estructura de capital de las empresas

7/24/2019 Estructura de Capital de Las Empresas

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Estructura de capital de las empresas de la BMV.Un anlisis comparativo basado por sector al que

pertenecen las empresas.

Martin Abreu-Beristan

Jos Antonio Morales-Castro


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ntroducci!nAntecedentes

"on varios los #actores que determinan la viabilidad de una empresa$ ellos es el tipo de estructura de capital que posee la cual es resultadode las decisiones #inancieras en la propia empresa$ como de las circunse%ternas que la rodean.

&a decisi!n de emitir un ttulo valor en la bolsa de valores vs soliccrdito a un banco$ est determinado por m'ltiples #actores$ entre los

encuentran( )*tasa de inters de los crditos$ +*requisitos del interm#inanciero para otor,ar el crdito$ *nivel de apalancamiento a e%istela empresa solicitante$ /* perspectivas de utilidades de las empresas edel ttulo valor$ 0*tipo de moneda en que se reembolsar el crdito$ 1*decorporativos 3derec2o a participar por votos en las decisiones* qconsi,nan en el ttulo valor$ 4*derec2os patrimoniales que se otor,an avalor$ 5*polticas de los bancos en el otor,amiento de crditos a empvalor$ 6*perspectivas del desempe7o de la economa.


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8lanteamiento del problema

9itman :essels 3)655*$ donde 2a sido utili;ado para apro%imar determinantes de la estructura de capital un anlisis de las variabcuantitativas internas$ donde se identi#icaron la particularidad producto$ de la industria el tama7o de la compa7a.

in,ale 3)660* en su investi,aci!n anali;an al ,rupo de los

43 Alemania$ Canad$ EU$ @rancia$ ?ran Breta7a$ talia Jap!n* conob=etivo de conocer la importancia de al,unos #actores como el tam la rentabilidad en el tipo de #uente de #inanciamiento de la compa7Ellos conclueron que s e%iste una similitud si,ni#icativa entre #actores que determinan en su estructura de capital en todos los pase


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Bot2 et. Al. 3+)* 2icieron una investi,aci!n comparativa de dpases con su economa emer,entes para demostrar que #actores determinantes de la estructura de capital no particulares de las naciones desarrolladas pueden ser aplicade la misma manera tambin identi#icaron que las caracterstide cada pas en ,eneran di#erencias si,ni#icativas$ como es el cde la percepci!n de las condiciones del entorno macroecon!mque in#lue sobre las decisiones de apalancamiento$ pdependiendo del nivel ries,o-pas tanto las institucio#inancieras como las compa7as$ tomaran decisiones para #i=arnivel de endeudamiento 3?arca$ ?arca Domen,e$ +)+$ p.4+


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o e%iste en el caso de M%ico$ un estudio sobre los #actodeterminantes de la estructura de capital por el periodo de )6al +))$ desde la perspectiva del sector al que perteneceempresa$ para aquellas empresas listadas en la BMV. "e,'n crisis econ!micas de )66/$ )665 +5 e%plicadas en el ma

te!rico$ esto es$ in#luendo directamente la estructura #inanciamiento de las empresas de di#erente manera en relaci!nsector industrial$ por ello se plantean las si,uientes pre,untas(


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8re,unta de nvesti,aci!n e Fip!tesis

8re,unta

GFa di#erencia si,ni#icativa estadstica en la cantidad de #inanciamiento seel sector de las compa7as que coti;an en la BMV durante el periodo de )66+))H

Fip!tesis de traba=o

F)IFa di#erencias estadstica si,ni#icativa en el valor promedio de las ra;o

#inancieras de apalancamiento en periodo de crisis vs no crisis en los di#erensectores de las empresas que coti;an en la BMV durante el perodo de )66+))

F) I o 2a di#erencia estadstica si,ni#icativa en el valor promedio de ra;ones #inanciera de apalancamiento en periodos de crisis vs no crisis entredi#erentes sectores de las empresas que coti;an en la BMV durante el periodo)66 a +))


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Marco te!rico emprico

En la estructura del capital o #inanciamiento se combinan dos #uentesrecursos( )* aportaci!n de capital de los socios de las empresas$ +* las deuda

En el dise7o de 7a estructura de #inanciamiento se eval'a la conveniencia de cierta cantidad de deuda vs la aportaci!n de capital$ considerando va#actores( el costo de #inanciamiento$ el derec2o a participar en las decisione

as empresas$ el #lu=o de e#ectivo de la empresa$ el control de la empresa a trade la toma de decisiones$ las condiciones del medio ambiente macroecon!mel problema de a,encia. Desde el punto de vista #inanciero la determinaci!nla estructura de capital se en#oca en lo,rar la minimi;aci!n del costo que se ppor el uso de 7a #uentes de #inanciamiento$ que al mismo tiempo$ si,ni#ipara los acreedores los propietarios el menor ries,o posible 3Vel;que;$ +pp. ++)-++1 ?itman >utter$ +)+$ p. /5*.


