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殷 拓
年 度 報 告
2 0 1 4
EQT HOLDINGS AB
www.eqt .se
殷拓
年度
報告
2
01
4
殷拓是一家來自北歐的領先的私募股權公司，21年來為投資者帶來了優異的風險
調整回報。
殷拓是公認的負責任的投資者和股東，善於將所投資公司打造成在長期內偉大和
可持續發展的企業。今天，殷拓持有遍佈三大洲、分部於各個行業的大約70家公
司。這些公司雇員合計14萬人，總銷售約為170億歐元。
殷拓在全球共有約335名員工，其中約200名屬於投資顧問團隊，他們遵循負責任
的持股模式和實業增長戰略，根據殷拓的投資策略（控股性股權、中型市場、基建
和信貸）為基金提供咨詢。
殷拓的主要競爭優勢之一是無與倫比的全球實業顧問網絡。這些商業領袖和企業
家在多個行業和地區擁有經驗，並向殷拓提供運營和戰略方面的意見。
殷拓嚴格實行其獨特的治理模式，所投資公司的股東、董事會和管理層擁有明確
的職責，以確保每家公司運營良好，並充分發揮其潛能。
今日殷拓
殷拓亞洲有限公司中國香港中環夏愨道10號
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2012年初，殷拓宣佈了以在岸模式管理未來基金的決定。這個決定是殷拓長期發
展戰略的一部分，提高了基金的透明度，同時也使基金更好地與更廣泛利益相關
方保持一致，讓殷拓成為更受尊敬和負責任的投資者和股東。
首個在岸管理的基金為殷拓基建II，規模19.38億歐元，於2013年1月完成募集。該
基金收購的首家公司是Tampnet，一家挪威高容量海上通信運營商。
2013年，殷拓進一步發展其組織結構，成立了EQT Holdings AB。這是一家以北
歐公司治理結構管理所有營運的控股公司，也是未來基金管理人的股東。新設立
的結構旨在促進擴張，確保透明度以及提供一個具有彈性的財務平臺，為業務週
期製造緩衝。EQT Holdings AB由投資顧問殷拓集團的合伙人持有81%的股權，
其余的19%由銀瑞達集團持有。
EQT Holdings AB的董事會由經驗豐富的資深實業家組成，代表不同業務、行業
和地區的強大實力。
“殷拓採用與所投資企業基本相同的組織治理
模式。自1994年成立以來，殷拓在各個方面取得
了進步和快速發展。如今，殷拓已成為其業務領
域的北歐領導者，以及諸多其他核心市場的重要
參與者。‘領導力肩負 責任’– 我們重視市場
和社會對殷拓透明度和財務穩定性的要求。作為
負責任的投資者和股東，我們深知，鑒於殷拓在
社會中的影響力，擁有一個明確和公開的治理結
構尤其重要。我們堅實的公司結構為穩定擴展提
供了框架，我們將同我們的所投資企業一起，在創
業精神的引導下不斷發展。”
CONNI JONSSON
合伙人和主席
殷拓的治理結構
1
成為世界上最具聲譽的私募基金公司
殷拓願景
2
4
來 自 管 理 合 伙 人 和 首 席 執 行 官 的 一 封 信
8
殷 拓 圖 解
10
殷 拓 負 責 任 投 資 主 管 問 答
12
殷 拓 各 投 資 策 略 負 責 人 對 2 0 1 4 的 評 價 及 展 望 . . .
14
投 資 項 目
21
殷 拓 的 實 業 模 式
投資策略
成長和發展
實業顧問網絡
公司治理模式
29
殷 拓 的 基 金 資 料
投資者
殷拓基金與治理
33
聯 繫 資 料
目 錄
3
T h o m a s v o n Ko c h
管理合伙人和首席執行官
4
在我們看來， 面向未來 的概念還包括贏得社會的信任
來自管理合伙人和首席執行官的一封信
臨近今年1月底，一位同事向我發送了一份丹麥
當地報紙的剪報，其中報道了殷拓基建I基
金對NORD的投資，NORD是殷拓於2009
年收購的一家有害廢物處理公司。新聞報道了NORD
被出售給Ekokem，一家位於芬蘭的北歐領先的廢物處
理公司。但真正引起我注意的是引自NORD員工代表
的一段話：
“私募股權基金的聲譽一直廣受爭議，但是殷拓做得
很好。他們通過一系列的並購和積極營銷，將公司發
展得非常好。他們沒有試圖榨取公司的價值，相反，通
過投資為公司增值。”
看到這番話我非常高興。這篇報道很好地體現了殷拓
的運作方式。首先，這證明了殷拓的投資理念：購買一
家好公司，然後與管理層、員工和殷拓實業顧問合作，
幫助企業實現進步和發展。其次，尋找一個好買家，將
這家公司提升到新的層面：NORD 與 Ekokem 擁有
產業邏輯和戰略契合。第三，在整個過程中堅持可持續
發展的理念。通過投資NORD，殷拓實際上投資了當
地就業和積極發展廢物回收行業，這是一件有利於整
個社會的事情。
作為一名股東，殷拓並不打算永遠持股，但其對每家
所投資公司作出的決定都基於長期考慮。我們將其稱
為“面向未來”的公司。NORD的案例清楚地表明瞭殷
拓模式可以為投資者創造風險調整回報和長期的可持
續價值。即使持股期間只有有限的幾年，但是每個決
定都基於長遠考慮。
當我們看到在殷拓持股期間企業取得的業績和發展時，
我們知道任務已出色完成。所投資公司的銷售額平均
每年增長8%，EBITDA增長11%，員工人數增長11%。
但是殷拓退出後企業的未來怎樣呢？瑞典進行的一項
基礎研究（瑞典的報告比其他許多國家更透明）表明，
殷拓自成立以來退出的所有22家瑞典企業整體上依舊
運營良好。這項研究基於這些企業在瑞典企業註冊辦
公室備案的公開財務報表。在退出後5年，這22家企業
發展很好，銷售額平均每年增長9%，EBITDA增長6%，
員工人數增長8%。如需詳細信息，請訪問www.eqt.se
閱讀完整研究報告。
在我們看來，“面向未來”公司的概念還包括贏得社會
的信任。因此，殷拓作為股東和投資者的重要價值觀
還包括透明和尊重。我對殷拓的長期抱負是成為最具
聲譽的私募股權機構。我認為這點至關重要 — 如果
大家不認為我們是開放和誠實的，我們將無法在全球
和地方層面獲得重要利益相關方的“運營資質”。我們
需要不斷地向世界展示，我們是一群對社會有益的人，
正在做對社會有益的事。
5
為了實現持續增長，我們對殷拓的未來平臺進行了大量投資
此外，可持續和透明的投資理念有顯而易見的產業邏
輯。環境、社會和治理（ESG）必須是我們基因的重要
一部分，否則，殷拓會錯過重要商機。氣候變化、城鎮
化和技術革新等力量會影響到全球新興和傳統企業，
因此我們必須與時俱進。殷拓的一些現有所投資企業
（如 StormGeo 和 Færch Plast）就是很好的例子，可
持續性一直是投資分析不可或缺的部分。作為實現革
新、挑戰壟斷和增加多樣性的代表，殷拓可釋放潛在
價值，為社會帶來積極影響。
回顧2014年（我管理殷拓的第一年），我更加堅信，殷
拓擁有一個可不斷增長的模式。作為一家私募股權股
東和投資者，殷拓觸及到全球經濟的很多方面，過去
的一年絕對不比2013年平靜。地緣政治不確定性的持
續和歐美低息環境的盛行，使得資產價格提高，對投
資回報的追逐加劇。殷拓基金這一年成果豐碩（更多
信息見14-19頁）。同時，隨 投資者增加資金配置，私
募股權正成為越來越有吸引力的資產類別。還有一種
