estructura, esquema e interpretación de la balanza de pagos

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Índice 1 Introducción ............................................................................................................................................................ 3

2 La Balanza de Pagos ......................................................................................................................................... 3

2.1 Estructura .................................................................................................................................................... 5

2.1.1 Cuenta Corriente ...................................................................................................................... 6

2.1.2 Cuenta de Capital .................................................................................................................... 9

2.1.3 Cuenta Financiera ................................................................................................................... 9

3 Inversiones Directas ........................................................................................................................................ 10

4 Inversiones de Cartera .................................................................................................................................... 11

5 Otra Inversión ....................................................................................................................................................... 11

6 Variación de Reservas .................................................................................................................................... 12

6.1 Esquema Balanza De Pagos .......................................................................................................... 14

6.2 Interpretación......................................................................................................................................... 16

7 Conclusiones ........................................................................................................................................................ 17

8 Bibliografía ............................................................................................................................................................. 17


Objetivos

• Conocer el concepto de Balanza de Pagos.

• Saber diferenciar los resultados contables de la Balanza de Pagos de los resultados económicos que refleja.

• Conocer la estructura de la BP

• Conocer los aspectos básicos de su interpretación

1 Introducción

Como se ha visto en las clases anteriores, una de las características principales asociadas a la economía mundial de los tiempos actuales es la de la interdependencia. Las economías nacionales ya no son autónomas, sino que pertenecen a un todo, por lo que son mucho más sensibles a lo que ocurre en el exterior.

De la misma manera, la economía mundial está cada vez más dominada por los movimientos de capitales, moviéndose diariamente miles de millones de dólares por el globo, con grandes efectos sobre las economías nacionales.

Por todo ello, no se puede analizar la economía de un país --ni adoptar decisiones al respecto-- sin tener suficiente información sobre sus transacciones económicas con el exterior. Y el instrumento que nos ilustra al respecto es la balanza de pagos, que registra las transacciones económicas entre los residentes de un país y los del resto del mundo.

Dentro de las transacciones económicas de un país con el resto del mundo, tienen especial relevancia las operaciones de importación y exportación.

De todo ello se desprende la importancia de conocer detalladamente los intercambios que se están produciendo con el resto del mundo. Así hay que cuantificar las transacciones que se producen y clasificarlas, según su naturaleza y significado.

2 La Balanza de Pagos

Antes de nada hay que señalar que, a pesar de su denominación –“balanza”--, la balanza de pagos no es un balance, sino simplemente un listado de las transacciones habidas entre los sectores de un país y el resto del mundo.


La balanza de pagos se define normalmente como el documento contable en el que se registran sistemáticamente todas las transacciones económicas ocurridas, durante un período de tiempo –normalmente un año—entre los residentes de un país y los residentes del resto del mundo. Es decir, se registra el importe, en unidades monetarias, de todas las operaciones comerciales y financieras entre residentes y no residentes.

Se rige por un sistema de doble entrada, semejante al de la contabilidad nacional, con sus propias reglas, convenciones y plan contable, establecidos por el Fondo Monetario Internacional.

La balanza de pagos registra las transacciones internacionales.

Recoge, debidamente separados, los ingresos y los pagos:

• Los ingresos representan transacciones que implican entradas de divisas para el país.

• Los pagos representan transacciones que implican salidas de divisas del país.

Ejemplo:

Si un residente en Colombia realiza un viaje a México, en la balanza de pagos colombiana se considera un pago, puesto que en dicho viaje se demandarán servicios al extranjero (hostelería, transportes, etcétera) que se pagarán en pesos mexicanos, moneda que se conseguirá a cambio de pesos colombianos.

Sin embargo, para la balanza de pagos mexicana se considera un ingreso

• El saldo, será la diferencia entre los ingresos y los pagos.


2.1 Estructura

La BP se estructura de la siguiente manera:

Con vistas al estudio de la BP, debemos tener en cuenta que una transacción económica puede tener lugar con o sin contrapartida.

• Transacciones con contrapartida: cuando en la relación entre dos sujetos económicos cada uno de ellos da al otro algo (se entiende que ambas entregas tienen un valor similar).

Ejemplo:

Una exportación de mercancías cuando se intercambia el bien o bienes de que se trate por su precio.

