Notas Estructuradas CSAR ULATE SANCHO. B06383

TRABAJO DE INVESTIGACIN 4

13 NOVIEMBRE 2014

Las notas, son instrumentos que combinan un activo de renta fija con un

derivado; mientras que los productos estructurados, se dan por inversionistas

institucionales para obtener acceso o exposicin a determinados riesgos, o bien combinar

estos riesgos de una forma ms eficiente.1 De este modo, las notas estructuradas son un

valor hbrido que incluye varios productos financieros; por lo general, un instrumento de

deuda y un componente derivado implcito; esto permite tomar exposicin a un activo

subyacente o un mercado, mediante el reconocimiento de deuda por parte de un banco

de inversin, utilizando derivados para crear la exposicin deseada en la inversin.

La evolucin de la rentabilidad de una nota estructurada hace un seguimiento a la

obligacin de deuda subyacente y al derivado.

Entre las ventajas de las notas estructuradas se encuentra la posible exposicin a

activos que de otra manera seran de difcil acceso como institucionales; Adems, se

tienen pagos y exposiciones personalizadas, otorgando una rentabilidad mayor, con un

retorno potencial definido desde el principio. El rendimiento puede estar atado a una

moneda o tasa especfica o bien una combinacin de ellas, tambin puede ser direccional

o estar en un rango determinado.

Las notas estructuradas aparecen como una alternativa, cuando el mercado est

entrando en prdidas; estos bonos a corto plazo suelen ser estructurados para limitar o

1 Cascante, J. (2005) Nuevos instrumentos financieros de los mercados de capitales de http://www.hacienda.go.cr/centro/datos/Articulo/Nuevos%20instrumentos%20financieros%20de%20mercados...pdf el 10-11-2014

eliminar la exposicin a las prdidas, mientras que otorgan una participacin en las

ganancias potenciales.2 A continuacin ejemplos:

Ilustracin 1 Ejemplos de Notas Estructuradas vendidas en los principales mercados, el presente ao.

Estas notas representan la deuda sin garanta emitida por un banco o empresa de

corretaje. La cantidad de dinero que el inversionista recibe de vuelta, est vinculado al

rendimiento de otros activos, por lo general acciones o ndices del mercado amplio,

dependiendo a que estn vinculadas (acciones u otros activos); como se observa estas

combinaciones pueden ser de muchas maneras y en algunos casos no hay proteccin total

contra la prdida. Otro aspecto a destacar, de los ejemplos anteriores, es que en la

2 Zwegi, J. The Wall Street Jorunal, Structured Notes: The Risk of insuring against risk. Disponible de internet: http://blogs.wsj.com/moneybeat/2014/10/17/structured-notes-the-risks-of-insuring-against-risks/ el 11-11-2014.

mayora de los casos los inversionistas al comprar notas estructuradas, estn apostando

por un resultado muy especfico donde se recibe el dividendo, pero la garanta subyacente

del derivado exige un comportamiento especfico en el prospecto, lo que no

necesariamente tiene porque ocurrir.

Riesgos asociadas a notas estructuradas:

El formato de Notas Estructuradas (al contrario de la mayora de los derivados

OTC) ofrece una forma de realizar inversiones que utilicen derivados financieros sin

necesariamente apalancar la inversin. Por el tipo de instrumento, se presentan los

siguientes riesgos para los inversionistas:

Riesgo de prdida o crdito: Es un riesgo de impago, que se presenta al invertir en

productos estructurados, donde se podra perder el monto completo de la inversin.

Tambin se puede dar si el inversor se declara en banca rota.

Ilustracin 2 Cambio semanal en el riesgo percibidopor las instituciones que emiten notas estructuradas.

El grfico anterior ilustra el riesgo de impago de los Credit Default Swaps CDS,

percibido por los inversionistas, es un indicador muy importante ya que comnmente las

notas estructuradas no tienen garanta, dejando a los compradores en riesgo si el emisor

falla, como pas con Lehman Brothers Holdings Inc.

Estructuras complejas de pago: Las estructuras de pago varan con cada producto y son

con frecuencia complejas, presentando altos costos de estructuracin y posibles

problemas de valoracin, por lo que los inversionistas deben consultar los detalles

especficos de cada documentacin.

Ilustracin 3 Cambio en las tasas de los Swaps para las principales monedas negociadas.

En las curvas para el yen, euro y el dlar se indican los cambios semanales en las

tasas de inters en Swaps de cada una de estas monedas a diversos plazos, esto es

importante porque mayores tasas implicaran mejores trminos en las notas

estructuradas, si por ejemplo el inters a tres aos en Swaps en dlares aumentara

semana a semana, las notas estructuradas con esa madurez son las que mejor pueden

mejorar. Este es solo un ejemplo, de las consideraciones necesarias en la valuacin y la

complicidad de est.

Riesgo del mercado secundario: Existe un riesgo de liquidez, al ser emisiones hechas a la

medida del cliente, no habra un mercado secundario muy lquido, provocando que si se

quiere vender antes del vencimiento no resulte tan simple, adems de que el valor de la

inversin podra ser diferente al inicial.

Riesgos legales y consideraciones tributarias: Estas notas son sujetas a la regulacin de

bonos, en el pas se dan mediante oferta pblica y deben contar con una calificacin3.

Existen riesgos legales al mantener instrumentos complejos de inversin, como

consideraciones de regulacin o impuestos, donde los trminos legales podran variar,

mientras dura el contrato.4

En general, en este ensayo se observa que los derivados, permiten notas

estructuradas para alinear con cualquier mercado en particular o de previsin econmica

y que el apalancamiento inherente de retorno podra ser ms alto o ms bajo que el activo

subyacente usado en el derivado. Esta ventaja representa la adicin de un beneficio y

debe disminuir el beneficio en otro lugar; como ya sabemos no hay almuerzo gratis; Y si lo

hubiera, los Bancos de Inversin, sin duda no lo compartiran con los inversionistas.

Bibliografa

Bloomberg Brief (03-2014) Structured Notes de internet:

http://www.bloombergbriefs.com/content/uploads/sites/2/2014/03/Structured-Notes.pdf 11-11-

2014

Cascante, J. (2005) Nuevos instrumentos financieros de los mercados de capitales de

http://www.hacienda.go.cr/centro/datos/Articulo/Nuevos%20instrumentos%20financieros%20de

%20mercados...pdf el 10-11-2014

Hull, Jonh C. (2005). Options, Futures and Other Derivatives. 6th Ed., New Jersy: Prentice Hall.

Sin autor. Structured Invesments: Risk considerations, de internet

http://www.structuredinvestments.com/Products_and_Offerings/Risk_Considerations.aspx el 10-

11-201

3 Op Cit. Cascante, J. pag. 27 4 Sin autor. Structured Invesments: Risk considerations, de internet http://www.structuredinvestments.com/Products_and_Offerings/Risk_Considerations.aspx el 10-11-2014