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FLUJO DE CAJATRANSCRIPT
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FLUJO DE CAJA
Instituto Superior Tecnologico PrivadoPERU CATOLICA
ALUMNOS:ELISEO PURCAJASMIN CAMACHOFACTOR VEGATONY VARGASFRANKLIN ESCOBAR
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EL FLUJO DE CAJA
DEFINICIÓN: Es sencillamente un esquema que presenta en forma sistemática los costos e ingresos, registrados cada período a período.
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ELEMENTOS BÁSICOS:
Los costos (egresos) de Inversión o montaje.
Los costos (egresos) de Operación. Los beneficios (ingresos) de Operación. El Valor de Salvamento de los Activos del
Proyecto.
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ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA
INGRESOS
OPERATIVOSNO
OPERATIVOSVALOR
RESIDUAL
FINANCIEROSOTROS
INGRESOS
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TIPOS DE FLUJO DE CAJA
� Flujo de caja Puro: mide la rentabilidad de toda la inversión en el proyecto.
� Flujo de caja Financiado: mide la rentabilidad de los recursos propios considerando los prestamos para su financiamiento.
� Flujo de Caja Incremental: mide la rentabilidad considerando la diferencia entre un flujo de caja de la empresa con proyecto (inversión) y en la situación que no se realizara el proyecto. Se emplea para proyectos en empresas en marcha.
.
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CLASIFICACIÓN DE COSTOS
A. Costos de Fabricación: Directos o Indirectos:
� Costos directos: materiales directos y mano de obra directa (remuneraciones, previsión social, indemnizaciones, gratificaciones, etc).
� Costos Indirectos:
- Mano de obra indirecta: jefes de producc., choferes, personal de mantenimiento, limpieza, seguridad.
- Materiales indirectos: repuestos, combustible, lubricantes, útiles de aseo.
- Gastos indirectos: energía, comunicaciones, seguros, arriendos, depreciaciones, etc.
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CLASIFICACIÓN DE COSTOS (cont.)
B. Gastos de Operación: � Gastos de ventas: gastos laborales (sueldos, seguro
social, gratificaciones, etc), comisiones de ventas y de cobranzas, publicidad, empaques, transportes y almacenamiento.
� Gastos generales y de Administración: gastos laborales, de representación, seguros, alquileres, materiales y útiles de oficina, depreciación de edificios administrativos y equipos de oficina, impuestos y otros.
C. Gastos financieros: Gastos de interés y comisiones por préstamo obtenido.
D. Otros Gastos : Estimación de incobrables y un castigo por imprevistos (10% del total.
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ESTRUCTURA� + Ingresos afectos a impuestos� - Egresos afectos a impuestos� - Gastos no desembolsables . � = Utilidad antes de impuestos� - Impuestos .� = Utilidad después de Impuestos� + Ajustes por gastos no desembolsables� - Egresos no afectos a impuestos� + Beneficios no afectos a impuestos .� Flujo de caja
1. DE FLUJO DE CAJA PURO
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MODELO DE FLUJO DE CAJA DEL PROYECTOCONCEPTO
PERIODO
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10IngresosVenta ActivoCostos variablesCostos de fab. FijosComisiones ventaGastos adm. Y ventaDepreciaciónAmortización intang.Valor libroUtilidad antes de imptoImpuestoUtilidad netaDepreciaciónAmortización intang.Valor libro
Valor desechoFlujo de caja
Inversión inicialInversión de reemplazoInversión de AmpliaciónInversión cap. Trabajo
Tomado de : Preparación y Evaluación de proyectos. Nassir Y Reinaldo Sapag Chain.
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ESTRUCTURA DEL FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA
+ INGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS
- EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS
- GASTOS NO DESEMBOLSABLES
- INTERESES DEL PRÉSTAMO
= FLUJO DE CAJA ANTES DE IMPUESTOS
- IMPUESTOS
= FLUJO DE CAJA DESPUES DE IMPUESTOS
+ AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES
- EGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS
+ BENEFICIOS NO AFECTOS A IMPUESTOS
+ PRÉSTAMO
- AMORTIZACION DE LA DEUDA
= FLUJO DE CAJA TOTALMENTE NETO
Adaptado de: Preparación y Evaluación de proyectos. Nassir Y Reinaldo Sapag Chain.
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MODELO DE FLUJO DE CAJA DEL PROYECTOCONCEPTO
PERIODO
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10IngresosVenta ActivoCostos variablesCostos de fab. FijosComisiones ventaGastos adm. Y venta
DepreciaciónAmortización intang.Valor libroUtilidad antes de imptoImpuestoUtilidad netaDepreciaciónAmortización intang.Valor libro
Valor desechoFlujo de caja
Interés préstamo
PréstamoAmortización deuda
Inversión inicialInversión de reemplazoInversión de AmpliaciónInversión cap. Trabajo
Tomado de : Preparación y Evaluación de proyectos. Nassir Y Reinaldo Sapag Chain.
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Otra forma convencional de presentar el flujo es mediante una representación gráfica que resume el flujo y reporta costos totales y beneficios (ingresos) totales.
