elEconomista .es EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES

LUNES, 18 DE ENERO DE 2016AÑO XI. Nº 3.043elSuperLunes Precio: 1,70€

El Foro Económico de Davos se agita ante un escenario de riesgos más intensos e interconectados PAG. 31

Razones para no tragar el señuelo de AramcoPor Matthew Lynn PAG. 4

PwC eleva los números rojos a 66,7 millones de euros en el ejercicio 2014

El auditor multiplica por cuatro las pérdidas de las empresas de la Once

Ilunion, la corporación empresa-rial de la Once, no logra dejar atrás los números rojos. Aunque en 2014 las pérdidas se redujeron de 25,7 millones a 18,2 millones, Pricewa-terhouseCoopers (PWC), la firma

que se ha encargado de auditar sus cuentas, asegura que los números rojos están infravalorados en 48,6 millones de euros, lo que supondría multiplicar el resultado negativo casi por cuatro, hasta 66,8 millones.

Según el auditor, el problema radi-ca en que Ilunion registró un dete-rioro de los activos inmobiliarios y lo cargó contra reservas, en lugar de contabilizarlo como gasto en la cuenta de pérdidas y ganancias, tal

y como exige la normativa vigente. La Once explica que lo hizo así pa-ra que sus resultados fueran com-parables y se apreciara la mejora de su negocio. Los ingresos de Ilunion crecieron un 3,3 por ciento. PAG. 6

La salida de la multinacional Ba-yer de Tarragona, anunciada pa-ra finales del año 2017, pone en peligro la planta química de Er-cros. La alemana era el mayor cliente del negocio principal de la empresa: el cloro. PAG. 7

La salida de Bayer de Tarragona pone en peligro la planta de ErcrosLa firma alemana era su mayor cliente de cloro

El levantamiento de las sancio-nes económicas a Irán por par-te de EEUU y la UE tras el cum-plimiento del acuerdo nuclear hundió ayer las bolsas del Golfo ante el temor de una mayor caí-da del precio del crudo. PAG. 21

Las bolsas del Golfo caen tras la paz comercial con IránPor temor a que caiga más el precio del petróleo

Los jubilados españoles han cedi-do desde el año 2009 casi el 7 por ciento de su poder adquisitivo. En estos siete años sus prestaciones han aumentado apenas un 3 por ciento mientras que los precios han subido un 9,8 por ciento, se-

gún los datos del Instituto Nacio-nal de Estadística (INE). En Es-paña, la pensión de jubilación me-dia asciende actualmente a 14.182 euros. Si se hubiera subido con-forme a los precios, debería estar cerca de 14.700 euros. PAG. 27

Los jubilados pierden casi el 7% de su poder adquisitivo con la crisisLa pensión media se sitúa en 14.182 euros

BLOOMBERG

Récord de TPV por la comisión en cajeros El parque de terminales en tiendas sube el 15%, hasta 1,58 millones PAG.10

Telefónica estudia la tele latina de AT&T Analizará una posible adquisición tras la venta de 02 en Reino Unido PAG. 11

Cinven prepara un fondo de 5.000 millones El fondo de capital riesgo británico busca adquisiciones en España PAG. 13

Recomendaciones de compra en Europa Hay más consejos de compra que tras el ‘crash’ chino de agosto PAG. 20

El gasto de los turistas cae un 1% en 2015 Acumula ya 15 años consecutivos de descensos, según Exceltur PAG. 28

La banca española ha subido sus costes por primera vez en cinco años. Las entidades elevaron el ratio de gastos sobre ingresos hasta el 49,4 por ciento en los nueve primeros meses de 2015, empeorando su eficiencia a pe-sar de los recortes de personal y estructura llevados a cabo. Este parámetro es clave para la ren-tabilidad y su subida anticipa otra oleada de ajustes. PAG. 8

La banca eleva los costes por primera vez en cinco añosLas entidades españolas empeoran su eficiencia

Carmen Reinhart, profesora de Havard, cree que la economía china es un “elefante en una cacharrería” que desestabiliza a los países emergentes. PAG. 32 y 33

“CHINA ESTÁ EN ATERRIZAJE FORZOSO”

El Ejército del Aire está estudian-do sustituir los helicópteros Super Puma que se estrellaron en marzo de 2014 y octubre de 2015 con un total de siete víctimas mortales por otras naves del mismo modelo y de segunda mano. Los Super Puma en-

traron en funcionamiento en Espa-ña en el año 1982 y, con 34 años, aún continúan utilizándose para el Ser-vicio Aéreo de Rescate (SAR). La flota está mermada porque los he-licópteros adquiridos a Airbus en 2005 no han llegado. PAG. 14

Defensa planea cambiar helicópteros siniestrados por otros de segunda manoLos retrasos de Airbus afectan a la flota

LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Opinión

2

QuioscoFINANCIAL TIMES (REINO UNIDO)

Los expertos descartan una subida de tipos

La pasada semana el Banco de Inglaterra resolvió por 8 votos a 1 mantener los tipos de inte-rés en el 0,5 por ciento, el mí-nimo histórico desde que toca-ron suelo en 2009. La decisión no ha sorprendido, pero el re-sultado de la reunión de la au-toridad monetaria ha roto con todos los pronósticos para este año. Las actas del Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra celebrada este mes ha arrojado luz a los ex-pertos para modificar sus pre-visiones, quienes esperaban para 2016 la primera subida de tipos desde el estallido de la crisis económica. El informe asegura que “la disminución del 40 por ciento del precio del petróleo significa que el au-mento de la inflación esperado es ligeramente mayor en el corto plazo de lo previsto en el informe de noviembre”.

LE FIGARO (FRANCIA)

Francia suspende la producción de patos

El Ministerio de Agricultura de Francia ha suspendido la producción de patos para el 75 por ciento de las explotaciones francesas a razón de una epi-demia de gripe aviar. Unos 4.000 centros productivos se verán afectados, con unas pér-didas que, según el secretario del Comité Interprofesional de Foie Gras, Marie-Pierre, serán de entre 200 y 300 millones de euros. Los criadores de patos y gansos confían ahora en que la producción estará saneada pa-ra los meses de mayor activi-dad, noviembre y diciembre.

El Tsunami ¿Quién insultó a Cristina Cifuentes?

Las redes sociales lo han cam-biado todo, también las garan-tías constitucionales del dere-cho al honor y a la propia ima-gen. Los políticos lo padecen constantemente desde que los escraches se convirtieron en práctica normalizada en nues-tro país, con el respaldo del anonimato de la red. La última en estallar de rabia ha sido la presidenta de la Comunidad de Madrid, Cristina Cifuen-tes, que, según se rumorea, ha sido atacada con mensajes “agresivos” y machistas a tra-vés de Twitter tras la supuesta filtración de los exámenes para conductores del Metro de Ma-drid. La líder del PP ha comen-tado con estupor a fuentes cer-canas que dos de las personas que en el pasado reciente le han dedicado insultos por esta red social ostentan ahora car-gos políticos. Cifuentes no ha querido dejar en evidencia a los ofensores, pero sí que reve-ló que son un concejal de Ma-nuela Carmena y un diputado regional de Madrid.

Carmena no se toma en serio las críticas

La alcaldesa de Madrid, Ma-nuela Carmena, ha sido la co-midilla de las redes sociales y de las críticas políticas por po-lémicas como la cabalgata de Reyes o la espantada a la em-presa china Wanda, que estu-dia desinvertir en Madrid. Pe-ro lejos de plantearse en serio la lluvia de opiniones negativas sobre su gestión, Carmena se las toma a broma, según se co-menta en el entorno de la al-caldesa, y admite que “no le extraña nada que le dediquen reproches”.

La imagen

NUEVO GOLPE DEL TERRORISMO. Hasta 28 personas han muerto en el ataque coordinado contra un hotel de lujo de Uagadugú, la capital de Burkina Faso, y otros dos emplazamientos más de las inmediaciones, una acción reivindicada por Al Qaeda en el Magreb Islámico (AQMI). Entre otros, el ataque ha costado la vida a al menos seis canadienses, dos franceses, dos suizos y un holandés. Hay víctimas mortales de al menos 18 países. REUTERS

N o creo a estas alturas que alguien tenga nin-guna duda ya sobre los efectos del tabaco en la salud. Las advertencias que acompañan a

cada cajetilla no dejan lugar para la duda. Pero lo que quizás muchos españoles no sepan es que la recauda-ción fiscal atribuible a los cigarrillos, puros y otros pro-ductos tabaqueros representa ya el 1 por ciento de nuestro PIB. Es decir, que cien contribuyentes como este aportarían los recursos equivalentes a todo el pe-so de la economía española. ¿Le parece poco? Pues hay datos aún más relevantes. La recaudación proce-dente de los impuestos especiales del tabaco (sin con-tar el IVA) contribuye con el 35 por ciento de todos los impuestos especiales recaudados. Es el equivalente al 68 por ciento de los ingresos que se consiguen por es-

te mismo concepto con los hidrocarburos y 6,6 veces lo que se recauda con la cerveza y las bebidas alcohó-licas de alta graduación. Es posible que las cifras le sor-prendan, pero es que el tabaco soporta en España una carga fiscal del 77 por ciento, muy por encima del 47 por ciento que grava los hidrocarburos, el 43 por cien-to que pesa sobre el alcohol o el 21 por ciento de la electricidad. Y eso por poner solo algunos ejemplos. En un contexto regulatorio cada vez más exigente, y bajo la amenaza de la expropiación de las marcas en algunos países con los etiquetados genéricos, la indus-tria del tabaco ha pasado de facturar 2.400 millones de euros a 11.800 millones. Lo llamativo es, sin embar-go, que debido precisamente a la presión fiscal -del to-tal de los ingresos 9.100 millones corresponden a im-puestos- el precio se ha duplicado en la última déca-da y eso ha provocado que el contrabando suba hasta niveles récord. En el entorno del 12 por ciento. La con-secuencia ha sido la generación de un fraude de 1.000 millones que los responsables de Hacienda deberían tener muy en cuenta antes de incrementar aún más la presión. O el agujero fiscal será cada vez más grande.

EL AGUJERO FISCAL DEL TABACO

Jefe de redacción

La columna invitada

Javier Romera

Pedro Argüelles SECRETARIO ESTADO DE DEFENSA

Falsa renovación El Ejército del Aire estudia susti-tuir los Super Puma accidentados en aguas próximas a Canarias por dos naves iguales, pero más anti-guas. La flota de rescate ha perdi-do capacidad de maniobra y es preciso aportar medios eficaces.

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Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

Carmen Reinhart PROFESORA DE ESCUELA KENNEDY

Alerta de los emergentes La profesora de la Escuela Ken-nedy de la Universidad de Har-vard advierte de futuros proble-mas de solvencia en los mercados emergentes, agudizados por Chi-na. La doctora, con todo, descarta una recesión mundial.

Antoni Zabalza PRESIDENTE DE ERCROS

El camino es diversificarse Ercros debe diversificar su carte-ra de clientes antes de que Bayer deje Tarragona. La mitad de sus ventas de cloro son a la farmacéu-tica alemana, y este elemento quí-mico representa el 65 por ciento de sus ingresos anuales.

Jorge Quemada CONS. DELEGADO CINVEN ESPAÑA

Invertirá en España Cinven prepara para este año la creación de un nuevo fondo de unos 5.000 millones de euros. La firma británica de capital riesgo invertirá durante 2016 en activos españoles a través de su nuevo proyecto financiero.

Miguel Carballeda PRESIDENTE DE LA ONCE

Pérdidas al alza La corporación empresarial de la Once, Ilunion, registra pérdidas otro año más y de nuevo intenta reducir su cuantía imputándolas a reservas y no a gastos. Como con-secuencia, el auditor tiene que hacer de nuevo una salvedad.

Protagonistas

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 3

Opinión

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En clave empresarial

La Once reincide en su ‘error’ contable De nuevo, PwC tiene que hacer una importante sal-vedad en las cuentas de Ilunion, la corporación em-presarial de la Once. El auditor aclara que los dete-rioros de activos que registró en el año 2014 debían registrarse como gastos en la cuenta de resultados, y no ponerlos en relación a sus reservas. Existe una gran diferencia entre actuar de una manera o de otra: ajustarse a la práctica adecuada implica para Ilunion cuadriplicar sus pérdidas de 2014, hasta los 66,7 millones. La Once lo sabe porque es reinciden-te en este error contable: en las cuentas de 2013 PwC ya tuvo que hacer una salvedad idéntica. Entonces, las pérdidas camufladas eran de 34,9 millones; aho-ran suben hasta los 48,6. La Organización debe tra-bajar por atajar ese deterioro, no por disimularlo.

Fuente: IEE. elEconomista

En % de los ingresos fiscales

Eslovaquia

Rep.Checa

Japón

Países Bajos

Polonia

Alemania

Francia

España

PAÍS %

43,8

43,2

40,9

40,8

38,6

38,1

37,2

34,5

OCDE

Portugal

Suiza

EE.UU

Reino Unido

Dinamarca

Australia

N. Zelanda

PAÍS %

26,1

25,9

25,1

24,2

18,8

0,2

0

0

España, décimo país con mayores cotizaciones

Carmen Reinhart alcanzó fama mundial, en medio de lo que en EEUU se llama ya Gran Recesión (2007-2010), cuando, junto al también economista Kenneth Rogoff, escribió Esta vez es diferente, un pormenorizado estu-dio de las numerosas crisis motivadas en la historia eco-nómica por el endeudamiento excesivo. Por tanto, no es de extrañar que en el análisis de la actual coyuntu-ra que la doctora hace para elEconomista resalte los pe-ligros que entraña el elevado pasivo en manos de los países emergentes. Gran parte de él está denominado en dólares y en nada les beneficia la apreciación que experimentará el billete verde ahora que la Reserva Fe-deral (Fed) inició las subidas de tipos. Ahora bien, a di-ferencia de lo que ocurrió en los 80, la Fed procede con extrema cautela, hasta el punto de que es posible que no vuelva a subir las tasas hasta junio. Sin embargo, Re-inhart advierte de que actúa ahora un factor desesta-bilizador de primera magnitud como es el “aterrizaje

forzoso” en el que ya se encuen-tra inmersa China, el cual impac-tará en unas economías, las emer-gentes, muy dependientes de la exportación de materias primas y ya muy afectadas por factores como el derrumbe de los precios del petróleo (que ya ha roto el so-porte de los 30 dólares). Reinhart

avala así una tesis ya extendida entre los analistas que defiende la posibilidad de que se produzca una rece-sión en los países en desarrollo, como la que ya atena-za a Brasil. Resulta, sin embargo, todavía difícil afirmar que también las economías avanzadas se verán arras-tradas y habrá una contracción del PIB global. Ese es-cenario aún puede evitarse, lo que no impide que, co-mo Reinhart advierte, sean ya previsibles daños en eco-nomías como la estadounidense.

Los riesgos derivados de China

El gráfico

El problema del menor gasto turístico Todo apunta que 2015 fue un año récord en llegadas de turistas ex-tranjeros (68 millones). El sector sólo puede felicitarse por esas ci-fras, lo que no debe eclipsar el hecho de que las alzas en volumen de visitas son cruciales para mercados poco maduros; por el contario, en un país que lleva décadas entre los líderes mundiales conviene atender a más variables, como el gasto por persona. Y éste encadenó en 2015 su decimoquinto año de descensos, en este caso del 1 por ciento hasta los 741 euros. Tres lustros de caídas constituyen un pro-blema que reclama soluciones. El sector turístico no debe centrar toda su lucha por la competitividad en bajar precios, descuidando otras fórmulas que pongan en valor nuestros numerosos activos de costa e interior, merecedores de atraer un turismo de más poder ad-quisitivo. En paralelo, el marco legislativo debe propiciar un mayor control dela competencia desleal en un sector clave como éste.

Un servicio que internet ha arrinconado Las empresas que ofrecen información por vía telefónica, los cono-cidos números que empiezan por 11, no levantan cabeza. Sus ventas en el segundo trimestre de 2015 se situaron en 6,5 millones, la mitad que hace cuatro años. El rápido acceso a internet a través de los mó-viles sólo acrecienta los apuros de un sector que tiene pocas armas defensivas. Para sobrevivir, tendrán que diferenciarse aún más ofre-ciendo una atención que extreme la personalización y la accesibili-dad; también deberán esforzarse por contar con bases de datos muy actualizadas que cubran las lagunas de internet. Pese a todo, el al-cance de la Red es ya tan grande que no es descartable que estos ser-vicios corran la misma suerte que la mensajería instantánea (SMS).

Una solución factible a la contaminación Las fuerzas de la oferta y la demanda siempre fluctúan para encontrar el equilibrio natural de la economía. La ley no es ajena a los mercados donde se puja por los derechos de emisiones. Solo este año el precio por adquirir dichos derechos ascendió un 9 por ciento, reduciendo un 19 por ciento el volumen de CO2, hasta lo 6.170 millones de toneladas. Una solución eficaz para corregir las externalidades negativas de las actividades contaminantes sin perturbar su funcionamiento natural, y logrando su correcta traslación a precios por parte de las empresas.

Con salsa y picante Pepe Farruqo

EL PESO POR PAÍSES DE LOS IMPUESTOS SOBRE EL TRABAJO. Un 26,1 por ciento de la recaudación fiscal de la OCDE de 2013 fue gracias a la aportación de las cotizaciones de la Seguridad Social. Eslovaquia fue el país con mayor peso de los impuestos sobre el trabajo, con un 43,8 por ciento, mientras que España ocupó el décimo puesto ya que sus cotizaciones suponen un 34,5 por ciento. Por debajo de la media se encuentra Portugal o Reino Unido, con un 25,9 y un 18,8 por ciento.

La situación del gigante asiático desestabilizará a los países emer-gentes, como ad-vierte la econo-mista Reinhart

Precaución con la situación de la bolsaChina ha desafiado todas las reglas del mercado con el efecto contagioso de sus debilidades econó-micas. Hasta los activos más solventes de Europa han sufrido por la incertidumbre, pues ni los bue-nos fundamentales han logrado retener a los accio-nistas. El resultado está siendo un mercado lleno de descuentos , que para el Viejo Continente son del 9,22 por ciento respecto a su PER, con recomen-daciones de compra que crecen en los principales índices de valores de alta capitalización, y con es-timaciones de crecimiento del 7 por ciento en ren-ta variable. Unas oportunidades que todavía deben ser valoradas con prudencia, ya que la debilidad del petróleo puede favorecer que la volatilidad y las caí-das se prolonguen aún durante un tiempo.

LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA4

Opinión

U n billón, dos billones… Algunas esti-maciones sitúan el valor potencial de Saudi Aramco hasta en diez billones

de dólares. Por ahora, es difícil concretar el va-lor de este gigante del petróleo de Arabia Sau-dita si sigue adelante su oferta pública inicial (OPI). De lo que no cabe duda es que será pro-bablemente la compañía más cotizada del mun-do, que eclipsaría incluso a Apple.

Los financieros de Wall Street y la City de Londres se relamen. Las ta-rifas de la OPI serán enor-mes y la excitación tremen-da. Esperen oír mucho de lo estable que es la empre-sa, lo grandes que son sus reservas y lo reducido de sus costes de producción para aguantar hasta las re-cientes caídas del precio del petróleo. Incluso podría co-tizar parte de su capital en Nueva York o Londres, o quizá en las dos, con el consiguiente impulso de esos centros financieros.

Pero a pesar de la abundancia, hay que ser precavidos por dos razones. La primera es que, como sabemos, el precio del petróleo se hun-de. Después, que el régimen saudí, apuntala-do por unos ingresos menguantes del petró-leo, parece más y más precario cada vez. Si se derrumba, los inversores de la petrolera na-cional se quedarán muy expuestos. Por su-

Director ejecutivo de Strategy Economics

Matthew Lynn

RAZONES PARA NO TRAGAR EL SEÑUELO DE ARAMCO

puesto, poner Saudi Aramco en el mercado dará beneficios a corto plazo pero también muchas aflicciones a largo.

Todavía está por ver cuándo y en qué con-diciones va a cotizar Saudi Aramco. Por el mo-mento no ha decidido si lo hará con la compa-ñía entera o solo su brazo internacional, qué porcentaje va a vender o qué activos concre-tos se incluirán en la empresa cotizada. Aun así, será una empresa inmensa. Incluso si en-tra al mínimo de la franja estimada de precios, será sin duda la empresa cotizada más gran-de del mundo y superará fácilmente a Apple, valorada actualmente en 537.000 millones de dólares, y a Exxon Mobil, con 310.000 millo-nes de dólares. En cuanto al tamaño total, eclip-

sará a la mayor OPI hasta la fecha, la venta del gigan-te chino de internet Aliba-ba, que salió a Bolsa a 170.000 millones de dóla-res en septiembre de 2014.

Si sucede, será una flota-ción excepcional y creará un capital que ningún in-versor en ningún lado po-drá pasar por alto. Cuando Alibaba salió a Bolsa, se cal-cula que pagó 300.000 mi-

llones de dólares en tasas a los bancos y ase-sores que trabajaron en el acuerdo. Saudi Aramco pagará sin duda mucho más y no so-lo porque sea más grande; va a hacer todo lo que esté en su mano para garantizar que la OPI sea un éxito y que se descarten las preguntas difíciles. Y eso tiene un precio. ¿Mil millones en tasas? No es una suma extravagante cuan-do se vende un activo por un billón o más. Los bancos de inversión se darán palos para con-

seguir un trozo de ese pastel. Pero hay un precio todavía mayor. Hasta el

momento, se ha sugerido que cotizará en Ara-bia Saudí pero su Bolsa tiene un valor total de solo 400.000 millones de dólares y acaba de abrirse hace relativamente poco a la inversión internacional. Le costaría asumir una OPI de este tamaño. Lo más probable es que haya una cotización dual, con las acciones en otro cen-tro financiero. Las candidatas más probables son Nueva York y Londres. El Reino Unido ha mantenido una relación estrecha y duradera con Arabia Saudí, y posee experiencia en la fi-nanciación de mastodontes petroleras, como Shell o BP. Estados Unidos es el aliado más próximo de Arabia Saudí y su protector des-de décadas. Ambas estarán sobre la mesa y, con una empresa de este calibre, no hay razones por las que no pueda cotizar en las dos.

Sin embargo, algunos cá-lices tienen dosis de vene-no y Aramco Saudi podría incluirse en esa categoría. Hay dos motivos principa-les por los que esta OPI de-be tratarse con mucha cau-tela por los banqueros que la asesorarán y los centros financieros que po-drían albergarla.

El primero y más obvio es que el petróleo no es precisamente un activo en el que con-venga estar demasiado expuesto ahora mis-mo. Su precio ha alcanzado mínimos históri-cos y sigue cayendo. Independientemente de que el fondo del mercado esté en 30, 20 o in-cluso 15 dólares por barril, pasará mucho tiem-po hasta que se produzca una recuperación

importante. Los mercados energéticos han cambiado mucho en los últimos años. Las nue-vas tecnologías implican que usamos menos energía per cápita que antes (nuestras econo-mías crecen pero no consumimos más petró-leo). El desarrollo del gas de esquisto ha crea-do una fuente alternativa de suministro. Y el poder de la OPEP se ha desestabilizado para siempre. Todo eso combinado implica que es improbable que el petróleo sea tan valioso co-mo lo ha sido en las últimas décadas.

El segundo es que el régimen saudí parece cada vez menos estable cada año que pasa. Es cierto que se ha escrito muchas veces la ne-crológica de la Casa de Saud pero no eso no quiere decir que no vaya a suceder un día. De-

pende íntegramente de unos ingresos del petróleo en disminución. La región está sumida en el caos y em-peora cada año. Estados Unidos se ha retirado de su papel activo en la misión de paz en Oriente Medio y no tiene visos de recuperarlo a corto plazo. Y ese es un cóctel muy peligroso. ¿Qué ocurrirá con Saudi Aramco, y sobre todo con sus inver-

sores externos, si se desmorona el régimen? Nadie lo sabe pero hay un pronóstico fácil: no será bueno.

Por esos motivos, será una empresa con un futuro muy incierto. Habrá mucho bombo y se hará mucho ruido sobre Saudi Aramco. El dinero lo compra. Pero los banqueros y cen-tros financieros harían bien en mantenerse alejados... tanto como los inversores, llegado el momento.

Si la petrolera está en el mercado dará beneficios en poco tiempo y aflicciones a largo plazo

El petróleo no es un activo al que convenga estar muy expuesto en la actualidad

E l sector tecnológico es uno de los que más dinero mueve en el mundo. El de-sarrollo de hardware, software, la inno-

vación y los servicios relacionados con el Go-bierno de Tecnologías de la Información y la Comunicación (TIC) son negocios que gene-ran importantes beneficios a lo largo y ancho de todo el globo, y es, sin duda, el ámbito eco-nómico que mayor desarrollo está experimen-tando en las últimas décadas. Pero, ¿está el sec-tor tecnológico europeo preparado para apro-vechar todas las oportunidades que el merca-do ofrece en estos momentos? Un solo dato basta para hacernos dudar: según la Comisión Europea, este año 2015 se están creando más de 860.000 vacantes relacionadas con la tec-nología que no pueden ser cubiertas, debido a la escasez de profesionales con la formación adecuada.

Si hacemos caso a este dato, es evidente que las empresas TIC están perdiendo la oportu-nidad de hacerse más competitivas en un mer-cado que no deja de crecer. Contar con una plantilla de empleados formada en aquellos

Region Manager de APMG International

Chiara Mainolfi

servicios más demandados en el panorama ac-tual es la base para que cualquier negocio al-cance con éxito sus objetivos. Tampoco debe-mos olvidarnos de la importancia de la inno-vación, una obligación para cualquier empre-sa tecnológica a día de hoy. Según los datos ofrecidos por el Panel de Innovación Tecno-lógica (Pitec), para una empresa media repre-sentativa de este país, incrementar en un pun-to porcentual su gasto en innovación tiene co-mo resultado un crecimien-to del 3,7 por ciento en sus ventas anuales. Unas cifras que pueden llegar hasta el 7,9 por ciento en sectores de alta tecnología.

Los profesionales tecno-lógicos no están aprove-chando este nicho de em-pleo que Europa está gene-rando. Tanto empresas co-mo trabajadores necesitan darse cuenta de que apos-tar por el talento es la clave para el crecimien-to. Mantenerse actualizado a nivel de forma-ción genera un círculo virtuoso en el que la rentabilidad de la empresa se retroalimenta con la empleabilidad del profesional dando lu-gar a una situación en la que todos ganan.

Por todo ello, es imprescindible ser capaz

de detectar aquellas tendencias tecnológicas que llevan la voz cantante en estos momentos. En este sentido, podemos citar certificaciones como Agile PM, un innovador enfoque para la gestión de proyectos; Lean IT, que permite optimizar los procesos y métodos de produc-ción de las organizaciones para trasladar pro-ductos al mercado de manera más rápida y con mejor calidad; o Cobit5, que es, de facto, el es-tándar internacional para el control global de

TI. Además, las últimas in-novaciones en materia de servicios, como el Big Da-ta, el desarrollo de solucio-nes de movilidad o la tec-nología NFC ocupan un hueco cada vez más gran-de entre las demandas del mercado, por lo que contar con especialistas en ellas en vital para crecer.

Tampoco debemos olvi-dar otras competencias del

profesional que, más allá de la técnica, están relacionadas con sus habilidades personales. La capacidad de innovar, por ejemplo, puede ser educada y entrenada para sacar el mayor provecho a la inversión en I+D, y el liderazgo tiene un lugar destacado entre las competen-cias del profesional tecnológico de éxito.

Este contexto ha llevado a la aparición de programas de gestión del talento encamina-dos a mejorar la capacidad de las empresas pa-ra competir en el mercado TIC. Un ejemplo de ello es Club del Talento, iniciativa nacida de la colaboración público-privada y que en su segunda edición, celebrada en Bilbao, ha reunido a 25 organizaciones bajo el liderazgo de APMG International para ofrecer forma-ción gratuita a profesionales de diferentes em-presas tecnológicas, satisfaciendo de esta for-ma las necesidades de éstas en materia de for-mación y certificación. Este programa, ade-más, ha reservado una parte de sus plazas a personas en situación de desempleo, las cua-les ya han trabajo gracias a las competencias adquiridas.

Buscar el talento y mantenerlo bien afina-do es un requisito indispensable para cumplir con los objetivos empresariales y tomar ven-taja frente a la competencia. Europa tiene una oportunidad de oro para convertirse en líder del sector tecnológico, siempre que nuestras empresas sean capaces de detectar sus nece-sidades a nivel de plantilla y darles solución. Decía Voltaire que “suerte es lo que sucede cuando la preparación y la oportunidad se en-cuentran y fusionan”. Las oportunidades es-tán ahí, esperando a que apostemos por la pre-paración para aprovecharlas.

La capacidad de innovar puede ser educada para sacar el mayor provecho a la inversión en I+D

LA TECNOLOGÍA DEBE APOSTAR POR EL TALENTO

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 5

Opinión

Cartas al directorOda a la austeridad

Es conocer las previsiones de dé-ficit público e intentar encontrar algo de cordura en la sabiduría clásica. ¿Tanto ha cambiado el ser humano en 2000 años? Allá por el 55 d.C., escribió Séneca, represen-tante del estoicismo más medido, en uno de sus tratados filosóficos, Sobre la brevedad de la vida, que “no tenemos poco tiempo, sino que perdemos mucho” I 3, “los hay a quienes consume, en una es-clavitud voluntaria, el agasajo sin

provecho de sus superiores” II 2. Sus palabras eran un llamamiento a la austeridad y a la vida dedicada a la contemplación, características ambas del estoicismo, una co-rriente filosófica popular durante la mejor etapa humanística del imperio romano, la de los llama-dos Cinco Buenos Emperadores. Al igual que sigue conmoviendo la desdicha de Penélope mientras esperaba a su desaparecido Ulises, sola ante la codicia de los hom-bres, los tratados morales de la an-tigua Roma siguen teniendo vi-

gencia hoy. Pero ya nadie se enco-mienda a Séneca, porque ahora la austeridad ha dejado de ser una máxima filosófica para convertir-se en una consigna ideológica. Y una vez abandonada la medita-ción romana, las ansias por una vi-da llena de menesteres superfluos han tomado el relevo, una auténti-ca apología al gasto desmedido, vociferada por los medios de co-municación y trasladada a las cuentas públicas por exigencia ciudadana. Y aquí estamos, con una deuda pública del 100 por

cien del PIB, nada menos que un billón de euros que estaremos pa-gando una o dos décadas, y un dé-ficit sin control. Todo bajo la pre-sión de los grupos políticos anti-austeridad que propugnan un aumento del gasto del Estado, y una población muy politizada que, en palabras de Séneca, “escla-va de sí misma” se ha encomenda-do a una vida de gasto continuo para intentar ganarle la partida a la infelicidad crónica. Será que el aquí firmante, al igual que Queve-do, ha encontrado la comodidad

en una vida moderada, en el pla-cer del Otium. Será que la filosofía ya no es lugar común para encon-trarse a uno mismo, o que estamos destinados a dejarnos guiar por pasiones desbocadas como los ca-ballos del carro de Apolo bajo los mandos de Faetón. Sea lo que sea, tras escuchar esa oda al gasto de algunos grupos políticos, que no es otra cosa que tiempo de nues-tras vidas, solo me queda pregun-tarme ¿que hace falta para frenar esta locura colectiva? M. P. S. CORREO ELECTRÓNICO

Nacional Internacional

LUNES, 18 >>> El Banco de España ac-tualiza los datos necesarios para calcular la morosidad de las entidades de crédito (to-tal de crédito concedido y crédito dudoso) y de los da-tos sobre provisiones. 10:00 Madrid >>> Noche Madrid presenta el Festival del Turismo de Madrid, Festitur. También tendrá lugar la presentación del estudio sobre preferen-cias y hábitos de ocio de los profesionales del turismo. 11:30 Madrid >>> La Organización Mun-dial del Turismo (OMT) di-funde los datos y tendencias más recientes del turismo mundial, incluyendo los re-sultados finales de 2015, las primeras perspectivas del 2016 y los retos que debe afrontar el sector. 10:00 Madrid

MARTES, 19 >>> La Cámara de Comercio de Madrid organiza un en-cuentro empresarial para analizar las oportunidades de negocio en Zambia. 09:30 Madrid >>> El ministro de Economía y Competitividad, Luis de Guindos, y el consejero dele-

gado de OHL, Josep Piqué, participan en el debate orga-nizado por el Foro Económico Coem bajo el título ¿Cómo puede afectar la situación política nacional en la econo-mía actual? 20:00 Madrid

MIÉRCOLES, 20 >>> Arranca la feria interna-cional de turismo Fitur, que se celebra en Ifema. 09:00 Madrid >>> El consejero delegado para Emea de Barceló Hotels & Resorts, Raúl González, ce-lebra una rueda de prensa con motivo de Fitur. 09:00 Madrid

JUEVES, 21 >>> El secretario de Turismo de la Ciudad de México, Mi-guel Torruco, y el director corporativo de Ventas de Ae-roméxico, Jorge Goytortua, anuncia las últimas noveda-des del destino y de la línea aérea, que amplía su presen-cia en Europa 09:30 Madrid >>> El director general de NH Hotel Group, España, Portugal y Andorra, Hugo Ro-vira, da a conocer los princi-pales logros alcanzados en 2015 y las perspectivas de la compañía para el presente ejercicio. 11:00 Madrid >>> Se celebra el encuentro informativo con Iberia para presentar sus novedades y proyectos con motivo de la feria de turismo Fitur. 12:00 Madrid

VIERNES, 22 >>> El Instituto Nacional de Estadística (INE) publica los datos de coyuntura turística hotelera de diciembre. 09:00 Madrid >>> El Ministerio de Fomen-to revela la estadística de ad-judicaciones de obra corres-pondiente a noviembre. 10:00 Madrid

LUNES, 18 >>> La Eurozona, Francia y Alemania publican la en-cuesta económica de Bloomberg. >>> Italia emite la encuesta económica de Bloomberg y la balanza comercial total de noviembre. >>> Reino Unido revela los precios de viviendas Richmond del mes de enero y la balanza por cuenta co-rriente provisional del cuar-to trimestre del pasado año. >>> Japón difunde la pro-ducción industrial interanual de diciembre y el índice in-dustrial terciario intermen-sual de noviembre.

MARTES, 19 >>> La Eurozona da a cono-cer la cuenta corriente del Banco Central Europeo de noviembre y las expectati-vas de encuesta ZE del mes de enero. >>> En Francia, la Agencia Internacional de la Energía (AIE) saca a la luz su infor-me mensual sobre el merca-do petrolero. >>> Italia informa sobre la balanza por cuenta corrien-te de noviembre. >>> Alemania divulga el Ín-dice de precios de consumo

(IPC) interanual del mes de diciembre.

MIÉRCOLES, 20 >>> Reino Unido saca a la luz el dato de desempleo re-gistrado y el cambio de de-sempleados del mes de di-ciembre, así como la tasa de paro ILO a 3 meses, de no-viembre. >>> Rusia emite el IPC de la semana del 18 de enero. >>> Estados Unidos revela las solicitudes de hipoteca MBA de la semana del 15 de enero, las construcciones iniciales, el IPC intermensual y el IPC interanual. Estos tres últimos valores corres-

ponden con el mes de di-ciembre.

JUEVES, 21 >>> Francia difunde el dato PMI de fabricación provisio-nal, el dato PMI de servicios provisional y el dato PMI de compuestos provisional de noviembre. >>> Rusia da a conocer la reserva de oro y divisas de la semana del 15 de enero. >>> Japón saca a la luz el ín-dice industrial intermensual de noviembre.

VIERNES, 22 >>> La Eurozona informa sobre el dato de fabricación PMI provisional, el dato de servicios PMI provisional y el dato de compuestos PMI provisional. Los tres indica-dores corresponden con el mes de enero. >>> Reino Unido divulga el dato de PSNB sin grupos bancarios de diciembre. >>> Estados Unidos emite el índice de actividad de la Fed de Chicago de diciem-bre, el dato de fabricación PMI provisional de enero y el índice líder de diciembre. >>> Japón difunde el PMI Nikkei de fabricación provi-sional del mes de enero.

El BCE se reúne este jueves

El próximo jueves, se cele-bra la reunión del consejo de gobierno del Banco Central Europeo (BCE). Posteriormente, tendrá lu-gar una rueda de prensa de su presidente, Mario Draghi. También sale a la luz ese día el IPC intera-nual de diciembre y la confianza del consumidor anticipada de enero.

Presentación del ‘Anuario del Euro 2015’ Este lunes, el ministro de Economía, Luis de Guindos, participa en la presentación del Anuario del Euro 2015, donde intervienen la presidenta de la Fundación ICO, Emma Na-varro y el presidente de la Fundación de Estudios Financieros, Juan Carlos Ureta.

Agenda

LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas6 Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es

comparables. La Once decidió ya en 2014 dar

un vuelco estratégico a su cartera empresarial y abandonar por com-pleto el negocio inmobiliario, en el que operaba a través de su partici-pada Oncisa. Según explicaban a principios de 2015 fuentes de la or-ganización de ciegos, “el objetivo es centrarnos en actividades que sean muy intensivas en mano de obra para poder generar el mayor número posible de empleos, tenien-do en cuenta que más de la mitad corresponden a personas discapa-citadas”.

Esfuerzo inversor El esfuerzo inversor se centra así en el negocio hotelero -el grupo es propietario de la antigua cadena Confortel, que opera hoy también bajo la marca Ilunion- y, sobre to-do, en el área de servicios, con ac-tividades como la seguridad o la lim-pieza, además de las tiendas de con-veniencia que la Once explota ya en hospitales y estaciones de tren. Ilu-nion, el holding que integra ahora a todas las compañías de la organi-zación, alcanzó ya en verano de 2014 un acuerdo con la sociedad Hispa-nia Activos Inmobiliariarios para traspasarle por 80,2 millones de eu-ros el 90 por ciento de Oncisa y que-darse con una participación de só-lo el 10 por ciento, a la espera de vender también esta participación. Aquella operación se materializó a través de la suscripción de una am-

Javier Romera MADRID.

Ilunion, la corporación empresa-rial de la Once, no consigue dejar atrás los números rojos. Aunque en el último ejercicio con cuentas au-ditadas, las pérdidas se redujeron significativamente, al pasar de 25,7 millones de euros en 2013 a 18,1 mi-llones en 2014, el auditor ha pues-to una salvedad que supone multi-plicar por cuatro ésta último cifra. En su informe de supervisión, Pri-cewaterhouseCoopers pone una salvedad a los estados financieros del grupo y asegura que las pérdi-das están en realidad infravalora-das en 48,6 millones de euros, con lo que el resultado negativo se ha-bría elevado en realidad a 66,7 mi-llones, casi cuatro veces más por lo tanto.

Es algo que ocurrió también en 2013 y que le costó una salvedad si-milar a la corporación empresarial de la Once, aunque en ese momen-to las pérdidas estaban infravalora-das en una cantidad menor: 34,9 millones. Rafael García, el auditor que firma el informe, explica en el mismo que “en los ejercicios 2014 y 2013 el grupo ha registrado dete-riores por importe de 48,6 y 34,9 millones de euros respectivamen-te, relacionados con el valor de su inmobilizado material y existen-cias”.

El problema según dice es que “en ambos ejercicios, estos deterio-ros han sido registrados en su tota-lidad contra las reservas, en lugar de haberse registrado como gasto en la cuenta de pérdidas y ganan-cias consolidada en los ejercicios correspondientes 2014 y 2013, tal y como requiere el marco normativo de información financiera aplica-ble”.

Salvedad contable El auditor incluye así una salvedad porque tanto las pérdidas como las reservas se encuentran infravalo-radas pero insiste también, no obs-tante, en que excepto por los efec-tos que pueda tener este hecho, “las cuentas anuales consolidadas ex-presan en todos los aspectos signi-ficativos la imagen fiel del patrimo-nio consolidado y de la situación fi-nanciera” de Ilunion. Fuentes de la Once explicaron ayer que el dete-rioro de los activos responde a un ajuste inmobiliario y que se hizo contra reservas para reflejar mejor la situación real de la empresa y que las cuentas de 2013 y 2014 fueran

pliación de capital y permitió a His-pania hacerse con el control de la sociedad de la Once, que gestiona-ba en ese momento 46.416 metros cuadrados de oficinas. Los activos de la inmobiliaria se distribuían en 9 inmuebles valorados en 120,4 mi-llones de euros, incluida deuda, de los que ocho se encuentran en Ma-drid y uno, en Málaga.

En 2014, Ilunion alcanzó unos in-gresos de 431,8 millones de euros, lo que supone un incremento del 3,3 por ciento respecto al año ante-rior. Asimismo, y gracias a la retira-da del sector inmobiliario ha habi-do una considerable reducción de la deuda. Los compromisos finan-cieros a largo plazo han bajado de 145,2 a 93,4 millones de euros mien-tras que el pasivo a corto plazo ha bajado también de 80,3 millones a 63,7 millones de euros. La deuda to-tal de las empresas de la Once se ha reducido así un 30 por ciento. A 31 de diciembre de 2013 se situaba en

224,5 millones de euros y al cierre de 2014 la cifra se había rebajado en 68 millones, hasta 157,1 millones de euros.

En conjunto, los ingresos de la Or-ganización Nacional de Ciegos Es-pañoles y sus empresas se reduje-ron en 2,5 por ciento en 2014, hasta un total de 2.180 millones de euros. En esa misma línea, los ingresos de-rivados de la actividad del juego ca-yeron un 3,8 por ciento, desde 1.836 millones a 1.765 millones de euros, de acuerdo con las memorias con-solidadas de la organización. El re-sultado negativo presenta unas pér-didas de 13,7 millones.

El auditor cuadruplica las pérdidas del grupo empresarial de la OncePricewaterhouseCoopers eleva los números rojos de Ilunion a 66,7 millones de euros en 2014

La organización de ciegos ha conseguido reducir un 30% la deuda de la corporación Ilunion

Fuente: Informa. elEconomista

Las cuentas de IlunionEn millones de euros 2013 2014

ACTIVOS CORRIENTE

ACTIVO NO CORRIENTE

DEUDA A CORTO

DEUDA A LARGO

INGRESOS RESULTADO DE EXPLOTACIÓN

RESULTADO NETO

RESULTADO BRUTO

344,6

297,2

331,2

237,4

80,363,7

145,2

93,4

417,8431,8

-14,4 -1,7-25,7 -18,1 -25,8

-8,6

EXTRACTO DEL INFORME DE AUDITORÍA DE ILUION REALIZADO POR PRICEWATERHOUSECOOPERS. El auditor aprueba las cuentas de la corporación empresarial de la once, pero aún así señala una salvedad porque las pérdidas están infravaloradas. EE

Ilunion incrementó sus ingresos un 3,3% en 2014 y logró reducir sus deuda un 30%

La Once alcanzó en 2014 unos ingresos totales de 2.180 millones de euros, un 2,5% menos

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EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 7

Empresas & Finanzas

Alberto Vigario MADRID.

La salida de la multinacional Bayer de Tarragona, anunciada para fina-les de 2017, tendrá un efecto tsuna-mi en varias compañías químicas de Cataluña, pero especialmente su im-pacto se dejará notar en una: la em-presa química Ercros. Y es que la far-macéutica alemana es hasta ahora el mejor cliente de su negocio princi-pal: el cloro. En concreto, el contra-to con Bayer para su abastecimien-to de cloro supone para Ercros la mi-tad de las ventas de su fábrica de Vi-la-Seca, la mayor de sus plantas en Cataluña y dedicada a la producción de este elemento químico que ac-tualmente representa el 65 por cien-to de los ingresos anuales del grupo.

La filial química de Bayer -ahora denominada Covestro- anunció a fi-nales del pasado año su decisión de abandonar en dos años la mayor plan-ta que tiene en España, situada en el polígono industrial de La Canonja de Tarragona, y que se dedica a la fabri-cación de productos químicos deri-vados del poliuretano. Covestro con-firmó el cierre de la planta de pro-ducción de MDI (la materia prima que elabora) para finales de 2017 de-bido a que “las instalaciones en Ta-rragona ya no pueden seguir siendo competitivas como un centro de pro-ducción de MDI en Europa”, asegu-ró entonces la empresa. Un jarro de agua fría para la zona y para Ercros. Bayer ha sido durante años la consu-midora de la mitad del cloro produ-cido en la fábrica de Vila-Seca I.

El grupo tiene un contrato con la

multinacional para el suministro de este producto que finaliza precisa-mente el 30 de noviembre de 2017. Fuentes oficiales de la compañía consultadas por este periódico han reconocido el impacto del anuncio de Bayer, pero no han querido va-lorar el alcance del mismo. “Sin du-da la salida de Covestro a finales de 2017 influirá a la fábrica de Vila-Se-ca I, pero aún es pronto para cuan-tificarlo en qué medida afectará”, apuntaron a elEconomista. Otras fuentes del entorno de Bayer apun-

tan incluso a que buena parte de las razones de la alemana para cerrar su planta de Tarragona están rela-cionadas con las inversiones de la propia Ercros en la tecnología de es-ta planta.

Cambio de tecnología Y es que la compañía española de-be cambiar gran parte de su tecno-logía para la fabricación de cloro an-tes de diciembre del 2017 en cum-plimiento de las normativas euro-peas y, a día de hoy, aún no ha

anunciado su decisión respecto a la inversión necesaria para ese cam-bio. Este cambio de tecnología su-pondría para Ercros una inversión aproximada de 100 millones de eu-ros, de los que más de 60 millones serían necesarios para el complejo de Vila-Seca.

Ercros había supeditado esta in-versión a la continuidad del contra-to con Bayer, según recoge su me-moria anual. “Dado el elevado cos-te que supone el cambio de la tec-nología en estas plantas, tal esfuerzo inversor sólo vendría justificado si el precio de la sosa mejorara sobre los niveles observados en 2014 y la demanda de cloro se mantuviera inalterada respecto de la actual, ex-tremos sobre los cuales, en estos mo-mentos, no se dispone de suficien-te visibilidad para fundamentar una decisión definitiva”, afirmaba la com-pañía.

La fábrica de Vila-Seca I es la prin-cipal planta productora de cloro de la sociedad, con una capacidad ins-talada de 190.000 toneladas al año. La propia Ercros ya temía que el con-trato con Bayer no se renovase una vez más y así reconoce en su último balance anual que “no dispone en la actualidad de ningún acuerdo para continuar suministrando cloro con posterioridad a dicha fecha (noviem-bre de 2017)”. Con la finalización de este contrato, Ercros podría ver re-ducida considerablemente su capa-cidad de producción de cloro y sosa cáustica, lo que afectaría de forma significativa a la rentabilidad de la compañía.

La salida de Bayer de Tarragona pone en peligro la planta química de Ercros La farmacéutica alemana era el mayor cliente de su negocio principal: el cloro

Abengoa ultima el plan de viabilidad para evitar el concursoLa empresa sevillana podría cerrarlo esta misma semana

Efe MADRID.

Abengoa prevé cerrar esta sema-na su plan de viabilidad, en el que recogerá sus iniciativas pa-ra rentabilizar el negocio, cuan-do ha consumido casi la mitad del plazo de cuatro meses para evitar el concurso de acreedo-res. Este plan, que el grupo sevi-llano espera elevar al consejo de administración la última sema-na de enero, servirá de base a KPMG, que actúa de asesora de la banca en este proceso, para elaborar una estrategia más ge-neral que asegure el futuro de la compañía.

La banca acreedora conside-ra este plan el punto de partida de cualquier iniciativa respecto a Abengoa, ya que les permitirá conocer, casi dos meses después de presentarse el preconcurso, el detalle de su situación. Por una parte facilitará la tarea de “de-senmarañar” un ovillo de más

de 700 sociedades en unos 80 países, con sus correspondien-tes cifras de negocio y deuda, que en estos momentos no están cla-ras. Y por otra, el plan identifi-cará cada proyecto de la compa-ñía, con su nivel de financiación y perspectivas, lo que permitirá diferenciar entre las iniciativas que, con un poco de ayuda, se-rán rentables, de las considera-das inviables.

Precisamente las necesidades de capital del grupo son el asun-to más espinoso de las negocia-ciones. Tras desbloquear una pri-mera inyección de liquidez en diciembre para atender pagos urgentes, la banca se muestra ahora reacia a aportar más fon-dos. Así, apuntan en primer lu-gar a la pertinencia de que Aben-goa ponga en marcha el plan de desinversiones de 1.200 millo-nes de euros planteado en su plan estratégico del verano del pasa-do año, meses antes del precon-curso.

En ese sentido, el grupo ya ha colgado el cartel de “se vende” en algunos de sus inmuebles en Madrid y Sevilla, considerados activos no estratégicos.

