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7/24/2019 EPU Alta volatilidad

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AltavolatilidadEn tiempos de huida de capitales, el EPU, el fondo

insignia del Per, potencia la cada de la BVL. Acaso sucreacin en un mercado tan poco lquido fue un error?

Por David Reyes

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N 32Julio 2013

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Es como si un elefante semetiera en una piscina: elagua se rebalsa. La metfora

es usada por Alberto Arispe, gerentegeneral de Kallpa SAB, para descri-bir el impacto del EPU en la Bolsade Valores de Lima. Cada vez que sedestruyen varias unidades del ETF(Exchange-Traded Fund) del Per un fondo conformado por 27 de susacciones ms importantes el merca-do se desmorona. Un efecto negativoms sobre una bolsa que cae 27,5%(al cierre de esta edicin) en lo que vadel ao y se consagra como una de lasmenos rentables del mundo?

Arispe considera que no. Escierto que las entradas y salidas delEPU hacen que se acenten las alzas

y cadas en la BVL, lo que incrementasu volatilidad explica. Pero la vola-tilidad no es necesariamente mala,pues puede ser aprovechada porlos especuladores de corto plazo, sisaben hacer el trading respectivo. Laspersonas, en cambio, deben invertiren el largo plazo y no asustarse porestas variaciones. Los beneficios delEPU destaca Arispe son mayores,ya que ha permitido promover ymarketear nuestra bolsa.

Mediante el ETF del Per,creado y gestionado por BlackRock,cualquier inversionista del mundo

puede obtener exposicin al mercadoperuano con un solo clic. Cada uni-dad vale US$ 1,5 millones, la dcima

parte del promedio del monto nego-ciado diario de la bolsa local, pero esdividido en participaciones y nego-ciado como si fuera una accin en

Wall Street. El problema es que laBVL es conocida por su alto compo-nente minero y, cuando los preciosde los metales caen, los inversionistas

venden sus EPU en masa.As lo expl ica Lu is Ramrez,

CEO de Kevala Advisors: La liqui-dacin de los EPU extiende el efectonegativo del sector minero a los otrossectores. Al ser liquidados, no solose venden las acciones mineras, sino

todas las que lo componen, comoAlicorp, Fer reyco rp, Credicorp,Graa y Montero, entre otras. Y

en un contexto incierto, en el quela desaceleracin de China afecta elprecio de los metales industriales yla reduccin del estmulo monetarioen Estados Unidos, el de los metalespreciosos, se siente el impacto.

UNA MEMORIA FRGIL?El EPU potencia las cadas, perotambin las alzas. Y eso ya lo hemosolvidado, dice Enrique Caste-llanos, vicedecano de Finanzas dela Universidad del Pacfico: Hoypierdes y le echas la culpa del EPU,pero si no existiera tampoco habrasganado. Desde su creacin, el valorde sus ttulos ha pasado de US$ 22 aUS$ 34 (con un pico de US$ 50 endiciembre del 2009) destaca, lo

que representa un alza acumulada del55%: Si lo vemos en el largo plazo,como se deben ver todas las inversio-nes, es una buena historia.

Tiene un efecto amplificador?Totalmente asegura Castellanos,pero es natural: si juegas en las gran-des ligas y te abres al mercado inter-nacional, vas a contagiarte de susefectos. El exdirectivo de Citibankdestaca, ms bien, un gran beneficio:la demanda adicional de Per que hagenerado el EPU, cuya capitalizacinburstil ha pasado de US$ 300 a US$420 millones: Pero los mercados tie-

nen filias y fobias. Cuando dicen:Hay que salir de los emergentes, nodistinguen y venden todo.

EL PROBLEMA ES LAFALTA DE LIQUIDEZ.

EL EPU ES UNACONSECUENCIA,NO UNA CAUSA.SI EL MDICO MEDETECTA UN MAL,NO LE PUEDOECHAR LA CULPA,DICE ENRIQUECASTELLANOS.

El mundo est voltil y, con laglobalizacin, el Per no puedeescaparse de sus efectos. El cuadro

adjunto muestra la volatilidad

medida por desviacin estndar

de los retornos diarios de los ndi-

ces de otros mercados. La Bolsa de

Valores de Lima (IGBVL), con sus

problemas de liquidez, no es la

plaza ms voltil. Brasil (BOVESPA)

y Japn (NIKKEI) lo superan.

Para quienes estn en el

negocio de administracin de por-

tafolios, una importante ventaja es

que con un instrumento que nego-

cia en la Bolsa de Nueva York tie-

nen la posibilidad de ponerse cor-

tos, cubrir sus posiciones en el

mercado peruano y, as, suavizar

la volatilidad de los retornos de los

patrimonios que gestionan.

UN SUBE Y BAJA MUNDIALLuis Ramrez, CEO de Kevala Advisors

Elaboracin: Kevala Advisors

SPX DAX NIKKEI BOVESPA IGBVL EPU

Volatilidad 0,77% 1,04% 1,82% 1,33% 1,06% 1,05%

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El EPU, creado en el 2009, le da al inversionista la posibilidad de comprar un ndice con 27 de las principales acciones peruanas.

DNDE EST EL NEGOCIO?

Mientras el promedio de negocia-ciones del EPU en el Per es de US$20.000 diarios, en el exterior es deUS$ 10 millones. A la BVL el EPUle ha hecho dao, porque le ha qui-tado liquidez y le ha dado mucha msvolatilidad. Y al ser un mercado chicoy ms voltil, el inversionista pequeose asusta, pues recin est invirtiendosus excedentes y no est acostumbradoa perder 10% en un par de das, diceCarlos Rojas, CEO de Andino AssetManagement. Y sentencia: Es un ins-trumento que no debi nacer.

Segn Rojas, al ser empaquetadas,las pocas acciones lquidas de nues-tra bolsa pierden liquidez localmente,lo que reduce las posibilidades de queel inversionista retail las adquiera. En

paralelo, el aumento de la volatilidadahuyenta a los nuevos partcipes: Loque ha hecho finalmente el EPU escolocar en una canasta las accionesperuanas que no tienen el tamao paraser ADR (y cotizar en Wall Street) paraque tradeen en el exterior, con lo quela bolsa peruana est siendo encasilladaa unas pocas acciones.

El tema de fondo es la falta deliquidez. El EPU es un efecto y no unacausa. Si el mdico me detecta un mal,no le puedo echar la culpa, dice Cas-tellanos. De all que la solucin recaigasobre uno de los aspectos ms criti-

cados por todos los expertos: las altascomisiones de la BVL. Solo bajndo-las en un 80% dice Rojas alcanza-remos el nivel de Chile y Colombia.Sus bancos de inversin se animaran,entonces, a arbitrar el EPU y a negociarsus componentes a nivel local, lo quehara que el flujo regrese.

En opiniones, el EPU le gana por3 a 1 a la volatilidad que segn todosreconocen incrementa. Pero, a laespera de que los fundamentos del passe mantengan slidos, el ETF satisfaceuna demanda y es eficiente: su diver-sificacin automtica y su capacidad

para captar capital de inversionistasque, sin l, tal vez ni miraran al Person sus principales valores. La volatili-dad no es una peculiaridad de la BVL:se extiende en el mundo (ver recuadroen la pgina anterior). Y como diceArispe: En bolsa, el que se asusta conel corto plazo, pierde.

Fuente: Yahoo Finance

20132012201120102009

EPU 32,75Semana de Jul 1, 2013

Volumen: 88.675

Desde: Jun 22 20091D 1H 1Y 5Y6M YTD5D 3H 2Y +27,38%Hasta: Jul 1 2013

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