• Transacciones sin contrapartida: cuando en esa relación uno de los sujetos no da nada a cambio de lo que recibe.

Ejemplo:

• Unos fondos entregados por la UE a un país miembro para el desarrollo de infraestructuras.


• Una transferencia de un emigrante a su país de origen.

Todas las operaciones que se registran en la balanza de pagos se registran en torno a tres cuentas básicas:

• Cuenta corriente

• Cuenta de capital

• Cuenta financiera

2.1.1 Cuenta Corriente

Recoge las anotaciones por ingresos y pagos de las transacciones corrientes de un país con el resto del mundo. Por tanto, registra las transacciones de bienes, servicios, rentas y transferencias corrientes.

La balanza por cuenta corriente se divide a su vez en 4 balanzas o subbalanzas básicas:

a) Balanza comercial o de mercancías.

Recoge el valor de las exportaciones e importaciones de mercancías.

Las exportaciones representan ingresos y las importaciones pagos.

Cuando las exportaciones son superiores a las importaciones se dice que la nación presenta una situación de superávit comercial. Si las importaciones superan a las exportaciones, se habla de déficit comercial.

Ejemplo:

Una empresa que fabrica filtros de carbón activo para purificación del aire en espacios cerrados realiza una importación por valor de 4.500 euros.

Como es una importación de mercancías, lo anotaremos en la Balanza por Cuenta Corriente en la rúbrica correspondiente a balanza comercial. Al ser una importación constituye un pago para el país, por lo que la anotación será la siguiente:

Cuenta Ingresos Pagos

Balanza Comercial 4.500

• Balanza de servicios.

Incluye las transacciones de productos no tangibles.

Ejemplos:


Turismo y viajes, transporte, comunicaciones, servicios de construcción, seguros, servicios informáticos, servicios prestados a empresas, servicios personales, culturales, recreativos, gubernamentales, asistencia técnica, etc.

Se anota en la columna de ingresos el valor de las exportaciones (operaciones en las que un residente en territorio nacional presta un servicio a un residente extranjero) y en la columna de pagos el valor de las importaciones (cuando es un residente en territorio nacional el que recibe el servicio de un extranjero).

• Balanza de rentas

Incluye las rentas del trabajo obtenido en un país que no es el de residencia (trabajadores temporeros o con residencia fronteriza), las rentas de capital financiero (intereses, rentas de inversión) y las rentas obtenidas por alquileres y otra explotación de inmuebles obtenidas en otro país que no es el de residencia del propietario del capital financiero. También las rentas de la propiedad intelectual (marcas, patentes).

Ejemplo:

Si un residente en Colombia es propietario de un inmueble en Perú y lo tiene alquilado, la renta que obtenga por el arrendamiento y que entra en Colombia –pero se obtiene en Perú— supondrá un ingreso en la balanza de rentas.

Es decir, que la balanza de rentas incluye las rentas de trabajo como remuneración de los trabajadores por su aportación al proceso productivo y las de inversión que surgen como remuneración de algún activo o pasivo financiero. Por consiguiente, la rúbrica de rentas de inversión recoge los ingresos y los pagos que generan los instrumentos financieros que tienen los residentes en el extranjero y los no residentes en el país. Su saldo viene determinado por el conjunto de activos y pasivos que, en un momento dado, mantiene una economía frente al exterior, y, por tanto, depende también de la evolución de los diferentes tipos de interés.

El importe de las rentas obtenidas en el extranjero por residentes nacionales se anota en la columna de ingresos mientras que las rentas obtenidas en territorio nacional por residentes en el extranjero se anotan en la columna de pagos.

• Balanza de transferencias

• Recoge todas aquellas operaciones corrientes con el exterior que no tienen una contrapartida económica directa

Ejemplos:

Remesas de emigrantes, pensiones cobradas en el extranjero por residentes en el país.


Las entradas se anotan en ingresos y las salidas en pagos.

Las partidas más importantes en los países de la Unión Europea son las que tienen como contrapartida la UE.

Ejemplos:

Entre los ingresos más significativos están las subvenciones a la exportación y por compensación de precios de productos agrícolas

El conjunto de las balanzas de servicios, rentas y transferencias se denomina, a veces, “balanza de invisibles”, por el carácter no tangible de las operaciones que recoge, en contraste con el movimiento de bienes tangibles que plasma la balanza comercial o de mercancías.

