impacto del control de gestión en la relación de la
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FACULTAT D´ECONOMÍA DEPARTAMENT DE COMPTABILITAT
DOCTORADO EN CONTABILIDAD Y FINANZAS COORPORATIVAS
Impacto del control de gestión en la relación de la emisión de carbono y el desempeño financiero
en compañías de la Unión Europea: estudio empírico
Tesis Doctoral
Real Decreto 99/2011
Doctoranda:
Yenny Naranjo Tuesta [email protected]
Directores: Dra. Cristina Crespo Soler –
[email protected] Dr. Vicente Ripoll Feliu –
[email protected] Universitat de València
Valencia – España, Julio de 2020
Impacto del control de gestión en la relación de la emisión de carbono y el desempeño
financiero en compañías de la Unión Europea: estudio empírico
PhD Thesis
A Dios, mi familia, mis amigues y mi Pichu,
mis mayores bendiciones y motores de vida
Agradecimientos
Este es el apartado emotivo y complicado de escribir, porque quiero
expresar mi agradecimiento a tantas personas que durante este proceso de
formación doctoral han hecho parte fundamental de mi vida, sin su presencia y
compañía no habría podido llegar a este punto, la finalización de un ciclo y la
culminación de mi tesis doctoral.
En primer lugar, a mis directores de tesis, a la profesora Cristina Crespo
Soler y al “Boss”, el profesor Vicente Ripoll Feliu, me siento honrada de haber
contado con ustedes en este hermoso proceso. Fue una fortuna contar con ello
en esta “locura” de investigación, porque soportaron mis idas y venidas
constantes, me apoyaron de principio a fin, y confiaron siempre en mí. Además
de su orientación académica, siempre me trataron con respecto y de una forma
muy familiar, siendo su cercanía el mecanismo de apoyo constante que
necesitaba. Creo que logré consolidar no sólo una trayectoria académica con mis
directores, sino que también me permitieron conocer de su vida familiar, lo cual
genera mayores vínculos personales. En realidad, me quedo corta para
agradecerles, por tanto y por todo, pero me queda la certeza que esta historia
continuará.
Asimismo, a ICETEX, ya que al ser beneficiaria del programa Pasaporte
a la Ciencia pude realizar mis estudios doctorales y la investigación que hoy se
plasma en este documento. Con esta investigación, a futuro, espero poder
contribuir al foco-reto de sociedad o de energía sostenible dentro del marco del
ecosistema científico de este programa de Colombia Científica.
También quisiera agradecer al Departament de Comptabilitat, en especial,
a los profesores del Doctorado por sus aportes teóricos, conceptuales y
metodológicos que me permitieron tener mayor conocimiento del sentido y
enfoque investigativo del programa, aumentando así mi interés por la
contabilidad y las finanzas corporativas. En especial a la profesora Begoña
Giner, porque en una de sus clases fue donde conocí el tema del carbono,
aunque el enfoque trabajado con ella era más desde el punto regulativo y
normativo, me permitió acercarme al tema y me motivó a profundizar más al
respecto. Al profesor José López Gracia, por su apoyo constante, e infinitas
explicaciones en métodos cuantitativos y el tratamiento puntual de los datos de
panel. De igual forma a los demás profesores del curso Miguel Arce, Araceli
Mora, Cristina de Fuentes, Vicente Montesinos, María Antonia García, Ana Zorio,
Gregorio Labatut y los invitados a los seminarios de investigación por sus aportes
los cuales fueron importantes para mi proceso de formación. Particularmente
quisiera agradecer a Florinda, Ester, Manuela y Chelo por su apoyo en las
diferentes gestiones administrativas que se presentaron durante este tiempo.
Asimismo, quiero aprovechar para agradecerle a Bea, por tomarse un tiempo
entre sus descansos y trabajo para escuchar nuestras “penas” y por su forma
amigable de tratarme.
De igual forma, agradezco al grupo AICOGestión, especialmente a los
profesores Pablo Alcoy, Mercedes Barrachina, José Berbel Vera, Carmen
Tamarit y Ana Urquidi, por su apoyo y palabras de aliento en los momentos
compartidos y espacios de dispersión. A su vez, aprovecho para agradecer la
retroalimentación recibida en los congresos, seminarios y espacios donde he
presentado los avances trabajados en la tesis, los cuales contribuyeron a la
consolidación de esta disertación.
También quisiera recordar a mis compañeros con quienes inicié esta
aventura a Alex Araya, Anadairin Diaz, María Teresa Cuenca, Marcela Suarez,
Jorge Salgado y Jeimi León con los cuales pude compartir más espacios a parte
del aula de clase y que me permitieron crecer profesional y personalmente. A los
gemelos Porcuna, porque siempre estuvieron prestos a ayudar y aportarnos en
este caminar, en especial a Rubén, por su tiempo y paciencia a la hora de
explicarme siempre con la mejor voluntad. En especial, quiero agradecerle a
Andrés Mauricio Gómez por su ayuda incondicional y continua con el modelo
econométrico y hasta por la corrección en la escritura de los documentos, sin él
muy posiblemente esto no habría terminado de manera satisfactoria.
A los demás compañeros Diego Matituy, Zoraida Ramírez, Fayber
Herrera, Carlos Castillo, Javier Ayuso, Raquel Córdova, Hector Perafán, José
Curvelo, Cesar Beltrán, Jaime Corrrea, Silvia, Leticia, Renato, Gabriela, Karen,
Andreea, Cristina, Maite, Robinson, Deivid, Ora, Yully, Adalberto, Luis, Roberto
y Agustín con los cuales, gracias a este proceso, consolidamos relaciones más
duraderas de amistad y compañerismo, esperando poder contribuir juntos en el
futuro a la disciplina contable y académica. También, aunque no fueron parte de
mi curso doctoral si fueron importantes en mi caminar y desarrollo profesional a
Alberto Celio, Florian Tellge, Ernesto Mesa y Diana Salamanca por su apoyo, su
amistad, compañerismo y colaboración en todo el desarrollo de mi tesis.
Esta trayectoria en Valencia me permitió también conocer personas
maravillosas que dejan una huella en mi corazón y que gracias a su amistad y
acogida hicieron más llevable este caminar. En especial a Sara Röeder, Noemí
Martín, Diana del Pilar y Toni Briz quienes no sólo se convirtieron en personas
importantes en mi vida, sino que estuvieron en los días más difíciles, escucharon
mis llantos, reclamos, celebramos juntos los logros alcanzados y me llenaban
siempre de alegría con momentos únicos y diferentes, no me imagino mi caminar
hoy sin ellos en mi vida. También a mis otros amigos que pude conocer aquí en
Valencia Gastón, Deborah, Herman, Isabella, Nada, Tabea, Aurelia, Alberto,
Natthy y Javier con quienes los pequeños espacios se convirtieron en grandes
momentos y siempre estuvieron presentes siendo personas especiales en mi
vida todos ellos.
Asimismo, a aquellos amigos que me brindaron su mano a mi llegada a
España, la familia Aragón, que siempre me hicieron participe de su familia y
fueron mi apoyo incondicional, no me imagino que habría sido de mi sin ellos
aquí. En especial a Juan, a través del fútbol, fortalecimos nuestros lazos y se
convirtieron en mi segunda familia. A Fabian Caballero, por su recibimiento
cuando llegue a Valencia, abriéndome las puertas de su casa para empezar a
armar mi vida aquí con su apoyo.
No quiero tampoco olvidar a mis amigos de siempre, mis amigos que
desde Colombia estuvieran y están conmigo, todos ellos y ellas fueron mi pilar
fundamental y me permitieron seguir adelante, día a día a pesar de todo. No
importaba la distancia o el cambio de horario siempre estuvieron presentes,
algunos hasta cruzaron el charco estar a mi lado así fuera por unos días,
segundos o momentos. Principalmente a Carlos Rincón y Camilo Santos porque
no importaba la hora o las ocupaciones que pudieran tener, siempre tuvieron un
espacio para mí y no saben lo importante que fue contar con sus palabras de
aliento o mensajes cuando más los necesite. A Gianni Pagani, Paola Urueña,
Constanza Saavedra, Carito Chaves, Dianita Ortiz, Edgar Ávila, Oscar Barrera,
Gonzalo Estrada, Laura Aguilar, Paula Mosquera, Diana Mancera, Fido, Sonia,
Jazmín y otros tantos que vinieron a verme y llenaron mis días de ilusión y
momentos increíbles. A mis amigues de siempre Johana Mendoza, Javier
Barreto, Sandra Limas, Fabiola Loaiza, Oscar González, Wallis Saikali, Tati Brito,
Rubén Mateus, Sofia Álvarez, Ivonne Tarquino, Rafael Ochoa y Juan Diego
Galindo con quienes pareciera que no me hubiese ido de Colombia nunca,
siempre me tuvieron presentes en sus vidas y a través de videollamadas o chats
interminables me daban fuerzas para continuar y motivos para regresar.
Por último, a las personas más importantes de mi vida, mi familia, mi razón
de ser y vivir. A mi mamá, Eloisa Tuesta López, el amor de mi vida y mi fuerza
para continuar, ella me dio alas para volar y perseguir mis sueños, siempre a mi
lado y siempre conmigo. A mi hermana Ruby Naranjo Tuesta, por su ayuda
fundamental y apoyo constante, porque sin ella y su sustento no habría podido
realizar mis estudios doctorales sin inconvenientes. A mi familia en general, mi
padre, mis tíos, tías, primos, primas y ahijadas porque sus palabras de aliento
siempre fueron ese combustible que tanto necesité para continuar. Y finalmente,
a la persona que Dios puso en camino, a mi pichito del alma, Jorge Andrés, que
me permitió soñar con un futuro más humano, más real y mejor.
A cada uno de ellos y ellas gracias totales…. ¡¡¡Esta historia continuará!!!
índice
ÍNDICE DE CONTENIDO
Siglas y abreviaciones ................................................................................ 16
Índice de figuras ......................................................................................... 18
Índice de tablas ........................................................................................... 19
1. Capítulo 1. Planteamiento de la investigación ................................... 22
1.1. Introducción ................................................................................. 22
1.2. Motivación y contexto de la investigación ................................... 26
1.3. Objetivos de la investigación ....................................................... 31
1.3.1. Objetivo general y objetivos específicos .................................. 32
1.4. Marco de referencia de la tesis ................................................... 34
1.4.1. La gestión ambiental y los stakeholders .................................. 35
1.4.2. La gestión ambiental y la teoría de la legitimidad .................... 37
1.4.3. La gestión ambiental y la teoría basada en los recursos ......... 38
1.5. Estructura de la tesis por capítulos ............................................. 40
2. Capítulo 2. Análisis bibliométrico y sistémico de la relación entre la
gestión y el carbono .................................................................................... 44
Resumen ................................................................................................. 44
2.1. Introducción ................................................................................. 45
2.2. Metodología ................................................................................ 46
2.3. Resultados .................................................................................. 49
2.3.1. Resultados del análisis bibliométrico ....................................... 50
2.3.2. Resultados del análisis sistémico ............................................ 55
índice
2.4. Conclusiones y futuros trabajos de investigación ........................ 68
3. Capítulo 3. The Influence of carbon management on the financial
performance of European companies ......................................................... 73
Abstract ................................................................................................... 73
3.1. Introduction ................................................................................. 73
3.2. Literature review and hypotheses ............................................... 77
3.2.1. Hypothesis ............................................................................... 78
3.3. Materials and methods ................................................................ 81
3.3.1. Sample selection ..................................................................... 81
3.3.2. Data collection ......................................................................... 82
3.3.3. Empirical models ..................................................................... 84
3.3.4. Variables ................................................................................. 85
3.4. Results ........................................................................................ 88
3.4.1. Descriptive and correlations .................................................... 88
3.4.2. Multivariate analysis ................................................................ 90
3.4.3. Robustness checks ................................................................. 97
3.5. Discussion and conclusions ...................................................... 100
4. Capítulo 4. Emission trading system effectiveness in European
companies' carbon management accounting - financial performance
relationship ............................................................................................... 109
Abstract ................................................................................................. 109
4.1. Introduction ............................................................................... 110
4.2. Literature review and hypothesis ............................................... 112
4.2.1. Environmental management from different theoretical
perspectives ....................................................................................... 112
índice
4.2.2. Carbon management accounting -CMA ................................ 114
4.2.3. Emission trading and regulatory system in Europe ............... 115
4.2.4. Hypothesis ............................................................................. 116
4.3. Methodology- methodological design ........................................ 119
4.3.1. Selection of the sample ......................................................... 119
4.3.2. Data collection ....................................................................... 119
4.3.3. Empirical Model ..................................................................... 121
4.3.4. Variables ............................................................................... 123
4.4. Results ...................................................................................... 125
4.4.1. Descriptive ............................................................................. 125
4.4.2. Multivariate analysis .............................................................. 127
4.5. Discussion and conclusion ........................................................ 130
5. Capítulo 5. Apuntes finales .............................................................. 135
5.1. Síntesis ..................................................................................... 135
5.2. Conclusiones ............................................................................. 140
5.3. Oportunidades de investigación ................................................ 141
6. Bibliografía ....................................................................................... 146
índice
Siglas y abreviaciones
Siglas English Español
CA Carbon Accounting Contabilidad del carbono
CDP Carbon Disclosure Project Proyecto de divulgación del
carbono
CM Carbon Management Gestión del carbono
CMA Carbon Management Accounting Contabilidad de la gestión del
carbono
CMS Carbon Management System Sistemas de gestión del
carbono
CO2 Carbon Dioxide Dióxido de carbono
EMAS Eco-Management and Audit
Scheme
Reglamento Comunitario de
Ecogestión y Ecoauditoría
EMI Total carbon emissions Emisiones totales de carbono
EMS / SGA Environmental Management
System Sistema de Gestión Ambiental
ETS Emisión Trading System Sistema de comercio de
emisiones
EU-ETS European Union Emissions
Trading System
Sistema de comercio de
emisiones europeo.
GHG / GEI Greenhouse gas Gases de efecto invernadero
GRI Global Reporting Initiative Iniciativa de Reporte Global
NAP´s National Allocation Plans Planes de Asignación
Nacional
NRBV Natural Resource-Based View Visión basada en los recursos
naturales
PB Bibliographic Portfolio Portafolio bibliográfico
índice
OCDE Organisation for Economic Co-
operation and Development
Organización para la
Cooperación y el Desarrollo
Económico
RBV Resource-Based View Visión basas en los recursos
RIC Reuters Instrument Code Código instrumento de
Thomson Reuters
ROA Return on Assets Rendimiento de los activos
ROE Return on equity Rendimiento del capital
ROS Return on sales Rentabilidad de las ventas
UNEP United Nations Environment
Programme
Programa de las Naciones
Unidas para el Medio
Ambiente
UNFCCC United Nations Framework
Convention on Climate Change
Convención Marco de las
Naciones Unidas sobre el
Cambio Climático
WRI World Resources Institute Instituto de Recursos
Mundiales
WBCSD World Business Council for
Sustainable Development
Consejo Empresarial Mundial
para el Desarrollo Sostenible
índice
Índice de figuras
Figura 1. Emisiones en el mundo y por países europeos. Fuente AEMA
(2017) .................................................................................................................... 27
Figura 2: Emisiones de gases de efecto invernadero mundiales. Fuente
AEMA (2017) ......................................................................................................... 28
Figura 3: Teorías relacionadas ................................................................... 34
Figura 4: Etapas del Proceso de Desarrollo Constructivista- Proknow-C ... 47
Figura 5 Estrategias de búsqueda .............................................................. 49
Figura 6: Keywords ..................................................................................... 50
Figura 7: Journal co-citation network .......................................................... 52
Figura 8: Countries co-authorship network ................................................. 52
Figura 9: Factor de impacto. ....................................................................... 53
Figura 10. Artículos publicados por años .................................................... 55
Figura 11: Theory Network ......................................................................... 56
Figura 12: Sampled Countries .................................................................. 121
Figure 13: Splitting of the sample per hypothesis ..................................... 122
Figure 14: Per-year means of the main variables ..................................... 126
índice
Índice de tablas
Tabla 1: Estructura tesis ............................................................................. 40
Tabla 2: Top 12 de artículos por título (citas de Google Scholar) ............... 53
Tabla 3: Síntesis de conceptos claves ........................................................ 57
Tabla 4: Variables financieras ..................................................................... 62
Tabla 5: Variables ambientales _ emisión .................................................. 63
Tabla 6: Distribution by country and sector. ................................................ 84
Tabla 7: Descriptive statistics. Pearson correlation—sensitive ................... 89
Tabla 8. Descriptive statistics. Pearson correlation—non-sensitive. ........... 90
Tabla 9. Sensitive industries model. ........................................................... 91
Tabla 10. Non-sensitive industries model. .................................................. 93
Tabla 11. Model variables results summarized. .......................................... 95
Tabla 12. Presence of the itinerant variable. ............................................... 97
Tabla 13. Variation in gas emissions and environmental performance ....... 99
Table 14: Variables Description ................................................................ 123
Table 15: Testing H1: the splitting of the data with certifications .............. 127
Table 16: Testing H2 in ETS scenarios..................................................... 129
Tabla 17: Estructura tesis ......................................................................... 139
Capítulo 1. Planteamiento de la investigación
21
Capítulo 1 | Planteamiento investigativo
Capítulo 1. Planteamiento de la investigación
22
1. Capítulo 1. Planteamiento de la investigación
1.1. Introducción
Los gases de efecto invernadero (GEI) pueden producirse de manera natural
y por influencia humana, en concentraciones razonables son esenciales para la
supervivencia de los seres humanos, sin embargo, su exceso puede traer
consecuencias negativas para el planeta. Hay tres aspectos primordiales a
destacar: 1. la concentración de GEI en la atmósfera terrestre está directamente
relacionada con la temperatura media mundial de la tierra; 2. esta concentración ha
aumentado progresivamente desde la revolución industrial y por ello, la temperatura
mundial; y, 3. aproximadamente las emisiones de CO2 son dos tercios de todos los
GEI, razón por la cuál es importante su estudio y análisis (Watson, Zinyowera, &
Moss, 1996; WMO & UNEP, 2004).
Dado el aumento significativo de la emisión de estos gases, especialmente
del dióxido de carbono (CO2), la atmosfera ha provocado un incremento drástico de
su temperatura. En 1997, se firmó el protocolo de Kioto, que es un acuerdo
internacional vinculado a la Convención Marco de las Nacionales Unidas sobre el
Cambio Climático (UNFCCC), cuyo objetivo es reducir las emisiones de GEI,
redistribuir los costes asociados a la política de cambio climático y comprometer a
las empresas como verdaderas responsables de las emisiones (Krug, 2018). El
interés por el cambio climático empieza a centrarse mundialmente en ámbitos
científicos, políticos y económicos. A nivel empresarial, las medidas tomadas
relacionadas con el medio ambiente pueden afectar en la rentabilidad, valor de la
compañía, incluso, en algunos casos, la supervivencia.
La cuantificación de los daños ambientales permite establecer diferentes
medidas de análisis como los indicadores ambientales, los cuales posibilitan
Capítulo 1. Planteamiento de la investigación
23
reconocer las afectaciones y dimensiones del cambio climático sobre la
sostenibilidad mundial (Dahlmann, Branicki, & Brammer, 2019). Las huellas de
carbono, se refieren a la cantidad de gases que causan el efecto invernadero
emitidos a la atmosfera derivados de las actividades de producción o del consumo
de bienes y servicios (Espíndola & Valderrama, 2012). Las empresas que muestran
su responsabilidad ambiental, logran diferenciarse con respecto de su competencia
y afianzan compromisos con sus clientes y la comunidad a través de la gestión de
la huella de carbono (Hartmann, Perego, & Young, 2013).
La contabilidad del inventario nacional de GEI, la contabilidad del carbono de
las empresas, la contabilidad a nivel de proyectos y la evaluación de las emisiones
en el ciclo de vida de los productos dan cuenta del desarrollo en los métodos de
contabilidad asociados con las emisiones de gases de efecto invernadero,
particularmente con el carbono (Brander & Ascui, 2015). La contabilidad corporativa
de gestión del carbono (CMA) juega un papel importante en el desempeño
organizacional y la práctica empresarial, donde la gestión del carbono requiere de
información precisa sobre los niveles de emisión de las actividades
organizacionales (Burritt, Schaltegger, & Zvezdov, 2011; Dahlmann et al., 2019).
La contabilidad puede apoyar la gestión y las medidas de reducción de
carbono que se trasladan a las funciones corporativas. De igual forma, permite la
puesta en marcha y la aplicación con éxito de una estrategia de gestión del carbono,
sirviendo como medio útil para apoyar a las empresas y sus procesos de evaluación
(Acquaye, Genovese, Barrett, & Lenny Koh, 2014), así como suministrar información
a los diferentes actores corporativos.
Con la nueva información emergente de las organizaciones, se abren nuevos
campos de estudio en las disciplinas económicas, contables y empresariales en
términos de divulgación y presentación de información, así como el establecimiento
de herramientas relacionadas con la gestión de gases que causan el efecto
Capítulo 1. Planteamiento de la investigación
24
invernadero, entre otras (Akbaş & Canikli, 2019; Bui, Houqe, & Zaman, 2020; Bui,
Moses, & Houqe, 2020; Dahlmann et al., 2019).
Utilizando la información ambiental que las empresas reportan, se han
iniciado estudios que relacionan la gestión del carbono y el performance
organizacional (Ascui, 2014; Busch & Lewandowski, 2018; Zvezdov & Schaltegger,
2015). Aunque existen diversos estudios que muestran la relación entre la gestión
del carbono, la divulgación del carbono u otros aspectos relacionados con medidas
de las emisiones de CO2 en la estructura económica de las organizaciones o en la
rentabilidad de las compañías, aún son incipientes y no llegan a una única
conclusión (Gibassier & Schaltegger, 2015; Lewandowski, 2017; Luo & Tang,
2014a, 2016; Momin, Northcott, & Hossain, 2017; Nartey, 2017; Nikolaou,
Evangelinos, & Leal Filho, 2015; Qian, Hörisch, & Schaltegger, 2018; Qian &
Schaltegger, 2017; Yunus, Elijido-Ten, & Abhayawansa, 2016). Dichos trabajos se
han centrado en contextos muy específicos, tanto a nivel empresarial como
gubernamental (países) por lo que, en este trabajo, se pretende realizar
aportaciones mediante el análisis de las compañías pertenecientes a la Unión
Europea, dado que han sido los pioneros en establecer acuerdos y leyes, no sólo
por el requerimiento legal firmado en Kioto y ratificado en Paris, sino por interés real
de actuar en pro del medio ambiente.
Una de estas medidas importantes que toma la Unión Europea es la
consolidación de un sistema de transacción de comercio de emisiones - EU-ETS
(Europea Unión Emisión Trading System) el cual establece una ruta a seguir en los
países para controlar los gases que producen el efecto invernadero, respetando la
regulación local de cada país (European Comission, 2015). A través de los Planes
de Asignación Nacional (NAP´s) se atribuyen los derechos de emisión para
consolidar el mercado de carbono que, en la actualidad, se encuentra en su cuarta
fase de ejecución. Los NAP´s permiten que cada estado miembro pueda decidir
Capítulo 1. Planteamiento de la investigación
25
cuántas emisiones se asignan (Convery, 2009; Klepper, 2011; Kleppler & Peterson,
2004; Skjærseth & Wettestad, 2010).
Este trabajo pretende realizar aportaciones al estudio de la relación entre la
gestión del carbono y el desempeño financiero en las organizaciones europeas. En
primer lugar, se establecen los diversos gaps que desde el campo del control de
gestión podrían abordarse, tomando como base la literatura publicada en las
principales bases de datos (Scopus y Web of Science) que tratan esta temática,
utilizando un enfoque constructivista para el análisis bibliométrico y sistémico.
En segundo lugar, se analizó la relación entre la gestión del carbono y el
desempeño financiero de las compañías teniendo en cuenta la industria a la que
pertenecen y si esto varía o afecta la relación estudiada. El trabajo se enfocó en
mostrar la importancia de las certificaciones ambientales, siendo esta una forma de
legitimar sus prácticas medioambientales.
En tercer lugar, dado que las organizaciones europeas deben someterse a
un límite de emisiones por el establecimiento de un sistema de comercio de
emisiones, es importante ver si los esfuerzos por estar o no en este mercado afectan
la gestión del carbono y la rentabilidad organizacional, desde el punto de vista del
control de gestión.
Este capítulo presenta un panorama general de la investigación, desarrollado
en cinco secciones. Tras esta breve introducción, se expone en la segunda sección
la motivación y contexto general de la investigación. La tercera sección, presenta
los objetivos que persigue esta tesis. En la cuarta sección, se destina a describir el
marco referencia de la tesis y finalmente, la quinta sección establece la estructura
general de la tesis.
Capítulo 1. Planteamiento de la investigación
26
1.2. Motivación y contexto de la investigación
Las emisiones de dióxido de carbono y el cambio climático son un tema de
interés general y de necesario estudio, dado el impacto que tienen sobre la
supervivencia humana, así pues, el aumento de las emisiones de CO2 a nivel
mundial suponen una preocupación para naciones y gobiernos (Khokhar, 2017).
Las Naciones Unidas, ha puesto énfasis en el aumento de la temperatura del
planeta, así como, en el efecto del comportamiento y la actividad humana (incluida
la empresarial) sobre los niveles de contaminación, lo que ha llevado a poner en
manos de diversas organizaciones el seguimiento de los niveles de contaminación
en el aire, el agua o el suelo; presentando informes sobre quienes o qué sectores
generan más contaminación, con el objetivo de que los gobiernos tomen acciones
al respecto.
Como se observa en la figura 1, Europa es la tercera región más
contaminante del mundo, detrás de EE. UU. y China. Alemania, Reino Unido,
Francia, Polonia e Italia son las zonas más contaminantes de Europa (AEMA, 2017).
Esto es un punto interesante para analizar, particularmente en cuanto a la Unión
Europea, ya que es una de las zonas que más han implementado políticas limitantes
y de control de GEI a raíz de la firma del protocolo de Kioto y la ratificación de su
compromiso en la cumbre de Paris (COP21). Promover por parte de los gobiernos
y naciones el reporte de la información permite que los investigadores, desde
diferentes disciplinas, puedan profundizar en la temática y aportar no sólo al
conocimiento sino a la creación de propuestas a implementar en los países o las
empresas.
Capítulo 1. Planteamiento de la investigación
27
Figura 1. Emisiones en el mundo y por países europeos. Fuente AEMA (2017)
En la figura 2, se observa que las emisiones de CO2, representan
aproximadamente el 81% de los contaminantes atmosféricos, al ser el mayor
contaminante y estar regulado gana un espacio en los reportes organizacionales.
Organismos como la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos
(OCDE), el Programa de Naciones Unidas para el Medio Ambiente (UNEP), el
Proyecto de Divulgación del Carbono (CDP), el Pacto Mundial de las Naciones
Unidas (UN Global Compact) y las Normas Internacionales para empresas, gobierno
y sociedad (ISO) permiten y promueven la generación de información ambiental, en
especial, la relacionada con las emisiones de carbono.
