fuentes de financiamiento y mercados de capital ejercicio 3
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“Mercado de Capital & Fuentes de
Financiamiento”
Ejercicio # 3 Final
UNIVERSIDAD GALILEO
FACULTAD DE CIENCIA, TECNOLOGÍA E INDUSTRIA
DOCTORADO EN ADMINISTRACIÓN CON ESPECIALIDAD
EN FINANZAS
ARQ. ALVARO COUTIÑO G.
Carnet 1300-4393
“Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento”
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TRABAJO FINAL
1. Pregunta 1: ¿Investigue y determine cuál es la composición del mercado de
capitales en Guatemala? Dadas las características de financiamiento ofrecidas por
el mercado, si usted quiere realizar inversiones de largo plazo, ¿qué alternativa
utilizaría? ¿Por qué? ¿Cuáles serían los costos esperados y los beneficios
obtenidos de su decisión? ¿Tiene acceso la pequeña y mediana empresa a los
beneficios de la inversión en el mercado de capitales nacional? ¿Qué opina de la
inversión del BCIE en el mercado de capitales guatemalteco?
1.1. ¿Cuál es la composición del mercado de capitales en Guatemala?
Dentro del mercado de capitales intervienen instituciones del sistema financiero que
participan regulando las operaciones que se llevan a cabo dentro del mercado.
Las siguientes entidades son las más imprescindibles:
Bolsa de valores: su principal función es brindar una estructura operativa de las
operaciones financieras, registrando y supervisando los movimientos efectuados por
oferentes de y demandantes de recursos. Además, dar fe de cotizaciones e
informaciones al inversionista de la situación financiera y económica de la empresa
y del comportamiento de sus instrumentos financieros.
Emisoras: Son entidades que colocan acciones (parte alícuota del capital social) con
el fin de obtener recursos del público inversionista. Las emisoras pueden ser
sociedades anónimas, el gobierno, instituciones de crédito o entidades del sector
público y privado.
Intermediarios (Casa de Bolsa): Realizan operaciones de compra y venta de
acciones, así como, administración de carteras de inversión de terceros.
Inversionistas: Los inversionistas pueden clasificarse en persona física, persona
jurídica, inversionista extranjero, inversionista calificado, los cuales son personas o
instituciones con recursos económicos excedentes y disponibles para invertir en
valores.
Accionistas: Los accionistas buscan invertir su dinero comprando acciones de
empresas corporativas para mover o controlar empresas.
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En resumen:
En Guatemala, la composición se da entre el sector público y privado. Por un lado, en el
sector público está conformado por las siguientes dos entidades: el Ministerio de Finanzas
Publicas, es la entidad que está encargada de dirigir las finanzas de Guatemala, y dentro de
sus funciones esta la verificación de encontrar fuentes de financiamiento para su
presupuesto, previa autorización del Congreso; el segundo es el Crédito Hipotecario
Nacional. Así, en el sector privado, lo componen la Bolsa de Valores, emisoras,
intermediarios, inversionistas, y accionistas.
1.2. Dadas las características de financiamiento ofrecidas por el mercado, si usted
quiere realizar inversiones de largo plazo, ¿qué alternativa utilizaría?
Definición:
El grupo que comprende las cuentas que registran las inversiones en acciones, cuotas o
partes de interés social, títulos valores, papeles comerciales o cualquier otro documento
negociable adquirido por el ente económico con carácter temporal o permanente, con la
finalidad de mantener una reserva secundaria de liquidez, establecer relaciones
económicas con otras entidades o para cumplir con disposiciones legales o
reglamentarias.
Clasificación:
Las inversiones se clasifican en atención a los tipos de inversión y la intención del
propietario de las mismas, como sigue:
Tipos de Inversiones:
1. Deuda
2. Capital
Títulos Valores:
Son las acciones de sociedades, las obligaciones y los demás títulos emitidos en masa
que posean iguales características y otorguen los mismos derechos dentro de su clase.
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Se clasifican en títulos de deuda y títulos de capital:
Títulos de Deuda:
Son títulos que representan una relación entre un acreedor y la entidad. Incluye las
acciones preferentes que deben ser redimidas por la entidad emisora o que pueden ser
redimidas a voluntad del inversionista.
Pueden citarse como ejemplos los siguientes:
Títulos de la Deuda Pública
Bonos Quirografarios
Bonos convertibles
Inversiones negociables
Acciones preferentes redimibles
Otros instrumentos de deuda respaldados por hipotecas, por activos y por otros
bienes raíces.
Títulos de Capital:
Son títulos valores que representan propiedad de la entidad, ya sean en acciones
comunes, preferentes no redimibles o de algún otro tipo, incluyendo el derecho a
adquirir o vender una participación en la propiedad a precio fijo o determinable,
tales como opciones de compra o venta, certificados y derechos sobre acciones.
Según la intención del propietario de la inversión:
Inversiones disponibles para la venta
Inversiones conservadas hasta su vencimiento
Inversiones permanentes
Inversiones de cobertura
1. Inversiones disponibles para la Venta:
Son inversiones en títulos de deuda o de capital respecto de las cuales se tiene la
intención de mantenerlas disponibles para la venta. Se clasifican en esta categoría
aquellos títulos que no pueden incluirse como inversiones adquiridas para ser
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negociadas, inversiones a ser conservadas hasta su vencimiento o inversiones
permanentes.
2. Inversiones Conservadas hasta su Vencimiento
Solamente se incluyen en esta categoría títulos de deuda cuando se tiene la
intención de mantener la inversión en estos valores hasta el vencimiento.
3. Inversiones Permanentes
Son aquellas inversiones en acciones o derechos en sociedades que se mantienen
con el objeto de ejercer control o influencia significativa en la empresa en que se
invierte
4. Inversiones de Cobertura
Son los títulos que tienen por objeto exclusivo eliminar o reducir significativamente
el riesgo de mercado al que están expuestos los activos, pasivos y otros elementos
de los estados financieros de las entidades, que están identificados explícitamente
desde el nacimiento de la cobertura. Son contratos a futuro que cubren el riesgo,
existente o anticipado, de que ocurran cambios en los precios, en las tasas de interés
o en devaluaciones de la moneda.
