Generalidades de las Acciones

Generalidades de las Acciones

1. ACCIONESLas acciones representan una parte de la propiedad de la empresa (emisora) que las coloca y otorgan el derecho a participar de las utilidades, que es la acumulacin de valor contable y/o el pago de dividendos, a esto se le conoce como derechos patrimoniales pues tambin (como accionista) tiene derechos corporativos como votar para elegir el consejo, convocar a asamblea, estar presente en la asamblea anual para conocer los de la empresa, etc.

De sus caractersticas:

Emisora: es la empresa de la que uno es socio al adquirir las acciones, y respecto de la cul se aplican los derechos patrimoniales y corporativos.

Valor nominal: aunque ste pueda existir, no tiene significado alguno porque el precio en el mercado de valores no est ligado a l, e incluso en una empresa que constantemente genere ganancias el valor nominal ser muy inferior al valor en libros.

Cupones: como ya se ha comentado actualmente no son necesarios. En caso de que los traiga incorporados servirn para ejercer los derechos patrimoniales y corporativos.El que los tenga o no es importante, sin embargo debe revisar que no haya pasado la fecha ex-cupn o ex-derecho para que an se tenga el derecho al dividendo o derecho correspondiente.

Serie: en el caso de las acciones, conocer la serie es muy importante porque significan ligeras variaciones en los derechos patrimoniales y corporativos que tiene el accionista. Al nivel ms bsico puede significar ganar ms en cada distribucin de dividendos vs. otras series, o bien no tener derechos completos de voto sino restringidos.

Posibles adquirientes: en los avisos de oferta pblica y en el prospecto de inversin se indica que tipo de inversionistas pueden adquirir las acciones, por ejemplo personas fsicas nacionales y extranjeras o slo nacionales, o habr otras que son slo para personas morales.

No existen las siguientes caractersticas:

Plazo: no tienen. Al invertir en acciones no hay un plazo de vencimiento pues es participar (derechos, con la obligacin nica de pagar las acciones correspondientes) en una empresa mientras exista; si se quiere recuperar el dinero invertido en ella entonces es necesario vender la accin.

Inters: la acciones no paga inters, slo dividendos y no son peridicos ni fijos. En el caso de acciones preferentes, que actualmente no hay en el mercado de valores mexicano, se tiene la posibilidad de recibir al menos un 5% anual (acumulativo en caso de no pagarse) como dividendo fijo.

Representante comn: esta figura slo es propia de los instrumentos de deuda, en acciones cada inversionista es responsable de vigilar a la empresa revisando noticias y eventos relevantes (EMISNET), los estados financieros trimestrales y anual auditado (BMV), atendiendo a las convocatorias de asambleas ordinarias y extraordinarias de accionistas (peridicos, EMISNET y BMV).

En s el valor (no de mercado) de la accin de una empresa es su valor contable, que en forma simple lo podemos explicar como:

A partir de uno de los estados financieros, llamado balance general se obtiene el valor del capital total:

BALANCE GENERAL de XYZ al 31 de diciembre de 20XX

ACTIVO

Cuentas por cobrar $

Certificados de depsito $

Derechos sobre _______ $

Activos $

Crdito mercantil$

TOTAL ACTIVO _____ PASIVO

Papel comercial $

Pagars de mediano plazo$

Bonos estructurados $

Obligaciones $

Obligaciones subordinadas$

Oblig. convertibles en acciones$

TOTAL PASIVO _____

CAPITAL

Acciones preferentes $

Acciones _________$

Acciones del capital fijo $

Reserva $

TOTAL CAPITAL _____

Activo = todo lo que posee la compaa en efectivo, inversiones, inventarios, cuentas por cobrar, derechos, edificios, muebles, equipo, maquinaria y crdito mercantil.

Pasivo = todo lo que debe la compaa, por ejemplo alguna deuda que utiliz para compras maquinaria o instrumentos de deuda que coloc en el mercado de valores para financiarse.

Capital = todo el beneficio o prdidas que poseen los accionistas.

Dicho total equivale a la relacin

Activo = Pasivo + Capital

En este caso nos interesa, para conocer lo que es propiedad de los accionistas, la relacin como:

Capital = Activo Pasivo ... y cuando este lo dividimos entre el nmero de acciones en circulacin (= acciones totales acciones no pagadas o de tesorera):

Capital

Valor en libros por accin =

nmero de acciones en circulacin

Es decir para calcular la propiedad de los accionistas a todo lo que tiene la compaa se le resta lo que debe, y luego se distribuye entre el nmero de acciones para saber cual es el valor en libros por accin.

A lo anterior lo llamaremos precio a valor en libros, que sera el valor de la accin si en este momento la empresa vendiera todo al precio que lo tiene registrado en sus estados financieros, pagara sus deudas, y distribuyera el remanente entre cada uno de sus accionistas.

Pero en el mercado de valores, es decir para la compraventa dentro de una bolsa, el precio relevante es el precio de mercado es decir el precio al cual cotiza. Este precio toma en cuenta el valor futuro de la accin, es decir cuanto puede llegar a valer considerando las ganancias que podr tener (que incrementan el valor en libros) y los dividendo que pagar.

Lo anterior se puede convertir en una serie de flujos de efectivo por ao:

Las flechas que apuntan hacia arriba se considera que son ganancias o valor inicial,

Las flechas que apuntan hacia abajo son prdidas.

El flujo podra quedar como sigue:

Esta serie de tiempo (valor de la empresa = valor en libros actual ms ganancias futuras) se trae a valor presente (cuanto pagaramos ahora por lo que valdra en el futuro) aplicando una tasa de rendimiento esperado, aqu ya abordan aspecto de matemticas financieras por lo que slo se describe a continuacin las implicaciones:

El resultado de traer a valor presente las ganancias futuras y sumar ese valor al capital actual nos da el valor total de la empresa considerndola como un negocio en marcha, es decir considera su valor en libros actual y los rendimientos que producir con sus activos.

Hay que tomar el valor de la empresa y dividirlo entre el nmero de acciones en circulacin para calcular as el valor por cada accin.

Coincide el valor calculado con el precio de cotizacin?, no pues hay otros factores externos que pueden influir en el presente para determinar el precio de mercado como las tasas de inters en el momento de tomar la decisin, necesidades de liquidez en el mercado, tendencia general del mercado (ms como efecto psicolgico), situacin econmica (que tambin puede afectar psicolgicamente). Pero esta estimacin tiene como propsito tener un parmetro para ver si est cara o barata la accin, para una compra de largo plazo (ms de tres aos). Las tasas de inters elevadas tienden a disminuir el valor presente del flujo de efectivo.

Si se compra a tres aos, el comprador recibir ese precio al vender?, no, slo es un parmetro que puede variar en el tiempo (incluso puede variar diario, pero por eso es importante estar al tanto de las noticias y eventos relevantes a la empresa en que invirti).

Puede ser superior el valor despus de tres aos, porque halla mejorado su competitividad, haya invertido parte de sus ganancias para mejorar su productividad, la situacin econmica y las tasas de inters sean ms bajas, haya un rally burstil (bullish), etc.

Puede ser inferior al valor estimado, si la empresa no pudo mantener sus niveles de productividad, si la economa no le permiti seguir con el mismo nivel de ventas, si las tasa de inters son muy altas en ese momento, si en ese momento el mercado est a la baja (bearish), etc.

El valor inicial, flecha azul, representar el valor en libros y debe considerarse como el valor mnimo; un valor menor significa que slo se ven prdidas en el futuro o que se requiere mayor liquidez (son poco burstiles).

En empresas que son nuevas en el mercado es difcil hacer un flujo de efectivo pues no se cuenta con informacin en la prctica del proyecto para el cual levantan dinero en su colocacin en el mercado. Son proyecciones de lo que podra ser.

Igual que las empresas nuevas, cuando una emisora (que ya cotiza en el mercado) hace un proyecto nuevo no se puede estimar con certeza cual ser el beneficio de ese proyecto.

Una recomendacin muy importante es darle seguimiento a sus inversiones en acciones, al menos en forma trimestral o cuando se den eventos relevantes, para ver como evolucionan.

El tiempo es el amigo de los buenos negocios, y el enemigo de los mediocres - Warren Buffett

Con lo anterior se obtiene un precio que sirve de parmetro para saber cuanto pagaramos por comprar una accin o estaramos dispuestos a que nos pagaran para vender nuestra accin. Pero nada asegura el precio de mercado a futuro.

Algo muy importante al comprar y vender acciones es saber cual es nuestro precio total que sirve como punto de equilibrio para vender sin perder.

Lo anterior implica que aunque cada accin (del lote de 100) costo $126 a precio de mercado, debido a la comisin aplicada al menos debe tratar de venderla en $127.45 para que no perdiera lo que le cost invertir en ella.

En una grfica, cuando el precio de mercado est por debajo del costo de adquisicin (zonas rojas) perderamos al vender y cuando est por arriba (zonas verdes) ganaramos.

Pero tambin debe fijarse en la comisin que le cobrarn por vender, supongamos que es tambin del 1% sobre el importe de la operacin (es decir, el precio de venta por la comisin ms IVA):

Precio mnimo de venta requerido =

1+[1.15 X comisin de compra]

precio de X -

compra 1+[1.15 X comisin de venta]

Es decir si en la casa de bolsa que trabaja le cobran el 1% por vender o comprar por operacin y usted compra un lote de 100 acciones del VALOR03 a un precio de $126, entonces requerir venderlas despus al menos en $128.9 para no perder ni ganar. A partir de ese punto de equilibro comenzar a ganar.

Algunas dudas que conviene aclarar:

El rendimiento de un accin = intereses sobre mi inversin?No, la empresa no paga intereses a sus accionistas, los dividendos en efectivo son la distribucin de parte de las utilidades que aprueba la asamblea general. Se considera rendimiento, en las acciones, a la diferencia entre el precio de compra y de venta, ms los dividendos en efectivo pagados a valor presente.

Rendimiento anualizado promedio Precio de venta comisin por venta - Precio de compra

= comisiones por compra + dividendos recibidos a valor presenteX 360

periodo

Pagan dividendos peridicamente?No necesariamente, y de hecho es muy difcil anticipar, pues no se sabe si pagar dividendos, o cuanto pagar cada ao, pues depende de los resultados y necesidades de inversin de la compaa.

Si una empresa tiene varios tipos de acciones valen lo mismo?Su valor en libros puede ser el mismo, pero el precio entre dos acciones de diferentes series o clases pueden ser distintos, porque:

Dependiendo de los derechos de voto pueden tener ms valor porque permiten participar en las decisiones de la asambleas generales de accionistas.

