Impactos de la Crisis Global en Venezuela

Noviembre, 2009

La Burbuja Inmobiliaria, la Expansión del Crédito y las Tasas de Interés …

El americano promedio que vio como su patrimonio se incrementaba rápidamente con la revalorización de su vivienda, sacó ventaja de tomando nuevos fondos y utilizando estos para “gastos corrientes”.

Las Tasas cayeron de 6% a 1% y se mantuvieron ahí hasta el primer semestre de 2004

Auge Fragilidad RespuestaAnti-cíclica

La Desregulación se incrementó con la Euforia

• La influencia del Estado en la economía se redujo abriendo más espacio a los mecanismos de mercado.

• Se implementaron disposiciones para que las innovaciones del sistema financiero se autoregularan.

• Se abolió el “Glass Steagall Act”• Permitió la fusión de negocios bancarios y de banca de inversión.

– Los Bancos de Inversión no requerían la constitución de reservas.– La actividad “Off Shore” de las instituciones financieras paso a ser

“regulada” por la SEC• …y en la práctica no se reguló ni se supervisó a nadie.

• La innovaciones tales como el modelo originar y distribuir en combinación con la titularización generaron un grave problema de información y de desconocimiento de las propiedades estadísticas de títulos derivados.

El Crédito en el segmento Sub-prime

Emisión Global de Activos Financieros Estructurados

Fuente: Lehman Brothers

Activos Financieros Estructurados fueron más allá de Sub-prime

La emisión de activos financieros estructurados fue en múltiples variedades y circularon globalmente.

Emisión Global de CDOs, 1999-2008

Como se fue comprometiendo la Hoja de Balance de los Hogares

Crecimiento explosivo a partir del año 2001 llevó a la hoja de balance de los hogares a su peor condición del perído post-guerra.

El apalancamiento, medido como pasivos entre valor de mercado de los activos, llegó a un pico en el segundo trimestre de 2008 (21%)

En los últimos tiempos el índice de apalancamiento ha estado mucho mas afectado por el valor de mercado de los activos.

Valor de los Pasivos Totales como Porcentaje del Valor de Mercado de los Activos (1950:1-2008:2)

Valor de los Pasivos Totales como Porcentaje del Valor de Mercado de los Activos (1950:1-2008:2)

ActivoslosdeMercadodeValor

PasivosentoApalancamideIndice

Resumen: Las Ramificaciones de la Crisis

Crisis en el sector inmobiliario

Caen precios de los Activos

Moras y Quiebras Hipotecarias Crisis Bancaria

Crisis en el Mercado de Valores

Pérdidas del Sector Financiero

Crisis de Liquidez

y del Crédito

Crisis del Sector Empresarial

Crisis de Riqueza e Ingreso de los

Hogares

Pérdidas de

CapitalPérdidas

de Capital

Pérdidas de Empleo

Mora en Préstamos al Consumo

Cae la Demanda

Pérdidas de Capital

Cor

pora

te L

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D

elin

quen

cies

Mercados de Monedas

Bonos CoorporativosMercados de Renta Fina

Recomposición de Cartera

Mercado de Commodities

1 2

3

4

5

6

Transmisión de la crisis a las Economía Emergentes y Países en Desarrollo

Caída en el volumen de exportaciones Caída en los términos de intercambio

(precio productos básicos) Reducción en el flujo de remesas Posible reducción en los flujos de IED Menores ventas de servicios

Elevación del costo del crédito externo Reducción de los flujos de crédito externo Reducción en los flujos de capital al

mercado de valores y pérdida de valor en las bolsas

Aumentos de la prima de los Credit Default Swaps (CDS)

Desaceleración del Crecimiento Mundial

Canal Comercial

Crisis Financiera Internacional

Canal Financiero

Perturbaciones de Origen Externo

En el Caso de Venezuela: La Transmisión de la Crisis es más compleja

Perturbaciones de Origen Externos

Reacciones de Política

Canal Comercial

Canal Financiero

Caída en los Precios del Crudo y otros Productos

Reducción del Volumen de Exportaciones (petroleras y no petroleras)

Reducción en los flujos de IED

Elevación del costo del crédito externo

Reducción de los flujos de crédito externo

En el frente Externo

En el área Fiscal y

Financiera

En el ámbito Salarial

Ajuste en las Importaciones

Ajuste en el Presupuesto de gastos

Incrementos Tributarios (alícuota del IVA)

Búsqueda masiva de financiamiento

Ajuste muy restringido del Salario Mínimo

3er trimestre de 2008 Finales 1er trimestre de 2009

102030405060708090

100110120130140

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-04

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4N

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5

Mar

-05

May

-05

Jul-0

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ep-0

5

Nov

-05

Ene

-06

Mar

-06

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7

Mar

-07

May

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7

Nov

-07

Ene

-08

Mar

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8

Ene

-09

Mar

-09

May

-09

Jul-0

9

Sep

-09

Precio del Petróleo (US$/bl) y Riesgo País Spread EMBI+ (Puntos Básicos)

Nota: Cifras de abril promedio al 17Última Actualización: 22/04/09

Fuente: Ministerio de Energía y Petróleo, Bloomberg y Cálculos Propios

Precio Promedio Cesta Venezolana 2002: 21,952003: 25,762004: 32,882005: 46,152006: 56,352007: 65,162008: 86,81

