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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Twitter: @HRRATINGS

FIFOMI Fideicomiso de Fomento Minero

HR A+ HR1

Instituciones Financieras 31 de agosto 2018

Calificación FIFOMI LP HR A+ FIFOMI CP HR1 Perspectiva Estable Contactos Felipe Durán Analista Instituciones Financieras [email protected]

Laura Bustamante Subdirectora Instituciones Financieras / ABS [email protected]

Fernando Sandoval Director Ejecutivo de Instituciones Financieras / ABS [email protected]

Definición La calificación de largo plazo (LP) que determina HR Ratings para FIFOMI es HR A+ con Perspectiva Estable. Esta calificación, en escala local, significa que el emisor o emisión ofrece seguridad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantiene bajo riesgo crediticio ante escenarios económicos adversos. El signo “+” representa una posición de fortaleza relativa dentro de la escala de calificación. La calificación de corto plazo (CP) que determina HR Ratings para FIFOMI es HR1 con Perspectiva Estable. Esta calificación, en escala local, significa que el emisor o emisión ofrece alta capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantienen el más bajo riesgo crediticio.

HR Ratings ratificó la calificación de LP de HR A+ con Perspectiva Estable y de CP de HR1 para FIFOMI. La ratificación de la calificación para FIFOMI1 se basa en el sólido patrimonio contable con el que cuenta, lo que le permite mantener una elevada solvencia. Por otra parte, aunque se prevé un deterioro en los resultados operativos y netos para el 2018 y 2019 por el incumplimiento de un cliente principal, el Fideicomiso cuenta con la capacidad para poderlo absorber. No obstante, este impacto llevaría a que se revierta la mejora en la situación financiera que se venía trabajando durante el sexenio, y que se refleja en los resultados de 2017 y 2T18. Con ello, los indicadores de rentabilidad y morosidad se verían impactados negativamente en los próximos periodos. Asimismo, es importante notar que una empresa Asociada sigue presentando problemas legales, por lo que registró pérdidas durante el 2017 por la generación de provisiones. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son:

Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:

Solvencia del Fideicomiso en niveles sólidos al 2T18, con un índice de capitalización ajustado de 92.9%, razón de apalancamiento de 0.1x y razón de cartera vigente a deuda neta de 21.5x (vs. 91.4%, 0.1x y 10.8x al 2T17). La elevada composición del patrimonio

contable para fondear sus operaciones de crédito lleva a mantener estos niveles.

Deterioro esperado en la situación financiera por el incumplimiento de un cliente principal. Para finales de 2018 se prevé una fuerte generación de reservas crediticias por el

incremento del índice de morosidad a 9.6%, lo que ocasionaría pérdidas y colocaría el ROA Promedio Ajustado en niveles presionados de -2.6% (vs. 1.2% y 2.4% al 2T18).

Brecha de liquidez en niveles sólidos al presentar una brecha acumulada positiva en todos los periodos y una brecha ponderada a capital de 25.6% al 2T18 (vs. 25.3% al 2T17). El sólido capital con el que cuenta el Fideicomiso genera un bajo nivel de

apalancamiento y con ello buenas brechas de liquidez.

Amplia disponibilidad en sus Herramientas de Fondeo, con el 61.6% al 2T18, lo que implica recursos suficientes para su plan de negocios. A pesar de esto, el Fideicomiso

muestra una baja diversificación en su fondeo.

Moderada concentración a los 10 clientes principales: 68.7% a cartera total y 0.7x a capital contable ajustado (vs. 56.5% y 0.6xal 2T17). Si bien se muestra este nivel de

concentración, uno de los clientes principales, equivalente al 9.1% del portafolio, muestra retrasos en los pagos, lo que conlleva un riesgo.

