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Escenario Económico y Financiero Global 2016

Agosto 2016

¿Cómo le ha ido a las principales clases de activos?

El comportamiento de los mercados financieros en el último año ha sido altamentevolátil…

2100

2200

2300

50,0

60,0 Evolución S&P500 vs Petróleo últimos 12 meses

Petróleo

1600

1700

1800

1900

2000

2100

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

Ago-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dic-15 Ene-16 Feb-16 Mar-16 Abr-16 May-16 Jun-16 Jul-16

Petróleo

Acciones Estados Unidos - S&P500

Brexit

EEUU

Japón

Asia

Europa

Latam

Asia EM

EMEA

IPSA

US IG

EM Corp.

EM Sob. USD

EM Mon. Loc.

US HY

Euro HY

RF Chile

RF Corporativa

-20.0%

-15.0%

-10.0%

-5.0%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%


Desempeño mercados financieros últimos 12 meses (Retorno en Pesos Chilenos)

Renta Variable Renta FijaEEUU lideró entre

desarrollados

EEUU

Japón

Asia

Europa

Latam

Asia EM

EMEA

IPSA

US IG

EM Corp.

EM Sob. USD

EM Mon. Loc.

US HY

Euro HY

RF Chile

RF Corporativa

-20.0%

-15.0%

-10.0%

-5.0%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

Renta FijaChilena ~7%

RF Internacional hatenido buendesempeño

Dentro de emergenteslidera Latinoamérica

IPSA ha sidodefensivo


Desempeño mercados financieros últimos Año a la Fecha (Retorno en Pesos Chilenos)

EEUU

Japón

Asia

Europa

Latam

Asia EM

EMEA

IPSA

US IG

EM Corp.

EM Sob. USD

EM Mon. Loc.

US HY

Euro HY RF ChileRF Corporativa

-15.0%

-10.0%

-5.0%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

Renta Variable Renta Fija

Fuerterecuperación en

EM y Brasil

EEUU

Japón

Asia

Europa

Latam

Asia EM

EMEA

IPSA

US IG

EM Corp.

EM Sob. USD

EM Mon. Loc.

US HY

Euro HY RF ChileRF Corporativa

-15.0%

-10.0%

-5.0%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

Renta FijaChilena ~7%

Renta Fija con riesgo decrédito lideró a nivel global

Fuerterecuperación en

EM y Brasil

Desarrollados pierdenliderazgo frente a

emergentes

Principales Temas Globales

Mercados Emergentes: China fue un gran factor de riesgo a inicio de año, pero hadisminuido la preocupación… en línea con lo ocurrido en las últimas décadas

1989

1998

2001 2015

2010


Mercados Emergentes: Algunas señales de vida otra vez

2009 2013 2016

-50.0

-40.0

-30.0

-20.0

-10.0

-

10.0

20.0

30.0

ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16

30,000

35,000

40,000

45,000

50,000

55,000

60,000

65,000

70,000

75,000

0.20

0.25

0.30

0.35

0.40

0.45

0.50

0.55

0.60

0.65

0.70

ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15 ene-16


Mercados Emergentes: Algunas señales de vida otra vez

Evolución Bovespa vs Real

Bovespa

Emergentes vs. Desarrollados

-50.0

-40.0

-30.0

-20.0

-10.0

-

10.0

20.0

30.0

ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16

30,000

35,000

40,000

45,000

50,000

55,000

60,000

65,000

70,000

75,000

0.20

0.25

0.30

0.35

0.40

0.45

0.50

0.55

0.60

0.65

0.70


Bovespa

Real

Cambio de gobierno enBrasil ha generado unfuerte aumento en la bolsay BRL Mercados emergentes han

comenzado a reportarmejor que los desarrollados


¿Hacia dónde va el petróleo?

120,0

140,0

160,0

180,0Precio del Petróleo Ajustado por Inflación EE.UU.

