducir
su deuda de forma signifi cativa.
01/01/2005 01/01/2006 01/01/2007 01/01/2008 31/12/2008
160%
150%
140%
130%
120%
110%
100%
90%
80%
70%
60%
Repsol YPF EURO STOXX 50FSTEUROFIRST Oil & Gas
Evolución del valor respecto a índices
AbertisLíder europeo en gestión de infraestructuras
108
Abertis es uno de los mayores operadores europeos
en la gestión de infraestructuras de transporte
y comunicaciones. Desarrolla su actividad en
los sectores de autopistas, infraestructuras de
telecomunicaciones, aeropuertos, aparcamientos y
desarrollo de plataformas logísticas. La compañía
está presente, a través de sus diferentes áreas de
gestión de infraestructuras, en 17 países distintos.
Hechos destacados 2008
El 28 de marzo Abertis adquirió a “Caixa Catalunya” el 1,5%
de acciones propias en autocartera por un importe total de
201 millones de euros.
El 19 de mayo el consorcio formado por Abertis (50%),
Citigroup (42%) y Criteria (8%), resultó elegido para
gestionar la autopista “Pennsylvania Turnpike” tras presentar
una oferta de 12.801 millones de dólares. Con fecha 1
de octubre, el consorcio decidió no extender su oferta al
no producirse los trámites legislativos necesarios para la
adjudicación defi nitiva de la autopista.
El 1 de diciembre Abertis alcanzó un acuerdo con Citigroup
para adquirir por 621 millones de euros el 50% de la
autopista vasco-aragonesa (AP-68), además del 50% y
75% de las autopistas chilenas Rutas del Pacífi co y Elqui
respectivamente.
El 19 de diciembre se formalizó la adquisición del 57,7% de
la participación de ACS en 2 concesionarias de autopistas
chilenas (50% de Autopista Central y 50% de Rutas del
Pacífi co) por un importe total de 420 millones de euros.
En el negocio de las Telecomunicaciones, Abertis alcanzó un
acuerdo el pasado 11 de junio con TDF para la adquisición del
65% del operador de redes Axión por 104 millones de euros.
Adicionalmente, con fecha 21 de octubre, adquirió un 5%
adicional de Hispasat por 35 millones de euros situándose
como primer accionista con una participación del 33,4%.
Durante el ejercicio 2008 el importe pagado por Abertis
en concepto de dividendos a sus accionistas aumentó un
14,8% respecto al ejercicio 2007, hasta alcanzar los 380
millones de euros.
Evolución anual del negocio
Durante el ejercicio 2008 Abertis experimentó una
estabilización de sus principales magnitudes (+1,6% en
ingresos y -0,6% en Ebitda), debido principalmente a la
desaceleración económica de los principales mercados en los
que opera. El resultado neto alcanzó los 618 millones de euros
con un decremento del 9,4% respecto al ejercicio 2007.
La estrategia de diversifi cación sectorial e internacional
desarrollada en los últimos años ha permitido equilibrar la
cuenta de resultados del Grupo, en un entorno marcado por
la desfavorable coyuntura económica a nivel global.
En el negocio de autopistas (75% de los ingresos y 86% del
Ebitda total del Grupo) se produjo una caída en la Intensidad
Media Diaria de Tráfi co (IMD) del 3,6% (descensos del 6,6%
en España y del 1,6% en Francia) que se vio parcialmente
compensada, a nivel de ingresos, por el impacto de la
revisión anual de tarifas.
En el negocio de las telecomunicaciones se produjo una
favorable evolución de sus principales cifras de negocio
como consecuencia de la revisión de las tarifas de los
contratos en base al IPC, la extensión de la cobertura de
la TDT y el buen comportamiento de los operadores de
satélites Hispasat y Eutelsat.
Abertis ha mantenido su ritmo inversor durante el ejercicio
2008, reforzando su diversifi cación geográfi ca y sectorial, a
la vez que consolidando sus participaciones minoritarias. Las
inversiones totales ascendieron a 1.704 millones de euros,
entre las que cabe destacar la adquisición de participaciones
signifi cativas en las autopistas chilenas, Autopista Central
y Rutas del Pacífi co, la adquisición del 33% de Hispasat
y la formalización de la adquisición del 100% de la
sociedad aeroportuaria DCA. Asimismo, y con efectos
2009, se ha procedido a la adquisición de un conjunto de
participaciones de Itínere en varias sociedades de las que
Abertis ya es accionista (Avasa, Rutas del Pacífi co y Elqui).
El endeudamiento bruto alcanzó los 14.358 millones de
euros (+10,3%) debido a la fi nanciación de las adquisiciones
realizadas durante el ejercicio, situándose el coste medio en
el 5%, el vencimiento medio en 7,5 años y fi nanciando el
78% de la deuda a tipo fi jo.
Nuestra opinión...
Abertis ofrece un crecimiento sostenido y una atractiva
rentabilidad dado su moderado perfi l de riesgo. Opera en
mercados regulados y transparentes y es un generador
de fl ujos de caja predecibles y estables. La diversifi cación
geográfi ca y de negocios llevada a cabo en los últimos años
contribuye a equilibrar la cuenta de resultados en entornos
de desaceleración económica. Asimismo, dispone de una
política de remuneración al accionista creciente y sostenible.
Presidente: Sr. Isidre Fainé Casas
Consejero Delegado: Sr. Salvador Alemany Mas
Cotización: España (IBEX-35)
Página Web: www.abertis.com
Principales magnitudesDatos en millones de euros
Cuenta de pérdidas y ganancias 2008 2007 2006
Importe neto de la cifra de negocios 3.679 3.620 3.335
EBITDA 2.256 2.269 2.099
Mg Ebitda 61,3% 62,7% 62,9%
Benefi cio de explotación 1.448 1.485 1.343
Resultado neto 618 682 530
Balance 2008 2007 2006
Activo Total 22.221 20.828 19.217
Patrimonio Neto 4.779 5.020 4.447
Deuda Financiera neta 14.059 12.510 11.836
Datos por acción 2008 2007 2006
Resultado neto por acción (€) 0,92 1,07 0,87
Dividendos devengados (€) 0,58 0,53 0,50
Ingresos / Datos operativos 2008 2007 2006
Gestión autopistas 2.756 2.751 2.537
IMD (intensidad media diaria) 25.697 26.450 25.669
Gestión telecomunicaciones 431 396 369
Gestión aeropuertos 301 300 282
Número de pasajeros TBI (millones) 24,5 23,6 22,2
Número medio de empleados 11.894 11.364 10.763
Criteria CaixaCorp en Abertis Infraestructuras
Valor de mercado (millones de euros) 2.115
Participación económica 25,04%
Derechos de voto 28,91%
Representación en Consejo 6 de 21
109109
Abertis ha mantenido su diversifi cación
geográfi ca y sectorial y ha reforzado su posición
en diversas participaciones minoritarias.
170
150
130
110
90
70
01/01/2005 01/01/2006 01/01/2007 01/01/2008 31/12/2008
Abertis EURO STOXX 50Ibex 35
Evolución del valor respecto a índices
AgbarLíder nacional en abastecimiento de agua potable
y seguros de salud
110
El Grupo Agbar es un operador multiconcesional
que opera en los ámbitos relacionados con los
servicios a la colectividad: ciclo integral del agua
y salud. El Grupo Agbar es el primer operador
privado de gestión del agua urbana en España,
donde presta servicio a más de 12,7 millones de
habitantes en más de 1.200 municipios de todas
las comunidades autónomas y da servicio de
saneamiento a más de 8,3 millones de habitantes.
Es uno de los líderes mundiales en el sector agua,
abasteciendo de agua potable y saneamiento a más de
10 millones de habitantes en Chile, Reino Unido, China,
Colombia, Argelia, Cuba y México. La actividad de Agbar
en el negocio del agua hace compatible un profundo
respeto por el medioambiente con el suministro de este
elemento en perfectas condiciones para el uso diario de
toda la sociedad.
En el sector salud, la actividad se desarrolla a través
de Adeslas, líder del mercado nacional del seguro de
asistencia sanitaria por volumen de primas y clientes,
que cuenta con más de 2,78 millones de asegurados. La
prevención y promoción de la salud se convierten en los
ejes estratégicos de Adeslas.
Hechos destacados 2008
El pasado mes de enero de 2008 fi nalizó la OPA formulada
por Criteria CaixaCorp y Suez Environnement sobre las
acciones no controladas de Agbar, tras la que ambas
entidades pasaron a controlar conjuntamente el 90%
de su capital. Criteria CaixaCorp y Suez Environnement
gestionan y ejercen de forma conjunta el control sobre
Agbar, siendo la participación económica de Criteria
CaixaCorp en Agbar del 44,10%.
En el marco del proceso de renovación del Consejo de
Administración de Agbar, se produjo la incorporación de
D. Francisco Reynés Massanet como Consejero Dominical,
en representación de Criteria CaixaCorp.
En mayo el Grupo Agbar vendió la totalidad de
la participación accionarial ostentada en Suez,
representativa del 0,16% de su capital social, por un
importe total de 97 millones de euros, generando una
plusvalía de 81 millones de euros.
En el ámbito de las inversiones, durante 2008 el Grupo
Agbar adquirió el 53,5% de ESSAL a través de Aguas
Andinas, fi lial chilena del Grupo Agbar, con una inversión
de 108,5 millones de euros. ESSAL abastece agua potable
a 605.000 habitantes. Asimismo, durante el 2008 se
consolidó su presencia en China al incrementar su
participación en Jiangsu Water hasta el 71,55% (respecto
al 49% del año anterior) con una inversión aproximada
de 62 millones de euros.
En el área medioambiental, destacó la adquisición del
58,72% de Labaqua, S.A., laboratorio dedicado al análisis,
diagnóstico y certifi cación medioambiental, con una
inversión de 63,2 millones de euros, y del 100% de
Sistemas de Transferencia de Calor (STC), por importe
de 6,8 millones de euros, empresa dedicada al diseño,
fabricación, instalación y mantenimiento de equipos
de secado. Ambas transacciones se engloban dentro del
interés del Grupo Agbar por desarrollar proyectos en el
área medioambiental, invirtiendo recursos en la depuración
de aguas residuales, desalinización y tecnologías
medioambientales (laboratorios, ingenierías, etc.).
El Grupo Agbar completó durante el ejercicio 2008, el
proceso de desinversión de sus negocios no estratégicos,
tras cerrar la venta de ASM Transporte Urgente y
Tribugest, pasando con ello a concentrarse en los
negocios del agua, medioambiente y salud.
Durante el ejercicio 2008, el dividendo devengado
ascendió a 0,5635 euros por acción, un 24% por encima
del año anterior. El incremento del dividendo es refl ejo
de los buenos resultados y de la solidez fi nanciera de la
compañía, y pone de manifi esto su interés por mantener
una atractiva política de retribución al accionista.
Evolución anual del negocio
El Grupo Agbar ha cerrado el ejercicio 2008 con un resultado
neto de 235,3 millones de euros, un 33,3% inferior al de
2007. El descenso del resultado se explica básicamente por
los menores resultados atípicos, que en el año 2007 incluían,
entre otros, la plusvalía neta de 217 millones de euros
derivados de la venta de Applus+, y en 2008, la plusvalía de
81 millones de euros por la venta de las acciones de Suez.
Excluyendo las partidas atípicas, el resultado neto
recurrente ascendió a 167,6 millones de euros, un 14%
por encima del resultado conseguido en el ejercicio 2007,
fruto de la positiva evolución orgánica de los negocios
centrales del Grupo. Las tasas de crecimiento orgánico se
situaron en el 10,5% en ingresos, y el 20,5% en resultado
de explotación, a pesar de los efectos negativos que la
sequía ha tenido sobre el consumo de agua en España,
Presidente: Sr. Jorge Mercader Miró
Director General – Consejero Ejecutivo: Sr. Angel Simón
Grimaldos
Cotización: España
Página Web: www.agbar.es
Principales magnitudesDatos en millones de euros
Cuenta de pérdidas y ganancias 2008 2007* 2006
Importe neto de la cifra de negocios 3.108 2.861 3.122
EBITDA 620 557 580
Benefi cio de explotación 439 371 372
Resultado neto 235 353 167
Balance 2008 2007* 2006
Deuda fi nanciera neta 540 533 1.600
Activo Total 6.127 5.951 6.303
Patrimonio Neto 2.705 2.695 2.648
Datos por acción 2008 2007* 2006
Resultado neto por acción (€) 1,572 2,356 1,12
Dividendos devengados (€) 0,5635 0,455 0,435
Datos operativos 2008 2007* 2006
Ingresos agua y saneamiento 1.709,1 1.563,2 1.427,1
Ingresos salud 1.337,4 1.233,2 1.088,0
Ingresos Inspección y Certifi cación 0 0 542,8
Otros ingresos 61,7 64,6 63,8
(*) La contribución del Grupo Applus+ a la cuenta de resultados consolidada y al balance de cierre del ejercicio 2007 se presenta en discontinuación
Criteria CaixaCorp en Agbar
Valor de mercado (millones de euros) 964
Participación económica 44,10%
Derechos de voto 1 90%
Representación en Consejo 5 de 13
(1) Participación conjunta con Suez Environnement: control conjunto y acción concertada en Agbar, de acuerdo con lo establecido en el Pacto de Accionistas de 18 de julio de 2006, complementado y aclarado en virtud de sendas adendas suscritas el 21 de noviembre y el 19 de diciembre de 2007.
111111
Dos terceras partes de su negocio corresponden
a concesiones a perpetuidad, con regulación
favorable y rentabilidad elevada.
01/01/2005 01/01/2006 01/01/2007 01/01/2008
200
160
120
80
40
0
31/12/2008
Agbar EURO STOXX 50Ibex 35
Evolución del valor respecto a índices
112
especialmente en Barcelona y su área metropolitana, y
la evolución desfavorable de los tipos de cambio de los
países en los que opera el Grupo Agbar.
Durante el año 2008, en el sector de agua nacional,
el Grupo Agbar resultó adjudicatario de 26 nuevos
contratos relacionados con el agua en baja (128.172
habitantes) y ha renovado otros 41 contratos (244.571
habitantes). En la actividad de agua en alta, Agbar ha sido
adjudicataria de 9 nuevos contratos (31.960 habitantes)
y ha renovado otros 16 contratos (132.747 habitantes).
Por lo que respecta a la actividad de depuración,
Agbar fue adjudicataria de 10 contratos de gestión de
estaciones depuradoras de aguas residuales, que suponen
la gestión de una carga contaminante equivalente a
unos 220.007 habitantes y renovó 9 contratos con una
carga contaminante equivalente a 108.737 habitantes.
Finalmente, la actividad de alcantarillado resultó
adjudicataria de 19 nuevos contratos y renovó otros 22.
El grupo Agbar está inmerso en tres grandes proyectos
iniciados con la intención de mejorar la calidad y la
cantidad del agua a servir en el área metropolitana de
Barcelona a partir de 2009: la instalación de membranas
de ósmosis inversa en la planta de tratamiento de agua
potable de Sant Joan Despí (inversión de 51 millones de
euros), la construcción de la desalinizadora del Llobregat
(inversión de 163 millones de euros) y el colector de
Salmueras (inversión de más de 50 millones de euros).
La cartera de asegurados de Adeslas ascendió al cierre
de 2008 a más de 2,78 millones de asegurados, un
crecimiento del 6,8% respecto al 2007. El Grupo Adeslas
se mantiene como el líder en el sector de seguros de
salud en España, con una cuota de mercado del 20,4%. El
incremento medio de la prima de asistencia sanitaria en
2008 ha sido del 9,7%.
El Grupo Agbar cerró el ejercicio 2008 con un
endeudamiento neto de 539,6 millones de euros, lo
que le sitúa con un índice gearing de sólo el 19,9%
(endeudamiento neto / patrimonio neto) y deja a la
compañía en una posición privilegiada para poder
afrontar con éxito nuevas inversiones en los sectores
estratégicos en los que opera.
Nuestra opinión...
La toma de control de Agbar por parte de Criteria CaixaCorp
y Suez Environnement, una vez fi nalizada la OPA, ha
posibilitado a Criteria CaixaCorp reforzar su modelo de
gestión activa basado en la participación en sus órganos
de gobierno y en la infl uencia de forma destacada en la
toma de decisiones, en el desarrollo de sus negocios y en
la articulación de operaciones corporativas, todo ello con
el objetivo fi nal de generar un valor signifi cativo para los
accionistas.
La focalización de la actividad en el negocio del agua,
que representa el 80% del Resultado Operativo del Grupo
Agbar, hace que la compañía presente un perfi l de riesgo
limitado, con tarifas reguladas por encima de infl ación.
Además, dos terceras partes de su negocio corresponden
a concesiones a perpetuidad, con regulación favorable y
rentabilidad elevada. Todo ello convierte al Grupo Agbar
en un activo con elevada capacidad de generación de
caja, estabilidad de fl ujos y gran visibilidad.
El futuro del Grupo Agbar se enmarca en un negocio en el
que todavía el peso de la gestión pública es importante,
lo que hace previsible un incremento de la participación
privada especialmente a nivel internacional: la crisis
económica internacional puede acelerar los procesos de
privatización de servicios de agua para reducir la caída
de ingresos de la actividad constructora. Las inversiones
y prestación de servicios de Agbar estarán orientadas a
proyectos socialmente responsables, en entornos estables,
con seguridad jurídica y generadores de caja de forma
recurrente. Asimismo, el aumento de población y la
escasez de recursos hídricos repercutirán en un mayor uso
de tecnologías y sistemas de gestión del ciclo del agua.
113113
Foto realizada y cedida por Pol Ibars, accionista de Criteria y ganador del concurso “Criteria vista por sus Accionistas”.
TelefónicaPrimer operador de telecomunicaciones
integrado de Europa
114
Telefónica es uno de los operadores integrados de
telecomunicaciones líder a nivel mundial y con
una destacada presencia en Europa, Latinoamérica
y África, siendo un referente en los mercados de
habla hispano-portuguesa. Con casi 259 millones
de accesos, Telefónica cuenta con uno de los
perfi les más internacionales del sector al generar
más del 60% de su negocio fuera de su mercado
doméstico.
En España, con más de 47 millones de accesos, es líder en
todos los segmentos de negocio. En Europa, la compañía
tiene presencia, además de en España, en el Reino Unido,
Alemania, Irlanda, República Checa y Eslovaquia, donde
cuenta con casi 46 millones de clientes. En Latinoamérica,
con más de 158 millones de accesos, Telefónica se
posiciona como el líder en los principales países de la
región (Brasil, Argentina, Chile y Perú), contando con
operaciones relevantes en otros como México, Colombia,
Venezuela y Centroamérica. Durante este ejercicio,
Telefónica ha incrementado su presencia en China, en
el marco del proceso de reestructuración del mercado
de telecomunicaciones en ese país, y ha reforzado sus
participaciones en Chile y Brasil. El Grupo ocupa la cuarta
posición en el ranking del sector de telecomunicaciones a
nivel mundial por capitalización bursátil, la primera como
operador europeo integrado y la cuarta en el ranking DJ
EURO STOXX 50.
Hechos destacados 2008
Telefónica confi rmó los objetivos fi nancieros para el año
2010 (Benefi cio Neto por Acción de 2,304 euros y Flujo
de Caja por Acción de 2,87 euros), presentando la alta
diversifi cación de las operaciones, la fortaleza competitiva
en los principales mercados y el modelo de gestión
integrado como los principales valores que permiten
reiterar dichos objetivos, en un entorno de incertidumbre y
volatilidad en los mercados bursátiles y de restricciones en
los mercados de crédito.
