f.i. n.d. ins liquidez público c

San José, Costado norte de Oficina Central Instituto Nacional de Seguros · TEL.: (506) 2284-8058 · Fax: (506) 2256-1987 · [email protected]

F.I. N.D. INS Liquidez Público C

Otras características del fondo

Tipo de Fondo: Abierto.

Fondo de Inversión No Diversificado INS Liquidez Publico C es un fondo abierto, ésta clase de fon-

dos tiene plazo y monto ilimitado y sus participaciones pueden ser redimidas únicamente por el

mismo fondo.

En cuanto a la recompras de las participaciones del fondo es directa y cuando el inversionista así lo

desee, todo de acuerdo con la reglamentación vigente emanada de la Superintendencia y las políti-

cas que para el caso se encuentran en este prospecto, para cada fondo y las de aplicación general.

Objetivo del Fondo: Mercado de Dinero.

Este fondo se denomina del mercado del dinero, dirigido a inversionistas que desean invertir en el

corto plazo.

El tiempo mínimo de permanencia es de un día.

Moneda de suscripción y reembolso de participaciones:

Colones Costarricenses.

Este fondo es de moneda nacional (colones costarricenses). Por lo que todos sus activos y opera-

ciones se expresan en la moneda indicada.

Fecha de inicio de operaciones: 23 de Julio del año 2000.

Monto de inversión mínima: Para este fondo, el monto mínimo de ingreso será de ¢10.000.00 (Diez mil colones) y no

tendrá un monto mínimo de permanencia o de inversión sucesiva.

Nombre del custodio: INS Valores Puesto de Bolsa. Valor de la participación a la fecha de corte: 3.25801204185198 Clasificadora de riesgo: Sociedad Calificadora de Riesgo Centroamericana S.A.

Clasificación de riesgo:

Este fondo cuenta con una calificación de riesgo de scrAA f2 otorgada por la Sociedad

Calificadora de Riesgo Centroamericana S.A. en sesión ordinaria Nº 1142013 del 31 de Marzo

2013

La calificación scrAA f2, se otorga a aquellos fondos cuya calidad y diversificación de los

activos del fondo, fortalezas y debilidades de la administración, proporcionan una muy alta

seguridad contra pérdidas provenientes de incumplimiento de pago. Nivel muy bueno.

En relación con el riesgo de mercado la categoría 2 se refiere a fondos con “moderada” sen-

sibilidad a condiciones cambiantes en el mercado.

En este número

1 Acerca de FI ND INS Publi-

co C.

2 Características del fondo.

3 Informe de la Administra-

ción.

4 Composición de cartera

Junio 2013 / Setiembre

2013.

5 Composición de cartera

por instrumento Junio

2013 / Setiembre 2013.

6 Rendimientos comparati-

vos.

7 Indicadores de riesgo.

8 Tabla de comisiones.

9 Activo Administrado

10 Revelación de riesgos.

Calificación de riesgo de scr

AA f 2 otorgada por la So-

ciedad Calificadora de

Riesgo Centroamericana

S.A.

Este fondo se denomina del

mercado del dinero, dirigi-

do a inversionistas que de-

sean invertir en el corto pla-

zo.

“Antes de invertir solicite el

prospecto del fondo de in-

versión.”

INS Inversiones Sociedad Administradora de Fondos de Inversión

Informe Trimestral Julio - Setiembre 2013


INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 2

Informe de la Administración

Elaborado a partir de datos del BCCR

Análisis de la situación económica, legal y operativa en general durante el trimestre.

Tasas de interés nacionales. Colones y dólares.

Los tipos de interés a nivel nacional, en moneda colones estabilizan su tendencia que desde inicios de año

fue hacia la baja, se puede apreciar esto analizando la tasa básica pasiva que al final de este trimestre se

ubica en 6.55% y con fluctuaciones muy leves en forma mixta (hacia arriba y abajo). Esta tendencia a moti-

vado un ajuste en prácticamente todos los instrumentos de inversión del mercado de valores, llevando esta

misma dirección bajista a los demás instrumentos de mercado; también a fondos de inversión. Este compor-

tamiento a dado paso a que muchos inversionistas hallan cambiado su preferencia a instrumentos de corto

plazo, buscando reducir riesgos de precio.

