fondonews nº25 - noviembre 09

Diciembre 09 Nº25

Productos financieros: ¿Bueno para usted o

para su entidad?Visión de los mercados

Skandia European Best

Ideas FundUn artículo de Skandia

Las Alertasfondotop.com

Noruegauna gran desconocida en occidente

Nº25Diciembre 09Diciembre 09

Nº25 Diciembre 09

Visión de los mercados

Productos financieros: ¿Bueno para usted o para su entidad?Descubre la visión de los mercados por Jesús Sanchez-Quiñones Director General de Renta4

Especial

Skandia European Best Ideas Fund: un concepto sencillo y originalInteresante artículo de Skandia enfocado en su fondo Skandia European Best Ideas Fund

Actualidad

Noruega: una gran desconocida en occidente Artículo de los analistas de fondotop.com

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Edita Renta 4. Paseo de la Habana, 74. 28036 Madrid. Tfno. 902 15 30 20. e-mail: [email protected]

Los artículos de opinión son responsabilidad de sus autores y no son necesariamente compartidos por la dirección de Renta 4.

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Este número sera el ultimo que se distribuya de forma mensual, a partir de ahora la revista se editara de forma trimestral con el objetivo de aumentar la calidad de los contenidos para nuestros lectores

3Productos financieros: ¿Bueno para usted o para su entidad?

Visión de los mercados

Hasta la fecha,... la atención se ha centrado en el producto a comercializar, no en satisfacer las necesidades del cliente.

Productos financieros: ¿Bueno para usted o para su entidad?

Durante la celebra-ción, la semana pa-sada, del congreso de Asesores financieros (EFPA), las principales entidades financieras españolas manifes-taban el giro de las políticas de sus enti-dades desde la mera comercialización de productos al asesora-miento al inversor. Si realmente se lleva a la práctica dicho cambio de filosofía sería una gran noticia, aunque está por ver que real-mente se produzca dicho cambio. La co-mercialización masiva de algunos pro-ductos financieros en los últimos meses, con avisos del regulador incluidos, no in-vitan al optimismo.

Hasta la fecha, la mayoría de las entida-des financieras, incluidas las considera-das como “banca privada”, han basado su actuación en la fabricación y comer-cialización de productos a sus clientes.

La atención se ha cen-trado en el producto a comercializar, no en satisfacer las necesi-dades del cliente.

La crisis financiera de los dos últimos años ha puesto de mani-fiesto la existencia de riesgos en las inversio-nes, hasta entonces totalmente minusvalo-rados. Entre otros:

Riesgo Emisor. Las entidades en numero-sas ocasiones venden productos cuyo garan-te es una tercera en-

tidad cuyo balance en teoría es incluso más sólido que el del banco comerciali-zador. Con la quiebra de Lehman se puso de manifiesto que ni siquiera un buen rating del emisor es una garantía abso-luta. El riesgo emisor siempre existe, por pequeño que sea.

Riesgo de liquidez de los activos subya-centes de los productos financieros. Los

4Productos financieros: ¿Bueno para usted o para su entidad?

fondos de inversión han de valorar todos sus acti-vos a precio de mercado día a día para calcular el valor liquida-tivo al que se realizan las operaciones de suscripción y reembolso por parte de los inversores. Durante la crisis financiera de los dos últimos años se produjo algo inédito. La mayoría de los mercados de renta fija dejaron de funcionar correcta-mente, de tal forma que no era posible deshacer posiciones a precios “normales de mercado”. Como consecuencia, cuan-do un fondo de inversión recibía órdenes de reembolso se veía en la obligación de vender activos a precios sensiblemente inferiores, lo que provocaba caídas adi-cionales de su valoración, provocando a su vez reembolsos adicionales. Afortuna-damente, la normalización de los mer-cados de renta fija ha permitido romper este círculo vicioso. El único mercado que ha sido totalmente líquido en todo momento ha sido la Bolsa.

Riesgo de fraude. El escándalo Madoff posiblemente ha sido el que más ha mermado la confianza de los inverso-res. Con el tipo de control y supervisión que actualmente existe en España, sería tremendamente difícil que este tipo de fraude pudiera acontecer en una entidad supervisada en nuestro país. El empaque-tamiento de productos sofisticados que da como resultado el desconocimiento por parte del inversor de los activos sub-yacentes finales en cartera puede gene-rar incertidumbre en el cliente.

Aunque la probabilidad de materializa-ción de cada uno de estos riesgos era mínima, todos ellos se han materializado casi de forma simultánea durante la re-ciente crisis financiera.