趨勢，就是越來越多的資本流向越來越少的基金經理
人，那些擁有強大市場地位、頂級人才和資源的私募股
權公司，將能在充滿挑戰的市場環境中脫穎而出。我
深信，殷拓就是其中之一。
為了應對整個社會所面臨的巨大挑戰，殷拓“面向未
來”，不斷變革。為了實現持續增長，我們對殷拓的未
來平臺進行了大量投資 — 通過新的結構和在岸基金
管理模式確保獲得利益相關方的認可，以及通過一流
的運營平臺幫助實現投資策略和滿足新政策規則。同
時，我們始終以創業精神為本，隨時準備迎接挑戰。例
如，為了擴大我們的實力和探索新的投資機會，我們啟
動了一個科技項目，現正在進行對風險投資的可行性
分析。我們還啟動了房地產項目，作為對其他基礎設施
投資的補充。
總括而言，我對未來充滿信心。殷拓是一家與眾不同的
私募股權機構，我認為現在我們比以往任何時候都要
強大。我們注重團隊協作，執行動態、負責任和專注成
長的持股方式。我們的北歐血統讓我們傳承了強大的
產業基因，可持續性和透明度是我們的重要價值觀。
我相信，這賦予了殷拓得天獨厚的市場地位，從而持續
為投資者帶來具有吸引力的風險調整回報，同時也為
社會創造更多價值。
Thomas von Koch
管理合伙人和首席執行官
6
| 雄心壯志 | 追求高效 | 尊重 |
| 實業 | 創業精神 | 不拘禮節 | 透明 |
殷拓的價值觀
7
為什麼殷拓採取一種可持續的方式？
可持續的投資和持股方式從一開始就是殷拓基因的一
部分。但是，在2010年初，我們決定將其正式化和明
確化。首先我們通過了一個負責任投資政策，並在這年
稍晚時候簽署了聯合國的負責任投資准則行動。這是
我們需要做的事，部分是為了能夠衡量我們取得的進
展，還因為我們想更好地向廣大利益相關方溝通殷拓
的方式。此外，對企業的可持續方式使殷拓能夠應對
不斷變化的環境，這樣的環境時刻為我們帶來機遇和
風險。
衡量ESG要素對殷拓及其所投資公司有用嗎？
我認為是有用的，衡量結果對於鼓勵參與和推動變革
十分關鍵。在殷拓，我們認為，得到衡量的，就能得到
執行，得到出色執行的，就能得到回報，得到回報的，
就能得到重複。並不是要給每件事貼上價格，但是如
果你持續對這些要素進行衡量，並將其確定為關鍵，
將引起董事會明顯重視，並採取行動應對及創造變
化。
殷拓如何在日常運營中參與ESG事項？
對於殷拓，主要是關於兩件事情。第一，在每家所投
資企業提倡良好的ESG實踐。第二，通過實際投資主
題體現ESG。我對殷拓基金的所有所投資企業進行監
控，並且跟蹤這些企業。很多企業的實際商業模式、產
品或服務受益於我們正在經歷的強大可持續力量，比
如氣候變化、城鎮化和技術革新。
我們可以看到進展嗎？
我們必須意識到，事情不會在一夜間發生變化，但是我
們正在取得進展。投資者正向我們提出日益複雜和深
入的問題。這樣很好，因為這可以讓我們開展對話，討
論我們真正想要實現的效果，或者對如何最好地衡量
這個效果達成協議。
關於所投資公司，我們認為，以身作則十分重要。早在
2010年，殷拓推出了負責任投資政策，對所投資企業
提出了一些具體要求。現在，我們正將其昇華至新的層
面，我們將引入一項參與藍圖，旨在激發和鼓勵組織內
部以及所投資企業董事會和管理層的進一步對話。畢
竟，我們都需要說到做到。舉例而言，我們目前正在繪
製組織內部的碳足跡。殷拓希望以身作則，展示作為
股東的責任擔當。看到這些，所投資企業會效仿我們，
為投資者和社會創造長期價值。
完整的殷拓負責任投資政策載於www.eqt.se。
可持續增長的負責任投資方式
在殷拓，將環境、社會和治理（ESG）因素融入日常活動，對於實現強勁投資業績和維持對殷拓核心價值觀的尊重至關重要。殷拓負責任投資主管Therése Lennehag向我們分享了她對可持續性和長期成功之間關係的看法。
殷拓負責任投資主管問答
1 0
殷拓於2010年初推出了負
責任投資政策。同年稍晚時
候，殷拓簽署加入了聯合國
支持下的“負責任投資準則
行動”。負責任投資的六項
準則在2005年創立，是由一
個國際機構投資者群體提
出的，它們反映了環境、社
會和公司治理問題對投資實
踐日益增加的相關性。截至
2015年初，超過1,300個投
資管理機構、資產擁有者和
專業服務提供商簽署加入了
這一行動。
六項準則：
1. 我們將把環境、社會和治
理因素納入投資分析和
決策程序。
2. 我們將作為積極的股東將
環境、社會和治理因素納
入我們的持股策略和實踐
中。
3. 我們將對我們投資的實體
的環境、社會和治理因素
進行恰當的披露。
4. 我們將在投資業內推動對
準則的接納和實施。
5. 我們將合力提高準則實施
的有效性。
6. 我們將就我們實施準則
的行動和進展作出報告。
負責任投資準則
11
“殷拓始終將實業價值創造方法應用於所投資
公司，從而為投資者創造可持續的回報。市場繼
續充滿競爭，許多交易以很低的回報率達成。在
這樣的環境中，殷拓基建基金專注於收購較小的
平臺，以在殷拓實業顧問的支持下，將所投資企
業發展成為強大的市場領先企業。展望未來，為
滿足歐洲和北美的基礎設施投資需求，私營企業
的資金需求將繼續增加。這為殷拓基建投資組合
提供了絕佳的機會。”
LENNART BLECHER
合伙人，殷拓副管理合伙人及殷拓基建的負責人
“通過利用實業顧問的運營知識和經驗和整個殷
拓組織開展盡職調查和優化資產配置，殷拓的信
貸基金繼續受益於殷拓的實業模式。我們可以從
現有投資組合的強勁表現以及為投資者帶來的豐
厚回報中看到這種方法的效果。歐洲信貸市場繼
續提供具有不同風險的誘人投資機會，並且我們
開始看到一個針對中型企業的“真正”機構信貸
市場正在形成。2014年，團隊的持續增長也值得
注意，在這一年，我們聘用了更多的人員，以支持
殷拓信貸平臺的投資流程。”
ANDREW KONOPELSKI
合伙人及殷拓信貸策略主管
殷拓各投資策略 負責人
對2014的 評價及展望...
1 2
“我們堅信，實現可持續回報的唯一方法就是從
長遠角度讓企業變得更好、更有競爭力。這是本
年殷拓控股性股權投資組合的主要關注點 – 戰
略發展、成長和促進卓越運營。在過去18個月中，
我們實現了5個高質量的IPO，我們相信，這些企
業會在公開市場中繼續繁榮。但是，在殷拓一切
都可以在任何時候提升，所以我們正在不斷優化，
以保證我們的競爭優勢。其中一個例子就是實業
模式，在過去一年里，我們加強和改進了這個模
式，以確保它支持我們的投資組合創造價值。”
CHRISTIAN SINDING
合伙人及控股性股權主管
“當殷拓中型市場基金於2014年初募集完畢時，
我們的策略很清楚，就是抓住中型細分市場的機
會，利用殷拓支持企業發展和成長的經驗創造
價值。實際上，我們又回到了我們的本源，20多
年前，殷拓正是從中型市場起步的。不同的是現
在這個基金投資於各個地區，從不斷增加的全球
互動和貿易中獲益。回顧過去一年殷拓中型市場
投資組合的總體情況，我們的策略被證明是成功
的。我們退出了若干優秀的公司，同時還在歐洲
和亞洲的各個行業尋找投資機會。”
JAN STÅHLBERG合伙人，殷拓副管理合伙人及殷拓中型市場主管
下頁為投資項目>
殷拓各投資策略 負責人
對2014的 評價及展望...