0,0

20,0

40,0

60,0

80,0

100,0

120,0

Mar

-83

Mar

-84

Mar

-85

Mar

-86

Mar

-87

Mar

-88

Mar

-89

Mar

-90

Mar

-91

Mar

-92

Mar

-93

Mar

-94

Mar

-95

Mar

-96

Mar

-97

Mar

-98

Mar

-99

Mar

-00

Mar

-01

Mar

-02

Mar

-03

Mar

-04

Mar

-05

Mar

-06

Mar

-07

Mar

-08

Mar

-09

Mar

-10

Mar

-11

Mar

-12

Mar

-13

Mar

-14

Mar

-15

Mar

-16


¿Hacia dónde va el petróleo?

300.000

350.000

400.000Demanda de Petróleo por Región (Mb)

No OECD ExChina

12

14

16

18

60

70

80

90Oferta de Petróleo por Región (Mb/d)

Global Ex US

0

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

Dic

-01

Dic

-02

Dic

-03

Dic

-04

Dic

-05

Dic

-06

Dic

-07

Dic

-08

Dic

-09

Dic

-10

Dic

-11

Dic

-12

Dic

-13

Dic

-14

Dic

-15

China

Países OECD

0

2

4

6

8

10

12

0

10

20

30

40

50

60

1T20

014T

2001

3T20

022T

2003

1T20

044T

2004

3T20

052T

2006

1T20

074T

2007

3T20

082T

2009

1T20

104T

2010

3T20

112T

2012

1T20

134T

2013

3T20

142T

2015

1T20

16

Shale US


Cobre: Menor dinamismo de China y recuperación en los inventarios podría presionar losprecios a la baja.

No OECD ExChina

200.000

250.000

300.000

350.000

400.000

450.000

500.000

feb-

15

abr-

15

jun-

15

ago-

15

oct-

15

dic-

15

feb-

16

abr-

16

jun-

16

Importaciones Cobre RefinadoChina (Mt)

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

80.000

0

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

300.000

350.000

400.000

450.000

ene-

15

mar

-15

may

-15

jul-1

5

sep-

15

nov-

15

ene-

16

mar

-16

may

-16

jul-1

6

Inventarios Cobre Bolsas deMetales (KTon)

LME ( Bolsa Londres) TotalCOMEX (Bolsa USA, Der)

China

Países OECD

200.000

250.000

300.000

350.000

400.000

450.000

500.000

feb-

15

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15

jun-

15

ago-

15

oct-

15

dic-

15

feb-

16

abr-

16

jun-

16

Importaciones Cobre RefinadoChina (Mt)

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

80.000

0

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

300.000

350.000

400.000

450.000

ene-

15

mar

-15

may

-15

jul-1

5

sep-

15

nov-

15

ene-

16

mar

-16

may

-16

jul-1

6

Inventarios Cobre Bolsas deMetales (KTon)

LME ( Bolsa Londres) TotalCOMEX (Bolsa USA, Der)


Cobre: Estimaciones del consenso apuntan a una recuperación recién hacia finales de ladécada

No OECD ExChina

1,80

2,00

2,20

2,40

2,60

2,80

3,00

3,20

ene-

15

mar

-15

may

-15

jul-1

5

sep-

15

nov-

15

ene-

16

mar

-16

may

-16

jul-1

6

Cobre US$/lb

1.50

2.00

2.50

3.00

Spot 1T16 2T16 3T16 4T16 2016 2017 2018 2019 2020

EstimacionesCobre(USD/lb)

China

Países OECD

1,80

2,00

2,20

2,40

2,60

2,80

3,00

3,20

ene-

15

mar

-15

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-15

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5

sep-

15

nov-

15

ene-

16

mar

-16

may

-16

jul-1

6

Cobre US$/lb

1.50

2.00

2.50

3.00

Spot 1T16 2T16 3T16 4T16 2016 2017 2018 2019 2020

EstimacionesCobre(USD/lb)

-1

-0.5

0

0.5

1

1.5

2

2.5

-

0.10

0.20

0.30

0.40

0.50

0.60

0.70

0.80

0.90

1.00



Bancos Centrales: Tasas de interés en mínimos históricos

Porcentaje de Bonos Soberanos con tasanegativa y bajo 1%

-1

-0.5

0

0.5

1

1.5

2

2.5

-

0.10

0.20

0.30

0.40

0.50

0.60

0.70

0.80

0.90

1.00


Tasa Alemania 2 Años

Sector Bancario / Bolsa Europa

Tasas Negativas hanimpactado significativamenteperspectivas sector bancario


Europa: El principal riesgo es la situación geopolítica actual…

Populismo de Izquierda Populismo de Derecha

Brexit Crisis migratoria


Conclusiones

Mercados Desarrollados: Principales focos de volatilidad en próximos meses(Brexit, Bancos Italianos, Elecciones de EE.UU.) creemos que mantendrían a losprincipales bancos centrales del mundo con su sesgo expansivo.