En esta representación, el tiempo se mide a lo largo del eje horizontal, estando éste dividido en unidades que representan períodos de tiempo. Sobre el mismo eje, se señalan los beneficios (o ingresos) con flechas hacia arriba y los costos (o egresos) con flechas hacia abajo, tal como se muestra a continuación.
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FLUJO DE CAJA PURO
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FINANCIAMIENTO
• OBJETIVO:Determinación del financiamiento mas adecuado, que conlleve una optimización del retorno del proyecto.
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CONSIDERACIONES: Este flujo permite medir la rentabilidad de los recursos
propios. Los conceptos adicionales respecto al anterior son:� Intereses del préstamo: son un gasto afecto a impuestos,
deberá diferenciarse que parte de la cuota que se paga a la institución que otorga el préstamo, es interés y que parte es amortización de la deuda.
� Amortización de la deuda: al no constituir un cambio en la riqueza de la empresa, no esta afecta a impuesto y debe incluirse en flujo después de haber calculado el impuesto.
� Préstamo: se incorpora al flujo para que por diferencia se establezca el monto que deba invertir el inversionista.
� Existen dos formas de establecer este flujo. La primera es incorporar en cada etapa los efectos de la deuda. La segunda es a través de un flujo adaptado.
2. FLUJO DE CAJA FINANCIADO
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A. ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA FINANCIADO
� + Ingresos afectos a impuestos� - Egresos afectos a impuestos� - Gastos no desembolsables� - Interés del préstamo . � = Utilidad antes de impuestos� - Impuestos . � = Utilidad después de impuestos � + Ajustes por gastos no desembolsables� - Egresos no afectos a impuestos� + Beneficios no afectos a impuestos� + Préstamo� - Amortización de la deuda .� Flujo de caja
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Ejemplo:Para el ejemplo anterior se supone que el inversionista podrá obtener un préstamo inicial de $80.000.000 a una tasa de interés real de 8%, que deberá ser pagada en cuotas anuales iguales durante 8 años.Lo primero que debe hacerse es calcularse el monto de la deuda y descomponerla para cada momento el interés y amortización correspondiente. El cual se muestra a continuación:
n Saldo deuda Cuota Interés Amortización1 80,000 13,921 6,400 7,5212 72,479 13,921 5,798 8,1233 64,356 13,921 5,148 8,7734 55,583 13,921 4,447 9,4755 46,109 13,921 3,689 10,2326 35,876 13,921 2,870 11,0517 24,825 13,921 1,986 11,9358 12,890 13,921 1,031 12,890
Al incorporar el monto del préstamo, los intereses anuales y la amortización de cada periodo, el flujo de caja del inversionista queda como se muestra en el siguiente cuadro.
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Flujo de Caja Financiado
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CONSIDERACIONES:
Otra forma de llegar a este flujo es tomando el flujo de caja del proyecto y restarle el efecto neto de la deuda calculado en forma independiente.
� Esto se logra incorporando en la tabla de pagos ya calculada el efecto del ahorro tributario de los intereses del préstamo. Al incluirse como un gasto, permite bajar la utilidad contable, y por tanto el impuesto a pagar.
B. A TRAVÉS DE UN FLUJO ADAPTADO
� Al incluir la cuota neta de impuesto en el flujo de caja, se obtiene el mismo flujo de caja para el inversionista
Interés x (1-tasa impuesto)
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ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO COMERCIAL O DIRECTO
El evaluador debe verse enfrentado con la búsqueda de la mejor alternativa de financiamiento.
• Capital propio • Asociarse con otras personas • Un préstamo particular • Venta de algún activo • Arriendo de espacios, vehículos, maquinaria, etc.• Crédito de proveedores.• Fuentes locales • Fuentes internacionales • Estado
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ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO
• Cada alternativa tiene características diferentes (Plazos, tasas, formas de amortización, garantías requeridas) las cuales deben ser analizadas cuidadosamente.
• Deben estudiarse las barreras que sea necesario superar para la obtención del financiamiento. Los trámites que deberán cumplirse, los avales, el período que podría transcurrir desde el inicio de la solicitud de crédito hasta su concreción definitiva y aún hasta su desembolso real.
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ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO
• Las FF se clasifican en INTERNAS (Emisión de acciones y las Utilidades retenidas cada período después de impuestos) y EXTERNAS (Créditos de proveedores, préstamos bancarios de corto, mediano y largo plazo, los arriendos financieros o leasing).
• Las FF ajenas se caracterizan por proveer recursos frescos, que pueden ser: Bancos, Fundaciones, Compañías de Leasing, Organismos internacionales o estatales, créditos de proveedores y otros.
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CICLO DE FINANCIACIÓN DEL PROYECTO
De 0 a 2 años
Capitalización Empresarial Riesgo,
Costo
EVA: Valor económico agregado
De 2 años en adelante
Tiempo
Ángeles Inversores Privados Menores
Capital Semilla Entidades
Gubernamentales y ONG’s de fomento
Capital de riesgo Inversores
Públicos o Privados Mayores
Crédito Sistema
Financiero
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MATRIZ DE CARACTERÍSTICAS DE LAS FUENTES DE FINANCIACIÓN
Relación con la fuente
Costo Tamaño Pagos Término RestriccionesRiesgo del
emprendedor
Amigos y Familiares
Fácil acceso, confianza implicita.