Tras lo ocurrido en los dos últimos años es necesario que el sector financiero en su con-junto adopte un nuevo enfoque. Éste pasa por

cen-t r a r s e en el cliente y no en la mera comercialización de productos. Así, al reco-mendar un determinado pro-ducto a un cliente las entidades deberían preguntarse si además de ser buenos para la entidad, si son buenos para los clientes.

Se estima que dos tercios del ahorro finan-ciero de las familias (fondos y depósitos) están invertidos en productos que el año 2010 rentarán entre un 1% y un 2%. Mo-mento propicio para el lanzamiento de pro-ductos que ofrezcan mayor rentabilidad. No obstante, el asesoramiento debe comenzar por recordar al inversor una premisa fun-damental: A mayor rentabilidad esperada, mayor riesgo”. Si la rentabilidad sin riesgo a un año (Letras del Tesoro) está en el 1%,el producto que ofrezca un 4% ó 5% tiene riesgo, aunque no lleguen a materializarse.

Jesús Sánchez-QuiñonesDirector general de Renta 4

Skandia European Best Ideas Fund: un concepto sencillo y original

Un artículo de Skandia

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un concepto sencillo y original

Skandia European Best Ideas Fund:

Lo que importa no es tener al mejor jugador, sino un gran equipo. Con esta filosofía Skandia lanzó al mercado el 10 de abril de 2008 el Skandia European Best Ideas Fund.

Skandia European Best Ideas Fund: un concepto sencillo y original A 6

El concepto es muy sencillo: el equipo de análisis de Skandia ha seleccionado a los que considera 10 de los mejores gestores de renta variable europea a nivel mun-dial. Cada gestor invierte en lo que él considera sus mejores ideas. Los gestores no están restringidos por ningún índice de referencia con lo que pueden presentar sus ideas libremente. Por ello, en total la cartera del fondo lo componen aproxima-damente unas cien compañías pero cada una de ellas es una de las top diez ideas de un gran gestor.

Los mejores gestores tienen a veces difícil salirse de los grandes valores y aquí tie-nen la oportunidad de hacerlo. Al elegir las compañías, no tienen ninguna limita-ción en cuanto a capitalización de mer-cado, sector, país o estilo de inversión. La misión es invertir en sus mejores ideas, es decir, aquellos valores que ellos crean que mejor comportamiento van a tener, sin tener ninguna obligación de invertir en una compañía porque pesa mucho en un índice, etc.

“Los gestores no están

restringidos por ningún

índice de referencia con lo

que pueden presentar sus

ideas libremente”

7Skandia European Best Ideas Fund: un concepto sencillo y original

Cada gestor, puede concentrar en una sola compañía hasta un 25% de su cartera, en caso de que su convicción fuera muy alta (lo que supone un 2,5% en el total del fondo). También cuenta el fondo con un atributo especial: si no lo ven claro, tienen flexibilidad para tener hasta un 25% en liquidez (o activos asimilados) de su parte gestionada. A pesar de que los gestores tienen flexibilidad para elegir sus ideas, la cartera en su conjunto será muy diversificada porque los gestores seleccionados por Skandia han sido elegidos por sus diferentes esti-los y filosofías de inversión.

La única restricción es que al menos el 75% del patrimonio debe estar invertido en acciones listadas en el MSCI Europe Index (es un índice de referencia de ca-pitalización variable que esta diseñado para medir el comportamiento de la ren-ta variable en Europa incluyendo el Reino Unido).

Diferenciación de la gestión

Entre los gestores, hay perfiles de inversión muy dife-

rentes con los que equilibrar la estrategia del fondo. Gestores de hedge fund, inver-sores cuantitativos y stock pickers (selec-tores de acciones) tanto del estilo value, que busca acciones infravaloradas en el mercado, como growth, que selecciona las que mayor potencial de incremento de beneficio presentan. Entre los gesto-res se encuentran expertos de las pres-tigiosas firmas Gartmore, Barings, Odey, Liontrust, Argonaut, First Private, Aca-dian, Financière de l’Echiquier y SVM.

De este modo, se pretende ofrecer al in-versor la posibilidad de invertir en diez de los mejores gestores de acciones euro-peas reunidos en un solo fondo. Se trata de llevar el concepto de la multigestión un paso más allá tratando de maximizar sus ventajas y beneficios. Pensamos que la simplicidad del concepto es su gran

“Se trata de llevar el concepto de la

multigestión un paso más allá tratando de

maximizar sus ventajas y beneficios


fortaleza. En Skandia piensan que los gestores con talento, experiencia y bue-nos recursos pueden identificar las mejo-res compañías que obtengan las mejores rentabilidades para el fondo. Sin embar-go, también creen que es importante di-versificar y no “poner todos los huevos en la misma cesta” pues se crea un riesgo innecesario al inversor.