1 Fideicomiso de Fomento Minero (FIFOMI y/o el Fideicomiso).

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Instituciones Financieras 31 de agosto de 2018

Principales Factores Considerados Al analizar la evolución financiera de FIFOMI durante los últimos 12m, se puede notar que el crecimiento estuvo relativamente en línea con lo esperado. El diferencial a la baja se debe a un menor ritmo de colocación durante el 1S18 debido a algunos problemas con los acreditados actuales, llevando a que la cartera total se encuentre en P$3,210.1m al 2T18 en contraste de los P$3,286.2m esperados en las proyecciones pasadas. Sin embargo, el Fideicomiso se encuentra en línea con su presupuesto de cierre de año, estando aproximadamente a un 90.0% y en parte ha sido impulsado principalmente por el producto de Cadenas Productivas, así como con el crecimiento en instituciones financieras no bancarias. Cabe mencionar que, si se compara contra el 2T17, la cartera total mostró una caída de 2.4% derivado de una operación importante que se tuvo durante 2017 y que no se repitió para 2018. La morosidad del portafolio se ha mantenido en niveles estables y por debajo de lo esperado dentro del escenario base del año anterior, ya que cerró en 1.2% contra lo esperado de 1.6% al 2T18. FIFOMI ha demostrado un buen comportamiento de 2016 a la fecha, no obstante, ciertos IFNB´S han estado presentado problemas, por lo que se prevé que se presione fuertemente el indicador para finales de 2018 y durante 2019. El MIN Ajustado ha mostrado un comportamiento favorable dado una mejora sustancial en los gastos financieros por una menor pérdida en cambios por valuación debido a que durante el 2017 ya no se incurrió en la operación en dólares que tuvieron en 2016 por USD$25.0m y se tuvieron menores aportaciones al Fondo de Fondos de la Corporación Interamericana de Inversiones. Adicionalmente, durante el 2017 no se generaron reservas crediticias por la mejora en el portafolio del 2016 a 2017. Con esto, el indicador pasó de 4.7% al 2T17 a 8.9% al 2T18 siendo buenos niveles. La mejora en la cartera vencida por un crédito reestructurado al 1T17 hizo que el Fideicomiso contará con exceso de reservas y mejorará el índice de cobertura para colocarse en 2.7x, cuando se esperaba un indicador de 1.3x dentro del escenario base, manteniéndose en niveles sólidos. La mejora en el margen financiero ajustado llevó a que durante los últimos 12m los ingresos totales de la operación crecieran 40.9% equivalentes a P$313.6m, mientras que los gastos de administración únicamente 9.5%, cerrando en P$223.4m. Esto llevó a que el índice de eficiencia se mejorara, colocándose en niveles moderados de 68.1% al 2T18 (vs. 70.0% al 2T17). Es importante notar que no se refleja una mayor mejora debido a la fuerte generación de reservas que se tuvo a finales de 2016, situación que benefició al indicador durante el 2T17. FIFOMI ha mostrado una mejoría importante del negocio crediticio ya que durante 2017 y 2018 los Ingresos antes de Participación de Asociadas se mantienen positivos a diferencia de los años previos, lo que refleja el plan implementando durante el sexenio. Dicha mejoría se debe a un mayor margen financiero, así como a la liberación de reservas por la mejora en la cartera vencida que se dio a principios de 2017. Por su parte, el rubro de Participación en Asociadas mostró un impacto notable durante 2017 debido a pérdidas netas registradas por provisiones legales impactando el resultado neto. De esta forma, en los indicadores de rentabilidad ajustados con las inversiones permanentes en acciones puede verse una mejora del 2T17 al 2T18, la cual se encuentra en línea con la proyección. Pasando de 0.5% a 2.4% para el ROA Promedio Ajustado, y de 0.6% a 2.8% para el ROE Promedio Ajustado. Sin embargo, el ROA y ROE Promedio mostraron el comportamiento contrario por las pérdidas, colocándose al