BajoSolo
pequeños montos
Puede haber flexibilidad y
es fácil negociar.
Flexible. PocasPuede dañar su relación con la
persona.
Inversionistas de Riesgo
Muy difícil acceso. Cede el control total del negocio.
Medio
No sirve para
pequeñas cantidades
Sujeto a resultados.
Normalmente 3-5 años.
Va a tenerlos metidos en su
oficina.Ninguno
Entidades Financieras
Debe mostrar forma de pago
y tener colateral.
AltoCualquier cantidad
No ayuda a su liquidez.
Variable pero afecta el costo.
Limitación en destino de recursos.
Pierde el bien que tenga como
respaldo.
Entidades de Fomento
Debe mostrar forma de pago
y tener colateral.
Alto
No sirve para
grandes sumas
No ayuda a su liquidez.
Variable pero afecta el costo
financiero.
Limitación en destino de
recursos y hay vigilancia.
Pierde el bien que tenga como
respaldo del crédito.
Público General
Mantiene el control y le da tiempo para
"coger impulso". Poco accesible para los pequeños.
Depende de la figura
utilizada
Cualquier cantidad
Pueden vincularse al desempeño
de la compañía.
Depende de la figura que
utilice.
Debe cumplir requisitos y estará muy
vigilado.
Dependiendo de la figura, puede perder más de
lo que tiene.
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EL FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS:
Se define como la obtención de fondos para financiar un proyecto separable en el que los proveedores de los fondos consideran de manera primordial al flujo de caja del proyecto como el origen de los para el servicio de sus préstamos y el rendimiento del capital invertido en el proyecto.
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ELEMENTOS BÁSICOS DE UN FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS
ACTIVOS QUE INTEGRANACTIVOS QUE INTEGRANEL PROYECTOEL PROYECTO
ACREEDORES
REEMBOLSO DE LA DEUDA
RENDIMIENTO PARA LOS INVERSIONISTAS
FONDOS DE CAPITAL CONTRATO DE DEFICIENCIA DE EFECTIVO
FONDOS DE PRÉSTAMO
MATERIAS PRIMAS
PROVEEDORES COMPRADORES
INVERSIONISTAS DE CAPITAL
INVERSIONISTAS PROMOTORES
CONTRATO (S) DE SUMINISTROS PRODUCCIÓN
CONTRATO (S) DE COMPRA
Tomado de : Financiamiento de Proyectos. John D. Finnerty.
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FUENTES
USOS REC. PROPIOS OTROS(***)1.- Obras Fisicas y Adquisición de Bienes(*) 1.1 Componentes
1.2 Reajustes durante la ejecución(**) 1.3 Imprevistos
A. TOTAL OBRAS FISICAS CON REAJUSTES (1.1+1.2+1.3)
2. Desarrollo institucional (*) 2.1 Componentes
2.2 Reajustes durante la ejecución(**) 2.3 Imprevistos
B. TOTAL D. INSTITUCIONAL CON REAJUSTES (2.1+2.2+2.3)C. COSTO TOTAL OBRAS DE ARTE Y DES. INST. (A)+(B)3. Costos de Admón e Ingeniería 3.1 Esrudios Complementarios 3.2 Interventoría
D. TOTAL COSTOS ADMÓN E INGENIERÍA (3.1+3.2+3.3+3.4)4. Costos Complementarios 4.1 Construcción de Obras Complementarias 4.2 Terrenos 4.3
E. TOTAL COSTOS COMPLEMENTARIOS (4.1+4.2+4.3)TOTAL USOS (A+B+C+D+E)PORCENTAJE
(**) INDIQUE CUAL ES EL FACTOR DE REAJUSTE MENSUAL(***) ESPECIFICAR
(*)LOS COSTOS SE DISCRIMINAN POR COMPONENTES Y SU VALOR CORRESPONDERA AL PRESUPUESTO
MONTO TOTAL DEL PROYECTO
RECURSOS CRÉDITO
RECURSOS DE COFINA
CONTRAPARTIDA TOTAL PROYECTO RECURSOS
CRÉDITORECURSOS DE COFINA
TRIMESTRE
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ESQUEMA DE PREPARACIÓN Y EVALUACIÓN EXANTEEstudio Legal
Estudio de Mercado
Estudio Institucional Organizacional
Estudio Técnico
Estudio Administrativo
Estudio Financiero
Estudio Socio-Económico
Estudio Ambiental
Preparación de Proyectos
Beneficios yCostos
Económicos
Plan deFinanciamiento
Beneficios y Costos
financieros
ProyeccionesEconómicas Indicadores
sobrebeneficios y
costos económicos
Evaluación Global
ProyeccionesFinancieras
Indicadoressobre
beneficios y costos
financieros
Tomado de: Evaluación Financiera de Proyectos. Karen Mokate.
