flujo de fondos: poderosa herramienta de gestiÓn … · 2015-02-25 · y utilización como una...

Gestión en el Tercer Milenio, Rev. de Investigación de la Fac. de Ciencias Administrativas, UNMSM (Vol. 8, Nº 15, Lima, Julio 2005).

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FLUJO DE FONDOS: PODEROSA HERRAMIENTADE GESTIÓN EN LOS NEGOCIOS

(Parte I)

JOSÉ PORLLES LOARTE*

E-mail: [email protected]

* Magíster en Administración. Profesor Asociado del Departamento de Análisis y Diseño de Procesos de la UNMSM.

RESUMEN

Se evidencia dificultades en el uso del Estado de Movimiento de Fondos, en la medida que enla variada literatura no se clarifica –con la contundencia del caso– la existencia de tres enfoquesde definición de fondos, que se adoptan en función del objetivo que se persiga en el análisis.Esta situación conduce a que dicho Estado sea el menos comprendido y por tanto no se hayaamplificado su uso efectivo en las decisiones financieras. Considerando que las herramientasmetodológicas establecen una secuencia de pautas de acción para afrontar un determinadotipo de problemas, el presente trabajo tiene la finalidad de mejorar de manera integral lacalidad del análisis e interpretación del movimiento de fondos en sus diferentes versiones,para determinar cambios significativos en un periodo determinado de la gestión. En estaprimera parte se establece el marco conceptual del flujo de fondos para su cabal comprensióny utilización como una sólida herramienta de gestión.Palabras claves: Fondos, flujo de fondos, flujo de efectivo, fondo de maniobra, estructurapatrimonial.

ABSTRACT

One demonstrates difficulties in the use of the state of movement of bottoms, in themeasurement that in varied Literature does not clarify with the forcefulness of the case theexistence of three approaches of definition of bottoms that are adopted based on the objectivethat is persecuted in the analysis. This situation leads to that this state is less included/understood and therefore its effective use in the financial decisions has not been amplified.Considering which the methodologic tools establish a sequence of action guidelines to confronta certain kind of problems, the present work has this context with the purpose of improvingof integral way the quality in the analysis and interpretation of the movement of bottoms inits different versions to determine the significant changes in a determined period of themanagement. In this first part settles down the conceptual frame of the flow of bottoms forits exact understanding and use like a solid tool of management. Keywords: Bottoms, flow of bottoms, cash flow, bottom of maneuver, patrimonial structure.


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INTRODUCCIÓN

La información financiera que obligada-mente deben presentar las empresas a sus ac-cionistas en las Memorias Anuales, así como ala SUNAT, banqueros, inversionistas, ejecutivosde la empresa y acreedores en general, cubrelos estados financieros siguientes:

• El Balance General (BG).

• El Estado de Ganancias y Pérdidas (EPG).

• La Situación Patrimonial.

• El Estado de Flujos de Efectivo o Estado Mo-vimiento de Fondos.

De estos reportes periódicos el menos com-prendido y usado correctamente es el Estado deMovimiento de Fondos, a pesar que representauna herramienta sumamente útil en el análisis ygestión empresarial.

Es preciso anotar que existen diversos tér-minos para identificar este documento y cadauno de ellos se adecúa a determinados propósi-tos, lo que tal vez dificulta su manejo eficaz. Asítenemos que recibe varios nombres en la varia-da literatura financiera:

• Estado de Fuentes y Usos de Fondos.

• Estado de Flujo de Fondos.

• Estado de Flujos de Efectivo (o Flujo de Caja).

• Estado de Cambios en el Capital de Trabajo(Fondo de Maniobra).

Así por ejemplo, Anthony y Reece1 expre-san que el Estado de Flujo de Caja explica elcambio en la cuenta Caja/Bancos y el Estado deFlujo de Fondos explica los cambios que se pro-ducen en el Capital de Trabajo. Block y Hirt2 ano-tan que el Estado de Origen y Aplicación de Re-cursos mide los cambios en las partidas del Ba-lance General a través de un periodo de tiempo,en tanto que un Estado de Origen y Aplicaciónde Recursos Modificado que incorpora concilia-ciones en las partidas depreciación y utilidadesacumuladas, corresponde a un enfoque de capi-tal de trabajo. Ross y otros3 resaltan que el capi-tal de trabajo neto es el efectivo más los demáselementos del capital de trabajo, añadiendo queel Estado de Origen y Aplicación de Fondosmuestra todas las transacciones que afectan ladisposición de efectivo de la empresa.

