flash mexico 20170721 e - bbva asset management€¦ · utilidad neta 1,133 867 30.7% 1,143 -0.9%...

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Flash México México

México D.F., 21 de julio de 2017 (22:00 CDT del 20 de julio), Mercados, Equity

Noticias corporativas Asur 2T17: Un buen reporte, como se esperaba, aunque ya

incorporado en el precio Banorte 2T17: Confirmando un camino sólido FIBRAPL 2T17: Como se esperaba, sólidos índices operativos,

aunque opacados, en parte, por la fortaleza del MXN FUNO 2T17: Aunque nublados por la fortaleza del MXN, FUNO

entregó sólidos índices operativos subyacentes Gruma: Puntos sobresalientes la conferencia telefónica:

Mensaje positivo en diferentes regiones ICH 2T17e: Un EBITDA muy por debajo de las expectativas IEnova 2T17e: Estimado de resultados del 2T17 Kimber 2T17: El margen EBITDA más bajo en los últimos 10

años Ohlmex 2T17: Números sólidos, como esperábamos OMA 2T17: Reporte sólido, en línea con BBVAe. Reiteramos

Superior al Mercado

Perspectiva técnica de corto plazo

Últimos reportes 20/07/2017

Infraestructura: Esperamos una aceleración en la inercia de resultados; destacarán Pinfra y GAP

19/07/2017 Conglomerados: Bajas expectativas

19/07/2017 Financieros: Confirman sólida tendencia

Observador del MercadoCierre %ult. %3m %YTD

IPC 51,144.1 0.1% 4.1% 12.1%

Dow Jones 21,611.8 -0.1% 5.0% 9.4%

S&P 500 2,474.6 0.1% 4.9% 10.5%

Bovespa (BR) 64,913.7 -0.3% 2.0% 7.8%

Ipsa (CH) 5,033.1 -0.1% 4.7% 21.2%

Fuente: BBVA GMR

Emisoras del IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

GRUMA 243.11 7.0 -5.6 -7.6

LAB 23.95 2.4 14.3 11.3

SANMEX 37.13 2.2 9.3 24.5

CEMEX 17.46 1.5 4.7 5.6

ASUR 400.00 0.9 17.8 33.9

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

LALA 34.85 -3.4 0.8 15.4

GFREGIO 115.6 -2.0 4.0 0.1

VOLAR 26.94 -1.2 2.8 -13.1

GFINBUR 31.68 -1.1 -0.8 1.0

KIMBER 36.8 -1.0 -7.1 -1.4

Fuente: BBVA GMR

Emisoras No IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

IDEAL 34.30 3.9 9.6 23.4

GEO 1.93 3.8 -33.4 -67.7

ICA 1.56 3.3 -10.3 -44.5

VITRO 79.50 1.2 11.5 23.4

SORIANA 43.31 1.2 -0.2 -3.7

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

Q 30.51 -2.4 0.2 4.0

ICH 88.23 -2.2 -16.8 -33.4

HOMEX 1.18 -1.7 -26.3 5.4

AUTLAN 17.24 -1.4 -3.8 14.6

HERDEZ 39.46 -1.3 0.6 4.8

Fuente: BBVA GMR

México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

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Flash México México D.F., 21 de julio de 2017

Noticias corporativas

Grupo Aeroportuario del Sureste (Mantener) PO: MXN330.00. Precio de cierre al 20/07/2017 MXN400.00.

Resultados 2T17: Un buen reporte, como se esperaba, aunque ya incorporado en el precio

Ligeramente inferior a las expectativas, Asur entregó un sano conjunto de resultados, impulsado por el sólido comportamiento del tráfico (+14.6% AaA) y de precios (+7.0% AaA), favorecidos por la estacionalidad positiva relacionada con el cambio de Semana Santa. A partir de junio de 2017, la compañía empezó a consolidar el aeropuerto de SJU, que permitió a Asur reportar incrementos AaA en los ingresos ajustados y EBITDA de 35% y 34%, respectivamente. En términos comparables (considerando solo las operaciones en México), los ingresos y el EBITDA crecieron 23% y 24% AaA, respectivamente (-4% vs. BBVAe). A nuestro modo de ver, los buenos resultados ya están incorporados en el precio, dado que la acción se cotiza con un premio importante (20% en términos de VE/EBITDA 2017e) respecto a sus pares. Reiteramos nuestra visión neutra de la emisora, pues creemos que la valuación actual limitará el comportamiento de la acción en los próximos meses: estimamos que ofrece una TIR poco atractiva de 8.5% (-200pb vs. su WACC). Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

Asur: Resultados del 2T17 (en MXN mn, excepto UPA)

2T17 2T16 % Var.

AaA BBVA 2T17e

% Dif.vs.

BBVAeDif.

(MXN mn)Cons. 2T17e

% Dif.vs.

Cons.Acum.

2017 Acum.

2016 % Var.

AaA

BBVA Acum.2017e

% Dif.vs.

BBVAe

Ingresos ajus. 2,507 1,862 34.7% N.A. - - N.A. - 4,877 3,796 28.5% - -

EBITDA 1,788 1,338 33.7% N.A. - - N.A. - 3,559 2,752 29.3% - -

Margen 71.3% 71.8% -52 - - - - - 73.0% 72.5% 48 - -

Utilidad neta 1,133 867 30.7% 1,143 -0.9% -11 1,110 2.0% 2,471 1,795 37.7% 2,482 -0.4%

Margen neto 49.6% 46.5% 302 48.2% 134 53.1% 47.3% 580 52.4% 73

UPA (MXN/acción) 3.8 2.9 30.7% 3.8 -0.9% 0.0 3.7 2.0% 8.24 5.98 37.7% 8.27 -0.4%

Base comparable*

Tráfico 8.0 6.9 14.6% 8.0 0.0% 0 N.A. - 15.8 14.2 11.3% 15.8 0.0%

Ingresos ajus. 2,285 1,862 22.7% 2,371 -3.6% -86 N.A. - 4,655 3,796 22.6% 4,741 -1.8%

EBITDA 1,658 1,338 24.0% 1,721 -3.7% -63 1,700 -2.5% 3,429 2,752 24.6% 3,493 -1.8%

Margen 72.5% 71.8% 72 72.6% -5.0 - - - 73.7% 72.5% 116 73.7% -0

* Excluyendo aeropuerto SJU Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2017e 2018e 2017e 2018e 16-19e 16-19e 2017e 2018e

ASUR 120,000 30.6 25.8 18.0 15.6 13.2 10.9 2.1 1.7

Fuente: Estimados BBVA GMR

Mauricio Hernández [email protected]

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Grupo Financiero Banorte (Superior al Mercado) PO: MXN113.62. Precio de cierre al 20/07/2017 MXN120.86.