Tambin, pueden haber diferencias en el monto de los dividendos que se paguen en diferentes series como compensacin a menores derechos de voto. (Se acostumbra dar mejores dividendos a las series que no tienen derechos de voto completos).

Hay que verificar que no sean unidades vinculadas, pues al igual que los CPOs y los ADRs, pueden representar una o ms acciones que se negocian como una sola, pero el precio equivale al nmero de acciones unidas.

En el caso de acciones preferentes, en que s se garantiza cierto nivel (no ms) de dividendos durante ciertos perodos, tambin pueden darse diferencias en su valor basado en lo que se ha comentado sobre derechos de voto y el desistir de cierto nivel pagos estimados.

Lo mismo sucede con las acciones que son para extranjeros y que tienen voto limitado, serie L u otra que as lo indique en el acta constitutiva de la empresa que las emite.

Si no me garantiza rendimiento, por qu invertir en acciones?A diferencia de los instrumentos de deuda que buscan minimizar el gasto financiero que representan los intereses prometidos por la emisora, en las acciones se puede ganar una parte proporcional a las ganancias que gener la empresa. Estas ganancias en el largo plazo, en las empresas con una adecuada administracin, resulta ser mayor al inters que se paga en los instrumentos de deuda.

De acuerdo a lo que se ha mencionado, a menor riesgo menor rendimiento, los instrumentos de deuda que garantizan un rendimiento programado (a diferencia de los dividendos) y que tienen derecho de pago antes que los accionistas (que iran despus, en caso de liquidacin) tienden a generar un menor rendimiento. An existe la posibilidad de no pago ni de intereses, y obviamente, ni de dividendos cuando la emisora est en una mala situacin.

Cul es la diferencia entre una accin y un instrumento de deuda al invertir en ellos?

AccinInstrumento de deuda

Promete un rendimiento peridicoEn general no (algunas veces en el caso de acciones preferentes o con warrants incluidos, pero no es comn que se ofrezca en el mercado) S, que puede ser fijo como en los CETEs o papel comercial, o bien variable como en la mayora de los otros instrumentos

Permite participar en las decisiones de la empresaS, a travs del voto en las asambleas de accionistas No (salvo cuando existen covenants en este sentido que fijan ciertas restricciones a la empresa en la conduccin de su negocio)

Enfoque en los derechos patrimoniales y corporativosSe enfoca ms a los derechos corporativos Se enfoca a los derechos patrimoniales

Existe garanta de que me paguen mi inversin inicial y/o mis ganancias?No, salvo por el valor del capital contable (activos-deudas) Existe garanta real slo en los casos que existe algn fideicomiso, hipoteca, aval o aceptacin bancaria.

Adems est respaldado por los activos de la empresa.

Hay riesgos?S S

...Escuche que hay gente que gana en un da o en muy poco tiempo grandes sumas en el mercado de valores, cmo le hacen?Hay una modalidad de operacin en este mercado, comnmente llamada especulacin, en la cual se compra y se vende en el mismo da (intrada o day-trading). Con suficiente volumen (invirtiendo grandes sumas de dinero) se puede generar altas ganancias con pequeos movimientos del precio de mercado, pero con un muy alto riesgo. Esto sucede ms en el mercado de capitales, pues aunque tambin sucede en el mercado de dinero el precio en este est ms ligado a las tasas. Esto no aplicara en el caso de sociedades de inversin en que se aplica un solo precio de valuacin para todo el da.

Para poder operar intrada se requiere:

Capacidad de ver las cotizaciones en el momento

Capacidad de compraventa en el momento

Conocimiento de los valores intrnsecos de las empresas y su potencial de crecimiento (volatilidad y bursatilidad)

Para hacer dinero en el day-trading, se necesita la combinacin de un doctorado en matemticas, el tiempo de reaccin de un piloto de combate y la estabilidad emocional de un negociador de rehenes - David Schehr, Gartner Group

En que son diferentes las acciones de sociedades de inversin?Ver acciones de sociedades de inversin.

2. CERTIFICADOS DE PARTICIPACIN ORDINARIOS (CPOS) SOBRE ACCIONESLos certificados de participacin son una familia de ttulos de crdito, sealados en la Ley General de Ttulos y Operaciones de Crdito, que amparan un parte proporcional de los beneficios de algo guardado en un fideicomiso. Proporcional quiere decir que si hay, por ejemplo, 10 certificados sobre un fideicomiso entonces cada certificado hace a su titular beneficiario del 10%:

Los Certificados de Participacin pueden ser de varios tipos:

En este apartado se describen los Certificados de Participacin Ordinarios sobre acciones.

Anteriormente se ha sealado que los CPOs sobre acciones son similares a las acciones mismas y estn con ellas en la seccin de mercado de capitales; pero ahora es conveniente aclarar las diferencias:

La empresa que va a emitir CPOs sobre acciones, en la prctica, primero forma un fideicomiso en una institucin de crdito, por ejemplo Nacional Financiera, S.N.C. (Nafin), Banco de Desarrollo, depositando las acciones respectivas en dicho fideicomiso. Despus la institucin fiduciaria, el banco, les entrega los CPOs a la emisora para que los coloque en el mercado de valores.

En lo anterior puede pensarse que son lo mismo que ADRs por el hecho de ser instrumentos negociables que estn respaldados por acciones depositadas, sin embargo el hecho de ser un fideicomiso hace algunas diferencias dependiendo de cmo est redactado el objeto y caractersticas del fideicomiso (que deben describirse en el prospecto de inversin):

Limitaciones sobre los derechos corporativos, pues es el fideicomiso a travs del comit tcnico quien decide sobre ellos a menos que existan disposiciones en el fideicomiso para que los inversionistas (tenedores de los CPOs) puedan emitir su opinin y con base en ella se aplique la decisin del fideicomiso.

El objeto del fideicomiso puede determinar la direccin de los derechos corporativos y patrimoniales de las acciones fideicomitidas. Por este motivo es necesario que antes de invertir en CPOs haya ledo el extracto sobre dicho fideicomiso en el prospecto de inversin, as sabr si distribuir o no los dividendos, por ejemplo puede utilizarlos para reinvertir en la empresa ya sea para conservar su porcentaje de tenencia o para incrementarlo y en este caso no repartir los dividendos.

Todo lo anterior se puede explicar a continuacin: Emisor o fiduciario: en este caso el banco, en el ejemplo Nafin, pues es quien emite los certificados con base en el fideicomiso, aunque las acciones sean colocadas por la empresa que deposita las acciones. Siempre es importante tener esto en cuenta para no confundir el emisor con la empresa cuando solicitemos datos para evaluar la inversin (pues los que nos interesan son los de la empresa y no tanto los del fideicomiso, salvo por los reportes que haga sobre la variacin en l).

Fideicomitente: en este caso la empresa que form el fideicomiso con las acciones y qu tendr la obligacin de reportar la informacin financiera, los eventos corporativos y los eventos relevantes a la bolsa de valores de la empresa a cuyo capital pertenecen las acciones.

Materia del fideicomiso y descripcin: los valores que se depositan en el fideicomiso y que pueden ser una mezcla de distintas series de acciones, adems en la descripcin del fideicomiso se deben hacer la indicaciones pertinentes sobre los derechos de estos valores (por ejemplo beneficios especiales), la duracin del fideicomiso y la forma en que se terminar el mismo, o bien las restricciones a los derechos de los tenedores de los CPOs.

Comit Tcnico: es el grupo de personas, designadas generalmente por el fideicomitente, para que administren y tomen las decisiones conforme a las reglas del fideicomiso. Est comit se cie a las instrucciones de la materia del fideicomiso y no son quienes reportan sobre l.

Representante Comn: es la persona o institucin que revisa el desempeo del fideicomiso para proteger los derechos e intenciones de los inversionistas (tomando en cuenta que los intereses sern los de la mayora de los tenedores de los CPOs, cuando haya la necesidad stos se determinan a travs de una asamblea general de tenedores). El tenedor de los CPOs (inversionista) puede acudir con l para revisar la situacin del fideicomiso, para lo cual debe solicitar la constancia de tenencia al intermediario con quien los tienen depositados.

Valor nominal: de acuerdo con la Ley General de Ttulos y Operaciones de Crdito deben emitirse con valor de $100.00 o sus mltiplos; sin embargo slo en el caso de los CPOs amortizables tendra significado porque sera el valor mnimo que debe regresrsele al inversionista.

Plazo: que ser la duracin del fideicomiso, pues en este caso entendemos que la empresa pretende durar toda la vida. Al final de ese plazo pueden suceder varias cosas, por ejemplo que se prorrogue el fideicomiso por otro plazo, o que se distribuyan las acciones en proporcin a los CPOs, o que se vendan las acciones y se liquide con el producto de su venta, se inscribirn los valores en el RNV o no, etc. Esto debe venir indicado en la descripcin que se haga sobre el fideicomiso y su plazo.

Posibles adquirientes: en los avisos de oferta pblica y en el prospecto de inversin se indica que tipo de inversionistas pueden adquirir los CPOs, por ejemplo personas fsicas nacionales y extranjeras o slo nacionales, o habr otras que son slo para personas morales. Aunque las acciones objeto del fideicomiso no puedan ser objeto de inversin por extranjeros es posible que los CPOs si puedan serlo, pero con ciertas restricciones sobre los derechos corporativos.

Adems de acuerdo a la Ley General de Ttulos y Operaciones de Crdito el manejar como instrumento al CPO da ciertas posibilidades que no podran incluirse en acciones:

Posibilidad de emitir un nmero de CPOs diferentes al nmero de acciones, pues el CPO slo representa un porcentaje proporcional a las acciones fideicomitidas, es decir un CPO podra representar a tres acciones o menos de una.

Posibilidad de garantizar un rendimiento mnimo, cuando este sea autorizado, a los tenedores de los certificados adems de los propios frutos de las acciones objeto del fideicomiso.

Posibilidad de que el CPO sea amortizable, lo cual implica que es responsabilidad del emisor pagar a los tenedores el valor nominal del CPO, pues en caso contrario los inversionistas deben hacer uso de las acciones fideicomitidas para que con su venta se pague a cada tenedor.