La suma de estas cuatro balanzas (comercial, de servicios, de rentas y de transferencias) recibe el nombre de “cuenta corriente”, que recoge, por lo tanto, todas aquellas operaciones que, o bien suponen una retribución a los factores de producción nacionales o extranjeros que han producido los bienes y servicios exportados o importados, o bien aumentan la renta disponible nacional o extranjera.

La suma de los saldos de las cuentas de mercancías, servicios, rentas y transferencias es igual al saldo de la balanza por cuenta corriente.


2.1.2 Cuenta de Capital

Incluye:

a) Las transferencias de capital sin contrapartida

Capital privado

Ejemplo:

Venta de patrimonio de emigrantes al trasladarse a España, o viceversa.

Capital público

Ejemplo:

La parte más importante dentro de los países de la UE son las transferencias de capital del sector de las Administraciones Públicas con la UE → FEDER (fondos para el desarrollo regional) y los Fondos de Cohesión (para mejoras estructurales en proyectos industriales y de medio ambiente).

• La adquisición y disposición de activos inmateriales no producidos no financieros

Ejemplo:

Patentes, derechos de autor, marcas registradas, concesiones, franquicias, derechos sobre tierra, subsuelo

2.1.3 Cuenta Financiera

Por último, la cuenta financiera recoge las operaciones financieras y está estructurada en cuatro balanzas diferenciadas por el tipo de activos y pasivos financieros en que se materializan las operaciones correspondientes:

• Inversiones directas

• Inversiones de cartera

• Otra inversión

• Variación de reservas

Además, las distintas rúbricas que la integran, excepto la variación de reservas, se subdividen en tres sectores institucionales:

• Sistema crediticio

• Administraciones públicas

• Otros sectores residentes.

C. FINANCIERA = Ventas de activos

interiores – Compras de activos extranjeros

Entradas de capital: ventas de activos

interiores a residentes extranjeros

Salidas de capital: compras de activos

exteriores a residentes extranjeros


Recoge todas aquellas operaciones que afectan a la posición deudora o acreedora del país frente al exterior.

Las operaciones que implican un aumento de la posición acreedora del país frente al exterior (concesión de créditos, aumento de reservas de divisas, etc.) o un descenso de su posición deudora se denominan “exportaciones de capital” y se recogen como variación de activos, mientras que las operaciones que hacen aumentar la posición deudora (obtención de préstamos, inversiones extranjeras, etc.) o disminuir la posición acreedora se denominan “importaciones de capital” y se recogen como variación de pasivos.

3 Inversiones Directas

Adquisiciones de valores negociables como acciones, bonos, etc. con los que el inversor pretende obtener una rentabilidad permanente en la empresa en la que invierte, alcanzando un grado significativo de influencia en sus órganos de dirección.

Se anotan en la columna de pasivo con signo positivo la adquisición de títulos negociables por residentes en el extranjero y en la columna de variaciones de activo también con signo positivo las inversiones de títulos extranjeros por parte de los residentes en España.

Las inversiones directas se dividen en:

• Acciones (cuando el importe de la participación es mayor o igual al 10% del capital social de la empresa)

• Otras formas de participación (adquisición y venta de títulos representativos del capital y distintos de las acciones)

• Financiación entre empresas relacionadas: en general, operaciones de préstamos entre las empresas matrices y sus filiales (siempre que no sean entidades de crédito)

• Inversiones en inmuebles: adquisición de la propiedad sobre bienes inmuebles (total o en parte)

Ejemplo:

Un residente en Ecuador compra el 15% de las acciones de una Sociedad Anónima con domicilio en España dedicada a la fabricación de calzado por valor de 10 millones de euros.


Por otro lado, y dentro del mismo ejercicio, una empresa española compra el 60% de las participaciones de una Sociedad de Responsabilidad Limitada argentina por un importe de 949.258.984,00 pesos argentinos que, en euros suponen 8 millones.