Durante el ejercicio se puso en marcha un programa
de recompra de acciones propias sobre un total de
150 millones de acciones (3,2% del capital social) en
el marco del compromiso de priorizar la remuneración
al accionista en el uso de la caja. Dicho programa ha
finalizado en el primer trimestre del 2009.
En el ejercicio 2008, Telefónica amortizó 68,5 millones
de acciones propias, representativas del 1,435% de su
capital social.
En el marco del proceso de reestructuración del sector
de telecomunicaciones en China, durante el año
2008 Telefónica invirtió 683 millones de euros en la
adquisición del 4,93% del capital de China Netcom
Group Corporation (Hong Kong) Limited (“CNC”) y 413
millones de euros en acciones de la sociedad resultante
de la fusión entre CNC y China Unicom Limited
(“CU”), situándose en el 5,38% la participación fi nal de
Telefónica en el capital de la sociedad fusionada.
Finalizadas las OPAs presentadas sobre el 55% del
capital de Compañía de Telecomunicaciones de Chile
(“CTC”), Telefónica adquirió un 53,0% del capital de CTC
(porcentaje que incluye un 1,1% adquirido en enero de
2009), alcanzando una participación fi nal del 97,89%
del capital. La transacción supuso una inversión de
aproximadamente 653 millones de euros.
VIVO, sociedad participada al 50% por Telefónica,
alcanzó una participación del 97,94% del capital con
derecho a voto y del 85,99% de las acciones preferentes
de la sociedad Telemig Celular, operadora de telefonía
móvil en el Estado de Minas Gerais (Brasil), con una
inversión total aproximada de 953 millones de euros.
Telefónica vendió su participación del 16,79% del capital
de Sogecable, S.A., en el marco de la oferta pública
de adquisición formulada por “PRISA”, generando una
plusvalía de 143 millones de euros.
Durante el ejercicio 2008, el dividendo devengado ha
ascendido a 0,90 euros por acción, un 38% por encima
del año anterior. Dicho incremento se apoya en la elevada
capacidad de la compañía para generar caja y su sólida
situación fi nanciera, y es el refl ejo de su compromiso por
priorizar la remuneración al accionista.
Evolución anual del negocio
Durante el ejercicio 2008 y en un entorno de operaciones
más complejo por estar afectado por la situación
macroeconómica internacional, Telefónica ha mostrado un
sólido comportamiento diferencial en un sector altamente
competitivo que le ha permitido cerrar el ejercicio
cumpliendo con los objetivos comunicados a nivel de
Grupo. La alta diversifi cación de las operaciones y la
apuesta por captar el crecimiento en los mercados en los
que opera han permitido a Telefónica obtener importantes
tasas de crecimiento orgánico tanto en ingresos como
en OIBDA, superando una vez más a sus principales
Presidente: Sr. César Alierta Izuel
Vicepresidente : Sr. Isidre Fainé Casas
Cotización: Europa, EEUU, Latinoamérica, Japón
Página Web: www.telefonica.es
Principales magnitudesDatos en millones de euros
Cuenta de pérdidas y ganancias 2008 2007 2006
Importe neto de la cifra de negocios 57.946 56.441 52.901
OIBDA 22.919 22,825 19.126
Resultado Operativo 13.873 13.388 9.421
Resultado neto 7.592 8.906 6.233
Balance 2008 2007 2006
Deuda fi nanciera neta 42.733 45.284 52.145
Activo Total 99.896 105.873 108.982
Patrimonio Neto 19.562 22.855 20.001
Datos por acción 2008 2007 2006
Resultado neto por acción (€) 1,63 1,87 1,30
Dividendos devengados (€) 0,90 0,65 0,55
Datos operativos 2008 2007 2006
Ventas España 36% 37% 37%
Ventas Latinoamérica 38% 35% 35%
Ventas Europa 25% 26% 27%
Ventas Otros 1% 2% 1%
Accesos Totales (millones) 258,9 228,5 203,2
Criteria CaixaCorp en Telefónica
Valor de mercado (millones de euros) 3.736
Participación económica 5,01%
Derechos de voto 5,01%
Representación en Consejo 2 de 17
115115
Telefónica ha mostrado un sólido comportamiento
diferencial en un sector muy competitivo que le ha
permitido cumplir con los objetivos a nivel de Grupo.
01/01/2005 01/01/2006 01/01/2007 01/01/2008
200
160
120
80
40
0
31/12/2008
Telefónica Eurostoxx TelecommunicationsIbex 35
Evolución del valor respecto a índices
116
comparables y reiterando su posición como un claro
referente de gestión a nivel internacional.
Telefónica ha obtenido en 2008 un benefi cio neto de
7.592 millones de euros, con un crecimiento interanual
en términos comparables (excluyendo plusvalías)
del 38% respecto al 2007. El fl ujo de caja operativo
ha crecido en 2008 un 20,2% en términos orgánicos
comparables, totalizando 14.519 millones de euros,
siendo el refl ejo del interés por maximizar su efi ciencia y
aprovechar las ventajas derivadas de la mayor escala de
las operaciones.
Los resultados del año 2008 ponen de manifi esto un
sólido perfi l de crecimiento apoyado en la evolución
orgánica de los negocios, el valor aportado por la
diversifi cación geográfi ca y de negocios, su fortaleza
competitiva en los mercados en los que opera y una
efi ciente estructura de costes. El equilibrio del perfi l
geográfi co y la apuesta internacional de Telefónica se
pone de manifi esto con la contribución a los ingresos por
regiones, procediendo un 36% de los mismos de España,
un 25% del resto de Europa y un 38% de Latinoamérica.
Además, la fortaleza fi nanciera de la compañía permite
afrontar con fl exibilidad la compleja situación actual
de los mercados de crédito y reiterar su compromiso de
priorizar la remuneración al accionista en el uso de la
generación de caja.
Telefónica ha cerrado el ejercicio 2008 con cerca de 259
millones de accesos, un 13,2% superior al registrado en
diciembre de 2007, y es la tercera compañía del mundo
por número de accesos de clientes. La base de clientes de
Telefónica creció en más de 30 millones de accesos, fruto
de la intensa actividad comercial desarrollada en todos
los negocios y en todos los mercados.
Nuestra opinión...
Telefónica se presenta como una opción de crecimiento
sostenido, rentabilidad, escala y diversidad tanto
geográfi ca como de negocios. La remuneración al
accionista y el crecimiento orgánico de sus negocios
son sus ejes estratégicos principales para los próximos
años. La cómoda situación fi nanciera que presenta la
compañía, apoyada en su capacidad de generación de
caja por encima de las necesidades de devolución de
deuda, permite confi ar en que los objetivos de dividendo
y resto de políticas de remuneración al accionista no
se verán comprometidos a medio plazo, siendo éste
un factor diferencial en el actual contexto económico
internacional.
Durante el presente ejercicio 2008 y aprovechando
tanto la corrección experimentada por el valor de la
acción de Telefónica en Bolsa como el reiterado carácter
prioritario de la remuneración al accionista en el uso de
la caja, Criteria CaixaCorp ha procedido a reestructurar
su participación en el capital social de Telefónica,
incrementando hasta el 5,01% su participación no
afecta a contratos de cobertura y cancelando en su
totalidad, las posiciones cubiertas con contratos de
Equity Swap, de lo que se ha derivado una desinversión
neta de 398 millones de euros.
117117
BMEUn modelo de negocio efi ciente,
integrado y diversifi cado
118
Bolsas y Mercados Españoles (BME) es la sociedad
que integra los sistemas de registro, compensación
y liquidación de valores y mercados secundarios
españoles. El Grupo engloba Bolsa de Madrid, Bolsa
de Barcelona, Bolsa de Bilbao, Bolsa de Valencia, MF
Mercados Financieros, Iberclear, BME Consulting,
Mercado Alternativo Bursátil e Instituto BME.
Hechos destacados 2008
El ejercicio 2008 pasará a la historia de las Bolsas de todo
el mundo como el año más difícil tras la crisis del 29. Las
bolsas mundiales han perdido 30 billones de dólares de
capitalización y en España la pérdida ha sido de 338.000
millones de euros, equivalente a un 32% del PIB.
A pesar de este complicado entorno, la Bolsa española
negoció fuertes volúmenes de un amplio conjunto de
productos a través de sus diferentes plataformas. Durante
este ejercicio las iniciativas de la Bolsa española se
centraron en asegurar el correcto funcionamiento de su
modelo de mercado y de los sistemas que los soportan,
así como en promocionar y ampliar su rango de servicios
y productos útiles para el crecimiento de la industria.
En este sentido, se ha puesto en marcha un nuevo
segmento específi co en el Mercado Alternativo Bursátil
para empresas en expansión, se está desarrollando el
nuevo segmento de ETFs con trece fondos incorporados
durante este año, se ha lanzado un nuevo indicador de
inversiones compuesto por compañías españolas cotizadas
socialmente responsables llamado FTSE4Good IBEX, MEFF
ha sido designada entidad gestora de la sexta y séptima
subasta de Emisiones Primarias de Energía, entre otros.
Evolución anual del negocio
La evolución de la actividad en las líneas de negocio más
importantes fue la siguiente:
> Renta variable: aunque el efectivo negociado durante
este ejercicio disminuyó en un 25,5%, el número de
operaciones fue el más elevado de la historia, 37,5
millones de operaciones, con un crecimiento del 5,9%.
> Liquidación: el número de operaciones liquidadas en
el año, incluyendo renta variable y renta fi ja privada
y pública, disminuyó un 7,5% alcanzando las 40,3
millones de operaciones.
> Información: el número total de clientes conectados
a las fuentes de información acumuló un crecimiento
medio en 2008 del 7,9%.
Durante este ejercicio se obtuvo un resultado neto de 191
millones de euros. Este resultado supone una disminución
del 5,2% con respecto al benefi cio neto obtenido en el
ejercicio 2007, año record de la actividad de los mercados.
No obstante, el modelo de negocio integrado de BME
ha demostrado su fortaleza mediante la efi ciencia en el
control de costes y la diversifi cación en siete unidades
de negocio que aportan ingresos no asociados a los
volúmenes de contratación. Estos dos elementos ayudaron
a moderar el impacto de los menores volúmenes efectivos
intermediados.
Nuestra opinión...
Consideramos que la cotización no refl eja el valor de la
compañía y tiene recorrido al alza como consecuencia de la
futura recuperación de los mercados fi nancieros, la solidez
de su “dividend yield”, su modelo de negocio basado en la
efi ciencia y por posibles operaciones corporativas como
consecuencia de movimientos en el sector.
Presidente: Sr. Antonio J. Zoido Martínez
Vicepresidente I: Sr. José A. Barreiro Hernández
Cotización: España (IBEX-35)
Página Web: www.bolsasymercados.es
Principales magnitudesDatos en millones de euros
Cuenta de pérdidas y ganancias 2008 2007 2006
Importe neto de la cifra de negocios 349 377 285
EBITDA 250 285 191
Benefi cio de explotación 242 275 185
Resultado neto 191 201 131
Balance 2008 2007 2006
Deuda fi nanciera neta (431) (475) (358)
Activo Total 5.798 5.176 4.385
Patrimonio Neto 466 499 428
Datos por acción 2008 2007 2006
Resultado neto por acción (€) 2,28 2,41 1,56
Dividendos ordinarios devengados (€) 2,00 1,55 0,92
Datos operativos 2008 2007 2006
Volumen negociado de Renta Variable 1.246.349 1.672.399 1.158.899
Número de operaciones liquidadas 40.295.729 43.568.231 34.604.307
Criteria CaixaCorp en Bolsas y Mercados Españoles
Valor de mercado (millones de euros) 77
Participación económica 5,01%
Derechos de voto 5,01%
Representación en Consejo 1 de 15
119119
La Bolsa española, a pesar de un entorno
complicado, negoció fuertes volúmenes de un
amplio conjunto de productos a través de sus
diferentes plataformas.
14/07/2006 14/07/2007 31/12/2008
200
160
120
80
40
BME EURO STOXX 50Ibex 35
Evolución del valor respecto a índices
Port AventuraPrimer parque temático de España y de los primeros
del Sur de Europa
120
Port Aventura sigue siendo el primer parque
temático de España y uno de los primeros del sur
de Europa por número de visitas. Con más de tres
millones y medio de visitas en 2008 y a pesar del
entorno económico actual, Port Aventura continúa
consolidándose en el sector del ocio como un
Resort cuya marca es referente en el mercado
nacional e internacional. Además la sociedad
amplía su oferta con la inauguración de nuevos
negocios durante este año.
Hechos destacados 2008
La compañía continuó con el objetivo de potenciar su
oferta como destino de ocio familiar y entrar en nuevos
segmentos, con el fi n de hacer de Port Aventura un
Resort único abierto todo el año. Esta apuesta se puso de
manifi esto con la inauguración en el mes de junio de tres
campos de golf con un total de 45 hoyos estructurados
en dos campos de 18 y uno de 9 hoyos y 2 casas club.
También durante el 2008 fi nalizó el proyecto de
urbanización básica de los terrenos adyacentes al parque.
Está previsto que en 2009 se inauguren un nuevo hotel
y un Centro de Convenciones que actualmente están en
ejecución.
Durante el 2008 se llevó a cabo una ampliación de
capital mediante la aportación de la participación del
60% del Hotel Caribe.
Como en años anteriores, la sociedad ha continuado
con el compromiso en el desarrollo del proyecto de
Responsabilidad Social Corporativa con el objetivo
de reforzar la posición y percepción de Port Aventura
como una empresa responsable y comprometida con su
entorno social y medioambiental.
Evolución anual del negocio
En el ejercicio 2008 se ha producido una disminución
de las ventas en un 13% respecto al año pasado.
Factores como la mala situación económica actual,
una climatología adversa o la no inauguración, en este
ejercicio, de una nueva atracción han infl uido en la
disminución de la cifra de negocio. Sin embargo, y pese
a estos hechos, la cifra de ventas ha sido superior a la
de cualquier año de comparación, a excepción del 2007,
que supuso alcanzar cifras récord de ventas. Respecto
a la asistencia al parque, si bien el número de visitas es
inferior al del 2007 en un 13%, el ingreso medio se sitúa
ligeramente por encima del año anterior.
Nuestra opinión...
Port Aventura, que actualmente cuenta con un parque
temático, un parque acuático, un Club de Playa, tres
hoteles de cuatro estrellas superior (uno de los cuales
es el Hotel Caribe Resort) y tres campos de golf, sigue
un proceso de crecimiento continuo y lleva a cabo las
actuaciones necesarias para convertirse en el segundo
Resort más importante de Europa y el único con salida
al mar. Port Aventura ofrece una oferta diversifi cada y
llena de experiencias únicas, que lo sitúan con elevadas
puntuaciones en los índices de calidad según los sondeos
que se realizan.
Las sinergias entre negocios plenamente diversifi cados y el
desarrollo constante de nuevos negocios complementarios
han de permitir en el futuro el aprovechamiento de
economías de escala y el aumento de la efi ciencia en
la gestión, así como la mejora de la rentabilidad para el
accionista, todo ello sin descuidar el objetivo de maximizar
la calidad del servicio y en perfecta armonía con el
entorno social y medioambiental que rodea y defi ne a la
compañía.
Presidente: Sr. Lluís Rullán Colom
Consejero Delegado: Sr. Lluís Rullán Colom
Página Web: www.portaventura.es
Principales magnitudesDatos en millones de euros
Cuenta de pérdidas y ganancias 2008 2007 2006
Importe neto de la cifra de negocios 166 183 167
EBITDA 36 49 45
Benefi cio de explotación 16 32 27
Resultado neto 3 15 12
Balance 2008 2007 2006
Deuda fi nanciera neta 373 289 222
Activo Total 651 561 439
Patrimonio Neto 215 191 176
Otros datos 2008 2007 2006
Nº medio de empleados 2.363 2.556 2.556
Datos operativos 2008 2007 2006
Número de visitas (miles) 3.573 4.112 3.924
Evolución de los ingresos y el número de visitas
Evolución EBITDA y el número de pernoctaciones
Criteria CaixaCorp en Port Aventura
Valor de mercado (millones de euros) 879 *
Participación económica 100%
Derechos de voto 100%
Representación en Consejo 8 de 10
(*) Se mantiene valoración de 31/12/2007 incluyendo el valor de la participación en Hotel Caribe Resort.
121121
Port Aventura sigue siendo el primer parque
temático de España y uno de los primeros del
sur de Europa por número de visitas.
250
200
150
100
50
02005
39 45 49 36
143167
183166
3,3
3,4
3,5
3,6
3,7
3,8
3,9
4,0
4,1
4,2
2006 2007 2008
Ventas Número de visitas (millones)EBITDA
Millones de visitas
Millones de euros
Miles de euros
6.000
5.000
4.000
3.000
2.000
1.000
0
300.000
250.000
200.000
150.000
100.000
50.000
02005 2006 2007 2008
EBITDA Número de pernoctaciones
Número depernoctaciones
Banco BPIMarca sólida y excelencia operacional
122
BPI es el cuarto grupo fi nanciero privado
portugués. El Grupo –liderado por Banco BPI– es
un grupo fi nanciero multi-especializado, centrado
en la actividad bancaria y dotado de una completa
oferta de servicios y productos fi nancieros para
los clientes empresariales, institucionales y
particulares.
Hechos destacados 2008
En junio Banco BPI llevó a cabo una ampliación de
capital de 350 millones de euros con el objeto de
reforzar sus niveles de solvencia. La ampliación fue
íntegramente subscrita.
Tras la fi nalización sin éxito, en el 2007, de la Oferta
Pública de Adquisición lanzada por Banco Comercial
Portugués (BCP) por el 100% del capital de Banco
BPI y de la negociación de fusión amistosa entre
ambos bancos, tanto Banco BPI como BCP vendieron
durante el 2008 sus participaciones cruzadas. Banco
BPI controlaba directamente y a través de su Fondo de
Pensiones el 7,8% de BCP. La entidad fi nanciera vendió su
participación directa del 5,2% con un impacto negativo
en los resultados del ejercicio derivado de la venta y
del deterioro de valor de la inversión por importe de
184 millones de euros neto de impuestos. Asimismo, el
Fondo de Pensiones vendió prácticamente la totalidad
de su participación manteniendo un 0,4% a fi nal de año,
mientras que BCP vendió su 10% de Banco BPI.
El 9 de diciembre, y en el marco de la toma de
participaciones, por parte de inversores de Angola, de
fi liales de bancos portugueses en el país, BPI procedió
a la venta del 49,9% de Banco Fomento Angola (BFA) a
Unitel, manteniendo el 50,1% restante, tal y como se
anunciaba en la fi rma del acuerdo de intenciones del 12
de septiembre. Esta venta supuso para BPI una plusvalía
neta de impuestos de 130 millones de euros y un
refuerzo adicional de la solvencia que a 31 de diciembre
de 2008 se situaba en un Core Capital, Tier I y Tier Total
del 8,0%, 8,8% y 11,3% respectivamente, cumpliendo
así con el Tier I mínimo del 8% que exigirá el Banco de
Portugal a partir de septiembre de 2009.
BFA se benefi ciará de la participación de la mayor
empresa privada angoleña, líder del mercado de
telefonía móvil del país, con la creación de una base de
colaboración entre BPI y Unitel, que permitirá, no sólo
asegurar una optimización de la prestación de servicios
por parte de BFA, así como también potenciar futuras
oportunidades de inversión conjunta.
En diciembre, Banco BPI aprobó un Plan de
Prejubilaciones a realizar hasta fi nales del mes de marzo
de 2009, que afectará a 200 empleados, con un coste de
28 millones de euros neto de impuestos.
Evolución anual del negocio
Durante el ejercicio 2008 Banco BPI experimentó un
crecimiento del 6,1% de los activos totales. Asimismo, los
recursos gestionados de clientes y la cartera de créditos
de la entidad se incrementaron respecto al año anterior
en un 4,0% y 7,5% respectivamente.