Capítulo 1. Planteamiento de la investigación
28
Figura 2: Emisiones de gases de efecto invernadero mundiales. Fuente AEMA (2017)
El Consejo Empresarial Mundial para el Desarrollo Sostenible (WBCSD) y el
Instituto de Recursos Mundiales (WRI) han promovido el Protocolo sobre Gases de
Efecto Invernadero en las organizaciones, puntualizando conceptos sobre las
emisiones directas e indirectas, el cual es referente para la contabilidad y el reporte
de información contable sobre el carbono (Burritt et al., 2011; Busch &
Lewandowski, 2018; Hsu, Kuo, & Chiou, 2014; Lo-Iacono-Ferreira, Capuz-Rizo, &
Torregrosa-López, 2018; Sullivan, 2009; Tsai et al., 2012; WRI & WBCSD, 2015).
El protocolo establece que las emisiones directas relacionadas con los combustibles
fósiles o el procesamiento de los productos químicos y materiales que son
controladas por la empresa se reportan bajo el Alcance 1. El Alcance 2, se refiere a
las emisiones indirectas procedentes de la compra de generación de electricidad y
el Alcance 3, recoge las emisiones que no estén relacionadas con la electricidad y
que no son propiedad ni controlada por la empresa, está más asociada con la
cadena de suministro (Espíndola & Valderrama, 2012; WRI & WBCSD, 2015).
Capítulo 1. Planteamiento de la investigación
29
La información que en términos medioambientales generan las
organizaciones promueve la visibilidad de las acciones ambientales que realizan, la
implementación de políticas por parte de los gobiernos, así como el control y la
interacción con los stakeholders (Garvare & Johansson, 2010; Harrison & Wicks,
2013; Kumarasiri, 2017). Es así, como la literatura contable ha centrado su análisis
en tres focos: uno, relacionado con el enfoque contable de la información asociada
con el cambio climático, otro, asociado con la gestión interna de la compañía sobre
el cambio climático y un último, relacionado con la auditoria y supervisión de las
acciones implementadas en las organizaciones (Andrew & Cortese, 2011;
Bebbington & Larrinaga-González, 2008; Hartmann et al., 2013; Ratnatunga &
Balachandran, 2009; Schaltegger et al., 2015; Stechemesser & Guenther, 2012).
Freedman & Jaggi (1992) estudian el impacto económico de la contaminación
desde una perspectiva micro a largo plazo y Jaggi & Freedman (1992) analizan la
asociación entre la contaminación y el rendimiento económico de empresas
cotizadas, estos trabajos estudian las compañías de papel y celulosa, utilizando
medidas como los contaminantes del agua y muestran cómo se asocian estás
emisiones con la gestión y la contabilidad, basados en el cumplimiento normativo
de estas compañías. Los resultados de estos estudios concluyen una asociación
negativa entre la contaminación y los resultados económicos y proponen la
modernización de las fábricas, para que sean más eficientes, limpias y mitiguen así
los impactos que puedan ocasionar la implementación de medidas reglamentarias
ambientales.
Brzobohatý & Janský (2010) plantean la relación entre el desempeño
económico y ambiental, particularmente con la reducción de emisiones de CO2, en
empresas de la República Checa. Sus resultados ponen de manifiesto que cuantas
más emisiones de dióxido de carbono emitan, menos ingresos y costos poseen. La
reducción de las emisiones requiere cambios en los procesos de producción y
Capítulo 1. Planteamiento de la investigación
30
argumentan que la caída en el precio de los derechos de emisión afecta el resultado
de las empresas.
Brouwers, Schoubben, Hulle, & Uytbergen (2013) realizan una revisión de la
literatura sobre el efecto de la contaminación corporativa en el desempeño de las
empresas dentro de un marco regulatorio voluntario, mostrando diversos trabajos
que abordan temas como la legislación ambiental en diferentes zonas, incluyendo
el régimen de comercio de emisiones (EU-ETS) y los programas voluntarios de
autorregulación. Destacan que no existe una única vía entre el rendimiento
ambiental (en algunos casos, del carbono) y la firma.
Ascui (2014) expone como se ha abordado la contabilidad del carbono en la
literatura contable social y ambiental mostrando que existe un incremento
considerable en esta temática y presentando el potencial que la investigación tiene
en la misma. La literatura sobre la contabilidad del carbono se ha centrado en menor
proporción con los marcos físicos, políticos y de mercado.
Harangozó, Széchy, & Zilahy (2015) presentan un examen sistemático de los
conceptos de la huella que pueden utilizarse a nivel empresarial u organizativo. Este
documento contribuye con su estudio sobre la contabilidad de gestión empresarial
mediante la conceptualización del campo específico a las huellas de sostenibilidad
empresarial. Principalmente, expone siete conceptos diferentes que utilizan de la
huella a nivel organizativo, los cuales son muy diversos en sus alcances y
explicación metodológica, sirviendo de orientación para futuros análisis.
Schaltegger et al (2015) plantea asuntos asociados con la contabilidad del
carbono y el clima organizacional. Sus estudios aportan revisiones, modelos y
conceptualizaciones del carbono, tratamiento de datos de información reportada ya
sea voluntaria u obligatoria que las empresas exponen y casos de implementación
asociados con los sistemas de gestión ambiental. Este documento estructura un
Capítulo 1. Planteamiento de la investigación
31
esquema de análisis de partida para la investigación en la gestión y control del
carbono en las organizaciones.
Finalmente, Busch & Lewandowski (2018) presentan un meta-análisis para
sintetizar la evidencia empírica a través de una variedad de resultados de
desempeño ambiental, como las emisiones de sustancias químicas tóxicas, la
contaminación del agua y los gastos ambientales. Se realiza un análisis detallado
de cómo diferentes características de medición del desempeño ambiental afectan
los resultados empíricos. En el contexto de las emisiones de carbono, se centran en
mostrar características como los esquemas de información, los alcances de las
emisiones, la especificación de los indicadores y las perspectivas de medición de
los trabajos empíricos.
Lo presentado en esta sección aporta elementos para la motivación
contextual y temática desarrollada en esta tesis. Entendiendo que las compañías
europeas al pertenecer a una región contaminante constituyen un contexto de
estudio atractivo y justificado; el CO2 se aborda como objeto de interés dado su
impacto en el calentamiento global. La investigación descrita previamente que
asocia la gestión y contabilidad de las emisiones con la rentabilidad, la presencia de
los sistemas de gestión del carbono, los aspectos regulatorios, el contexto
empresarial y el desarrollo organizacional enfocado a la reducción de las emisiones,
son el punto de partida para la consolidación y desarrollo de esta tesis, motivando
también las inquietudes que se desarrollan.
1.3. Objetivos de la investigación
Esta tesis, se centra en tres aspectos importantes: la gestión del carbono, el
performance económico-financiero y el contexto europeo donde se desarrollan las
operaciones. Esto da lugar al objetivo general y los objetivos específicos sobre los
cuales se estructura esta tesis doctoral.
Capítulo 1. Planteamiento de la investigación
32
1.3.1. Objetivo general y objetivos específicos
Nuestro objetivo es determinar la relación entre la gestión del carbono y la
rentabilidad en las compañías europeas, analizando la presencia de los sistemas
de gestión ambiental, como aspecto de legitimidad corporativa e involucramiento
con los grupos de interés. Proponemos responder a la pregunta: ¿cómo cambia la
relación entre la gestión del carbono y el desempeño financiero de las compañías
europeas con la presencia de sistemas de gestión ambiental en diferentes
escenarios de actuación?
Para cumplir con lo propuesto, se establecieron tres objetivos específicos que
están relacionados. Los objetivos específicos responden a tres fases de la
investigación (descriptiva, exploratoria y explicativa).
A. El primer objetivo específico presenta el estado del arte de las
investigaciones que relacionan la gestión y el performance organizacional
para determinar las tendencias y los futuros trabajos de investigación.
Para su desarrollo se realizó un análisis bibliométrico y sistémico de la
literatura publicada en las bases de datos WOS y Scopus. El cumplimiento de este
objetivo se desarrolló a través de:
• Establecimiento de palabras de búsqueda teniendo como referencia
algunos estudios relacionados con la revisión de la literatura.
• Aplicación del instrumento de desarrollo del conocimiento –
constructivista (Proknow-C)
• Realización del análisis bibliométrico y sistémico.
Capítulo 1. Planteamiento de la investigación
33
• Determinación de los gaps y oportunidades de investigación que
relacionan la gestión del carbono y el control de las emisiones de CO2
con el desempeño económico y financiero.
B. El segundo objetivo establece la relación entre la gestión del carbono y el
impacto en la rentabilidad en empresas europeas que pertenecen a
sectores contaminantes frente a las que no. El propósito es responder a
la cuestión: ¿cuál es el impacto de la gestión del carbono sobre la
rentabilidad en las compañías que pertenecen a un sector sensible?,
identificando si existen diferencias significativas frente a las empresas que
pertenecen a una industria no sensible.
Para ello, nos centramos en dos hipótesis a contrastar: la primera, establecer
si existe una relación entre la gestión del carbono y el rendimiento financiero en
organizaciones dado por la sensibilidad industrial. Y la segunda, determinar si las
empresas con sistemas de gestión ambiental se desempeñan mejor
financieramente frente a las que no los tienen.
C. El tercer objetivo, se enfoca en analizar la gestión del carbono y su
impacto en la rentabilidad, en escenarios vinculados con el sistema de
comercio de emisiones. Se trata de mostrar si existe diferencia en la
relación de la gestión del carbono y la rentabilidad en las compañías
europeas que pertenecen a un sistema de emisiones frente a las que no.
A través de un estudio empírico este objetivo se alcanzó por medio de la
contrastación de dos hipótesis. La primera orientada a identificar si las empresas
que gestionan las emisiones y poseen certificaciones medioambientales presentan
un impacto en la rentabilidad en comparación con las que no las poseen. Y la
segunda, evalúa si esas empresas europeas que poseen una certificación ambiental
Capítulo 1. Planteamiento de la investigación
34
y forman parte del sistema de comercio de emisiones poseen cambios en su
rentabilidad frente a las que no participan en este sistema.
1.4. Marco de referencia de la tesis
Como lo describe Gray & Bebbington (2000) la contabilidad ambiental
siguiendo el patrón de las otras contabilidades, debería servir y apoyar a la
organización económica y empresarial actual, apoyando y fomentando los aspectos
ambientales. Políticas como el EMAS, la serie de normas ISO, en especial la ISO-
14001 y la ampliación al campo de la auditoría ambiental, son del interés y requisito
de los más exigentes sistemas de gestión ambiental, desempeñando para la
organización un papel fundamental para su desarrollo y éxito (Gray, 2010).
Como se presenta en la figura 3, existen una serie de teorías que relacionan
la gestión ambiental con un impacto en el rendimiento financiero y los resultados
(Lannelongue, Gonzalez-Benito, & Gonzalez-Benito, 2015). La visión de la gestión
ambiental cambia de acuerdo con las perspectivas teóricas, e influye en la gestión
estratégica de los sistemas de producción y operación de la empresa. (Du, Hu, &
Song, 2016). Particularmente en esta tesis, la teoría de los stakeholders, de la
legitimidad y de la visión basada en los recursos, sirven como esquema de análisis
de los resultados obtenidos.
Figura 3: Teorías relacionadas
Control de gestión
ambiental
Legitimidad
StakeholdersResource Based
View
Capítulo 1. Planteamiento de la investigación
35
1.4.1. La gestión ambiental y los stakeholders
Las partes interesadas imponen a las empresas presiones coercitivas y
normativas, que impulsan la adopción de prácticas de gestión ambiental (SGA). Este
tipo de perspectivas institucionales promueven la adopción de certificaciones como
la ISO 14001 o EMAS como mecanismo de respuesta a las presiones de los grupos
interesados (Delmas & Toffel, 2004; Gray, 2010). La ISO 14001 proporciona el
marco básico para el establecimiento de un sistema de gestión ambiental que puede
ser auditado y puede conducir a la certificación, a su vez, describe un sistema que
ayudará a una organización a lograr sus propios objetivos y metas en términos
medioambientales (Delmas, 2009). En Europa y Estados Unidos se impulsó la
adopción de la norma internacional como el sistema de ordenación ambiental ISO
14001 como respuesta a las presiones de los grupos de interés, las asociaciones
industriales, las cámaras de comercio, los proveedores y los organismos
reguladores regionales (Delmas, 2009).
A nivel empresarial, los gerentes responden a la influencia de los
stakeholders estableciendo indicadores del desempeño ambiental, sistemas de
medición estratégica, y en generar confianza en estos grupos de interés, por medio
de la obtención de certificaciones ambientales (Delmas & Toffel, 2004). El énfasis
de la ISO 14001 está en la fiabilidad de las mediciones y las estructuras del sistema
de gestión, aunque esto puede ser insuficiente para satisfacer las necesidades de
los interesados, es una forma legitimar sus acciones (Bouma & Kamp-Roelands,
2000).
Burritt (2004) manifiesta que se debe avanzar hacia la integración de los
indicadores ambientales en el desempeño individual, de grupo y de subunidad en
todos los aspectos de la cadena de valor de las empresas, por ejemplo, la
integración de las huellas ecológicas. Al entender que ningún negocio puede ser
exitoso sin la aprobación de sus stakeholders, el ser social y ambientalmente
Capítulo 1. Planteamiento de la investigación
36
responsable, presupone que las organizaciones atienden y se adelantan a las
necesidades actuales de los mercados y grupos de interés.
Las partes interesadas también consideran que el objetivo final de tener un
SGA y reunir estos datos es mejorar el rendimiento ambiental real (Bouma & Kamp-
Roelands, 2000). Generar valor para las partes interesadas, basado en la gestión
sostenible, permite obtener un éxito económico a través de actividades ambientales
o sociales corporativas, creando valor económico y contribuyendo a la sostenibilidad
organizacional (Bouma & Kamp-Roelands, 2000; Hörisch, Freeman, & Schaltegger,
2014). Los stakeholders externos tienen que participar activamente en el diseño del
SGA de una empresa para poder "confiar" en su eficacia y darle valor. El impacto
de la ISO 14001 en el desempeño ambiental genera una ventaja competitiva para
la empresa basada en los recursos y el desempeño corporativo (Delmas, 2009).
Existen motivaciones económicas internas para reducir las emisiones de
gases que causan el efecto invernadero siendo el resultado de las presiones de las
partes interesadas (Cadez, Czerny, & Letmathe, 2019). Las presiones de los
stakeholders juegan un papel importante en la divulgación de información sobre la
emisión de gases de efecto invernadero de las empresas y se relaciona con los
intentos de legitimación organizacional (Liesen, Hoepner, Patten, & Figge, 2015).
Aspectos como los gases de efecto invernadero afectan a las decisiones de
los inversores y el ámbito financiero (Rodrigue, Magnan, & Boulianne, 2013). Las
huellas de carbono son útiles porque proporcionan una medida única de los
resultados ambientales, representan un indicador ascendente de la sostenibilidad y
pueden vincularse con otras medidas de rendimiento, como la eficiencia ecológica.
Uno de los enfoques a trabajar en los sistemas de gestión ambiental es la mitigación
del cambio climático, representando uno de los mayores desafíos organizacionales,
de mercado y regulación.
Capítulo 1. Planteamiento de la investigación
37
1.4.2. La gestión ambiental y la teoría de la legitimidad
La teoría de la legitimidad permite mediante un razonamiento lógico analizar
las relaciones de la empresa con su contexto mediato, donde se observa un
crecimiento regulatorio asociado con la protección medio ambiental en muchos
países. Esta teoría ha sido utilizada en diversas investigaciones para analizar la
divulgación de la información, las motivaciones empresariales y las relaciones de la
empresa hacia su sociedad y el medio ambiente (Archel, Husillos, Larrinaga, &
Spence, 2009; Bebbington, Larrinaga-González, & Moneva-Abadía, 2008; Cormier
& Magnan, 2015; Mousa, et. al., 2015; Qian & Schaltegger, 2017; Zyznarska, 2018).
Los informes sociales y ambientales que las empresas divulgan y publican son el
vínculo de comunicación más aceptado (Mousa, et. al., 2015).
Las relaciones entre la divulgación ambiental, el desempeño ambiental y el
desempeño económico han sido abordadas en las investigaciones con una visión
de legitimidad donde, el comportamiento organizacional y la divulgación ambiental
se utilizan como instrumento para conseguir dicha legitimidad. La teoría pone de
manifiesto que la divulgación en términos ambientales es mayor en las empresas
que operan en industrias sensibles ambientalmente (Brown & Deegan, 1998; Cho &
Patten, 2007; Qian & Schaltegger, 2017).
Zyznarska (2018) expresa que la teoría de la legitimidad es crucial para
explicar el comportamiento de la organización en la implementación y desarrollo de
políticas de responsabilidad social, así como la forma en cómo se comunican los
resultados. La legitimidad en una empresa se deriva de su subordinación a las
normas sociales y las leyes. En este marco se plantean dos relaciones, una entre el
desempeño ambiental y financiero impulsado por las regulaciones y otra en el marco
de las divulgaciones ambientales (Brouwers et al., 2013).
Capítulo 1. Planteamiento de la investigación
38
Hay muy pocas investigaciones científicas que utilizan la teoría de la
legitimidad en relación con la contabilidad de gestión, razón por lo cual, se requiere
una investigación más profunda (Zyznarska, 2018). Un número limitado de estudios
en menor medida han examinado el impacto del rendimiento en materia de carbono,
la competitividad definida como las capacidades de las empresas y los aspectos de
los regímenes de comercio de derechos de emisiones (Brouwers et al., 2013; Qiu,
Shaukat, & Tharyan, 2016). Investigaciones futuras deben explorar el
comportamiento organizacional y la forma en como los gerentes internalizan las
presiones externas en términos medioambientales a sus prácticas cotidianas y
analizar las prácticas reales que desarrollan más allá de los aspectos propios de la
legitimidad organizacional (Qian & Schaltegger, 2017).
1.4.3. La gestión ambiental y la teoría basada en los recursos
Hart (1995) es pionero al incluir en la literatura la clasificación de los recursos
que las empresas pueden integrar en pro de la actividad medioambiental. Destaca
que los recursos que son dominio de la empresa pueden contribuir a obtener una
ventaja competitiva mediante la combinación de diferentes medidas enfocadas
hacia una gestión estratégica que integre en sus actividades el medio ambiente y lo
potencialice. El interés de la visión basada en los recursos (RBV) y en especial los
recursos naturales (NRBV) está dado a entender como los recursos de la firma y las
capacidades corporativas pueden afectar el performance (Barney, 1996).
La visión de los recursos plantea que las empresas tienen desafíos y
limitaciones importantes, en temas económicos, debido a las alteraciones en la
naturaleza y el daño en los sistemas ecológicos presentes en los últimos años.
Medidas como la adopción de normas ISO 14001 sobre gestión ambiental o la
presentación voluntaria de informes donde se detallan las emisiones, los derrames,
accidentes, sanciones y multas en materia de contaminación, empiezan a ser
Capítulo 1. Planteamiento de la investigación
39
consideradas para mejorar la imagen, la reputación y la legitimidad de la empresa,
traduciéndose en una ventaja competitiva (Hart, 1995; Russo & Fouts, 1997).
En especial, la visión de la empresa basada en los recursos naturales (NRBV)
sostiene que hay tres capacidades estratégicas clave: la prevención de la
contaminación, la administración de productos y el desarrollo sostenible. El vínculo
entre la estrategia ambiental y la ventaja competitiva depende de la forma de mejora
ambiental que se considere, ya que el mecanismo es muy diferente para la
prevención de la contaminación que para la administración de productos o el
desarrollo sostenible (Hart & Dowell, 2011).
La relación entre el rendimiento ambiental y rentabilidad de las empresas,
desde la visión basada en los recursos, se plantea en tres ejes, uno basado en los
activos físicos y la tecnología, otro en los recursos humanos y la capacidad de la
organización y finalmente, los recursos intangibles. En estos últimos se sugiere que
un mejor desempeño ambiental aumentará las ganancias y a su vez promoverá el
desarrollo de una política ambiental, que también mejora la reputación y en sí
misma, es una fuente de ventajas para el mercado (Russo & Fouts, 1997). El modelo
RBV apunta que una empresa adoptará una estrategia de gestión ambiental cada
vez más proactiva si posee o puede adquirir recursos y transformarlos en
competencias instrumentales para obtener ventajas competitivas y mayores
rendimientos (Backman, Verbeke, & Schulz, 2017).
El estudio de Hart & Dowell (2011) pone de manifiesto que la mayoría de las
empresas siguen centrándose en estrategias incrementales tales como, la eficiencia
ecológica, la prevención de la contaminación, la administración de productos y la
responsabilidad social de las empresas. Lo que lleva a desarrollar estrategias y
políticas que realmente resuelvan los problemas sociales y ambientales, en lugar
de limitarse a reducir los impactos negativos asociados a sus operaciones actuales.
Capítulo 1. Planteamiento de la investigación
40
Este tipo de enfoques plantea que las investigaciones deberían fusionar
fuentes de datos convencionales sobre el rendimiento de las empresas con
propuestas relacionadas con las prácticas de prevención de la contaminación, el
número con las emisiones y/o la reducción de costos ambientales, dando
información más detallada y de diferenciación de la industria con relación a los
recursos naturales. En conclusión, la visión de la empresa basada en los recursos
naturales (NRBV) abre una nueva área de investigación y sugiere nuevas vías para
la investigación examinando la relación entre las estrategias ambientales, los
indicadores de rendimiento financiero y de mercado, integrando así la teoría y la
práctica de la gestión estratégica. (Hart, 1995; Hart & Dowell, 2011).
1.5. Estructura de la tesis por capítulos
La presente tesis se compone de 5 capítulos. El primero, desarrolla la
introducción del tema, e incluye la motivación del estudio, los objetivos que persigue
y el marco teórico referencial.
Tabla 1: Estructura tesis
CAP OBJETIVOS PREGUNTA GUÍA ENFOQUE METODOLOGÍA
2 Establecer la relación entre la gestión
del carbono y el impacto en la
rentabilidad en empresas europeas
que pertenecen a sectores
contaminantes frente a las que no.
¿Cuáles son las tendencias
investigativas en la relación
carbon management – carbon
management accounting and
profitability?
Descriptiva Proknow-C
3 Establecer la relación entre la gestión
del carbono y el impacto en la
rentabilidad en empresas europeas
que pertenecen a sectores
contaminantes frente a las que no.
¿Cuál es el impacto de la gestión
del carbono sobre la rentabilidad
en las compañías que pertenecen
a un sector sensible? ¿Existe
diferencias significativas frente a
las que no?
Explicativa Datos de Panel-
Regresión
múltiple
4 Analizar la gestión del carbono y su
impacto en la rentabilidad en
escenarios vinculados con el sistema
de comercio de emisiones.
¿Existe diferencia en la relación
de la gestión del carbono y la
rentabilidad en las compañías
europeas que pertenecen a un
sistema de emisiones frente a las
que no?
Exploratoria Datos de Panel-
Regresión
múltiple
Capítulo 1. Planteamiento de la investigación
41
El capítulo 2, presenta el análisis bibliométrico y sistémico del Portafolio
Bibliográfico, examinando la literatura relacionada con el carbono (o conceptos
similares) y la gestión, publicadas en Web of Science y Scopus, en el campo de las
ciencias económicas y sociales. Se utilizó la metodología del Proknow-C para el
establecimiento del portafolio final y el programa VOSviewer para mapear los grupos
y relaciones de la literatura estudiada. Este apartado presenta los aspectos teóricos
y metodológicos en los que se centran este tipo de documentos, la descripción de
los países, autores más relevantes como literatura top en el tema. El modelo
constructivista, describe las variables de medición, sintetiza los conceptos y nuevos
enfoques de investigación a desarrollarse en la temática.
El capítulo 3, muestra la relación entre la gestión del carbono y el rendimiento
financiero de las mejores empresas con capitalización de mercado de la Unión
Europea, haciendo una diferenciación por el tipo de industrias, las contaminantes
(sensibles) y las que no1. Para ello, se utilizó un enfoque cuantitativo, realizando un
análisis de regresión múltiple con una muestra de 497 empresas. El estudio empleó
diferentes medidas de análisis tanto para la gestión del carbono como para el
rendimiento financiero en la relación estudiada.
El capítulo 4, se centra en el campo económico contable, analizando la
contabilidad de gestión de carbono y su impacto en la rentabilidad en escenarios
vinculados al sistema de comercio europeo (EU-ETS). El enfoque metodológico
utilizado es cuantitativo, testeando empíricamente las hipótesis mediante un análisis
de regresión múltiple con una muestra de 350 compañías europeas. El último
capítulo, sintetiza las conclusiones del trabajo y presenta una reflexión relacionada
con las oportunidades futuras de investigación.
1 Artículo publicado: Naranjo Tuesta, Y.; Crespo Soler, C.; Ripoll Feliu, V. La influencia de la gestión del carbono en el
rendimiento financiero de las empresas europeas. Sostenibilidad 2020, 12, 4951. DOI: https://doi.org/10.3390/su12124951
42
Capítulo 2. Análisis bibliométrico y sistémico de la relación entre la gestión y el carbono
43
Capítulo 2 | ANÁLISIS BIBLIOMÉTRICO Y SISTÉMICO DE LA RELACIÓN ENTRE LA GESTIÓN Y EL CARBONO
Capítulo 2. Análisis bibliométrico y sistémico de la relación entre la gestión y el carbono
44
2. Capítulo 2. Análisis bibliométrico y sistémico de la
relación entre la gestión y el carbono
Resumen
Este documento tiene como objetivo la presentación del análisis bibliométrico
y sistémico del Portafolio Bibliográfico (PB) examinando conjuntamente la literatura
relacionada con los temas `Greengashouse´, particularmente el carbono y el
`Management´, publicadas en las bases de datos como Web of Science y Scopus,
en el campo de las ciencias económicas y sociales. Se empleo la metodología del
Conocimiento y Proceso de Desarrollo Constructivista - Proknow-C para el
establecimiento del portafolio final y se utilizó el programa VOSviewer para mapear
los diversos grupos o relaciones entre la literatura estudiada. El documento presenta
los aspectos teóricos y metodológicos que se centran en las áreas de estudio, los
países y el reconocimiento de los autores más relevantes que han investigado sobre
este tema en particular. Utilizamos este modelo constructivista para describir las
variables de medición y sintetizar los conceptos más utilizados en estos estudios
con el fin de proponer nuevos enfoques y abordajes temáticos que a futuro podrían
desarrollarse.
Palabras Claves: Carbon Management, Greenhouse Gas, Climate Change,
Management Accounting, Management System, Management Performance,
Proknow-C.
JEL: F64, M41, Q56,
Capítulo 2. Análisis bibliométrico y sistémico de la relación entre la gestión y el carbono
45
2.1. Introducción
La preocupación por el cambio climático emergente en la última década es
de interés de diferentes gobiernos, políticas y organismos internacionales, desde lo
económico, financiero y social. Al no ser ajeno por los académicos e investigadores,
se abre un campo entre las ciencias económicas, contables y administrativas a ser
trabajado. Investigaciones como la de Schaltegger et al. (2015) sobre el cambio
climático y los estudios del carbono desde una óptica corporativa, sirven como
fundamento teórico y conceptual para futuras investigaciones.