700

EMPRESAS Son las que integran actualmente el grupo Abengoa en 80 países

Vista de la planta Vila-Seca I de Ercros, situada en Tarragona. ERCROS

LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA8

Empresas & Finanzas

Sede del Banco de España. ALBERTO MARTÍN

F. Tadeo MADRID.

La banca española ha empeoró sus-tancialmente la eficiencia operati-va en los nueve primeros meses del pasado, lo que anticipa otra oleada de ajustes en el sector. Las entida-des elevaron el ratio de gastos so-bre ingresos hasta el 49,4 por cien-to a pesar de los recortes de perso-nal y estructura llevada a cabo en los últimos ejercicios. En septiem-bre de 2014 se situaba en el 46,85 por ciento.

Este parámetro es clave para que el sector recupere la rentabilidad ante la escasez del negocio y la ba-ja capacidad para generar márge-nes por la caída de lo tipos de inte-rés hasta casi el 0 por ciento.

El empeoramiento de la eficien-cia se produce tras la primera subi-da de los gastos de explotación en el sistema por primera vez en cin-co años. El incremento es muy ba-jo todavía, pero supone un cambio de tendencia tras haberse conteni-do sustancialmente los costes du-rante toda la crisis.

El Banco de España ha instado ya en varias ocasiones a las entidades a que pongan en marcha medidas de ajuste. Algunos grupos ya han adoptado algunas de ellas, como planes de bajas voluntarias para par-te de la plantilla. Es el caso de Li-berbank, BMN y Bankia.

A lo largo del ejercicio se espera que los recortes, tanto personal co-mo de sucursales, se intensifiquen. De esta manera, los gastos operati-vos volverán a descender y permi-tirán que la eficiencia presente un mejor ratio de eficiencia.

En los nueve primeros meses de 2014, según los datos del Banco de España, las entidades desembolsa-ron 19.536 millones de euros para llevar a cabo su operativa, de los cuales poco más de la mitad corres-pondieron a la partida de personal. En 2010 el sector gastaba casi 30.000 millones. Desde entonces ha ido re-bajando el importe gracias a la dis-minución de red comercial y traba-jadores. En concreto, el conjunto de entidades han mermado el nú-mero de oficinas en un 33 por cien-to, mientras que han reducido los trabajadores en un 26 por ciento.

Ajustes necesarios Los ajustes serán necesarios mien-tras los niveles de morosidad con-tinúen elevados y, sobre todo, mien-tras los ingresos sigan bajando. És-tos se contrajeron un 5 por ciento entre enero y septiembre del ejer-cicio pasado, hasta los 41.599 millo-nes de euros.

Dos son los factores principales

La banca eleva los costes por primera vez en 5 años y empeora su eficienciaLas entidades españolas incrementan al 49,4% el ratio de gastos sobre ingresos

gresos por comisiones planos y por los menores extraordinarios con-seguidos por la venta deuda públi-ca. La desinversión de bonos del Es-tados fueron cruciales para que la banca sobreviviera en 2013 y 2014.

Diferencias No todas las entidades cuentan con los mismos ratios. Hay grupos que tienen una eficiencia mucho mejor que la media, en torno al 40-41 por ciento, como el caso de las naciona-lizadas Bankia y BMN gracias al ajuste llevado a cabo tras la recep-ción de ayudas públicas y las exi-gencias de Bruselas. Otros, en cam-bio, mucho peor, como es el caso de Kutxabank y el conglomerado de Cajamar, con un porcentaje por en-cima del 60 por ciento.

El objetivo del sector es alcanzar de media una eficiencia operativa del 50 por ciento en el medio pla-zo, es decir, gastar 50 euros para in-gresar 100.

Con esta mejora las entidades in-tentarán lograr sus objetivos de ren-tabilidad, apoyadas también en re-ducción progresiva de la morosi-dad y en un aumento de la activi-dad crediticia, especialmente en pymes e hipotecas. La pretensión es alcanzar en dos o tres ejercicios un ROE del 10 por ciento. En la ac-tualidad se sitúa en torno al 5 por ciento de media.

de este descenso. Por un lado, la caí-da de los intereses que cobra la ban-ca por los préstamos y por tenen-cia de deuda pública, como conse-cuencia del desplome de los tipos de interés. Además, la actividad ban-caria aún es escasa pese a la recu-peración de la economía.

De esta manera los ingresos fi-nancieros caen casi un 20 por cien-to, hasta los 33.500 millones, es de-cir, casi la mitad de lo que el sector facturaba hace apenas cuatro ejer-cicios.

Asimismo, las cuentas del siste-mas se ven lastradas por unos in-

Más información en www.eleconomista.es@

Fuente: Banco de España. (*) Puntos porcentuales. elEconomista

La eficiencia del sector bancario españolDatos básicos en los nueve primeros meses del añoRatio de eficiencia(%)

Ingresos financieros (mill. €)

Gastos financieros(mill. €)

Otros ingresos(mill. €)

Margen bruto(mill. €)

Costes de explotación(mill. €)

SEPT. 2014 SEPT. 2015

46,85 49,4

2,55pp*

SEPT. 2014 SEPT. 2015

41.509

33.427

-19,47%

SEPT. 2014 SEPT. 2015

21.639

13.396

-38,09%

SEPT. 2014 SEPT. 2015

21.730 19.512

-10,2%

SEPT. 2014 SEPT. 2015

41.599 39.544

-4,9%

SEPT. 2014 SEPT. 2015

19.493 19.536

0,22%

El Sabadell e Ibercaja amplían líneas de crédito a pymes con el BEI

elEconomista MADRID.

Banco Sabadell y el Banco Euro-peo de Inversiones (BEI) desti-narán 1.000 millones a financiar proyectos de inversión y necesi-dades de capital circulante de pymes y empresas de mediana capitalización (midcaps). Cada institución aportará el 50% del importe y los intereses serán más ventajosos que los del mercado.

Gracias al acuerdo, se podrán beneneficiar pymes de hasta 250 trabajadores -con un máximo de 25 millones de financiación por compañía- y midcaps con una plantilla de no más de 3.000 per-sonas, que podrán acceder a has-ta 50 millones por proyecto.

Este acuerdo entre Banco Sa-badell y el BEI se suma a otros anteriores, que suman más de 2.500 millones de euros de fi-nanciación en condiciones favo-rables para pequeñas y media-nas empresas.

Ibercaja también ha alcanza-do un nuevo acuerdo con el BEI, por importe de 150 millones pa-ra el mundo empresarial. La en-tidad aragonesa espera que la ac-tividad en este colectivo siga au-mentando en los próximos me-ses debido a la recuperación.

El Popular firma más de millar de alquileres de pisos sociales

elEconomista MADRID.

Banco Popular ha formalizado 1.012 alquileres sociales destina-dos a personas en circunstancias de especial vulnerabilidad, en el marco de las iniciativas sociales impulsadas por el Fondo Social de Viviendas (FSV) y el Código de Buenas Prácticas para la re-estructuración hipotecaria a di-ciembre de 2015.

En un comunicado, la entidad presidida por Ángel Ron infor-ma de que las viviendas que in-cluyó en el FSV se han destina-do, en régimen de alquiler, a per-sonas que hubieran sido desalo-jadas por impago de la hipoteca y que se encontraban en circuns-tancias de especial vulnerabili-dad.

Los interesado han solicitado el acceso a dichas viviendas a tra-vés de diferentes cauces, como la página web del banco o a tra-vés de la red de sucursales. El Popular ha garantizado que con-tinuará atendiendo las necesi-dades de este colectivo.

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 9

porque sí. Nuestro negocio se funda-menta en tres ejes: ROI, Transforma-ción Digital e Innovación. Y luego, además, hay que saber cómollevar a cabo la digitalización, que esuna de las asignaturas pendientes denuestra economía: se habla mucho deeconomía digital, pero realmente so-lo un 8 % de las empresas están real-mente trabajando e implementandosu transformación digital.

Se ha referido a la innovación comouno de los ejes de Dâjí…Sí, pero innovación, no como moda,sino como filosofía de vida. Hay inno-vación empresarial, tecnológica, crea-tiva… A nosotros, lo que nos interesaes la innovación disruptiva. Significaun proceso de cambio innovadororientado a un público minoritario yque se convierte con rapidez en unarealidad con gran demanda comer-cial. La innovación disruptiva se dacuando nuevas empresas presentannuevos productos, servicios o mode-los de negocio que superan en el mer-cado a empresas líderes del mismosector. Un ejemplo puede ser Skype,que supuso una innovación y un éxitoen el mercado de las telecomunica-ciones.

Entonces, ¿Qué es para Dàjí innova-ción?Innovación es una actitud, es querercambiar las cosas, es querer mejorar-las, es, en definitiva, provocar cam-bios. Una sociedad que innova es unasociedad en movimiento y en creci-

miento. Estas son nuestras firmes cre-encias y sobre ellas basamos todonuestro trabajo. Por eso un día nos di-mos cuenta de que era necesario in-novar en el proceso de digitalizaciónde las marcas, de las empresas. Se ha-blaba mucho de ello pero realmenteno se estaba haciendo nada. En esemomento, hace 17 años, comenzó agestarse nuestro modelo de trabajo.Fue así como tomó cuerpo nuestrametodología DBD (Digital BusinessDecision). Buscamos la transforma-ción digital de los negocios, la evolu-ción de una marca o una empresa enel entorno digital, orientándola siem-pre a la innovación, innovación apli-cada a cada negocio.

Para obtener resultados diferenteshay que actuar de manera diferen-te… ¿La innovación es el elementodiferenciador?Claro. Y ahí es donde radica nuestragran diferencia. Metemos en el cora-zón de la ecuación digital al consumi-dor, mezclándolo con las necesidadesde la empresa. Por ello, la principal di-visión de nuestro negocio es la investi-gación. Tenemos que seguir muy decerca todas las tendencias, ya sean dediferentes sectores empresariales co-mo de los consumidores, pasandopor cualquier novedad que aparezcaen el ecosistema digital. Evidentemen-te, la siguiente división de negocio enimportancia es “operaciones”, es de-cir, el diseño del producto para poderlanzarlo en diferentes mercados. Estadivisión trabaja, a día de hoy, princi-palmente en el ámbito nacional, pero

está comenzando diferentes a abrirsemercado en Sudamérica y Norte deEuropa, de la mano de nuestra divi-sión de “ventas”.

¿Qué servicios desarrollan, basadosen estas áreas de negocio? Ofrecemos un servicio de consultoríaestratégica de comunicación, marke-ting y desarrollo de negocio digital. Laaplicación de DBD sobre una empre-sa nos permite obtener datos para sa-ber exactamente en qué situación seencuentra cada una de las herramien-tas digitales, con respecto al objetivomarcado inicialmente. Con esa infor-mación dibujamos un mapa de accio-nes a desarrollar en el plazo de dosaños, para conseguir los objetivos dela compañía. Una vez obtenidos todoslos datos acerca de la situación digitalde la empresa, una de las opciones esdar el servicio completo al cliente, des-arrollándole las acciones que nos hamarcado la consultoría previa.

La digitación de una empresa no esun proceso fácil… La transformación digital es un proce-so que, en términos generales, estásiendo lento y costoso. Grandes escue-las de negocio intentan conseguir eseobjetivo, pero su discurso se quedacorto. No son capaces de decirnos re-almente cómo hacer la implementa-ción de la transformación digital, sinir mucho más allá de lo que es marke-ting digital. Y eso es solamente unaparte del pastel. Hay que digitalizar eldepartamento de “Marketing”, “Ven-tas”, “Operaciones”, “Logística”, pero

sobre todo RRHH. Si no cuidamos eltalento y conducimos la cultura deempresa hacia la digitalización, estare-mos perdiendo un tiempo preciosoque nuestros competidores muy pro-bablemente si vayan a utilizar. Por esemotivo desarrollamos DBD (DigitalBusiness Decision), una metodologíabasada en una serie de algoritmos,que cruzan diferentes datos. Partien-do de los objetivos de negocio, ordenalas tendencias de consumo y, en base aeste orden, coloca y otorga pesos y re-levancia a cada una de las herramien-tas digitales con que puede contarcualquier empresa.

¿Toda digitalización debe perseguirun ROI?El origen de Dâjí, dado el entorno decrisis en el que nos estábamos mo-viendo, buscar la digitalización realde los negocios unido a un ROI, unROI que tenía que ser posible cuanti-ficar. Creemos firmemente que todainversión que una empresa haga de-be tener un ROI a corto, medio o lar-go plazo. Por eso, con nuestra expe-riencia, y apoyándonos en nuestrametodología DBD, ofrecemos unservicio de consultoría estratégica decomunicación, marketing y desarro-llo de negocio digital orientado al re-torno de la inversión, tanto si tu ne-gocio ya navega en la transformacióndigital como si aún no te has decidi-do a ello. Somos una compañíaorientada a la empresa.

¿Dâjí también trabaja en formación?Sí. En muchas ocasiones, cuando lle-gamos a las empresas nos encontra-mos con un gran desconocimientodel ecosistema digital y de las ventajasy beneficios que puede aportar a laempresa. Igualmente, hemos estadoanalizando cómo funcionan las escue-las de negocio con relación a este tipode formación y, además de ser tre-mendamente cara, creemos que re-sulta demasiado estática. Con una me-todología eminentemente práctica,nuestra formación se focaliza en unaprendizaje basado en la actualiza-ción continua y contenidos perma-nentemente mejorados. Hemos des-arrollado las técnicas necesarias, des-de formación a través de pequeñaspíldoras hasta ayuda en tu estrategiaempresarial. Buscamos ayudarte yapoyarte en la compleja tarea deadentrarte en los negocios digitales.

Mª Jesús Catalina y Raquel Catalina Socias Fundadoras de Dâjí Digital

“Buscamos la transformación digital de los negocios orientada al ROI”

Dâjí Digital es una consul-tora de negocio digitalcreada en Madrid hacepoco más de un año, pe-

ro con el aval del amplísimo bagajede su equipo en el sector del marke-ting y el negocio digital. En el mar-co de su especialización, trabaja pa-ra hacer crecer los negocios digita-les de sus clientes, a través de inno-vación, flexibilidad y escalabilidad.

Dâjí es un término que proviene delchino…Efectivamente. Significa soplido. Elegi-mos este nombre para nuestra empre-sa porque creemos que define muybien nuestro enfoque. El soplido es ai-re, y el aire puede ser suave y agrada-ble, sin provocar cambios; o puede serpotente y provocar cambios importan-tes. Así es como somos nosotros, así esnuestro negocio y así es como funcio-na nuestra filosofía de empresa: pode-mos introducir pequeños cambios enla estrategia digital de una empresa oun cambio profundo, haciendo queesa empresa nunca vuelva a ser igualque antes de trabajar con nosotros.

¿Su objetivo es la digitalización delas empresas?Sí, pero una digitalización real y con-seguible. Basamos nuestro trabajo enun análisis exhaustivo de la compañía,sus objetivos y sus diferentes departa-mentos, fijando una estrategia de em-presa y marcando los hitos que cadaherramienta digital tiene como fun-ción. Porque no se trata de digitalizar

www.dajidigital.es

Excelencia Empresarial G.H. Remitido

LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA10

Empresas & Finanzas

E. Contreras MADRID.

A pesar de ser España un país de dominio absoluto del efectivo, la aceptación de las tarjetas se abre camino a un ritmo acelerado. Un ejemplo ilustrativo es que hasta es-tablecimientos como los de produc-tos low cost, del estilo de las tradi-cionales tiendas de ‘todo a 100’ re-gentadas en su mayoría por empre-sarios chinos, o el taxi van dejando caer su pertinaz renuencia a cobrar con dinero de plástico y los termi-nales puntos de venta (TPV), cuyo parque atraviesa su mejor época, ha invadido sus tiendas y vehículos.

Los comercios se están llenando de lectores de tarjetas coincidien-do en el tiempo con tres cataliza-dores: el inicio del cobro de comi-siones por sacar dinero en cajeros automáticos, el tijeretazo a la mi-tad de las tarifas interbancarias que la banca repercute cuando aceptan la tarjeta y una recuperación eco-nómica que anima a abrir negocios.

Según datos del Banco de Espa-ña, a finales de septiembre existían casi 1,58 millones de las también co-nocidas como “bacaladeras” insta-ladas. Se trata del mayor censo de la serie histórica, superior al techo que marcó en 2008 en casi 1,56 mi-llones de máquinas y desde donde comenzó a caer en picado. Entre di-cho ejercicio y 2013 desaparecieron 235.231 de lectores o el equivalen-te al 15 por ciento de la red vigente, con el cierre de negocios, la desins-talación de equipos duplicados pa-ra ahorrar costes y, posiblemente también, ante la decisión de algu-nos empresarios de cobrar en me-tálico para evitarse abonar comisio-nes a los bancos por su uso.

Desaparecieron 235.231 TPV Esta tendencia quebrará y volverá a crecer de la mano de la reactiva-ción económica. Una realidad que cobra empuje en el último tramo de 2014, coincidiendo además con el abaratamiento de las comisiones para las tiendas por aceptar el dine-ro de plástico. El Gobierno topó en-tonces el 0,3 y 0,2 por ciento la ta-sa interbancaria que pueden cobrar-se los bancos entre sí en los pagos con tarjeta de crédito y débito res-pectivamente, frente al 0,70 por ciento vigente en ese momento.

Esta partida influye después en los costes que trasladan a los comer-cios cada vez que sus clientes abo-nan compras o servicios con ese me-dio de pago. Tanto que las estadís-ticas el Banco de España revelan que la comisión media repercutida a las tiendas ha caído del 0,61 al 0,47 por ciento desde entonces, mien-

Los TPV para cobrar en tiendas baten record por las comisiones en cajerosEl parque de terminales crece al 15%, hasta el máximo histórico de 1,58 millones

sitivo gratuito-, en la industria de medios de pago albergan, como tam-bién parece en el comercio, expec-tativas de que incentivará el pago directo en las tiendas.

Con todo, un tercio de los peque-ños comercios aún las rechazan. So-lo el 65,9 por ciento admite las tar-jetas, de acuerdo al estudio sobre Medios de pago 2015 de Afi y Tec-nocom. Un 54 exige además gastar una cuantía mínima para aceptar-la, aún cuando un 63,8 por ciento está convencido de que admitirlas contribuye a aumentar las ventas.

tras las tarifas más altas se han aba-ratado del 1,09 al 0,90 por ciento.

Pero, sobre todo, la instalación de equipos o TPV vuela a medida que avanza 2015 con progresiones cre-cientes: del 8,81, al 14,10 y 14,80 por ciento en trimestres sucesivos. Una velocidad que se traduce en que, en poco más de año y medio, se han implantado 257.682 terminales o el equivalente a un 16,31 por ciento de la red actualmente vigente.

Hay una realidad que ha roto es status quo del negocio en medios de pago y está forzando reposicio-namientos en los agentes involu-crados: el cobro de comisiones a los no clientes en cajeros automáticos.

El fuerte apogeo en la expansión

de TPV se produce en paralelo con dicha polémica estrategia comer-cial, cuya senda abrió Caixabank en marzo del pasado año al implantar una tasa de dos euros a los no clien-tes por extraer efectivo de sus ca-jeros. El resto de la industria se ha visto obligada a tomar posición y definir su política con el arranque de 2016, en cumplimiento con una normativa adoptada con urgencia por el Gobierno para evitar que pro-pietario del cajero y emisor de la tarjeta cargasen costes dobles por el mismo servicio de sacar dinero.

Con independencia de que gra-var las extracciones desaliente el paseo al cajero -habrá quien solo cambie la ruta y busque un dispo-

Más información en www.eleconomista.es@

14,8

Variación por trimestres (%)

2013

IVT IT IIT IIIT

2014

IVT IT IIT IIIT

2015

Parque de terminales (número)

G. Super. - Alimentación

G. Super. - Resto

Gasolineras

Supermercados

Agencias de viaje

Autopistas

Farmacias

Hoteles

Droguerías

Restaurantes

Transporte de viajeros

Joyerías

Alquiler vehículos

Casinos

Ocio y espectáculos

Venta correo/teléfono

Masajes, saunas y discotecas

0,54

1,63

0,68

1,15

1,57

2,32

1,59

1,83

2,21

2,43

1,70

2,51

2,48

2,04

1,82

2,97

3,48

2002

0,25

0,31

0,40

0,53

0,50

0,90

0,48

0,63

0,51

0,63

0,61

0,65

0,54

0,72

0,66

0,65

0,78

IIIT 2015

Tasas medias de descuento por operaciones de compra (%)

Fuente: Banco de España. elEconomista

El negocio de las tarjetas coge impulso

500.000

1.000.000

1.500.000

2.000.000

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

Cajeros automáticos (número)

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

1.579.806

14,80VARIACIÓN (%)

40.000

50.000

60.000

70.000

80.000

-12

-6

0

6

12

14

Importes trimestrales (millones de euros)

20.000

22.000

24.000

26.000

28.000

30.000

32.000

1 TR. 2 TR.

2013

3 TR. 4 TR. 1 TR. 2 TR.

2014

3 TR. 1 TR. 2 TR.

2015

3 TR.4 TR.

Extracción cajeros Compras en TPV

30.210,88

29.429,51

-1,76%VARIACIÓN (%)

50.271

Generali ficha a un ejecutivo de Allianz como director financiero

eE MADRID.

Generali España refuerza su equi-po directivo con el fichaje de Jo-sé García Naveros, procedente de Allianz, como director finan-ciero. Este ejecutivo es licencia-do en Administración y Direc-ción de Empresas, diplomado en Empresariales y posgrado en Au-ditoría de Cuentas.

En los últimos cinco años, Gar-cía Naveros estuvo establecido en Sao Paulo, donde ha desem-peñado funciones igualmente de director financiero tanto en Zu-rich-Santander Brasil como en Allianz Seguros Brasil. Actual-mente, tras su nombramiento en Generali España asumirá la res-ponsabilidad de los departamen-tos de Planning & Control, Fi-nancial Reporting y Actuarial Function de la compañía.

El consejero delegado de Ge-nerali España, Santiago Villa, en-marcó su fichaje en la decisión de “contar con los mejores pro-fesionales” para seguir crecien-do. En 2014, últimos resultados publicados, Generali España ga-nó 230,3 millones, el 15,4 por cien-to más, aún cuando los ingresos por primas cayeron el 1 por cien-to, hasta 2.287 millones.

Mapfre compra en Londres un histórico edificio por 47,4 millones

eE MADRID.

Mapfre ha adquirido al fondo de inversión inmobiliario GreenOak, el edificio Dixon House, un his-tórico inmueble situado en el co-razón financiero de Londres, en el que invertirá un total de 69,9 millones de euros (51,3 millones de libras), informó Ep.

La aseguradora invertirá en la compra del edificio unos 47,4 mi-llones de euros (35,5 millones de libras esterlinas) y destinará otros 21,1 millones de euros a la refor-ma del inmueble. En total, Mapfre destinará casi 70 millones a la adquisición de este inmueble que cuenta con 4.473 metros cuadra-dos, y está ubicado en pleno dis-trito financiero de Londres, muy cercano a la sede central del mer-cado internacional de seguros.

El edificio se dedicará en su mayor parte al alquiler de ofici-nas, aunque también prevé alo-jar oficinas de las unidades de negocio que operan actualmen-te en Londres: Mapfre RE, Glo-bal Risks y Mapfre Asistencia.

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 11

Empresas & Finanzas

en América del Sur y Central, lo que la convierte en el mayor jugador de la región. El negocio se ha visto afec-tado, sin embargo, por la deprecia-

ción de las monedas en Brasil y otros países latinoamericanos.

Telefónica está especialmente in-teresada en el mercado brasileño,

donde AT&T posee alrededor del 93 por ciento de Sky Brasil, el ma-yor proveedor de televisión satéli-te en la principal economía de la re-gión. También es dueño de Pan-Americana, que brinda servicios de televisión por satélite bajo la mar-ca DirecTV en países como Vene-zuela, Argentina, Chile, Colombia y Puerto Rico.

Las principales dificultades pa-ra llevar a cabo esta operación ra-dican en los compromisos de Tele-fónica para reducir su nivel de deu-da, que alcanzaba los 49.691 millo-nes de euros al cierre del pasado mes de septiembre y su apuesta por una estrategia de reparto de divi-dendos.

César Alierta, presidente de Telefónica. EFE

Reuters/elEconomista MADRID.

Telefónica está estudiando adqui-rir los activos de la televisión de pa-go que AT&T posee en Latinoamé-rica, que podrían estar valorados en alrededor de 10.000 millones de dó-lares (unos 9.200 millones de eu-ros), según fuentes consultadas por la agencia Reuters. La compañía es-tadounidense, que recibió esos ac-tivos al adquirir DirecTV por 48.500 millones de dólares el año pasado, lo que le dio el liderazgo en la tele-visión de pago en Estados Unidos, cuenta con servicios de televisión por satélite y de cable en Brasil, Co-lombia, Venezuela, Argentina, en-tre otros países. AT&T todavía no ha decidido si explorar una venta a Telefónica u a otra compañía -otro de los posibles candidatos sería Li-berty Global- y hay que tener en cuenta, además, que la multinacio-nal española no tomaría ninguna decisión antes de la materializar la venta de 02.

Telefónica alcanzó un acuerdo definitivo con el grupo Hutchison Whampoa el pasado marzo para venderle sus operaciones en el Rei-no Unido, O2 UK, a un precio de 10.250 millones de libras esterlinas (casi 14.000 millones de euros), pe-ro la operación está pendiente de las autoridades regulatorias de la Comisión Europea y existen serias dudas sobre su aprobación. La ope-radora presidida por César Alierta compró O2 en 2005 por 17.700 mi-llones de libras, más de 26.000 mi-llones de euros de entonces, en lo que fue la mayor operación corpo-rativa de una compañía española de la historia. Aquella operación in-cluía activos en Alemania, cuya fi-lial sacó a bolsa en 2012.

Telefónica tiene interés ahora en la televisión latina de AT&T porque suma alrededor de 19 millones de suscriptores de televisión de pago

Telefonica estudiará tras la venta de 02 comprar la televisión latina de AT&TLos activos del grupo nortemericano están valorados en unos 9.200 millones

La operadora quiere garantizar el dividendo en efectivo en 2016 La decisión de Telefónica de explorar la venta o salida a bolsa de su negocio de infraestructuras -torres de telefonía móvil, cables subma-rinos y centros de proceso de datos- permitirá a la operadora que preside César Alierta mantener su compromiso con la distribución de dividendo en efectivo en 2016, ya que, según los analistas, podría compensar el impacto negativo que tendría que no prosperara final-mente la venta de O2 Reino Unido. Telefónica quiere garantizar así la remuneración en efectivo a sus accionistas.

Acciona estudia medio centenar de posibles concesionesAnaliza todo el mundo, pero pone el foco en EEUU

Reuters/elEconomista MADRID.

Acciona analiza una cartera de cincuenta proyectos de conce-siones repartidos por todo el mundo con el fin de crecer con esta actividad y posicionarse en nuevos mercados internaciona-les, entre los que destaca el de Estados Unidos. El grupo que preside José Manuel Entrecana-les embarca así al negocio con-cesional en la estrategia de cre-cimiento que actualmente desa-rrolla con todo su core business.

En cuanto a los países objeto del interés de Acciona Conce-siones, figuran los estratégicos en los que ya está presente, co-mo son Canadá, Australia, Mé-xico o Chile, además de otros en los que busca posicionarse, en-tre los que sobresale Estados Uni-dos, mercado donde ya analiza oportunidades en Florida, Texas y Virgina. En paralelo, el grupo ha vuelto a interesarse por Europa. Así, ha suscrito acuerdos de colabora-ción con socios locales de Reino Unido para pujar por las opor-tunidades que aparezcan en el país, según datos oficiales de la empresa que recoge Europa Press. Al mismo tiempo, la compañía está atenta a proyectos en Ho-landa, Alemania, la República Checa y Noruega, país donde de-sembarcó recientemente con un proyecto de construcción de tú-neles ferroviarios.

El grupo controlado por la fa-milia Entrecanales también pre-tende consolidar la destacada presencia con que ya cuenta en Australia, que además busca ex-tender hacia mercados aledaños, como Nueva Zelanda, donde ac-tualmente puja por un una au-topista, y el Sudeste asiático.

elEconomista MADRID.

En febrero del pasado año 2015 La Nevera Roja, empresa española de entrega de comida a domicilio fun-dada en 2013, fue adquirida por Rocket Internet por un importe de

80 millones de euros a sus funda-dores, José del Barrio e Iñigo Juan-tegui. Ahora, apenas un año des-pués de esa transacción, la compa-ñía podría volver a cambiar de ma-nos: Just Eat, líder del sector, está ultimando negociaciones para su adquisición, según publica ayer el portal Novobrief.com.

Aunque los términos del acuer-do no han trascendido, todo pare-ce indicar que Just Eat, primer ope-rador del sector en España, se ase-

gurará prácticamente el monopo-lio de este negocio con la compra, con aproximadamente seis millo-nes anuales de entregas.

Líder del mercado Just Eat es el indiscutible líder del sector a nivel nacional, pero su per-sencia es especialmente fuerte en las pequeñas y medianas ciudades españolas. En las grandes urbes, fundamentalmente en Madrid y Barcelona, La Nevera Roja, segun-

do operador del mercado, le hacía sombra también. Esta será la terce-ra adquisición en España de com-pañías que era de la competencia por parte de Just Eat, tras la com-pra en 2012 de Sin Delantal y la de Food2U en 2015.

Desde La Nevera Roja insistían, sin embargo, ayer en que todavía no hay nada cerrado, aunque admi-tiendo el interés de posibles com-pradores, sin mencionar a Just Eat. “Como cualquier gran negocio de

importancia estratégica en un sec-tor, La Nevera Roja ha sido contac-tada en múltiples ocasiones por di-versas empresas buscando su ad-quisición, sin embargo no se ha pro-ducido ninguna venta de La Nevera Roja”, aseguraba la compañía. “Nuestra empresa continúa rom-piendo records de ventas, ingresos y márgenes en 2015, y es una ten-dencia que se confirma en las pri-meras semanas de 2016”, insistía asimismo el grupo.

Just Eat negocia la compra de La Nevera RojaRocket Internet la compró hace un año por 80 millones

LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA12

Empresas & Finanzas

to, entre los pasados meses de abril y junio del año pasado, los españo-les realizaron un total de 2,21 mi-llones de comunicaciones con los

servicios de información de núme-ro de abonados, la mitad de lo con-tabilizado tres años atrás (también referido al segundo trimestre de 2012) y cinco veces menos que en el mismo periodo de 2009.

La excepción a la regla En un mercado bajista, la empresa 11811 Nueva Información ha rever-tido la tendencia general para re-gistrar el mejor dato trimestral de los últimos cuatro años, con una facturación de 1,40 millones de eu-

ros. Pero lo suyo fue la excepción a la regla. El resto de sus competido-res menguaron sus ventas intera-nualmente, como es el caso de 11888, propiedad de la empresa Hibu, con unos ingresos de 910.000 euros en el segundo trimestre de 2015, la mi-tad de lo ingresado en 2013.

Parecida suerte corrió Atento, compañía que en este segmento de actividad se anotó unas ventas tri-mestrales de 840.000 euros, la mi-tad que los 1,69 millones de euros cosechados en 2012.

Ep MADRID.

British Telecom (BT) ha logrado dos nuevos contratos con la Comi-sión Europea (CE) para ofrecer ser-vicios en la nube públicos y priva-dos en 52 de las principales institu-

ciones, agencias y organismos eu-ropeos, que tienen una duración de cuatro años y un valor en conjunto de más de 24 millones de euros. Se-gún informa la empresa en un co-municado, tras la ejecución de es-tos dos contratos marco adjudica-dos el pasado mes de diciembre, BT implementará los servicios cloud privados contratados y será uno de los cinco proveedores que compe-tirán para los proyectos de cloud pú-blica.

“La plataforma de tecnología sub-yacente y personalizada cumple los estrictos requisitos de la UE en tér-minos de cumplimiento normati-vo, seguridad y privacidad. Combi-na la velocidad y la agilidad de las nubes públicas con el control y la seguridad de las nubes privadas”, afirma BT. Los servicios estarán hospedados en varios centros de datos seguros y geográficamente distribuidos dentro de la Unión Eu-ropea, asegurando una alta resis-

tencia y la garantía de que todos los datos de los clientes se mantendrán dentro de la UE. Estos serán inte-grados y gestionados desde BTS Computer System Management (CMS), un portal único y federado que entrega eficientemente los ser-vicios de tecnologías de informa-ción que los clientes necesitan des-de cualquier lugar del mundo.

“Descrito por los analistas como el ‘ingrediente secreto’ de BT, mues-tra cómo la compañía hace realidad

su visión Cloud of Clouds anuncia-da el año pasado”, agrega.

El presidente de BT Global Ser-vices para Europa y Mercados Glo-bales de Telecomunicaciones, Co-rrado Sciolla, afirmó que estos con-tratos marcan un hito en su cami-no para ser el “integrador líder de servicios cloud” a nivel mundial y demuestra cómo reduce la comple-jidad, los riesgos y los costes para sus clientes a medida que avanzan a la nube.

BT gana dos contratos de la CE para servicios en la ‘nube’Ofrecerá servicios ‘cloud’ por un importe de 24 millones de euros

Fuente: CNMC. elEconomista

11888 Servicio Consulta..

Atento

11811 Nueva Información..

Resto

Total

13,57

0,00

3,19

8,65

25,41

2008

10,26

0,00

2,63

6,97

19,86

2009

9,76

0,00

2,58

5,59

17,93

2010

7,58

0,00

2,07

5,28

14,94

2011

5,93

4,13

1,37

0,40

11,82

2012

4,42

3,33

1,00

0,29

9,04

2013

3,59

2,93

0,86

0,29

7,67

2014

2,68

2,26

1,40

0,21

6,55

2015

Radiografía del mercadoServicios de información telefónica

Ingresos (millones de euros)

11888 Servicio Consulta..

Atento

11811 Nueva Información..

Resto

Total

8,32

0,00

1,91

7,21

17,43

2008

5,78

0,00

1,35

5,22

12,35

2009

4,66

0,00

1,07

4,21

9,94

2010

3,49

0,00

0,82

3,42

7,73

2011

2,53

1,69

0,49

0,21

4,93

2012

1,80

1,47

0,28

0,14

3,69

2013

1,27

1,13

0,23

0,13

2,75

2014

0,91

0,84

0,36

0,10

2,21

2015

Llamadas (millones de llamadas)

11888 Servicio Consulta..

Atento

11811 Nueva Información..

Resto

Total

13,54

0,00

3,59

10,86

27,99

2008

9,42

0,00

2,62

8,27

20,31

2009

8,42

0,00

2,26

6,44

17,12

2010

6,56

0,00

1,77

5,21

13,54

2011

4,53

3,73

1,06

0,32

9,64

2012

3,55

2,56

0,62

0,23

6,96

2013

2,76

1,83

0,53

0,20

5,33

2014

2,07

1,33

0,78

0,14

4,32

2015

Tráfico (millones de minutos)

Antonio Lorenzo MADRID.

Las compañías de información de telefonía empeoran cada trimestre sus principales magnitudes sin que se atisbe un cambio de tendencia en los próximos años. Más bien to-do apunta a lo contrario. El princi-pal motivo de la crisis de este nego-cio es el denominado Internet mó-vil y su popularización en los smartphones de la gran mayoría de los usuarios.

Ante la facilidad que supone rea-lizar cualquier consulta desde el propio móvil conectado a la banda ancha, los españoles han dejado a un lado los servicios de informa-ción a los que se accede por medio de llamadas de tarificación especial (comunicaciones cuyo coste queda excluido de las tarifas planas de voz). Por todo lo anterior, los ingresos del conjunto del sector de información de números de abonados han caí-do más de la mitad en los cinco úl-timos años.

Según se desprende del último informe sectorial de la Comisión Nacional de los Mercados y la Com-petencia (CNMC), las ventas de las empresas de información de tele-fonía alcanzaron los 6,55 millones de euros en el segundo trimestre de 2015, frente a los 14,94 millones de euros del mismo periodo de 2011 o los 25,41 millones de euros factura-dos antes del inicio de la crisis, en la primavera de 2008.

Desplome de las llamadas Las empresas de información so-bre telefonía también han reduci-do su tráfico a los niveles más bajos de la historia, con una media ape-nas superior al millar de llamadas a la hora durante el segundo trimes-tre del año pasado, según los mis-mos datos de la CNMC. En concre-

Las firmas de información de telefonía ingresan la mitad que hace cuatro añosEl conjunto del sector apenas gestiona una media de apenas mil llamadas a la hora

INTERNET MÓVIL RESTA NEGOCIO AL 11888, 11822 Y 11811 La americana GlobalLogic compra la polaca REC GlobalLa estadounidense expande su negocio en el centro de Europa

elEconomista MADRID.

La estadounidense GlobalLogic, compañía de desarrollo de pro-ducto digital, ha anunciado la ad-quisición de REC Global, una fir-ma especializada en software con sede en Polonia. La adquisi-ción -cuyo importe no ha sido desvelado- expande la presen-cia de GlobalLogic en Europa mientras le permite ofrecer so-luciones sofisticadas de diseño e ingeniería para los clientes en todo el mundo. Según informa la empresa, este movimiento po-siciona GlobalLogic como uno de los mayores proveedores de servicios de ingeniería de soft-ware en la región de Europa Cen-tral y del Este (CEE), aumentan-do las destrezas en ingeniería es-pecializada de la compañía ade-más de proporcionar un mayor acceso a mercados europeos más amplios.

REC Global es una compañía de ingeniería de software que ofrece servicios de I+D, solucio-nes de software personalizadas y experiencia en consultoría pa-ra compañías de todo el mundo. Estos servicios cada vez tienen una mayor demanda debido a la amplia transformación que to-das las compañías están hacien-do hacia los productos centra-dos en software. El desarrollo de software integrado es una des-treza crítica requerida para un rango de productos que inclu-yen Internet of Things (IoT), software para chipsets, aplica-ciones Human Machine Inter-face (HMI), automoción y mu-chas otras. REC opera centros de investigación y desarrollo en Polonia, Eslovaquia y Croacia, y emplea a un equipo de más de 500 ingenieros.

El tráfico en servicio de información alcanzó los 4,32 millones de minutos la pasada primavera

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 13

Empresas & Finanzas

Jorge Quemada, el consejero delegado y socio de Cinven en España. EE

Araceli Muñoz MADRID.

La firma de capital riesgo británica Cinven se encuentra inmersa en ple-no proceso de captación de dinero (fundraising) para el que será su sec-to fondo, según explicaron fuentes del mercado a elEconomista. En es-te sentido, la intención de Cinven es cerrar este nuevo fondo a media-dos de este año y que ronde los 5.000 millones de euros.

El levantamiento de este nuevo fondo por parte del capital riesgo británico es especialmente impor-tante para España, donde abrieron en Madrid oficina el pasado año. Fuentes del sector consultadas por este diario explicaron que el grupo tiene interés por España, ya que con la crisis económica “han quedado importantes activos a un precio com-petitivo”. La firma británica, no obs-tante, no ha querido hacer declara-ciones al respecto.

En la actualidad, Cinven sólo cuenta con un activo en España: el operador de telecomunicaciones Ufinet (conocida anteriormente co-mo Gas Natural Telecomunicacio-nes), que adquirió en el año 2014 por 510 millones de euros.

Sin embargo, las fuentes consul-tadas señalan también que están es-tudiando nuevas oportunidades, co-mo el grupo turístico Kuoni. De he-cho, estaban también interesados en la división de zumos de García Carrión, pero finalmente los pro-pietarios no quisieron seguir ade-lante con la operación, pese a que Cinven subió su oferta inicial.

Grandes inversores En general, el perfil que tienen los inversores en los fondos levantados por la compañía británica suelen ser fondos de pensiones –tanto pú-blicos como privados–, fondos so-beranos extranjeros, algunas com-pañías aseguradoras o, incluso, las

Cinven prepara su nuevo fondo para invertir este año unos 5.000 millonesEl grupo británico tiene el radar puesto en España, donde abrió oficina en 2015

Las firmas de capital riesgo ultiman el levantamiento de nuevos fondos La captación de nuevos fondos está a la orden del día. De hecho, se-gún los datos proporcionados por la patronal del capital riesgo (As-cri), la cuantía de fondos levantados el pasado 2015 ascendió a 3.087 millones de euros (un 44 por ciento de esta cantidad fue captada por fondos nacionales). Sin ir más lejos, hay varias firmas de capital ries-go inmersas en este proceso: Apax Partners, BC Partners o Magnum Capital –cuyo cierre está previsto también para el primer semestre de este año–, entre otros.

llamadas oficinas familiares de pa-trimonios.

Respecto a los sectores inverti-dos, hay bastante variedad en cuan-to a las compañías en las que parti-cipan por toda Europa. Suelen ser del sector consumo, del sanitario, industriales, tecnologías de la infor-mación, así como de servicios finan-cieros.

Araceli Muñoz MADRID.

El Ministerio de Hacienda y Admi-nistraciones Públicas ha sacado ade-lante un concurso público para la realización de servicios de audito-ría de siete fundaciones.

En particular, este contrato –que asciende a 287.000 euros como pre-supuesto base de licitación– se di-vide en dos lotes.

El primero (que tiene un impor-te de 131.000 euros) consiste en la verificación de cuentas de la Fun-dación Centro Nacional de Inves-tigaciones Oncológicas Carlos III (CNIO), la Fundación Española pa-ra la Ciencia y Tecnología (FECT) y la Fundación Española para la Co-operación Internacional, Salud y

Política Social (FCSAI). Para par-ticipar en la adjudicación, no obs-tante, el volumen exigido son 433.057,84 euros.

En cuanto al segundo, por un im-porte de 156.000 euros de presu-puesto base de la licitación, consis-te en la auditoría de cuentas de la Fundación Tripartita para la For-mación en el Empleo (FTFE), la Fundación Internacional y para Ibe-roamérica de Administración y Po-líticas Públicas (FIIAP), así como

para la Fundación Escuela de la Or-ganización Industrial (FEOI). Pa-ra entrar dentro de la adjudicación de dicho segundo lote, el volumen exigido es de 515.702,48 euros.

Fuentes de las denominadas big four (Deloitte, PwC, KPMG y EY) prefirieron no hacer comentarios al respecto de si van a participar en estos procesos. No obstante, lo ha-bitual es que valoren dichas pro-puestas y tomen la decisión poco tiempo después.

Con todo, ya es algo habitual que el sector público solicite la colabo-ración de algunas firmas de servi-cios profesionales privadas tenien-do en cuenta la escasez de perso-nal que, en muchas ocasiones, tie-ne la Intervención General de la Administración del Estado (IGAE), que es el organismo encargado de este tipo de trabajos. Sin ir más le-jos, el pasado año la IGAE sacó el concurso para auditar el Instituto de Crédito Oficial (ICO), entre otros.

Hacienda licita la auditoría de seis fundaciones públicasEl presupuesto base de este contrato es de 287.000 euros

Más información en www.eleconomista.es@

PwC nombra un nuevo consejero por la reforma de la Ley de Auditoría

A. M. MADRID.

La firma de servicios profesio-nales Pricewaterhouse Coopers (PwC) ha renovado la alta cúpu-la del Consejo de Administra-ción y ha nombrado un nuevo miembro. Se trata, en particular, de Antonio Vázquez Pallas que ejerce también como socio de la compañía de servicios profesio-nales, concretamente dentro del área de auditoría de la firma.

Con todo, este nombramien-to se enmarca en la llegada de la nueva Ley de Auditoría de Cuen-tas por la que las compañías de servicios profesionales –en par-ticular, sus sociedades de audi-toría– están obligadas a que los consejos estén formados por au-ditores en su mayoría.

Deloitte asesora a The Marena Group en la venta a Riverside

elEconomista MADRID.

La firma de servicios profesio-nales Deloitte ha ejercido como asesor financiero en el proceso de recapitalización de The Ma-rena Group con Riverside. Los términos de esta operación, no obstante, no han sido desvela-dos a este diario.

Marena es una compañía es-tadounidense especializada en productos destinados a hospita-les o clínicas de cirujía estética (venden desde fajas a ropa de-portiva de compresión).

Además, esta compañía no só-lo trabaja con proveedores u hos-pitales norteamericanos, sino que cuenta con una red de más de 50 distribuidores internacio-nales en 80 países.

LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA14

Empresas & Finanzas

1.682 MILLONES DE EUROS

Es el dinero por el que el Mi-nisterio de Defensa ha com-prado los nuevos helicópteros NH90. Inicialmente, el Ejecu-tivo encargó la adquisición de 45 de estas naves por un pre-supuesto de 1.260 millones de euros, pero en 2013 se re-dujo el encargo a 22 unidades por 422 millones de euros más. El modelo está concebi-do para misiones tácticas co-mo transporte, labores de búsqueda y salvamento y evacuación de heridos.

Imagen de un rescate del helicóptero Super Puma. EE

Eva Díaz MADRID.

Los accidentes de los dos helicóp-teros Super Puma ocurridos en Ca-narias en marzo de 2014 en el que fallecieron cuatro personas y en oc-tubre de 2015, con tres víctimas, han dejado reducida a la mitad la flota del Escuadrón 802 de la Base cana-ria de Gando. El Ejército del Aire estudia completar la escuadrilla con otras naves del mismo modelo y de segunda mano. Los Super Puma en-traron en funcionamiento en Espa-ña en el año 1982 y, con 34 años de vuelo, aún continúan utilizándose para el Servicio Aéreo de Rescate (SAR).

El Ejército del Aire reconoce a es-te diario que, aunque aún no han comprado ningún helicóptero, lo están estudiando. “Las misiones de salvamento, que por convenios in-ternacionales le corresponden a Es-paña, exigen disponer de una flota adecuada”, aseguran. El Ejército ca-rece del número suficiente de na-ves para cumplir su cometido y los helicópteros modelo NH90 adqui-ridos por el Ministerio de Defensa en 2005 no llegan. Después de diez años, Defensa sólo ha recibido dos naves de las 22 que compró. Los re-trasos de Airbus Helicopters sitúan el horizonte de la recepción de los nuevos NH90 en 2019. Desde el Mi-nisterio de Defensa aseguran que corresponde al Ejército del Aire de-cidir qué aparatos necesitan, aun-que consideran que posiblemente acaben asumiendo el gasto de la pró-xima adquisición de helicópteros para completar el SAR.

La Fuerza Aérea Española man-tiene negociaciones con una em-presa noruega que se dedica al trans-porte de personas a las plataformas de petróleo del Mar del Norte, se-gún informa Servimedia. La com-pañía es la misma a la que en el pa-sado se le compraron los helicóp-

El Ejército estudia sustituir los Super Puma siniestrados por otros antiguosLos retrasos de Airbus en la entrega del NH90 dejan minada la flota de rescate

yo valor total se estima en 30.076 millones de euros hasta el año 2030. Además, en 2015, el Ministerio de Pedro Morenés amplió los PEAS con tres nuevos programas -com-pletando así los 22- al adquirir dos buques de Acción Marítima, cinco blindados 8x8 y dos fragatas F-110.

Recambios de “desguace” Los familiares del Super Puma si-niestrado en Canarias en marzo de 2014 denuncian que los pilotos es-tán volando en “auténticas cafete-ras” con aparatos muy antiguos que utilizan piezas de “desguace”. Se-bastián Ruiz, padre del piloto falle-cido con el mismo nombre en ese fatídico accidente, demostró a tra-vés de un documento oficial del Ejército del Aire que los helicópte-ros modelo Super Puma de la base aérea de Gando recibían para su re-paración piezas usadas de otras ae-ronaves.

Desde la Asociación Unificada de Militares Españoles comparten la teoría: los aparatos con los que se están volando son muy viejos.

teros Puma que actualmente ope-ran en el Escuadrón 801 del SAR con sede en la base de Son San Juan en Palma de Mallorca.

Gasto en armamento El Ministerio de Defensa lleva gas-tados en los últimos tres años 4.417

millones de euros en programas de armamento. El desembolso forma parte de los conocidos como PEAS (Programas Especiales de Arma-mento) que el Ejecutivo comenzó a adquirir en 1997 para modernizar el Ejército. España deberá conti-nuar pagando los 22 programas, cu-

Competencia deja a las ‘teles’ emitir 90 segundos por cada partidoHasta el momento, sólo TVE podía dar los resúmenes

Agencia MADRID.

La Comisión Nacional del Mer-cado de la Competencia (CNMC) ha resuelto autorizar a las cade-nas de televisión privadas emi-tir hasta 90 segundos de resú-menes de cada partido de la Li-ga de Fútbol Profesional.

Aunque la decisión del orga-nismo supervisor no ha sido aún publicada oficialmente, su reso-lución supondrá que las televi-siones privadas podrán emitir hasta 90 segundos de cada par-tido de la jornada, en lugar de los 90 segundos por jornada a que estaban obligadas hasta el mo-mento.

La Liga de Fútbol anunció a finales del mes de julio de 2015 que Televisión Española (TVE) adquiría el lote de los derechos de emisión que incluía los resú-menes exclusivos en abierto de la liga de primera división y de la Copa del Rey durante la tem-porada 2015/2016. De este mo-do, el resto de las cadenas sólo podría optar a emitir 90 segun-dos por cada día de la jornada de competición, lo que supuso las quejas de varias cadenas. La ofer-ta de RTVE recibió una puntua-ción de 80,69, la de Atresmedia de 64,79, la de Mediaset de 57,26 y la de la Forta de 43,45.