Así, la inversión, dentro del ámbito económico, hace referencia a empleo de capital para
tener ganancias en el futuro.
Por lo consiguiente, en referencia a la pregunta, existen distintos tipos de inversión, que
pueden ser clasificados según el tiempo requerido, pero en el caso de las inversiones de
largo plazo, podemos mencionar que son las inversiones que normalmente permiten obtener
los mejores beneficios, ya que suelen estar en relación con el comienzo de los negocios o
cuando comienzan a desarrollarse las empresas.
La inversión financiera examina las transacciones financieras desde el punto de vista de
los activos financieros y los inversores, es decir, de la otra parte de la transacción, que es la
que adquiere los activos financieros emitidos por las empresas1. (Acciones, bonos, opciones
y futuros, fondos de inversión)
1 Las funciones de los activos financieros son: La transferencia de fondos, con la garantís de recuperar
posteriormente esos fondos, más una utilidad y la trasferencia de riesgos.
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Existen elementos a tomar en cuenta cuando pensamos en realizar una inversión, dentro
de ellos podemos mencionar las tres variables de la inversión privada que la condicionan
más decisivamente son:
Rendimiento esperado, positivo o negativo, es la compensación obtenida por la
inversión, su rentabilidad.
Riesgo aceptado, la incertidumbre sobre cuál será el rendimiento real que se
obtendrá al final de la inversión, que incluye además la estimación de la capacidad
de pago (si la inversión podrá pagar los resultados al inversor).
Horizonte temporal, a corto, mediano, o largo plazo; es el periodo durante el que se
mantendrá la inversión.
Por lo tanto, la clasificación de las inversiones es la siguiente:
Según el objeto de la inversión.
Equipo industrial.
Materias primas.
Equipo de transporte.
Empresas completas o participación accionarial.
Por su función dentro de una empresa:
De renovación, son las destinadas a sustituir el equipo utilizado, que por factores
físicos, técnicos, u obsolescencia, ha quedado en desuso.
De expansión, la inversión de expansión va destinada a incrementar el mercado
potencial de la empresa, mediante la creación de nuevos productos o la captación de
nuevos mercados geográficos.
De mejora o modernización, van destinadas a mejorar la situación de una empresa
en el mercado, a través de la reducción de costos de fabricación o del incremento de
la calidad del producto.
Estratégicas, tienen por objeto la reducción de los riesgos derivados del avance
tecnológico y del comportamiento de la competencia.
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Según el sujeto que la realiza:
Privada.
Pública.
Criterios de selección de inversiones:
a) Método del periodo de recuperación
Número de años que se necesita para recuperar la inversión inicial con los flujos de
caja después de impuestos obtenidos cada año.
b) Método del rendimiento porcentual.
Valor capital:
Consiste en calcular el valor actual de todos los flujos de caja positivos y negativos
esperados de la inversión.
c) Tasa interna de retorno (TIR):
Es la tasa que iguala a cero el valor actual neto de la inversión.
d) Índice de rentabilidad:
Calculado por medio de flujos de caja descontados.
Por lo consiguiente, y después de haber analizado que es la inversión, tipos, su
clasificación y los criterios para seleccionar la mejor para nosotros, pasaremos a analizar las
inversiones en activos financieros más conocidos en el mercado de Guatemala.
Tipos de instrumentos financieros:
1. Instrumentos del Mercado de Dinero:
Pagarés del Tesoro
Operaciones de Reporto
Certificados de Depósito
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2. Instrumentos del Mercado de Capitales
Instrumentos de Renta Fija (Bonos)
Instrumentos de Renta
Variable (Acciones)
3. Instrumentos Derivados
Contratos a Futuro
Opciones
Swaps
4. Fondos de Inversión
Fondos Mutuos
En Resumen:
El cuadro anterior, presenta los instrumentos financieros en orden ascendente en
cuanto a su plazo de negociación y su nivel de complejidad. En ese sentido, los
instrumentos del mercado de dinero constituyen activos financieros negociados a
corto plazo y no reflejan mayor nivel de complejidad en su estructura y negociación,
de tal suerte que, la mayoría de agentes económicos, desde aquél que establece un
depósito en una entidad bancaria, hasta aquél que realiza una operación de reporto,
ha hecho uso de los mismos.
Por su parte, los instrumentos del mercado de capitales ya vienen siendo un poco
más complejos y de largo plazo. El nivel de complejidad está relacionado en el
sentido de que los agentes inversores que desean asignar recursos monetarios en
este tipo de instrumentos, deben tener mayor conocimiento de la forma de valuación
de un bono o de una acción, así como la medición del riesgo que conlleva invertir
en uno u otro instrumento.
En lo que compete a los instrumentos derivados y los fondos de inversión, éstos
constituyen instrumentos más sofisticados, pues negociar un contrato a futuro, una
opción financiera, o un swap, requiere que el inversionista tenga un conocimiento
amplio del mercado de derivados, así como de los mercados de activos subyacentes.
En el caso de los fondos de inversión, se requieren herramientas que permitan la
medición del riesgo y rendimiento de estos fondos de largo plazo, la incidencia de
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variables macroeconómicas como la inflación, los movimientos de la tasa de interés
internacional y los niveles de riesgo país en donde se suscriben.
Partiendo del esquema presentado, a continuación se describen las características
generales de los instrumentos financieros que se negocian en el mercado de capitales.
Instrumentos del mercado de capitales
Los instrumentos del mercado de capitales incluyen activos cuyo vencimiento es
mayor a un año, o en su defecto, que no tienen un vencimiento estipulado. Este tipo
de instrumentos son clasificados de acuerdo a si existe una promesa de recibir un
flujo de fondos durante determinado periodo, o si ofrecen participar en las futuras
ganancias de una compañía. Dentro del primer grupo se encuentran los
denominados instrumentos de renta fija o bonos y en el segundo grupo están los
instrumentos de renta variable o acciones.
Instrumentos de Renta Fija o Bonos.
1.2.1. Inversión en Bonos
Existen muchos tipos de bonos y se distinguen por su plazo de vencimiento o tiempo de
la obligación, que puede ser de corto, mediano o largo plazo.
