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F-NT-12

UNIVERSIDAD DE PIURA

RATIOS O INDICADORES FINANCIEROS

Elaborada por el Magster Rafael Valera M. profesor de la Facultad de Ciencias Econmicas yEmpresariales, para uso exclusivo de laUniversidad de Piura.


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RATIOS O INDICADORES FINANCIEROS (RAZONES / NORMAS)

I. INTRODUCCION

El empleo de ratios permite una evaluacin relativa del funcionamiento de una

empresa. Los insumos bsicos para el anlisis de ratios son el Estado de Resultados

del ltimo perodo (T) y los Estados de Situacin Financiera (Balances Generales)

de dos perodos consecutivos (T y T-1).

Un ratio es una relacin numrica que compara una cantidad en relacin a otra, y

que puede expresarse como fraccin o porcentaje. En los negocios, los ratios pueden

utilizarse para comparar dos variables o ms variables entre s.

En algunos pases se publica peridicamente para cada industria o sector un

conjunto de ratios (normas) que reflejan el valor promedio para cada tipo de

negocio. En nuestro pas, algunas entidades tales como la Bolsa de Valores de Lima

(BVL), la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS), la Superintendencia

del Mercado de Valores (SMV) y algunos diarios especializados (Gestin, El

Comercio, entre otros), tambin suelen publicar peridicamente ratios sectoriales

y/o de las principales empresas del Per.

Cuando se analiza financieramente a una empresa por sus ratios, es necesario tener

un punto de referencia, como son los resultados histricos de la empresa en perodos

anteriores y los resultados (ratios) comparativos del sector (Benchmarking). Debe

quedar claro que ms importante que saber calcular determinado ratio, es saber

interpretar correctamente qu significa la cifra hallada.

II. A QUIEN INTERESA EL ANALISIS DE RATIOS DE LOS EE.FF?

El anlisis de razones financieras (ratios) es utilizado por los siguientes grupos:

1) Los administradores, quienes emplean los ratios para analizar, controlar y de tal

forma mejorar las operaciones de la empresa.

2) Los analistas de crdito, tales como los funcionarios de prstamos bancarios y

los analistas de obligaciones tributarias (SUNAT), quienes analizan las razones

financieras como un criterio para determinar la capacidad de una compaa para

poder cumplir con el pago de sus obligaciones.

3) Los accionistas actuales, para poder evaluar el desempeo de su empresa frente

a los competidores. La informacin proporcionada por los ratios financieros lespermite ver un panorama general sobre la situacin econmica y financiera de la


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empresa, para poder aplicar polticas dirigidas a la generacin de mayor valor

econmico para la empresa.

4) A los inversionistas potenciales que se encuentran interesados en participar

como nuevos accionistas en la empresa.

5) A los proveedores, o terceros, para determinar la liquidez de la empresa, su

rentabilidad y nivel de endeudamiento y poder determinar si la empresa es sujeta

de crdito.

Asimismo, suele ser de mucha utilidad el uso de grficos para analizar cada ratio, ya

que en ste se muestra el desenvolvimiento de la empresa y del sector en el tiempo

en un tema concreto.

III. CONSIDERACIONES A TENER EN CUENTA EN EL ANALISIS DE

RATIOS

o Primero, es necesario aclarar, antes de entrar al anlisis de ratios, que un solo

grupo de ratios no ofrece la informacin suficiente para juzgar el

funcionamiento total de la empresa; slo cuando utilicemos varios grupos de

ratios podremos formarnos un juicio adecuado respecto a la situacin econmica

yfinanciera de la empresa.

o En segundo lugar, el analista financiero debe procurar que los perodos de

comparacin de los estados financieros sean las mismos (mensuales,

trimestrales, anuales etc.).

o En tercer lugar hay que considerar que en economas inflacionarias, todo anlisis

financiero pierde validez si antes de efectuarse el mismo no se ajustan los EE.

FF. con la inflacin1. Adems, el analista financiero debe exigir que los EE. FF.

que se van a analizar hayan sido auditados, de manera que stos sean hasta cierto

punto confiables (caso Enrom).

o En cuarto lugar, los ratios se calculan en base a estados financieros que se

elaboran al cierre de un periodo o ejercicio; lo que puede distorsionar la

interpretacin cuando las ventas son estacionales.

o En quinto lugar, la interpretacin de un ratio est sujeta a las caractersticas

propias de la empresa y al giro del negocio. Sera incorrecto comparar ratios de

la empresa con diferentes giros de negocio.

1En nuestra economa a partir del ao 2005 no se ajustan los estados financieros al proceso inflacionario,

dado que la inflacin es poco significativa (Norma SUNAT).


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o Por ltimo, el anlisis de los ratios financieros slo brinda un panorama general

de la situacin financiera de la empresa. Lo ideal sera compararlos con los

ratios promedio del sector al cual pertenece, aunque actualmente no existe una

fuente de informacin pblica permanente que elabore los ratios sectoriales.

Algunas empresas privadas como PriceWaterhouseCoopers (PwC) publican

anualmente datos de los distintos sectores que operan en la economa peruana.

Por otro lado, es importante destacar que existen precisiones adicionales que el

analista debe tener en cuenta al momento de aplicar o interpretar la tcnica de

interpretacin de EE.FF. a travs de los ratios financieros:

Punto de vista: Acreedor Vs. Accionista

La interpretacin de un mismo ratio puede ser muy distinta, dependiendo desde

que punto de vista estemos analizando el EE. FF.; por ejemplo para un acreedor

un elevado ratio pasivo a patrimonio es un indicador de riesgo al momento de

otorgar un nuevo financiamiento, en tanto que para el accionista puede ser un

buen indicador de autosostenibilidad de la empresa para lograr niveles de

financiamiento acordes a su tasa de crecimiento y por tanto impactar

positivamente en su rentabilidad, dejando incluso sus recursos propios para fines

alternativos.