En realidad, dependiendo del objetivo delanálisis, su construcción permitirá conocer losrecursos económicos con que cuenta la empre-

sa, o establecer los cambios en el Fondo de Ma-niobra, o bien explicar el cambio observado enel efectivo, poniendo énfasis en las interre-laciones existentes en tres áreas de decisionesfinancieras: inversión, financiamiento y distribu-ción de utilidades.

En la gestión financiera como parte inte-gral de los costos históricos, los Estados deMovimiento de Fondos permiten describir lo ocu-rrido con los fondos aportados por las operacio-nes comerciales del negocio vía utilidades, losfondos aportados por los accionistas, por la ob-tención de los préstamos, por la emisión de bo-nos o por la venta de activos fijos y financieros.

Este instrumento proporciona la informa-ción para responder a ciertas interrogantes:¿cómo se ha logrado un aumento o disminu-ción del Fondo de Maniobra?, ¿se ha impactadoel nivel de Fondo de Maniobra por retención deutilidades, por aporte de accionistas, por aumen-to o disminución de préstamos, por adquisicióno venta de activos fijos e inventarios, por distri-bución de utilidades vía dividendos? La infor-mación que proporciona permite apreciar la ten-dencia en los cambios del capital de trabajo, lanecesidad de financiar aumentos permanentesde dicho capital y el mantenimiento de la capa-cidad productiva.

En resumen, proporciona la clave de la for-ma en que la empresa está manejando y finan-ciando su inversión en ella misma. Por todo loanotado este reporte es dinámico y útil en lagestión de la gerencia.

En este contexto, el presente trabajo tienecomo propósito integrar los diferentes concep-tos y resaltar las bondades de este instrumento,para su apropiada comprensión e interpretaciónque permitirá conocer lo sucedido en el manejode los fondos en el pasado y los intentos paraformular el pronóstico financiero, a efectos deconocer la futura jerarquía del efectivo como va-riable determinante en el establecimiento delvalor de la empresa desde el punto de vista delas finanzas.

El trabajo se estructura en tres partes. Enesta primera parte se procederá a presentar laconceptualización vinculada a las diversas mo-dalidades de presentación de dicho estado fi-nanciero en función de la definición de los fon-dos, así como los procedimientos más usadospara prepararlo. Finalmente se procederá a suconfección tal como lo exige la Comisión Nacio-


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nal Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV)en su Resolución Nº 182, señalando que las em-presas deberán incluir el Estado de Flujos deEfectivo en sustitución del Estado de Cambiosen la Situación Financiera.

En la segunda parte se presentarán lasinterrelaciones existentes entre las diversas par-tidas del Balance y del Estado de Resultados (EPG)con el Estado de Movimiento de Fondos, paraun preciso entendimiento de sus cambios e in-terpretación adecuada; de modo tal que se apre-cie la bondad del conjunto como herramientade análisis y toma de decisiones gerenciales. Parauna explicación numérica, en ambas partes sehace uso de información que corresponde a unaempresa manufacturera.

En la tercera parte se interrelacionan losconceptos analizados en las dos primeras par-tes, pero aplicados con información numéricapara el caso de una empresa comercial.

¿CUÁL ES EL CONCEPTO DE FONDOS?

En la literatura de la Contabilidad y Finan-zas, dependiendo de como se presentan los cam-bios específicos en el Balance, en el proceso deestablecer el Estado de Movimiento de Fondos,tradicionalmente se adoptan tres enfoques dedefinición de fondos4, 5, tal como sigue:

a) Valores económicos o recursos totales. Enfo-que que señala que los recursos provienende los accionistas y acreedores, y aplicadosen el lado de los activos, se traduce en la com-posición de la inversión de los recursos.Financieramente hablando los fondos son losrecursos con que cuenta la empresa para des-tinarlos a las necesidades propias de soste-nimiento y crecimiento del negocio.

