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VI. PERSPECTIVAS PARA 2014-2015

El reto que enfrenta la economía mundial: Una nuevaMovilización para superar una nueva mediocridad (FMI)

El 2 de octubre de 2014, el Fondo Monetario Internacional (FMI) dio a conocer el

discurso que su Directora Gerente pronunció en la Universidad de Georgetown,

titulado “El reto que enfrenta la economía mundial: Una nueva movilización para

superar una nueva mediocridad”, el cual se presenta a continuación.

“Estimado Presidente DeGioa, ¡gracias por su amable presentación!

Estimado Decano Reardon-Anderson, estudiantes, profesores, ¡gracias por darme la

bienvenida hoy aquí!

Es un honor para mí ser recibida en una de las mejores facultades de servicios

exteriores del mundo, cuya misión declarada es ‘contribuir a la paz, la prosperidad y

el bienestar humano mundial formando generaciones futuras de dirigentes mundiales’.

Los fundadores de esta facultad tenían una visión ambiciosa y sostenible en 1789,

pero no sabían que hace 70 años se fundaría el FMI para perseguir los mismos

objetivos, pero usando otros medios. No me imagino otro lugar mejor que este para

hablar hoy.

Cuando veo el gris y el azul de Georgetown que engalanan este espléndido recinto

universitario, no puedo más que pensar en los temas que abordaré hoy: algunos

nubarrones ‘grises’ que se ciernen sobre la economía mundial y el firmamento ‘azul’

del crecimiento y la prosperidad que ambos aspiramos alcanzar.

1278 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos

Esta será la cuestión que ocupará a los ministros de Hacienda y los presidentes de los

bancos centrales de nuestros 188 países miembros cuando lleguen a Washington la

semana próxima en el marco de las Reuniones Anuales del FMI y del Banco Mundial

(BM). Por supuesto, también deliberarán sobre la función del FMI.

Permítanme decir algunas palabras sobre el FMI y su función:

Fundado después de la Segunda Guerra Mundial, el FMI ha ayudado al mundo a

enfrentar muchas crisis económicas: desde Europa hasta Asia, América Latina, la ex

Unión Soviética, y nuevamente Europa. Hemos ayudado a los mercados emergentes y

a las naciones más pobres del mundo a integrarse a la economía mundial. Y hemos

ayudado a todos nuestros miembros a fortalecer la capacidad económica y financiera.

En los últimos años, brindamos asistencia durante la crisis financiera internacional, la

peor que ha enfrentado el mundo desde la Gran Depresión. En los últimos meses,

brindamos respaldo a Ucrania, a naciones de Oriente Medio y a los países de África

occidental golpeados por el ébola.

Hoy, nuestra principal función consiste en ayudar a la economía mundial a cambiar de

marcha y superar lo que ha sido hasta ahora una recuperación decepcionante: una

recuperación que es frágil y desigual, y que está rodeada de riesgos.

Esto será lo que más ocupará a las autoridades la semana próxima. De hecho, en

muchos sentidos, la economía mundial se encuentra en un punto de inflexión.

Efectivamente, hay una recuperación, pero como todos sabemos —y como todos lo

sentimos— el nivel de crecimiento y empleo simplemente no basta. El mundo

necesita apuntar más alto y trabajar más duro, hacerlo juntos y centrados en las

circunstancias de cada país.

F1 P-07-02 Rev.00

Perspectivas para 2014-2015 1279

¿A qué me refiero? Me refiero a una combinación de políticas más ambiciosas que

representen una ‘nueva movilización’ para poder superar esta ‘nueva mediocridad’

que empaña el futuro. De eso quiero hablarles hoy.

Una de las más ilustres docentes de esta casa, la ex Secretaria de Estado Madeleine

Albright, dijo una vez: ‘El discurso ideal hace de todo: nos hace reír, pensar, llorar y

vitorear, ¡preferiblemente en ese orden!’. Lo que deseo hacer hoy más que nada es

hacerlos pensar, ¡y con suerte no hacerlos llorar demasiado!

Son dos los temas que tocaré:

i) Primero, el estado de la economía mundial, y el riesgo de que el mundo se

quede estancado durante un tiempo en un nivel de crecimiento ‘mediocre’; y

ii) Segundo, de qué manera todas las autoridades pueden ‘movilizar’ las políticas

para robustecer la actividad mundial y evitar la nueva mediocridad.

Cerraré con lo que considero prioritario para un nuevo ‘multilateralismo’: cómo

galvanizar la cooperación internacional y la función del FMI.

Aquí tenemos, entonces, las tres ‘emes’: crecimiento mediocre, movilización de

políticas y multilateralismo en nuestro accionar.

1. El estado de la economía mundial: ¿Una nueva mediocridad?

Primero, un repaso a la situación de la economía mundial. La semana próxima

daremos a conocer nuestras previsiones actualizadas, así que hoy me voy a centrar en

las tendencias generales.

Globalmente, la economía mundial es más débil de lo que habíamos pronosticado

hace recién seis meses. Para 2015 prevemos apenas un repunte moderado, ya que


hemos revisado a la baja las perspectivas de crecimiento potencial. Naturalmente, el

panorama cambia según el país y la región. De hecho, ésta es una de las

características más notables de la coyuntura económica actual: es muy propia de cada

país.

Entre las economías avanzadas, el repunte más fuerte será el de Estados Unidos de

Norteamérica y el Reino Unido. En Japón, será moderado, y el más débil será el de la

zona del euro, dentro de la cual existen disparidades.

Las economías de mercados emergentes y en desarrollo han estado levantando gran

parte del peso durante esta crisis: desde 2008, han generado más del 80% del

crecimiento mundial. Nuestro pronóstico es que, lideradas por Asia —y por China en

particular— seguirán contribuyendo a alimentar la actividad mundial. Sin embargo, su

crecimiento probablemente sea también más lento que antes.

En el caso de los países en desarrollo de bajo ingreso, incluidos los de África

Subsahariana, las perspectivas económicas están mejorando, y prevemos globalmente

que el crecimiento se acelerará hasta superar el 6% del año pasado. Pero como

algunos países acumularán deuda, también tendrán que ser cuidadosos.

Por último, en Oriente Medio las perspectivas están empañadas por transiciones

económicas difíciles y por intensas luchas sociales y políticas.

¿Cómo resumir todo esto? A seis años del comienzo de la crisis financiera, la

debilidad de la economía mundial perdura. Los países aún están lidiando con los

legados de la crisis, como elevadas cargas de deuda y desempleo. Además, hay

grandes nubarrones en el horizonte.

Uno de ellos es que la baja tasa de crecimiento se prolongue durante mucho tiempo.

¿A qué me refiero? Si la gente guarda la expectativa de que el potencial de


crecimiento será más bajo mañana, reducirá la inversión y el consumo hoy. Esta

dinámica podría ser un grave obstáculo para la recuperación, especialmente en las

economías avanzadas que también están luchando con un elevado desempleo y una

baja inflación. Así ocurre en la zona del euro.

Se cierne también otro nubarrón sobre la normalización asincrónica de la política

monetaria de las economías avanzadas y los posibles efectos de contagio a otros

países del mundo entero y los efectos de rebote, que se transmiten a través de las tasas

de interés y las fluctuaciones cambiarias.

Y a estos nubarrones ‘económicos’ se suman los nubarrones financieros. Preocupa la

posibilidad de excesos en el sector financiero, especialmente en las economías

avanzadas. Las valoraciones de activos tocan máximos históricos; los diferenciales y

la volatilidad tocan mínimos históricos.

Otra preocupación es la migración de nuevos riesgos de mercado y de liquidez hacia

un mundo financiero ‘paralelo’. Se trata de un sector no bancario menos regulado, que

está creciendo con rapidez en algunos países. En Estados Unidos de Norteamérica,

por ejemplo, la banca paralela hoy es considerablemente más grande que el sistema

bancario tradicional; en Europa, equivale más o menos a la mitad; y en China, a

25-35%, el quinto sector de banca paralela del mundo.

Naturalmente, las actividades no bancarias pueden complementar el sector bancario

como importante fuente de financiamiento. Pero la opacidad de estas actividades

justifica una vigilancia más cuidadosa. También justifica redoblar los esfuerzos por

llevar a término los planes de reforma del sector financiero, lo cual implica, entre

otras cosas, resolver el problema de las instituciones demasiado grandes para quebrar,

fijar un perímetro adecuado para vigilar la banca paralela e imprimir mayor seguridad

y transparencia a los mercados de derivados.


Así como hay ‘nubarrones’ económicos y financieros, hay riesgos geopolíticos.

Mencionaré entre otros los siguientes:

- La posibilidad de una escalada del conflicto en Ucrania, lo cual podría

provocar trastornos en los precios de las materias primas, los mercados

financieros y el comercio internacional.

- La evolución de la situación política en Oriente Medio y algunas partes de

Asia.

- Y una expansión del brote de ébola en África, que podría plantear un riesgo

significativo para la región y, de hecho, para el mundo, a menos que se adopten

medidas urgentes y apropiadas.

Obviamente, todos estos riesgos acarrean un inmenso sufrimiento humano, y

esperamos que no se concreten. Pero sería una negligencia actuar simplemente como

que no existieran.

2. Nueva movilización de las políticas: Prioridades

La economía mundial está en un punto de inflexión: puede avanzar a paso lento con

un crecimiento deficiente, es decir, con una ‘nueva mediocridad’; o puede ir en busca

de una mejor trayectoria con políticas enérgicas que permitan acelerar el crecimiento,

incrementar el empleo y lograr una ‘nueva movilización’.

¿Cómo se puede impulsar esa segunda ‘eme’, es decir la ‘movilización’?