Mercados emergentes: Mayor estabilidad en el precio de las materias primas yexpectativas de cambio político han entregado sustento a las monedas de paísesemergentes. Dicha situación a facilitado la entrada de flujos a la región.

Dólar: la mayor parte del ajuste al alza ya se dio, podría haber episodiospuntuales de apreciaciones adicionales.

Petróleo: Riesgos de una caída importante se han moderado, esperamos unamayor estabilidad en el precio.

Cobre: mercado apunta a valores entre US$2,0 – 2,2 la libra. Recuperación en elprecio con mayor notoriedad recién hacia finales de la década.

Mercados Desarrollados: Principales focos de volatilidad en próximos meses(Brexit, Bancos Italianos, Elecciones de EE.UU.) creemos que mantendrían a losprincipales bancos centrales del mundo con su sesgo expansivo.

Mercados emergentes: Mayor estabilidad en el precio de las materias primas yexpectativas de cambio político han entregado sustento a las monedas de paísesemergentes. Dicha situación a facilitado la entrada de flujos a la región.

Dólar: la mayor parte del ajuste al alza ya se dio, podría haber episodiospuntuales de apreciaciones adicionales.

Petróleo: Riesgos de una caída importante se han moderado, esperamos unamayor estabilidad en el precio.

Cobre: mercado apunta a valores entre US$2,0 – 2,2 la libra. Recuperación en elprecio con mayor notoriedad recién hacia finales de la década.

Principales Temas Locales

Escenario macro Chile 2016 y 2017 BICE Inversiones

1,6% 1,7%

-2,0%

-1,0%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%

7,0%

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E

Crecimiento PIB

6,5% 6,8%

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

12,0%

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E

Desempleo Promedio

1,6% 1,7%

-2,0%

-1,0%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%

7,0%

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E

6,5% 6,8%

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

12,0%

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E

3,4% 3,1%

-2,0%

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E

3,50% 3,50%

0,00%

2,50%

5,00%

7,50%

10,00%

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E

Inflación Tasa de Política Monetaria

80.0

90.0

100.0

110.0

120.0

130.0

140.0

150.0

160.0

ene-

12

mar

-12

may

-12

jul-1

2

sep-

12

nov-

12

ene-

13

mar

-13

may

-13

jul-1

3

sep-

13

nov-

13

ene-

14

mar

-14

may

-14

jul-1

4

sep-

14

nov-

14

ene-

15

mar

-15

may

-15

jul-1

5

sep-

15

nov-

15

ene-

16

mar

-16

may

-16

jul-1

6

Dólar vs Monedas Emergentes y Desarrolladas


Dólar: El potencial de apreciación está acotado, pero aún es temprano para apostar a unafuerte caída inminente

Emergentes

80.0

90.0

100.0

110.0

120.0

130.0

140.0

150.0

160.0

ene-

12

mar

-12

may

-12

jul-1

2

sep-

12

nov-

12

ene-

13

mar

-13

may

-13

jul-1

3

sep-

13

nov-

13

ene-

14

mar

-14

may

-14

jul-1

4

sep-

14

nov-

14

ene-

15

mar

-15

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-15

jul-1

5

sep-

15

nov-

15

ene-

16

mar

-16

may

-16

jul-1

6

Dólar vs Monedas Emergentes y Desarrolladas

Desarrollados

+~20%

+~30%


Dólar: Diferencial de tasas presiona a monedas de países desarrollados (Euro, Yen, Libra)