Resultados 2T17: Confirmando un camino sólido

Banorte reportó una utilidad neta de MXN5,680mn durante el 2T17 (+1.8% vs. nuestro estimado y +1.1% vs. el consenso), un incremento AaA de +22.8% (+2.8% TaT). En nuestra opinión, estos resultados confirmaron la inercia positiva del banco, que ya ha permitido a la Administración mejorar la guía de 2017 en todos los renglones (considerando que en el 1T17 ya había ajustado su guía del MIN y del costo de riesgo). La migración exitosa hacia productos de mayor rendimiento, combinada con mayores tasas de interés, ha impulsado los ingresos hacia niveles históricos. El crecimiento de la cartera fue sólido (+12.3% AaA) y sin deterioro en la calidad del activo (morosidad de 1.8%), mientras que la rentabilidad siguió en ascenso (RoE de 16.2%). Consideramos que los sanos resultados del primer semestre del año, combinados con la guía revisada, apoyan la valuación actual de 2.2x P/VL 17e. Reiteramos Superior al Mercado. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

GFNorte: Resultados del 2T17 (en MXN mn, excepto UPA)

2T17 2T16 % Var.

AaABBVA 2T17e

% Dif. vs.

BBVAe% Dif.

(MXN mn)Cons. 2T17e

% Dif. vs.

Cons.Acum.

2017 Acum.

2016 % Var.

AaA

BBVA Acum.2017e

% Dif.vs.

BBVAe

Margen financiero neto 15,290 12,645 20.9% 15,523 -1.5% -233 - - 30,843 26,003 18.6% 31,076 -0.7%

Estimaciones preventivas 4,058 3,529 15.0% 4,085 -0.7% -27 - - 7,326 6,761 8.4% 7,353 -0.4%

Margen ajustado 11,232 9,116 23.2% 11,438 -1.8% -206 - - 23,517 19,242 22.2% 23,723 -0.9%

Ingresos no financieros 4,599 4,432 3.8% 4,422 4.0% 177 - - 8,526 7,652 11.4% 8,349 2.1%

Total de ingresos 15,831 13,548 16.9% 15,860 -0.2% -29 - - 32,043 26,894 19.1% 32,072 -0.1%

Total de gastos 8,337 7,533 10.7% 8,578 -2.8% -241 - - 17,002 15,285 11.2% 17,243 -1.4%

Utilidad operativa 7,494 6,015 24.6% 7,282 2.9% 212 - - 15,041 11,609 29.6% 14,829 1.4%

Utilidad antes de impuestos 7,494 6,015 24.6% 7,282 2.9% 212 - - 15,041 11,609 29.6% 14,829 1.4%

Impuestos 2,074 1,632 27.1% 2,039 1.7% 35 - - 4,353 3,097 40.6% 4,318 0.8%

Subsidiarias 335 309 8.4% 340 -1.5% -5 - - 598 637 -6.1% 603 -0.8%

Minoritarios 74 65 13.8% 5 N.C 69 - - 79 61 29.5% 10 N.C

Utilidad neta 5,680 4,626 22.8% 5,578 1.8% 102 5,616 1.1% 11,207 9,088 23.3% 11,104 0.9%

UPA (MXN/acción) 2.05 1.67 22.8% 2.01 1.8% - - - 4.04 3.28 23.3% 4.00 0.9%

Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

Cap. Mdo. P/U (x) P/VL (x) UPA TCAC (%) Ut. Op. TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2017e 2018e 2017e 2018e 16-19e 16-19e 2017e 2018e

GFNORTE 335,233 14.8 12.9 2.2 2.0 14.8 15.3 5.2 2.4 Fuente: Estimados BBVA GMR

Germán Velasco [email protected]

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Fibra Prologis (Superior al Mercado) PO: MXN35.00. Precio de cierre al 20/07/2017 MXN34.76.

Resultados 2T17: Como se esperaba, sólidos índices operativos, aunque opacados, en parte, por la fortaleza del MXN

En línea con nuestras estimaciones, FIBRAPL reportó fuertes cifras operativas. Sin embargo, la fortaleza del MXN opacó, en parte, el resultado, ya que un 75% de los ingresos del vehículo están denominados en USD. De este modo, estimamos una distribución de efectivo trimestral de MXN0.52 por CBFI, -3.9% TaT, considerando un tipo de cambio de USDMXN17.51, que implica un rendimiento anualizado de 6.0%. Cabe mencionar que la Administración revisó al alza su guía para el DPA en 2017e en 2.2% (a USD0.118), gracias a supuestos operativos más sólidos y un ligero ajuste a la baja en los requerimientos de mantenimiento de Capex. Por otra parte, mencionaron que la compañía ha retomado su programa de crecimiento inorgánico, ante la mejoría de condiciones en el mercado, y ofreció una guía de adquisiciones de entre USD50mn y USD100mn en 2017e. Consideramos el reporte como neutro para el precio del CBFI. Reiteramos nuestra visión positiva de los fundamentales de FIBRAPL y nuestra recomendación de Superior al Mercado. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

FIBRAPL: Resultados del 2T17 (en MXN mn, excepto DPA)

2T17 2T16 % Var.

AaABBVA 2T17e

% Dif.vs.

BBVAe% Dif.

(MXN mn)Acum.

2017 Acum.

2016 % Var.

AaA

BBVA Acum.2017e

% Dif.vs.

BBVAeIngresos Totales 880.0 769.0 14.4% 855.4 2.9% 24.6 1,788.2 1,530.5 16.8% 1,763.6 1.4%

NOI 759.0 663.5 14.4% 744.6 1.9% 14.5 1,554.0 1,338.5 16.1% 1,539.5 0.9%

Margen NOI 86.3% 86.3% - 87.0% - - 86.9% 87.5% - 87.3% -

EBITDA 651.7 584.1 11.6% 661.2 -1.4% -9.5 1,355.7 1,175.3 15.3% 1,365.2 -0.7%

Margen EBITDA 74.1% 76.0% - 77.3% - - 75.8% 76.8% - 77.4% -

AFFO 375.6 313.7 19.7% 391.0 -3.9% -15.4 794.7 637.8 24.6% 810.2 -1.9%

Margen AFFO 42.7% 40.8% - 45.7% - - 44.4% 41.7% - 45.9% -

DPA (MXN por CBFI) 0.52 0.512 1.7% 0.51 2.4% 0.0 1.06 0.99 7.3% 1.05 1.1%


Cap. Mdo. Cap. Rate (%) P/FFO (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2017e 2018e 2017e 2018e 16-18e 16-18e 2017e 2018e

FIBRAPL 22,055 7.6 7.8 10.6 10.4 5.5 6.7 6.9 7.2


Francisco Chávez [email protected]


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Fibra Uno (Superior al Mercado) PO: MXN35.90. Precio de cierre al 20/07/2017 MXN33.94.