El protocolo de kyoto, se toma como referencia para establecer acciones que
promueven, la medición de las emisiones, el reporte de información y el control de
las actividades. Para la parte de medición, se observan aspectos como el Protocolo
de Gases de Efecto Invernadero-GHG (WRI & WBCSD, 2015) el cual establece un
inventario de emisiones, una contabilidad del carbono y la implementación de
sistemas de gestión y control de los mismos. De igual forma, el Proyecto de
Divulgación del Carbono (CPD) enrutado con la divulgación de información, permite
conocer el comportamiento de las emisiones basado en datos contables, tanto de
países como de empresas. Y mecanismos de control y reporte de la información, se
podrían vislumbrar con la iniciativa mundial de presentación de informes- GRI, la
cual, promueve que las empresas establezcan estrategias de divulgación,
comunicación y retroalimentación con sus grupos de interés de los temas
medioambientales.
Esta información, en particular la relacionada con el carbono empieza a
integrarse a los estudios de la contabilidad y la gestión, en los últimos años. Aunque
es relativamente nuevo su desarrollo científico a nivel económico, financiero y
contable diferentes trabajos materializan nuevos enfoques y líneas de investigación
(Ascui, 2014; Busch & Lewandowski, 2018; Csutora & Harangozo, 2017;
Stechemesser & Guenther, 2012).
Capítulo 2. Análisis bibliométrico y sistémico de la relación entre la gestión y el carbono
46
Viendo estas nuevas oportunidades de investigación, el objetivo principal de
este trabajo es ilustrar y realizar un análisis bibliográfico y sistémico de la literatura
relacionada simultáneamente con el carbono y los aspectos de management, para
contribuir al campo de las ciencias contables. El propósito es mostrar a partir de
esta ilustración los principales factores que los autores y profesionales deben
considerar al tratar los temas de Carbon, Management y Accounting,
conjuntamente. Para ello, se empleó la metodología del Proknow-C y el programa
VOSvierwer, con el fin de dar cuenta de esa relación existente e identificar los Gaps,
que, desde la literatura, se puedan abordar como futuras investigaciones.
Proknow-C es una metodología constructivista que fundamenta, a través de
una serie de etapas, la consolidación de una literatura o portafolio bibliográfico (PB)
que es la fuente de análisis tanto a nivel bibliométrico como sistémico, con el fin de
determinar los GAPs de investigación (Ensslin, Ensslin, & Dutra, 2014). VOSvierwer
es un software que permite crear mapas basados en datos de la red, visualizar y
explorar mapas como la coocurrencia de palabras clave o la co-citación
bibliográfica, de coautoría, entre otras relaciones.
Este artículo presenta los siguientes apartados, tras esta introducción, se
realiza una descripción de la metodología utilizada para la investigación.
Seguidamente, se presentan los resultados del análisis bibliométrico y sistémico. Y,
por último, las conclusiones resaltando las oportunidades futuras de investigación.
2.2. Metodología
Esta sección se describe como se configura el Proknow-C, estructura
metodológica empleada para el desarrollo de esta etapa de investigación, que
fundamenta la consolidación del portafolio final y los procedimientos realizados en
el análisis de contenido (sistémico) hasta la estructuración de preguntas- objetivos
Capítulo 2. Análisis bibliométrico y sistémico de la relación entre la gestión y el carbono
47
para futuras investigaciones y trabajos. Así como la descripción del programa
VOSviewer para la realización del análisis bibliométrico presentado.
Esta herramienta metodológica ha sido utilizada en diferentes trabajos
(Caiado, de Freitas Dias, Mattos, Quelhas, & Leal Filho, 2017; Dutra, Ripoll-Feliu,
Fillol, Ensslin, & Ensslin, 2015; Ensslin et al., 2014; Garrigos-Simon,
Narangajavana-Kaosiri, & Narangajavana, 2019; Mendes, Lopez-Valeiras, &
Lunkes, 2017; Viegas et al., 2016), como una forma de mostrar no sólo la revisión
de la literatura sino que con el fortalecimiento del análisis sistémico, conocer las
oportunidades que en el campo de investigación y en temáticas particulares se
pueden generar.
Como se muestra en la Figura 4, el Proknow-C está compuesto por cuatro
aspectos generales: 1º. Selección del portafolio del artículo sobre el tema. 2º.
Análisis bibliométrico del portafolio. 3º. Análisis sistémico y 4º. Identificar preguntas
y objetivos de investigación. La primera parte consiste en buscar en las bases de
datos los criterios establecidos y limitar los artículos hasta consolidar el portafolio
bibliográfico. La segunda, es la realización del análisis bibliométrico elaborado con
el apoyo del programa VOSviewer2, dónde se identifican los investigadores con
trayectoria en esta área de conocimiento, las revistas o journals importantes en
estas temáticas, los artículos con mayor reconocimiento, las palabras clave y los
factores de impacto basados en JCR y SJR. El análisis sistémico, se describe, en
la parte tercera, donde se sintetiza el enfoque teórico, de modelos y variables de los
documentos del PB. Finalmente, en función de “el dónde y cómo” establecido
previamente, se justifica la elección del tema y la construcción de preguntas-
objetivos de investigación
Figura 4: Etapas del Proceso de Desarrollo Constructivista- Proknow-C
2 El software VOSviewer (versión 1.6.9, Universidad de Leiden, Leide, Países Bajos) para mapear gráficamente los datos.
Capítulo 2. Análisis bibliométrico y sistémico de la relación entre la gestión y el carbono
48
Fuente: Elaboración propia basado en (Ensslin et al., 2014)
Tomando como base los trabajos previos de Ascui (2014), Busch &
Lewandowski (2018), Harangozó, Széchy, & Zilahy (2015) y Zvezdov & Schaltegger
(2015), se determinaron las palabras de búsqueda para las bases de datos a utilizar,
estableciendo dos categorias, una ambiental centrada en las palabras: “carbon”,
“climate change”, "greenhouse gas", "carbon footprint" y "emission”, y otra de
gestión con las palabras “management accounting”, “management system” y
“management performance”, con la que se realizaron las estrategias de búsqueda
y así abarcar las temáticas conjuntamente.
Como se muestra en la figura 5, con el establecimiento de las palabras clave
para la selección de artículos, se buscaron aquellos publicados con corte 20 de abril
de 2020 en las bases de datos Web of Science y Scopus. Con el listado de
documentos resultantes de la búsqueda basada en los criterios establecidos
(documentos brutos), se llevan a cabo los procesos de filtración, depuración y test
de representatividad para obtener, finalmente, el Portafolio Bibliográfico-PB. Con los
documentos brutos, se analiza la no duplicidad de estos, llevando a cabo un primer
filtro fundamentado en el título y resumen de la idea inicial. Seguidamente, se
verifica el reconocimiento científico, en función del número de citas en Google
• Se identifican y conocen las bases teóricas, metodológicas del PB
• Se justifica y fundamenta las preguntas y oportunidades de investigación
• Se identifican los aspectos más destacables con relación al PB
• Se seleccionan los textos bajo un proceso de depuración
Construcción Portafolio
BibliográficoBibliometría
Análisis sistémico
Objetivos-preguntas
Capítulo 2. Análisis bibliométrico y sistémico de la relación entre la gestión y el carbono
49
Scholar y aquellos que superan la media3 del total de las citas del listado de
documentos brutos, serán artículos con “reconocimiento científico” y los que no la
superen, tendrán “potencial de reconocimiento”.
Figura 5 Estrategias de búsqueda
Finalizado el proceso de filtración y eliminación, la prueba de
representatividad y establecer los documentos se alinean por título, resumen y texto
completo con el tema objeto de estudio, se obtuvo un total de 95 artículos que
conforman el Portafolio Bibliográfico (PB), los cuales fundamentan principalmente
el análisis bibliométrico (Ver ilustración 1). Para el análisis sistémico se tomaron
como referencia sólo los artículos más importantes de este portafolio basados en el
número de citas de Google Scholar.
2.3. Resultados
En este apartado se presenta el análisis bibliométrico, centrado en presentar
las palabras clave más utilizadas en los textos, el factor de impacto de las revistas,
la co-citación de estas revistas, los países y las publicaciones por año del PB
completo. Posteriormente, se describirá el análisis sistémico, profundizando en las
teorías, variables más estudiadas y las oportunidades para investigaciones futuras
basadas en los 30 documentos más importantes del portafolio.
3 Para nuestra investigación, aquellos documentos que tenían más de 30 citas se consideraron como documentos de impacto y los que no superaban la media, con potencial de reconocimiento y se siguió lo basado en la metodología en el Proknow-C
Capítulo 2. Análisis bibliométrico y sistémico de la relación entre la gestión y el carbono
50
2.3.1. Resultados del análisis bibliométrico
El trabajo bibliométrico realizado al portafolio bibliográfico final (95 art)
muestra las revistas científicas que divulgan estás investigaciones, la relación de
los autores frente a las coautorías y afiliación de los proyectos, los países que están
trabajando estas problemáticas y la tendencia de los artículos publicados.
En la figura 6, se muestra la red de coocurrencia de palabras clave de autor
de publicaciones que conforman el PB, es decir, las palabras clave más comunes y
recurrentes utilizadas entre los textos analizados. Considerando un umbral de
palabras que posean mínimo cinco salidas, se obtiene como resultado 40 palabras
clave más frecuentes, de las 530 empleadas en total. El texto muestra que cuanto
mayor sea el peso de la palabra mayor será la etiqueta y el círculo y, las líneas entre
los artículos representan vínculos existentes entre estos, cuanto más corta sea la
distancia entre los nodos más fuerte será la relación de estas palabras clave.
Figura 6: Keywords
Este estudio se centró en las palabras clave del autor que aparece debajo
del resumen, como se presenta en la figura 6. Esta técnica cuenta el número de
Capítulo 2. Análisis bibliométrico y sistémico de la relación entre la gestión y el carbono
51
artículos en los que aparecen dos palabras clave juntas. Como resultado, las
palabras más utilizadas en este tipo de literatura se centran en: climate change,
sustainability, management, performance, carbon emissions y companies. Así
mismo la menos utilizadas son: environmental disclosures, governance, ISO-14001,
control systems e incentives.
Para complementar, se estudió la red de co-citación de las revistas que se
muestra en la Figura 7. Se presentan aquellos journals que son referenciados en
los artículos del PB, dando una agrupación de los textos por su nivel de relación (en
este caso, las revistas que se citan). Los nodos de este análisis presentan la
actividad y el número de documentos publicados, mientras que la distancia entre los
documentos presenta la frecuencia de citación. Los enlaces de citaciones o
acoplamientos bibliográficos se agregan desde el nivel de los documentos
individuales hasta el nivel agregado, dando como resultado la existencia de tres
nodos principales más uno pequeño. El primer nodo se muestra en color rojo,
encabezado con la revista Accounting, Organization and Society. El segundo nodo,
se muestra en color morado encabezado por la revista Journal Cleaner Production.
Un tercer nodo, agrupado en el color verde con la revista Business Strategy and the
Environment. Y uno pequeño en color amarillo centrado en la revista Management
Accounting Research.
Capítulo 2. Análisis bibliométrico y sistémico de la relación entre la gestión y el carbono
52
Figura 7: Journal co-citation network
El análisis bibliométrico también hace hincapié en el análisis de la coautoría
para centrarse en la estructura de colaboración en la investigación, esencialmente
entre países, para identificar el comportamiento colaborativo entre los equipos de
investigación. La figura 8, muestra la relación entre países, resaltando Australia
como el país que más realiza trabajo colaborativo, seguido de Inglaterra y Alemania.
De un total de 29 países, se muestran los 11 más representativos de los autores.
La distancia entre los nodos y el espesor revelan el grado de colaboración entre los
países, mientras que su influencia se muestra en los diversos nodos (colores
representativos).
Figura 8: Countries co-authorship network
El factor asociado a cada revista es una medida importante para ver el
impacto de ésta en el medio y considerar como influye en la comunidad científica.
Capítulo 2. Análisis bibliométrico y sistémico de la relación entre la gestión y el carbono
53
En la Figura 9, se presenta el factor de impacto que poseen las revistas estudiadas.
Mostrando que la medida de JCR se percibe y evalúa en un nivel alto, trazándose
una media de aproximadamente de tres en su puntuación. En cuando la medida de
SJR, sólo una publicación tiene un alto valor de impacto y a nivel general no
muestran una tendencia clara frente a su indicador de calidad.
Figura 9: Factor de impacto.
La tabla 2, muestra los trabajos más representativos por el nivel de citación
junto con sus características. Este listado permite conocer los documentos más
influyentes del PB y representan el 53% del total de las citas, indicando a su vez
pertinencia y coherencia con la temática seleccionada. Dentro de este grupo a nivel
individual tiene más de 170 citas, lo cual muestra que los trabajos son relevantes.
El articulo con más citación es el de Wagner, publicado en 2005 con un total de
citación en Google Scholar (GS) de 386, siendo uno de los documentos más
antiguos que trabajan este tipo de temáticas.
Tabla 2: Top 12 de artículos por título (citas de Google Scholar)
No Authors, Primary Title Primary Journal Year GS
1 Wagner, M
How to reconcile environmental and
economic performance to improve
corporate sustainability: corporate
environmental strategies in the European
paper industry
Journal Of
Environmental
Management
2005 386
2
Matsumura, E. M.,
Prakash, R., &
Vera-Muñoz, S. C.
Firm-Value Effects of Carbon Emissions
and Carbon Disclosures
Accounting Review
2014 377
0
2
4
6
8
0 10 20 30 40 50 60
JCR
SJR
Capítulo 2. Análisis bibliométrico y sistémico de la relación entre la gestión y el carbono
54
3 Wagner, M
Empirical influence of environmental
management on innovation: Evidence
from Europe
Ecological
Economics 2008 309
4 Wagner, M
The role of corporate sustainability
performance for economic performance: A
firm-level analysis of moderation effects
Ecological
Economics 2010 283
5
Prado-Lorenzo, José
Rodríguez-
Domínguez,
Gallego-Álvarez, Isabel
García-Sánchez,
Isabel
Factors influencing the disclosure of
greenhouse gas emissions in companies
world-wide
Management
Decision
2009 257
6
Busch, Timo
Hoffmann, Volker H.
How hot is your bottom line? linking
carbon and financial performance Business & Society
2011 252
7
Iwata, H;
Okada, K
How does environmental performance
affect financial performance? Evidence
from Japanese manufacturing firms
Ecological
Economics 2011 239
8
Rankin,M.
Windsor,C.
Wahyuni,D.
An investigation of voluntary corporate
greenhouse gas emissions reporting in a
market governance system: Australian
evidence
Accounting,
Auditing &
Accountability
Journal 2011 231
9
Schaltegger,S.
Csutora,M.
Carbon accounting for sustainability and
management. Status quo and challenges
Journal Of Cleaner
Production 2012 231
10
Stechemesser,Kristin;
Guenther,Edeltraud
Carbon accounting: a systematic literature
review
Journal Of Cleaner
Production 2012 216
11
Burritt,Roger L.;
Schaltegger,Stefan;
Zvezdov,Dimitar
Carbon Management Accounting:
Explaining Practice in Leading German
Companies
Australian
Accounting Review 2011 183
12 Lee, KH; Min, B
Green R&D for eco-innovation and its
impact on carbon emissions and firm
performance
Journal Of Cleaner
Production 2015 172
Finalmente, la Figura 10, muestra la tendencia anual de las publicaciones,
resaltando que la fecha de corte de búsqueda es hasta febrero del 2020. Aunque
no presenta una tendencia clara, hay periodos como el año 2012, 2014, 2017 y 2018
donde ha aumentado el número de publicaciones. En los años 2017 y 2018 se
Capítulo 2. Análisis bibliométrico y sistémico de la relación entre la gestión y el carbono
55
publicaron 32 artículos, lo cual muestra que se incrementó el interés científico por
esta temática.
Figura 10. Artículos publicados por años
2.3.2. Resultados del análisis sistémico
El trabajo desarrollado en este apartado se centra en “lentes” de revisión que
propone el ProknowC, principalmente en tres aspectos, uno enfocado a describir la
base teórica utilizada en el PB, un segundo lente, enfocado a la medición, donde se
describen las variables trabajadas y un último enfoque, para determinar las
oportunidades de gestión o trabajos para investigaciones futuras. Este análisis se
centró en los treinta documentos más importantes del portafolio por ser los más
representativos y también tener mejores índices de citación, aproximadamente el
80% de las citaciones del PB, por lo que los lentes analizan estos documentos.
2.3.2.1. Base conceptual y teórica
La figura 11, presenta las teorías más utilizadas y la unión existente entre
estas. Para este tipo de estudios, se observa que los autores emplean dos o más
teorías con el fin de tener un enfoque más completo de análisis. Por ejemplo, los
aspectos del EMA son muy trabajados en las investigaciones top del PB, lo que a
su vez se relaciona directamente con aspectos del Management Accounting, desde
un enfoque más de control, medición y divulgación de la información; también, se
0
5
10
15
20
2005 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Articule_year
Capítulo 2. Análisis bibliométrico y sistémico de la relación entre la gestión y el carbono
56
evidencia una relación fuerte con la teoría institucional. Siguiendo los trabajos de
Bhimani (2006); Langfield-Smith (2006) y Luft & Shields (2006), estos son los
aspectos que más se trabajan en temás ambientales que a su vez se asocian con
los procesos organizativos y se relaciona con las realidades financieras y
operativas.
Se destacan conceptos que emergen en este tipo de estudios como el
Carbon Management, Carbon Accounting, Carbon Management Accounting y
Carbon Management Systems. Basado en investigaciones de revisión de la
literatura similares (Ascui, 2014; Busch & Lewandowski, 2018; Glienke & Guenther,
2016; Stechemesser & Guenther, 2012), se presenta en la tabla 3, los trabajos del
PB que abordan estos conceptos y una aproximación conceptual de los mismos
(ver figura 11).
Figura 11: Theory Network
Fuente: Elaboración propia usando Gephi
En la tabla 3, se presentan las definiciones de los conceptos emergentes en
los trabajos de investigación, asociados a su vez, con los que se muestra en la figura
11. Se presenta una definición propia, la cual es una síntesis del concepto, tomando
como base lo que manifiesta cada autor dentro del documento.
Capítulo 2. Análisis bibliométrico y sistémico de la relación entre la gestión y el carbono
57
Tabla 3: Síntesis de conceptos claves Concepto Top PB Definición Conceptos similares
Carbon
management
-CM
(Acquaye et al.,
2014; Busch &
Hoffmann, 2011;
K. H. Lee, 2012;
Sullivan, 2009)
La gestión del carbono está estrechamente
relacionada con los aspectos de la toma de
decisiones; involucrando aspectos de establecimiento
de objetivos y políticas enfocadas a GHG y el carbono
en particular. Preparar y suministrar información sobre
el carbono (basados en la contabilidad), el apoyo a las
decisiones particulares para el carbono, dirección y
control de estrategias enfocada al manejo de las
emisiones y de comunicar tanto interna como
externamente las estrategias de gestión de carbono.
Management of GHG
emission, emission
management,
Management of
Greenhouse Gas
Emissions, carbon
strategy.
Carbon
accounting -
CA
(Acquaye et al.,
2014; Gentil,
Christensen, &
Aoustin, 2009; K.
H. Lee, 2012; K.
H. Lee, Min, &
Yook, 2015;
Liesen et al.,
2015;
Schaltegger &
Csutora, 2012;
Stechemesser &
Guenther, 2012)
Existen dos enfoques diferentes de la contabilidad del
carbono, una relacionada con la medición y reducción
de las emisiones, y, otra relacionada con las
implicaciones para las finanzas:
1. Actividad relacionada con la medición, absorción de
carbono y mantenimiento de un inventario
permanente de las emisiones basadas en las
operaciones.
2. Impactos en los estados financieros resultantes del
entorno reglamentario del carbono de una entidad y
las estrategias de transacción de las emisiones.
GHG´s Acccounting,
Greenhouse gas
accounting, carbon
emission accounting,
Carbon
management
accounting -
CMA
(Burritt et al.,
2011; K. H. Lee,
2012;
Ratnatunga &
Balachandran,
2009;
Schaltegger &
Csutora, 2012)
La contabilidad de gestión del carbono (CMA) es una
parte de la contabilidad de la sostenibilidad que
proporciona información con el fin de tomar
decisiones a corto o largo plazo sobre las cuestiones
relacionadas con el carbono. El CMA respalda a las
empresas en la operación e implementación exitosas
de su gestión del carbono (CM).
Carbon Business
Accounting, carbon
management control.
Carbon
management
system -CMS
(Burritt et al.,
2011; Corbett,
2018;
Schaltegger &
Csutora, 2012;
Tang & Luo,
2014)
Los sistemas de gestión del carbono (CMS) hacen
referencia a los sistemas de implementación de la
gestión contable del carbono en las organizaciones.
Con tres fines particulares: dar respuesta a los
requisitos reglamentarios, de mercado y sociales;
diseñar informes de sostenibilidad de acuerdo con el
Global Reporting Initiative (GRI) y, hacer mejoras en
términos de sostenibilidad a efectos relacionados con
el análisis de la inversión financiera.
Capítulo 2. Análisis bibliométrico y sistémico de la relación entre la gestión y el carbono
58
Con los conceptos de la tabla 3 y el análisis de los documentos, se puede
precisar a nivel general que:
• La contabilidad del carbono se da como respuesta al protocolo de Kyoto para
que se puedan presentar informes sobre los gases que causan el efecto
invernadero y puede tener lugar con fines obligatorios o voluntarios y a
diferentes escalas (mundial, nacional o corporativa), impulsando una gestión
proactiva en términos ambientales
• Hay tres iniciativas que son predominantes y marcan las directrices frente a
la presentación de información relacionada con el carbono, el Protocolo de
Gases de Efecto Invernadero (GHG), el Proyecto de Divulgación sobre el
Carbono (CPD) y la Iniciativa Mundial de Presentación de Informes GRI.
• A nivel organizacional, la contabilidad del carbono se refiere a la
cuantificación de las emisiones basadas en los diferentes alcances (scope)
para elaborar las cuentas anuales e informes; dando así la posibilidad de
analizar, investigar y consultar. Los datos que las empresas reportan con
relación a las emisiones de GHG deben incluir los tres alcances. Scope 1,
referente a las emisiones directas de carbono de fuentes que son propiedad
o están controladas por una empresa. El Scope 2, son emisiones indirectas
de carbono asociadas a la compra de electricidad y vapor consumidos por
la empresa y el Scope 3, que se relaciona con las demás emisiones
indirectas (no incluidas en el alcance 2), incluida la cadena de suministro
hasta la puerta de producción; también conocidas como emisiones "de la
cuna a la puerta".
• Los procedimientos y herramientas de contabilidad del carbono para crear
cuentas de alcance 1 tienen muchas similitudes con la contabilidad
financiera y de gestión, los límites de la contabilidad de alcance 2 y, en
Capítulo 2. Análisis bibliométrico y sistémico de la relación entre la gestión y el carbono
59
particular, los del alcance 3 requieren nuevos enfoques, lo que supone un
reto tanto para los contables como para los gestores de la sostenibilidad. Por
ello, las empresas comienzan a utilizar una variedad de métodos y prácticas
diferentes de contabilidad del carbono.
• La contabilidad de la gestión del carbono requiere la cuantificación de las
emisiones directas e indirectas de una empresa. Sin embargo, faltan
conceptos y herramientas adecuados para su uso en la medición del
rendimiento del carbono tanto en el proceso de producción como en la
cadena de suministro.
• A nivel organizacional, la contabilidad del carbono puede apoyar la gestión
y las medidas de reducción de carbono para todas las funciones
corporativas, también puede servir como un medio útil para apoyar a las
empresas en la puesta en marcha y la aplicación con éxito de su estrategia
de gestión del carbono.
• A nivel nacional, la contabilidad del carbono puede resumirse como la
medición física y la valoración no monetaria de las emisiones de GEI,
causadas no sólo directa e indirectamente por los seres humanos de una
nación o una zona más pequeña, sino también por perturbaciones naturales,
para comprender el nivel de las emisiones, así como para preparar y realizar
estrategias de emisión, aumentar el interés público e influir en las normas
internacionales de contabilidad.
• Las emisiones de carbono traen consigo costos conexos en la cadena de
suministros lo cual conlleva a una afectación económica en términos de
precio de los productos, la rentabilidad u otros factores que se deben
considerar. En ese sentido, la gestión empresarial del carbono también
puede considerarse una actividad de gestión de riesgos que puede ayudar
Capítulo 2. Análisis bibliométrico y sistémico de la relación entre la gestión y el carbono
60
a preparar a la empresa para un entorno comercial más limitado en cuanto
al carbono en el futuro.
• Las políticas de adaptación y mitigación del cambio climático requieren el
desarrollo y despliegue de tecnología, las cuales demandan financiación e
incorporación de cambios en todos los niveles. Los gobiernos deben
promover en sus políticas incentivos económicos, financieros y
presupuestales para que las empresas incluyan dentro de sus estrategias y
planes de adecuación organizacional.
• La contabilidad del carbono y, en particular, la contabilidad de la gestión del
carbono (CMA), puede desempeñar un papel fundamental en la provisión de
información sobre el carbono, en términos monetarios y físicos.
• La contabilidad de gestión del carbono puede apoyar a todos los niveles
organizativos en la toma de decisiones, independientemente de si un
departamento tiene un desafío especial para cumplir con las regulaciones,
organizar mejor los flujos de energía y materiales para efectos de reducción
sustancial, o está motivado para aumentar la ecoeficiencia, innovación de
productos o legitimidad.
• La CMA abarca un conjunto de herramientas de gestión de la información
que se utilizan como parte de la gestión del carbono y la política de carbono
en organizaciones privadas y públicas que puede respaldar las funciones y
situaciones administrativas de toma de decisiones con herramientas
contables especializadas.
• Los administradores se han esforzado por desarrollar y aplicar actividades
de gestión del carbono y por captar y difundir la información conexa.
Capítulo 2. Análisis bibliométrico y sistémico de la relación entre la gestión y el carbono
61
• Las grandes empresas en sus prácticas de gestión del carbono y de los
gases que causan el efecto invernadero, han definido: responsabilidad de
gestión, estipulado y publicado políticas sobre el cambio climático o medio
ambiente en sus informes, publicado sus inventarios de emisiones y, por
último, establecen objetivos para reducir la intensidad de sus emisiones
• Otro motivo para participar en la gestión del carbono ha sido la presión sobre
la industria para que proporcione información sobre sus emisiones y también
para reducir estas emisiones como un acto de compromiso medioambiental.
Para algunas empresas, es la cantidad de certificados de comercio de
emisiones que se pueden evitar, lo que resulta en ahorros directos. Para
otras compañías, la energía ahorrada es rentable por el esfuerzo invertido.
Sin embargo, otras compañías han tratado de obtener una ventaja de
mercado al etiquetar sus productos como neutrales en carbono.
• El control de la gestión del carbono puede desarrollarse y utilizarse para
fines de diagnóstico y mejora del rendimiento, basándose en la información
de la contabilidad del carbono para mejorar la sostenibilidad.