En este sentido, al interpretar los ratios es importante saber desde que punto de

vista lo estamos enfocando, para dar un buen uso a esta tcnica.

Definicin de la razn: No todos lo definen igual.

En la actualidad an siguen existiendo diferencias entre los analistas financieros,

al momento de expresar la definicin de determinados ratios financieros.

Mtodo de Clculo: Esto se torna relevante cuando se relaciona una cuenta del

Estado de Resultados y una cuenta del Estado de Situacin Financiera.

Por ejemplo al determinar la rotacin de cuentas por cobrar (Ventas/Cuentas por

cobrar), dado que estamos relacionando a las Ventas, que se generan

continuamente a lo largo de todo un periodo de tiempo, y las cuentas por cobrar

que estn referidos a un momento especfico en el tiempo, surge la interrogantesi en el caso de la cuenta del Estado de Situacin Financiera se debe tomar


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simplemente el saldo de la cuenta al final del periodo o usar una medida

promedio de la cuenta. Inclusive se cuestiona de qu manera se debera calcular

el promedio de la cuenta del Estado de Situacin Financiera, sumar el saldo

inicial y final de la cuenta y dividirla entre dos, o si existe informacin calcular

un promedio mensual; es decir:

Cuenta Estado de Situacin = Clientesi+ Clientesf Vs. ClientesfFinanciera Promedio 2

Asimismo, se debe resaltar que diferentes autores no consideran en el clculo de

los ratios financieros el impuesto general a las ventas (IGV). Sin embargo,

durante el desarrollo de esta nota tcnica, seguiremos la lnea de considerar elIGV cuando se utilicen cuentas del estado de resultados comparados con cuentas

del estado de situacin financiera que s lo incluyen.

IV. CLASIFICACIN DE LOS RATIOS FINANCIEROS

Los Ratios Financieros suelen agruparse en cinco grandes grupos o medidas:

Medidas de Liquidez.

Medidas de Actividad, de Eficiencia o de Rotacin.

Medidas de Endeudamiento o Solvencia.

Medidas de Rentabilidad.

Medidas de Valor de Mercado.

A) MEDIDAS DE LIQUIDEZ

A travs de estos ratios se pretende evaluar la liquidez de la empresa. Existen

diferentes definiciones de Liquidez:

La liquidez de los activos: se dice que un activo es lquido cuando puede ser

rpidamente transformado en dinero en efectivo sin perder su valor asignado.

La liquidez de la empresa: una empresa es lquida cuando tiene la capacidad

de cumplir con sus activos corrientes el pago de sus obligaciones corrientes;

es decir, a medida que stas vencen y de manera ordenada y planificada.

Los ratios ms comunes que miden la liquidez de la empresa son los siguientes:


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1. Liquidez Corriente o Circulante o General2: Este ratio mide de manera muy

agregada la liquidez de la empresa considerando que todas las cuentas del activo

circulante son lquidas.

Ejemplo: La empresa XYZ tiene S/. 40 275 de Activos Corrientes (AC) y

S/. 15 475 de Pasivos Corrientes (PC), entonces su razn corriente ser 2.60

(40 275/15 475). Esto quiere decir que los AC cubren en 2.60 veces sus PC.

Algunos analistas financieros consideran un ratio mayor a 1 como el mnimo ideal.

Sin embargo, existen excepciones, ya que an con este nivel puede haber problemas

financieros ocultos, dependiendo del grado de exigibilidad de sus pasivos corrientes

y del grado de convertibilidad de sus activos corrientes. Por ejemplo, no es lo

mismo que estos S/. 40 275, o gran parte de este dinero, estn en efectivo y

equivalentes de efectivo o que los mismos se encuentren en cuentas por cobrar y

existencias.

2. Prueba cida:Este ratio compara los pasivos corrientes con los activos corrientesque suelen ser ms lquidos; entre ellos efectivo y equivalente de efectivo,

inversiones financieras y cuentas por cobrar comerciales. Estos activos se

consideran lquidos porque pueden fcilmente convertirse en efectivo3.

Siguiendo el ejemplo anterior, si la empresa XYZ tiene dentro de sus activos

corrientes las siguientes cuentas, a cunto ascender su prueba cida y cmo se

interpreta este ratio?

2Algunos analistas financieros le denominan a este ratio de liquidez como ratio de solvencia; y en todo

caso, analizado de esta manera, quizs podra onsiderarse como un ratio de solvencia de corto plazo.

Nosotros consideraremos y analizaremos el ratio de solvencia dentro del grupo de ratios de

endeudamiento; adems relacionaremos el pasivo total contra el activo total total y viceversa.3Existe la posibilidad de que al tener muchas cuentas por cobrar comerciales (Clientes) la empresa tenga

problemas en realizar la cobranza, por lo tanto no se asegura que sean activos totalmente lquidos.