Resultados 2T17: Aunque nublados por la fortaleza del MXN, FUNO entregó sólidos índices operativos subyacentes

Consideramos estos resultados como neutros para el precio del CBFI. El reporte de Fibra Uno estuvo en línea con nuestras estimaciones, con sólidos índices operativos, aunque opacados, en parte, por la fortaleza del MXN. La distribución de efectivo en el trimestre fue de MXN0.5115 por CBFI, pagadera a partir del 9 de agosto, y que implica un rendimiento anualizado de 6.0% y una razón de distribución de 107%, ligeramente superior a la razón de los últimos cuatro trimestres (100%). En nuestra opinión, la distribución del vehículo tenderá a normalizarse hacia 100% una vez que los proyectos actuales en desarrollo inicien operaciones entre el 2S17 y 2018. Reiteramos nuestra visión positiva de FUNO porque creemos que representa una apuesta de valor profundo para el inversionista de largo plazo. Fuente: La

compañía y estimados BBVA GMR

FUNO: Resultados del 2T17 (en MXN mn, excepto DPA)

2T17 2T16 % Var.

AaABBVA 2T17e

% Dif.vs.

BBVAe% Dif.

(MXN mn)Acum.

2017 Acum.

2016 % Var.

AaA

BBVA Acum.2017e

% Dif.vs.

BBVAeIngresos Totales 3,580.1 3,187.6 12.3% 3,492.2 2.5% 87.9 7,144.1 6,361.8 12.3% 7,056.2 1.2%

NOI 2,876.7 2,563.4 12.2% 2,812.6 2.3% 64.1 5,753.9 5,115.1 12.5% 5,689.8 1.1%

Margen NOI 80.4% 80.4% 80.5% 80.5% 80.4% 80.6%

EBITDA 2,693.4 2,393.9 12.5% 2,633.7 2.3% 59.7 5,391.9 4,779.6 12.8% 5,332.2 1.1%

Margen EBITDA 75.2% 75.1% 75.4% 75.5% 75.1% 75.6%

AFFO 1,590.3 1,529.0 4.0% 1,667.0 -4.6% -76.7 3,274.6 3,129.1 4.6% 3,351.3 -2.3%

Margen AFFO 44.4% 48.0% 47.7% 45.8% 49.2% 47.5%

DPA (MXN por CBFI) 0.512 0.480 6.5% 0.499 2.5% 0.0 1.027 0.982 4.6% 1.0 1.2%


Cap. Mdo. Cap. Rate (%) P/FFO (x) FFOPS TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2017e 2018e 2017e 2018e 16-18e 16-18e 2017e 2018e

FUNO 112,918 5.9 6.7 17.2 16.4 9.2 17.4 6.2 6.9




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Gruma (Superior al Mercado) PO: MXN290.00. Precio de cierre al 20/07/2017 MXN243.11.

Puntos sobresalientes la conferencia telefónica: Mensaje positivo en diferentes regiones

El tono general de la conferencia de Gruma fue positivo. La Administración espera que el crecimiento de volúmenes se sostenga en todas las regiones, mientras que confirmó la expansión esperada y agresiva de 50pb del margen EBITDA en EE.UU. para 2017. De manera más importante, la generación de efectivo continuó siendo de las características más destacables de esta emisora defensiva, aunque se mostró reservada en cuanto a mayores dividendos o F&A, aparte de la oferta pública por la participación de 15% en Maseca, que venció ayer. Con poca visibilidad respecto al resultado de la oferta, Gruma divulgará el resultado final hasta el lunes. Consideramos que el comportamiento de la compañía va por buen camino, así que reiteramos nuestra recomendación de Superior al Mercado; y ajustaremos nuestros estimados y PO en los próximos días, incorporando nuestro nuevo estimado del USDMXN de MXN18.70 al cierre de año. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR


GRUMA 105,206 16.1 15.1 10.5 9.8 10.4 8.0 0.8 0.9 Fuente: Estimados BBVA GMR

Miguel Ulloa [email protected]

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Industrias CH (Inferior al Mercado) PO: MXN122.00. Precio de cierre al 20/07/2017 MXN88.23.

Resultados 2T17: Un EBITDA muy por debajo de las expectativas

ICH reportó resultados decepcionantes para el 2T17, con EBITDA 21% menor a nuestro estimado y un deterioro en el margen de 6pp AaA y de 4pp TaT. Estos resultados ratifican nuestra visión negativa de la emisora y justifican una actualización de nuestro escenario básico (demasiado optimista), que fue la base de nuestro PO de MXN122.00/acción. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

ICH: Resultados del 2T17 (en MXN mn, excepto UPA)

2T17 2T16% Var.

AaA 1T17% Var.

TaTBBVA 2T17e

% Dif.vs. BBVAe

% Dif.(MXN mn)

Ingresos totales 8,143 7,359 10.6% 8,812 -7.6% 8,171 -0.3% -27.8

EBITDA 1,329 1,642 -19.1% 1,789 -25.7% 1,675 -20.7% -346.5

Margen EBITDA 16.3% 22.3% -6.0% 20.3% -4.0% 20.5% -4.2% -

Utilidad neta 545 1,553 -64.9% 593 -8.1% 1,122 -51.4% -577.4

UPA (MXN/acción) 1.25 3.56 -64.9% 1.36 -8.1% 2.57 -51.4% -1.3


Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (USD mn) 2017e 2018e 2017e 2018e 17-19e 17-19e 2017e 2018e

ICH 2,147 26.5 41.4 5.3 5.6 10.8 1.4 0.0 00


Jean Baptiste Bruny [email protected]

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Infraestructura Energética Nova (Superior al Mercado) PO: MXN120.50. Precio de cierre al 20/07/2017 MXN96.56.

Estimado de resultados del 2T17 (ver nuestro reporte publicado el 20/07/2017)

De acuerdo con nuestras estimaciones, los resultados que publicará IEnova el 26 de julio (después del cierre), con una conferencia programada para el día siguiente, reflejarán el impacto completo de las inversiones comprometidas de USD3,000mn otorgadas en 2016. Así, estimamos un crecimiento de 71% en el EBITDA a USD183mn, gracias a la consolidación de GdC y Ventika, congruente con la guía del grupo de un EBITDA en el rango de USD735mn a USD765mn (vs. USD762mn BBVAe). Considerando la reacción positiva de la acción al Día del Inversionista, organizado el 13 de junio (con el precio ya estable en máximos históricos), no pensamos que este reporte representa un catalizador importante, ya que la mayoría de los proyectos y oportunidades de crecimiento son conocidas por el mercado. En este sentido, no anticipamos algún impacto en nuestra recomendación actual de Superior al Mercado ni en nuestro PO de MXN120.50.

De acuerdo con nuestras estimaciones, los resultados que publicará IEnova el 26 de julio (después del cierre) serán sólidos, con un crecimiento importante en todos los renglones (+108% AaA en ingresos y +72% en el EBITDA), confirmando así el comportamiento observado en el 1T17 y en línea con la guía del grupo de EBITDA en el rango de USD735mn-USD765mn (vs. USD762mn BBVAe). Gran parte de la mejoría que estimamos en el trimestre se explicará por la consolidación de los activos de GdC (a partir de octubre de 2016) y Ventika (desde el 1T17).