1,5

2

95,0

100,0

105,0Dólar vs Diferencial de Tasas EE.UU.- Alemania

Diferencial de Tasas EE.U

U-Alem

aniaDól

ar v

s M

oned

as D

esar

rolla

das

(DXY

) 3,5

4

4,5

3,0

3,5

4,0

Treasury 10 Años vs Tasa Alemania10 Años

-0,5

0

0,5

1

70,0

75,0

80,0

85,0

90,0

95,0

Ene-10 Ene-11 Ene-12 Ene-13 Ene-14 Ene-15 Ene-16

Diferencial de Tasas EE.U

U-Alem

aniaDól

ar v

s M

oned

as D

esar

rolla

das

(DXY

)

DXY

Dif. De Tasas

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

Ene-10 Ene-11 Ene-12 Ene-13 Ene-14 Ene-15 Ene-16

Bund 10 Años

Treasury 10 Años

Trea

sury

10 A

ños

Tasas Alemania 10 Años


Dólar: Potencial apreciativo adicional estaría acotado. Mantenemos un view de undebilitamiento leve del peso en los meses venderos.

450

500

550

600

650

700

750

dic-

10m

ar-1

1ju

n-11

sep-

11di

c-11

mar

-12

jun-

12se

p-12

dic-

12m

ar-1

3ju

n-13

sep-

13di

c-13

mar

-14

jun-

14se

p-14

dic-

14m

ar-1

5ju

n-15

sep-

15di

c-15

mar

-16

jun-

16

Tipo de Cambio y Estimación

CLP Estimacion

R2 = 0,94 09-ago Positivo Negativo

Cobre (US Cent/Libra) 215 226 200

Petróleo (US$/Barri l ) 43 45 35

VIX (Puntos) 12 11 25

DXY (Puntos) 96 93 98

Tasa Bras i l (%) 14 13 15

Dif Tasas Chi le - US (Pb) 343 360 326

CDS Chi le (Pb) 68 65 72Canasta Monedas (Puntos) 179 170 188

Estimación 676 645 706

Escenarios

CLP = b0 + b1*Cobre + b2*Petróleo + b3*VIX + b4*DXY + b5*Tasas Brasil +b6*Dif Tasas Chile-EE.UU. + b7*CDS Chile + b8*Canasta Monedas Latam

450

500

550

600

650

700

750

dic-

10m

ar-1

1ju

n-11

sep-

11di

c-11

mar

-12

jun-

12se

p-12

dic-

12m

ar-1

3ju

n-13

sep-

13di

c-13

mar

-14

jun-

14se

p-14

dic-

14m

ar-1

5ju

n-15

sep-

15di

c-15

mar

-16

jun-

16

Tipo de Cambio y Estimación

CLP Estimacion

R2 = 0,94 09-ago Positivo Negativo

Cobre (US Cent/Libra) 215 226 200

Petróleo (US$/Barri l ) 43 45 35

VIX (Puntos) 12 11 25

DXY (Puntos) 96 93 98

Tasa Bras i l (%) 14 13 15

Dif Tasas Chi le - US (Pb) 343 360 326

CDS Chi le (Pb) 68 65 72Canasta Monedas (Puntos) 179 170 188

Estimación 676 645 706

Escenarios


Conclusiones

Escenario macro 2016: Mantenemos perspectivas de un bajo crecimiento de laeconomía hacia el próximo año y una moderación de la inflación. No detectamosposibilidad de alzas de tasas sino hasta el 2018.

Peso chileno: probablemente ya vimos la mayor parte del ajuste cambiario eneste ciclo (desde $450 a >$650), y en los próximos trimestres fluctuaría entre$640 y $695 dependiendo de la coyuntura financiera y de materias primas.

Escenario macro 2016: Mantenemos perspectivas de un bajo crecimiento de laeconomía hacia el próximo año y una moderación de la inflación. No detectamosposibilidad de alzas de tasas sino hasta el 2018.

Peso chileno: probablemente ya vimos la mayor parte del ajuste cambiario eneste ciclo (desde $450 a >$650), y en los próximos trimestres fluctuaría entre$640 y $695 dependiendo de la coyuntura financiera y de materias primas.