Otro factor distintivo de importancia es la programación de los pagos. En ese sentido,
los bonos denominados de cupón, pagan un monto fijo de interés periódicamente y el
capital del préstamo o su valor nominal, es pagado hasta el vencimiento de la obligación.
Por su parte, existen otros bonos que no pagan un flujo de intereses periódico, sino que se
venden a descuento y su valor nominal se paga al final de la obligación, estos son los
denominados bonos de cero cupón.
A nivel internacional, uno de los mercados que usualmente sirve de referencia es el de
Estados Unidos. En este mercado, los bonos más representativos son aquéllos emitidos por
el Gobierno, por instituciones municipales y por grandes corporaciones. Los bonos
emitidos por el Gobierno gozan de gran aceptabilidad y son considerados bastante seguros
en virtud de que en la historia financiera de los Estados Unidos, estos bonos no han sido
impagos nunca. No obstante, los inversionistas también pueden conformar un portafolio de
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bonos que contenga tanto instrumentos gubernamentales y municipales, como bonos
corporativos.
Los bonos constituyen una forma alterna de financiación externa para la empresa. La
adquisición de bonos representa una hipoteca o derecho sobre los activos reales de la
empresa. En caso de liquidación, los bonos hipotecarios son pagados antes que cualquier
otro derecho sobre los activos; además, los bonos tienen garantizado un rendimiento
independiente del éxito de la empresa.
Cabe anotar que las acciones determinan derechos sobre la empresa en tanto que los
bonos son títulos de crédito
Diferencia entre bono y acción
La diferencia entre bono y acción radica principalmente en que el inversor de acciones
es dueño de una parte de la empresa, mientras que el de bonos es dueño de una deuda.
Por lo tanto, si la empresa genera dividendos, el inversor de acciones disfruta de los
dividendos distribuidos y la apreciación del precio de las acciones, así, en caso que la
empresa genera pérdidas, el inversor de acciones puede no recibir ni un solo centavo en
dividendos y sufrir pérdidas por la depreciación del valor de las acciones. A diferencia,
el inversor de bonos siempre está obligado a recibir el pago de sus intereses y la
devolución del principal, sin importar que la empresa genera ganancias o pérdidas.
Otro aspecto importante es que el inverso de acciones tiene derecho a voto para elegir la
junta directores, mientras que el inversor de bonos no, además de que el inversor de
bonos tiene una mayor prioridad a la hora de reclamar los activos en caso de que la
empresa se declare en bancarrota.
Instrumentos de renta variable o acciones
1.2.2. Inversión en acciones
Las acciones ordinarias de las corporaciones constituyen por excelencia el más
representativo de los activos de renta variable y representan un derecho sobre el ingreso
neto de una empresa. Aparte de las acciones ordinarias, existen las denominadas preferentes
que constituyen una mezcla entre un bono y una acción ordinaria. Este tipo de instrumento
establece un pago fijo anual que se clasifica como dividendo y no como pago de interés.
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Nuevamente, un mercado de referencia para estos instrumentos es el de Estados Unidos
de Norteamérica, en el cual se negocian diariamente millones de US dólares en el mercado
accionario. De hecho, un referente por excelencia es la Bolsa de Valores de Nueva York8
cuya actividad es ampliamente seguida por los principales inversionistas a nivel mundial. Si
bien cada acción tiene su propio precio, los inversionistas internacionales siguen en
realidad un indicador global como el índice Dow Jones9, el cual refleja el comportamiento
de la bolsa en cuanto a si su actividad ha sido al alza o a la baja. Cabe señalar que, los
rendimientos de las acciones pueden ser muy volátiles y esto se debe a que sus precios
están bastante influenciados por la información que diariamente se genera en los mercados.
Por lo tanto, las acciones son instrumentos de inversión de renta variable, esto significa
que, si la empresa produce beneficios, el inversor gana dinero, por el contrario, si la
empresa no reporta beneficios, el inversor pierde dinero.
Por lo consiguiente, las acciones (Stocks) representan la propiedad de una fracción de
una empresa, en donde, la acción (share) simboliza un pedazo de los activos y de las
ganancias que posee y genera una empresa, así, el portador de acciones es dueño de una
parte del negocio.
Instrumentos de largo plazo:
1.2.3. Swaps:
Son los acuerdos de intercambio de corrientes de fondos determinadas a intervalos fijos.
Los swaps comprenden una serie de contratos a término con vencimiento a largo plazo.
Las dos partes contratantes se exponen al riesgo crediticio, ya que, dependiendo de que
el precio corriente de mercado sea superior o inferior al precio preestablecido, una de
las partes deberá el monto neto, o bien se le deberá ese monto.
1.2.4. Inversión en Fondos Mutuos
Un inversionista con pocos recursos o conocimientos corre un alto riesgo de perder
dinero si ingresa a la bolsa. En este caso, una opción más atractiva son los fondos
mutuos , cuya principal ventaja es la diversificación
Por lo tanto, es cuando un grupo de distintas personas reúne capital para invertir en
instrumentos financieros, principalmente en acciones y bonos, en otras palabras es una
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empresa como cualquier otra, con la característica distinta de que compran y venden
activos financieros de todas empresas con el objetivo de generar beneficios para sus
accionistas.
1.2.5. La inversión en bonos soberanos
Estos bonos son títulos por los cuales los estados soberanos se comprometen a pagar a
su titular un interés determinado por un tiempo determinado que el titular de los bonos
le presta el dinero al estado.
Por lo tanto, los bonos más fiables son, sin lugar a dudas, los del Tesoro
Norteamericano. De hecho las calificaciones que dan las agencias de inversión a cada
país por sus bonos proviene de la diferencia entre la fiabilidad que hay de poder cobrar
un bono norteamericano menos la posibilidad cierta de poder cobrar un bono de ese país
en cuestión.
Sin embargo, en esta crisis financiera que hemos estado viviendo, el que la Reserva
Federal Estadounidense haya inundado de liquidez los mercados ha provocado que la
rentabilidad de esos bonos haya descendido muchos enteros. La última emisión de
deuda pública por parte del Gobierno Norteamericano de los bonos a cuatro años ha
sido del 1%.