Aparte del comportamiento operativo, también nos enfocaremos en:

Actualización de proyectos. Con el inicio de operaciones de cuatro gasoductos importantes en el primer semestre del año (tres en el 2T17), todos entregados en tiempo y forma, el enfoque ahora estará en el desarrollo del gasoducto submarino de USD2,100mn entre Texas y Tuxpan (una coinversión con TransCanada), que creemos que impulsará el crecimiento del EBITDA en 2019 y, en menor medida, los tres proyectos de energía solar.

Otros proyectos de crecimiento. La Administración organizó su Día del Inversionista el 13 de junio, en el cual comentó que la mayoría de las oportunidades de crecimiento del grupo en el mediano y largo plazo han sido definidas. En este sentido, esperaríamos comentarios adicionales sobre proyectos específicos (como la Terminal de Veracruz, donde se obtuvieron los permisos el 12 de julio) o potenciales oportunidades de F&A (principalmente, pero no exclusivamente, en el área de renovables).

Consideramos que nuestra visión se ratificará con los resultados del 2T17, confirmando la visibilidad y resistencia del grupo en momentos de volatilidad, mientras que los comentarios de la Administración y las oportunidades de crecimiento apoyarán nuestro PO de MXN120.50/acción (que considera adjudicaciones de proyectos por USD1,500mn).

La conferencia telefónica para discutir los resultados de IEnova del 2T17 está programada para el 27 de julio a las 10:00 a.m., hora de México, (tel.: +1(800) 926-9157; clave: 35941686#). Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

Jean Baptiste Bruny [email protected]

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IEnova: Estimados del 2T17 (en USD mn, excepto UPA)

2T17e 2T16% Var.

AaA 1T17% Var.

TaTIngresos totales 288 139 107.9% 273 5.7%

EBITDA ajus. 183 106 72.1% 184 -0.5%

Margen EBITDA ajus. 63.4% 76.6% -13.2% 67.4% -4.0%

Utilidad neta 99 34 188.7% 145 -31.7%

UPA (USD/acción) 0.06 0.03 117.2% 0.09 -31.7%

Fuente: Datos de la compañía y estimados BBVA GMR

Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (USD mn) 2017e 2018e 2017e 2018e 17-19e 17-19e 2017e 2018e

IENOVA 8,459 23.6 21.6 15.2 14.1 16.6 6.0 1.7 1.9 Fuente: Estimados BBVA GMR

DISCLAIMER



Kimberly-Clark de México (Inferior al Mercado) PO: MXN41.00. Precio de cierre al 20/07/2017 MXN36.80.

Resultados 2T17: El margen EBITDA más bajo en los últimos 10 años

KCM entregó números débiles, ligeramente menores a nuestros estimados y el consenso, y con una contracción mayor a lo previsto en el margen EBITDA, de 4.9pp, explicada por efectos cambiarios, precios de insumos y presiones en los gastos operativos. Esperamos una reacción ligeramente negativa del mercado y reiteramos Inferior al Mercado en Kimber, pues creemos que los vientos en contra por el lado de los precios de insumos seguirán afectando, aunque en menor medida, los resultados de los próximos trimestres, mientras que estimamos VE/EBITDA y P/U 2017e de 13.7x y 23.4x, respectivamente.

Conferencia telefónica. Se llevará a cabo este viernes, a las 8:30 a.m. hora del Centro, 9:30 a.m. hora del Este. Tel.: +1 (334) 323-7224 (internacional y México), +1 (888) 318-6429 (EE.UU.); clave: Kimberly. Fuente: La compañía y estimados BBVA

GMR

Kimber: Resultados del 2T17 (en MXN mn, excepto UPA)

2T17 2T16 % Var.

AaA BBVA 2T17e

% Dif.vs.

BBVAe% Dif.

(MXN mn)Cons.2T17e

% Dif.vs.

Cons.Acum.

2017 Acum.

2016 % Var.

AaA

BBVA Acum. 2017e

% Dif. vs.

BBVAe

Ventas 9,606 8,831 8.8% 9,674 -0.7% -68 9,585 0.2% 19,136 17,559 9.0% 19,204 -0.4%

Utilidad bruta 3,399 3,453 -1.6% 3,357 1.3% 42 3,412 -0.4% 6,784 6,889 -1.5% 6,741 0.6%

EBIT 1,797 2,055 -12.6% 1,770 1.5% 27 1,941 -7.4% 3,625 405 795.1% 3,595 0.8%

EBITDA 2,212 2,467 -10.3% 2,241 -1.3% -29 2,408 -8.1% 4,476 4,926 -9.1% 4,502 -0.6%

Utilidad neta 1,013 1,285 -21.2% 1,040 -2.6% -27 1,146 -11.6% 2,108 2,395 -12.0% 2,131 -1.1%

UPA 0.33 0.42 -21.2% 0.34 -2.6% 0.0 0.37 -11.3% 0.68 0.78 -12.0% 0.69 -1.2%

Márgenes

Bruto 35.4% 39.1% -3.71 34.7% 0.68 - 35.6% -0.22 35.5% 39.2% -3.78 35.1% 1.0%

EBIT 18.7% 23.3% -4.56 18.3% 0.41 - 20.3% -1.54 18.9% 2.3% 16.64 18.7% 1.2%

EBITDA 23.0% 27.9% -4.91 23.2% -0.14 - 25.1% -2.10 23.4% 28.1% -4.66 23.4% -0.2%

Neto 10.5% 14.6% -4.00 10.8% -0.21 - 12.0% -1.41 11.0% 13.6% -2.62 11.1% -0.7%

Fuente: Datos de la compañía y estimados BBVA GMR


KIMBER 113,522 21.4 19.5 12.7 11.6 9.6 6.9 4.3 4.7 Fuente: Estimados BBVA GMR

Miguel Ulloa [email protected]

DISCLAIMER



OHL México (Superior al Mercado) PO: MXN23.10. Precio de cierre al 20/07/2017 MXN26.38.

Resultados 2T17: Números sólidos, como esperábamos

Ohlmex registró sólidos resultados en el 2T17, en línea con nuestras estimaciones, gracias a una mayor inercia en el tráfico y tracción en las tarifas (+9.6% y +10.0% AaA, respectivamente). Aunque la compañía ha reportado sus mejores resultados operativos desde que inició su listado en bolsa, pensamos que la atención del mercado seguirá centrada en la oferta pública de compra de Magenta Infraestructura (que vence el 26 de julio) por 100% de las acciones de Ohlmex en manos del público inversionista. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

OHLMEX: Resultados del 2T17 (en MXN mn, excepto UPA)

2T17 2T16 % Var.

AaABBVA 2T17e

% Dif.vs.

BBVAeDif.

(MXN mn)Acum.

2017 Acum.

2016 % Var.