Banco BPI obtuvo un resultado neto de 150 millones
de euros, lo que supone una caída del 58% respecto
al año anterior. La rentabilidad de los fondos propios
(ROE) ascendió al 9%. Si no se consideraran los impactos
extraordinarios por la venta y deterioro de valor de BCP,
la venta del 49,9% de BFA y el coste del programa de 200
prejubilaciones aprobado, el resultado neto hubiera sido
232 millones de euros, un 34,7% inferior al del pasado
año, con un ROE del 13,6%.
La disminución del resultado se debió básicamente a
la caída de las comisiones en un 10,8%, la aportación
negativa del resultado de seguros, la caída del
resultado de operaciones fi nancieras en un 89,5% y el
incremento de las insolvencias en un 28%. El aumento
del volumen de negocio compensó la disminución de
los spreads. Asimismo, sin tener en cuenta el programa
de prejubilaciones, los costes de estructura crecieron
un 1,2%, infl uenciados por la expansión de la red en
Portugal y Angola, al producirse la apertura de un total de
52 nuevas ofi cinas.
En el escenario actual de crisis fi nanciera, Banco BPI
cuenta con una de las mejores posiciones de solvencia
en Portugal y una buena posición de liquidez, teniendo
cubiertas sus necesidades de fi nanciación a largo plazo
hasta el 2013 y contando con una posición prestadora
neta en el interbancario de 3.400 millones de euros,
versus la posición tomadora de 2007. Asimismo, Banco
BPI cuenta con una morosidad del 1,2% en diciembre
2008 y una cobertura del 130%.
Presidente: Sr. Artur Santos Silva
Vicepresidente I: Sr. Carlos da Camâra Pestana
Cotización: Portugal
Página Web: www.bancobpi.pt
Principales magnitudesDatos en millones de euros
Cuenta de pérdidas y ganancias 2008 2007 2006
Margen intermediación 676 662 581
Margen ordinario 1.182 1.216 1.018
Margen de explotación 484 562 442
Resultado neto atribuible 150 355 309
Negocio 2008 2007 2006
Inversión crediticia neta 29.275 27.231 24.630
Recursos gestionados de clientes 42.274 40.667 36.911
Volumen de negocio 71.549 67.898 61.541
Patrimonio Neto atribuible 1.498 1.635 1.451
Tier I 8,8% 6,2% 7,4%
Ratio de solvencia (BIS) 11,3% 9,9% 9,4%
Datos por acción 2008 2007 2006
Número fi nal de acciones (millones) 900 760 760
Resultado neto por acción (€) 0,17 0,47 0,41
Dividendos devengados (€) 0,19 0,16 0,12
Datos operativos 2008 2007 2006
Ratio de efi ciencia 59% 54% 57%
Ratio de Morosidad 1,2% 1,0% 1,1%
ROE 9,0% 22,4% 24,3%
Nº de ofi cinas 870 803 692
Nº fi nal de empleados 9.498 9.345 8.288
Criteria CaixaCorp en Banco BPI
Valor de mercado (millones de euros) 1.575
Participación económica 29,38%
Derechos de voto 17,5% (límite máximo estatutario)
Representación en Consejo 3 de 23
123123
Banco BPI cuenta con un buen nivel de solvencia,
liquidez y morosidad, situándose por encima de
sus competidores en el actual escenario de crisis
fi nanciera.
250
200
150
100
50
0
01/01/2005 01/01/2006 01/01/2007 01/01/2008 31/12/2008
BPI D.J. Eurostoxx BanksPSI 20
Evolución del valor respecto a índices
Foto realizada y cedida por Pol Ibars, accionista de Criteria y ganador del concurso “Criteria vista por sus Accionistas”
124
El rating a largo plazo de Grupo BPI es A negativo,
según S&P a febrero 2009, A1 estable según Moody’s
a septiembre 2008 y A+ estable según Fitch a octubre
2008. El rating está soportado por la posición atractiva
del banco en el mercado, la solvencia y estabilidad de
su equipo directivo, el mejor track record de calidad de
activos versus comparables y su confortable posición
de liquidez y solvencia. La revisión, por parte de S&P,
del outlook a negativo, el pasado 3 de febrero de 2009,
refl eja la posibilidad que el deterioro de la economía
portuguesa durante el 2009 pueda afectar a los
resultados y a la calidad de activos del banco.
Nuestra opinión...
La inversión del Grupo “la Caixa” en BPI data de 1995,
fecha a partir de la cual “la Caixa” ha acompañado a la
entidad en un proceso de grandes cambios y diversas
adquisiciones a través de las cuáles, Banco BPI ha
evolucionado de banca de inversión a banca retail y se ha
posicionado en el cuarto lugar de las entidades fi nancieras
privadas del país.
Banco BPI es una entidad fi nanciera que encaja
estratégicamente con la fi losofía de Criteria. Durante
2008 se ha reiterado nuestro compromiso como
accionistas de referencia, primero a través de la
suscripción de la ampliación de capital realizada
en el mes de junio y, posteriormente mediante la
adquisición de acciones en el mercado hasta el 29,38%
de participación a 31 de diciembre de 2008. Se dispone
de autorización por parte del Banco de Portugal desde
agosto de 2006 para llegar al 33% de participación.
Banco BPI ha sabido aprovechar las oportunidades del
mercado portugués (así como del mercado internacional,
principalmente Angola) para crecer y potenciar sus
habilidades y como resultado de ello en los últimos
cinco años, sus activos totales se han incrementado en
más de un 10% de media anual llegando a alcanzar en
Portugal una cuota de mercado del 11% y en Angola
cercana al 20%.
125125
BoursoramaActor destacado en Europa Occidental en
distribución online de productos de ahorro
126
Creado en 1995 y con unos activos totales
cercanos a los 3.000 millones de euros,
Boursorama es un Grupo fi nanciero francés
perteneciente al Grupo Société Générale (principal
accionista con un 56% de participación).
Boursorama, uno de los líderes europeos en distribución
online de productos de ahorro, opera en cuatro países. En
Francia es un actor clave en banca online, destacando su
posición de liderazgo en la distribución de información
fi nanciera a través de dicho canal; en Reino Unido y España
ocupa una posición destacada en la distribución online de
productos de ahorro. Adicionalmente, Boursorama también
está presente en Alemania a través de una participación del
92,9% en OnVista AG y a través de su marca OnVista Bank.
Hechos destacados 2008
Durante el último trimestre de 2007 Boursorama adquirió
el 82,49% de OnVista AG, entidad propietaria del portal de
internet de información fi nanciera líder en Alemania www.
onvista.de. Esta adquisición ha permitido a Boursorama
acelerar el desarrollo de la actividad de distribución online
de productos de ahorro en Alemania.
En el 2008 Boursorama llevó a cabo un programa de
reestructuración de sus actividades en Alemania con el
objetivo de centrarse en su core business y con este objetivo
vendió la sociedad de gestión de activos Veritas y las
actividades no principales de OnVista.
A principios de 2008 “la Caixa” y Boursorama hacían
pública su intención de crear un banco online en España de
manera conjunta a través de una joint venture. A lo largo del
ejercicio las entidades fi rmaron un acuerdo de accionistas
y se solicitó una licencia bancaria al Banco de España. Se
espera que el lanzamiento operativo del banco se lleve a
cabo durante el primer semestre del 2009.
Boursorama no reparte dividendos dado que se trata de una
entidad en fase de crecimiento.
Evolución anual del negocio
Durante el ejercicio 2008 los activos totales de Boursorama
se han mantenido estables con respecto al ejercicio anterior.
Asimismo, el número de órdenes ejecutadas cayó solo
un 8% en comparación con el 2007, en un ambiente de
mercado extremadamente pesimista.
La apertura de nuevas cuentas bancarias en Francia
incrementó un 44% y los recursos de clientes (Seguros de
vida, Fondos de Inversión y Cuentas de Ahorro) sufrieron
una caída limitada del 9%. Por otro lado, los ingresos por
publicidad en Francia se mantuvieron estables, cayendo
en Alemania debido al impacto de la situación económica
sobre los anunciantes.
Boursorama obtuvo un resultado neto de 50 millones
de euros, lo que supuso un incremento del 4% respecto
al año anterior. Los resultados del ejercicio se vieron
afectados por ingresos y gastos no recurrentes debidos a
la reorganización del negocio en Alemania (-4,8 millones
de euros) y a la venta de la sociedad de gestión de activos
Veritas (+7,6 millones de euros).
En el escenario actual de crisis fi nanciera, Boursorama
cuenta con una posición de solvencia que dobla la posición
de los principales bancos franceses y que excede en gran
medida los requerimientos regulatorios. La sociedad no
tiene problemas de calidad de activos ni de morosidad y
mantiene una cartera de valores muy reducida. Asimismo,
la entidad ha mantenido durante el ejercicio una posición
prestadora en el interbancario y presenta un ratio de
apalancamiento muy inferior a la media de los bancos
franceses. En el segundo semestre del 2008 Boursorama
ha cerrado 6 ofi cinas pasando a tener 14 a fi nales del
ejercicio, medida que se enmarca en su estrategia de
concentración en torno al negocio “core” de la entidad.
Finalmente indicar que Boursorama no dispone de rating.
Nuestra opinión...
En 2007 Criteria CaixaCorp superó el límite del 20% de
participación en Boursorama, consolidando dicha posición
en 2008 al alcanzar el 20,95% con el objetivo de refl ejar el
carácter estable de esta inversión, que se ratifi ca a través
del acuerdo de Joint Venture fi rmado entre “la Caixa” y la
entidad.
Boursorama es uno de los principales distribuidores de
productos de ahorro online en Europa con presencia en
Francia, Reino Unido, Alemania y España. En Francia es
líder en distribución de información fi nanciera online y un
actor destacado en el negocio de banca online, ocupando
uno de los primeros puestos en Reino Unido y España en el
negocio de broker online.
Boursorama es una entidad sólida, sin problemas de
liquidez, con un ratio de morosidad reducido y estable a la
que la crisis fi nanciera actual no está afectando de manera
signifi cativa debido al tipo de negocio al que se dedica
y que no se ve excesivamente perjudicada en épocas de
volatilidad de los mercados.
Presidente: Sr. Vincent Taupin
Director General: Sr. Vincent Taupin
Cotización: Francia
Página Web: www.boursorama.com
Principales magnitudesDatos en millones de euros
Cuenta de pérdidas y ganancias 2008 2007 2006
Margen intermediación 86 85 49
Margen ordinario 210 219 177
Margen de explotación 62 68 44
Resultado neto atribuible 50 48 29
Negocio 2008 2007 2006
Inversión crediticia neta 1.783 1.883 2.148
Recursos gestionados de clientes 9.224 13.152 12.166
Volumen de negocio intermediado 11.008 15.035 14.314
Patrimonio neto atribuible 578 553 517
Tier I 17% 8,7% 9,5%
Datos por acción 2008 2007 2006
Número fi nal de acciones (millones) 86,9 86,9 86,4
Resultado neto por acción (€) 0,57 0,55 0,33
Dividendos devengados (€) 0 0 0
Datos operativos 2008 2007 2006
Ratio de efi ciencia (Gastos/ M.ordinario) 71% 69% 75%
ROE (BDI/FFPP) 8,8% 9,0% 8,3%
Nº de ofi cinas 14 20 20
Nº fi nal de empleados 746 911 839
Criteria CaixaCorp en Boursorama
Valor de mercado (millones de euros) 84
Participación económica 20,95%
Derechos de voto 20,95%
Representación en Consejo 2 de 10
127127
Boursorama es uno de los principales
distribuidores de productos de ahorro online en
Europa con presencia en Francia, Reino Unido,
Alemania y España.
250
200
150
100
50
01/01/2005 01/01/2006 01/01/2007 01/01/2008 31/12/2008
Boursorama D.J. Eurostoxx BanksFrancia CAC40
Evolución del valor respecto a índices
BEAPrimer banco independiente de Hong Kong y uno de los
bancos extranjeros mejor posicionado en China
128
Creado en 1918, The Bank of East Asia (BEA) es el
quinto mayor banco de Hong Kong por volumen
de activos y el primero independiente. Ofrece
servicios de banca comercial y personal, y de banca
de empresas y de inversión a sus clientes de Hong
Kong y China. También atiende a la comunidad
china en el extranjero operando en otros países del
sudeste asiático, Estados Unidos, Canadá y Reino
Unido. Cotiza en la bolsa de Hong Kong desde 1930
y forma parte del Índice Hang Seng.
Hechos destacados 2008
El 7 de enero se anunció el inicio de la operativa de BEA Life,
fi lial 100% y aseguradora de vida de BEA, que ofrece una
amplia gama de seguros de vida.
El 18 de abril se repartió un dividendo complementario del
ejercicio 2007 de 1,18 HKD por acción, un 15% superior
respecto al del año anterior.
El 27 de mayo BEA China (fi lial 100% de BEA) se convirtió
en el primer banco extranjero en emitir tarjetas de débito en
Renminbi en China.
El 17 de septiembre se repartió un dividendo a cuenta del
ejercicio 2008 de 0,23 HKD por acción, un 52% inferior
respecto al del año anterior.
El 18 de septiembre, se suspendió la cotización de BEA por
la detección de 109 millones de HKD de pérdidas aisladas
encubiertas por un trader de derivados, que motivaron la
reducción del resultado neto atribuible del primer semestre
de 2008 hasta 785 millones de HKD, si bien el impacto en
el balance y el capital de la entidad fue inmaterial. El 19 de
septiembre se reanudó la cotización.
El 24 de septiembre la Dirección de BEA desmintió unos
rumores que cuestionaban la estabilidad de la entidad
fi nanciera y reafi rmó su solidez. La Autoridad Monetaria de
Hong Kong dio su apoyo al banco, reiterando la posición
sólida y solvente del sistema bancario de Hong Kong y,
en especial, de BEA. La situación se solventó sin mayor
problema para BEA. El volumen de depósitos a fi nal de 2008
superó al que había el día inmediatamente anterior a este
suceso.
El 27 de octubre el Consejo de Administración de BEA
decidió vender su cartera de CDOs con 3.500 millones
de HKD de pérdidas en 2008, velando por los intereses
del banco y sus accionistas al eliminar la exposición a los
movimientos del mercado. BEA declaró que su negocio
seguía siendo sólido y los ratios requeridos por la Autoridad
Monetaria de Hong Kong se mantenían por encima del
mínimo exigido.
El 17 de noviembre BEA comunicó la fi rma de un
“Memorandum of Mutual Understanding” con el banco
japonés Sumitomo Mitsui Banking Corporation en relación
al establecimiento de una alianza estratégica entre
ambas entidades. BEA mantiene acuerdos estratégicos de
colaboración con más de 15 entidades de Asia, Europa y
América del Norte, fi gurando “la Caixa”, entre ellas.
El 23 de diciembre BEA China (fi lial 100% de BEA) se
convirtió en el primer banco extranjero en emitir tarjetas de
crédito en Renminbi en China.
Evolución anual del negocio
En 2008 los activos totales consolidados de BEA registraron
un crecimiento del 5,4% respecto al ejercicio anterior.
La inversión crediticia neta también aumentó un 5,4%
impulsada por el crecimiento del 37% experimentado en
China como consecuencia del plan de expansión orgánica
(en 2008 se abrieron 19 ofi cinas), mientras que los
depósitos se incrementaron un 11%.
BEA generó un benefi cio neto atribuible de 39 millones
de HKD, equivalente a una caída del 99% respecto al año
anterior. Esta disminución del resultado estuvo afectada
por las pérdidas de 3.500 millones de HKD derivados de
la depreciación de valor y posterior venta de la cartera
de CDOs y por la caída de los resultados procedentes
de la actividad de trading. Con la venta de los CDOs
se ha eliminado la exposición a este tipo de productos
estructurados.
BEA mantuvo el crecimiento de su “core business” gracias a
la contribución de la actividad bancaria realizada en China,
que se refl ejó en el incremento del 14% del margen de
intermediación.
La morosidad está controlada al alcanzarse un ratio del
0,7% respecto el 0,6% reconocido en el 2007. Siguiendo
criterios de prudencia, la entidad aumentó las dotaciones
netas por insolvencias en 342 millones de HKD un 158%
superiores a las del año anterior.
Presidente: Dr. The Hon. Sir David Li Kwok-po
Consejero Delegado: Dr. The Hon. Sir David Li Kwok-po
Cotización: Hong Kong
Página Web: www.hkbea.com
Principales magnitudesDatos en millones de HKD y según normativa contable hongkonesa
Cuenta de pérdidas y ganancias 2008 2007 2006
Margen de intermediación 6.793 5.977 4.999
Margen ordinario 6.457 8.814 7.564
Margen de explotación 678 4.123 4.099
Resultado neto atribuible 39 4.144 3.435
Negocio 2008 2007 2006
Inversión crediticia neta 229.295 217.487 165.480
Recursos gestionados de clientes* 340.329 310.003 224.677
Volumen de negocio* 569.624 527.490 390.157
Patrimonio neto atribuible 32.146 30.099 27.263
Tier I 9,1% 7,4% 10,5%
Ratio de Solvencia (BIS) 13,8% 12,6% 14,2%
Datos por acción 2008 2007 2006
Número de acciones (en millones) 1.673 1.574 1.550
Resultado neto por acción (HKD) 0,02 2,65 2,24
Dividendos devengados (HKD) 0,25 1,66 1,46
Datos operativos 2008 2007 2006
Ratio de efi ciencia 90% 53% 46%
Ratio de morosidad 0,7% 0,6% 0,8%
ROE 0,1% 14,6% 13,7%
Nº de ofi cinas 238 215 177
Nº de empleados 10.863 9.493 7.725
(*) Sin recursos de clientes fuera de balance, dato no disponible
Criteria CaixaCorp en BEA
Valor de mercado (millones de euros) 248
Participación económica 9,86%
Derechos de voto 9,86%
Representación en Consejo –
250
200
150
100
50
01/01/2005 01/01/2006 01/01/2007 01/01/2008 31/12/2008
BEA Hang Seng FinanceHong Kong /Índice Hang Seng
Evolución del valor respecto a índices
129129
La inversión en BEA es una atractiva plataforma en
el continente asiático por su reputación, su negocio
diversifi cado y su apuesta por China.
Foto realizada y cedida por Gloria Berenguer, accionista de Criteria y ganadora del concurso “Criteria vista por sus accionistas”
130
El grupo mantuvo su posición prestadora en el
interbancario y presentó un ratio de liquidez del 38%,
siendo 25% el mínimo legal requerido por la Autoridad
Monetaria de Hong Kong.
El ratio de solvencia se reforzó del 12,6% al 13,8% gracias
a la ampliación de capital suscrita por Criteria y efectiva en
enero de 2008.
BEA propondrá a la Junta General de Accionistas del
próximo 16 de abril de 2009:
> El reparto de un dividendo complementario de 0,02
HKD por acción (en 2008 fue de 1,18 HKD por acción)
que, como es habitual, podrá ser percibido en efectivo
y/o en acciones,
> Una ampliación de capital liberada (1 acción nueva por
cada 10 antiguas) en conmemoración del 90 aniversario
del banco.
El rating a largo plazo de BEA es A- negativo según S&P’s,
a enero 2009 y A2 negativo según Moody’s a septiembre
2008. Estos ratings de BEA vienen soportados por una
confortable solvencia, una satisfactoria liquidez, una
adecuada gestión del riesgo traducida en una buena
calidad de activos, un modelo de negocio diversifi cado y el
potencial de su actividad realizada en China. La revisión del
outlook a negativo en enero del 2009 por parte de S&P’s
refl eja la posibilidad que la actual coyuntura económica
mundial, especialmente en Hong Kong y China, afecte
negativamente sobre los resultados y la calidad de activos
del banco. Según S&P’s, el rating de Hong Kong es AA+
estable y el de China, A+ estable.