Hay razones varias que pueden explicar esta disminución a nivel local, dentro de estas, la existencia de flujos

de moneda extranjera (dólar) que se introdujeron a la economía a inicios de año, (motivados por la enorme

diferencia en rendimiento de las tasa externas), el déficit fiscal que llevó al Gobierno Central a competir por

recursos para financiar sus compromisos, competencia de bancos públicos por captación de capitales que

se dio a finales del 2012 e inicios del 2013, y la baja en las expectativas de inflación.

Estos eventos marcaron el movimiento en los rendimientos de fondos de inversión en colones de mercado de

dinero, que varían hacia la baja, ya que estos se componen en su cartera activa, de instrumentos de merca-

do de corto plazo. Otros tipos de fondos en colones como crecimiento y de ingreso han presentado buenos

resultados, ya que sus carteras tienen instrumentos comprados con rendimientos altos de periodos anteriores,

que al ser comparados con los rendimientos actuales, generararon ganancias, y esto se refleja en sus proce-

sos de valoración con promedios al alza. Aun se pueden notar estos buenos desempeños en los rendimientos

periódicos reportados.



Tasas de interés internacionales. Dólares.

En los últimos días se han presentado eventos que han movido precios hacia la baja y rendimientos al alza de

instrumentos de inversión internacionales, estos eventos se resumen a continuación:

El desconcierto del mercado internacional ante una posible reducción de los estímulos económicos, impulsa-

dos por el gobierno estadounidense. Aunque esta esperada reducción fue descartada en la reunión de se-

tiembre, los mercados quedan a la espera de cuando este evento se llevará a cabo y sus efectos en los pre-

cios de los bonos y demás valores.

El siguiente evento que marca movimientos en los rendimientos, fue la posibilidad de un ataque a las bases

militares de Siria, motivado por el supuesto ataque químico del gobierno hacia oponentes internos. Este even-

to fue descartado por un acuerdo de desarme químico del país Sirio.

El ultimo gran evento a la fecha de envío de este boletín es el del cierre parcial del gobierno de Estados Uni-

dos, que aunque a la fecha no ha dejado consecuencias severas en los rendimientos internacionales, pero

genera incertidumbre en cuanto al desenlace del evento y su efecto en los mercados.

Tipo de cambio del US Dólar.

Continua la tendencia del tipo de cambio con pocos movimientos y un tipo de cambio "pegado a la banda

inferior", donde el único evento importante que mencionar es que los comentarios acerca de que si se debe

migrar hacia otro sistema cambiario ya es discutido (y que tampoco es un evento nuevo) por lo que debe-

mos esperar más aun para ver un cambio de tendencia en el precio del dólar.

Se mantiene la política cambiaria definida como Bandas Cambiarias, donde el regulador del tipo de cambio

establece un precio mínimo y máximo de compra venta del dólar, y este a su vez se compromete a comprar

o vender dólares al momento en que la oferta o demanda alcance el nivel de la banda.

Al cierre de setiembre 2013 el tipo de cambio (colones por dólar) de compra de referencia es de ¢493.51, el

tipo de cambio de venta es de ¢ 505.57. Se reporta una depreciación interanual de 0.45%. En el mercado

mayorista MONEX el tipo de cambio promedio es de ¢ 501.36 . El piso de la banda es de ¢500 y el techo de la

banda de ¢799.05.

Comportamiento de la inflación.

La inflación en este trimestre sigue acorde a las expectativas del BCCR, donde se estableció una meta de

5% con un rango de tolerancia de 1%. Durante los primeros meses del 2013, los datos de inflación fueron ele-

vados, potenciado por los precios de los bienes regulados, lo que causó inestabilidad en las expectativas de

inflación, sin embargo en los últimos meses se ha dado una disminución, por lo que la confianza en las me-

dias retornan a la calma.

Al cierre de setiembre la inflación mensual fue de 0.13%, la acumulada asciende a 3.77%, y la inflación inter-

anual correspondiente de setiembre 2012 a setiembre 2013 es de 5.37%.

Análisis de la situación económica, legal y operativa del sector específico en el cual invierten los fondos de

inversión o de los activos que componen sus portafolios y que afectaron el desempeño del fondo durante el

trimestre.

Durante el tercer trimestre del año 2013 los factores que incidieron en el comportamiento de los fondos fue-

ron los siguientes:

Rendimientos de los instrumentos de inversión en colones sumamente bajos.