AaA

BBVA Acum.2017e

% Dif.vs.

BBVAe

Ingresos 3,866 2,349 64.6% 3,993 -3.2% -127 11,022 6,474 70.2% 11,149 -1.1%

Ingresos por construcción 122 42 194.2% 100 22.2% 22 301 46 - 278 8.0%

Ingresos por peaje 1,493 1,247 19.7% 1,463 2.0% 29 2,908 2,485 17.0% 2,879 1.0%

Otros ingresos por operación 2,219 1,031 115.3% 2,400 -7.6% -181 7,749 3,885 99.5% 7,930 -2.3%

Servicios y otros 33 30 10.0% 30 9.2% 3 65 59 9.8% 62 4.5%

Ingresos operativo 3,237 1,667 94.2% 3,349 -3.3% -112 9,683 5,305 82.5% 9,795 -1.1%

EBITDA 3,260 1,693 92.5% 3,364 -3.1% -103 9,719 5,357 81.4% 9,823 -1.1%

EBITDA de construcción - - - - - - - - - - -

EBITDA de peaje (efectivo) 1,051 875 20.1% 1,029 2.1% 22 2,043 1,742 17.3% 2,021 1.1%

Margen EBITDA (efectivo) 70.4% 70.2% 21pb 70.3% 8pb 70.3% 70.1% 15pb 70.2% 4pb

EBITDA de otros ingresos por operación

2,210 818 170.1% 2,335 -5.4% -125 7,676 3,615 112.3% 7,801 -1.6%

Utilidad neta 2,133 691 208.9% 1,334 59.8% 798 5,363 2,568 108.8% 4,564 17.5%

UPA 1.23 0.40 208.9% 0.77 59.8% 0.46 3.10 1.48 108.8% 2.64 17.5%



OHLMEX 45,695 6.1 5.4 15.7 13.5 16.0 17.5 N.A. N.A. Fuente: Estimados BBVA GMR



DISCLAIMER



Grupo Aeroportuario del Centro Norte (Superior al Mercado) PO: MXN114.00. Precio de cierre al 20/07/2017 MXN112.98.

Resultados 2T17: Reporte sólido, en línea con BBVAe. Reiteramos Superior al Mercado

Tal y como anticipábamos, OMA entregó un buen conjunto de números operativos, beneficiándose principalmente por sanos datos de tráfico y precios positivos (+8.3% y +4.3% AaA, cada uno), que impulsaron crecimientos de 11.4% y 15.9% AaA en los ingresos ajustados y el EBITDA, respectivamente. En nuestra opinión, la nota positiva de los resultados fue el margen EBITDA, que se reportó en 65.1%, +255pb AaA (+64pb TaT), en línea con la tendencia al alza registrada en trimestres recientes. Aunque los números estuvieron en línea con nuestras estimaciones, esperamos que el mercado reaccione de manera positiva considerando la mejoría continua en la rentabilidad. Reiteramos a OMA como nuestra favorita del sector mexicano de transporte, pues creemos que la valuación actual refleja un escenario excesivamente pesimista (-24% vs. los comparables locales en términos de VE/EBITDA 2017e), que no coincide, en nuestra opinión, con sus sólidos fundamentales. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

OMA: Resultados del 2T17 (en MXN mn, excepto UPA)

2T17 2T16 % Var.

AaA BBVA 2T17e

% Dif. vs.

BBVAeDif.

(MXN mn)Cons. 2T17e

% Dif. vs.

Cons.Acum.

2017 Acum.

2016 % Var.

AaA

BBVA Acum. 2017e

% Dif. vs.

BBVAe

Tráfico (PAX mn) 4.9 4.5 8.3% 4.9 0.0% - N.A. - 9.5 8.7 8.6% 9.5 -

Ingresos ajustados 1,439 1,292 11.4% 1,464 -1.7% -25 N.A. - 2,791 2,396 16.5% 2,816 -0.9%

EBITDA 936 808 15.9% 940 -0.4% -4 930 0.6% 1,808 1,512 19.6% 1,811 -0.2%

Margen EBITDA 65.1% 62.5% 255 64.2% 88 - - - 64.8% 63.1% - 64.3% -

Utilidad neta 507 447 13.4% 514 -1.4% -7 512 -1.0% 928 820 13.2% 935 -0.8%

Margen neto 35.2% 34.6% 63 35.1% 12 - - - 33.2% 34.2% - 33.2% -

UPA (MXN/acción) 1.3 1.1 13.4% 1.3 -1.4% 0.0 1.3 -1.0% 2.4 2.1 12.5% 2.4 -0.8%



OMA 44,594 22.1 19.9 12.9 11.9 10.7 9.3 4.3 3.7 Fuente: Estimados BBVA GMR


DISCLAIMER




México y EE.UU. IPC: 51,144pts (+0.1%); Rentable: 284pts (+0.2%); Dow Jones: 21,612pts (-0.1%); S&P: 2,475pts (+0.1%)

Aunque abrió la jornada con un gap alcista y continuó en los máximos del día durante gran parte de la sesión, el IPC no logró mantener estos niveles y cerró la jornada con un balance marginal de +0.1% (+57pts). En esta ocasión el volumen bajó al operarse 249mn de acciones, casi la mitad que en la jornada anterior. No hay cambio en nuestra recomendación de mantener cautela en el corto plazo del mercado ante las lecturas de adelanto en los indicadores técnicos, así como en el limitado potencial de alza.

Rec. anterior (20/07/2017): El RSI apenas opera en 68pts con mucho potencial de baja, y el spread entre los promedios móviles de 10 y de 30 días sigue siendo de casi 1,000pts. Con esto, conservamos nuestra recomendación de cautela y de mantener un bajo nivel de inversión en el corto plazo.

En EE.UU., el movimiento del Dow Jones y del S&P fue básicamente lateral y con balances neutrales de -0.1% y +0.1%. Se mantienen operando por arriba del promedio móvil de 10 días y sin lecturas de sobrecompra en los osciladores. Así, conservamos posiciones rumbo a los 21,800pts del Dow y a los 2,480pts del S&P, respectivamente.

Rec. anterior (20/07/2017): A pesar de estas alzas todavía no vemos lecturas de sobrecompra en los osciladores, por lo que mantenemos nuestros objetivos en la parte alta de las bandas de regresión de 60 días, en los 21,800pts del Dow Jones y en los 2,480pts del S&P.

Gráfico diario: IPC Dow Jones

Fuente: Bloomberg

Alejandro Fuentes [email protected]

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Europa Eurostoxx: 3,499pts (-0%)

El Eurostoxx llegó a operar por arriba del promedio móvil de 30 días durante la jornada, sin embargo, no logró mantener estos niveles y cerró con una ligera pérdida. Continuamos fuera ante la cercanía de los promedios móviles de 30 y de 50 días.