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TIPOLOGÍA DE PROYECTOS
Creación de nuevo negocio
Según la finalidaddel estudio
Rentabilidad del Proyecto
Rentabilidad del inversionista
Capacidad de pago
Outsourcing
Internalización
Reemplazo
Ampliación
Abandono
Proyecto de Modernización
Según el objeto de la inversión
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ESTUDIOS DE VIABILIDAD
• Componentes del proceso de decisión:
Inversionistaa) El decisor Financista
Analista.
b) Las Variables controlables por el Decisor.
c) Las Variables no controlables por el Decisor.
d) Las opciones o alternativas para solucionar. un problema o aprovechar una oportunidad.
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ESTUDIOS DE VIABILIDAD
Técnica
De Gestión
Económica Legal
Política
Ambiental
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ESTUDIOS DE VIABILIDAD PROYECTOS SOCIALES
Técnica
Economía
Financiera
Institucional
Ambiental
Social
T
E
F
I
A
S
![Page 33: Flujo de caja_PERU CATOLICA](https://reader033.vdocumento.com/reader033/viewer/2022052910/5599fd681a28ab08098b458f/html5/thumbnails/33.jpg)
LO
S R
IES
GO
S F
INA
NC
IER
OS
POSIBLES COBERTURAS
RIESGOSFINANCIEROS
•Convertibilidad•Forex•Tipos de interés•Sindicación
OPERADOR CLIENTES Y/O COMPRADORES
•Tipos de interés fijos
(p. e., CIRR’s)
GARANTES BANCOSCIAS DE SEGUROS
•Cobertura a largo plazo de tipos de interés y cambio.•Maximización de los créditos en moneda local
ACCIONISTASCONSTRUCTOR
Y/OSUMINISTRADORES
AUTORIDADES(ESTADO)
•Asegurarse la convertibilidad
•Indexación de precios al tipo de cambio.•Pagos en divisas
•Garantizar la convertibilidad•Compensaciones por devaluaciones
•Cobertura de riesgos de convertibilidad y transferibilidad a través de Cías Públicas de Seguros de Crédito a la Exportación (ECA’s-CESCE)
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EVALUACION PRIVADA DE UN PROYECTO DE INVERSION
Supone que la riqueza constituye el único interés del inversionista privado, es así como para la evaluación privada es importante determinar los flujos anuales de dinero que para el inversionista privado involucra el proyecto en cuestión.
En este proceso no sólo es necesario conocer las técnicas de evaluación de un proyecto, sino que la interpretación de los resultados y las conclusiones que se formulen, adquiere especial importancia el criterio y la experiencia del proyectista.
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8.3 PROCESO DE EVALUACIÓN
• Proyección del flujo de caja y de los estados financieros.
• Selección de los indicadores: VAN, TIR, Periodo de Recuperación entre otros.
• Determinación de los criterios de evaluación
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LA PROYECCIÓN DEL FLUJO DE CAJA
⇒ En primer lugar, es necesario tener presente que casi toda la información que se requiere para formular un flujo de caja ha sido definida y estimada en el Análisis Económico del proyecto, la cual debe ser ordenada de acuerdo al formato que se desarrollará para tal fin.
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⇒ En segundo lugar, los proyectos de inversión a evaluar pueden ser de diversa naturaleza, por lo que no se puede pensar en un formato que sea válido para cualquier proyecto, sino más bien que el modelo es una referencia que deberá ser adecuada de acuerdo a las características particulares de cada uno.
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⇒ En tercer lugar una alternativa utilizada para la valorización de los rubros componentes del flujo de caja es expresarlos en moneda extranjera (dólares americanos), para lo cual se determina una fecha en la cual se toman como referencia sus precios y se expresan en moneda extranjera utilizando el tipo de cambio vigente a dicha fecha.
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⇒ En cuarto lugar, es recomendable que la proyección del flujo de caja se realice durante el primer año considerando periodos mensuales o trimestrales, a fin de que se pueda visualizar el efecto de la estacionalidad, ciclos productivos, entre otros aspectos. Para etapas posteriores dicha proyección puede ser estimada en términos anuales.
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8.5 Indicadores de Evaluación
• Valor Actual Neto(VAN)• Tasa Interna de Retorno (TIR)• Periodo de Recuperación (PRC)• Tasa Interna de Retorno Marginal (TIRM)• Valor Actual de Costos• Costo Anual Uniforme Equivalente• Relación Beneficio/Costo• Punto de Equilibrio• Apalancamiento Operativo
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VALOR ACTUAL NETO VAN
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Valor Actual Neto ( VAN)
El VAN se define como el método mediante el cual se compara el valor actual de todos los flujos de entrada de efectivo con el valor actual de todos los flujos de salida de efectivo relacionados con un proyecto de inversión.
Flujos de Entrada (+): Ingresos, Valor Residual.
Flujos de Salida ( - ): Inversión, Costos.
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VAN = VA INGRESOS - VA EGRESOS
En base a esta ecuación el VAN puede presentar los siguientes resultados:
VAN = 0 significa VA INGRESOS = VA EGRESOS
VAN < 0 significa VA INGRESOS < VA EGRESOS
VAN > 0 significa VA INGRESOS > VA EGRESOS
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Criterio de Inversión:
Será conveniente invertir en el proyecto que presente un VAN > 0.