Entre las novedades del pro-ceso por los derechos del fútbol, Telefónica anunció el pasado miércoles que ofrecerá a sus abo-nados de televisión también el mejor fútbol europeo de clubes tras alcanzar un acuerdo con los propietarios de los derechos, Me-diapro, por un importe de 2.400 millones de euros. Hasta el mo-mento, Telefónica no podía igua-lar la oferta de sus competido-res, Vodafone y Orange.

eE MADRID.

Star HD arranca hoy lunes sus emi-siones. El nuevo canal temático de RTVE en Alta Definición centrado en programas de entretenimiento y series de ficción, que cuenta una

audiencia potencial del 400 millo-nes de personas en todo el conti-nente americano y que complemen-tará a TVE Internacional y Canal 24 Horas, según ha anunciado la Cor-poración.

La emisión en pruebas de Star HD se inició el pasado mes de agos-to, con un bucle de ocho horas de programación. Desde entonces, la emisión se realiza vía satélite en abierto y, a partir de hoy, la señal será codificada del mismo modo

que los canales TVE y 24 horas, y distribuida a través de los diferen-tes operadores de televisión de pa-go americanos.

La subdirectora de Ventas Inter-nacionales de TVE, María Jesús Pé-rez, ha afirmado que la programa-ción completa podrá ser retrans-mitida “por cualquier tipo de pla-taforma de televisión de pago en América”. En este sentido, opera-dores de Chile, Argentina, Puerto Rico y algunos de centro América

ya han mostrado interés en su dis-tribución. “Ha causado sensación”, ha afirmado Pérez.

Producciones españolas Por su parte, el director comercial de TVE, Rodolfo Domínguez, ha explicado que se trata de un canal temático en el que se podrán ver en su formato original, tal y como han sido grabadas, series como ‘Isabel’, ‘La Señora’, ‘Gran Reserva’, ‘Los Misterios de Laura’, ‘Olmos y Ro-

bles’, ‘Cuéntame cómo pasó’, ‘Águi-la Roja’, ‘El Ministerio del Tiempo’, ‘Víctor Ros’, ‘Amar en tiempos re-vueltos’ o ‘Carlos, Rey Emperador’, entre otras muchas ficciones. “Con el lanzamiento del nuevo canal Star HD, RTVE refrenda el compromi-so de extender su oferta televisiva fuera de España y poner al alcance de su gran audiencia internacional contenidos de alta calidad en HD”, señaló el director comercial de TVE, Rodolfo Domínguez.

RTVE aumenta en América con su nuevo canal ‘Star HD’Chile, Puerto Rico y Argentina, interesados en su distribución

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 15

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LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA16

Empresas & Finanzas

J. M. MADRID.

OHL estima que la liquidación de las sociedades concesionarias de la autopista Eje Aeropuerto-M-12, que conecta la capital con el aeropuer-to de Madrid Barajas-Adolfo Suá-

rez, propiciará una rebaja de la deu-da bancaria del grupo de 240 mi-llones de euros.

El juzgado de los Mercantil nú-mero 2 de Madrid dictaminó el pa-sado octubre la resolución y liqui-dación del contrato de concesión de la autopista de peaje. La Admi-nistración Concursal tomó el man-do de la concesión y, por tanto, des-de dicho mes el grupo de construc-ción y servicios desconsolida las so-ciedades concesionarias Aeropistas

y Eje Aeropuerto Concesionaria Es-pañola. Esto implicará menores pa-sivos y activos, así como una me-nor deuda financiera.

En una respuesta a requerimien-to de la Comisión Nacional del Mer-cado de Valores (CNMV), OHL se-ñala que “no prevé que la disolu-ción de ambas sociedades (Aero-pistas y Eje Aeropuerto) tenga impacto contable en el valor neto en libros consolidado a esta fecha pero, no obstante, procederá a eva-

luar de nuevo la situación” al cie-rre de 2015.

La responsabilidad patrimonial de la Administración (RPA) asocia-da la concesión se estima en 305,47 millones de euros, de los que 268,49 millones corresponden a la cons-trucción de la autopista y 36,97 mi-llones a las expropiaciones deriva-das de la ejecución del proyecto.

La M-12 fue la segunda autopis-ta de peaje en entrar en liquidación, tras la AP-36 Ocaña-La Roda.

OHL rebajará en 240 millones su deuda por la M-12Por la liquidación de la autopista de peaje Eje Aeropuerto Barajas

Junta de accionistas de Sacyr de 2014. NACHO MARTÍN

J. Mesones MADRID.

El presidente de Sacyr, Manuel Man-rique, ha designado a José Manuel Loureda López como presidente de la nueva sociedad industrial Sacyr Nervion, creada el pasado mes de octubre fruto del acuerdo entre Sacyr y la empresa vasca Nervión Indus-tries para crecer de la mano en el negocio industrial. Loureda López es hijo de José Manuel Loureda Ma-tiñán, segundo máximo accionista del grupo de construcción, y ocupa el cargo de director de Desarrollo Internacional de la compañía. Da así un paso más dentro de la firma que, junto al propio Manrique, Luis del Rivero, Félix Riezu, y Javier Ga-yo, fundó su padre, que la presidió hasta 2004.

La elección de Loureda López co-mo primer ejecutivo de Sacyr Ner-vión, que está participada al 50 por ciento por cada empresa, se produ-ce después de que hace apenas un año Sacyr relegara a otro de los hi-jos de Loureda Matiñán, Daniel Lou-reda López, de sus funciones como consejero delegado de Testa, la em-presa patrimonialista entonces pro-piedad del grupo de construcción. Manrique encomendó la misión de perfilar la venta de la compañía, que finalmente acordó con Merlin Pro-perties, a Fernando Lacadena, has-ta entonces director financiero de Sacyr. Daniel Loureda abandonó la firma unas semanas después para emprender nuevos proyectos en el negocio inmobiliario.

Aquel movimiento no gustó al pa-triarca de los Loureda quien, según se publicó en aquellas fechas, ame-nazó con salir del capital de la com-pañía. La sangre no llegó al río y se mantiene, a través de las socieda-des Prilomi y Prilou, como el segun-do mayor accionista de Sacyr, con el 7,8 por ciento -en 2012 tenía el 12,6 por ciento)–, valorado a pre-

La compañía ya ha logrado sus primeros contratos en apenas tres meses de vida

cios de mercado en xxx millones de euros. Esta participación le otor-ga dos asientos en el consejo de ad-ministración de la constructora, que ocupan él mismo –que también se sienta en el consejo de Repsol en re-presentación de Sacyr– y su hijo Jo-sé Manuel, que ahora suma además las responsabilidades al frente de Sacyr Nervión.

La nueva empresa, que en sus ape-nas tres meses de andadura ya ha conseguido sus primeros contratos, pretende desarrollar proyectos re-lacionados con servicios de repara-

ción integral de todo tipo de tanques de almacenamiento, en cualquier lugar del mundo, así como prestar todo tipo de servicios de manteni-miento de refinerías u otras insta-laciones productivas del sector Oil&Gas, además de otros proyec-tos selectivos de mantenimiento y montaje de obras industriales.

En el consejo de Sacyr Nervión, además de Loureda López, se sien-ta, por parte de Sacyr, José Antonio Iglesias, director general de Opera-ciones de Sacyr Industrial, mientras que en representación de Nervión Industries lo hacen su consejero de-legado, Enrique Villalba, y José An-tonio Alfonso Sánchez.

En la segunda mitad de 2015 Sacyr avanzó en su decidida apuesta por las actividades industriales con la creación de Sacyr Nervión en octu-bre y, unos meses antes, con la com-pra del 50 por ciento de la filial es-pañola de la estadounidense Fluor Corporation por 39 millones de eu-

ros, dando lugar a Sacyr Fluor. Es-ta compañía se centra en los servi-cios de ingeniería y gestión de pro-yectos en petróleo y gas e industria petroquímica en España, sur de Eu-ropa, norte de África y algunos paí-ses de Latinoamérica.

Sacyr Fluor, que prevé duplicar en 2016 sus ingresos, hasta los 88 millones de euros, está presidida por Miguel Ángel Latorre, vicepre-sidente de Fluor, y Pedro Sigüenza, consejero delegado de Sacyr Indus-trial, aparece como vicepresidente del consejo de administración, en el que sí figura Manuel Manrique.

Además de Sacyr Nervión y Sacyr Fluor, el grupo anunció en diciem-bre un acuerdo con Isotrón para concurrir juntos a concursos EPC de líneas eléctricas, subestaciones eléctricas, plantas de generación térmica (gas, diésel, biomasa, entre otros) y plantas de energías reno-vables (fotovoltaicas, solares o eó-licas).

Manrique concede a Loureda hijo la presidencia de la nueva Sacyr Nervión

El exconsejero delegado de Testa se centra en el inmobiliarioJ. M. MADRID.

Daniel Loureda López abando-nó hace poco más de un año las funciones de consejero delega-do de Testa, tras la decisión de Sacyr, su matriz, de vender la pa-trimonialista y confiar la opera-ción al hasta entonces director financiero de la constructora, Fernando Lacadena.

Loureda López, hijo del se-gundo máximo accionista de Sacyr, José Manuel Loureda Ma-tiñán –a través de Prilomi y Pri-lou controla el 7,8 por ciento del capital–, fue designado nuevo presidente de la compañía pro-pietaria de los portales inmobi-

liarios misoficinas.es, misloca-les.es y misnaves.es el pasado mes de septiembre.

En paralelo a su actividad en estos portales, Loureda López ha creado la sociedad Duque Chamartín, dedicada a la com-praventa, promoción, construc-ción, edificación, arrendamien-to, administración y gestión de todo tipo de inmuebles, solares, edificios y urbanizaciones, por cuenta propia o ajena, según fi-gura en el Registro Mercantil. El pasado mes de diciembre, Lou-reda López, que figura como ad-ministrador único, acometió una fuerte inyección de liquidez, al ampliar capital desde los 3.000 euros iniciales hasta 2,2 millo-nes.

El exconsejero delegado de Testa figura desde diciembre igualmente como administrador único de las sociedades Saresbla y Crisoda Inversiones.

La familia Loureda es el segundo accionista de la constructora con el 7,8% del capital

Juan Miguel Villar Mir. N. MARTÍN

Daniel Loureda López fue consejero

delegado de Testa hasta

2014.

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 17

Empresas & Finanzas

Javier Kindelan presidente de Valoraciones de CBRE España

JULIETA E. DE ZULUETA

Alba Brualla / Eva Contreras MADRID.

El sector de la tasación se encuen-tra en un proceso de transforma-ción absoluto. Lejos de sentir mie-do ante los cambios, Javier Kinde-lan, presidente de Valoraciones de CBRE España, asegura que su com-pañía está preparada para los nue-vos retos y por tanto va a aprove-char todas las oportunidades para convertirse en el nuevo líder del sector.

¿Hacia donde se está moviendo el sector de la tasación? Este mercado no es el mismo que hace diez años y ahora se está in-tentando dar una mayor consisten-cia a los estándares de valoración que encontramos a nivel europeo. Esto es clave ya que la inversión in-mobiliaria ha despegado gracias a la llegada de actores internaciona-les que buscan esa consistencia. Además, empezamos a ver cierta presión respecto a la valoración más regular de los balances de las enti-dades financieras, e incluso ellas mismas trabajan para que estas ta-saciones tengan un enfoque de ma-yor independencia y transparencia, pues nadie queremos que los mer-cados internacionales se lleven la sensación de que son los mismos dueños los que están valorando sus activos.

¿Están generando los bancos nue-vas dinámicas en el mercado? Yo estoy cada vez ganando más tra-bajo y sé que otras también lo están ganando, precisamente porque nos están dando entrada. Ya no es solo el Banco de España, los propios ban-cos se están autorregulando para asegurarse de que se construye una imagen de total independencia y al-gunos utilizan incluso sistemas in-formáticos que reparten las tasa-ciones de forma aleatoria.

¿Cómo se está comportando el sec-tor en este momento de recupera-ción? Nuestro mercado está muy estre-chamente correlacionado con la economía en general y está mejo-rando gracias a la actividad de ven-ta de viviendas, que es más del 80 por ciento del negocio de las socie-dades de tasación. Si la actividad hipotecaria se incrementa entre un 24 o 26 por ciento, podemos espe-rar que haya habido ese mismo por-centaje de crecimiento en las em-presas de tasación. ¿Cómo han sobrevivido entonces

durante la crisis del ‘ladrillo’? Nosotros llevamos más de 40 años en España, pero hasta hace cuatro años no entramos en el registro es-pecial de sociedades de tasación del Banco de España. Desde entonces hemos crecido a una media del 85 por ciento todos los años en este sector, pero claro, partíamos de la nada. Por el contrario, ha habido muchas empresas del sector que han seguido con su estrategia, que no han querido mejorar o cambiar, ligadas a su entidad financiera, y han sufrido de alguna forma el de-clive de la actividad hipotecaria y venta de viviendas. Hace dos años en el registro creo que había 54 so-ciedades y ahora hay alrededor de 32. Muchas se han dado de baja por la falta de actividad, pero a otras el

Banco de España les ha dicho que no podían estar en manos de un banco o concentrada en algún clien-te. En este sentido hemos visto que se han tomado medidas muy drás-ticas y claras. ¿Esta situación ha llevado a con-centraciones en el sector? Hay algunas que se han fusionado ya y otras todavía están en proceso. A nosotros continuamente nos vie-nen notas de la Asociación de Va-loración informándonos de que al-guna entidad está buscando la en-trada de nuevos accionistas en la compañía. Con lo cual, vemos que hay interés por parte de algunas de las pequeñas empresas de encon-trar cómo aliarse o fusionarse con otras para intentar ganar un mayor

tamaño o masa crítica.

¿Tienen interés por adquirir estas compañías que buscan socios? Nuestra estrategia es tanto orgáni-ca como corporativa. En primer lu-gar, quiero llegar a ser número uno del sector y tengo una estrategia muy clara para intentar llegar ahí. Creo los demás solo intentan man-tenerse y además CBRE puede apor-tar cosas muy nuevas y muy distin-tas a las que ofrecen Tinsa o Socie-dad de Tasación, que son las dos primeras del sector.

Entonces, ¿están dispuestos a cre-cer comprando nuevas firmas? Sí, claro que sí. Hemos analizado y podemos seguir analizando opor-tunidades. Solo hay que ver la tra-

“Seguimos analizando compras para ser líderes de tasación en cuatro años”

yectoria de nuestro grupo, que re-cientemente ha adquirido la divi-sión de Global Workplace Solutions de Johnson Controls a nivel mun-dial, y que a tiene una actividad si-milar a nivel regional. Nosotros no repartimos dividendos, pero hace-mos crecer los ingresos por acción y los beneficios para que se incre-mente el valor de la acción, ese es el retorno que ven nuestros accio-nistas. Estoy aquí para asegurarme de que orgánicamente damos los pasos suficientes para poder estar en la parrilla de ganadores.

¿Qué salto de negocio supone su estrategia y en qué horizonte? Creo que en cuatro o cinco años po-demos conseguirlo. Según los rán-kings, en su día estábamos en el puesto 30 y con el contrato de la Sa-reb pasamos a sextos hace dos años y bajamos hasta el noveno puesto cuando finalizó. Es una trayectoria de año tras año y en el negocio de tasación crecemos a una media de un 85 por ciento todos los años. ¿Temen que vengan competidores externos que manejen como uste-des la valoración con estándares internacionales? Sí, lo tememos, pero no están lle-gando todavía porque es un merca-do que está protegido hasta cierto punto con la regulación del Banco de España.

Transformación: “El mercado intenta dar una mayor consistencia a los estándares europeos”

Transparencia: “Las entidades trabajan para que haya un enfoque de mayor independencia en las valoraciones”

Oportunidades: “Continuamente nos informan de alguna sociedad que busca la entrada de nuevos accionistas”

LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA18

Empresas & Finanzas

Tomás Díaz MADRID.

El valor de los mercados de emisio-nes de carbono ascendió el año pa-sado a 48.350 millones de euros, un 9 por ciento más que en 2014, por-que los precios de la tonelada de CO2 subieron en todos, a pesar de que el volumen de transacciones, 6.170 millones de toneladas, bajó un 19 por ciento. Este año, según las previsiones de Thomson Reuters, habrá un crecimiento del valor del 25 por ciento, hasta superar los 60.000 millones, y un aumento de las toneladas cubiertas del 9 por ciento, hasta sobrepasar las 6.740.

La UE y Norteamérica represen-tan el 95 por ciento del mercado global de CO2; el resto correspon-de a China, Corea del Sur, Kazajis-tán y los mecanismos desarrollados por el Protocolo de Kioto.

UE: el precio sube un 29% La UE es el mayor mercado con di-ferencia, con el 80 por ciento del volumen de transacciones y el 77 por ciento del valor. Durante el pa-sado ejercicio, el precio medio de la tonelada de CO2 subió un 29 por ciento, pasando de seis euros por tonelada a 7,7 euros, mientras que el volumen intercambiado cayó en esa misma proporción, hasta 5.000 millones de toneladas.

El descenso del volumen reflejó un menor uso de las centrales de carbón para producir electricidad,

El valor de los mercados de carbono ascendió a 48.350 millones en 2015El volumen de las transacciones se redujo un 19%, pero el valor creció un 9%

otro a nueve estados del Noreste de EEUU. En 2015, las transacciones de ambos crecieron un 120 por cien-to, hasta superar los 1.000 millones de toneladas, y su valor económico aumentó un 220 por ciento, hasta 10.600 millones, de los que más de 8.900 corresponden al WTI. El pre-cio de la tonelada se situó en 11,7 euros, un 5 por ciento más.

La principal razón del incremen-to estuvo en la aplicación del siste-ma de CO2 a la venta al por menor de los combustibles –gasolinas y gas natural para calefacción– en el WTI, que añadieron 239 millones de to-neladas de CO2. También influyó un aumento en las subastas de de-rechos futuros, a tres años vista.

Para los próximos años, la apli-cación de los compromisos de Pa-rís y la adhesión de Ontario al WTI en 2018 auguran un incremento del mercado. En 2016 se espera que sea del 19 por ciento.

Gran salto en China en 2017 En los marginales mercados asiáti-cos –siete regiones en China, Co-rea del Sur y Kazajistán–, la princi-

pal novedad es el anuncio de que en 2017 habrá un mercado para to-da China, que supondrá un cambio de magnitud: cubrirá 4.000 millo-nes de toneladas de CO2 –la UE abarca 1.200– emitidas por los sec-tores eléctrico, gas y petróleo, quí-mico, hierro y acero, metales no fe-rrosos, papel, materiales de cons-trucción y aviación. De momento, ya se ha ordenado a las empresas incumbidas que informen de sus emisiones desde el año 2011.

En Corea del Sur el mercado na-ció el año pasado, es muy pequeño –se nutre sobre todo de derechos provenientes de los mecanismos del Protocolo de Kioto–, es muy opaco y apenas tiene actividad, más allá de las quejas de las empresas, que ya se están convirtiendo en de-mandas en los tribunales. Kazajis-tán, desde la perspectiva global, no pasa de la anécdota.

Finalmente, en relación a los me-canismos derivados de Kioto, pare-cen destinados a desaparecer. Su caída no ha parado desde que la UE se negó a aceptar buena parte en 2014 por su falta de credibilidad.

Nulo efecto de París El Acuerdo alcanzado en la Cum-bre de París no ha tenido mucho efecto, ni lo tiene todavía –el pre-cio del a tonelada en la UE ha caí-do un 11 por ciento desde la clausu-ra del evento– porque se aplicará a partir de 2020 y los mercados de CO2 operan en un plazo temporal mucho más corto.

en beneficio del gas, que emite apro-ximadamente la mitad de tonela-das de anhídrido carbónico.

En cuanto al precio, la subida se produjo por la reforma del merca-do, que busca reducir los derechos de emisión sobrantes –un derecho equivale a una tonelada del gas–, de los que hay alrededor de 2.000 millones. En primer lugar, comen-zó a tener efecto el llamado backloa-ding, que está retirando 900 millo-nes de toneladas entre 2014 y 2016. Y en segundo lugar, se aprobó la lla-mada reserva de estabilidad del mer-

cado (MSR por sus siglas en inglés), que permitirá sacar o devolver de-rechos de las subastas de CO2 en función del equilibrio entre la ofer-ta y la demanda de cada año.

La creación del MSR ha provo-cado un conflicto con los países del Este. Tras muchas discusiones, en-trará en vigor en 2019, recibirá los 900 millones del backloading –ori-ginalmente se iban a devolver al mercado en 2019 y 2020–, así co-mo todos los derechos que no se ad-judiquen en las subastas. Polonia, el 8 de enero, denunció el acuerdo

en el Tribunal de Justicia de la UE, porque originalmente se plantea-ba a partir de 2020.

En cualquier caso, los cambios han impulsado el precio del CO2 y los gobiernos europeos han recau-dado 4.900 millones en 2015. Las expectativas son que siga subien-do: un 17 por ciento durante 2016.

América duplica el mercado En Norteamérica hay dos merca-dos de CO2. El más importante, Western Climate Initiative (WCI) aglutina a California y Quebec; el

Los países de la UE han recaudado 4.900 millones con las subastas de CO2 durante 2015

Una calle de China, el mayor emisor de dióxido de carbono del planeta en términos absolutos. ISTOCK

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 19

Empresas & Finanzas

José Olivares KREAB La Consultora de Comunicación Estratégica, Reputación y Public Affairs Kreab ha incorporado a José Olivares como Director del Área Digital. Cuenta con 20 años de experiencia como Director de Planificación Estratégica y Creativa en diversas consulto-ras de comunicación y agencias de publicidad offline y online.

José Marcos López-Ríos UNIT4 Unit4 ha nombrado a José Mar-cos López-Ríos Velasco como nuevo Partner Manager. José Marcos López-Ríos es Licencia-do en Ciencias Empresariales por la Universidad Autónoma de Madrid, y tiene un Máster en In-ternet Business (MIB) por el IS-DI.

Deryk Liew SINGAPORE AIRLINES Singapore Airlines ha nombra-do a Deryk Liew como nuevo Di-rector General de Singapore Air-lines en España y Portugal, en sustitución de Simon Turcotte, quién ha asumido la dirección general de la compañía en Nue-va Zelanda. Es licenciado en in-geniería.

Eduardo Reneses PLAN INTERNATIONAL Eduardo Reneses se incorpora al equipo de Plan International al frente de la Dirección de Co-operación Internacional y Ayu-da Humanitaria. Su llegada a Plan International viene avalada por una experiencia de 25 años en el ámbito de la cooperación. Licen-ciado en Ciencias Económicas y Empresariales en la UAM.

Enrique Asla KPMG Enrique Asla, socio responsable del departamento de Práctica Profesional de KPMG en Espa-ña, ha sido elegido miembro del equipo global de expertos en nor-mas de información financiera de la red internacional de KPMG. Formará parte del equipo dedi-cado a la norma IFRS 15.

Paco Ribera CONTRAPUNTO BBDO

David Coral, presidente del Gru-po BBDO, ha asignado nuevas responsabilidades a Paco Ribe-ra, que pasa a asumir la Direc-ción General de Contrapunto BBDO Madrid (hasta ahora ejer-cía como Director de Servicios al Cliente). Es licenciado en Communications y Marketing.

María de la Puerta JLL JLL ha anunciado la incorpora-ción de María de la Puerta como nueva consultora senior del de-partamento de Suelo de la com-pañía. Antes de su incorporación a JLL, trabajó en Deloitte como consultora senior del departa-mento de Real Estate y Finan-cial Advisory Services. Es licen-ciada en Arquitectura Superior.

Derek White BBVA

BBVA ha incorporado a Derek White, ex director Digital y de Diseño de Barclays Bank PLC, como máximo responsable del área de Customer Solutions. De-rek es licenciado en Humanida-des y Ciencias por la Utah State University y obtuvo su MBA en Wharton School.

Pedro Antonio Vega LLEIDA.NET Lleida.net ficha a Pedro Antonio Vega para reforzar su expansión en Latam, ocupando el cargo de Responsable de Operaciones. es licenciado superior en Ciencias Económicas y Empresariales, máster en Dirección de Empre-sas y Marketing y Máster en Di-rección Económico Financiera.

Steve Henning VISPRING Steve Henning se convierte en nuevo Director General de Vis-pring. Henning se une a Vispring proveniente del pionero en tec-nología británica Dyson, donde era Director de Cuentas Mun-dial. Henning aporta a su nuevo puesto experiencia en la indus-tria del interiorismo de lujo y una perspectiva internacional.

Karla Lorca JAGUAR LAND ROVER Jaguar Land Rover Iberia ha in-corporado a Karla Lorca como nueva Directora de Recursos Hu-manos. Es licenciada en ADE e Ingeniería Comercial por la Uni-versidad Católica del Norte y Máster en Gestión y Dirección de RRHH por la Escuela Euro-pea de Negocios de Madrid.

C. Perelló Valdés-Hevia AXA ASSISTANCE ESPAÑA

AXA Assistance nombra a Car-los Perelló nuevo Travel Insu-rance Sales Manager. Licencia-do en Ciencias Empresariales, Marketing y Dirección Comer-cial, es un experto en el negocio de la asistencia en viaje, en el cu-ál ha trabajado estos diez últi-mos años.

Carles Batlle CLEVERTASK CleverTask Solutions ha nom-brado a Carles Batlle director de la Unidad de Negocio de Infraes-tructura de la firma. Es ingenie-ro con más de 20 años de expe-riencia. Ha desarrollado su ca-rrera profesional en multinacio-nales como Accenture y Avanade, donde ha asumido responsabi-lidades de dirección.

Fernando Summers RASTREATOR.COM

Rastreator.com anuncia el nom-bramiento de Fernando Sum-mers como nuevo director ge-neral de la compañía. Summers es licenciado en Administración y Dirección de Empresas y cuen-ta con un Máster de Especialis-ta en Seguros por la Escuela de Finanzas de BBVA.

Joao Bravo ATKINS Alumno de la Columbia Busi-ness School en Nueva York y del IESE Business School en Ma-drid. Joao Bravo es Responsable del Sur de Europa y Regional Ma-nager para Suramérica de Atkins. Ha trabajado en más de 14 paí-ses y cuenta con más de 20 años de experiencia.

Nombramientos

LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión20 Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es

pra, a pesar de la exposición a las materias primas del índice británi-co. Sólo el Ibex 35 ha empeorado el consejo de sus componentes. En menos de medio año, sus compras han pasado de cinco a tres: IAG, Acerinox y ACS.

La explicación de este buen com-portamiento de los parqués de Eu-

ropa, a excepción del local, está en que “la bolsa europea se encuentra actualmente en unos niveles de va-loración muy atractivos, más que hace unos meses”, asegura Rafael Hurtado, profesor de Cunef. “Adi-cionalmente, los beneficios en 2015 van a crecer a tasas de dos dígitos, es lógico que muchos analistas re-

comienden comprar”, concluye. Sin embargo, no todos coinciden.

“Cuanto más bajo cotice el precio de los activos en los mercados, más entidades buscan compras, pero no dejan de ser intereses fijados por los bancos de inversión o las casas de análisis”, matiza Carlos Fernán-dez, analista de XTB.

El momento actual invita a los in-versores a entrar en bolsa europea y promete recompensas. “Puede ser una buena oportunidad de formar una cartera con un horizonte a lar-go plazo para inversores que no cai-gan presas del pánico si durante las próximas semanas las bolsas siguen cayendo”, recomienda Felipe Ló-pez-Gálvez, analista de SelfBank.

Algunos expertos consideran que las oportunidades se encuentran este 2016 en el sector bancario. “Ha estado muy penalizado en los últi-mos años, pero ahora con los tipos al 0 por ciento puede presentar un fuerte tirón en la segunda parte del año”, afirma José María Manzana-res, profesor del IEB. “El sector ha sufrido mucho, pero a corto puede tener un buen comporamiento”, se-cunda Hurtado. El Stoxx 600 in-cluye cinco entidades con recomen-

Noelia F. Aceituno MADRID.

El año chino de la cabra está a pun-to de terminar con dos crash, el de verano y el actual, y una devalua-ción del yuan del 6 por ciento. El animal no ha llevado la buena suer-te ni a los mercados asiáticos ni a las occidentales. China celebrará en unas semanas el Año Nuevo, de-dicado al mono. Está por ver si el primate devuelve la estabilidad a las bolsas internacionales. Aunque el EuroStoxx se ha dejado un 7 por ciento desde que comenzó el año, las plazas del Viejo Continente tie-nen ahora más recomendaciones de compra entre sus componentes que durante la caída de agosto.

El agitado comienzo de 2016 no ha dado tregua a los índices. Sin em-bargo, los expertos confían en que sea mejor que 2015. “Vemos un cre-cimiento del 7 por ciento en la ren-ta variable europea para este 2016”, confirman las previsiones de Deuts-che Bank. Una visión que confirma el director de inversiones para Eu-ropa de UBS, Themos Themisto-cleous. “Las acciones europeas de-berían seguir beneficiándose de la recuperación económica, de un eu-ro débil y del apalancamiento ope-rativo, y ahora que los beneficios aumentan desde un mínimo cícli-co, el potencial alcista es significa-tivo”, asegura. El mercado del Vie-jo Continente se ha abaratado con los últimos retrocesos y se compra con un descuento del 9,22 por cien-to respecto a su PER (número de veces en las que el beneficio apare-ce recogido dentro del precio de la acción) histórico, según los datos recogidos por FacSet.

Los títulos europeos ya han re-flejado la mejora, al menos en los que a consejo se refiere. El Stoxx 600 ha sumado 20 recomendacio-nes de compra en cinco meses y ha pasado de las 148 de agosto a las 168 de la actualidad. Total, Rio Tinto o Legrand son algunas de las firmas que defienden la compra.

La misma línea han seguido los principales índices europeos, a ex-cepción del español. El Dax cuen-ta con cinco compras, dos más que en agosto. Un poco más al sur, la bolsa de París puede presumir de mejorar sus consejos de compra y, además, de no tener ninguna ven-ta. Por su parte, los analistas orto-gan recomendaciones de compra a 13 de las 50 firmas del EuroStoxx, que incorpora dos más desde agos-to. El Ftse 100 ha ganado una com-

El selectivo español no alcanza a los índices del Viejo Continente

dación de compra entre sus 20 fir-mas más capitalizadas, entre ellas, Lloyds, BNP Paribas o Intesa San Paolo.

Por su parte, Carlos Fernández, de XTB, descarta los bancos y se de-canta “por el sector energético y las utilities, que suelen reaccionar me-jor en situaciones de incertidum-bre como la actual”. Para Felipe Ló-pez-Gálvez, de SelfBank, la apues-ta son “las empresas europeas más dependientes del consumo interno y con menos exposción a países emergentes”. Daimler, LVMH o Dia-geo son algunas de las compañías de este campo que se cuelan entre las mejores recomendaciones de compra del Viejo Continente.

Potencial europeo Los datos macroeconómicos vatici-nan un buen año para el parqué eu-ropeo, aunque todavía no se refleje. Los analistas esperan un potencial de hasta el 20 por ciento y estiman factible que el EuroStoxx conquis-te los 3.400 puntos, desde los 2.952,48 puntos actuales. Tampoco se des-cartan más recomendaciones de compra a medida que la incertidum-bre decrezca en Europa.

El selectivo español terminó 2015 como uno de los peores de Euro-pa. El desconcierto político provo-cado por las elecciones fue el último lastre para un índice expuesto a Latinoamérica y la caí-da de los precios de las materias primas. El Ibex empezó 2015 con siete recomendaciones de com-pra y terminó con cuatro, además de un desplome del 7,15 por cien-to. La entrada de Merlin tras la sa-lida de Abengoa incorporó una compra más al Ibex, pero la soci-mi perdió su consejo poco des-pués. Por tanto, en los cinco me-

ses que han separado los dos ‘crashes’, las compras han pasado de cinco a tres. De esta manera, solo ACS, Acerinox e IAG han re-sistido a las turbulencias bursáti-les provocadas por China. El pro-blema asiático sigue pesando, pero la incertidumbre política es ahora mismo uno de los principa-les problemas que pesan sobre la bolsa española. Los expertos con-sideran que, a medida que se re-suelvan las incógnitas y terminen las intrigas parlamentarias, los re-comendaciones sobre el Ibex se-rán más positiva.

Europa tiene más recomendaciones de compra que en el ‘crash’ chino de agostoEl CAC y el EuroStoxx son los únicos índices europeos que no tienen ningún consejo de ‘venta’

IAG, Acerinox y ACS son las únicas ‘compras’ que han resistido en el selectivo español

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 21

Bolsa & Inversión

El presidente iraní, Hassan Rouhani, ayer en rueda de prensa. REUTERS

J. Romera/Agencias MADRID.

El levantamiento de las sanciones económicas impuestas a Irán por parte de Estados Unidos y la Unión Europea después de que el Orga-nismo Internacional de la Energía Atómica (OIEA) haya confirmado que el régimen de Teherán ha re-ducido su programa nuclear, pasó ayer factura a las bolsas de los paí-ses del Golfo Pérsico. Todo por el temor a una nueva caída del precio del crudo ante la entrada de más petróleo en el mercado y después de que el pasado viernes el barril de Brent se hundiera un 6,74 por ciento, hasta 28,94 dólares, situán-dose en mínimos de 2004.

En el primer día de la semana, la bolsa de Arabia Saudí fue la más castigada durante la jornada de ayer, con un descenso del 5,44 por cien-to -llegó a caer más de un 6 por cien-to a lo largo de la sesión-, pero no fue la única que sufrió el temor a un nueva caída del crudo. El índi-ce de la bolsa de Dubai cayó un 4,64 por ciento y la de Abu Dhabi un 4,24 por ciento. El Índice 200 GCC Bloomberg, que hace un seguimien-to de las 200 mayores empresas del Golfo, ha caído asimismo un 5,01 por ciento y se ha situado en míni-mos desde marzo de 2011.

Los gobiernos del Consejo de Co-operación del Golfo (CGC), inte-grado por Arabia Saudí, Emiratos Árabes, Kuwait, Baréin, Catar y Omán, países que albergan el 30 por ciento de las reservas de petróleo del mundo, dependen de los ingre-sos energéticos para mantener a flo-

El levantamiento de sanciones a Irán hunde las bolsas del Golfo PérsicoLa entrada de petróleo en el mercado podría bajar aún más los precios

probarse que Teherán había cum-plido con todos compromisos re-cogidos en el histórico acuerdo nu-clear del 14 de julio de 2015 tanto con la Unión Europea como con Es-tados Unidos.

te sus presupuestos y el acuerdo con Irán genera así una importante in-certidumbre en sus economías.

Importación a Europa El comisario de Medio Ambiente y Energía de la Unión Europea, Mi-guel Arias Cañete, anunció ya ayer que enviarán el próximo mes de fe-brero a Irán una “misión de evalua-ción técnica” para sondear las po-sibilidades de importación de los hidrocarburos de este país.

El comisario ha apuntado a to-das las áreas energéticas como po-sibles ámbitos de cooperación: nu-clear, gas, petróleo, energía renova-ble y eficiencia energética. En par-ticular se ha referido al desarrollo de un gasoducto para gas licuado en el Corredor Gasístico del Sur que llevaría ese gas iraní al sur de Eu-ropa. Bruselas esta además espe-cialmente interesada en conseguir una alternativa al gas natural que importa de Rusia, que aporta en es-tos momentos aproximadamente un tercio de su consumo.

Fuentes comunitarias han ex-plicado, en este sentido, que unos 15 cargos viajarán en la misión ini-cial, que tendrá una duración pre-vista de cuatro días, aunque des-pués habrá un segundo viaje con miembros de la Comisión Europea y posiblemente una delegación em-presarial.

A la espera de posibles acuerdos, lo que parece evidente es que el co-mercio con Irán crecerá previsible-mente debido al levantamiento de las sanciones internacionales anun-ciado el pasado sábado tras com-

Ayer, sin embargo, y tras anun-ciarse el acuerdo, el Departamen-to del Tesoro de EEUU impuso san-ciones a once compañías e indivi-duos iraníes por proporcionar su-ministros para el programa de

misiles balísticos del país. “La ac-ción del Tesoro confirma el com-promiso del Gobierno de Estados Unidos contra el programa de mi-siles balísticos de Irán”, explicó el Departamento en un comunicado.

Entre los sancionados había una red “que ocultaba el usuario final de mercancías sensibles que po-drían usarse en la proliferación ba-lística”. Además, otros cinco ciuda-danos iraníes “intentaron conse-guir componentes de misiles para Irán”.

Muy satisfecho con el acuerdo, el presidente iraní, Hassan Rouha-ni, describió en cualquier caso la entrada en vigor del acuerdo nu-clear con las potencias mundiales como “una página dorada” en la his-toria de la república islámica.

Nueva oportunidad de inversión para las empresas europeas La Unión Europea prepara a las empresas comunitarias para aprove-char las oportunidades de inversión y de negocios que se abren en Irán tras levantar los Veintiocho todas las sanciones económicas y fi-nancieras contra la República Islámica, entre ellas las relativas al sec-tor gasístico y petrolero. Ha sido el comisario europeo de Acción por el Clima y Energía, el español Miguel Arias Cañete, el que dejó ayer patente el interés de la Unión Europea (UE) por entrar en el mercado energético iraní.

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Agenda Económica

Bolsas y Mercados

Noticias de elMonitor

Titulares de Portada

LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA22

Bolsa & Inversión

Daniel Yebra MADRID.

La deriva bajista que China ha vuel-to a instaurar desde comienzos de año en los mercados de todo el mun-do hizo saltar otros dos stop loss en elMonitor la semana pasada, como ya ocurrió la anterior con la alema-na Linde. ING traspasó el jueves el nivel de protección de pérdidas, los 11,25 euros, que limitaba las minus-valías de la estrategia abierta sobre sus acciones al 13,5 por ciento. McKesson lo hizo el lunes con el stop que tenía fijado en los 177 dó-lares. Ambos cierres protegieron a la cartera de mayores pérdidas. Con-cretamente, de descensos de más del 14 por ciento en total, puesto que ING llegó a hundirse hasta los 11 euros y McKesson hasta los 156 dólares.

El banco naranja entró en la he-rramienta de inversión de elEcono-mista el 22 de octubre como la en-tidad europea sobre la que el con-senso de mercado que reúne Fac-tSet emitía una recomendación de compra más clara. Un consejo que las firmas de inversión mantienen

sobre ING, pero que han deterio-rado en las últimas semanas. Un pe-ríodo en el que las acciones de la entidad holandesa han sufrido la presión bajista que inunda de for-ma generalizada las bolsas euro-peas hasta, finalmente, caer por de-bajo del stop loss que la cartera ha-bía fijado para limitar las minusva-lías. ING es la tercera estrategia de elMonitor que ejecuta su salida de la herramienta en 2016 al perforar su nivel de protección de pérdidas.

McKesson abandonó la herra-mienta el lunes después de perfo-rar su nivel de protección. Un nivel que permitió a la herramienta evi-tar unas pérdidas de 21 dólares, ya que el distribuidor de fármacos y servicios médicos llegó a caer has-ta la zona de los 156 dólares tras re-cortar el beneficio por acción que prevé alcanzar en el presente ejer-cicio fiscal. Los inversores castiga-ron con contundencia el profit war-ning anunciado por el distribuidor arrastrando sus acciones.

De esta manera, la operativa se cerró con unas pérdidas del 17 por

Los niveles de protección salvan a la cartera de ‘elMonitor’ de pérdidas de más del 14% ING y McKesson sucumben a la deriva bajista, pero la herramienta se defiende con la irlandesa Shire

Fuente: elaboración propia con datos de Factset. elEconomista

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C M V

R= Rentabilidad anual (%)C= Porcentaje de recomendación de compra M= Porcentaje de recomendación de mantener V= Porcentaje de recomendación de venta

CLASIFICACIÓN DEL La investigación a Renaultla deja en el último puesto

Tiene clara continuidaden la herramienta

Están tranquilas por el momento en la herramienta

Puede peligrar su continuidaden la herramienta

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5

1

-2

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-1

1

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2

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Puestos que subendesde el 23/12/2015

Puestos que bajandesde el 23/12/2015

Alphabet

American Tower

Roche

Apple

Aviva

IAG

Citigroup

Shire

JPMorgan

Comcast

Acerinox

Engie

AXA

Daimler

Prudential

Renault

90,57

90,00

87,10

86,00

84,21

83,87

83,33

80,95

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28,13

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-5,99

-4,89

-5,03

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-8,02

-9,63

-12,31

-12,09

-11,86

-2,45

-14,19

-8,67

-7,27

-15,17

-10,32

-16,06

desgaste en bolsa, junto con el con-junto del sector farmacéutico y de la biotecnología, desde que Hillary Clinton, precandidata por el parti-do Demócrata a la presidencia de Estados Unidos, anunciara en sep-tiembre que entre sus planes se en-cuentra una revisión de los precios de los medicamentos, que juzgó co-mo “caros”.

Músculo con Shire Shire, una vieja conocida de elMo-nitor, regresó a la cartera el lunes tras caer hasta las 40,89 libras, el precio de entrada que la herramien-ta había establecido para volver a abrir una estrategia sobre las accio-nes de la farmacéutica irlandesa, una de las compañías que recibe la recomendación de compra más só-lida dentro del mercado europeo.

El precio al que Shire se reengan-chó a elMonitor se encuentra un 10 por ciento por debajo de las 45,66 libras a las que abandonó la carte-ra el 24 de agosto, conocido como el lunes negro de la crisis china. De nuevo, un mercado lastrado por las dudas sobre el crecimiento del gi-

gante asiático ha arrastrado a las ac-ciones de la compañía propiciando su regreso.

Shire llegó a caer cerca de un 7 por ciento durante la sesión del lu-nes después de que la farmacéuti-ca estadounidense Baxalta acepta-ra finalmente la oferta de 32.200 millones de dólares de la irlandesa, poniendo fin a meses de negocia-ciones.

Con la adquisición, Shire logra li-derar el negocio de los tratamien-tos para enfermedades raras. El gi-gante que nacerá de esta operación en las próximas semanas podría al-canzar los 20.000 millones de dó-lares en ingresos, según las estima-ciones. Los analistas señalan que una de las principales ventajas que supondrá la integración de ambas farmacéuticas es que Baxalta redu-cirá considerablemente su factura fiscal al tener Shire su sede en Du-blín. Desde que se incorporó a la cartera, ya acumula una rentabili-dad del 4 por ciento y, de cara a los próximos meses, cuenta con un po-tencial del 40 por ciento.

ciento, aunque los desplomes po-dían haber sido mucho mayores. Una vez más, destaca la importan-cia de los niveles de stop, que han permitido, en esta ocasión, evitar otro 12 por ciento de caída.

La compañía rebajó su pronósti-co de ganancias para el curso que cierra en marzo y emitió una pers-

pectiva pesimista también para el próximo año. La principal razón es “la tendencia a la baja de los pre-cios de los medicamentos genéri-cos”, según anunció antes de la aper-tura de la sesión del lunes en Wall Street.

McKesson espera ganar ahora entre 12,60 y 12,90 dólares por ac-

ción, frente a la franja entre los 12,50 y los 13 dólares que había pronos-ticado anteriormente. De cara al próximo ejercicio, adelantó un cre-cimiento entre el 7 y el 12 por cien-to en el beneficio por título que tam-bién está por debajo de las expec-tativas previas. La compañía nor-teamericana arrastraba un continuo

Tres estrategias han hecho saltar su ‘stop loss’ en lo que va de 2016 ante la presión vendedora

La farmacéutica irlandensa anunció la adquisición de Baxalta por 32.000 millones de dólares

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 23

Bolsa & Inversión

El Marcador

CIERRE EN PUNTOS

1.472,34 VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

-12,24%

ECO30

3

La selección de 30 valores nacionales e internacionales que presentanmejores fundamentales. A 15/01/2016.

Los 30 de la cartera internacional de elEconomista

COMPAÑÍAPAÍSPER*2015

RENT. PORDIVIDENDO

2016 (%)

2,58

1,85

4,74

3,16

3,17

3,11

6,53

2,35

2,19

1,49

3,47

3,10

4,23

1,95

6,75

4,02

3,76

0,00

1,28

2,04

3,05

0,00

0,78

2,78

3,98

5,21

3,74

1,64

3,42

4,07

VARIAC.BEN. ENTRE

2014-2017 (%)

VAR.AÑO

BOLSA(%)

-1,93

-2,52

-2,65

-3,31

-3,35

-3,56

-4,41

-4,66

-5,45

-5,85

-7,49

-7,62

-7,90

-8,07

-8,67

-9,26

-9,68

-10,52

-10,55

-10,90

-11,03

-11,83

-12,45

-12,85

-14,42

-15,17

-15,61

-16,00

-16,06

-17,99

3

POTENCIALALCISTA

(%)

14,88

12,04

36,39

36,69

29,03

25,44

44,08

16,35

41,38

27,30

13,89

31,39

32,65

33,54

24,08

35,81

44,79

32,99

47,14

30,69

64,16

52,83

65,10

53,97

24,88

42,41

55,19

56,56

32,32

81,72

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6,3

8,0

Fuente: FactSet. (*) Nº veces que el precio de la acción recoge el beneficio. elEconomista

260,99

105,39

66,88

132,40

41,00

25,99

54,81

202,51

76,32

71,98

33,54

130,21

573,34

84,09

26,95

20,11

821,48

74,27

88,84

60,66

75,46

40,70

153,77

215,54

99,73

41,68

-12,24

Nielsen Holdings

Pandora

Enbridge

Smurfit Kappa

Japan Airlines

Union Pacific

Pembina Pipeline

Carnival Corporation

Apple

UnitedHealth Group

WPP Plc

IAG

AbbVie

Gilead Sciences

ENGIE

Manulife Financial

Barclays

HD Supply Holdings

Delta Air Lines

Ashtead Group

Mitsubishi Heavy

Endo International

Ally Financial

Dai-Ichi Life Insurance

JX Holdings

Daimler

WestRock

Skyworks Solutions

Renault

Western Digital

De pérdidasa beneficios

De pérdidasa beneficiosDe pérdidasa beneficios

De pérdidasa beneficios

Los valores internacionales más fuertes por fundamentales

Datos a 15 de enero de 2016

SE DEJA UN 13% EN DOS SESIONES

Los analistas consideran excesivo el castigo a Renault

C. Jaramillo MADRID.

El pasado jueves en medio de una jornada de caídas sensibles gene-ralizadas, en Francia saltaron todas las alarmas por una investigación del Gobierno galo sobre las emisio-nes de los motores Renault. Ante esta información, la cotización de la automovilística se llegó a desplo-mar más de un 20 por ciento, si bien al final del día redujo el descenso hasta el 10 por ciento. Mientras, el sector se dejó un 3,4 por ciento en la sesión. El viernes las caídas se moderaron y Renault cerró con una caída acumulada del 13 por ciento en dos días.

En este contexto, los analistas cre-en que el mercado ha sobrerreac-cionado y que Renault podría salir airosa de la polémica. De hecho, tanto las declaraciones del Gobier-no como de la compañía van enca-minadas en esa dirección. Así, la re-comendación de la firma no ha su-frido en los dos primeros días nin-guna variación y tampoco ha caído el precio objetivo, según los datos recopilados por FactSet. Así, con-serva la segunda mejor recomen-dación del sector en el Viejo Con-tinente, solo por detrás de Daimler. Desde UBS recuerdan que “no hay ningún signo de que haya habido infracciones” por parte de la mul-tinacional.

Además, apuntan que la pérdida de valor en bolsa –de 3.400 millo-nes de euros– “implicaría que to-dos los diésel vendidos por Renault en Europa en los últimos tres años habrían estado equipados con un software ilegal, lo que parece un de-senlace demasiado negativo”.

En esta misma línea, desde Bar-clays apuntan que “a pesar de en-tender el nerviosismo de los inver-sores sobre las emisiones después de la crisis de Volkswagen, creemos que el mercado ha sobrereacciona-do”. “No nos sorprendería que la investigación concluya que las emi-siones reales están, para algunos vehículos, demasiado alejadas de los resultados de laboratorios usa-dos para las certificaciones y que recomienden a la compañía cen-trarse más en las emisiones de la vi-da real”, concluyen desde la enti-dad británica. Cabe recordar que la firma francesa ya anuncio a finales del pasado año que había decidido invertir 50 millones de euros para poner un mayor énfasis en este te-ma.

Otro de los puntos clave del asun-to para los analistas es la nula ex-

Ni su recomendación ni su precio objetivo se han visto deterioradas y duplicará sus ganancias de 2014 en 2017

con respecto a su principal compe-tidor en el país: Peugeot. De este modo, su PER (veces que se reco-ge el beneficio en el precio de la ac-ción) con las ganancias de 2016 se queda en las 6 veces, lo que supo-ne un descuento de casi un 20 por ciento con respecto a su rival. Una rebaja que se mantiene teniendo en cuenta las ganancias de los dos pró-ximos ejercicios.