Rec. anterior (20/07/2017): La cercanía del promedio móvil de 30 días (3,520pts) y de la parte alta de la banda de regresión de 60 días (3,540pts) nos sugieren alzas limitadas de entre +0.6% y +1.1%.

Gráfico diario: Eurostoxx 50

Fuente: Bloomberg

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FX Dólar/Peso: MXN17.5103 (-0.2%); Euro/Dólar: USD1.1626 (+1.0%)

El dólar llegó a operar por arriba de MXN17.60 en el máximo del día, sin embargo, no mantuvo estos niveles y, por el contrario, cerró por debajo del cierre de la jornada anterior, regresando a la zona de MXN17.50. Mientras siga operando por arriba de MXN17.40 mantendremos posiciones, ya que la parte baja de la banda de regresión de 60 días se ha colocado en MXN17.25.

Rec. anterior (20/07/2017): Mantenemos recomendación de tomar posiciones largas de corto plazo, considerando objetivos en los promedios móviles de 10 y de 30 días en MXN17.78 y MXN18.00, y stop loss por debajo de MXN17.40.

El euro se ha pegado a la parte alta de la banda de regresión de 60 días, al mismo tiempo que el RSI se ha colocado por arriba de 70pts. Mantenemos recomendación de cerrar posiciones largas.

Rec. anterior (20/07/2017): El RSI se ha colocado en 69pts, prácticamente en zona de sobrecompra, por lo que cualquier vela negativa nos haría cerrar posiciones.

Gráfico diario: Dólar Euro

Fuente: Bloomberg

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Portafolio de trading

Emisora F. Compra P. Compra P. Actual Rend. Día Rendimiento Objetivo Rend,Objetivo Stop LossGruma 15/06/17 238.00$ 244.18$ 6.9% 2.6% 250.00$ 2.4% 226.50$ Mexchem 12/07/17 48.65$ 49.97$ -0.1% 2.7% 51.30$ 2.7% 46.25$

PerformanceN Portafolio Trading vs. IPC1 D 2011 2012 2013 2014 2015 2016 YTD

IPC 0.1% -3.8% 17.9% -2.2% 1.0% -0.4% 6.2% 12.1%Portafolio 1.1% 2.0% 24.0% 20.2% 12.4% 9.3% 18.8% 9.8%

Fuente: BBVA GMR Fuente: BBVA GMR

Recomendación inmediata anterior Movimientos del díaFecha Rec. Precio Rendimiento %

Gruma 11/05/2017 Venta 245.00$ -6.0%Mexchem 01/08/2016 Venta 41.45$ 6.3%

Fuente: BBVA GMR

20/07/2017

-4%-2%0%2%4%6%8%

10%12%14%

dic/

16

ene/

17

feb

/17

ma

r/1

7

ma

r/1

7

abr

/17

may

/17

may

/17

jun/

17

jul/1

7IPC Port.Trading

12.1%

9.8%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

IPC Port.Trading

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Reportes Trimestrales 2T17

Compañía Fecha Reporte 2T17 Rep. 2T17e +/- 2T17 Rep. 2T17e +/- 2T17 Rep. 2T17e +/-Tlevisa 10/07/2017 23,162 24,831 -6.7% 1,453 2,768 -47.5% 8,495 9,327 -8.9%Cadu 18/07/2017 1,206 1,221 -1.3% 188 185 1.8% 273 294 -7.2%Amx 18/07/2017 249,429 241,657 3.2% 14,313 23,400 -38.8% 69,363 65,369 6.1%Ac 19/07/2017 38,445 37,981 1.2% 2,051 2,296 -10.7% 7,136 7,381 -3.3%Fiho 19/07/2017 865 848 2.0% 110 152 -27.6% 243 236 3.2%Gruma 19/07/2017 17,437 17,400 0.2% 1,432 1,194 19.9% 2,835 2,737 3.6%Chdraui 19/07/2017 23,097 22,657 1.9% 519 488 6.2% 1,495 1,461 2.3%Oma 20/07/2017 1,739 1,464 18.8% 507 515 -1.5% 863 940 -8.2%Ich 20/07/2017 8,143 8,171 -0.3% 545 1,114 -51.1% 1,329 1,675 -20.7%Ohlmex 20/07/2017 3,866 3,993 -3.2% 2,133 1,334 59.9% 3,260 3,364 -3.1%Maxcom 20/07/2017 638 517 23.5% 76 16 367.5% 29 82 -65.1%Asur 20/07/2017 2,935 2,371 23.8% 1,133 1,143 -0.9% 1,788 1,721 3.9%Fibrapl 20/07/2017 880 855 2.9% 427 391 9.2% 529 661 -20.0%Todavía no reportanAlfa 75,258 2,225 10,229Alpek 23,673 465 2,435Alsea 10,342 145 1,380Ara 1,877 134 265Axtel 3,519 -51 1,257Bachoco 14,795 1,488 2,345Bimbo 65,917 1,801 6,732Cemex 66,294 4,238 14,167Creal 1,362 412 556Danhos 983 772 634Element 6,958 353 1,288Femsa 113,991 4,810 14,879Fibramq 902 438 721FmtyFragua 11,302 303 664Fshop 271 108 180Funo 3,492 1,529 2,634Gap 2,726 998 1,939Gcarso 24,825 2,714 3,724Gentera 4,230 836 1,190Gfamsa 4,697 56 460Gfinbur 6,570 3,091 3,679Gfinter 1,679 714 881Gfnorte 15,859 5,582 5,582Gfregio 1,758 653 898Gicsa 904 406 702Gmexico 42,940 6,511 18,957Gsanbor 11,430 857 1,526Herdez 4,839 219 804Ienova 5,342 1,836 3,394Kimber 9,674 1,040 2,241Kof 49,133 3,490 9,599Lab 3,096 354 610Lacomer 4,168 122 295Lala 15,071 977 1,969Livepol 29,770 2,361 4,280Mega 4,704 947 2,006Mexchem 28,361 1,651 5,398Nemak 21,876 1,423 3,938Pe&oles 19,876 2,576 7,553Pinfra 2,252 1,013 1,570Rassini 4,445 349 835Sanmex 13,729 4,628 5,933Sites 1,398 -168 844Soriana 38,037 1,008 3,058TerraWalmex 135,591 6,549 12,317

Ventas (MXN mn) Ut. Neta (MXN mn) EBITDA (MXN mn)

Fuente: BBVA GMR

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Resumen técnico Objeto 1

Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC)

IPCGFNORTE**

KOF**CREAL**

GFAMSAASUR

SANMEXAMX**AXTEL**FIHOGMEXICO**

OMA**BACHOCO**CADU**MEXCHEM**

LALA**FEMSA**LIVEPOL**

SORIANA**OHLMEX**

IENOVA**ALFA

GFREGIOELEMENTGFINBURGAP**LACOMER**TLEVISALAB**

GRUMA**HERDEZ**GICSA**

PINFRA**GENTERAGCARSO

BOLSA**ALPEKBIMBO**ACNEMAKFUNO**

ARAKIMBERPE&OLES**

CHDRAUI**ICH

WALMEX**SITES**

CEMEX**

ALSEA**

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA GMR

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Principales múltiplos Objeto 2