Para poder evaluar el valor de un CPO sobre acciones hay que considerar el contenido del fideicomiso, en este caso las acciones, y cual es su valor distribuido entre el nmero de CPOs o hacer el clculo respectivo por CPO:

Sin embargo, ya se ha mencionado que los trminos del fideicomiso pueden modificar el comportamiento de los derechos patrimoniales y corporativos lo cual puede modificar el valor que se le da a las acciones fideicomitidas y, en el ejemplo dado, podran tener un valor inferior o superior a los $16.20 indicados. Si el valor es superior indicara que el CPO tiene beneficios adicionales a las acciones en directo, como un ingreso garantizado o algn valor de recompra garantizado; mientras que si el valor de cotizacin es inferior al valor calculado significa que existen restricciones sobre los beneficios de las acciones que obtiene el inversionista (que deben venir indicadas en el prospecto en la descripcin del fideicomiso), como el caso de los dividendos reinvertidos o limitaciones en el voto. Tambin el mayor precio del CPO, contra el de las acciones individuales, pueden limitar su bursatilidad lo cual tambin tiende a disminuir el precio.

En el caso de que las acciones fideicomitidas no coticen en una bolsa de valores, entonces es necesario que se determine el precio de cada serie de acciones (segn la metodologa sugerida en el apartado de acciones) para poder calcular el valor del fideicomiso y luego dividirlo entre el nmero de CPOs, como en el ejemplo anterior, para estimar su precio. Es conveniente hacer notar que al momento de la emisin de los CPOs se determina un precio por el comit tcnico (mismo que se publica en el aviso de oferta y en el prospecto de inversin definitivo), ste pude servir para determinar la relacin original entre el valor de los bienes fideicomitidos y el precio de mercado que estos tienen.

Diferencia entre amortizables y no amortizables

Antes de cerrar este apartado de CPOs conviene aclarar la diferencia, para cualquier Certificado de Participacin en un fideicomiso, sobre la caracterstica de amortizable. sta no significa que se tengan pagos peridicos, como en el trmino amortizacin de capital que se utiliza en crditos bancarios o amortizacin parcial de obligaciones que aplica a dichas emisiones, sino que de acuerdo con la Ley General de Ttulos y Operaciones de Crdito los CPOs amortizables dan el derecho adicional al reembolso del valor nominal de los ttulos, es decir a que se obtuviere como mnimo la cantidad invertida originalmente.

3. INSTRUMENTOS DE DEUDALos instrumentos de deuda representan una parte de un pasivo colectivo que suscribe la entidad o empresa que la emite, al decir colectivo significa que se presupone ms de un acreedor (todos los que compran de la misma emisin). Los acreedores son los inversionistas que compran el instrumento, y que espera obtener ingresos peridicos por concepto de intereses as como la devolucin del principal (monto prestado) ya sea al final o en parcialidades (amortizaciones parciales). El principal se determina con base en el valor nominal o el valor nominal actualizado de los ttulos, y ste tambin sirve para calcular los intereses.

Los instrumentos de deuda son muy variados y dependiendo de cada caso las caractersticas especificas resultan de mayor relevancia, sin embargo los ingresos por concepto de intereses se generan principalmente a travs de las modalidades de bonos con cupn y bonos cupn cero (sin cupn). Pero antes de seguir ms all es muy importante entender que:

Los instrumentos de deuda no garantizan un rendimiento peridico de intereses igual durante toda la vida del instrumento. Los nicos instrumentos que podran clasificarse como de renta fija porque prometen un inters fijo desde su emisin al vencimiento son:

Instrumentos a descuento: CETEs, PRLVs, Pagar Financiero, Papel Comercial.

Instrumentos emitidos a tasa fija, cualquiera con cupn que garantice una tasa para toda la vida de la emisin (es decir que no variar aunque suban o bajen las tasas de mercado).

Ningn instrumento privado o bancario est garantizado por el Gobierno Federal, de modo que es importante evaluar la calidad crediticia del emisor privado, incluyendo municipios y estados, para saber el riesgo en que se incurre. Para esto puede apoyarse en la evaluacin que hacen las calificadoras de valores.

Cuando se compra el instrumento el responsable de pagar los intereses y las amortizaciones es el emisor y no el intermediario (casa de bolsa o sociedad de inversin). El nico caso en que el intermediario (banco o casa de bolsa) est obligado a pagar intereses es cuando se realizan reportos con l.

Mientras mayor es la tasa que paga el instrumento de deuda es mayor el plazo y el riesgo.

El valor nominal y el valor nominal ajustado, son dos de los conceptos ms importantes en el caso de los instrumentos de deuda. El valor nominal, es el compromiso que tiene el emisor de reintegrar (amortizar) el capital invertido al tenedor del ttulo de crdito (cualquier instrumento de deuda), y este mismo valor es el que sirve para calcular el inters peridico.

El valor nominal ajustado, se presenta cuando en la emisin se estipula que el valor nominal se actualizar para que represente conceptos como la inflacin, el tipo de cambio, la capitalizacin o amortizaciones parciales; en estos casos se puede decir que el instrumento se ajusta de acuerdo con un factor o que est indizado a cierto indicador (UDIs, dlares). De acuerdo a lo que se estipule en la emisin, el valor nominal actualizado puede servir para calcular el inters peridico y el valor de amortizacin del instrumento.

Todos los instrumentos de deuda privados, es decir aquellos emitidos por empresas, bancos *, estados y municipios, tienen la exigencia de designar un representante comn. ste, entre otras responsabilidades, tiene la tarea de vigilar que el emisor cumpla con sus compromisos de una forma precisa (verificar la actualizacin del valor nominal y calculo de intereses, entre otros), as como de realizar los actos necesarios para preservar los derechos de los tenedores. De modo que en caso de incumplimiento del emisor, los tenedores de los instrumentos de deuda pueden acudir con l para conocer el estado de la reclamacin del pago. El pago al representante comn es parte de las obligaciones del emisor.

* A los bancos en el caso de obligaciones subordinadas se les permite no designar representante comn, o en su caso indicar cuales sern sus derechos y responsabilidades independientemente de los que consignan la Ley General de Ttulos y Operaciones de Crdito.

Los instrumentos de deuda slo pagan sus intereses o su valor nominal en las fechas que les corresponde de acuerdo a los plazos que se sealen en el mismo instrumento. Otro aspecto importante a tomar en cuenta para cada emisin son las fechas de revisin de tasa (semestral. trimestral, cada 28 das, esto aplica para los instrumentos con pagos peridicos de inters). Los plazos entre pagos y clculo de la tasa de inters en todos los casos afectan el rendimiento: a mayor plazo, mayor riesgo, porque en tanto mayor es el plazo puede ocurrir una variacin al alza en las tasas que afecta en mayor medida el precio de mercado.Una medida para evitar tomar una prdida en estos casos es invertir en largo plazo slo aquella cantidad de dinero que est seguro de no utilizar antes del vencimiento o fecha de recalculo de la tasa.

A continuacin se proporciona ms informacin sobre la diferente terminologa que se aplica a los diferentes instrumentos de deuda:

3.1 POR TIPO DE TTULO DE CRDITOLos instrumentos de deuda por sus caractersticas legales (Ley General de Ttulos y Operaciones de Crdito, Ley del Mercado de Valores y Ley de Instituciones de Crdito) se agrupan en tres tipos:

Obligaciones: que se colocan con base en un acta de emisin en que se consignan los derechos y obligaciones, este tipo de deuda es la que requiere mayor formalidad. Sus caractersticas se sealan en la Ley General de Ttulos y Operaciones de Crdito, y en el caso de las obligaciones bancarias subordinadas, se sealan sus particularidades en la Ley de Instituciones de Crdito. o Las obligaciones convertibles en acciones se consideran como parte de la seccin de capitales y no un instrumento de deuda (seccin mercado de dinero).

o Las obligaciones subordinadas, que son las que pueden emitir los bancos, se pagan despus que otros tipos de deuda en caso de liquidacin del emisor.

o La mayora de las obligaciones son quirografarias, es decir que no tienen ningn tipo de garanta especfica; a diferencia de otras como las hipotecarias o las que tienen garanta mediante algn fideicomiso, crdito colateral o aval.

Certificados de participacin: los coloca un emisor con base en un fideicomiso en algn banco autorizado con el peritaje de Nacional Financiera, S.N.C. (Nafin). Aunque legalmente el certificado es emitido por el banco fiduciario, se dice que el emisor es la entidad que los coloca en el mercado que es por lo general quien abre el fideicomiso. Sus caractersticas se sealan en la Ley General de Ttulos y Operaciones de Crdito.

o El contenido del fideicomiso es lo que respalda el valor de los instrumentos, por lo que el fideicomiso (y no el banco fiduciario) ser el responsable del pago consignado en las reglas del fideicomiso a los tenedores de los certificados de participacin. Estas reglas vienen explicadas en forma resumida en el prospecto de inversin.

o Estos certificados se les llama de deuda cuando no son sobre acciones, en el ltimo caso se consideran instrumentos de la seccin de capitales. o Hay dos tipos principales, los ordinarios y lo inmobiliarios. Los certificados de participacin inmobiliarios (CPIs) son aquellos en que la materia del fideicomiso es un inmueble; en el resto de los casos los certificados de participacin son ordinarios (CPOs). o Los certificados amortizables conllevan la responsabilidad de que se liquide el valor nominal de los ttulos, mientras que los certificados no amortizables no tienen este compromiso.

Certificado de depsito y bono de prenda: actualmente no hay en el mercado este tipo de instrumentos. Estos son emitidos por los Almacenes Generales de Depsito, al amparo de la mercanca que almacenan, y cada bono de prenda que se pretenda colocar debe estar registrado en el RNV. El emisor, que es el depositante de la mercanca, coloca el bono de prenda con la garanta de los bienes depositados que ha verificado y tiene bajo custodia el Almacn General de Depsito y cuyo remate en ltimo de los casos sirve como garanta. Los bonos de prenda se colocan a descuento y deben indicar la tasa sobre el valor nominal que pagarn. Sus caractersticas se sealan en la Ley General de Ttulos y Operaciones de Crdito, pero su colocacin es parte de la regulacin secundaria de la CNBV.

Bonos o emisiones estructuradas: cuando una colocacin de pagars u obligaciones se emite con caractersticas especiales y conforme a un acta de emisin se les conoce como emisiones estructuradas o bonos. En estricto sentido slo los bancos, bajo la Ley de Instituciones de Crdito, y el Gobierno Federal, pueden colocar instrumentos llamados bonos.

En estos casos es sumamente importante que se lea el prospecto, pues este tipo de instrumentos se caracterizan precisamente por emitirse con condiciones especiales. En caso de no comprender el prospecto de inversin la mejor de las recomendaciones es no invertir en dicho instrumento.