1.3. ¿Qué alternativa utilizaría?
En efecto, si un asesor financiero tiene que aconsejar a su cliente acerca de qué tipo de
portafolio elaborar, y si dadas las características del cliente, resulta que éste posee un perfil
conservador, una buena opción sería aconsejarle que invierta un alto porcentaje de sus
recursos en un instrumento libre de riesgo y, que invierta un porcentaje menor en
instrumentos financieros privados, como los negociados en la Bolsa de Valores, ya que con
dicho portafolio obtendría un adecuado nivel de riesgo y un rendimiento acorde a sus
expectativas y perfil conservador.
La composición de un portafolio de inversión puede ser el resultado de una serie de
decisiones basadas en la experiencia y conocimiento del mercado, o bien, basadas en la
aplicación de métodos cuantitativos que delimiten la estructura del portafolio en virtud de
la observancia de parámetros estadísticos como los rendimientos esperados, la volatilidad
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de los rendimientos y la correlación entre los instrumentos financieros que conforman el
portafolio.
En un mercado de capitales desarrollado, el diseño del portafolio contempla ambos
aspectos, es decir, el conocimiento que tienen los asesores financieros sobre el mercado y
su pericia para manejar grandes cantidades de información financiera a través de programas
de tecnología de punta, que les permite encontrar los parámetros de inversión más
adecuados a dicho mercado, a sus instrumentos, a las condiciones económico-financieras y
al perfil del inversionista.
No obstante, en los mercados no desarrollados, y concretamente en el caso de
Guatemala, el diseño del portafolio se basa principalmente en los instrumentos que se
tienen a la mano para conformarlo, y no en metodologías diseñadas para el efecto. Esto es
así, en virtud de que en Guatemala se carece de un mercado de capitales que genere
información suficiente y oportuna para aplicar las metodologías financieras que brinda la
Teoría de Portafolios.
¿Qué es la Teoría de portafolios?
El portafolio de inversión es una colección de activos financieros tales como dinero,
bonos y acciones, cuya finalidad es diversificar el riesgo y generar rendimientos
financieros.
De esa cuenta, el alto riesgo que puede representar un activo individual puede mitigarse
debido al efecto de correlación entre activos que brinda un portafolio. En efecto, si se
cuenta con un portafolio conformado por dos activos, el activo A y el activo B, y el activo
A es una acción de la industria textil, mientras que el activo B es una acción de la industria
tabacalera; un inversionista puede inferir que ante una crisis arancelaria que afecte a la
industria de ropa, y consecuentemente a los rendimientos esperados en el activo A, dicho
riesgo no afectaría a la industria tabacalera, ni al activo B, en virtud de que ambas
industrias se encuentran en mercados diferentes. Este ejemplo, denota un portafolio bien
diversificado, en el cual una crisis determinada no estaría afectando al portafolio de manera
global. Por el contrario, si tanto la acción A como la acción B representaran inversiones en
la industria textil, si podría esperarse que ante una crisis arancelaria en dicha industria
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ambas acciones podrían generar pérdidas financieras. En este segundo caso, el portafolio no
estaría bien diversificado.
Por lo anterior, aunque uno de los principales objetivos de los inversionistas es obtener
altos rendimientos financieros, éstos también se preocupan del nivel de riesgo del portafolio
y la correlación de los activos que lo conforman.
CONCLUSIÓN:
Por lo tanto y en consecuencia, nuestra propuesta es conformar un portafolio de
inversión conformado por una colección de activos financieros (Dinero, bonos y
acciones) cuya finalidad es diversificar el riesgo y generar rendimientos financieros.
1.4. ¿Por qué?
El objetivo de la propuesta es alcanzar alguna combinación óptima de riesgo y
rendimiento de sus portafolios. Para llegar a esta combinación, la estrategia óptima de
inversión involucra la diversificación del portafolio, esto es, conformar y mantener un
portafolio que tiene pequeñas cantidades de muchos activos financieros. Para conocer el
comportamiento de un portafolio óptimo, se debe primero observar cómo se determina el
retorno y el riesgo de un portafolio en términos del retorno y riesgo de los activos
contenidos en el mismo. Una vez establecido el nexo entre las características del portafolio
y la de sus activos componentes, puede derivarse la composición óptima de un portafolio de
inversión.
Por lo tanto, continuando con la siguiente parte de la pregunta 1, tenemos lo siguiente:
1.5. ¿Cuáles serían los costos esperados y los beneficios obtenidos de su decisión?
Aunque el coste no sea nunca el único criterio para seleccionar una fuente de inversión
entre varias, siempre es una información valiosa ya que permite al director financiero:
Escoger, para su inversión, entre aquellas que presenten el menor coste.
Permite homogeneizar inversiones que presentan distintas características.
Rechazar proyectos de inversión que, como mínimo, no ofrezcan la posibilidad de la
rentabilidad mínima esperada.
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Por lo consiguiente, todas las formas de inversión, tienen un coste. Así, El análisis
costo-beneficio es una herramienta financiera que mide la relación entre los costos y
beneficios asociados a un proyecto de inversión con el fin de evaluar su rentabilidad,
entendiéndose por proyecto de inversión no solo como la creación de un nuevo negocio,
sino también, como inversiones que se pueden hacer en un negocio en marcha tales como el
desarrollo de nuevo producto o la adquisición de nueva maquinaria.
Mientras que la relación costo-beneficio (B/C), también conocida como índice neto de
rentabilidad, es un cociente que se obtiene al dividir el Valor Actual de los Ingresos totales
netos o beneficios netos (VAI) entre el Valor Actual de los Costos de inversión o costos
totales (VAC) de un proyecto.
Dónde:
Según el análisis costo-beneficio, un proyecto o negocio será rentable cuando la relación
costo-beneficio es mayor que la unidad.
Dónde:
Ahora bien, ¿Cuáles serían los pasos necesarios para hallar y analizar la relación costo-
beneficio?
Estos serían los siguientes:
1. Hallar costos y beneficios: en primer lugar hallamos la proyección de los costos de
inversión o costos totales y los ingresos totales netos o beneficios netos del proyecto o
negocio para un periodo de tiempo determinado.