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2T18 en 1.5% y 1.7% (vs. 3.0% y 3.3% al 2T17), respectivamente. HR Ratings considera que los indicadores de rentabilidad se encuentran en niveles bajos a moderados. La solvencia del Fideicomiso es una de las principales fortalezas que mantiene para la calificación ya que gran parte de su portafolio crediticio se encuentra fondeado con recursos propios. De esta forma, el índice de capitalización ajustado y la razón de apalancamiento se mantienen sólidos al 2T18 estando en 92.9% y 0.1x (vs. 91.4% y 0.1x al 2T17). HR Ratings considera que lo anterior refleja una fuerte capacidad de su capital contable para poder hacer frente ante alguna adversidad. Analizando las brechas de liquidez, FIFOMI mantiene pocos vencimientos de pasivos, en los respectivos periodos observados, favoreciendo la liquidez del Fideicomiso. Derivado de esto, la brecha de liquidez acumulada al cierre del 2T18 es positiva en todos los periodos, sumando un saldo de P$5,040m al 2T18 (vs. P$4,839.2m al 2T14). Mientras que la brecha ponderada a capital se ubica en 25.6% en el mismo periodo (vs. 25.3% al 2T17). A consideración de HR Ratings, la posición de liquidez de FIFOMI se mantiene en niveles de fortaleza, derivado de los bajos niveles de apalancamiento que se mantiene. En cuanto a las herramientas de fondeo, al cierre de junio de 2018, el Fideicomiso se incrementó en 57.1% sus líneas de fondeo (vs. P$700.0 al 2T17); mismas que siguen siendo con los mismos fondeadores de hace doce meses. La primera, con Nacional Financiera (NAFIN) para operar en Cadenas Productivas cerró con un saldo de P$351.0m y otra para operar con Intermediarios Financieros cerró con un saldo de P$71.5m, mismas que suman un saldo de P$422.5m. La segunda línea es con BBVA Bancomer cuyo saldo es cero. Dicho lo anterior, FIFOMI mantiene una disponibilidad del 61.6% para el crecimiento futuro brindándole de liquidez.

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ANEXOS – Escenario Base

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ANEXOS – Escenario Estrés

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Glosario Brecha Ponderada A/P. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada

periodo / Suma ponderada del monto de pasivos para cada periodo. Brecha Ponderada a Capital. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada

periodo / Capital contable al cierre del periodo evaluado. Cartera Total. Cartera de Crédito Vigente + Cartera de Crédito Vencida.

Cartera Vigente a Deuda Neta. Cartera Vigente / (Pasivos con Costo – Reportos –

Disponibilidades). Flujo Libre de Efectivo. Resultado Neto Antes de Participación en Asociadas + Estimaciones

Preventivas + Depreciación – Castigos + Aumento (Decremento) en Otras Cuentas por Cobrar / Pagar. Índice de Capitalización. Capital Contable / Activos sujetos a Riesgo Totales.

Índice de Capitalización Ajustado. (Capital Contable – Inversiones Permanentes en Acciones) /

Activos sujetos a Riesgo Totales. Índice de Cobertura. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticios / Cartera Vencida.

Índice de Eficiencia. Gastos de Administración 12m / (Ingresos Totales de la Operación 12m. +

Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios 12m). Índice de Eficiencia Operativa. Gastos de Administración 12m / Activos Totales Prom. 12m.

Índice de Morosidad. Cartera Vencida / Cartera Total.

Índice de Morosidad Ajustado. (Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Cartera Total + Castigos

12m). MIN Ajustado. (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos Productivos

Prom. 12m). Pasivos con Costo. Préstamos Bancarios + Préstamos Bursátiles.

Razón de Apalancamiento. Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m.

ROA Promedio. Utilidad Neta Consolidada 12m / Activos Totales Prom. 12m.

ROA Promedio Ajustada. Utilidad Neta Antes de Participación en Asociadas 12m / (Activos

Totales Prom. 12m. – Inversiones Permanentes en Acciones Prom. 12m). ROE Promedio. Utilidad Neta Consolidada 12m / Capital Contable Prom. 12m.

ROE Promedio Ajustada. Utilidad Neta Antes de Participación en Asociadas 12m / (Capital

Contable Prom. 12m - Inversiones Permanentes en Acciones Prom. 12m). Spread de Tasas. Tasa Activa – Tasa Pasiva.

Tasa Activa. Ingresos por Intereses 12m / Activos Productivos Totales Prom. 12m.

Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos Con Costo Prom. 12m.

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HR Ratings Alta Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis

Félix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 8647 3845


Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546


Roberto Ballinez +52 55 1500 3143

[email protected] Deuda Corporativa / ABS

Metodologías

José Luis Cano +52 55 1500 0763 Alfonso Sales +52 55 1500 3140


Regulación

Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Rafael Colado +52 55 1500 3817


Negocios

Dirección de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

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México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior HR A+ / HR1 / Perspectiva Estable

Fecha de última acción de calificación 21 de agosto de 2017

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

1T13 – 2T18

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información trimestral proporcionada por el Fideicomiso y dictaminada por Castillo Miranda y Compañía, S.C.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

N/A

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, al alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes.

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx

http://www.hrratings.com/

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