Por un lado, tenemos que equilibrar mejor nuestro conjunto de herramientas de

política, recurriendo tanto a la demanda como a la oferta en la economía. Pensemos en

el famoso equipo de baloncesto de Georgetown, los Hoyas: todos los jugadores tienen


que ponerse de acuerdo para ganar. Es necesario trabajar en equipo. Lo mismo sucede

con la economía mundial. Cada instrumento de política tiene que cumplir su función

para lograr un equilibrio adecuado.

La política monetaria ha brindado un importante apoyo a la demanda durante la crisis.

En Estados Unidos de Norteamérica, por ejemplo, la expansión cuantitativa por parte

de la Reserva Federal ha contribuido mucho a la recuperación.

Pero la política monetaria no es suficiente. Además, cuanto más se prolonguen las

políticas monetarias laxas, mayor es el riesgo de que se produzcan excesos

financieros. Se debe vigilar y gestionar esta situación.

Como señalé anteriormente, cuando el repliegue de la expansión monetaria sea

inminente, como en Estados Unidos de Norteamérica, la necesidad de vigilar y

gestionar las implicaciones en otras partes del mundo es igualmente importante.

Resulta fundamental adoptar un enfoque continuo y gradual, con comunicaciones

claras por parte de la Reserva Federal.

También es fundamental que los países que puedan verse más afectados por la

normalización monetaria —en especial los mercados emergentes— adopten medidas

macroprudenciales adecuadas. ¿Qué son las medidas ‘macroprudenciales’? Son las

que pueden ayudar a impedir excesos financieros y a proteger la estabilidad del

sistema financiero, como los coeficientes de liquidez mínima.

Si se tratara de los Hoyas, diríamos que la política monetaria está jugando en su

puesto y que ahora necesita el apoyo del resto del equipo, es decir, las otras políticas.

Aquí hay tres elementos importantes e interrelacionados, y todos pueden ayudar a

promover un nivel más alto de crecimiento y empleo: políticas fiscales; reformas

estructurales de los mercados de mano de obra y de productos; e inversión pública en

infraestructura.


Permítanme abordar cada uno de estos aspectos:

i) En primer lugar, políticas fiscales en pro del crecimiento y en pro del empleo.

Es mucho lo que han logrado muchos países en años recientes para reducir los déficit

excesivos y poner la deuda bajo control. No podemos desperdiciar estos avances. Sin

embargo, aún hay unas cuantas herramientas a las que la política fiscal puede recurrir

para promover el crecimiento y el empleo:

- El ritmo de consolidación y la composición de las medidas fiscales deben

respaldar la actividad económica en la medida de lo posible. Desde luego, la

cronología específica y el grado de flexibilidad tienen que estar adaptados a las

circunstancias de cada país. Es por esta razón que en el FMI hemos asignado

prioridad a este asunto en los programas que respaldamos, desde África hasta

la zona del euro. Un ritmo prudente.

- Las medidas fiscales bien focalizadas también pueden ser una ayuda, como por

ejemplo reformas que permitan hacer frente a la evasión tributaria, apoyar un

gasto público más eficiente y reducir la carga sobre los trabajadores, como por

ejemplo reducciones de los impuestos sobre la nómina. Una combinación

prudente.

- La reforma de los subsidios a la energía, que estimamos rondan los dos

billones de dólares al año, también puede generar ingresos. En su forma actual,

estos subsidios benefician principalmente a los sectores de la población

relativamente pudientes, no a los pobres. Y además son perjudiciales para el

medio ambiente.


Por lo tanto, las políticas fiscales en pro del crecimiento, en pro del empleo y en pro

del medio ambiente pueden ser útiles, pero no pueden ser adoptadas en reemplazo de

políticas que eliminen distorsiones arraigadas en los mercados de trabajo y de

productos.

ii) Esto me remite a las ‘reformas estructurales’, que son tan esenciales para fomentar

la productividad, la competitividad y el empleo.

¿Qué se debe hacer? Ante todo, no se debe subestimar la magnitud del desafío. En la

actualidad aún hay más de 200 millones de personas desempleadas en todo el mundo,

y 75 millones son jóvenes. Además, con la excepción del estrato más alto del 1%, los

ingresos de la mayoría de las personas se han estancado o reducido en los últimos

años.

Para impulsar el consumo y la inversión necesitamos un crecimiento más robusto del

empleo y los salarios. Concretamente, tenemos que reforzar los mercados de trabajo.

¿Cómo hacerlo?

- Con políticas activas en el mercado de trabajo que estén bien concebidas y con

programas de capacitación que estimulen la demanda de trabajadores, en

especial jóvenes. Hay algunos ejemplos útiles en países como Alemania,

Australia y Suecia.

- Y con políticas que incrementen la participación en la fuerza laboral,

especialmente la participación de la mujer. En Japón, por ejemplo, está en

marcha un importante esfuerzo para ampliar el número de guarderías a fin de

incentivar a las mujeres a sumarse a la fuerza laboral, además de ser una

manera de contrarrestar las presiones del envejecimiento de la población. En

Corea se están estudiando políticas similares.


La apertura de los mercados de productos y servicios también puede afianzar los

avances derivados de las reformas del mercado de trabajo; un ejemplo está en las

muchas profesiones cuyos mercados están cerrados a la competencia en muchos

países, como por ejemplo los abogados y los taxistas entre otros.

Pero aun en estos casos, estas políticas serán de alcance limitado si no mejoramos el

flujo del crédito a la economía. Necesitamos regímenes de insolvencia que puedan

ayudar a los bancos y al sector privado a gestionar eficazmente sus cargas de deuda, a

fin de liberar sus balances de tal manera que el crédito pueda volver a fluir y lubricar

los engranajes de la economía.

Una vez más, no existe una solución genérica. Las políticas tienen que estar diseñadas

en función de las circunstancias de los países. Pero al margen de las medidas

específicas que cada país pueda tomar, todas las naciones tienen que asignar una

importancia mucho más alta a la reforma estructural, y a la inversión.

iii) La inversión pública en infraestructura es especialmente importante. ¿Por qué?

La crisis ha hecho gran mella en el crecimiento y la inversión, que siguen estando

muy por debajo de sus niveles tendenciales a largo plazo. Hemos estimado que, hasta

el año pasado, el Producto Interno Bruto (PIB) de los países del G-20 es 8% más bajo

de lo que podría haber sido. El déficit en inversión es aún mayor, ya que la inversión

está casi un 20% por debajo de la tendencia.

En las economías avanzadas, los activos de capital —aeropuertos, electricidad, redes

de Internet— se han visto consumidos por recortes constantes que han eliminado un

cuarto de la inversión pública: de alrededor de 4% del PIB en los años ochenta a 3%

en la actualidad. ¿Debe sorprender entonces que el envejecimiento de la

infraestructura sea ahora una preocupación tan importante? Aquí en Washington, la

Sociedad Estadounidense de Ingenieros Civiles estima que un 99% de las principales


carreteras se encuentran en mal estado. A escala mundial, algunas estimaciones sitúan

el gasto en infraestructura necesario para los próximos 15 años en seis billones de

dólares. Ésta es claramente una necesidad imperiosa en muchos países, donde los

cuellos de botella y los obstáculos al transporte y al abastecimiento de energía son

enormes y frenan el desarrollo.

Una vez más, el alcance de la inversión varía según el país, y depende de factores

como las deficiencias infraestructurales y el espacio fiscal. Y en todos los países

resulta crucial garantizar que el gasto en infraestructura sea eficiente. No cabe duda,

sin embargo, de que ese gasto puede brindar un poderoso ímpetu al crecimiento y al

empleo.

Una observación más: según estimaciones recientes de la Comisión Mundial sobre

Economía y Clima, incorporar las normas de reducción de las emisiones en la

inversión en infraestructura implicaría un costo equivalente a tan solo una pequeña

fracción del gasto total proyectado (aproximadamente 4.5%). Así que la inversión

eficiente —sobre todo en un momento en que las tasas de interés se encuentran en

mínimos históricos– puede ser buena para el crecimiento, buena para el empleo y

buena para el medio ambiente.

Observaciones finales sobre el nuevo multilateralismo y el papel del FMI

Hemos hablado del crecimiento ‘mediocre’ y de la ‘movilización’ de las políticas que

es necesaria para superar esa mediocridad. Quisiera concluir con una tercera ‘eme’, la

del multilateralismo.

Hemos presenciado algunos ejemplos concretos de cooperación económica durante

esta crisis.


Quizás el más destacado haya sido el acercamiento entre los países del G-20 —como

por ejemplo para proporcionar recursos adicionales al FMI— con el fin de apuntalar

la confianza y salvaguardar el sistema financiero mundial. Hace apenas unas pocas

semanas, el G-20 anunció nuevos avances en la formulación de estrategias con el fin

de elevar el crecimiento a mediano plazo un 2% en forma colectiva para 2018, para

así cumplir la promesa de generar más crecimiento y empleo.

El FMI, desde luego, ha sido un foro para la cooperación a lo largo de sus 70 años de

historia. Y eso ha continuado durante la crisis.

Hemos reorganizado nuestra batería de instrumentos de préstamo, por ejemplo,

flexibilizándolos para que proporcionen liquidez de forma precautoria y para que sean

más fáciles de acceder en casos de emergencia. Hemos introducido préstamos con

tasas de interés de cero para los países miembros de bajo ingreso. También hemos

incrementado sustancialmente nuestra asistencia financiera en todo el mundo; cerca

de 700 mil millones en compromisos en los últimos seis años.

Hemos realizado algunos nuevos análisis y generado nuevas ideas sobre una

diversidad de cuestiones críticas, como la gestión de flujos de capital y los controles

de capital, y el creciente grado de interconexión que existe en la economía y los

efectos de contagio de las políticas de un país a otro. Hemos analizado mucho más a

fondo los efectos negativos de la desigualdad en el crecimiento; las implicaciones

fiscales del cambio climático; y —algo de especial interés para mí— el papel de la

mujer en la fuerza laboral y su enorme potencial para elevar el crecimiento y los

ingresos.