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Efectivo y Equivalente de Efectivo 1 750

Inversiones Financieras 1 650

Cuentas por Cobrar Comerciales 14 475

Existencias4 22 400

Total Activos Corrientes 40 275

Su prueba cida ser igual a:

15.115475

2240040275Prueba

Acida

Lo que significa que la empresa dispone de 1.15 soles en activos corrientes ms

lquidos por cada sol que debe en el corto plazo. La prueba cida determina la

eficiencia de una empresa para cubrir sus obligaciones en forma casi inmediata, y en

el peor de los casos, con algunos das de retraso mientras se liquidan las cuentas por

cobrar; considerando que la mayor parte de ellas son fcilmente transformadas en

dinero en efectivo.

De hecho esta razn proporciona una medida ms exacta de la liquidez total de la

empresa, si sus existencias no pudiesen convertirse fcilmente en efectivo. Si sus

existencias fuesen fcilmente convertibles en efectivo el ndice de liquidez corriente

podra ser adecuado para medir la liquidez total de la empresa. Al comparar este

ratio con el anterior podemos decir que la cuenta de existencias tiene una capacidad

de pago de 1.45 (2.60 - 1.15) soles por cada sol de deuda; por lo tanto, si la empresa

pudiese rotar ms rpido sus existencias, dispondra de mayor liquidez.

Adicionalmente, algunos consideran que si la prueba cida disminuye

sustancialmente respecto a la liquidez corriente, esto podra significar que la

empresa est atravesando por potenciales problemas en el manejo de su poltica deexistencias (potencial sobrestock), aunque para ratificar dicha conclusin preliminar

habra que analizar otros indicadores, tales como estacionalidad en las compras,

escasez de existencias, rotacin de existencias, etc.

4El trmino Existencias, antes inventarios, refiere a los activos realizables que posee la compaa para ser

vendidos como parte del giro del negocio, para ser utilizados en la produccin o para ser consumidosdurante la prestacin del servicio. Las existencias incluyen: existencias, productos terminados, materias

primas y suministros.


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3. Tesorera o Efectivo:Este ratio incluye menos activos que la prueba cida, ya que

deja de lado las cuentas por cobrar. Slo incluye aquellos activos que pueden ser

liquidados casi inmediatamente como son efectivo y equivalentes de efectivo y las

inversiones financieras.

En el caso de la empresa XYZ el ratio de tesorera5 ser igual a 0.22

((1750+1650)/15475). Quiere decir que la empresa XYZ puede cubrir con el

efectivo y sus equivalentes, el 22% de los pasivos corrientes; o tambin se puede

interpretar que por cada sol que debe en pasivos de corto plazo dispone

inmediatamente de 0.22 soles para hacer frente a esas deudas.

No existe un ratio de tesorera normal u ptimo aplicable a todas las empresas. La

gerencia debe evaluar su propio ratio para ver si est de acuerdo con sus objetivos y

polticas, as como con las normas de la industria.

Generalmente, la empresa debe de disponer de una caja mnima que pueda cubrir

algunos gastos operativos, pero la carencia de tesorera no es relevante si la empresa

puede endeudarse fcilmente a corto plazo. Qu empresa se preocupara si tiene

varias lneas de crdito garantizadas que le permitan endeudarse si as lo desea?

4. Tesorera en das de compra: Nos dice para cuntos das podemos adquirir

inventarios de existencias, en base a la cantidad de dinero que tenemos en efectivo y

equivalentes de efectivo.

La conveniencia de que este ratio sea alto o bajo, depender muchas veces de la

facilidad que tengamos para adquirir los inventarios de existencias que necesitamos

normalmente para producir (materias primas) o vender (existencias). En pocas de

escasez, nos podra preocupar tener poco efectivo disponible para abastecernos y

provisionarnos convenientemente de una existencia que fuese escaza en ese

momento.

5Algunos consideran que en el ratio de Tesorera slo debe considerar la cuenta Efectivo y Equivalente

de Efectivos.


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5. Tesorera exigida por el Banco: Algunas instituciones financieras les exigen a sus

clientes que un porcentaje de sus valores descontados (letras y facturas de clientes),

permanezcan inmovilizados en una cuenta corriente.

An con todos los ratios expuestos, el analista financiero no debe perder de vista

que para evaluar la liquidez de la empresa la mejor herramienta con la que se

cuenta es el Flujo de Caja.

B) MEDIDAS DE ACTIVIDAD, DE EFICIENCIA O DE ROTACIN

Estos ratios miden que tan eficiente es la empresa utilizando sus activos. Si la

empresa tiene demasiados activos, incurrir a su vez en un financiamiento excesivo e

innecesario, por lo que sus gastos financieros sern muy elevados y, por lo tanto, sus

utilidades podran verse afectadas. Por otra parte, si los activos para operar son

insuficientes, se podran perder algunas ventas futuras.

Los analistas suelen expresar este tipo de ratios en nmero de veces por periodo o en

das, dependiendo del anlisis que se desea ejecutar. Los ratios ms utilizados son lossiguientes:

1. Rotacin de Existencias:La liquidez de las existencias se mide normalmente por

su rotacin. Como mencionamos anteriormente, para poder evaluar un ndice

necesitamos conocer el ratio anterior de esa misma empresa y/o el ratio

caracterstico de las empresas que operan en ese mismo sector. No es raro que una

tienda de abarrotes tenga una alta rotacin de existencias, mientras que un astillero o

una fbrica de aviones puede tener una rotacin de existencias muy baja.

Para cada empresa suele existir un intervalo de rotacin que puede considerarse

como bueno. Los valores por debajo de este intervalo pueden indicar existencias no

lquidos o inactivos, en tanto que los valores superiores a este lmite pueden

significar existencias insuficientes y carencias graves de existencias.