En el caso que existan varios proyectos alternativos con VAN > 0, entonces se invertirá en aquel que presente un mayor VAN.
Se asume que no hay restricciones de capital para invertir.
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Suponga que usted es un inversionista potencial y le presentan la información de inversión,el flujo de tesorería neto de dos proyectos y su VAN:
tea=9% VR=40-100 80 80 80 80
0 1 2 3 4 años
VAN = S/187,51
tea=9% VR=60-200 100 100 100 100
0 1 2 3 4 años
VAN = S/166,48
PROYECTO B
Valores monetarios expresados en miles
Esta alternativa sería seleccionada
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Principales Características del VAN:
1. Reconoce el valor del dinero en el tiempo.
2. Depende de los flujos de entrada y salida de efectivo (flujos de tesorería) del proyecto y de la tasa que se utilice para efectuar la actualización.
3. Al homogeneizarse el valor de las unidades monetarias en una fecha focal determinada, es posible sumar los VAN de varios proyectos o compararlos.
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En relación a la tasa a utilizarse para la actualización de los flujos se postula que se debe aplicar el costo de oportunidad o costo de capital (COK).
Se define el costo de oportunidad como el rendimiento que se obtendría en la segunda mejor alternativa de inversión con que se cuente, debiendo considerarse para tal efecto alternativas estrictamente comparables en cuanto al grado de riesgo, en razón de la correlación que existe entre tasa de rendimiento esperada o exigible y riesgo.
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TASA INTERNA DE RETORNO
TIR
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Tasa Interna de Retorno
Desde un punto de vista matemático, la Tasa Interna de Retorno ( TIR ) es aquella tasa de interés que hace igual a cero el Valor Actual Neto de un flujo de efectivo. Esta definición permitirá plantear la fórmula para su cálculo.
( ) ( ) ...111
0 33
221 +
++
++
++−=
TIR
C
TIR
C
TIR
CINV
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En esa fórmula puede haber varias respuestas cuando se presentan flujos negativos intercalados entre flujos positivos.
La TIR representa la tasa mas alta que un inversionista podría pagar sin perder dinero, si todos los fondos para el financiamiento de la inversión se tomaran prestados y el préstamo se pagara con el flujo de efectivo en la oportunidad que este se va registrando.
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Criterio de Inversión
La decisión se adoptará al relacionar la TIR con la COK ( costo de oportunidad) exigida al proyecto, así tenemos:
TIR < COK se rechaza el proyecto
TIR = COK es indiferente
TIR > COK se acepta el proyecto
En el siguiente gráfico se verá la relación entre VAN y TIR, en el caso de una inversión simple.
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TASA DE DESCUENTOLa tasa de descuento o de actualización debe corresponder al costo de oportunidad del capital, definido como el mejor rendimiento que se obtendría en otras alternativas de inversión, si los recursos financieros que se aplicarían en el proyecto no son utilizados en el mismo.Costo de oportunidad de Capital (COK)
COK = TF + R TF = rendimiento fijo de capital propio R = riesgo del negocio
Costo Promedio Ponderado (CPP)
CPP = CK + CF CK = costo promedio capital propio: Proporción de capital propio*Costo de oportunidad de capitalCF = costo promedio de financiamiento: Proporción de capital prestado*Costo de capital (tasa préstamos)
![Page 53: Flujo de caja_PERU CATOLICA](https://reader033.vdocumento.com/reader033/viewer/2022052910/5599fd681a28ab08098b458f/html5/thumbnails/53.jpg)
Obsérvese que a la izquierda de la TIR los VAN son positivos, por eso COK < TIR aceptar proyecto
TENDENCIA DEL VAN Y LA TIR
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
COK
VAN
TIR QUE HACE EL VAN = 0
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La TIR y el VAN darán el mismo resultado en la selección de alternativas entre inversiones simples, es decir siempre que el VAN sea una función uniformemente decreciente del tipo de descuento ( costo de oportunidad ), como el caso que se presentó en el gráfico precedente.
La calificación de una inversión en simple o compleja depende de los signos de los flujos. Habrá como máximo tantas TIR como cambios de signo haya en el flujo.
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Inversión simple: no hay cambios de signo en el flujo después de la inversión inicial.
Año 0 1 2 3 4 5Signo del Flujo - + + + + + ......
Año 0 1 2 3 4 5Signo del Flujo - - + + + + ......
Inversión compleja: hay cambios de signo en el flujo
Año 0 1 2 3 4 5Signo del Flujo - + - + - + ......
Año 0 1 2 3 4 5Signo del Flujo - + + + + - ......
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PERIODO DE RECUPERACION DEL CAPITAL
PRC
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Periodo de Recuperación del Capital.
Es el plazo de tiempo que se requiere para que los ingresos netos de una inversión recuperen el costo de dicha inversión.
Proporciona información tanto del riesgo como de la liquidez de un proyecto.
Se puede calcular en base a flujos nominales o si se quiere mejorar el nivel del análisis se usarán flujos descontados.