StormGeo通過減少航運業的碳排放量和改善石油鑽井平臺上人員的健康和安全，成功建立了一個強大的企業。我們只能期待未來對可持續發展和風險管理服務的全球需求將會越來越強勁。 JANNIK KRuSE PETERSEN
殷拓集團合伙人，殷拓中型市場基金投資顧問
2014年1月
BACKWERK – 收購
國家 德國
基金 殷拓中型市場
行業 消費品
BackWerk是一家德國領先的自助式麵包
和快餐連鎖特許人。BackWerk在歐洲德語
地區擁有超過320家門店，所有門店由超過
220家特許加盟商擁有/經營。公司成立於
2003年，由 Hans-Christian Limmer 博士
和 Dirk Schneider 博士創辦，在德國開創
了自助式廉價麵包店的經營理念。
自助式麵包店占德國麵包店總數的2%左
右。在未來幾年，咖啡店和麵包店預計將成
為增長最快的住宅外消費領域。由於上下班
交通時間的增加，單身人士比例的提高，以
及消費方式的改變等原因，人們在家吃早餐
的頻率減少，而在外用餐的頻率越來越高，
這些因素將驅動住宅外消費市場的發展。
BackWerk的經營模式是靈活的外包產品
供應，這樣可以針對不斷變化的消費趨勢，
採取快速的調整。公司的價值創造計劃包
括持續增長和進一步加速門店網絡擴張，
以及開發新產品。
中國連鎖餐飲集團 – 收購
國家 中國
基金 殷拓中型市場
行業 消費品
中國連鎖餐飲集團在中國經營兩家知名的國
際連鎖餐廳：冰雪皇后（DQ）和棒約翰比薩
（PPJ）。該公司是世界上最大的DQ加盟商
和PPJ在美國以外最大的加盟商。公司成立
於2003年，是目前中國最大的冰淇淋連鎖店
和第二大的比薩連鎖餐廳。
近年來，住宅外冰淇淋店和比薩餐飲業在中
國得到迅速增長。如此迅速的增長主要是由
於城市化進程的加速，二三線城市的發展，
可支配收入的增加，以及在中國與發達國家
相比較低的冰淇淋和比薩消費水平基礎上
的固有市場增長。
中國連鎖餐飲集團擁有一個可擴展的業務模
式以及可考的業績。此外，公司在中端客戶
群中擁有一個令人信服和公認的客戶價值主
張，以及由店鋪擴張和門店銷售增長帶動的
巨大發展前景。公司的經營計劃包括持續增
長和進一步加速門店網絡擴張，以及開發新
產品。
QINTERRA – 收購
國家 挪威
基金 殷拓VI
行業 能源和環保
Qinter ra ( 原名 Aker Solut ions Wel l
Intervention Services ) 為主要位於北海的
石油天然氣行業提供油井維護服務和測井
電纜牽引技術，是市場領先的服務提供商。
公司現正從事石油或天然氣井維護作業，
以在油井生產週期提高生產率和油藏採收
率。
Qinterra總部位於挪威斯塔萬格，擁有約
1500名雇員，大部分在斯塔萬格（挪威）和
阿伯丁（英國）辦公室。公司還在歐洲、美
國、非洲、中東、俄羅斯/里海和亞太地區擁
有業務。
核心市場驅動力為石油公司對老化生產井
維護需求的不斷增加，以及平臺和油井數量
的整體增加。油井維護的基礎長期增長趨
勢是積極的。儘管由於對客戶的強大價值創
造，油井維護總體上是石油服務行業中一個
相對彈性的領域，但是近期的油價下跌導
致了市場放緩。
公司基於其獨特的專有技術，在北海油井服
務市場擁有強大地位，並在國際測井電纜
牽引領域擁有強勁的發展趨勢。
公司的價值創造策略基於維持其在北海的
領先地位，並加速測井電纜牽引機增長，使
其成為強勁的獨立公司，並擁有強大的管
理團隊，深厚的業績驅動文化，同時維持市
場領先的服務質量和職業健康、安全與環
境 (HSE) 標準。
2014年2月
FÆRCH PLAST – 收購
國家 丹麥
基金 殷拓VI
行業 工業
Færch Plast 是一家歐洲領先的用於即食食
品及其他食品類別的熱成型塑料託盤生產
商。公司在丹麥、英國和捷克共和國擁有三
家設備最先進的工廠，服務於歐洲市場，雇
用522名員工，業務遍及10多個國家。
公司的經營計劃專注於有機銷售額增長，包
括在現有市場推出新產品以及現有客戶的
銷售增長。該計劃還包括潛在收購相鄰的
產品類別和擴大地域覆蓋。
2014年4月
CHARLESTON – 收購
國家 德國
基金 殷拓基建II
行業 醫療保健
Charleston在德國養老院市場追求收購策
略。在完成第一個附加收購後，Charleston
將在德國16家養老院經營約1200個固定式
護理床。養老院由一個穩定的監管制度支
持，並提供具有良好可見性的現金流，而廣
大公眾和政治上對私人投資的接受為專注
質量的運營商創造了有吸引力的長期發展
機會。Charleston的目標是通過收購和整
合優質養老院機構，建立強大的市場地位，
從而實現持續增長。
1 4
I-MED – 收購
國家 澳大利亞
基金 殷拓中型市場
行業 醫療保健
I-MED是世界領先的影像診斷（“DI”）供
應商之一。公司在澳大利亞經營200家診
所，覆蓋所有主要城市和重要的農村地區。
每年，公司的300名放射科醫師、50名核醫
學醫師和3500名員工執行超過400萬個治
療程序。
公司的價值創造計劃包括加強市場佔有率，
進一步擴大在澳大利亞的地域覆蓋，以及
利用其規模、網絡及其優質服務和技術力
量。可以通過充分整合網絡來提高盈利能
力。在尋求國際擴張方面，公司擁有進入高
成長亞洲市場以及相鄰業務領域的潛力。
STORMGEO – 收購
國家 挪威
基金 殷拓中型市場
行業 電信、傳媒和技術
StormGeo為海上氣象敏感作業提供基於
軟件的決策支持，是一家全球領先供應
商。StormGeo於1997年從挪威TV2分拆出
來，在挪威卑爾根成立。公司開創了針對不
斷發展的海上石油天然氣行業以氣象為中
心的服務。目前，公司在全球14個國家設有
22個辦事處，員工人數超過320名。
StormGeo提供很多服務，其中包括氣象優
化路線咨詢和航行後計算，為航運業降低
燃料消耗，並提高石油天然氣行業的安全
性。StormGeo提供地點具體預測再加上資
產的細節，以最大限度減少停工期並確保
資產和人員安全，以及實時監測潛在洩漏
和預測擴散（方向和速度）。
市場對氣象決策支持軟件的需求在數個強
大趨勢，例如氣候變化、更注重環境、技術
發展以及降低成本和提高安全性的壓力，
的影響下日益增長。StormGeo的發展計劃
是進一步加強重點行業，如海上石油天然
氣和運輸，的市場支配地位，在銷售方式和
IT運營方面實現卓越運營，並進一步開發軟
件即服務產品以及利用大數據的潛力。
2014年5月
CANDYKING – 退出
國家 瑞典
基金 殷拓拓展I
行業 消費品
20 0 8年，殷拓向Candyk ing提供一項
夾層貸款，同時完成了一項少數 股權投
資，獲得公司約15%的股份。2 014年1
月，Candyking成功完成了一項再融資，並
全額償還了上述夾層投資。再融資後，殷拓
與Accent簽署了一份協議，殷拓向一個金融
投資者出售其在Candyking中的剩余投資。
2014年6月
SPORTRADAR – 退出
國家 瑞士
基金 殷拓拓展II
行業 服務
2012年，殷拓對Sportradar進行了一項少
數股權投資（債權和股權）。Sportradar是