Quizá les sorprenda saber que el principal servicio que ahora brinda el FMI es el

fortalecimiento de las capacidades y la asistencia técnica. Casi 90% de nuestros 188

miembros se han beneficiado, desde Mauricio hasta Myanmar y México. También


hemos puesto en marcha un programa de cursos masivos en línea, denominado

‘MOOC’, del que el año pasado egresaron casi dos mil estudiantes en todo el mundo.

Pero para ser eficaces en el siglo XXI obviamente necesitamos contar con recursos

adecuados y reflejar adecuadamente la naturaleza dinámica de todos nuestros

miembros. A tales efectos, la gran mayoría de nuestros miembros han aprobado una

medida para la gestión de gobierno del FMI: la reforma de 2010 del régimen de

cuotas. Estamos a la espera de la aprobación por parte de nuestro principal accionista,

Estados Unidos de Norteamérica, y es algo que esperamos que sucederá pronto.

Tras 70 años de labor, continuamos adaptándonos para cumplir con la razón de ser de

la institución: salvaguardar la estabilidad ayudando a los países durante calamidades

económicas y forjando soluciones basadas en la cooperación para los problemas

mundiales. Hacemos esto para ustedes y para las generaciones futuras.

Como suelo decir: ‘Este no es el FMI de antaño’. En realidad ¡es el FMI de la era de

ustedes!

Juntos, con la mirada puesta en el futuro, quizás estos maravillosos colores de

Georgetown puedan guiarnos: hay algunos nubarrones ‘grises’, pero si apuntamos

más alto, trabajamos más duro y lo hacemos juntos podemos lograr un nuevo impulso

y descubrir el ‘azul’ del cielo.

Gracias.”

Fuente de información:http://www.imf.org/external/spanish/np/speeches/2014/100214s.htm

Perspectivas de la Economía Mundial (FMI)


El 30 de septiembre de 2014, el Fondo Monetario Internacional (FMI) publicó un

adelanto de las “Perspectivas de la Economía Mundial 2014” consistente en las notas

de prensa de los capítulos 3 y 4. A continuación se presenta el contenido.

Perspectivas de la Economía Mundial 2014

Capítulo 3: ¿buen momento para dar un impulso a la infraestructura? los efectos macroeconómicos de la inversión pública

Observaciones fundamentales:

- En los países con necesidades de infraestructura, ahora es un buen momento

para impulsar los proyectos de este tipo. Los costos de endeudamiento están en

niveles bajos y hay poca demanda en las economías avanzadas, y en muchas

economías de mercados emergentes y en desarrollo hay limitaciones de

infraestructura.

- La infraestructura pública es un factor esencial para la producción. El aumento

de la inversión en infraestructura pública eleva el producto a corto y largo

plazo, sobre todo en períodos en que hay capacidad económica ociosa y

cuando la eficiencia de la inversión es alta.

- Si se realizan inversiones eficientes para satisfacer necesidades claramente

especificadas, los proyectos financiados con endeudamiento podrían tener

efectos importantes en el producto, sin provocar aumentos de la relación

deuda/PIB. Es decir, si se realiza correctamente, la inversión en infraestructura

pública puede financiarse por sí sola.


La infraestructura pública es un insumo indispensable para la producción de una

economía y tiene un efecto sumamente complementario con otros insumos, como la

mano de obra y el capital privado (no correspondiente a infraestructura). Es difícil

imaginar un proceso de producción de cualquier sector de la economía que no

dependa de la infraestructura. En cambio, las deficiencias de infraestructura se notan

enseguida: los cortes de energía, el suministro de agua insuficiente y el mal estado de

las carreteras perjudican la calidad de vida de las personas e imponen considerables

obstáculos a las operaciones de las empresas.

La importante reducción del capital público como proporción del producto (un

indicador aproximado de la infraestructura) registrada en los 30 últimos años en las

economías avanzadas, emergentes y en desarrollo es un síntoma de que existen

necesidades de infraestructura. Los déficit en el suministro de infraestructura en las

economías de mercados emergentes y en desarrollo son evidentes. Por ejemplo, en las

economías de mercados emergentes la capacidad de generación de electricidad por

persona es apenas un quinto de la capacidad en las economías avanzadas; y en los

países de bajo ingreso es aproximadamente un octavo de la capacidad en las

economías de mercados emergentes. En algunas economías avanzadas se están

notando deficiencias en la calidad de la infraestructura existente.

El aumento de la inversión en infraestructura pública eleva el producto a corto plazo

al estimular la demanda agregada, y a largo plazo al incrementar la oferta agregada.

En una muestra de economías avanzadas, un aumento en la inversión pública de 1

punto porcentual del PIB eleva el producto en alrededor de 0.4% en el mismo año y

1.5% al cabo de cuatro años.


EFECTO DE LA INVERSIÓN PÚBLICA EN ECONÓMIAS AVANZADAS*-Años en el eje de la abscisa-

2. Deuda (porcentaje del PIB)

1. Producto (porcentaje)

-1 0 1 2 3 4

-1 0 1 2 3 4

3

2

1

0

* t=0 es el año del choque; las líneas punteadas denotan las bandas de confianza de 90%.El choque representa un aumento exógeno del gasto en inversión pública de un puntoporcentual del PIB.

FUENTE: Cálculos del FMI.

-10

02

-2-4

-8-6

El aumento de la inversión pública tiene un efecto particularmente fuerte sobre el

producto si se cumplen las siguientes condiciones:

- La inversión pública se lleva a cabo en períodos de capacidad económica

ociosa y de aplicación de políticas monetarias acomodaticias, y si estas

políticas limitan el alza de las tasas de interés para hacer frente al aumento de

la inversión.

- La inversión pública es muy eficiente, en el sentido de que el gasto en dicha

inversión no se desperdicia y se destina a proyectos de alta rentabilidad.

- La inversión pública se financia emitiendo deuda y no elevando los impuestos

ni recortando otros gastos, dos opciones que arrojan reducciones similares de la

relación deuda pública/PIB.


Es un buen momento para dar un impulso a la infraestructura en los países donde las

condiciones son adecuadas. Los costos de endeudamiento están en niveles bajos y hay

poca demanda en las economías avanzadas, y en muchas economías de mercados

emergentes y en desarrollo hay limitaciones de infraestructura. El aumento de la

inversión pública apoyaría la demanda a corto plazo y también ayudaría a elevar el

producto potencial a largo plazo. Además, si se realizan inversiones eficientes para

satisfacer necesidades claramente especificadas, los proyectos financiados con

endeudamiento podrían tener efectos importantes en el producto sin provocar un

aumento de la relación deuda pública/PIB.

Incrementar la eficiencia de la inversión pública es crucial para cosechar todos sus

frutos. Por lo tanto, una prioridad fundamental para las economías cuya inversión

pública es relativamente poco eficiente debería consistir en elevar la calidad de la

inversión en infraestructura mejorando el proceso de inversión pública, entre otros

aspectos, mejorando la evaluación, selección y ejecución de los proyectos, y

efectuando análisis rigurosos de costos y beneficios.

Capítulo 4: ¿un momento decisivo para los desequilibrios mundiales?

Observaciones fundamentales:

- Los desequilibrios en cuenta corriente mundiales se han reducido en más de un

tercio respecto de su nivel máximo de 2006. De ellos, los más importantes, el

abultado déficit de Estados Unidos de Norteamérica y los grandes superávit de

China y Japón, se han reducido a menos de la mitad.

- La reducción de los desequilibrios se ha visto impulsada principalmente por

una contracción de la demanda (“reducción del gasto”) en las economías con

déficit.


- El ajuste de los tipos de cambio ha facilitado el reequilibrio en China y Estados

Unidos de Norteamérica, pero en general la contribución de las variaciones de

los tipos de cambio (“reorientación del gasto”) al ajuste en cuenta corriente ha

sido relativamente modesta.

- Se espera que la reducción de los desequilibrios sea duradera, puesto que se

prevé que la demanda interna de las economías con déficit se mantenga muy

por debajo de las tendencias previas a la crisis.

- Como los desequilibrios de flujos se han reducido, pero no han cambiado de

sentido, los saldos acreedores y deudores netos han seguido aumentando. El

débil crecimiento también ha contribuido a que las relaciones pasivos externos

netos/PIB sigan siendo elevadas en algunas economías deudoras.

- Los riesgos de que se produzca un ajuste negativo de los saldos en cuenta

corriente mundiales han disminuido, si bien el reequilibrio de la demanda

mundial sigue siendo una prioridad de las políticas. Una demanda exterior más

sólida será decisiva para reavivar el crecimiento en los países deudores y

reducir sus pasivos netos externos.

Los desequilibrios mundiales se redujeron más de un tercio entre 2006 y 2013. La

concentración de desequilibrios, y con ella los riesgos sistémicos, también ha

disminuido, coincidiendo con una reducción de los principales déficit (Estados

Unidos de Norteamérica y las economías de la zona del euro sometidas a tensiones) y

superávit (China y Japón). Por el contrario, los superávit en cuenta corriente en los

países del núcleo de Europa han seguido siendo importantes, y los saldos en cuenta

corriente se han deteriorado en algunos mercados emergentes.

En gran medida, el ajuste de los desequilibrios de flujos se ha visto impulsado por la

débil demanda en las economías deficitarias y por los diferenciales de crecimiento


relacionados con la recuperación más rápida de los mercados emergentes y los

exportadores de materias primas. Se ha recurrido mucho menos a la reorientación del

gasto, especialmente en economías con una importante capacidad ociosa y con

regímenes de tipo de cambio fijo, como muchas economías europeas. Asimismo, se

evitaron correcciones perturbadoras del tipo de cambio, en particular del dólar

estadounidense.