Nuestra opinión...
La inversión en BEA se enmarca dentro del plan estratégico
de adquisición de participaciones signifi cativas en
entidades fi nancieras extranjeras. En 2008 Criteria ha
aumentado su participación en BEA del 8,89% al 9,86%.
BEA supone una plataforma de calidad en Asia, en un
momento en que las relaciones entre España y Asia
generan unos fl ujos comerciales cada vez más relevantes.
Asimismo, BEA es una atractiva alternativa de inversión en
Asia por su reconocida reputación, su modelo de negocio
diversifi cado y su apuesta por China, donde opera con la
segunda franquicia extranjera por número de ofi cinas.
Con presencia en este país desde 1920, BEA ha sabido
aprovechar su presencia histórica para ser uno de los
cuatro primeros bancos a nivel mundial en obtener en
marzo de 2007 una licencia para operar en dicho mercado
como banco local. También destaca por ser pionero e
innovador en la introducción de nuevos productos. En los
próximos años se espera que su división china continúe
liderando el crecimiento del grupo, gracias a la intensiva
expansión orgánica realizada por el banco en el país, con
la que espera que su red comercial actual de cerca de 70
ofi cinas alcance las 100 sucursales en 2010.
131131
Foto realizada y cedida por Ester Vinyals, accionista de Criteria y ganadora del concurso “Criteria vista por sus accionistas”
Erste Group Bank AGMarca sólida, líder en Austria y CEE
132
Erste Group Bank se fundó en 1819 como la primera
Caja de Ahorros de Austria. En 1997 salió a Bolsa
con el objetivo de desarrollar el negocio de banca
minorista en Europa Central y del Este. Actualmente,
es el segundo grupo bancario en Austria y uno de
los principales de la zona Europa Central y del Este.
Además de Austria, Ertse Bank controla bancos en
siete países (República Checa, Rumanía, Eslovaquia,
Hungría, Croacia, Serbia y Ucrania), siendo líder
del mercado en la República Checa, Rumanía y
Eslovaquia. Presta servicios a 17 millones de clientes
y opera con más de 3.000 ofi cinas.
Hechos destacados 2008
Con fecha 6 de mayo la Junta General de Accionistas de Erste
Group Bank aprobó la distribución de dividendo de 0,75 euros
por acción.
El 16 de septiembre se cerró la operación de venta del
negocio asegurador a WIENER STÄDTISCHE Versicherung AG -
Vienna Insurance Group (VIG), por importe de 1.445 millones
de euros generando una plusvalía neta, en dicho momento, de
602 millones de euros. Adicionalmente, se registrarán como
plusvalía 300 millones de euros durante los próximos 15 años
asociados a un acuerdo de cooperación.
Teniendo en cuenta la difícil situación del mercado y los
nuevos standards internacionales de base de capital, Erste
Group Bank comunicó el 30 de octubre que estaba en
negociación con la República de Austria para la emisión
de “participation capital” computable como Tier I que
fi nalmente se fi rmó el 27 de febrero de 2009. La emisión
será perpetua y por importe de 2.700 millones de euros. Esta
actuación no supone la emisión de acciones ordinarias, no
constituye títulos convertibles, no posee derechos de voto ni
se establecen restricciones en la política de dividendos y el
coste anual inicial es del 8%. Con esta medida el ratio Tier I
pro-forma en 2008 hubiera sido del 9,8% en lugar de 7,2%.
Evolución anual del negocio
En 2008 los activos totales de Erste Group Bank han
permanecido estables respecto al ejercicio anterior. Asimismo,
la inversión crediticia neta aumentó un 11% y los depósitos
un 9%. El ratio de Crédito sobre depósito permaneció en
115%, refl ejando la fortaleza de la estrategia del modelo de
negocio de banca minorista y la capacidad para fi nanciar el
crecimiento del crédito con depósitos.
Erste Group Bank obtuvo un resultado neto de 860 millones
de euros, lo que supone una caída del 27% respecto al año
anterior, afectado por la pérdida de valor de la cartera en
570 millones de euros, el saneamiento parcial del Fondo
de Comercio de Rumanía y el total en el caso de Ucrania y
Serbia, pérdidas parcialmente compensadas por la plusvalía de
la venta del negocio asegurador por importe 602 millones de
euros. Los resultados operativos han aumentado un 19% con
respecto a 2007 hasta los 2.997 millones de euros. Todo ello
ha generado que la rentabilidad de los fondos propios (ROE)
haya ascendido al 10,1%.
El ratio de morosidad ha ascendido al 2,9% respecto el 2,2%
del 2007, y siguiendo criterios de prudencia, la entidad ha
aumentado las dotaciones netas en 600 millones de euros, un
136% superior.
El ratio de solvencia se redujo de 10,5% en 2007 a 10,1%.
El ratio Tier I ascendió a 7,2%, siendo el pro-forma con la
emisión del “participation capital” de 9,8%.
Esrte Group Bank propondrá en Mayo 2009 a la Junta
General de Accionistas el reparto de un dividendo a cargo del
resultado de 2008 de 0,65 euros por acción, siendo el de 2007
de 0,75 euros por acción.
El rating a largo plazo de Erste Group Bank es A negativo,
según S&P a diciembre de 2008. El rating está soportado
por la sólida calidad de la marca en Austria y la Comunidad
Europea, la estabilidad de su equipo directivo y su confortable
posición de liquidez. La revisión del outlook a negativo, el
pasado octubre, refl eja la posibilidad que el deterioro de la
economía en la zona Euro durante el 2009 pueda afectar a los
resultados y a la calidad de activos del banco.
Nuestra opinión...
La inversión en Erste Group Bank se enmarca dentro del plan
de expansión internacional de Criteria en una de las zonas
geográfi cas designadas como estratégicas desde la salida a
Bolsa, Europa Central y del Este.
Erste Group Bank es un gran socio para Criteria en la región
de Europa Central y del Este, con una excelente presencia en
los principales mercados de Europa Central, siendo franquicia
líder en banca minorista, con una base accionarial estable,
con un equipo directivo experimentado en adquisiciones en la
zona, y con una sólida evolución del negocio.
Nuestra intención es establecernos como socio de
referencia conjuntamente con la Fundación Erste (31,1% de
participación) y, en consecuencia, estamos trabajando con
ella para formalizar un acuerdo estratégico benefi cioso para
ambas partes.
Presidente: Sr. Heinz Kessler
Director General: Sr. Andreas Treichl
Cotización: Viena
Página Web: www.erstegroup.com
Principales magnitudesDatos en millones de euros
Cuenta de pérdidas y ganancias 2008 2007 2006
Margen intermediación 4.913 3.946 3.189
Margen ordinario 1 6.999 6.155 4.913
Margen de explotación 1 2.997 2.513 1.968
Resultado neto atribuible 860 1.175 932
Negocio 2008 2007 2006
Inversión crediticia neta 122.402 110.660 93.974
Recursos gestionados de clientes 145.835 136.783 117.873
Volumen de negocio 2 268.237 247.443 211.847
Patrimonio Neto atribuible 8.079 8.452 7.979
Tier I 7,2% 7,0% 6,6%
Ratio Solvencia (BIS) 10,1% 10,5% 10,3%
Datos por acción 2008 2007 2006
Número fi nal de acciones (millones) 317 316 315
Resultado neto por acción (€) 2,89 3,92 3,14
Dividendos devengados (€) 0,65 0,75 0,65
Datos operativos 2008 2007 2006
Ratio de efi ciencia 58% 59% 60%
Ratio de Morosidad 2,9% 2,2% 2,3%
ROE 10,1% 14,6% 13,8%
Nº de ofi cinas 3.159 2.908 2.721
Nº fi nal de empleados 52.648 52.442 50.164
(1) No incluye resultados de activos fi nancieros(2) Sin recursos de clientes fuera de balance, dato no disponible
Criteria CaixaCorp en Erste Group Bank
Valor de mercado (millones de euros) 5.136
Participación económica 4,90%
Derechos de voto 4,90%
Representación en Consejo –
250
200
150
100
50
0
01/01/2005 01/01/2006 01/01/2007 01/01/2008 31/12/2008
Erste Group Bank ATX
133133
Erste Group Bank se fundó en 1819 como la
primera Caja de Ahorros de Austria. Hoy presta
servicios a 17 millones de clientes y opera con
más de 3.000 ofi cinas.
Evolución del valor respecto a índices
Grupo Financiero Inbursa6º grupo fi nanciero mexicano por activos y primero
por administración y custodia de activos
134
Fundado en 1965, Grupo Financiero Inbursa
(GFI) ofrece servicios de banca comercial, banca
minorista, gestión de activos, seguros de vida y
no vida y pensiones, así como de intermediación
bursátil y custodia de valores. Es el sexto grupo
fi nanciero mexicano por activos y el primero por
administración y custodia de activos, así como
la aseguradora líder en daños y una entidad
de referencia en banca comercial. Cotiza en la
bolsa mexicana desde 1994 y forma parte del
Índice Mexbol, siendo uno de los mayores grupos
fi nancieros por capitalización bursátil de América
Latina.
Hechos destacados 2008
El 26 de mayo se anunció el principio de acuerdo con GFI para
la toma de una participación del 20% de su capital social del
siguiente modo: 10% mediante una ampliación de capital, y
el restante 10% a través de una oferta pública de adquisición
(OPA). El precio por acción acordado fue de 38,5 pesos
mexicanos.
Durante el tercer trimestre se aprobó el Plan de Negocio de
banca minorista elaborado conjuntamente entre “la Caixa”
y GFI que tiene como objetivos transformar el negocio de
banca minorista de GFI en un modelo de bancaseguros
orientado al cliente, y doblar la cuota de mercado en créditos
y depósitos, a través de la apertura en México de al menos
350 ofi cinas en 4 años.
El 9 de octubre se comunicó que con fecha 8 de octubre
Criteria había completado la adquisición del 20% en GFI, una
vez obtenidas las autorizaciones necesarias de los organismos
reguladores, y concluidas con éxito la OPA lanzada el 27 de
agosto y la ampliación de capital, cuyo periodo de suscripción
fi nalizó el 29 de julio. El importe total de la inversión fue de
1.608 millones de euros fi nanciados íntegramente con deuda
bancaria.
Evolución anual del negocio
En 2008 los activos totales consolidados de GFI crecieron
un 68% respecto al ejercicio anterior. La inversión crediticia
neta aumentó un 75% y los recursos gestionados de
clientes se incrementaron en un 36%, destacando los
depósitos con una subida del 109%.
El benefi cio neto atribuible de Grupo Financiero Inbursa según
normativa contable mexicana disminuyó un 33% hasta los
3.476 millones de pesos mexicanos. El mayor margen de
intermediación, gracias el aumento del volumen de negocio
bancario y del margen de los préstamos, no compensaron
los resultados negativos de operaciones fi nancieras y las
plusvalías extraordinarias de 2007.
El ratio de morosidad de Banco Inbursa que representa el
92% de los activos del grupo, se situó en el 2,5%, mientras
que el ratio de cobertura fue del 350%.
El grupo mantuvo una buena posición de liquidez: consolidó
su posición prestadora en el interbancario y sigue sin tener
emisiones de deuda.
El ratio de solvencia de Banco Inbursa se ha reforzado
del 16,2% a fi nales de septiembre al 22,3% de fi nal de
año gracias a la entrada de Criteria en el capital de Grupo
Financiero Inbursa.
El 18 de diciembre S&P’s mejoró el rating a largo plazo de
Banco Inbursa (GFI no tiene rating) de BBB- a BBB con un
outlook estable, debido a sus altos niveles de solvencia, la
buena calidad de sus activos, su elevado ratio de cobertura,
sus fuertes indicadores de efi ciencia, su adecuada posición
de liquidez y fi nanciación, y su potencial mayor presencia
en el mercado mexicano gracias a la alianza estratégica con
Criteria/”la Caixa” para desarrollar la banca minorista, a pesar
de la concentración en préstamos y partes relacionadas y la
exposición al riesgo de tipo de cambio. El rating de México
según S&P’s es BBB+ estable.
Nuestra opinión...
La inversión en GFI se enmarca dentro del plan de
expansión internacional de Criteria. GFI representa una
alianza estratégica para desarrollar la banca minorista en
México de la mano de un equipo gestor con experiencia
y en asociación con la familia Slim. GFI aportará su
infraestructura y conocimiento del mercado mexicano para
explotar el crosselling de productos bancarios, mientras
que, Criteria, a través de “la Caixa”, aportará la experiencia
y know-how para el desarrollo de la banca minorista. Para
ello, se ha elaborado el Plan de Negocio de banca minorista
conjuntamente entre “la Caixa” y GFI. En este sentido, en
el 2009 está previsto abrir un mínimo de 166 ofi cinas, 66
más de las inicialmente planteadas, cuyo esfuerzo comercial
se centrará, básicamente, en la captación de pasivo,
manteniendo una política de prudencia en lo que hace
referencia a la concesión de créditos.
Asimismo, GFI supone la plataforma de expansión en América.
En el Convenio entre accionistas fi rmado por la familia Slim y
Criteria se ha acordado la exclusividad de Criteria como socio
de GFI y siendo esta entidad el vehículo único de expansión
conjunta del negocio fi nanciero de la familia Slim y de Criteria
en el continente americano.
Presidente: Sr. Marco Antonio Slim Domit
Director General: Sr. Marco Antonio Slim Domit
Cotización: México
Página Web: www.inbursa.com.mx
Principales magnitudesDatos en millones de MXN y según normativa contable mexicana
Cuenta de pérdidas y ganancias 2008 2007 2006
Margen de intermediación 6.571 3.873 3.294
Margen ordinario 5.083 5.842 3.144
Margen de explotación 1.539 2.768 519
Resultado neto atribuible 3.476 5.166 2.505
Negocio 2008 2007 2006
Inversión crediticia neta 128.296 73.192 55.777
Recursos gestionados de clientes 334.976 246.115 203.411
Volumen de negocio 463.271 319.307 259.188
Patrimonio neto atribuible 54.324 40.419 35.106
Tier I (Banco Inbursa) 21,9% 19,4% 25,5%
Ratio de Solvencia (BIS) (Banco Inbursa) 22,3% 19,6% 25,7%
Datos por acción 2008 2007 2006
Número de acciones (en millones) 3.334 3.135 3.135
Resultado neto por acción (MXN) 1,04 1,65 0,80
Dividendos devengados (MXN) no declarado 0,45 0,40
Datos operativos 2008 2007 2006
Ratio de efi ciencia (Gastos/Marg.ordinario1) 41% 29% 40%
Ratio de morosidad (Banco Inbursa) 2,5% 1,8% 0,9%
ROE (BDI/FFPP Medios) 7,3% 13,7% 7,5%
Nº de ofi cinas 96 91 88
Nº de empleados 5.751 5.499 4.993
(1) En el Margen ordinario no se han tenido en cuenta las dotaciones de insolvencias y se han incluido los resultados por el método de la participación.
Criteria CaixaCorp en GF Inbursa
Valor de mercado (millones de euros) 1.121
Participación económica 20,00%
Derechos de voto 20,00%
Representación en Consejo 3 de 17
135135
La inversión en GFI representa una alianza
estratégica para desarrollar la banca minorista en
México y supone la plataforma de expansión en América.
250
225
200
175
150
125
100
75
01/01/2005 01/01/2006 01/01/2007 01/01/2008 31/12/2008
GFI Índice MEXBOL
Evolución del valor respecto a índices
SegurCaixa Holding Tiempos de crisis, tiempos de oportunidades
136
SegurCaixa Holding es, desde el 2 de febrero de
2009, la nueva denominación del antiguo Grupo
CaiFor. SegurCaixa Holding opera en el mercado
de Previsión Social Complementaria y en el de
seguros de protección para particulares y empresas
utilizando para ello una estrategia de distribución
multicanal, con predominio de la distribución
banco-aseguradora a través de las más de 5.500
ofi cinas de ”la Caixa”. También utiliza otros medios
de comercialización para sus productos: el canal
de mediadores y consultores para empresas y
colectivos, Internet –a través de la página web de
“la Caixa”– y la venta telefónica.
SegurCaixa Holding integra tres sociedades
operativas: VidaCaixa (entidad aseguradora
especializada en seguros de vida y gestión de fondos
y planes de pensiones), SegurCaixa (compañía
de seguros de no vida) y AgenCaixa (compañía
que integra una red de asesores comerciales
especializados en los productos del Grupo).
Hechos destacados 2008
Si bien la crisis económica y fi nanciera en la que está
inmersa nuestra economía está afectando al negocio
asegurador en menor medida que a otros sectores como
el fi nanciero o el de la construcción, éste no es inmune a
la compleja situación del entorno. Así, la dramática caída
de las ventas de vehículos y la tendencia a la contratación
de coberturas más económicas está repercutiendo
negativamente al ramo de Autos, principal ramo de no
vida del seguro español. Del mismo modo, determinados
seguros como los ligados a la amortización de préstamos
e hipotecas, o los seguros decenales ligados a la
construcción, se están viendo afectados por la restricción
crediticia y el “parón” del sector inmobiliario. Asimismo, las
fuertes caídas experimentadas por las bolsas mundiales y
la consecuente disminución de los recursos bajo gestión
están afectando negativamente tanto al negocio de
gestión de fondos de pensiones como a determinados
seguros de vida como los unit-linked.
Según estimaciones realizadas por ICEA para 2008, el
sector asegurador español creció un 7,6%, pero mientras
que las primas de vida subían un considerable 15,2%, las
de no-vida crecían de forma mucho más modesta, un
2%, por la debilidad del ramo de Autos que descendió un
1,8%. En el negocio de vida, es de destacar que, a pesar del
crecimiento de las primas, el ahorro gestionado apenas ha
subido un 1,9%. Esto se debe al intenso movimiento de
entradas y salidas entre los diferentes sistemas de ahorro
causadas por la falta de incentivos fi scales a largo plazo y
la volatilidad de los tipos de interés. A nivel legislativo, la
principal novedad del ejercicio 2008 fue la aprobación de
un nuevo plan de contabilidad sectorial que entró en vigor
el pasado 31 de diciembre.
A pesar de todo lo anterior, 2008 fue un buen año para las
aseguradoras de SegurCaixa Holding ya que consiguieron
cerrar el ejercicio con un notable crecimiento tanto en las
cifras de negocio como en los resultados.
Como hechos relevantes para VidaCaixa en el ejercicio
2008, destaca por un lado la adquisición de la antigua
gestora de fondos de pensiones de Morgan Stanley,
compra que le ha permitido fortalecer su liderazgo en el
mercado de previsión social complementaria por recursos
gestionados. Por otro lado, y siguiendo las mejores
prácticas de las principales aseguradoras mundiales, la
compañía publicó por primera vez, en 2008, su Market-
Consistent Embedded Value relativo al ejercicio cerrado en
2007 y que ascendió a 944 Millones de euros.
SegurCaixa, por su parte, durante el 2008 ha seguido
consolidando el negocio de Autos iniciado en 2007
completando su oferta con el lanzamiento de un seguro
para motocicletas, reforzando así su apuesta por el ramo
de seguros de vehículos para clientes particulares.
Evolución anual del negocio
El ejercicio 2008 ha sido muy positivo para las
aseguradoras de SegurCaixa Holding; VidaCaixa
obtuvo un benefi cio neto de 158 millones de euros,
con un incremento del 21% respecto al año anterior,
y SegurCaixa alcanzó los 28 millones de euros, con un
incremento del 8%.