• Un buen CMS debe configurarse desde cuatro perspectivas: la gobernanza
del carbono, la operación del carbono, el seguimiento y la presentación de
informes sobre las emisiones, y, el compromiso y la divulgación. A su vez,
debe estar en consonancia con las normas ISO 14001 relativas a los
sistemas de gestión ambiental y las prácticas actuales en materia de
carbono.
2.3.2.2. Variables utilizadas
El uso de las medidas de rendimiento no financiero, se relacionan con
medidas de rendimiento alternativas y medias alineadas con los objetivos de la
Capítulo 2. Análisis bibliométrico y sistémico de la relación entre la gestión y el carbono
62
organización (Ittner & Larcker, 2009). Para Tang & Luo (2014) las investigaciones
sobre la contabilidad del carbono han abordado tres cuestiones importantes: la
decisión de la dirección de divulgar voluntariamente la información sobre el carbono,
el impacto de las emisiones de CO2, y, la estrategia sobre el cambio climático en el
rendimiento operativo, el valor para los accionistas y la gestión ambiental y del
carbono.
Bajo esa premisa, las medidas estudiadas en el PB en los modelos
econométricos, ecuaciones y estudios de caso que emplean los autores en sus
estudios se enfocan en tres aspectos: financieros y contables, medidas
medioambientales y, las empleadas como mecanismo de control o similar.
Como se presenta en la tabla 4, las medidas más utilizadas por los autores
para el estudio del desempeño financiero es la de ROA, ROE y la Q de Tobin; este
tipo de variables están relacionadas con las ratios de análisis financiero que se
utilizan para examinar la situación empresarial y la toma de decisiones tanto interna
como externamente.
Tabla 4: Variables financieras
CONTABLE-FINANCIERA
VARIABLE MEDIDA AUTHOR
ROA Return on assets (Busch & Hoffmann, 2011; Gallego-Álvarez, Segura, & Martínez-
Ferrero, 2015; Iwata & Okada, 2011; K. H. Lee et al., 2015; Liesen et
al., 2015; Luo & Tang, 2014b; Prado-Lorenzo, Rodríguez-
Domínguez, Gallego-Álvarez, & García-Sánchez, 2009; Rankin,
Windsor, & Dina, 2011)
ROI Return on investment (Iwata & Okada, 2011)
ROE Return on equity (Busch & Hoffmann, 2011; Gallego-Álvarez et al., 2015; Iwata &
Okada, 2011; Prado-Lorenzo et al., 2009; Wagner, 2005)
ROIC Return on invested
capital
(Iwata & Okada, 2011)
ROS Return on sales (Iwata & Okada, 2011; Wagner, 2005)
Capítulo 2. Análisis bibliométrico y sistémico de la relación entre la gestión y el carbono
63
Q-TOBIN Tobin's q (Busch & Hoffmann, 2011; Iwata & Okada, 2011; K. H. Lee & Min,
2015; K. H. Lee et al., 2015; Nishitani & Kokubu, 2012; Wagner, 2005,
2010; Wang, Li, & Gao, 2014)
MTB Market to Book ratio (Prado-Lorenzo et al., 2009)
ROCE Return on capital
employed
(Wagner, 2005)
MKT Market value of common
equity
(Matsumura, Prakash, & Vera-Muñoz, 2014)
MVE Market value of equity (Saka & Oshika, 2014)
Se evidencia que además de información financiera se requiere de
información no financiera para estudiar los diferentes contextos organizacionales y
ser de interés tanto para los inversores, el gobierno y el público en general. Se debe
reconocer que la información no financiera no está tan desarrollada como la
contabilidad financiera, pero al surgir la necesidad de información, también surgen
herramientas, sistemas y esquemas que lo soportan (Bebbington & Larrinaga-
González, 2008). La tabla 5, sintetiza las variables no financieras del PB,
especialmente las relacionadas con los gases que causan el efecto invernadero.
Como se presenta en la tabla 5, un enfoque para abordar la evaluación del
desempeño en materia de desarrollo sostenible consiste en realizar e informar sobre
las medidas de los aspectos del desarrollo sostenible en forma de indicadores
(Bebbington, 2007). Diversos autores recurren a este recurso para desarrollar sus
modelos y esquematizar sus propuestas de investigación. Para la construcción de
estos índices se basan en datos previos, estudios anteriores o en su experiencia.
Tabla 5: Variables ambientales _ emisión
VARIABLE MEDIDA AUTHOR
Waste Waste emissions (in the unit of tons) (Iwata & Okada, 2011)
Greenhouse gas
Greenhouse gas emissions (in the unit of tons
of CO2 equivalents)
(Busch & Hoffmann, 2011; Iwata & Okada,
2011)
Quality
management
system
A dummy variable taking the 1 if firm has ISO
9001 (Wagner, 2008)
Capítulo 2. Análisis bibliométrico y sistémico de la relación entre la gestión y el carbono
64
Environmental
and sustainability
indexs Built by the authors.
(Matsumura et al., 2014; Nishitani, 2010;
Prado-Lorenzo et al., 2009; Wagner, 2005,
2008)
ISO 14001 Variable related to ISO14001 certification
(Nishitani, 2010; Nishitani & Kokubu,
2012)
Total output of CF
Total carbon footprint is sum tota Raw material
plus Manufacturind plus Distribution (K. H. Lee & Cheong, 2011)
Cod
Emission of chemical oxygen demand per
output (kt/t) (Wagner, 2005)
So2
Emission of sulphur dioxide per unit of output
(kt/t) (Wagner, 2005)
Nox
Emission of nitrogenous oxides per unit of
output(kt/t) (Wagner, 2005)
Energy inpu
Total energy input per unit of output (GW h/t)
An indicator equal to 1 if a firm belongs to an
energy-intensive industry and 0 otherwise. (K. H. Lee et al., 2015; Wagner, 2005)
Water input Total water input per unit of output (1000 l/t) (Wagner, 2005)
Vemd_ disc
1 if the firm voluntarily discloses GHG
emissions; and 0 otherwise. (Liesen et al., 2015; Rankin et al., 2011)
EMS
A vector of EMS category variables, which
includes n = 3 categories: firms having no
EMS, having a non‐ certified EMS and having
an EMS that is ISO 14001 certified. (Rankin et al., 2011)
Env_com Environment committee
(K. H. Lee et al., 2015; Rankin et al., 2011;
Wagner, 2008)
ETS Firm participates in the EU ETS. (Liesen et al., 2015; Rankin et al., 2011)
CPD Used CDP questionnaire
(Busch & Hoffmann, 2011; Luo & Tang,
2014b; Sullivan & Gouldson, 2012; Wang
et al., 2014)
Varemiss
Variable is represented by the variation
(increase or decrease)2 in GHG emissions
(Gallego-Álvarez et al., 2015; Matsumura
et al., 2014)
TCO2
Denotes carbon emissions total in thousands
of metric tons
(K. H. Lee et al., 2015; Matsumura et al.,
2014; Wang et al., 2014)
Co2 productity Relación de las emisiones con las ventas
(K. H. Lee & Min, 2015; Nishitani &
Kokubu, 2012; Saka & Oshika, 2014)
Cdli Carbon Disclosure Leaders Index (CDLI) (Luo & Tang, 2014b)
En_tax Related to energy tax. (Liesen et al., 2015)
Capítulo 2. Análisis bibliométrico y sistémico de la relación entre la gestión y el carbono
65
Otra serie de trabajos (Acquaye et al., 2014; Burritt et al., 2011; Corbett, 2018;
Gentil et al., 2009; K. H. Lee, 2012; Ratnatunga & Balachandran, 2009; Schaltegger
& Csutora, 2012; Stechemesser & Guenther, 2012; Sullivan, 2009; Talbot & Boiral,
2018; Tang & Luo, 2014), se enfocan en describir variables que podrían estudiarse
internamente en las organizaciones y dan un marco de trabajo aplicable
principalmente al tratamiento y estudio del carbon management accounting-CMA y
el carbon management system-CMS.
2.3.2.3. Oportunidades de investigación
Hay varias cuestiones clave poco exploradas o no estudiadas en la
contabilidad de gestión del carbono, por lo que, los investigadores contables tienen
el desafío de desarrollar enfoques de control de gestión, contabilidad diferenciada y
práctica que pueden utilizarse eficaz y eficientemente para ayudar a las empresas
a reducir sus impactos de carbono, mejorar la identificación y asignación de
emisiones de carbón a nivel de las actividades corporativas y proponer mejoras de
control y gestión organizacional (Ratnatunga & Balachandran, 2009; Schaltegger &
Csutora, 2012).
En el análisis sistémico se sintetizan puntos claves para trabajar desde
diferentes ópticas, mostrando las oportunidades que, a nivel político, de gestión,
investigación y organizacional se presentan.
• Investigación- académico
Los trabajos analizados (Burritt et al., 2011; Corbett, 2018; Luo & Tang,
2014b; Matsumura et al., 2014; Rankin et al., 2011; Saka & Oshika, 2014;
Schaltegger & Csutora, 2012; Stechemesser & Guenther, 2012; Talbot & Boiral,
2018; Tang & Luo, 2014; Wagner, 2005, 2008), refuerzan tres aspectos de los
trabajos académicos y de investigación relacionados con los estudios del carbono.
Capítulo 2. Análisis bibliométrico y sistémico de la relación entre la gestión y el carbono
66
▪ Los académicos deben mejorar la construcción de índices y la recopilación
de datos para evitar la subjetividad en la construcción de los modelos y la
interpretación de los resultados. Para evitar este problema es necesario que
se fortalezcan las redes de investigación y se realicen trabajos
interdisciplinario, con el fin de solicitar datos de fuente primaria a las
diferentes organizaciones, en especial a organismos como el GRI o CDP,
esto podría garantizar que se analicen relaciones asociadas a las emisiones
de CO2 o el contexto general del cambio climático con los mecanismos de
divulgación, el valor del mercado, la imagen corporativa o las formas de
legitimación tanto empresarial como directiva.
▪ Otro reto fundamental que tienen los académicos es frente a los reguladores,
para proponer legislación, basados en investigaciones previas realizadas y
los resultados encontrados, sobre el tratamiento y establecimiento no sólo de
la contabilidad del carbono sino de elementos de los sistemas de gestión que
sirva de apoyo a las compañías, los stakeholders y demás interesados.
▪ Un último eje de trabajo a revisar es satisfacer la necesidad de los
estudiantes de contabilidad, los cuales ejercerán en un entorno empresarial
con restricciones ambientales cada vez mayores y en especial, con acciones
de mercado donde el carbono es cada vez más controlado, no sólo en el
plano contables sino también en las labores de auditoria y gestión.
• Gestión y organizacional
Diferentes trabajos (Acquaye et al., 2014; Burritt et al., 2011; Busch &
Hoffmann, 2011; Gallego-Álvarez et al., 2015; Gentil et al., 2009; K. H. Lee, 2012;
K. H. Lee & Cheong, 2011; K. H. Lee et al., 2015; Liesen et al., 2015; Matsumura et
al., 2014; Nishitani, 2010; Nishitani & Kokubu, 2012; Prado-Lorenzo et al., 2009;
Capítulo 2. Análisis bibliométrico y sistémico de la relación entre la gestión y el carbono
67
Rankin et al., 2011; Ratnatunga & Balachandran, 2009; Stechemesser & Guenther,
2012; Sullivan, 2009; Sullivan & Gouldson, 2012; Wagner, 2005, 2010; Wang et al.,
2014), precisan que las organizaciones en sus prácticas de gestión, establecimiento
de objetivos y formulación de estrategias enfocadas con la reducción del carbono
giran en torno a tres aspectos:
▪ Las empresas deben seguir mejorando en las prácticas de gestión proactivas
para abordar el cambio climático actual y ajustarse a las exigencias del
mercado, presentando y divulgando informes con mayor calidad y
tratamiento de las cuestiones ambientales. Se pone de manifiesto la
vinculación de datos de carbono en la cadena de suministro, al ser los más
difíciles de revelar, dada la complejidad en la contabilización de este tipo de
emisiones y la flexibilidad de las normas al respecto.
▪ La gestión de las emisiones de carbono abarca un amplio espectro de
cuestiones estratégicas, que van desde los objetivos generales hasta la
comercialización, el desarrollo de nuevos productos, la fijación de precios,
los negocios internacionales, la promoción, la gestión de la cadena de
suministro, las finanzas y la gestión de riesgos. Estos aspectos deben
reforzarse e involucrarse en el día a día organizacional y materializado con
acciones vinculadas a la obtención de certificados como la ISO 14001 o el
establecimiento de un comité ambiental que se encargue propiamente de las
emisiones de carbono.
▪ Se debe mejorar la calidad de presentación de los informes e ir más allá del
mero cumplimiento normativo, ya que la información no financiera, como la
relacionada con el cambio climático, suscita cada vez más el interés de
diversos grupos económicos y sociales siendo importante evaluar los
impactos económicos de la reducción de las emisiones con el fin que se
reconozca, visibilice y materialicen los esfuerzos realizados.
Capítulo 2. Análisis bibliométrico y sistémico de la relación entre la gestión y el carbono
68
• Político y reglamentario
El papel legislativo de los diferentes países y la falta de homogeneidad en la
emisión de normas relacionadas con el carbono es algo recurrente que se presenta
en los trabajos de investigación (Iwata & Okada, 2011; Matsumura et al., 2014;
Ratnatunga & Balachandran, 2009; Sullivan, 2009; Tang & Luo, 2014; Wang et al.,
2014). Básicamente se expresa que existe una gran desconexión entre los
mensajes que envían los responsables de las políticas públicas y las medidas que
adoptan las empresas, la cual debe mejorarse y reforzarse para tener información
cada vez mejor y mayor. En cuanto el esquema legislativo se deben revisar las
cuestiones como: el comercio de derechos de emisión de carbono, la inversión en
tecnología para disminuir las emisiones de CO2, el computo de los costes de
cumplimiento de la regularidad de carbono o la eficacia de los impuestos sobre el
carbono, entre otras medidas en sus agendas políticas.
2.4. Conclusiones y futuros trabajos de investigación
El objetivo de esta investigación fue identificar las relaciones entre el cambio
climático, particularmente del carbono, y la gestión a través de una revisión
bibliométrica y sistémica de la literatura, gracias al uso y adaptación del Proknow-
C, que permitió la selección de un portafolio bibliográfico-PB compuesto por 95
artículos de producción académica divulgada hasta abril de 2020, en las bases de
datos de Web Of Science y Scopus.
Los primeros trabajos relacionados con la temática parten de 2005 y
paulatinamente han ido incrementado el número de artículos publicados. Este tipo
de trabajos requiere un mayor desarrollo, en particular en la recopilación de datos,
para la realización de estudios de carácter empírico.
Capítulo 2. Análisis bibliométrico y sistémico de la relación entre la gestión y el carbono
69
Basándonos en el análisis bibliométrico se establecieron las palabras clave
utilizadas. Temas como el “environmental disclosure”, “govenance” “la ISO 14001”
y los “sistemas de control e incentivos” a pesar de ser términos menos utilizados a
nivel de keywords, pueden ser una oportunidad de investigación futura y apostar por
trabajos que los desarrollen de forma que puedan generar aportaciones al
conocimiento econonómico, de gestión y contable.
Investigadores como Marcus Wagner y Stefan Schaltegger, se convierten en
referentes en esta temática, ya que sus trabajos se enfocan o tienen relación con
temas de la gestión del carbono, la contabilidad de gestión del carbono o tópicos
similares. Países como Australia y Alemania empiezan a realizar colaboraciones
que dan la posibilidad de presentar trabajos más robustos siendo de utilidad para el
futuro, en especial, en trabajos de corte empírico o de estudio de caso.
En el análisis sistémico emergen palabras o conceptos claves como: Carbon
Accounting- CA, Carbon Managemen -CM, Carbon Management Accounting- CMA
y Carbon Management System -CMS, las cuales, a pesar de no tener una única
definición, dan campo para la investigación y desarrollo conceptual y teórico en esta
línea.
Este análisis permitió sintetizar las variables más utilizadas tanto a nivel
financiero como no financiero, mostrando particularmente, que, cuando se trabajan
tópicos relacionados con el cambio climático, los índices de las diferentes
emisiones, en especial las del carbono, empieza a ser un tema particular en los
estudios como medidas ambientales. Este análisis en particular evidencia que, aún
es un tema poco explorado por la literatura al existir dificultades en la obtención de
datos por lo que sería relevante presionar a nivel institucional para que se suministre
este tipo de información.
Capítulo 2. Análisis bibliométrico y sistémico de la relación entre la gestión y el carbono
70
Se debe continuar profundizando en aspectos relacionados con las
investigaciones, organizacionales-empresariales y gubernamentales o legislativos.
Se debe hacer un esfuerzo por desarrollar estudios que muestren y pongan en valor
la utilidad de datos del carbono, el suministro de información de la gestión de las
emisiones CO2 y evidenciar los esfuerzos tanto empresariales, gubernamentales y
organizacionales para que el tema este más estructurado y consolidado.
Llevado al plano de la contabilidad de gestión, como los expresa Ahrens &
Chapman (2006) se considera importante poner en relieve las posibilidades de los
sistemas de control de gestión como recurso para la acción, enfatizando en las
actividades que, tanto países como empresas, pueden llevar a cabo para gestionar
sus emisiones de carbono. Los trabajos deben permitir a la organización encaminar
los esfuerzos con los objetivos organizacionales para dar respuesta eficientemente
a los diferentes grupos de interés en el tema ambiental.
Existen varias limitaciones en el desarrollo del trabajo. La recopilación de
datos se produce en una fecha y corte específica, por lo que, los nuevos artículos y
trabajos no formarán parte de este estudio. Se reconoce un sesgo de investigación
por la decisión de la alineación de los artículos, es decir, hay una limitación por el
proceso de eliminación y filtrado y depuración de la información. Además, somos
conscientes de la exclusión de documentos (que pueden ser relevantes) tomando
bases de datos como WOS y Scopus, y, priorizando la búsqueda de los documentos
por idioma “ingles”. Asimismo, siguiendo la metodología, sólo se utilizan artículos
científicos, lo que deja fuera otro tipo de publicaciones. Por último, debido a la
identificación de publicaciones basadas en palabras clave, es posible que no se
hayan encontrado publicaciones que coincidan con el enfoque de la investigación,
ya que no contienen las palabras clave requeridas en el título o resumen del artículo.
71
Capítulo 3. The influence of carbon management on the financial performance of European companies
72
Capítulo 3 | THE INFLUENCE OF CARBON MANAGEMENT ON THE FINANCIAL PERFORMANCE OF EUROPEAN COMPANIES
Capítulo 3. The influence of carbon management on the financial performance of European companies
73
3. Capítulo 3. The Influence of carbon management on the
financial performance of European companies
Abstract
This document shows the relationship between carbon management and the
financial performance of the European Union’s best market capitalization
companies. Different measures are used to understand it by adopting a quantitative
approach. After analyzing the validity and reliability of the construct, the study
empirically tests its hypotheses by performing a multiple regression analysis with a
sample of 497 companies. The study identified how factors related to carbon
management could affect the financial performance of European organizations.
Furthermore, it recognizes that carbon management affects profitability, in particular,
ROA (Return on Assets). The study highlights the differences between companies
that are considered sensitive and those that are not, as the management of emission
reductions and performance impacts are handled differently.
Keywords: carbon management; carbon performance; financial
performance; emission reduction; carbon management system
3.1. Introduction
Indexes such as the Dow Jones Sustainability Europe Index (Taylor, Lake, &
Weimann, 2018), in its latest report, state that the carbon intensity of each index
evaluated increased in 2017, except for the S&P Asia 50, which reduced its carbon
intensity by 26%. The S&P Dow Jones carbon indexes are a barometer for carbon
intensity in current financial markets and their relationship with the direction of the
economy. The Carbon Disclosure Project (CDP), together with ISS-Climate (2018),
joined forces to create the new “Climetrics” methodology. Thus, European
Capítulo 3. The influence of carbon management on the financial performance of European companies
74
investment funds aligned with the Paris Agreement (limiting global warming to below
2 °C is the objective established at the Climate Change Conference held in Paris -
COP21 of 2015) (Eurobarometer, 2017) to provide an unaffected rating (ranging
from 1 to 5) to help companies understand their exposure to climate change risks,
providing a holistic assessment of climate-related risks and opportunities.
In 1998, an initiative was launched to develop accounting standards and
encourage companies to report on their greenhouse gas (GHG) emissions
worldwide. In this way, “the greenhouse gas protocol” (2015) promoted by the World
Resources Institute (WRI) and the World Business Council for Sustainable
Development (WBCSD) was created with a coalition of 170 international companies.
Given the negative effect on the growth of the economy in these countries, it could
be assumed that, in turn, this would have an impact on organizations (especially
those that are considered to be more sensitive or with high levels of pollution).
According to the OECD, improving air quality can yield significant economic
benefits (Dechezleprêtre & Stadler, 2019). Therefore, companies must set clear
objectives when it comes to reducing their carbon footprint and control processes in
ways that do not affect or contribute to climate change. However, this can cause a
dichotomy between economic growth and environmental impact (Barnett &
Salomon, 2006; Broadstock, Collins, Hunt, & Vergos, 2018).
Previous studies have addressed this problem at a more general level by
linking economic performance and environmental performance (Fujii, Iwata, Kaneko,
& Managi, 2013; Horváthová, 2010, 2012; Jacobs, Singhal, & Subramanian, 2010;
Muhammad, Scrimgeour, Reddy, & Abidin, 2015; Qi et al., 2014). However, they do
not manage a single conclusion regarding this relationship. They suggest that the
timespan of the study (observation of data) may bias the analysis of environmental
management’s effects over economic management and profitability. Some authors
(de Villiers & Marques, 2016; Garcia, Mendes-Da-Silva, & Orsato, 2017) claim these
Capítulo 3. The influence of carbon management on the financial performance of European companies
75
relationships depend on the sensitivity of the industry, which is considered more
polluting because of its economic activity. Another type of study focuses on the
relationship between carbon management (regarding carbon performance aspects
that, in turn, are associated with a reduction in CO2 emissions (carbon mitigation)
(Tang & Luo, 2014)) and economic performance (the economy’s performance will
be understood as the profitability or profits generated by the company in a certain
period) (Gibassier & Schaltegger, 2015; Lewandowski, 2017; Schaltegger &
Csutora, 2012), and also fails to provide a consensus on how the variation in
emissions, or carbon management, affects corporate performance. Moreover, the
results are equally diverse and depend on the sample and analysis scenario.
Therefore, in the absence of a consensus and with different results for the
relationships studied, one contribution of this work is to provide more elements for
the academic and social debates concerning the relationship of carbon management
and its impact on the economic performance of European organizations. Moreover,
it particularly recognizes whether the sensitivity of industries influences this
relationship (Clarkson, Li, Pinnuck, & Richardson, 2015; Garcia et al., 2017;
Matsumura et al., 2014). Similarly, the presence of management control systems or
the like in this relationship has been observed to a lesser extent within this type of
work. Therefore, we explore how management control systems focused on emission
reductions can affect companies’ performance and whether this varies together with
the industry sensitivity.
On the one hand, carbon management refers to those measures that gather
information on carbon dioxide emissions by an entity and, in turn, reviews the internal
systems that organizations follow to try and control such emissions. In this particular
regard, it is necessary to understand that the relationship will be approached from
the Carbon Management Accounting—CMA—perspective (environmental
management system (EMA) techniques applied to carbon (2014)), which allows us
Capítulo 3. The influence of carbon management on the financial performance of European companies
76
to evaluate the activities that a company engages in to reduce emissions and assess
economic impacts on the company (Gibassier & Schaltegger, 2015).
On the other hand, financial performance is related not only to profits but also
to the long-term stability of the entity and having sound solvency and liquidity levels.
In turn, operational activities have a particular impact on the organization’s financial
performance and, therefore, on regulatory compliance matters such as reducing
emissions, which must be considered as they are becoming increasingly critical in
organizational management. Organizations set themselves different objectives, both
financially and operationally, which should be considered in the strategic approach
to determine the firms’ behavior and performance (Kotlar, Massis, Wright, & Frattini,
2018). The financial or economic indicators that highlight management activities over
time are analyzed under the concept of financial performance.
This document aims to show the relationship between carbon management
and the financial performance of European companies, and particularly to address
EMA issues concerning the impact of that relationship. We decided to study
companies in the European Union, because this territory generates large amounts
of emissions worldwide and, therefore, becomes a region of interest for the study.
To that end, the existing correlation is first identified and then, through multivariate
studies using panel data, which factors related to carbon management and emission
control impact the financial performance of organizations are identified.
Given the studies mentioned above, together with other research, we aim to
contribute empirical work to the discussion in this field of knowledge. By analyzing
different carbon management and organizational profitability measures, we
determine how emission management can impact the results of companies, which
is essential in economic, environmental, and financial terms. Another contribution of
this document is to explore the influence of carbon management systems on the
relationship between emissions management and profitability.
Capítulo 3. The influence of carbon management on the financial performance of European companies
77
This document consists of five sections, including this introduction. In the
second section, we describe the relationship between carbon management and
financial performance in previous works or literature reviews to support the
hypothesis. The next one presents the research method, emphasizing the model
and the variables used. Then, we present the results and findings in the fourth
section. The document concludes with a discussion of the results and limitations in
the study.
3.2. Literature review and hypotheses
Accounting research has recently been discussed and the relationship
between environmental behavior and corporate performance has been analyzed.
However, in the last two decades, there has been increasing interest in issues
related to carbon emissions, greenhouse gas emissions, and the impact of CO2.
Nevertheless, studies initially showed their results only in terms of the relationship
without delving deeper below the surface. Works like those of Freedman and Jaggi
(1992) investigate the long-term relationship between pollution and economic
performance. This type of research was novel for its time and offered a way to
explore the effects of environmental management and economic management
measures in organizations, thus becoming a reference work for our research.
Other works such as Bartolomeo et al. (2000) asserted that environmental
management accounting should provide a more comprehensive view of the long-
term implications of sustainability. Schaltegger and Csutora (2012) have stated that,
thus far, studies about carbon accounting are incipient and most are theoretical, and
therefore reinforcing this type of research becomes a necessity. Works like Gibassier
and Schaltegger’s (2015) recognize that different methods of carbon management
accounting require specific knowledge of organizations’ internal information
systems, which is not always available. This poses challenges in researching
Capítulo 3. The influence of carbon management on the financial performance of European companies
78
business practices, developing information programs, and designing management
systems that facilitate environmental improvement and are effective in reducing CO2
emissions and decision-making. Although several developments were documented
for use, additional research is needed on business practices and software
development to develop specific accounting methods and systems that help
increase awareness, identify reduction potentials, and support decision-making and
the effective implementation of reduction measures.
There are various elements to consider when talking about carbon
management and how companies control emissions. Here, we refer in particular to
management accounting methods, especially those related to CMA that require
specific knowledge and information systems that are not always available in
organizations today (Gibassier & Schaltegger, 2015). CMA are affected by internal
and contextual (external) factors since they were designed and used by
organizations. In a way, these constitute quantitative records of a particular unit
established according to the company’s operations and communicated within and
beyond the company (Nartey, 2017).