2. Convertir costos y beneficios a un valor actual: debido a que los montos que hemos
proyectado no toman en cuenta el valor del dinero en el tiempo (hoy en día tendrían otro
valor), debemos actualizarlos a través de una tasa de descuento.
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3. Hallar relación costo-beneficio: dividimos el valor actual de los beneficios entre el valor
actual de los costos del proyecto.
4. Analizar relación costo-beneficio: si el valor resultante es mayor que 1 el proyecto es
rentable, pero si es igual o menor que 1 el proyecto no es viable pues significa que los
beneficios serán iguales o menores que los costos de inversión o costos totales.
5. Comparar con otros proyectos: si tendríamos que elegir entre varios proyectos de
inversión, teniendo en cuenta el análisis costo-beneficio, elegiríamos aquél que tenga la
mayor relación costo-beneficio.
Conclusión:
La incertidumbre es una de las dificultades principales que tienen enfrentar los
inversores a la hora de tomar sus decisiones de inversión. Siempre es difícil prever los
retornos de los mercados y la posibilidad de exponerse a fuertes pérdidas produce todo tipo
de miedos, incluso, puede mantener a algunos alejados de las bolsas.
No obstante, los beneficios conseguidos suelen ser mucho más predecibles y positivos
cuando se toman períodos de tiempo más prolongados. Invertir a largo plazo reduce la
incertidumbre y aumenta las posibilidades de obtener ganancias.
Ventajas:
Permite despreocuparse de la inversión durante un período de tiempo largo.
A largo plazo, es difícil perder dinero.
Se puede obtener una rentabilidad, en los valores que reparten dividendos a sus
accionistas, de entre un 3% y 6% anual.
El inversor sólo tiene que abonar dos comisiones durante el tiempo de vida de la
inversión, la de venta y la de compra, a diferencia de las operaciones a corto plazo
que suelen realizarse varias veces cada año.
Es un activo financiero que siempre tendrá el inversor, y puede rescatar en cualquier
momento.
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Desventajas:
No permite realizar plusvalías en los momentos en los que la cotización tenga un
giro bajista, tras haber obtenido una cierta rentabilidad.
No es un plazo apto para todo tipo de valores, sino para los de marcado carácter
defensivo que no sufren grandes oscilaciones en su cotización.
La rentabilidad obtenida en un plazo largo puede que no corresponda a los años en
que ha estado cotizando; puede estar infravalorada.
No se obtienen, por lo general, revalorizaciones importantes.
1.6. ¿Tiene acceso la pequeña y mediana empresa a los beneficios de la inversión
en el mercado de capitales nacional?
NO, debido a la magnitud de sus operaciones, generalmente es un sujeto de
confianza restringida, en el momento de ser considerado de ser sujeto de crédito.
1.7. ¿Qué opina de la inversión del BCIE en el mercado de capitales guatemalteco?
Esta pregunta se correlaciona con la anterior ya que los recursos captados en moneda
local permiten que los programas del BCIE financien proyectos en el sector de micro,
pequeña y mediana empresa en la región. Por lo tanto, los recursos están previstos para
financiar los mismos préstamos que el BCIE da en Guatemala, participando en la captación
de capitales.
Dentro de los beneficios están:
Oferta de bonos del tesoro colocados en Guatemala
Aumento de la demanda de títulos del BCIE
Reducción de la tasa líder de interés
Nueva opción de inversión en el mercado.
Internacionalización
2. La empresa en la que usted trabaja tiene hoy una deuda con sus proveedores y
otra con un prestamista local, consistentes en dos pagarés, el primero por $
100,000 que vence en 90 días y otro por $ 80,000 que vence en 180 días. Los
pagarés pagan intereses al 5% y 12% respectivamente en forma mensual y el pago
del capital se espera que se realice al vencimiento. El problema de estos
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financiamientos es que están ocasionando alguna presión sobre los saldos de caja y
sobre la liquidez de la empresa. Usted está evaluando emitir un grupo de bonos
que tendrían un solo vencimiento dentro de un año y está considerando si pagar
cupones al 10% anual en forma trimestral o si emitir bonos cupón cero con ese
mismo valor. Derivado de ello, responda lo siguiente:
Como primer punto: ¿Que son los bonos cupón cero?
Los bonos cupón cero no pagan intereses periódicos, devuelven el capital nominal
en el momento del vencimiento. Cupón es el monto que recibe el inversor en
concepto de amortización e interés. Los cupones suelen ser semestrales o anuales.
En el caso de los bonos cupón cero, no emiten cupones de pago periódicos, ni de
interés, ni de amortización de capital. Los bonos cupón cero no tienen una tasa de
interés, sólo se comprometen a pagar un monto (el valor nominal) al final del
período. La tasa de interés queda implícita en el precio de mercado del bono, el cual
usualmente suele ser menor que el valor nominal, para reflejar la tasa de interés.
Como segundo punto: ¿Qué son los bonos con cupón?
Bonos que pagan un interés periódico. El pago periódico se denomina cupón. El
término se utiliza generalmente para hacer referencia a los bonos que pagan un
cupón fijo.
2.1. Cual es mejor alternativa dada la situación actual de la empresa: Los bonos
con cupón o sin cupón.
Como primer paso, podemos darnos cuenta que la empresa lo primero que necesita es
consolidar sus deudas (pagarés) en una sola, ya que la situación actual está comprometida
con:
1. Proveedores, lo cual es muy grave ya que a corto plazo puede quedarse sin las
materias primas para trabajar, continuar produciendo y generando ingresos lo cual
provocaría la quiebra de la empresa.
2. Prestamista, que le está generando altos costos de mantenimiento del capital de
trabajo, ineficiencia en la utilización de la financiación, pérdidas y baja rentabilidad.
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Y como segundo paso es buscar una fuente de financiamiento que le permita cancelar
sus cuentas con proveedores y cancelar el préstamo, en este caso mediante la emisión de
bonos con una tasa del 10% ya sea para los bonos con cupón pagaderos de forma trimestral
, como los sin cupón, pagaderos al vencimiento.