Un problema de este tipo de ratio radica en el hecho de que las ventas ocurren

continuamente a lo largo de todo el ao, mientras que la cifra de las existencias se

refieren a un punto especfico en el tiempo, por esta razn, a veces es mejor usar una


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medida promedio de las existencias. De preferencia, el valor promedio de las

existencias se debe calcular sumando las cifras mensuales habidas durante el ao,

dividindolas entre doce. Cuando los datos mensuales no estn disponibles, es

posible tomar las cifras iniciales y finales del perodo y dividirlas entre dos; aunque

tambin es verdad que muchas veces se toma simplemente las existencias existentes

al final del perodo.

Ejemplo:El saldo de existencias de la empresa "Z" es el siguiente:

Saldo de existencias : 130 000Costo de ventas : 111 950

Das del perodo : 90

Rotacin de existencias : ?

Su rotacin de existencias ser: 86.0000130

950111

Este ratio se interpreta como que las existencias son vendidas y repuestas 0.86 veces

cada 90 das. Este ratio de 0.86 puede ser til si slo se posee un tipo de existencias.

2. Das de Existencias o Periodo Promedio de Existencias (PPE): indica el nmero

de das que, en promedio, se demoran en ser vendidas las existencias.Cuando existe

un solo tipo de existencias se calcula de la siguiente manera:

El nmero de das a ser considerado es el del perodo que se est analizando. Si se

trata de un trimestre se deben tomar 90 das y si se tratase de un ao se deberan

tomar 360 das.

En este caso sera: das104

90111950

130000


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Dado el costo de ventas proyectado y la rotacin de existencias expresada en das de

venta, se puede estimar el nivel de existencias requeridas para el perodo que se

desea. Este resultado nos muestra que las existencias en promedio se demoran en ser

vendidas 104 das; es decir, desde el da que ingresan a almacn hasta que salen,

como resultado de una venta, se demoran 104 das en promedio. Cuando el PPE es

elevado, se dice que la empresa tiene inmovilizado un importante nivel de su capital

de trabajo en existencias.

Ejemplo:La empresa "H" tiene un costo de ventas anual estimado de S/. 972 000 y

mantiene existencias en promedio por 95 das. Cul ser su nivel de existencias

estimadas al final del ao?

De la frmula anterior se deduce la siguiente ecuacin:

Su inventario de existencias estimado es de S/. 256,500 si la empresa solo mantiene

un tipo de existencias, y generalmente son los productos terminados listos para la

venta.

Hay que observar que en el estado de situacin financiera se distinguen los saldos de

existencias de productos terminados, productos en proceso y materias primas6.

Cuando una empresa posee distintos tipos de existencias, es necesario desglosar

cada uno de estos rubros para poder analizar para cuntos das se mantiene la

inversin en los distintos tipos de existencias y para poder conocer cual es la

duracin del proceso de produccin.

Por lo anterior, se cuenta con los siguientes ratios de existencias:

2.1PrimasMateriasdediarioConsumo

PrimasMateriasdeFinalInventarioconsumo)dedasPrimas(enMaterias

Este ratio nos muestra, en promedio, cuantos das se demoran en ser utilizadas las

materias primas que se tienen en almacn. Con este indicador podemos realizar una

6Esto se aplica en las empresas Industriales, para el caso de empresas Comerciales solamente existen

inventarios finales de mercaderas.


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planificacin de las compras de materia de prima para los siguientes periodos,

teniendo en cuenta la liquidez de la empresa. Adems, si el negocio es estacional

podemos planificar las compras de materias primas de acuerdo a la demanda del

mercado. Tambin se suele calcular este ratio en funcin de los das de compra.

A veces es necesario recurrir a la siguiente ecuacin de costos para hallar el

consumo de materia prima (ver anexo 01):

Inv. Inicial MP + Compras MPInv. Final MP = Consumo MP

2.2diarioventadeCosto

TerminadosProductosdeFinalInvent.venta)dedasen(TerminadosProductos

Este indicador nos muestra cuantos das, en promedio, permanecen en almacn los

productos terminados. En el caso que los productos sean perecibles, los das que los

productos terminados permanecen en el almacn no deberan ser mayores al periodo

de vencimiento del producto, ya que esto implicara una prdida para la empresa.

Adems, la empresa debe evaluar los das que se demora en recuperar el dinero

invertido desde la elaboracin, fabricacin y venta del producto hasta que

finalmente se cobran. Mantener productos en almacn afecta a la liquidez de la

empresa y podra afectar al cumplimiento de algunos compromisos financieros.

El clculo del costo de ventas en una empresa industrial responde a la ecuacin:

Inv. Inicial PT + Costo Produccin PTInv. Final PT = Costo de Ventas PT

En una empresa comercial el clculo del costo de ventas (CV) es ms sencillo:

Costo de Ventas = Inventario Inicial + ComprasInventario Final

2.3

diarioProduccindeCosto

ProcesoenProductosProcesoenProductoslosdeDas

Recordemos una vez ms las ecuaciones de la contabilidad de costos:

Inv. Inic. PEP + Consumo MP + MOD + CIFInv. Fin. PEP = Costo Produc. PT

Este ratio se contrasta con el tiempo que debera demorar un lote de produccin en

la empresa. Cuando se tienen productos en proceso (PEP) para ms das de lo que


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suele demorar el proceso de produccin, detrs de ello se pueden estar presentando

unos cuellos en el proceso de produccin que habr que intentar corregirlos.