Certificados burstiles: los coloca el emisor conforme a la Ley del Mercado de Valores (modificacin del 1 de junio de 2001) en combinacin con las disposiciones de la Ley General de Ttulos y Operaciones de Crdito para letra de cambio, pagar (de mediano plazo) y obligaciones (en cuanto a tenedores y representante comn); suplen la necesidad de hacer colocaciones estructuradas de pagars.

Pagars: se colocan con base a las responsabilidades que se consignan en el propio ttulo, en este caso no existe un acta de emisin. Para generar los rendimientos pueden generar intereses peridicos, colocarse a descuento o una combinacin de ambos. De acuerdo a la regulacin del mercado de valores, slo los pagars de mediano plazo y los pagars financieros requieren un prospecto de inversin, mientras que el papel comercial y los PRLVs slo proporcionan el aviso de oferta pblica para dar a conocer sus caractersticas al pblico inversionista. o Existen varios tipos de pagars:

Pagars de Mediano Plazo: que se colocan por un plazo de entre 3 y 5 aos. Debido a esta situacin, por lo general, pagan intereses a diferencia de el resto de los pagars en que la ganancia se obtiene por el diferencial entre el precio de compra y el valor nominal (descuento). Por lo general son empresas privadas (empresa, banco y otras instituciones financieras), pero puede haber pagars respaldados por el Gobierno Federal como el caso de los Pagares de Indemnizacin Carretera (PICs-FARAC).

Pagar Financiero: las empresas de factoraje y arrendadoras financieras tienen autorizado el emitir esta modalidad de pagar de mediano plazo (ms de un ao hasta tres aos), y las de factoraje adems con el mismo nombre pueden emitir papel comercial entre 28 y 365 das. Papel Comercial: son los pagars de corto plazo (un ao o menos) que colocan las empresas privadas a descuento, es decir que se compran por un precio por debajo del valor nominal porque la ganancia para el inversionista es slo la diferencia entre el precio de compra y el valor nominal que paga al final el emisor. Se colocan a descuento. Pagar con Rendimiento Liquidable al Vencimiento (PRLV): slo los bancos pueden colocar este instrumento y tiene la facilidad de colocarlos en todo momento sin necesidad de hacer el aviso de oferta pblica con anticipacin. Se colocan a descuento.

o Por lo general son en moneda nacional, pero puede darse el caso de pagars en UDIs e indizados al dlar en cuyo caso las variaciones diarias de estos afectan el precio en las transacciones con ellos.

o Por lo general son quirografarios, es decir no tienen una garanta especifica. En caso contrario, la garanta debe venir sealada en el aviso de oferta pblica y el prospecto de inversin.

Los certificados de participacin, los bonos de prenda y los certificados burstiles permiten llevar a cabo la operacin llamada bursatilizacin. sta consiste en que el emisor coloca en un almacn o fideicomiso los bienes, valores y derechos que desea ofrecer al pblico a cambio del dinero que obtiene con la colocacin de los instrumentos que dan el derecho a los frutos o rendimientos de lo depositado en ellos. Con la bursatilizacin el responsable de liquidar el compromiso que representan los instrumentos de deuda es el fideicomiso o bienes almacenados que respaldan la emisin.

3.2 POR SECTORESDependiendo de la persona moral que emite (responsable por el pago) la deuda se acostumbra separar los instrumentos en tres tipos que representan la calidad terica de los instrumentos en relacin con quin respalda el pago del capital e intereses. Decimos terica porque en todos los instrumentos existe el riesgo de pago en diferentes grados.

A continuacin se hace una descripcin de los tres sectores, los instrumentos que abarcan y su implicaciones, as como lo que no debe ser mal entendido sobre ellos:

GubernamentalesCUALES SON:

Certificados de la Tesorera de la Federacin (CETEs)

Certificados de la Tesorera de la Federacin denominados en UDIs (UDICETEs)

Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal (BONDEs)

Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal denominados en UDIs (UDIBONOs)

Bonos Ajustables del Gobierno Federal (AJUSTABONOs)

Bonos de la Tesorera de la Federacin (TESOBONOs)

Instrumentos emitidos en el extranjero a cargo del Gobierno Federal sujetos a negociacin en el pas (BONOS UMS)

Pagars de Indemnizacin Carretera con aval del Gobierno Federal (PIC-FARAC)

Bonos de Regulacin Monetaria (BREMs)

Bonos de Proteccin al Ahorro (BPAs) *

Todos estos instrumentos tienen la garanta de pago del Gobierno Federal, lo cual implica el menor riesgo de no pago en todos los instrumentos del mercado de dinero.

A diferencia de otros instrumentos del mercado de dinero, estos no se inscriben mediante el depsito de un ttulo en papel en el S.D. Indeval, S.A. de C.V., por lo que no se pueden retirar para tener fsicamente un ttulo.

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* Los BPAs, requieren ser respaldados por una decisin del Honorable Congreso de la Unin para tener esta garanta en caso de incumplimiento por el IPAB.

Debido a la seguridad que implica esta garanta del Gobierno Federal no se ha requerido que cuenten con una calificacin o representante comn.OBSERVACIN:A pesar de tener el menor riesgo de no-pago, al igual que otros instrumentos del mercado de dinero estn expuestos a los riesgos de variacin de tasa.

Un mecanismo que se utiliza para disminuir el riesgo de falta de liquidez es la existencia de formadores de mercado (market makers), sin embargo esto no garantiza el mejor precio de venta (salida de la inversin) adems que estas reglas aplican para slo para operaciones por montos de varios millones de pesos. Ms informacin sobre los formadores de mercado de instrumentos de deuda a tasa fija del gobierno federal se puede obtener en:

http://www.shcp.gob.mx/docs/fm/fm020128a.html , o

http://www.shcp.gob.mx/ieo/n_fm.html

Es muy importante diferenciar entre los instrumentos gubernamentales, que son los emitidos por el Gobierno Federal, y los instrumentos emitidos por la administracin estatal o municipal; pues aunque estos son el gobierno local no cuentan con la garanta del Gobierno Federal a menos que sta venga en forma explicita en los ttulos de dicha emisin. A manera de ejemplo, en Estados Unidos se diferencia al mercado de los instrumentos de los gobiernos locales llamndolo MUNIs con una abreviacin de local.

BancariosCUALES SON

Pagars con Rendimiento Liquidable al Vencimiento (PRLVs)

Certificados de Depsito a Plazo (CEDEs)

Bonos Bancarios (Bonos)

Bonos Bancarios para el Desarrollo Industrial (BONDIs)

Aceptaciones Bancarias (ABs)

Papeles con Aval Bancario

Certificado Burstil

Obligaciones subordinadas (bancarias)

Es decir son instrumentos que emite o garantiza un banco registrado y autorizado en Mxico por la SHCP, y que se negocian en el mercado de valores (a diferencia de los que venden directamente en las sucursales, o tambin llamados de ventanilla).

Las emisiones en cuestin deben tener al menos una calificacin otorgada por una Calificadora de Valores autorizada por la CNBV. La calificacin es individual por cada emisin, y puede variar entre diferentes instrumentos de una misma emisora.

OBSERVACIN:Estos instrumentos no tienen garanta del Gobierno Federal, y el seguro de depsito del IPAB no aplica a partir del 2005 pues slo ser para pagars no negociables (de ventanilla).

Antes de la privatizacin y de la aparicin del seguro de depsito tena una seguridad casi comprable a la de los instrumentos gubernamentales, pues exista una garanta de pago del 100% por parte del Gobierno. Pero esto ya no aplica ahora en da, tanto por el seguro limitado (a partir del 2003) como por la inexistencia de ste en emisiones burstiles (a partir del 2005). Sin embargo se consideran con menor riesgo que los instrumentos privados debido a que hay regulacin que les obliga a vigilar y calcular a diario su posicin de riesgo para equilibrarla.

En general un instrumento bancario burstil es diferente de un instrumento bancario de ventanilla, pues el primero es negociable en el mercado y el segundo slo se puede realizar con el banco. En el caso de los instrumentos de ventanilla es necesario esperarse al vencimiento, mientras que en los instrumentos burstiles es posible venderlo de forma anticipada al precio del mercado (el cual puede ser diferente del valor nominal al vencimiento). Pero en ambos casos la institucin de crdito se compromete a pagar los intereses y/o valor nominal.

En el caso de aceptaciones y de papeles avalados, el banco se compromete a pagar en el caso que no lo hiciera el emisor de los papeles objeto de la aceptacin bancaria o que haya avalado; por lo que se consideran como bancarios.

Privados, empresas paraestatales y gobiernos de los estados y/o municipios (sin aval del Gobierno Federal)CUALES SON:

Pagars Financieros

Papel Comercial simple o indizado

Certificado Burstil

Pagar de Mediano Plazo

Bonos de Prenda

Certificados de Participacin Ordinarios de deuda o amortizables (CPOs deuda)

Certificados de Participacin Inmobiliarios (CPIs)

Bonos Estructurados (Bono empresarial)

Obligaciones

Estos instrumentos son emitidos y respaldados por el patrimonio de las empresas o estados y municipios que los colocan en el mercado de valores; es decir, su pago depende que estas entidades tengan suficiente dinero. Por lo anterior resulta indispensable analizar el riesgo de cada instrumento, as como el plazo (pues mientras mayor es, hay ms posibilidades de que vare su situacin financiera), antes de invertir en ellos.Cada emisin privada, que en el sentido amplio incluye a los instrumentos bancarios, debe tener una calificacin otorgada por una Calificadora de Valores autorizada por la CNBV, y en el caso de estados y municipios aunque una es la que exige la regulacin sera fcil encontrar dos o ms externas al instrumento si tienen crditos con instituciones bancarias. La calificacin es individual por cada emisin, y puede variar entre diferentes emisiones de una misma entidad. Los instrumentos con inferior al grado de inversin o especulativas a juicio de la calificadora se consideran riesgosos (ver calificadoras de valores); sta opinin se emite con base en la informacin que recibi de la emisora.

OBSERVACIN:

Estos instrumentos no estn garantizados por ninguna institucin gubernamental el nico responsable del pago es el emisor, sin embargo es posible que se les haya puesto alguna garanta como un fideicomiso, hipoteca o carta de crdito de un banco. Todos los instrumentos que no indican una garanta en forma expresa en su prospecto o aviso de oferta pblica no cuentan con ella.

Debido al mayo riesgo tambin pagan generalmente una mayor tasa que los instrumentos gubernamentales y bancarios. En la medida que el riesgo es mayor, ya sea por el riesgo crediticio o de plazo, el rendimiento que fijan estos instrumentos al momento de la emisin tambin es ms alto que otros en la misma fecha; lo anterior implica, pro ejemplo, que instrumentos con alguna clase de garanta ofrecer una menor tasa que otros que no cuentan con ella.