El Skandia European Best Ideas Fund está dirigido a los inversores que creen en la gestión activa, para los que piensan en el valor añadido que pueden aportar los gestores, los que creen en la selección de valores y que diversificar las inversiones ofrece las mejores oportunidades para in-tentar lograr rentabilidades ajustadas al riesgo a largo plazo.

¿Cómo se han seleccionado esos gestores?

Los analistas de Skandia ha seleccionado a los que consideran los mejores gesto-res de renta variable europea en base a sus habilidades, pericia, experiencia, filo-sofía, proceso de inversión e histórico de rentabilidades. Después, Skandia los ha combinado con el fin de crear una car-tera diversificada de unas cien acciones. Cada uno de ellos ha sido seleccionado por su particular experiencia. Más ade-lante puede encontrar un perfil de cada uno de los gestores.

Skandia ha hecho una cuidada selección y cree que todos ellos tienen una excelen-te perspectiva a largo plazo. La elección de cada gestor ha estado precedida de un riguroso proceso de selección que es lo que diferencia a Skandia de otras ges-toras. Skandia tiene uno de los mayores equipos de análisis y selección de gesto-res y se dedica exclusivamente a buscar, analizar y monitorizar gestores por todo el mundo. Skandia realiza un seguimien-to continuo a los gestores con el fin de te-ner siempre seleccionado a los mejores. Si la rentabilidad del gestor no cumple sus expectativas, o surge alguna alterna-tiva mejor, Skandia puede reemplazar al gestor.

A 9Skandia European Best Ideas Fund: un concepto sencillo y original

“...el cliente puede tener acceso a “boutiques de gestión” que

de otra forma serían posiblemente inaccesibles para un pequeño

inversor por su lejanía, exclusividad y alta especialización

Es precisamente la escala y la capacidad de compra de Skandia lo que le permi-te tener acceso a los mejores gestores para poder lanzar este fondo. Skandia es pionera en el concepto de gestión de los gestores (managing the managers): una estrategia a través de la cual la gestión del fondo es subcontratada a una gestora de activos externa. Skandia, a través de un estricto proceso de selección y con-tinuo seguimiento, selecciona a las me-jores gestoras internacionales, las más especializadas y más expertas en cada área. De este modo, el cliente puede tener acceso a “boutiques de gestión” que de otra forma serían posiblemente inaccesibles para un pequeño inversor por su lejanía, exclusividad y alta espe-cialización. De este modo, se pretende seleccionar mundialmente a los mejores gestores alrededor del mundo en dife-rentes clases de activos, estilos, sectores y regiones geográficas. Los analistas de Skandia se encargan de realizar un se-guimiento continuo con el fin de que se cumpla el objetivo establecido.


Los gestores tienen la flexibilidad de cambiar sus ideas con el fin de intentar maximizar el beneficio del fondo. Algu-nos pueden adoptar una mentalidad cor-to placista e intentar aprovechar las opor-tunidades del corto plazo; mientras que otros, mantener un enfoque de inversión de más largo plazo comprando acciones con un horizonte más lejano buscando acciones infravaloradas y manteniéndo-las hasta que se ajuste esa diferencia de valor.

Por todo esto, en el corto plazo, el fondo se comportará diferente a los fondos tra-dicionales que siguen un índice, etc.

Skandia European Best Ideas Fund pue-de comportarse de forma diferente a los fondos tradicionales porque los gestores tienen flexibilidad total para elegir sus mejores ideas en vez de tener que “relle-nar” con acciones del índice.

Los gestores invertirán donde vean mayor potencial de rentabilidad. Se espera que cada uno tenga unas diez compañías de convicción, pues siempre hay oportuni-dades de negocio en todos los entornos de mercado.

En ocasiones el fondo estará posicionado de una forma mas conservadora que un fondo tradicional y otras veces más agre-sivo, en ocasiones tendrá más exposi-ción a compañías de gran capitalización (blue chips) y otras veces a empresas de pequeña capitalización. Una de las ven-tajas de la multigestión es la enorme fle-xibilidad que ofrece para adaptarse a las distintas condiciones de los mercados.

Cuando invierta en empresas de menor tamaño, puede ser más volátil porque son acciones menos líquidas, y por tanto, más difíciles de comprar y vender.

Cada gestor puede estar hasta un 25% en liquidez. Esa opción de poder invertir en liquidez limitará los riesgos cuando el mercado caiga pero si el mercado rebota inesperadamente puede quedarse atrás.

¿Cómo se puede comportar el fondo?

Skandia European Best Ideas Fund: un concepto sencillo y original

“Mi primera impresión es que me encanta el concepto; libertad, ninguna limitación y eso es lo que a mi me gusta.”

