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Evaluación de Proyectos de
Inversión
Sesión #10: Estudio financiero (7) – Periodo de recuperación de la inversión
y Evaluación del riesgo del proyecto de inversión
Contextualización
Con la evaluación económica terminada es conveniente
complementar la información para los tomadores de
decisión que les permita contestarse preguntas
relacionadas al proyecto como:
¿Cuánto tiempo tomará recuperar la inversión principal
del proyecto?
¿Qué grado de riesgo estaría tomando la organización
en caso de proceder con la implementación del
proyecto?
Introducción
El método del VPN es el más usado al evaluar proyectos por
tomar en cuenta el valor del dinero en el tiempo y dar la mejor
información de su viabilidad; también hay otros métodos que
se usan si los tomadores de decisión no conocen las técnicas
complejas de evaluación económica y cálculo de intereses
compuestos o para presentar información adicional al VPN.
Las decisiones basadas en predicciones tienen incertidumbre
por no conocerse el futuro; por eso es vital que la organización
analice y evalúe qué tan probable o improbable es que los
supuestos se cumplan y cuánto riesgo tiene de no lograr los
rendimientos esperados o, incluso, tener pérdidas en un
proyecto puesto en marcha así como no generar utilidades al
dejar pasar oportunidades de inversión.
Explicación
Periodo de recuperación de la inversión: el plazo de
tiempo en que las ganancias y otros beneficios
económicos de una inversión son iguales al valor de los
costos de dicha inversión.
Utilizado para evaluar entre varias opciones de inversión,
la cual permite recuperar más rápido la inversión inicial y
escogerla para complementar la evaluación económica de
un proyecto para mostrar en qué momento de la vida del
proyecto los flujos de efectivo terminan de cubrir la
inversión y empiezan a generar ganancias.
Explicación
Desventajas: es aproximado; no es exacto en la evaluación económica
(no considera el valor del dinero en el tiempo) ni el valor de recuperación
de la inversión; no considera qué pasa después del periodo de
recuperación ni sus consecuencias económicas, por lo que la opción
seleccionada no siempre es la correcta desde este punto de vista.
Ventaja: da una señal rápida de cuánto tardará una inversión en
recuperase y permite saber cuándo se podrá invertir nuevamente los
recursos en nuevos proyectos.
Período de recuperación de la
inversión
Se expresa en años y, para el caso de proyectos con flujos de efectivo
constantes todos los años de vida, es:
PRP = P / FNE
Donde
PRP = Período de recuperación de la inversión principal.
P = Inversión principal del proyecto.
FNE = Flujo neto de efectivo (el mismo para todos los años).
Período de recuperación de la
inversión
Con flujos de efectivo distintos para cada año de vida:
1. Está el saldo de inversión principal no pagada al final de cada año de vida del
proyecto (PNPn); en el origen del proyecto (n=0): PNP0 = P
2. Para cada año de vida del proyecto (n) comparar el PNPn-1 contra el flujo neto
de efectivo del año a actual (FNEn).
3. Si PNPn-1 < FNEn ir al paso 4; si PNPn-1 > FNEn hacer PNPn = PNPn-1 – FNEn;
volver al paso 2 y repetir el procedimiento para el siguiente año de vida del
proyecto (n+1).
4. Si PNPn-1 < FNEn entonces PRP = (n-1) + (PNPn-1 / FNEn).
Evaluación del riesgo del proyecto
de inversión
Hay incertidumbre al formular y evaluar un proyecto; hay que analizar qué tan
probable es que se den los resultados obtenidos de todos los estudios y que la
realidad sea diferente y genere pérdidas para la organización.
Lo primero es el análisis de sensibilidad para determinar qué variables afectan
más al VPN del proyecto y cuáles no; normalmente las de mayor influencia son
precio de venta, el volumen de ventas y los costos de producción.
Muchas veces los factores que afectan al volumen de ventas son externos a la
organización como cambios en la economía del país, entrada de nuevos
competidores, desarrollo de nuevas tecnologías, etc.
La metodología para medir el riesgo puede plantear de varios posibles sucesos en la
demanda: baja, normal y alta; se asigna probabilidades a cada uno y se obtiene el
valor esperado de los FNEn y, nuevamente, calculando el valor esperado del VPN.