Así, desde Barclays reconocen que a pesar de que las sospechas “pueden pesar en el precio de la ac-ción en el corto plazo, no deberían ensombrecer los sólidos números que Renault tendría que presentar a mediados de febrero”

¿Cómo evolucionará su dividendo?M

Con los precios actuales, los pagos que abonará con cargo a los resul-tados de 2016 ofrecen una rentabi-lidad del 3,6 por ciento, la tercera más atractiva, solo superada por Daimler y BMW. Sin embargo, los expertos esperan que lo incremen-te durante los próximos dos años y que su dividendo de 2018 ofrezca una rentabilidad del 5 por ciento, la segunda mejor del sector, solo por detrás de Daimler.

¿Cómo se ha movido en el parqué?M

En lo que va de 2016 la firma ha re-trocedido un 19 por ciento, después de haberse revalorizado un 53 por ciento en 2015. Por fundamental, la firma cuenta con un potencial del 32 por ciento.

posición de la francesa a Estados Unidos, país en el que Volkswagen afronta más dificultades y que su-puso en 2014 el 13,6 por ciento de la facturación de la automovilísti-ca germana.

¿Cómo evolucionan sus beneficios?M

Uno de los puntos más atractivos que presenta la firma francesa pa-ra los analistas es su capacidad de crecimiento. La compañía cerró 2014 con unos beneficios de menos de 1.900 millones de euros y los ana-listas esperan que el año que viene logre doblar ese resultado y se ano-te 3.775 millones de euros.

De este modo, sus ganancias se elevarán entre 2014 y 2017 a una me-dia anual del 26 por ciento, lo que supone batir ampliamente la capa-cidad de crecimiento media del sec-tor, que los analistas sitúan en el 9 por ciento en ese mismo periodo. “Nos sigue gustando Renault debi-do a la combinación de crecimien-to orgánico y la expansión de sus márgenes y las opciones de expan-sión que tiene en mercados emer-gentes”, explican desde UBS. Y es que los expertos esperan que la fir-ma pase de su margen neto del 4,6 por ciento en 2014 a convertir en ga-nancias 7,4 euros de cada 100 que ingrese en 2017.

¿Cómo cotizan sus be-neficios?M

Con las tasas de crecimiento que presenta la compañía, sus títulos cotizan con un sensible descuento

CIERRE EN PUNTOS

329,84 VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

-9,83%

STOXX 600

CIERRE EN PUNTOS

1.874,24 VARIACIÓN AÑO EN PORCENTAJE

-8,30%

S&P 500

3,42 4,124,83

20172016 2018

BENEFICIO NETO (MILL. €)

6,3 5,7 5,1

20172016 2018

PER (VECES)

2.8093.362

3.775

20162015 2017

EVOLUCIÓN (EUROS)

RENTABILIDAD POR DIVIDENDO (%)

2015 2016

110

100

90

80

70

60

50

Precio Precio objetivo

3,42 4,124,83

20172016 2018

BENEFICIO NETO (MILL. €)

6,3 5,7 5,1

20172016 2018

PER (VECES)

2.8093.362

3.775

20162015 2017

EVOLUCIÓN (EUROS)

RENTABILIDAD POR DIVIDENDO (%)

2015 2016

110

100

90

80

70

60

50

Precio Precio objetivo

3,42 4,124,83

20172016 2018

BENEFICIO NETO (MILL. €)

6,3 5,7 5,1

20172016 2018

PER (VECES)

2.8093.362

3.775

20162015 2017

EVOLUCIÓN (EUROS)

RENTABILIDAD POR DIVIDENDO (%)

2015 2016

110

100

90

80

70

60

50

Precio Precio objetivo

3,42 4,124,83

20172016 2018

BENEFICIO NETO (MILL. €)

6,3 5,7 5,1

20172016 2018

PER (VECES)

2.8093.362

3.775

20162015 2017

EVOLUCIÓN (EUROS)

RENTABILIDAD POR DIVIDENDO (%)

2015 2016

110

100

90

80

70

60

50

Precio Precio objetivo

LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA24

Bolsa & Inversión

El comienzo de año ha sido inesperado para la inmensa mayoría del mercado, pues de ningún modo se preveía el pe-or arranque bursátil en años en todos los índices. Es más si nos centramos en la primera semana de cotización, el S&P 500 no mostraba un arranque

tan errático desde 1927. Dos han sido los principales cata-lizadores de este comporta-miento: el precio del petróleo y las dudas sobre el crecimien-to de China, las cuáles se han visto reflejadas en los datos del sector manufacturero y la valoración del yuan.

La bolsa sufre a China y al crudo

Los bancos centrales tienen ante sí la titánica tarea de ca-minar por el alambre de so-portar la actividad económi-ca y no frenarla con decisio-nes erróneas. Lo demuestran las actas de la Fed y el BCE. La idea que se puede extraer es que en ninguno de los dos

existe consenso unitario, que podrá ser muy enriquecedor, pero que refleja las dudas que genera el actual entorno. En el caso de EEUU, algunos de sus miembros incluso se em-pieza a cuestionar la idonei-dad de haber empezado la nor-malización en diciembre.

Dudas en los bancos centrales

El petróleo continúa la ten-dencia bajista del año pasado. A los factores ya conocidos de un exceso de oferta y las du-das sobre el crecimiento mun-dial, en este 2016 se suma el incremento de las tensiones geopolíticas entre Irán y Ara-bia Saudí. Estos son los prin-

cipales causantes de que las dos referencias de petróleo hayan tocado niveles no vis-tos desde hace 13 años, movi-miento que se vio incremen-tado al conocerse que los in-ventarios de gasolina de EEUU en el último mes se han situa-do en máximos históricos.

La geopolítica castiga al petróleo

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

18,68

16,78

12,77

19,73

1,37

1,02

-0,83

1,56

Pioneer Funds US Fundamental Growth

Robeco BP Global Premium Equities D EUR

Vontobel Fund Emerging Markets Equity

Allianz RCM Europe Equity Growth

VARIACIÓN 5 DÍAS (%)

A UN AÑO (%)

PER 2016 (VECES)

RENT POR DIVID. (%)

ÍNDICES

Ibex 35

Cac40

Dax Xetra

Dow Jones

CSI 300

Bovespa

Nikkei 225

-4,10 -14,41 12,20 4,84

-2,85 -2,61 13,16 4,08

-3,09 -4,86 11,66 3,47

-2,43 -7,92 13,95 2,92

-7,22 -13,47 11,40 2,38

-5,76 -20,31 9,34 5,52

-3,49 0,22 16,63 1,89

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

1,74

2,95

1,04

2,42

0,09

-0,08

0,02

-0,13

Carmignac Sécurite

Pimco Income Fund E Acc EUR (Hdg)

Black Rock Euro Short Duration Bond Fund

M&G Optimal Income

Renta FijaLETRA A 6 MESES (%)

BONO A 2 AÑOS (%)

BONO A 10 AÑOS (%)

BONO A 30 AÑOS (%)

PAÍSES

España

Alemania

Reino Unido

EEUU

Japón

Brasil

0,60 0,01 1,75 2,92

-0,43 -0,39 0,54 1,31

4,70 0,44 1,66 2,47

0,35 0,84 2,02 2,81

-0,15 -0,02 0,22 1,24

14,96 16,25 16,26 -

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. (-) No disponible. elEconomista

Fondos recomendados

-

12,35

28,16

18,07

-

-1,61

-2,74

-1,33

DWS Invest Commodity Plus NC Acc

Parvest World Commodities

JPM Global Natural Resources

Carmignac Portfolio Commodities

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDADPRECIO CAMBIO 5

DÍAS (%)CAMBIO 12 MESES (%)

FUTURO

Renta variable

Renta fija

Materias primas

Gestión alternativa

www.tressis.es

A pesar de las turbulencias en los mercados, el miércoles pa-sado éramos testigos de una de las mayores emisiones de bonos corporativos en la his-toria de la mano de la cerve-cera belga AB InBev por un valor de 46.000 millones de dólares. La finalidad de una

operación de tal magnitud es la de financiar la compra de SAB Miller. No es de extrañar que, el entorno de bajos tipos de interés y un mercado con una tendencia alcista en el lar-go plazo, esté propiciando un aumento de la actividad cor-porativa.

AB InBev bate récords de emisión5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. (-) No disponible. elEconomista

Fondos recomendados

4,72

3,18

-

2,03

0,18

-0,29

-

0,62

SLI Global SICAV GARS A EUR

Pimco Unconstrained

Old Mutual Global Equity Absolute Return

BlackRock SF European Absolute Return A2 EUR

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

6.500

6.000

5.500

5.000

4.500

4.000

elEconomistaFuente: Bloomberg.

HFRX Global Hedge Fund (puntos)

Greenwich Global Hedge Fund (puntos)

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

6.232,21

A A S OE EF J JM M DN

1.2601.2401.2201.2001.1801.160

20162015

1.150,12

Bolsas

Materias Primas

Petróleo Brent

Petróleo WTI

Oro

Cobre

Níquel

Aluminio

Cacao

Trigo

29,53 -11,98 -38,05

29,57 -10,83 -36,06

1.089,70 -0,75 -13,84

194,75 -3,68 -23,87

8.542,50 0,80 -40,03

1.490,50 1,09 -15,65

15,08 4,29 -1,76

2.904,00 -3,75 -2,45

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

VALORES

PREVISIONES

ÚLTIMO CRUCE MAR/16 JUN/16 2017 2018 VALORES

PREVISIONES

VALORES

1,10 1,06 1,05 1,10 1,15

0,75 0,72 0,71 0,71 0,72

128 130 129 135 138

Euro-Dólar

Euro-Libra

Euro-Yen

PREVISIONES

(*) El nivel de los termómetros refleja el peso que los expertos de Tressis darían a cada activo en comparación con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejaría sobreponderación fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderación fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.

Dólar-Yuan

Dólar-Real Brasileño

Dólar-Franco Suizo

Euro-Franco Suizo

Libra-Dólar

Dólar-Yen

ÚLTIMO CRUCE MAR/16 JUN/16 2017 2018

1,09 1,08 1,09 1,15 1,15

1,43 1,48 1,48 1,55 1,55

117 123 123 123 124

ÚLTIMO CRUCE MAR/16 JUN/16 2017 2018

6,57 6,55 6,60 6,60 6,54

4,05 4,10 4,20 4,20 4,05

1,00 1,03 1,05 1,04 1,03

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 25

Bolsa & Inversión

q Abertis 12,76 -2,89 -21,72 -11,45 45.268 5,42 17,08 15,29 m q Acciona 72,61 -2,91 20,67 -8,18 22.277 2,79 22,47 81,55 m q Acerinox 7,67 -5,05 -36,14 -18,52 28.126 5,77 31,97 12,12 c q ACS 22,35 -2,75 -25,43 -17,27 32.598 5,16 9,61 34,98 c q Aena 98,74 -2,43 - -6,32 28.382 2,56 19,69 103,60 v q Amadeus 36,72 -4,19 8,34 -9,76 249.306 2,10 21,99 40,60 m q ArcelorMittal 3,04 -7,41 -62,65 -22,07 10.870 0,00 - 6,22 m q B. Popular 2,53 -3,55 -36,66 -16,86 35.635 2,33 17,45 3,58 v q B. Sabadell 1,57 -3,21 -24,98 -3,98 43.874 3,12 12,87 1,95 v q Bankia 0,94 -4,65 -21,55 -12,20 36.294 3,08 10,03 1,22 m q Bankinter 6,05 -1,02 -8,82 -7,63 14.823 3,46 14,36 6,69 v q BBVA 5,91 -3,83 -21,14 -12,38 551.719 5,25 11,56 8,50 m q CaixaBank 2,83 -2,88 -31,41 -11,82 46.063 5,29 13,37 3,75 v q Dia 4,86 -1,04 -9,25 -10,82 21.830 3,73 11,96 6,67 m q Enagás 25,18 -1,72 -3,41 -3,17 43.589 5,25 14,54 29,03 m q Endesa 17,25 -2,71 4,52 -6,91 133.191 6,41 15,65 19,23 v q FCC 6,91 -5,15 -40,81 -1,24 5.308 0,00 42,67 7,64 m q Ferrovial 18,99 -0,86 7,29 -8,94 110.986 3,75 26,78 23,31 m q Gamesa 13,83 -5,79 86,17 -12,61 52.067 1,11 21,84 16,21 m q Gas Natural 17,08 -2,59 -11,75 -9,22 46.294 5,46 11,52 21,52 m q Grifols 19,12 -2,82 15,20 -10,30 23.327 1,70 21,24 20,93 m q Iberdrola 6,16 -1,36 13,48 -6,02 339.791 4,43 16,33 6,64 m q Inditex 28,54 -2,39 17,23 -9,94 243.495 2,12 30,36 32,64 m q Indra 8,81 -3,08 13,18 1,64 20.564 0,00 - 10,62 v q IAG 7,20 -3,66 12,35 -12,94 48.184 2,46 9,68 10,15 c q Mapfre 2,07 -2,32 -27,11 -10,68 18.878 6,92 8,00 2,79 v q Mediaset 8,96 -2,55 -13,72 -10,67 25.331 4,51 18,63 11,59 m q Merlin Properties 9,95 -2,28 19,37 -13,83 17.388 2,39 30,70 12,22 m q OHL 4,37 -8,36 -65,13 -17,02 17.455 6,15 5,05 8,25 v q Red Eléctrica 73,00 -1,23 0,44 -5,33 51.998 4,38 16,01 78,35 v q Repsol 8,63 -4,80 -41,94 -14,71 194.482 11,48 7,88 12,85 m q Sacyr 1,52 -6,35 -52,25 -16,21 12.172 2,70 7,56 2,79 m q Santander 4,00 -2,70 -33,69 -12,29 531.254 4,90 8,16 5,45 m q Técnicas Reunidas 30,95 -2,73 -10,82 -11,19 12.942 4,71 11,15 42,47 m q Telefónica 9,10 -2,36 -21,97 -11,13 386.216 8,22 11,27 12,71 m

1 Coemac 11,76 0,84 0,26 75 75 - 19,00 - 0,74 2 Fersa 5,41 0,59 0,34 55 651 - 39,00 - 7,55 3 Deoleo 4,35 0,47 0,23 277 90 - 10,00 - 11,69 4 Codere 3,70 2,74 0,31 46 69 - - - 6,16 5 Nicolás Correa 2,35 1,90 1,06 16 29 - - 0,00 5,09

Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomenda-ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera. v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.

Ibex 35 Mercado continuo

Puntos

8.000

15 enero 201630 nov. 2012

8.543,60

10.000

Prisa 6,74 Fersa 2,63 Ercros 0,83 Euskaltel 0,69 Prim 0,11 Bodegas Riojanas 0,00

BBVA 551.719.200 387.384.600 Santander 531.254.000 566.289.700 Telefónica 386.215.500 356.003.300 Iberdrola 339.790.600 163.435.600 Amadeus 249.305.900 92.535.410 Inditex 243.495.200 257.774.900

VOLUMEN DE LA SESIÓN

VOLUMEN MEDIO SEIS MESES

VAR. %

CAMBIO 2016 %CAMBIO DIARIO%CIERRE

CAMBIO 2016 %

MÁXIMO 12 MESES

MÍNIMO 12 MESES

VALOR EN BOLSA€1

VOLUMEN SESIÓN2

PER 20163

PER 20173

PAY OUT4 DEUDA/ EBITDA5

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 20168.543,60 -244,10 -2,78% -10,48%

Madrid 865,57 -2,70 -10,32 París Cac 40 4.210,16 -2,38 -9,21 Fráncfort Dax 30 9.545,27 -2,54 -11,15 EuroStoxx 50 2.952,48 -2,37 -9,64 Stoxx 50 2.801,43 -2,84 -9,64

Ibex 35

Los más negociados del día

Inmobil Del Sur -8,86 OHL -8,36 Liberbank -8,09 ArcelorMittal -7,41 Abengoa -7,01 Hispania Activos -6,96

VAR. %

Mercado continuo

Otros índices

PRECIO CAMBIO DIARIO (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

CAMBIO 2016 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2

RENT.xDIV 2016 (%)

PER 20163

PRECIO OBJETIVO

CONSEJO PRECIO CAMBIO DIARIO (%)

CAMBIO 12 MESES (%)

CAMBIO 2016 (%)

VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2

RENT.xDIV 2016 (%)

PER 20163

PRECIO OBJETIVO

CONSEJO

Los mejores Los peores

Los mejores de 2016

Parrillas

Londres Ftse 100 5.804,10 -1,93 -7,02 Nueva York Dow Jones* 15.903,02 -2,91 -8,73 Nasdaq 100* 4.119,64 -3,59 -10,31 Standard and Poor's 500* 1.869,17 -2,74 -8,55

* Datos a media sesión

.com

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016

132,98 -4,06 -2,96% -10,70%

Puntos

150

15 enero 201630 nov. 2012

200

132,98

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más peso de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las re-comendaciones de 53 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016

1.473,28 -50,38 -3,31% -12,19%

Puntos

1.000

30 nov. 2012 15 enero 2016

1.480,01

1.500

2.000

*El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. También ha colaborado la consultora especializada en consenso de mercado, Fac-tSet; y está calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.

Eco103

Eco303

Datos a media sesión

q Abengoa 0,20 -7,01 -92,85 2,05 4.200 0,00 2,29 1,50 v q Adolfo Domínguez 3,50 -2,78 -25,85 1,45 8 - - 4,96 c q Adveo 5,67 -2,07 -48,92 -11,27 36 3,79 24,65 7,05 m q Airbus 56,20 -3,35 21,91 -10,01 305 2,53 16,46 72,50 c q Alba 35,95 -0,85 -9,74 -9,79 762 2,84 7,84 50,50 m q Almirall 17,88 -0,83 21,55 -4,03 3.808 1,10 35,69 17,17 v q Amper 0,11 -3,54 277,17 -15,50 567 - - - - q Applus+ 7,28 -0,55 -19,43 -12,81 3.462 1,98 9,64 10,76 c q Atresmedia 8,33 -4,25 -28,44 -15,35 6.100 4,68 16,59 13,31 m q Axiare Patrimonio 12,45 -1,58 25,51 -5,68 1.876 1,94 37,50 14,34 c q Azkoyen 4,16 -1,54 113,08 -7,67 212 0,48 19,79 3,83 c q Barón de Ley 102,50 -1,25 38,51 -7,66 464 0,00 18,46 97,37 m q Bayer 98,75 -4,13 -17,02 -14,87 68 2,54 14,12 - - q Biosearch 0,42 -5,68 -2,35 -11,70 55 - - - - q BME 29,02 -3,40 -14,74 -6,58 9.371 6,81 13,88 36,42 m k Bodegas Riojanas 4,03 0,00 -0,25 -0,49 3 - - - - q CAF 220,30 -0,63 -26,64 -13,78 2.624 2,91 12,87 335,35 c q Cata. Occidente 29,92 -1,42 23,13 -6,56 3.919 2,41 12,34 32,43 c q Cellnex Telecom 16,10 -0,25 - -6,61 13.682 0,63 101,90 18,15 c q Cementos Portland 4,60 -2,13 17,95 -11,88 44 - - 5,39 v q Cie Automotive 13,31 -1,11 18,11 -13,88 2.542 2,00 13,51 16,52 c q Clínica Baviera 5,03 -1,76 -30,81 -7,54 5 3,28 19,73 - - q Codere 0,84 -3,45 162,50 3,70 69 - - - - q Coemac 0,38 -6,17 -7,32 11,76 75 - - 0,35 v k CVNE - - - - - - - - - k Deoleo 0,24 0,00 -38,46 4,35 90 0,00 - 0,35 m q DF 1,24 -3,88 -63,85 -6,06 543 5,81 13,33 3,05 m q Dogi 0,72 -1,37 10,04 -14,99 26 - - - - q Ebro Foods 17,06 -0,52 21,79 -6,03 5.475 3,72 17,64 18,11 v q eDreams Odigeo 1,63 -4,17 -24,19 -14,26 401 0,00 10,94 3,52 c q Elecnor 6,96 -2,79 -14,07 -15,43 144 4,02 5,75 - - q Ence 2,86 -6,09 23,86 -18,31 2.630 3,99 10,54 4,30 c q Enel G. Power 1,77 -2,48 8,73 -6,46 4 1,53 22,67 2,04 m m Ercros 0,61 0,83 50,49 -0,81 80 - 15,28 0,65 v q Europac 5,01 -1,57 34,81 -3,65 411 2,97 15,56 5,81 m m Euskaltel 11,02 0,69 - -4,84 6.526 6,07 43,90 12,52 c q Ezentis 0,39 -5,53 -41,34 -21,56 928 - 393,00 0,85 c q Faes Farma 2,66 -2,39 49,49 -3,62 964 2,18 21,63 2,64 m m Fersa 0,39 2,63 -3,70 5,41 651 - - 0,42 c q Fluidra 3,11 -1,43 7,07 -0,80 124 2,48 19,65 3,88 c k Funespaña 7,14 0,00 -2,72 -0,83 - - - - - q GAM 0,23 -4,17 0,00 -4,17 26 - - - - k Gen. Inversión 1,75 0,00 8,02 0,00 - - - - - q Hispania 11,17 -6,96 4,25 -14,77 6.114 0,12 106,33 14,22 m q Iberpapel 16,89 -1,97 35,12 -2,09 22 3,08 15,50 20,67 c q Inm. Colonial 0,58 -3,65 5,07 -9,66 6.689 0,17 34,12 0,72 m q Inm. Sur 6,79 -8,86 7,78 -14,59 79 - - - - k Inypsa 0,17 0,00 -4,82 -5,71 19 - - - - q Lar España 8,59 -2,70 6,01 -9,18 1.259 4,00 18,76 11,85 c q Liberbank 1,49 -8,09 -20,71 -14,72 5.373 2,48 8,56 2,10 m q Lingotes 7,77 -4,14 109,79 -7,56 72 - - - - q Logista 17,15 -3,03 5,75 -11,78 2.681 4,74 15,46 19,48 m q Meliá Hotels 10,25 -4,03 9,63 -15,85 6.367 0,42 32,13 14,05 c q Miquel y Costas 33,49 -1,41 13,18 -4,29 462 1,88 16,02 40,05 c q Montebalito 1,22 -2,02 10,02 -5,81 31 - - - - q Natra 0,27 -1,82 -72,73 -15,63 109 - 27,00 0,43 v q Naturhouse 3,68 -0,27 - -4,42 25 5,43 9,76 6,16 c q NH Hoteles 4,09 -2,62 2,51 -18,95 4.462 0,00 110,41 5,59 m q Nicolás Correa 1,31 -3,33 11,54 2,35 29 - - - - q Nmas1 Dinamia 7,51 -2,09 6,82 -3,72 69 7,86 11,21 - - q Oryzon 3,68 -0,86 - 2,17 29 - - - - q Pharma Mar 2,44 -4,69 -17,57 -2,79 2.384 0,00 34,86 4,65 m m Prim 8,99 0,11 42,93 -0,22 23 - - - - m Prisa 5,00 6,74 -33,32 -4,20 389 0,00 18,45 6,39 v q Prosegur 3,87 -1,86 -16,59 -8,94 3.997 3,00 12,73 4,72 m q Quabit 0,04 -6,82 -15,48 -18,00 3.825 - - - - q Realia 0,69 -1,43 41,37 -9,21 173 0,00 36,32 0,64 v q Reig Jofre 3,40 -5,53 -17,05 -1,45 35 - 24,29 3,75 c q Renta Corp 1,70 -3,68 35,46 -2,86 105 - - - - k Renta 4 5,74 0,00 -0,17 -1,88 1 - - - - q Reno de Médici 0,35 -1,43 24,55 1,47 12 - 10,15 - - q Rovi 14,12 -0,91 35,51 -2,22 276 1,05 36,39 15,07 c q Saeta Yield 8,25 -1,20 - -4,07 861 7,18 33,40 11,20 c q Sanjose 0,85 -3,41 1,19 -7,61 54 - - - - q Solaria 0,65 -4,41 -22,16 -7,80 171 - - - - k Sotogrande 2,71 0,00 -38,41 0,00 - - - - - q Talgo 5,22 -1,19 - -8,29 2.212 1,44 9,05 7,52 c q Tecnocom 1,12 -2,61 -19,71 -3,45 150 2,77 15,56 1,43 m k Testa Inmuebles 12,46 0,00 -9,49 0,00 - - - - - k Tres60 0,04 0,00 0,00 0,00 - - - - - q Tubacex 1,52 -3,80 -43,49 -13,14 1.047 2,76 19,74 2,45 v q Tubos Reunidos 0,58 -1,69 -64,53 -0,85 194 0,69 - 1,29 v k Urbas 0,01 0,00 -41,18 0,00 40 - - - - k Vidrala 43,70 0,00 5,48 -6,12 939 1,62 18,16 45,43 v q Viscofan 53,14 -0,71 7,26 -4,49 6.650 2,49 20,42 56,54 m q Vocento 1,35 -2,17 -20,12 -8,78 32 0,00 22,50 2,56 m q Zardoya Otis 9,56 -1,44 7,32 -11,32 4.809 3,47 28,54 7,94 v

LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA26

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EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ENERO DE 2016

EconomíaWeb: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 27

además, y según el INE, los precios crecieron más del 3 por ciento.

Pero tras ese primer tijeretazo lle-garon muchos más. De 2011 a 2012, justo en el periodo en el que Rajoy

sucedió a Zapatero en La Mon-cloa, las prestaciones por jubilación apenas se re-valorizaron un 1 por ciento, con el IPC su-

biendo el 2 por ciento. Después, y con el Ejecutivo del PP, las pensiones han ido revalorizándose un 0,25 por cien-to anual; primero por Decreto y des-pués por imperativo legal, cuando el Gobierno aprobó una nueva refor-ma del sistema para impedir que el gasto se disparara (se decidió limitar las futuras subidas al IPC más el 0,25 por ciento).

Así, los casi 5,7 millones de bene-ficiarios de pensiones por jubila-ción, según los datos del propio Mi-nisterio de Empleo, llegaron exhaus-tos al año 2013. Solo desde enton-ces, merced a la recuperación eco-

nómica, a la menor pre-sión del déficit y a la inflación (nega-tiva en 2014 y del

0 en 2015), los pensionistas han po-dido recuperar una mínima parte del poder adquisitivo perdido con la crisis.

Un problema acuciante La pérdida de poder adquisitivo de estos años es solo un aviso de lo que puede estar por llegar. El gasto en pensiones supera ya los 135.000 mi-llones de euros anuales para casi 10 millones de beneficiarios (suman-do a los beneficiarios de pensiones no contributivas), y todo ello pese a las dos reformas que impulsaron Zapatero y Rajoy. La primera de ellas ha motivado que la edad de

retiro haya aumentado ya hasta los 65,4 años, y la segun-da ha limitado revalo-

José Luis Bajo Benayas MADRID.

Es el colectivo al que más han cui-dado los dos últimos Gobiernos y, sin embargo, la crisis también se ha cebado con ellos. Los jubilados pen-sionistas han cedido desde el año 2009 casi el 7 por ciento de su po-der adquisitivo, merced a un incre-mento de sus prestaciones de ape-nas el 3 por ciento en estos siete años y un aumento de los precios del 9,8 por ciento, según los datos del Instituto Nacional de Estadís-tica (INE) y teniendo en cuenta la inflación cero en que ha termina-do el año 2015.

La pensión de jubilación media en España asciende actualmente a 14.182 euros anuales, tal y como des-granó recientemente el Ministerio de Empleo y Seguridad Social. To-mando como base esa cantidad, y teniendo en cuenta las revaloriza-ciones aplicadas en los últimos años por los ejecutivos de Mariano Ra-joy y José Luis Rodríguez Zapate-ro, un jubilado con esa prestación cobraba, a principios del año 2009, en torno a 13.761 euros, un 3 por ciento menos que actualmente. Esa cantidad, si se hubiera ido subien-do conforme al incremento de los precios, ascendería este mismo año a los 14.688 euros, 506 euros más alta que la cifra actual.

Después de legislatura y media de fuertes subidas en las prestaciones, el expresidente Rodríguez Zapate-ro se vio obligado en el año 2010 a anunciar una congelación de gran parte de las pensiones por la crisis de deuda y la necesidad de ajustar el déficit, que en nuestro país se había ido por encima del 11 por ciento. Fue el primer gran susto que recibieron los más mayores, en un año en el que

rizaciones más bruscas que las de los últimos años.

Nada ha logrado impedir que esa partida haya crecido en 23.000 mi-llones anuales en apenas cinco años (en los Presupuestos para 2011 se destinaron 112.000 millones al pa-go de esas prestaciones). El brutal crecimiento de esa partida y la pér-dida de reservas de la llamada hu-cha de las pensiones, ahora por de-bajo de los 40.000 millones, ha lle-vado incluso al Gobierno a plantear la posibilidad de que viudedad y or-fandad se financien de otra mane-ra. Un debate que se abrirá en la nueva legislatura y que se traduci-rá, casi con seguridad, en más im-

puestos... o mayor pérdida de po-der adquisitivo.

La prestación actual del pensionista medio debería ser, ahora, de 506 euros más al año

La crisis hace perder a los jubilados casi el 7% de su poder adquisitivo Las pensiones se han revalorizado un 3% desde el año 2009 y los precios han crecido el 9,8%

La pensión media se sitúa en 14.182 euros anuales, pero debería estar cerca de los 14.700

ISTOCK

LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA28

Economía

Turistas en las terrazas de la Plaza de Oriente de Madrid, frente al Palacio Real. ALBERTO MARTÍN

José María Triper MADRID.

Los brillantes resultados del turis-mo español, que en 2015 marcará un nuevo máximo histórico cifra-do en torno a los 68 millones de tu-ristas, tiene también sombras en lo que se refiere al capítulo de los in-gresos que dejan esos visitantes fo-ráneos en nuestro país. Una contri-bución económica, la de los visitan-tes foráneos, que con datos del Ban-co de España habrá caído en torno al 1 por ciento durante el pasado ejercicio, acumulando ya quince años consecutivos de descensos.

El informe sobre la valoración tu-rística de 2015 y las perspectivas pa-ra 2016, presentado la semana últi-ma por la Alianza para la Excelen-cia Turística (Exceltur) resalta que los mayores incrementos de la de-manda extranjera durante el año que acaba de finalizar se han regis-trado en el segmento vacacional y en los turistas de menor gasto me-dio diario, como es el caso del per-fil de los usuarios de viviendas de alquiler turístico.

Ello, añade el informe, “ha pro-vocado una nueva caída del 1 por ciento del ingreso nominal por tu-rista extranjero”, con datos del Ban-co de España. Descenso que ese ele-varía hasta el 2,1 por ciento si se des-cuenta el efecto de la inflación.

Para los responsables y analistas de esta organización empresarial, aunque la calidad de los turistas “se ha ido equilibrando a medida que avanzaba el año 2015, los visitantes extranjeros de compañías aéreas de bajo coste y los usuarios de alqui-ler de viviendas han vuelto a crecer notablemente, por encima de otros perfiles de turistas asociados a un mayor gasto”.

Así, y tomando siempre como ba-se los datos del Banco de España, Exceltur estima que la contribución económica de cada turista extran-jero habrá vuelto a caer al cierre del

año pasado hasta los 741 euros de media, “lo que supondrá 15 años consecutivos de caída de la contri-bución en términos reales de cada turista extranjero a la economía es-pañola”.

Discrepancias con el INE Estos datos del Banco de España, recogidos por Exceltur entran en evidente contradicción con la En-cuesta de Gasto Turístico (Egatur) que elabora el Instituto Nacional de Estadística (INE) que eleva el gasto total realizado por los turis-tas no residentes entre enero y no-

viembre de 2015 hasta 63.657 millo-nes de euros, cifra superior en un 6,4 por ciento a la del mismo perio-do de 2014.

Esta diferencia se explica por que la metodología que utiliza el INE contabiliza todos los gastos que el turista extranjero lleva a cabo des-de que inicia el viaje, incluidos los que efectúa en su propio país, mien-tras que el Banco de España sólo contabiliza los que se realizan y re-percuten directamente en nuestro país.

Por otra parte, Exceltur denuncia también que el año 2015 “ha sido testigo de un nuevo paso en el cre-cimiento exponencial de la compe-tencia desleal que suponen fórmu-las de servicios turísticos no regu-lados y descontrolados”.

En concreto la organización em-presarial informa que en España existe ya 2,7 millones de plazas de alquiler en viviendas turísticas fren-te a los 2,4 millones de plazas regla-das, y resalta que la contribución so-cioeconómica de esta oferta no re-glada es un 84,2 por ciento inferior en renta y un 500 por ciento en pues-tos de trabajo. A este respecto criti-ca la pasividad de las Administra-ciones que apenas exigen ocho re-quisitos de media para las viviendas de uso turístico frente a mas de mil en los alojamientos reglados.

El gasto de los turistas cae un 1% en 2015 y acumula 15 años de descensosExceltur denuncia que llegan más extranjeros, pero con menor presupuesto

El ICEX destina 4,5 millones para internacionalizar a las pymesPrograma de apoyo a las empresas que no son exportadoras

J. M. T. MADRID.

El instituto de la Secretaría de Estado de Comercio, encargado de la promoción exterior, ICEX España Exportación e Inversio-nes destinará este año 4,5 millo-nes de euros para apoyar la in-ternacionalización de las pymes españolas no exportadoras o con exportaciones no consolidadas, a través del programa ICEX Next.

Este programa ofrece aseso-ramiento personalizado de ex-pertos con la finalidad de dise-ñar un plan de salida al exterior y mejorar la competitividad ex-terior, ayudando a las empresas en todas las fases del proyecto.

El objetivo del programa es tri-ple: ayudar a las empresas a in-ternacionalizar su negocio, au-mentar su facturación exterior diversificando el riesgo empre-sarial y mejorar la competitivi-dad global. A través de ICEX Next, las empresas contarán con más 13.000 euros de ayuda por empresa durante 18 meses para gastos relacionados con la inter-nacionalización.

Las empresas que pueden op-tar a las ayudas son aquellas con

producto, servicio o marca pro-pia, empresas con potencial ex-portador, así como aquellas com-pañías que cuenten con personal cualificado y comprometido con el proyecto de internacionaliza-ción de la empresa.

Desde que se puso en marcha el programa ICEX Next en 2012, han participado en él 1.449 em-presas, mayoritariamente de per-fil industrial y de servicios. En las primeras compañías que se be-neficiaron del mismo se ha apre-ciado un aumento significativo en la regularidad exportadora.

Los presupuestos Generales del Estado para 2016 dotan a ICEX España Exportación e In-versiones con unos recursos eco-nómicos de 85 millones de eu-ros para realizar sus programas de promoción de la internacio-nalización de las empresas y pro-ductos españolas y para la atrac-ción de inversiones exteriores hacia nuestro país.

1.449

PEQUEÑAS EMPRESAS Son las que se han beneficiado del program ICEX Next dede que se puso en marcha en 2012.

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 29

Economía

Mariano Rajoy, ayer, paseando por las calles de Zamora. EFE

elEconomista MADRID.

La dirección del Partido Popular trabaja por evitar rebeliones inter-nas y cerrar filas en torno al presi-dente del Gobierno en funciones y líder del PP, Mariano Rajoy, ante la posible repetición de elecciones ge-nerales si no hay un acuerdo de go-bernabilidad. Así lo reconocieron fuentes populares que admiten que, ante el escenario incierto en el que se encuentra el país tras las eleccio-nes del 20 de diciembre, a Génova le toca movilizar el partido para su-mar fuerzas en torno a la figura del jefe del Ejecutivo

En la dirección del PP y, sobre to-do, tras los últimos movimientos del secretario general del PSOE, Pedro Sánchez, hay quien ve cada vez más probable que haya una nueva cita con las urnas en primavera. Reco-nocen que, por el momento, no es-tán preocupados porque en el par-tido haya “ruido interno” en torno al liderazgo y la candidatura de Ra-joy de cara a esta cita, en compara-ción con la rebelión interna que vi-vió Sánchez en navidades.

El PP trabaja por evitar posibles amagos de rebelión porque admi-ten que sí hay quien no ve descar-table que, en el último momento de unas negociaciones para formar go-bierno que asumen se apurarán has-ta el final, se pueda producir la ya conocida como “Operación Meni-na”, es decir, la sustitución a última hora de Rajoy por su ‘número dos’ en el Gobierno en funciones, Sora-ya Sáenz de Santamaría.

Ante esta posibilidad de repeti-ción de los comiciós una encuesta de Metroscopia publicada ayer re-fleja que el PP y Podemos serían los principales beneficiarios de unas nuevas ya que ambos tendrían más apoyos. El partido de Mariano Ra-joy conseguiría el 29 por ciento del voto, frente al del 28,7 de diciem-

El PP se moviliza para preparar una nueva cita con las urnas en primaveraEl PSOE único partido que pierde votos si hay que repetir los comicios

Herzog deja la dirección de UPyD para abrir la renovación del partido El portavoz nacional de Unión Progreso y Democracia (UPyD) ha anunciado e que “cederá el testigo” a un nuevo equipo de dirección tras los resultados obtenidos en las elecciones generales del pasado 20 de diciembre, en las que la formación pasó de tener cinco diputa-dos en el Congreso la pasada legislatura a no obtener representación parlamentaria. El Consejo de Dirección del partido acordó que la di-rección del partido recaerá ahora sobre Gorka Maneiro, hasta ahora portavoz adjunto del partido y diputado en el Parlamento Vasco.

bre, mientras que el de Pablo Igle-sias obtendría el 22,5 por ciento de los sufragios 1,8 puntos más,

El PSOE sería el único que pede-ría y pasaría a ser tercero con el 21,1 por ciento del voto frente al 22 por ciento que consiguió el mes pasad y . Ciudadanos ascendería hasta el 16,6 por ciento del voto, desde el 13,9 por ciento de diciembre.

Durán justifica su dimisión porque los resultados no admiten excusaEl dirigente catalán cree que Unió podrá remontar

elEconomista MADRID.

El diritente democristiano Jo-sep Antoni Duran ha justificado su dimisión al frente de Unió De-mocrática de Catalunya porque tras los resultados del 27S y del 20D “no hay excusas, no sirven justificaciones”, tras presentar este sábado su renuncia como presidente del comité de gobier-no del Partido. Durán ha dado estas explican-ciones en la que será su última carta web semanal, donde ha ase-gurado que su dimisión se debe “a los resultados del 27S y el 20D” en que Unió ha quedado fuera del Parlament y del Congreso.

El líder democrisitano ha ex-plicado su dimisión porque cree que él no podía mirar hacia otro lado como si no hubiera pasado nada, pero ha asegurado que Unió podrá remontar. Sin embargo Duran ha valorado que en “cual-

quier sociedad madura”, el diri-gente de un partido al que le pa-sa lo que le ha pasado a él tiene que dimitir.

Duran consideraque ha llega-do la hora de tomar su decisión, antes del congreso nacional del partido el 16 y el 17 de abril. Ade-más, ha afirmado que sigue a dis-posición del partido, puesto que ha dicho que tiene “mucho que aportar a Unió, a la política y a Cataluña”, sin embargo, no lo ha-rá estando en primera línea.

elEconomistaMADRID.

El Rey Felipe VI inicia hoy las con-sultas con los partidos políticos pre-vias a la designación de un candi-dato al que encargará la formación de Gobierno. Tan solo ERC se ha

autoexcluido de la misma en señal de protesta por la negativa del mo-narca a recibir la semana pasada a la presidenta del Parlament, Car-men Forcadell.

Felipe VI iniciará esta ronda por los partidos más minoritarios en el nuevo Congreso de los Diputados. Así, ha convocado en primer lugar en el Palacio de la Zarzuela al por-tavoz de Nueva Canarias, Pedro Quevedo a las 10 horas de hoy. La ronda se prolongará toda la sema-

na y terminará el viernes con Pablo Iglesias de Podemos) a las 10.00 ho-ras; Pedro Sánchez del PSOE) a las 12.00 horas y Mariano Rajoy líder del a las 17.00 horas.

En el primer día de estas consul-tas, el monarca se entrevistará asi-mismo con el representante de Fo-ro Asturias, Isidro Manuel Martí-nez y la portavoz de Coalición Ca-naria-Partido Nacionalista Canario, Ana Oramas. El martes será el tur-no de UPN que ha decidido despla-

zar a Zarzuela al presidente del par-tido, Javier Esparza, en lugar de a uno de sus dos representantes en el Congreso, como han hecho en ocasiones anteriores. Pretenden así subrayar su lealtad a la Corona en un momento en que el Gobierno foral ha vetado a los Reyes en las próximas entregas de los Premios Príncipe de Viana.

Felipe VI recibirá a continuación a la representante de Bildu Marian Beitialarrangoitia y al portavoz del

PNV, Aitor Esteban. A las 12 horas del miércoles el Rey recibirá a los diputados de la coalición gallega En Marea Antón Gómez-Reino Va-rela y Alexandra Fernández Gómez, y a las 17.00 horas recibirá al por-tavoz de Democracia i Llibertat Francesc Homs. El jueves será el turno de Joan Bal-doví (Podemos-Compromís), a las 10 horas; Xavier Domènech (En Co-mú-Podem), y de Albert Rivera (Ciu-dadanos) a las 17 horas.

El Rey inicia hoy las consultas para designar candidatoEl diputado de Nueva Canarias abre la ronda que cerrará Rajoy

Más información en www.eleconomista.es@

Durán i Lleida, otro de los

hombres de la Tansición que

deja la primera línea polìtica.

LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA30

Economía

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Los autónomos, pendientes de los

pactos políticos | P12

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18 de enero de 2016 | NNº 16

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“Es positivo que un directivo esté accesible socialmente” | P8

Ayudas públicas en 2016 para las pymes que contratan, innovan o ahorran energía

Entrevista a José Luis López, director general de Twitter en España

Los autónomos, pendientes de los pactos políticos

R. Daniel VALLADOLID.

El juicio por el asesinato de la pre-sidenta de la Diputación de León, Isabel Carrasco, comienza hoy en la capital leonesa con la elección del jurado de entre 25 personas previa-mente “preseleccionadas”. En el banquillo de los acusados se sien-tan Montserrat González, de 60 años y asesina confesa, su hija, Montse-rrat Triana Martínez, de 36 años, y la Policía Local, Raquel Gago, de 42.

Isabel Carrasco fue asesinada de tres tiros el 12 de mayo de 2014, cuando se dirigía a la sede del PP leonés, formación de la que era pre-sidenta provincial. Eran las cinco de la tarde. Veinte minutos después, la Policía detenía a Montserrat Gon-zález y a su hija Triana Martínez como supuestas autoras del crimen. Lo mismo ocurría 48 horas después con su amiga Raquel Gago, tras acu-dir a Comisaría para entregar el ar-ma homicida, que había encontra-do en su coche.

Montserrat González justificó el crimen en el odio que había ido acu-mulando contra la dirigente popu-lar por el acoso al que había some- El juicio por el asesinato de Carrasco se prolongará hasta el 17 de febrero. EFE

La elección del jurado abre hoy en León el juicio por el asesinato de Isabel CarrascoLa autora confesa, su hija y una policía local se enfrentan a una petición de penas de 23 años

de la principal acusada, Montserrat González, mientras que su hija y Raquel Gago lo harán previsible-mente el miércoles. En total decla-rarán 99 personas en un juicio que se prolongará hasta el 17 de febre-ro.

Las tres acusadas se enfrentan a una petición de penas que suman 23 años; 20 por un delito de asesi-nato en concurso ideal con un de-lito de atentado y tres más por te-nencia ilícita de armas.

Un crimen “casi perfecto” El fiscal del caso, Emilio Fernán-dez, defenderá ante el jurado lo que considera un “crimen casi perfec-to”, que sólo se truncó por la casual presencia de un policía que siguió a la principal acusada y que preci-só de un plan previamente trazado por las tres acusadas.

Para defender esta tesis de pre-meditación, el acusador público se basará en el hecho de que el arma utilizada tuviera el número de se-rie borrado, los seguimientos pre-vios a la víctima o la huida y cam-bio de ropa de la autora de los dis-paros.

tido a su hija, a la que despidió de la Diputación e impidió entrar en política.

Mañana, una vez elegido el jura-do en una sesión que será a puerta cerrada, tendrá lugar, ya abierta a la opinión pública, la declaración

Un centenar de medios acreditados

La expectación generada por el juicio no es menor que la conmoción que provocó el asesinato a plena luz del día y en el corazón de la capital leonesa de la dirigente popu-lar, que generaba adhesiones inquebrantables y odios a partes iguales. La Audiencia provincial ha habilitado una sala especial para que los me-dios de comunicación acredi-tados, cerca de un centenar, puedan seguir todos los deta-lles de la vista.

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 31

Economía

Jorge Valero BRUSELAS.

Los líderes políticos y empresaria-les se reunirán a partir de este miér-coles en el Foro Económico Mun-dial en Davos con pocos motivos para mantener el optimismo. Dig-natarios de cuarenta países y de lo más selecto del mundo de los ne-gocios, intentarán comprender los mayores desafíos actuales y plan-tear cómo superarlos.

Durante cuatro días, la estación de esquí suiza acogerá a 2.500 par-ticipantes de más de cien países, de los que 300 son figuras públicas del más alto nivel y 1.500 líderes de cor-poraciones de 25 industrias y sec-tores, entre ellos destacan los pre-sidentes del Banco Central Euro-peo, Mario Draghi, del Banco Mun-dial, Jim Yong Kim, y la responsable del Fondo Económico Mundial, Christine Lagarde, además de los gobernadores de los bancos centra-les de Inglaterra, Francia, Japón, México, entre otros.

Desde la inestabilidad política en la península ibérica hasta la falta de motores de crecimiento en la eco-nomía global, pasando por el ries-go de una desintegración “no pací-fica” de la UE, el principal evento anual del planeta se inaugurará con una seria advertencia de sus pro-pios organizadores: se refuerza la interconexión de unos riesgos ca-da vez más intensos.

La desunión europea: la masiva llegada de refugiados al Viejo Con-tinente, sobre todo a Alemania, ha tensado las costuras del proyecto comunitario. Como recoge el infor-me sobre los Riesgos Globales 2016, publicado el pasado jueves por los organizadores de Davos para pre-parar el terreno, la llamada ‘crisis de los refugiados’ representa “un claro testamento de la pérdida de control del Estado y la fragilidad de las estructuras intergubernamen-tales,” es decir, las instituciones co-munitarias.

Este desafío hercúleo, probable-mente el mayor de la historia de la UE, y que los Gobiernos europeos están encarando con la voluntad de enanos políticos, está ya provocan-do una cascada de tóxicas conse-cuencias. “La insularidad, xenofo-bia y el populismo de derechas es-tá ganando terreno en el continen-te, poniendo en cuestión el proceso de integración europea y un frente europeo común en políticas inter-

Mario Draghi y Luis de Guindos, volverán a coincidir en Davos. GETTY

Davos se agita ante un escenario de riesgos más intensos e interconectados Guindos representará al Gobierno en un foro que medirá la confianza de la élite mundial en España

Bono, Gabriel y Spacey, entre los 40 líderes culturales de la cita

empeorado, sobre todo por las preo-cupaciones que genera China, su crecimiento real y el riesgo de que pueda provocar una guerra de di-visas. Los dolores de cabeza de la economía china se suman al parón de los países emergentes, la alicaí-da recuperación económica en Eu-ropa, totalmente dependiente del petróleo barato y la política mone-taria expansiva el BCE, o la incapa-cidad de Japón para relanzar su eco-nomía. Solo EEUU parece tener las cualidades para tirar de la econo-mía mundial. Sin embargo, las po-sibles nuevas subidas de tipo de in-terés de la Reserva Federal convier-ten al gigante norteamericano más en una fuente de riesgos que de so-luciones para el planeta.

Incertidumbre sobre España El Gobierno de izquierdas cogido con pinzas en Portugal y, sobre to-do, la incertidumbre en torno al fu-turo político de España, la cuarta economía de la eurozona, provoca-ron que Obstfeld dijera en el arran-que de este año que la península Ibérica es “uno de los desafíos po-líticos y económicos a vigilar”

N.uestro país cuenta con una re-cuperación envidiable, pero su so-lidez preocupa en Washington y en Bruselas. Más aún, el propio minis-tro de Economía, Luis de Guindos, señaló el pasado viernes que la eco-

nomía española continúa siendo “muy vulnerable” debido a su ele-vado endeudamiento.