Didier Le Menestral- Financière de l’Echiquier

“Creo que la mayor ventaja de gestionar una cartera de diez acciones es que te hace centrarte solamente en tus ideas de mayor convicción.”

Roger Guy- Gartmore

“Gestionar una cartera de diez acciones significa que no puedes tener nin-gún valor de paja o relleno. Todo deben ser acciones en las que tengas la máxima convicción.”

James Buckley- Barings

“Con frecuencia, el requerimiento de la industria de fondos de seguir a un índice hace que las ideas de los gestores se diluyan y sin embargo lo mejor de este fondo es que sólo va sobre las mejores ideas de los gestores. 100% exposición a las mejores ideas de los gestores.”

James Inglis-Jones-Liontrust

“El poder de este concepto es la inteligente combinación de centrarse y diversificación. Centrarse porque cada gestor hace lo que mejor sabe hacer y genera sólo sus diez mejores ideas. Diversificación porque son diez gestores, diez buenos gestores con lo que si uno tiene un mal mes se contrarresta con el resto.”

Tobias Klein-First Private

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CITAS:


Barry Norris- ArgonautBoutique financiera fundada por una de las futuras estrellas de la gestión Barry Norris. Su enfoque pragmá-tico de selección de valores le ha llevado a situarse entre los gestores con mejores rentabilidades en Europa en los últimos años.

Terry Burnham- AcadianBoutique americana que se ha ganado una gran reputación durante las tres últimas décadas como uno de los líderes en gestión cuantitativa. Su modelo multifactorial busca las acciones ganadoras en base a factores como valor, calidad, momentum y crecimiento de beneficios.

Crispin Odey- OdeyEs el gestor de fondos de inversión libre más antiguo y conocido en Europa. Crispin Odey aplica un enfoque de valor intrínseco para seleccionar valores ganadores.

Tobias Klein- First PrivateBoutique alemana cuyo legendario fundador y CEO, Tobias Klein, es reconocido como uno de los mejores gestores cuantitativos en Europa. Con su enfoque “único valor creciente” ha logrado batir significativamente los índices durante años.

James Buckley- BaringsDesde que se incorporó a Barings, James Buckley ha conseguido importantes rentabilidades en los produc-tos que gestiona. James posee también una trayectoria impresionante en sus gestoras anteriores, Premier y Solus, y tiene sin duda un talento excepcional.

Roger Guy- GartmoreRoger Guy es probablemente uno de los gestores de más elevado perfil en el ámbito de fondos de inversión libre y fondos tradicionales de acciones europeas en el mundo. Una reputación construida sobre excelentes rentabilidades a lo largo de las dos últimas décadas. Su éxito radica en combinar la inversión en ganadores a largo plazo junto con el trading a corto plazo.

James Inglis-Jones- LiontrustJames Inglis-Jones es un veterano gestor de fondos tradicionales y de fondos de inversión libre en Europa. Aplica un proceso de inversión propio para intentar generar rentabilidades positivas.

Hugh Cuthbert- SVMReconocida boutique que se ha ganado una excelente reputación por generar un elevado alpha. Hugh Cuthbert compra acciones que son atractivas desde un punto de vista de un inversor privado y además es suficientemente astuto para saber elegir el momento adecuado para comprarlas.

Didier Le Menestral- Financière de l’EchiquierBoutique francesa generadora de elevado alpha en la que trabaja el célebre gestor francés Didier Le Menes-trel. Posee unos excelentes resultados producto de adoptar un enfoque oportunista, sin restricciones, muy centrado en comprar compañías de calidad.

Breve descripción de cada uno de los gestores:

Skandia European Best Ideas Fund: un concepto sencillo y original 13

Skandia European Best Ideas Fund

Principales características

Datos del Fondo

• Diez* de los mejores gestores en un solo fondo

• Invierten SOLO en sus mejores ideas

• Aprox. 100 acciones en cartera – cada una con una alta convicción

• Sin restricciones de ningún tipo: capitalización, sector, estilo, peso en los índices..

• Una estrategia simple, intuitiva

• El concepto Best Ideas lo lanzó Skandia por primera vez el 13 Junio 2006 en el Reino

Unido

• Skandia es responsable de la gestión de los gestores y de los riesgos

• Hasta un 25% de su parte puede invertirlo en un solo valor

• Flexibilidad para tener hasta un 25% en liquidez y activos asimilados

Fecha lanzamiento 10 Abril 2008

Precio lanzamiento Clase A1 €10

Comisión anual de gestión 1.5%

Mínima inversión €1000

Tipo de acción Acumulación

Divisa Euro

ISIN IE00B2Q0GR60

a favor


El fondo ofrece una rentabilidad desde el 1/enero/2009 al 31/octubre/2009 de 37.15% frente al 23.39% de su índice de referencia (MSCI Europe Gross Total Return en Euros).