Evaluación del riesgo del proyecto
de inversión
E(VPN) = – P + S [E(FNEn)/(1 + 1)n]
E(FNEn) = PDA x FNEAn + PDN x FNENn + PDB x FNEBn
Donde:
E(VPN) = Valor esperado del valor presente neto del proyecto.
P = Inversión principal del proyecto.
n = Número de año de vida del proyecto.
E(FNEn) = Valor esperado del flujo neto de efectivo del año n.
PDA = Probabilidad de demanda alta.
FNEAn = Flujo neto de efectivo con demanda alta del año n.
PDN = Flujo neto de efectivo con demanda alta del año n normal.
FNENn = Flujo neto de efectivo con demanda normal del año n.
PDB = Flujo neto de efectivo con demanda baja del año n.
FNEBn = Flujo neto de efectivo con demanda baja del año n.
Evaluación del riesgo del proyecto de
inversión
El siguiente paso es calcular varianza del flujo neto de efectivo para cada año
de vida del proyecto, V(FNEn) y su desviación estándar, s(FNEn), es la raíz
cuadrada de la varianza:
V(FNEn) = PDA x (FNEAn - E(FNEn))2 + PDN x (FNENn - E(FNEn))
2 + PDB x (FNEBn - E(FNEn))2
s(FNEn) = [V(FNEn)]1/2
La varianza del VPN del proyecto, V(VPN) y su desviación estándar s(VPN)
son (para FNEn completamente independientes):
V(VPN) = S [s2(FNEn) / (1 + 1)2n]
s(VPN) = (S [s2(FNEn) / (1 + 1)2n])1/2
Evaluación del riesgo del proyecto
de inversión
Si se tiene un valor esperado del VPN la recomendación es no
tomar el proyecto, ya que hay más probabilidades de fracaso
que de ser exitoso.
Si el E(VPN) es positivo hay que analizar la varianza, ya que
ésta indica la dispersión del VPN; es decir, en qué rango de
valores puede quedar y ver la probabilidad de cada valor para
saber qué tan probable es que sea positivo y/o negativo.
Otro enfoque para analizar el riesgo es el análisis de
escenarios cuando más de una variable que afecta al E(VPN)
se modifica y esto lleva a una matriz de dos o más dimensiones
de posibles escenarios.
Evaluación del riesgo del proyecto
de inversión
Método Monte Carlo realizar simulaciones con distribuciones de
probabilidad, empíricas o teóricas, generando resultados aleatorios
que se combinan con los resultados técnico-económicos de la
evaluación económica para tomar decisiones sobre el proyecto; a
mayor número de simulaciones deberá ser más confiable el resultado.
Los resultados del análisis de riesgo se incluyen en la información
presentada a los tomadores de la decisión sobre el proyecto y son
ellos quienes indicarán el curso de acción a seguir; influye su grado de
gusto por aversión al riesgo (si son conservadores o agresivos al
asumir un riesgo).
El riesgo se puede administrar si se entiende claramente los factores
que pueden afectar negativamente al proyecto y se tiene planes de
contingencia para reaccionar si se dan los escenarios negativos y
preservar las utilidades, flujos y rendimiento del proyecto.
Conclusión
El método de período de retorno de la inversión se usa al final del
estudio económico luego de evaluar la viabilidad del proyecto con el
VPN para saber en cuánto tiempo se recuperará la inversión para
poder invertir nuevamente los recursos en otros proyectos.
Finalmente, por lo incierto del futuro, es vital visualizar los factores
que pueden desviar los resultados del proyecto, qué tan probable es
que se den y su efecto sobre el rendimiento del proyecto para medir
el riesgo de fracaso al implementarlo.
Reto: investigar, analizar y presentar la información lo más clara y
objetiva posible para que la decisión tomada sea confiable y, si se
va a asumir un riesgo al invertir en el proyecto, entender cuál es y el
premio a obtener por hacerlo y, aún más importante, las medidas
para reaccionar en el peor escenario para salir adelante de la
posible crisis y lograr el éxito del proyecto a pesar de todas las
dificultades.
Bibliografía
Baca, Gabriel. (2006). Evaluación de Proyectos, Quinta
Edición. México: McGraw Hill Interamericana
Ocampo, José E. (2006). Costos y Evaluación de
Proyectos. México: Compañía Editorial Continental.