Se espera que la reducción de los desequilibrios de los flujos sea duradera. Esta

reducción de los desequilibrios mundiales, impulsada por la demanda, estuvo

acompañada de un aumento del desempleo en muchas economías con déficit. Pero

como se espera que gran parte de las pérdidas del producto sean estructurales —es

decir, la caída del producto real ha venido acompañada de una caída del producto

potencial, los pronósticos de base de Perspectivas de la economía mundial (informe

Panorama Económico Mundial, PEM) indican que la reducción de los desequilibrios

será duradera, incluso cuando a mediano plazo las economías con déficit reduzcan sus

brechas del producto. No obstante, hay incertidumbre en torno a la magnitud de la

disminución del producto potencial y existe el riesgo de que los desequilibrios de los

flujos vuelvan a ampliarse en cuanto las economías se recuperen por completo.

Como en conjunto los desequilibrios de flujos se han reducido, si bien no han

cambiado de sentido, los saldos acreedores y deudores netos (“desequilibrios en los

saldos”) en general han seguido aumentando. Además, prácticamente no ha habido

cambios en la constelación de grandes deudores y acreedores. En algunas economías

avanzadas con déficit, el nivel alto y continuo de las relaciones pasivos externos/PIB

es también un reflejo del débil crecimiento del producto y la reducida inflación que se

registran desde la crisis financiera mundial.

Si bien los pronósticos del informe PEM apuntan en general a una disminución de las

vulnerabilidades externas en los próximos años, algunas economías permanecen en


situación de riesgo. En 2006, los saldos en cuenta corriente y los saldos en activos

externos netos de una serie de economías se acercaban o superaban umbrales

asociados a crisis anteriores. Desde entonces, muchas de estas economías se han

vuelto menos vulnerables, y las proyecciones más recientes del informe PEM indican

que las vulnerabilidades externas seguirán reduciéndose en los próximos años. No

obstante, aunque los riesgos han disminuido, sigue existiendo margen para reducir los

déficits y superávit en cuenta corriente “excesivos” en varias economías avanzadas y

emergentes.

¿UN MOMENTO DECISIVO PARA LOS DESEQUILIBRIOS MUNDIALES?*-Porcentaje del PIB mundial-

Europa (superavitarias)Europa (deficitaria)Otras economías de AsiaExportadores de petróleo

Resto del mundo

Discrepancia

Estados Unidos de N.ChinaAlemaniaJapón

20052000 20152010 2019

20052000 20152010 2019

43

10

2

-2-1

-3

25

0

2015

510

-25-20-15

-5-10

1. Desequilibrios en cuenta corriente mundiales

2. Desequilibrios en activos externos netos mundiales

* Exportadores de petróleo: Angola, Arabia Saudita, Argelia, Azerbaiyán, Bahrein, Bolivia,Brunei Darussalam, Chad, Ecuador, Emiratos Árabes Unidos, Gabón, Guinea EcuatorialIrán, Iraq, Kazajstán, Kuwait, Libia, Nigeria, Noruega, Omán, Qatar, Rep. Del Congo,Rusia, Sudán del Sur, Timor-Leste, Trinidad y Tobago, Turkmenistán, Venezuela yYemen. Otras economías de Asia: (Corea, Filipinas, India, Indonesia, Malasia, Taiwán,Hong Kong, Singapur y Tailandia. Las economías europeas (excepto Alemania yNoruega) se clasifican como superavitarias o deficitarias cada año, según el signo(positivo o negativo, respectivamente) de sus saldos en cuenta corriente.

FUENTE: Cálculos del FMI.

Los esfuerzos en materia de política en pro de un reequilibrio mundial siguen siendo

una prioridad. Los riesgos sistémicos planteados por los desequilibrios mundiales han


disminuido. Sin embargo, una reducción de los pasivos externos netos en las

economías deudoras exige en última instancia mejoras en los saldos en cuenta

corriente y un crecimiento más sólido. Una demanda externa más sólida y una mayor

reorientación del gasto contribuirían a ambos cometidos. Resultaría útil adoptar

medidas encaminadas a alcanzar un crecimiento tanto más sólido como más

equilibrado en las principales economías, incluidas aquellas con superávit que

disponen de margen de maniobra para responder mediante políticas.

Fuente de información:http://www.imf.org/external/spanish/pubs/ft/weo/2014/02/pdf/sums.pdfhttp://www.imf.org/external/Spanish/pubs/ft/survey/so/2014/NEW100714AS.htm

Crecimiento mundial decepcionante, ritmo derecuperación desigual y diferente en cada país (FMI)

El 7 de octubre de 2014, el Boletín del Fondo Monetario Internacional (FMI) publicó

el artículo “Crecimiento mundial decepcionante, ritmo de recuperación desigual y

diferente en cada país”. A continuación se presenta el contenido.

La recuperación mundial desigual continúa, pero a un ritmo ligeramente más débil

que el previsto en abril de 2014, según la última edición de Perspectivas de la

Economía Mundial (informe WEO, World Economic Outlook). El FMI pronostica que

el crecimiento mundial medio será de 3.3% en 2014 —es decir, sin variación con

respecto a 2013— y que se elevará a 3.8% en 2015.

El deterioro de las perspectivas de crecimiento para 2014 es el resultado de reveses en

la actividad económica en las economías avanzadas durante el primer semestre de

2014, y de perspectivas menos optimistas en varios países emergentes, señala el

informe.


Las tasas de crecimiento potencial —es decir, el ritmo al que el producto anual puede

expandirse sin elevar la inflación— también se han revisado a la baja. “Este deterioro

de las perspectivas a su vez está incidiendo en la confianza, la demanda y el

crecimiento actuales”, dice el Consejero Económico y Director del Departamento de

Estudios del FMI.

Según el consejero, dos fuerzas fundamentales frenan la recuperación mundial. “En

las economías avanzadas, las secuelas del auge previo a la crisis y la posterior

recesión, en particular las fuertes cargas de la deuda y el elevado desempleo, siguen

ensombreciendo la recuperación, y el bajo crecimiento potencial que se avecina es

motivo de preocupación”. Varias economías emergentes también se están adaptando

al menor crecimiento potencial.

En todo el mundo, la inversión ha sido más débil de lo previsto por algún tiempo. A

raíz de esto, “el crecimiento mundial sigue siendo mediocre”, declara el consejero.

Al mismo tiempo, dice, la evolución económica es cada vez más diferenciada en los

principales países y regiones, y el ritmo de recuperación depende de las condiciones

específicas en cada país.

Las perspectivas de crecimiento varían en las economías avanzadas

Para las economías avanzadas se pronostica que el crecimiento aumentará de 1.8% en

2014 a 2.3% en 2015.

Buena parte del fortalecimiento proyectado de la actividad obedece a una aceleración

del crecimiento en Estados Unidos de Norteamérica después de que se registraran

reveses temporales en el primer trimestre de este año. El empleo ha aumentado con

fuerza, y los balances de los hogares han mejorado un contexto de condiciones

financieras favorables y una recuperación del mercado inmobiliario.


Recientemente, en la zona del euro, los resultados decepcionantes de crecimiento

ponen de manifiesto las continuas fragilidades. Se proyecta que se afiance una

recuperación gradual, pero débil, apoyada por una marcada compresión de los

diferenciales de las tasas de interés en las economías que soportan tensiones y tasas de

interés en mínimos sin precedentes en las economías del núcleo de la zona del euro.

En Japón, el Producto Interno Bruto (PIB) se contrajo más de lo previsto en el

segundo trimestre de 2014 tras un aumento del impuesto al consumo. Para 2015 se

pronostica que se recupere la inversión privada y que el crecimiento permanezca

estable en términos generales.

Los mercados emergentes están adaptándose a un crecimiento más lento

El crecimiento en las economías de mercados emergentes y en desarrollo seguirá

representando el grueso del crecimiento mundial. Sin embargo, con un pronóstico de

4% para 2014, ese crecimiento será un poco más débil que el pronosticado en el

informe WEO de abril de 2014. Esta desaceleración es consecuencia de la floja

demanda interna y del impacto de crecientes tensiones geopolíticas, sobre todo en

Rusia y los países vecinos.

En China se prevé que el crecimiento se reduzca levemente en 2014–2015 a

7.4%, a medida que la economía entra en una trayectoria de crecimiento más

sostenido. En otras economías emergentes y en desarrollo de Asia se prevé que

el crecimiento siga siendo sólido.

Según las proyecciones, en América Latina la tasa de crecimiento se reducirá en

la mitad este año, a alrededor de 1.3%, debido a factores externos, incluidas las

exportaciones que fueron más flojas de lo previsto, y a limitaciones internas. Se

prevé que el crecimiento repuntará a alrededor de 2.2% en 2015.


En África subsahariana se prevé un crecimiento más vigoroso gracias a

condiciones más favorables de la demanda externa y una fuerte demanda de

inversión, aunque las perspectivas varían de un país a otro.

En Oriente Medio y Norte de África la recuperación todavía sigue siendo frágil a

pesar de que se espera que el crecimiento empiece a repuntar levemente gracias

a la mejora de las condiciones de seguridad interna y a un fortalecimiento de la

demanda externa. Consideraciones similares apuntalan las mejoras moderadas

de la actividad en Rusia y otras economías de la Comunidad de Estados

Independientes.