Rendimientos de los instrumentos de inversión en dólares bajos.

La Tasa Básica Pasiva detiene su descenso desde 6.60% al cierre de junio 2013 a 6.55 a setiembre

2013.



Poca oferta de instrumentos de inversión de corto plazo.

Continua la oferta de dólares en la economía que hace que el tipo de cambio se encuentre cer-

cano al piso de la banda.

Disminuye drásticamente la inversión especulativa externa (comparado con periodos del 2012),

producto de la reducción de los rendimientos internos y la posibilidad de reformas que desincenti-

ven dicha práctica.

Para fondos en colones de Crecimiento, aumento de precio en valoración de instrumentos lo que

provocó ganancias en valor de mercado de los portafolios.

Descripción de las medidas ejecutadas para la administración de los riesgos a los que se enfrentó el fondo

de inversión durante el trimestre.

Se han seguido estrategias, con el fin de adaptar las carteras administradas al entorno económico, político y

social, para obtener buenos resultados de administración de fondos de acuerdo con las condiciones existen-

tes. Se resumen a continuación (para este punto, debemos recordar que las estrategias establecidas son,

normalmente, de largo plazo, siempre y cuando estén dando resultado y los comportamiento de mercado

no presenten cambios que deban ser adaptados a estas):

Fondos de mercado del dinero:

Fondos diseñados de acuerdo a las necesidades, ya sea cartera 100% publica o de cartera mixta y

colones o dólares.

Baja exposición al riesgo de precio debido a la composición de los portafolios con plazos promedio

de inversión bajos y duraciones de portafolios cortas.

Limites de inversión ajustados a las necesidades de los fondos y clientes.

Fondos totalmente consolidados dentro del mercado financiero, con altos niveles de activos admi-

nistrados, que dan seguridad de liquidez a los fondos.

Baja exposición de riesgo crediticio, donde los emisores que componen las carteras son pre selec-

cionados de acuerdo al nivel de riesgo deseado.

Fondos diseñados con expectativas de satisfacer un mercado que desea rendimientos competiti-

vos pero sin arriesgar su capital.

Alta liquidez de carteras que proporcionan seguridad a la hora de solicitar su dinero.

Cercanía con nuestros clientes lo que genera información oportuna a la hora de administrar los por-

tafolios.

Monto mínimo de inversión bajo para permitir la entrada diversos clientes.

Fondo INS Financiero de Crecimiento NO Diversificado Colones.

Gran parte del portafolio compuesta por títulos ajustables, que cubren al inversionista del riesgo de

subidas en tasas de interés y caídas de precio.

Monto mínimo de inversión bajo para permitir la entrada diversos clientes.

Duración media del portafolio.

Rendimiento competitivo, acorde con el mercado en que invierte.

Baja exposición a riesgos de crédito.

Fondo INS Financiero Cerrado No Diversificado Aurora CR1

Composición de cartera con 71 % de inversión en sector público, que busca proteger la inversión

inicial del inversionista.

29% en acciones de AD Astra Rocket Company, compañía totalmente innovadora que incursiona

en el sector aeroespacial con elevadas proyecciones de éxito.

Innovación de la oferta de fondos al ser el primer fondo costarricense que incursiona en la industria

aeroespacial.

Gran aceptación del inversionista y el mercado.


Composición de cartera Setiembre 2013

Composición de cartera Junio 2013

Cartera según el prospecto La composición de las carteras será mediante títulos del sector público que cuenten con garantía directa del Estado cos-

tarricense, denominando a este tipo de estructura de “cartera pública”.

Los valores del fondo estarán invertidos en valores de oferta pública, sin embargo por ser este un fondo del mercado de

dinero, podrá invertir sus carteras en valores individuales, emitidos por entidades sujetas a la supervisión de la Superinten-

dencia General de Entidades Financieras. Estos valores deberán contar con garantía directa del estado costarricense.