VidaCaixa captó, durante 2008, primas y aportaciones
a planes de pensiones por importe de 2.983 millones de
euros, lo que supuso un aumento del 15% respecto al
ejercicio precedente. Destaca el aumento de las primas
del 19% del negocio ahorro, mientras que el negocio de
riesgo, a pesar del buen comportamiento del producto
de salud, con un alza del 57%, creció un 8% debido a la
atonía del resto de productos.
Los resultados positivos de VidaCaixa se sustentan en el
buen resultado obtenido en los negocios de vida-riesgo,
Presidente: Sr. Ricardo Fornesa Ribó
Consejero Delegado: Sr. Tomás Muniesa Arantegui
Página Web: www.segurcaixaholding.com
VidaCaixaPrincipales magnitudes*
Datos en miles de euros
Datos según el Plan de Contabilidad de Entidades Aseguradoras
2008 2007 2006
Primas emitidas 1.665.049 1.427.099 1.567.168
Provisiones técnicas netas reaseguro 16.156.663 16.204.577 16.444.936
Fondos Propios 387.614 356.135 346.136
Pasivos subordinados 296.000 296.000 296.000
Benefi cio neto 158.478 131.153 106.837
Primas y aportaciones Planes Pensiones 2.982.923 2.598.663 2.758.801
Recursos gestionados 28.017.125 27.511.577 26.824.987
Principales ratios 2008 2007 2006
ROE 36% 37% 31%
Ratio cobertura Margen de solvencia 1,2 1,1 1,3
Otros 2008 2007 2006
Dividendos repartidos 127.000 121.153 106.890
Nº medio de empleados servicios centrales Grupo SegurCaixa Holding 471 441 429
(*) Las cifras del ejercicio 2008 se presentan en base al nuevo plan contabilidad de entidades aseguradoras que entró en vigor el 31 diciembre 2008, mientras que las de los ejercicios 2007 y 2006 lo hacen según el plan contable anterior.
SegurCaixaPrimas por productos. 2008220 Millones de euros
137137
El liderazgo de SegurCaixa Holding se fundamenta en el
acceso exclusivo a la mayor red de ofi cinas bancarias de
España y en la base de clientes de “la Caixa”.
VidaCaixaPrimas y aportaciones a Planes de Pensiones. 20082.983 Millones de euros
Vida-AhorroColectivo
15,6%
Vida-RiesgoColectivo y Salud
6,0%
Vida-AhorroIndividual
26,8%
Vida-RiesgoIndividual y Salud
7,5%
P.P. Individual
35,7%
P.P. Colectivo
8,5%
Seguro de hogar
67,0%Seguro de accidentes
7,1%
Seguro de autos
21,9%
Otros
4,0%
138
salud y en la positiva evolución del negocio de ahorro.
En un entorno fi nanciero difícil, VidaCaixa ha gestionado
activamente su cartera de inversiones, obteniendo
rendimientos superiores a los previstos. Asimismo, las
dotaciones asociadas al riesgo de crédito de las inversiones
se han incluido en la cuenta de resultados.
Respecto a SegurCaixa, la mejora de sus resultados se
fundamenta en el crecimiento de las ventas en los seguros
de hogar y accidentes, que experimentaron respecto a 2007
incrementos del 5% y del 8% respectivamente.
La cifra de ventas de SegurCaixa ascendió en 2008 a 220
millones de euros, lo que supone un 19% de incremento
respecto al año anterior. Cabe destacar en este contexto los
aumentos, anteriormente citados, en los seguros de hogar
y de accidentes. La actividad en el ramo de Autos continúa
consolidándose y a cierre de 2008 ya representaba un 22%
del total de primas del año (10% a 31 de diciembre de
2007), hecho que está permitiendo aumentar el grado de
diversifi cación de la compañía.
AgenCaixa, compañía del grupo encargada de impulsar la
comercialización de los seguros y planes de pensiones del
Grupo, intermedió en 2008 un volumen de 427 millones de
euros entre primas y aportaciones a planes de pensiones.
AgenCaixa contaba a fi nales de 2008 con una plantilla
de 18 delegados y 396 asesores (282 a cierre de 2007),
distribuidos por las delegaciones comerciales presentes en
todo el territorio español. AgenCaixa está inmersa en un
plan estratégico iniciado en 2008 y que prevé aumentar el
número de asesores con el objetivo de potenciar la venta de
los productos del Grupo.
Nuestra opinión...
El pilar del liderazgo de SegurCaixa Holding en el sector
asegurador español descansa en el acceso en exclusiva a la
base de clientes de la mayor red de ofi cinas bancarias de
España.
Asimismo, la buena imagen de las aseguradoras del Grupo
con el cliente, su liderazgo en calidad de servicio y el
desarrollo de nuevos productos junto con la potenciación
del canal especializado de los asesores de AgenCaixa deben
ser las bases para aumentar las cuotas de mercado actuales
y crecer en nuevos segmentos.
Finalmente, la compleja situación económica y fi nanciera
actual puede ofrecer oportunidades de adquisiciones
corporativas tanto a nivel nacional como internacional que,
de acuerdo con el plan estratégico de Criteria CaixaCorp,
permitan potenciar el crecimiento orgánico.
Criteria CaixaCorp en SegurCaixa Holding
Valor de mercado (millones de euros) 2.216
Participación económica 100,00%
Derechos de voto 100,00%
Representación en Consejo 9 de 10
SegurCaixaPrincipales magnitudes*
Datos en miles de euros
Datos según el Plan de Contabilidad de Entidades Aseguradoras
2008 2007 2006
Primas emitidas 220.201 184.417 150.899
Provisiones Técnicas netas de reaseguro 188.442 160.810 138.688
Fondos Propios 47.024 40.714 37.469
Benefi cio neto 27.809 25.745 22.317
Principales ratios 2008 2007 2006
Ratio combinado 83% 80% 77%
ROE 61% 66% 65%
Ratio cobertura Margen de solvencia 1,4 1,4 1,4
Otros 2008 2007 2006
Dividendos repartidos 21.500 22.500 15.900
(*) Las cifras del ejercicio 2008 se presentan en base al nuevo plan contabilidad de entidades aseguradoras que entró en vigor el 31 diciembre 2008, mientras que las de los ejercicios 2007 y 2006 lo hacen según el plan contable anterior.
139139
AgenCaixaVentas por productos. 2008427 Millones de euros
Seguros de autos
2,4%Seguros de vida-riesgo, accidentes y otros
7,2%
Seguros de hogar
10,9%
Seguros de salud
2,7%
Seguros de vida-ahorro
30,6%
Planes de pensiones
46,1%
Evolución SegurCaixa HoldingDatos en millones de euros
28.500
28.000
27.500
27.000
26.500
26.000
25.500
25.000
24.500
200
160
120
80
40
02005 2006 2007 2008
Recursos gestionados Benefi cio neto agregado aseguradoras
Benefi cio neto
Recursos gestionados
GDS - Correduría de SegurosResultados positivos en un entorno complejo
140
GDS-Correduría de Seguros es un mediador de
seguros especializado en el asesoramiento global
a empresas en materia aseguradora y que analiza,
para cada uno de sus clientes, los riesgos en
que puede incurrir a todos los niveles (personal,
familiar, profesional y empresarial, entre otros),
proporcionándole soluciones individualizadas y
negociando las coberturas más adecuadas con
compañías aseguradoras de máxima solvencia.
Igualmente, en caso de siniestro se ocupa de su
tramitación y gestión en defensa de los intereses
de sus clientes. GDS-Correduría de Seguros está
participada en un 67% por Criteria CaixaCorp y
en un 33% por Unipsa, correduría propiedad del
Grupo March.
Hechos destacados 2008
Según estimaciones realizadas por ICEA para 2008, el sector
asegurador español creció un 7,6% , mientras que el negocio
de vida subió un 15,2%, el negocio de no-vida, ámbito en
el que GDS Correduría de Seguros desarrolla su actividad,
creció un 2% siguiendo la tendencia decreciente de los
últimos ejercicios.
Debido a la debilidad del ramo de Autos, la compañía optó
por potenciar su negocio de Seguros Generales específi cos
para empresas.
Evolución anual del negocio
Teniendo en cuenta la coyuntura económica actual, el
ejercicio 2008 ha sido un año positivo para GDS Correduría
de Seguros ya que el benefi cio neto ha aumentado un 5,1%
a pesar de que el volumen de primas intermediadas se
redujo un 4,4%. Así, el volumen de primas intermediadas en
el ejercicio ascendió a un total de 107 millones de euros.
La línea de negocio de Automóviles ha cerrado el
ejercicio con un ligero descenso del 1,1% en el volumen
de primas intermediadas respecto al año anterior. Así,
los crecimientos del 8,8% y 2,3% en fl otas y renting
respectivamente han permitido prácticamente compensar
la reducción del negocio de particulares.
Por lo que respecta al resto de seguros, éstos han
disminuido un 10,5% en el volumen de primas
intermediadas a causa de la caída dramática de los seguros
decenales y de construcción.
A pesar de la reducción en el volumen de primas
intermediadas, las comisiones se mantuvieron en línea
con el año precedente, gracias a la reorientación dada al
negocio hacia segmentos más rentables.
Nuestra opinión...
GDS-Correduría de Seguros es, por un lado, el asesor global
en materia aseguradora especializado en empresas, y
por otro, el complemento ideal que le permite participar
en segmentos de negocio que no son cubiertos por las
compañías del grupo SegurCaixa Holding .
Valoramos muy positivamente el nuevo enfoque dado a la
compañía en su estrategia de concentrarse en los seguros
para empresas.
Administrador Único: Sr. Miguel Tarré Tarré
Página Web: www.gdsseguros.com
Principales magnitudesDatos en miles de euros
Cuenta de pérdidas y ganancias 2008 2007 2006
Comisiones cobradas 10.673 10.613 9.783
Otros ingresos explotación 108 352 1.230
Resultados fi nancieros 764 603 410
Gastos de explotación (5.582) (5.683) (6.296)
Benefi cio neto 4.175 3.973 3.333
Datos operativos 2008 2007 2006
Primas mediadas netas anulaciones 106.922 111.848 115.839
Patrimonio neto 513 611 471
Dividendos repartidos 4.274 3.833 3.517
Nº medio de empleados 49 44 41
Evolución de las primas intermedias y del benefi cio netoDatos en millones de euros
Criteria CaixaCorp en GDS-Correduría de Seguros
Valor de mercado (millones de euros) 25
Participación económica 67,00%
Derechos de voto 67,00%
Representación en Consejo 1 de 1
141141
GDS-Correduría de Seguros consiguió mantener
su nivel de actividad y aumentar en un 5% el
benefi cio neto a pesar de la difi cultad del entorno.
140
120
100
80
60
40
20
0
5
4
3
2
1
02005 2006 2007 2008
Primas intermediadas Benefi cio neto
Benefi cio neto
Primas intermediadas
InverCaixa InverCaixa fi naliza con éxito la integración de la gestora procedente de Morgan Stanley aumentando su cuota de mercado en un ejercicio complicado para este sector
142
InverCaixa es la sociedad gestora de Instituciones
de Inversión Colectiva (IIC) del Grupo “la Caixa” y
gestiona una diversa gama de productos: fondos
de inversión, SICAV’s y carteras. Adicionalmente,
asesora a “la Caixa” en la actividad de
comercialización de fondos de inversión
gestionados por terceras gestoras.
El pasado mes de junio, InverCaixa adquirió a “la Caixa”
la gestora de IIC procedente de Morgan Stanley por un
precio total de 90 millones de euros. Posteriormente,
con fecha 1 de octubre, se materializó la fusión entre
InverCaixa y la gestora adquirida.
La gestora resultante se consolida en el tercer puesto
en el ranking de gestoras en fondos de inversión en
España, alcanzando una cuota de mercado cercana al
7% y ampliando su oferta de productos y canales de
distribución.
Hechos destacados 2008
La crisis del sector fi nanciero afectó signifi cativamente a la
industria de IIC a nivel mundial, siendo el ejercicio 2008 el
peor año de su historia.
En concreto, en España, el patrimonio gestionado
experimentó una caída cercana al 30% y los reembolsos
en el sector ascendieron aproximadamente a 57.640
millones de euros, tendencia iniciada en mayo de 2007.
Ante el entorno incierto, los inversores buscaron seguridad
y huyeron de los fondos de inversión a los depósitos de
entidades fi nancieras, productos que ofrecían menor riesgo
y rentabilidades interesantes.
Los fondos gestionados por InverCaixa no se vieron
afectados de forma signifi cativa por la quiebra de
entidades.
Evolución anual del negocio
InverCaixa cerró el ejercicio con un patrimonio de I.I.C.
bajo gestión de 12.554 millones de euros. El patrimonio
gestionado agregado de InverCaixa y de la gestora
adquirida ha tenido una evolución negativa durante este
año, con una disminución del 31%.
El descenso del patrimonio gestionado, en línea con lo
acontecido en el sector, vino motivado por la elevada
competencia de otros productos y por los descensos en
las valoraciones debidas a la negativa evolución de los
mercados fi nancieros.
Asimismo, el área de gestión de IIC se ha visto
perjudicada por el traspaso desde fondos sofi sticados a
fondos refugio con menores comisiones.
El benefi cio después de impuestos de InverCaixa se
situó en torno a los cuatro millones de euros, siendo
inferior a la del ejercicio anterior como consecuencia
de la situación descrita y por la contabilización de
extraordinarios.
Nuestra opinión...
A pesar de las difi cultades vividas en la industria
durante este ejercicio creemos en la recuperación
del sector a medio / largo plazo por el retorno de los
inversores, animados por una mayor confi anza y por unas
rentabilidades reducidas en otros activos.
Las principales oportunidades de crecimiento de esta
compañía consisten en un mayor aprovechamiento de la
red de distribución de “la Caixa” y en la continua mejora
de la oferta de productos adaptada a la segmentación
de clientes. Asimismo, la potenciación de la actividad de
Banca Privada y Personal tras la adquisición del negocio
de Morgan Stanley por el Grupo “la Caixa” es una fuente
de oportunidades para InverCaixa.
Presidenta Ejecutiva: Sra. Asunción Ortega Enciso
Página Web: –
Principales magnitudesDatos en miles de euros
Cuenta de pérdidas y ganancias 2008 2007 2006
Total ingresos 111.886 151.146 182.177
Benefi cio neto 3.895 8.849 12.579
Balance 2008 2007 2006
Fondos propios 92.531 28.683 48.542
Datos operativos 2008 2007 2006
Patrimonio gestionado total (millones de euros) 12.554 13.955 14.609
Fondos de inversión 11.587 13.318 14.022
SICAV’s 967 637 587
Cuota de mercado 6,91% 5,60% 5,50%
Nº de empleados 145 126 123
Criteria CaixaCorp en InverCaixa
Valor de mercado (millones de euros) 147
Participación económica 100,00%
Derechos de voto 100,00%
Representación en Consejo 7 de 7
143143
InverCaixa cerró el ejercicio con un
patrimonio de I.I.C. bajo gestión de
12.554 millones de euros.
Evolución del Patrimonio gestionado y del benefi cio netoDatos en millones de euros
Patrimonio de Fondos de Inversión por familias
Monetarios
25%
Renta Fija
11%
Renta Variable
9%Globales
10%
Garantizados
42%
Otros
3%
14
12
10
8
6
4
2
0
16.000
12.000
8.000
4 .000
02005 2006 2007 2008
Patrominio gestionado Benefi cio neto
Benefi cio netoPatriminio gestionado
CaixaRenting Sociedad especializada en renting de vehículos, bienes de
equipo e inmuebles de “la Caixa”
144
CaixaRenting ofrece servicios de arrendamiento
operativo y fi nanciero de vehículos, bienes
de equipo e inmuebles. Orienta su oferta a
particulares y PYMES y distribuye su producto
principalmente a través de la red de ofi cinas de
“la Caixa”. Asimismo, gestiona fl otas de vehículos.
Hechos destacados 2008
En el ejercicio 2008 aumentó la tasa de penetración
del renting de vehículos en España respecto al total de
matriculaciones (13,4% en diciembre 2008 vs. 10,5% en
diciembre 2007), pero en un entorno de caída de un 28,1%
en las ventas de vehículos.
En 2008, CaixaRenting mantuvo la séptima posición en el
ranking de compras de vehículos en renting y consiguió un
crecimiento interanual del 6,2% en su fl ota, más del doble
del crecimiento del sector que fue del 2,7%.
Evolución anual del negocio
CaixaRenting ha cerrado el ejercicio 2008 con unos activos
en arrendamiento de 1.071 millones de euros, un 12%
superiores a los del ejercicio anterior, de los cuales un
56% corresponde a vehículos, un 33% a bienes de equipo
y 11% a inmuebles. Sin embargo, la producción nueva
de CaixaRenting ha decrecido un 9,4%, alcanzando un
volumen total de 401 millones de euros, principalmente
como consecuencia de la crisis fi nanciera y de la compleja
situación del mercado automovilístico.
La compañía gestiona un total de 38.212 vehículos, de los
cuales 34.541 son en renting y 3.671 en la modalidad de
gestión de fl otas.
Como consecuencia del aumento de la morosidad y de la
difícil situación del mercado de automoción, el benefi cio
después de impuestos alcanzó los 311 miles de euros.
Nuestra opinión...
La principal ventaja competitiva de la compañía
consiste en la colocación de productos a través del
acceso preferente a la red de distribución de “la Caixa”,
complementada con la comercialización a través de
prescriptores. Este canal de distribución permite acceder
a los segmentos más rentables: particulares, autónomos y
pymes.
La compañía ofrece una gestión global de todos los
servicios asociados al producto con altos estándares de
calidad, un hecho diferencial que permite fi delizar a los
clientes.
Consideramos que, una vez superada la crisis fi nanciera
actual, la morosidad y el mercado de vehículos (nuevos
y de ocasión) se normalizarán y que CaixaRenting es una
compañía con un alto potencial de crecimiento. En lo que
se refi ere al renting de vehículos, España es un país con un
grado de penetración inferior a la media de otros países
europeos y para los próximos años presenta perspectivas
de desarrollo favorables.
Presidente Ejecutivo: Sr. Antonio Vila Bertrán
Consejero delegado: Sr. François X. M. Miqueu
Página Web: www.caixarenting.es
Principales magnitudesDatos en miles de euros
Cuenta de pérdidas y ganancias 2008 2007 2006
Benefi cio neto 311 5.356 2.414
Balance 2008 2007 2006
Total activo en arrendamiento 1.071.171 952.897 772.067
Datos operativos 2008 2007 2006
Total nueva producción 401.362 442.858 370.816
Nueva producción en vehículos 194.711 261.541 208.592
Nueva producción en bienes de equipo y otros activos 206.651 181.317 162.224
Flota de vehículos gestionados 38.212 35.986 29.027
Nº de empleados 211 193 176
Criteria CaixaCorp en CaixaRenting
Valor de mercado (millones de euros) 60
Participación económica 100,00%
Derechos de voto 100,00%
Representación en Consejo 5 de 5
145145
España es un país con un grado de penetración de renting de
vehículos inferior a la media de otros países europeos y para los
próximos años presenta perspectivas de desarrollo favorables.
Evolución producción nueva y del benefi cio netoDatos en millones de euros
6
5
4
3
2
1
0
500
400
300
200
100
02005 2006 2007 2008
Vehículos Bienes de equipo y otros activos
Benefi cio neto
Producción nueva
Benefi cio neto
FinConsum Brazo especialista de “la Caixa” en crédito al consumo
en el punto de venta
146
FinConsum ofrece crédito al consumo a través
del canal del punto de venta (distribuidores de
bienes y servicios de consumo y concesionarios de
automóviles facilitados por la red de distribución
de ”la Caixa” y por su propia red comercial).