Fuente de los datos: Financial Express, retorno bruto, VL a VL a 31 Octubre 2009. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. El valor de las inversiones y los ingresos derivados de ellas puede subir o bajar. Skandia Global Funds plc puede verse afectada por variaciones en el cambio de divisas. El inversor puede no recuperar el importe inicialmente invertido.

* En Septiembre de 2009, la parte del fondo gestionada por Allianz-RCM fue repartida entre los restantes gestores. El fondo tiene actualmente nueve gestores. El último Folleto registrado en España corresponde al 17 de abril de 2009.

rentabilidades acumuladas hasta 31/10/09

1 mes 3 meses 6 mesesdesde

01/01/091 año

desde lanzamiento

Skandia European Best Ideas Fund -4.60% 6.01% 21.14% 37.15% 30.90% -12.63%

MSCI Europe Gross Total Return en EUR -2.05% 5.70% 20.34% 23.39% 10.42% -19.78%

Rentabilidad

A los gestores del fondo se les ha otorgado un alto grado de libertad para elegir sus mejores ideas por lo que el fondo puede comportarse de manera diferente a otros fondos de renta variable. Lo que obtenga dependerá de la rentabilidad de las inversiones y por lo tanto no está garantizado.

Cuando reembolse su inversión puede que obtenga menos de lo que invirtió, especialmente en los primeros años.

Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras

En algunos momentos, el fondo puede estar invertido en compañías de pequeña capitalización bursátil, lo que puede suponer un mayor riesgo y hacer más difícil su venta que si se tratara de compañías de gran capitalización.

Si el fondo tiene un elevado porcentaje de liquidez en un momento en el que los mercados suben, la rentabilidad puede ser menor que si se estuviera totalmente invertido en acciones.

Los inversores deben saber que hay riesgos inherentes en todos los tipos de inversiones. No esta garantizado que el fondo vaya a cumplir sus objetivos propuestos.

Debe recordar que el valor real de su inversión se verá reducido por la infl ación.

Para más información sobre Skandia Global Funds plc póngase en contacto con su asesor de inversiones.

Skandia Global Funds PLC es una compañía de inversión de capital variable establecida en la República de Irlanda. Los inversores en los fondos de la compañía reciben acciones en la compañía. Los fondos establecidos en la República de Irlanda no están sujetos a impuestos sobre ingresos, impuestos sobre ganancias de capital, ni a impuestos sobre la renta dentro de la República de Irlanda, para inversores que no sean residentes en la República de Irlanda. Cada inversor en Skandia Global Funds debe tener por lo menos 18 años de edad y puede estar sujeto a impuestos de renta, ganancias sobre capital, retención, o a regulaciones estatales en su país de residencia.

Skandia Global Funds no ha sido registrada en Estados Unidos bajo el Investment Company Act de 1940, y tampoco en el Securities Act de 1933. Ninguna de las acciones pueden ofrecerse o venderse directa o indirectamente en los Estados Unidos o a ninguna persona de Estados Unidos. Persona de nacionalidad estadounidense se define como (a) cualquier individuo que sea ciudadano o residente de Estados Unidos responsable de impuestos federales; (b) corporaciones, em-presas u otras entidades creadas u organizadas bajo las leyes de Estados Unidos; (c) ingresos de fideicomisos o herencias sujetos a impuestos federales en Estados Unidos sin importar que el ingreso sea efectivamente conectado con negocios o transacciones en Estados Unidos.

Los fondos mutuos son vendidos mediante un folleto, el cual contiene la información completa sobre factores de riesgo, tarifas y gastos que puedan ser aplicables. Por favor, lea el folleto cuidadosamente antes de invertir o enviar dinero. Por favor, consulte a su asesor fiscal antes de invertir.

Publicado por Skandia Global Funds plc, una compañía de inversión de responsabilidad limitada con el capital variable, autorizada por el Banco Central de Irlanda como empresa para la inversión colectiva en valores transferibles (UCITS).Do-micilio Social: Skandia Global Funds PLC: Arthur Cox Building, Earlsfort Terrace, Dublín 2, Irlanda. Registro No. 271517

Registrada en el registro de instituciones de inversión colectiva de la CNMV con el número 301 el 17 de octubre de 2002.

Información importante:

Skandia European Best Ideas Fund: un concepto sencillo y original 15

16Noruega: una gran desconocida en occidente

Los países nórdicos (Escandinavia en la acep-ción más amplia) son principalmente los cua-tro estados soberanos situados en Europa Septentrional: Finlandia, Noruega, Suecia y Dinamarca.