VARIACIÓN NETA DE

PASIVOS VARIACIÓN NETA DE

ACTIVOS SALDO (VNP –VNA)

INVERSIONES

DIRECTAS 10.000.000 8.000.000 2.000.000

4 Inversiones de Cartera

Transacciones en valores negociables excluidas las que, materializadas en acciones, cumplen los requisitos para su consideración como inversiones directas.

Incluye:

• Acciones (< 10%) y fondos de inversión (todos los no incluidos en inversión directa).

• Bonos y obligaciones

• Instrumentos del mercado monetario

• Instrumentos derivados: cualquier instrumento financiero derivado que pueda valorarse porque exista un precio de mercado para el activo subyacente.

Ejemplos:

Operaciones de compraventa de divisas a plazo, los acuerdos de tipos de interés futuro, las permutas de moneda o de tipos de interés y cualquier otro contrato “swap” sea sobre índices, cotizaciones medias o cualquier otra clase de activos financieros

5 Otra Inversión

Recoge las operaciones de préstamos comerciales y financieros, separando el corto del largo plazo, y las de depósitos, incluidas las tenencias de billetes extranjeros.


6 Variación de Reservas

La variación de reservas incluye todos los activos financieros libremente disponibles y controlados por la autoridad monetaria. Su destino es financiar directamente desequilibrios de la balanza de pagos, para regular indirectamente la magnitud de tales desequilibrios y para actuar sobre el tipo de cambio. Sus principales componentes son oro, derechos especiales de giro, posición de reservas en el FMI, activos en moneda extranjera y otros activos.

Para la anotación de las operaciones entre residentes y no residentes, las balanzas mencionadas disponen de una columna de ingresos y otra de pagos.

• Todas las operaciones que podrían generar entradas de divisas para el país se anotan en la columna de ingresos, por lo que, mientras que en la cuenta corriente y cuenta de capital son las exportaciones de bienes, ingresos por rentas, servicios y transferencias, etc. las que figuran, en la cuenta financiera aparece la variación de pasivos en ingresos (importaciones de capital financiero).

• Todas las operaciones que podrían generar salidas de divisas para el país se anotan en la columna de pagos, por lo que, mientras que en la cuenta corriente y cuenta de capital son las importaciones de bienes y pagos por rentas, servicios y transferencias, etc., en la cuenta financiera aparece la variación de activos en pagos.

Variación de Pasivos. Se contabilizan como variación de pasivos las operaciones de la cuenta financiera que integran la adquisición por no residentes de activos productivos y financieros emitidos por residentes, y los pagos derivados de su venta o amortización.

• Los aumentos de pasivos implican que se ha dado un flujo financiero neto de adquisiciones por parte de no residentes.

• Las disminuciones de pasivos implican que se ha producido un flujo financiero neto de salida, al ser menores los ingresos derivados de las adquisiciones por extranjeros que los pagos a consecuencia de la venta o amortización de activos.

Desde la óptica nacional, un signo positivo en las columnas de variación de pasivos supone un aumento de los pasivos frente a no residentes; y un signo negativo, una disminución.

Variación de Activos. Integran la variación de activos la compra por residentes de activos productivos y financieros emitidos por no residentes, restada su venta o amortización.


• Los aumentos de activos implican que se ha producido un flujo financiero neto de salida, al ser mayores los pagos derivados de las adquisiciones por residentes de activos emitidos por no residentes que los ingresos a consecuencia de su venta o amortización.

• Las disminuciones de activos implican que se ha producido un flujo financiero neto de entrada, al ser menores los pagos de las adquisiciones por residentes de activos emitidos por no residentes que los ingresos a consecuencia de su venta o amortización.

Desde la óptica del país, un signo positivo en las columnas de variación de activos supone un aumento de los activos frente a no residentes; y un signo negativo, una disminución.

Las reservas son, por definición, un activo del país frente al resto del mundo. Por tanto, sus aumentos han de contabilizarse, con signo más, como variación de activos; y sus disminuciones, también como variación de activos, aunque con signo menos.

Explicación con Ejemplos del funcionamiento de la Partida Variación de Reservas

Si un residente en España importa un coche de EE.UU. y lo paga con un cheque de 20.000 €, supone un apunte negativo en la Cuenta Corriente de España por la importación del coche. ¿Cómo se anota el pago en la Cuenta Financiera? Para España el pago de los 20.000 euros ha supuesto la venta de un activo interior (al pagar euros estamos “vendiendo” euros). Esta venta de un activo interior es una exportación de capital que se contabiliza con signo positivo en la balanza de transacciones oficiales. Por tanto, un signo positivo en nuestra partida de Variación de Reservas significa que están aumentando los activos interiores en manos de los extranjeros: nos estamos convirtiendo en deudores del resto del mundo.