Adicionalmente, realiza campañas de marketing
directo mediante la explotación de bases de datos.
Hechos destacados 2008
La crisis fi nanciera ha afectado signifi cativamente a
las entidades de crédito al consumo, aumentando sus
tasas de morosidad, reduciendo el volumen fi nanciado y
difi cultando el acceso a fi nanciación.
En este entorno, FinConsum ha potenciado la gestión
del riesgo, adaptando los scorings e internalizando y
reforzando el departamento de recobro.
Por otra parte, FinConsum no ha sufrido problemas de
liquidez ya que obtiene fi nanciación de “la Caixa”.
En 2008 se ha incorporado un nuevo equipo directivo con
experiencia profesional en el sector.
Evolución anual del negocio
En cuanto a la actividad, la inversión viva de la sociedad
ha alcanzado los 927 millones de euros, lo que supone
un crecimiento del 9% respecto al ejercicio anterior. Sin
embargo, la inversión nueva ha decrecido un 5% como
consecuencia, principalmente, de:
1. Selección de la cartera en base a criterios de riesgo y
rentabilidad.
2. La caída en la confi anza de los consumidores, el
aumento del paro y la consecuente disminución del
consumo de los particulares.
Cabe destacar la signifi cativa disminución en la venta
de vehículos, hecho que ha provocado un decremento
de la fi nanciación en este producto.
Fruto de la evolución desfavorable del coste del riesgo
asociado a la morosidad, la entidad fi nalizará el ejercicio
con unas pérdidas de 37 millones de euros.
Nuestra opinión...
El ejercicio 2008 ha sido un año difícil para las entidades
de fi nanciación al consumo y en consecuencia para
FinConsum, debido principalmente al incremento de
la morosidad. Se prevé, asimismo un ejercicio 2009
complicado.
Este entorno va a ser aprovechado por la sociedad para
intensifi car su consolidación mediante la potenciación
de la gestión estandarizada de toda la cadena de valor y
una mejor gestión del riesgo. Consideramos que, una vez
superada la crisis fi nanciera actual, el sector del crédito
al consumo volverá a ser rentable, siendo FinConsum una
compañía preparada para afrontar el futuro.
Presidente: Sr. Josep Ramón Montserrat Miró
Consejero Delegado: Sr. François X.M. Miqueu
Página Web: www.fi nconsum.es
Principales magnitudesDatos en miles de euros
Cuenta de pérdidas y ganancias 2008 2007 2006
Margen de intereses 40.376 37.945 35.350
Margen bruto 53.978 48.839 42.654
Resultado del ejercicio (36.708) (9.661) 2.185
Balance 2008 2007 2006
Crédito a la clientela 851.686 829.654 675.976
Total activo 918.908 882.157 726.088
Datos operativos 2008 2007 2006
Contratos de fi nanciación al consumo y directo (nº) 337.222 336.177 419.524
Contratos de fi nanciación de autos (nº) 13.865 17.651 18.347
Tasa de morosidad 10,9% 7,7% 4,9%
Nº de empleados 369 280 248
Criteria CaixaCorp en FinConsum
Valor de mercado (millones de euros) 87
Participación económica 100,00%
Derechos de voto 100,00%
Representación en Consejo 8 de 8
147147
FinConsum ofrece crédito al consumo,
principalmente a través del canal del
punto de venta.
Evolución inversión viva y resultado netoDatos en millones de euros
5
0
-5
-10
-15
-20
-25
-30
-35
-40
1.000
800
600
400
200
02005 2006 2007 2008
Mkt. directo Auto Consumo Resultado neto
Inversión viva
Resultadoneto
GestiCaixaImportante actividad de titulización de activos a pesar
de que los mercados fi nancieros continúan cerrados
148
GestiCaixa gestiona fondos de titulización
hipotecarios y de activos, siendo la gestora de
fondos de titulización de “la Caixa” y de otras
entidades fi nancieras.
GestiCaixa ha constituido seis nuevos fondos de
titulización durante 2008, y ocupa el séptimo lugar
en el ranking de gestoras de titulización en cuanto
a nuevas emisiones.
Hechos destacados 2008
En el ejercicio 2008 la actividad de titulización en
España no se detuvo a pesar de que los mercados de
bonos de titulización continuaron cerrados desde el
segundo semestre de 2007. A partir de septiembre de
2008, la situación de los mercados fi nancieros empeoró
hasta el punto que ha requerido actuaciones masivas de
los distintos gobiernos para suministrar liquidez y dar
confi anza a los mercados.
A pesar de este entorno, las entidades no detuvieron
su actividad de titulización de activos ya que la han
utilizado como mecanismo para generar colaterales
ante el Banco Central Europeo. Durante este ejercicio, el
volumen titulizado ha ascendido a 134.300 millones de
euros aproximadamente.
Evolución anual del negocio
GestiCaixa ha constituido en el 2008 seis nuevos fondos
de titulización, con un volumen total emitido de 3.937
millones de euros, lo que representa una cuota del 3%.
Dos fondos se han realizado con “la Caixa” y el resto
con otras entidades fi nancieras (Banco Sabadell, Banco
Pastor, Caixa d’Estalvis de Sabadell y Caixa d’Estalvis de
Tarragona).
A 31 de diciembre GestiCaixa gestiona 31 fondos de
titulización, con un volumen total de 15.632 millones de
euros, un 12% superior al del 2007.
El resultado después de impuestos de la sociedad alcanza
los 1,8 millones de euros, en línea con el resultado
obtenido en el ejercicio anterior.
Nuestra opinión...
Creemos que este negocio tiene recorrido en el futuro
ya que las entidades fi nancieras continuarán titulizando
sus carteras de activos para, recuperada la confi anza de
los inversores, obtener liquidez a través de los mercados
primarios de renta fi ja o, en todo caso, para generar
colateral que les permita acudir a la fi nanciación del
Banco Central Europeo.
Presidente: Sr. Fernando Cánovas Atienza
Director General: Sr. Xavier Jaumandreu Patxot
Página Web: www.gesticaixa.es
Principales magnitudesDatos en miles de euros
Cuenta de pérdidas y ganancias 2008 2007 2006
Ingresos 3.497 3.487 3.210
Benefi cio neto 1.796 1.749 1.587
Balance 2008 2007 2006
Fondos propios 1.966 1.954 3.391
Datos operativos 2008 2007 2006
Volumen gestionado (millones de euros) 15.632 13.961 11.931
Nº de fondos gestionados 31 26 22
Volumen emitido (millones de euros) 3.937 4.249 4.291
Nº nuevos fondos 6 4 5
Nº de empleados 8 7 6
Criteria CaixaCorp en GestiCaixa
Valor de mercado (millones de euros) 22
Participación económica 100,00%
Derechos de voto 100,00%
Representación en Consejo 7 de 7
149149
GestiCaixa ha constituido seis nuevos
fondos de titulización durante 2008 por
un importe de 3.937 millones de euros.
Evolución del volumen gestionado y del benefi cio netoDatos en millones de euros
Volumen gestionados fondos de titulación
Fondos de activos de “la Caixa”
24%
Fondos de activos de otras entidades
35%
Fondos hipotecarios “la Caixa”
33%
Fondos hipotecarios otras entidades
8%
16.000
12.000
8.000
4.000
02005 2006 2007 2008
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
Volumen gestionado Benefi cio neto
Benefi cioneto
Volumen gestionado
7Análisis fi nanciero
a. Magnitudes fi nancieras _152
b. Estados fi nancieros individuales _154
c. Estados fi nancieros consolidados _162
d. Aspectos y consideraciones fi scales _171
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 7. Análisis fi nanciero
Criteria CaixaCorp obtuvo en este ejercicio unos resultados
netos que, pese al impacto del entorno económico
mundial, confi rman una gestión equilibrada y en línea
con los propósitos básicos de garantizar la máxima
rentabilidad de su cartera.
152
En cuanto al incremento del ratio de Deuda
Neta/GAV, cabe destacar el impacto que sobre
dicho importe han tenido tanto las inversiones
acometidas durante el ejercicio como el descenso
del GAV (-31%), motivado por la evolución de la
cotización de la cartera cotizada. Criteria CaixaCorp
mantiene el objetivo a largo plazo de tener un nivel
de endeudamiento entorno al 20% del GAV.
Dicho endeudamiento consiste en una póliza cuyo
límite es de 6.500 millones de euros y vencimiento
a largo plazo. La Sociedad utiliza dicha póliza
de crédito renovable como instrumento de
fi nanciación permanente de las actividades y se
revisa periódicamente a fi n de adaptarla a las
circunstancias de mercado.
La conciliación entre el saldo acreedor de las
pólizas de crédito de Criteria CaixaCorp y la
posición de Deuda Neta proforma, es la que se
muestra a continuación:
Magnitudes fi nancieras
Datos en millones de euros 31/12/2008 31/12/2007
Benefi cio neto recurrente 803 617
Benefi cio neto total 803 2.400
Nº medio ponderado acciones en circulación (en millones) 3.361 2.789
BPA sobre benefi cio neto total (euros) 0,24 0,86
BPA sobre benefi cio neto recurrente (euros) 0,24 0,22
Datos en millones de euros
Saldo acreedor pólizas de crédito (5.208) 1
Saldo neto partidas a cobrar/pagar y otros 522
Deuda neta Sociedades Tenedoras 742
Posición deuda neta Criteria CaixaCorp (3.944)
(1) Incluye los intereses a pagar clasifi cados en el pasivo corriente
Datos en millones de euros 31/12/2008 31/12/2007
GAV (Valor de los Activos Bruto) 18.196 26.193
Posición de deuda neta pro forma (3.944) (1.264)
NAV 14.252 24.929
% de deuda neta sobre GAV 21,7% 4,8%
Millones de acciones 3.363 3.363
NAV/acción (euros) 4,24 7,41
Principales magnitudes de las cuentas individuales
Evolución del valor neto de los activos
El valor neto de los activos (NAV) de Criteria CaixaCorp es el siguiente:
153
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 7. Análisis fi nanciero
154
La información fi nanciera individual se ha
elaborado de acuerdo con los principios contables
establecidos por el Nuevo Plan de Contabilidad
aprobado por el Real Decreto 1514/2007 de 16 de
noviembre aplicable en España.
Estados fi nancieros individuales
Datos en millones de euros 31/12/2008 31/12/20071
ACTIVO NO CORRIENTE 18.616 17.627
Inmovilizado intangible y material 4 1
Inversiones en empresas del Grupo, Multigrupo y Asociadas a largo plazo 12.481 8.797
Participaciones en empresas del Grupo 3.567 3.289
Participaciones en empresas Asociadas y Multigrupo 8.732 5.373
Créditos a largo plazo a empresas del Grupo 182 134
Inversiones fi nancieras a largo plazo 5.776 8.711
Activos por Impuesto diferido 355 118
ACTIVO CORRIENTE 391 810
Deudores 141 11
Inversiones en empresas Grupo, Multigrupo y Asociadas a corto plazo – 356
Inversiones fi nancieras temporales 247 440
Periodifi caciones a corto plazo 1 1
Tesorería y otros activos equivalentes 2 2
TOTAL ACTIVO 19.007 18.437
PATRIMONIO NETO 12.954 14.756
Fondos Propios 12.180 11.984
Capital suscrito 3.363 3.363
Prima de emisión 7.711 7.711
Reservas 826 471
Acciones propias (19) –
Pérdidas y Ganancias 803 2.400
Dividendo a cuenta entregado en el ejercicio (504) (1.961)
Ajustes por cambio de valor 774 2.772
PASIVO NO CORRIENTE 5.957 3.025
Provisiones riesgos y gastos 91 10
Deudas a largo plazo con empresas del Grupo 5.189 1.589
Pasivos por impuestos diferidos 677 1.426
PASIVO CORRIENTE 96 656
Deudas a corto plazo y acreedores 96 656
TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO 19.007 18.437
Balance de situación
(1) Los datos en el ejercicio 2007 han sido ajustados por la aplicación del nuevo plan general contable aprobado por el RD1514/2007, de 16 de noviembre.
155
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 7. Análisis fi nanciero
Datos en millones de euros Participaciones en Participaciones en Inversiones Financieras Empresas del Grupo Asociadas y Multigrupo a largo plazo 1
Saldo a 31/12/2007 3.289 5.373 8.711
Adquisiciones del ejercicio 419 3.359 1.006
Negocio de Finanzas e Inversiones I 295
Finconsum 66
InverCaixa Gestión 62
PortAventura 21
Otras (25)
Grupo Financiero Inbursa 1.608
Gas Natural 519
Abertis Infraestructuras 516
Sociedad General de Aguas de Barcelona 404
Banco BPI 190
Hisusa 122
Telefónica 338
Bolsas y Mercados Españoles 37
Repsol YPF 3
Erste Group Bank 628
Ventas del ejercicio – – (1.010)
Telefónica 2 (1.010)
Deterioros de valor (141)
Negocio de Finanzas e Inversiones I (84)
FinConsum (57)
Variación Valor Razonable (2.931)
Telefónica (1.406)
Repsol YPF (1.051)
Bolsas y Mercados Españoles (98)
Erste Group Bank (376)
Saldo a 31/12/2008 3.567 8.732 5.776
(1) Incluye los “Activos fi nancieros Disponibles para la Venta- Instrumentos de Patrimonio”
(2) Corresponde principalmente a la baja por venta anticipada de las acciones de Telefónica cubiertas mediante contratos de Equity Swap por un coste de 726 millones.
ACTIVO NO CORRIENTE
Participaciones en empresas Grupo, Multigrupo y
Asociadas, y Activos Disponibles para la Venta a
largo plazo
El movimiento experimentado en el ejercicio 2008,
en los epígrafes “Participaciones en empresas del
Grupo”, “Participaciones en empresas Asociadas
y Multigrupo” e “Inversiones fi nancieras a largo
plazo“ del balance de situación adjunto, es el que
se muestra a continuación:
156
Las adquisiciones más signifi cativas, efectuadas
en el ejercicio 2008 por Criteria CaixaCorp, son las
que, por naturaleza, se indican a continuación:
a. Empresas del Grupo
Negocio de Finanzas e Inversiones I:
Criteria suscribió íntegramente las dos ampliaciones
de capital de la sociedad: la primera, con fecha 31
de marzo, por un importe nominal de 83 millones
de euros y una prima de asunción de 167 millones
de euros; la segunda, con fecha 7 de octubre, por
un importe nominal de 15 millones de euros y
una prima de asunción de 30 millones de euros.
A 31 de diciembre Criteria ostenta el 100% de
la participación. Esta fi lial de Criteria ostenta las
participaciones en entidades fi nancieras extranjeras.
FinConsum:
Se efectuaron tres ampliaciones de capital
desembolsadas en su totalidad por Criteria
por importe de 19, 11 y 36 millones de euros
realizadas en junio, julio y diciembre de 2008,
respectivamente. La participación total de Criteria
en FinConsum, a 31 de diciembre, es del 100%.
b. Empresas Multigrupo y Asociadas
Abertis Infraestructuras:
Criteria adquirió una participación del 3,92%
por un importe de 516 millones de euros.
Adicionalmente, le correspondieron 6.593.144
acciones por la ampliación liberada realizada en
mayo de 2008.
La participación económica del Grupo Criteria en
Abertis Infraestructuras, a 31 de diciembre, es del
25,04%.
Banco BPI:
Criteria adquirió una participación del 4,32%
por un importe de 98 millones de euros.
Adicionalmente, con fecha 16 de junio, Criteria
y su fi lial Catalunya de Valores, suscribieron
la ampliación de capital realizada por Banco
BPI por importe de 53 y 36 millones de euros
respectivamente.
Asimismo, Criteria, adquirió en diciembre de 2008,
a su fi lial Cataluya de Valores, su participación del
10,063% en Banco BPI al valor de cotización del
día de la operación, lo que supuso un desembolso
de 143 millones de euros. De esta forma, la
participación en Banco BPI la ostenta íntegramente
Criteria y es, a 31 de diciembre, del 29,38%.
Gas Natural:
Criteria adquirió 268 millones de euros en acciones
representativas del 1,83% del capital de la
sociedad.
Adicionalmente, en octubre de 2008, Hisusa
vendió a sus accionistas, Criteria (49%) y Suez
Environnement (51%) las 22.523.832 acciones
de Gas Natural, representativas del 5,03% de su
capital social. La adquisición de las acciones de Gas
Natural ha supuesto para Criteria la adquisición de
11.036.680 acciones a un precio de 20,91 euros
por acción, lo que ha implicado un desembolso
total de 231 millones de euros.
Por otra parte, a través de una operativa de
derivados, Criteria adquirió 628.108 acciones
suplementarias representativas del 0,14% del
capital de la sociedad por un valor de 20 millones
de euros.
A 31 de diciembre Criteria ostenta el 37,5% del
capital social de la sociedad.
Grupo Financiero Inbursa (GFI):
El 8 de octubre Criteria adquirió el 20% del holding
fi nanciero mexicano, operación anunciada el 26
de mayo y completada una vez obtenidas todas
las autorizaciones necesarias. Con esta operación,
GFI es ya el vehículo de la expansión del negocio
de banca minorista en el continente americano de
“la Caixa”.
La operación, para alcanzar el 20% del capital
social, se estructuró mediante la suscripción de
una ampliación de capital y una oferta pública
de compra de acciones dirigida al público
inversionista de GFI. El precio de adquisición fue de
38,5 pesos mexicanos por acción, lo que supuso
un desembolso de 25.668 millones de pesos
mexicanos. Criteria, con fecha 18 de junio, contrató
un seguro de cambio peso mexicano/euro a
16,0292. La compra de la participación se registró
utilizando este tipo de cambio. Adicionalmente,
se incorporaron como mayor coste de la
participación, los gastos incurridos y directamente
atribuibles a la adquisición.
157
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 7. Análisis fi nanciero
Hisusa:
En diciembre de 2008, Criteria CaixaCorp suscribió
el 49% de la ampliación de capital de Hisusa, con
un desembolso de 122 millones de euros.
Sociedad General de Aguas de Barcelona:
El 16 de enero fi nalizó el periodo de aceptación
de la OPA sobre Agbar lanzada en el ejercicio
2007 conjuntamente con Suez Environnement
e Hisusa. Las acciones en circulación afectadas
por la Oferta ascendían a 65.152.672 acciones,
que representaban el 43,54% del capital social de
Agbar.
Una vez fi nalizado el periodo de aceptación, y de
acuerdo con los resultados de la Oferta publicados
por la CNMV con fecha 18 de enero, el número
de acciones adheridas ascendía a 50.205.817, a
un precio de 27,65 euros por acción. La Oferta
fue suscrita por el 33,55% del capital social y
los Oferentes pasaron a controlar el 90,01% de
las acciones. El reparto de las acciones entre los
Oferentes y el desembolso realizado se indica a
continuación:
Datos en millones de euros
Oferentes Nº acciones Desembolso
Hisusa 20.260.160 560
Suez Environnement 15.272.286 422
Criteria CaixaCorp 14.673.371 406
50.205.817 1.388
La participación directa de Criteria CaixaCorp en
Agbar después de la liquidación de la Oferta era del
11,55%, y la del Grupo, 44,11%. En cumplimiento
del compromiso manifestado en el folleto de la
Oferta de mantener la participación de un 10%
en manos de terceros, en un plazo máximo de
tres meses, los oferentes vendieron el 0,01% del
capital social en proporción a sus participaciones
en fecha 27 de febrero, lo que supuso la venta
por parte de Criteria CaixaCorp de 8.485 acciones,
por un precio total de 234 miles de euros, que no
generó resultado alguno en la cuenta de pérdidas y
ganancias.
c. Activos fi nancieros Disponibles para la Venta
De acuerdo con la nueva normativa contable
española, los activos fi nancieros disponibles para
la venta se valoraron, al cierre del ejercicio, a su
correspondiente valor razonable, utilizando para
las compañías cotizadas la cotización al cierre.