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Un periodo de recuperación de recuperación prolongado significa:
a) que los montos de la inversión quedarán comprometidos durante un período prolongado y por ende , la liquidez del mismo es relativamente baja.
b) que los flujos de efectivo del proyecto deberán ser pronosticados hacia un futuro distante, lo cual hará al proyecto más riesgoso
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Criterio de Inversión
Se seleccionará aquel proyecto que tenga el menor Periodo de Recuperación del Capital (PRC).
La crítica para este método es que sólo considera los flujos de tesorería hasta el momento de la recuperación del capital invertido, lo que podría llevar a decisiones erróneas.
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0 1 2 3
FLUJO 1 -2000 1000 1000 3000
FLUJO 2 -2000 1000 1000 5000
PRC 1 = 2 añosPRC 2 = 2 años
Nota: El saldo negativo del año 0 indica que el egreso ha sido mayor que el ingreso, por tratarse
del periodo inicial evidentemente ese valor corresponde la Inversión Inicial del proyecto.
AÑOS
Flujos Contables
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0 1 2 3
FLUJO 1 -2000 1000 1000 3000
FLUJO 2 -2000 1000 1000 5000
PRC 1 = 2 años 42 diasPRC 2 = 2 años 26 dias
Nota: El saldo negativo del año 0 indica que el egreso ha sido mayor que el ingreso, por tratarse
del periodo inicial evidentemente ese valor corresponde la Inversión Inicial del proyecto.
AÑOS
Flujos Descontados al 10% anual
![Page 62: Flujo de caja_PERU CATOLICA](https://reader033.vdocumento.com/reader033/viewer/2022052910/5599fd681a28ab08098b458f/html5/thumbnails/62.jpg)
COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE
![Page 63: Flujo de caja_PERU CATOLICA](https://reader033.vdocumento.com/reader033/viewer/2022052910/5599fd681a28ab08098b458f/html5/thumbnails/63.jpg)
Flujos Equivalentes
Cuando se efectúan comparaciones de flujos de tesorería mediante el método del VAN, no siempre se va a encontrar como referencia periodos de tiempo similares.
En ese caso es necesario recordar el concepto de Flujos Equivalentes, pues nos permite uniformizar el periodo de referencia.
![Page 64: Flujo de caja_PERU CATOLICA](https://reader033.vdocumento.com/reader033/viewer/2022052910/5599fd681a28ab08098b458f/html5/thumbnails/64.jpg)
800 800 800 800
0 1 2 3 4
SE DESEA CONVERTIRLAS EN UN FLUJO DE RENTASMENSUALES EQUIVALENTES:
R R R R R R R R R R R R
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
VALOR PRESENTE DE LAS RENTAS TRIMESTRALES:P = S/3,016.04
SE CUMPLE QUE : P ( R trim ) = P ( R mens )R mens = S/264.55
ENTONCES : R trim = R mens
![Page 65: Flujo de caja_PERU CATOLICA](https://reader033.vdocumento.com/reader033/viewer/2022052910/5599fd681a28ab08098b458f/html5/thumbnails/65.jpg)
Costo Anual Uniforme Equivalente ( CAUE)
Dado el flujo de caja de un proyecto durante un tiempo de n periodos, se llama Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE) o Costo anual Equivalente (CAE) o Promedio Financiero (PF), a la cantidad neta periódica uniforme (no necesariamente anual como pareciera sugerir el nombre del indicador) que sustituya financieramente al flujo de caja dado.
![Page 66: Flujo de caja_PERU CATOLICA](https://reader033.vdocumento.com/reader033/viewer/2022052910/5599fd681a28ab08098b458f/html5/thumbnails/66.jpg)
Básicamente, se refiere a dos tipos de costos:
•Los costos operativos, tales como mano de obra, insumos, servicios de terceros, etc., los cuales se presentan durante la vida útil del proyecto y pueden ser constantes o variables en su cuantía.
•El costo de capital es el que se incurre al adquirir los activos de la empresa, es decir, es la inversión efectuada. Cabe mencionar que el equivalente anual del costo de capital neto del flujo de tesorería, se le denomina costo de recuperación del capital.
![Page 67: Flujo de caja_PERU CATOLICA](https://reader033.vdocumento.com/reader033/viewer/2022052910/5599fd681a28ab08098b458f/html5/thumbnails/67.jpg)
Este método, también denominado en forma general Valor Anual Equivalente (o Rentabilidad Media), donde el CAUE sería un caso particular cuando los flujos se refieren a costos, es preferible al VAN, por ejemplo cuando se requiere comparar un flujo periódico antes que el flujo global durante el horizonte temporal evaluado.
Se observa entonces que este método es simplemente el concepto de flujos equivalentes uniformes periódicos, al cual se le ha dado una terminología particular.
![Page 68: Flujo de caja_PERU CATOLICA](https://reader033.vdocumento.com/reader033/viewer/2022052910/5599fd681a28ab08098b458f/html5/thumbnails/68.jpg)
Criterio de Inversión
Representa la cantidad que financieramente es el promedio, ya sea de ganancia si es positiva, o de pérdida si es negativa, que se obtiene como resultado al implementar el proyecto.