Supongamos que tenemos la siguiente informacin:

Inventarios Finales de los productos en proceso (PenP) : 6 000

Importe del costo de la produccin del perodo (productos terminados) : 180 000

Duracin del proceso de produccin:6000 / (180 000 / 360) = 12 das

Cualquier alargamiento del ciclo de produccin respecto del previsto indicar

anomalas en el servicio de produccin que habr que investigar; anomalas tales

como roturas en el proceso, deficiente funcionamiento de las instalaciones, etc.

3. Plazo Promedio de Cobranza (PPC): Este ratio nos dice el nmero de das que

transcurren entre el momento que la empresa concede el crdito y la fecha que se le

cobra al cliente. Se calcula de la siguiente manera:

perododeldasdeNmeroperododelcrditoalVentas

IGV)ele(quitndol1.18scomercialecobrarporCuentas

PPC

Este indicador es significativo, dependiendo de cuales sean las polticas crediticias

de la empresa y revelar la eficiencia de la empresa en el manejo de sus crditos y

cobranzas. En el uso de ratios, es recomendable utilizar perodos cortos

(trimestrales) para el anlisis; ya que de esa manera, se evitan posibles distorsiones

ocasionadas por la estacionalidad de las ventas.

4. Rotacin de Activos Fijos: La razn de rotacin de los activos fijos mide laeficiencia con que la empresa utiliza sus inmuebles, maquinarias y equipos (IME).

La frmula utilizada para su clculo es la siguiente:

VentasIME Neto

Rotacin de los Activos Fijos

5. Rotacin de Activos Totales: Indica la eficiencia con la que la empresa puede

emplear sus activos totales para generar ventas. Se debe comparar con el promedio


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del sector, y si es posible con aquellas empresas que tengan aproximadamente el

mismo nivel de activos.


TotalesActivos

VentasTotalesActivoslosdeRotacin

Este ratio incide dir ectamente en la rentabi l idad operativa de la empresa, ascomo

en l a rentabil idad del accionista.

C) MEDIDAS DE ENDEUDAMIENTO O SOLVENCIA

Estos ratios, como su nombre lo dice, permiten medir el grado de endeudamiento de

una empresa, as como la eficacia con la que los fondos adeudados estn siendo

utilizados por la empresa para generar utilidades.

Existen las siguientes razones para medir el endeudamiento:

1. ndice de Endeudamiento del Activo o de Solvencia: Este ndice mide la

proporcin del total de activos financiados por los acreedores de la empresa. Cuanto

mayor sea este ndice, mayor ser la cantidad de recursos de terceros que se estn

utilizando para financiar las operaciones de la empresa; por lo tanto, en virtud de lo

anterior, la empresa se encontrar ms o menos apalancada financieramente. Con el

anlisis de la solvencia de una empresa se trata de determinar la capacidad de pago

de los compromisos financieros a largo plazo. En principio, la razn fundamental

para el endeudamiento es que este constituye una forma de obtener capital

relativamente mas barato que el financiamiento a travs de acciones. El porcentaje

de retribucin exigido por los acreedores es siempre menor que el exigido por los

dueos, por cuantos aquellos tienen mayor garanta de recibir esa retribucin. Esto

significa que mientras la empresa pueda ganar, con esos fondos provenientes del

financiamiento un rendimiento superior su costo, este excedente pasar a ser de los

accionistas; adems los intereses que genera la deuda tienen un escudo fiscal del

30% al ser un gasto deducible para efectos del pago del impuesto a la renta.

Una de las frmulas utilizadas para su clculo es la siguiente:


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Ejemplo:suponer que la empresa que estamos analizando cuenta con unos Activos

Totales de S/. 250 000, y con un total de Pasivos (Slo Deudas) por un importe de

S/. 100 000. Calcular e interpretar el ratio de solvencia, as como su impacto en los

estados financieros de la empresa.

Cmo se interpreta este ratio?

Este ratio quiere decir que la empresa est financiando el total de su inversin total

con 40% de deudas.

Qu implica que una empresa est muy endeudada?

Se debe tener en cuenta las siguientes relaciones para poder determinar si es

conveniente la deuda:

A mayor deuda, mayores sern los gastos financieros que se generarn, y mayores

sern las necesidades de liquidez que tendremos para cancelar tanto el principal

como los intereses que genera la deuda; por lo anterior, la empresa dispondr de

menor liquidez para atender sus gastos operativos.

Como consecuencia del endeudamiento antes mencionado, las utilidades del

perodo sern menores e implcitamente la empresa estar asumiendo un mayor

riesgo de insolvencia financiera. Pero, por otro lado, no debemos olvidar que la

deuda genera un ahorro fiscal para la empresa, ya que nos permite pagar menos

impuestos y si adems, el apalancamiento financiero es positivo, la empresa

generar un mayor Rentabilidad sobre patrimonio (ROE). Por ello es importante

que cada empresa conozca el costo de sus fuentes de financiamiento y determinar

su estructura ptima de capital.

Otra forma de calcular e interpretar el ratio de Solvencia, con la informacin

del ejemplo anterior, es la siguiente:


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Cmo se interpreta el ratio de solvencia calculado de esta manera?

Este ratio, calculado de esta forma, mide la capacidad de una empresa para hacer

frente sus obligaciones de pago. En este ejemplo nos dice que la empresa tiene una

solvencia de 2.5 veces, por lo que en esa medida sus activos respaldan las deudas

que ha contrado la empresa analizada.

Este ratio lo podemos encontrar tanto de forma agregada, activo total entre pasivo

total, o de forma desagregada esto es en funcin del activo y pasivo corriente o no

corriente.