ÚLTIMAS PROYECCIONES DEL FMILa recuperación mundial sigue siendo frágil

-Variación porcentual-

2012 2013Proyecciones Diferencia con la

actualización WEO de 20142014 2015 2014 2015

Producto mundial 3.4 3.3 3.3 3.8 -0.1 -0.2Economías avanzadas 1.2 1.4 1.8 2.3 0.0 -0.1Estados Unidos de Norteamérica 2.3 2.2 2.2 3.1 0.5 0.0Zona del euro -0.7 -0.4 0.8 1.3 -0.3 -0.2 Alemania 0.9 0.5 1.4 1.5 -0.5 -0.2 Francia 0.3 0.3 0.4 1.0 -0.4 -0.5 Italia -2.4 -1.9 -0.2 0.8 -0.5 -0.3 España -1.6 -1.2 1.3 1.7 0.1 0.1Japón 1.5 1.5 0.9 0.8 -0.7 -0.2Reino Unido 0.3 1.7 3.2 2.7 0.0 0.0Canadá 1.7 2.0 2.3 2.4 0.1 0.1Otras economías avanzadas1/ 2.0 2.3 2.9 3.1 0.0 -0.1Economías de mercados emergentes y en desarrollo 5.1 4.7 4.4 5.0 -0.1 -0.2

África subsahariana 4.4 5.1 5.1 5.8 -0.4 0.0 Sudáfrica 2.5 1.9 1.4 2.3 -0.3 -0.4América Latina y el Caribe 2.9 2.7 1.3 2.2 -0.7 -0.4 Brasil 1.0 2.5 0.3 1.4 -1.0 -0.6 México 4.0 1.1 2.4 3.5 0.0 0.1Comunidad de Estados Independientes 3.4 2.2 0.8 1.6 -0.1 -0.5 Rusia 3.4 1.3 0.2 0.5 0.0 -0.5 Excluido Rusia 3.6 4.2 2.0 4.0 -0.4 -0.4Economías emergentes y en desarrollo de Asia 6.7 6.6 6.5 6.6 0.1 0.0

China 7.7 7.7 7.4 7.1 0.0 0.0 India2/ 4.7 5.0 5.6 6.4 0.2 0.0ASEAN-53/ 6.2 5.2 4.7 5.4 0.1 -0.2


Economías emergentes y en desarrollo de Europa 1.4 2.8 2.7 2.9 0.0 0.0

Oriente Medio, Norte de África, Afganistán y Pakistán 4.8 2.5 2.7 3.9 -0.4 -0.9

1/ Excluidos el G7 (Alemania, Canadá, Estados Unidos de Norteamérica, Francia, Italia, Japón, Reino Unido) y los países de la zona del euro.

2/ En el caso de la India, los datos y pronósticos corresponden al ejercicio fiscal, y el crecimiento del producto se basa en el PIB a precios de mercado.

3/ Filipinas, Indonesia, Malasia, Tailandia y Vietnam.FUENTE: FMI, Perspectivas de la economía mundial (informe WEO), octubre de 2014.

Importantes riesgos a la baja

El informe WEO de octubre destaca el aumento de los riesgos a la baja —tanto a

corto como a mediano plazo— que podría hacer mella en la confianza y el

crecimiento.

Los riesgos geopolíticos más intensos podrían resultar más persistentes, y

además podrían empeorar, lo cual podría provocar un alza drástica de los precios

de los combustibles, perturbaciones en el comercio y mayores tensiones

económicas.

Las condiciones financieras favorables, y la consiguiente búsqueda de

rendimientos, podrían dar lugar a excesos financieros. Es posible que los

mercados hayan infravalorado los riesgos al no tener plenamente en cuenta las

incertidumbres que rodean a las perspectivas mundiales. Un aumento mayor de

lo previsto de las tasas de interés a largo plazo en Estados Unidos de

Norteamérica, acontecimientos geopolíticos o resultados de crecimiento muy

decepcionantes podrían desencadenar perturbaciones generalizadas.

En las economías avanzadas, el estancamiento secular (una situación de un

déficit persistente de inversión en relación con el ahorro, aun con tasas de interés

cercanas a cero) y el bajo crecimiento potencial continúan siendo importantes

riesgos a mediano plazo, pese a que las tasas de interés permanecen en niveles

muy bajos y a que ha aumentado el apetito de riesgo en los mercados


financieros. Un período prolongado de inflación baja o una deflación

propiamente dicha, particularmente en la zona del euro, podría suponer un riesgo

para la actividad y la sostenibilidad de la deuda en algunos países.

En el caso de los mercados emergentes, el crecimiento potencial podría ser aún

menor de lo proyectado, si las restricciones en el lado de la oferta resultan ser

más prolongadas.

Elevar el potencial

Ante el crecimiento mundial más débil de lo previsto en el primer semestre de 2014 y

los mayores riesgos a la baja, es posible que una vez más el crecimiento no repunte o

que sea inferior a las expectativas. Esto destaca que, en la mayoría de las economías

de todo el mundo, debe seguir siendo prioritario elevar el producto real y potencial,

explica el FMI.

El gran desafío para las autoridades, señala el consejero, está en restablecer la

confianza mediante planes claros para abordar las secuelas de la crisis y el problema

del bajo crecimiento potencial.

En las economías avanzadas sigue siendo necesario evitar que la normalización de la

política monetaria ocurra demasiado pronto. Hay que regular el ritmo y la

composición del ajuste monetario para apoyar la recuperación y sentar las bases para

el crecimiento y el empleo a largo plazo. En este contexto, un aumento de la inversión

pública en infraestructura podría proporcionar un estímulo a la demanda a corto plazo

y ayudar a elevar el producto potencial a mediano plazo en los países con deficiencias

en infraestructura claramente identificadas (por ejemplo, el mantenimiento de

infraestructura en Estados Unidos de Norteamérica y Alemania) y procesos eficientes

de inversión pública. También serán cruciales las reformas estructurales que eleven el


crecimiento potencial, como por ejemplo reducir las barreras regulatorias a fin de

incentivar la innovación y fortalecer la competencia.

El margen del que disponen las economías de mercados emergentes para recurrir a

políticas macroeconómicas a fin de respaldar el crecimiento varía y es más limitado

en los países con vulnerabilidades externas. En esas economías, además, existe una

necesidad generalizada y urgente de ejecutar reformas estructurales específicas para

afianzar el crecimiento potencial o para lograr un crecimiento más sostenible. Las

prioridades consisten en eliminar los cuellos de botella en infraestructura del sector de

la energía (India, Sudáfrica); reducir las limitaciones al comercio y la inversión y

mejorar el entorno empresarial (Indonesia, Rusia); subsanar las deficiencias

educativas, e introducir reformas en los mercados de trabajo y de productos para

elevar la competitividad (Brasil, China, India, Sudáfrica).

Al mismo tiempo, los mercados emergentes tendrán que estar preparados para la

normalización de la política monetaria en Estados Unidos de Norteamérica y los

posibles cambios en la actitud de los mercados financieros.

Fuente de información:http://www.imf.org/external/Spanish/pubs/ft/survey/so/2014/NEW100714AS.htm

Prevén un crecimiento más lento en laregión en desarrollo de Asia Oriental yel Pacífico en 2014 (BM)

El 6 de octubre de 2014, el Banco Mundial (BM) informó que con los pronósticos del

Informe “Actualización Económica sobre Asia Oriental y el Pacífico”, la región

crecerá aproximadamente 7% este año y el próximo. A continuación se presenta la

información.


De acuerdo con el informe “Actualización económica sobre Asia Oriental y el

Pacífico”, del BM1, este año los países en desarrollo de Asia y el Pacífico registrarán

un crecimiento económico ligeramente más lento, pero el ritmo de crecimiento de la

región, sin contar a China, repuntará en 2015, a medida que la recuperación gradual

de las economías de ingreso alto impulse la demanda de exportaciones de la región.

Con todo, Asia Oriental y el Pacífico sigue siendo la región en desarrollo de más

rápido crecimiento del mundo.

Asia Oriental crecerá 6.9% este año y el próximo, lo que representa una disminución

respecto de 7.2% registrado en 2013, se asevera en el informe. En China, el

crecimiento se reducirá levemente a 7.4% este año y a 7.2% en 2015, a medida que el

Gobierno procure encauzar la economía por un rumbo más sostenible con políticas

que permitan abordar las vulnerabilidades financieras y las limitaciones estructurales.

Se espera que este año el crecimiento de los países en desarrollo de la región, sin

contar a China, descienda a un mínimo de 4.8%, antes de aumentar a 5.3% en 2015, a

medida que aumenten las exportaciones y las reformas económicas internas avancen

en las grandes economías de Asia Meridional.

“Para que Asia Oriental y el Pacífico pueda seguir creciendo a tasas más elevadas —y

con mayor rapidez que otras regiones en desarrollo—, los responsables de las

políticas deben implementar un ambicioso programa de reforma nacional que incluya

la eliminación de las barreras a la inversión interna, la mejora de la competitividad en

materia de exportaciones y la racionalización del gasto público”, asevera el

Vicepresidente para la región de Asia Oriental y el Pacífico del Banco Mundial.

Si bien la región en su conjunto se beneficiará más que cualquier otra con la

recuperación de la economía mundial, el impacto variará entre los distintos países,

según el entorno que estos ofrezcan para las inversiones y las exportaciones. China, 1 El informe “Actualización económica sobre Asia oriental y el Pacífico”, del Banco Mundial, es un análisis

exhaustivo de las economías de la región. Se trata de una publicación semestral que puede consultarse sin cargo en http://www.worldbank.org/en/region/eap/publication/east-asia-pacific-economic-update.

http://www.worldbank.org/en/region/eap/publication/east-asia-pacific-economic-update


Malasia, Vietnam y Camboya están en condiciones de incrementar sus exportaciones,

lo que refleja su creciente integración en las cadenas de valor mundiales y regionales

que han impulsado el comercio internacional en los últimos 20 años.