BNCR cdp47%

G RECO22%

BCCR RECO7%

BCR cdp7%

BNCR RECO2%

BCCR bem02%

BCR RECO2%

BCAC RECO1%

BCR bcj10%

Valores En Efectivo10%

INS PUBLICO CCOMPOSICIÓN DE CARTERA

AL 30-06-2013

BNCR cdp32%

G RECO23%

BCR cdp21%

BCCR bem07% BCCR RECO

7%

BCAC RECO3%

BCAC cdp3%

G tp02%

BNCR RECO1%

G tp1%

BCR RECO0%

INS PUBLICO CCOMPOSICIÓN DE CARTERA

AL 30-09-2013


Composición de cartera por

Emisor Setiembre 2013

Composición de cartera por

Emisor Junio 2013


Política de Inversión Moneda de los valores en que está

invertido el fondo

Valores de deuda 100%

Productos estructurados No Aplica

País y/o sector Porcentaje máximo de inversión

Costa Rica 100%

Sector Privado 0%

Sector Público 100%

Concentración máxima en valores

extranjeros

Colones costarricenses y Dólares estadounidenses

Tipos de valores

Países y/o sectores económicos

100%

100%

Concentración máxima en

operaciones de reporto, posición

vendedor a plazo

Concentración máxima en una

emisión

0%

100%

Valores de procesos de titularización 100%

Concentración máxima en un solo

emisor

Efectivo

100% (En casos de extrema iliquidez

en el Mercado este indicador puede

llegar hasta un 100% de manera

temporal y extraordinaria)

Participaciones de fondos de inversión No Aplica

BNCR49%

G22%

BCR9%BCCR

9%

BCAC1% Valores

10%

INS PUBLICO CCOMPOSICIÓN DE CARTERA POR EMISOR

AL 30-06-2013

BNCR35%

G 28%

BCR23%

BCCR14%

INS PUBLICO CCOMPOSICIÓN DE CARTERA POR EMISOR

AL 30-09-2013


Tabla de rendimientos comparativos

Comparativo de rendimientos

“Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro.”

“La autorización para realizar oferta pública no implica una opinión sobre el fondo inversión ni de la socie-

“Manténgase siempre informado, solicite todas las explicaciones a los representantes de la Sociedad ad-

ministradora de fondos de inversión y consulte el informe trimestral de desempeño. Información sobre el

desempeño e indicadores de riesgo del fondo de inversión puede ser consultada en las oficinas o sitio Web

de la sociedad administradora (anotar dirección de la página Web y en el sitio Web de la Superintenden-

Comparativo de los rendimientos del Fondo de Inversión No Diversificado INS Liquidez Público C vs el pro-

medio de los rendimientos de mercado para los fondos con características similares.

“La gestión financiera y el riesgo de invertir en este fondo de inversión, no tienen relación con los de enti-

dades bancarias o financieras u otra entidad que conforman su grupo económico, pues su patrimonio es

independiente.”


“Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión.”

Últimos 12 meses INS Liquidez

Público C

Últimos 12 meses Industria

Mercado de Dinero

Últimos 30 días INS Liquidez

Público C

Últimos 30 días Industria

Mercado de Dinero

4.60 5.00 3.10 3.05

Tabla de Rendimientos

4.50

5.00

5.50

6.00

6.50

Sep-12 Dic-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13

Comparativo de Rendimientos de los Ultimos 12

meses vs Industria

12 meses INS Liquidez Público C 12 meses Industria


Indicadores de riesgo

Algunos conceptos claves para análisis de los Indicadores

Duración:

Permite conocer el plazo promedio de vencimiento

(en años) de los valores de deuda de la cartera acti-

va del fondo de inversión, al medir el periodo medio

de recuperación de los flujos de los títulos valores que

la conforman, ponderando cada uno de ellos por el

peso relativo de cada título valor.

Duración Modificada:

La duración modificada permite conocer la exposi-

ción al riesgo por la variación de las tasas de interés

que podrían experimentar los valores de deuda de la

cartera de un Fondo de Inversión. Entre mayor sea el

valor de la duración modificada, mayor la exposición

al riesgo de pérdida de valor de la cartera del fondo.

Rendimiento ajustado por riesgo:

El resultado del indicador que sería el número de ve-

ces que la rentabilidad supera la pérdida esperada.

Plazo de Permanencia de los Inversionistas:

Mide el periodo promedio (en años) que un inversio-

nista permanece dentro de un fondo de inversión.

Coeficiente de endeudamiento (obligación a terce-

ros):

Coeficiente que mide la proporción que representan

los recursos ajenos sobre los recursos totales de la so-

ciedad o del fondo.

Desviación Estándar:

Refleja el cambio promedio en los rendimientos con

respecto a la media de rendimientos experimentada

en un periodo específico.