2. Ratio Pasivo a Patrimonio: Este ndice mide la magnitud en que la empresa ha

asumido deudas con terceros respecto a los aportes hechos por los accionistas

(realizados en efectivo o va utilidades retenidas).

Generalmente, las instituciones bancarias utilizan este ratio como una manera de

identificar el nivel de riesgo financiero asociado a sus clientes actuales o

potenciales.Tal es as, que por ejemplo, en algunas de ellas se establece de manera

referencial que dicho ratio no debera ser mayor a 3, lgicamente dependiendo del

sector, por lo que si se supera ese ndice condicionaran sus financiamientos a

incrementos patrimoniales que deber realizar la empresa. Esta razn muestra la

relacin de recursos aportados por los acreedores en relacin a los fondos aportados

por los propietarios de la empresa. Una razn de pasivo total a patrimonio que sea

demasiado alta nos indica que las posibilidades de obtener fondos adicionales

mediante prstamos son muy poco probables, o bien que si se consiguieran tales

fondos probablemente costaran ms. En nuestro anlisis de este ratio hay que tener

en cuenta que las deudas con terceros tienen un vencimiento (prximo o lejano) y

deben ser canceladas; en cambio, los aportes de los propietarios son en principio

permanentes.


Patrimonio

TotalesPasivosPatrimonioPasivoRazn

3. Ratio de Cobertura de Intereses:El ratio de cobertura de intereses mide el punto

hasta el cual la Utilidad Operativa (UAIT o EBIT) puede disminuir, antes de que la

empresa llegue a ser incapaz de cumplir con el pago de sus gastos financieros

contrados.


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sFinancieroGastos

(UAIT)OperativaUtilidadI nteresesdeCobertura

Por ejemplo, si este ratio es igual a uno quiere decir que la empresa slo ha

generado utilidades operativas para cancelar los gastos financieros. Ahora si el ratio

es menor a 1 indica que la empresa esta incurriendo en prdidas operativas, sus

gastos financieros son superiores a las utilidades operativas generadas en el

periodo, por lo que se debera de cambiar su actual estructura de financiamiento

hacer una reestructuracin que reduzca sus costos y gastos.

4. Ratio de Cobertura de Servicio de Deuda: Algunos analistas consideran que el

ratio cobertura de intereses, no es un buen indicador de capacidad de pago de

obligaciones, por lo que recurren a este nuevo ratio.

La lgica es, si usted otorga un crdito slo le interesa que su cliente tenga

capacidad para cubrir el pago de intereses o que tambin tenga capacidad para pagar

el principal?, adicionalmente se considera que la utilidad operativa, conocida como

EBIT (Earnings Before Interest and Taxes), no refleja la generacin de la caja

operativa, dado que se han descontado en su clculo partidas que no son salidas de

efectivo, tales como la depreciacin o la amortizacin de intangibles del perodo,

por lo que realmente se debe considerar el trmino denominado EBITDA (Earning

Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization). El EBITDA viene a ser la

utilidad operativa antes de deducirle la depreciacin. Se calcula de la siguiente

manera:

CapitalAmort.sFinancieroGastos

EBITDA

DeudadeServiciodeCobertura

5. Plazo Promedio de Pago (PPP): Este ratio nos indica el nmero de das que

transcurren entre la fecha en que compramos los materiales o servicios a nuestros

proveedores y la fecha en que se les cancela la factura, es decir, es un indicador que

nos dice cuntos das nos demoramos en pagarles a nuestros proveedores. Se calcula

de la siguiente manera:

perododeldasdeNperododelcrditoalCompras

IGV)ele(quitndol1.18scomercialepagarporCuentas

PPP


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El plazo promedio de pago encontrado slo ser significativo con respecto a las

condiciones usuales de crdito promedio que se le concede a la empresa.

D) MEDIDAS DE RENTABILIDAD

Estas medidas permiten al analista evaluar las utilidades de la empresa con respecto

a un nivel determinado de ventas, a la inversin total de la empresa (Activo Total)

y/o con respecto a la inversin de los propietarios (Patrimonio). Generalmente estos

ratios se expresan en porcentajes.

1. Rentabilidad de las Ventas o Margen de Utilidad Neta: Se calcula aplicando la

siguiente frmula:

Ventas

NetaUtilidadVentaslasdeadRentabilid

Muestra la utilidad neta obtenida por unidad monetaria vendida. Este ratio incide

directamente en la rentabilidad de la empresa. Para muchos empresarios es

necesario conocer la ganancia que se obtiene por cada nuevo sol que se vende.

Un aumento en este ratio de un periodo a otro, se podra interpretar como que laempresa est siendo eficiente en el manejo de sus costos, gastos y manejo de

impuestos, y/o que han tenido un ajuste en el precio de sus productos.

2. Margen de Utilidad Bruta: Se calcula aplicando la siguiente frmula:

Ventas

BrutaUtilidadBrutaUil idaddeMargen

Muestra la utilidad bruta obtenida por unidad monetaria vendida. Mediante este

indicador se mide la eficiencia de la empresa en el manejo del costo de ventas y/o en

su poltica de precios. El deterioro de este ratio puede sugerir que la empresa est

atravesando por problemas financieros.

3. Rentabilidad de la Inversin (ROI) ode los Activos (ROA):Se puede calcular de

dos maneras; es decir dividiendo la Utilidad Operativa (UAIT) o la Utilidad Neta

entre los Activos Totales.