Theoretical and academic discussions are growing in this area. However, the
works are not conclusive, but they show how social concern for companies’ ethical,
social, and environmental issues has gained particular relevance in recent years. In
this vein, this research, which analyzes the impact of carbon management on
corporate performance in the long term and the involvement of the management
control variable in the study, allows contributing to these discussions.
3.2.1. Hypothesis
There is a blind spot in regard to the changes and impact of carbon
management on the financial performance of a company (Schaltegger & Csutora,
2012). It is essential to increase or establish strategies to be environmentally
Capítulo 3. The influence of carbon management on the financial performance of European companies
79
competitive, thus differentiating between the short and long-term impact of climate
change management on corporate performance (Busch & Hoffmann, 2011).
Past studies did not reach a consensus regarding the relationship between
carbon management and CO2 emission reductions with financial performance.
Horváthová (2012) uses a variety of emissions in his study, and the results show
that companies that reduce their emissions improve long-term financial performance
markedly (an aspect that is expected to contrast with this research focusing on CO2
emissions). Gallego et al. (2015) state that, when analyzing the effects of GHG
emissions’ variation on the company’s performance over several years, reductions
have a positive effect on financial performance. On the contrary, Lewandowski
(2017) expressed that, per his study, there is no significant relationship between
carbon management and financial performance. Brzobohatý and Janský (2010)
asserted that the more CO2 a company emits, the lower its revenue and associated
costs. At the same time, they describe that the impact on the profits of a company
that reduces its emissions are not always that clear. Freedman and Jaggi’s (1992)
work did not find sufficient evidence to reject their hypothesis about the non-
association of performance with pollution. Nevertheless, they state that this could be
seen as something positive from the environmental (social) point of view, since not
finding any impact on the company’s economic management could lead to reduced
emission levels beyond regulatory compliance.
These works contemplate different emission measures, but they are close to
ours in terms of the relationship they show with profitability. Although there is no
consensus on the results present in the relationships studied, these authors state
that the sectoral differences, study time, and the impact on the economic and
financial performance of reducing emissions must be taken into account. Therefore,
the first working hypothesis is to recognize whether or not carbon management has
an impact on European organizations’ financial performance and whether these
changes depend on the type of sector in which the companies operate. That is,
Capítulo 3. The influence of carbon management on the financial performance of European companies
80
following De Villers, to recognize whether the sensitivity of industries influences
relationships and results (de Villiers & Marques, 2016; de Villiers, Naiker, & van
Staden, 2011; Garcia et al., 2017). Therefore, the question driving the first scenario
is: does carbon management affect European organizations’ financial performance
depending on their industry’s sensitivity?
Hypothesis 1 (H1). There is a relationship between carbon management and
financial performance in sensitive and non-sensitive organizations.
The Greenhouse Gas Protocol (WRI & WBCSD, 2015) encourages standard
practices in carbon accounting at the organizational level. Such standards promote
common corporate carbon accounting practices and are considered a tool for
management accounting and reporting (Harangozó et al., 2015). Zvezdov and
Schaltegger (2015) state that carbon management accounting allows the efficient
use of resources and an effective reduction in carbon emissions.
Solovida and Latan (2017) affirm in their studies that a company should base
its environmental performance indicators on its environmental strategy so that an
appropriate environmental strategy will determine the success of the company’s
environmental performance. Likewise, companies certified in ISO 14001 that have
implemented an environmental management system (EMS) choose to use these
systems as a tool to achieve their strategic objectives. Tang and Luo (2014) show
that Australian companies that have carbon management systems achieve better
results in carbon mitigation and suggest that this must be personalized and aligned
with the corporate strategy for an optimal result.
Obtaining certification for an environmental control system provides an
environmental performance overview that, coupled with carbon emissions in a
company, is capable of highlighting environmental management practices and their
impact on economic management. Therefore, the basis for the second hypothesis is
Capítulo 3. The influence of carbon management on the financial performance of European companies
81
to recognize that managing carbon performance is not only environmentally effective
but also economically desirable.
Hypothesis 2 (H2). Companies with environmental management systems
perform better financially than those without one.
3.3. Materials and methods
3.3.1. Sample selection
The environmental information is disclosed voluntarily. Although there are
incentive mechanisms for organizations to provide this type of report more
frequently, the data are often not comparable; either the information reported is
incomplete or it is not adequate to conduct more in-depth studies. To avoid this
problem and to conduct a more conclusive study, information from the Eikon
database (“Thomson Reuters Eikon is a great tool to retrieve market data, news, and
economic information pertaining to the wealth of countries and nations. The software
is user-friendly and comes with a convenient excel add-in, allowing for the simple
extraction of historical and real-time market data”(Thomson Reuters, 2017a) was
used to extract both the financial and environmental data published from 2006 to
2017—i.e., two databases were used to determine the impact of carbon
management on profitability.
Firstly, to obtain the firm’s profitability and financial data, we used the
Thomson Reuter’s in World Scope and DataStream. Secondly, environmental data
from ESG-Asset4 (Thomson offers users the possibility of combining and analysing
ESG data using state-of-the-art applications for in-depth analysis through its Asset4
database, which contains data related to the environmental, social, and government
pillars (Thomson Reuters, 2017b) were used. The European Union will serve as a
reference, given that the bloc has the second-highest emission levels after the
Capítulo 3. The influence of carbon management on the financial performance of European companies
82
United States (Elzen & Olivier, 2013) or the third, according to the latest report of the
Global Carbon Project (Le Quéré et al., 2018) and limited to the 500 companies with
the best market capitalization (the financial sector was excluded due to the
accounting and financial peculiarities that they possess).
3.3.2. Data collection
The initial search was conducted in groups, and those companies that belong
to the European Union and whose equity was in common shares were selected. All
the sectors were selected, except those belonging to the financial sector, based on
previous work and to prevent biasing the results (Delmas & Nairn-Birch, 2011; B. W.
Lee, Jung, & Kim, 2006; Lewandowski, 2017).
There are several filters to collect the data, and we employed them by taking
only primary-quote companies. In market capitalization, the search was filtered for
those higher than or equal to 2000 million. This initial search yielded 629 companies.
Adjustments were made in both databases, so the correct data to apply to the
model would be left in the database. Within the criteria to discard the financial data,
the legal system for countries was identified. Similarly, those companies that
reported a #error were also discarded. Other cases where companies were excluded
from the study include companies with data for less than three consecutive years
(since variation measures are used, information on at least two years is required.
We were a little more rigorous with the filtering, and the research group decided that
we would handle the information to avoid enforcement for three consecutive years).
Within the criteria for the deletion of Asset4 data, companies that did not have RIC
(RIC—Reuters Instrument Code. “RIC is used to describe the unique code used to
identify Thomson Reuters data. It generally represents either a particular financial
instrument (e.g., AAPL.O) or a group of related instruments (e.g., 0#.DJI)”(Thomson
Reuters, 2016)) or where a #error appeared were also discarded. Additional grounds
Capítulo 3. The influence of carbon management on the financial performance of European companies
83
for discarding a company included companies without sufficient information on their
CO2 emissions, or without emission scores, as well as data without a specific year.
Both databases were migrated and unified based on the RIC identifier. The
data with matches in both databases—that is, in both the financial database and the
environmental database—were kept. Robust data were used to reduce variance and
relevant changes to address heteroscedasticity issues (as Hoechle (Hoechle, 2007)
states, the Vce (robust) or robust command permit carrying out the estimation even
with heteroscedasticity issues). After merging and adjusting, we ended up with
unbalanced panel data from 2006 to 2017, with approximately 4775 observations
corresponding to 497 firms. The panel is unbalanced due to missing observations,
so the final sample was made up by firms that provided information on financial
performance and carbon management for the entire period under analysis. The
sample is separated in relation to the “Sensitive” variable considering the behavior
in relation to the number of observations or participating companies. This is due to
the amount of information that each firm reports on the variables analyzed in each
scenario.
Table 6 shows the distribution by country and sector for the companies
studied. Thus, approximately 26% of the companies belong to the United Kingdom,
followed by French (14.5%) and German (13.1%) firms. With regards to the sectors
(to perform this assignment, the Eikon characteristics were taken as a reference for
each firm. Then, the reallocation was made based on the sensitivity of the sector) in
the sample, 24% belong to the industrial sector and 21% to cyclical consumption
companies. Countries with the lowest share in the study were Cyprus, the Czech
Republic, and Hungary, with less than 0.5% participation. Within the sectors,
telecommunications, energy, and technology services sectors have the least
intervention in the composition of the sample. The data also includes observations
distributed by sensitivity (contamination levels) and by country.
Capítulo 3. The influence of carbon management on the financial performance of European companies
84
Tabla 6: Distribution by country and sector.
Country Firm Obs % Country Nonsensitive Sensitive Sector Firm % Sector
Austria 12 124 2.4% 57 67 Energy 32 6%
Belgium 13 126 2.6% 80 46 Basic Materials 60 12%
Cyprus 1 7 0.2% 0 7 Industrials 117 24%
Czech Republic 2 21 0.4% 10 11 Consumer Cyclicals 105 21%
Denmark 17 158 3.4% 121 37 Consumer Non-Cyclicals 43 9%
Finland 17 178 3.4% 112 66 Healthcare 49 10%
France 72 709 14.5% 568 141 Technology 32 6%
Germany 65 588 13.1% 381 207 Telecommunications Services 23 5%
Greece 5 48 1.0% 26 22 Utilities 36 7%
Hungary 2 18 0.4% 0 18 Total 497 100%
Ireland 26 236 5.2% 145 91
Italy 24 231 4.8% 126 105
Luxembourg 8 47 1.6% 18 29
Netherlands 31 261 6.2% 177 84
Portugal 14 110 2.8% 36 74
Spain 25 258 5.0% 123 135
Sweden 36 345 7.2% 258 87
United Kingdom 127 1310 25.6% 976 334
Total 497 4775 100.0% 3214 1561
3.3.3. Empirical models
Two models will be prepared to capture the effect of the variables relating to
carbon management (CM) that affect financial performance (FP) in European
organizations. Equation (1) is related to the first hypothesis. In this equation, the
dependent variable related to FP will be measured in three different ways—namely,
return on asset (ROA), return on equity (ROE), and return on sales (ROS)—
indicating aspects of profitability. CM shall use three measures: an external one (the
SCORE) that is expected to have a positive relationship with profitability, and two
internal measures, emissions variation (VEMI) and carbon performance (PCC),
which are determined based on the tons of CO2 emitted by European companies. A
negative relationship is expected, where the higher the number of emissions, the
lower the profitability of the companies.
ℱ𝒫𝑖𝑡 = 𝛽0 + 𝛽1SCORE𝑖𝑡 + 𝛽2VEMI𝑖(𝑡−1) + 𝛽3𝑃𝐶𝐶𝑖𝑡 + ∑ β𝑛𝑖=4 4
𝐶𝑂𝑁𝑇𝑅𝑂𝐿𝑆𝑖𝑡 + µ𝑖𝑡. (1)
Capítulo 3. The influence of carbon management on the financial performance of European companies
85
As mentioned above, the use of panel data allows us to evaluate the
company’s performance over time by analyzing observations over several
consecutive years for the same sampled companies. When using panel data, as
stated by Wooldrigge (2010), there is a compound error related to the unobserved
factors that affect the dependent variable, which remains constant over time.
Furthermore, an idiosyncratic error shifts both over time and through the units, since
each company has a different cultural and legal context in which it carries out its
activities, which the explanatory variables fail to capture.
To test hypothesis two (H2), Equation (2) follows, which aims to understand
the interaction between different aspects of the environmental management systems
with emissions control in order to assess their impact on financial performance (FP).
Here, the profitability variable, the most affected, will be taken as a dependent
measure from the estimates in Equation (1). The three variables related to CM will
be kept, and CERTIFICATE (dichotomous variable related to environmental
certifications) will be considered a variable of explanatory interest, wherefore efforts
should focus on reviewing the interaction with the variation in emissions. The
parameters were consistently estimated (and the standard error) in the model to lead
to valid inferences.
ℱ𝒫𝑖𝑡 = 𝛽0 + 𝛽1𝑆𝐶𝑂𝑅𝐸𝑖𝑡 + 𝛽2𝑉𝐸𝑀𝐼𝑖(𝑡−1) + 𝛽3𝑃𝐶𝐶𝑖𝑡 + 𝛽4 𝐶𝐸𝑅𝑇𝐼𝐹𝐼𝐶𝐴𝑇𝐸𝑖𝑡 + 𝛽5(𝐶𝐸𝑅𝑇𝐼𝐹𝐼𝐶𝐴𝑇𝐸 × 𝑉𝐸𝑀𝐼)𝑖𝑡 +
∑ 𝛽𝑛𝑖=6 6
𝐶𝑂𝑁𝑇𝑅𝑂𝐿𝑆𝑖𝑡 + µ𝑖𝑡. (2)
3.3.4. Variables
Three profitability measures will be taken from the dependent variables—i.e.,
ROA, ROE, and ROS—to analyze the impact of carbon management on European
companies in each case. In a similar vein, three reference measures were used to
list the different aspects of carbon management: (i) one associated with internal
management, given by environmental carbon performance (PCC); (ii) another as an
Capítulo 3. The influence of carbon management on the financial performance of European companies
86
external performance measure in which an entity rates its management of emissions
(SCORE); and (iii) an emissions variation measure (VEMI). Works such as Busch
and Lewandowski’s (Busch & Lewandowski, 2018) support the use of these main
variables, both dependent and independent, which allow the carbon as well as
financial performance to be linked together (See Table A1).
3.3.4.1. Dependent Variable: Financial Performance.
This research analyses the impact of CO2 emissions on corporate
performance. As different authors have stated, studying financial performance
requires market-based or accounting-based measures like return on assets and
equity. These may be used under the understanding that they can be affected in
different ways and recognizing that political, regulatory, and market aspects are
influenced directly or indirectly (Iwata & Okada, 2011). For this work, the dependent
variable will take the value of accounting indicators such as ROA (return on assets)
and ROE (return on equity) to analyze profitability (Busch & Hoffmann, 2011;
Gallego-Álvarez et al., 2015; Qian et al., 2018), and we will also use the ROS (return
on sales) variable as another indicator of profitability (Freedman & Jaggi, 1992; Fujii
et al., 2013; Lewandowski, 2017)
3.3.4.2. Independent Variable: Carbon Management Measures.
As expressed by Fujii et al. (2013), reducing CO2 emissions reduces
production costs, for example, through the conservation of fossil fuel energy, which
contributes to greater profitability. Horváthová (2012) states that companies can
benefit from reducing pollution; however, this should be reviewed for more than one
accounting period. Therefore, to analyze the aspects relating to carbon
management, three measures were taken in account: SCORE, a Thomson measure
that indicates the commitment and effectiveness of a company in reducing
environmental emissions in production and operational processes (Qiu et al., 2016;
Capítulo 3. The influence of carbon management on the financial performance of European companies
87
Shaukat, Qiu, & Trojanowski, 2016); an environmental performance measure, PCC,
linking the consumption of emissions with the company’s sales (Busch & Hoffmann,
2011; Lewandowski, 2017; Schaltegger & Csutora, 2012); and the last measure is
related to the company’s emission levels per year, EMISSION, and it indicates CO2
consumption levels in tons for each organization. The latter serves as a reference
for the VEMI variable analyzed, which is the variation in emission levels from one
year to the previous one (Brzobohatý & Janský, 2010; Lewandowski, 2017; Qian &
Schaltegger, 2017)
3.3.4.3. Scenario Variable.
Following Villier’s work, we split the sample by scenarios between companies
belonging to a sensitive sector—that is, a business activity that includes companies
that are prone to generating more pollution—and those belonging to a non-sensitive
sector or business activity (de Villiers & Marques, 2016; de Villiers et al., 2011;
Garcia et al., 2017). This separation helps us understand how carbon management
influences companies’ financial performance based on their pollution levels. Indeed,
this aspect is a fundamental and relevant contribution from this work.
3.3.4.4. Control Variables
Control variables such as GRI (Global Reporting Initiative); variation in
property, plant, and equipment (VPPE); the growth of the company against sales
(GROWTH); the market share–industry relationship (SHARE); the company’s
leverage (LEV); other characteristics of the company such as size (SIZE) and
operational expenses (OPEX); and the type of legislation of each country, whether
common law or civil law, and in that process it was defined as common law
(COMMON).
Capítulo 3. The influence of carbon management on the financial performance of European companies
88
3.3.4.5. Itinerant Variable: Measure Related to Carbon Management
Accounting
The variable CERTIFICATE contains those companies holding an
environmental certification such as ISO 14001 and those that follow an
environmental management system (EMS), which will interact with the EMISSION
variable to understand the former’s impact on profitability. In short, we aim to
compare if a management system’s existence impacts the performance of
organizations against those organizations that have not implemented one.
3.4. Results
3.4.1. Descriptive and correlations
The results present the aspects related to carbon management and the
performance of the companies studied in the period 2006–2017. Tables 7 and 8
presents the statistics for both scenarios, based on the Sensitive variable (the
Sensitive variable is not involved because it is dichotomous, and it is the variable
that defines the scenarios of the model. The Year variable is related to the years of
the data obtained and will serve as a model control.) (Table 7—sensitive; Table 8—
non-sensitive). The financial variables ROA and ROE, on average, are higher in non-
sensitive industries, while the variable ROS is, on average, higher in sensitive
industries. The variables with carbon measures such as Score, Emission, and Pcc
are larger in average terms in the sensitive industries. Furthermore, the Vemi
variable, on average, is higher for non-sensitive industries.
It is also noted that more data is observed for non-sensitive industries than
for sensitive industries. Similarly, it is possible to say that certified companies in the
sample are related to pollution-sensitive industries. Concerning the control variables,
it is known that the companies present similar characteristics, especially regarding
Capítulo 3. The influence of carbon management on the financial performance of European companies
89
company size (SIZE), when they have the best market capitalization. A difference is
observed between the SHARE variable because the market–industry relationship is
more significant for sensitive companies.
Tables 7 and 8 also present the simple correlation between the dependent
and explanatory variables showing the significant measures between them. The data
shows the degree of association between two variables—in this case, between those
related to carbon management and profitability. At a general level, it can be said that
there is a negative and significant linear correlation with the carbon management
variables and the profitability variables, especially in non-sensitive industries. In the
sample related to sensitive companies, the ROA variable has a negative and
significant relationship with Emission and PCC. Likewise, the ROS variable is
negatively and significantly related to emission. For the sample of non-sensitive
companies, it is shown that the most impacted variable is ROA, as it has a negative
and significant linear relationship with the Score, Emission, Vemi, and PCC
variables. Likewise, the ROE and ROS variables are negatively and significantly
related to Emission and PCC. The correlation matrix fails to show strong
multicollinearity between the explanatory variables. Indeed, the PIV test shows an
average of 2.22 for the pollution scenario and 2.59 for the non-sensitive scenario.
Tabla 7: Descriptive statistics. Pearson correlation—sensitive
Variable Obs Mean Std. Dev. Min Max ROA ROE ROS
ROA 1560 0.080 0.061 −0.006 0.246 1
ROE 1560 0.209 0.165 −0.061 0.682 1
ROS 1560 0.134 0.107 −0.008 0.343 1
SCORE 1561 68.732 23.282 17.600 97.600 −0.0459 0.0586 −0.0338
0.0702 0.0206 0.1821
EMISSION 1561 14.290 2.274 9.096 17.141 −0.1387 0.0205 −0.1614
0.0000 0.4193 0.0000
VEMI 1405 0.069 0.165 0.000 0.704 −0.0234 0.0062 0.0322
0.3808 0.8178 0.2282
PCC 1561 0.544 0.506 0.006 1.457 −0.1453 −0.0452 −0.0165
0.0000 0.074 0.5154
GRI 1093 0.963 0.188 0.000 1.000 −0.1629 −0.1376 −0.0957
0.0000 0.0000 0.0015
VPPE 1405 0.053 0.125 −0.178 0.344 0.1510 0.1134 0.1660
0.0000 0.0000 0.0000
GROWTH 1405 0.048 0.136 −0.183 0.317 0.2026 0.1518 0.1557
0.0000 0.0000 0.0000
Capítulo 3. The influence of carbon management on the financial performance of European companies
90
SIZE 1561 16.088 1.313 13.609 18.275 −0.2156 0.0008 −0.0346
0.0000 0.9747 0.1716
LEV 1561 0.568 0.151 0.291 0.863 −0.2173 0.3052 −0.0694
0.0000 0.0000 0.0061
SHARE 1561 2.704 3.961 −0.752 12.846 0.2135 0.2660 0.1985
0.0000 0.0000 0.0000
COMMON 1561 0.277 0.448 0 1 0.0959 0.1071 0.0997
0.0001 0.0000 0.0001
CERTIFICATE 1561 0.848 0.359 0 1 −0.0252 0.0828 −0.0735
0.3196 0.0011 0.0037
YEAR 1561 2012.061 3.286 2006.000 2017.000
p < 0.01 numbers in bold and italics; p < 0.05 numbers in italics.
Tabla 8. Descriptive statistics. Pearson correlation—non-sensitive.
Variable Obs Mean Std. Dev. Min Max ROA ROE ROS
ROA 3195 0.098 0.063 −0.006 0.246 1
ROE 3195 0.265 0.183 −0.061 0.682 1
ROS 3195 0.124 0.086 −0.008 0.343 1
SCORE 3214 67.879 23.825 17.600 97.600 −0.0618 −0.0188 −0.0366
0.0005 0.2873 0.0384
EMISSION 3214 12.090 1.849 9.096 17.141 −0.3323 −0.0874 −0.3172
0.0000 0.00000 0.00000
VEMI 2871 0.078 0.176 0.000 0.704 −0.0517 −0.0284 −0.0259
0.0057 0.1293 0.1658
PCC 3214 0.097 0.233 0.006 1.457 −0.1080 −0.0892 −0.0507
0.0000 0.0000 0.0041
GRI 1720 0.918 0.274 0.000 1.000 −0.1124 −0.0610 −0.0445
0.0000 0.0117 0.0654
VPPE 2870 0.045 0.127 −0.178 0.344 0.1276 0.1065 0.1362
0.0000 0.0000 0.0000
GROWTH 2871 0.052 0.117 −0.183 0.317 0.1713 0.1456 0.1704
0.0000 0.0000 0.0000
SIZE 3214 15.649 1.254 13.609 18.275 −0.4274 −0.1239 −0.1553
0.0000 0.0000 0.0000
LEV 3214 0.608 0.159 0.291 0.863 −0.2860 0.2010 −0.2152
0.0000 0.0000 0.0000
SHARE 3214 1.960 3.102 −0.752 12.846 0.1578 0.1936 0.2524
0.0000 0.0000 0.0000
COMMON 3214 0.349 0.477 0 1 0.1580 0.1183 0.0716
0.0000 0.0000 0.0001
CERTIFICATE 3214 0.680 0.467 0 1 −0.1870 −0.0553 −0.1221
0.0000 0.0018 0.0000
YEAR 3214 2012 3.280977 2006 2017
p < 0.01 numbers in bold and italics; p < 0.05 numbers in italics
3.4.2. Multivariate analysis
3.4.2.1. Testing hypothesis 1
Capítulo 3. The influence of carbon management on the financial performance of European companies
91
Tables 9 and 10 present the empirical results of the relationship between
carbon management and financial performance by separating the latter based on
the sensitive variable. Several statistical assumptions are used to analyze the
regression. Concerning normality, different tests, like Skewness and Shapiro–Wilk,
found that the variables do not fit a normal distribution. Heteroscedasticity problems
are solved by using reliable data and adjusting the variables to reduce the variance.
The regression analysis of the panel data was performed from 2006 to 2017, using
the fixed and random effects model in both scenarios. The values of the coefficients
are presented in the first line and the value of the p-value in the lower part in
parentheses, highlighting in bold the beta value of the variable when it is significant.
Table 9 shows the results associated with the observations related to
sensitivity—i.e., companies that belong to a polluting sector or that generate higher
pollution rates due to their commercial activity. Table 10 shows the results of the
data for companies that do not belong to a sensitive sector. Both effects were applied
to minimize bias when selecting an estimate and have shown that there are
significant results that explain the relationship between carbon management and the
entity’s financial performance, regardless of the method applied. All the data
analyzed are interpreted under the condition of “Ceteris Paribus” (there are individual
behaviors within a market, but all other conditions remain the same)
Tabla 9. Sensitive industries model. Variable ROA ROE ROS
Fixed_s1 Random_s1 Fixed_s1 Random_s1 Fixed_s1 Random_s1
Coef. Std. Err. Coef. Std. Err. Coef. Std. Err. Coef. Std. Err. Coef. Std. Err. Coef. Std. Err.
SCORE 0.01012 0.00748 0.0109 0.0068 −0.0023 0.0235 0.016 0.020 0.0081 0.0106 0.0080 0.0103
(0.178) (0.106) (0.924) (0.421) (0.443) (0.441)
VEMI −0.0021 0.0103 −0.0038 0.0102 0.0323 0.0393 0.022 0.035 −0.004 0.017 −0.003 0.016
(0.840) (0.709) (0.411) (0.539) (0.807) (0.838)
PCC −0.0141 0.0097 −0.0108 0.0055 −0.0610 0.0388 −0.033 0.015 −0.001 0.013 −0.001 0.010
(0.149) (0.052) (0.119) (0.031) (0.939) (0.961)
GRI −0.0228 0.0121 −0.0209 0.0113 −0.0325 0.0269 −0.043 0.026 −0.031 0.017 −0.028 0.016
(0.061) (0.064) (0.230) (0.093) (0.066) (0.084)
VPPE 0.0246 0.0131 0.0203 0.0128 0.0712 0.0411 0.057 0.040 0.061 0.019 0.066 0.018
(0.062) (0.114) (0.086) (0.161) (0.001) (0.000)
GROWTH 0.0691 0.0122 0.0646 0.0120 0.1674 0.0441 0.1527 0.0410 0.075 0.022 0.079 0.021
(0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.001) (0.000)
SIZE −0.0233 0.0095 −0.0217 0.0034 −0.0421 0.0281 −0.047 0.009 0.007 0.014 −0.010 0.006
(0.015) (0.000) (0.137) (0.000) (0.628) (0.112)
LEV −0.1233 0.0353 −0.0674 0.0241 0.1586 0.1177 0.386 0.062 −0.157 0.056 −0.115 0.045
(0.001) (0.005) (0.180) (0.000) (0.005) (0.011)
Capítulo 3. The influence of carbon management on the financial performance of European companies
92
SHARE 0.0054 0.0006 0.0061 0.0006 0.0136 0.0021 0.016 0.002 0.007 0.001 0.008 0.001
(0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000)
COMMON 0.0053 0.0082 0.028 0.022 0.009 0.018
(0.514) (0.200) (0.619)
_cons 0.5338 0.1545 0.4653 0.0587 0.9367 0.4362 0.780 0.146 0.119 0.235 0.360 0.103
(0.001) (0.000) (0.034) (0.000) (0.614) (0.000)
R2 0.3747 0.3670 0.2744 0.195 0.329 0.325
Firm 132 132 132 132 132 132
N 1032 1032 1032 1032 1032 1032
Chi2 258.36 339.74 158.31
(0.000) (0.000) (0.000)
F 10.79 10.67 9.15
(0.000) (0.000) (0.000)
p < 0.1 numbers in bold.