Guindos, que será el representan-te del Gobierno en el foro y parti-cipará en un panel el sábado, será el encargado de explicar la situa-ción política nacional, agitada ade-más por el desafío independentis-ta de Cataluña. Aunque de momen-to las dificultades en la formación de gobierno se observan como par-te de la normalidad del juego de-mocrático, un alargamiento de la situación hasta primavera, o un em-peoramiento de las tensiones entre Madrid y Barcelona, podrían en-cender las alarmas. Davos será el mejor termómetro para medir la confianza que deposita la elite mun-dial en España para navegar a tra-vés de este periodo convulso.

nacionales de seguridad”, dice el informe. “Si Europa es incapaz de encontrar soluciones comunes a los acuciantes desafíos de hoy, podría-mos ver un proceso de desintegra-ción, deshaciendo logros como el espacio Schengen sin fronteras, la moneda común, o incluso el Mer-cado Único.” Aunque todavía es im-probable que suceda, el documen-to avisa que “este proceso difícil-mente se esperaría que fuera armo-nioso y pacífico.

El FMI ha continuado rebajan-do sus previsiones de crecimiento para la economía mundial (un 3,6 por ciento para este año) porque “una expansión global sincroniza-da y robusta sigue siendo elusiva”, según dijo el pasado octubre su eco-nomista jefe Maurice Obstfeld.

Desde entonces las cosas sólo han

La 46 edición del Foro Económi-co Mundial de Davos contará con la participación de una cua-rentena de destacadas primera figuras del mundo de la cultura, entre los que destacan nombres de primer nivel como los músi-cos Bono o Peter Gabriel, los es-critores John Green y Elif Shafak, el fotógrafo Platón, los cineastas Obaid Chinoy y Lynette Wa-llworth, el actor y director de teatro Kevin Spacey o el también actor y producto Leonardo di Ca-prio. Junto a ellos será también destacada la presencia de Alexis

Tsipras, el primer ministro griego que viajará hasta Davos para convencer a los primeros espa-das mundiales sobre la sinceri-dad de su compromiso de en-mienda. La vara de medir de su espíritu reformador son las pen-siones. Tsipras sabe que se juega no sólo la primera revisión del programa, sino el conjunto de to-da la ayuda europea, y por tanto evitar la bancarrota. El FMI se sumará al programa sólo si da el visto bueno a la reforma desde el punto de vista del impacto en la sostenibilidad de las cuentas.

La solidez de la recuperación en España preocupa en Washington y en Bruselas

LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA32

Economía

José Luis de Haro NUEVA YORK.

Antes de poner rumbo a Arabia Sau-dí, Carmen Reinhart, profesora de la Universidad de Harvard y exper-ta en analizar las dinámicas de la deuda a lo largo de la historia, atien-de a elEconomista desde su oficina. En un momento en que China se postula como un “elefante en una cacharrería”, Reinhart advierte de que una crisis de deuda abraza a los mercados emergentes. Con muchos retos pendientes, la que fuera eco-nomista del Fondo Monetario In-ternacional advierte de que el ajus-te se hará esperar y será tedioso, poniendo contra las cuerdas a mu-chos países y tensando a los mer-cados financieros de todo el mun-do. Unas previsiones a tener en cuenta dada la trayectoria de Re-inhart, cuyo trabajo de las últimas dos décadas ha ayudado a mejorar la comprensión de las crisis. Sirva de ejemplo análisis del episodio sub-prime de 2007, en la que identificó y adelantó la posibilidad de que a consecuencia del mismo se produ-jese importantes desplazamientos económicos.

En uno de sus últimos estudios considera que 2016 será el año de los impagos soberanos, ¿por qué? Es una combinación de factores, es-pecialmente en los mercados emer-gentes. Entre 2001 y 2011 estos paí-ses vivieron un boom fabuloso se-gún los estándares históricos. La bonanza de los flujos de capital y de las materias primas hicieron que regiones como América Latina, don-de el crecimiento nunca ha sido al-to, superase los estándares históri-cos. Sin embargo, al fin de este ci-clo, es cuando han empezado los problemas de deuda, sobre todo la contratada durante el boom bajo el supuesto de que éste continuaría para siempre. El deterioro para las condiciones globales en los emer-gentes comenzó en el 2012 y se ha ido acumulando. Hemos visto una marcada caída en el crecimiento y un desplome de muchas de las di-visas. La flexibilización cambiaria ha ayudado pero la deuda externa en dólares pesa mucho más. Ade-más nos encontramos en una situa-ción donde las materias primas han colapsado y de forma persistente. En estas condiciones, veremos im-

portantes problemas de solvencia, tanto a nivel soberano como a ni-vel privado.

Entonces, ¿aumentarán los impa-gos soberanos? Como hemos visto en España, en Irlanda y en EEUU el problema es que esta deuda privada acaba por convertirse en deuda pública y es entonces cuando históricamente el contexto invita al aumento en los impagos y las quiebras. Al contra-rio que en la crisis de los emergen-tes de los años 80, que estuvo in-centivada por una subida de tipos iniciada por Paul Volcker en el 79, en estos momentos los bancos cen-trales mundiales mantienen una política monetaria ultraacomoda-ticia. La primera subida de tipos de la Reserva Federal no es nada con lo que se vivió por aquel entonces. Sin embargo, en estos momentos, la incertidumbre en China es un nuevo elemento desestabilizador enorme para los emergentes.

¿Cómo afectarán las dudas sobre el gigante asiático a los emergentes? Si bien muchas métricas sobre la deuda de los emergentes no pare-cen alarmantes en el sentido histó-rico, existe otro tipo de deuda es-condida relacionada con China y mayoritariamente denominada en dólares que no se da a conocer y complica extremadamente la situa-ción. No todos los colapsos de flu-jo de capital acaban en un impago pero buena parte de los impagos soberanos llegan precedidos de una burbuja en los flujos de capital.

¿De qué países hablamos? Algunos productores de petróleo como Venezuela, Nigeria e incluso países de Oriente Medio. Todos te-nían niveles de reservas muy gran-des, pero ahora reina la incertidum-bre sobre la magnitud de monedas que quedan. En el caso de Brasil, no veo un impago a corto plazo, pe-ro si la economía continúa en rece-sión y las condiciones internas no mejoran, la oleada de quiebras en el sector privado debilitará las fi-nanzas públicas. Otro país muy preo-cupante es Ecuador, donde la finan-ciación china era fundamental. Tam-poco debemos pasar por alto a al-gunos países de África subsahariana, que ya cuentan con importantes re-trasos con sus acreedores oficiales.

¿Considera la deuda soberana de China como un problema para la economía mundial? China es el elefante en la cacharre-ría. No tiene un problema a nivel soberano, pero las provincias y mu-chas de sus empresas cuentan con un apalancamiento interno desco-munal. Durante el boom, muchas de estas provincias se financiaron con deuda a corto plazo y altos in-tereses para financiar proyectos de inversión que han acabo por con-vertirse en verdaderos dinosaurios. Esa deuda ya se está reestructuran-do. Este contexto no se daba en los emergentes desde los años 80.

¿Cree que la segunda mayor eco-nomía del mundo sufrirá un famo-so aterrizaje de emergencia? China ya se encuentra en pleno ate-rrizaje forzoso de su economía. El problema chino ha estado siempre ahí, pero cuando el país crecía a do-ble dígito nadie le prestaba aten-ción a la precisión de las cifras. Aho-ra muchos se preocupan de si el pa-ís crece a un 6 o a un 7 por ciento, cuando los números siempre han

“China está en aterrizaje forzoso y desestabiliza a los países emergentes”

El ajuste chino: “La sobreinversión, el exceso de deuda interna y un yuan sobrevalorado retrasan el ajuste”

Los más afectados: “China desestabiliza mucho a Venezuela, Nigeria e incluso países de Oriente Medio”

Riesgo de impago: “Habrá importantes problemas de solvencia en los mercados emergentes”

Tareas pendientes: “El problema chino ha estado siempre ahí, y el ajuste en el país hasta ahora ha sido mínimo”

Escenario futuro: “La economía global crecerá por debajo de su potencial durante un periodo muy largo”

Yuan y dólar: “Un yuan atado al dólar ha sido fuente de debilidad para las manufacturas chinas”

Carmen Reinhart Profesora de la Escuela Kennedy de la Universidad de Harvard

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 33

Economía

sido difíciles de creer. Lo que sí sa-bemos, y es importante, es que Chi-na todavía es un país muy manu-facturero, pese a la reestructura-ción en curso, y tiene un problema de sobrevaloración en su divisa. Las divisas de Corea del Sur, Malasia e Indonesia se han devaluado enor-memente frente al yuan. Las divi-sas emergentes, salvo el yuan y aque-llas atadas al dólar han sufrido una caída brutal. El haber estado atado al dólar en estas circunstancias ha sido una fuente de debilidad para el sector manufacturero chino que no se debe subestimar.

¿Arrastrarán China y los emergen-tes a la economía global a un fre-nazo o incluso una recesión mun-dial? En los 80, los emergentes, China in-cluida, contabilizaban cerca del 36 por ciento del PIB mundial y aho-ra suponen un 60 por ciento, por lo que el impacto global es mucho ma-yor en estos momentos. La crisis que sufren los emergentes no ha culminado todavía. El histórico boom de inversión chino ha dejado

una herencia de sobreinversión. Es-to no es una corrección de inven-tarios, que pueden solventarse mu-cho más rápido, sino de inversión fija, donde el ajuste suele demorar-se mucho más tiempo. El ajuste en China hasta ahora ha sido mínimo y los problemas de sobreinversión, la sobrevaloración de su divisa y los problemas de deuda internos per-sistirán. Esta incertidumbre daña-rá a otras economías como Estados Unidos.

¿Pese a no tener una exposición di-recta? EEUU no tiene exposición finan-ciera directa, pero sufre el impac-to adverso de una sobrevaloración sostenida del dólar en el crecimien-to. No hablo necesariamente de una recesión, pero con debilidad en los emergentes, liderados por China, y con EEUU tenemos ya una parte sustancial de la economía global. Mi escenario base es un periodo muy largo y persistente de una eco-nomía mundial que crecerá tími-damente y muy por debajo de su potencial.

Pekín, dispuesto a pedir mas reservas en yuan offshore

elEconomistaMADRID.

El banco central de China se está preparando para elevar el coefi-ciente de reservas requerido para los depósitos en yuanes offshore a partir del 25 de enero, iniciativa que marca el último intento para frenar la especulación sobre la di-visa china, dijeron tres fuentes que han visto el documento que deta-lla el cambio. El Banco Popular de China (BPC), que había estableci-do en cero en 2014 el coeficiente de reservas obligatorias para los bancos con yuanes offshore, devol-verá el mismo a niveles normales, según las fuentes, que no especi-ficaron el nuevo porcentaje. El cam-bio también se aplicará a los ban-cos correspondientes.

Los participantes del mercado sospechan que el aumento previs-to en los requisitos de reservas va dirigido a absorber liquidez adi-cional en el mercado del yuan off-shore o CNH (que se negocia prin-cipalmente en Hong Kong), en un intento del BCP de atajar la espe-culación sobre una mayor depre-ciación de la moneda china.

A principios de enero, el valor del yuan offshore cayó a su nivel más bajo desde que comen-zó a cotizar en 2010 –y muy por debajo de los nive-les marcados dentro de China- ante el te-mor de que Pekín tu-viese en mente una fuer-te depreciación de su divi-sa para estimular una ralen-tizada economía.

El BCP se las ha arreglado para apuntalar el yuan offshore en las últimas semanas a través de los bancos estatales que operan en Hong Kong, que han comenzado a absorber y a aprovisionarse de la divisa. Pero el yuan se debilitó con fuerza otra vez en los mercados in-ternacionales el pasado viernes.

Al obligar a los bancos offshore a tener más reservas de yuanes, se reduce el volumen de la moneda disponible en el mercado, expri-miendo más la oferta más y po-niéndole las cosas más caras y di-fíciles a los especuladores.

Banco Asiático de Inversión Por otra parte, el Banco Asiático de Inversión en Infraestructuras (BAII), liderado por China, con-cederá sus primeros préstamos pa-ra proyectos en Asia antes de final de año, anunció ayer el presiden-te de la entidad, Jin Liqun.

El banco central va elevar el coeficiente de reservas para frenar la especulación sobre la divisa del gigante asiático

Pekín quiere fre-nar la especula-

ción contra el yuan. GETTY

preparando proyectos .Planeamos presentar los primeros préstamos para aprobación antes de final de año”, señaló Jin.

De momento, la entidad cofinan-ciará planes impulsados por otros organismos multilaterales, como el Banco Mundial o el Banco Asiá-tico de Desarrollo (BAD), que si-gan los mismos principios que la entidad. “Respetaré la normativa y me aseguraré de que todas las políticas se implementan”, enfati-zó preguntado por la futura actua-ción del banco en el caso de que se desvelen corruptelas en la entidad o en alguno de sus proyectos.

Sobre los miembros del organis-mo y sus grandes ausentes, Esta-dos Unidos y Japón, Jin dejó cla-ro que “la puerta del BAII está abierta”, si bien no aclaró si se per-mitirá la entrada de Taiwán, des-pués de que ayer ganara la presi-dencia de la isla el Partido Demó-crata Progresista, de ideario inde-pendentista.

REACCIÓN DEL BANCO CENTRAL

El BAII, primer organismo fi-nanciero multilateral promovido por Pekín, está ya operativo tras celebrar este fin de semana su pri-mera reunión del consejo de go-bierno. Jin, antiguo viceministro de Finanzas chino y ex vicepresi-

dente del Banco Asiático de Desa-rrollo (BAD), realizó ayer su pri-mera comparecencia oficial como presidente ante los medios y avan-zó que su equipo ya está trabajan-do en proyectos. “Estamos consul-tando a nuestros clientes y a otros organismos multi-laterales y estamos

El Banco Asiático de Inversión concederá préstamos antes de final de año

LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA34

Economía

Giovanni Vegezzi MILÁN.

El primer ministro italiano Matteo Renzi obtuvo la semana pasada el visto bueno a su reforma constitu-cional que busca, junto a la nueva ley electoral de doble vuelta, au-mentar la gobernabilidad del país transalpino. La medida afecta so-bre todo al Senado, que dejará de tener los mismos poderes que el Congreso: la Cámara alta del Parla-mento italiano reducirá a la mitad el número de sus miembros y en vez de senadores elegidos en las elec-ciones generales, pasará a ser for-mada por representantes de las au-tonomías (95 nombrados por los parlamentos regionales y 21 alcal-des). Al mismo tiempo dejará de vo-tar la confianza al Ejecutivo y po-drá pronunciarse sólo sobre algu-nas materias (sobre todo política exterior y leyes constitucionales).

El Congreso mantendrá su actual conformación. Sin embargo, el re-sultado de la reforma es un fortale-cimiento del Ejecutivo: Italia tiene un largo historial de Gobiernos tam-baleantes (el gabinete de Renzi es el 63 en 70 años de República) y en muchos casos los problemas sur-gieron por la falta de una mayoría sólida en una de las dos Cámaras. Con la reforma, el primer ministro tendrá que lidiar sólo con el Con-

greso. En la Cámara Baja el partido ganador de las elecciones tendrá una mayoría clara, ya que la nueva ley electoral introduce una segun-da vuelta entre los dos partidos más votados, atribuyendo al ganador el 55 por ciento de los escaños.

El Ejecutivo central se refuerza también con respecto a las autono-mías. La reforma constitucional im-pulsada por Renzi vuelve a dar al Estado la competencia sobre varias materias hasta ahora reservadas a las regiones. Se trata de un cambio que soluciona, aunque de manera muy favorable para Roma, los con-flictos entre Gobierno central y las autonomías ocasionados por las an-teriores reformas.

Según prescribe la Constitución, la ley constitucional recién aproba-da por el Parlamento (con 367 vo-tos favorables y 194 contrarios en el Congreso) tendrá que obtener un segundo visto bueno de ambas cá-maras en los próximos meses. Co-mo la medida se ha sacado adelan-te sin mayoría cualificada, el orde-namiento italiano prevé que un quin-to de los miembros de una cámara (así como cinco parlamentos regio-nales o 500.000 electores) puedan pedir un referéndum sobre el tema.

Pero Renzi quiso coger la delan-tera y llamar al referéndum antes que sus opositores. El primer mi-

nistro no solo anunció que la con-sulta se va a celebrar dentro de oc-tubre (ya que el segundo visto bue-no definitivo del Parlamento no lle-gará antes de abril); sino también decidió apostar por una rotunda victoria del sí: “Si pierdo el referén-dum sobre las reformas constitu-cionales dejo de hacer politica”, de-claró a la prensa italiana.

Parece una apuesta arriesgada pero con ella el líder italiano, que se ha convertido en primer minis-tro sin pasar por las elecciones ge-nerales, busca la consagración de-finitiva. Además, sus adversarios de momento no parecen capaces de llevarle la contraria.

Una oposición débil El más temible de sus opositores, el movimiento anti-partidos y an-ti-casta 5 Estrellas, acaba de trope-zar con un escándalo en la región de Nápoles, donde una alcadesa fue expulsada del movimiento por no denunciar un chantaje de la mafia.

A la derecha el único partido lis-to para dar batalla es la autonomis-ta Liga Norte. Forza Italia, el parti-do de Silvio Berlusconi, a pesar de votar en contra de la reforma en el Parlamento, no parece querer su-birse a las barricadas, ya que la re-forma impulsada por Renzi recoge muchas de las propuestas que Ber-lusconi ha intentado sacar adelan-te durante los últimos 20 años.

El verdadero enemigo de Renzi es la abstención. El primer minis-tro afronta una larga campaña elec-toral de cara a las municipales de primavera y luego al referéndum. Su objetivo no és sólo ganar la con-sulta, sino que vote por lo menos el 50 por ciento del electorado.

Renzi supedita su carrera política al ‘sí’ en un referéndum constitucionalLa reforma da más poder al Ejecutivo, menos al Parlamento y a las autonomías

En paralelo con las elecciones municipales

El primer ministro italiano, Matteo Renzi, se jugará su ca-rrera durante los próximos meses, llevando adelante la batalla del referéndum en pa-ralelo con la de las elecciones municipales. “Si pierdo el re-feréndum sobre las reformas constitucionales dejo de ha-cer política, me marcho”, de-claró el primer ministro a la prensa italiana, para luego matizar: “No tiene nada que ver el plebiscito, es solamente el sentido de responsabilidad por parte de quien gobierna”, dijo Renzi.

El primer ministro aplaza reformas para conservar el apoyo de aliadosPrioriza el plebiscito frente a las uniones civiles e inmigración

G. V. MILÁN.

La prioridad de Matteo Renzi es la reforma constitucional. El pri-mer ministro italiano lo ha deja-do claro al anunciar el referén-dum previsto para el comienzo de octubre. Mientras tanto, con tal de no perjudicar el recorrido parlamentario de la reforma que aumenta los poderes del Ejecu-tivo, Renzi está ganando tiempo sobre otras dos medidas anun-ciadas: la ley de uniones civiles (que busca aumentar los dere-chos de las parejas homosexua-les) y la ley de inmigración (que prevé la abolición del delito de “inmigracion clandestina”).

Se trata de dos medidas poco gratas para el ministro de Inte-rior, Angelino Alfano, antiguo delfín de Berlusconi y actual lí-der del Nuevo Centro-derecha, fundamental para asegurar la mayoría a Renzi.

El primer ministro prefiere no tensar las relaciones con el alia-do, mientras el Parlamento em-pieza a examinar por segunda vez la reforma constitucional. Sin embargo, para apaciguar su heterogénea mayoría el líder pro-

gresista tendrá que dar una de cal y otra de arena: tanto las unio-nes civiles como la abolición del delito de inmigración clandesti-na son banderas del ala izquier-da del Partido Demócrata. Y Ren-zi no puede prescindir del apo-yo de una parte de su partido de cara al referéndum y las eleccio-nes autonómicas de primavera.

El calendario de votaciones El calendario de votaciones par-lamentarias desvela la estrate-gia del primer ministro: el Sena-do votará la reforma constitu-cional el 21 de enero y el Con-greso lo hará en abril. El debate sobre las uniones civiles empe-zará en la Cámara alta el día 28.

Entre tanto habrá que elegir a los presidentes de algunas comi-siones parlamentarias: un pasa-je fundamental que Renzi utili-zará como forma de intercam-bio para garantizarse el apoyo de sus aliados.

21

DE ENERO Es la fecha prevista para la votación de la reforma constitucional en el Senado.

Cajón desastre Napi

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 35

Economía

La inmigración hunde la economía en el este de Egeo

Yiannis Mantas ATENAS.

Grecia sigue sufriendo desde hace meses una importante crisis debi-do al flujo de inmigración que con-tinúa llegando desde Siria y el Orien-te Próximo. Las islas del mar Egeo, en la parte este del país, son las más afectadas por la crisis de los refu-giados, por su proximidad a la cos-ta de Asia Menor, en Turquía, de donde llegan a Grecia centenares e incluso miles de inmigrantes en ba-se diaria. La reciente crisis de inmi-gración, sin embargo, tiene múlti-ples caras. Una es, desde luego, el

Las islas griegas sufren graves pérdidas en el turismo, el transporte de mercancías y por la salida de multinacionales

Un bote con refugiados llega a la isla griega de Lesbos, el pasado 26 de noviembre. REUTERS

ridades policiales y portuarias de las islas griegas del este del mar Egeo dan una interesante descripción del tema.

Desde el mes de enero hasta el mes de agosto del año pasado, el nú-mero de inmigrantes que llegaron a Grecia desde el Oriente Próximo ascendió a 286.000 personas. Para obtener una idea más concreta, es-te número supone el 2,6 por ciento de la población total del país hele-no (11 millones de habitantes), mien-tras que el flujo de inmigrantes au-mentó un 251 por ciento en com-paración con el conjunto del año

sufrimiento humano y los dramas personales de cada uno de las per-sonas que llegan a las costas grie-gas después de horas de lucha en las aguas del Egeo.

Otra cara es el impacto econó-mico del increíblemente alto nú-mero de inmigrantes que recibe Grecia, algo que supone graves re-percusiones en la economía local de las regiones más implicadas, re-percusiones que también se desta-can en el sector de turismo e inclu-so en el transporte de mercancías de empresas multinacionales.

Los datos que disponen las auto-

2014 y un 530 por ciento en com-paración con el año 2013. La mayor afluencia se produjo a lo largo de los meses de verano y afectó más las islas Lesbos, Quios, Kos, Leros y Rodas. En total, la población na-tiva de estas cinco islas no supera las 320.000 personas.

De acuerdo con los datos de la re-gión de Egeo del norte, los costes generales de la gestión del flujo de refugiados e inmigrantes en las re-gión de Quios, para el período de los nueves meses entre enero y agos-to, ascendió a 1.440 millones de eu-ros. Aparte, el coste para la creación

y administración de un hot spot en Quios, un centro de recepción y atención de refugiados, fue calcu-lado en los 260.000 euros.

El mismo centro de recepción en la (mucho menor en superficie) is-la de Leros, en el complejo de Do-decaneso, costó alrededor de 40.000 euros. Igualmente, a 300.000 euros ascendieron los costes de funcio-namiento del municipio de la isla de Kos (también en la provincia in-sular de Dodecaneso), a desembol-sar en pago de salarios y horas ex-tras del personal de temporada, de combustibles y servicios de limpie-za, en relación siempre con necesi-dades surgidas por el flujo de inmi-gración.

Tres veces superior (947.000 eu-ros) fue el coste de operación para la isla de Lesbos, junto con la crea-ción de centros de recepción y aten-ción a los refugiados.

Menoscabo para el turismo No obstante, la hemorragia econó-mica no está asociada solamente con los gastos excesivos a los que se enfrentan las islas griegas. El fe-nómeno de la crisis de los refugia-dos supone un grave impacto tam-bién en el sector turístico, que es el componente principal de la econo-mía local, y por su parte influye tam-bién a otros sectores.

De este modo, hay que destacar el hecho de que en la isla de Kos hu-bieron 178.000 cancelaciones en re-servas de habitaciones de hoteles, apartamentos y otros alojamientos (se estima el número total de no-ches y visitantes), lo que represen-ta un incremento de 400 por cien-to en comparación con el mismo período del año 2014.

En total, las reservas en Kos se redujeron en un 58 por ciento du-rante el año pasado, y las pérdidas para la isla se estimaron en unos sie-te millones de euros.

El volumen de negocios en el sec-tor hotelero en todas las islas afec-tadas del mar Egeo se redujo en el 30 por ciento, y sobre el mismo ni-vel se calcula la disminución del vo-lumen de negocios también en el sector de restauración.

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Miedo a perder el contrato con Hewlett Packard

Cabe destacar un aconteci-miento especial que quizá tenga consecuencias aún por venir. Desde el 18 de noviem-bre pasado hasta el 8 de di-ciembre, unos 1.500 refugia-dos del Oriente Próximo ocu-paron la estación de tren en el pueblo Idomeni, justo antes de la frontera con FYROM (Macedonia). La estación es un importante punto de trán-sito de mercancías y el blo-queo supuso pérdidas de más de 1,5 millones de euros, aun-que es un problema mayor el hecho de que la empresa Hewlett Packard, que recien-temente firmó un acuerdo con el Puerto de Pireo para usarlo como puerta de sus ex-portaciones a Europa con el fin de transportar sus mer-cancías a través de la línea de ferrocarril griega hacia Euro-pa Central, tuvo que desviar sus mercancías hacia el puer-to esloveno de Kopper.

286.000

INMIGRANTES Son los que han llegado desde Oriente Próximo a Grecia entre enero y agosto.

Y.M. ATENAS.

La empresa canadiense El Dorado Gold, que opera en la extracción de oro en minas subterráneas y terres-tres, acaba de cumplir su amenaza hacia el Gobierno de Grecia, anun-

ciando que suspende sus inversio-nes en las minas de oro en la región de Calcídica, en el norte del país. La empresa canadiense se había en-frentado a varios inconvenientes a partir del momento en el que Syri-za formó su gobierno en Grecia, ha-ce justo un año. El nuevo Gobier-no retiró la aprobación estatal a los estudios de sostenibilidad del am-biente de la zona, así como de va-rios estudios técnicos de la obra.

La cosa, sin embargo, no termi-

na con la suspensión de las opera-ciones en las minas. El Gobierno de Tsipras sufre durante estos días va-rios ataques a causa de este acon-tecimiento, bajo el argumento de que obstaculiza la inversión extran-jera en el país y Grecia pierde los posibles beneficios de la extracción de oro. La verdad es que el país he-leno se había beneficiado en lo mí-nimo por la hasta ahora operación de las minas de oro en Calcídica.

En primer lugar, el Estado grie-

go había concedido la explotación de las minas a cambio de unos 11 millones de euros, una cantidad que tuvo fue a parar a las arcas estata-les porque se usó pará pagar deu-das de la empresa que anteriormen-te explotaba las minas. Los cana-dienses declaran que la inversión de su empresa en Calcídica iba a as-cender a unos 1.820 millones de eu-ros, y 418 millones ya se habían in-vertido en la obra. No obstante, es-ta cantidad de dinero no se puede

justificar por las declaraciones de El Dorado Gold en los ministerios de Hacienda de Medio Ambiente.

Por otro lado, tampoco se pue-den justificar las declaraciones ca-nadienses sobre una cantidad de 50 millones de euros pagados en im-puestos: en 2012 y 2013 la empre-sa presentó balances negativos (de 17 y de 13 millones de euros respec-tivamente), mientras que su plano preveía las primeras ganancias en el año 2017.

Se suspende la inversión canadiense en las minas de oroGrecia no había tenido beneficios hasta ahora por la operación

LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA36

Economía

George Osborne, ministro del Tesoro de Reino Unido. REUTERS

Eva M. Millán LONDRES.

El Gobierno británico ha identifi-cado una amenaza tan letal para la recuperación que ha decidido sus-tituir el optimismo vendido desde las generales de mayo por un tono sombrío que no sólo alerta de que la misión de apuntalar la economía no está cumplida, sino que se en-cuentra en peligro. La complacen-cia, de acuerdo con el ministro del Tesoro, es un enemigo silencioso, capaz de generar un ambiente de euforia que lleve a reeditar los erro-res del pasado, por lo que ha deci-dido intervenir para recordar que las dificultades no han acabado.

El cambio táctico está justifica-do. Aunque Reino Unido fue la pla-za con el segundo mejor crecimien-to en Occidente el pasado año, la austeridad está lejos de haber com-pletado su reinado, por lo que Geor-ge Osborne ha considerado preci-so preparar a los británicos para una nueva oleada cada vez más compli-cada de explicar: si la economía es tan boyante como el ministro quie-re hacer entender, evitar que el am-biente se contagie al ciudadano obli-ga a un delicado cálculo de riesgo entre la transmisión de confianza y la necesidad de mesura.

De momento, la segunda va ga-nando. Osborne es consciente de los tsunamis que acechan desde el exterior. Las tensiones en Oriente Medio, la incertidumbre en torno a China, la caída de las materias pri-mas, especialmente el petróleo, y las dificultades que atraviesa el blo-que de los BRIC, además de proyec-tar una sombra alargada sobre la evolución global, presentan inquie-tantes ramificaciones para un Rei-no Unido inevitablemente interco-nectado con la evolución global.

Sin embargo, los problemas no son de exclusiva procedencia forá-nea. En casa, ningún gobierno re-ciente ha sido capaz de resolver la testaruda propensión al desequili-brio productivo: si la coalición en-cabezada por David Cameron en 2010 se había comprometido a po-ner fin al monopolio de los servi-cios, su mayoría absoluta no ha si-do suficiente, por ahora, para pro-vocar un giro sectorial que incre-mente la preeminencia de ámbitos fundamentales como la industria.

Además, existe el riesgo de que la ciudadanía haya interiorizado ya las reivindicaciones de los conser-vadores, que se presentan como la garantía de seguridad para los bol-sillos, al tiempo que mantienen afi-lada la tijera para el gasto público. El razonamiento a pie de calle es entendible: si la evolución econó-

Osborne rebaja el tono económico para justificar ajustes y controlar el gastoEl Gobierno británico advierte de que la recuperación no está consolidada

del Tesoro ha introducido un cam-bio retórico para evitar que una fa-tiga de la austeridad provoque una reacción contraproducente.

Cambio de estrategia Su nueva estrategia oratoria habla de “amenazas”, anticipa el año más complicado desde el colapso y ad-vierte de que, “como país, Reino Unido no ha logrado abolir todavía el ciclo de altibajos” entre booms de crecimiento y colapsos. La inten-cionalidad política es evidente: ha-brá recortes difíciles que tendrá que “explicar” a la ciudadanía y si el pa-norama presenta un exceso de con-fianza, justificar las decisiones se-rá más complicado todavía.

Osborne tiene su parte de respon-sabilidad en la euforia. No hace ni seis semanas que reivindicaba la ro-bustez de una economía que había recabado 27.000 millones más de los calculados. Así, en vez de em-plearlos para su objetivo vectorial de acabar con el déficit, el mismo ministro que pide contención a las familias decidió utilizar la partida para reescribir el manual de gasto.

mica es tan robusta como procla-ma Osborne es razonable extender esta visión a escala doméstica y re-cuperar los patrones de gasto.

No obstante, ante una legislatu-ra en la que el Gobierno está no só-

lo obligado a consolidar la recupe-ración, sino a cumplir con su pro-mesa de llegar a 2020 con superá-vit, y con una subida de intereses en el horizonte que podría afectar seriamente al consumo, el ministro

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El crecimiento se ralentiza y el desequilibrio sectorial persisteA finales de mes se conocerán los datos del cuarto trimestre

E. M. M. LONDRES.

El giro estratégico instigado por George Osborne para provocar un cambio de esquema sobre el estado de la economía tiene ba-ses reales. A la espera del creci-miento del último trimestre de 2015, que se conocerá el 28 de enero, los indicadores muestran una preocupante ralentización. De acuerdo con la actual proyec-ción de Markit, el PIB habría me-jorado un 0,5 por ciento, una dé-cima por debajo de su estima-ción de hace sólo un mes.

No en vano, factores clave apa-recen estancados. La producción industrial aminora su ritmo y las figuras más recientes, publica-das por la Oficina Nacional de Estadística, dan cuenta de la ma-yor caída desde principios de 2013. Además, aunque los hege-mónicos servicios continúan sien-do potentes, el crecimiento ca-yó el pasado mes e incluso el rit-mo de contratación ha empeo-rado, lo que se considera un “signo de advertencia” para quie-nes tengan la tentación de mos-trar complacencia ante las pers-pectivas del nuevo año.

Por todo, organismos como las Cámaras de Comercio Británi-

cas han evidenciado ya las con-tradicciones presentes en el pa-norama de confianza de los ne-gocios. Una encuesta a más de 7.000 revela que Reino Unido se enfrenta a la amenaza de deri-var en una economía de “dos ve-locidades” en la que la salud de los servicios contrasta con el es-tancamiento de los demás sec-tores.

Por si fuera poco, según un in-forme de la Oficina Nacional de Auditoría, los grandes proyectos de infraestructuras, como carre-teras y ferrocarril, presentan im-portantes signos de interroga-ción que, de confirmar los pro-nósticos, supondrían un golpe para una economía que depen-de vitalmente del éxito de su completación. Hasta un tercio estaría en riesgo de “no ser po-sibles”, a no ser que se tomen medidas.

0,5

POR CIENTO Es la mejoría del PIB británico en el cuarto trimestre de 2015, según las previsiones de Markit.

El Banco de Inglaterra apuesta por una subida de tipos en 2017 El Banco de Inglaterra evidenció la semana pasada su coinciden-cia de pareceres con el Gobier-no. En su primera reunión del año el banco central alimentaba las apuestas que prevén la pri-mera subida de intereses hacia principios del año que viene, en lugar de en este ejercicio 2016. La volatilidad de los mercados y su influencia sobre el crecimien-to global, la incertidumbre en torno a China y los emergentes, así como la caída de las materias primas, especialmente del petró-leo, junto al descenso de con-fianza de los negocios en casa, constituyen una difícil combina-ción que recomienda mantener, al menos de momento, la hetero-doxia monetaria. No en vano, la

deuda de los hogares británicos, de acuerdo con los datos que maneja el banco central, alcanza el 135 por ciento de los ingresos y, si bien la proporción es inferior al pico alcanzado en el año 2008, supera notablemente a la media del 105 previa a la crisis. Por si fuera poco, la deuda pro-cedente de tarjetas de crédito o préstamos se encuentra por en-cima de los picos previos al co-lapso, con 11.800 libras (15.600 euros), de acuerdo con el sindi-cato TUC. Con todo, hay un fac-tor favorable al Gobierno y es que, según arrojan las encuestas, cuando la ciudadanía está preo-cupada por la economía tiende a apostar por los conservadores como una opción “segura”.

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 37

Economía

Marcos S. Sipmann MADRID.

El pasado día 6 de enero, Corea del Norte declaró haber realizado la primera prueba de una bomba de hidrógeno. Se trata de su cuarta prueba nuclear. A raíz de las tres anteriores, el Consejo de Seguridad de la ONU ya impuso fuertes san-ciones al país que limitan de forma estricta sus transacciones interna-cionales y agudizan su aislamiento económico. Su efecto ha sido nulo.

También en esta ocasión, en res-puesta, fue convocada una reunión urgente del Consejo de Seguridad. En ella sus 15 miembros tomaron la decisión de comenzar el trabajo para una nueva resolución respec-to al régimen de Pyongyang. Es de destacar el apoyo expreso de Chi-na, miembro permanente, a la reac-ción del Consejo.

En efecto, el principal aliado de Corea del Norte, molesto y humi-llado, rechaza con firmeza la cuar-ta prueba nuclear del país. Pekín, que afirmó desconocer este plan, requiere a Pyongyang mantener su compromiso con la desnucleariza-ción de la península coreana. La pa-ciencia china con Kim Jong-Un se agota, y ha convocado a su embaja-dor para expresarle la “protesta so-lemne” por el ensayo.

El tono de esta declaración es el más duro mostrado en mucho tiem-po por China hacia Corea del Nor-te, que tiene en Pekín a su princi-pal apoyo político y económico. La relación bilateral dista mucho de pasar por su mejor momento, y Chi-na está recibiendo una presión cre-ciente de Corea del Sur y EEUU pa-ra apoyar una resolución con fuer-tes sanciones. En ese sentido, po-dría suspender las importaciones de carbón norcoreano como medi-da de castigo. El carbón supone al-rededor del 40 por ciento de las ex-portaciones norcoreanas a China, con un valor de 1.140 millones de dólares. En caso de hacerlo, Kim tendrá dificultades para reunir los fondos necesarios para construir su arsenal nuclear. Significaría el co-lapso de la industria minera, uno de los sectores que sostienen la eco-nomía nacional norcoreana.

Pekín trata de que se retomen las conversaciones a seis bandas (las

Los expertos dudan de que Pyongyang haya alcanzado la bomba de hidrógeno

dos Coreas, China, EEUU, Rusia y Japón) sobre el programa nuclear norcoreano. Esas negociaciones pa-ra conseguir que Corea del Norte destruyera las armas nucleares – que previamente había prometi-do que nunca construiría – se ini-ciaron en 2003 y están en punto muerto desde 2008. El Gobierno chino considera que los aconteci-mientos han demostrado la impor-tancia, urgencia y necesidad de rea-nudar estos contactos, que son el único modo efectivo de solucionar el problema nuclear de la penínsu-la coreana, al tiempo que asegura que continuará haciendo esfuerzos para reanudar este diálogo. No obs-tante, Kim Jong-Un sigue inmerso en su ideología juche (autosuficien-cia) y apuesta por continuar en so-litario la crisis nuclear.

La potencia de la bomba H La bomba H o de hidrógeno, al igual que la bomba atómica, obtiene su energía de reacciones nucleares. Pero es mucho más destructiva, con una fuerza explosiva entre cien y mil veces mayor. La diferencia es que la bomba atómica usa lo que se llama fisión nuclear que parte un átomo en dos más pequeños para crear su energía. La bomba de hi-drógeno o termonuclear fusiona dos o más átomos en uno más gran-de. En otras palabras, una bomba atómica debe ser detonada para de-sencadenar la reacción de fusión nuclear que alimenta la bomba H.

Es ese enorme poder una de las razones por las cuales los expertos se muestran escépticos con el en-sayo norcoreano. Fabricar uno de estos dispositivos requiere una ex-periencia de la que carece el país, ya que solo puede considerar como “realmente exitosa” su prueba de 2013. Detonar una bomba semejan-te bajo tierra causaría un gigantes-co terremoto, y el seísmo generado tras el ensayo fue similar al de una bomba atómica, incluso menor a la lanzada en Hiroshima.

Una posibilidad que se baraja es que Corea del Norte esté proban-do combustibles empleados para la fusión – como el tritio, el cual po-dría estar obteniendo de su reactor de Yongbyon – para incrementar la potencia explosiva de sus armas. La

prueba ha generado tantas dudas como el supuesto lanzamiento de misiles desde un submarino que Pyongyang aseguró realizar en ma-yo pasado y que de ser cierto incre-mentaría de manera alarmante el alcance de sus proyectiles.

Independientemente de que ha-ya logrado construir o no una bom-ba H o de que este último ensayo se evalúe como un éxito o un fra-caso, el mensaje es claro: su preten-sión es fabricar bombas nucleares cada vez más potentes. Lo que re-sulta difícil de creer, en cualquier caso, es que las pruebas atómicas y de misiles que el régimen lleva a ca-bo desde hace casi dos décadas no le estén proporcionando avance al-guno. Hay por ello que tomar muy en serio el creciente armamentis-mo y el peligro de las amenazas de un régimen belicoso y paranoico.

El máximo mandatario de Corea del Norte, Kim Jong-Un . REUTERS

La prueba del 6 de enero causó un terremoto de 4,9 gradosEl programa nuclear norcoreano empezó en los años sesenta con apoyo ruso y chino durante el gobierno del fundador, Kim Il-sung. En los años ochenta la tira-nía estalinista hereditaria dio sus primeros pasos hacia el desarro-llo de armas atómicas. Una carta que han jugado como elemento disuasorio frente a la comunidad internacional. Tras la muerte del Presidente Eterno en 1994, el ré-gimen de su hijo Kim Jong-il rea-lizó dos ensayos atómicos subte-rráneos; en 2006 y 2009. Am-bas pruebas siguieron respectivamente a un lanza-miento de misiles balísticos y a un intento fallido de enviar al es-pacio un cohete de largo alcan-ce. Con la muerte del Amado Lí-

der en 2011, Kim Jong-un asumió el legado. Realizó la tercera prue-ba subterránea en 2013. A pocas semanas de cumplirse el tercer aniversario, Pyongyang asegura haber realizado con éxito su cuarto ensayo nuclear y primero en el que ha empleado una bom-ba de hidrógeno. Los países veci-nos pusieron en marcha disposi-tivos para verificar la autentici-dad de la prueba, que ha causado un terremoto de 4,9 grados, según el Centro de Re-des de Terremotos de China. En Viena la Organización del Trata-do de Prohibición Completa de Pruebas Nucleares indicó que el “evento sísmico” tuvo la misma magnitud y características que la causada en 2013.

Rechazo chino al cuarto ensayo nuclear de Corea del Norte

Analista de relaciones internacionales. @mssipmann

LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA38

Economía

Un convenio estatutario puede dejarse sin vigor o cambiarse

Xavier Gil Pecharromán MADRID.

Las partes legitimadas para nego-ciar un convenio colectivo estatu-tario en un determinado ámbito pueden modificar o dejar sin vigor anticipadamente el convenio esta-tutario anterior del mismo ámbito, aunque el convenio colectivo ante-rior estuviese todavía vigente.

Así, se establece en una senten-cia del Tribunal Supremo, de 6 de noviembre de 2015, en la que se de-termina que no existe superposi-ción de convenios, sino sucesión en virtud del principio de modernidad normativa.

El ponente, el magistrado Agus-tí Juliá destaca que el nuevo con-venio puede contener una regula-ción más desfavorable para los tra-bajadores que el convenio anterior, pero no pueden aplicarse retroac-tivamente las normas más desfavo-rables de la nueva norma a situa-ciones de hecho producidas bajo la norma antigua y que ya han dado lugar a que nazcan derechos para los trabajadores.

No hay retroactividad a peor En el caso en litigio el convenio co-lectivo impugnado no impone di-cha retroactividad a peor (in peius) para los trabajadores, sino que la inaplicación de la subida salarial pactada en el convenio anterior de-riva de un acuerdo previo alcanza-do ante el Servicio Interconfederal de Mediación y Arbitraje (Sima), que no es objeto de este proceso.

Tanto la sentencia de Instancia, como el informe del fiscal y los fun-damentos de la sentencia del Alto Tribunal coinciden al señalar que “...no establece una retroactividad máxima in peius al regular su pe-riodo de aplicación temporal, sino que como muchos otros convenios colectivos (incluido el del mismo sector para el periodo 2009-12 al que sustituye) contiene una previ-sión expresa de aplicación retroac-tiva que ha de interpretarse en el sentido indicado, esto es, no es po-sible aplicar la misma in peius pa-ra reducir derechos salariales o de otra índole de los trabajadores co-rrespondientes a periodos tempo-rales anteriores a la entrada en vi-gor del convenio colectivo”.

Por ello, concluye Agustí Juliá que no puede accederse a la pre-tensión de nulidad de dicho artícu-lo, ni por consiguiente a la preten-sión, para situar la aplicación del convenio colectivo el 1 de enero de 2013 para todas las materias. La

No se crea una superposición de acuerdos, sino una sucesión en virtud del principio de modernidad normativa

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cláusula de retroactividad al 1 de enero de 2012 es válida, como en cualquier otro convenio, interpre-tada en el sentido indicado y sola-mente se podría declarar nula si ex-presamente contuviese una previ-sión de aplicación in peius. Pero bas-ta con su lectura para comprobar cómo tal previsión no aparece en la norma impugnada”.

Sin error en la prueba La sentencia rechaza la argumen-tación de que en la sentencia de ins-tancia, ratificada por ésta, se hubie-

se cometido un error en la aprecia-ción de la prueba presentada.

El ponente cita las sentencias del propio Tribunal Supremo de 5 de noviembre de 2010 y de 24 de mar-zo de 2011, en las que se dictamina que para que prospere este tipo de recurso, el error ha de recaer sobre un hecho, lo que excluye de la re-visión la redacción de cualesquie-ra norma de derecho y su exégesis. “El propio concepto de hechos pro-bados repele la inclusión en los mis-mos de las normas jurídicas.

Y concluye señalando que el con-venio colectivo es una norma jurí-dica -artículo 82 y concordantes del Estatuto de los Trabajadores-, y no un documento sobre el que poder determinar que hay un error de apreciación de la prueba”, conclu-ye la cita jurisprudencial.

SALA DE LO SOCIAL DEL TRIBUNAL SUPREMO

Pedro del Rosal MADRID.

Los esfuerzos de modernización y de introducción de las nuevas tecnologías de la información y la comunicación (TICs) llevados a cabo en los últimos años, han per-mitido a la Administración espa-ñola situarse en el cuarto puesto mundial en cuanto a servicios on-line. De los 141 países estudiados, sólo Francia, que lidera este ran-king, Singapur y Corea del Sur se encuentran por delante de Espa-ña, que empata en la cuarta plaza con Japón y Estados Unidos.

El barómetro, contenido en el informe The Global Innovation In-dex 2015 -elaborado por la Orga-nización Mundial de la Propiedad Intelectual, la Universidad Cor-nell de Estados Unidos y la escue-la de negocios INSEAD-, incluso, sitúa este factor como una de las fortalezas de nuestra economía. En las tres ediciones anteriores del estudio, España había ocupa-do el puesto 23.

Nuestra Administración obtie-ne un 94,49 puntos, sobre un má-ximo de 100 -nota que se conce-de al país de mejor puntuación-, en este apartado del informe.

Fuera del sector público, la im-plantación de las TICs también recibe buena nota, siendo perci-bida como una fortaleza de la eco-nomía española.

Inestabilidad política El estudio también analiza otros indicadores de la economía espa-ñola, subrayando sus fortalezas y debilidades, especialmente en re-lación con la innovación y lasnue-vas tecnologías.

El resultado de los últimos pro-cesos electorales tiene reflejo en la baja posición que obtiene Es-paña en el apartado que mide la estabilidad política. Nuestro país no sólo aparece en el puesto 65 del ranking -, sino que además el in-forme subraya que es una de las principales debilidades que pre-senta nuestra economía.

Este dato, sin embargo, aún no se traduce en una caída propor-cional de la seguridad jurídica, apartado en el que el país obtiene 74 puntos sobre 100.

Otras de las debilidades desta-cadas por el estudio son los cos-tes laborales y el coste del despi-do. La calificación de nuestra eco-nomía en este apartado es de 17

puntos sobre 100, y ocupamos el puesto 80 del total de Estados.

Las trabas para la apertura de negocios sigue siendo una asigna-tura pendiente de nuestra econo-mía. En esta materia, España se sitúa en el puesto 62 del listado. Una percepción similar suscita la claridad de las normas tributarias -en la posición 60-.

En el lado opuesto, se valoran la facilidad que otorga nuestro or-denamiento jurídico a las situa-ciones de insolvencia.

Finalmente, el documento apun-ta luces y sombras en relación con la enseñanza. Si bien se recono-cen como fortalezas la escolariza-ción obligatoria y el alto grado de acceso a la universidad, los resul-tados educativos se encuentran lejos de los países en cabeza.

La Administración, la cuarta del mundo en servicios ‘online’Está a la altura de Japón y EEUU, y sólo detrás de Francia, Corea del Sur y Singapur

Olleros Abogados analiza el decreto de la Ley del CineO.F. VALENCIA.

Olleros Abogados ha organizado una jornada para analizar el Real Decreto que desarrolla la Ley del Cine, que fija el nuevo modelo de ayudas al sector, así como su im-pacto fiscal. Olleros ha fichado a dos expertas, Patricia Motilla, co-mo socio del área Fiscal y Audio-visual, y Mabel Klimt, secretaria general de la Federación de Pro-

ductores Audiovisuales Españo-les, como of counsel, y ha puesto en marcha un foro sectorial.

Las expertas han explicado que la norma fija un modelo de ayudas anticipadas y elimina las llamadas “ventanas de explotación”. Ade-más, suprime los cartones de exhi-bición y la posibilidad de reembol-sar ingresos por explotación cuan-do el beneficio de la producción supere cuatro veces el coste.

Un informe subraya este factor de como una de las “fortalezas” de nuestra economía

Puede contener peores condiciones que el anterior, pero no retroactividad en derechos ya fijados

Más información en www.eleconomista.es/ecoley@

Normas & Tributos

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ENERO DE 2016

Gestión Empresarial

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ISTOCK

Ana García MADRID.

Las pymes se siguen posicionando en el centro de mira para consoli-dar la ansiada recuperación y la ge-neración de riqueza a escala nacio-nal. De hecho, según el informe Re-trato de la pyme 2015 –de la direc-ción general de Industria y de la Pyme –, el 66 por ciento del empleo creado en nuestro país se da en la pequeña y mediana empresa. Con estas cifras, cuidar al máximo a quie-nes más puestos de trabajo dan y, por extensión, más riqueza, es una acción incuestionable.