Es importante hacer notar que despus de la fecha de emisin la tasa (que indica el instrumento en el prospecto o en el aviso de oferta pblica) debe ser comparada con las de mercado para ajustar el precio del instrumento al rendimiento en el momento de la operacin para que as ofrezca una tasa competitiva a la situacin general del mercado de tasas en ese momento.

3.3.- BONOS CON CUPN (o instrumentos de deuda que hacen pagos peridicos de intereses)Cuando se habla de este tipo de instrumentos de deuda se acostumbra decir que el ttulo tiene cupones para realizar pagos peridicos de intereses (y a veces amortizaciones parciales). Estos ttulos tienen informacin importante que debemos conocer como:

Entidad emisora: que puede ser el gobierno federal, un banco, o una empresa o gobierno local.

Calificacin: que es una evaluacin imparcial, por una empresa externa autorizada por la CNBV (llamada calificadora de valores), que nos puede dar idea de que tan buena o mala pagadora ser la emisin considerando circunstancias particulares como plazo, garantas, rendimiento, situacin financiera de la emisora y el impacto de la economa en sus operaciones. En emisiones nacionales del Gobierno Federal no se aplica este requisito.

Representante comn: que ser la persona (una casa de bolsa o banco por lo general) encargada de revisar la tasa del instrumento de deuda, notificar los pagos del emisor, y reunir en asamblea a los tenedores de la emisin en caso de falla en los compromisos de la emisora (como el no pagar a tiempo, problemas de estructura financiera, etc.). En emisiones del Gobierno Federal nacionales no se tiene este requisito, y en caso de obligaciones y bonos bancarios puede ser opcional.

Garantas: nos dice si la emisin tiene alguna garanta para cubrir el pago de intereses y capital en caso de que la situacin financiera de la empresa no le permita cumplir estas obligaciones en tiempo y cantidad. No es requisito que las emisiones estn garantizadas, en cuyo caso se dice que es quirografaria pues slo est respaldada por el buen nombre de la emisora.

Valor nominal: que indica la cantidad de dinero que est obligado a pagar la emisora por el ttulo al final del plazo de la emisin. Este valor nominal puede ser actualizable para ajustarse por factores como la inflacin, valor del dlar o de la UDI, por capitalizacin de intereses o por amortizaciones parciales en el transcurso de la emisin; en cuyo caso se llamar valor nominal ajustado y lo revisar el Representante comn de la emisin con base en las reglas que se indiquen.

Plazo de la emisin: que indica el tiempo en que el instrumento financiar al emisor y el tiempo desde la colocacin hasta el vencimiento.

Fecha de vencimiento: es el da que termina la inversin, es decir la fecha en que el emisor debe pagar a los tenedores de los instrumentos el valor nominal de los ttulos o su valor nominal ajustado. Equivale al da en que podemos retirar el dinero de la inversin, aunque debemos recordar que antes podemos vender el instrumento en el mercado secundario. Inters: que incluye forma de clculo de la tasa de inters y perodo de pago del inters. El inters puede ser fijo cuando todos los pagos son iguales (porque devenga o gana el mismo inters en cada pago y puede estar fijado por anticipado como una tasa fija o bien calcularse la primera vez al momento de la emisin y quedar constante de ah en adelante) o variable (este ltimo en la mayora de los casos) que es cuando la tasa se revisa cada cierto tiempo de acuerdo a la forma de clculo de la tasa de inters que se seale en el ttulo con cada revisin el Representante comn publica en algn peridico la nueva tasa que devengar en el siguiente perodo. El perodo de pago de inters es cada cuanto tiempo realizar los pagos del inters acumulado, generalmente contra la entrega de un cupn. Es importante sealar que la revisin de la tasa de inters y el perodo de pago del inters no tienen porque coincidir; el que el instrumento revise la tasa en perodos ms cortos (que el pago) ayuda a protegerse de minusvalas por alzas repentinas de las tasas.

Posibles adquirientes: en los avisos de oferta pblica y en el prospecto de inversin se indica que tipo de inversionistas pueden adquirir los instrumentos de deuda, por ejemplo personas fsicas nacionales y extranjeras o slo nacionales, o habr otras que son slo para personas morales o ciertos tipos de personas morales como fideicomisos para administrar pensiones. En muchos casos las limitaciones estn relacionadas con el rgimen fiscal de los instrumentos por lo que es muy conveniente revisar este aspecto para evitarse sorpresas.

Ejemplo acerca del funcionamiento de un instrumento de deuda con inters fijo de 10% (cupones) sobre un valor nominal de $10 pesos sera:

Un calendario con los pagos de inters (cortes de cupn) para la inversin para el ttulo anterior indicndonos que pago y que tengo a cambio en mi cuenta en la casa de bolsa, sera:

Lunes M a r M i J u e V i e S b D o m Pago Tengo en mi cuenta en la casa de bolsa

Semana 1 Invierto en el instrumento de deuda: - le doy a la casa de bolsa $10 para que me lo compre - la casa de bolsa paga por m los $10 al emisor y recibe a cambio el ttulo en la cuenta en el Indeval

Semana 2 La emisora paga el primer cupn: - En el Indeval cortan el cupn - Entregan a la casa de bolsa el $1 (y yo puedo retirarlo o volverlo a invertir).

Semana 3 La emisora paga el segundo cupn: - En el Indeval cortan el cupn - Entregan a la casa de bolsa el $1 (y yo puedo retirarlo o volverlo a invertir).

Semana 4 La emisora paga el tercer cupn: - En el Indeval cortan el cupn - Entregan a la casa de bolsa el $1 (y yo puedo retirarlo o volverlo a invertir)

Semana 5 La emisora paga el cuarto cupn: - En el Indeval cortan el cupn - Entregan a la casa de bolsa el $1 (y yo puedo retirarlo o volverlo a invertir).

Semana 6 La emisora paga el quinto cupn: - En el Indeval cortan el cupn - Entregan a la casa de bolsa el $1 (y yo puedo retirarlo o volverlo a invertir).

Semana 7 La emisora paga el ltimo cupn y amortiza el prstamo: - El Indeval entrega el cupn 6 y el ttulo a la emisora - Entregan a la casa de bolsa el $1 (inters) y el monto del prstamo (los $10) -

En total tengo $16 pesos como resultado de mi inversin en el instrumento de deuda.

$6 intereses +

inversin original

El calendario anterior muestra el caso de un bono con cupones cuya tasa no varia en cada cupn (pago). Sin embargo lo ms comn es que para cada cupn se aplique una tasa diferente, misma que se fija de forma previa al plazo que cubre dicho cupn; de modo que las tasas no son fijas sino variables o se les llama semi-variables o semi-fijas cuando la tasa para cada cupn se necesita calcular con un elemento constante. La variacin en el importe de intereses que paga cada cupn puede darse por los siguientes factores:

Variacin por la forma de clculo: Con un diferencial (spread) sobre algn indicador lder como CETEs, TIIE, CPP o alguna otra,: en estos casos el instrumento calcula la tasa que pagar el prximo cupn adicionando o restando cierta cantidad de puntos a la tasa de referencia.

Como una evaluacin de tasas de mercado de otros instrumentos: obligaciones, pagars, sociedades de inversin, etc. aplicando la ms lata, la ms baja o promedios. Una combinacin de los dos anteriores e incluso efectuando clculos sobre los mismos (promedios, mximos). Variacin por el importe del valor nominal: la tasa puede ser fija y sin embargo el valor nominal ajustarse, lo cual impacta en el inters pagado. Actualizacin del valor nominal por inflacin o por estar indizado a UDIs o dlares: en este caso se calcula o ajusta el valor nominal actual en pesos considerando la variacin del indicador estipulado en la emisin; con el valor nominal ajustado se calcula el inters.

Capitalizacin: cuando las obligaciones indican este tipo de ajuste al valor nominal se van acumulando los intereses devengados y no pagados, de forma que el inters a pagar ser mayor que si slo se calcular sobre el valor nominal simple.

Amortizaciones parciales: se le conoce como amortizacin al pago de capital de la deuda, esto por lo general se hace pagando parte de los ttulos ya sea por serie o sorteo pero puede darse el caso que se pagu parte del valor nominal de una emisin con lo cual disminuye la deuda (valor nominal ajustado).

No se descarta la existencia de alguna otra forma para calcular el pago intereses, pues puede decirse que la forma de clculo y pago es nica de cada instrumento, sino que se mencionan las ms usuales. Debido a esta variacin en los ingresos en este tipo de instrumentos es necesario que usted lea y entienda el contenido del prospecto de inversin respectivo. Adems podr estar pendiente de la publicacin de ajustes en las tasas que paga cada instrumento mediante el aviso que en el caso del Gobierno Federal de a conocer la SHCP en el Diario Oficial de la Federacin o el representante comn en el caso de bancos e instrumentos privados a travs de peridicos de circulacin nacional, boletn burstil y el sistema de difusin EMISNET en la pgina de la BMV (http://www.bmv.com.mx) en la pgina de entrada bajo los nombres eventos relevantes y eventos corporativos o sino a travs de la consulta de Empresas emisoras seleccionando instrumentos de deuda, luego la emisora y finalmente eventos relevantes.

3.4.- BONOS CUPN CERO (o sin cupn)Como su nombre lo indica, estos instrumentos no tienen cupn, y esto se debe a que no los necesitan pues no realizan pagos peridicos de inters. Para generar la ganancia (pagar un rendimiento) estos instrumentos se venden con un descuento (por debajo de su valor nominal) para pagar el valor nominal al final del plazo. Se puede decir que estos instrumentos cada da suben de valor (desde el precio de compra) para alcanzar al final el valor nominal. Esta es la forma en la que pagan intereses los Pagars Bancarios (PRLVs), los Certificados de la Tesorera de la Federacin (CETEs), el papel comercial, entre otros.

Qu es la tasa de descuento? Al igual que en tasa de rendimiento la palabra tasa significa que es una proporcin o porcentaje sobre algn monto, que en este caso es el valor nominal. Entonces es el porcentaje de descuento sobre el valor nominal de un instrumento.

Si el ttulo de un instrumento tiene un valor nominal de $10 y lo obtengo en $9, es decir con $1 de descuento sobre los $10, la tasa de descuento es del 10%:

La ganancia, en lugar del inters, es la diferencia cuando el emisor paga el valor nominal ($10) contra lo que se invirti ($9):

Para poder compara la ganancia con una tasa de inters se debe calcular el rendimiento que genera la inversin ($9). La tasa de rendimiento nos da una equivalencia de la tasa de inters que se requiere para que se genere la misma ganancia sobre la inversin, es decir con el rendimiento uno puede comparar las tasas de inters con las ganancias obtenidas en bonos cupn cero.

