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Situación México 2T16

• Españ

Situación

México Situación

2do TRIMESTRE

2016


2

Con base al favorable desempeño del mercado interno,

revisamos al alza nuestra previsión de crecimiento

a 2.6% para este año

Complejo entorno externo debido a la moderación del

crecimiento global y la desaceleración en el comercio

internacional

A pesar de los riesgos externos, el crecimiento del 1T16

sorprendió al alza apoyado en la fortaleza del consumo y

datos por encima de lo esperado en construcción.


Global


EE. UU. España Eurozona China

2017 2016

Latinoamérica

2017 2016

-1,0

-

4 Baja Se mantiene Sube

Entorno global

Crecimiento bajo, frágil y más vulnerable a los riesgos

2017 2016 2017 2016 2017 2016

Fuente: BBVA Research

Cifras del mundo consistentes con el PIB mundial publicado por el FMI

2,5 2,4 2,7 2,7 1,6 1,9 6,4 5,8

1,7 3,2 3,4

Mundo

2017 2016


Entorno global

El comercio mundial se desacelera

5 1: Datos del FMI

Fuente: BBVA Research, FMI

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

sep-11 jun-12 mar-13 dic-13 sep-14 jun-15 mar-16

Crecimiento del comercio mundial Exportaciones de bienes, % a/a - Indicador BBVA

Promedio

2012-15

Promedio

2000-071

3T11 2T12 1T13 4T13 3T14 2T15 1T16


-40%

-20%

0%

20%

40%

mar-12 nov-12 jul-13 mar-14 nov-14 jul-15 mar-16

6 1: A partir de la modelización econométrica del VIX (índice de volatilidad del S&P 500) y del crecimiento trimestral del PIB mundial. Detalles en Situación Global 2T16.

Fuente: BBVA Research

Señal de subida de interés de la FED Caída de precios del petróleo Incertidumbre sobre China

Efecto inmediato de eventos de incertidumbre en la volatilidad financiera1

Entorno global

Los eventos de volatilidad son más frecuentes…


¿Cuáles son los riesgos sobre el escenario

global?

7

Pro

bab

ilid

ad

Impacto Fuente: BBVA Research

China Crisis

Emergentes Subida de tasas

de la FED

Europa Brexit

Geopolítica

Periféricos

Trump Proteccionismo


México


2014

9

Crecimiento

Revisión al alza

Fuente: BBVA Research e INEGI

2015 2016

2.3% 2.5% 2.6%


10

Actividad económica

Elevamos nuestro pronóstico para el crecimiento del PIB de 2.2% a 2.6% para 2016

10

Producto interno bruto (Var. % anual)

Por un lado, esto se debe a la

sorpresa positiva que registró el PIB

en 1T16 (0.8% t/t ae).

e/ estimaciones propias

Fuente: BBVA Research con datos de INEGI

Por otro lado, el consumo privado

seguirá impulsando la demanda

agregada.

3.8

1.6

2.3

2.5 2.6

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

2012 2013 2014 2015 2016e


11


El sector externo y la inversión productiva muestran debilidades…

11

Saldo de la balanza comercial y de la balanza

petrolera (Miles de millones de dólares)

En enero-abril de 2016, el déficit de

la balanza comercial aumentó como

consecuencia del mayor déficit de la

balanza petrolera y también por el

desfavorable comportamiento de las

exportaciones manufactureras .


La creación de nuevos empleos

será limitada con una inversión

productiva creciendo a tasas

anuales alrededor de 2.5%.

0.0

-1.2

-3.1

-14.6

-2.2

-6.1

11.8

8.6

0.9

-10.1

-2.6 -3.7

-18.0

-15.0

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-9.0

-6.0

-3.0

-

3.0

6.0

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12.0

15.0

2012 2013 2014 2015 Ene-Abr-15 Ene-Abr-16

Saldo Balanza Comercial Saldo Balanza Petrolera


12


…sin embargo, el dinamismo del consumo privado predominará

12

Índice de consumo privado (Var. % mensual y anual PM 6 M, ae) Datos al 1T16 confirman que el

consumo sigue siendo el mayor

impulsor del crecimiento económico.