市場領先的實時體育信息和服務提供商，在
體育與娛樂的交匯點運營。
在殷拓投資期間，Sportradar的收入和利
潤均實現了大幅增長。除有機增長外，公
司還選擇性地進行了一些附加收購，幫助
Sportradar擴大產品組合和地域範圍。公
司還通過吸引新的管理人員和改善內部流
程來加強內部組織架構。
TIA TECHNOLOGY – 收購
國家 丹麥
基金 殷拓中型市場
行業 電信、傳媒和技術
TIA Technology（TIA）是歐洲保險業標準
軟件系統的領先供應商。公司在40個國家
擁有60多家客戶和10萬個日常用戶，為財產
保險及綜合保險提供了業界最靈活、最全面
的綜合核心投保軟件應用。
TIA解決了一個不斷增長的大市場，更加注
重科技投入和IT系統現代化。商業模式具有
高度可擴展性，並在國際上得到驗證，通過
新舊客戶在全球範圍內提供巨大的增長潛
力。公司的發展計劃包括增強銷售力量，持
續推出和開發核心系統和創新模塊。
SPORTRADAR – 收購
國家 瑞士
基金 殷拓VI
行業 服務
Sportradar是市場領先的實時體育信息和
服務提供商，在體育與娛樂的交匯點運營。
殷拓對Sportradar的投資主要用於為新項
目和進一步有機和並購增長提供資金。公
司的經營計劃包括從一家數據供應商繼續
轉型為一家綜合性服務和解決方案供應
商。
2014年7月
SAuSALITOS – 退出
國家 德國
基金 殷拓拓展II
行業 消費品
殷 拓 於 2 0 0 8 年 收 購了S a u s a l i t o s。
Sausali tos是一家德國領先的休閒美食
酒吧連鎖。通過 對生 活方式 理念、創新
型 雞 尾 酒、國 際 美 食 和 優 質 服 務 相 結
合，Sausalitos為客戶提供一種獨特的體
驗。Sausalitos店面使用統一的品牌和室內
設計風格，帶有德國南方韻味的休閒型風
格。
在殷拓投資期間，Sausalitos的收入和利
潤均實現了大幅增長。店鋪網絡擴張了9
家新店，推出了多項銷售計劃，並且顯著
加強了運營平臺。2014年5月，殷拓同意將
Sausalitos出售給一個金融投資者。
DATAFLOW – 收購
國家 中國
基金 殷拓中型市場
行業 服務
Dataflow總部位於香港。作為強制性移民
和資格認證項目的一部分，Dataflow幫助客
戶對醫生、護士和工程師等高技能專業人
士的資歷信息進行初始來源驗證（PSV）。
Dataflow與超過25,000個發證機構，包括
世界各地的學校、大學和其他行業組織，建
立了合作關係。隨 對PSV服務需求的不
斷增長，Dataflow確立了在海灣地區的市
場領先地位，並擁有高客戶保留率。殷拓投
資Dataflow的主要原因在於具有吸引力的
有利市場趨勢、公司在細分市場中作為“當
然”服務提供商的主導地位、先發優勢以及
強大的進入壁壘。
1 5
2014年8月
八大電視 – 退出
國家 臺灣
基金 殷拓大中華II
行業 電信、傳媒和技術
殷拓於2011年收購八大電視。八大電視在
臺灣經營四個有線電視頻道播放自己創作、
委託他人製作及從外部購得的內容。在殷
拓持有期間，殷拓委任媒體行業專家為董
事會以支持公司進一步發展其節目製作能
力。2014年，殷拓將八大電視出售給一個金
融投資者。
2014年9月
BuREAu VAN DIJK – 收購
國家 荷蘭
基金 殷拓VI
行業 電信、傳媒和技術
Bureau Van Dijk (“BvD”) 是私營企業信息
和企業股權結構的全球領先出版商，著名
的產品包括Orbis、Bankscope、Amadeus、
Mint和Zephyr。其業務模式專注于聚合、整
理、整合和分析私營公司的信息，並通過專
有軟件交付給客戶。
BvD的價值創造計劃圍繞支持銷售、新產
品開發和IT團隊來推動現有市場內部和外
部的增長，特別是提高BvD產品在企業領
域的滲透和為BvD數據庫開發更多的“使
用案例”。
EVIDENSIA – 收購
國家 瑞典
基金 殷拓VI
行業 醫療保健
Evidensia是北歐最大的獸醫服務提供商，
在瑞典、挪威、丹麥和芬蘭擁有約90家診所
和醫院。公司每年治療超過70萬隻動物，是
教育和轉診的領先運營商。
隨著寵物越來越被認為是重要的家庭成
員，近年來對專業寵物護理的需求大幅增
加。Evidensia專注于高品質和客戶滿意，
公司能夠提供市場領先的基本護理和最先
進的治療。
公司的策略是注重進一步成長，計劃通過
市場滲透率的提高以及在Evidensia平臺上
的附加收購實現。重點是維持最好的質量
以及成為提高行業標準的推動力。
2014年10月
HECTOR RAIL – 收購
國家 瑞典
基金 殷拓基建II
行業 交通和海上
Hector Rail 是一家瑞典領先的獨立鐵路貨
運公司，向中期合同的客戶提供運輸服務。
公司總部位於瑞典的斯德哥爾摩以外，目前
有約190名員工在瑞典、挪威、丹麥和德國
工作。Hector Rail 通過中期合同為工業企
業、貨運代理和其他鐵路公司類客戶提供
重工業產品、原材料、聯運貨運和客運的環
保運輸服務。公司目前經營著一支由50個火
車頭和10名扳道員組成的隊伍，每年運行六
百萬列車公里。
在多個相關宏觀趨勢的支持下，公司的前景
非常樂觀。與其他交通運輸模式相比，鐵路
貨運為長距離和大噸位運輸提供了優越的
性價比和服務以及環境優勢。此外，本國以
及歐洲均在努力改善鐵路的基礎設施和協
同合作能力。
鑒於公司擁有的強大市場地位，Hector Rail
有資格作為進一步發展的理想平臺。展望
未來，公司看到斯堪的納維亞半島的巨大有
機增長潛力將來源于對火車頭及機構的投
資和卓越運營。
2014年11月
ISLALINK – 收購
國家 西班牙
基金 殷拓基建II
行業 電信、傳媒和技術
IslaLink的業務為部署和運營海底電纜，向
電信運營商提供其零售運營所需的寬帶管
理服務。自1999年成立以來，公司的策略
是針對缺乏服務以及有機會挑戰壟斷供應
商的路徑。
IslaLink的基礎業務十分穩定，通過結合強
大的市場地位，與優質客戶的中長期合同以
及有利的市場動態，公司的營業額獲得保
障。公司還在尋求一些前景廣闊的有機擴張
機會，包括拉美與歐洲之間的高容量直接
連接，這是一條嚴重缺乏服務的路徑。此
外，IslaLink是電信基礎設施領域的一個高
度動態細分市場中的收購增長平臺。
2014年12月
MuSTI JA MIRRI – 收購
國家 芬蘭
基金 殷拓中型市場
行業 消費品
Musti Ja Mirri 是北歐國家領先的寵物專業
零售商。至 2014 年，公司在芬蘭及瑞典分
別經營 107 及 21 家門店，產品種類包括各
種寵物用品及配件以及寵物食品。
Musti Ja Mirri 于 1988 年在芬蘭成立，並在
2012 年通過收購 Grizzly Zoo 進入瑞典市
場，Grizzly Zoo 是一家瑞典寵物食品及配
件零售商，成立于 2006 年。Musti Ja Mirri
門店擁有成功和發達的零售概念，提供對各
式各樣的寵物食品及配件，結合強大的敬
業、擁有豐富知識，以及服務至上的團隊。