Table 9 shows that carbon management factors have a more significant
impact on the return on assets (ROA) than on other measures of profitability,
especially when random effects estimate the model. Where the sector is sensitive,
companies indicate that their ROA is positively and significantly affected by the
company’s SCORE, and this has a significant negative relationship with carbon
performance (PCC). In the case of ROE, it is significantly and negatively related to
PCC. The ROS variable is not affected by any of the measures related to carbon
management. The positive relationship with SCORE indicates that the better the
company is valued in terms of efficiency in emissions management, the higher its
ratio of profitability to ROA. The negative relationship with the performance of the
carbon PCC indicates that when it increases, the ROA and ROE decrease, showing
that the emissions generated or the level of sales must be taken care of so that when
the relationship between emissions and sales increases, there is no reduction in the
profitability of the organizations.
Based on the p-values of the F and Chi2 statistics, it can be said that the
variables included work to test the model’s hypothesis, which is significant and
representative in both forms of estimation (random and fixed). For the F statistic, it
is 10.79 for the ROA, 10.67 for ROE, and 9.15 for ROS, which is significantly
representative in all cases. Likewise, the Chi2 statistic is also statistically significant,
as it is equivalent to 258.36 for the ROA, 339.74 for the ROE, and 158.31 for the
Capítulo 3. The influence of carbon management on the financial performance of European companies
93
ROS. Likewise, we can say that the model explains the relationship between the
variables included, since the R2 is equal to 37.47% under fixed effects in the case
of ROA and 36.70% under random effects. In ROE, the value of R2 under fixed
effects is 27.44% and 19.50% under random effects. On the other hand, it is equal
to 32.90% for the ROS in fixed effects and 32.50% in random effects.
Table 10 presents the model for companies that belong to a non-polluting
sector. In this case, as in the previous scenario, carbon management has a more
significant impact on asset performance (ROA), both for fixed and random effects,
followed by ROE, while affecting at least one variable in the ROS. In general, PCC
can be said to significantly and negatively affect the profitability in terms of ROA and
ROE in this scenario.
Tabla 10. Non-sensitive industries model. Variable ROA ROE ROS
Fixed_s0 Random_s0 Fixed_s0 Random_s0 Fixed_s0 Random_s0
Coef. Std. Err. Coef. Std. Err. Coef. Std. Err. Coef. Std. Err. Coef. Std. Err. Coef. Std. Err.
SCORE 0.0195 0.0066 0.0170 0.0053 0.0473 0.0195 0.028 0.015 0.0149 0.0085 0.0122 0.0074
(0.004) (0.001) (0.016) (0.063) (0.081) (0.101)
VEMI −0.0113 0.0063 −0.0122 0.0060 −0.0311 0.0226 −0.035 0.021 −0.0062 0.0072 −0.0066 0.0068
(0.072) (0.040) (0.170) (0.099) (0.391) (0.335)
PCC −0.0217 0.0086 −0.0172 0.0083 −0.0368 0.0265 −0.041 0.020 0.0132 0.0185 0.0079 0.0152
(0.012) (0.038) (0.166) (0.037) (0.476) (0.605)
GRI −0.0093 0.0069 −0.0093 0.0060 −0.0149 0.0223 −0.015 0.018 −0.0065 0.0079 −0.0071 0.0070
(0.181) (0.122) (0.506) (0.406) (0.407) (0.311)
VPPE 0.0141 0.0074 0.0167 0.0072 0.0254 0.0325 0.037 0.031 0.0248 0.0119 0.0253 0.0117
(0.060) (0.020) (0.436) (0.242) (0.039) (0.031)
GROWTH 0.0434 0.0104 0.0401 0.0103 0.1568 0.0384 0.150 0.036 0.0279 0.0145 0.0334 0.0148
(0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.056) (0.024)
SIZE −0.0331 0.0065 −0.0287 0.0028 −0.0668 0.0206 −0.063 0.008 −0.0046 0.0079 −0.0129 0.0039
(0.000) (0.000) (0.001) (0.000) (0.562) (0.001)
LEV −0.0849 0.0243 −0.0618 0.0183 0.3587 0.0904 0.370 0.058 −0.0976 0.0269 −0.0949 0.0226
(0.001) (0.001) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000)
SHARE 0.0061 0.0006 0.0067 0.0006 0.0206 0.0025 0.022 0.002 0.0090 0.0008 0.0092 0.0008
(0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000) (0.000)
COMMON 0.0112 0.0065 0.040 0.019 0.0088 0.0094
(0.083) (0.032) (0.350)
_cons 0.6032 0.1072 0.5223 0.0441 0.9089 0.3442 0.919 0.118 0.188 0.131 0.330 0.064
(0.000) (0.000) (0.009) (0.000) 0.151 (0.000)
R2 0.3026 0.2992 0.1923 0.191 0.303 0.301
Firm 259 259 259 259 259 259
N 1612 1612 1612 1612 1612 1612
Chi2 367.01 239.39 372.64
(0.000) (0.000) (0.000)
F 12.65 9.06 17.91
(0.000) (0.000) (0.000)
p < 0.1 numbers in bold
Capítulo 3. The influence of carbon management on the financial performance of European companies
94
Under fixed effects, the variables related to carbon management have a
significant impact on three measures (Score, Vemi, Pcc) for the ROA variable; the
SCORE variable is the only one that positively and significantly affects the ROE and
ROS in this type of estimate. In random effects, SCORE, VEMI, and PCC are
significant for the ROA and ROE variables, and only the SCORE variable
significantly and positively affects profitability in terms of ROS. Focusing on
explaining ROA, which is the most impacted measure by carbon management in
both estimates (fixed and random), SCORE positively and significantly affects
profitability; that is, a higher score value increases the return on assets—ROA. VEMI
and PCC impact the ROA negatively and significantly, which means that higher
emission levels reduce the profitability for VEMI and PCC.
Regarding GRI, it should be noted that the relationship is negative, since
profitability is lower for those companies that report under these guidelines when
compared to those that do not report under the same guidelines—that is, companies
that report under GRI guidelines see their profitability decrease when compared to
those that do not report under such guidelines. These results are significant and
negative for the case of ROA and ROS in both estimations. Only in the case of
random effects does GRI affect the Return on Equity (ROE). Like the above
scenario, the models’ R2 explains the relationship between the variables included in
the model, representing approximately 30% for ROA and ROS and approximately
19% for ROE.
Upon the completion of the tests and as shown in Table 11, the variable
related to profitability that is most affected in both scenarios is the ROA, then the
ROE and the ROS. In terms of measures related to carbon management, the
SCORE measure impacts profitability the most in a positive and significant way,
while the PCC and VEMI variables negatively affect profitability measures when they
are significant. Therefore, concerning scenario one (H1), it can be said that there is
Capítulo 3. The influence of carbon management on the financial performance of European companies
95
a relationship between carbon management and profitability. Therefore, the changes
companies implement concerning their CO2 emissions will affect the company’s
performance differently and in different proportions, as initially expected. In
conclusion, if the variables related to the amount of CO2 emissions that organizations
emit increase, profitability will decrease. In contrast, if companies obtain a higher
rating in their emission management practices, it will positively affect financial and
economic profitability.
Tabla 11. Model variables results summarized.
SENSITIVE NON-SENSITIVE
Variable ROA ROE ROS ROA ROE ROS TOTAL
F1 R1 F1 R1 F1 R1 F0 R0 F0 R0 F0 R0
SCORE + + + + + + + 7
VEMI - - - 3
PCC - - - - - 5
2 1 3 3 1 3 1 1
ROA 2 3 3 8
ROE 1 1 3 5
ROS 1 1 2
4 5 6
Total sum of the variables in both scenarios in bold
Likewise, as can be seen in the previous results, non-sensitive industries
show a more significant reaction to the interaction of the variables studied than
companies considered to be more polluting (sensitive). Although sensitive industries
would be expected to yield better results due to the regulatory, political, and social
pressure they face in environmental terms, the results obtained are contrary to the
literature (Garcia et al., 2017; Halme & Huse, 1997). Therefore, it could be said that
non-sensitive industries show more significant aspects related to their managing of
carbon emissions since they receive incentives to improve society’s perception of
them. They are also not held to a right image on account of the sector in which they
are developing their economic activity (Cho & Patten, 2007; Patten, 2002).
Capítulo 3. The influence of carbon management on the financial performance of European companies
96
3.4.2.2. Testing Hypothesis 2
To test hypothesis two (H2) and focus on the results obtained and synthezised
in table 11, we decided to analyze only the ROA measure, since it is the variable
with the most significant impact on carbon management (although not presented in
the results, estimates were made for the ROE and ROS variables, but these did not
show significant results, so it was decided not to include them in the body of the
document). Therefore, this new model integrates the CERTIFICATE variable, which
indicates whether a company has implemented a control system for their emissions
and/or environmental management and seeks to identify whether or not having
environment-related certifications affects the relationship between carbon
management and financial performance. Table 12 presents the results of the model
that integrates the CERTVEMI variable, which is itinerant; in this case, the variable
of interest for the two scenarios (sensitive or non-sensitive) is estimated under the
two methods (random or fixed effect).
In this case, it is interesting to see that the CERTIFICATE is significant and
positive only for those companies that belong to a polluting sector. Similarly, when
studying the variables CERTIFICATE and CERTVEMI, they are significant and
positive for companies that are considered sensitive. This indicates that holding a
certificate will positively affect a company’s profitability. Therefore, companies
belonging to a pollution-sensitive sector will have the advantage of an emission
control system or will need to implement an environmental management system
focused on carbon since this will benefit profitability directly—ROA.
Finally, upon reviewing the statistics in the model, the F statistic’s values are
5.96 and 8.67, and the Chi2 values are 143.27 and 417.03, which become a
significant and concluding aspect that the results are reliable; thus, the variables
under study are appropriate and therefore conclusive in the face of the relationships
Capítulo 3. The influence of carbon management on the financial performance of European companies
97
studied. Nevertheless, regarding H2, the significance of the variables under study
are only given in non-sensitive industries.
Tabla 12. Presence of the itinerant variable.
Variable ROA
Fixed_s1 Random_s1 Fixed_s0 Random_s0
Coef. Std. Err. Coef. Std. Err. Coef. Std. Err. Coef. Std. Err.
SCORE 0.00809 0.00814 0.0082 0.0075 0.0259 0.0081 0.0236 0.0063
(0.322) (0.276) (0.002) (0.000)
VEMI −0.0044 0.0114 −0.0058 0.0112 −0.0122 0.0065 −0.0127 0.0062
(0.697) (0.603) (0.064) (0.040)
PCC −0.0231 0.0101 −0.0204 0.0069 −0.0242 0.0093 −0.0226 0.0085
(0.024) (0.003) (0.010) (0.008)
CERTIFICATE 0.0251 0.0150 0.0221 0.0124 0.0100 0.0139 0.0045 0.0100
(0.097) (0.075) (0.473) (0.651)
CERTVEMI 0.0021 0.0010 0.0019 0.0008 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000
(0.030) (0.017) (0.078) (0.838)
GRI −0.0221 0.0134 −0.0224 0.0119 −0.0134 0.0071 −0.0122 0.0063
(0.101) (0.060) (0.059) (0.052)
VPPE 0.0572 0.0130 0.0536 0.0121 0.0327 0.0085 0.0344 0.0082
(0.000) (0.000) (0.000) (0.000)
SIZE −0.0123 0.0101 −0.0091 0.0038 −0.0265 0.0068 −0.0198 0.0028
(0.224) (0.017) (0.000) (0.000)
LEV −0.1478 0.0363 −0.1070 0.0261 −0.1189 0.0259 −0.0968 0.0196
(0.000) (0.000) (0.000) (0.000)
COMMON 0.0125 0.0104 0.0143 0.0079
(0.226) (0.069)
_cons 0.3788 0.1663 0.3020 0.0670 0.5079 0.1152 0.3940 0.0472
(0.024) (0.000) (0.000) (0.000)
R2 0.2454 0.2423 0.1587 0.1557
Firm 132 132 259 259
N 1032 1032 1612 1612
Chi2 143.27 417.03
(0.000) (0.000)
F 5.96 8.67
(0.000) (0.000)
p < 0.1 numbers in bold
3.4.3. Robustness checks
This study’s main objective is to show that there is a clear relationship
between carbon management and financial and economic profitability in European
companies. For this purpose, different carbon management-measuring and
profitability variables were used to gain a complete view of the relationships present.
Following Gallego et al. (2015), we worked with panel data under random effects,
Capítulo 3. The influence of carbon management on the financial performance of European companies
98
since this provides more efficiency (the variation in the estimate is low) but is less
consistent than the fixed effects model. In other words, random effects yield better
results for the p-value because these estimators are more efficient. In this sense, the
statistics were used to justify the choice of this model.
The model in equation (3) was calculated using two new measures, one that
indicated the total variation in emissions from one year to another, that is, 2008
considers the 2007 variation, and 2009 considers that of 2008 and so on until we
reach the 2017 variation corresponding to the 2016 data. This is totalized in the so-
called variation in emissions (VAREM) and another variable under the same
totalization method, which is based on the environmental performance variation as
totalized in variation in carbon performance (VARPA). The logic behind these
variables is to know whether they will affect profitability in future years; for example,
the 2008 variation affects that of 2009–2010 and so on. Similarly, the CERTVA
variable was included to learn whether a company’s environmental certification had
any impact on profitability when it was linked to gas emission variations (i.e., used
as an itinerant variable or moderator variable in the model), since operating
expenses (OPEX) were included as an additional control variable. In that way, the
robust and integrated model with compound errors is:
ℱ𝒫𝑖𝑡 = 𝛽0 + 𝛽1𝑉𝐴𝑅𝐸𝑀𝑖(𝑡 − 1) + 𝛽2𝑉𝐴𝑅𝑃𝐴𝑖(𝑡 − 1) + 𝛽3(𝐶𝐸𝑅𝑇𝐼𝐹𝐼𝐶𝐴𝑇𝐸 𝑋 𝑉𝐴𝑅𝐸𝑀) 𝑖(𝑡 − 1) +
∑ 𝛽𝑛𝑖=4 4
𝐶𝑂𝑁𝑇𝑅𝑂𝐿𝑆𝑖𝑡 + µ𝑖𝑡. (3)
As presented in Table 13, carbon management does impact profitability,
which is highly significant for the three parameters considered. A vital factor to
consider is the measure related to environmental performance, since this impact is
negative when there is a variation, maintaining the same effect as the previous
model. The company should consider this measure, since it relates accurately to an
indicator of the company’s internal emissions management. It can also be seen that
when environmental performance rises by one unit (ton/euro) in the previous period,
Capítulo 3. The influence of carbon management on the financial performance of European companies
99
the return on investment decreases by approximately €0.06 in the case of ROA and
ROS, and profitability decreases by €0.18 ceteris paribus in the case of ROE. If the
VARPA variable grows from one period to another, the profitability will decrease
because the relationship between the environmental performance variation and the
profitability studied is inverse.
Tabla 13. Variation in gas emissions and environmental performance Variable ROA_fe ROA_re ROE_fe ROE_re ROS_fe ROS_re
Coef. Std. Err. Coef. Std. Err. Coef. Std. Err. Coef. Std. Err. Coef. Std. Err. Coef. Std. Err.
VAREM 0.0622*** 0.016 0.054*** 0.016 0.1966*** 0.04842 0.181*** 0.047 0.0760** 0.03018 0.077** 0.03033
VARPA −0.0631*** 0.009 −0.060*** 0.009 −0.1805*** 0.02967 −0.177*** 0.028 −0.0622*** 0.01227 −0.064*** 0.01198
CERTVA −0.0291*** 0.015 −0.012 0.015 −0.0702 0.04594 −0.062 0.045 −0.0305 0.02759 −0.031 0.02776
GRI −0.0144** 0.007 −0.011* 0.006 −0.0142 0.0191 −0.014 0.015 −0.0154* 0.00898 −0.015** 0.00782
VPPE 0.0293*** 0.008 0.029*** 0.008 0.0883*** 0.02927 0.092*** 0.028 0.0558*** 0.01243 0.056*** 0.01192
LEV −0.1511*** 0.023 −0.113*** 0.017 0.1316* 0.07338 0.239*** 0.047 −0.2071*** 0.03285 −0.156*** 0.02459
OPEX 7.43×10−10 0.000 0.000*** 0.000 2.04 ×10−9 1.57 ×10−9 0.000* 0.000 0.000*** 7.23E-10 0.000*** 4.47 ×10−10
SIZE −0.0291*** 0.007 −0.020*** 0.003 −0.0452** 0.02177 −0.031*** 0.009 0.0196** 0.00982 0.025*** 0.00519
COMMON 0.017** 0.007 0.059*** 0.018 0.016* 0.00909
SENTITIVE −0.011** 0.005 −0.022 0.013 0.005 0.00881
_cons 0.6753*** 0.111 0.506*** 0.052 0.9449*** 0.34014 0.659*** 0.138 −0.0025 0.15747 −0.117 0.08055
R2 0.2075 0.2026 0.1187 0.1161 0.166 0.1617
N 2355 2355 2355 2355 2355 2355
Rho 0.7162 0.6291 0.589 0.4962 0.7456 0.6948
* p < 0.1; ** p< 0.05; ***p < 0.01
The CERTVA variable is only significant and negative for the ROA in fixed-
effects scenarios, which is why conclusions about the importance of holding an
environmental certificate may not be drawn. It is also important to acknowledge that
the companies whose country is governed by a common-law system will see their
profitability positively affected. For all measures, it is equally significant that
companies are based in countries without a civil code, and this positively affects
profitability.
In general, the changes in the model reaffirm the relationship between carbon
management and profitability in European Union-based companies. This is
important to consider since the data helps assert that handling carbon emissions
affects companies. This issue must be addressed in-depth and not only at the
research level but also by companies and policymakers.
Capítulo 3. The influence of carbon management on the financial performance of European companies
100
3.5. Discussion and conclusions
This study was conducted as a mechanism to contribute to academic and
research discussions regarding the relationship between carbon management and
the financial performance of organizations. Although the research on this
relationship is recent, studies are not conclusive in this regard. Our study’s
contribution is to show different measures for both dependent and independent
variables to contribute to accounting, organizations, and research topics. A unique
feature of this work is how carbon management systems can reduce gas emissions
and increase profitability.
Companies that abide by the Kyoto protocol have made corporate efforts to
comply with environmental agreements, some of which are focused on
environmental and economic performance affairs and prefer to make short-term
decisions to minimize CO2 emissions (K. H. Lee et al., 2015). Therefore, carbon
emissions represent a critical factor for corporate performance. For this, the study
outlines how European Union companies consider carbon management aspects
within their environmental management schemes, which in turn impacts financial
performance.
As Schaltegger and Csutora (2012) put it, reducing emissions and carbon
management are external measures that could provide an insight into the internal
behavior of the change at hand. Therefore, this document used different measures
to recognize the influence of carbon management on financial performance. The
Score, Vemi, and Pcc measures make up carbon management in the primary model,
while VAREM and VARPA do so in the robustness model. These measures, as a
whole, have been incorporated in this study as novel variables, and clearly are a
fundamental contribution from this work. In terms of financial performance,
profitability measures such as ROA, ROE, and ROS were used.
Capítulo 3. The influence of carbon management on the financial performance of European companies
101
At a general level, the Score measure, a variable introduced as a fundamental
contribution in this study, impacts profitability, especially in non-polluting industries.
Its positive and significant relationship with the ROA, ROE, and ROS clearly shows
that this rating, which measures the company’s commitment and effectiveness in
reducing environmental emissions in its operational and production processes, has
become the most highly valued of the beneficial spinoffs on profitability.
The Pcc variable, a ratio related to carbon performance, negatively affected
the ROA and ROE estimated under random effects for companies belonging to
sensitive and non-sensitive industries. Considerable efforts have been made to
address greenhouse gas emissions in recent years due to the problems caused by
global warming (Iwata & Okada, 2011). In this regard, we can say that if CO2
emissions increase, it will negatively affect the firm’s profitability. Therefore, it is a
factor to take into account in terms of environmental performance and corporate
management.
The Vemi variable shows us that it negatively impacts the ROA and ROE
measures in non-sensitive companies. Therefore, annual emissions will have a more
significant effect on profitability than on revenue from resources or investment. This
is something that must be evaluated internally by the organization. Although different
authors argue (He et al., 2016; Hoffman, 2005; Horváthová, 2012; Porter & Linde,
1995) that reducing emissions can bring about competitive advantages from the
regulatory point of view, it can affect a company’s cost-benefit ratio. Thus, adopting
environmental regulations—in this case, the Kyoto protocol—will affect profitability,
especially in those companies that belong to a non-polluting sector.
Let us return to the first research question: does carbon management impact
profitability in connection with organizational performance? Our study shows that not
only is there a relationship between carbon management and performance, but it
also affects financial performance depending on the measure under analysis.
Capítulo 3. The influence of carbon management on the financial performance of European companies
102
Additionally, we cannot conclude the existence of a single impact since their impact
on profitability depends on performance (external or internal), as explained above.
Therefore, the results support a relationship between carbon management and
performance, especially influencing the ROA, and the ROE and ROS to a lesser
extent. This evidence implies that environmentally friendly behavior related to CO2
reduction is worthwhile for companies that seek to improve their profitability,
especially for those in a non-polluting sector.
When the presence of the variable related to the EMA was analyzed, the
effect of the interaction is representative only in sensitive industries, impacting
positively and significantly on the ROA. When involving the aspects of the
management control system, the impact is more prominent in polluting industries
since the results of the study show a positive and significant relationship in this case.
In this regard, the companies’ internal performance in connection to the environment
could provide a competitive advantage, as stated by Porter and Vanderlinde (Porter
& Linde, 1995). Furthermore, they argue that pollution is often a form of economic
waste. The authors state that companies must learn to frame environmental
improvement in terms of resource productivity; in this sense, environmental
improvement and competitiveness come together.
The Certificate and Certvemi variables, when significantly and positively
related to the ROA measure, show that environmental factors can affect profitability
and financial status, and also bring about other incentives based on the regulation
to implement these systems (Bartolomeo et al., 2000). Likewise, companies that
adopt an environmental management system do reduce negative environmental
impacts (Nishitani & Kokubu, 2012). Therefore, implementing this type of mechanism
can bring on great benefits for companies, as the results have shown.
Next on, we will examine the second research question: do emission-
controlling entities using EMA show higher profitability than non-controlling entities?
Capítulo 3. The influence of carbon management on the financial performance of European companies
103
The presence of EMA in organizations only impacts those companies that belong to
polluting sectors, which occurs when related to the variation in emissions. The
evidence at hand is only preliminary, wherefore future studies need to delve deeper
into the impact of carbon management on the firm’s stocks and also intensify the
benefits of implementing carbon management and control systems.
The robustness analysis allows us to conclude that the effects on profitability
depend on the measure used. Variation in emissions (VAREM) positively and
significantly affects all financial performance measures, but when compared to the
variation in carbon performance (VARPA), its effect is negative and significant. This
shows, in a certain way, that internal and direct variation in emissions impact
profitability better than the measure that assesses carbon performance. There is the
perception that changes affect profitability; however, companies must review any
environmental performance measures they put in action since they negatively affect
performance in the different scenarios presented. Likewise, the most impacted
measure is the ROA, which, in turn, is the most widely used in the literature.
Furthermore, we have also examined the impact on measures such as ROE and
ROS, thereby contributing to the research in this field, which should broader in future
studies.
The study has some limitations, which in turn are future research
opportunities. One limitation of these findings is that the published and synthesized
data came from a single database. Although we originally intended to have
comparable data to make comparable measurements, it is clear that this may prompt
some restrictions. Another limitation in the data itself is the loss of information when
trying to obtain an economically clean database—i.e., with missing data or values
whose measurements are not logical. Additionally, there are limitations in the CO2
data, since we worked with the final number—that is, the data on carbon emissions
recorded in the annual reports without knowing the internal investment processes,
technological changes in production processes, or any other method to control and
Capítulo 3. The influence of carbon management on the financial performance of European companies
104
reduce the emissions. On the other hand, another limitation is not being able to
observe internal practices and elaborate on the impact of environmental
management systems and other emission-reducing mechanisms on companies’
economic and environmental performance.
Furthermore, we highlight the need to analyze how profitable a company is in
relation to its total assets to see what factors, including profitability, affect carbon
management and returns. Another line of study is to compare the results obtained in
other economies that are not as invested and lack control over aspects related to
climate change, such as non-signatory countries of climate agreements or countries
without a robust legal scheme in this regard. Indeed, further studies should explore
the impact of environmental certifications as a measure of legitimacy or as an aspect
that highlights a firm’s real concern for the environment, especially in reducing
greenhouse gases. Finally, it is necessary to highlight the contribution of this work
concerning the participation of the variable related to the recognition of an EMA or
the like in organizations. While this may be considered a minor aspect in the
literature, in general terms, further research in this area could make significant
contributions to the organizational and academic fields.
Capítulo 3. The influence of carbon management on the financial performance of European companies
105
Tabla A 1Definition of variables and measurement.
DEPENDENT VARIABLE
Nomenclature Variable Definition Measure Variable
ROA Return on
Asset Profitable a company is relative to its
total assets EBIT / Total Asset
ROE Return on
Equity Profitability on own resources EBIT / Capital
ROS Return on
Sales Profitability on sales - productivity EBIT / Net Sales
INDEPENDENT VARIABLE
Nomenclature Variable Definition Measure Variable
SCORE Score Emission
The Emission Reduction Score measures a company’s commitment and effectiveness towards reducing
environmental emission in the production and operational
processes. 22 Indicators in Rating
Emission score Thomson
EMISSION Emission Report the company in tons the one-
year emission Emission ton (Em)
VEMI Variation of
emission It is the variation of the one-year
emission Em(t) - Em(t-1)/ Em(t-1)
PCC Carbon
performance
Measures the relationship of the emission level with sales or
operational income Emission / Sales
VAREM Variation of
emission Consolidated variations of the
emission per year
Vemi2008=((emission-em_1)/em_1) if year==2007
Vemi2009=((emission-em_1)/em_1) if year==2008
…. Vemi2017=((emission-
em_1)/em_1) if year==2016
VARPA Variation of
carbon performance
It is Consolidated variations of carbon performance per year
Vpcc2008=((pcc-pcc_1)/pcc_1) if year==2007
Vpcc2009=((pcc-pcc_1)/pcc_1) if year==2008
…. Vpcc2017=((pcc-pcc_1)/pcc_1)
if year==2016
OTHER VARIABLES
Nomenclature Variable Definition Measure Variable
GRI Lineaments of
GRI
If the company reports under the guidelines of the GRI (Global Report
Initiative)
1 = Yes
0 = No
PPE1 –PPE(T-1)/
Capítulo 3. The influence of carbon management on the financial performance of European companies
106
VPPE Variation at
PPE
The company has had the variation in ownership of plant and equipment.
