Evolución del Endeudamiento Público en Dolarización

Jorge Gallardo

Enero 2015

Constitución Política del Ecuador Endeudamiento Público

• Art. 290.- El endeudamiento público se sujetará a las siguientes

• regulaciones:

• 1. Se recurrirá al endeudamiento público solo cuando los ingresos

• fiscales y los recursos provenientes de cooperación internacional sean

• insuficientes.

• 2. Se velará para que el endeudamiento público no afecte a la soberanía,

• los derechos, el buen vivir y la preservación de la naturaleza.

• 3. Con endeudamiento público se financiarán exclusivamente programas

• y proyectos de inversión para infraestructura, o que tengan capacidad

• financiera de pago. Sólo se podrá refinanciar deuda pública externa,

• siempre que las nuevas condiciones sean más beneficiosas para el

• Ecuador.

• 4. Los convenios de renegociación no contendrán, de forma tácita o

• expresa, ninguna forma de anatocismo o usura.

• 5. Se procederá a la impugnación de las deudas que se declaren

• ilegítimas por organismo competente. En caso de ilegalidad declarada,

• se ejercerá el derecho de repetición.

• 6. Serán imprescriptibles las acciones por las responsabilidades

• administrativas o civiles causadas por la adquisición y manejo de

• deuda pública.

• 7. Se prohíbe la estatización de deudas privadas.

• 8. La concesión de garantías de deuda por parte del Estado se regulará

• por ley.

• 9. La Función Ejecutiva podrá decidir si asumir o no asumir deudas de

• los gobiernos autónomos descentralizados.

Código Orgánico de Planificación y Finanzas Públicas

Límite al Endeudamiento Público Art 124.- El monto total del saldo de la deuda pública realizada por el conjunto de las entidades y organismos del sector público, en ningún caso podrá sobrepasar el cuarenta por ciento (40%) del PIB. En casos excepcionales, cuando se requiera endeudamiento para programas y/o proyectos de inversión pública de interés nacional, y dicho endeudamiento supere el límite establecido en este artículo, se requerirá la aprobación de la Asamblea Nacional con la mayoría absoluta de sus miembros. Cuando se alcance el límite de endeudamiento se deberá implementar un plan de fortalecimiento y sostenibilidad fiscal.

Dolarización

• En dolarización los déficits presupuestarios no pueden monetizarse y ser encubiertos por el impuesto inflación-devaluación.

• En dolarización, al producirse un déficit en las finanzas públicas solamente hay tres maneras transparentes de financiarlos: Vía Incremento de los impuestos, disminución de los subsidios ineficientes y mediante la contratación de mayor endeudamiento.

• Finalmente, en dolarización para contrarrestar una crisis de origen externo y/o interno, se recomienda contar con un fondo de ahorro.

Contenido de la Presentación

La charla del día de hoy hace relación con la evolución de la deuda pública durante estos quince años de dolarización, por lo cual no analizaremos la política tributaria seguida en estos últimos ocho años. Dejaremos a un lado el tema de los Fondos de Ahorro que serían materia de otra charla, así como la eliminación de los subsidios, aunque dada la baja del precio del petróleo es el momento indicado para cambiar la política de precios de los derivados para eliminar los subsidios sin costo político. Finalmente, en dolarización la Balanza de Pagos se ajusta de manera automática.

¿Qué ha pasado con el manejo de las Finanzas Públicas

en estos 15 años de dolarización?

• Para entender la evolución del endeudamiento público en los últimos quince años, vamos a hacer un análisis rápido de la situación financiera del Presupuesto del Gobierno Central en el período 2000-2014. A continuación haremos ciertas definiciones necesarias para entender los resultados.