b) El Fondo de Maniobra. Conocido tradicional-mente como Capital de Trabajo ha sido usa-do ampliamente pero en un sentido conta-ble, como la diferencia entre el activo corrien-te menos el pasivo corriente. Se apreciaráposteriormente que representa un conceptofinanciero más profundo y útil para decisio-nes de gerencia.

c) Caja o Efectivo. Enfoque en el cual el movi-miento de fondos es equivalente a la corrien-te de ingresos y egresos (desembolsos) a par-tir del movimiento de las diferentes cuentasdel Balance, con impacto directo en la cuen-

ta Caja/Bancos. Frecuentemente se define es-tos fondos como liquidez.

De manera general la conceptualizaciónfinanciera de fondos implica el conceptode dinero, como también el equivalentede dinero es caja o efectivo.

Entonces es fundamental que para la for-mulación y comprensión del Estado de Movi-miento de Fondos debe conocerse la definicióne implicancia de cada una de las alternativasanotadas, y su utilización estará en concordan-cia con el objetivo del análisis.

Su adecuada y rigurosa comprensión con-ducirá a una correcta interpretación de la ges-tión, cuando se hace uso de los estados finan-cieros como herramientas de la administracióngerencial.

Los Estados de Movimiento de Fondos seconsideran estados dinámicos dado quedescriben cambios durante un periodo detiempo. Los cambios no son un stock; re-presenta un flujo y por tanto se consig-nan en el cuadro de flujo de fondos querevela las decisiones financieras con impli-cancias a largo plazo.

FONDOS COMO RECURSOS TOTALES (FLUJO DEFONDOS)

Para explicar esta posición, la base es laecuación contable (Cuadro 1):

Cuadro 1. Activos = Pasivo + Patrimonio

ACTIVOS

ACAFAI

Total Activos

USO DE FONDOS(APLICACIONES)

PASIVO + PATRIM.

PCPLPPAT

Total Pasivos + Pat.

FUENTE DE FONDOS(ORIGEN)

(Participaciones)


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El análisis del movimiento de fondos tradi-cionalmente ha sido conceptuado como los cam-bios en el balance de una empresa durante unperiodo de tiempo, basándose en una definiciónde fuentes (activos que disminuyen y pasivosque aumentan) y de usos (activos que aumen-tan y pasivos que disminuyen).

Los activos totales se conceptúan como usode fondos y las participaciones totales comofuente de estos fondos. Los aumentos en losactivos totales se explican por los aumentos enlas participaciones, que pueden deberse a au-mentos de los fondos por las operaciones pro-pias del negocio. Un aumento en cualquier acti-vo puede deberse también a una disminuciónen otro activo; similarmente un aumento en unacuenta de participaciones puede significar unareducción de una partida de participaciones.

En la formulación de este esquema, lamanera práctica tradicional de obtenerlo es te-niendo en cuenta la diferencia de las cuentasdel Balance Inicial y Final para un periodo deter-minado, resultando lo siguiente (Cuadro 2):

Cuadro 2. Esquema de fondos como recursostotales.

Entonces, en la definición de fondos en

Cuadro 3. Fuentes y usos de fondos en dólares.

términos de activos totales y participacio-nes totales, el estado de movimiento defondos se centra en los cambios de todaslas cuentas del Balance entre dos fechasdiferentes en el tiempo.

Para una mejor apreciación de dicho esque-ma tradicional, el Estado de Movimiento de Fon-dos se ha determinado sobre la base de la infor-mación numérica de la empresa Industrial TextilS.A., que se señala en el Anexo N.º 1.

Veamos el siguiente cuadro (Cuadro N.º 3):

Este cuadro de flujo de fondos elaboradocomo resultado de la diferencia de todas lascuentas del Balance, es cuestionado por losanalistas financieros en la medida que privilegialas anotaciones contables, registrando en formasimplista la utilidad retenida y la depreciacióncomo fuente de fondos; omitiendo u ocultandociertas decisiones financieras como la distribuciónde dividendos en el caso del ejemplo.