Todas las banderas de estos países tienen el mismo diseño, la llamada cruz escandinava, variando el color para cada uno de ellos, lo que refleja la unidad histórica y cultural que poseen.

Los países de la región tienen una exposición internacional muy importante, compañías con una sólida posición en los mercados, estabi-lidad política, alta transparencia y valoracio-nes atractivas ajustadas por el balance de las compañías. De hecho, históricamente el crecimiento del PIB ha sido superior al de la eurozona por la exposición de su balanza co-mercial a países emergentes, y la innovación e investigación propias de su cultura.

Noruega: una gran desconocida en occidente


Noruega(aprox. 21% cap. Mercado regional)

Recursos naturales: petróleo, cobre, gas natural, pirita, ni-quel, aluminio, zinc, plomo, pescado, madera, energía hi-dráulica

Mayores industrias: Cíclicas debida a su gran exposición hacia energía y materiales

Suecia(aprox. 38% cap. Mercado regional)

Recursos naturales: zinc, alu-minio, plomo, cobre, plata, madera, uranio, energía hi-dráulica

Mayores industrias: Industria-les y sector financiero, salud y tecnología

Finlandia(aprox. 21% cap. Mercado regional)

Recursos naturales: madera, cobre, zinc, aluminio, plata

Mayores industrias: Teleco-municaciones, tecnología, in-dustriales y materiales

Dinamarca(aprox. 20% cap. Mercado regional)

Recursos naturales: petróleo, gas natural, pescado, sal, pie-dra caliza, piedra, gravilla y arena

Mayores industrias: Transpor-te, salud, financieras y bienes de consumo

Total en la región:Capitalización: 600 bn EURCompañías listas: 850 aprox.

Crecimiento del PIB de la región vs. eurozona

Growthin %

2006 2007 20082009Est.

2010Est.

Euro area 3.0 2.7 0.7 -3.5 1.0Finland 4.9 4.2 0.9 -4.5 1.5Denmark 3.3 1.6 -1.1 -2.8 1.2Sweden 4.2 2.6 -0.2 -3.8 1.8Norway 4.9 6.1 2.4 -0.6 1.6

Source: Nordea Markets. Date: May 2009


Noruega

La opinión generalizada entre economistas no-ruegos es que en el 2009, Noruega ha alcanzado el punto de inflexión y tendrá crecimiento positivo en el 2010. De hecho, ha sido la primera econo-mía europea que ha subido los tipos de interés (y de momento la única), el pasado 28 de octubre los aumentaba en 25bps hasta 1,5% en respues-ta a las señales de reactivación económica; con previsiones de que los tipos alcancen el 2,75% a finales de 2010.

El banco central del país, Norges Bank, explica-ba que la decisión ha sido tomada antes de lo que esperaban dado el aumento de actividad de su economía, unos datos de inflación superiores a lo inicialmente esperado y un desempleo con-siderablemente por debajo de lo anticipado. En paralelo, son conscientes de que las subidas de tipos fortalecen a la corona noruega (NOK) y ello afecta negativamente a los resultados de sus compañías al ser primordialmente exportadoras, por lo que en un futuro las decisiones serán toma-das con conciencia de encontrar el equilibrio con la reactivación de su industria.

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Economía internacionalizada y saludable

1. Tercer exportador global de gas natural (después de Rusia y Canadá) y quinto de petróleo

2. Superávit presupuestario gracias al petró-leo, canalizado mediante NOK 2,1 trillones en el fondo de pensiones del Gobierno, el segundo fondo soberano más grande del mundo

3. Estabilidad política, con participación del gobierno en numerosas compañías para mayor seguridad

4. Población bien educada

5. Según el índice de Naciones Unidas de 2008, es el 2º mejor lugar para vivir en el mundo

6. Regulación medioambiental aplicada en sus negocios

7. Reconocidos por buenas directivas, en ges-tión e iniciativa, y conocimiento en áreas clave como el servicio de crudo

8. Economía desarrollada basada en el sumi-nistro de materias primas (crudo, metales, fertilizantes y pescados)

Noruega: una gran desconocida en occidente 19


El peso del sector de energía en el índice Noruego asciende a un 48%, sin contar con el aprox. 12% que representan el sector de materiales. Así pues, nos encontramos con un país desarrollado con una población bien cualificada, transparencia y estable frente político, con un índice bursátil (Oslo Stock Exchange, OUSE) muy similar al que encontramos en algunos países emergentes como Rusia o Brasil.

Existe una alta correlación entre la renta variable noruega el la evolución del precio de crudo Brent como sería de esperar, y baja correlación con los mercados de valores internacionales. Desde 1986 hasta julio 2009, el Oslo Stock Exchange (OUSE) se revalorizó un 50% más que el MSCI World.