Definiciones: Déficit Primario, Global y Presupuestario

• Déficit o Superávit Primario + Gastos Financieros = Déficit o Superávit Global

• Desembolsos – Amortizaciones +/- Déficit Presupuestario = Déficit Global

• Desembolsos – Amortizaciones +/- Déficit o Superávit Global = Déficit Presupuestario

2.4.1 DEFICIT O SUPERAVIT: GLOBAL, PRESUPUESTARIO Y PRIMARIO DEL PRESUPUESTO DEL GOBIERNO CENTRAL -base caja- (1)

Millones de dólares

Período

DEFICIT (-) O SUPERAVIT (+)

GLOBAL

Desembolsos internos y externos

Amortización interna y externa

DEFICIT (-) O SUPERAVIT (+)

PRESUPUESTARIO

Gastos financieros (intereses)

DEFICIT (-) O SUPERAVIT (+)

PRIMARIO

Tipo de Cambio 1 US$=S/ (2)

a b c d=a+b-c e f=a+e

2000 -23,0 1.290,7 900,5 367,2 779,6 756,6 24.875,5

2001 (3) -676,7 1.103,8 989,1 -561,9 838,9 162,2

2002 (4) 141,9 1.083,2 1.152,0 73,2 867,9 1.009,8

2003 (5) -321,0 1.596,6 1.104,9 170,6 845,8 524,8

2004 (6) -24,6 1.679,0 1.838,4 -183,9 814,0 789,4

2005 (7) 301,6 2.180,1 1.972,6 509,1 855,0 1.156,5

2006 (8) 317,6 1.755,5 2.917,8 -844,8 866,6 1.184,1

2007 (9) 276,2 2.040,8 1.854,3 462,7 888,0 1.164,1

2008 -780,1 1.941,9 2.175,1 -1.013,4 796,9 16,8

Relación con el PIB

2000 -0,1 8,1 5,7 2,3 4,9 4,7

2001 (3) -3,2 5,2 4,7 -2,6 3,9 0,8

2002 (4) 0,6 4,4 4,6 0,3 3,5 4,1

2003 (5) -1,1 5,6 3,9 0,6 3,0 1,8

2004 (6) -0,1 5,1 5,6 -0,6 2,5 2,4

2005 (7) 0,8 5,9 5,3 1,4 2,3 3,1

2006 (8) 0,8 4,2 7,0 -2,0 2,1 2,8

2007 (9) 0,6 4,5 4,0 1,0 1,9 2,5

2008 -1,5 3,7 4,1 -1,9 1,5 0,0

2.4.1 DEFICIT O SUPERAVIT: GLOBAL, PRESUPUESTARIO Y PRIMARIO DEL PRESUPUESTO DEL GOBIERNO CENTRAL -base caja- (1)

Millones de dólares

Período

DEFICIT (-) O SUPERAVIT (+)

GLOBAL

Desembolsos internos y externos

Amortización interna y externa

DEFICIT (-) O SUPERAVIT (+)

PRESUPUESTARIO

Gastos financieros (intereses)

DEFICIT (-) O SUPERAVIT (+)

PRIMARIO

internos y interna y SUPERAVIT (+) financieros SUPERAVIT (+) externos externa PRESUPUESTARIO (intereses) PRESUPUESTARIO

a b c d=a+b-c e f=a+e

2009 (2)(3) -1.704,8 1.443,9 1.278,5 -1.539,5 530,2 -1.174,7

2010 (2)(3) -1.869,3 2.880,6 966,4 44,9 567,2 -1.302,0

2011 (2)(4) -451,3 2.936,6 1.671,3 814,0 663,7 212,4

2012 (2) -1.758,1 3.845,8 1.523,4 564,3 946,7 -811,4

2013 (2) -4.016,8 5.297,4 2.108,5 -827,9 1.182,0 -2.834,8

Relación con el PIB

2009 -2,7 2,3 2,0 -2,5 0,8 -1,9

2010 -2,7 4,1 1,4 0,1 0,8 -1,9

2011 -0,6 3,7 2,1 1,0 0,8 0,3

2012 -2,0 4,4 1,7 0,6 1,1 -0,9

2013 -4,3 5,7 2,3 -0,9 1,3 -3,0

Indicadores de Endeudamiento Externo

• Durante la crisis de la deuda en la década de los ochenta del Siglo pasado, el Banco Mundial desarrolló cuatro indicadores para establecer el nivel de endeudamiento de un país fijando topes máximos. Si tres de los cuatro indicadores eran mayores que el máximo establecido, se consideraba al país como sobre endeudado.