Change in fixed assets PPE (T-|1)
SIZE Size of the company
It establishes the size of the company in relation to the total of its
assets Ln asset
LEVERAGE Total debt It measures the level of leverage of
the company. T.Liabilities / T.Asset
COMMON Legislation of the country
If the country has a Common or Civil Law system.
1=Common
0= Civil
CERTIFICATE Certificate If the company have an environment
certification or ISO 14001
1 = Yes
0 = No
SENSITIVE Sensitive of
company
It establishes if the industry / sector is part of a sector sensitive to being
polluting
1 = Yes
0 = No
OPEX Operating expenses
Operating expenses reported by the company each year
Operating expenses
GROWTH Growth of the
company Growth of the company with respect
to sales (sales-sales_1)/sales_1)
SHARE Market share of
the company
It´s related to the market share of the company in relation to the industry to which it belongs.
(tinc_emp/tinc_sec)*100
107
Capítulo 4. Emission trading system effectiveness in European companies' carbon management accounting - financial performance relationship
108
Capítulo 4 | EMISSION TRADING SYSTEM EFFECTIVENESS IN EUROPEAN COMPANIES' CARBON MANAGEMENT ACCOUNTING - FINANCIAL PERFORMANCE RELATIONSHIP
Capítulo 4. Emission trading system effectiveness in European companies' carbon management accounting - financial performance relationship
109
4. Capítulo 4. Emission trading system effectiveness in
European companies' carbon management accounting -
financial performance relationship
Abstract
Studies providing an account of the impact of climate change on the
organization have grown in the last decade, with different approaches and from
diverse disciplines. Companies respond to this phenomenon by reducing CO2
emissions as a way to manage stakeholder interests and comply with legal and
regulatory requirements. In Europe, the EU ETS emissions trading system is
consolidated as a limiting market and control scheme to support business climate
change management through a collaborative relationship between government and
industry. This work focuses on the economic accounting field, analysing carbon
management accounting and its impact on financial performance in scenarios
attached to that trading system. The methodological approach used is quantitative,
empirically testing the hypotheses through multiple regression analysis with a
sample of 350 European companies. The results attest to the importance of CMA
(Carbon Management Accounting) control and its effects on financial performance.
Compared to European emission trading, the results failed to display significant
differences in the relationship studied between those that make up this type of
market and those that do not.
Keywords: Carbon Management Accounting -CMA, European Union
Emissions Trading System -EU ETS, Financial performance, Tobinq, European
Union.
Capítulo 4. Emission trading system effectiveness in European companies' carbon management accounting - financial performance relationship
110
4.1. Introduction
In today's context, where climate change is a challenging issue for
governments and society, organizations have the power to transform and influence
their competitive environment. Since the Kyoto Protocol, pressure has been placed
on countries and companies to disclose their environmental impacts and
demonstrate relevant actions to reduce greenhouse gas emissions (GHG). The
European Union (EU) has established an emissions trading system (EU-ETS) in
order to limit companies' emissions(Braun, 2009; Clarkson et al., 2015; Kuik &
Hofkes, 2010; Monjon & Quirionn, 2010), which is why companies have realized they
need to undertake action and include information related to their climate impact
within their corporate strategies. Non-financial information and, in particular, that
related to GHG begins to be regarded in accounting and thereby processed not only
in social and environmental reports but also in the economic and management
reports of companies.
This kind of issue has brought about the new information that is not alien to
the academic and research fields, where, as described later on in the literature
review, many have focused on analysing the relationship and impact of
environmental and economic performance. In contrast, others have aimed at
financial performance. More recent research deals with the impact on carbon
accounting and organizational performance. Under such a perspective, this paper
carries two objectives that contribute not only to the academic discussion but also to
businesses' organizational and social context. The first one addresses aspects of
carbon emissions management and their impact on the profitability of companies,
which depends on whether or not they possess environmental certificates. The
second one shows how this relationship changes in companies bearing
environmental certifications, whether or not they participate in the European
emissions trading system - EU ETS.
Capítulo 4. Emission trading system effectiveness in European companies' carbon management accounting - financial performance relationship
111
This work focuses on regulatory aspects of the emissions trading system in
Europe since they are pioneers in this type of mechanism, thus complementing the
vision of environmental management and this transaction scheme from a theoretical
perspective of legitimacy and stakeholders. Greenhouse gases management,
especially CO2, is subject to immense social pressure; therefore, carbon
management is supported by corporate moral legitimacy aspects, as well as by the
supplying of information on the business's environmental impact upon third parties,
which influences decisions makers especially.
The Thomson Reuters Eikon database is the primary source to collect
environmental and financial information from European companies, using an
empirical model with panel data and information from 2007 through 2018, and
employing random effects for analysis. In order to achieve the proposed objectives,
the sample was divided for each of the hypotheses studied, and different variables
have been employed to analyse the presence of carbon management by using
Tobin's Q as the measure of profitability.
On a general level, we highlight that bearing an environmental certification
entails a significant and negative impact on profitability, as measured as Tobin's Q,
where an increase in carbon emissions will decrease profitability, showing that
control is a fundamental aspect when studying this type of relationship. Similarly, the
results question the effectiveness of the emissions trading system not only to control
the environmental impact of participating companies because there is no difference
regarding the relationship studied; they also show that regulations do not correctly
limit industries' emissions.
The following section presents a literature review that focuses on the
European emissions trading system, environmental management from different
theoretical perspectives, and the characteristics of carbon management accounting,
which serve as the basis for this work's hypothesis. Subsequently, the
Capítulo 4. Emission trading system effectiveness in European companies' carbon management accounting - financial performance relationship
112
methodological section, the results, and conclusions and recommendations are
presented.
4.2. Literature review and hypotheses
4.2.1. Environmental management from different theoretical perspectives
Different studies have reviewed environmental management systems and
economic and financial performance (Ameer & Othman, 2012; Barnett & Salomon,
2006; Bartolomeo et al., 2000; Doane, 2005; Elsayed & Paton, 2005; Fujii et al.,
2013; Harrison & Wicks, 2013; Hoffmann & Busch, 2008; Jasch, 2001; Morgan &
Jeffrey, 2000; Qiu et al., 2016; Schaltegger, Bennett, & Burritt, 2006; Solovida &
Latan, 2017; Wijethilake, 2017). Others have focused on exploring the relationship
between carbon management and organizational performance (Ameer & Othman,
2012; Brouwers et al., 2013; Brzobohatý & Janský, 2010; Burritt et al., 2011; Busch
& Hoffmann, 2011; Fujii et al., 2013; Gallego-Álvarez et al., 2015; Horváthová, 2012;
Iwata & Okada, 2011; Lewandowski, 2017; Muhammad et al., 2015; Qi et al., 2014;
Ratnatunga & Balachandran, 2009; Solovida & Latan, 2017).
These studies analyse different theoretical perspectives: neoclassical,
agency theory, institutional theory, a natural resources-based view (NRBV), among
others. The Neoclassical perspective posits two ways to analyse these relationships.
The traditional one indicates that higher environmental performance means low
economic performance and vice versa. The other involves environmental regulation
aspects, or related factors and, following Porter & Linde (1995), explains that it
translates into a long-term competitive advantage for nations, industries, and
businesses, where reliable and efficient regulatory systems are in place (Wagner,
Schaltegger, & Wehrmeyer, 2014). On the other hand, Agency theory sees
shareholders/investors as potential influencers of companies' behaviour through
Capítulo 4. Emission trading system effectiveness in European companies' carbon management accounting - financial performance relationship
113
their market discipline. In this case, the reduction in GHG emissions may be
considered part of efficient management (Nishitani & Kokubu, 2012).
Contrary to agency theory, the institutional theory suggests that coercive
forces, mainly in the form of regulations and regulatory compliance, are one of the
main drivers of managerial decisions (Luo & Tang, 2016). Finally, the relationship
between performances (environmental and financial) is based on a 'resource-based
view' (NRBV), which states that it can improve the understanding of how physical
and social environments affect the development of firms' dynamic capabilities. The
latter argues that the link between environmental strategy and competitive
advantage depends on how environmental improvement is viewed, given that such
mechanism varies when focused on pollution prevention or product management or
sustainable development (Hart, 1995; Hart & Dowell, 2011).
This work focuses on the relationship between value creation and
sustainability, where environmental management becomes increasingly relevant,
especially from theoretical perspectives such as legitimacy or stakeholders',
because it allows us to understand how external pressures (from stakeholders or
regulations) interact with the functioning and structuring of activities (the
organization's internal view).
Legitimacy theory explains information on social and environmental issues
(company-environment relationship). Annual reports are the primary means of
communication and a source of data to understand what drives organizations to
disseminate their environmental information(Mousa, et. al., 2015). This theory is
critical to explain organizational behaviour, the implementation, and development of
social responsibility policies and the communication of their results. It is also a
mechanism to understand how companies assume and integrate legal mandates
(Zyznarska, 2018).
Capítulo 4. Emission trading system effectiveness in European companies' carbon management accounting - financial performance relationship
114
For stakeholders' theory and its relationship with environmental management,
as Hörisch, Freeman, & Schaltegger state (2014), sustainability increases pressure
on issues such as climate change and the social consequences that organizational
activities entail, both now and in the long term. In this regard, governments should
facilitate value creation in the context of corporate sustainability, which requires
creating value for the company or its shareholders and other business stakeholders
(Harrison & Wicks, 2013).
4.2.2. Carbon management accounting -CMA
Systems such as CMA are a response to market and information regulatory
requirements established in several countries to comply with the Kyoto protocol,
supporting information in terms of sustainability by providing data on CO2 emissions,
and improving the decision-making process in economic terms(Burritt et al., 2011).
As described by Zvezdov & Schaltegger (2015), CMA is related to carbon
management aspects that include resource-efficient and productive emission
reduction activities, and activities aimed at ensuring an organization's success
through efficient and effective management of emissions. Ascui (2014) argues that
CMA is the application of Environmental Management Accounting techniques (EMA-
Environment Management Accounting) to carbon.
In this way, CMA has evolved as a tool to help companies make better
decisions about carbon issues (Tsai et al., 2012). According to a company's
operations, measurements of carbon emissions are communicated through CMA
internally and externally (Nartey, 2017). From the social/environmental level, it
relates internally to carbon management and external dissemination thereof, as well
as to the way organizations manage their products and supply chains, offering
information about it (Ascui, 2014).
Capítulo 4. Emission trading system effectiveness in European companies' carbon management accounting - financial performance relationship
115
Organizations bearing an ISO 14000 or EMS (Environmental Management
System) certification, or the like, are able to prove the organization's commitment
(Salim et al., 2018)to sustainable production processes, which in turn could be
considered to be under coal emission management and control practices (Tang &
Luo, 2014). Following the work of Schaltegger et al. (2015), environmental
certifications are integrated into CMA and environmental management, where all
actions that are carried out to reduce the organization's emissions, both in direct and
indirect activities, are part of these practices.
4.2.3. Emission trading and regulatory system in Europe
Under the Kyoto Protocol, signatory countries committed to controlling their
actions to reduce GHG emissions, and many countries ratified it at the 2015 UN
Climate Change Conference - COP21. The EU, in particular, committed itself to
quantify emission reductions among its Member States. Each is competent to adopt
binding legal instruments on themselves, covering issues primarily regulated by the
Protocol4. In this vein5, the EU Emissions Trading System (EU ETS) has been
consolidated in four stages to meet the commitments undertaken. The first, entitled
"consolidation of the system," covers the period from 1997 (signing of the protocol)
to 2003, where the EU ETS directive is established. The second stage is related to
learning the industry's management and control or self-control by member countries,
which implemented mechanisms for imposing sanctions and a better-regulated
system for emission buying and selling. The third one emphasises the application of
a single EU-wide emission limit instead of a national limit, as well as the auction,
which is a method for "emission permits" granting instead of free allocation. The last
one aims at reducing greenhouse gas emissions by 2030, and the sectors covered
4 The European Community and its Member States shall fulfill their respective commitments under article 3,
paragraph 1, of the protocol jointly per the provisions of article 4. 5, It refers to the Emissions Trading System in the European Union - EU-ETS.
Capítulo 4. Emission trading system effectiveness in European companies' carbon management accounting - financial performance relationship
116
must reduce their emissions by 43% compared to 2005 levels. (European
Commission, 2020).
The EU was the first to limit emissions, although this has made the sectors
included concerned, as they believe that this could cause them a competitive
disadvantage in global markets (Convery, 2009). This system is not just a
policymaker but a regulator, since it grants industries permits (limits) for the emission
of gases, respecting the autonomy of countries and promoting the creation of green
policies in different governments (MacKenzie, 2009). Implementing the emissions
trading system affects the behaviour of firms and poses different aspects of carbon
management that impact on the reduction of emissions, thus affecting the economic
performance of the organization.
In countries subject to strict CO2 reduction targets, the existence of such
mechanisms would require a series of lifestyle changes (by organizations and
individuals) to achieve a substantial reduction in emissions. Such markets would
produce some kind of winners, meaning those with low emission rates and those
that transfer their carbon costs, and the losers, meaning "high-carbon" companies
that are also unable to transfer their carbon costs (Ratnatunga & Balachandran,
2009). These new scenarios make companies and countries concerned with
competing globally under new conditions and with being financially sustainable.
CMA studies examine(Schaltegger & Csutora, 2012) these aspects, where
resources can be managed, and environmental management systems can be
structured without compromising or affecting the company's profitability.
4.2.4. Hypothesis
As Lannelongue, Gonzalez & Gonzalez have put (2015), environmental
management has an impact on performance and, therefore, on financial results.
There will be more efficient and competitive companies if environmentally certified
Capítulo 4. Emission trading system effectiveness in European companies' carbon management accounting - financial performance relationship
117
companies establish strategic management within, which should include
environmental aspects that affect production processes (Du, Tang, & Song, 2016).
These are conducive to complying with the European market's legal requirements.
Companies with ISO 14001 or EMS certifications, or both, externally show
that they have implemented environmental management systems. For Rankin,
Windsor, & Dina (2011), these aspects demonstrate a proactive approach to the
disclosing of GHG information to stakeholders by presenting a higher level and
credibility of emissions reporting. Testa et al. (2014) argue that the debate on the
impact of ISO 14001 is open and requires analysis in the long term, in order to
determine whether profitable investment options can guide corporate environmental
improvements.
Jacobs, Singhal, & Subramanian (2010) state that the market reacts positively
to ISO14001 ads and generates a stakeholder-focused competitive
advantage(Delmas, 2009). Other studies show that the economic impact after
implementing ISO 14001 or EMS systems depends on several factors that are still
incipient in academic literature (Cañon de Francia & Garcés, 2006; Lannelongue,
Gonzalez-Benito, Gonzalez-Benito, & Gonzalez-Zapatero, 2015; Melnyk, Sroufe,
Calantone, & Montabon, 2009; Solovida & Latan, 2017; Wagner et al., 2014).
In terms of profitability, several indicators have been used, with Q-Tobin being
the one related to market measures. The latter, in turn, has been used to study the
relationship between environmental management and emission control;
nevertheless, these works are incipient and inconclusive concerning the impact of
this relationship with EMA and CMA measures. Delmas & Nairn-Birch (2011) find
that an increase in the size of a company's carbon footprint leads to a reduction in
Q-Tobin values. Elsayed & Paton (2005) report a negative impact on asset
performance for textiles, clothing, metals, and motor vehicle companies. However,
there is no evidence of an impact on financial performance for measures such as the
Capítulo 4. Emission trading system effectiveness in European companies' carbon management accounting - financial performance relationship
118
"Q-Tobin." Muhammad et al. (2015) state that, in the pre-crisis period, environmental
aspects have a positive impact on financial performance; but there is no statistical
significance during a crisis. Matsumura, Prakash, & Vera-Muñoz (2014) find a
negative relationship between carbon emissions and the company's value. They
further found that capital markets incorporate information not only about the
company's choice to disclose carbon emissions but also about the rate of such
emissions, which is essential for both organizations and regulators. These
relationships serve as the basis for the first hypothesis of this work:
H1: Companies that manage emissions and possess environmental
certifications see an impact on profitability compared to those that do not possess
one.
In the face of the EU-ETS scenario, which establishes a general roadmap for
countries that need to control their greenhouse gas emissions, local regulations are
enacted, which, according to Schaltegger & Csutora (2012), suggests that this
trading system challenges professionals, departments and organizations not only in
accounting but also in financial terms. In turn, Brzobohatý & Janský (2010) state that
there is little literature to assess the relationship between CO2 reduction and
economic performance after introducing the EU ETS. Aspects related to ETS not
only affect organizations because of market provisions, but they also impact
companies whose carbon efficiency is lower than the industry's average, which will
need to incur incremental compliance costs by buying more permits in the open
market or investing in capital assets to reduce carbon emissions. (Chapple,
Clarkson, & Gold, 2013; Clarkson et al., 2015).
This paper aims to provide elements to understand how the impact of carbon
management on European companies' corporate performance differs on whether or
not they are involved in this system.
Capítulo 4. Emission trading system effectiveness in European companies' carbon management accounting - financial performance relationship
119
H2: European companies that are part of the ETS Transactions System and
possess CMA see an impact on their profitability compared to those not in the
system.
4.3. Methodology- methodological design
4.3.1. Selection of the sample
We used the Eikon database to obtain financial and environmental
information published from 2007 to 2018. Thomson Reuters's share of World Scope
and DataStream was used for financial and accounting data, and ESG-Asset4 was
used for environmental data6. The search was limited to EU companies whose
official currency is the euro, with data on CO2 emissions and the emissions trading
system.
4.3.2. Data collection
The search criteria for the collection of financial data on the Thomson Reuters
platform were as follows:
− Group: European Union
− Type: Equity
− Currency: Euro
− Status: Active
− Security: Major
− Quotes: Primary quotes
6 "Thomson Reuters Eikon is a tool to retrieve market data, news, and economic information about the wealth of countries. It offers users the ability to combine and analyze ESG data using next-generation applications through its Asset4 database, which contains data on environmental, social, and governmental pillars. (Thomson Reuters, 2016, 2017b)
Capítulo 4. Emission trading system effectiveness in European companies' carbon management accounting - financial performance relationship
120
In addition to this, all sectors were selected except those related to the finance
or companies without a sectoral classification7. W verified that the companies
possessed an identification code assigned by the RIC database itself and8 obtained
a total of 2660 entries. The country market field was inspected, and non-EU
companies were removed, after which 2432 observations remained.
By these data, we searched information using the ICR of corporations in the
EGS-Asset4 database, removing those companies without data related to amounts
of CO2 emission, ETS, or environmental certifications, thus leaving a list of 435
companies. The data collected separately were unified, financial, and environmental
data, eliminating duplicates, which yielded a sample of 350 firms (the work's final
sample) made up of those with joint information on environmental and financial
issues9.
As shown in figure 12, out of 28 EU countries, 13 are part of the study. It is
observed that Germany, France, Italy, and Spain are the most representative within
the sample, and Slovenia, Luxembourg, and Ireland, to a lesser extent.
7. In different works, companies in the financial sector were excluded because they are subject to industry-specific regulations, which may make their capital market decisions fundamentally different from those of non-financial companies(Delmas, Nairn-Birch, & Lim, 2015; Lewandowski, 2017). 8 RIC- Reuters Instrument Code. "RIC is used to describe the unique code used to identify Thomson Reuters data. It generally represents either a particular financial instrument (e.g., AAPL.O) or a group of related instruments (e.g., 0#.DJI)."(Thomson Reuters, 2016) 9. The language used in databases is expressed for the gathering of data and the initial deletion criteria.
Capítulo 4. Emission trading system effectiveness in European companies' carbon management accounting - financial performance relationship
121
Figura 12: Sampled Countries
4.3.3. Empirical Model
The construction of the model employed different theoretical references
(Broadstock et al., 2018; Busch & Hoffmann, 2011; Delmas & Nairn-Birch, 2011;
Gallego-Álvarez et al., 2015; Konar & Cohen, 2001; Manikas & Kroes, 2015;
Muhammad et al., 2015) to capture the effect of carbon management (CM) on
financial performance in terms of EU-companies' market (VET).
To contrast the aspects related to H1, measures associated with carbon
management (CM) are used to verify their impact on financial profitability (FP),
measured in market terms, by splitting the sample into two groups: one made up by
companies that possess an environmental certification, and another for those that
do not possess one. This is to understand better aspects related to the importance
Capítulo 4. Emission trading system effectiveness in European companies' carbon management accounting - financial performance relationship
122
of carbon management accounting (CMA). Based on previous studies10, equation 1
used delayed variables to avoid collinearity and endogeneity issues.
ℱ𝒫𝑖𝑡 = 𝛽0 + 𝛽1𝐶𝑀𝑖(𝑡−1) + ∑ β𝑛𝑖=4 4
𝐶𝑂𝑁𝑇𝑅𝑂𝐿𝑆𝑖𝑡 + µ𝑖𝑡 (1)
A static model with panel data is built to assess the company's performance
over time by analyzing observations related to carbon management accounting. In
Wooldrigge's (2010) words, when using panel data, there is a composite error related
to unobserved factors affecting the dependent variable, which remains constant over
time, and an idiosyncratic error that changes over time as well as across units. In
other words, the explanatory variables of the model fail to capture aspects such as
the cultural and legal context in which companies operate. Therefore, these
relationships captured by errors are expected to influence the study. Furthermore,
the years and countries in the sample control the model.
To test the hypotheses, a sample separation was conducted for each one, as
shown in Figure 13. For H1, the "certificate" variable was regarded as a reference,
which is an approximation of environmental management aspects in companies and,
particularly, to the reduction of carbon emissions. For H2, and taking only those
companies that possess environmental certifications, the sample was subdivided
between those that are not in the emissions trading system (ETS).
Figure 13: Splitting of the sample per hypothesis
10 As the description of variables presents it, CO2-related measures from previous work were taken to measure aspects related to carbon management.
Not ETS
Sample
H1
Not certified Certified
H2
ETS
Capítulo 4. Emission trading system effectiveness in European companies' carbon management accounting - financial performance relationship
123
4.3.4. Variables
Table 14, based on the literature review, described the variables of the model
(Ascui, 2014; Brooks & Oikonomou, 2018; Burritt et al., 2011; Busch & Lewandowski,
2018; Schaltegger et al., 2015; Stechemesser & Guenther, 2012) to contrast the
hypotheses proposed. The dependent variable is related to Tobin's Q to analyse
financial aspects in market terms. For the carbon management measures, the total
emissions (EMI), the ratio of emission (PCEM), and direct emissions (SCOPE1) and
indirect (SUPPLY) were used as variables. Based on the literature and in order to
approach the aspects of carbon management systems (CMA) in our study, a proxy
measure, like CERTIFICATE, was used. We studied it as a dichotomous variable (1:
possess certification and 0: does not possess) because the aspects related to EMS
or ISO14001 are not based on results but management (Lannelongue, Gonzalez-
Benito, Gonzalez-Benito, et al., 2015), allowing this study to use it as an essential
element to test whether or not the relationships vary on account of these types of
certifications.
Table 14: Variables Description
Variable Name Variable's Measure Theoretical Background
Dependent Tobin's Q (market value + liquidation
value share + current
liabilities + long term debt)
/ total assets
(Broadstock et al., 2018; Busch &
Hoffmann, 2011; Delmas & Nairn-Birch,
2011; Gallego-Álvarez et al., 2015;
Iatridis, 2013; Iwata & Okada, 2011;
Konar & Cohen, 2001; Kroes,
Subramanian, & Subramanyam, 2012;
Lewandowski, 2017; Luo & Tang, 2016;
Nishitani & Kokubu, 2012)
Independent EMI Total tons of CO2
reported.
(Broadstock et al., 2018; Csutora &
Harangozo, 2017; Delmas & Nairn-
Birch, 2011; Gallego-Álvarez et al.,
2015; Lewandowski, 2017; Luo & Tang,
2014b; Prado-Lorenzo et al., 2009;
Capítulo 4. Emission trading system effectiveness in European companies' carbon management accounting - financial performance relationship
124
Ratnatunga & Balachandran, 2009;
Sullivan, 2009; Tang & Luo, 2014;
Yunus et al., 2016)
Independent PCEM Emission/sales (Broadstock et al., 2018; Busch &
Hoffmann, 2011; Dragomir, 2012; Iwata
& Okada, 2011; Lewandowski, 2017;
Luo & Tang, 2016; Nishitani & Kokubu,
2012)
Independent SCOPE1 Tons of direct emissions
— as reported with
Scope1
(Busch & Hoffmann, 2011; Delmas &
Nairn-Birch, 2011; Machete, Hongoro,
Nhamo, & Mearns, 2017)
Independent SUPPLY Tons of indirect emissions
— as reported in Scope2
and Scope3.
(Broadstock et al., 2018; Busch &
Hoffmann, 2011; Delmas & Nairn-Birch,
2011; Du, Hu, et al., 2016; He et al.,
2016; Machete et al., 2017; Qian &
Schaltegger, 2017; Schaltegger &
Csutora, 2012)
Independent CERTIFICAT
E
1= companies with an
environmental
management system
(EMA) or environmental
certificate (ISO14001)
(Brzobohatý & Janský, 2010; de Villiers
et al., 2011; Ito, Yagi, & Omori, 2006;
Journeault, 2016; Lannelongue,
Gonzalez-Benito, Gonzalez-Benito, et
al., 2015; Rankin et al., 2011;
Schaltegger, Burritt, & Petersen, 2003;
Tang & Luo, 2014; Testa et al., 2014)
Control-
Financial
GROWH,
SIZE,
LEVERAGE
(LEV),
CAPITALINT
ENSITIVE
(CAPIN),
AGE.
Variables to capture
aspects related to the
company, the industry,
and the market.
When processing the data, the endpoints were removed to facilitate their use
in all variables. The logarithm was applied as a way to normalize continuous
Capítulo 4. Emission trading system effectiveness in European companies' carbon management accounting - financial performance relationship
125
variables such as Tobin, Emi, Scope1, Supply, and Growth, and the other variables;
being a proportion, they were processed only with Windsor, respecting the levels of
each one.
4.4. Results
4.4.1. Descriptive
The mean of a variable, being the data's measure of central tendency, shows
the average value of the same, and its description is vital to understand the
behaviour of thereof over time. The graphs in Figure 14 show the per-year mean of
the main variables under study and divided into three illustrations: one related to the
Q-Tobin financial measure, another which concentrates CO2 emissions (Total-EMI,
Direct-SCOPE1, and Indirect-Supply) and a last one related to the emission ratio
(Pcem). Comparing it to the Tobi dependent variable shows that the average value
per year decreased in 2008 and 2011. However, from this year on, the studied
companies' average value has increased gradually, with an average decrease in
2018, which is the last year under study. These decreasing average behaviours
could be associated with periods of economic crisis,11 which affect companies'
profitability.
Figure 14 also shows that the studied companies’ EMI has had a decreasing
average behaviour of approximately 12.5 to 13 tonnes in total emissions. This
behaviour is similar to SCOPE direct emissions. The behaviour of indirect emissions
(SUPPLY), differs from the other variables, showing an increase in 2008 and
emissions at their average per-year level are above 13 tons. The three independent
11 Periods of economic crisis are not taken into account, although the effects it might entail do not go unacknowledged.
Capítulo 4. Emission trading system effectiveness in European companies' carbon management accounting - financial performance relationship
126
variables related to CO2 emissions show that there is an increase in companies'
emissions in the last period studied.