Este mejor comportamiento se debe principalmente a:

1. Aumento en los precios de las materias primas y mejor evolución de los sectores cíclicos;

2. Fuertes entradas de liquidez en el mercado noruego, especialmente de la mano de inversores extranjeros e instituciones del país

Renta variable Noruega“Desde 1986

hasta julio

2009, el Oslo

Stock Exchange

(OUSE) se

revalorizó un

50% más que el

MSCI World”

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Principales productores de crudo en el 2008(fuente: CIA World Factbook 2008)

Capitalización por sector en el índice:Noruega vs. Rusia (fuente: Bloomberg, ago-09)


“Europa tiene una

alta dependencia del

crudo y gas ruso y

noruego”

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Europa tiene una alta dependencia del crudo y gas ruso y noruego. De hecho, la Comisión Eu-ropea calcula que estas necesidades van a au-mentar del 50% en el 2000 al 70% en el 2030. La diferencia clave del país que suministra reside en las condiciones políticas e institucionales, y la estabilidad y seguridad que puedan proporcionar.

Además, Europa tiene la necesidad de diversifi-car su demanda de Rusia, especialmente de gas donde Gazprom es su principal proveedor de gas natural licuado (LGN). Desde que Gazprom co-menzara su batalla con Ucrania en el invierno de 2008, Europa comenzó la diversificación de sus proveedores. Las importaciones de LGN de la Unión Europea aumentaron a 44,8 millones de toneladas en 2008 desde 44,1 millones de tone-ladas en el 2007. Y la Agencia Internacional de la

Energía (IEA) espera que este incremento continúe. (Fuente: Oil and Gas Journal, 13 de abril de 2009 y 29 de julio de 2009).

Binomio rentabilidad-riesgo del mercado noruego vs. ruso (5 años)


La inversión en Noruega le proporcionará acceso a una economía y empresas que se benefician tanto del incremento en precio de las materias primas como al mantenimiento de ese precio en los niveles actuales. Además, a diferencia de estar expuesto directamente a los precios de las materias primas mediante un fondo de derivados, lo que subyace son empresas con unos funda-mentales sólidos en una economía en crecimien-to, transparente y poco endeudada lo cual podría ser muy atractivo una vez los precios del crudo brent han doblado desde que comenzó el año. Sin embargo, las empresas del sector se benefi-cian de los precios actuales igualmente pese a que los precios se mantuvieran sin cambios en los próximos meses.

• Estabilidad política, transparencia y buen go-bierno corporativo de sus compañías;

• Exposición al mercado de crudo con un vehí-culo de inversión desarrollado;

• El 60% del mercado noruego está represen-tado por el sector de materias primas y sus fundamentales a largo plazo se mantienen fuertes: lo que podría servir de cobertura infla-cionista (positiva correlación con la inflación y baja correlación con la renta variable global);

• Aumento de interés europeo por Noruega, como mercado europeo de empresas energé-ticas;

• Fortaleza de su superávit, lo que le permite capear relativamente bien momentos difíciles;

• El fondo de pensiones del Gobierno valorado en NOK 2,1 trillones, es una garantía de es-tabilidad futura.

¿Por qué invertir en Noruega?

Noruega: una gran desconocida en occidente 23

“...lo que subyace

son empresas con

unos fundamentales

sólidos en una

economía en

crecimiento,

transparente y poco

endeudada...”


¿?Una alternativa sería invertir mediante un fondo de la región, y lo más recomendable para obtener realmente los resultados esperados sería invertir en un fondo país directa-mente, como es el caso del fondo Nordea 1 – Norwegian Equity Fund.

Nordea Bank es un banco nórdico, con unos 10 millones de clientes, 1.400 oficinas y 33.030 empleados en toda la región. Nordea Bank es el principal o segundo banco en todos los países de la región. Y sus tres principales accionistas son el Estado Sueco con un 19,8%, Sampo Group 19,8% y Nordea Fund 3,9%. Con rating AA- por S&P y a corto plazo A-1+.

Nordea Investments Funds S.A. es la gestora responsable de la Sicav Nordea 1, basada en Luxemburgo y oficinas en Austria, Francia, Alemania, Italia y Suiza para distribución. Utilizan un programa de multi-boutique para aquellos mercados en los que no tienen un equipo especializado. Aunque en el caso del fondo noruego son ellos mismos quienes gestionan el fondo.