Imaginemos que España exporta aceite de oliva a EE.UU. por importe de 15.000 dólares. La importación se apunta con signo positivo en la Cuenta Corriente, pues supone un ingreso para España. ¿Qué ocurre en la cuenta de Variación de Reservas? La empresa aceitera ha recibido un cheque por 15.000 dólares que cambia en el Banco Central por euros. Por tanto, el Banco Central está comprando dólares a cambio de euros, aumentando así los activos de Estados Unidos en manos de los españoles, o lo que es lo mismo, España se está convirtiendo en acreedora de EE.UU. Esta compra de dólares se contabiliza con signo negativo, porque es una importación de capital, es la compra de un activo extranjero.

Supongamos ahora que España compra acciones de una empresa estadounidense. Evidentemente esto supone una salida de capital para España y como tal se contabiliza con signo negativo en la Cuenta Financiera. Si la compra de acciones es por un importe


de 10.000 euros, el pago en euros supone que aumentan los activos interiores en manos del resto del mundo (supone la venta de un activo interior: los euros) y por tanto dicha operación tendrá su contrapartida en la Variación de Reservas con signo positivo.

6.1 Esquema Balanza De Pagos

CUENTA CORRIENTE INGRESOS PAGOS SALDO

1. Mercancías a. Exportaciones b. Importaciones C = a - b 2. Servicios d. Exportaciones e. Importaciones F = d - e 3. Rentas g. Entradas h. Salidas I = g - h 4. Transferencias ctes. j. Entradas k. Salidas L = j - k BZA. CUENTA CTE. M = C + F + I + L

CUENTA DE CAPITAL INGRESOS PAGOS SALDO 5. Transferencias de capital n. Entradas o. Salidas P = n - o 6. Activos inmateriales no producidos q. Entradas r. Salidas S = q - r BALANZA CUENTA CAPITAL

T = P + S

CUENTA FINANCIERA VARIACIÓN NETA DE


ACTIVOS SALDO

(VNP –VNA) 7. Inversiones Directas

u. Del exterior en el país

v. Del país en el exterior

W = u - v

8. Inversiones de Cartera

x. Del exterior en el país

y. Del país en el exterior

Z = x - y

9. Otras inversiones aa. Préstamos obtenidos

bb. Préstamos concedidos

CC = aa - bb

10. Reservas dd EE = -dd BALANZA FINANCIERA

FF = W + Z + CC + EE

ERRORES Y OMISIONES

GG

BALANZA DE PAGOS: M + T + FF + GG= 0

M + T = - (FF + GG)


• VNA: Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminución) de los activos y, por tanto, una salida (entrada) de capital.

• VNP: Un signo positivo (negativo) supone un aumento (disminución) de los pasivos y, por tanto, una entrada (salida) de capital.

• Errores y omisiones: un signo positivo (negativo) supone un ingreso (pago) no contabilizado en otra rúbrica de la Balanza de Pagos.

Ejemplo balanza de pagos Según el esquema anterior

CUENTA CORRIENTE INGRESOS PAGOS SALDO

1. Mercancías 193.898,8 a 281.552,9 b -87.654,1 C 2. Servicios 97.547,0 d 71.043,2 e 26.503,8 F 3. Rentas 60.927,9 g 94.982,3 h -34.054,4 I 4. Transferencias ctes. 17.342,8 j 26.592,2 k -9.249,4 L BZA. CUENTA CTE. 369.716,5 474.170,6 -104.454,1 M

CUENTA DE CAPITAL INGRESOS PAGOS SALDO 5. Transferencias de capital 5.432,6 n 1.071,1 o 4.361,5 P 6. Activos inmateriales no producidos 1.563,2 q 369,1 r 1.194,1 S BALANZA CUENTA CAPITAL

6.995,8 1.440,2 5.555,6 T

CUENTA FINANCIERA VARIACIÓN NETA DE


ACTIVOS SALDO (VNP –VNA)