Fecha Duración Duración ModificadaPlazo Permanencia

Inversionistas% Endeudamiento Desviación estándar

Rendimiento ajustado

por riesgo

30/06/2013 0.151 0.149 0.111 0.018 0.352 16.584

30/09/2013 0.126 0.124 0.111 0.008 0.505 11.310

INS Liquidez Público C

Fecha Duración Duración ModificadaPlazo Permanencia

Inversionistas% Endeudamiento Desviación estándar

Rendimiento ajustado

por riesgo

30/06/2013 0.167 0.160 0.164 0.001 0.338 17.142

30/09/2013 0.211 0.204 0.166 0.004 0.296 19.962

Industria Mercado de dinero Público


Comisiones

Activo neto de los fondos

Comparativo del Activo neto administrado por INS inversiones SAFI S.A. del 01 de Setiembre 2012 al 30 de Setiembre 2013


Administración CustodiaAgente

colocador

Otros Gastos

Operativos

Subtotal de

comisiones

Puesto

de Bolsa

Total

comisiones

INS Liquidez C 1.000 0.006 0.000 0.003 1.009 0.100 1.109

INS Liquidez D 0.250 0.006 0.000 0.003 0.259 0.100 0.359

INS Liquidez Público C 1.700 0.006 0.000 0.003 1.709 0.100 1.809

INS Liquidez Público D 0.400 0.006 0.000 0.003 0.409 0.100 0.509

INS Bancario C 1.000 0.006 0.000 0.003 1.009 0.100 1.109

INS Fondo Crecimiento Colones 0.450 0.006 0.000 0.003 0.459 0.100 0.559

INS Fondo Cerrado Aurora CR1 1.250 0.006 0.000 0.003 1.259 0.100 1.359

100.00

125.00

150.00

175.00

200.00

225.00

01

/09

/20

12

01

/10

/20

12

31

/10

/20

12

30

/11

/20

12

30

/12

/20

12

29

/01

/20

13

28

/02

/20

13

30

/03

/20

13

29

/04

/20

13

29

/05

/20

13

28

/06

/20

13

28

/07

/20

13

27

/08

/20

13

26

/09

/20

13

EN

MIL

ES

DE

MIL

LO

NE

S

INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSIONACTIVO NETO TOTAL ADMINISTRADO

SETIEMBRE 2012 A SETIEMBRE 2013(EN MILLONES DE COLONES)

.



Revelación de Riesgos Riesgo de Crédito y Concentración.

Setiembre 2013.

Fondos del Mercado de Dinero.

Para este trimestre la mayor parte de los fondos del mercado de dinero se mantienen de-

ntro de los niveles de concentración aceptables pese a que la mayor parte de estos tie-

nen movimientos importantes en la composición de sus portafolios dado la naturaleza de

cada uno de estos. Es importante indicar que la mayor concentración se encuentra en ins-

trumentos de CDPs de emisores de instituciones financieras del sector bancario estatal, tal

como es el BCR y el BNCR, el otro emisor que se encuentra muy frecuente es Gobierno lo

cual se utilizan en la mayor parte de dichos fondos, además de los instrumentos de recom-

pras en plazos corto, para lo que está relacionado a fondos de corto plazo o mercado de

dinero.

Para el caso de los fondos que han presentado un nivel de concentración de grado 1, es-

tos han elevado su nivel de concentración por un incremento en recursos invertidos a un

mayor plazo, lo cual permite adquirir instrumentos como cdps, de bancos estatales que

han contribuido a incrementar un poco el nivel de rendimiento del fondo, sin embargo, es-

te nivel de concentración es normal y se mantiene dentro de los niveles establecidos para

este tipo de fondo. Esto mismo se visualiza con el Fondo Público Dólares.

Para el caso del Fondo Aurora este por su composición permite que el nivel de concentra-

ción se mantenga dentro de los niveles permitidos, dado que este debe mantener una re-

lación cercana a 70% en instrumentos de gobierno y un 30% en acciones de la empresa

Ad Astra.

II- Riesgo de Liquidez

Fondos del Mercado Dinero.

El riesgo de liquidez es la pérdida potencial que se puede producir por la venta anticipada

o forzosa de activos a descuentos inusuales para hacer frente a sus obligaciones, o bien,

por el hecho de que una posición no pueda ser oportunamente enajenada, adquirida o

cubierta mediante el establecimiento de una posición contraria equivalente.