Visión Renta Variable Internacional

Valorizaciones se encuentran en un terreno atractivo, ajustando por el bajo nivel existenteen las tasas de interés…

LATAM EEUU

GLOBAL EMEA UK

EUROPA EX-UK EMERGENTES

Chile ASIA

JAPÓN

0%

25%

50%

75%

100%

BARATO

CARO

PROMEDIO

Valorizaciones: Nivel actual vs. Rango histórico (20 años)

LATAM EEUU

GLOBAL EMEA UK

EUROPA EX-UK EMERGENTES

Chile ASIA

JAPÓN

0%

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BARATO

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Valorizaciones se encuentran en un terreno atractivo, ajustando por el bajo nivel existenteen las tasas de interés…

P/U fwd Desarrollados vs. Emergentes

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El panorama de utilidades ha mejorado sustancialmente desde comienzos de año en todos losmercados… Los Emergentes se han beneficiado por el alza en los precios de las materias primas y laapreciación de sus monedas

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Composite = Z-Score de ERR Analysts, ERR Companies, 3M ChangeEPS growth, 6M Change EPS growth

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Índice Revisión Crecimiento UtilidadesMercados Desarrollados

Índice Revisión Crecimiento UtilidadesMercados Emergentes

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Esta

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de

su M

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El panorama de utilidades ha mejorado sustancialmente desde comienzos de año entodos los mercados… Los Emergentes se han beneficiado por el alza en los precios delas materias primas y la apreciación de sus monedas

-10.0

-

10.0

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50.0

MSC

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MSC

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MSC

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MSC

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MSC

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MSC

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MER

MSC

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EA

Crecimiento Utilidades 12m fwd Mediana

Utilidades esperadas 12 meses haciaadelante respecto a últimos 10 años

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MSC

I Wor

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MSC

I Em

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MSC

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MSC

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MSC

I UK

MSC

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ón

MSC

I Asi

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Japó

n

MSC

I EM

LAT

IN A

MER

MSC

I EM

EA

Crecimiento Utilidades 12m fwd Mediana


Hemos aumentado nuestra exposición a emergentes a medida que las rentabilidadesajustados por riesgo han mejorado… Europa ha mejorado por valorizaciones luego delBrexit, pero el riesgo implícito (componente político no menor) todavía es alto conrespecto a los otros desarrollados

-

0.10

0.20

0.30

0.40

0.50

0.60

0.70

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1.00

EEU

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Euro

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Japó

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Asi

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Japó

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EMEA

Lata

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Wor

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Retorno Anual Esperado vs Volatilidad Retorno Anual Esperado / Volatilidad

EEUU

Europa ex UK

Japón

Asia P. ex Japón EMEA

Latam

World(Desarrollados)

Emergentes

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%

Ret

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Esp

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nual

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o

Riesgo (desv. estándar anualizada)

-

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Latam

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%

Ret

orno

Esp

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o A

nual

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o

Riesgo (desv. estándar anualizada)

Visión Renta Fija Internacional

La renta fija global soberana y con riesgo de crédito ha tenido un desempeño favorabledurante el último tiempo…

500,0

600,0Evolución Riesgo País Emergentes(EMBI)

Ratio Retorno / Riesgo últimos 12 meses

- 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5

Acciones Desarrollados

Acciones Globales (ACWI)

Latam Corporativo

EM Corporativo

EM Moneda Local

Acciones Emergentes

Euro Investment Grade

Euro High Yield

US High Yield

US Investment Grade

EM Soberano

0,0

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300,0

400,0

Ene-10 Ene-11 Ene-12 Ene-13 Ene-14 Ene-15 Ene-16Proxy ratio de Sharpe

Corrección de mercadosfinancieros en Ene-2016

- 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5

Acciones Desarrollados

Acciones Globales (ACWI)

Latam Corporativo

EM Corporativo

EM Moneda Local

Acciones Emergentes

Euro Investment Grade

Euro High Yield

US High Yield

US Investment Grade

EM Soberano

Ha habido un mayorretorno por cada unidad

de riesgo asumida enrenta fija internacionaldurante el último año

Visión Renta Variable Local

En términos de valorizaciones el IPSA está en un nivel atractivo, tanto respecto a suhistoria como a los mercados comparables…

10.0

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16

Ex Commodities Average +St. Dev. -St. Dev.

P/U Chile Ex Commodities

1,6

1,8

2,0 P/U Chile vs P/U Emergentes

10.0

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16

Ex Commodities Average +St. Dev. -St. Dev.