En este sentido, se aceptarán proyectos con Valor Anual Equivalente positivo y, entre varios proyectos con indicador positivo, se seleccionaría al mayor. Si fueran iguales sería indiferente la selección de una u otra alternativa.
![Page 69: Flujo de caja_PERU CATOLICA](https://reader033.vdocumento.com/reader033/viewer/2022052910/5599fd681a28ab08098b458f/html5/thumbnails/69.jpg)
RATIO BENEFICIO/COSTO
B/C
![Page 70: Flujo de caja_PERU CATOLICA](https://reader033.vdocumento.com/reader033/viewer/2022052910/5599fd681a28ab08098b458f/html5/thumbnails/70.jpg)
Ratio Beneficio Costo
El B/C es un indicador que relaciona el valor actual de los beneficios (VAB) del proyecto con el de los costos (VAC) más la inversión inicial.
� VAB: Valor actual de los Beneficios� VAC: Valor actual de costos.
VAC
VABB/C =
![Page 71: Flujo de caja_PERU CATOLICA](https://reader033.vdocumento.com/reader033/viewer/2022052910/5599fd681a28ab08098b458f/html5/thumbnails/71.jpg)
¿Cuál es la regla de decisión con el ratio B/C ?
Se recomienda hacer el proyecto si el B/C es mayor que 1, pues:
Si el B/C>1 VAB > VAC+Inv. VAN >0
Si El B/C=1 IndiferenteSi el B/C< 1 No conviene
![Page 72: Flujo de caja_PERU CATOLICA](https://reader033.vdocumento.com/reader033/viewer/2022052910/5599fd681a28ab08098b458f/html5/thumbnails/72.jpg)
¿Cuáles son las desventajas del ratio B/C?
� Sus dimensiones pueden verse afectadas por las diversas metodologías con que se determinen los ingresos y costos, brutos o netos, de un proyecto.
� No es útil para comparar las rentabilidades alternativas de dos proyectos.A menos que se hayan utilizado criterios homogéneos para elegir entre el uso de ingresos y costos brutos o netos.
� Debe descartarse para elegir entre varias alternativas de inversión.
![Page 73: Flujo de caja_PERU CATOLICA](https://reader033.vdocumento.com/reader033/viewer/2022052910/5599fd681a28ab08098b458f/html5/thumbnails/73.jpg)
PUNTO DE EQUILIBRIO
![Page 74: Flujo de caja_PERU CATOLICA](https://reader033.vdocumento.com/reader033/viewer/2022052910/5599fd681a28ab08098b458f/html5/thumbnails/74.jpg)
Análisis del Punto de Equilibrio
Consiste en ubicar el volumen de producción y ventas en el cual la empresa no genera ganancias ni pérdidas, es decir, cuando se encuentra en una posición de equilibrio, en la cual los ingresos por ventas son iguales a los costos
![Page 75: Flujo de caja_PERU CATOLICA](https://reader033.vdocumento.com/reader033/viewer/2022052910/5599fd681a28ab08098b458f/html5/thumbnails/75.jpg)
Es importante recordar algunos conceptos contables vinculados al Estado de Pérdidas y Ganancias:
Ingresos por ventasmenos: Costos fijos de operación Costos variables de operación Utilidad antes de Intereses e Impuestos
![Page 76: Flujo de caja_PERU CATOLICA](https://reader033.vdocumento.com/reader033/viewer/2022052910/5599fd681a28ab08098b458f/html5/thumbnails/76.jpg)
Si se sabe que:
Ingreso = p*q
Costo= Costo Fijo + Costo VariableCosto= CF+costo variable unitario*qCosto= CF + cvu*q
En el equilibrio: I=C
![Page 77: Flujo de caja_PERU CATOLICA](https://reader033.vdocumento.com/reader033/viewer/2022052910/5599fd681a28ab08098b458f/html5/thumbnails/77.jpg)
p*qeq = CF +cvu* qeq
CFqeq =
p-cvu
Si se determina la cantidad de equilibrio, se determinar el nivel de ventas en el equilibrio:
I = p * qeq
![Page 78: Flujo de caja_PERU CATOLICA](https://reader033.vdocumento.com/reader033/viewer/2022052910/5599fd681a28ab08098b458f/html5/thumbnails/78.jpg)
En dicha fórmula se aprecian las siguientes relaciones:
Aumento enVariable
Efecto en Punt o deEquilibr io Operat ivo
Costo Fijo (CF) Aumenta
Precio de Venta (p) Disminución
Costo variableunitario (cvu)
Aumenta
![Page 79: Flujo de caja_PERU CATOLICA](https://reader033.vdocumento.com/reader033/viewer/2022052910/5599fd681a28ab08098b458f/html5/thumbnails/79.jpg)
EFECTO DE AUMENTO EN EL COSTO FIJO
q
q
CF
CF
CT
CT
I
I
qeq
qeq
![Page 80: Flujo de caja_PERU CATOLICA](https://reader033.vdocumento.com/reader033/viewer/2022052910/5599fd681a28ab08098b458f/html5/thumbnails/80.jpg)
Otra formula conocida para el cálculo del punto de equilibrio, en términos monetarios, que es aplicado en el caso de una empresa que vende varios productos a precios distintos, es la siguiente:
ICVCF
Ieq−
=1
Se requiere conocer el costo fijo y los costos variables asociados a un nivel de ventas dado.