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En lo que se re#iera a las decisiones para el uso de las deu,rado de apalancamiento*$ se eval'an diversos aspectos como s)* en control de la empresa en la toma de decisiones$ +* enmedida que e%iste maor aportaci!n de los accionistas$ se percque es una empresa con menor ries,o$ * para decidir

conveniencia del #inanciera de utili;ar deuda$ es que el costo dedeuda debe ser menor que los rendimientos que se obtendrn$saber si la empresa ,enerar los recursos su#icientes para el pade la deudas con sus correspondientes costos e las #ec2as vencimiento 3Vel;que;$ +/$ p. +)1*


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@actores determinantes de la estructura #inancie

El costo de #inanciamiento con deuda es menor al de capital$ ello se recomendaba a las empresas aumentarn su deuda par qel costo de #inanciamiento disminuera. Este proceso no sostenible por que al aumentar e%cesivamente la deuda posibilidad de incurrir en insolvencia #inanciera tambin

incrementaba.


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En lo que se re#iere al crecimiento

&as empresas de maor tama7o$ en especial las que pertenecal ndice de acciones con maor tama7o$ en especial las qpertenecen al ndice de accione con maor presencia bursnormalmente el acceso a las #uentes de #inanciamiento pudiera ms #cil para las empresa de maor tama7o 3Barcla "mi

)660*$ a las cuales les corresponde un menor costo de capital dque l apalancamiento es menor al de la ,eneralidad de empresas$ por que se les asocia un menor ries,o de no pa,ar $ lo tanto ,o;an de una maor capacidad de endeudamiento ccostes menores.


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IAquellas empresas con maores posibilidades de crecimietendern a #inanciarse a pla;os ms cortos para no restrin,ircapacidad de inversi!n del ,estor en nuevos proectos$ mientqu$ aquellas empresas con posibilidades reducidas de crecimiense #inanciarn mediante deuda a lar,o pla;o para impedir que

,estores acometan proectos no rentables 3Cu7at$ )666$p.00*


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Estructura de #inanciamiento en lasempresas por pas

&os pases desarrollados tienen ms maduros sus merca#inancieros que los dems pases del mundo lo cual se traducenniveles di#erentes de disponibilidad acceso a #uentes #inanciamiento para las empresas$ se,'n ?itman >uttler 3+)+


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Estructura de #inanciamiento en las empresas me%icanas

Durante )65-)655 la estructura de #inanciamiento se orient! adisminuci!n del uso de la deuda e incrementar el uso del cappropio 3capital contable*$ en cambio durante )656-)66/ aumeel uso de la deuda se depende ms del crdito.


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Mtodo de investi,aci!n

Una ve; caracteri;ado trimestre a trimestre$ en las respectira;ones #inancieras por periodos de crisis no crisis$ se 2i;o uprueba de di#erencia de medias apareadas entre los valopromedio de los distintos sectores en periodos de crisis vs crisis$ donde como a se cit!$ se consideraron las crisis )66/$)665 +5$ con lo cual se prob! las 2ip!tesis planteadas.

Esta prueba de 2ip!tesis de di#erencia de medias nos permevaluar si 2a o no una di#erencia si,ni#icativa en comportamiento de un sector espec#ico en un periodo vs operiodo por sector para el caso$ esto es en el relativocomportamiento en estructura de capital.


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Muestra de instrumentos

"e utili;aron 5) empresas para el anlisis$ que se distribue)*subsector manu#acturero$ +*subsector AB9$ *industria dconstrucci!n$ /* comercio$ 0*telecomunicaciones$ por un laps

tiempo de )656 a +)). "e anali;aron E@ del cuarto trimestre+))$ en total 54 trimestres de in#ormaci!n.


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Discusi!n

Cada sector tiene un ciclo de operaci!n distinto nivel de madudi#erente a los dems$ eso impacta en los niveles de #inanciamiento$el caso del sector telecomunicaciones es a principios de la dcada)66 cuando comien;a su desarrollo al ampliar su o#erta de servicioscual podra e%plicar por qu requiere de maores niveles apalancamiento.. Este 2alla;,o es consistente con "aona$ 3+?arca $ ?arca Domen,e 3+))* ?itman >utter 3+)+*$ quiease,uran que las decisiones de aumentar los niveles de deuda depede la capacidad interna para ,enerar #ondos su#icientes para los proede inversi!n el crecimiento de la empresa$ situaci!n en la queencontraba el sector de telecomunicaciones.

&os resultados de esta investi,aci!n demuestran que los #actores in#luen en el nivel de apalancamiento inciden de di#erente #orma seel sector de la empresa.


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Conclusiones

&os #actores que determinan la cantidad de deuda usadas enestructura #inanciera son a* el control de la empresa$ b* el riesc* el costo de la deuda$ d* los #lu=os de e#ectivo de la compa7ae* la #orma de operaci!n de las empresas$ lo cual di#iere en casector dada su propia naturale;a$ en lo que se re#iere a

condiciones del entorno$ se tienen las condiciones del meambiente macroecon!micas como son la tasa de inters$ la t#iscal$ la tasa de in#laci!n que inciden en el costo de las deuda


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Al seleccionar una si,ni#icancia del .0$ nos permiti! una >).61 en donde al ser una prueba de dos colas$ la prueba 2ip!tesis de varian;a pareadas$ permiti! la sensibilidad su#iciepara evitar un error beta $ por lo tanto$ con base a con#iabilidad del 60K en esta investi,aci!n se encontr! que sa

en el sector telecomunicaciones$ si 2a di#erencia si,ni#icatestadstica e la cantidad de deudas se,'n el sector de compa7as que coti;an en la BMV en periodos de crisis vs no crdurante el periodo de )66 a +))$ por lo cual se con#irma2ip!tesis de traba=o.


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