En este sentido, las pymes de nuestro país pueden beneficiarse de múltiples ayudas e incentivos. A escala local, las Cámaras de Comer-cio o los Ayuntamientos son bue-nos destinos para comenzar a be-neficiarse de estas ventajas, aunque a nivel nacional también existen nu-merosos mecanismos.

Las más conocidas son las rela-cionadas con el fomento de la con-tratación a través de bonificaciones a la Seguridad Social (SS). Precisa-mente, estas son “las ventajas a las que más se acogen las compañías, ya que entre otros motivos, son las más sencillas”, apunta Javier Mon-tero, socio fundador de la asesoría QualityConta. Así, por ejemplo, las empresas de menos de 50 trabaja-dores que promuevan la contrata-ción indefinida inicial entre desem-pleados menores de 30 años podrán beneficiarse de bonificaciones de 83,33 euros al mes durante el pri-mer año. En el caso de los mayores de 45 años, la norma establece un beneficio de 108,33 euros al mes. Los contratos a víctimas de violen-cia doméstica y de género –en el ca-so de las mujeres– también tienen bonificación: 70,83 y 125 euros al mes respectivamente para la con-tratación indefinida, y 50 euros pa-ra la temporal. En el caso de los dam-nificados por acciones de terroris-mo, la deducción alcanza los 50 eu-ros al mes para trabajos temporales y de hasta 125 para indefinidos.

Para fomentar el empleo de cali-dad, el paso de la contratación tem-poral a la indefinida también tiene bonificaciones a la SS, así como aque-llos contratos que de formación y la interinidad. De forma similar, las compañías con estudiantes univer-sitarios y de formación profesional que realicen prácticas curriculares pueden beneficiarse del 100 por ciento de la cotización a la SS. Una ventaja que se da también para de-terminadas áreas o actividades, co-mo el personal investigador.

Para mejorar el acceso al merca-

Ayudas para pymes que contratan, hacen donaciones, innovan o ahorran energía Pueden optar a deducciones en el Impuesto de Sociedades, bonificaciones a la SS o subvenciones

vigor el pasado año. El proyecto cuenta con un presupuesto de 49 millones para mejora de la tecno-logía en equipos y procesos indus-triales, así como de implantación de sistemas de gestión energética. El plazo de inscripción estará abier-to hasta el 5 de mayo de 2016.

De forma similar, las empresas que apuesten por la innovación po-drán beneficiarse tanto de incenti-vos fiscales –deducciones en el Im-puesto de Sociedades por la reali-zación de proyectos de investiga-ción y desarrollo o innovación tecnológica, que pueden alcanzar hasta un 42 por ciento de los gas-tos–, así como de bonificaciones en la cuota empresarial de la SS del personal investigador.

Por otro lado, las compañías que donen a una ONG tienen derecho a una deducción en la cuota ínte-gra del Impuesto de Sociedades. Se-gún confirman desde la Fundación Lealtad, este porcentaje es del 35 por ciento, cifra que a partir de es-te año llegará a alcanzar el 40 por ciento para concesiones realizadas a una misma entidad por un impor-te igual o superior durante, al me-nos, tres años. “El número de em-presas que se beneficia de estos in-centivos se ha duplicado de 2004 a

2010”, asegura Patricia de Roda, di-rectora general de la Fundación Lealtad. Tanto es así que, según de Roda, en los últimos 15 años se han identificado 1.200 acciones de co-laboración entre empresas y ONG, con una valoración superior a los 38 millones de euros.

Por último, reducir los riesgos la-borales también permite “una re-ducción a las cuotas a la SS”, apun-ta Montero. Así, tal y como estable-ce el BOE, estas ventajas se inclu-yen dentro del apartado de contingencias profesionales. En 2015, el plazo para solicitar las ayu-das cerró el 15 de agosto, por lo que este año las compañías deberán es-tar atentas a las nuevas fechas.

do laboral de las personas en ries-go de exclusión social, existen in-centivos que alcanzan los 70,83 eu-ros al mes para las empresas de in-serción, y llegan hasta los 137,50 eu-ros al mes durante el primer año para las compañías que no tienen esta condición. En el caso de las per-sonas con discapacidad, las bonifi-caciones varían de los 375 a los 525 euros al mes para la contratación indefinida y de los 291,66 a los 441,66 euros al mes para la temporal.

Las organizaciones españolas también pueden acceder a otras ventajas si, por ejemplo, reducen el consumo energético. Así, si estas cumplen los requisitos de Indus-tria, se beneficiarán de unas ayudas que podrán alcanzar el 30 por cien-to de la inversión necesaria. Así se deriva del programa de ayudas pa-ra actuaciones de eficiencia ener-gética en pyme y en gran empresa del sector industrial, que entró en

Desde el año 2000, han tenido lugar 1.200 acciones de colaboración entre empresas y ONG

LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA40

Gestión Empresarial

Aunque están inmersos en su ex-pansión por Estados Unidos, la fir-ma sigue potenciando su acción en países europeos como España, Ale-

mania y Francia. El perfil de sus consumidores no es siempre constante, ya que como afirma Bravo “en diciembre, coinci-diendo con el comienzo de las Navidades, el porcentaje de clien-tes masculinos creció exponen-

cialmente. Algo realmente curio-so”. A pesar de ello, las chicas en-

tre 25 y 40 años, lectoras habitua-les de revistas de moda y blogs y seguidoras de tendencias, son sus usuarios más asiduos.

La empresa, que cuenta con un total de 15 empleados divididos en tres sectores: diseño, logísti-

ca y marketing, se encuentra en

el punto en el que no le hace falta hacer crecer más la plantilla para hacer crecer la empresa, ya que co-mo reconoce Bravo “hemos dado con un muy buen equipo que fun-ciona prácticamente sólo y con el que sabemos que podemos llegar al siguiente nivel”.

La enorme comunidad con la que cuentan en las redes sociales es uno de los principales motivos de su cre-ciente éxito. De hecho, son los pro-pios clientes, o como ellos los lla-man, knitters, los que se resuelven las dudas entre sí y comparten tru-cos, dando lugar a relaciones de amistad online entre ellos. Todo un logro para esta joven empresa que, a pesar de las dificultades, recono-ce “que la experiencia está valien-do la pena al 100 por ciento”.

Sérvula Bueno MADRID.

Hoy en día, la cultura do it yourself –traducido al español como hazlo tú mismo– se ha convertido en una tendencia en alza. Personalizar las prendas de ropa favoritas o, inclu-so, fabricarlas desde cero es una oportunidad, no sólo de crear mo-da única y diferente, sino también de entretenerse, hacer terapia de-sestresante y ahorrarse unos euros en la adquisición de prendas nue-vas.

Prueba de ellos es el knitting, la moda de tejer nuestras propias pren-das. En España, esta iniciativa está ganando cada vez más adeptos, so-bre todo a raíz de la creación de We Are Knitters. Esta empresa ha da-do a conocer en nuestro país el ar-te de tejer por medio de kits para principiantes. “Nos dimos cuenta de que en Estados Unidos, el kni-tting era una tendencia brutal. En-tendimos que traer el concepto a España era una oportunidad para impulsar la afición de tejer entre los jóvenes”, explica Alberto Bravo, co-fundador de la compañía.

Sus inicios –en plena crisis–, no fueron sencillos, debido al gran sacrificio al que tuvieron que enfrentarse Pepita y Alber-to, los dos fundadores de la empresa. Sin embargo, los problemas económicos no han mermado su creci-miento, ya que de vender 2.000 kits –formados por aguja y ovillo– en 2012, han alcanzado en tan sólo dos años la cifra de 20.000. “En un mundo marcado por lo impersonal, la rapidez y lo tec-nológico, hacer algo con tus propias manos ha posibilitado que seamos capaces de desconectar del estrés diario y que podamos sentirnos or-gullosos con el resultado final”, re-conoce Bravo.

La empresa We Are Knitters vuelve a poner de moda tejerse la ropa a manoPepita Marín y Alberto Bravo se lanzaron en 2011 a la aventura de emprender

La Cámara de Comercio destina 13 millones de euros a las pymes

eE MADRID.

La Cámara de Comercio de Es-paña dedicará este ejercicio 2016 unos 13 millones de euros, cofi-nanciados con fondos Feder (Fon-do Europeo de Desarrollo Re-gional), para ayudar a las pymes a iniciar o consolidar su expan-sión internacional. Así, a lo lar-go de este año, las cámaras tie-nen previsto realizar casi 700 ac-ciones de este tipo, tres veces más que el ejercicio pasado.

El Icex aporta 4,5 millones Por su parte, el Icex va a desti-nar también 4,5 millones de eu-ros a apoyar la salida al exterior de las pequeñas empresas espa-ñolas no exportadoras o con ex-portaciones no consolidadas a través de Icex Next. Este programa ofrece asesora-miento personalizado de exper-tos, con la finalidad de diseñar un plan de salida al exterior y mejorar la competitividad exte-rior, ayudando a las empresas en todas las fases del proyecto. Así, a través de Icex Next, cada compañía contará con más 13.000 euros de ayuda durante 18 me-ses para gastos relacionados con la internacionalización.

eE MADRID.

Tras los excesos de Navidades, lle-ga la tan temida cuesta de enero. El primer mes del año siempre es una época que llega cargada de gastos de las fiestas pasadas, y las familias

se ven obligadas a sobrellevar co-mo pueden esta situación

Para facilitar la economía de los hogares, un equipo experto en el mundo de la consultoría, asesoría y gestión contable online e intuitiva, ha lanzado la aplicación Exaccta Home.

La app está diseñada para la ges-tión, control y seguimiento de eco-nomías domésticas. De esta forma, las familias españolas podrán, a tra-vés de una sencilla foto de sus fac-

turas o recibos, y un tap en la pan-talla, tener el control de toda la eco-nomía familiar. Así, se conoce en todo momento los gastos y excesos de las compras de enero y ayudará a que se gaste menos y que la cues-ta de enero no sea tan inclinada. Desarrollar un presuepuesto La aplicación también permite es-tablecer un presupuesto anual o mensual de todos y cada uno de los gastos del hogar y controlar las des-

viaciones de lo gastado frente a lo presupuestado, consiguiendo aho-rro.

“Tener en todo momento presen-te de forma sencilla lo que se gasta hace que nos concienciemos sobre ello y que no cometamos muchos excesos. Así, sin darnos cuenta ha-bremos ahorrado y hasta podremos permitirnos algún que otro capri-cho después”, comenta el conseje-ro delegado de Exaccta, Carlos Ta-piador.

Una aplicación ayuda a las familias a ahorrarPermite controlar los gastos a través de las facturas y recibos

Alberto Bravo y Pepita Marín, fundadores de We Are Knitters. EE

El ICO y el BEI apoyan con 1.000 millones a la pequeña empresa

eE MADRID.

Con el propósito de apoyar pro-yectos de pequeña dimensión de autónomos y microempresas, el Banco Europeo de Inversiones (BEI) y el Instituto de Crédito Oficial (ICO) han acordado un préstamo de 500 millones, que a su vez se verá incrementado por 500 millones adicionales aportados por el ICO. Los proyectos financiados ba-jo esta línea estarán localizados principalmente en España, y en torno al 20 por ciento del impor-te de los fondos se destinará a los que estén en regiones de conver-gencia, donde las pymes son un pilar fundamental de empleo. De hecho, durante la ceremo-nia de firma que tuvo lugar el viernes pasado, el vicepresiden-te del BEI, Román Escolano, des-tacó el compromiso de la enti-dad en el apoyo a las pymes, y aseguró que el acuerdo supon-drá un “importante estímulo” para el crecimiento económico en nuestro país.

ISTOCK

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 41

Gestión Empresarial

Juan Pedro Fernández MADRID.

Rozan los dos metros, pero su gran-deza va más allá de su altura. No na-cieron en una gran urbe, pero su universalidad transciende nuestras fronteras. Joan Cañellas, orginario de Santa María de Palautordera, y Julen Aginagalde, natural de Irún, extienden sus brazos para unir sus pueblos con sus actuales destinos: Kiel (Alemania) y Kielce (Polonia), respectivamente. En sus clubes son las grandes figuras que añoramos tener en España. Ambos jugaron juntos en Ciudad Real y Atlético de Madrid antes de que sus destinos tomaran direcciones distintas. La Selección les une en esta ocasión para el Europeo de Polonia.

España tiene en el punto de mi-ra la clasificación para los Juegos Olímpicos. Ambos son conscientes de la dificultad que entraña este tor-neo. “Es complicado. Es la compe-tición más difícil que hay, más que unos JJOO o un Mundial, pero va-mos con mucha ilusión. Sabemos que hay una plaza en juego para Río de Janeiro 2016 y eso es suficiente

“Se han hecho cosas mal, como no invertir ni gastar dinero en marketing”Así lo creen Cañellas y Aginagalde, referentes en la Selección de balonmano

está por encima, pero está siendo una competición muy bonita. Hay partidos igualadísimos y, aunque se haya perdido la brillantez de gran-des jugadores que había antes, co-mo competitividad y buen balon-mano está a gran nivel. Los presu-puestos son más bajos, pero eso ha ayudado a que se apoye a jugado-res jóvenes”, explica Aginagalde. En este sentido, Joan coincide con su compañero en que “la competi-ción está del segundo puesto hasta el último, pero para muchos aficio-nados es atractivo porque se ven re-sultados más apretados, aunque el no tener esa lucha para el primer puesto deja que sea tan mediática para los medios y aficionados”.

La Selección, un pilar En mitad de esta crisis a nivel de clubes se encuentra la selección es-pañola, “la gran isla flotante del ba-lonmano en España”, según el ju-gador catalán del Kiel, que apunta que “los éxitos de la Selección han ayudado a la Federación, así como el nombre de Hispanos y Guerreras ha contribuido a que seamos más

conocidos. Espero que a partir de estos éxitos el balonmano vuelva a ser un referente en España y que no todo sean fútbol o modas que vengan vinculadas”.

Cañellas es estudiante de Mar-keting, carrera que inició al no po-der continuar con Farmacia a dis-tancia –estudios que está a punto de terminar–, debido a sus cambios de equipo y ciudad. Cree que esa herramienta podría ser una de las claves de la recuperación del balon-mano español: “Se han hecho mu-chas cosas mal, como gastar dine-ro pensando en resultados inme-diatos y no en inversiones o marke-ting. En algunos casos se superó el presupuesto para que grandes ju-gadores pudieran venir y por ahí empezaron los problemas, con clu-bes que han desaparecido. Hay que conseguir más gente joven y más niños, promocionando el deporte en las escuelas. En la Federación y en los clubes debería haber una o dos personas que dieran difusión al balonmano a través de los medios, ofreciéndoles cosas atractivas para que salgan en prensa y en televi-sión. Tienes que ofrecer un extra a los aficionados para que vayan a los pabellones”. Sin duda, tiene un fu-turo preparado cuando acabe su etapa profesional.

para motivarnos e ir a por todas”, señala Aginagalde, que junto a Ca-ñellas logró la medalla de oro en el Mundial de España 2013 y dos bron-ces en los Europeos de Suecia 2011 y Dinamarca 2014. El catalán com-parte este objetivo y confía en lle-gar a semifinales, aunque sea cons-ciente de la dificultad de cumplir-lo. “Siempre hace ilusión vencer. Ganar un Europeo ha estado cer-ca, pero nunca se ha conseguido. Estoy muy motivado para jugar”, destaca el lateral del THW Kiel.

La fortaleza está en el grupo Cañellas es el líder de esta Selec-ción, aunque él afirme no sentirse como tal y pondera la importancia del grupo: “El hecho de que escu-che o lea que la gente me otorga ese papel me hace sentir muy orgullo-so. No siento una presión extra por-que estoy muy motivado y soy muy autocrítico, pero es un halago. No porque me etiqueten así voy a ju-gar diferente. Siempre he intenta-do aportar un plus en los equipos en que he estado,”. Esa fortaleza también la destaca Aginagalde, quien

resalta que “esta Selección no tie-ne jugadores estrellas que puedan ganar partidos solos”, otorgando gran importancia al bloque.

Tanto Julen como Joan tendrían una gran repercusión mediática en fútbol o baloncesto, pero el balon-mano en España ha sufrido un fuer-te varapalo en los últimos años. “El fútbol y el baloncesto cuentan con los medios y el marketing, están un paso por delante”, sentencia Agi-nagalde, mientras que Cañellas no cree que haya tanta diferencia en la vistosidad y atractivo como de-porte, aunque acentúa que para ini-ciarse pueda costar “entender los criterios arbitrales”. “En España tu-vo una época mejor. Teníamos una gran Liga, había más eco y difusión. Ahora, por cuestiones económicas y seguramente porque no se supo aprovechar el tirón e invertir, la si-tuación a nivel de club está siendo un problema para que crezca”, es-pecifica Cañellas.

Ambos analizan la situación ac-tual de la Asobal, con el FC Barce-lona Lassa como dominador abso-luto. “Está claro que el Barcelona

“Los presupuestos son más bajos, pero eso ha ayudado a que se apoye a jugadores jóvenes”

Jorge Maqueda, Joan Cañellas y Julen Aguinagalde se abrazan tras una victoria en el campeonato del mundo de 2015. GETTY

Aterrizaron al balonmano por vínculo familiar

El balonmano es su vida, su deporte y sus valores. Joan lo inició con casi ocho años “por amistad y por tradición de la familia y del pueblo”. Sus ami-gos y su padre también lo ha-bían practicado. Por su parte, Julen, que fácilmente pudo de-dicarse al remo por la gran tra-dición que hay en Hondarribia (su padre y su tío fueron reme-ros), se lo debe a su hermano Gurutz, jugador del Naturhou-se La Rioja. Confiemos en que esa tradición continúe y el ba-lonmano siga dando hornadas de jugadores tan brillantes y humildes que estén por enci-ma de crisis y malos gestores, sin césar de dar títulos a la Se-lección, al tiempo que sube el nivel de la Asobal.

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América.com América.com

María Delgado MADRID.

Genesys es una empresa líder mundial en soluciones multica-nal de centros de atención al cliente. Ofrece a empresas de cualquier tamaño y sector las he-rramientas de mayor calidad pa-ra atender a sus usuarios con un servicio personalizado.

¿Cuáles son las soluciones más innovadoras que ofrecen? Estamos dando soluciones que nos permiten detectar por qué y cómo los clientes han contac-tado con la empresa. Es decir, cuál es el proceso y los puntos de contacto cuando alguien lla-ma a su compañía. Otra herra-mienta muy útil consiste en ana-lizar las interacciones de los clien-tes con los operadores. Por ejem-plo las llamadas de voz las grabamos y tenemos un sistema para detectar patrones o mode-los de comportamiento de la gen-te.

¿Las empresas cuidan más la atención en tiempos de crisis? Durante la crisis se ha tratado de mantener a los clientes y fideli-zarlos, ahora vuelve la captación. Aun así, la siatuación económi-ca ha servido para que las em-presas se den cuenta de que no sólo se debe invertir dinero pa-ra conseguir nuevos clientes, también es más importante man-tenerlos. En concreto, el sector que más cuida a sus consumido-res es el de los seguros.

¿Qué tipo de clientes predomi-na en vuestra cartera? Nos dirigimos a todos los secto-res ya que las tecnologías de Ge-nesys escalan muy bien. Hay em-presas pequeñas que nos eligen por la seguridad y la eficacia. Pe-ro sobre todo trabajamos con grandes firmas como Endesa o Santader. Somos una empresa que cuidamos a nuestros clien-tes y ofrecemos tecnología con una gran reputación, eficacia y calidad.

“La atención al cliente de calidad ayuda a fidelizar”

Director General de Genesys Telecomunications Lab en España y Portugal

Javier Velasco

¿Cómo ha sido el proceso de tra-er los ‘contact center’ a España? La crisis provocó que incluso el Gobierno pidiese a las grandes empresas que volviesen a traer sus centralitas de atención al cliente a España para así impul-sar el empleo. Muchos de estos contact center han vuelto a Es-paña, generando más de 100.000 empleos. El principal cambio es que la cuantificación de los em-pleados ha aumentado con ello la atención al cliente porque la gente está más preparada.

¿Están creciendo los canales di-gitales como método para aten-der al cliente? Sí, de hecho Genesys también ofrece soluciones en este ámbi-to. Los jóvenes cada día se co-munican más a través del chat y esta realidad deben tenerla en cuenta las empresas. Aún así, to-davía generan desconfianza por-que da la sensación de que te atiende una máquina. Sin em-bargo, siempre hay alguien al otro lado de la pantalla.

¿Qué crecimiento prevé para la firma en los próximos años? Genesys, al contrario que otras compañías, ha crecido durante la crisis por su excelente aten-ción y su innovación. Prevemos seguir creciendo a tres dígitos en los próximos tres años como lo venimos haciendo.

F. VILLAR

Personal: Asturiano de 48 años, tiene dos hijos. Trayectoria: Matemático de formación por la Uni-versidad Autónoma de Madrid, lleva 26 años en el sector tecnológico por pu-ra vocación. Ha pasado por empresas como Indra, Pro-gress DataDirect, BladeLo-gic o TIBCO Software has-ta llegar a Genesys. Aficiones: Volar con pla-neadores y nadar. Le en-canta hacer travesías.

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1.088,4 Oro Dólares

por onza

4% Producción industrial Octubre 2015 Tasa interanual

0,3% Costes Laborales 3º Trimestre 2015

29,17 Petróleo Brent Dólares

0,048 Euribor

Doce meses

1,0917 Euro/Dólar

Dólares

20.530 Déficit Comercial Millones Octubre 2015

21,18% Paro EPA IIIº Trim. 2015

3,5% Interés legal del dinero 2015

+4,2% Ventas minoristas Noviembre 2015 Tasa anual

0,8% Producto Interior Bruto IIIº Trim. 2015

-0,3% Índice de Precios de Consumo Noviembre 2015

Indicadores

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VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

A&G FONDOS SGIIC

A&G Tesor. 5,58 0,00 0,77 € Mny Mk 39,75

Gbl Mngers Funds 7,36 -2,24 7,52 Alt - Long/Short Eq - G 20,99

ABANTE ASESORES GESTIÓN SGIIC

Abante Asesores Gbl 13,56 -4,52 4,60 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 68,52

Abante Blsa Absolut A 13,53 -2,20 2,80 Alt - Fund of Funds - M 174,03

Abante Blsa 12,18 -6,01 10,32 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 46,26

Abante Patrim Gbl A 15,45 -4,01 4,07 Alt - Fund of Funds - M 29,32

Abante Rta 11,77 -0,31 0,08 ★★ € Cautious Allocation 83,14

Abante Rentab Absolut A 11,08 -0,73 0,58 Alt - Fund of Funds - M 26,74

Abante Selección 12,30 -3,06 4,35 ★★★ € Moderate Allocation - 160,86

Abante Tesor. 12,25 -0,01 0,22 € Mny Mk 20,73

Abante Valor 12,34 -1,48 1,52 ★★★ € Cautious Allocation - 83,87

Okavango Delta A 14,57 -8,87 15,07 ★★★★ Spain Eq 81,15

AHORRO CORPORACIÓN GESTIÓN SGIIC

Abanca Fondepósito 11,65 0,01 1,31 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 627,53

Abanca Gar 3 13,58 0,02 3,28 Guaranteed Funds 53,22

Abanca Gar 5 12,51 0,00 6,69 Guaranteed Funds 53,00

Abanca Rta Fija CP 11,97 -0,05 1,65 € Dvsifid Bond - Sh Ter 177,33

Abanca Rta fija Flex 11,61 -0,55 1,27 € Dvsifid Bond 41,89

Abanca Rta Variable Europ 3,84 -8,18 0,63 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 29,04

Ahorrofondo 50,50 -4,71 4,16 ★★★ € Moderate Allocation 36,45

Fondo 3 Depósito 11,98 0,00 1,18 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 65,56

Fondo 3 Gar V 12,52 0,13 3,44 Guaranteed Funds 46,78

Fondo 3 Rta Fija 1.146,37 -0,45 4,79 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 22,86

Imantia CP R 6,88 -0,08 0,84 € Dvsifid Bond - Sh Ter 72,71

Imantia Fondepósito R 12,23 0,00 1,19 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.071,51

Imantia Fondtes LP 13,85 -0,47 4,72 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 22,76

Imantia Gest Gbl Cons 11,86 -0,30 1,31 Alt - Fund of Funds - M 30,41

Imantia Gest Gbl Dinam 12,73 -1,31 3,11 Alt - Fund of Funds - M 15,90

Imantia Inver Selectiva Fl 11,70 -3,59 2,61 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 23,65

Imantia Rta Fija Flex 1.727,21 -0,54 5,78 ★★★★★ € Dvsifid Bond 54,12

Selectiva España 21,41 -8,41 1,89 ★★ Spain Eq 52,67

Selectiva Europ 6,25 -8,23 -1,45 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 15,13

ALKEN LUXEMBOURG SÀRL

Alken Eurp Opport H 204,27 -9,31 11,26 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 4.658,22

Alken S C Eurp R 177,04 -7,38 23,02 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 313,14

ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L.

AB Eurozone Strategic Vle 10,46 -6,86 10,90 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 111,40

ACMB € Vle Port A 13,44 -7,25 10,84 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 216,58

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH

Allianz BRIC Eq CT € 66,09 -9,45 -5,88 ★ BRIC Eq 53,17

Allianz Emerg Eurp A € 218,97 -8,78 -14,74 ★★★ Emerg Eurp Eq 105,41

Allianz € Bond AT € 15,85 0,00 3,88 ★★★ € Dvsifid Bond 796,25

Allianz Gbl Agricult Trend 148,42 -6,07 4,84 ★★★★ Sector Eq Agriculture 180,19

Allianz Gbl EcoTrends A € 85,71 -12,01 4,39 ★★ Sector Eq Ecology 104,24

Allianz Gbl Eq AT € 9,47 -8,94 11,67 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 113,31

Allianz Gbl Sustainability 20,23 -8,42 11,46 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 43,18

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD

Allianz Emerg Markets Bond 52,97 -0,39 -4,30 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 329,59

ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC

Cartera Óptima Decidida B 122,43 -2,94 5,44 ★★★ € Moderate Allocation - 287,54

Cartera Óptima Dinam B 141,93 -5,59 10,35 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 206,65

Cartera Óptima Flex B 121,13 -2,24 3,10 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 80,07

Cartera Óptima Moder B 122,67 -1,85 3,07 € Cautious Allocation - 1.067,92

Cartera Óptima Prud B 110,56 -0,93 1,52 ★★ € Cautious Allocation - 2.284,59

Eurovalor Ahorro Dólar 132,11 -0,10 6,41 $ Mny Mk 28,58

Eurovalor Ahorro € B 1.846,71 -0,04 1,02 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 659,53

Eurovalor Ahorro Top 2019 123,34 -0,01 3,47 Fixed Term Bond 97,82

Eurovalor Asia 208,60 -7,48 0,19 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 18,37

Eurovalor Blsa Española 322,69 -5,34 6,28 ★★★★ Spain Eq 116,72

Eurovalor Blsa Eurp 60,60 -6,48 5,15 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 84,11

Eurovalor Blsa 288,78 -5,98 4,88 ★★★ Spain Eq 104,38

Eurovalor Bonos Alto Rend 160,50 -0,45 0,39 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 29,65

Eurovalor Bonos € LP 142,50 -0,11 4,60 ★★★★ € Dvsifid Bond 152,91

Eurovalor Cons Dinam B 120,02 -0,13 0,27 Alt - Long/Short Debt 396,13

Eurovalor Divdo Europ 136,02 -4,59 8,40 ★★★ Eurp Equity-Income 72,01

Eurovalor Estados Unidos 130,24 -7,51 13,81 ★★ US Large-Cap Blend Eq 68,54

Eurovalor Europ 131,05 -5,43 7,56 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 43,90

Eurovalor Gar. Índices Glo 132,61 -0,54 3,92 Guaranteed Funds 60,33

Eurovalor Gar. Progresión 131,70 -0,05 4,55 Guaranteed Funds 41,24

Eurovalor Gar. Revalorizac 86,05 -0,73 5,04 Guaranteed Funds 73,82

Eurovalor Gar Energía 108,64 0,01 0,99 Guaranteed Funds 75,19

Eurovalor Gar Europ II 81,92 -0,55 -0,33 Guaranteed Funds 114,32

Eurovalor Gar Extra Luxe 156,72 0,50 3,43 Guaranteed Funds 71,21

Eurovalor Gar Extra Moda 108,76 0,01 2,06 Guaranteed Funds 58,81

Eurovalor Gbl Convert 123,17 -2,87 3,35 ★★ Convert Bond - Gbl 16,63

Eurovalor Mixto-15 92,33 -0,97 2,19 ★★★ € Cautious Allocation 415,72

Eurovalor Mixto-30 86,85 -1,85 2,15 ★★★ € Cautious Allocation 119,63

Eurovalor Mixto-50 81,10 -3,03 2,37 ★★★ € Moderate Allocation 51,35

Eurovalor Mixto-70 3,41 -4,27 4,77 ★★★ € Aggressive Allocation 64,06

Eurovalor Rta Fija Corto 94,55 -0,04 2,08 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 157,29

Eurovalor Rta Fija 7,32 -0,15 2,53 ★★ € Dvsifid Bond 106,58

Óptima Rta Fija Flex 113,68 -0,50 1,33 € Flex Bond 145,17

ALPHA PLUS GESTORA SGIIC

High Rate 16,66 -5,79 1,81 Other Allocation 17,40

AMIRAL GESTION

Sextant Autour du Monde A 166,27 -6,13 14,59 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 52,34

Sextant Grand Large A 383,98 -1,79 13,45 ★★★★★ € Flex Allocation 317,22

Sextant PEA A 728,52 -2,40 22,51 ★★★★★ France Small/Mid-Cap Eq 171,96

Sextant PME A 146,58 -2,70 19,12 France Small/Mid-Cap Eq 32,11

AMISTRA SGIIC

Amistra Gbl 0,92 -1,58 0,22 ★★ € Flex Allocation - Gbl 19,22

AMPEGA INVESTMENT GMBH

MF Chance 43,53 -5,35 7,91 Other 378,02

MF Managed Fund 1 60,42 -3,90 4,88 Other 29,55

MF Sicherheit 34,88 -1,58 2,06 Other 113,03

MF Tendenz 36,17 -3,16 4,37 Other 82,07

MF Top Mix Strategie TMS 42,95 -4,79 6,09 Other 480,12

MF Total Rtrn (VaR 2) 26,35 -0,11 1,78 Other 69,34

MF Trends 26,29 -6,31 6,28 Other 22,48

MF Wachstum 36,18 -4,39 6,16 Other 281,70

MF Zukunft (VaR 20) 33,58 -4,33 7,42 Other 27,31

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos: Sólo se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos 3 años. Fecha del fichero: 15 de enero según últimos datos disponibles.

PATRIMONIO VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA2 2 Fondos

Fondos

Degroof Eqs Eurp Behaviora 39,26 -8,23 8,90 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 398,19

Degroof Eq EMU High Div Yl 93,30 -6,73 10,01 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 168,08

Degroof Gbl Ethical 122,77 -3,00 8,97 ★★★★ € Aggressive Allocation 36,09

Degroof Gbl Isis High C 79,49 -6,49 6,44 ★★★ € Aggressive Allocation 579,35

Degroof Gbl Isis Low B Acc 81,00 -1,51 3,86 ★★★★ € Cautious Allocation - 725,92

Degroof Gbl Isis Md B Acc 99,46 -4,01 5,46 ★★★★ € Moderate Allocation - 3.066,43

Share Energy 659,77 -9,39 -8,25 ★★★ Sector Eq Energy 15,23

Share € Selection 2.145,29 -6,77 10,43 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 26,40

BANKIA FONDOS SGIIC

Bankia 2018 € Stoxx II 113,02 -1,99 1,67 Guaranteed Funds 69,30

Bankia 2018 EuroStoxx 130,24 -1,73 3,77 Guaranteed Funds 69,89

Bankia Banca Privada CP € 1.353,94 0,00 1,17 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 170,03

Bankia Banca Privada Selec 11,91 -5,32 6,05 ★★★★ € Aggressive Allocation 36,95

Bankia Blsa Española 829,74 -8,47 0,18 ★★ Spain Eq 59,91

Bankia Blsa Mundial 97,65 -7,38 6,73 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 26,16

Bankia Blsa USA 5,80 -5,79 14,33 ★★ US Large-Cap Blend Eq 30,90

Bankia Bonos CP (I) 1.699,19 -0,03 0,37 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 185,47

Bankia Bonos CP FIP 1,31 0,02 1,49 € Ultra Short-Term Bond 345,90

Bankia Bonos Duración Flex 11,49 -0,07 1,86 ★★★ € Dvsifid Bond 39,30

Bankia Bonos Int 9,80 -0,31 1,84 ★★★ € Dvsifid Bond 22,23

Bankia Divdo España 15,48 -6,84 7,16 ★★★ Spain Eq 50,60

Bankia Divdo Europ 17,95 -7,59 6,01 ★★ Eurp Equity-Income 160,43

Bankia Dólar 8,34 -0,06 5,91 ★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 29,27

Bankia Duración Flex 0-2 10,70 -0,04 2,04 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 536,52

Bankia Emerg 10,67 -6,63 -3,56 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 17,74

Bankia € Top Ideas 6,82 -6,95 4,49 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 27,48

Bankia Evolución Decidido 105,28 -3,60 3,29 Alt - Fund of Funds - M 24,39

Bankia Evolución Mod 108,12 -1,49 0,89 Alt - Fund of Funds - M 222,89

Bankia Evolución Prud 127,08 -0,42 0,93 Alt - Fund of Funds - M 2.388,07

Bankia Fondtes CP 1.454,18 -0,02 0,24 € Mny Mk 50,48

Bankia Fondtes LP 170,08 -0,03 1,86 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 63,77

Bankia Fonduxo 1.895,10 -4,74 9,31 ★★★★★ € Moderate Allocation 416,31

Bankia Gar 2016 101,09 -0,04 2,89 Guaranteed Funds 94,87

Bankia Gar Blsa 3 8,80 -0,72 0,70 Guaranteed Funds 94,70

Bankia Gar Blsa 5 11,41 0,10 0,68 Guaranteed Funds 129,00

Bankia Gar Rentas 5 132,13 -0,05 3,72 Guaranteed Funds 162,30

Bankia Gar Rentas 6 9,51 -0,02 5,04 Guaranteed Funds 99,26

Bankia Gobiernos € LP 11,39 0,01 3,54 ★★ € Gov Bond 37,89

Bankia Ind Ibex 131,00 -7,59 3,51 ★★ Spain Eq 32,18

Bankia Mix Rta Fija 15 11,71 -1,33 1,83 ★★★ € Cautious Allocation 486,19

Bankia Mix Rta Fija 30 10,61 -2,10 1,78 ★★★ € Cautious Allocation 87,66

Bankia Mix Rta Variable 50 14,52 -3,26 2,36 ★★★★ € Moderate Allocation 24,68

Bankia Mix Rta Variable 75 6,52 -5,69 2,92 ★★ € Aggressive Allocation 17,00

Bankia Monetar € Deuda (I) 117,86 -0,03 0,01 € Mny Mk 61,81

Bankia Rta Fija LP 17,14 -0,07 2,11 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 61,01

Bankia S & Mid Caps España 292,71 -6,91 11,04 ★★★★ Spain Eq 26,51

Bankia Soy Así Cauto 125,64 -0,85 2,38 ★★★ € Cautious Allocation - 1.249,18

Bankia Soy Así Dinam 114,20 -3,17 6,06 ★★★ € Aggressive Allocation 65,68

Bankia Soy Así Flex 109,75 -1,88 3,59 ★★★ € Moderate Allocation - 562,18

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC

Bankinter Ahorro Activos € 863,99 0,00 0,95 € Mny Mk 913,41

Bankinter Blsa España 1.129,38 -8,41 6,42 ★★★★ Spain Eq 282,60

Bankinter Diner 1 728,33 -0,02 0,60 € Mny Mk 185,86

Bankinter Diner 2 895,20 -0,01 0,78 € Mny Mk 289,04

Bankinter Divdo Europ 1.202,05 -7,23 10,93 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 239,59

Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.222,14 -7,33 16,71 ★★★★ Sector Eq Tech 17,71

Bankinter España 2020 II G 991,77 -0,18 1,09 Guaranteed Funds 40,99

Bankinter Eurobolsa Gar 1.678,16 -1,65 2,16 Guaranteed Funds 32,92

Bankinter Europ 2020 95,85 -2,76 0,80 Guaranteed Funds 15,91

Bankinter Europ 2021 Gar 162,95 -1,67 2,97 Guaranteed Funds 37,62

Bankinter Eurostoxx 2018 G 84,36 -3,00 4,63 Guaranteed Funds 19,68

Bankinter Eurozona Gar 760,96 -1,02 -0,60 Guaranteed Funds 44,36

Bankinter Fondo Monetar 1.793,10 -0,01 -0,27 € Mny Mk 23,89

Bankinter Futur Ibex 93,33 -7,66 4,46 ★★★ Spain Eq 148,11

Bankinter G. Emp Españolas 658,45 0,30 0,89 Guaranteed Funds 26,06

Bankinter Gest Abierta 29,94 -0,28 3,60 ★★★ € Dvsifid Bond 318,08

Bankinter Ind América 841,62 -6,09 11,28 ★★ US Large-Cap Blend Eq 103,79

AMUNDI

Amundi 3 M I - 0,00 0,29 € Mny Mk 15.799,05

Amundi Cash Institutions S - 0,00 0,23 € Mny Mk 21.889,19

Amundi Crédit 1-3 € I 29.639,81 -0,18 1,03 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 245,60

Amundi Dyarbt Volatilité I 6.139,50 -0,62 -0,55 Alt - Volatil 59,09

Amundi Gbl Macro 2 I 3.323,51 -0,23 0,39 Alt - Debt Arb 75,93

Amundi Rendement Plus I 14.721,95 -1,81 3,06 ★★★★ € Cautious Allocation 502,12

AMUNDI IBERIA SGIIC

Amundi Estrategia Gbl 996,98 -1,93 2,80 ★★★ € Cautious Allocation - 25,05

Amundi Fondtes LP 221,48 -0,16 5,16 ★★★★ € Gov Bond 44,62

ING Direct FN Cons 11,76 -0,18 0,76 ★★ € Cautious Allocation - 242,86

ING Direct FN Dinam 12,45 -2,11 3,23 ★★★★ € Cautious Allocation 194,29

ING Direct FN € Stoxx 50 11,37 -7,45 5,91 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 165,55

ING Direct FN Ibex 35 13,77 -7,56 4,06 ★★★ Spain Eq 311,67

ING Direct FN Mod 12,04 -0,78 2,25 ★★★ € Cautious Allocation 405,12

ING Direct FN S&P 500 11,36 -5,96 17,54 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 200,14

ARQUIGEST SGIIC

Arquiuno 21,19 -2,24 2,49 ★★★★ € Cautious Allocation 80,53

ATL 12 CAPITAL GESTIÓN SGIIC

atl Capital Best Mngers 11,94 -2,61 4,07 ★★★ € Moderate Allocation - 27,68

atl Capital Cartera Dinam 10,52 -7,80 2,49 ★★★ € Flex Allocation 30,13

atl Capital Cartera Patrim 11,68 -2,10 2,19 ★★★ € Cautious Allocation 66,10

atl Capital Cartera Táctic 8,59 -4,21 2,21 ★★★ € Moderate Allocation 17,01

atl Capital Lqdez 12,07 0,00 0,94 € Mny Mk 57,39

Espinosa Partners Inversio 13,08 -3,89 4,09 ★★★★★ € Flex Allocation 29,22

Fongrum/Valor 15,35 -3,65 4,01 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 17,20

AVIVA GESTIÓN SGIIC

Aviva CP B 13,81 0,00 1,06 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 480,01

Aviva Fonvalor € B 13,83 -4,32 10,89 ★★★★★ € Moderate Allocation 117,60

Aviva Rta Fija B 17,68 -0,30 5,87 ★★★★★ € Dvsifid Bond 67,18

AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA

Aviva Investors Em Mkts Lo 13,13 -1,76 -4,54 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 662,49

Aviva Investors Emerg Eurp 4,14 -5,29 -1,59 ★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 20,24

Aviva Investors Eur Rel Es 12,86 -6,48 14,44 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 43,53

Aviva Investors Eurp Corp 3,42 -0,32 2,83 ★★★ € Corporate Bond 57,67

Aviva Investors Eurp Eq B 8,86 -6,33 14,28 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 229,56

Aviva Investors Eurp Eq In 11,62 -5,89 9,32 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 49,37

Aviva Investors Long Term 89,77 1,04 9,87 ★★ € Bond - Long Term 30,55

Aviva Investors Sh Term Eu 14,44 -0,06 0,37 ★ € Gov Bond - Sh Term 31,65

AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.

AXA WF € Bonds A-C € 56,94 0,04 4,37 ★★★★ € Dvsifid Bond 311,81

AXA WF € Credit Plus A-D € 11,68 -0,43 2,20 ★★★ € Corporate Bond 858,03

AXA WF Frm Em Markets A-C 95,05 -8,18 -3,00 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 316,99

AXA WF Frm € Relative Vle 51,07 -7,58 7,62 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 627,39

AXA WF Frm Eurp Emerg A-C 94,97 -7,93 -9,72 ★★★★ Emerg Eurp Eq 18,08

AXA WF Frm Eurp Microcap A 176,55 -6,15 20,26 ★★ Eurp Small-Cap Eq 168,15

AXA WF Frm Eurp Opport A-C 61,01 -7,03 7,26 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 472,20

AXA WF Frm Eurp Real State 195,50 -6,56 17,16 ★★★★★ Prpty - Indirect Eurp 771,47

AXA WF Frm Eurp S C A-C € 140,24 -7,78 17,69 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 645,32

AXA WF Frm Gbl Real Est Se 122,66 -5,27 9,78 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 155,28

AXA WF Frm Human Capital A 126,00 -6,89 9,51 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 390,12

AXA WF Frm Hybrid Rsces A- 54,11 -7,49 -14,52 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 47,53

AXA WF Frm Italy A-C € 190,80 -7,15 11,70 ★★★★ Italy Eq 583,88

AXA WF Frm Talents Gbl A-C 336,42 -7,49 14,33 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 135,02

AXA WF Glbl Flex 100 A-C € 61,06 -6,95 1,82 ★★ € Aggressive Allocation 46,14

AXA WF Glbl Flex 50 A-C € 61,42 -2,54 0,87 ★★ € Cautious Allocation - 118,58

AXA WF Glbl H Yld Bonds A( 73,97 -1,49 0,60 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 1.079,67

AXA WF Optimal Income A-C 169,30 -4,30 3,68 ★★★ € Flex Allocation 576,78

AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS

AXA Aedificandi A Inc 300,70 -5,22 13,58 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 577,55

AXA Court Terme A Acc 2.419,87 0,00 0,10 € Mny Mk - Sh Term 1.149,12

AXA Trésor Court Terme Acc 2.465,01 0,00 0,02 € Mny Mk - Sh Term 534,25

BANK DEGROOF SA

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 3Fondos 3

Fondos

Sabadell Japón Blsa Base 2,10 -6,94 9,93 ★ Jpn Large-Cap Eq 143,52

Sabadell Rend Base 9,32 -0,02 1,80 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.859,94

Sabadell Rentas 8,27 -1,29 -0,60 € Mny Mk 69,20

Sabadell RF Mixta España B 8,81 -0,82 1,95 ★★ € Cautious Allocation 36,71

Sabadell RV Mixta España B 10,54 -4,02 3,06 ★★★ € Moderate Allocation 18,52

Sabadell Urquijo Patrim Pr 21,81 -1,68 3,24 ★★★★ € Cautious Allocation 125,45

Sabadell Urquijo Patrim Pr 9,92 -3,18 3,67 ★★★ € Flex Allocation 21,42

BARCLAYS FUNDS

Barclays Bond € Convert A 14,65 -3,29 5,13 ★★★ Convert Bond - Eurp 140,33

Barclays Eq € A € Acc 17,99 -6,81 11,65 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 214,83

BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)

Baring Ch Select A € Inc 13,43 -12,39 4,52 ★★★ Ch Eq 49,31

Baring Gbl Select A € Inc 13,02 -9,27 8,09 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 42,30

BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC

BBVA Acumulación Europ 14,66 -0,75 5,67 Guaranteed Funds 83,87

BBVA Blsa Ch 10,35 -10,94 2,91 ★★★ Ch Eq 19,02

BBVA Blsa Desarrollo Soste 14,19 -7,13 9,75 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 44,37

BBVA Blsa Emerg MF 10,00 -8,22 -3,28 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 34,57

BBVA Blsa € 7,34 -6,82 3,91 ★ Eurozone Large-Cap Eq 92,24

BBVA Blsa Europ 74,62 -6,64 2,61 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 373,12

BBVA Blsa 21,77 -7,11 0,41 ★ Spain Eq 151,72

BBVA Blsa Ind € 7,77 -6,13 6,06 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 125,92

BBVA Blsa Ind 19,73 -6,11 4,22 ★★★ Spain Eq 203,98

BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 4,86 -7,08 15,97 ★★ Jpn Large-Cap Eq 32,70

BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 12,88 -7,50 8,84 US Eq - Currency Hedged 19,46

BBVA Blsa Japón 5,28 -4,66 13,03 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 19,74

BBVA Blsa Latam 871,66 -10,15 -14,47 ★★★ Latan Eq 16,37

BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 11,91 -6,50 14,85 ★★★ Sector Eq Tech 148,35

BBVA Blsa USA (Cubierto) 12,01 -8,27 7,03 ★ US Large-Cap Blend Eq 266,49

BBVA Blsa USA 16,96 -5,50 15,77 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 230,67

BBVA Bonos 2018 13,50 0,02 5,10 Fixed Term Bond 140,86

BBVA Bonos Corpor LP 12,81 -0,31 1,55 ★★★ € Corporate Bond 209,09

BBVA Bonos CP Plus 16,06 -0,30 0,62 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 51,55

BBVA Bonos Dólar CP 75,85 -0,23 6,00 $ Mny Mk 276,07

BBVA Bonos Int Flex Eur 14,82 -0,53 0,55 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 101,19

BBVA Bonos Int Flex 15,65 -0,39 2,35 ★★★ Gbl Bond - € Biased 1.502,54

BBVA Bonos Plaz II 13,17 0,13 5,02 Fixed Term Bond 55,24

BBVA Bonos Plaz IV 1.141,88 -0,01 4,26 Fixed Term Bond 63,98

BBVA Bonos Rentas II 13,93 0,04 4,62 Fixed Term Bond 93,31

BBVA Bonos Rentas III 12,78 0,02 2,63 Fixed Term Bond 124,22

BBVA Bonos Rentas IV 14,49 0,05 3,84 Fixed Term Bond 73,95

BBVA Bonos Rentas V 13,12 -0,01 3,40 Fixed Term Bond 91,59

BBVA Crec Europ Diversif. 12,10 -2,97 4,46 Guaranteed Funds 43,95

BBVA Crec Europ 12,60 -2,91 4,13 Guaranteed Funds 55,72

BBVA Diner Fondtes CP 1.465,97 0,00 0,05 ★★ € Ultra Short-Term Bond 112,94

BBVA Fon-Plazo 2016 E 13,07 -0,02 3,83 Guaranteed Funds 141,94

BBVA Fon-Plazo 2016 12,24 0,00 1,66 Guaranteed Funds 84,38

BBVA Fon-Plazo 2018 13,20 0,00 4,60 Guaranteed Funds 89,57

BBVA Gest Conserv 10,64 -1,59 0,73 ★★ € Cautious Allocation 395,88

BBVA Gest Decidida 6,68 -4,56 4,66 ★★ € Aggressive Allocation 93,21

BBVA Gest Moder 5,70 -2,84 3,46 ★★★ € Moderate Allocation - 207,23

BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,27 -0,17 8,93 Guaranteed Funds 47,90

BBVA Mejores Ideas (Cubier 6,59 -6,29 2,11 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 17,38

BBVA Multiactivo Cons 10,03 -1,28 -2,43 ★ € Cautious Allocation 1.354,77

BBVA Multiactivo Decidido 677,09 -5,62 2,62 ★★ € Aggressive Allocation 221,75

BBVA Plan Rentas 2015 B 1.245,14 -0,01 1,73 Guaranteed Funds 43,90

BBVA Plan Rentas 2016 B 13,50 -0,02 1,40 Guaranteed Funds 128,28

BBVA Plan Rentas 2016 E 12,64 -0,02 3,60 Guaranteed Funds 57,33

BBVA Plan Rentas 2016 12,72 -0,02 1,66 Guaranteed Funds 125,28

BBVA Plan Rentas 2017 B 13,48 -0,01 4,02 Guaranteed Funds 70,68

BBVA Plan Rentas 2018 13,65 -0,07 4,44 Guaranteed Funds 114,61

BBVA Rend Europ 13,52 -2,40 3,54 Other 118,15

BBVA Rend Europ II 12,16 -2,06 3,17 Other 72,23

BBVA Rentab Europ Gar. II 9,01 -3,75 4,76 Guaranteed Funds 151,03

BBVA Selección Blsa 12,78 -0,93 3,21 Guaranteed Funds 22,02

BBVA Solidaridad 885,46 -1,88 1,08 ★★ € Cautious Allocation 15,82

Bankinter Ind Blsa Español 997,81 -1,54 1,76 Guaranteed Funds 26,13

Bankinter Ind Europ Gar 726,87 -2,01 1,31 Guaranteed Funds 37,12

Bankinter Ind Europeo 50 548,87 -7,79 6,36 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 74,57

Bankinter Ind Japón 623,86 -8,41 14,99 ★★ Jpn Large-Cap Eq 20,03

Bankinter Mercado Español 886,18 -1,72 -1,65 Guaranteed Funds 15,88

Bankinter Mercado Europeo 1.530,73 -2,05 4,63 Guaranteed Funds 25,61

Bankinter Mix Flex 1.055,41 -5,56 5,61 ★★★★ € Moderate Allocation 173,83

Bankinter Mix Rta Fija 94,77 -2,10 5,02 ★★★★ € Cautious Allocation 335,50

Bankinter Multiselección 2 68,81 -1,59 2,42 ★★★ € Cautious Allocation - 98,63

Bankinter Multiselección D 935,41 -4,52 5,73 ★★★★ € Moderate Allocation - 53,05

Bankinter Pequeñas Compañí 288,44 -7,44 12,72 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 52,39

Bankinter Rta Dinam 1.210,57 -0,86 2,80 Alt - Multistrat 19,30

Bankinter Rta Fija 2017 Ga 112,00 0,06 5,12 Guaranteed Funds 34,73

Bankinter Rta Fija Aguamar 1.185,94 -0,01 1,75 Guaranteed Funds 21,61

Bankinter Rta Fija CP 1.037,53 -0,01 2,80 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 950,21

Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.145,58 -0,08 2,72 Guaranteed Funds 21,73

Bankinter Rta Fija LP 1.331,72 -0,31 5,36 ★★★★ € Dvsifid Bond 309,10

Bankinter Rta Fija Marfil 1.425,56 0,33 2,77 Guaranteed Funds 23,13

Bankinter Rta Variable € 61,82 -7,92 5,54 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 63,23

Bankinter RF 2016 II Gar 79,42 -0,01 1,75 Guaranteed Funds 29,85

Bankinter RF Amatista Gar 68,90 0,13 2,43 Guaranteed Funds 23,93

Bankinter RF Atlantis 2017 981,11 0,04 2,71 Guaranteed Funds 83,66

Bankinter RF Coral Gar 1.057,80 0,11 2,73 Guaranteed Funds 19,76

Bankinter Sostenibilidad 97,42 -6,70 10,27 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 71,69

BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.