ae/ ajustado por estacionalidad


Al igual que en 2015, estará

apoyado por incrementos en el

salario real, remesas y la

continuidad de la formalización del

empleo. -2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

E 13 M M J S N E 14 M M J S N E 15 M M J S N E16 M

Mensual Anual PM 6M


2015 2016 Var % real Est %

Total 1,416.7 1,689.8 16.2 100.0

Gobierno Federal 1,109.6 1,368.9 20.1 81.0

Tributarios 870.4 960.6 7.5 56.8

ISR 486.8 548.4 9.7 32.5

IVA 232.0 247.6 4.0 14.7

No Tributarios 239.1 408.3 66.3 24.2

Organismos y empresas control presupuestal 98.1 106.2 5.4 6.3

Empresas Productivas del Estado 209.0 214.7 0.1 12.7

Pemex 108.6 123.8 11.1 7.3

CFE 100.3 90.9 -11.8 5.4

Total 1,416.67 1,689.82 16.2 100.0

Ingresos petroleros 234.5 225.0 -6.6 13.3

Ingresos no petroleros 1,182.1 1,464.8 20.7 86.7

Enero - Abril

13

Finanzas públicas

El remanente operativo de Banxico favoreció significativamente los ingresos presupuestarios

13

Ingresos presupuestarios totales del sector

público en enero – abril de 2015 y 2016 (Miles de millones de pesos)

Al excluir el remanente operativo de

Banxico, los ingresos

presupuestarios se redujeron en

0.2% en términos anuales reales

durante el primer cuatrimestre del

año.

Fuente: BBVA Research con datos de SHCP

Los ingresos por ISR se

incrementaron en 9.7% en términos

anuales reales en ese lapso,

explicando 72% del crecimiento de

los ingresos tributarios.


14

Finanzas públicas

La caída en el gasto público se debió principalmente al desempeño del gasto en capital

14

Gasto neto pagado del sector público en

enero – abril de 2015 y 2016 (Miles de millones de pesos)

El gasto en capital explica un 67%

de la caída en el gasto programable

a pesar de representar una cuarta

parte de este último.


La evolución observada en el gasto

programable en el primer

cuatrimestre de 2016 ya parece

estar reflejando parte de los

recortes.

2015 2016 Var % real Extructura %

Total 1,539.1 1,527.1 -3.3 100.0

Gasto Programable 1,214.3 1,183.9 -5.0 77.5

Gasto corriente 914.2 917.5 -2.2 60.1

Gasto capital 300.1 266.4 -13.5 17.4

No Programable 324.8 343.2 2.9 22.5

Participaciones a Edos. 218.7 232.4 3.5 15.2

Costo financiero 74.6 89.1 16.3 5.8

Adefas* y otros 31.5 21.8 -32.6 1.4

Enero - Abril


15

Finanzas públicas

La trayectoria de la deuda pública se mantiene

15

Deuda bruta y saldo histórico de los

requerimientos financieros del sector público (% del PIB)

El saldo histórico de los

requerimientos financieros del

sector público (SHRFSP) como

proporción del PIB ha aumentado

20 puntos porcentuales desde 2007.


Para que se dé un descenso en la

trayectoria, es necesario que el

crecimiento económico supere al

déficit anual de los RFSP.

21

27

33 32 4834

37

40

45

48

28

3334 34 48

3639

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4648

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 1T16

Deuda bruta % del PIB

Saldo histórico de los requerimientos f inancieros del sector público (SHRFSP)


16

Petróleo

Recuperación gradual de los precios en 2S16 y 2017

16

Inventarios globales y precios del petróleo (Millones de barriles diarios y USD por barril)

La EIA anticipa una tendencia

de menor acumulación de

inventarios globales de petróleo

en los próximos meses.

La oferta y demanda global del

petróleo volverán a

balancearse a finales de 2017.

Fuente: BBVA Research con datos de US EIA

-3.5

-3.0

-2.5

-2.0

-1.5

-1.0

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5

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7

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-17

Sustracción de inventarios globales (derecha)

Precio spot del WTI

Precio spot del Brent


17

Petróleo

Asumiendo esta recuperación, los ingresos petroleros podrían incrementarse en 11% en 2017

17

Ingresos petroleros del sector público y

precio de la mezcla mexicana (Miles de millones de USD y USD por barril)

En 2016, los ingresos petroleros

del sector público disminuirán

alrededor de 29.3% en relación a

2015 (Precios mínimos

garantizados por coberturas:

USD 76.4 en 2015 vs USD 49 en

2016)

Fuente: BBVA Research con datos de SIE y Bloomberg

Aún sin cobertura petrolera y

asumiendo una menor producción

petrolera de 2.0 millones de

barriles diarios, los ingresos

petroleros aumentarán en 2017.