Por lo tanto, al consolidar las deudas tenemos el siguiente escenario:
Capital interés interés 12 plazo
intereses totales al
vencimiento
total Bonos
Pagaré 1 100000 5 5000 416.666667 3 1250 101250.00
Pagaré 2 80000 12 9600 800 6 4800 84800
US$ 186050.00
Dónde:
Tabla Pagaré y consolidación deudas Intereses Capital Intereses + capital
Pagaré 1 1,250.00 100,000.00 101,250.00
Pagaré 2 4,800.00 80,000.00 84,800.00
Total US$ 186,050.00
Para el pagare 1: $ 101,250.00
Para el pagare 2: $ 84,800.00,
Deuda total: $ 186,050.00
Como tercer paso, se decide la emisión de un solo grupo de bonos, lo que se debe
analizar es si se emiten con cupón o bonos de cupón cero.
Opción A: Tabla Bonos cupón cero:
Bonos cupón cero interés anual interés total bono cupón al
vencimiento 1 año
Bonos 186050 10 18605 204655
Opción B: Tabla Bonos con cupón trimestral:
bonos cupón
intereses intereses anuales
intereses mensuales
intereses trimestrales
intereses totales
Capital Bono cupón
Bonos 186050 10 18605 1550.41667 4651.25 18605 186050 204655
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Como siguiente paso, la empresa debe decidir entre las dos alternativas posibles:
Opción A: Bono con cupón cero, lo que significaría pago de intereses y capital al
vencimiento del plazo de 1 año.
Opción B: Bono con cupón y pago de intereses trimestrales y capital al vencimiento del
plazo de 1 año.
Identificación del Problema Central:
Saldos de caja limitados y falta de liquidez
Conclusión:
Debido a la situación actual de la empresa, que como resultado de la falta de liquidez y de
una continua merma en elementos decisivos, claves para buen funcionamiento de la misma,
es de vital importancia esta inyección de financiación que le permita operar con eficiencia y
sin la presión de altos costos de financiación, liquidez y con proveedores. Por lo
consiguiente:
Se decide emitir bonos cupón cero:
El valor facial del bono cupón cero es de $ 186,050.00 + cupón anual al
vencimiento del 10% de intereses ($ 18,605.00)
TIR: 10% (Tasa de descuento que iguala el valor presente de todos los flujos de
efectivo del bono con su precio). Por lo tanto, es la tasa de rendimiento que
recibiría el inversionista si mantuviera el bono hasta el final.
2.2. Cuanto mejoraría la situación financiera de la empresa.
Este es el caso ideal para todas las empresas: Liquidez y utilidades, por lo que todos
en la empresa debe trabajar arduamente. Así, el respiro que se le ha dado mediante
la emisión de bonos, más políticas de reducción de costos, eficiencia en el manejo
de los inventarios, políticas de venta y marketing dirigido a satisfacer las
necesidades del cliente y una visión compartida pueden cambiar su situación actual
y revalorizar la empresa.
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2.3. ¿Qué pasa si en lugar de los bonos, les ofrece acciones a los acreedores, que
ventajas y desventajas tendría para la empresa? Si los acreedores aceptan el
cambio, pero exigen que sean acciones preferentes con un rendimiento mínimo
anual del 5%, ¿cómo cambia su decisión?
Este cambio en el modelo de financiación le va a dar a la empresa el tiempo que
necesita para revalorizar sus acciones, esto significa que si la empresa necesita de
fondos nuevos para facilitar su crecimiento en el futuro, una de las opciones es
precisamente el ingreso de nuevos accionistas. La diferencia radica principalmente
en el momento en que esta se produzca, no es lo mismo vender acciones de una
empresa en situación de falta de liquidez y alto endeudamiento donde sus acciones
las debe de rematar y perder el control de la misma, que esperarse a sanear las
finanzas corporativas y vender una parte de la empresa, manteniendo el control de la
misma y como resultado de esta capitalización un crecimiento a futuro y una nueva
revalorización de la empresa.
Ahora bien, para contestas la siguiente parte de la pregunta, debemos conocer lo
siguiente: ¿Qué son las acciones preferentes?
Son las que representan cierta propiedad total o arcial de una empresa, pero sin
derecho a voto para elegir la junta de directores. No obstante, a diferencia de las
acciones corrientes, estas tienen garantizado el cobro de dividendos fijos, en el caso
de las acciones ordinarias los dividendos son variables y su cobro no está
garantizado, ya que dependen de que la empresa genere utilidades. Otra
característica importante, es que las acciones preferentes en el caso de liquidar los
activos de la empresa tienen prioridad sobre los inversores de acciones ordinarias,
pero siempre después de los acreedores (bancos) y tenedores de bonos.
Por lo consiguiente, y en base al razonamiento anterior, creemos que aunque los
proveedores acepten las acciones preferentes, no es aconsejable, ya que no
soluciona por completo la situación actual de la empresa, sigue con falta de
liquidez, altos costos de financiamiento, carencia de capital de trabajo y le
vendríamos a sumar otros problemas con los nuevos accionistas.
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Conclusión:
Por lo tanto, la decisión es continuar con la emisión de bonos cupón cero con un
valor facial de US$ 186,050.00 + cupón anual pagado al vencimiento del 10% de
intereses ($ 18,605.00) y con una TIR del 10%.
3. Imagine que la empresa en la que labora dispone de $100,000 que no utilizará en el
corto plazo, por lo que acude a la bolsa de valores con su corredor a verificar que
mecanismos de inversión existen. Su corredor le ofrece:
3.1. bonos del tesoro que pagan una prima de riesgo 0% y una tasa de rentabilidad
del 7% anual, con cupones trimestrales.
3.2. Bonos de empresas clase A con una prima de riesgo de 1%; estos bonos son
cupón cero cuyo valor actual es del 65% del valor facial y vencen en cinco
años.
3.3. Acciones de una empresa dedicada a la zapatería que tiene rendimientos luego
de impuestos de $30,000 anuales.
3.4. ¿Cuál es la mejor inversión?
3.5. ¿Qué ventajas y desventajas tendría su decisión?
Como primer punto: Debemos definir los siguientes factores de decisión:
¿Que son los bonos del tesoro?