Principales múltiplos IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e

AC M.P. 139.00 24.4 24.4 20.2 12.4 10.9 4.2 20.4 43.7 14.1 1.9 1.4

ALFA M.P. 28.00 3.9 17.0 14.6 7.1 6.9 244.1 16.1 2.9 3.5 2.6 2.5

ALPEK M.P. 21.40 -12.7 25.9 26.1 7.4 7.2 -51.2 -0.7 -19.9 3.4 5.4 5.5

ALSEA O 77.00 15.9 43.3 31.8 13.2 11.6 33.1 36.3 13.1 14.1 1.1 1.2

AMX O 15.25 16.3 19.2 22.5 7.2 7.3 16.0 -13.0 8.0 -1.0 2.3 2.1

ASUR M.P. 330.00 33.9 30.6 25.8 19.6 17.7 9.3 18.4 11.6 11.0 2.1 2.0

BIMBO O 52.00 -2.4 23.0 19.6 9.8 9.2 20.8 17.0 7.1 6.2 0.6 0.7

BOLSA 18.2

CEMEX O 20.10 5.6 14.3 13.1 9.6 8.6 22.2 8.8 11.4 11.7 4.2 3.1

ELEKTRA 211.3

FEMSA O 186.00 14.5 25.7 22.2 15.4 13.8 19.0 15.6 18.4 11.7 1.6 1.6

GAP O 197.00 20.1 30.8 26.5 16.6 15.2 21.7 16.3 13.0 9.0 5.3 3.6

GCARSO U 86.00 -8.1 18.0 16.6 12.9 11.8 5.6 8.5 1.7 9.4 1.1 1.7

GENTERA M.P. 32.33 -15.9 11.6 10.4 2.5 2.1 10.2 11.3 12.2 9.6 2.3 3.6

GFINBUR U 27.94 1.0 15.0 13.2 1.7 1.6 12.3 14.1 21.9 14.8 1.5 3.3

GFNORTE O 113.63 18.1 14.8 12.9 2.1 1.9 17.1 14.7 17.9 15.2 5.2 2.3

GFREGIO M.P. 118.56 0.1 13.6 11.9 2.5 2.1 15.5 14.1 13.7 14.1 1.1 1.0

GMEXICO O 60.70 -1.8 17.8 14.5 8.1 6.8 35.6 22.9 11.1 18.6 1.4 3.7

GRUMA O 290.00 -7.6 16.1 15.1 10.5 9.8 24.9 6.6 11.8 6.4 1.6 1.9

IENOVA O 120.50 6.9 17.6 15.0 15.3 13.1 -40.5 17.2 -38.0 16.6 2.2 2.2

KIMBER U 41.00 -1.4 21.4 19.5 12.7 11.6 12.4 10.4 7.3 9.2 4.2 5.0

KOF O 161.00 21.1 19.9 20.7 10.8 9.8 65.0 -4.0 17.9 9.9 2.6 2.4

LAB O 27.00 11.3 15.1 13.0 10.3 9.0 198.9 16.0 282.7 14.4 0.0 0.0

LALA O 36.00 15.4 22.6 20.1 12.0 10.8 -3.5 12.8 3.5 10.6 2.0 1.6

LIVEPOL O 180.00 1.3 19.9 17.6 11.8 10.2 0.0 13.7 13.4 15.3 0.6 0.9

MEXCHEM O 56.60 6.1 25.1 19.6 10.9 9.5 -3.6 27.8 6.8 14.1 2.1 2.1

NEMAK M.P. 21.00 -7.5 10.8 11.8 5.2 5.1 -9.9 -8.3 4.1 1.5 6.0 4.6

OHLMEX O 23.10 29.4 6.1 5.4 5.1 4.6 24.0 12.7 15.4 10.7 0.0 0.0

OMA O 114.00 26.4 22.1 19.9 13.1 12.1 12.4 11.4 11.8 8.7 4.5 3.1

PE&OLES O 510.00 11.6 18.0 18.7 7.5 7.3 66.0 -4.0 7.8 3.0 1.7 1.4

PINFRA O 235.00 19.4 17.8 18.2 13.6 13.5 4.5 -2.1 3.2 0.5 1.1 0.5

SANMEX M.P. 34.47 24.5 14.4 12.9 2.1 2.0 11.2 11.8 13.7 12.5 3.9 3.7

TLEVISA U 86.50 5.8 42.0 31.0 10.0 9.0 65.9 35.8 4.6 11.6 0.4 0.4

VOLAR N.R. -13.1

WALMEX O 44.50 11.3 23.3 20.3 12.9 11.7 -7.4 14.9 10.5 11.1 6.7 0.8

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

DISCLAIMER



Objeto 3

Principales múltiplos no IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e

ARA M.P. 7.10 -7.2 14.1 13.4 8.3 7.9 -10.7 5.7 -1.3 4.4 1.0 1.1

AXTEL O 4.80 22.4 N.A. 16.0 4.4 4.5 90.1 205.3 16.9 0.0 0.0 0.0

BACHOCO O 95.00 3.7 15.7 14.9 7.4 7.1 -14.8 5.2 11.5 4.2 1.5 1.6

CADU O 16.30 -24.1 5.0 4.2 4.5 3.9 20.0 17.4 20.8 15.6 4.7 5.0

CHDRAUI O 49.00 -0.5 15.2 13.7 7.0 6.4 18.2 11.5 8.4 9.1 0.9 0.7

CREAL O 40.45 15.7 7.0 6.2 1.2 1.0 7.3 11.7 4.9 12.2 0.0 0.0

DANHOS M.P. 32.30 1.9 16.5 13.7 15.3 12.2 -54.1 20.4 61.7 25.1 7.2 7.7

ELEMENT M.P. 22.00 16.2 28.1 19.2 9.6 8.2 43.4 45.9 27.8 17.0 0.0 0.0

FIBRAMQ M.P. 22.20 0.5 11.5 8.5 11.0 10.9 -69.6 36.1 5.4 0.7 8.1 10.0

FIBRAPL O 35.00 17.0 12.9 9.4 12.8 12.5 -7.3 37.1 11.1 2.1 7.8 7.2

FIHO M.P. 15.90 5.6 18.4 17.9 13.1 11.5 87.6 3.1 15.9 14.3 7.6 7.4

FMTY M.P. 12.10 4.1 14.7 11.8 12.2 11.8 -24.6 24.3 37.1 3.6 8.8 0.0

FRAGUA U 270.00 -17.6 17.9 15.1 8.5 7.5 14.1 18.6 5.3 13.9 0.0 0.0

FSHOP U 13.30 -5.2 12.4 13.2 13.9 13.4 -39.2 -6.6 2.6 3.4 7.6 7.2

FUNO O 35.90 6.9 21.2 13.0 14.9 12.6 1,247.8 56.7 16.1 18.8 6.5 6.7

GFAMSA U 8.20 70.6 11.7 20.4 18.7 16.9 3.2 -42.4 11.5 10.5 0.0 0.0

GFINTER O 108.10 20.3 9.2 8.2 1.5 1.3 11.0 12.1 16.1 15.6 5.3 2.7

GICSA O 13.00 29.1 25.6 21.3 14.7 13.0 30.9 20.3 0.1 13.0 0.0 0.0

GSANBOR O 24.00 1.9 13.0 12.2 8.0 7.4 -12.2 6.4 -12.5 8.1 4.1 5.2

HERDEZ O 44.00 4.8 27.4 23.8 14.8 13.7 -10.3 15.5 -1.3 8.3 2.4 2.4

LACOMER O 19.00 8.5 66.3 47.3 12.7 10.3 -11.3 40.2 10.0 23.3 0.0 0.0

MAXCOM U 4.70 -3.9 N.A. N.A. 6.4 5.9 96.5 3.8 10.7 8.2 0.0 0.0

MEGA M.P. 70.00 6.3 16.2 16.8 8.1 7.8 10.7 -3.3 19.4 4.8 2.3 1.6

RASSINI O 44.70 8.8 13.1 12.4 5.4 5.3 -29.0 5.7 -12.8 1.5 5.2 6.1

SORIANA O 48.00 -3.7 18.8 17.0 8.7 8.2 -1.0 10.4 2.4 6.9 0.8 0.0

TERRA O 32.40 19.1 11.1 11.0 13.1 12.3 77.5 1.4 29.5 6.1 10.3 9.3

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

DISCLAIMER



Derechos corporativos

EmisoraFecha de asamblea

Fecha de excupón

Fecha de pago Cupón Descripción

ALPEK 04-09-2017 07-09-2017 7 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE USD0.0337.

AMX 08-11-2017 13-11-2017 44 DIVIDENDO EN EFECTIVO MXN0.15 POR ACCION O EN ACCIONES 0.0100671141 SERIE L POR 1 ANT. AA, A O L.

FEMSA 30-10-2017 03-11-2017 17 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE DE MXN1.0767 "B" Y MXN1.292 "BD".