INDICADORES VALORES MÁXIMOS

Deuda Externa/Producto Interno Bruto 50.0%

Deuda Externa/Exportaciones de Bienes y Servicios 270.0%

Servicio de la Deuda/Exportación de Bienes y Servicios

30.0%

Intereses/Exportación de Bienes y Servicios 20.0%

Máximo: 50.0 270.0 30.0 20.0 Deuda

Externa/

AÑOS Deuda Total

Deuda Externa/PIB

Deuda Externa/Xs B&S

Servicio/Xs B&S

Intereses/Xs B&S

Xs privadas

1999 13.372 97.1% 300.4 25.7 13.6 450.1

2000 10.987 60.0% 223.0 161.3 19.4 442.3

2001 11.338 46.3% 242.4 53.2 23.7 408.1

2002 11.337 40.0% 225.1 28.2 12.6 380.3

2003 11.483 35.4% 184.5 25.7 11.1 317.5

2004 11.059 30.2% 142.6 19.9 8.2 314.2

2005 10.850 26.1% 107.4 17.0 6.7 256.5

2006 10.215 21.8% 80.3 18.8 6.0 135.4

8,000

9,000

10,000

11,000

12,000

13,000

14,000

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Evolución Deuda Externa 1999 - 2006 (En Millones de Dólares)

Endeudamiento Externo

Reducción de la Deuda 2000

• El total del capital en las seis categoría de Bonos ascendía a la cantidad de US$6.442,3 millones, más la cantidad de US$485.0 millones de intereses devengados y US$19.1 millones de capital vencido. En total había que reestructurar US$6.946.0 millones. En la operación de canje se redujo el capital de los bonos en US$2.492,3 millones.

Máximo: 50.0 270.0 30.0 20.0 Deuda

Externa/

AÑOS Deuda Total

Deuda Externa/PIB

Deuda Externa/Xs B&S

Servicio/Xs B&S

Intereses/Xs B&S

Xs B&S privadas

2007 10.605 20.8% 74.0 12.6 5.2 127.3

2008 10.028 16.2% 54.2 8.9 3.5 85.9

2009 7.393 11.8% 53.3 27.9 2.5 107.1

2010 8.673 12.5% 49.6 5.4 1.9 111.0

2011 10.055 12.7% 45.0 6.5 1.7 107.2

2012 10.872 12.4% 45.7 7.0 2.1 109.0

2013 12.920 13.7% 52.0 7.7 2.7 120.3

2014 Nov 16.913 16.7% 70.3 8.6 2.3 148.6

5,000

7,000

9,000

11,000

13,000

15,000

17,000

19,000

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Evol. Deuda Externa 2007 - Nov.2014 (En Millones de Dólares)

Endeudamiento Externo

Resultado de la Compra de Bonos Global 2012 y 2030

Bonos Global Saldo Diciembre 2008 Millones US$

Saldo Diciembre 2009 Millones US$

Saldo Diciembre 2010 Millones US$

Disminución Valor Nominal Millones US$

2012 510.0 71.1 68.0 442.0

2030 2.700 152.1 149.6 2.550.4

Total 3.210.0 223.2 217.6 2.992.4

NOTA: En estos 15 años de la dolarización el Ecuador mediante reestructuraciones redujo su deuda externa denominada en Bonos por la cantidad de US$5.484.7 millones de dólares.

Endeudamiento Interno INTERNA

Año Deuda Total Amort Intereses Servicio Deuda/PIB

2000 2.833 663 273 936 15.4 2001 2.801 476 189 665 15.3 2002 2.771 753 293 1.046 11.3 2003 3.016 843 213 1.056 9.3 2004 3.489 2.164 232 2.396 9.5 2005 3.686 2.253 220 2.473 8.9 2006 3.278 3.077 220 3.297 7.0 2007 3.240 1.717 179 1.896 6.4 2008 3.645 1.285 144 1.429 5.9 2009 2.842 1.399 180 1.579 4.5 2010 4.665 436 224 660 6.7 2011 4.506 711 247 958 5.7 2012 7.781 480 425 905 8.9 2013 9.927 1.001 500 1.501 10.5 2014 11.893 Nov 1.576 601 2.177 11.7

Endeudamiento Interno

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

Evol. Deuda Interna 2000 - Nov.2014 (En Millones de Dólares)