Actualmente se realizan ajustes para pre-sentar un cuadro de flujo de fondos que trans-mite información más relevante como productode las decisiones de gestión, por cuanto incor-pora los conceptos de Fondos Generados porOperaciones (FGO), variación del Fondo de Ma-niobra, los cambios de los recursos permanen-tes e inmovilizados; recomendándose ademásincorporar cuentas derivadas de decisiones queno forman parte de las operaciones corrientesnormales, como por ejemplo la venta de activosfijos que se debe mostrar como una fuente defondos. El cuadro modificado (Cuadro 4) es elque sigue:

Cuadro 4. Fuentes y usos de fondos en dólares(al 31.12.03).

FUENTE DE FONDOS

Aumento en los pasivos.Aumento del capital social.Aumento de utilidades. Disminución de activos circulantes.Disminución por venta de AF.

USO DE FONDOS

Aumento de activos circulantes.Aumento de activos fijos.Aumento de activos intangibles.Disminución de pasivos.Disminución del patrimonio.

FONDOS

Fuente de Fondos

Utilidades del ejercicio 50 000Depreciación 50 000Sobregiros 10 000Documentos por pagar 30 000Cuentas por pagar (proveedores) 30 000Gastos pagados por adelantado 10 000Pasivos a largo plazo 20 000Total Fuentes 200 000

Uso de FondosCaja y Bancos 10 000Cuenta por cobrar (clientes) 30 000Existencias 50 000Gastos devengados por pagar 10 000Edificaciones y Planta 100 000

Total Usos 200 000

Fuente de FondosFondos Generados por Operaciones (FGO) 160 500Pasivos a largo plazo 20 000Total Fuentes 180 500

Uso de FondosAumento Fondo de Maniobra 10 000Edificaciones y Planta 100 000Dividendos 60 500Total Usos 180 500


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La información que proporciona el últimocuadro es más explicativa: los fondos que se de-rivan de las operaciones comerciales contribu-yen decididamente con el 89% en el sostenimien-to de la ampliación en planta que consume el56% de los recursos, la distribución de dividen-dos el 33% y el aumento del Fondo de Maniobrael 11%.

FONDOS COMO FONDO DE MANIOBRA

En la contabilidad tradicional se ha defini-do los fondos como Capital de Trabajo, denomi-nado modernamente Fondo de Maniobra (FM).Para explicar este concepto, es necesario repre-sentar el Balance como se ilustra en el Cuadro 5:

Cuadro 5. Esquema Conceptual del FM.

tuación que esta íntimamente vinculada a la mag-nitud del FM que se exhibe en el Balance comoun stock, pero la variación o cambio del FM re-presenta un flujo y se exhibe como flujo de fon-dos. Ambos conceptos son sumamente impor-tantes para una adecuada comprensión de estetema.

Complementando el análisis en la defini-ción de fondos como FM, todo el Balance se di-vide en dos partes que son equivalentes en lacuantía de los cambios totales, como se presen-ta y explica a continuación en el Cuadro 6:

Cuadro 6. Esquema del FM: Visión en el Cortoy Largo Plazo.

ACTIVO

Activo Circulante (AC) (Activo Corriente)

Inmovilizaciones (AI)1) Activo Fijo2) Activo Intangible

PASIVO + PAT

Pasivo Circulante (PC)

Recursos Permanentes (RP)1) Pasivo Largo Plazo2) Patrimonio (capital

social más utilidades retenidas)

FM

Entonces la conceptualización del Fondode Maniobra presenta dos vertientes:

FM = AC - PC, concepto tradicional.

FM = RP - AI, concepto moderno útil parala gerencia financiera.

Donde: FM = Fondo de Maniobra.

Por eso es necesario precisar la definiciónde Fondo de Maniobra (FM) como la diferenciaaritmética del AC menos PC, que se relaciona conun concepto de inversión, vale decir como usodel capital permanente; en tanto que en la defini-ción alternativa de RP-AI, el FM se entiende comouna fuente financiera estructural, resultado de ladiferencia de los recursos permanentes del Ba-lance, es decir, las fuentes de capital permanen-tes menos los activos inmovilizados, mostrandoqué proporción se usa de dicho capital perma-nente, o bien qué proporción del activo está in-movilizado en diversas partidas.