GAP 28-08-2017 31-08-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN2.86.

GCARSO 27-11-2017 30-11-2017 37 DIVIDENDO EN ACCIONES: MXN0.45.

GENTERA 28-11-2017 01-12-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.38.

GSANBOR 15-12-2017 20-12-2017 10 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.44.

HERDEZ 11-10-2017 16-10-2017 12 DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN0.45.

KOF 27-10-2017 01-11-2017 16 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.67.

KUO 10-11-2017 15-11-2017 3 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.305.

LALA 18-08-2017 23-08-2017 13 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.1538.



LIVEPOL 03-10-2017 06-10-2017 101 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.38.

MEXCHEM 23-11-2017 28-11-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO: PENDIENTE.

MEXCHEM 24-08-2017 29-08-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO: PENDIENTE.

NAFTRAC 26-12-2017 29-12-2017 PENDIENTE DE INFORMAR.






NEMAK 26-09-2017 29-09-2017 8 DIVIDENDO EN EFECTIVO: UDS0.0139.

NEMAK 15-12-2017 20-12-2017 9 DIVIDENDO EN EFECTIVO: UDS0.0139.

Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas

DISCLAIMER



Global Equity Research

Director Ana Munera [email protected]

Equity España y Portugal

Telecoms / Media Analista Jefe Ivón Leal [email protected]

Ignacio Jiménez [email protected]

Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Analista Jefe Antonio Rodríguez [email protected]

Nicolás Mira [email protected]

Financiero Analista Jefe Alfredo Alonso [email protected]

Silvia Rigol [email protected]

Utilities Analista Jefe Isidoro del Álamo [email protected]

Daniel Ortea [email protected]

Oil / Materiales Analista Jefe Luis de Toledo, CFA [email protected]

Farma / Estrategia sectorial Analista Jefe Isabel Carballo [email protected]

Consumo / Small Caps Analista Jefe Juan Ros [email protected]

Derivados Equity Analista Jefe Juan Antonio Rodríguez, CFA [email protected]

Álvaro Canencia, CFA [email protected]

Equity México

Analista Jefe Rodrigo Ortega [email protected]

Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA [email protected]

Comercio / Farma / Bebidas / Consumo / Alimentos Miguel Ulloa [email protected]

Análisis técnico Analista Jefe Alejandro Fuentes [email protected]

Analista Roberto González [email protected]

Construcción / Fibras / Infraestructura Analista Jefe Francisco Chávez [email protected]

Construcción / Fibras / Infraestructura / Transporte Mauricio Hernández [email protected]

Minería / Industriales Jean Baptiste Bruny [email protected]

Pablo Carrillo [email protected]

Financieros Germán Velasco [email protected]

Martha V. Shelton, CFA [email protected]

Equity Perú Equity Colombia

Estratega Equity Miguel Leiva [email protected]

Estratega Equity Edgar Romero [email protected]

DISCLAIMER



Distribución Equity Europa

Cash Equities

Responsable Javier Valverde Sorensen [email protected]

Europa e Internacional

Director Cash Equities Javier Godoy [email protected]

Subdirector Cash Equities Javier Enrile [email protected]

Internacional

Fernando Gugel [email protected]

Jorge Batchilleria [email protected]

Stephane Prinet [email protected]

Peter Prischl [email protected]

España

Team Leader Milagros Treviño [email protected]

Juan Bueno [email protected]

Carlos González [email protected]

Sales Trading

Team Leader Daniel Ruiz [email protected]

Eric Hongisto [email protected]

Carlos Kuster [email protected]

México

Ventas Red José Miguel Fonseca [email protected]

Gerardo Valdivia [email protected]

Viart Vázquez [email protected]

Berenice Patrón [email protected]

Ventas Institucionales Omar Revuelta [email protected]

Vivian Salomón [email protected]

Fernando Nava [email protected]

Marie Laure Dang [email protected]

Sales Trading Julio García [email protected]

Equity Net Elba Padilla [email protected]

Bogotá (Colombia)

Director Juan Pablo Amorocho [email protected]

Ventas Institucionales Maria Camila Mantilla [email protected]

Sales Trading Diana Rueda [email protected]

Sales Trading Willy Enciso [email protected]

DISCLAIMER



Lima (Perú)

Director Jorge Ramos [email protected]

Director de Trader – Ventas Institucionales de Equity Erick Valdéz [email protected] [email protected]

Trader – Ventas Institucionales de Equity Olenka Giampietri [email protected]

Trader Daniel Malca [email protected]

Santiago (Chile)

Director Mauricio Andrés Bonavia [email protected]

Diego Susbielles [email protected]

Antonio Palacios [email protected]

Guillermo Arias [email protected]

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