Ventajas y desventajas
Riesgos asociados
Por lo tanto, y en congruencia con la responsabilidad de un director de utilizar
eficientemente y prudentemente los recursos extras disponibles en la empresa, procedemos
a analizar las diferentes alternativas disponibles de inversión.
Alternativa 1: Inversión en Bonos del Tesoro:
Los bonos del tesoro son títulos de deuda que los gobiernos emiten con el objetivo
de obtener fondos frescos de manera de financiar de este modo el déficit del estado.
Por consiguiente, los bonos del tesoro se refieren al tesoro público que un país tiene
como respaldo de sus operaciones financieras como tal. Si bien los bonos del tesoro
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son una herramienta financiera muy importante para los gobiernos, también son una
excelente manera de invertir por los escasos riesgos que esta tiene.
Por lo consiguiente:
Alternativa 1: Tabla Bonos con cupón trimestral:
facial interés interés anual riesgo
cupones trimestrales
Bono + intereses TIR
bono 100,000 7% 7000.00 0% 4 1750 107,000.00 7%
Como siguiente paso, analizaremos la siguiente alternativa, de adquirir bonos de empresas
clase A con una prima de riesgo de 1%; estos bonos son cupón cero cuyo valor actual es del
65% del valor facial y vencen en cinco años.
Por lo tanto, debemos conocer los elementos siguientes:
Los bonos cupón cero, es aquel en el que no existe ningún cupón, donde la rentabilidad
se deriva de haber sido emitidos con descuento, por debajo de la par, de haberlos comprado
por debajo de su valor nominal. Obtendremos un rendimiento implícito a su vencimiento
por la diferencia entre dichos valores, el de adquisición/inversión y el de amortización.
¿Qué ventajas nos ofrecen?
Al no tener cupones coinciden su plazo teórico y su duración, por lo que no vamos a
tener riesgo de reinversión de los intereses. La rentabilidad efectiva la conoceremos
de antemano.
Usualmente han gozado de ventajas fiscales.
En el caso de que queramos especular con los mismos, es decir, no esperar al
vencimiento de los mismos, son los ideales si esperamos una subida brusca de los
intereses en el mercado, que todavía no haya sido descontado por el mismo.
¿Qué es la prima de riesgo?
La prima de riesgo indica el recargo o gravamen que el inversor reclama al deudor en
función del mayor o menor riesgo que exista de que este último no pueda satisfacer las
obligaciones contraídas con el inversor.
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¿Cuál es el rendimiento del bono al vencimiento? Método Excel formula rendimiento
datos bono
Fecha transacción 23/08/2013
rendimiento 9%
Fecha vencimiento 23/08/2018 Tasa cupón 0 Precio bono 65 Valor bono 100
Dónde:
(
)
Así:
El rendimiento al vencimiento es 8.9%
Como siguiente paso, analizaremos la inversión en una empresa dedicada a la zapatería que
tiene rendimientos de $. 30,000.00 anuales luego de impuestos.
Para resolver este análisis lo mejor es traer a valor presente los flujos que están en el futuro.
Donde sí operamos la siguiente fórmula nos dan lo siguiente:
∑
( )
Así:
( ) +
( )
( )
( )
( )
Por lo tanto, el proyecto de compra de la empresa le da un valor presente neto de US$
16,689.51.
Esto podríamos interpretarlo de la siguiente forma:
El proyecto de compra de la zapatería le rinde a la empresa el 9% TREMA o el rendimiento
que le dan los bonos más US$ 16,689.51. Con una TIR del 15%.
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Períodos Flujos
0 -100000
1 30000
2 30000
3 30000
4 30000
5 30000
Trema 9
VPN a 9% Q16,689.51
TIR 15%
Como siguiente paso, ¿Cuál es la mejor inversión dentro de las alternativas posibles?
Prácticamente toda actividad financiera conlleva un riesgo de hecho las alternativas 1 se
puede considerar libre de riesgo, ya que son bonos del tesoro de los Estados Unidos, y la
alternativa 2, tiene un riesgo del 1%, ahora analicemos el riesgo sobre la inversión en la
alternativa 3.
Así, el riesgo total asociado con las inversiones en acciones puede dividirse en dos tipos:
El riesgo no sistemático o único
El riesgo sistemático o de mercado
El riesgo sistemático es el relacionado con la empresa o proyecto específico, en nuestro
caso la zapatería, puede eliminarse mediante la diversificación de nuestro portafolio de
inversiones. Por otro lado el riesgo sistémico, es aquel que no puede eliminarse mediante
decisiones de diversificación y está relacionado con fluctuaciones que afectan a la
economía en su conjunto. Por lo tanto, nos afectará a todos, tanto a la empresa actual como
a la zapatería, a la empresa A, pero no a los bonos del Tesoro.
La evaluación del riesgo sobre las alternativas la podemos realizar de la siguiente forma:
Alternativas Opciones inversión Riesgo
Alternativa 1 Bonos del tesoro 0% La beta del país
Alternativa 2 Bonos empresa 1% La beta del sector
Alternativa 3 Acciones Mayor a 1% La beta del sector
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Por lo consiguiente, la alternativa 3, es la más riesgosa, ya que al tener mayores
utilidades también tiene mayores riesgos de no cumplir con las expectativas de los
accionistas, ya que está asumiendo los riesgos sistémicos y los no sistémicos.
Por otro lado, los riesgos de la inversión en bonos son:
Riesgo de inflación
Lo asumimos sobre todo cuanto mayor sea el plazo de vencimiento.
Riesgo de tasa de interés:
Se debe a la variación del precio del bono ante cambios de la tasa de interés.
Riesgo de reclamo
Riesgo 1: Hay bonos que tienen la opción que le permite a la entidad emisora
reclamarlos antes de la fecha de vencimiento, así, esto supone un riesgo para el
inversor que contaba con el flujo de efectivos que le debían reportar la inversión.
Riesgo 2: La empresa decida eliminar la deuda por una variación en la tasa de
interés
Riesgo de default
El riesgo de que la entidad emisora se declare en bancarrota
Riesgo de liquidez
Cuando un inversor tiene bonos que no tienen mucha liquidez.