發展中的寵物人性化趨勢推動了對高品質食
品、高端品牌以及高支出的配件的需求不斷
增長。公司的戰略是通過持續擴張整個北
歐的門店網絡，進一步發展在網絡和全方位
渠道的平臺及相鄰寵物相關服務而加快公
司增長。1 6
新沁園食品 – 退出
國家 中國
基金 殷拓大中華II
行業 消費品
新沁園食品成立於1989年，是中國西南地區
領先的烘焙連鎖企業，目前在重慶、貴州及
四川地區已擁有約460家的門店，依託于其
歷史悠久的品牌、優秀的產品定位、高品質
的原材料和生產以及現代化的門店，向消費
者提供麵包、糕點、餅干、飲料、月餅和粽子
等產品。新沁園食品面向大眾，倡導現代、健
康和注重家庭的產品理念。
殷拓在2010年投資新沁園食品。此後，殷拓
協助新沁園食品加強了公司治理，並利用殷
拓在消費零售領域的網絡和經驗支持公司快
速拓展門店、增加現烤模式門店並加強團購
銷售。
殷拓於2014年12月將其在新沁園食品的
65％股權出售給太古食品控股有限公司。
2015年1月
SIVANTOS – 收購
國家 德國
基金 殷拓VI
行業 醫療保健
Sivantos是一家全球領先的助聽器及配件
生產商，擁有超過100年的經驗和作為行業
創新者的良好記錄。
S i v a n t o s 原 名 西 門 子 聽力 解 決 方 案
Siemens Audiology Solutions），擁有深
厚的德國傳統，主要研發工作在德國進行。
公司在2015年由Siemens AG分拆出來。公
司總部位於新加坡，擁有5000名員工，為全
球近120個國家的客戶提供服務。
Sivantos身處一個極具吸引力、健康和非週
期性增長的市場，並由一個不斷增長的目標
市場人口帶動，這些是由於：1）整體人口老
化，2）日常噪音污染導致聽力障礙人士數
量的增長，及3）得益於技術改進和為社會
所接受，助聽器用戶在聽力障礙人士中的日
益滲透。今後，技術創新（包括先進的雙耳
處理和連接等趨勢）將是行業的關鍵。
公司的價值創造計劃專注于推動卓越的商
業運營，公司將進行大量研發投入，以確保
未來技術平臺保持行業領先，並確立具有
競爭力的成本優勢。
NORD – 退出
國家 丹麥
基金 殷拓基建I
行業 能源和環保
殷拓於2010年收購NORD。NORD是丹麥
領先的有害廢物處理公司，通過焚燒危險
廢物及給當地供熱管網和電力網格供應區
域供熱和電力，向社會提供基本服務。公司
策略專注于卓越運營，地域擴張和創新處
理方法，這些通過有機增長和收購實現。
在殷拓持股期間，NORD優化了流程，並將
每小時有害廢物焚燒量提高18%，每處理
一噸的標準成本降低21%，固定成本降低
25%。通過運營提升和擴張，NORD的營業
額和EBITDA分別增加了約52%和135%。
殷 拓 於 2 0 1 5 年 初 將 N O R D 出 售 給
Ekokem，Ekokem是芬蘭和瑞典領先的廢
物和環境管理服務提供商。
2015年2月
E.I.S. AIRCRAFT – 收購
國家 德國
基金 殷拓中型市場
行業 工業
E. I .S .是一家為航空市場高成長領域提
供創新產品和服務的領先供應商。通過
在2013年收購專業熱塑料生產商DEVA
Kunststofftechnik GmbH，E.I.S.加強了其
作為向飛機OEM商（如空客及其一級供應
商）提供輕型客艙內飾產品的主要供應商
的地位。
公司的產品組合包括各種不同的客艙內部
組件，如窗框、輕質分離器、旅客服務單元
面板、客艙隔板和窗簾頭，以及熱塑性塑料
小件，如支架和連接器。此外，E.I.S.提供航
線維護以及客艙維護、維修和檢修（行業術
語為MRO）和飛行培訓服務。
公司的策略是通過開發和提升向新舊客戶提
供的產品和服務，實現在所有細分領域的持
續增長。此外，公司的經營計劃包括投資于
卓越運營，創新和進一步提升輕質產品解決
方案，這對於降低飛機燃料消耗十分關鍵。
2015年3月
SWEDEGAS – 退出
國家 瑞典
基金 殷拓基建I
行業 能源和環保
殷拓於2010年收購Swedegas。公司擁
有瑞典的整個天然氣傳輸網絡，包括總長
為601公里的管道，從丹麥的Dragör延伸
至瑞典的Stenungsund。在殷拓持股期
間，Swedegas實現了大幅增長，並進一步
提高了其在瑞典能源市場的地位。公司推動
了瑞典天然氣傳輸市場的整合，將新客戶連
接到網絡，並成為運輸系統運營商，負責平
衡天然氣運輸系統。此外，Swedegas加強
了其組織架構，以提升卓越運營和實現進
一步發展。
2015年3月，殷拓同意將Swedegas出售給
由兩家歐洲領先的天然氣傳輸公司Enagás和Fluxys組成的財團。
通過殷拓的成長導向方式，殷拓VI致力於支持管理層和員工帶領Sivantos更上一層樓。 MARCuS BRENNECKE
殷拓集團合伙人，殷拓VI基金投資顧問
1 7
公司上市為XXL帶來了很多優勢，我們當然對投資者表示出的極大興趣感到非常高興。 ANDERS MISuND
殷拓集團合伙人，殷拓V基金投資顧問
首次公開發行（IPO）
日本城 – 部分退出
國家 中國
基金 殷拓大中華II
行業 消費品
殷拓于2010年投資於日本城。日本城是香
港領先的家居用品零售連鎖企業。公司提
供高品質、價廉物美的家居品、塑料製品、
廚具、電子產品、內飾和紡織產品。
投資後，日本城通過附加收購和合資企業
拓展至新加坡、馬來西亞、中國大陸和澳門
四個新的地區。2012年，日本城在營業額和
經營門店數量方面已成為新加坡和澳門地
區最大的家居用品零售連鎖店。在其核心
香港市場，公司繼續享有市場領先地位。
經歷過去幾年的成功擴張後，日本城於
2013年（通過控股公司國際家居零售有限
公司）在香港證券交易所掛牌上市。公司的
強勁業績吸引了大量投資者關注，IPO獲得
大幅超額認購。
2014年8月，殷拓減持了約1.15億股股份，
相當於日本城控股公司國際家居零售有限
公司的16%的股份，殷拓繼續持有日本城約
5%的股份。
ISS – 退出
國家 丹麥
基金 殷拓III和IV
行業 服務
ISS是世界領先的綜合設施服務提供商，公
司在六大業務領域提供服務：清洗服務、
物業服務、餐飲服務、配套服務、安保服務
和設施管理。ISS在歐洲、亞洲、北美、拉美
和太平洋地區50多個國家擁有超過52萬名
員工，開展當地業務。推動ISS發展的一個
關鍵需求是企業非核心職能外包的持續趨
勢。大型公司也越來越多地在尋找能夠提
供全球服務的設施管理服務商。
ISS於2014年3月宣佈上市計劃。由於來自
投資者的強勁需求，ISS在3月12日提前結
束發行期。公司股票於3月13日在納斯達克
OMX哥本哈根證券交易所上市，每股價格
160丹麥克朗。2014年9月，殷拓和高盛集
團通過加速累計投標（ABB）配售了3100
萬股股票。作為ABB的一部分，OTPP決定
出售其投資的較小一部分。2014年12月，殷
拓和高盛集團成功達成配售2500萬股ISS
股票的協議。
2015年3月，殷拓和高盛集團成功達成進一
步配售3600萬股ISS股票的協議，從而完全
退出該公司。
MUNKSJö – 退出
國家 瑞典