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En el primer caso:TotalesActivos

UAIT

ROI

UAIT(EBIT) = es la utilidad operativa que genera el negocio, y se caracteriza por

ser la utilidad antes de pagar intereses y antes de pagar impuestos.

Se muestra el potencial bsico de generacin de utilidades de los activos de la

empresa, antes del efecto del pago de impuestos y del apalancamiento (generada por

los intereses). Este ratio suele ser de gran utilidad para comparar empresas que tienen

diferentes situaciones fiscales y sobretodo distintos niveles de endeudamiento. Este

ratio de rentabilidad obtenido va a depender mucho de la gestin realizada en la

empresa, as como de las actividades que realiza. Para poder determinar si esta

rentabilidad es alta o baja tenemos que compararlo con las rentabilidades promedio

de cada sector. Cabe indicar, que una variante al aplicar este ratio es considerar como

numerador la utilidad operativa despus del pago de impuestos, trmino conocido

como NOPAT7.

En el segundo caso:TotalesActivos

NetaUtilidadROI

Mide la efectividad de la empresa para generar utilidades netas y obtener por tanto

una rentabilidad con los activos disponibles, es decir, despus de pagar intereses e

impuestos. Este ratio tambin es conocido como la rentabilidad financiera de la

empresa porque incorpora los gastos asociados a la estructura de financiamiento

que tiene la empresa. Al existir mayores compromisos financieros con terceros se

deber desembolsar mayores intereses, lo que a su vez generar una menor utilidad

neta, pero no necesariamente se obtendr una menor rentabilidad financiera; ya que

muchas veces ocurre lo contrario cuando el apalancamiento financiero de la

empresa es positivo. A partir del ROI, se puede calcular el RAN (rentabilidad de

los activos netos); el cual tiene que restar los pasivos espontneos o gratuitos del

total de activos.

Podemos observar que el clculo del ROI, segn el denominado Anlisis

Dupont, depende de lo siguiente:

7NOPAT= EBIT (1t).


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Negocio(Operaciones)

Eficiencia. Rotacin de los Activos Totales

Utilidad Neta(*) Ventas Utilidad Neta

Ventas Activos Totales Activos Totales

(* )ROI

ActivosdeRotacinNetaUtilidadMargen ROI

(*)Se puede calcular sobre la Utilidad Operativa (UAIT) o sobre la Utilidad Neta.

4. Rentabilidad del Patrimonio (ROE): Mide el rendimiento o rentabilidad de la

inversin obtenida por los propietarios de la empresa.

Se calcula de la siguiente manera:

PatrimonioNetaUtilidadROE

Se suele calcular sobre el patrimonio inicial, respecto al patrimonio promedio e

inclusive, en muchas ocasiones, sobre el patrimonio final.

Este ratio financiero nos cuantifica la ganancia o utilidad que se obtiene por cada sol

invertido por los dueos o propietarios de la empresa.

La rentabilidad sobre el patrimonio podemos descomponerla, a su vez, en tres

factores:

(* )

ROE

FinancieraEstructuraTotalesActivoslosdeRotacin.Eficienciaes)(operacionNegocioVentas.Rentabil.

Patrimonio

TotalesActivos

TotalesActivos

Ventas

Ventas

NetaUtilidad

Capitalicador MultiplActivosdeRotacinNetaUtilidadMargen ROE

Capitalrltiplicado MuROI ROE

(*) El factor de estructura financiera mide en cierto modo el "grado de

endeudamiento", este factor es conocido como el Multiplicador del Capital .

Dado que el activo total es igual al pasivo total ms el patrimonio, vemos que:

Patrimonio

Deuda1

Patrimonio

DeudaPatrimonio

Patrimonio

TotalActivo


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Esto nos indica claramente que este ltimo factor est relacionado con el

endeudamiento de la empresa, y ms concretamente con la proporcin de deuda

onerosa de la empresa en relacin a su patrimonio o recursos propios.


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EL EBITDA: UTILIDAD Y APLICACIONES

El objetivo de toda empresa es la generacin de riqueza econmica (agregar valor

econmico). Las finanzas y la contabilidad tienen el objetivo de poder medir, en forma

cuantitativa, la situacin y el desempeo del negocio. Por ejemplo, el Estado de

Resultados, y por lo tanto la Utilidad, buscan darnos informacin de la riqueza

econmica que genera la empresa; pero existen muchas formas alternativas de evaluar

esta creacin de riqueza. Uno de estos mtodos alternativos viene a ser el EBITDA

(Utilidad antes de intereses, impuestos, depreciacin y amortizacin).

El EBITDA hace referencia a la capacidad de la empresa de generar dinero con el giro

principal del negocio. No toma en cuenta la depreciacin de los activos fijos ni el costo

de la deuda, de modo que permite comparar la marcha del negocio tal cual, con

independencia de la estructura financiera de cada empresa o su ritmo de inversiones.

Desde este punto de vista, el EBITDA resulta una herramienta de medicin. Por qu

usamos el EBITDA? La respuesta est en relacin con: Qu queremos medir? y con

qu propsito?

Al iniciar sus operaciones, las empresas adquieren sus activos utilizando recursos

propios, recursos de terceros, o ambos tipos de recursos. Si se desea comparar que tan

buen negocio es ste en comparacin con aquel otro, se corre el riesgo de llegar a la

conclusin equivocada si la utilidad est calculada como ingresos totales menos costos

totales, incluidos los intereses. Lo anterior sucede porque si una empresa est financiada

con mucha deuda y pocos recursos propios, la utilidad despus de intereses va a parecer

muy pequea en relacin con los activos y viceversa.