![Page 81: Flujo de caja_PERU CATOLICA](https://reader033.vdocumento.com/reader033/viewer/2022052910/5599fd681a28ab08098b458f/html5/thumbnails/81.jpg)
El análisis del punto de equilibrio es usado principalmente para:1. Determinar el nivel de operaciones necesario para cubrir los costos operativos.2. Evaluar la rentabilidad asociada a diferentes niveles de ventas.
Tiene como limitaciones :1. Asume precio constante, no es real.2. Asume costos variables constantes para cualquier nivel de producción, desconociendo las economías de escala.
![Page 82: Flujo de caja_PERU CATOLICA](https://reader033.vdocumento.com/reader033/viewer/2022052910/5599fd681a28ab08098b458f/html5/thumbnails/82.jpg)
APALANCAMIENTO
![Page 83: Flujo de caja_PERU CATOLICA](https://reader033.vdocumento.com/reader033/viewer/2022052910/5599fd681a28ab08098b458f/html5/thumbnails/83.jpg)
Apalancamiento Operativo
Resulta de la existencia de costos de operación fijos.
Se define como el uso potencial de los costos fijos de operación para incrementar los efectos de cambios en las ventas sobre las Utilidades antes de Impuestos e Intereses.
![Page 84: Flujo de caja_PERU CATOLICA](https://reader033.vdocumento.com/reader033/viewer/2022052910/5599fd681a28ab08098b458f/html5/thumbnails/84.jpg)
En este sentido, se puede hablar del grado de apalancamiento operativo de la empresa.
Se dice que, una compañía tendrá un alto grado de apalancamiento cuando, un cambio pequeño en el nivel de ventas da como resultado un cambio significativo en los resultados operativos (UAII).
![Page 85: Flujo de caja_PERU CATOLICA](https://reader033.vdocumento.com/reader033/viewer/2022052910/5599fd681a28ab08098b458f/html5/thumbnails/85.jpg)
Para medir el grado de apalancamiento operativo:
CFCVI
CVIGAO
CFcvupq
cvupqGAO
I
UAIIGAO
−−−=
−−−=
∆∆=
)(*
)(*%
%
![Page 86: Flujo de caja_PERU CATOLICA](https://reader033.vdocumento.com/reader033/viewer/2022052910/5599fd681a28ab08098b458f/html5/thumbnails/86.jpg)
EJEMPLO: Sean dos empresas A y B que fabrican el mismo tipode productos pero utilizando procesos diferentes, siendo losdatos los siguientes:
A BCF = $40 000 CF = $90 000CV = $12 C/U. CV = $8 C/U.P = $20 C/U P = $20 C/U
Hallar:
a) Punto de equilibriob) Beneficios de cada empresa si venden actualmente 9000
unidadesc) Si ventas aumentan a 10 000 unidades, ¿en que proporción
aumentarán las utilidades?d) ¿qué sistema productivo le parece el más adecuado?
![Page 87: Flujo de caja_PERU CATOLICA](https://reader033.vdocumento.com/reader033/viewer/2022052910/5599fd681a28ab08098b458f/html5/thumbnails/87.jpg)
1. A BCF 40000 90000CVU 12 8PV 20 20
a) Punto EquilibrioA B
5000 7500 CF/PV-CVU
b) Beneficios si Ventas 9000 unidadesA 32000B 18000
c) Ventas aumentan a 10000, %variaciòn utilidades?q1 9000 9000q2 10000 10000
A BApal.Operat 2,25 6,0%Var. Vtas. 111% 111% %Var.Util 250% 667%
q*(PV-CVU)/(q*(PV-CVU)-CF)
%Var.Vtas.*Apal.Operativo
PV*q-CF-CVU*q
![Page 88: Flujo de caja_PERU CATOLICA](https://reader033.vdocumento.com/reader033/viewer/2022052910/5599fd681a28ab08098b458f/html5/thumbnails/88.jpg)
Apalancamiento Financiero
Implica el uso de fondos que se obtienen de terceros a un costo fijo con la esperanza de aumentar el retorno de los accionistas.
El apalancamiento es positivo cuando la empresa obtiene de los activos adquiridos mayores beneficios que el costo fijo pagado por su uso.
![Page 89: Flujo de caja_PERU CATOLICA](https://reader033.vdocumento.com/reader033/viewer/2022052910/5599fd681a28ab08098b458f/html5/thumbnails/89.jpg)
El apalancamiento financiero se calcula del modo siguiente:
donde:
UAII : Utilidad antes de impuestos e interesesC : Costos financieros anuales
CUAII
UAIIGAF
−=
![Page 90: Flujo de caja_PERU CATOLICA](https://reader033.vdocumento.com/reader033/viewer/2022052910/5599fd681a28ab08098b458f/html5/thumbnails/90.jpg)
UNIDAD DE NUEVAS TECNOLOGÍAS APLICADAS A LA EDUCACIÓN – PERU CATOLICA
GRACIASINICIO