Además de los anteriores, los riesgos de la inversión en acciones son:
La empresa debe valorar aquellos proyectos empresariales desarrollados en sectores
dinámicos con posibilidades de crecimiento y que sean dirigidos por un equipo de trabajo
que garantice la viabilidad del plan de negocio. Por lo tanto, la experiencia de los socios y
los antecedentes de la empresa constituyen el mejor aval ante una inversión de este tipo. No
obstante los riesgos son muy altos y pueden llevar a una quiebra de la empresa y a una
pérdida total e nuestras inversiones.
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Por lo tanto, las acciones son instrumentos de inversión de renta variable, esto significa
que, si la empresa produce beneficios, el inversor gana dinero, por el contrario, si la
empresa no reporta beneficios, el inversor pierde dinero.
Así que, ¿Cuál es la diferencia entre bono y acción?
La diferencia entre bono y acción radica principalmente en que el inversor de acciones es
dueño de una parte de la empresa, mientras que el de bonos es dueño de una deuda. Por lo
tanto, si la empresa genera dividendos, el inversor de acciones disfruta de los dividendos
distribuidos y la apreciación del precio de las acciones, así, en caso que la empresa genera
pérdidas, el inversor de acciones puede no recibir ni un solo centavo en dividendos y sufrir
pérdidas por la depreciación del valor de las acciones. A diferencia, el inversor de bonos
siempre está obligado a recibir el pago de sus intereses y la devolución del principal, sin
importar que la empresa genera ganancias o pérdidas.
Conclusión:
Después de analizar detenidamente las tres alternativas, creemos que la alternativa 1, de
invertir en bonos del tesoro con una rentabilidad anual del 7%, y con un riesgo del 0% es la
inversión más aconsejable para la empresa. Debido principalmente a que la empresa no
utilizará los fondos en un corto plazo, pero a mediano plazo quiere disponer de esos fondos
para su crecimiento, y que la alternativa que le brinda una seguridad de liquidez inmediata,
sin riesgos es la de los bonos del tesoro, ya que estos tienen gran demanda y confiabilidad.
4. Su empresa se dedica a la fabricación de productos plásticos, pero la competencia
se ha venido incrementando sostenidamente en los últimos años. Por ello y luego
de un estudio de mercado, se encuentra la posibilidad de fabricar algunos
productos vinculados al cuero, que tienen una correlación negativa con respecto al
negocio que actualmente usted administra. Tiene dos opciones a escoger:
4.1. la primera es adquirir toda la maquinaria y la capacitación necesaria para los
empleados a un costo de US1 millón;
4.2. la segunda es adquirir una empresa que tiene toda la maquinaria requerida
por US0.5 millones, aun cuando esto implicará hacer desembolsos de inversión
para equipos adicionales al inicio del 3º y 5º año de la inversión original, cada
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uno por US$50,000. Se estima que el valor actual de mercado de la empresa
es US$550,000 y los flujos esperados por la inversión en la misma equivalen a
US$150,000 anuales.
4.3. ¿Qué decisión tomaría?
Como primer punto, debemos definir que es una correlación negativa:
Podemos definir el coeficiente de correlación de Pearson como un índice que puede
utilizarse para medir el grado de relación de dos variables siempre y cuando ambas sean
cuantitativas. Por lo consiguiente, cuando nuestra empresa (Productos plásticos) se
encuentra al alza, la empresa que interesa adquirir (Productos de cuero) se encuentra a la
baja.
Como siguiente paso, analizaremos la alternativa de la inversión B, en una empresa
dedicada a la inversión en la fábrica de productos de cuero, en US0.5 millones, más 2
desembolsos de US$ 50,000.00 cada uno y flujos esperados de US$ 150,000.00 anuales,
para un período de 5 años.
Nota: Aunque no se menciona la TREMA, se usará para ambos análisis la tasa de
rendimiento mínima aceptada de las inversiones en dólares a plazo fijo en el sector
bancario, ya que las empresas son de distintos sectores de producción, lo que impide una
correlación positiva.
Para resolver este análisis lo mejor es traer a valor presente los flujos que están en el
futuro.
Dónde: Utilizando la siguiente fórmula nos da lo siguiente:
∑
( )
Así:
( ) +
( )
( )
( )
( )
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Por lo tanto, el proyecto de compra de la empresa le da un valor presente neto de
US$ 15,343.92
Esto podríamos interpretarlo de la siguiente forma:
El proyecto de compra de la fábrica de cuero le rinde a la empresa el 9% TREMA o
el rendimiento que le dan los más US$ 15,343.92. Con una TIR del 10%.
Períodos Flujos
0 -500000
1 150000
2 150000
3 100000
4 150000
5 100000
Trema 9
VPN a 9% 15343.92
TIR 10%
Como siguiente paso, analizaremos la alternativa de la inversión A, en una empresa
dedicada a la inversión en la fábrica de productos de cuero, con un valor de US$ 1 millón y
sin necesidad de inversión adicional y con ventas de US$ 150,000.00 anuales por un plazo
de 5 años.
Para resolver este análisis lo mejor es traer a valor presente los flujos que están en el futuro.
Dónde: Utilizando la siguiente fórmula nos da lo siguiente:
∑
( )
Así:
( ) +
( )
( )
( )
( )
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Por lo tanto, el proyecto de compra de la empresa le da un valor presente neto de
US$ (-416,552.34)
Esto podríamos interpretarlo de la siguiente forma:
El proyecto de compra de la fábrica de cuero por la cantidad de US$ 1, 000,000.00
no es viable, ya los flujos de efectivo no son suficientes para justificar la inversión.
O la inversión está sobrevalorada.
Períodos Flujos
0 -1000000
1 150000
2 150000
3 150000
4 150000
5 150000
Trema 9
VPN a 9% -416,552.34
TIR -9%
Como tercer paso, ¿Cuál es la mejor inversión dentro de las alternativas posibles?
En base a los análisis, la inversión más aconsejable es la segunda, la cual es
adquirir toda la maquinaria por US$ 0.5 millones, aun cuando esto implicará hacer
desembolsos de inversión adicionales. Pero también, le da a la empresa la capacidad
de generar fondos que ayudarán a cancelar su inversión y a obtener en menor
tiempo y a menor riesgo una posición financiera aceptable y con capacidad de
crecimiento.