Con una tasa de inters del 11.11%, depositando $9, se obtendran al finas $10. Por lo que se puede ver que la tasa de descuento no es lo mismo que la tasa de inters, pues la tasa de descuento toma como base el valor nominal, mientras que la tasa de descuento utiliza el precio de compra. Pero existen las siguientes relaciones:

La tasa de descuento expresada en porcentaje es menor que la tasa de rendimiento.

Mientras mayor es la tasa de descuento, menor ser el precio del instrumento.

El inters se paga como un porcentaje del valor nominal, mientras que el rendimiento es un diferencial entre lo que se invierte y lo que se obtiene.

Cules son las caractersticas de los bonos cupn cero? En los bonos cupn cero las caractersticas en que se debe fijar al invertir en ellos son:

Entidad emisora: que puede ser el gobierno federal, un banco, y una empresa privada o gobierno local.

Calificacin: que es una evaluacin imparcial, por una empresa externa autorizada por la CNBV (llamada calificadora de valores), que nos puede dar idea de que tan buena o mala es la capacidad de pago del emisor en este instrumento considerando circunstancias particulares como plazo, garantas, rendimiento, situacin financiera de la emisora y el impacto de la economa en sus operaciones. En emisiones del Gobierno Federal nacionales no se aplica este requisito.

Representante comn: que ser la persona (una casa de bolsa o banco por lo general) encargada de revisar que las condiciones de la emisin se cumplan, notificar el pagos del emisor y reunir en asamblea a los tenedores de la emisin en caso de falla en los compromisos de la emisora (como el no pagar a tiempo, problemas de estructura financiera, etc.). En emisiones del Gobierno Federal nacionales o con la garanta explicita de l no se aplica este requisito.

Garantas: nos dice si la emisin tiene alguna garanta para cubrir el pago al vencimiento en caso de que la situacin financiera de la empresa no le permita cumplir con su responsabilidad en tiempo y cantidad. No es requisito que las emisiones estn garantizadas, en cuyo caso se dice que es quirografaria pues slo est respaldada por el buen nombre del emisor.

Valor nominal: es la cantidad que pagar el emisor al vencimiento a los tenedores del instrumento. Como estos instrumentos no generan intereses, deben ser adquiridos por debajo de su valor nominal (bajo par) para obtener alguna ganancia; sin embargo un precio muy bajo de compra (por debajo del valor nominal) puede significar dos cosas: un plazo muy largo o un riesgo muy alto. El valor tambin puede estar indizado a la inflacin o al dlar; de forma que al vencimiento pagan un precio distinto al valor nominal.

Fecha de vencimiento: es el da que termina la colocacin del instrumento, es decir la fecha en que el emisor debe pagar a los tenedores de los instrumentos el valor nominal de los ttulos o su valor actualizado. Equivale al da en que podemos retirar el dinero de la inversin, aunque debemos recordar que antes podemos vender el instrumento en el mercado secundario (vendrselo a otra persona antes de su vencimiento). Plazo de la emisin: es el tiempo que dura la emisin desde su colocacin, es informativa pero sirve para calcular la tasa de rendimiento del instrumento. Y tambin sirve para verificar si la emisin es por un plazo menor a un ao (corto plazo) o si son de largo plazo (mayor a un ao); aunque por uso del mercado los bonos sin cupn son de corto plazo puede darse el caso de colocacin de instrumentos de este tipo a largo plazo como los CETEs a 2 aos. Tasa de descuento: al momento de la colocacin (mercado primario) se incluye la tasa de descuento que se aplic al instrumento. Esta tasa slo es informativa en el mercado secundario (compra venta entre particulares), pues el descuento real se debe calcular con el precio de compra en el momento de la operacin; sin embargo, esta tasa puede servir de orientacin para ver como ha variado el rendimiento: si la tasa de descuento ahora es mayor significa que las tasas de mercado han aumentado o que ahora es ms riesgoso el instrumento.

Tasa de rendimiento: al momento de la colocacin se calcula la tasa de inters a que equivale la tasa de descuento aplicada, pero slo es informativa al precio de la oferta pblica pues considera el descuento y el plazo al momento de la colocacin por lo que habra que recalcularla en cualquier operacin de mercado secundario considerando el precio de compra y los das que faltan para el vencimiento.

Posibles adquirientes: en los avisos de oferta pblica y en el prospecto de inversin se indica que tipo de inversionistas pueden adquirir los instrumentos de deuda, por ejemplo personas fsicas nacionales y extranjeras o slo nacionales, o habr otras que son slo para personas morales o ciertos tipos de personas morales como fideicomisos para administrar pensiones. En muchos casos las limitaciones estn relacionadas con el rgimen fiscal de los instrumentos por lo que es muy conveniente revisar este aspecto para evitarse sorpresas.

Ejemplo de bono cupn cero, con valor nominal de $10 vendido con un descuento del 2.1%, para un rendimiento de 2.14% en un plazo de 28 das (un 27.51% nominal anual), sera:

Como ya se ha dicho, al inicio de la descripcin de estos bonos cupn cero, no pagan inters sino que en la fecha de vencimiento el emisor pagar al tenedor de los ttulos (el inversionista) el valor nominal, es decir los $10. Esto significa que se invirtieron $9.79 y se ganaron $0.21.

Para calcular las tasas de inters del perodo y anual correspondientes a ese rendimiento:

Pero cmo genera la ganancia si no paga intereses? Cada da que pasa el instrumento vale un poco ms, desde los $9.79 en que se compr en el da 0 hasta los $10 en la fecha de vencimiento en que el emisor pagar su valor nominal. Por ejemplo, suponiendo que las tasa de mercado se mantienen igual, el da 8 ya se podra vender en el mercado secundario en $9.85, es decir con 6 centavos de ganancia, o el da 12 en $9.88 con 9 centavos de ganancia.

Observaciones importantes:

Debe entender que hasta la fecha de vencimiento, el emisor no pagar el valor nominal. De modo que antes de esa fecha slo puede recuperar su dinero vendiendo en el mercado secundario de acuerdo a las tasas vigentes ya que ningn comprador tiene el compromiso de respetar la tasa que le ofrecieron a usted al vencimiento. Ests no son inversiones a la vista, como las que puede hacer en algunos bancos, sino al vencimiento por lo que debe planear adecuadamente su liquidez.

Debe entender que el valor del instrumento en el mercado secundario (venta a alguien en lugar de esperar al vencimiento) depende de las tasas vigentes, es decir que no necesariamente coincidir con su ganancia planeada pues si las tasas han bajado desde que usted invirti tendr la oportunidad de obtener una ganancia adicional, en cambio si las tasas ha subido desde que usted invirti su ganancia puede disminuir o incluso convertirse en una prdida.

Debe entender que su ingreso, en caso de permanecer en el instrumento hasta la fecha de vencimiento, ser cuando el emisor pague. Ninguna otra persona o institucin es responsable por el pago, salvo que as venga indicado en las garantas (aval, fideicomiso, liquidacin de colateral, etc.).

Por qu hay instrumentos que generan intereses (con cupn) que se colocan y negocian a descuento? Los instrumentos con cupn tambin pueden venderse bajo par (por debajo de su valor nominal), esto se hace para generar un rendimiento adicional a la tasa de inters llamado sobretasa. Esta situacin puede presentarse tanto en su colocacin como en el mercado secundario, y sirve para equilibrar las proyecciones de las tasas que pagar con el riesgo que implica el mediano y largo plazo. Mientras mayor sea la sobretasa significa que la tasa considerada en el instrumento es insuficiente para cubrir el riesgo que representa.

3.5.- CERTIFICADOS DE PARTICIPACIN COMO INSTRUMENTOS DE DEUDA

Como se indica en la introduccin que se dio de estos instrumentos en la descripcin de certificados de participacin ordinarios (CPOs) sobre acciones , los Certificados de Participacin Ordinarios (CPOs) e Inmobiliarios (CPIs) son parte de la familia de los ttulos de crdito sobre valores, derechos o bienes fideicomitidos que representan el derecho a un aparte proporcional de los frutos o rendimientos que esos generen.

En la seccin de mercado de dinero se negocian los dos tipos siguientes de certificados de participacin:

Inmobiliarios (CPIs) La denominacin de inmobiliarios se debe a que el bien sobre el cual se tienen los derechos o participacin en los frutos es un inmueble: terreno, una construccin o vivienda. Actualmente no hay en el mercado; y al igual que los CPOs sobre acciones las condiciones particulares de la emisin estaran dictadas por el propsito y reglas del fideicomiso que se sealen en el acta de emisin.

Ordinarios (CPOs) Son todos los certificados de participacin cuyos bienes fideicomitidos no son acciones o bienes inmuebles, este es el tipo ms comn de certificado de participacin. No amortizables: significa que no existe la obligacin de devolver el valor nominal de los ttulos (que son mltiplos de $100). Ser el fideicomiso hasta el monto que tenga disponible el responsable de pagar por esos ttulos. Amortizables: en este caso si existe la obligacin de pagar el valor nominal al vencimiento

Estos CPOs, a diferencia de los CPOs sobre acciones, representan una deuda por lo que hacen uso de la posibilidad de prometer un rendimiento mnimo garantizado, sin embargo en algunos casos la verdadera ganancia proviene de los frutos y rendimientos que genera el fideicomiso. Por otro lado, tambin pueden venderse a descuento para generar un rendimiento sobre la inversin, en cuyo caso es importante que el CPO sea amortizable para tener una referencia de cual ser el ingreso que se podr obtener (sabiendo que existe el compromiso de rembolsar el valor nominal y no slo hasta donde alcance la masa del fideicomiso).

Las caractersticas de un CPO, contenidas en su mayor parte en el prospecto de colocacin en lugar del aviso y del ttulo, en que debe fijarse son:

Fiduciario Emisor: un banco, u otra institucin financiera autorizada para administrar fideicomisos y es quien emite los certificados con base a ste, aunque las posteriormente los CPOs sean colocadas por el fideicomitente (quien deposita los valores, bienes o derechos). An as hay que tomar en cuenta que el responsable de los pagos es el fideicomiso con el producto o rendimiento de los bienes, derechos o valores que forman la masa del fideicomiso.