En el informe se ajustó el pronóstico de Banco Mundial sobre el crecimiento de la

economía de Malasia en 2014: este valor se incrementó de 4.9% (abril) a 5.7%,

debido al sólido nivel de exportaciones registrado en la primera mitad del año. Se

espera que Camboya crezca a una tasa de 7.2% en 2014, gracias al aumento de las

exportaciones de indumentaria. También se prevé que, de mantenerse la calma en el

contexto de malestar político, Tailandia se beneficiará con la recuperación de la

economía mundial, dada su fuerte integración en las cadenas de valor mundiales.

Pero en Indonesia, que aún depende de las exportaciones de productos básicos, el

crecimiento se reducirá de 5.8% (2013) a 5.2%, lo que responde a la caída del precio

de los productos básicos, un consumo del sector público más bajo de lo previsto y una

expansión más lenta del crédito.

Un dato positivo para las economías de la región es el sólido nivel de consumo

privado, respaldado por varios factores, como el gasto relacionado con las elecciones

en Indonesia y un mercado laboral sólido en Malasia.

En Filipinas, el creciente volumen de remesas favoreció el consumo privado, que

representa más de la mitad del crecimiento general del país. Según las previsiones,

este último se ubicará en 6.4% este año y en 6.7% en 2015. Este año y el próximo, la

economía de Myanmar crecerá 8.5%, gracias a las reformas institucionales y de

políticas llevada a cabo recientemente, así como a la reinserción del país en la

economía mundial.

Persiste un importante grado de incertidumbre que podría afectar el crecimiento de la

región. Las economías de ingreso alto, especialmente en la zona del euro y en Japón,


podrían enfrentar riesgos de deterioro en el corto plazo. Las condiciones financieras

internacionales podrían volverse restrictivas abruptamente, y las tensiones

geopolíticas regionales e internacionales podrían afectar las perspectivas. La región

también sigue siendo vulnerable a la marcada desaceleración de la economía china, lo

que, si bien es improbable que ocurra, podría perjudicar especialmente a los

productores de productos básicos, como los exportadores de metales en Mongolia y

los exportadores de carbón en Indonesia.

“Lo mejor que pueden hacer los países de la región para lidiar con estos riesgos es

abordar las vulnerabilidades provocadas por políticas financieras y fiscales anteriores,

y complementar estas medidas con reformas estructurales destinadas a mejorar la

competitividad de las exportaciones”, afirmó el economista superior de la región de

Asia Oriental y el Pacífico del Banco Mundial.

En el informe se recomiendan políticas específicas para que los distintos países

puedan afrontar el riesgo y emprender un rumbo de crecimiento sostenible. Mongolia

y la República Democrática Popular Lao, por ejemplo, deben reducir el déficit fiscal y

endurecer la política monetaria. En Indonesia, Malasia, Filipinas y Tailandia, la

adopción de medidas encaminadas a acrecentar los ingresos y reducir los subsidios

mal orientados ayudará a generar espacio para las inversiones destinadas a mejorar la

productividad y el gasto asignado a la reducción de pobreza, al tiempo que se

restablecen gradualmente los mecanismos fiscales de amortiguación.

Según el informe, en China, a medida que el Gobierno procura lograr un equilibrio

entre la contención de los riesgos crecientes y el cumplimiento de las metas de

crecimiento, la implementación de reformas estructurales en sectores antes reservados

a las empresas y los servicios públicos podría ayudar a atenuar el impacto de las

medidas destinadas a controlar la deuda de los Gobiernos locales y frenar las

operaciones de la banca paralela.


En el informe también se analizan las reformas estructurales a largo plazo que

ayudarán a los países a maximizar los beneficios de la recuperación de la economía

mundial. Entre las reformas principales se incluyen el aumento de la inversión en

infraestructura, la mejora de la logística comercial, y la liberalización de los servicios

y la inversión extranjera directa. Asimismo, dado que varios sistemas educativos de la

región no están generando las aptitudes y habilidades que se exigen en el mercado

laboral, en el informe se recomienda una estrategia integral para abordar cuestiones

que van desde el desarrollo en la primera infancia hasta la educación superior y la

formación permanente.

CRECIMEINTO DEL PIB-Tasa trimestral anualizada ajustada estacionalmente-

10 Asia Oriental en desarrollo

T2-2012

2

4

6

8China

Asia Oriental en desarrollo sin China

T3-2012 T4-2012 T2-2013 T3-2013 T4-2013T1-2013 T2-2014T1-20140


-Tasa trimestral anualizada ajustada estacionalmente-

* Para Vietnam, los datos se refieren a las tasas de crecimiento de anualizada; escala derechapara Tailandia.

FUENTE: Estimaciones de Banco Mundial.

10

Tailandia*

-10

12

-5

0

5

MalasiaIndonesia Vietnam*Filipinas

10

2

4

6

8

0

-2T2-2012 T3-2012 T4-2012 T2-2013 T3-2013 T4-2013T1-2013 T2-2014T1-2014

15

CRECIMIENTO DEL PIB MUNDIAL Y PRODUCCIÓN INDUSTRIAL

Estados Unidos de Norteamérica

-4

-6

-8Japón

Países en desarrolloÁrea euro

2

4

6

8

0

-2

T2-

2012

T3-

2012

T4-

2012

T2-

2013

T3-

2013

T4-

2013

T1-

2013

T2-

2014

T1-

2014

T1-

2012

CRECIMIENTO DEL PIB-Tasa trimestral anualizada ajustada estacionalmente-


Mundo

FUENTE: Estimaciones de Banco Mundial.

CRECIMIENTO DE LA PRODUCCIÓN INDUSTRIAL-Tasa anual-

Países de ingreso alto

Países en desarrollo

-1

2

4

67

0

-2

Dic

-13

5

3

1M

ar-1

3

Feb-

13

Ene

-13

Jun-

13

May

-13

Abr

-13

Ago

-13

Jul-1

3

Nov

-13

Oct

-13

Sep-

13

Mar

-13

Feb-

14

Ene

-14

Jun-

14

May

-14

Abr

-14

Jul-1

4PROYECCIONES DE CRECIMIENTO DEL PIB

PARA ASIA ORIENTAL Y EL PACÍFICO-En porcentajes-

2012 2013 2014* 2015* 2016*Asia Oriental 6.0 6.1 6.0 6.1 6.1 Asia Oriental en desarrollo 7.4 7.2 6.9 6.9 6.8 China 7.7 7.7 7.4 7.2 7.1 Indonesia 6.3 5.8 5.2 5.6 5.6 Malasia 5.6 4.7 5.7 4.9 5.0 Filipinas 6.8 7.2 6.4 6.7 6.5 Tailandia 6.5 2.9 1.5 3.5 4.0 Vietnam 5.2 5.4 5.4 5.5 5.8 Camboya 7.3 7.4 7.2 7.5 7.2 República Democrática Popular Lao 8.0 8.5 7.5 6.4 7.0 Myanmar 7.3 8.3 8.5 8.5 8.2 Mongolia 12.4 11.7 6.3 6.2 6.1 Fiji 1.7 3.5 3.7 2.5 2.5 Papúa Nueva Guinea 8.1 5.5 5.6 20.0 4.0 Islas Solomón 3.8 3.0 0.1 3.5 3.5 Timor-Leste 8.3 8.1 8.0 7.7 8.6


Asia Oriental en desarrollo sin China 6.2 5.2 4.8 5.3 5.3Asociación de Naciones del Sudeste Asiático 5.7 5.0 4.5 5.0 5.1Supuestos sobre el ambiente externo1/

Mundo 2.5 2.4 2.6 3.2 3.3 Países de ingresos altos 1.5 1.3 1.8 2.3 2.4 Países en desarrollo 4.8 4.8 4.5 5.0 5.3* = Estimaciones.1/ Los valores para 2013 son estimaciones; los valores para 2014–2016 son proyecciones a partir de

septiembre de 2014.FUENTE: Estimaciones de Banco Mundial.

PROYECCIONES DE CRECIMIENTO DE LAS EXPORTACIONES*-En porcentajes-

25China

0

20

15

-10

5

10

-5

Tailandia

MalasiaIndonesia

Filipinas

2014p20132012 2016p2015p

* La información se refiere al crecimiento en dólares estadounidenses del valor de lasexportaciones de bienes.

p = proyecciones.FUENTE: Estimaciones de Banco Mundial.

25

0

20

15

-10

5

10

-5 Myanmar

2014p20132012 2016p2015p

Mongolia

Rep. Pop. de LaoCamboyaVietnam

Fuente de información:http://www.bancomundial.org/es/news/press-release/2014/10/06/world-bank-expects-slower-growth-in-developing-east-asia-pacific-in-2014La fuente del cuadro y de los gráficos:


http://www.worldbank.org/content/dam/Worldbank/document/EAP/region/eap-economic-update-october-2014.pdf Para tener acceso al documento World Bank East Asia and Pacific Economic Update October 2014: Enhancing Competitiveness in an Uncertain World, visitehttp://www.worldbank.org/content/dam/Worldbank/document/EAP/region/eap-economic-update-october-2014.pdf Para tener acceso a información relacionada visite:http://www.worldbank.org/en/news/press-release/2014/10/06/world-bank-expects-slower-growth-in-developing-east-asia-pacific-in-2014http://www.worldbank.org/en/region/eap/publication/east-asia-pacific-economic-update

Perspectivas de los países emergentesde Europa y Asia Central (BM)

El 8 de octubre de 2014, el Banco Mundial (BM) dio a conocer que las perspectivas

de crecimiento son desfavorables para los países emergentes de Europa y Asia

Central. Si bien la crisis de Ucrania ha tenido un impacto considerable, persisten los

desafíos de llevar a cabo reformas a largo plazo. A continuación se presenta el

contenido.

El crecimiento de los países emergentes de Europa y Asia Central sigue siendo

moderado: se prevé que el producto interno bruto (PIB) de la región será de apenas

1.8% en 2014 y mejorará ligeramente en 2015 (2.1%), según las declaraciones de

representantes del Banco Mundial durante las Reuniones Anuales del Banco Mundial

y el Fondo Monetario Internacional de 2014.