基金 殷拓III和殷拓拓展I
行業 工業
殷拓於2005年收購Munksjö。Munksjö是
一家國際特種紙公司，幫助客戶以較低成
本及較低環境影響設計和生產高價值產
品。2005年以來，Munksjö經歷了前所未有
的週期性衰退，完整的財務重組，以及重大
產業轉型，包括生產基地的重組，兩項非核
心資產的出售和特種紙行業的積極整合。公
司於2013年6月在納斯達克赫爾辛基證券
交易所上市，殷拓通過在2014年5月和2014
年12月的兩次股票配售退出投資。
1 8
SANITEC – 退出
國家 芬蘭
基金 殷拓IV
行業 消費品
殷拓於2005年收購Sanitec。Sanitec是一
家歐洲領先的浴室陶瓷生產商。公司的陶
瓷衛生潔具在13個核心市場的12個中佔據
市場前兩名的位置。Sanitec的品牌組合包
括眾多在歐洲衛浴潔具市場歷史最悠久及
最知名的品牌。公司產品的主要銷售對象
是批發商，以及零售商（包括自營經銷店）
和安裝者，從長期穩定的客戶關係中獲益。
在殷拓持股期間，Sanitec經歷了產業轉
型，包括全面供應鏈改革，新的組織架構，
和提振產品組合。
Sanitec於2013年12月在納斯達克OMX斯
德哥爾摩證券交易所上市。殷拓於2014年5
月通過加速累計投標完成了進一步的部分
減持，並於2015年2月在瑞士衛生科技集團
Geberit AG完成公開要約收購後實現完全
退出。
SSP – 部分退出
國家 英國
基金 殷拓IV和殷拓拓展I
行業 服務
SSP是全球最大的旅行餐飲服務提供商
之一，公司共有超過20 0 0個網點，分佈
在29個國家的超過600個地點。公司經
營的餐飲網點主要位於機場和火車站。
公司網點經營的品牌既有自有品牌，也
有特許經營品牌。自有品牌包括：Caf fè Ritazza、Whistlestop、Bonne Journée。
特許經營品牌包括：英國馬莎百貨（Marks
& Spencer）、星巴克、Caviar House、漢堡
王。SSP的目標市場由國際、區域和地方旅
行方式和規模推動。
雖然宏觀經濟條件會有短期的轉變，但旅
客數量的增長預計將超過GDP的增長速
度，從而為SSP帶來強勁的增長。SSP於
2014年6月宣佈在倫敦證券交易所上市的計
劃。股票定價2.10英鎊，發行獲5倍超額認
購。公司股票於7月15日上市。截至2015年3
月，殷拓繼續持有SSP 20%的股份。
XXL – 部分退出
國家 挪威
基金 殷拓V
行業 消費品
殷拓于2010年作為新的大股東投資XXL，
當時這家體育用品零售連鎖店正要進入瑞
典，瑞典是北歐地區最大的體育用品市場。
三年半後，XXL獲得了7%的市場份額，並成
為北歐地區發展最快的體育用品零售商。
在殷拓的支持下，公司過去幾年的增長速
度驚人。XXL于2013年成為挪威最大的體
育用品零售商，這是在公司開設第一家門店
後第12年。今天，XXL在挪威、瑞典和芬蘭
經營44家門店，是2011年初17家的兩倍以
上。在這些門店中，有17家位於瑞典，4家在
芬蘭，XXL於2014年4月在芬蘭開設首家門
店。
XXL於2014年9月宣佈首次公開發行股票的
條款。公司驕人的業績增長記錄以及持續
的強勁發展機會對投資者非常具有吸引力。
殷拓及其他股東的股票發行獲得大幅超額
認購，股票售價每股58挪威克朗，位於價
格區間的上半部分。XXL的股票於10月3日
在奧斯陸證券交易所上市。12月30日，公司
股票收於73.25挪威克朗，高於IPO發行價
26%。IPO後，殷拓保持28％股份並是兩個
主要股東之一。
1 9
2 0
殷拓的實業模式
2 1
投資顧問團隊
殷拓集團分為獨立的投資顧問團隊—殷拓控股性股
權、殷拓中型市場、殷拓基建和殷拓信貸。
每個投資顧問團隊都擁有豐富的投資專長和行業知
識，並在當地的商業區域和社會建立了本地網絡。通
過“本地人負責本地事務”的方式，投資顧問團隊具備
特有的能力分析企業和這些企業所處的市場，並開發
自有投資機會。
團隊的實業促進模式，結合他們對增長潛力和行業整
合或結構調整的洞察能力，使得他們在評估投資機會
和監控所投企業方面具有關鍵的優勢。
另外，殷拓信貸團隊在歐洲信貸市場(包括發起、設計
結構和重組交易)以及債務資本市場和投資組合管理方
面具有專業技能。
殷拓集團還啟動了一個新項目，以加強其在科技和數
字化領域的實力。這項能力提升對殷拓至關重要，因
為“萬物聯網”和數字化影響 殷拓基金投資的每個行
業和領域。
另一個新的領域是房地產，殷拓集團從歐洲房地產行
業招募了領先的專家對潛在投資機會進行調查。
探索投資機會
投資顧問團隊和殷拓實業顧問網絡合作，尋求潛在的
控股或共同控股的股權投資機會，投資對象一般具有
強大或上升中的市場地位，可靠的現金流和巨大的價
值創造機會。這一綜合方法確保殷拓在各個投資策略
上擁有強勁的項目儲備。
目標企業應具有改善經營和價值創造的潛力，這些增
值可通過擴展投資、改善業績以及通過積極擴張收購
而參與行業整合等獲得。
投資重心是發掘那些具有競爭優勢的企業，這些優勢
體現在卓越的運營、獨特的品牌質量和出色的產品特
性等方面，這些優勢是獲得強勁市場地位的基石。在
投資策略
殷拓投資策略遵循負責任的持股模式和實業增長戰略
2 2
評估一個企業的增長潛力時，需要考慮許多因素，例如
可達到的市場規模、新產品和地域擴張的潛力、分銷渠
道和顧客滿意度等。
針對不同的投資策略和基金，被考慮的股權投資機會
的範圍通常在2,500萬歐元與6億歐元之間。
投資顧問團隊也在殷拓基金持股期間對企業進行監控
和分析，從而對投資的退出提出建議。殷拓基金非常重
視將一個強勁的、可持續發展的企業以專業化的方式
移交給新的股東。
戰略行業模式
為獲取最好的行業信息，發現趨勢和商機，以及分析市
場、行業和投資趨勢，殷拓採取戰略行業跟蹤的模式。
目前，殷拓集團擁有六個行業小組，即醫療保健、電信
媒體技術、服務、消費品、工業及能源和環保。
殷拓的實業家顧問與殷拓投資顧問團隊以及殷拓所投
企業的管理層，均積極地與相關行業小組分享專有技
術和經驗，交流和獲得各種各樣的想法，這種互動遍
及多個行業、國家和地區，以及不同的投資策略。
保持與本地的緊密聯繫是各個行業小組的優先目標，
這樣可以確保殷拓始終“領先同儕”。
關於更多投資策略、基金和投資顧問團隊的信息，見
www.eqt.se。
2 3
殷拓基金投資於全世界的優質公司，旨在幫
助他們成長為更大更強和可持續發展的公
司。通過向他們提供殷拓作為一個股東的
專長、運營能力和國際視野，殷拓幫助這些公司在殷
拓基金的持有期內以及在未來股東的手中實現成長。
所投資公司通過施行面向增長和卓越運營的實業戰略
獲得發展和成長。戰略由任命的首席執行官和董事會
成員負責推動(這些董事會成員一般來自殷拓的實業網
絡)，並由投資顧問負責監控。
價值創造的核心在於發展和成長。通過多重戰略，包
括地域擴張、新產品、收購和戰略定位調整，實現銷售
額的增長和利潤率的增加。
殷拓模式最直接的結果是在殷拓持股期間，其所投企
業員工數量實現年均增長11%，銷售額實現年均增長
8%，EBITDA實現年均增長11%。大部分投資回報均可
歸功於企業運營方面的改善，包括銷售的增加和效率