Fideicomitente: en este caso quien form el fideicomiso y qu como parte de los requisitos de emisin tendr la obligacin de reportar su informacin financiera y eventos relevantes a la bolsa de valores. Es muy comn llamar emisor al fideicomitente pues es quien realmente hace la colocacin. Puede ser una empresa, un banco o cualquier tipo de institucin gubernamental.

Comit Tcnico: es el grupo de personas, designadas generalmente por el fideicomitente, para que administren y tomen las decisiones conforme a las reglas del fideicomiso. Est comit se cie a las instrucciones de la materia del fideicomiso. No son quienes reportan sobre l. En ocasiones esta labor es ejecutada por una Administradora de Activos, que se encarga precisamente de gestionar el bien, valor o derechos fideicomitidos. Algunas calificadoras de valores han comenzado a emitir calificaciones sobre las Administradoras de Activos, mismas que podran orientarle sobre la calidad de las mismas.

Representante Comn: es la institucin o persona que revisa el desempeo del fideicomiso para proteger los derechos e intenciones intereses de los inversionistas (tomando en cuenta que los intereses sern los de la mayora de los tenedores de los CPOs, cuando haya la necesidad stos se determinan a travs de una asamblea general de tenedores). El tenedor de los CPOs (inversionista) puede acudir con l para revisar la situacin del fideicomiso, para lo cual debe solicitar la constancia de tenencia al intermediario con quien los tienen depositados.

Valor nominal, cantidad de ttulos y tipos: el valor nominal slo ser relevante en el caso de las emisiones de CPOs amortizables, sin embargo una combinacin del valor nominal con la cantidad de ttulos nos puede proporcionar una idea del valor total fideicomitido. Este monto puede verificarse contra el dictamen que tiene que hacer Nafin o Banobras sobre el fideicomiso para verificar el cumplimiento de respaldo de la emisin por el bien, valores o derechos fideicomitidos. Adicionalmente hay que verificar si son preferentes o subordinados, ya que los preferentes tienen prioridad en el pago.

Descripcin de la cosa materia del fideicomiso y derechos de los tenedores: en el prospecto debe darse una explicacin sobre qu constituye el fideicomiso. Esta informacin le permite analizar qu es lo que respalda su inversin en los certificados, as como la relacin entre el importe fideicomitido y el adeudo total en ocasiones de descuento o garanta. Adems debe proporcionarle una nocin de los derechos a que goza como tenedor de los certificados y las limitaciones que tienen sobre el fideicomiso; con esto podr saber como generar ganancias dicho instrumento: slo pagos de intereses, participacin de los rendimientos o una combinacin.

Trminos sealados para el pago de productos o rendimientos y de capital y los plazos, condiciones y forma en que los certificados han de ser amortizados: los CPOs dependiendo del tipo de derechos que otorga a sus tenedores (inversionistas) y como est estructurada la emisin pueden tener diferentes tipos de plazo, clculo de intereses, fechas de pago, y condiciones de amortizacin y renovacin, por lo que es necesario estudiarlas para entenderlas. Pero como se trata de colocaciones de deuda es preferible que exista una fecha de liquidacin definida, aunque est sea 5, 10 ms aos en el futuro, as como plazos cortos (28 o 91 das) para la revisin de tasas, aunque los pagos sean semestrales o anuales.

Calificacin: indica el grado de la capacidad de pago que se asigna a la emisin. Como estas son colocaciones de muy largo plazo hay que tomar en cuenta las actualizaciones, casi siempre trimestrales de la calificacin para obtener la ltima que se haya dado a conocer por la calificadora de valores. Las calificadoras manejan diferentes claves, para una explicacin sobre esto vea el documento Calificadoras de Valores, una recomendacin sencilla es buscar AAA o AA en las calificaciones actualizadas y no menos de BBB., de acuerdo al riesgo que est dispuesto a asumir.

Garanta: su caso la especificacin de garantas especiales que se constituyan al momento de la emisin o que se constituirn durante la vida de sta (que debe verificar el representante comn).

Posibles adquirientes: en los avisos de oferta pblica y en el prospecto de inversin se indica que tipo de inversionistas pueden adquirir los CPOs, por ejemplo personas fsicas nacionales y extranjeras o slo nacionales, o habr otras que son slo para personas morales.

Algunas observaciones sobre los CPOs de deuda: Para este tipo de instrumentos es difcil establecer una regla para valuarlos en forma general, debido a que varan mucho las condiciones entre diferentes emisiones. Por ello le recomendamos acudir con el apoderado o el rea de anlisis del intermediario (casa de bolsa o banco) que lleva su cuenta para solicitar informacin sobre estos instrumentos. Adems en el boletn burstil podr ver los precios de las operaciones ms recientes.

En fideicomisos sobre bienes inmuebles se puede autorizar que ste emita certificados fiduciarios de adeudo, es importante estar atento a esto pues dichos certificados tienen prioridad de pago sobre los tenedores de CPOs.

Los CPOs de deuda no siempre estn respaldados por el fideicomitente, es importante revisar si se trata de una bursatilizacin sin recursos pues en este caso no los garantiza quien formo el fideicomiso, y si adems son no amortizables el nico responsable del pago ser el fideicomiso hasta el monto de lo que alcance su patrimonio.

4. ACCIONES DE SOCIEDADES DE INVERSIN

Al igual que las acciones de empresas, en la seccin del mercado de capitales, representan una parte en la propiedad de una empresa, en este caso la empresa es una sociedad de inversin. Este tipo de empresas invierten el dinero de sus accionistas en diferentes tipos de valores de acuerdo a su tipo y clase (ver Tipos de Sociedades de Inversin). Aunque las sociedades de inversin tambin pueden emitir deuda esto no es muy usual (y en estos casos deben indicarlo poniendo en su razn social con financiamiento), por lo que el grueso del monto invertido es el capital de los accionistas.

Una de las grandes diferencias entre las acciones de las sociedades de inversin y las acciones de la seccin del mercado de capitales es que el inversionista slo las puede comprar y vender a travs de distribuidoras de sociedades de inversin. Cuando usted vende sus acciones de la sociedad de inversin la distribuidora llama a esta operacin recompra y as es como viene indicada en el prospecto de informacin; cada sociedad de inversin puede tener diferentes polticas de recompra.

De acuerdo a lo anterior slo la sociedad de inversin hace operaciones en el mercado de valores para administrar el portafolio de inversiones que opera para generar la ganancia para todos sus socios.

De las caractersticas del ttulo:

Emisora: la sociedad de inversin de que se trate. Cada sociedad de inversin slo puede vender o recomprar con el pblico inversionista acciones suyas.

Posibles adquirientes: en el prospecto de informacin se indica que tipo de inversionistas pueden adquirir las acciones, por ejemplo personas fsicas nacionales y extranjeras o slo nacionales, o habr otras que son slo para personas morales de cierto tipo. Plazo: en las acciones de una sociedad de inversin por lo general no existe un plazo de duracin de la empresa pues es participar (derechos, con la obligacin nica de pagar las acciones correspondientes) mientras existan inversionistas y capital; si se desea obtener el dinero invertido y ganado hay que vender la accin. Lo ms cercano a un plazo de vencimiento, como en los instrumentos de deuda, es lo que se denomina liquidez, que es parte de las reglas de venta y recompra que tiene la sociedad de inversin (ms adelante se explica).

No indica una tasa de inters: las acciones no pagan inters, ni prometen un rendimiento mnimo. El rendimiento histrico es slo una pauta de comparacin, pero no se puede prometer que seguirn siendo iguales o que mejorarn. No se consideran relevantes: o Valor nominal: aunque ste pueda existir, no tiene significado alguno porque el precio en el mercado de valores est ligado al valor del portafolio de inversiones.

o Cupones: no acostumbran pagar dividendos, por lo que ser de poca importancia conocer el cupn vigente. Para el caso de asambleas, bastar con la constancia sobre su tenencia de acciones de la sociedad de inversin que le entregue la distribuidora cuando usted se la solicite dentro del plazo que convengan en el contrato.

o Serie: todas dan iguales derechos al pblico inversionista. Los derechos vienen descritos en el prospecto, por lo que si dos series fueran distintas tendra que indicarse de forma explicita como dos modalidades de inversin.

Como puede verse no hay mucha informacin relevante en el ttulo, sin embargo cada sociedad de inversin cuenta con un prospecto de informacin al pblico inversionista, en el cual se indican los datos relevantes para invertir en ella. Este prospecto siempre debe estar actualizado, a diferencia de los prospectos de inversin otros instrumentos del mercado de valores, por lo que debe solicitar a la empresa que preste los servicios de distribucin, que le entreguen el ltimo que haya autorizado la CNBV a esa sociedad de inversin.

Un prospecto de informacin al pblico inversionista debe precisar lo siguiente:

1. Nmero de autorizacin de la CNBV: que sirve para poder verificar que el prospecto ha sido autorizado y que servira para verificar en el RNV que es el vigente (con las ltimas actualizaciones). 2. Datos generales de la sociedad de inversin de que se trate, esto es: nombre completo, modalidad, clave de pizarra, consejo de administracin y otros funcionarios, empresas proveedoras de servicios y oficinas de la sociedad de inversin. 3. Poltica de venta y recompra de sus acciones como la anticipacin, das y horarios para las rdenes y operaciones; mximos de tenencia por inversionista (con un lmite mximo legal de 10%). 4. Plazo para la liquidacin de las operaciones al precio vigente para la misma. 5. La forma en que administrar su cartera de inversin la sociedad de inversin, esto equivale para el inversionista a evaluar el negocio de la empresa. 6. Los riesgos del tipo de inversiones que har la sociedad de inversin.

7. La determinacin y publicacin del precio de las acciones de la sociedad de inversin, mismo que se aplicar a lo sealado en el punto 3. 8. Lmites y condiciones en la recompra de acciones que haga la sociedad de inversin al Usuario, esto afecta directamente la liquidez con que cuenta el inversionista para retirar su dinero de la sociedad de inversin.

9. Detalle de los conceptos de cobro que efectuar la distribuidora de sociedades de inversin al inversionista (y a la sociedad de inversin), es decir las comisiones que deber pagar el Usuario por invertir y desinvertir en dicha sociedad e inversin. 10. El derecho del accionista a que se le recompre a precio de valuacin hasta el 100% de su tenencia accionaria, dentro del plazo que se indique en el mismo prospecto, cuando se modifique el rgimen de inversin (puntos 4 y 5) o de recompra de las acciones (punto 7) de la sociedad de inversin. Esto debido a que cambian las condiciones por la cual el inversionista eligi dicha sociedad e inversin; esto no implica nada respecto al rendimiento que obtenga la sociedad de inversin pues varia en el tiempo. 11. La clasificacin especfica de la sociedad de inversin (ver clasificacin).