“Los países emergentes de Europa y Asia Central enfrentan enormes dificultades en

un contexto de perspectivas de crecimiento desfavorables”, asevera la Vicepresidenta

de Banco Mundial para la región emergente de Europa y Asia Central. “Sin dudas, las

tensiones registradas en Ucrania han repercutido en el crecimiento del país y han

perturbado la actividad económica. Pero muchos de los problemas estructurales que

enfrentan los países de la región existían antes de la crisis y aún deben abordarse con

urgencia”, agregó.


“Si bien seguimos de cerca el impacto de la crisis de Ucrania en la región, es

importante no perder de vista estas cuestiones a más largo plazo, que los países deben

resolver para promover el crecimiento y generar los puestos de trabajo que tanto se

necesitan. En muchos países de Europa Central y oriental, el desafío consiste en

superar finalmente la crisis económica, es decir, impulsar el sector financiero y

mejorar el clima para los negocios. En los Balcanes, resulta indispensable profundizar

las reformas institucionales y mejorar la gestión pública. En Rusia y muchos países

vecinos, es de vital importancia llevar a cabo reformas encaminadas a aumentar la

competitividad y generar fuentes de crecimiento distintas del petróleo y el gas”.

ACTUALIZACIÓN ECONÓMICA DE EUROPA Y ASIA CENTRAL, OCTUBRE DE 2014

Tres tendencias clave

miembros de la Unión Europea

El crecimiento en Rusiay en algunos paísesvecinos es limitado porimpedimentosestructurales

Tibio crecimiento en los nuevos

Las proyecciones para Europa y Asia Centra permanecen tibias en tanto que los motores del crecimiento se tornaron lentos.

Crisis profunda en Ucrania

un obstáculo importantepara la región

Estancamiento enRusia, los vecinos seestán desacelerando

El conflicto ucraniano setransformó en una crisis profunda,pero no se ha materializado en


EL CRECIMIENTO ECONÓMICO EN EUROPAY ASIA CENTRAL PERMANECE DÉBIL

-Crecimiento porcentual del PIB real-

e = estimado.p = proyección.

2015p

2.11.8

2.22.4

4.9

2012 2013 2014e2011

LAS PERSPECTIVAS DE CRECIMIENTO ECONÓMICO FUERON AJUSTADAS-Proyecciones del crecimiento el PIB real para 2014-

ONCE PAÍSES DE LA UNIÓN EUROPEA

País Valor Movimiento

Croacia -0.5 Sin cambioEslovenia 0.7 A la alzaEstonia 1.3 A la bajaBulgaria 1.4 A la bajaRepública Checa 2.0 A la alzaRepública Eslovaca 2.4 Sin cambioLetonia 2.5 A la bajaRumania 2.7 A la alzaLituania 2.9 A la bajaPolonia 3.0 Sin cambioHungría 3.2 A la alza


BALCANES OCCIDENTALES


Bosnia y Herzegovina -0.7 A la bajaSerbia -0.5 A la bajaAlbania 2.1 Sin cambioMontenegro 2.2 A la bajaKosovo 3.0 A la bajaMacedonia 3.3 A la alza

PAÍSES DE LA COMUNIDAD DE ESTADOS INDEPENDIENTES, GEORGIA, UCRANIA Y TURQUÍA


Ucrania -8.0 A la baja

Rusia 0.5 A la bajaBielorrusia 1.5 A la alzaMoldavia 2.0 Sin cambioRepública de Kirguisia 3.0 A la bajaArmenia 3.0 A la bajaKazajistán 4.3 A la bajaAzerbaiyán 4.5 A la bajaGeorgia 5.5 A la alzaTayikistán 6.5 A la bajaUzbekistán 7.9 A la alzaTurkmenistán 10.4 Sin cambio

Turquía 3.5 A la alza


Las recomendaciones incluyen mejorar:

Los retos permanecen fuertes:

Tens

ione

s ge

opol

ítica

s

Nec

esid

ad d

e re

form

as

estr

uctu

rale

s

Alto

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eles

de

deud

a ex

tern

a

Bal

ance

s fis

cale

s déb

iles

Alto

s niv

eles

de

mor

osid

ad

1) Estabilización del sector financiero

4) Energía e infraestructura de transporte

5) Gobernabilidad

2) Habilidades de la fuerza laboral

3) Clima para la inversión

FUENTE: www.worldbank.org/eca

Signos de recuperación

Se observan algunos signos de esperanza en la región. Se prevé que el crecimiento de

los países de Europa central y oriental aumentará a 2.5% en 2014 y a 2.8% en 2015, lo

que constituye una mejora considerable respecto de los dos años anteriores, en los que

se registró un crecimiento muy moderado (0.8% en 2012 y 1.3% en 2013). Pero la

recuperación de los Estados miembros de la Unión Europea continúa siendo irregular

y el crecimiento de Europa oriental es desalentador.

En varios países, las tasas de desempleo han alcanzado su máximo y actualmente

muestran signos de mejora. Si bien en varios países de Europa Central y oriental

dichas tasas aún se ubican por encima de 10%, disminuyen principalmente en países

como Estonia, Letonia y Lituania, donde se implementaron rápidamente reformas

estructurales y políticas prudentes. Teniendo en cuenta las tendencias del pasado, se

espera que estos avances se traduzcan en un aumento de los ingresos de 40% más

pobre de la población.


En la región de los Balcanes occidentales, se prevé que el crecimiento económico se

reducirá del 2.4% en 2013 a tan solo el 0.6% en 2014, debido al sobreendeudamiento,

que está reduciendo el financiamiento para la actividad empresarial, y a la falta de

iniciativas de reforma, y luego experimentará un ligero repunte hasta alcanzar 1.9%

en 2015.

La crisis de Ucrania

Mientras tanto, en Ucrania, las tensiones geopolíticas han devenido en una crisis

profunda que afecta a todo el país. Las tendencias recientes señalan una caída más

pronunciada del PIB real en 2014 y una retracción constante en 2015, en comparación

con proyecciones anteriores. El PIB se contraerá 8% en 2014 y 1% en 2015.

El conflicto en el este ha perturbado la actividad económica, dificultado la

recaudación impositiva, afectado las exportaciones y socavado la confianza de los

inversionistas. Asimismo, el ajuste fiscal resulta más complicado, debido al

desempeño deficiente en materia de ingresos tributarios, las presiones cada vez

mayores sobre el gasto y el creciente déficit de Naftogaz. El déficit en cuenta

corriente se ha ajustado, debido a la fuerte depreciación, pero las presiones sobre la

balanza de pagos siguen siendo considerables debido a la necesidad de refinanciar

grandes volúmenes de deuda externa, al bajo nivel de inversión extranjera directa y a

la falta de acceso al financiamiento externo. Factores como la prolongación de los

enfrentamientos en el este, la reducción de la oferta de crédito generada por los

riesgos del sector bancario, y la caída del consumo interno y la demanda de

inversiones plantean riesgos y afectan las perspectivas de recuperación.

El estancamiento de Rusia

A comienzos de este año, Banco Mundial alertó sobre la existencia de una transición

inconclusa en Rusia, que incluye problemas relacionados con el clima para los


negocios y una gran dependencia de los ingresos petroleros. Actualmente, la

economía rusa está desacelerándose, dado que se han debilitado los factores que

impulsaban su crecimiento en el pasado. El PIB del país creció apenas 8% en la

primera mitad de 2014 y 0.9 en la primera mitad de 2013.

En 2013, la actividad económica se vio aquejada por problemas estructurales

persistentes y una actitud expectante por parte de las empresas y los consumidores.

Un impacto negativo adicional en la economía —además de la lentitud con que se

llevan a cabo las reformas estructurales— tuvo su origen en el aumento de las

tensiones geopolíticas y el panorama incierto en materia de políticas. Esta

incertidumbre en torno al rumbo económico que seguirá el país es la mayor sombra

que se cierne sobre las perspectivas a mediano plazo de Rusia. Existe una mayor

necesidad de reformas encaminadas a mejorar el clima para los negocios con miras a

generar oportunidades de crecimiento y reducir la dependencia del sector energético.

Las economías de los países de la Comunidad de Estados Independientes (CEI) han

sufrido dificultades debido a la crisis de Ucrania y el estancamiento de Rusia; sin

embargo, hasta el momento los efectos secundarios en otros países ha sido limitados.

Los países de la CEI aún dependen en gran medida de las exportaciones de energía y

los avances de las reformas estructurales se han desacelerado. Se prevé que el

crecimiento de estos países será de apenas 1% en 2014 y que aumentará ligeramente a

1.3% en 2015.

En Turquía, el crecimiento también se ha desacelerado con respecto a la tasa superior

a 4% registrada en 2013, pero se estima que se estabilizará en torno a 3.5% en 2014 y

2015.

De cara al futuro


“Los pronósticos para los países emergentes de la región de Europa y Asia Central

siguen siendo moderados, debido a la falta de reformas estructurales, así como al

escaso crecimiento que se observa en Europa oriental y el estancamiento de Rusia”,

asevera el economista principal del Banco Mundial para la región emergente de

Europa y Asia Central. “El crecimiento económico de la región sigue siendo inferior

al de la mayoría de las demás regiones del mundo. A futuro, deberá ponerse el acento

en mejorar la gestión pública y el clima para la inversión, fortalecer la competitividad,

asegurar la estabilidad del sector financiero, y mantener un marco macroeconómico

sólido”.

“Para que el crecimiento económico y la prosperidad compartida sean sostenibles a

largo plazo, deben basarse en la viabilidad fiscal, la responsabilidad ambiental y la

orientación a la inclusión social”, afirma el economista principal del Banco Mundial

para la región emergente de Europa y Asia Central.