的提高等。2014年，殷拓基金投資者們的分配總計超
過了25億歐元。從1995年殷拓募集第一支基金起，對
殷拓基金的投資者的分配合計約170億歐元。
成長和發展戰略
殷拓的模式使得其所投資公司具有強烈的發展和成長
的緊迫感。與直接運營和發展業務的企業管理層和董
事會形成合作伙伴關係至關重要，所以就企業戰略方
向達成共識是發展的前提條件。在對一家公司做出收
購以後，殷拓會任命公司的董事會，董事會按照殷拓
的公司治理模式運作，必要的時候殷拓也會強化公司
的管理層。
這一戰略對價值的創造起到路線圖的作用，而我們會
緊密地跟蹤戰略的執行情況。相關的重要措施通常包
括：
銷售額的增長
■ 市場和產品的拓展—開發新的客戶群體或者增加產
品的種類。這可以是在現有的種類中增加新的產品，
也可以將一項成熟的技術運用到新的產品類別或者
新的用途上。
■ 國際化—殷拓發達的國際實業顧問網絡為所投資企
業帶來國際化這一重要益處。
■ 通過收購增強—通過收購在產品、技術或市場佈局
方面存在相似性或者互補性的競爭對手或者企業來
逐步實現企業的擴張。這樣做的目標通常是要獲得
規模效應，提高內部效率，也可能意味 整合一個格
局分散的行業。
卓越的經營能力
殷拓在管理方面的專長有助於其所投資企業提高效率
和盈利能力。企業採用最先進的考核和評估方法，典
型的目標是在諸如生產、客戶關係和服務等領域成為
佼佼者。
戰略定位調整
適應行業格局所發生的變化，對未來技術進行投資，退
出非核心業務，為快速的擴張打下堅實的基礎。
優化資本結構
殷拓財務方面的專長可以幫助企業提高其資本結構的
效率，為最終把業績獲得提高的企業出售給新的股東
作準備。
長遠的視角
殷拓採用長遠的投資策略，做到與所投資企業休戚與
共。在實現企業的發展計劃後，殷拓會決定將所投資
企業出售給新的股東。殷拓對所投企業的平均持有期
為4.6年。
成長和發展
2 4
殷拓通常以三種途徑將所投資公司轉交給新的股東：
■ 首次公開發行(IPO) — 將所投資公司的部分或全部
股本在股票交易所公開上市。殷拓通常會作為主要
股東繼續持股一段時間。
■ 戰略出售 — 將所投資公司出售給行業投資者
■ 次級收購 — 將所投資公司出售給金融投資者
對於殷拓來講，戰略出售是最常見的退出方式，其次是
次級收購和IPO。
投資特點
殷拓的項目來源於多個途徑，比例通過公司分拆或公
轉私交易。殷拓側重於積極地通過實業家顧問和投資
咨詢顧問建立網絡，發展項目來源。
過去一年殷拓基金做出的大部分投資在於被認為可以
帶來長期價值的而具有吸引力的行業，包括醫療保健、
電信傳媒技術、服務、消費品、工業及能源和環保等。
以下圖表顯示殷拓自成立以來所做出投資的整體數
據。
退出形式
項目來源
投資按規模劃分
投資按行業劃分
投資按地區劃分
持有時間
企業 35%
私人/家族 30%
次級收購 19%
公開市場 10%
私有化/政府 2%
管理層收購 1%
其他 3%
北歐 58%
德國、奧地利和瑞士 25%
大中華 7%
北美 4%
歐洲其他地區 3%
中東歐 1%
東南亞 1%
世界其他地區 1%
戰略出售 32
次級收購 24
IPO 8
其他 3
工業 25%
消費品 23%
電信、傳媒和技術 16%
醫療保健 15%
服務 9%
能源和環保 7%
交通和海上 4%
財務 1%
企業 35%
私人/家族 30%
次級收購 19%
公開市場 10%
私有化/政府 2%
管理層收購 1%
其他 3%
北歐 58%
德國、奧地利和瑞士 25%
大中華 7%
北美 4%
歐洲其他地區 3%
中東歐 1%
東南亞 1%
世界其他地區 1%
戰略出售 32
次級收購 24
IPO 8
其他 3
工業 25%
消費品 23%
電信、傳媒和技術 16%
醫療保健 15%
服務 9%
能源和環保 7%
交通和海上 4%
財務 1%
企業 35%
私人/家族 30%
次級收購 19%
公開市場 10%
私有化/政府 2%
管理層收購 1%
其他 3%
北歐 58%
德國、奧地利和瑞士 25%
大中華 7%
北美 4%
歐洲其他地區 3%
中東歐 1%
東南亞 1%
世界其他地區 1%
戰略出售 32
次級收購 24
IPO 8
其他 3
工業 25%
消費品 23%
電信、傳媒和技術 16%
醫療保健 15%
服務 9%
能源和環保 7%
交通和海上 4%
財務 1%
企業 35%
私人/家族 30%
次級收購 19%
公開市場 10%
私有化/政府 2%
管理層收購 1%
其他 3%
北歐 58%
德國、奧地利和瑞士 25%
大中華 7%
北美 4%
歐洲其他地區 3%
中東歐 1%
東南亞 1%
世界其他地區 1%
戰略出售 32
次級收購 24
IPO 8
其他 3
工業 25%
消費品 23%
電信、傳媒和技術 16%
醫療保健 15%
服務 9%
能源和環保 7%
交通和海上 4%
財務 1%
1–2 2–4 4–6 6–8 >80
5
10
15
20
25
<15 15–30 30–50 50–100 100–200 200–500 >500 年百萬歐元
0
5
10
15
20
25
數量 數量
30
1–2 2–4 4–6 6–8 >80
5
10
15
20
25
<15 15–30 30–50 50–100 100–200 200–500 >500 年百萬歐元
0
5
10
15
20
25
數量 數量
30
不包含殷拓信貸基金做出的投資。
2 5
實業顧問網絡為殷拓平臺增加價值，是殷拓
的重要競爭優勢。該網絡由大約250多位
獨立實業家顧問組成，他們均是在各個
行業以及全世界各個地域富有經驗的、成功的商業領
袖。這一實業網絡也包括企業家和前政治家 — 他們為
各項交易和持有期的各個階段貢獻各種相關技能。他
們是殷拓的實業模式不可分割的一部分，在其各自擅
長的領域提供運營和戰略方面的支持能力。
支持變革的力量
實業家顧問是為所投資公司帶來變革、提高業績和增
長的力量，他們在項目開發和對潛在投資的分析方面
也具備戰略上的重要性。
在殷拓基金持股期間，實業家顧問作為董事會成員向
所投資公司提供戰略、運營和財務發展方面的支持，
對於所投資公司的業務能力至關重要。大部分的殷拓
實業家顧問均已加入“殷拓實業顧問網絡”多年，一些
顧問曾在殷拓投資企業中擔任過首席執行官或者董事
會董事，他們對於幫助所投資企業在殷拓的公司治理
模式下發展壯大方面積累了豐富的經驗。
廣泛的專業知識交流
殷拓定期召集“實業顧問網絡”成員會議，為參與者提
供了一個很好的平臺，就專業知識和經驗進行廣泛的
交流，也確保實業家顧問和投資咨詢團隊能為實現殷
拓的投資目標和原則而共同努力。
殷拓對實業家顧問進行經常性的評估，在必要時增加
新的顧問，以確保我們實業家顧問的知識和技能能夠
滿足各種情形的需要。殷拓在擴展其實業網絡中的一
項重要工作是邀請潛在的新顧問成員在所投資企業中
擔任董事，或者在投項目中擔任顧問。這種與現有顧問
網絡成員的互動使得潛在顧問成員有機會熟悉殷拓的
公司治理模式，同時使得殷拓可以對潛在成員處理實
際問題的能力進行評估。
有關殷拓實業顧問網絡成員名單示例，請訪問www.