Al desarrollar parte del análisis financierode una empresa se espera determinar su capaci-dad de pago actual frente a sus acreedores, si-

a) La parte superior del cuadro denominado tam-bién estructura patrimonial circulante mues-tra el resumen de cambios del Fondo de Ma-niobra, como movimiento de fondos de lascuentas del circulante para obtener el incre-mento o reducción en el Capital de Trabajo,que representa una repercusión en el cortoplazo. Explica el contenido interno del cam-bio en el Fondo de Maniobra.

Las transacciones que se realizan entre parti-das del mismo circulante no tiene efecto al-guno sobre los fondos proporcionados o usa-dos, por lo que no afectan la cantidad de fon-dos del Fondo de Maniobra, solo cambian sucomposición. Estas transacciones no se regis-tran como fuente ni como uso de fondos enla medida que configuran un reordenamientode las cuentas que en conjunto forman elFondo de Maniobra.

b) La parte inferior denominada también estruc-tura patrimonial permanente, presenta el Es-tado de Movimiento de Fondos de las cuen-tas del inmovilizado y de recursos permanen-tes, razón que permite apreciar que sus re-percusiones son más a largo plazo. Los cam-bios en la parte inferior del Balance se anali-zan para explicar los cambios en la parte su-

CONCEPTUALIZACIÓN

Resumen de cambios en el FM (movimiento de fondos a corto plazo).

Estado de Movimiento de Fondos explicando los cambios en el FM (movimiento de fondos a largo plazo).

Activo Circulante

Inmovilizados: Recursos Perm. A. Fijo A. Intangible

Pasivo Circulante

Pasivo LPPatrimonio

ACTIVO PASIVO + PAT


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perior, dado que exhibe las causas de los au-mentos y reducciones en el Fondo de Manio-bra. Bajo este concepto, el Estado de Movi-miento de Fondos grafica un esquema delfinanciamiento a largo plazo de la empresa,en la medida que se han eliminado los movi-mientos financieros a corto plazo.

Este esquema permite responder determina-das interrogantes como ¿cuál es la propor-ción del financiamiento a largo plazo por nue-vas deudas o aporte dinerario de accionistaso por retención de utilidades o por reduccióndel Fondo de Maniobra?, ¿qué proporción deltotal de fondos disponibles se usó para ad-quisición de activos fijos y mejoras en plan-ta, pago de deudas a largo plazo o aumentodel Fondo de Maniobra?

c) Las transacciones contables relevantes quemodificará el Fondo de Maniobra son aque-llas que una mitad del asiento afecta la partesuperior del Balance y la otra mitad la parteinferior. Ejemplo: equipos vs. efectivo; cajavs. capital social, etc. La transacción que semantiene solo en uno de los bloques del Ba-lance no tendrá efecto alguno sobre los fon-dos proporcionados o aplicados, por lo queno deben aparecer en un Estado de Movimien-to de Fondos. Ejemplo: cuentas por cobrarvs. caja; sobregiros vs. proveedores.

d) Se generan fondos, lo que implica un incre-mento del Fondo de Maniobra cuando lasoperaciones realizadas con partidas de la es-tructura patrimonial permanente, al afectartambién partidas de la estructura patrimo-nial circulante, implican un incremento delvalor neto de dicha estructura circulante comoFondo de Maniobra.

Se produce una aplicación de fondos, lo queimplica una reducción del Fondo de Manio-bra, cuando partidas de la estructura patri-monial circulante, implican una reducción delvalor neto de dicha estructura circulante comoFondo de Maniobra.

Entonces, en la definición de fondos en tér-minos de Fondo de Maniobra, el estado demovimiento de fondos explica los cambiosque se producen en el Fondo de Maniobray en las cuentas de recursos permanente yactivos inmovilizados del Balance entre dosfechas diferentes en el tiempo.