0,4

0,6

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Nov

-05

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14

Ago

-14

Mar

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Oct

-15

May

-16

P/E MSCI Chile / P/E MSCI LatamAvrg+1 Std Dev-1 Std Dev


El crecimiento en utilidades sigue mejorado a pesar del complejo entorno macro,volatilidad cambiaria y de precio de materias primas…

Crec. EBITDA 1T16 Crec. Ut. Neta 1T16

Commodities

Industrial

Salud

Bebidas y Viñas

Retail

Muestra BICE

Eléctricas

TI

Transporte

-100.0% -50.0% 0.0% 50.0% 100.0% 150.0% 200.0% 250.0% 300.0% 350.0% 400.0%Salud

TI

Commodities

Bebidas y Viñas

Transporte

Retail

Sanitarias

Muestra BICE

Eléctricas

-10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0%

Commodities

Industrial

Salud

Bebidas y Viñas

Retail

Muestra BICE

Eléctricas

TI

Transporte

-100.0% -50.0% 0.0% 50.0% 100.0% 150.0% 200.0% 250.0% 300.0% 350.0% 400.0%Salud

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Commodities

Bebidas y Viñas

Transporte

Retail

Sanitarias

Muestra BICE

Eléctricas

-10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0%


Los flujos están tímidamente volviendo al mercado, aunque falta un cambio significativode expectativas para que éstos se reafirmen…

Simultáneas

60.000

70.000

80.000

90.000

250.000

300.000

350.000

Ventas Cortas y Simultáneas Bolsa de Comercio (MM$)

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2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

AFP FF.MM.

Exposición a renta variable local (% del AUM)

Ventas Cortas

0

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20.000

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0

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-15

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-16

Jul-1

6

Simultáneas Venta Corta

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2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

AFP FF.MM.

Visión Renta Fija Local

Esperamos que en el próximo IPoM el Banco Central señale una mantención prolongadade la TPM en 3,50%, en vista de las proyecciones de inflación y actividad.

0,00%

1,00%

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9

Trayectoria TPM

Neutralidad

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I-07

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III-1

7

II-18

I-19

IV-1

9

Trayectoria TPM

Neutralidad

Visión Renta Fija Local

A pesar de una mantención prolongada de la TPM tasas soberana estarían en valores muybajos. Debido a lo anterior, mostramos preferencia por instrumentos corporativos.

3,7%

4,0%

4,2%

4,5%

4,7%

5,0%

2 años 5 años 10 años

ago-16 Modelo Hoy dic-16

0,7%

1,0%

1,2%

1,5%

1,7%

2,0%

2 años 5 años 10 años 20 años


Tasa de Interés Nominales vsEstimaciones BICE Inversiones

Tasa de Interés Reales vsEstimaciones BICE Inversiones

3,7%

4,0%

4,2%

4,5%

4,7%

5,0%

2 años 5 años 10 años


0,7%

1,0%

1,2%

1,5%

1,7%

2,0%

2 años 5 años 10 años 20 años


Tasas nominales bajonuestras estimaciones

Tasas en UF presentanvalores justos

Eléctricas 33,5%

Retail 34,0%

Bebidas y Viñas15,0%

Bancos 5,0%

TI 12,5%Sanitarias 0,0%

Cartera Recomendada Renta Variable Local

Cartera 5 Cartera 10E-CL 25% 15,0%Parauco 25% 15,0%Sonda 20% 12,5%Endesa Chile 15% 12,5%Falabella 15% 10,0%Cencosud 9,0%Embonor-B 8,0%Andina-B 7,0%Gener 6,0%BCI 5,0%

Distribución por Sector

Eléctricas 33,5%

Retail 34,0%

Bebidas y Viñas15,0%

Bancos 5,0%

TI 12,5%Sanitarias 0,0%

Cartera 5 Cartera 10E-CL 25% 15,0%Parauco 25% 15,0%Sonda 20% 12,5%Endesa Chile 15% 12,5%Falabella 15% 10,0%Cencosud 9,0%Embonor-B 8,0%Andina-B 7,0%Gener 6,0%BCI 5,0%

IPSA YTD** 12,7% IPSA YTD** 12,7%BICE 5 YTD** 19,0% BICE 10 YTD** 19,1%

IPSA (Acumulado)*** 91,2% IPSA (Acumulado)*** 91,2%BICE 5 (Acumulado)*** 245,2% BICE 10 (Acumulado)*** 211,1%