BL-Bond € A 251,96 0,04 0,76 ★★ € Dvsifid Bond 60,87

BL-Emerging Markets A 119,01 -4,94 0,90 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 332,60

BL-Equities Dividend A 114,19 -5,90 5,57 ★★ Gbl Equity-Income 810,56

BL-Equities Eurp B 5.801,02 -6,34 9,62 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 747,05

BL-Equities Horizon B 934,00 -3,50 10,33 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 46,87

BL-Global 30 A 669,27 -0,59 2,70 ★★★ € Cautious Allocation - 195,52

BL-Global 50 A 896,52 -1,86 5,07 ★★★★ € Moderate Allocation - 488,12

BL-Global 75 A 1.400,88 -3,46 7,84 ★★★★ € Aggressive Allocation 439,59

BL-Global Bond A 305,21 0,21 1,32 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 147,42

BL-Global Eq B 715,60 -4,91 10,01 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 366,44

BL-Global Flex € A 106,35 -4,62 3,26 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.287,39

BL-Optinvest € 125,63 -0,14 0,88 ★★ € Cautious Allocation 112,99

BANSABADELL INVERSIÓN SGIIC

Inversabadell 10 Base 10,83 -0,79 2,24 ★★★ € Cautious Allocation - 309,89

Inversabadell 25 Base 11,06 -1,94 2,94 ★★★★ € Cautious Allocation - 547,77

Inversabadell 50 Base 8,86 -3,84 4,99 € Moderate Allocation - 115,05

Inversabadell 70 Base 8,67 -5,35 5,49 € Aggressive Allocation 45,17

Sabadell Asia Emergente Bl 9,57 -8,16 -4,03 ★ Asia ex Jpn Eq 66,34

Sabadell Bonos Emerg Base 14,72 -0,81 5,33 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 63,48

Sabadell Bonos € Base 10,26 -0,04 4,40 ★★★ € Dvsifid Bond 170,74

Sabadell Bonos Int Base 13,67 0,04 5,18 ★★★ Gbl Bond 15,99

Sabadell Dólar Fijo Base 16,13 0,61 8,42 ★★★ $ Dvsifid Bond 72,57

Sabadell Emergente Mix Fle 10,71 -3,01 1,02 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 43,14

Sabadell España Blsa Base 10,08 -8,02 4,77 ★★★ Spain Eq 159,12

Sabadell España Divdo Base 15,18 -7,90 6,33 ★★★ Spain Eq 79,53

Sabadell Estados Unidos Bl 10,97 -7,14 15,76 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 121,78

Sabadell € Yld Base 17,92 -0,91 2,64 ★★★ € H Yld Bond 145,52

Sabadell Euroacción Base 13,46 -7,81 6,86 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 369,15

Sabadell Europ Blsa Base 4,01 -5,91 5,71 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 79,25

Sabadell Europ Valor Base 9,42 -7,74 5,58 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 179,59

Sabadell Fondepósito 118,47 0,01 1,16 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.047,57

Sabadell Fondtes LP 8,50 0,00 1,59 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 180,25

Sabadell Gar 130 Aniversar 12,15 -0,06 2,04 Guaranteed Funds 186,76

Sabadell Gar Extra 14 12,32 -0,78 3,42 Guaranteed Funds 32,86

Sabadell Gar Extra 18 13,54 -0,64 1,76 Guaranteed Funds 448,55

Sabadell Gar Extra 20 11,10 -1,47 2,21 Guaranteed Funds 200,69

Sabadell Gar Extra 21 13,06 -1,44 1,75 Guaranteed Funds 200,58

Sabadell Gar Extra 3 6,77 0,97 1,65 Guaranteed Funds 31,53

Sabadell Gar Fija 14 8,13 -0,06 2,03 Guaranteed Funds 116,49

Sabadell Gar Fija15 9,12 0,00 4,03 Guaranteed Funds 112,68

Sabadell Gar Selección IV 18,06 0,08 2,66 Guaranteed Funds 16,22

Sabadell Intres € Base 9,46 -0,04 2,45 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 496,99

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA4 4 Fondos

Fondos

Parvest Eq Eurp Vle C C 150,72 -7,99 6,02 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 481,74

Parvest Eq High Div Eurp C 83,21 -6,97 3,09 ★★ Eurp Equity-Income 573,22

Parvest Flex Bond Eurp Cor 48,80 -0,87 1,28 ★★ € Flex Bond 391,45

Parvest Gbl Environment C 144,04 -8,53 8,95 ★★★ Sector Eq Ecology 341,82

Parvest Mny Mk € C C 209,95 0,00 0,07 € Mny Mk 1.117,34

Parvest Multi-Strat Low Vo 101,90 0,00 -0,86 Alt - Multistrat 53,00

Parvest STEP 90 € C C 106,97 -2,63 -0,88 Guaranteed Funds 52,27

Parvest Stainble Bd € Corp 141,62 -0,39 2,97 ★★★ € Corporate Bond 842,36

Parvest Stainble Eq Eurp C 104,17 -7,17 6,92 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 109,67

Parworld Track UK C C 100,37 -7,15 4,27 ★ UK Large-Cap Blend Eq 17,32

BNY MELLON FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.

BNY Mellon Co Fd € S C Eq 13,01 -7,60 10,66 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 149,77

BNY MELLON GLOBAL MANAGEMENT LTD

BNY Mellon Gbl High Yld Bd 1,98 -1,92 7,90 ★★★ Gbl H Yld Bond 120,36

BNY Mellon S C Euroland A 3,87 -9,67 15,39 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 56,53

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC

Foncaixa B. Ind € Estándar 28,12 -6,04 5,52 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 316,59

Foncaixa Blsa All Caps Esp 13,89 -6,90 5,43 ★★★ Spain Eq 125,85

Foncaixa Blsa Div. Europ E 6,63 -5,79 11,57 ★★★ Eurp Equity-Income 269,16

Foncaixa Blsa España 150 5,00 -9,21 3,71 ★ Spain Eq 86,08

Foncaixa Blsa Gest España 34,09 -6,06 3,83 ★★ Spain Eq 157,12

Foncaixa Blsa Gest € Están 21,25 -6,16 8,78 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 85,05

Foncaixa Blsa Gest Europ E 5,97 -6,65 5,23 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 77,92

Foncaixa Blsa Gest Suiza E 40,60 -4,44 9,65 ★★ Switzerland Large-Cap E 113,77

Foncaixa Blsa Indice Españ 7,21 -6,05 3,96 ★★★ Spain Eq 200,27

Foncaixa Blsa Sel. Emerg. 6,52 -8,30 -5,07 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 23,65

Foncaixa Blsa Sel. Europ E 11,58 -5,58 8,15 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 260,16

Foncaixa Blsa Sel. Gbl Est 9,46 -6,19 9,54 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 171,84

Foncaixa Blsa Sel. Japón E 5,49 -6,39 12,29 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 39,92

Foncaixa Blsa Sel. USA Est 11,40 -6,09 15,13 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 52,78

Foncaixa Blsa S Caps € Est 11,28 -8,20 8,13 ★ Eurozone Mid-Cap Eq 101,23

Foncaixa Blsa USA 10,04 -7,73 15,32 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 38,99

Foncaixa Cartera Blsa 6,52 -6,49 10,12 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 636,40

Foncaixa Cartera Gbl 7,97 -0,88 2,21 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 560,11

Foncaixa Comunicaciones 10,59 -7,53 14,05 ★★★ Sector Eq Tech 61,72

Foncaixa Fonstresor Catalu 9,31 -0,47 4,18 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 16,70

Foncaixa Gar. RF 2017 Está 7,72 -0,01 3,60 Guaranteed Funds 174,62

Foncaixa I Blsa España 201 7,79 -0,54 0,72 Guaranteed Funds 43,68

Foncaixa I España Rta Fija 7,27 -0,07 3,69 Fixed Term Bond 114,86

Foncaixa I España Rta Fija 8,20 -0,21 0,24 Fixed Term Bond 48,93

Foncaixa I Eurib Plus 8,48 0,02 2,33 Fixed Term Bond 43,99

Foncaixa I Gar. Blsa Zona 8,31 -1,04 0,59 Guaranteed Funds 19,56

Foncaixa I Gar. Blsa Zona 9,13 -1,09 0,85 Guaranteed Funds 108,12

Foncaixa I Gest 25 6,80 -1,91 2,57 ★★★ € Cautious Allocation 207,84

Foncaixa I Gest 50 6,90 -4,05 4,61 ★★★★ € Moderate Allocation 46,05

Foncaixa I Gest Rta Fija 6,88 0,12 0,87 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 81,53

Foncaixa I Inflación Plus 10.392,64 0,01 2,19 Fixed Term Bond 25,06

Foncaixa Multisalud 16,06 -6,15 21,77 ★★★★ Sector Eq Healthcare 536,51

Foncaixa Objetivo Blsa Esp 7,73 -2,72 2,83 Other 47,27

Foncaixa Rta Fija Dólar 0,43 -0,18 6,41 ★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 214,08

Foncaixa Rta Fija Multidiv 25,85 -0,03 5,32 ★★★ Gbl Bond 27,68

Foncaixa RF Alta Calidad C 9,28 0,46 2,27 ★★★ € Dvsifid Bond 41,79

Foncaixa RF Corporativa Es 7,62 -0,38 3,19 ★★★ € Corporate Bond 183,31

Microbank Fondo Ético 7,55 -2,59 4,00 ★★★ € Moderate Allocation - 43,84

CAJA INGENIEROS GESTIÓN SGIIC

Caja Ingenieros 2015 2E Ga 7,59 0,00 2,47 Guaranteed Funds 18,94

Caja Ingenieros Blsa € Plu 5,96 -7,53 7,16 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 29,78

Caja Ingenieros Blsa USA 8,77 -6,81 14,32 ★★ US Large-Cap Blend Eq 20,31

Caja Ingenieros Emerg 10,23 -7,42 -2,17 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 15,43

Caja Ingenieros Fondtes CP 908,10 -0,02 0,51 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 17,16

Caja Ingenieros Gbl 6,23 -7,96 9,99 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 66,74

Caja Ingenieros Iberian Eq 7,55 -6,30 4,43 ★★★ Spain Eq 21,23

Caja Ingenieros Prem 697,03 -0,20 0,38 € Flex Bond 35,36

Caja Ingenieros Rta 12,64 -4,63 4,41 ★★★ € Aggressive Allocation 29,48

Fonengin ISR 12,08 -2,11 3,15 ★★★ € Cautious Allocation - 112,67

CAJA LABORAL GESTIÓN SGIIC

Multiactivo Mix Rta Fija 763,03 -1,15 3,33 € Cautious Allocation - 18,81

BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD

Vitruvius Emerg Markets Eq 358,11 -7,84 -4,57 Gbl Emerg Markets Eq - 36,88

Vitruvius Eurp Eq B € 294,23 -6,61 8,22 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 115,53

BELGRAVIA CAPITAL SGIIC

Belgravia Épsilon 2.279,64 -2,48 15,25 ★★★★★ € Flex Allocation 109,56

BESTINVER GESTIÓN SGIIC

Bestinfond 157,31 -7,13 10,31 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.288,94

Bestinver Blsa 49,20 -6,07 6,59 ★★★★ Spain Eq 278,93

Bestinver Int 33,59 -7,17 11,22 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.094,86

Bestinver Mix 25,91 -3,86 5,31 ★★★★ € Aggressive Allocation 39,07

Bestinver Mix Int 8,52 -4,29 8,57 ★★★★★ € Aggressive Allocation 82,76

Bestinver Rta 11,96 0,01 1,08 € Dvsifid Bond - Sh Ter 277,87

BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES SGIIC

Beta Deuda Fondtes LP 16,84 -1,06 3,61 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 33,31

BNP Paribas Blsa Española 17,39 -7,71 5,07 ★★★ Spain Eq 67,73

BNP Paribas Caap Dinam 10,74 -4,86 7,00 ★★★★ € Aggressive Allocation 31,58

BNP Paribas Caap Equilibra 15,82 -3,64 4,46 ★★★★ € Moderate Allocation - 95,08

BNP Paribas Caap Mod 10,85 -1,90 1,86 ★★★ € Cautious Allocation 69,04

BNP Paribas Dvsifid 10,15 -3,67 4,23 ★★★ € Moderate Allocation 31,29

BNP Paribas € 9,58 -0,02 2,70 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 40,24

BNP Paribas Gbl Ass Alloca 10,68 -2,59 5,92 € Moderate Allocation 55,88

BNP Paribas Gbl Dinver 11,51 -4,01 5,29 ★★★ € Moderate Allocation - 30,80

BNP Paribas Mix Mod 10,73 -3,00 3,22 ★★★★ € Cautious Allocation - 32,53

BNP Paribas Rta Fija CP 892,74 -0,15 0,13 € Dvsifid Bond - Sh Ter 32,12

Segunda Generación Rta 8,38 -1,44 2,51 ★★★ € Cautious Allocation - 60,66

BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX

BNP Paribas Quam Fund 10/2 119,56 -0,71 0,19 ★ € Cautious Allocation - 294,64

BNP Paribas Quam Fund 5/15 121,57 -0,16 1,55 Alt - Fund of Funds - O 238,36

BNPP L1 Bond € Premium C C 145,48 0,04 1,88 ★★ € Dvsifid Bond 165,32

BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.696,10 -0,06 3,09 ★★★ Gbl Bond 662,31

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 122,63 -2,86 0,52 Guaranteed Funds 25,47

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 113,31 -1,25 -0,03 Guaranteed Funds 19,76

BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 186,12 -3,06 1,42 ★★ € Moderate Allocation - 296,27

BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 189,58 -4,81 1,84 ★★ € Aggressive Allocation 151,67

BNPP L1 Eq € C C 305,56 -7,02 7,12 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 407,31

BNPP L1 Eq Eurp C C 517,95 -7,17 5,13 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 860,30

BNPP L1 Eq Netherlands C C 985,86 -5,73 11,20 ★★ Netherlands Eq 389,87

BNPP L1 Safe Defensive W1 114,55 -1,07 -2,15 Capital Protected 90,91

BNPP L1 Safe Defensive W10 102,70 -1,32 -1,86 Capital Protected 80,33

BNPP L1 Safe Defensive W4 109,12 -0,32 -1,47 Capital Protected 61,89

BNPP L1 Safe Defensive W7 107,81 -0,62 -2,13 Capital Protected 76,37

BNPP L1 Safe Dynam W1 C D 150,16 -4,57 -2,07 Capital Protected 75,36

BNPP L1 Safe Dynam W10 C D 136,62 -5,35 -1,19 Capital Protected 24,24

BNPP L1 Safe Dynam W4 C D 129,67 -2,05 -1,02 Capital Protected 17,78

BNPP L1 Safe Dynam W7 C D 122,98 -2,50 -1,38 Capital Protected 22,50

BNPP L1 Safe Neutral W1 C 132,41 -2,79 -2,68 Capital Protected 85,06

BNPP L1 Safe Neutral W10 C 117,27 -3,83 -1,88 Capital Protected 78,06

BNPP L1 Safe Neutral W4 C 121,70 -1,22 -1,38 Capital Protected 60,14

BNPP L1 Safe Neutral W7 C 117,72 -1,74 -1,94 Capital Protected 79,00

BNPP L1 Sustain Active All 406,17 -1,64 4,52 ★★★★ € Cautious Allocation 525,13

Parvest Bond € C C 217,38 0,17 3,84 ★★★ € Dvsifid Bond 1.539,51

Parvest Bond € Corporate C 175,92 -0,36 3,44 ★★★ € Corporate Bond 2.642,22

Parvest Bond € Gov C C 387,06 0,40 5,14 ★★★ € Gov Bond 1.833,95

Parvest Bond € Inflation-L 135,40 -0,62 2,23 ★★ € Inflation-Linked Bond 148,73

Parvest Bond € Md Term C C 183,58 0,04 2,39 ★★★ € Dvsifid Bond 934,70

Parvest Bond € Sh Term C C 123,98 0,05 0,78 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 486,11

Parvest Bond Wrd Inflation 138,58 0,69 -0,17 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 134,13

Parvest Convert Bd Eurp C 158,75 -2,83 5,00 ★★★ Convert Bond - Eurp 1.128,22

Parvest Convert Bd Eurp Sm 159,98 -2,79 5,90 ★★★★★ Convert Bond - Eurp 248,10

Parvest Dvsifid Dynam C C 221,73 -2,48 3,23 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 251,75

Parvest Enhanced Cash 6 Mo 109,62 -0,13 0,30 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 778,41

Parvest Environmental Oppo 128,31 -8,25 9,81 ★★★ Sector Eq Ecology 122,62

Parvest Eq Eurp Mid C C C 709,00 -6,99 14,44 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 148,87

Parvest Eq Eurp S C C C 184,89 -7,68 18,36 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 2.203,01

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 5Fondos 5

Fondos

CapitalAtWork Contrarian E 471,08 -7,33 9,95 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 481,55

CapitalAtWork Corporate Bo 266,09 -0,09 4,94 ★★★★★ € Corporate Bond 399,23

CapitalAtWork Eurp Eq at W 392,33 -7,29 6,96 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 339,78

CapitalAtWork Inflation at 185,49 0,07 1,55 ★★★ € Inflation-Linked Bond 131,49

CARMIGNAC GESTION

Carmignac Court Terme A € 3.767,44 0,00 0,13 € Mny Mk - Sh Term 381,88

Carmignac Emergents A € Ac 738,23 -6,39 -0,99 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 985,32

Carmignac Euro-Entrepreneu 283,71 -3,57 11,15 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 377,41

Carmignac Euro-Patrim A € 283,19 -1,18 -2,60 ★★ € Moderate Allocation 262,34

Carmignac Investissement A 1.074,49 -4,71 6,04 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 5.314,22

Carmignac Patrim A € Acc 624,82 -0,02 3,83 ★★★★ € Moderate Allocation - 24.826,02

Carmignac Pf Capital Plus 1.157,42 0,16 1,35 ★★★ € Cautious Allocation - 3.320,94

Carmignac Pf Commodities A 220,91 -8,11 -9,04 ★★★★ Sector Eq Natural Rsces 413,01

Carmignac Pf EM Discovery 1.165,30 -6,98 1,65 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 256,56

Carmignac Pf Gde Eurp A € 163,29 -4,48 3,16 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 294,30

Carmignac Pf Glb Bond A € 1.284,60 0,41 4,05 ★★★★ Gbl Bond 1.005,17

Carmignac Profil Réactif 1 177,28 -2,58 -0,01 ★★ € Flex Allocation - Gbl 117,76

Carmignac Profil Réactif 5 164,98 -1,09 -0,64 ★★ € Moderate Allocation - 273,40

Carmignac Profil Réactif 7 197,38 -1,86 -0,32 ★★ € Aggressive Allocation 134,58

Carmignac Sécurité A € Acc 1.713,13 -0,12 1,62 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 7.091,03

CARTESIO INVERSIONES SGIIC

Cartesio X 1.744,55 -1,63 4,35 ★★★★★ € Cautious Allocation 415,22

Cartesio Y 2.001,11 -3,72 8,14 ★★★★★ € Flex Allocation 230,92

CATALUNYACAIXA INVERSIÓ SGIIC

Caixa Catalunya Previsió 24,23 0,00 2,74 Guaranteed Funds 15,89

CX Borsa Espanya 42,49 -8,06 1,57 ★★ Spain Eq 45,44

CX Borsa Europ 8,09 -6,75 1,75 ★ Eurp Flex-Cap Eq 44,07

CX Crec 50,29 -6,89 6,05 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 73,78

CX Diner 7,48 -0,02 -0,09 € Mny Mk 101,75

CX Evoluciò Rendes 5 12,90 -0,24 4,03 Fixed Term Bond 46,93

CX Evoluciò Rendes Maig 20 7,74 -0,03 4,42 Fixed Term Bond 19,97

CX Fondtes LP 12,75 -0,56 5,91 ★★ € Gov Bond 15,23

CX Liquiditat 1.779,97 -0,03 0,34 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 77,34

CX Mixt Int 16,76 -1,92 0,16 ★★ € Cautious Allocation - 25,14

CX Multiactiu 100 50,56 -6,58 0,41 € Aggressive Allocation 42,03

CX Multiactiu 30 31,83 -1,65 -0,06 ★ € Cautious Allocation - 216,16

CX Patrim 7,20 -0,63 0,70 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 40,03

CX Propietat FII 3,37 -0,22 -16,31 Prpty - Direct Eurp 61,60

CX Renda Fixa Int 11,63 -0,45 2,92 ★★ Gbl Bond - € Biased 16,71

CHARLEMAGNE CAPITAL (IOM) LTD

Charlemagne Magna Latin Am 20,33 -6,48 -14,87 ★★★★ Latan Eq 17,60

COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD

Comgest Gw Eurp Acc 19,73 -5,96 10,84 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 2.051,78

CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT

Convictions Premium P 1.541,17 -2,88 -0,95 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 92,45

CPR ASSET MANAGEMENT

CPR Credixx Invest Grade P 12.565,91 -1,36 3,45 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 64,21

CPR EuroGov+ MT P 494,06 0,02 2,95 ★★★ € Gov Bond 46,12

CPR Gbl Inflation P 445,77 0,72 -1,27 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 21,26

CRÉDIT AGRICOLE LUXEMBOURG

LIS Eq PB-EUR C 981,93 -5,90 6,28 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 15,58

CRÉDIT AGRICOLE MERCAGESTIÓN SGIIC

Bankoa Gest Gbl 894,92 -4,29 1,83 Alt - Gbl Macro 22,65

Bankoa-Ahorro Fondo 112,70 -0,14 0,75 € Mny Mk 35,27

CA Mercapatrimonio 16,12 -2,07 3,63 ★★★★ € Cautious Allocation 47,63

CA Selección 6,73 -0,76 0,03 Alt - Fund of Funds - M 54,37

Credit Agricole Bankoa RF 1.262,65 -0,15 0,46 € Ultra Short-Term Bond 52,13

Fondgeskoa 238,50 -4,42 2,90 ★★★ € Moderate Allocation 25,36

CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

Credit Suisse (Lux) Stainb 146,99 0,37 3,09 ★★★ € Dvsifid Bond 25,12

CS (Lux) Corp Sh Duration 87,55 -0,01 0,58 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 309,01

CS (Lux) Eurp Prpty Eq B € 22,08 -6,91 14,60 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 25,40

CS (Lux) Gbl Vle Eq B € 8,02 -8,34 3,61 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 139,63

Caja Laboral Ahorro 10,79 -0,04 -0,28 ★★ € Ultra Short-Term Bond 15,25

Caja Laboral Blsa 17,94 -7,04 1,89 ★★ Spain Eq 28,82

Caja Laboral Blsa Gar IX 9,94 -1,11 6,32 Guaranteed Funds 35,70

Caja Laboral Blsa Gar VI 9,49 -1,87 1,84 Guaranteed Funds 21,44

Caja Laboral Blsa Gar XV 8,90 -0,82 8,14 Guaranteed Funds 30,97

Caja Laboral Blsa Gar XVI 11,25 -0,83 1,32 Guaranteed Funds 28,42

Caja Laboral Bolsas Eurp 7,08 -5,99 8,53 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 55,74

Caja Laboral Diner 1.170,18 0,00 0,10 € Mny Mk 55,18

Caja Laboral Patrim 13,88 -2,36 1,84 ★★★ € Cautious Allocation 27,26

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,67 -0,16 1,59 Guaranteed Funds 23,58

Caja Laboral Rta Fija Gar. 9,50 -0,01 1,17 Guaranteed Funds 16,47

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,47 -0,08 1,69 Guaranteed Funds 38,49

Caja Laboral RF Gar III 11,50 -0,05 2,22 Guaranteed Funds 96,03

Caja Laboral RF Gar IX 10,51 -0,03 1,38 Guaranteed Funds 57,78

Caja Laboral RF Gar V 10,72 -0,06 2,24 Guaranteed Funds 59,27

Caja Laboral RF Gar VIII 7,35 -0,02 1,99 Guaranteed Funds 31,20

Laboral Kutxa Blsa Gar XVI 10,18 -0,28 3,31 Guaranteed Funds 36,17

Laboral Kutxa Blsa Gar XX 10,66 -0,37 1,43 Guaranteed Funds 115,93

Laboral Kutxa Blsa Gar XXI 8,99 0,00 1,28 Guaranteed Funds 28,26

Laboral Kutxa Blsa Univers 6,23 -6,59 2,57 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 21,41

Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,42 0,00 0,64 Guaranteed Funds 72,83

CANDRIAM BELGIUM

Candriam Sust € Corp Bonds 447,54 -0,10 2,74 ★★ € Corporate Bond 234,93

Candriam Sust € Sht Trm Bd 249,48 -0,06 0,51 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 152,84

Candriam Sust Eurp C Acc 22,09 -8,11 4,41 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 156,06

Candriam Sust Wrd C Acc 24,48 -7,13 11,54 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 31,61

Candriam Stainble € Bds C 266,55 0,22 3,17 ★★★ € Dvsifid Bond 147,72

Candriam Stainble High Acc 367,37 -3,48 5,30 ★★★ € Aggressive Allocation 43,55

Candriam Stainble Low Acc 4,43 -1,52 3,97 ★★★ € Cautious Allocation 96,63

Candriam Stainble Md Acc 6,46 -2,50 4,68 ★★★ € Moderate Allocation 161,92

CANDRIAM FRANCE

Candriam Index Arb Classiq 1.359,44 0,27 0,38 Alt - Mk Neutral - Eq 1.220,95

Candriam Risk Arb C 2.505,23 -1,40 0,72 Alt - Event Driven 161,48

CANDRIAM LUXEMBOURG

Candriam Bds € Convergence 3.386,25 -0,92 2,44 ★★★★★ Emerg Eurp Bond 87,25

Candriam Bds € Corp Ex-Fin 160,95 -0,27 2,91 ★★★ € Corporate Bond 35,21

Candriam Bds € Corporate C 6.936,06 -0,43 3,19 ★★★ € Corporate Bond 915,44

Candriam Bds € Gov C € Acc 2.270,31 0,36 5,10 ★★★ € Gov Bond 1.048,78

Candriam Bds € Govt Invmt 989,53 0,37 5,03 ★★★ € Gov Bond 519,59

Candriam Bds € H Yld C € A 988,72 -0,92 5,46 ★★★★ € H Yld Bond 1.461,23

Candriam Bds € Infl Linkd 140,57 -0,49 0,42 ★★ € Inflation-Linked Bond 140,29

Candriam Bds € Sh Term C € 2.076,35 -0,04 1,18 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.427,62

Candriam Bds Gbl H Yld C A 182,78 -0,70 3,61 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 368,15

Candriam Bds International 988,17 0,71 1,99 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 407,07

Candriam Bds Sust € C € Ac 134,80 0,20 3,24 ★★★ € Dvsifid Bond 48,48

Candriam Bds Sust € Govt C 924,59 0,41 3,58 ★★ € Gov Bond 76,54

Candriam Bds Total Rtrn C 135,02 -0,56 3,70 ★★★ € Flex Bond 1.272,68

Candriam Bonds Wrd Gov Plu 139,77 1,26 4,59 ★★★ Gbl Bond 117,01

Candriam Eqs L Emerg Marke 580,33 -8,45 -0,46 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 429,67

Candriam Eqs L EMU C € Acc 84,42 -7,87 6,22 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 132,54

Candriam Eqs L € 50 C € Ac 497,45 -7,46 5,40 ★ Eurozone Large-Cap Eq 60,18

Candriam Eqs L Eurp C € Ac 888,21 -8,08 5,86 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 617,77

Candriam Eqs L Eurp Innova 1.702,47 -7,47 13,27 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 370,36

Candriam Eqs L Germany C € 394,85 -7,90 5,84 ★★★ Germany Large-Cap Eq 130,25

Candriam Eqs L Sust Emerg 106,57 -8,14 0,29 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 127,22

Candriam Eqs L Stainble Wl 264,21 -7,10 11,69 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 311,36

Candriam Mny Mk € AAA C Ac 105,13 -0,01 -0,04 € Mny Mk - Sh Term 829,62

Candriam Mny Mk € C Acc 533,88 -0,01 -0,17 € Mny Mk 1.034,84

Candriam Mny Mk € Sust C A 1.143,30 -0,02 -0,26 € Mny Mk 477,78

Candriam Quant Eqs EMU C A 922,86 -7,50 7,36 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 24,69

Candriam Quant Eqs Eurp C 2.144,97 -7,35 7,65 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 825,94

Candriam Quant Eqs USA C € 975,12 -6,72 7,09 US Eq - Currency Hedged 808,54

Candriam Quant Eqs Wrd C A 133,76 -7,09 11,26 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 80,94

CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY

CapitalAtWork As Eq at Wor 156,60 -10,42 1,89 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 158,03

CapitalAtWork Cash+ at Wor 153,77 0,03 0,92 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 323,02

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA6 6 Fondos

Fondos

Dux Selector Gbl 18,46 -6,38 10,22 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 15,40

DWS INVESTMENTS (SPAIN) SGIIC

Deutsche Crec Cons B 10,32 -1,13 2,42 ★★★ € Cautious Allocation - 141,46

DWS Acc Españolas 30,20 -7,43 8,70 ★★★★ Spain Eq 67,69

DWS Ahorro 1.340,19 -0,01 0,20 ★★ € Ultra Short-Term Bond 89,45

DWS Crec A 10,54 -4,00 5,13 ★★★★ € Moderate Allocation - 149,30

DWS Foncreativo 9,73 -0,91 2,99 ★★★ € Cautious Allocation 25,56

DWS Fondepósito Plus A 7,95 0,00 0,26 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 521,93

DWS Mixta A 27,43 -3,98 5,66 ★★★★ € Moderate Allocation 42,34

DWS Selección Altern 7,22 -0,98 0,29 Alt - Fund of Funds - M 43,82

EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A.

East Capital (Lux) Russian 38,43 -13,69 -22,06 ★ Russia Eq 318,54

East Capital Lux Eastern E 43,69 -10,34 -15,10 ★ Emerg Eurp Eq 134,23

EDM GESTIÓN SGIIC

EDM Rta 10,58 -0,07 0,52 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 32,15

EDM-Ahorro 25,08 -0,62 1,69 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 144,53

EDM-Inversión R 50,51 -7,44 9,83 ★★★★★ Spain Eq 292,84

EDM-Radar Inver 1,14 -7,29 8,72 ★★★★★ Spain Eq 44,04

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F

EdR Allocation Rendement 153,94 -1,23 3,86 ★★ € Cautious Allocation 64,74

EdR Bond Allocation C 198,02 -1,09 3,43 ★★★ € Flex Bond 447,13

EdR Emerg Bonds C 118,56 -6,49 3,62 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 203,65

EdR € Leaders C 350,89 -6,76 8,91 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 199,92

EdR € Stainble Credit C 329,56 -0,53 2,15 ★★ € Corporate Bond 46,66

EdR € Stainble Gw A 320,40 -6,31 6,37 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 34,36

EdR Eurp Convert A 572,35 -1,94 4,35 ★★★ Convert Bond - Eurp 903,23

EdR Eurp Midcaps A 378,92 -6,55 11,54 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 190,78

EdR Eurp Synergy A 141,24 -6,72 7,31 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.046,73

EdR Eurp Vle & Yld C 111,18 -5,50 8,14 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 591,14

EdR Gbl Emerg A 129,77 -8,30 -1,02 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 62,80

EdR India A 259,45 -4,66 11,14 ★★ India Eq 156,41

EdR Patrim A 208,63 -1,70 3,81 ★★★ € Moderate Allocation - 123,20

EdR Tricolore Rendement D 214,40 -5,93 10,44 ★★★★ France Large-Cap Eq 1.498,82

EdR US Vle & Yld C 161,32 -11,22 9,82 ★★ US Large-Cap Vle Eq 1.001,67

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX)

EdRF Convert Eurp All Caps 248,55 -2,15 4,88 ★★★ Convert Bond - Eurp 126,45

EGERIA ACTIVOS SGIIC

Egeria Coyuntura 252,93 -5,32 5,69 ★★★ € Flex Allocation 16,63

ERSTE-SPARINVEST KAG

ERSTE Responsible Bond T 166,60 0,07 3,33 ★★★ € Dvsifid Bond 132,43

ERSTE Responsible Stock Gb 227,60 -7,65 10,97 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 194,47

ESPA Bond Corporate BB A 115,20 -1,58 2,20 ★★★ € H Yld Bond 148,46

ESPA Bond Danubia A € 60,05 -1,78 0,77 ★★★ Emerg Eurp Bond 397,30

ESPA Bond Emerg Markets A 64,92 -1,05 -0,92 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 307,37

ESPA Bond Emerg Markets Co 101,40 -1,09 0,33 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 254,10

ESPA Rsve € A 993,88 0,00 0,28 € Mny Mk 451,32

ESPA Stock Europe-Emerging 51,69 -8,33 -16,05 ★ Emerg Eurp Eq 49,32

ESPA Stock Istanbul A 233,72 -6,37 -13,86 ★★ Turkey Eq 32,08

ESPA Stock Russia A 3,80 -8,21 -14,82 ★★ Russia Eq 19,27

ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.

Ethna-AKTIV A 127,62 -3,68 2,51 ★★★★★ € Cautious Allocation - 11.148,47

Ethna-DEFENSIV A 137,91 -0,72 1,97 ★★★ € Cautious Allocation - 1.073,45

EURIZON CAPITAL S.A.

Eurizon EasyFund Absolut A 119,80 -0,56 2,83 Alt - Multistrat 132,67

Eurizon EasyFund Absolut P 118,89 -0,49 1,76 Alt - Long/Short Debt 300,50

Eurizon EasyFund Bd Corp € 68,03 -0,26 1,11 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.085,36

Eurizon EasyFund Bd H Yld 202,60 -0,56 4,41 ★★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 2.521,44

Eurizon EasyFund Bd Intl L 156,31 1,15 4,19 ★★★ Gbl Bond 231,77

Eurizon EasyFund Cash € R 113,17 0,00 -0,16 € Mny Mk 3.529,15

Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 93,08 -9,88 0,27 ★★ Ch Eq 59,21

Eurizon EasyFund Eq Engy & 114,55 -10,20 -6,35 ★★★★ Sector Eq Energy 39,48

Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 75,28 -6,20 11,74 ★★ Jpn Large-Cap Eq 387,65

Eurizon EasyFund Eq SC Eur 585,07 -6,50 9,53 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 89,94

CS (Lux) Inflation Link € 101,62 -0,56 -1,03 ★ € Inflation-Linked Bond 169,57

CS (Lux) Italy Eq B € 386,78 -7,54 11,89 ★★★ Italy Eq 94,99

CS (Lux) Portfolio Fund Ba 160,96 -3,58 3,94 ★★★ € Moderate Allocation - 434,47

CS (Lux) Portfolio Fund Gw 151,54 -5,38 5,33 ★★★ € Aggressive Allocation 114,62

CS (Lux) Portfolio Fund Re 80,73 -1,28 5,31 ★★★★★ € Cautious Allocation - 191,55

CS (Lux) Portfolio Fund Yl 118,01 -2,05 2,43 ★★★ € Cautious Allocation - 616,50

CS (Lux) Small&Mid C Eurp 2.305,59 -7,72 15,40 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 118,91

CS (Lux) Small&Mid C Germa 1.959,50 -7,79 13,85 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 383,29

CSF (Lux) Tget Volatil (Eu 96,91 -1,77 0,74 ★ € Moderate Allocation - 19,68

CREDIT SUISSE GESTIÓN SGIIC

CS Blsa 147,34 -7,20 2,84 ★★★ Spain Eq 46,48

CS CP 12,88 0,01 0,79 € Mny Mk 674,90

CS Director Flex 15,01 -1,71 6,00 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 21,46

CS Director Gw 22,23 -2,60 6,85 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 15,40

CS Director Income 12,72 -0,31 1,40 ★★ € Moderate Allocation - 18,22

CS Duración Flex A 1.068,77 -0,65 1,37 ★★★ € Cautious Allocation - 163,59

CS Gbl Fd Gest Atva 11,79 -3,84 3,21 ★★★ € Moderate Allocation - 20,04

CS Rta Fija 0-5 841,46 -2,07 3,05 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 238,14

DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX

Ulysses Gbl Fund 719,88 -2,62 4,93 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 32,58

Ulysses LT Funds Eurp Gene 238,60 -7,37 11,58 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 222,50

DEKA INTERNATIONAL SA

Deka-Commodities CF (A) 39,12 -6,25 -18,97 Commodities - Broad Bas 110,94

Deka-ConvergenceAktien CF 102,78 -9,88 -14,96 ★★★ Emerg Eurp Eq 158,40

Deka-ConvergenceRenten CF 48,66 -2,13 1,00 ★★★ Emerg Eurp Bond 295,45

Deka-Global ConvergenceAkt 85,79 -9,45 -4,27 Gbl Emerg Markets Eq 23,18

Deka-Global ConvergenceRen 37,10 -2,47 -3,46 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 237,68

DekaLux-Deutschland TF (A) 103,28 -10,75 7,05 ★★ Germany Large-Cap Eq 531,49

DekaLux-MidCap TF (A) 63,54 -9,72 12,13 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 124,28

DEUTSCHE ASSET & WEALTH MANAGEMENT INVES

DWS Akkumula LC 831,47 -9,21 12,65 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.643,34

DWS Aktien Strategie Deuts 313,88 -10,78 18,01 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 2.880,00

DWS Biotech 171,49 -19,93 27,80 ★★★ Sector Eq Biotechnology 400,21

DWS Convert LD 124,32 -2,94 1,76 Convert Bond - Gbl € He 260,69

DWS Covered Bond Fund LD 54,13 0,28 4,20 ★★★★ € Corporate Bond 1.729,81

DWS Deutschland 173,72 -10,90 11,32 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 5.198,17

DWS Emerg Markets Typ O 76,44 -9,92 -3,37 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 98,77

DWS Gbl Gw 86,62 -8,45 8,68 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 478,20

DWS Health Care Typ O 210,97 -10,40 23,74 ★★★★ Sector Eq Healthcare 398,10

DWS High Income Bond Fund 24,50 -1,37 2,18 ★★★ € H Yld Bond 90,69

DWS Hybrid Bond Fund LD 38,28 -1,31 5,10 ★★★★ € Corporate Bond 666,23

DWS Internationale Renten 122,48 1,40 4,49 ★★★ Gbl Bond 217,35

DWS Tech Typ O 113,35 -10,22 16,97 ★★★★ Sector Eq Tech 195,56

DWS Top Dividende LD 110,41 -4,98 11,92 ★★★★ Gbl Equity-Income 13.890,47

DWS Top Eurp 125,22 -8,99 8,66 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.114,39

DWS US EquitiesTyp O 317,01 -8,55 16,96 ★★★★ US Flex-Cap Eq 56,33

DEUTSCHE ASSET & WEALTH MANAGEMENT INVES

DB Platinum CROCI Wrd R1C- 144,69 -7,58 10,10 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 123,07

DB Platinum IV CROCI € R1C 199,41 -6,91 10,65 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 243,32

DB Platinum IV Dynam Cash 101,02 -0,01 -0,03 € Mny Mk 201,84

DB Platinum IV Sovereign P 140,66 0,04 -1,24 ★★ € Cautious Allocation - 98,84

DB Portfolio € Liq 77,15 0,01 0,20 ★★ € Ultra Short-Term Bond 1.306,35

Deutsche Floating Rate Not 83,65 0,00 0,34 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 2.732,06

DWS Concept DJE Alpha Rent 116,56 -1,38 3,65 ★★★★ € Cautious Allocation - 821,47

DWS € Rsve € 134,59 0,00 0,06 ★★ € Ultra Short-Term Bond 182,60

DWS €renta 56,56 0,75 4,76 ★★★ Eurp Bond 638,68

DWS India 1.733,85 -4,27 7,79 ★★ India Eq 144,82

DWS Osteuropa 393,91 -9,05 -17,28 ★★ Emerg Eurp Eq 100,62

DWS Russia 130,07 -9,76 -14,24 ★★ Russia Eq 109,58

DWS Türkei 165,44 -6,80 -11,51 ★★★★ Turkey Eq 43,10

DNB ASSET MANAGEMENT SA

DNB Tech retail A (EUR) 275,01 -9,12 22,00 ★★★★ Sector Eq Tech 224,83

DUX INVERSORES SGIIC

Dux Rentinver Rta Fija 12,83 0,03 2,63 ★★★ € Dvsifid Bond 18,27

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 7Fondos 7

Fondos

Gesconsult León Valores Mi 23,14 -4,28 7,06 ★★★★ € Moderate Allocation 52,97

Gesconsult Rta Fija Flex A 26,37 -1,72 3,19 ★★★ € Cautious Allocation 105,42

Gesconsult Rta Variable A 35,75 -6,80 9,21 ★★★★★ Spain Eq 41,71

Rural Castilla La Mancha 80,56 -0,72 0,12 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 20,58

GESCOOPERATIVO SGIIC

Gescooperativo Deuda Corpo 523,29 -0,61 1,91 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 26,14

Gescooperativo Deuda Sober 667,27 0,01 0,08 € Mny Mk 77,20

Rural 2017 Gar 1.285,25 -0,02 4,01 Guaranteed Funds 45,86

Rural 9 Gar Rta Fija 733,52 -0,02 2,90 Guaranteed Funds 32,21

Rural 9,51 Gar Rta Fija 711,09 0,01 3,32 Guaranteed Funds 65,62

Rural Blsa Española Gar 886,41 -0,17 0,83 Guaranteed Funds 40,46

Rural Blsa € Gar 723,44 -0,64 4,77 Guaranteed Funds 19,21

Rural Bonos 2 Años 1.139,55 -0,06 1,14 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 92,68

Rural Cesta Conserv 20 740,76 -1,24 1,29 ★★ € Cautious Allocation 40,42

Rural € Rta Variable 560,97 -7,29 7,08 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 62,04

Rural Europ Gar 993,05 -2,42 2,62 Guaranteed Funds 19,74

Rural Gar 2016 878,20 -0,03 2,22 Guaranteed Funds 16,49

Rural Gar Eurobolsa 631,51 -0,59 1,01 Guaranteed Funds 26,51

Rural Gar 14,50 Rta Fija 656,79 -0,01 3,10 Guaranteed Funds 54,38

Rural Gar 9,70 900,68 -0,01 3,44 Guaranteed Funds 94,78

Rural Gar Rta Fija I 1.262,26 -0,02 2,43 Guaranteed Funds 63,10

Rural Gar Rta Fija II 989,38 -0,03 2,09 Guaranteed Funds 103,56

Rural Gar Rta Variable IV 1.194,96 -0,74 5,14 Guaranteed Funds 30,55

Rural Intres Gar 2017 979,17 -0,02 3,44 Guaranteed Funds 55,56

Rural Mix 15 756,54 -1,06 1,71 € Cautious Allocation 344,81

Rural Mix 20 707,10 -1,27 0,75 € Cautious Allocation 93,60

Rural Mix 25 827,59 -1,64 1,89 ★★★ € Cautious Allocation 659,79

Rural Mix 50 1.336,74 -3,32 2,07 ★★ € Moderate Allocation 54,26

Rural Mix Int 15 774,49 -1,03 -0,07 € Cautious Allocation - 62,32

Rural Mix Int 25 851,57 -1,78 2,93 ★★★★ € Cautious Allocation - 94,32

Rural Multifondo 75 829,51 -3,92 6,36 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 26,50

Rural Rend 8.376,19 -0,01 0,24 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 23,14

Rural Rta Fija 1 1.264,46 -0,04 0,18 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 350,43

Rural Rta Fija 3 1.308,66 -0,19 3,10 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 136,60

Rural Rta Fija 5 902,60 -0,61 4,50 ★★★ € Dvsifid Bond 36,00

Rural Rta Variable España 538,89 -7,44 2,39 ★ Spain Eq 104,14

Rural Rta Variable Int 542,23 -6,97 10,40 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 22,58

Rural Rentas Gar 817,52 -0,03 3,58 Guaranteed Funds 139,59

Rural Tecnológico Rta Vari 329,38 -7,41 16,22 ★★★★ Sector Eq Tech 17,87

GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC

Catalana Occidente Blsa Es 25,69 -6,92 5,28 ★★★★ Spain Eq 27,37

Catalana Occidente Patrim 15,37 -3,89 2,91 ★★ € Flex Allocation 20,18

Gesiuris Fixed Income 12,65 0,01 1,96 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 67,54

Gesiuris Patrimonial 16,30 -4,67 5,52 Other Allocation 17,01

Privary F2 Discrecional 114,55 -0,45 0,57 Other Allocation 27,80

GESNORTE SGIIC

Fondonorte Eurobolsa 6,21 -4,96 8,58 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 73,47

Fondonorte 4,14 -1,65 4,27 ★★★★ € Cautious Allocation 487,26

GESPROFIT SGIIC

Fonprofit 1.899,98 -2,70 2,93 ★★★ € Moderate Allocation - 243,26

Profit CP 1.651,11 -0,01 1,04 € Ultra Short-Term Bond 63,67

GESTIFONSA SGIIC

Caminos Blsa Oportun 60,73 -7,17 5,25 ★★★ Spain Eq 18,23

Cartera Variable 2.919,24 -7,83 1,53 ★★ Spain Eq 17,44

Dinercam 1.255,56 0,00 1,31 € Mny Mk 61,38

Dinfondo 814,73 -0,81 3,83 ★★★★ € Cautious Allocation 30,40

Foncam 1.873,04 -0,28 4,57 ★★★★★ € Dvsifid Bond 48,83

Fondo Seniors 9,22 -0,16 3,63 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 19,20

RV 30 Fond 14,38 -2,04 4,29 ★★★★ € Cautious Allocation 60,67

GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED

Man GLG Gbl Sustain Eq D € 79,11 -7,66 6,84 Sector Eq Other 35,03

GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT SA

NB Eurp Eq R 86,88 -8,65 1,02 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 72,96

NB Gbl Bond 272,57 -1,22 6,61 ★★★★★ Gbl Bond - € Biased 64,01

Eurizon EasyFund Eq € LTE 98,59 -5,63 6,49 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 162,63

F&C (BMO GLOBAL ASSET MANAGEMENT)

F&C Eurp Eq A 17,35 -7,29 9,89 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 21,31

F&C Eurp S C A € Inc 26,13 -8,22 16,31 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 541,33