Para aplicar el enfoque citado y asegurarsu entendimiento se procesa la información delAnexo Nº 1, resaltando las dos partes del Balan-ce que se complementan mutuamente, mostran-do los resultados en el Cuadro 7:

Cuadro 7. Hoja de Trabajo del Flujo de Fondos en dólares

CONCEPTO 2002 2003 CAMBIOS FONDO DE MANIOBRA

ACTIVO CIRCULANTE Aumentos DisminucionesCaja y bancos 30 000 40 000 10 000 0 000Clientes 170 000 200 000 30 000 0 000Existencias 130 000 180 000 50 000 0 000Otros activos 40 000 30 000 0 000 10 000TOTAL AC 370 000 450 000 90 000 10 000PASIVO CIRCULANTE Sobregiros 20 000 30 000 0 000 10 000Proveedores 50 000 80 000 0 000 30 000Otros pasivos 80 000 100 000 0 000 20 000TOTAL PC 150 000 210 000 0 000 60 000TOTAL aumento (Reducción) 90 000 70 000

CAMBIO NETO EN EL FM 20 000

Concepto Fuentes UsosINMOVILIZADOS Activo fijo bruto 1 000 000 1 100 000 100 000(-) Depreciación acumulada 550 000 50 000TOTAL inmovilizados 450 000 400 000 50 000

RECURSOS PERMANENTES Pasivo LP 70 000 90 000 20 000Capital social 400 000 400 000 Utilidades retenidas 250 000 300 000 50 000TOTAL recursos permanentes 720 000 790 000 70 000Total fuentes y usos 70 000 50 000

FONDOS APLICADOS PARA INCREMENTAR EL FM(exceso de fuentes sobre usos)

20 000


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Luego, el reporte formal de movimiento defondos en este enfoque, aplicando los concep-tos enunciados, se visualiza en el Cuadro 8:

FONDOS EXPRESADOS COMO LIQUIDEZ(ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO)

Con este enfoque se trata de apreciar losfondos en términos de movimiento de caja, des-cartando las cuentas que no involucren ingre-sos y egresos de dinero, registrándose tres par-tes en este esquema. En efecto, el documentoEstado Flujos de Efectivo según señala laCONASEV6, muestra el efecto de los cambios deefectivo y equivalentes de efectivo en un perio-do determinado, debiendo mostrar separada-mente lo siguiente:

a) Actividades de Operaciones. Corresponde alas actividades derivadas de las operacionespropias del negocio: comprar, producir yvender.

En esta parte se reflejan los flujos de efectivousados u obtenidos de actividades de opera-ción, que corresponden a las transaccionesen efectivo y otras partidas que intervienenen la formación de la utilidad neta; vale de-cir, las partidas que forman parte del Estadode Resultados (EPG).

Las cuentas de ingresos y egresos son cobran-za por venta, pago por materias primas, su-ministros y remuneraciones, pago por diver-sos servicios de terceros, pago y cobranza porintereses, pago por impuestos y contribucio-nes sociales, entre otros.

b) Actividades de Inversión. Son los fondos ob-tenidos o aplicados por decisiones de inver-sión, tales como compra o venta de activosfijos, compra o venta de instrumentos finan-cieros, compra o venta de patentes o fran-quicias, entre otros.

c) Actividades de Financiamiento. Son los fon-dos obtenidos o aplicados por gestiones fi-nancieras o decisiones de financiamiento, ta-les como gestionar o recibir préstamos o can-celarlos, recibir aportes de accionistas, emi-sión de bonos, distribuir utilidades vía divi-dendos.

Dicho estado financiero debe informar so-bre el efectivo neto obtenido y usado porlas actividades de operación, inversión yfinancia-miento y el efecto neto de esos flu-jos. El efectivo al inicio y final del periododebe considerar el aumento o disminuciónde efectivo del periodo, que debe ser equi-valente a dicho efecto neto de los flujos.

Cuadro 8. Estado de movimiento de fondos (Fondos como Fondo de Maniobra)

Fondos Proporcionados: 70 000 Por aumento de PLP 20 000 Por aumento de utilidades retenidas 50 000 Fondos Usados: 50 000 Al aumento de activos fijos (Planta) 50 000 Exceso de fondos proporcionados sobre fondos usados. (Fondos Aplicados para aumentar el Fondo de Maniobra)

20 000

Vale recalcar que el cuadro informa de lasnecesidades de recursos a largo plazo en el pe-ríodo y la forma cómo se financió (deuda a largoplazo, emisión de acciones y/o bonos, utilida-des retenidas) o también los recursos que pue-den provenir de venta de activos fijos o por unadisminución del capital circulante. En el ejem-plo, muy por el contrario, el cambio ha produci-do un aumento del Fondo de Maniobra.