0

20

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2012 2013 2014 2015 2016e 2017e

Ingresos petroleros

Precio de la mezcla mexicana (derecho)


El rebote a inicios del año

responde a un choque de oferta

en productos agrícolas y a un

efecto aritmético

Inflación y componentes Var. % anual

Fuente: BBVA Research e INEGI 18

Inflación

La inflación anual acumula 13 meses consecutivos por debajo de la meta del 3.0%

Tendencia alcista de la inflación

subyacente por un ajuste en

precios relativos derivado

principalmente del pass-through

Continúa el bajo traspaso a la

inflación general en ausencia

de efectos de segundo orden

1.0

1.5

2.0

2.5

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3.5

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-16

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6

may

-16

General Subyacente No subyacente


El pass-through explica la

tendencia alcista de las

mercancías

Inflación subyacente y componentes Var. % anual


19

Inflación

Cambio en precios relativos de las mercancías respecto de los servicios

La inflación de los servicios

sigue siendo baja por la

holgura en la economía, la

mayor competencia en el sector

de telecomunicaciones y

expectativas bien ancladas

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1.5

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6

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may

-16

Subyacente Mercancías Servicios


Inflación general y depreciación

del peso Var. % anual


20

Inflación

El traspaso de la depreciación a la inflación sigue siendo bajo en ausencia de efectos de segundo orden

Inflación de las mercancías no

alimenticias y depreciación del peso Var. % anual


-20

-10

0

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16

Mercancías no alimenticias, izq. MXN, der.

-20

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16

Inflación general, izq. MXN, der.


21

Tipo de cambio

Entorno volátil influye en una depreciación adicional

21

Tipo de cambio (ppd)

Preocupaciones por el ciclo

global y las expectativas de alza

de la FED influyeron en la

depreciación.

No obstante, la magnitud no se

puede justificar del todo por

factores globales.

Fuente: BBVA Research y Bloomberg

17.0

17.5

18.0

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19.5

Jan-1

6

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Ma

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6

Ma

y-1

6

Jun-1

6

+11%

-10%

+8.0%


22

Tipo de cambio

Vuelve la diferenciación negativa del peso …

22

Movimientos del peso y otras divisas frente

al dólar (Índice 29 abril = 100)

Incluso ante alzas del precio del

petróleo y menores

probabilidades de alza de la FED.

El peso se ubica como una de las

monedas más depreciadas en lo

que va del año.

Fuente: BBVA Research y Bloomberg.

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016

6/2

/20

16

Mxn Mercados emergentes LATAM


23

Tipo de cambio

… incluso frente a otros mercados

23

Movimientos del peso, riesgo soberano y

mercado accionario (Índice 1 enero 2016 = 100)

La diferenciación también se

observa respecto a otras clases

de activos


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1/4/2016 2/4/2016 3/4/2016 4/4/2016 5/4/2016

CDS MX MXN (eje derecho) IPyC (eje izquierdo)


24

Tipo de cambio

¿La influencia de factores idiosincráticos?

24

Posiciones no comerciales netas del peso

mexicano en el CME (número de contratos)

La diferenciación negativa podría

estar influida por:

- Situación financiera de PEMEX

- Posiciones especulativas

- Elecciones en EE.UU.


-100,000

-50,000

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Ju

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5

Ju

n-1

6

Posiciones netas en

contra del peso

Posiciones netas a

favor del peso


En el último episodio de riesgo a

diferencia de los anteriores, las

tasas de interés a 10 años se han

movido en la misma dirección que

el tipo de cambio

Mbono a 10 años y tipo de cambio Índice 4 ene 2016 = 100


25

Tasas de interés

El episodio de volatilidad actual se ha reflejado en un repunte de las tasas de interés de largo plazo

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23

-may

06

-jun

Mbono 10 años MXN

El incremento en la parte larga

también responde a expectativas

de política monetaria


26

Política monetaria

La comunicación no señala alzas para junio

26

Expectativa de la tasa de referencia

implícita en el mercado de derivados (%)

Fuente: BBVA Research con datos de Bloomberg

Por el momento la sincronización con la

FED se mantiene como el escenario base,

dada la comunicación de Banxico.

El gobernador del banco central señaló:

“Dos de los elementos fundamentales para

determinar una posible alza de la tasa de

referencia son la decisión de la FED y el

punto en el que se perciba un traslado a la

inflación de la depreciación de nuestra

moneda”

Sin embargo, depreciaciones relevantes

y/o episodios adicionales de diferenciación

negativa del peso incrementan la

probabilidad de un alza antes que la FED.

0.25

0.50

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1.00

3.75

4.00

4.25

4.50

Today 3M 6M 1Y

Banxico_Swap FED (Eje derecho)


Conclusiones


28

Con base al favorable desempeño del mercado interno,

revisamos al alza nuestra previsión de crecimiento

a 2.6% para este año

Complejo entorno externo debido a la moderación del

crecimiento global y la desaceleración en el comercio

internacional

A pesar de los riesgos externos, el crecimiento del 1T16

sorprendió al alza apoyado en la fortaleza del consumo y

datos por encima de lo esperado en construcción.

españ - bbva...ae/ ajustado por estacionalidad fuente: bbva research con datos de inegi al igual...

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