Cesta VenezolanaCesta Venezolana

En escasos seis (6) meses el precio mensual del crudo cayó 68%

El Desempeño de las Exportaciones No Petroleras y El Desempeño de las Exportaciones No Petroleras y de la IEDde la IED

(4,000.0)

(3,000.0)

(2,000.0)

(1,000.0)

0.0

1,000.0

2,000.0

3,000.0

I 99

IV 9

9

III 0

0

II 01 I 0

2

IV 0

2

III 0

3

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5

IV 0

5

III 0

6

II 07 I 0

8

IV 0

8

III 0

9

0.0

500.0

1,000.0

1,500.0

2,000.0

2,500.0I 9

9

IV 9

9

III 0

0

II 01 I 0

2

IV 0

2

III 0

3

II 04 I 0

5

IV 0

5

III 0

6

II 07 I 0

8

IV 0

8

III 0

9

Inversión Extrajera Directa Trimestres 1999:1 a 2009:3(millones de US$)

Exportaciones No Petroleras – Trimestres 1999:1 a 2009:3 (millones de US$)

Fuente: BCV y Cálculos Propios

Fuente: Bloomberg y Cálculos Propios

Tipo de Cambio Implícito10/11/2009

Bs./US$ 5,36

Última Actualización: 18/11/09

Tipo de Cambio Oficial e Implícito de los Bonos Venezolanos Bs./US$

Tipo de Cambio OficialBs./US$ 2,15

-40.0

-20.0

0.0

20.0

40.0

60.0

80.0

100.0

I05

III0

5

I06

III0

6

I07

III0

7

I08

III0

8

I09

III0

9

Gasto Primario Ejecutado por la TesoreríaVariación % Trimestral Interanual Real

Fuente: Oficina Nacional del Tesoro (ONT), BCV y Cálculos Propios

%

Ejecución Fiscal y Financiera

26-Ene

30-Mar

30-Mar

02-Abr

22-Abr

28-Abr

23-Sep

23-Sep

28-Sep

28-Sep

VEBONO-TIF

VEBONO-TIF

VEBONO-TIF-TICC

Agrícola

VEBONO-TIF

VEBONO-TIF-TICC

VEBONO-TIF

VEBONO-TIF

Bono Bs./US$ 2019

Bono Bs./US$ 2024

FechaAprobación

Tipo

30.205

Monto AprobadoMM Bs.

Monto Adjudicado

MM Bs.

2.000

525,6

2.150

3.000

5.640,5

12.000

10.000

2.150

2.001

418

975

1.972

4.278

9.784

45

0

5.366

5.366

TOTAL 37.466

Resumen de las Operaciones de Endeudamiento

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

I 05

II 0

5

III

05

IV 0

5

I 06

II 0

6

III

06

IV 0

6

I 07

II 0

7

III

07

IV 0

7

I 08

II 0

8

III

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IV 0

8

I 09

II 0

9

III

09

Divisas aprobadas por CADIVI e Importaciones Totales Trimestrales (Millones de US$)

Importaciones TotalesMillones de US$

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

I 05

II 0

5

III

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IV 0

5

I 06

II 0

6

III

06

IV 0

6

I 07

II 0

7

III

07

IV 0

7

I 08

II 0

8

III

08

IV 0

8

I 09

II 0

9

III

09

Fuente: CADIVI, Banco Central de Venezuela y Cálculos Propios

Divisas Aprobadas por CADIVIMillones de US$

-20.0

-15.0

-10.0

-5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

I 9

9

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9

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00

II 0

1

I 0

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2

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I 0

5

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5

III

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II 0

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IV 0

8

III

09

%

Consumo PrivadoVariación Real % Anual

-25.0

-20.0

-15.0

-10.0

-5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

I 9

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II 0

1

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2

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I 0

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5

III

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II 0

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I 0

8

IV 0

8

III

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%Índice de Remuneraciones

Variación Real % Anual

Fuente: Banco Central de Venezuela y Cálculos Propios

El Salario Real y el Consumo en Venezuela

Oferta y demanda globalA precios constantes de 1997(Variaciones porcentuales con respecto al mismo período del año anterior)

2009 (*)Trimestres

III II I

OFERTA GLOBAL -11.40 -4.44 1.28

Producto Interno Bruto -4.54 -2.42 0.51 Petrolero -9.50 -3.82 -4.99 No petrolero -3.01 -1.73 1.48 Derechos de importación -25.04 -10.65 0.46 Impuestos netos sobre los productos -4.31 -4.35 0.29

Importaciones de bienes y servicios -25.52 -9.08 2.94

DEMANDA GLOBAL -11.40 -4.44 1.28

Demanda agregada interna -10.69 -3.46 4.37

Gasto de consumo final del gobierno 2.57 2.84 1.58

Gasto de consumo final privado -4.83 -2.57 1.83

Formación bruta de capital fijo 1/ -14.46 -2.84 5.75

Variación de existencias 2/ - - -

Demanda externa -16.27 -11.01 -18.41

Exportaciones de bienes y servicios -16.27 -11.01 -18.41

FUENTE: BCV1/ Incluye adquisiciones menos disposiciones de objetos valiosos2/ Comprende la variación de existencias y la discrepancia estadística

Impactos sobre el Producto

Fuente: Banco Central de Venezuela