7. Inversiones Directas

u. Del exterior en el país

u v. Del país en el exterior

v -8.040,5 W

8. Inversiones de Cartera

x. Del exterior en el país

x y. Del país en el exterior

y 4.267,9 Z

9. Otras inversiones

aa. Préstamos obtenidos

aa bb. Préstamos concedidos

bb 68.545,6 CC

10. Reservas dd 30.136,7 EE BZA. FINANCIERA 94.909,7 FF

ERRORES Y OMISIONES

3.988,8 GG


6.2 Interpretación

Al existir la rúbrica “Errores y Omisiones”, la balanza de pagos siempre estará contablemente equilibrada, sumando exactamente igual las columnas de ingresos y pagos.

¿Qué valor tiene entonces la BP como instrumento de análisis económico? El hecho de que la balanza esté contablemente equilibrada no significa que lo esté económicamente. Aporta información detallada sobre las relaciones de un país con el resto del mundo durante un período de tiempo (normalmente un año, aunque se suelen realizar balanzas trimestrales o semestrales). Permite saber dónde y cuándo se produce un saldo positivo o negativo, dónde hay situaciones de déficit o superávit.

Interpretación del saldo de las diversas partidas:

1. Se habla de déficit o superávit con respecto a las distintas subbalanzas.

2. Se dice que una subbalanza tiene déficit cuando su saldo es negativo y superávit cuando es positivo

3. Las distintas subbalanzas de la BP aportan informaciones diferentes acerca de la situación de un país con respecto al exterior.

4. Un déficit en el saldo de la Cuenta Corriente + Cuenta de Capital implica un superávit en la Cuenta Financiera. Esto significa que el déficit se está financiando con préstamos o inversiones extranjeras a través de salida de divisas, lo que supone una reducción de activos frente al exterior y, en consecuencia, la reducción de la posición acreedora del país.

El déficit en la Balanza por Cuenta Corriente implica un aumento de la posición deudora del país frente al resto del mundo (cuando se compra más de lo que se vende al exterior hay que tomar prestado del resto del mundo para suplir el déficit).

Los problemas en la BP se originan cuando persisten déficits o superávits elevados:

Persistencia de Déficit: el país ve crecer su deuda externa (por la acumulación de déficits anteriores) o ve cómo se agotan las reservas de divisas.

Problemas de déficits elevados y persistentes: el país está tomando prestados recursos del resto del mundo (se está endeudando). Si estos recursos se emplean en inversiones productivas rentables los préstamos exteriores se podrán devolver. Si el déficit es elevado y persistente y está asociado a un uso de los recursos para el consumo o inversiones no rentables, los préstamos exteriores no se podrán devolver y en el futuro nuestro país no recibirá más préstamos, no podrá importar... Es decir, se reducirá el crecimiento económico.


Persistencia de Superávit: el país está reduciendo su consumo e inversión (vendiendo estos productos en el extranjero), por lo que acumula reservas de divisas u otros activos frente al resto del mundo.

Problemas de superávits elevados y persistentes: el país está prestando recursos al resto del mundo que nos tendrá que devolver en el futuro. Si el resto del mundo utiliza los recursos para inversiones productivas rentables, nos podrán devolver el préstamo. Pero si el superávit es elevado y persistente es probable que las inversiones no sean tan rentables o que vayan simplemente a financiar consumo en el resto del mundo con lo cual podemos estar sacrificando nuestro propio crecimiento hoy (deterioro de la capacidad productiva, desempleo interno, reducción de la renta) sin recuperar plenamente los préstamos en el futuro.

7 Conclusiones

• Para tomar decisiones a la hora de entrar en un determinado mercado exterior, es necesario conocer y estudiar los parámetros del mismo, incluida la balanza de pagos del país de que se trate.

• La BP registra las transacciones económicas entre los residentes de un país y los del resto del mundo.

• Lo importante, respecto de la BP no es tanto saber realizar los asientos contables, sino conocer su estructura y saber interpretar los datos económicos que nos facilita.

8 Bibliografía

• Economía Internacional. P.R. Krugman y M. Obstfeld ADDISON-WESLEY, 2006

estructura, esquema e interpretación de la balanza de pagos

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