Revelación de Riesgos

Por el lado de la liquidez de los fondos esta se mide estimando un nivel de cobertura to-

mando un histórico de los resultados de los retiros de cada uno de los fondos, y valorando

los recursos que se encuentran líquidos tales como en saldos de cuenta corriente, el posi-

ble apalancamiento que puede utilizar en mercados de liquidez y vencimientos de la car-

tera activa.

Para el tercer trimestre del año 2013, la mayor parte de los Fondos del Mercado de Dinero

que administra INS Inversiones SAFI ha continuado con una alta liquidez, lo cual obedece a

la situación del mercado actual, pues como se ha entendido, durante mucha parte de los

últimos dos trimestres se ha evidenciado un nivel de liquidez alto en el sistema financiero, lo

cual ha permitido altos niveles de liquidez en los instrumentos o figuras de inversión de cor-

to plazo, más aún, cuando hay una expectativa de incremento de las tasas de interés, lo

cual hace que los inversionistas se resguarden en este tipo de figuras esperando el rebote

de las tasas de interés.

Lo comentado anteriormente, ha causado alta volatilidad de los recursos de los fondos,

principalmente, en los fondos más robustos, y con una alta participación del mercado en

sector publico tanto en moneda nacional como extranjera, situación que también ha ge-

nerado alguna volatilidad en los indicadores de liquidez, en periodos que se ubican en 10

días, entre el final del mes y principio del mes siguiente, lo que ha llevado a mantener nive-

le holgados de manejo de liquidez para dichos periodos.

III- Riesgo de Mercado

Fondos cerrados

El riesgo de mercado es la pérdida potencial que se puede producir por cambios en los

factores de riesgo que inciden sobre la valuación de las posiciones, tales como tasas de

interés, tipos de cambio, índices de precios, entre otros.

El indicador de riesgo de mercado es el denominado Valor en Riesgo (VeR), que se define

como la máxima pérdida que podría sufrir una cartera de inversiones bajo condiciones

normales del mercado, en un determinado horizonte de tiempo y con un nivel de confian-

za dado.



Revelación de Riesgos

No obstante, para la cuantificación del valor en riesgos se requiere que los títulos que com-

ponen la cartera de inversión sean evaluados a precios de mercado. Los fondos del mer-

cado de dinero administrados por INS Inversiones no valoran a mercado pues se compo-

nen de valores con plazo al vencimiento menor a los 180 días.

Para este trimestre dentro de la cartera de productos de INS Inversiones SAFI, que se en-

cuentra valorando a precios de mercado son los fondos cerrados tales como el Fondo de

Crecimiento y el Fondo Aurora, en donde se valoran tanto, la porción de acciones como

la porción en instrumentos de gobierno, que posee este último.

Al cierre del mes de setiembre del año en curso, El fondo de crecimiento se mantiene con

un nivel de activos de alrededor de ¢37,000 millones de colones los cuales se encuentran

invertidos en una gran parte en instrumentos de gobierno, con una alta diversificación en

vencimientos que van desde 2014 hasta 2029, en donde se evidencia un portafolio con

una duración, desde el punto de vista de plazo, no obstante, al ser los títulos ajustables la

duración por la reconversión y afectación ante movimientos de precios hace que la dura-

ción sea bastante baja, lo cual se mitiga de alguna forma el posible riesgo de tasas de in-

terés. Es por esto, que de alguna forma el riesgo de precio se mantiene controlado y eso se

logra reflejar en el comportamiento del VaR durante el último trimestre, en donde se man-

tiene con un Var relativo que no sobrepasa el 0.40% del total del portafolio.

Para el caso del Fondo Aurora, de la misma forma este se ha mantenido para el mes de

setiembre en un nivel similar al del cierre del mes de junio del año en curso. No obstante, si

es importante indicar que en el VaR relativo se logra determinar un VaR alto pues este se

ubica por encima el 6%, lo cual en términos comparativos con el Fondo de Crecimiento,

demuestra que es un fondo en donde el desempeño de sus activos, presentan un mayor

nivel de riesgo, lo cual se explica por la porción que se encuentra invertido en las acciones

de la empresa AD Astra, lo cual es un elemento a considerar pese a que la mayor parte

del fondo se encuentra invertido en instrumentos de Gobierno con vencimientos 2017 y

2018.

f.i. n.d. ins liquidez público c

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