(*) Datos considerados desde la última revisión(**) Acumulado año 2016(***) Desde el 07-04-2006 (creación de la cartera) a la fechaRentabilidades incluyen dividendos pagados

RENTA VARIABLEINTERNACIONAL

25,5%

RENTA VARIABLENACIONAL 10,5%

RENTA FIJANACIONAL 46,5%

RENTA FIJAINTERNACIONAL

17,5%

Cartera Recomendada Global – Perfil Balanceado

Distribución por Clase de Activo25,5%10,3%2,4%2,0%6,7%

Latinoamérica 4,1%

10,5%Carteras Accionarias BICE Inversiones 10,5%

46,5%42,8%3,6%

17,5%3,4%4,9%9,3%Emergente en USD

U.F.CLP

RENTA FIJA INTERNACIONALU.S. Investment Grade

High Yield Global

RENTA FIJA NACIONAL

RENTA VARIABLE INTERNACIONALEE.UU.Europa

JapónAsia ex Japón

RENTA VARIABLE NACIONAL RENTA VARIABLEINTERNACIONAL

25,5%

RENTA VARIABLENACIONAL 10,5%

RENTA FIJANACIONAL 46,5%

RENTA FIJAINTERNACIONAL

17,5%

Retornos al 31 de julio

25,5%10,3%2,4%2,0%6,7%

Latinoamérica 4,1%

10,5%Carteras Accionarias BICE Inversiones 10,5%

46,5%42,8%3,6%

17,5%3,4%4,9%9,3%Emergente en USD

U.F.CLP

RENTA FIJA INTERNACIONALU.S. Investment Grade

High Yield Global

RENTA FIJA NACIONAL

RENTA VARIABLE INTERNACIONALEE.UU.Europa

JapónAsia ex Japón

RENTA VARIABLE NACIONAL

Retornos en CLP 1 mes 3 meses YTDBICE - Perfil Balanceado 1,4% 2,8% 2,3%Benchmark - Balanceados (Chile) 2,2% 2,4% 1,0%

Resumen Carteras de Inversión

Conclusiones

Estamos en un período de elevada incertidumbre y volatilidad: dado loanterior continuamos levemente subponderados en renta variable.

Hemos aumentado nuestra exposición a mercados emergentes: dada lacoyuntura actual, donde la búsqueda de mayores retornos se ha traducido enflujos netos positivos a los mercados en vías de desarrollo, hemos decididoaumentar nuestro posicionamiento.

No vemos un riesgo inminente de alza de tasas: creemos que las bajas tasasde interés son un fenómeno estructural, que llegó para quedarse.

Seguimos sobreponderando el dólar: pero por consideraciones “tácticas” decorto plazo, a mediano esperamos comenzar a bajar exposición.

En renta fija local aumentamos duración y exposición a UF: debido a unainflación más persistente a lo esperado y un Banco Central menos agresivo.

Bolsa local ha sorprendido positivamente: dentro del universo emergentecreemos que ofrece una atractiva combinación de riesgo y retorno.

Estamos en un período de elevada incertidumbre y volatilidad: dado loanterior continuamos levemente subponderados en renta variable.

Hemos aumentado nuestra exposición a mercados emergentes: dada lacoyuntura actual, donde la búsqueda de mayores retornos se ha traducido enflujos netos positivos a los mercados en vías de desarrollo, hemos decididoaumentar nuestro posicionamiento.

No vemos un riesgo inminente de alza de tasas: creemos que las bajas tasasde interés son un fenómeno estructural, que llegó para quedarse.

Seguimos sobreponderando el dólar: pero por consideraciones “tácticas” decorto plazo, a mediano esperamos comenzar a bajar exposición.

En renta fija local aumentamos duración y exposición a UF: debido a unainflación más persistente a lo esperado y un Banco Central menos agresivo.

Bolsa local ha sorprendido positivamente: dentro del universo emergentecreemos que ofrece una atractiva combinación de riesgo y retorno.

escenario económico y financiero global 2016 - bice.cl antofagasta a.alvarez.pdf · escenario...

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