La situación actual de los mercados fi nancieros
y las caídas que han sufrido las cotizaciones
de las acciones de las compañías a lo largo del
último semestre 2008, se refl ejan en las cuentas
de Criteria CaixaCorp por unas variaciones
negativas del valor razonable de las inversiones.
Las principales variaciones corresponden a 1.411
millones de euros de la participación en Telefónica
(5,01%) y a 1.051 millones de euros de la
participación de Repsol YPF (9,28%).
Telefónica:
Criteria adquirió un 0,23% del capital social
de Telefónica por importe de 198 millones de
euros. Adicionalmente, mediante un contrato de
derivados, adquirió 8.730.879 títulos por importe
de 141 millones de euros, representativos del
0,19% del capital.
Durante el segundo semestre se cancelaron
anticipadamente los contratos de Equity Swap
que tenía la compañía por un valor coste de 726
millones de euros, sin que ello supusiera impacto
en la cuenta de pérdidas y ganancias. A 31 de
diciembre la participación era del 5,01%.
Erste Group Bank:
Durante el ejercicio 2008, siguiendo la estrategia
de expansión internacional en el sector
bancario, y en concreto cubriendo una de las
áreas establecidas como estratégicas como es
Europa Central y del Este, la Sociedad adquirió
en mercado un 4,90% del capital social de Erste
Group Bank por importe de 628 millones de euros.
Erste Group Bank AG se fundó en 1819 como la
primera Caja de ahorros de Austria. En 1997 salió
a bolsa con el objetivo de desarrollar el negocio
de banca minorista en Europa Central y del Este.
Actualmente, es el 2º grupo bancario en Austria
y uno de los principales de la zona de la Europa
Central y del Este. Además de Austria, Erste Bank
controla bancos en siete países (República Checa,
158
Eslovaquia, Rumanía, Hungría, Croacia, Serbia y
Ucrania), siendo líder del mercado en la República
Checa, Eslovaquia y Rumanía. Presta servicios
a 17 millones de clientes y opera con más de
3.000 ofi cinas. Sus principales accionistas son la
Fundación Erste Bank (DIE ERSTE österreichische
Spar-Casse Privatstiftung), con un 31,1%, y
distintas Cajas de Ahorro austríacas (Sparkassen),
con un 7,3%.
Deterioros de valor
Criteria CaixaCorp, de acuerdo con sus políticas
de gestión, seguimiento y monitorización de
las participadas, en un marco de prudencia, y
atendiendo a la presente situación fi nanciera
y económica internacional, realizó los
correspondientes test de deterioro para la práctica
mayoría de sus participaciones, con el objetivo
de solventar una posible pérdida irrecuperable en
el valor de las mismas. Criteria calculó los valores
recuperables de su cartera, utilizando métodos de
valoración generalmente aceptados.
Los resultados de este análisis han dado lugar,
a una dotación por deterioro en la cuenta de
resultados por un importe neto de 156 millones
de euros.
ACTIVO CORRIENTE
Inversiones en empresas Grupo, Multigrupo
y Asociadas a corto plazo
Durante el ejercicio 2008 vencieron o se
cancelaron anticipadamente todos los préstamos
concedidos por Criteria a las empresas del Grupo
y Asociadas.
PATRIMONIO NETO
El movimiento experimentado en el Patrimonio
Neto de Criteria CaixaCorp en el periodo
comprendido entre el 1 de enero y el 31 de
diciembre de 2008 es el que se muestra a
continuación:
Datos en millones de euros
Patrimonio Neto a 31/12/2007 1 14.756
Fondos Propios a 31/12/2007 11.984
Gastos contabilizados contra Patrimonio (17)
Dividendo complementario ejercicio anterior (67)
Resultado del ejercicio 803
Dividendo a cuenta entregado en el ejercicio (504)
Autocartera (19)
Fondos Propios a 31/12/2008 12.180
Ajustes por cambio de valor a 31/12/2007 2.772
Ajustes por cambio de valor (1.998)
Ajustes por cambio de valor a 31/12/2008 774
Patrimonio Neto a 31/12/2008 12.954
(1) El Patrimonio neto a 31/12/2007 ha sido ajustado por la aplicación del Nuevo Plan General Contable aprobado por el RD1514/2007, de 16 de noviembre.
159
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 7. Análisis fi nanciero
Con fecha 5 de junio la Junta General Ordinaria de
Accionistas acordó la distribución de un dividendo
complementario del ejercicio 2007 por 67 millones
de euros, la distribución de un primer dividendo
a cuenta del ejercicio 2008 por 168 millones
de euros, así como la dotación de 147 millones
de euros a la cuenta de Reserva Legal y de 141
millones de euros a la cuenta de Reserva voluntaria.
Adicionalmente, se autorizó al Consejo de
Administración para proceder a la adquisición de
acciones propias, tanto directamente por parte de
la Sociedad Dominante como indirectamente por
sus sociedades dominadas. La autocartera a 31 de
diciembre se eleva a 19 millones de euros.
Posteriormente, con fecha 6 de noviembre, el
Consejo de Administración acordó el reparto de un
segundo dividendo a cuenta del ejercicio 2008 por
336 millones de euros.
Los ajustes de valoración recogen el importe,
neto de su efecto fi scal, de las diferencias entre
el valor de mercado y el coste de adquisición de
los activos clasifi cados como disponibles para la
venta. Estas diferencias se transfi eren a la Cuenta
de Pérdidas y Ganancias cuando se produce la
venta de los activos, o cuando se registra un
deterioro de los mismos.
PASIVO NO CORRIENTE
Deudas a largo plazo con empresas del Grupo
A 31 de diciembre de 2007 Criteria disponía de
dos pólizas de crédito con “la Caixa”. La primera,
con un límite de 2.500 millones de euros y con
vencimiento el 30 de junio de 2009; y la segunda
póliza con un límite de 2.900 millones de euros
y con vencimiento el 30 de junio de 2008. A 30
de junio de 2008 se cancelaron las dos pólizas
de crédito contratadas en el ejercicio 2007, para
contratar una nueva póliza cuyo límite es de 6.500
millones de euros y vencimiento a largo plazo.
Criteria utiliza la póliza de crédito renovable como
instrumento de fi nanciación permanente de sus
actividades y se revisa periódicamente a fi n de
adaptarla a las circunstancias del mercado.
(1) La cuenta de Pérdidas y Ganancias que se presenta está elaborada según los principios del Plan general de Contabilidad aprobado por el Real Decreto 1514/2007, de 16 de noviembre, vigente en España. Sin embargo, a efectos de explicación de las principales magnitudes se presenta conforme al modelo utilizado para la gestión de la Sociedad.
Enero - Diciembre
Datos en millones de euros 2008 2007 1
Dividendos participadas 720 599
Dividendos por variaciones de perímetro 196 –
Gastos de explotación (28) (18)
Resultado de explotación recurrente 888 581
Disponibilidad provisiones cartera (neto) – 14
Resultado fi nanciero (neto) (131) 35
Resultado recurrente 757 630
Impuesto s/benefi cios 46 (13)
Resultado recurrente neto 803 617
Dividendos extraordinarios 89 1.565
Deducción por reinversión 127 105
Rtdos ventas de participac. y otros (neto de impuestos) 5 113
Deterioros y otras provisiones (neto de impuestos) (221) –
Resultado no recurrente neto – 1.783
Resultado neto del ejercicio 803 2.400
Cuenta de Pérdidas y Ganancias
160
El tipo de interés aplicado durante 2008 para los
saldos deudores es el Euribor a un día menos 25
puntos básicos, y Euribor a un mes más 50 puntos
básicos, para los saldos acreedores.
CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS
Criteria CaixaCorp obtuvo en 2008 un resultado
neto individual de 803 millones de euros, que
coincidió con el resultado recurrente neto de la
Sociedad. De esta cifra, 916 millones de euros
correspondieron a dividendos recurrentes, un 53%
más que en el mismo periodo del ejercicio anterior,
destacando, asimismo, el incremento de los gastos
fi nancieros derivados de la utilización de la póliza
de crédito.
Las pérdidas ocasionadas por el deterioro de
participaciones y otras provisiones registradas por
un importe neto de 221 millones de euros, fueron
parcialmente compensadas por el ingreso de la
deducción fi scal por reinversión que alcanzó los
127 millones de euros, así como por el ingreso de
89 millones de euros en concepto de dividendo no
recurrente.
RESULTADO RECURRENTE NETO
El resultado recurrente neto del ejercicio 2008 de
Criteria CaixaCorp aumentó un 30% con
respecto al resultado del ejercicio 2007, debido
principalmente al incremento en un 53% de los
dividendos recurrentes en comparación con los
generados en el ejercicio anterior, alcanzando, en
el ejercicio 2008, los 916 millones de euros.
El detalle de los dividendos recurrentes
devengados en el ejercicio 2008 es el siguiente:
Enero- Diciembre
Datos en millones de euros 2008 2007
Telefónica 203 132
Gas Natural 186 154
Repsol YPF / Repinves 159 135
Abertis / Inversiones Autopistas 87 42
SegurCaixa Holding / Crisegen 61 57
Vidacaixa 25 24
BPI / Catalunya de Valores 35 30
Hisusa 26 –
BEA / Negocio de Finanzas e Inversiones, I 11 –
Agbar 10 1
BME 10 3
Otros 103 21
Total 916 599 53%
161
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 7. Análisis fi nanciero
Considerando las inversiones y desinversiones
efectuadas en el ejercicio 2008 y 2007, el
incremento de los dividendos a perímetro
constante fue del 20% con respecto al ejercicio
2007. Estos dividendos representan el 79% de los
dividendos totales.
Los gastos de explotación se incrementaron con
motivo de las nuevas y mayores necesidades
que tiene toda sociedad cotizada, si bien el nivel
de éstos con respecto al GAV se sitúan entre los
mejores del mercado en comparación a otras
compañías similares.
El resultado fi nanciero neto supuso, en el ejercicio
2008, un gasto de 131 millones de euros,
básicamente por las disposiciones de la póliza de
crédito realizadas para fi nanciar las inversiones. En
el ejercicio 2007, Criteria disponía de un excedente
de tesorería por las importantes ventas realizadas
a fi nales del ejercicio 2006.
RESULTADO NO RECURRENTE NETO
En el ejercicio 2008, el resultado no recurrente
neto de Criteria CaixaCorp fue nulo debido,
principalmente, a que los ingresos derivados
de unos dividendos extraordinarios y de una
deducción fi scal por reinversión, por un importe
de 89 y 127 millones de euros respectivamente,
compensaron los deterioros de valor de
participaciones y otras provisiones, por un importe
de 221 millones de euros.
Los resultados no recurrentes correspondientes
al ejercicio 2007, incluían importantes ingresos
extraordinarios originados en el proceso de
reorganización interna previo a la salida a bolsa,
entre los cuales cabe destacar los dividendos
extraordinarios por un importe de 1.565 millones
de euros, provenientes básicamente de compañías
vendidas a “la Caixa”.
Datos en millones de eurosResultado recurrente neto
Impuesto sobre benefi cios
Gastos de explotación
Dividendos, variaciones perímetro
Dividendos, perímetro homogéneo
Disponibilidad provisiones cartera (neto)
Resultado fi nanciero, neto
1.000
800
600
400
200
0
-200 -28
-131
720
196
599
46
-13-183514
916
599
803
617
+30%
+20%
162
Las principales magnitudes, a nivel consolidado,
del grupo de sociedades encabezado por Criteria
CaixaCorp (en adelante el Grupo) son las
siguientes:
A 31 de diciembre, Criteria prepara sus Cuentas
Anuales consolidadas con sus sociedades
dependientes de acuerdo con las Normas
Internacionales de Información Financiera. Sus
participaciones fi nancieras se integran en los estados
fi nancieros consolidados de la siguiente forma:
> Las sociedades dependientes o con control (en
general derechos de voto superiores al 50%),
por el método de integración global.
> Los negocios bajo control conjunto, por el
método de la participación.
> Aquellas sociedades con una participación igual
o superior al 20% de los derechos de voto, por
el método de la participación.
> Aquellas sociedades con una participación
inferior al 20% de los derechos de voto, como
participaciones disponibles para la venta (DPV).
A efectos informativos, se incluye a continuación
un cuadro con las participaciones del Grupo
Criteria a 31 de diciembre, agrupadas en función
del método de consolidación correspondiente:
Integración Global
Seguros
SegurCaixa Holding
(anteriormente denominada CaiFor) 100,00%
VidaCaixa 100,00%
SegurCaixa 100,00%
AgenCaixa 100,00%
GDS-Correduría 67,00%
EEFF especializadas
CaixaRenting 100,00%
FinConsum 100,00%
InverCaixa Gestión 100,00%
GestiCaixa 100,00%
Servicios - No cotizadas
Caixa Capital Desarrollo 100,00%
Holret 100,00%
Grupo Port Aventura 100,00%
Método de la participación
Servicios - Cotizadas
Gas Natural 37,49%
Abertis 25,04%
Grupo Agbar 44,10%
Banca internacional
GF Inbursa 20,00%
Banco BPI 29,38%
Boursorama 20,95%
Disponibles para la venta
Servicios - Cotizadas
Repsol YPF 12,68%
Telefónica 5,01%
BME 5,01%
Banca internacional
BEA 9,86%
BCP 0,79%
Erste Group Bank 4,90%
Estados fi nancieros consolidados
Datos en millones de euros 31/12/2008 31/12/2007
Benefi cio neto recurrente 1.117 1.180
Benefi cio neto atribuible al Grupo 1 1.059 1.726
(1) Disminución del resultado por efecto de desinversiones signifi cativas en 2007 .
163
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 7. Análisis fi nanciero
Las variaciones más signifi cativas que se han
producido en los diferentes epígrafes del balance
de situación consolidado, al 31 de diciembre de
2008, respecto a 31 de diciembre de 2007 se
debieron a:
Adquisición del 20% del Grupo Financiero Inbursa
El 8 de octubre Criteria completó la adquisición
de una participación del 20% en Grupo Financiero
Inbursa mediante una inversión directa de 25.668
millones de pesos mexicanos (en torno a 1.608
millones de euros incluyendo los gastos de
adquisición), que se abonaron en efectivo y se
fi nanciaron a través de deuda.
Adquisición del negocio de gestión de IIC y fondos de pensiones de Morgan a “la Caixa”
“la Caixa” adquirió, al Grupo Morgan Stanley el 31
de marzo de 2008, la división de Banca Privada que
este grupo mantenía en España. Una vez obtenidas
las autorizaciones necesarias por parte de los
organismos competentes, “la Caixa” transmitió
Principales epígrafes de activo de Criteria CaixaCorp consolidado
Datos en millones de euros 31/12/2008 31/12/2007
Fondo de comercio y otros activos intangibles 912 905
Inmovilizado material e inversiones inmobiliarias 1.349 1.140
Inversiones integradas por el método de la participación 8.519 5.381
Activos fi nancieros no corrientes 25.308 28.594
Otros activos 482 121
Activo no corriente 36.570 36.141
Activos fi nancieros corrientes 4.563 2.689
Efectivo y otros activos líquidos equivalentes 1.543 1.185
Otros activos corrientes 825 787
Activo corriente 6.931 4.661
Total Activo 43.501 40.802
Principales epígrafes de pasivo de Criteria CaixaCorp consolidado
Datos en millones de euros 31/12/2008 31/12/2007
Patrimonio neto 12.413 15.014
Provisiones por contratos de seguros y otras 16.445 16.242
Deudas a largo plazo 7.871 4.005
Pasivos por impuestos diferidos 901 1.712
Pasivo no corriente 25.217 21.959
Provisiones por contratos de seguros 418 404
Deudas con entidades de crédito y otros 5.210 2.971
Otros pasivos corrientes 243 454
Pasivo corriente 5.871 3.829
Pasivo y patrimonio neto 43.501 40.802
Balance de situación consolidado resumido
164
los negocios de gestión y administración de
Instituciones de inversión colectiva y de Fondos de
pensiones a las entidades del Grupo especializadas
por importe de 90 y 21 millones de euros
respectivamente.
A continuación se presentan detalles y movimientos
de los principales epígrafes del balance de situación
consolidado de Criteria CaixaCorp:
Fondo de comercio y otros activos intangibles
Este epígrafe recoge fundamentalmente el fondo
de comercio y los activos intangibles derivados
de la adquisición de la totalidad del negocio
asegurador (Grupo SegurCaixa Holding) que se
realizó en el ejercicio 2007. En este ejercicio se
produjo la incorporación del fondo de comercio
y los activos intangibles por importe de 50 y 23
millones de euros respectivamente, derivados de la
adquisición del negocio de gestión de IIC y fondos
de pensiones de Morgan a “la Caixa”.
Inversiones integradas por el método de la participación
El movimiento de este epígrafe durante el ejercicio
fue el siguiente:
La variación del valor, por aplicación del método de
la participación, correspondió fundamentalmente
a los resultados incorporados de estas sociedades
(711 millones de euros) netos de los dividendos
recibidos de las mismas (370 millones de euros); así
como, los ajustes de valoración trasladados desde
las entidades multigrupo y asociadas al valor de la
participación por importe de 184 millones de euros.
A 31 de diciembre este epígrafe incluye el fondo
de comercio de GF Inbursa (777 millones de euros),
Gas Natural (587 millones de euros), BPI (355
millones de euros), Abertis (691 millones de euros),
Agbar (274 millones de euros) y Boursorama (66
millones de euros).
A continuación se facilita el inventario, con detalle
del porcentaje de participación y del valor de
mercado de las principales sociedades cotizadas
que confi guran este epígrafe:
Datos en millones de euros
Saldo a 31 de diciembre de 2007 5.381
Compras 3.283
GF Inbursa 1.608
Abertis 516
Agbar 680
Gas Natural 288
BPI 188
Boursorama 3
Diferencias de conversión (269)
Variación valor por aplicación del método de la participación 124
Saldo a 31 de diciembre de 2008 8.519
165
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 7. Análisis fi nanciero
Las operaciones más signifi cativas, realizadas
en el ejercicio 2008 en las entidades integradas
por el método de la participación, son las que se
muestran a continuación:
GF Inbursa: ya comentada anteriormente y que
supuso una inversión directa de 25.668 millones
de pesos mexicanos (en torno a 1.608 millones de
euros incluyendo los gastos de adquisición) que se
abonaron en efectivo y fi nanciado a través de deuda.
Sociedad General de Aguas de Barcelona:
igualmente comentada en páginas anteriores, esta
operación permitió al Grupo Criteria la obtención
del control de SGAB desde el 27 de diciembre de
2007 conjuntamente con el grupo Suez. El 16 de
enero de 2008 fi nalizó el periodo de aceptación
de la OPA sobre Agbar por lo que el Grupo
adquirió un 16,44% adicional por un importe de
680 millones de euros. El Grupo pasó a controlar
un 44,11% de las acciones y considerando unas
ventas de un 0,01% realizadas con posterioridad el
Grupo ostenta una participación de un 44,10% al
cierre del ejercicio.
Abertis Infraestructuras: el Grupo aumentó su
participación en un 3,92% en el capital de Abertis
con una inversión de 516 millones de euros (neta
de los dividendos declarados a la fecha de la
adquisición). La participación económica al 31
de diciembre, es del 25,04% y la participación de
control es del 28,91%.
Gas Natural: durante el ejercicio 2008 el Grupo
adquirió un 1,96% del capital social de Gas
Natural, S.D.G., SA por un importe de 288 millones
de euros (neto de los dividendos declarados a
la fecha de la adquisición). A 31 de diciembre la
participación total del Grupo es del 37,49%.