El Banco Mundial, trabajando en forma conjunta con las demás instituciones del

Grupo Banco Mundial, ayuda a sus países clientes de la región emergente de Europa y

Asia Central a abordar éstos y otros desafíos con el objetivo de reducir la pobreza e

impulsar la prosperidad compartida a través del diálogo sobre políticas, los estudios

analíticos, el financiamiento de proyectos y los servicios de asesoría reembolsables.

Fuente de información:http://www.bancomundial.org/es/news/press-release/2014/10/08/cloudy-outlook-for-growth-in-emerging-europe-and-central-asia http://www.worldbank.org/content/dam/Worldbank/Highlights%20&%20Features/eca/eca-report-final2.jpg Para tener acceso a información relacionada visite:http://www.bancomundial.org/content/dam/Worldbank/document/eca/eca-economic-update-presentation-oct-2014.pdf


Asia y el Pacífico: Se mantiene el dinamismo (FMI)

El 10 de octubre de 2014, el Boletín del Fondo Monetario Internacional (FMI) publicó

el artículo “Asia y el Pacífico: Se mantiene el dinamismo, señala el FMI”, en el que se

señala que:

Las perspectivas económicas son estables para la región de Asia y el Pacífico

gracias a las políticas acomodaticias adoptadas por las autoridades y a las

condiciones financieras aún favorables.

Los riesgos incluyen una abrupta contracción de la liquidez global, valoraciones

excesivas en los mercados inmobiliarios y un menor crecimiento potencial.

Las autoridades deberían avanzar con las reformas estructurales y recomponer el

margen de maniobra de la política macroeconómica.

El crecimiento de Asia fue débil en el primer semestre de 2014, pero las perspectivas económicas para la región siguen siendo sólidas

Se prevé que las economías de esta región se beneficien de la recuperación económica

mundial en curso y de las condiciones y políticas financieras aún favorables. Según

los autores del informe, la ligera recuperación mundial impulsará las exportaciones de

Asia, mientras que las tasas de interés relativamente bajas, el fuerte crecimiento del

crédito y los elevados precios de los activos continuarán respaldando la demanda

interna.

Riesgos a la baja y desafíos a mediano plazo


Si bien ha aumentado la probabilidad de que el crecimiento de las economías

avanzadas y de mercados emergentes sea débil, las valoraciones en los mercados

financieros son aún más amplias, debido a la persistente abundancia de liquidez en los

mercados mundiales y al mayor apetito de los inversionistas por el riesgo.

Persiste el riesgo importante de que se produzca una reacción desordenada ante la

normalización de la política monetaria en Estados Unidos de Norteamérica, dado que

esta provocaría probablemente un fuerte aumento de las tasas de interés

internacionales y una reversión repentina de las entradas de capitales. Esto

contribuiría a episodios de volatilidad de los precios de los activos y a una probable

descompresión de las primas por plazo y de los diferenciales.

Las tensiones geopolíticas también podrían perturbar los flujos comerciales y

financieros en la región, aunque Asia está menos expuesta que otras regiones a la

crisis entre Rusia y Ucrania.

A corto plazo, esta región también podría verse negativamente afectada por una corrección más marcada de los sectores inmobiliarios, como el de China, o por el impacto menos eficaz de lo previsto de la Abeconomía en Japón.

En China, el sector inmobiliario ha constituido un importante motor del crecimiento,

pero después de mostrar señales cada vez más claras de desequilibrio, ahora está

experimentando una corrección. Esto podría afectar a la actividad financiera y real,

debido a los importantes vínculos entre el financiamiento para la vivienda y el sistema

bancario paralelo. A nivel más general, la disminución de los precios inmobiliarios en

otros países de la región también afectaría negativamente a la actividad y al consumo

privado: según las estimaciones del FMI, una caída de los precios inmobiliarios del

5% podría traducirse en una disminución del Producto Interno Bruto (PIB) (con

respecto al escenario base) del 1.3%, en promedio, al cabo de un año. En Japón, las


demoras en la implementación de las reformas estructurales —el tercer “dardo” de la

Abeconomía— podrían conducir a una desaceleración del crecimiento potencial, lo

que, a su vez, podría afectar negativamente al comercio y a las perspectivas de

crecimiento de la región.

La intensificación de los riesgos a mediano plazo agrava los desafíos a los que se

enfrenta esta región. El crecimiento potencial de la región en su conjunto ya ha

disminuido y podría debilitarse aún más, especialmente si se retrasa la

implementación de reformas y las perspectivas de inversión siguen siendo débiles. Un

debilitamiento prolongado del crecimiento potencial mundial podría tener un impacto

adicional en las perspectivas de crecimiento de las exportaciones de Asia.

Recomponer los márgenes de maniobra de política e implementar las reformas

Al aumentar las tasas de interés a largo plazo de Estados Unidos de Norteamérica el

año pasado, las economías con fundamentos económicos más sólidos, o aquellas que

llevaron a cabo importantes ajustes para reducir sus tasas de inflación y sus

desequilibrios externos, se beneficiaron de una diferenciación positiva por parte de los

inversionistas mundiales. Si fortalecen aún más sus fundamentos económicos y

recomponen sus márgenes de maniobra en materia de políticas, estos países podrán

hacer frente de manera más eficaz a turbulencias futuras en los mercados mundiales.

Los autores del informe señalan que las reformas orientadas a impulsar el crecimiento

potencial también pueden contribuir a reducir las vulnerabilidades a corto plazo.

Es necesario ajustar las políticas fiscales y monetarias

Las autoridades de la región deben seguir avanzando gradualmente en la

consolidación fiscal suponiendo que la recuperación mundial se afianzará conforme a

lo esperado. La consolidación fiscal debe ser más importante y su ritmo debe ser más


rápido en aquellos países cuya situación fiscal sea débil y/o donde el producto esté

cerca o por encima de su potencial.

Muchas economías de la región también deberían comenzar a restringir sus

condiciones monetarias o deberían seguir endureciéndolas gradualmente. Como en el

caso de política fiscal, la recalibración de las medidas adoptadas para ajustar la

política monetaria dependerá de las circunstancias de cada país, en particular de la

orientación adoptada así como de la evolución de la inflación y el crecimiento.

Algunos bancos centrales de la región, como los de Filipinas, Malasia y Nueva

Zelanda, han comenzado a elevar las tasas de interés, dada la orientación

acomodaticia en general de su política monetaria y de su capacidad ociosa limitada, y

en ciertos casos, para garantizar que las expectativas de inflación se mantengan bien

ancladas.

En cambio, en otras economías, como Corea y Tailandia, se han recortado las tasas de

interés para estimular el crecimiento. La política monetaria de Japón debería seguir

siendo acomodaticia hasta que la inflación sea congruente con la meta fijada

actualmente.

Políticas para hacer frente a las reversiones de flujos de capitales

La flexibilidad del tipo de cambio debería seguir siendo la primera línea de defensa en

caso de una reversión de los flujos de capitales. Como pudo observarse después de la

fuerte reacción de los mercados, en mayo del año pasado, cuando la Reserva Federal

anunció el posible retiro de su política monetaria acomodaticia (“taper tantrum”), la

flexibilidad del tipo de cambio facilita el ajuste macroeconómico. Una intervención en

el mercado cambiario puede ayudar a limitar el exceso de volatilidad del tipo de

cambio y atenuar el impacto de fuertes variaciones del mismo en los balances. Entre


el conjunto de herramientas disponibles debería mantenerse la posibilidad de

proporcionar liquidez en moneda extranjera en caso de trastornos en el mercado.

Las autoridades deberían seguir aplicando medidas macroprudenciales para abordar

los riesgos de estabilidad financiera, pero siempre como un complemento y no como

un sustituto de la aplicación de ajustes de política y reformas estructurales, según

señala el FMI en su última actualización de las perspectivas económicas regionales de

esta región. Después de varios años aplicando medidas en este sentido, las políticas

macroprudenciales son más restrictivas en el conjunto de los países de Asia. No

obstante, podría justificarse un nuevo endurecimiento si los riesgos financieros, tales

como un incremento del apalancamiento de las empresas y los hogares y su impacto

potencial en los balances de los bancos, continúan aumentando. Podría considerarse el

relajamiento de algunas medidas si el ciclo financiero entra en una fase descendente.

Es necesario implementar reformas estructurales para lograr que Asia sea el principal motor del crecimiento mundial

Dado que los países de la región deben mantener un crecimiento fuerte y sostenible a

mediano plazo, las autoridades deben avanzar con firmeza en la implementación de

reformas. Dado que el crecimiento potencial se ha debilitado en algunas de las

principales economías de la región, en esta última actualización de las perspectivas

económicas regionales de Asia el FMI recomienda la rápida implementación del

programa de reformas estructurales para lograr que Asia sea el principal motor del

crecimiento mundial y pueda reducir al mismo tiempo sus factores de vulnerabilidad.

El programa de reforma varía considerablemente de un país a otro de la región. China

debería implementar su programa integral de reformas orientadas a reequilibrar la

economía y alcanzar un crecimiento sostenible, mientras que muchas otras economías

emergentes y de frontera deberían dar prioridad a la aplicación de reformas para


impulsar la productividad, en particular haciendo frente a los persistentes cuellos de

botella y mejorando la eficiencia de los impuestos y el gasto público.

Los esfuerzos realizados recientemente y los esfuerzos en marcha para reducir los

subsidios a los combustibles en India, Indonesia y Malasia son alentadores. En el caso

de Japón y Corea, la prioridad consiste en abordar la ineficiencia del sector de

servicios y afrontar la distinción entre los trabajadores fijos y los trabajadores

temporales quienes son vulnerables, un fenómeno conocido como la dualidad del

mercado laboral.

Fuente de información:http://www.imf.org/external/spanish/pubs/ft/survey/so/2014/car101014as.htm

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