Partiendo de que los activos de la empresa se financian parcialmente con recursos

propios y parcialmente con recursos de terceros, tomar la utilidad antes de intereses nos

permite saber de cunto disponemos para pagar a todos los que pusieron dinero para

financiar las operaciones de la empresa; sean estos instituciones financieras, acreedores

o accionistas. En otras palabras, si los activos se pagaron con recursos propios y de

terceros, al calcular la utilidad debemos dejar lo necesario para pagar a ambas fuentes

de financiamiento. Por eso los gastos totales no incluyen los intereses (EBI).


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Por otra parte, como primero se pagan los intereses y despus se pagan los impuestos,

sera bastante contradictorio restarle a esta cifra los impuestos. El EBITDA presenta

entonces la utilidad operativa antes de depreciacin y antes de impuestos. Por ltimo,

cuando se calcula la utilidad tpica se le han incorporado a los gastos depreciacin y

amortizacin. Si hacemos esto estaramos hablando de la utilidad operativa (EBIT) y

estaramos seguramente tratando de determinar que tan rentable es el negocio producto

de sus operaciones.

El EBITDA, en cambio, se calcula sin incorporar estos dos conceptos por dos razones:

primero porque sera una suerte de doble contabilidad. Si capital y deuda nos sirvieron

para financiar los activos y estamos tratando de determinar de cunto disponemos para

pagar capital y deuda, el considerar la depreciacin es contar el uso de capital otra vez.

En otras palabras, determinar cunto nos queda para pagarle al capital y a los

acreedores es ya sinnimo de determinar cunto nos queda para pagar el uso de los

activos.

En segundo trmino algunos lo utilizan para estimar el efectivo disponible para pagar

los intereses y los impuestos, y el remanente es lo que ganan los accionistas; por lo que

son los interesados en calcular esta cifra.

Los ratios en los que se usa el EBITDA como medida financiera, generalmente tienen

que ver con la valoracin de las empresas en el mercado y la cobertura de deuda e

intereses, descritos en las pginas anteriores de la presente nota tcnica.

El EBITDA puede ser un buen indicador si se usa con precaucin y para lo que est

diseado, y es un indicador enormemente peligroso si se toma como nica medida de la

capacidad de una empresa de generar efectivo.


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CONCLUSIONES:

El anlisis de los ratios financieros solamente considera que las operaciones

cuantitativas estn expresadas a travs de las diferentes cuentas de los estados

financieros, pero no consideran aspectos cualitativos, propios de cada empresa,

que muchas veces no se pueden incorporar en los estados financieros.

El anlisis de ratios puede ser una herramienta til; sin embargo, los analistas

deben estar conscientes de hacer los ajustes que consideren necesarios, ya que

cuando el anlisis de ratios se lleva a cabo de manera mecnica y sin mayores

reflexiones, se corre el riesgo de caer en errores, pero cuando se usan en forma

inteligente y con buen juicio, deben proporcionar indicios tiles de las

operaciones de la empresa.

Los ratios se calculan en base a la informacin presentada en los estados

financieros que han sido elaborados en base a una fecha especfica, lo cual

puede llevarnos a realizar una mala interpretacin de los mismos si las ventas

fuesen estacionales y no hiciramos ningn tipo de ajuste en el anlisis.

Muchas veces existen problemas que slo se identifican claramente si se valoran

en volumen de dinero; ms que a travs de un porcentaje.

En todos los ratios en los que intervenga la cifra de deudores hay que considerar

los deudores totales, incluyendo los descontados.

Algunos ratios son interpretables directamente a travs de su valor numrico:

ratios de rentabilidad, endeudamiento, etc. Otros no son tan fcilmente

interpretables, pero, en cualquier caso, siempre que sea posible puede ser til:

- Comparar con los ratios de otras empresas similares (benchmark),

- Estudiar la evolucin en el tiempo de los ratios de la propia empresa.

Dado que no hay reglas universales para la interpretacin de los ratios, hay que

aplicarlos e interpretarlos con sentido comn y teniendo un previo conocimiento

del sector al cual pertenece la empresa que estamos evaluando, para lo cual se

puede realizar el conocido anlisis FODA.


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ANEXO 01

En una empresa industrial el costo de ventas (CV) se calcula de la siguiente manera:

CV= I. I. (Productos terminados) + Costo de ProduccinI. F.(Productos terminados)

+ I. I. Productos en Proceso

+ M. P. consumida

+ M. O. D.

+ C. I. F. (gastos operativos asignados)

- I. F. Productos en Proceso

Materia Prima Productos en ProcesoI.I. 400 500 a Produccin I.I. 100 700 Costo de Produccin

Compras 300 MP 500 (productos terminados)I.F. 200 MOD 200

CIF 300

I.F. 400

Productos Terminados

I.I. 400 800 Costo de Venta de losCosto de Produccin(productos terminados) 700 productos vendidosI.F. 300

CV =400 + 700300 = 800

En cambio en una empresa comercial el clculo del costo de ventas (CV) es ms

sencillo.

CV = I.I. + Compras - I.F. (*)

(*) Significado de las siguientes siglas:

I.I. : Inventario Inicial

I.F. : Inventario Final

M.P. : Materia Prima

M.O.D. : Mano de Obra Directa

C.I.F.: Costos Indirectos de Fabricacin

f-nt-12_ratios_agosto_2012_mdge.pdf

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