eqt.se。
由250多位實業家顧問組成的網絡，這些實業家顧問目前或者曾經在涉及多個行業的大型跨國公司和經營業績優秀的公司擔任高管或企業家。
實業顧問網絡
2 6
殷拓在所有其控股的所投資公司實行其公司
治理模式，並明確其角色和責任。在殷拓
收購一家企業以後，將任命一個新的董事
會，董事長一般由實業家顧問擔任，並由殷拓實業網
絡中相關行業和部門的專家以及負責監控該所投資企
業的殷拓投資顧問合伙人向其提供必要的支持。董事
會制定和監督所投資公司戰略計劃的執行，以保證管
理層可以得到實施戰略計劃相關的支持和資源，以便
高效和負責任地運營公司。
每一個所投資企業董事會的構成均針對企業的具體需
要精心設計，通常採用較小規模的董事會，以確保其對
企業投入足夠的精力和迅速決策的能力。董事會任命
首席執行官。
利益一致
公司治理得以順利執行的一個重要條件是管理層、董
事會和殷拓在利益上取得一致。這一目標可以通過邀
請董事會和高級管理層對公司進行投資而實現。共同
制定商業計劃和高透明度有助於在理念和目標方面取
得共識。
三方會議”
三方會議”(TROIKA)由董事長、投資顧問合伙人和所
投公司首席執行官組成。這一機制是殷拓公司治理模
式的重要支柱。“三方會議”的成員密切地、非正式地
相互協作，是首席執行官的伙伴，同時也隨時就業務發
展與公司的股東進行溝通。各方都貢獻其能力，為實現
同一目標：將企業變得強大，在殷拓退出之後仍可持續
發展壯大而努力。
三方會議”並無決策權，也不在任何方面替代所投資
公司董事會的作用。
持續評估
持續性地對業績進行評估是殷拓公司治理模式的關鍵
組成部分。首席執行官、董事長、整個董事會以及投資
顧問專業人士每年均會得到全面的評估。這一評估過
程的目的是確保董事會具有必要的相關能力，公司的
治理符合殷拓的目標和原則。評估有可能導致董事會
成員的變更。
除投資於債權的殷拓信貸外，所有殷拓的投資策略均
運用殷拓的公司治理模式。
這是一個所投資公司的管理層、其董事會和殷拓擁有明確角色和責任，並由三方會議這一平臺輔助以促進增長的模式。
公司治理模式
2 7
2 8
殷拓的基金資料
2 9
殷拓的投資者來源極為國際化，現有超過
300個機構投資者。其中包括很多全球領
先的機構投資者。這些投資者包括保險
公司、金融機構、養老金、主權投資基金、母基金、校
產基金和基金會，也包括一些大的家族基金。大的家
族基金自殷拓成立以來便是重要的投資者來源。這些
大的家族基金不但對殷拓各支基金的投資金額很大，
同時，由於他們通常活躍於殷拓有興趣投資的行業和
領域，他們對殷拓實業顧問網絡的建設也有突出的貢
獻。
緊密的對話
殷拓致力於與其投資者發展緊密的關係。向他們提供
及時、透明和準確的信息，對於建立和維持這些關係
至關重要。除持續不斷的對話外，殷拓每年召開由投
資者、實業家顧問、所投資公司的首席執行官和投資顧
問專業人員等參加的殷拓年度投資者大會，在大會上
對所有殷拓基金當前投資的公司進行詳細的回顧。會
議的目的是向投資者就當前的交易、殷拓基金投資的
市場狀況和市場總體前景進行彙報，同時為各方提供
一個交流和提問的機會。
高質量的機構投資者
如上所述，殷拓基金擁有高質量的機構投資者，如養
老金、保險公司、主權投資基金，以及家族基金和企業
家等。殷拓基金活躍的投資者基礎具有多元化的地域
分佈，26%的承諾資金來自北歐地區的投資者，38%
來自歐洲其余地區，25%來自北美，7%來自亞太，4%
來自世界其他地區。
實業控股公司瑞典銀瑞達集團(Investor AB)是殷拓的
發起人和殷拓基金的主要投資者。銀瑞達集團在每個
基金的投資金額不等，在殷拓近期的基金中，其投資
額約占10%。
承諾資金按地區劃分 承諾資金按類型劃分
歐洲其他地區 38%
北歐 26%
北美 25%
亞太 7%
世界其他地區 4%
財務/其他 28%
大學基金/家族基金/基金會 26%
養老金/主權投資基金 24%
母基金/守門人 22%
歐洲其他地區 38%
北歐 26%
北美 25%
亞太 7%
世界其他地區 4%
財務/其他 28%
大學基金/家族基金/基金會 26%
養老金/主權投資基金 24%
母基金/守門人 22%
投資者
殷拓擁有一個來自全球的、廣泛的藍籌投資者群體，其中的很多投資者自殷拓成立伊始就一直投資於殷拓基金。持續不斷的對話對於建立和維持這些長期關係至關重要。
以上圖表顯示了殷拓活躍基金的承諾資金。
3 0
A broad set of blue chip investors
from all over the world, many of
which have invested in EQT funds
since inception.
3 1
1995年以來募集的殷拓基金
殷拓迄今已募集了17只私募股權基金，承諾資金約220億歐元。每一殷拓基金都有一個普通合伙人和/或基金管理人，以及獨立的董事會和投資顧問委員會。
殷拓基金與治理
基金 投資策略 開始年份 規模(百萬歐元) 狀態
殷拓I 控股性股權 1995 349 投資期已結束
殷拓II 控股性股權 1998 676 投資期已結束
殷拓丹麥 控股性股權 1998 135 投資期已結束
殷拓芬蘭 控股性股權 1999 138 投資期已結束
殷拓III 控股性股權 2001 2,000 投資期已結束
殷拓拓展I 中型市場 2003 189 投資期已結束
殷拓IV 控股性股權 2004 2,500 投資期已結束
殷拓商機 特殊情況 2006 372 投資期已結束
殷拓大中華II 中型市場 2006 535* 投資期已結束
殷拓V 控股性股權 2006 4,250 投資期已結束
殷拓拓展II 中型市場 2007 474 投資期已結束
殷拓基建I 基建 2008 1,167 投資期已結束
殷拓信貸I 信貸 2010 321 投資期已結束
殷拓VI 控股性股權 2011 4,815
殷拓基建II 基建 2013 1,938
殷拓信貸II 信貸 2013 845
殷拓中型市場 中型市場 2013 1,054
*百萬美元
3 2
殷拓是一家來自北歐的領先的私募股權公司，21年來為投資者帶來了優異的風險
調整回報。
殷拓是公認的負責任的投資者和股東，善於將所投資公司打造成在長期內偉大和
可持續發展的企業。今天，殷拓持有遍佈三大洲、分部於各個行業的大約70家公
司。這些公司雇員合計14萬人，總銷售約為170億歐元。
殷拓在全球共有約335名員工，其中約200名屬於投資顧問團隊，他們遵循負責任
的持股模式和實業增長戰略，根據殷拓的投資策略（控股性股權、中型市場、基建
和信貸）為基金提供咨詢。
殷拓的主要競爭優勢之一是無與倫比的全球實業顧問網絡。這些商業領袖和企業
家在多個行業和地區擁有經驗，並向殷拓提供運營和戰略方面的意見。
殷拓嚴格實行其獨特的治理模式，所投資公司的股東、董事會和管理層擁有明確
的職責，以確保每家公司運營良好，並充分發揮其潛能。
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