Q-TOBIN EMISSIONS PCEM
Figure 14: Per-year means of the main variables
The last variable that Figure 14 presents links companies' total emissions in
tonnes to their total sales (PCEM). This section shows that it has had an average
downward per-year trend since 2008, which is interesting because the emission ratio
has varied at a medium level, decreasing by almost one unit during the period
analysed.
At a general level, it can be said that, in terms of profitability (Q-Tobin),
European companies have improved their indicators, observing periods of change,
and turning points such as 2008 and 2018. The variables related to carbon
(emissions) have had an average downward per-year trend, which is interesting
because it allows us to perceive that carbon management and control have achieved
reduced CO2 emissions year after year.
12
12
.513
13
.5
2005 2010 2015 2020year
m_emi m_scope1
m_supply
.2.2
5.3
.35
pce
m
2005 2010 2015 2020year
Capítulo 4. Emission trading system effectiveness in European companies' carbon management accounting - financial performance relationship
127
4.4.2. Multivariate analysis
4.4.2.1. Testing Hypothesis 1
As stated earlier, to analyse each of the variables related to carbon emissions,
the sample was divided into two types of companies. These measures allow us to
approach carbon management aspects among those with and without environmental
certifications, and to perceive the importance of having carbon-focused control
systems.
Table 15 shows that CO2-related measures harm profitability in companies
that possess environmental certifications, whereas there is no noticeable impact or
relationship in those that do not have environmental certifications. This result is
significant because it means that those companies that possess certifications control
and manage their emissions, impacting profitability, and, more specifically, market
value. The results of EMI, SCOPE, and PCEM show that an increase in these
measures leads to a decrease in profitability. With the variables that companies are
able to handle, such as total emissions (EMI), direct emissions (Scope1) and those
related to sales (PCEM), and knowing that they entail a negative impact on
profitability, control and management mechanisms should be strengthened to
prevent them from increasing and thereby reduce Tobin's Q. The Supply measure
that relates to indirect emissions implies an increase in the measure of profitability,
wherefore strengthened supplier management, or other mechanisms that make up
the supply chain creates positive aspects for companies.
Table 15: Testing H1: the splitting of the data with certifications
Certified Non-certified Certified Non-certified Certified Non-certified
b/se b/se b/se b/se b/se b/se
Emi -0.024*** 0.01 Scope1 -0.033*** -0.04 Pcem -0.102*** 0.017
-0.008 -0.016 -0.008 -0.033 -0.029 -0.047
Supply 0.009* -0.008
-0.005 -0.014
Capítulo 4. Emission trading system effectiveness in European companies' carbon management accounting - financial performance relationship
128
Growth 0.185*** 0.288** Growth 0.200*** 0.437* Growth 0.174*** 0.300**
-0.046 -0.144 -0.054 -0.26 -0.047 -0.144
Size -0.067*** -0.075** Size -0.064*** -0.017 Size -0.084*** -0.069*
-0.019 -0.038 -0.02 -0.064 -0.016 -0.037
Lev -0.055 -0.2 Lev -0.039 -0.595 Lev -0.063 -0.207
-0.1 -0.207 -0.109 -0.375 -0.099 -0.207
Capin 0.226* -0.19 Capin 0.306** 0.16 Capin 0.269** -0.206
-0.127 -0.677 -0.129 -0.714 -0.122 -0.659
Age 0.023 0.07 Age -0.021 -0.181 Age 0.022 0.069
-0.093 -0.206 -0.099 -0.324 -0.094 -0.212
_cons 1.524*** 1.369** _cons 1.411*** 1.792** _cons 1.512*** 1.416***
-0.245 -0.535 -0.257 -0.696 -0.245 -0.527
R2 within 0.1822 0.1065 R2 within 0.2222 0.0372 R2 within 0.1811 0.1042
R2 between 0.2994 0.2397 R2 between 0.3078 0.6444 R2 between 0.3114 0.2437
R2 Overall 0.2485 0.2477 R2 Overall 0.2923 0.6187 R2 Overall 0.2634 0.2564
N 1768 363 N 1286 143 N 1768 363
Group 225 72 Group 198 33 Group 225 72
* p<.1; ** p<.05; *** p<.01
Concerning H1, it can be said that environmentally certified companies see
an impact on profitability, compared to non-certified companies, wherefore direct
emissions must be managed efficiently since their increase is reflected in a lower
value in Tobin's measure. Similarly, managing indirect emissions could lead to
improved financial measures, which is positive for companies. On the other hand,
strengthening controls in the supply chain would have a positive impact on
profitability. Having CO2 emission management features strengthens carbon
management and accounting scenarios that lead to better results.
4.4.2.2. Testing Hypothesis 2
To test hypothesis 2 and verify whether the presence of emission trading
scenarios (ETS) has an impact on the relationship between emissions management
and profitability, we used environmentally certified companies as the sample, as they
yielded results for the previous hypothesis.
Capítulo 4. Emission trading system effectiveness in European companies' carbon management accounting - financial performance relationship
129
As Table 16 shows, the measure related to total emission in tonnes (EMI) and
direct emissions (SCOPE1 ) is significant and negative in both scenarios, but slightly
more intense for companies in an ETS compared to those that are not in that trade.
These variables indicate that an increase in direct and total CO2 emitted by
companies, in tonnes, diminishes profitability, and it does not make a difference
whether or not they are in an emissions trading system. The variable associated with
the CO2 emission in tons and sales (PCEM) is significant and negative in both
scenarios. However, those companies that do not belong to an emission system see
a higher impact on their management than those that are, that is, the higher this
indicator, the more it will affect profitability and reduce Tobin's Q by almost 0.129
tons/euro.
Table 16: Testing H2 in ETS scenarios Ets_0 Ets_1 Ets_0 Ets_1 Ets_0 Ets_1
b/se b/se b/se b/se b/se b/se
Emi -0.022** -0.028** Scope1 -0.032*** -0.037*** Pcem -0.129** -0.071**
-0.01 -0.012 -0.011 -0.01 -0.055 -0.031
Supply 0.01 0.008
-0.009 -0.005
Growth 0.196*** 0.095* Growth 0.260*** 0.078 Growth 0.181** 0.088
-0.071 -0.055 -0.092 -0.058 -0.072 -0.054
Size -0.080*** -0.032 Size -0.076*** -0.04 Size -0.096*** -0.052***
-0.024 -0.023 -0.025 -0.027 -0.021 -0.019
Lev -0.101 0.101 Lev -0.165 0.275* Lev -0.13 0.108
-0.136 -0.142 -0.148 -0.152 -0.136 -0.138
Capin 0.125 0.16 Capin 0.188 0.206 Capin 0.178 0.187
-0.2 -0.131 -0.212 -0.136 -0.189 -0.134
Age 0.209* -0.358*** Age 0.129 -0.337*** Age 0.195* -0.341***
-0.114 -0.103 -0.139 -0.097 -0.116 -0.105
_cons 1.700*** 1.115*** _cons 1.617*** 1.096*** _cons 1.711*** 1.056***
-0.331 -0.277 -0.323 -0.335 -0.329 -0.275
R2 within 0.1865 0.1989 R2 within 0.2158 0.2686 R2 within 0.1832 0.1997
R2 between 0.2691 0.2509 R2 between 0.2884 0.2482 R2 between 0.2945 0.2266
R2 Overall 0.2154 0.2384 R2 Overall 0.2669 0.2444 R2 Overall 0.2427 0.2352
N 1001 767 N 689 597 N 1001 767
Group 165 113 Group 140 104 Group 165 113
* p<.1; ** p<.05; *** p<.01
In general, regarding H2, it is evident that environmentally certified
companies, which are, therefore, believed to possess CMA-related aspects, see an
impact on their financial performance, but making part of an emission trading
management system makes no difference. The results presented in table 16 show
Capítulo 4. Emission trading system effectiveness in European companies' carbon management accounting - financial performance relationship
130
that the relationship is negative and significant in both scenarios, which is interesting
because, theoretically, by belonging to the emissions trading system (ETS),
companies will gain economic advantages and shall possess more efficient
mechanisms to control emissions on account of the regulation to which they are
subjected. Nevertheless, our results failed to prove the above, and the impact on
profitability is the same for the companies in the sample.
4.5. Discussion and conclusion
The variables that reflect European companies' carbon management and
financial performance have been studied from the effectiveness approach. The study
is based on carbon management outcomes and market value measures. The
calculated indices allow us to understand how companies project themselves to
society and legitimize their environmental actions in a given social and economic
context.
The causal linear relationships studied using proxy variables, such as
environmental certifications or other types of standards, permit accounting for
aspects focused on carbon management. The results show a negative relationship
between carbon management and the financial and economic performance of
certified companies, pointing out that increased CO2 emissions decrease profitability
(as measured by Tobin's Q). The negative relationship only occurs for direct and
total emissions, which signals the need to strengthen the systems that control those
emissions.
The analysis of companies with environmental certifications went in-depth,
dividing the sample into those that do and those that do not participate in the
European Emissions Trading System (EU-ETS). It was observed that the negative
relationship between carbon management and profitability remains, and the
relationship studied showed no difference between the companies involved and
Capítulo 4. Emission trading system effectiveness in European companies' carbon management accounting - financial performance relationship
131
those not involved in the EU-ETS. This indicates that carbon management does not
translate into competitive advantages for companies participating in the EU-ETS;
despite their economic efforts, their management systems are no more effective in
controlling CO2 emissions. Furthermore, certifications and an EU-ETS membership
have not exerted pressure on organisations to improve their efficiency in carbon
management (Chapple et al., 2013; Clarkson et al., 2015), which could generate
mistrust among investors and stakeholders.
Concerning the first scenario, it confirms the importance of obtaining
environmental certifications for carbon management and the impact thereof on
profitability, as well as the need to improve CO2 emission control systems, especially
regarding direct and total emissions given that their increase negatively affects
profitability. Likewise, we emphasize that supply chain-related emissions must
continue to be handled since controlling them positively impacts profitability. We
recommend that management strategies and systems be designed to control and
reduce total and direct emissions more efficiently, which would have a positive
impact on profitability.
In general, it is evident that environmental certifications make a difference in
carbon management, which will continue to forward information to the market as to
how efficient they can be to manage compared to non-certified companies; therefore,
their actions may be legitimized in that context, and the market recognizes it.
The second hypothesis shows that despite the efforts companies make to be
in the EU-ETS and meet environmental regulations, they fail to achieve significant
differences in their management compared to companies that do not participate.
Therefore, belonging to the system does not translate into better management and
control of emissions, showing that companies could be using their membership as a
way of legitimizing their actions without becoming more efficient in reducing CO2
emissions. In other words, compliance with regulations does not translate into
Capítulo 4. Emission trading system effectiveness in European companies' carbon management accounting - financial performance relationship
132
concrete emission-reducing actions, which calls into question the effectiveness of
the standard and the system in achieving real actions. Regulators are encouraged
to exert sufficient pressure on organizations belonging to an emissions trading
system so that the objectives of the standard are met, and for that to translate into
actual environmental relief. Organizations are also called on to ensure that pressure
from different stakeholders reflects in the corporation's reality and management
actions.
In general, the companies studied could show a higher degree of credibility to
the market by possessing environmental certifications. (Chapple et al.,
2013)However, when studying credibility in emission-trading scenarios, these
certifications do not materialize in proactive managerial behaviour if compared to
those that do not belong to the system. This is contrary to the impact that this type
of regulation should have on organizations' obligation to report and manage their
emissions in order to mitigate the risks of climate change. Regulations may not exert
adequate pressure on managerial decisions, leaving this aspect entirely at the
companies' discretion (Rankin et al., 2011).
Within this work's limitations, which in turn become opportunities for future
studies, it is recognized that the measures used, by being based on the result, do
not account for the company's internal practices. Therefore, the design, structuring,
and establishment of environmental management policies applied to reduce carbon
emissions and their impact on profitability should be delved deeper into. Future
studies could delve into the differences between countries in their allocation of
permits and the impact thereof on profitability, recognizing that this paper does not
make such a distinction. Finally, it should be studied how aspects of management,
such as leadership style or organizational culture, affect the design of management
systems and how they influence the presentation of carbon management-related
environmental information.
133
Capítulo 5. Apuntes finales
134
Capítulo 5 | APUNTES FINALES
Capítulo 5. Apuntes finales
135
5. Capítulo 5. Apuntes finales
5.1. Síntesis
Desde las perspectivas teóricas de los stakeholders, la visión basada en los
recursos, en especial los naturales, y la legitimidad, se analiza cómo las empresas
responden o adecuan sus sistemas de gestión y control a las perspectivas
relacionadas con el cambio climático y las acciones que realizan para disminuir
entre sus actividades operativas el volumen de emisiones que causan el efecto
invernadero. Particularmente, esta tesis ha abordado los aspectos relacionados con
las emisiones de carbono, al ser uno de los gases que más contribuyen al efecto
invernadero.
El conjunto de trabajos empíricos analizados examina tres aspectos: 1. el
estado del arte de las publicaciones relacionadas con la gestión y el carbono. 2.
determinar si existe una relación entre la gestión y las medidas de carbono con el
desempeño financiero de las empresas europeas y el impacto del control ambiental
en esa relación; 3. establecer si esa relación cambia en función de la sensibilidad
industrial (niveles de contaminación del sector al que pertenece la empresa) y a los
escenarios vinculados con el sistema de comercio de emisiones.
Los resultados alcanzados con el desarrollo de esta tesis, vinculados con los
trabajos empíricos desarrollados en la misma y, a su vez, al cumplimiento con los
objetivos propuestos, se muestran a continuación:
1. Respecto a la relación entre la gestión y el carbono en la literatura científica se
puede afirmar que:
Capítulo 5. Apuntes finales
136
a. Este tipo de estudios tienen un enfoque más empírico o de estudio de caso,
particularmente, destacan Alemania y Australia como países pioneros en
estas investigaciones.
b. En los años 2012, 2014, 2017 y 2018 se produce un incremento en la
literatura donde los estudios de centraron en este tipo de relaciones,
asociando el cambio climático con la gestión organizacional. Se denota
decrecimiento en los dos últimos años generados por la dificultad en la
consecución y tratamiento de los datos.
c. Las revistas Accounting, Organization and Society; Journal Cleaner
Production, Business Strategy and the Environment y Management
Accounting Research son las más citadas en este tipo de estudios siendo
referentes también en la literatura contable y de gestión.
d. Se precisa y se reconoce la diferencia entre los conceptos Carbon
Management (CM), Carbon Accounting (CA), Carbon Management
Accounting (CMA) y Carbon Management System (CMS) según lo descrito
en la literatura examinada.
e. Las variables financieras más utilizadas en estos estudios son el ROA, ROE
y la Q de Tobin para analizar el desempeño financiero, económico y/o
rentabilidad de las compañías.
f. De las variables asociadas con el carbono, se emplea: las emisiones totales
en toneladas de CO2 que reporta la empresa, una ratio que relaciona la
cantidad de las emisiones de carbono con sus niveles de ventas y la variación
de las emisiones de CO2 de un año con respecto al anterior.
Capítulo 5. Apuntes finales
137
2. Para el estudio del impacto de la gestión del carbono sobre la rentabilidad y el
cambio de esta relación basada en la sensibilidad del sector y las certificaciones
ambientales, se puede decir que:
a. Existe una relación entre la gestión del carbono y el rendimiento financiero
en organizaciones tanto sensibles y no sensibles; pero esta relación es
mayor en las industrias no sensibles.
b. De las variables de la gestión del carbono, la valoración externa dada,
medida en la variable Score, se relaciona positivamente con las tres medidas
de rentabilidad (ROA, ROE y ROS). Mientras que las variables que se
relacionan con las emisiones (VEMI y PCC), tienen un impacto negativo en
medidas como el ROA y el ROE. En general, la medida de ROA es la que
mayor impacto recibe por las variables relacionadas con el carbono en
nuestro estudio.
c. Aunque la literatura expresa que las industrias sensibles deben tener mejores
resultados de gestión, debido a la presión regulatoria, política y social que
enfrentan en términos ambientales, los resultados obtenidos son contrarios.
d. Las industrias no sensibles aprovechan los beneficios que tienen al
desarrollar su actividad económica en sectores menos controlados
ambientalmente, por lo que, obtienen mejores resultados y así logran mejorar
la percepción que la sociedad pueda tener sobre ellas, en términos, de
gestión de las emisiones de CO2.
e. Las empresas que obtienen una calificación más alta en sus prácticas de
gestión de emisiones verán un incremento de manera positiva en la
rentabilidad financiera y económica.
Capítulo 5. Apuntes finales
138
f. La posesión de un certificado como el ISO14001 o un EMS afectará
positivamente a la rentabilidad de una empresa. Por lo tanto, las empresas
pertenecientes a un sector sensible a la contaminación tendrán ventajas de
un sistema de control de emisiones o necesitarán implementar un sistema de
gestión ambiental enfocado en el carbono, ya que esto beneficiará
directamente la rentabilidad en términos de la medida de ROA.
3. En cuanto a la diferencia entre la relación de la gestión del carbono y la
rentabilidad en las compañías europeas involucradas en un sistema de comercio
de emisiones, se desprende que:
a. Las variables han sido estudiadas desde el enfoque de la eficacia, tanto la
gestión del carbono como el desempeño financiero de las compañías, es
decir, son medidas basadas en los resultados sin considerar el proceso.
b. Las compañías que poseen certificaciones ambientales o similares impactan
positivamente en la rentabilidad frente a las que no las tienen, donde se
puede establecer que, un aumento en las emisiones directas y totales que
emiten las empresas disminuye el valor de la medida de la Q de Tobin, por
lo que se requiere reforzar los sistemas que controlan este tipo de emisiones
así como estrategias y sistemas de gestión enfocados a controlar y reducir
las emisiones totales y directas de manera más eficiente.
c. Las emisiones indirectas ocasionan una mejora en la medida financiera, lo
que resalta la labor que hacen las empresas por controlar la cadena de
suministros, ya que estos esfuerzos, se valoran positivamente en términos
de la rentabilidad.
Capítulo 5. Apuntes finales
139
d. Las compañías que poseen certificaciones ambientales y están involucradas
en un sistema de comercio de emisiones no poseen diferenciación alguna
frente a las compañías que no participan en este mercado.
e. Para las compañías europeas que pertenecen al sistema de comercio de
emisiones (EU-ETS), el cumplimiento de la normativa no se traduce en
acciones concretas en la reducción de emisiones, lo que pone en cuestión la
eficacia de la norma y del sistema para lograr acciones reales que se
traduzcan en beneficios económicos para las compañías.
A partir de la evidencia obtenida en esta tesis doctoral, se puede decir que no sólo
se ha cumplido con los objetivos propuestos, sino que se realizan aportaciones al
campo del control de gestión, la gestión ambiental corporativa y las compañías
europeas. En la tabla 17, se sintetizan los puntos trabajados en cada capítulo,
estableciendo el objetivo específico perseguido y la metodología empleada para su
desarrollo.
Tabla 17: Estructura tesis CAP OBJETIVOS PREGUNTA GUÍA Metodología Resultado
2 Determinar la relación entre la gestión y el carbono en la literatura científica relevante.
¿Cuáles son las tendencias de investigación en la relación carbon management – carbon management accounting and profitability?
Uso del Proknow-C. En especial, el análisis bibliométrico y sistémico de los textos.
Construcción de un documento de conceptualización- punto de partida para los trabajos siguientes. Documento enviado.
3 Establecer la relación entre la gestión del carbono y el impacto en la rentabilidad en empresas europeas que pertenecen a sectores contaminantes frente a las que no lo son.
¿Cuál es el impacto de la gestión del carbono sobre la rentabilidad en las compañías que pertenecen a un sector sensible? ¿Existe diferencias significativas frente a las que no?
Empírico. Uso de datos de panel. Estimados por EF - EA
Documento publicado: (Naranjo Tuesta, Crespo Soler, & Ripoll Feliu, 2020)
4 Analizar la gestión del carbono y su impacto en la rentabilidad en escenarios vinculados con el sistema de comercio de emisiones.
¿Existe diferencia en la relación de la gestión del carbono y la rentabilidad en las compañías europeas que pertenecen a un sistema de emisiones frente a las que no?
Empírico. Uso de datos de panel. Estimados por EF - EA
Hipótesis testeadas empíricamente bajo efectos fijos y aleatorios. Documento enviado.
Capítulo 5. Apuntes finales
140
5.2. Conclusiones
Tomando como referencia la visión basada en los recursos (Barney, 1996;
Hart, 1995; Russo & Fouts, 1997), en especial los naturales, se puede establecer
que las compañías europeas han logrado conseguir ventajas competitivas, con el
suministro de la información ambiental, la adecuación de sistemas de control
enfocados en la reducción de las emisiones de CO2 y el control de sus actividades
operativas, en especial la relacionada con la cadena de suministro, esto se
evidencia con los estudios empíricos, donde se establece una relación entre la
gestión del carbono, el desempeño financiero y la importancia de poseer
certificaciones ambientales.
Basados en la teoría de los stakeholders (Bouma & Kamp-Roelands, 2000;
Cadez et al., 2019; Delmas & Toffel, 2004; Harrison & Wicks, 2013; Kumarasiri,
2017; Laplume, Sonpar, & Litz, 2008; Rodrigue et al., 2013), la información sobre el
cambio climático es fundamental para la toma de decisiones no sólo internamente
en la compañía sino que se vuelve crucial para inversionistas, clientes, proveedores
y demás. El revelar información relacionada, por ejemplo, con la gestión de las
emisiones de carbono, en sus diferentes alcances (scope), evidencia que las
compañías no sólo se enfocan en temas de la contabilidad ambiental, sino que
también la divulgación es fundamental para mantener las relaciones con sus
diferentes grupos de interés. El resultado de los trabajos empíricos con medidas
como la variación de las emisiones, la relación de las emisiones con las ventas o la
cantidad de emisiones en sus diferentes niveles (alcances) muestra que estas
variables son importantes y su gestión afecta de diferentes formas al desempeño
financiero de las compañías estudiadas.
La teoría de la legitimidad, permite analizar los resultados obtenidos
relacionados con las certificaciones ambientales, y entender como su presencia
afecta a la gestión del carbono y el impacto en la rentabilidad (Archel et al., 2009;
Capítulo 5. Apuntes finales
141
Bebbington et al., 2008; Mousa, et. al., 2015; Qian & Schaltegger, 2017; Zyznarska,
2018). Los resultados del estudio ponen de manifiesto que el poseer certificaciones
ambientales como la ISO 14001 o EMS permite que se controlen las emisiones de
CO2 y que esto no sólo afecta en la relación estudiada en las compañías europeas,
sino que es un factor fundamental para el análisis, mostrando diferencias
significativas e importantes en los resultados frente a las compañías que no poseen
este tipo de certificaciones ambientales.
Se puede afirmar entonces que, se evidencia una relación entre la gestión
del carbono y la rentabilidad y se confirma que las compañías que poseen sistemas
de control ambiental obtienen mejores resultados que aquellas compañías que no
tienen este tipo de certificaciones.
Los estudios también permiten contrastar la teoría y evidenciar que en el caso
de la sensibilidad industrial (de Villiers & Marques, 2016; Garcia et al., 2017; Halme
& Huse, 1997), aquellas compañías que desarrollan sus actividades en un escenario
más contaminante, tienen mejores resultados en la relación estudiada si poseen
certificaciones ambientales y controlan sus emisiones de CO2
Los resultados también confirman que las empresas que participan en un
sistema de comercio de emisiones, el europeo en nuestro caso, no presentan
diferencias significativas frente a las compañías que no están en este mercado.
Reflejando que el mercado no logra ser eficiente en el cumplimiento de las normas
ni se presentan mejoras reales al medio ambiente, porque no se logra cumplir con
el objetivo del control de las actividades enfocadas en la reducción de las emisiones.
5.3. Oportunidades de investigación
Con la evidencia empírica expuesta en la tesis, se presentan aportaciones
significativas en los siguientes tres ejes:
Capítulo 5. Apuntes finales
142
• Desde la óptica de la gestión y la organización, el aporte principal para las
organizaciones es mostrar que las actividades relacionadas con la reducción
de las emisiones de carbono son importantes para el desempeño financiero
de las empresas. Por lo que, se deben fortalecer las estrategias orientadas a
la disminución de las emisiones, en especial las del carbono, ya que esto
podría ocasionar una mejora en su imagen corporativa y tiene relación con la
rentabilidad. Se puede afirmar que, los gerentes deben seguir con un control
de las emisiones que generan en las actividades y fortalecer la política
ambiental relacionada con la cadena de suministros.
• Para los investigadores y académicos, se debe profundizar en trabajos que
aborden estas temáticas, enfatizando más en aspectos como la legitimidad
de las acciones ambientales, entender el funcionamiento en la formulación y
diseño de los sistemas de gestión ambiental orientados a la disminución de
las emisiones y la incorporación en los currículos de aspectos propios de la
contabilidad del carbono, los sistemas de gestión del carbono y el control de
las emisiones de CO2.
• Desde el punto de vista legal y gubernamental, las decisiones que se tomen
tienen incidencia directa en el comportamiento social y empresarial, por lo
que, se recomienda generar mayores incentivos para la aplicación de
sistemas de gestión eficientes para reducir las emisiones de CO2. las
actividades corporativas y lograr disminuir el calentamiento global.
La presente tesis presenta limitaciones que son a su vez oportunidades de
investigación:
• En el capítulo 2, las limitaciones se centran en la fecha de corte de la
recopilación de datos, los criterios de eliminación y filtrado y las estrategias
Capítulo 5. Apuntes finales
143
de búsqueda de la información. Se entiende que, al ser un trabajo de corte
cualitativo, la información otorgada es más de tipo de descriptivo, permitiendo
realizar un trabajo bibliométrico y sistémico que fundamenta los trabajos
realizados posteriormente.
• Del capítulo 3 y 4, la recopilación de los datos que provienen de una sola
fuente, consideramos que es una limitación porque no permite la
contrastación u obtención de manera más directa de la información.
Igualmente, al no tener un acceso directo a las prácticas internas y la
elaboración de los sistemas de gestión ambiental, se dificulta el análisis de
la aplicación de políticas enfocadas a la reducción de las emisiones de
carbono en la empresa.
• En el capítulo 4, la limitación proviene de no poder recopilar datos de la fuente
primaria, en nuestro caso, del sistema de comercio de emisiones. Así mismo,
es difícil estudiar los aspectos gerenciales como el estilo de liderazgo o la
cultura organizacional y su influencia en el diseño del sistema de gestión
ambiental y la forma de preparación y presentación de la información
relacionada con el carbono. No se estudiaron otras medidas como los
impuestos verdes u otras alternativas al sistema de comercio de emisiones
para nuestro análisis, por lo que se recomienda que, a futuro, las
investigaciones contrasten los resultados obtenidos con estos aspectos o con
mercados no regulados como el europeo.
144
| Bibliografía
145
| Bibliografía
| Bibliografía
146
6. Bibliografía
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