Total Endeudamiento Público 2000-2006

AÑO DEUDA EXTERNA Millones US$

DEUDA INTERNA Millones US$

TOTAL Millones US$

RELACIÓN CON EL PIB %

Precio Promedio del petróleo

2000 10.987 2.833 13.820 75.4 24.87

2001 11.338 2.801 14.139 61.6 19.16

2002 11.337 2.771 14.108 51.3 21.82

2003 11.483 3.016 14.499 44.7 25.66

2004 11.059 3.489 14.548 39.7 30.13

2005 10.850 3.686 14.536 35.0 41.01

2006 10.215 3.278 13.493 28.8 50.75

Total Endeudamiento Público (Interno + Externo)

13,000

13,200

13,400

13,600

13,800

14,000

14,200

14,400

14,600

14,800

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Evolución Deuda Total 2000 - 2006 (En Millones de Dólares)

Total Endeudamiento Público 2007-2014(Nov)

AÑO Deuda Externa

Deuda Interna

Total Deuda Relación con el PIB %

Precio Promedio del Petróleo

2007 10.605 3.240 13.845 27.2 60.23

2008 10.028 3.645 13.673 22.1 83.38

2009 7.393 2.842 10.235 16.3 53.43

2010 8.673 4.665 13.338 19.2 71.85

2011 10.055 4.506 14.561 18.4 97.68

2012 10.872 7.781 18.653 21.3 98.50

2013 12.920 9.927 22.847 24.2 95.87

2014 (NOV) 16.913 11.893 28.806 28.4 87.95

Total Endeudamiento Público (Interno + Externo)

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Evol. Deuda Total 2007 - Nov.2014 (En Millones de Dólares)

SALDO SALDO CAPITAL INTERES ATR.INTERES

31/12/2013 31/10/2014 Porcentaje

TOTAL DEUDA EXTERNA PUBLICA 12.802.393 16.627.547 68.284 126.532 16.754.079 100.0

ORGANISMOS INTERNACIONALES 6.013.904 6.313.372 0 0 6.313.372 37.7

BANCO MUNDIAL 235.575 181.450 0 0 181.450 AIF 6.210 5.220 0 0 5.220 BIRF 229.365 176.230 0 0 176.230 BID 2.714.085 3.025.120 0 0 3.025.120 CAF 2.590.085 2.460.254 0 0 2.460.254 FIDA 23.849 28.969 0 0 28.969 FLAR 450.310 617.579 0 0 617.579 GOBIERNOS 5.738.821 5.677.645 0 0 5.677.645 33.9

CONTRATOS ORIGINALES 5.294.379 5.311.953 0 0 5.311.953 NO SUJETOS A REF. 5.294.379 5.311.953 0 0 5.311.953 CLUB PARIS 444.442 365.692 0 0 365.692 ACUERDO VI 4.360 0 0 0 0 ACUERDO VII 384.516 315.908 0 0 315.908 ACUERDO VIII 55.566 49.784 0 0 49.784 BANCOS 1.020.848 3.613.409 68.284 126.532 3.739.941 22.3

CONTRATOS ORIGINALES 77.778 678.921 236 5 678.926 NO SUJETOS A REF. 77.778 678.921 236 5 678.926 REF. BRADYS/GLOBAL 943.070 934.488 68.048 126.527 1.061.015 REFINANC. BRADY 75.388 66.806 0 0 66.806 BONO DESCUENTO 12.343 12.343 0 0 12.343 BONO PAR 50.183 50.183 0 0 50.183 PDI 12.862 4.280 0 0 4.280 REFINANC. GLOBAL 867.682 867.682 68.048 126.527 994.209 GLOBAL 2012 68.048 68.048 68.048 36.746 104.794 GLOBAL 2015 650.000 650.000 0 0 650.000 GLOBAL 2030 149.634 149.634 0 89.781 239.415 BONOS SOBERANOS 2014 0 2.000.000 0 0 2.000.000 PROVEEDORES 28.820 1.023.121 0 0 1.023.121 6.1

NO SUJETOS 28.820 1.023.121 0 0 1.023.121

Durante los 15 años de Dolarización

• Reducción de la Deuda con operaciones de mercado.

• Reverso en los últimos años en el crecimiento del volumen total de la Deuda Pública

• Niveles aceptables de los índices que miden el endeudamiento público.

• En la actualidad, la coyuntura pondrá a prueba la estrategia del Gobierno de crecer a través de la inversión pública que requiere de recursos externos para su viabilidad.