Banco BPI: en el ejercicio 2008 el Grupo aumentó
su participación en el capital social de Banco BPI en
un 4,36% a través de una inversión de 99 millones
de euros y de la suscripción de la ampliación de
capital realizada por la entidad con una inversión
adicional de 89 millones de euros. A 31 de
diciembre, tras estas operaciones, la participación
total del Grupo en Banco BPI es del 29,38%.
Activos fi nancieros
A 31 de diciembre los Activos fi nancieros se
componen, principalmente, de aquellas inversiones
fi nancieras clasifi cadas como disponibles para la
venta, tanto de renta fi ja asociadas al negocio
asegurador (16.781 millones de euros), como de
renta variable asociada a la actividad de cartera
(6.690 millones de euros). También incluyen
préstamos y cuentas a cobrar, básicamente del
negocio fi nanciero, por importe de 1.668 millones
de euros.
A continuación se muestra el movimiento del
saldo de las participaciones clasifi cadas como
disponibles para la venta de renta variable durante
el ejercicio 2008:
Datos en millones de euros 31/12/2008 31/12/2007
Entidades % Participación Valor mercado % Participación Valor mercado
Gas Natural, SDG, SA 37,49% 3.239 35,53% 6.366
Abertis Infraestructuras, SA 25,04% 2.115 21,12% 2.972
GF Inbursa 20,00% 1.121 – –
Sociedad General de Aguas de Barcelona, SA 44,10% 964 27,67% 1.140
Banco BPI, SA 29,38% 463 25,02% 1.019
Boursorama, SA 20,95% 84 20,44% 143
Valor mercado 7.986 11.640
Coste de adquisición 8.681 5.091
Plusvalía (minusvalía) bruta (695) 6.549
166
La descripción de las principales inversiones y
desinversiones realizadas por el Grupo Criteria
CaixaCorp durante el ejercicio 2008 es la siguiente:
Telefónica: tal y como se ha comentado
anteriormente, Criteria reestructuró su
participación en la compañía, invirtiendo 338
millones de euros por un 0,42% del capital
social de esta participada. En diciembre de 2008
vendió a mercado un 0,013% de su participación,
generando un benefi cio consolidado antes de
impuestos de 6 millones de euros. Asimismo, se
cancelaron los contratos de Equity Swap sobre 45
millones de acciones valoradas en 726 millones
de euros. A 31 de diciembre la participación
total de Criteria es de 5,01% del capital social de
Telefónica.
The Bank of East Asia: en línea con la estrategia
de expansión internacional se reforzó la posición
del Grupo Criteria en el capital social de The Bank
of East Asia con un aumento de la participación
del 0,97%, tras una inversión de 68 millones de
euros. A 31 de diciembre la participación total del
Grupo es de 9,86%.
Bolsas y Mercados Españoles: la participación
del Grupo Criteria en el capital social de la
sociedad aumentó en un 1,48% con una inversión
de 37 millones de euros (neta de los dividendos
declarados a la fecha de adquisición). A 31 de
diciembre la participación total del Grupo es de
5,01%.
Erste Group Bank: Durante el ejercicio 2008,
siguiendo la estrategia de expansión internacional
en el sector bancario, y en concreto cubriendo una
de las áreas establecidas como estratégicas como
es Europa Central y del Este, el Grupo adquirió
en mercado un 4,90% del capital social de Erste
Group Bank por importe de 628 millones de de
euros.
En el ejercicio 2008 la valoración de las
participaciones integradas en este epígrafe
disminuyeron en 4.191 millones de euros (1.061
millones de euros después de impuestos) como
consecuencia de la bajada de sus cotizaciones
en bolsa. El siguiente cuadro refl eja el inventario,
con detalle del porcentaje de participación y el
valor de mercado, de las principales sociedades
cotizadas que confi guran este epígrafe:
Datos en millones de euros
Saldo a 31 de diciembre de 2007 10.585
Compras y ampliaciones de capital 1.074
Telefónica 338
BEA 68
Repsol YPF 3
Bolsas y Mercados Españoles 37
Erste Group Bank 628
Ventas de Telefónica (736)
Ajustes por valoración (4.191)
Traspasos y otros (42)
Saldo a 31 de diciembre de 2008 6.690
167
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 7. Análisis fi nanciero
Activos fi nancieros corrientes
El incremento de este epígrafe, de 1.874 millones
de euros, proviene en su práctica totalidad
del aumento de la liquidez generada por la
cesión temporal de activos ligada a la actividad
aseguradora. Esta liquidez tiene su contrapartida
en el epígrafe de Deudas con entidades de crédito
del pasivo corriente.
Patrimonio neto
Las principales variaciones en el año corresponden
al aumento por el benefi cio neto atribuible del
periodo, que ascendió a 1.059 millones de euros,
y a la disminución por el reparto de dividendos
complementarios del ejercicio 2007 y a cuenta
del ejercicio 2008 que ascendieron a 67 y 504
millones de euros respectivamente.
Por otro lado la caída de las cotizaciones de
aquellas inversiones en renta variable que el
Grupo Criteria registra contablemente a su valor
de mercado con contrapartida en patrimonio
neto, provocó que los Ajustes en patrimonio por
valoración, al 31 de diciembre, ascendieran a 498
millones de euros cuando, en el ejercicio anterior,
ascendieron a 3.501 millones de euros.
Provisiones por contratos de seguros y otras
Las provisiones por contratos de seguros
ascendieron a 16.308 millones de euros a 31
de diciembre, que supuso un ligero incremento
respecto al ejercicio anterior de un 1%.
Deudas a largo plazo
A 31 de diciembre el saldo de 7.871 millones
de euros incluye la póliza de crédito otorgada a
Criteria y utilizada en el ejercicio por importe de
5.189 millones de euros, así como las cuentas
de crédito recibidas por las entidades fi nancieras
del Grupo por importe de 1.867 millones de
euros. Ambas fi nanciaciones son proporcionadas
por “la Caixa” y constituyen una fi nanciación
permanente para sus actividades inversora y
fi nanciera.
Deudas con entidades de crédito y otros
Este epígrafe del pasivo corriente está
básicamente constituido por las deudas asociadas
a la cesión temporal de activos por importe de
4.793 millones de euros.
Datos en millones de euros 31/12/2008 31/12/2007
Entidades % Participación Valor mercado % Participación Valor mercado
Telefónica, S.A. 5,01% 3.736 5,48% 5.814
Repsol YPF, S.A. 12,68% 2.337 12,67% 3.770
The Bank of East Asia Limited 9,86% 248 8,89% 683
Banco Comercial Portugués 0,79% 30 1,03% 109
Bolsas y Mercados Españoles 5,01% 77 3,53% 138
Erste Group Bank 4,90% 252 – -
Otras – 10 – 38
Valor mercado 6.690 10.552
Coste de adquisición 5.549 5.391
Plusvalía bruta 1.141 5.161
168
Cuenta de pérdidas y ganancias consolidada resumida
La cuenta de pérdidas y ganancias consolidada
que se presenta a continuación está elaborada
según las Normas Internacionales de Información
Financiera, si bien se presentan conforme al
modelo utilizado para la gestión del Grupo Criteria
CaixaCorp.
El Grupo Criteria obtuvo un resultado neto
atribuido de 1.059 millones de euros, un 39%
inferior respecto al ejercicio 2007. Esta variación
se debió, principalmente, a los elevados resultados
no recurrentes producidos en el ejercicio 2007
por las desinversiones de Suez, Caprabo, Grupo
OHM y Atlantia, que supusieron plusvalías de 376
millones de euros en conjunto. Por el contrario, en
el ejercicio 2008 no se realizaron desinversiones
signifi cativas y se imputaron a resultados no
recurrentes minusvalías de activos fi nancieros y
dotaciones a provisiones, por un importe neto de
180 millones de euros.
El resultado consolidado neto recurrente del
ejercicio 2008 alcanzó los 1.117 millones de
euros, lo que representa una disminución de un
5% respecto al ejercicio 2007. Esta variación
recoge diferentes efectos: un incremento muy
relevante de los resultados netos de instrumentos
de capital (dividendos de Telefónica y Repsol YPF
fundamentalmente), que han alcanzado los 386
millones de euros, con un incremento de un 40%
respecto al ejercicio 2007; una mayor aportación
después de impuestos del segmento asegurador
de 78 millones de euros, con un incremento del
82% respecto al ejercicio anterior por la compra
de SegurCaixa Holding a fi nales de 2007 y por un
mejor comportamiento de la actividad de seguros;
una aportación negativa del segmento fi nanciero
de 28 millones de euros; y de los resultados
fi nancieros del Grupo que han alcanzado los 159
millones de euros, cuando el ejercicio anterior eran
positivos en 12 millones de euros.
A continuación se explican los diferentes epígrafes
indicados en el cuadro anterior:
Rendimientos de instrumentos de capital
Los dividendos distribuidos por las participaciones
en activos fi nancieros disponibles para la venta, en
conjunto, se incrementaron un 40%, básicamente
por la política de reparto de dividendos de las
citadas entidades.
El detalle por entidades de estos rendimientos, es
el siguiente:
Datos en millones de euros Enero-Diciembre
2008 2007 % Var.
Rendimientos netos por instrumentos de capital (DPV’s) 386 276 40%
Resultado neto por el método de la participación 688 670 3%
Resultado neto de las sociedades integradas por el método global 164 174 (6%)
Gastos operativos netos (121) 60 –
Resultado neto recurrente 1.117 1.180 (5%)
Resultado neto venta de participaciones y otros no recurrentes (58) 546 –
Resultado neto atribuido a la Sociedad Dominante 1.059 1.726 (39%)
Cuenta de pérdidas y ganancias consolidada resumida
169
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 7. Análisis fi nanciero
Resultado por el método de la participación
Los resultados atribuidos al Grupo
correspondientes a las sociedades integradas
por el método de la participación (Gas Natural,
Abertis, GF Inbursa, Agbar, BPI y Boursorama en
el ejercicio) experimentaron en este ejercicio una
gran estabilidad en conjunto respecto al ejercicio
anterior con un ligero incremento del 3%, pasando
de 670 millones de euros en 2007 a 688 millones
de euros en 2008, cifras netas de impuestos y
minoritarios, debido a la aportación de GF Inbursa
en el último trimestre del ejercicio.
Resultado neto de las sociedades integradas por el método global
Incluye los ingresos y gastos correspondientes a
las distintas actividades del Grupo (aseguradora,
fi nanciera, ocio, arrendamiento operativo, entre otros).
La siguiente tabla muestra la aportación de
los diferentes segmentos al resultado global
comparado con el ejercicio anterior:
Como se puede apreciar, las variaciones más
relevantes en el periodo son las siguientes:
> Un incremento de la aportación muy relevante
del segmento asegurador de un 74%, que recoge
el efecto de la adquisición a fi nales del ejercicio
2007 del 50% del grupo SegurCaixa Holding
(anteriormente denominado Caifor) a Fortis; una
mejora del resultado de la actividad aseguradora
y de las amortizaciones correspondientes a los
activos intangibles surgidos en la combinación
de negocios de SegurCaixa Holding.
Datos en millones de euros Enero-Diciembre
2008 2007 % Var.
Telefónica 203 132 54%
Repsol YPF 159 135 19%
BEA 12 – –
BME 10 3 >100%
Erste Group Bank 2 – –
Otros – 6 –
Total 386 276 40%
Datos en millones de euros 2008 2007
Seguros 240 138
Financieras especializadas (16) 30
Otros no cotizados 24 54
Resultado antes de impuestos y fi nancieros 248 222
Resultados fi nancieros (17) (15)
Resultado antes de impuestos 231 207
Impuesto sobre sociedades (65) (31)
Resultado antes de minoritarios 166 176
Minoritarios (2) (2)
Resultado atribuible a la Sociedad Dominante 164 174
170
> Un empeoramiento del resultado de las
entidades fi nancieras especializadas, que
incorporan provisiones de morosidad superiores
en 46 millones de euros a las recogidas en
el ejercicio anterior, como consecuencia de
dotaciones que cubren un mayor riesgo de
insolvencia de sus deudores.
> Una menor aportación del segmento de
Otros no cotizadas, que incluye básicamente
la actividad de Port Aventura, así como la
actividad inmobiliaria (principalmente en el
ejercicio 2007).
Gastos operativos netos
La variación de los Gastos operativos netos se
ha debido, fundamentalmente, al incremento de
endeudamiento fi nanciero de Criteria CaixaCorp
como consecuencia de las inversiones realizadas.
Resultado neto, Venta de participaciones y Otros resultados no recurrentes
En el ejercicio 2008 no se produjeron ventas
signifi cativas de participaciones si bien se
incorporaron 4 millones de euros netos, por la
venta de acciones de Telefónica. Por el contrario,
en el ejercicio 2007 las desinversiones de Suez,
Caprabo, Grupo OHM y Atlantia supusieron
plusvalías de 220, 81, 45 y 30 millones de euros
respectivamente.
En el ejercicio 2008 se incorporó al resultado neto
del ejercicio 124 millones, derivados del deterioro
de inversiones en instrumentos de capital
disponibles para la venta, que se traspasaron
desde reservas donde ya se recogía un valor de
mercado por debajo de su coste. Dichos deterioros
corresponden a inversiones no estratégicas para
el Grupo Criteria. Adicionalmente, se registraron
provisiones para riesgos y gastos por posibles
pérdidas por un importe neto de 56 millones de
euros.
Dentro de Otros resultados no recurrentes del
ejercicio 2008, se incluyen 127 millones de euros
(104 millones de euros en el ejercicio anterior) de
deducciones por reinversión de plusvalías por la
venta de participaciones realizadas en ejercicios
anteriores.
2008 2007
Datos en millones de euros Antes de Después de Antes de Después de impuestos impuestos impuestos impuestos
Resultado por venta de participaciones 6 4 465 388
Suez – – 279 220
Caprabo – – 90 81
Atlantia – – 30 30
OHM – – 30 45
Otras 6 4 16 12
Otros resultados no recurrentes (270) (62) 82 158
Aplicación deducción por reinversión de plusvalías – 127 – 104
Deterioros (177) (124) – –
Otros (93) (65) 82 54
Resultado atribuido a la Sociedad Dominante (264) (58) 547 546
Detalle del resultado por venta de participaciones y otros no recurrentes
171
Criteria CaixaCorp informe anual 2008 _ 7. Análisis fi nanciero
Criteria CaixaCorp tiene como objeto principal
la inversión en sociedades, pudiendo al efecto
constituir o participar en otras sociedades, en
concepto de socio o accionista, mediante la
suscripción o adquisición y tenencia de acciones o
participaciones.
En particular, el objetivo básico de Criteria consiste
en la realización de inversiones con la fi nalidad de
crear valor a medio/largo plazo. Esto supone que
el pago de impuestos por parte de Criteria quede,
con carácter general, diferido al momento de la
transmisión de sus participaciones.
La composición actual de la cartera de
participadas de Criteria permite que se puedan
aplicar determinados benefi cios fi scales, siempre
que se cumpla con los requisitos previstos en la
normativa vigente. En particular, los benefi cios
fi scales cuyo aprovechamiento se pretende
optimizar son los que se detallan a continuación:
> La tenencia y adquisición de porcentajes de
participación superiores al 5% permite que:
• Los dividendos recibidos de sus participadas
no tributen por aplicación de la deducción
para evitar la doble imposición por dividendos,
regulada en el artículo 30.2 del Texto
Refundido de la Ley del Impuesto sobre
Sociedades (en adelante TRLIS) en el caso
de sociedades residentes en España, o por
aplicación de la exención regulada en el
artículo 21 del TRLIS en el caso de sociedades
no residentes en España.
• Las plusvalías obtenidas como consecuencia
de la transmisión de las participadas puedan
gozar de la deducción, para evitar la doble
imposición por plusvalías en relación con
el importe correspondiente al incremento
neto de los benefi cios no distribuidos por las
participadas durante el tiempo de tenencia de
la participación –artículo 30.5 del TRLIS– en
el caso de las sociedades residentes, y de la
exención regulada en el artículo 21 del TRLIS
en el caso de sociedades no residentes en
España.
> Adicionalmente, Criteria posee el 100% de
una sociedad que goza del régimen especial
tributario de las Entidades de Tenencia de
Valores Extranjeros (ETVE), a través de la cuál
realiza sus inversiones en sociedades en que no
posee un porcentaje de participación igual o
superior al 5% pero sí un coste de adquisición
superior a 6 millones de euros. El régimen
de las ETVE permite que los dividendos y las
plusvalías derivadas de dichas sociedades estén
exentos de tributación.
> Criteria también participa en una sociedad de
capital riesgo de manera que las inversiones
realizadas desde la misma pueden gozar, en
caso de transmisión, de una exención del
99% de la plusvalía obtenida en su venta. Los
dividendos que la sociedad de capital riesgo
pueda cobrar de sus participadas gozan de la
deducción por doble imposición de dividendos,
con independencia del porcentaje y de la
antigüedad de la participación.
Asimismo, el tipo impositivo del Impuesto sobre
Sociedades aplicable en el ejercicio 2008 ha
disminuido hasta el 30% (en el 2007 era del
32,5%). No obstante, el artículo 42 del TRLIS
permite, cuando se cumplen determinados
requisitos, la aplicación de la deducción por
reinversión de benefi cios extraordinarios de
manera que las ganancias derivadas de la
transmisión de carteras superiores al 5% pueden
quedar sujetas a un tipo impositivo del 18%.
En este sentido, Criteria CaixaCorp tiene como
objetivo maximizar la deducción por reinversión
de benefi cios extraordinarios.
Por último, es importante señalar que Criteria
CaixaCorp históricamente ha transmitido sus
participaciones en sociedades cotizadas con
una prima importante respecto a su valor de
cotización lo que, por lo general, compensa el
efecto impositivo derivado de la realización de las
inversiones.
Aspectos y consideraciones fi scales
172
Participaciones en sociedades residentes en España>5%; +1 año
Participaciones en sociedades no residentes >5%; +1 año
Participaciones en sociedades no residentes <5%; > 6 Millones de euros +1 año 1
Otros 2
Dividendos Deducción por doble imposición plena
Exención 3 Exención 3 18% 4 / 30% 5
Plusvalías por transmisión
Precio Venta-Coste fi scal-Benefi cios no distribuidos 6 = Plusvalía fi scalTributación = Plusvalía fi scal x 30%
Exención 3 Exención 3 Precio Venta-Coste fi scal = Plusvalía fi scal Tributación = Plusvalía fi scal x 30%
Deducción por transmisión
Si se produce la reinversión del precio de la venta 7: deducción del 12%Tributación = Plusvalía fi scal x 18% (30%-12%)
No aplic. No aplic. No aplic.
Resumen de los aspectos fi scales
(1) Participaciones mantenidas a través de una ETVE (Negocio de Finanzas e Inversiones I): BCP; 1,34% de Boursorama y otros.
(2) Participaciones < 5% y < 6 Millones de euros o participaciones en no residentes > 5% que no cumplen los requisitos para aplicar la exención del art. 21 TRLIS.
(3) La retención en origen practicada en el país de residencia de la participación, si la hay, será la tributación defi nitiva del dividendo o plusvalía.
(4) Aplicable sólo a sociedades residentes en España cuya participación sea inferior al 5%.
(5) Para dividendos procedentes de participaciones en no residentes superiores al 5% posibilidad de aplicar la deducción del artículo 32 del TRLIS.
(6) Benefi cios no distribuidos generados por la participada durante el período de tenencia de la participación que supongan doble imposición tributaria según artículo 30.5 del TRLIS.
(7) En las condiciones del artículo 42 del TRLIS (Básicamente: Ventas > 5%; Reinversión > 5% en el año anterior a la venta o en los 3 años posteriores).
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