El proceso de inversion del Nordea 1 - Norwegian Equity FundSu proceso de inversión es principalmente bottom-up aunque un 10-15% de las deci-siones se toman en base a distribución sectorial. Evalúan a las compañías mediante un ratio basado en 4 factores a los que dan distinto peso:

1. Valoración: bajos múltiplos. Peso 50%2. Beneficios: mejores de lo esperado. Peso 25%3. Creación de valor: buen equipo directivo y creación de mercado. Peso 15%4. Popularidad: aumento de la misma. Peso 10%

Cada sector es responsabilidad del equipo especialista del mismo, así cada equipo se-lecciona las compañías recomendadas en su sector (energía, transporte, tecnología, finanzas, industriales y cíclicas). Los cambios se resuelven en las reuniones del equipo, y cada especialista de sector se responsabiliza de implementar las posiciones de la cartera que corresponden a su sector. El gestor de la cartera decide la distribución por sector y es responsable de que los especialistas de sector sean diligentes en sus responsabilidades.

¿qué fondo elijo?


Evolución histórica del fondo en coronas noruegas (31.10.09)

Distribución por sectores (31.10.09)

10 primeras posiciones (31.10.09)

Artículo realizado porAnalistas de fondotop.com

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Las Alertas

Abordaremos dos de las herramientas que consideramos más interesantes dentro de la sección alertas; las alertas en relación a las cotizaciones de los ETF’s, y las alertas en re-lación a las variaciones en los valores liquidativos de los fondos de inversión. Dentro de Fondotop.com, en la pestaña Herramientas, encontramos la opción “alertas”, y una vez en ella, nos encontraremos con la siguiente pantalla:

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Alertas de cotizaciones

VA Usuario Símbolo

A través de este servicio queremos que los clientes que hayan invertido en cualquier ETF - siempre y cuando estén cotizados en el mercado nacional- tengan la oportunidad de ser avisados cuando el precio llegue a un nivel determinado que él mismo haya especificado.

Consideramos esta función muy conveniente ya que permite consultar tus inversiones a tiempo real, a cualquier hora y desde cualquier lugar.

El proceso de consulta es simple y elaborado de tal manera que se adapte a las necesi-dades de cada inversor, tan sólo será necesario que envíes un mensaje de texto desde tu teléfono móvil con el siguiente formato:

Envía el SMS al 5066 y en unos segundos recibirás un mensaje en tu móvil con la cotización a tiempo real que hayas solicitado.

Usuario > Deberás introducir el nombre de usuario que utilizas para iniciar tu sesión en fondotop.com sin tener importancia que lo hagas en mayúsculas o minúsculas.

Símbolo > Es el símbolo(código) del ETF cuya cotización quieres consultar.

EJEMPLO: VA JUAN BBVAI, enviaría a “usuario” la última cotización del ETF de BBVA sobre Ibex 35.

Ej: BBVAI es el símbolo del ETF de BBVA sobre el Ibex 35, SANIB es el símbolo del ETF de Santander sobre el Ibex 35, etc.

donde:

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Variación del Valor Liquidativo

Al seleccionar este servicio de alerta, se puede recibir información vía mensaje de texto o correo electrónico de cualquier variación que se produzca en el valor liquidativo de cual-quier fondo/s que se haya seleccionado. Es por lo tanto, una opción muy cómoda para poder estar al tanto a tiempo real de los fondos cuya evolución más le interesen.

Para poder efectuar la consulta, como muestra la pantalla de navegación, deberá rellenar una serie de parámetros que aquí resumimos:

Primero se escribe el nombre de la gestora que gestione el fondo que desea consultar y posteriormente se selecciona la opción “buscar”, dentro de la cual aparecerán una serie de fondos para que seleccionemos el que deseemos.

Recibiremos el aviso una vez se haya cumplido la variación que hayamos detallado en el valor liquidativo, que se podrá expresar según elijamos, en euros o como en porcentaje sobre un Valor Liquidativo determinado.

Alerta FondoTOP: F. Renta 4 Asia +12% respecto valor liquidativo 12,5863.

La notificación se podrá recibir por mensaje de tex-to, por correo electrónico o bien por ambos métodos, y se podrá recibir de hasta 5 fondos diferentes. Tam-bién se podrá seleccionar la periodicidad con la que recibir las alertas. De esta manera queremos poner a su disposición un sistema que se adapte a sus requi-sitos de información sobre sus inversiones para que pueda llevar un seguimien-to óptimo de las mismas.

Asunto: FondoTOP informa: Alerta activa respecto variación valor liquidativoEl fondo Renta 4 Asia ha subido más de un 12% respecto al valor liquidativo indicado en la activación de la alerta, 12,5863

Ejemplo SMS:

Ejemplo e-mail:

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Para cualquier consulta puedes contactar con nuestro equipo a través del e-mail [email protected]

Gracias por leernos!

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fondonews nº25 - noviembre 09

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