Adems de lo anterior conviene hacer nfasis en que usted debe asegurarse de obtener y entender la informacin siguiente:

En a compraventa de acciones de sociedades de inversin en instrumentos de deuda, la distribuidora no debe cobrarle ninguna comisin. En el resto de las sociedades (renta variable, de capitales y de objeto limitado) estas comisiones deben indicrselas la distribuidora por adelantado y deben venir sealadas en el prospecto de informacin (punto 7 del contenido arriba sealado). El cobro por administracin que haga la distribuidora no est relacionado con la sociedad de inversin, por lo que usted debe preguntar por l para ver si le conviene o no. Este cobro viene siendo como las anualidades en cuentas de ahorro, chequeras y otros productos bancarios o como las comisiones administrativas de las casas de bolsa; su propsito es cubrir el costo de la administracin de su cuenta, la atencin del ejecutivo que lo atiende, los estados de cuenta, sistemas para atenderlo y otros por lo que debe buscar una distribuidora que le cobre algo acorde al servicio que le ofrece. Cualquier otro cobro por estados de cuenta adicionales, servicios adicionales y servicios de asesora especializados no incluidos en la administracin normal de su cuenta debe acordarlo con la distribuidora antes de firmar el contrato. La sociedad de inversin no recibe depsitos de dinero, es decir que no puede dejar el dinero como en un banco para que genere intereses es obligatorio comprar sus acciones para invertir en ella.

Un ejemplo del funcionamiento de una sociedades de inversin sera una que tuviera el siguiente portafolio.

Ese portafolio representa la totalidad de la sociedad de inversin, para poder determinar el valor de sus acciones lo primero sera determinar el valor de una accin, en este caso supongamos que slo tiene 4 acciones.

Si dos accionistas tuvieran una accin y uno dos tendran el siguiente capital invertido:

Los inversionistas o socios de estas empresas obtienen sus ganancias en la medida que sube el precio de los activos (inversiones) de dicha sociedad, y tienen prdidas cuando disminuye el valor del portafolio de inversiones de la sociedad. De modo que supongamos que al otro da uno de los valores subi de precio y otro baj, y calculemos todo:

Para obtener la ganancia es necesario que usted como inversionista venda la(s) accin(es) de la sociedad de inversin, ya que las ganancias no se pagan a travs de intereses o dividendos sino que se acumulan en el valor de la accin. Supongamos que ese da el inversionista que tiene 2 acciones decide vender una de sus acciones. Tomaremos para fines prcticos el mismo valor calculado para el precio, pero de dnde obtendra el dinero la sociedad de inversin?, tendra que vender parte de su cartera de valores (esto no significa que se modifique el precio slo los saldos en la cartera).

INCLUDEPICTURE "http://www.condusef.gob.mx/mercado/images_mercado/III_2_4_10.gif" \* MERGEFORMATINET

Al inversionista se le puede pagar $15.72, pues el peso no tiene fracciones menores a un centavo.

Con esto la sociedad de inversin recupera su accin a cambio de la inversin. Quedando la cartera de valores como:

Ahora slo tiene 3 acciones colocadas entre el pblico inversionista ( a las cuales comnmente se les llama acciones en circulacin), y es entre las cuales distribuye el valor de sus activos.

La ganancia del accionista es como sigue: de los $31.13 que invirti, tiene ahora $31.45 ($15.72 en efectivo y $15.73 en la accin que an conserva), es decir casi un 1.03% en ese da.

Algunas dudas que pueden surgir:

En qu se diferencia invertir en una accin y en una accin de una sociedad de inversin? Las ventajas de la seccin del mercado de sociedades de inversin se han comentado en otra seccin (ventajas), ahora slo se describirn las diferencias (y similitudes) entre la accin de una sociedad de inversin y de una empresa.

Emisora de las acciones

Sociedad de Inversin Empresa

La emisora se dedica a:Administrar el portafolio de inversiones que representa sus activos.

Una accin est respaldada por el valor de esa cartera de valores.

Producir o prestar un servicio, y sus activos sirven para apoyar su actividad.

Una accin est respaldad por los resultados de operacin de la empresa y en el ltimo de los casos por sus activos.

Diversifica la inversin en valoresS.

En mayor o menor grado de acuerdo con lo que seale en su prospecto de informacin.

No.

La empresa puede diversificar sus negocios, como en el caso de las controladoras; pero no diversifica un portafolio de valores.

Tienen riesgos?S, como cualquier accin. S, como cualquier accin.

Lugar en el que se compran y vendenSlo con la distribuidora de sociedades de inversin donde se tiene el contrato. En una bolsa de valores a travs de las casas de bolsa y los especialistas burstiles.

Quin es el comprador cuando deseamos retirar nuestra inversin?La sociedad de inversin, por eso se le llama recompra.

Puede haber garanta de recompra diaria hasta cierto porcentaje, que debe ser sealado en el prospecto de informacin, al precio determinado para el da. Cualquier inversionista puede comprarlas o bien puede haber ocasiones en que la empresa tambin este autorizada a recomprarlas.

Si la emisora cuenta con un especialista burstil autorizado por la CNBV, ste sera el nico obligado a comprar y vender en todo momento.

LiquidezDe acuerdo a las condiciones sealadas para la sociedad de inversin en el prospecto de informacin. Puede ser diaria o no existir en el caso de sociedades de inversin cerradas. Depende de que haya compradores, mientras ms compraventas haya se dice que la accin es burstil. Sin compradores no hay liquidez.

Mientras menos sea la bursatilidad mayores pueden ser las diferencias entre los precios de compra y de venta.

Cmo se determina el precio? Existen procedimientos autorizados y normas para calcular el valor actualizado de las acciones de la sociedad en relacin con las inversiones que sta realiza.

Las sociedades de inversin que cotizan en bolsa reportan a diario su precio. ste debe ser reportado a la CNBV y a la bolsa. De acuerdo a la oferta y demanda conforme a los procedimientos que dicte la bolsa para representar las operaciones.

El precio se determina en la bolsa.

Precio para las operaciones de compra y ventaA un solo precio, el que reporte la sociedad de inversin para el da correspondiente.

Pueden realizarse a diferentes precios a lo largo del da, dependiendo del momento de la operacin.

Generan interesesNo. No.

Manera de obtener rendimientosAl vender a un precio mayor al que se compr, tomando en cuentas las comisiones. Al vender a un precio mayor al que se compr, tomando en cuentas las comisiones.

Adems, pueden pagar dividendos.

Lmites de tenencia:Por ley slo puede comprar hasta el 10% de las acciones totales de una sociedad de inversin. Podra llegar a adquirir hasta la totalidad menos una accin(es), aunque si no cumple con los parmetros de inscripcin y mantenimiento del reglamento interior de la bolsa que se trate se vera obligada a salir de la bolsa.

Para conocer las diferencias entre una accin y un instrumento de deuda, favor de revisar la seccin sobre acciones ( diferencia entre invertir en acciones e instrumentos de deuda).

Todas las sociedades de inversin estn inscritas en una bolsa de valores? No. Las sociedades de inversin en instrumentos de deuda y las de renta variable s cotizan siempre en una bolsa de valores, pero las sociedades de inversin de capitales y de objeto limitado tienen la opcin de no cotizar en bolsa.

Las sociedades de inversin que no cotizan en bolsa no publican su precio en el boletn. Puede consultar los precios de las sociedades de inversin inscritas en la Bolsa Mexicana de Valores en su pgina electrnica ubicada en: http://www.bmv.com.mx/BMV/JSP/sec5_infogral.jsp

Las sociedades de inversin de capitales y de objeto limitado que no cotizan en bolsa tienen objetivos distintos a la inversin de corto plazo y adems de la lectura del prospecto requerir de la asesora especializada de los apoderados de la distribuidora para examinar si su objetivo es compatible con sus metas financieras.

Cul es la diferencia entre sociedad de inversin cerrada y abierta? Las sociedades de inversin abiertas son aquellas que compran y venden sus acciones en los das preestablecidos, balanceando las entradas y salidas de sus inversionistas contra su cartera de valores. En estas sociedades de inversin se puede invertir y luego desinvertir sin que se requieran procedimientos especiales ante los otros accionistas, que es el caso de la mayora de las sociedades de inversin.

Las sociedades de inversin cerradas son inversiones que tienen objetivo diferente al ahorro, estn destinadas a cubrir ciertos proyectos o son de largo plazo. No pueden recomprar sus acciones, por lo que la inversin se mantiene hasta que se cumplan los requisitos del proyecto momento en el cual se podra dar por concluido el objetivo de la sociedad y liquidar a los socios sus acciones. Para poder desinvertir antes del plazo, se debe buscar uno o ms socios que deseen comprar la participacin de quien desea retirarse.

Salvo que usted realmente desee entrar a una sociedad de inversin por toda la duracin de un proyecto que puede ser de varios aos, debe mantener el dinero del cual quiera disponer antes nicamente en sociedades de inversin abiertas.

Cul es la diferencia entre plazo, liquidez y fecha valor en sociedades de inversin? En el ttulo de las acciones de sociedades de inversin por lo general no se indica un plazo y en su caso significa la duracin de la sociedad de inversin, pero es comn que se utilice esta palabra para expresar la liquidez de la inversin.

La liquidez se refiere al plazo mnimo que se debe invertir en la sociedad, no significa que sea un depsito o un pagar sino que es un requisito que como socio, (al comprar las acciones) usted acepta. Si la liquidez o plazo es de 28 das, significa que slo cada 28 das podr vender sus acciones, en cambio si la liquidez es diaria significa que cualquier da puede solicitar la venta de sus acciones para poder retirar el dinero invertido. Es conveniente aclarar tambin si hay horarios y da especiales para solicitar las operaciones, pues podra ser que una sociedad de inversin tenga liquidez semanal, pero que slo opera los jueves en cierto horario y si usted no solicita en ese momento su venta o su compra entonces tendr que esperarse hasta la siguiente semana.

La fecha valor est relacionada con la diferencia de fechas entre el da que usted solicita su operacin y el da que sa se paga. El caso ms comn para explicarlo es con las sociedades de inversin de renta variable donde se presentan por lo general dos das de diferencia entre la solicitud de la operacin y la liquidacin de la misma; en este tipo de sociedades se invierte parte del dinero en acciones y debido a que las operaciones con acciones tienen 48 horas hbiles para su liquidacin entonces la sociedad de i