Sin embargo, para propósitos de análisisfinanciero el cuadro de flujo de fondos debemostrar en forma explícita los resultados de lasdecisiones financieras, como es el caso del re-parto de dividendos que no se muestra en elcuadro anterior. Por esta razón, manteniendoinvariables los conceptos centrales de la expli-cación en la formación del cambio del Fondo deManiobra, se presenta el cuadro modificado(Cuadro 9) que señala:


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Una forma alternativa de presentar los cam-bios en un ejercicio en el Balance General y elEPG en las referidas tres actividades, excluyen-do las partidas contables no desembolsables, semuestra en el Cuadro 10:

Luego, como resultado del movimiento defondos expresado como movimientos de caja,se tiene el Cuadro 11:

Visto desde el concepto de ingresos yegresos en el ejemplo para el periodo 2003, setiene el esquema señalado en el Cuadro 12:

Del cuadro anterior se observa que las ac-tividades de inversión y financiamiento, asícomo el incremento de liquidez que se reflejaen la cuenta Caja /Bancos, se ha debido solo a lacontribución de los ingresos netos generadospor la actividad de operación del negocio.

En el Cuadro 13 se presenta el movimien-to de fondos en términos de liquidez (efectivo),expresados bajo la forma de Fondos Generadospor Operaciones (FGO), Caja Generada porOperaciones (CGO) y las fuentes y usos de cajapor inversiones y financiamiento permanente.

Es importante resaltar que el cargo por de-preciación tan solo constituye un asiento conta-ble y no implica directamente un movimientode fondos. Para transformar un flujo contable aun flujo de fondos se añade la deducción nodesembolsable por US$ 50 000 correspondien-te en este caso a la depreciación la cual aparecíarestando en el Estado de Resultados (EPG). Enconsecuencia, sumar la depreciación a la utili-dad sólo representa una operación aritmética.Enfatizando: la depreciación y amortización deintangibles no constituyen una fuente de fon-dos, pero sí proporciona beneficios de ahorrode impuestos7.

Se recomienda observar detenidamente ytomar el cuadro anterior como una guía prácti-ca para la presentación del flujo de fondos entérminos de liquidez. El rubro denominado aquícomo Necesidad Operativa de Fondos (NOF) solodebe incluir de manera explícita (por ser muyrelevante para el análisis), las cuentas del circu-


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lante que forma la triada clientes/existencia/pro-veedores, añadiendo una cuenta denominadaOtros APC, que comprende las restantes cuentasdel activo y pasivo corriente, tal como sigue parael ejemplo anotado:

Con este enfoque, en la definición de fondosen términos de liquidez, el movimiento defondos se convierte en movimiento de liqui-dez; las entradas de caja son las FUENTES y lassalidas de caja son los USOS entre un períododeterminado, dando como resultado el cam-bio en la cuenta Caja/Bancos del Balance.

CONCLUSIÓN

En la medida que se ponga a disposiciónde profesionales y empresarios la utilidad prác-tica de las herramientas metodológicas, se esta-rá facilitando su uso y mejor manejo en la solu-ción de problemas; en este caso particular en eldiseño y solución de problemas vinculados almanejo del movimiento de fondos.

NOTAS1 Anthony, R. y Reece, J. Principios Contables. 3ra Edición

Argentina, El Ateneo Editorial, 19822 Block, S. y Hirt, G. Fundamentos de Administración

Financiera. Sexta reimpresión. México, EditorialContinental, 1994.

3 Ross, S., Westerfield, R. y otros. Finanzas Corporativas.Quinta Edición, México, Mc Graw Hill, 2000.

4 Pronosticación Financiera Básica (Adaptado del HarvardBusiness School, 1954). ESAN, CO. 245.

5 Los Movimientos de Fondos por Josué Cárdenas. ESAN, Doc.F 3191.

6 Frank, H. El Flujo de Efectivo. Revista Proyección de AGESANSección Profesional), Setiembre 1997.

7 Block, S. y Hirt, G. Fundamentos de AdministraciónFinanciera. Op. cit., pp. 61.

ANEXO 1. Industrial Textil S.A.

Estado de resultados 2003 en dólares

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