F&C Gbl Convert Bond A 18,99 -3,21 8,12 ★★★★ Convert Bond - Gbl 754,14

F&C Jap Eq A 27,08 -7,70 13,77 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 22,22

FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)

Fidelity EMEA A-Acc-EUR 12,93 -12,22 -3,61 ★★★★ EMEA Eq 475,84

Fidelity Emerg Asia A-Acc- 17,31 -6,89 6,23 ★★★ Asia ex Jpn Eq 677,02

Fidelity € Currency Fund 17,86 -0,01 0,00 € Mny Mk 32,86

Fidelity Gbl Focus A-EUR 46,69 -8,02 11,76 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 293,98

FONDITEL GESTIÓN SGIIC

Fonditel Albatros A 9,31 -2,04 3,59 ★★★ € Moderate Allocation - 232,82

Fonditel Rta Fija Mixta In 7,84 -0,90 2,36 ★★★ € Cautious Allocation 33,56

G.I.I.C. FINECO SGIIC

Fon Fineco Ahorro 16,87 -1,88 -0,39 ★ € Cautious Allocation 20,85

Fon Fineco Diner 958,54 0,00 0,18 € Mny Mk 67,08

Fon Fineco Eurolíder 11,25 -4,25 3,56 Other 70,15

Fon Fineco I 12,85 -4,67 2,75 ★★ € Aggressive Allocation 117,65

Fon Fineco Millenium Fund 15,90 0,05 0,28 € Dvsifid Bond - Sh Ter 49,79

Fon Fineco Valor 9,43 -8,02 4,33 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 38,55

Multifondo América A 14,77 -7,30 9,96 US Eq - Currency Hedged 44,65

Multifondo Europ A 17,24 -5,97 10,76 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 115,78

GAM (LUXEMBOURG) SA

JB BF ABS-EUR A 73,99 0,03 0,85 Other Bond 609,06

JB BF Absolut Ret EM-EUR A 88,44 -0,52 -2,26 Alt - Long/Short Debt 25,44

JB BF Absolut Return-EUR A 90,44 -0,66 -2,11 Alt - Long/Short Debt 3.436,13

JB BF Credit Opportunities 93,65 -0,79 0,38 ★★★ Gbl Flex Bond-EUR Hedge 161,18

JB BF Emerg (EUR)-EUR A 115,37 -1,07 -0,71 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 231,90

JB BF € Government-EUR A 114,60 0,29 4,95 ★★★ € Gov Bond 41,17

JB BF Euro-EUR A 124,92 0,33 3,55 ★★★ € Dvsifid Bond 100,34

JB BF Gbl Convert Bond € A 71,49 -3,10 2,75 ★ Convert Bond - Gbl € He 239,19

JB BF Gbl High Yield-EUR A 81,59 -2,88 -2,32 ★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 72,93

JB BF Total Return-EUR A 41,57 -0,36 -0,58 ★★ € Flex Bond 440,00

JB EF Eastern Eurp Focus-E 127,17 -7,93 -11,62 ★★★ Emerg Eurp Eq 22,28

JB EF Euroland Value-EUR A 115,35 -9,42 2,35 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 146,91

JB EF Eurp Focus-EUR B 361,31 -8,36 7,70 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 119,86

JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 169,88 -8,10 15,32 ★★ Eurp Small-Cap Eq 89,26

JB EF German Value-EUR A 222,66 -8,61 11,31 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 119,43

JB EF Gbl Eq Income-EUR A 89,45 -5,89 12,33 ★★ Gbl Equity-Income 57,69

JB Multicash Mny Mk € B 2.053,85 -0,01 -0,29 € Mny Mk 137,27

JB Strategy Balanc € A 109,69 -2,81 3,37 ★★ € Moderate Allocation - 303,17

JB Strategy Gw € A 88,97 -4,10 4,15 ★★ € Aggressive Allocation 56,94

JB Strategy Income € A 109,02 -1,47 2,24 ★★★ € Cautious Allocation - 297,18

RobecoSAM Smart Energy € B 18,24 -9,75 5,46 ★★★ Sector Eq Alternative E 213,45

RobecoSAM Smart Materials 161,92 -8,42 7,07 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 226,68

RobecoSAM Stainble Healthy 169,85 -4,77 15,77 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 277,77

RobecoSAM Stainble Water € 230,86 -6,01 13,77 ★★★ Sector Eq Water 593,40

GAM INVESTMENT MANAGEMENT LUGANO SA

GAM Star (Lux) - Eurp Alph 318,13 1,14 8,57 Alt - Long/Short Eq - E 974,95

GAMAX MANAGEMENT AG

Gamax Asia Pac A 15,03 -3,47 6,45 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 68,77

Gamax Funds Junior A 12,70 -5,79 13,05 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 145,14

Gamax Funds Maxi-Bond A 6,63 0,15 3,17 ★★★ Gbl Bond - € Biased 475,24

GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG SA

Generali IS GaranT 1 DX 118,20 -0,03 0,74 Guaranteed Funds 66,09

Generali IS GaranT 2 DX 110,78 0,01 1,94 Guaranteed Funds 94,62

GESBUSA SGIIC

Fonbusa 163,88 -1,04 1,26 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 17,48

Fonbusa Fd 73,31 -3,75 5,88 ★★★ € Aggressive Allocation 24,91

Fonbusa Mix 107,25 -2,76 2,23 ★★★ € Moderate Allocation 27,16

GESCONSULT SGIIC

Gesconsult CP 705,83 0,01 1,39 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 113,91

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIO

LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA8 8 Fondos

Fondos

Ibercaja Futur A 12,59 -0,35 3,04 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 68,79

Ibercaja Gest Gar 5 7,31 -2,13 2,40 Guaranteed Funds 49,42

Ibercaja H Yld A 6,80 -1,16 0,49 ★★ € H Yld Bond 94,53

Ibercaja Horiz 10,62 -0,51 4,07 ★★★★ € Dvsifid Bond 73,24

Ibercaja Japón A 4,74 -7,23 12,67 ★★ Jpn Large-Cap Eq 42,85

Ibercaja Nuevas Oportun A 9,33 -6,56 7,00 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 44,22

Ibercaja Patrim Dinam 7,34 -0,36 0,29 ★★★ € Cautious Allocation 368,62

Ibercaja Rta Europ 7,65 -2,75 1,91 ★★★ € Moderate Allocation 98,89

Ibercaja Rta 18,11 -2,12 1,13 ★★ € Cautious Allocation 41,79

Ibercaja Rta Int 7,10 -2,48 5,03 ★★★★ € Cautious Allocation - 23,11

Ibercaja Rta Plus 8,47 -4,32 2,98 ★★★ € Moderate Allocation 18,12

Ibercaja Sanidad A 9,69 -6,07 17,67 ★★ Sector Eq Healthcare 65,59

Ibercaja Sector Inmob A 21,12 -7,08 13,49 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 45,02

Ibercaja Selección Blsa A 9,60 -5,45 7,59 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 106,59

Ibercaja Selección Rta Fij 12,14 -0,19 2,61 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 324,70

Ibercaja Selección Rta Int 8,81 -1,49 4,00 ★★★★ € Cautious Allocation 76,90

Ibercaja S Caps A 11,28 -8,22 11,10 ★★ Eurp Small-Cap Eq 58,42

Ibercaja Tecnológico A 2,58 -5,60 15,81 ★★★ Sector Eq Tech 19,99

Ibercaja Util A 12,77 -3,65 8,35 ★★ Sector Eq Util 21,36

INVERSEGUROS GESTIÓN SGIIC

Nuclefón 134,86 -0,04 0,93 ★★ € Cautious Allocation 21,06

Segurfondo Rta Variable 131,83 -7,39 3,07 ★★★ Spain Eq 50,56

Segurfondo USA A 16,05 -5,55 9,59 ★★ US Large-Cap Blend Eq 181,23

INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.

Invesco € Corporate Bond A 16,82 -0,97 2,55 ★★★★ € Corporate Bond 5.614,92

J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB

JSS EquiSar Gbl P € dist 185,27 -7,87 9,21 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 208,49

JSS EquiSar IIID € P € acc 151,15 -5,45 2,25 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 111,94

JSS GlobalSar Balanc € P € 315,05 -3,98 6,20 ★★★★ € Moderate Allocation - 54,25

JSS GlobalSar Gw € P € acc 147,13 -5,97 8,23 ★★★★ € Aggressive Allocation 32,48

JSS OekoSar Eq Gbl P € dis 151,33 -7,14 8,38 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 160,89

JSS Quant Port Glbl € P € 133,79 -1,04 2,42 ★★★ € Moderate Allocation - 108,19

JSS Real State Eq Glbl P € 189,80 -5,53 10,56 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 70,71

JSS Stainble Bd € Corp P € 158,01 -0,15 2,14 ★★ € Corporate Bond 82,37

JSS Stainble Bd € Hi Grd P 136,54 0,69 2,40 ★★ € Dvsifid Bond 17,79

JSS Stainble Bond € P € di 110,48 0,31 2,46 ★★ € Dvsifid Bond 92,34

JSS Stainble Eq New Pwr P 48,12 -10,84 3,46 ★★★ Sector Eq Alternative E 32,71

JSS Stainble Eq RE Glbl P 151,49 -5,40 9,76 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 80,68

JSS Stainble Eq Eurp P € d 83,76 -8,53 8,17 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 69,77

JSS Stainble Eq Glbl P € d 127,60 -6,61 8,34 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 81,32

JSS Stainble Port Bal € P 183,74 -3,74 4,20 ★★★ € Moderate Allocation - 239,68

JSS Stainble Water P € dis 153,55 -6,18 10,91 ★★★ Sector Eq Water 214,32

JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD

INTECH US Core A € Acc Hed 23,64 -5,85 10,78 US Eq - Currency Hedged 144,36

Janus Gbl Life Sciences A 26,22 -9,65 21,94 Sector Eq Other 1.618,57

Janus Gbl Real State A € A 12,45 -7,91 0,22 Prpty - Indirect Other 111,73

Janus Gbl Research A € Acc 12,03 -8,52 2,84 Gbl Eq - Currency Hedge 33,07

Janus Gbl Tech A € Acc Hg 6,55 -8,13 8,35 Sector Eq Other 50,94

Janus US Research A € Acc 17,73 -8,32 7,83 US Eq - Currency Hedged 163,65

Janus US Venture A € Acc H 19,77 -8,94 9,69 US Eq - Currency Hedged 173,23

Perkins US Strategic Vle A 16,68 -6,03 5,07 US Eq - Currency Hedged 176,38

JUPITER ASSET MANAGEMENT LIMITED

Jupiter JGF Eurp Gr L € Ac 27,78 -8,77 16,63 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 2.356,99

Jupiter JGF Eurp Opps L € 20,89 -8,42 10,53 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 465,85

Jupiter JGF Gbl Fincls L € 12,43 -9,73 10,27 ★★★ Sector Eq Financial Ser 77,99

JYSKE INVEST INTERNATIONAL

Jyske Invest Aggressive St 111,77 -9,86 12,66 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 76,89

Jyske Invest Balanc Strate 140,33 -4,02 5,01 ★★★★ € Moderate Allocation - 117,96

Jyske Invest Dynam Strateg 166,39 -5,87 6,49 ★★★★ € Moderate Allocation - 25,65

Jyske Invest Emerg Local M 144,73 -3,38 -5,61 ★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 31,44

Jyske Invest Emerg Mk Bond 250,93 -2,20 -1,68 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 30,46

Jyske Invest German Eq CL 120,65 -10,49 7,11 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 24,83

Jyske Invest H Yld Corp Bo 172,63 -2,11 3,13 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 65,20

Jyske Invest Stable Strate 167,71 -1,47 3,86 ★★★★★ € Cautious Allocation - 221,54

NB Gbl Eq 106,91 -8,29 8,15 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 95,87

NB Opportunity Fund 143,55 -0,98 4,95 ★★★★★ € Flex Bond 41,18

GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI

GS Eurp CORE Eq Base Inc 13,03 -8,11 10,82 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 163,77

GS Eurp Eq Ptnrs Port Base 141,33 -9,08 10,27 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 390,07

GS Glbl Fixed Income + Hdg 11,95 0,42 2,29 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 812,55

GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,25 0,54 1,77 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 455,08

GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Gan Prudence ID 1.961,48 -0,45 3,84 ★★★★ € Cautious Allocation 44,98

Groupama Etat € CT ID 1.406,01 0,01 1,35 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 58,07

Groupama Index Inflation M 1.393,35 0,87 1,04 ★★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 64,98

Groupama Trésorerie IC 40.412,83 0,00 0,32 € Mny Mk 2.372,12

GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIÓN DE ACTI

Fonbilbao Acc 53,27 -7,11 3,97 ★★★★ Spain Eq 166,38

Fonbilbao Eurobolsa 5,56 -6,72 3,31 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 26,93

Fonbilbao Int 7,63 -6,05 8,36 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 21,75

GVC GAESCO GESTIÓN SGIIC

Fondguissona Gbl Blsa 19,48 -6,83 6,12 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 41,79

GVC Gaesco Bolsalíder A 7,86 -8,51 3,80 ★ Spain Eq 15,20

GVC Gaesco Constantfons 9,17 0,00 0,36 € Mny Mk 89,73

GVC Gaesco Emergentfond 162,67 -7,10 -3,79 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 16,57

GVC Gaesco Europ 3,53 -9,25 1,03 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 30,40

GVC Gaesco Fondo de Fd 10,90 -7,69 11,11 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 25,24

GVC Gaesco Japón 8,50 -5,76 15,50 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 16,85

GVC Gaesco Patrimonialista 11,67 -3,70 2,84 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 69,87

GVC Gaesco Retorno Absolut 139,28 -3,44 4,38 Alt - Multistrat 93,32

GVC Gaesco S Caps A 10,72 -6,18 11,93 ★ Eurozone Small-Cap Eq 36,06

GVC Gaesco T.F.T. 9,37 -6,64 12,35 ★★★ Sector Eq Tech 25,34

IM 93 Rta 13,04 -0,01 1,06 ★★★ € Flex Allocation 16,47

HENDERSON MANAGEMENT SA

Henderson Gartmore Fd Emer 10,24 -6,20 -1,89 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 37,59

Henderson Gartmore Fd Lati 10,96 -6,41 -14,64 ★★★★ Latan Eq 37,48

Henderson Gartmore Pan Eur 10,73 -5,79 15,76 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 129,95

Henderson Gartmore Pan € R 5,71 -5,70 12,97 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.155,89

Henderson Horizon Euroland 40,42 -8,34 14,59 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.054,95

Henderson Horizon Pan Eurp 14,98 -2,47 7,47 Alt - Long/Short Eq - E 1.814,17

Henderson Horizon Pan Eurp 25,52 -8,46 11,38 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 4.496,35

Henderson Horizon Pan Eurp 36,43 -8,63 13,89 ★★ Eurp Small-Cap Eq 535,15

Henderson Horizon PanEurpP 38,21 -7,82 19,59 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 509,34

HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) SA

HSBC GIF € Bond AC 26,16 -0,25 3,81 ★★★★ € Dvsifid Bond 232,24

HSBC GIF € Credit Bond AC 25,41 -0,54 3,00 ★★★ € Corporate Bond 1.121,21

HSBC GIF € H Yld Bond AC 37,41 -1,13 4,09 ★★★★ € H Yld Bond 2.695,09

HSBC GIF € Rsve AC 17,33 -0,01 -0,06 Mny Mk - Other 168,05

HSBC GIF Euroland Eq AC 34,89 -7,68 9,53 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 902,33

HSBC GIF Euroland Gw M1C 14,22 -7,04 7,58 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 141,25

HSBC GIF Turkey Eq AC 19,99 -3,37 -12,63 ★★★ Turkey Eq 81,95

IBERCAJA GESTIÓN SGIIC

Ibercaja Ahorro Dinam A 7,47 -0,48 0,41 Alt - Multistrat 443,26

Ibercaja Ahorro 19,60 -0,37 1,10 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 87,49

Ibercaja Blsa A 19,87 -7,18 2,99 ★★★ Spain Eq 117,78

Ibercaja Blsa Europ A 6,40 -6,98 4,84 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 172,95

Ibercaja Blsa Int A 8,97 -6,50 10,57 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 20,17

Ibercaja Blsa USA A 9,16 -6,14 12,68 ★★ US Large-Cap Blend Eq 26,91

Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,42 -0,99 -0,37 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 151,41

Ibercaja BP Rta Fija A 7,04 -0,26 1,16 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.018,62

Ibercaja Capital Europ 9,36 -5,07 3,28 ★★★ € Aggressive Allocation 22,01

Ibercaja Capital 21,86 -5,12 3,46 ★★ € Aggressive Allocation 40,26

Ibercaja Capital Gar 5 6,17 -0,29 0,21 Guaranteed Funds 56,11

Ibercaja Crec Dinam A 7,19 -0,64 0,76 Alt - Multistrat 832,68

Ibercaja Din 1.839,10 -0,24 0,42 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 427,46

Ibercaja Dólar A 7,06 -0,05 5,94 $ Mny Mk 194,83

Ibercaja Finan A 3,74 -8,40 3,07 ★★ Sector Eq Financial Ser 18,44

Ibercaja Fondtes CP 1.312,92 -0,04 0,09 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 86,14

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 9Fondos 9

Fondos

LO Funds - Conv Bd (EUR) P 16,98 -2,84 4,84 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 5.417,70

LO Funds - € Credit Bond 12,52 -0,12 1,97 ★★★ € Corporate Bond 104,64

LO Funds - € Resp.Corp.Fdm 17,95 -0,53 1,73 ★★ € Corporate Bond 125,08

LO Funds - Golden Age (EUR 13,45 -7,99 8,80 Gbl Eq - Currency Hedge 617,99

LO Funds - Short-Term Mny 112,26 -0,01 -0,02 € Mny Mk - Sh Term 799,69

M&G GROUP

M&G Eurp Strategic Vle A € 13,72 -8,72 9,71 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.322,56

M&G Jpn Smaller Companies 22,13 -7,11 19,92 ★★★ Jpn Small/Mid-Cap Eq 146,98

MAINFIRST SICAV LUXEMBOURG

MainFirst Avant-garde Stoc 103,73 -8,14 13,63 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 19,44

MainFirst Classic Stock Fu 121,90 -8,95 5,17 ★★ Eurozone Flex-Cap Eq 27,57

MainFirst Top Eurp Ideas A 75,14 -9,43 8,63 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.019,78

MAPFRE INVERSIÓN DOS SGIIC

Fondmapfre Blsa América 9,69 -4,46 14,91 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 98,32

Fondmapfre Blsa Asia 7,34 -7,27 6,28 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 40,38

Fondmapfre Blsa 26,75 -5,18 3,75 ★★★ € Aggressive Allocation 257,42

Fondmapfre Diversf 14,56 -5,18 4,49 ★★★ € Aggressive Allocation 120,25

Fondmapfre Divdo 55,16 -6,99 4,30 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 61,56

Fondmapfre Estrategia 35 18,72 -7,08 3,96 ★★★ Spain Eq 53,34

Fondmapfre Multiselección 7,60 -7,65 9,93 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 54,73

Fondmapfre Rend I 9,18 -0,03 5,88 Fixed Term Bond 43,61

Fondmapfre Rta Corto 13,16 -0,06 0,60 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 127,50

Fondmapfre Rta Larg 12,45 -0,13 5,40 ★★★★★ € Dvsifid Bond 75,32

Fondmapfre Rta Medio 19,21 -0,10 2,78 ★★★ € Dvsifid Bond 91,70

Fondmapfre Rta Mix 9,53 -2,09 3,48 ★★★★ € Cautious Allocation 434,45

Mapfre Fondtes LP 15,87 -0,04 1,92 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 337,54

Mapfre Puente Gar 10 1.360,75 -0,06 1,69 Guaranteed Funds 51,43

Mapfre Puente Gar 12 15,38 -1,97 1,93 Guaranteed Funds 34,64

Mapfre Puente Gar 3 8,83 0,80 5,22 Guaranteed Funds 41,22

Mapfre Puente Gar 4 8,26 -1,97 4,85 Guaranteed Funds 60,55

Mapfre Puente Gar 5 8,83 -0,04 3,38 Guaranteed Funds 44,69

Mapfre Puente Gar 7 8,73 -2,60 3,44 Guaranteed Funds 42,46

MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC

Fonmarch 28,40 -0,69 2,71 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 213,14

March Cartera Conserv 5,39 -1,94 1,58 ★★★ € Cautious Allocation - 219,19

March Cartera Decidida 859,57 -5,46 0,84 € Aggressive Allocation 17,57

March Cartera Moder 4,88 -2,67 2,13 ★★★ € Moderate Allocation - 92,05

March Europ Blsa 9,92 -7,52 2,76 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 52,42

March Europ Gar 832,82 -0,20 3,82 Guaranteed Funds 15,42

March Gbl 699,56 -6,89 4,64 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 39,95

March Patrim Defensivo 11,23 -0,82 0,82 Alt - Fund of Funds - M 156,32

March Rta Fija CP 98,96 -0,13 0,61 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 93,44

March Solidez Gar 14,29 -1,04 5,16 Guaranteed Funds 16,51

MDO MANAGEMENT COMPANY S.A.

Man Convert Eurp D € Acc 172,96 -3,73 2,38 ★★ Convert Bond - Eurp 115,96

Man Convert Far East D € A 1.750,52 -1,76 2,46 ★ Convert Bond - Asia/Jap 140,21

Man Convert Gbl D € Acc 141,71 -4,55 4,84 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 567,13

Man Convert Jpn D € Acc 1.615,96 -3,45 10,69 ★★★ Convert Bond - Asia/Jap 22,91

MEDIOLANUM GESTIÓN SGIIC

Mediolanum Activo S-A 10,40 -0,24 2,87 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 93,70

Mediolanum Alpha Plus S-A 9,91 -0,90 2,38 Alt - Fund of Funds - M 16,37

Mediolanum Crec S-A 17,65 -3,95 5,50 ★★★★ € Moderate Allocation 38,90

Mediolanum España R.V. S 13,74 -8,61 3,96 ★★★ Spain Eq 33,17

Mediolanum Europ R.V. S 7,62 -7,12 6,59 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 40,63

Mediolanum Fondcuenta S 2.621,51 -0,02 0,43 € Mny Mk 59,84

Mediolanum Mercados Emerg 12,84 -2,91 -1,49 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 24,76

Mediolanum Prem S 1.103,24 -0,14 1,66 € Mny Mk 59,61

Mediolanum Rta S-A 28,40 -0,99 5,46 ★★★★ € Dvsifid Bond 16,17

MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED

Mediolanum BB BlackRock Gl 6,65 -5,58 8,15 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 485,93

Mediolanum BB Dynam Collec 11,34 -4,21 5,94 ★★★ € Moderate Allocation - 94,31

Mediolanum BB Emerg Mkts C 9,01 -7,02 -5,11 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 383,55

Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 9,83 -5,84 4,02 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 670,64

Mediolanum BB € Fixed Inco 6,00 -0,02 0,13 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 450,79

KAMES CAPITAL PLC

Kames H Yld Gbl Bond A € I 7,08 -1,19 1,68 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 423,39

KBC ASSET MANAGEMENT N.V.

KBC Select Immo Eurp Plus 1.214,81 -6,90 14,61 ★★ Prpty - Indirect Eurp 104,27

KBC Select Immo Wrd Plus A 1.372,58 -5,77 9,27 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 50,56

KBC ASSET MANAGEMENT SA

KBC Bonds Capital Acc 958,18 0,89 5,26 ★★★ Gbl Bond 41,64

KBC Bonds Convert Acc 824,17 -3,34 7,85 ★★★ Convert Bond - Gbl 95,31

KBC Bonds Corporates € Acc 846,08 -0,49 3,85 ★★★ € Corporate Bond 596,95

KBC Bonds Emerg Eurp Acc 898,14 -1,26 0,13 ★★★ Emerg Eurp Bond 74,16

KBC Bonds Eurp Acc 278,78 0,13 5,42 ★★★★ Eurp Bond 28,14

KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 1.063,06 0,03 3,92 ★★★★ Emerg Eurp Bond 36,54

KBC Bonds Gbl Emerg Opport 695,52 -1,62 1,62 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 113,93

KBC Bonds High Interest Ac 2.057,07 -0,98 0,06 ★ Gbl Bond 1.080,01

KBC Bonds Inflation-Linked 967,25 -0,45 2,49 ★★★★ € Inflation-Linked Bond 355,50

KBC Rta €renta B Acc 2.879,32 0,27 4,96 ★★★ € Gov Bond 159,85

KUTXABANK GESTIÓN SGIIC

Kutxabank Blsa EEUU 7,30 -5,43 7,96 ★ US Large-Cap Blend Eq 348,12

Kutxabank Blsa Emerg 8,78 -6,91 -3,15 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 22,50

Kutxabank Blsa Eurozona 5,23 -6,02 5,34 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 327,73

Kutxabank Blsa 17,14 -5,89 5,01 ★★★★ Spain Eq 108,33

Kutxabank Blsa Int 7,76 -6,21 6,66 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 187,36

Kutxabank Blsa Japón 3,32 -6,27 13,27 ★★ Jpn Large-Cap Eq 225,73

Kutxabank Blsa Nueva Econo 3,39 -5,82 15,26 ★★★ Sector Eq Tech 28,14

Kutxabank Blsa Sectorial 5,32 -5,67 7,71 ★★★ Sector Eq Private Eq 234,52

Kutxabank Bono 10,44 -0,17 2,76 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.444,64

Kutxabank Divdo 8,96 -5,92 4,70 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 452,70

Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,64 -1,17 3,11 Guaranteed Funds 51,93

Kutxabank Gest Atva Inver 8,44 -5,23 4,90 ★★★★ € Aggressive Allocation 39,36

Kutxabank Gest Atva Patrim 9,74 -1,06 1,71 ★★★ € Cautious Allocation - 1.157,24

Kutxabank Gest Atva Rend 20,54 -2,48 3,67 ★★★ € Moderate Allocation - 271,06

Kutxabank Monetar 819,44 0,01 0,20 € Mny Mk 131,38

Kutxabank Multiestrategia 6,59 0,01 0,25 Alt - Fund of Funds - M 160,59

Kutxabank Rta Fija Corto 9,69 0,00 0,39 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 479,71

Kutxabank Rta Fija Emp 6,84 0,02 0,73 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 47,60

Kutxabank Rta Fija LP 945,07 -0,55 2,70 ★★★★ € Dvsifid Bond 633,52

Kutxabank Rta Gbl 21,37 -0,42 3,40 ★★★★ € Cautious Allocation - 300,51

Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.293,42 0,02 3,44 Fixed Term Bond 51,23

Kutxabank RF Octubre 2016 1.282,22 0,02 3,36 Fixed Term Bond 211,21

Kutxabank Tránsito 7,41 0,01 0,03 € Mny Mk 47,56

LA FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER

Echiquier Agenor 257,19 -6,86 11,59 ★★ Eurp Small-Cap Eq 416,49

Echiquier Agressor 1.735,39 -6,51 9,12 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.601,97

Echiquier Convert Eurp A 1.265,48 -1,99 3,50 ★★★ Convert Bond - Eurp 117,01

Echiquier Major 202,57 -6,86 7,26 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.153,30

Echiquier Patrim 860,02 -1,31 2,03 ★★★ € Cautious Allocation 663,14

LA FRANÇAISE AM

La Française Protectaux I 624,10 -1,23 -6,84 Other 76,58

LAZARD FRÈRES GESTION

Lazard Convert Gbl A A/I 1.036,23 -4,63 10,10 ★★★★ Convert Bond - Gbl 364,50

Lazard Objectif Alpha € A 373,95 -8,13 8,46 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 914,25

Norden 174,55 -7,33 10,04 ★★★ Nordic Eq 1.046,63

Objectif Alpha Eurp A A/I 461,01 -8,33 7,48 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 128,73

Objectif Crédit Fi. C 12.939,77 -1,07 4,38 Other Bond 395,59

Objectif Dividendes Min Va 258,23 -5,38 12,91 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 113,91

Objectif Investissement Re 1.379,95 -7,74 8,32 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 154,91

Objectif Patrim Croissance 302,54 -5,28 7,07 ★★★★ € Aggressive Allocation 240,23

Objectif S Caps € A A/I 645,85 -6,31 17,68 ★★★★ Eurozone Small-Cap Eq 684,48

LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD

Legg Mason QS MV EurpEq Gr 158,84 -4,90 11,06 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 159,95

Legg Mason WA € Core+ Bd A 102,70 0,08 3,67 ★★ € Dvsifid Bond 89,26

LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

LO Funds - Absolut Rtrn Bd 11,98 0,41 -1,15 Alt - Long/Short Debt 328,79

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIO

LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA10 10 Fondos

Fondos

MS INVF € Corporate Bond A 46,34 -0,86 2,97 ★★★ € Corporate Bond 3.808,64

MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 21,17 -1,17 3,85 ★★★★ € H Yld Bond 1.268,76

MS INVF Eurp Prpty A 33,34 -5,93 14,33 ★★ Prpty - Indirect Eurp 403,74

MS INVF Eurozone Eq Alpha 10,53 -8,83 8,17 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 476,51

MUTUACTIVOS SGIIC

Mutuafondo A 33,04 -0,39 2,88 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.006,82

Mutuafondo Blsa A 131,39 -7,54 7,03 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 138,16

Mutuafondo Bolsas Emerg A 282,62 -7,62 -3,36 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 18,52

Mutuafondo CP A 137,07 -0,02 1,75 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 846,50

Mutuafondo Fd A 137,27 -6,05 9,96 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 24,94

Mutuafondo Gest Óptima Con 151,25 -0,01 1,26 ★★★ € Cautious Allocation - 64,90

Mutuafondo Gest Óptima Mod 157,98 -0,47 1,87 ★★★ € Moderate Allocation - 210,45

Mutuafondo H Yld A 25,71 -0,95 1,78 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 260,51

Mutuafondo LP A 168,14 -0,52 4,30 ★★★★ € Dvsifid Bond 143,62

Mutuafondo Tecnológico A 88,16 -6,08 13,68 ★★★★ Sector Eq Tech 30,23

Mutuafondo Valores A 257,51 -6,72 12,14 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 73,03

NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Natixis Souverains € 522,34 0,31 5,85 ★★★★ € Gov Bond 1.795,02

NEUFLIZE OBC INVESTISSEMENTS

Neuflize Optum C 662,03 -4,10 -3,09 ★★ € Moderate Allocation 108,26

NEW CAPITAL FUND MANAGEMENT LTD

New Capital Gbl Vle Credit 152,58 -0,92 0,28 ★ Gbl Corporate Bond - € 287,15

NN INVESTMENT PARTNERS LUXEMBOURG SA

NN (L) Emerg Eurp Eq P C € 40,74 -7,05 -12,47 ★★★ Emerg Eurp Eq 43,25

NN (L) € Eq P C € 132,94 -7,08 7,79 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 413,73

NN (L) € Income P C € 280,88 -6,68 4,34 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 83,28

NN (L) Eurp Eq X C € 49,57 -6,84 8,31 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 193,26

NN (L) Eurp High Div P C € 352,98 -8,08 5,29 ★★★ Eurp Equity-Income 423,44

NN (L) Eurp Real Estt P C 1.007,22 -6,80 12,07 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 350,23

NN (L) Gbl High Div P C € 367,07 -6,24 9,12 ★★★ Gbl Equity-Income 932,61

NN (L) Gbl Stainble Eq P C 258,07 -6,13 11,38 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 509,90

NN (L) Industrials P C € 496,88 -7,20 8,44 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 72,32

NN (L) Materials X C € 992,08 -9,48 -4,74 ★★ Sector Eq Industrial Ma 39,86

NN (L) Pat Balanc € P C € 647,91 -2,81 6,50 ★★★★ € Moderate Allocation 103,59

NN (L) Patrimonial Agrsv P 712,93 -4,22 9,96 ★★★★ € Aggressive Allocation 126,37

NN (L) Patrimonial Balanc 1.319,92 -2,91 7,79 ★★★★ € Moderate Allocation - 518,44

NN (L) Prestige & Luxe P C 603,07 -8,61 -0,44 ★ Sector Eq Consumer Good 68,33

NORDEA INVESTMENT FUNDS SA

Nordea-1 Eurp Corporate Bo 45,19 -0,15 3,27 ★★★★ € Corporate Bond 461,39

Nordea-1 Eurp Covered Bond 11,98 0,59 4,69 ★★★★ € Corporate Bond 548,53

Nordea-1 Eurp Opportunity 9,34 -9,32 3,40 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 16,82

Nordea-1 Eurp Vle BP € 50,48 -8,07 7,06 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.311,08

Nordea-1Stable Eq EUR-H BP 14,50 -4,79 11,25 Gbl Eq - Currency Hedge 1.158,42

Nordea-1 Gbl Bond BP € 17,24 1,06 5,60 ★★★★ Gbl Bond 76,82

Nordea-1 Gbl Vle BP € 15,49 -10,05 6,79 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 55,43

Nordea-1 Nordic Eq BP € 69,69 -8,37 6,48 ★★ Nordic Eq 270,47

Nordea-1 Nordic Eq S C BP 17,36 -7,41 14,12 ★★★★ Nordic Eq 61,61

Nordea-1 Norwegian Eq BP € 16,56 -9,71 -3,57 ★★ Norway Eq 48,94

Nordea-1 Stable Rtrn BP € 15,86 -0,13 6,34 ★★★★★ € Moderate Allocation - 8.081,05

NOVO BANCO GESTIÓN SGIIC

Fondibas 10,74 -2,06 1,10 ★ € Cautious Allocation 15,87

Gar Ptccion 950,66 -0,04 1,80 Guaranteed Funds 24,46

Gar Ptccion II 7,81 -0,01 2,08 Guaranteed Funds 16,17

Gesdivisa 18,56 -1,93 0,58 Other Allocation 48,50

NB 10 28,73 -1,08 2,58 ★★★ € Cautious Allocation 81,21

NB Best Mngers 195,29 -4,30 2,74 Gbl Flex-Cap Eq 16,07

NB Blsa Selección 12,38 -7,74 3,33 ★★ Spain Eq 32,31

NB Capital Plus 1.862,45 -0,18 2,80 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 297,59

NB Fondtes LP 17,86 0,04 2,19 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 28,83

NB Gbl Flex 0-100 11,09 -5,23 2,27 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 22,43

NB Gbl Flex 0-50 11,76 -3,26 0,48 ★ € Moderate Allocation - 15,81

NB Patrim 847,51 -0,08 0,38 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 41,00

ODDO MERITEN ASSET MANAGEMENT SA

Oddo Avenir € CR-EUR 217,18 -5,85 12,17 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 254,98

Mediolanum BB Eurp Collect 6,46 -5,29 7,37 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 486,51

Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 10,79 -1,29 4,34 ★★ Gbl H Yld Bond 2.151,51

Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,41 -8,25 11,63 ★★★ Sector Eq Tech 91,16

Mediolanum BB JPMorgan Glb 6,86 -5,56 9,65 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 432,17

Mediolanum BB MS Glbl Sel 7,65 -4,71 9,64 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 691,01

Mediolanum BB Pac Collecti 6,14 -6,41 5,40 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 130,08

Mediolanum BB US Collectio 5,30 -7,65 12,51 ★★ US Large-Cap Blend Eq 229,27

Mediolanum Ch Counter Cycl 5,06 -5,67 13,02 ★ Sector Eq Healthcare 678,29

Mediolanum Ch Cyclical Eq 5,94 -7,54 10,70 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 614,41

Mediolanum Ch Emerg Mark E 6,85 -7,72 -6,20 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 575,57

Mediolanum Ch Energy Eq L 5,56 -10,24 -6,46 ★★★★ Sector Eq Energy 281,09

Mediolanum Ch € Bond L B 6,75 0,51 4,38 ★★★ € Gov Bond 455,27

Mediolanum Ch € Income L B 4,88 0,00 -0,10 ★ € Gov Bond - Sh Term 489,63

Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,23 -5,73 5,10 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 702,35

Mediolanum Ch Financial Eq 3,32 -8,36 6,46 ★★★ Sector Eq Financial Ser 523,80

Mediolanum Ch Flex L A 4,46 -1,87 -1,65 ★ € Flex Allocation - Gbl 102,31

Mediolanum Ch Germany Eq L 5,65 -5,71 6,78 ★ Germany Large-Cap Eq 274,08

Mediolanum Ch Internationa 8,76 0,91 0,59 ★★ Gbl Bond - € Hedged 398,90

Mediolanum Ch Internationa 9,36 -7,52 7,70 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.016,11

Mediolanum Ch Internationa 6,86 0,13 -1,13 ★ Gbl Bond - € Hedged 160,32

Mediolanum Ch Italian Eq L 4,71 -5,67 8,23 ★★ Italy Eq 342,15

Mediolanum Ch Liquity € L 6,76 0,03 0,14 ★★ € Ultra Short-Term Bond 347,48

Mediolanum Ch Liquity US $ 4,88 0,12 6,31 Mny Mk - Other 81,38

Mediolanum Ch North Americ 7,63 -7,46 12,81 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.415,39

Mediolanum Ch Pac Eq L A 6,27 -6,24 5,85 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 531,87

Mediolanum Ch Solidity & R 11,40 -2,00 1,05 Other 979,72

Mediolanum Ch Spain Eq S A 15,26 -7,06 3,10 ★★ Spain Eq 153,55

Mediolanum Ch Tech Eq L A 3,30 -8,05 14,37 ★★★ Sector Eq Tech 379,36

MERCHBANC SGIIC

Merchfondo 49,88 -13,68 9,50 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 55,86

Merch-Fontemar 23,10 -2,50 0,53 ★★ € Cautious Allocation - 41,70

Merchrenta 22,80 -0,63 -0,45 ★★ Gbl Bond - € Biased 15,52

Merch-Universal 38,04 -4,80 2,47 ★★★ € Moderate Allocation - 30,81

MERRILL LYNCH INTERNATIONAL SOLUTIONS

MLIS Marshall Wce Tps UCIT 134,67 1,01 7,04 Alt - Mk Neutral - Eq 3.144,49

METAGESTIÓN SGIIC

Metavalor 464,17 -6,35 16,67 ★★★★★ Spain Eq 30,93

Metavalor Gbl 73,35 -4,39 5,57 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 213,63

Metavalor Int 52,85 -7,38 13,75 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 26,54

MÉTROPOLE GESTION

Metropole Sélection A 547,79 -7,55 7,29 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 2.073,02

METZLER IRELAND LTD

Metzler Eastern Eurp A 74,06 -7,24 -12,07 ★★★ Emerg Eurp Eq 48,01

Metzler Eurp Gw A 143,85 -7,89 10,39 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 290,90

Metzler Eurp Smaller Compa 240,99 -8,84 17,53 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 581,65

Metzler Gbl Selection A 71,63 -5,79 5,59 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 39,98

Metzler International Gw A 54,94 -7,97 12,24 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 40,12

Metzler Jap Eq A 42,90 -6,21 15,16 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 37,48

MFS MERIDIAN FUNDS

MFS Meridian Absolut Rtrn 19,84 0,61 4,59 Alt - Multistrat 15,66

MFS Meridian Emerg Mkts Eq 10,87 -7,88 -6,01 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 51,52

MFS Meridian Eur Core Eq A 29,15 -7,31 9,87 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 22,36

MFS Meridian Eur Sm Cos A1 49,19 -6,04 16,68 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.227,49

MFS Meridian Eur Vle A1 € 34,38 -5,58 13,28 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 6.097,05

MFS Meridian Eurp Research 30,23 -6,55 10,33 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.919,75

MFS Meridian Glbl Eq A1 € 24,41 -5,39 12,40 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 4.303,71

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAÑA) SGIIC

Mirabaud Sh Term España 12,31 -0,05 0,58 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 21,45

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

Mirabaud Eq Spain A € 23,50 -7,30 6,07 ★★★★★ Spain Eq 87,44

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS

MS INVF EMEA Eq B 51,49 -10,92 -2,38 ★★★★ EMEA Eq 105,78

MS INVF € Bond A 15,72 0,32 3,84 ★★★ € Dvsifid Bond 251,47

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

%

MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 11Fondos 11

Fondos

PBP Fd de Autor Selecc. Gb 9,99 -2,60 3,23 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 39,33

PBP Gest Flex 5,69 -3,99 1,13 ★★★ € Flex Allocation 64,98

PBP Rta Fija Flex 1.704,61 -0,46 2,13 Alt - Long/Short Debt 80,83

PRIVAT BANK PATRIMONIO SGIIC

Privat Ahorro CP 12,22 -0,09 1,70 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 85,66

Privat Blsa Española 7,31 -8,36 1,49 ★★ Spain Eq 16,77

Privat Flex Gbl 18,22 -1,95 2,14 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 21,78

Privat Fd RV Gbl 11,67 -6,23 9,19 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 19,71

Privat Fonselección 4,07 -0,91 1,02 Other Allocation 56,60

Privat Rta Fija 18,37 -0,84 2,62 ★★★★ € Dvsifid Bond 73,94

RAIFFEISEN KAPITALANLAGE GMBH

Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 173,87 -8,52 -5,90 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 186,13

Raiffeisen-Eurasien-Aktien 145,95 -6,64 -2,13 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 404,48

Raiffeisen-Euro-Corporates 115,88 -0,42 2,43 ★★★ € Corporate Bond 207,69

Raiffeisen-Europa-HighYiel 80,38 -1,43 2,93 ★★★ € H Yld Bond 578,17

Raiffeisen-Euro-Rent 89,50 0,26 4,03 ★★★★ € Dvsifid Bond 762,86

Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 165,15 -8,06 -14,83 ★★ Emerg Eurp Eq 288,41

Raiffeisen-Osteuropa-Rent 106,30 -2,36 -0,34 ★★★ Emerg Eurp Bond 167,63

Raiffeisen-Russland-Aktien 47,30 -8,42 -13,30 ★★★★ Russia Eq 45,41

RENTA 4 GESTORA SGIIC

BMN Blsa Española 9,84 -6,29 8,12 ★★★★ Spain Eq 30,72

BMN Fondepósito 10,54 0,01 -3,78 ★ € Ultra Short-Term Bond 184,65

BMN Gar Selección XI 12,76 -1,22 3,19 Guaranteed Funds 16,67

BMN Intres Gar 10 12,54 -0,01 6,78 Guaranteed Funds 18,52

BMN Intres Gar 11 15,03 0,01 6,72 Guaranteed Funds 40,73

BMN Intres Gar 9 12,89 -0,09 8,23 Guaranteed Funds 15,66

BMN Mix Flex 24,22 -4,78 6,54 ★★★ € Aggressive Allocation 16,49

BMN RF Corporativa 9,40 -0,42 -0,28 ★★ € Corporate Bond - Sh T 41,71

EDR Iber Adagio 116,97 -1,92 2,76 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 20,88

ING Direct FN Rta Fija 12,85 -0,61 2,24 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 954,79

Liberbank Ahorro 9,77 -0,24 2,34 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 314,78

Liberbank Cartera Conserv 7,22 -0,85 2,31 ★★★ € Cautious Allocation 386,19

Liberbank Cartera Moder 6,99 -3,45 4,14 ★★★★ € Flex Allocation 47,27

Liberbank CP 7,68 -0,06 0,26 € Ultra Short-Term Bond 15,95

Liberbank CP II 8,15 -0,09 2,22 € Ultra Short-Term Bond 25,71

Liberbank Diner 862,77 0,00 0,90 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 172,03

Liberbank € 6 Gar 8,18 -0,50 1,78 Guaranteed Funds 48,60

Liberbank Gbl 8,39 -2,93 3,21 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 159,05

Liberbank Mix RF 9,58 -1,53 3,13 ★★★★ € Cautious Allocation 50,18

Liberbank Mundial 6 Gar 8,44 -0,98 2,15 Guaranteed Funds 18,57

Liberbank RV España 9,86 -7,47 4,01 ★★★ Spain Eq 35,73

Liberbank RV € 6,35 -6,53 5,61 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 18,34

Rta 4 Blsa 25,29 -7,65 8,76 ★★★★ Spain Eq 39,31

Rta 4 Pegasus 14,58 -1,61 1,61 ★★★★ € Cautious Allocation 316,62

RIVOLI FUND MANAGEMENT

Rivoli Long Sh Bond Fund P 164,52 0,85 -0,76 Alt - Long/Short Debt 15,90

ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Robeco 31,21 -7,94 11,44 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.061,79

ROBECO LUXEMBOURG SA

Robeco Active Quant Emerg 112,94 -8,40 -6,57 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 449,77

Robeco All Strategy € Bond 89,36 0,36 4,19 ★★★ € Dvsifid Bond 1.002,25

Robeco Asia Pac Eq D € 121,28 -7,44 7,94 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 695,32

Robeco BP Gbl Premium Eqs 138,33 -7,13 15,40 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.674,69

Robeco Chinese Eq D € Acc 65,84 -10,09 4,96 ★★★★ Ch Eq 883,99

Robeco Emerg Markets Eq D 127,41 -9,39 -4,01 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 704,33

Robeco Emerg Stars Eq D € 152,06 -8,78 -1,73 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 310,27

Robeco € Credit Bonds DH 133,29 -0,40 2,81 ★★★ € Corporate Bond 655,04

Robeco € Gov Bonds DH 154,47 0,36 5,33 ★★★ € Gov Bond 1.931,56

Robeco Eurp HY Bds DH € Ac 183,94 -1,70 3,60 ★★★★ Eurp H Yld Bond 116,71

Robeco Flex-o-Rente DH € 110,05 0,79 0,79 Alt - Long/Short Debt 193,20

Robeco Gbl Consumer Trends 145,63 -7,37 16,88 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 1.540,32

Robeco Gbl Total Rtrn Bond 57,59 0,28 1,89 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 1.783,77

Robeco H Yld Bonds DH € 119,77 -2,20 1,81 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 4.523,26

Robeco Lux-o-rente DH € 142,26 1,65 3,86 ★★★★ Gbl Bond - € Hedged 2.690,81

Robeco New Wrd Financial E 48,16 -8,42 9,14 ★★★ Sector Eq Financial Ser 232,41

Oddo Avenir Eurp CR-EUR 418,33 -6,44 12,77 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.821,19

Oddo Convert € Moderate CR 163,46 -2,57 4,01 ★★★★ Convert Bond - Eurp 696,76

Oddo Convert Eurp CR-EUR 136,48 -2,93 2,63 ★★ Convert Bond - Eurp 491,78

Oddo Génération CR-EUR 690,85 -7,17 10,47 Eurozone Flex-Cap Eq 532,51

Oddo Immobilier CR-EUR 1.476,86 -5,75 13,96 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 206,53

Oddo Proactif Eurp CR-EUR 187,51 -3,18 5,71 ★★★★ € Flex Allocation 776,80

OFI ASSET MANAGEMENT

Ofi Convert IC 70,67 -3,47 3,26 ★★★ Convert Bond - Eurp 163,69

Ofi Convert Taux € ID 234,67 -1,60 0,60 ★★ Convert Bond - Eurp 33,17

Ofi Risk Arbitrages 140,63 -0,01 0,68 Alt - Event Driven 26,05

OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED

Old Mutual Eurp Eq A € Acc 0,84 -9,40 7,66 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 50,22

PATRIVALOR SGIIC

Patribond 15,82 -2,51 3,95 ★★★ € Aggressive Allocation 52,40

Patrival 9,40 -3,15 2,68 ★★★ € Aggressive Allocation 35,66

PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT

Petercam L Bonds € Quality 141,01 -0,49 2,10 ★★ € Corporate Bond 638,09

Petercam L Bonds Higher Yl 84,20 -1,22 3,22 ★★ € H Yld Bond 246,18

Petercam L Bonds Universal 145,03 -0,14 2,46 ★★ Gbl Bond 411,78

PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT

Petercam Bonds Eur A 50,26 0,42 5,40 ★★★ € Gov Bond 328,73

Petercam Eq Agrivalue A 106,14 -7,47 2,53 ★★★ Sector Eq Agriculture 67,40

Petercam Eq Euroland A 121,43 -7,71 7,84 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 638,22

Petercam Eq Eurp A 88,24 -7,96 6,81 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 104,77

Petercam Eq Eurp Dividend 157,73 -6,85 10,66 ★★★★ Eurp Equity-Income 517,35

Petercam Eq Eurp S Caps A 152,27 -7,10 14,20 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 156,84

Petercam Eq Eurp Stainble 202,80 -7,36 5,01 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 28,53

Petercam Eq Wrd A 90,29 -7,24 8,30 Gbl Large-Cap Blend Eq 155,79

Petercam Eq Wrd Stainble A 107,66 -7,66 7,07 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 277,63

Petercam Securities Real S 398,80 -5,79 15,69 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 346,21

PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) SA

Pictet-Eastern Eurp P € 228,89 -6,59 -15,00 ★ Emerg Eurp Eq 75,63

Pictet-EUR Bonds P 527,49 0,13 4,58 ★★★ € Dvsifid Bond 279,12

Pictet-EUR Corporate Bonds 186,76 -0,48 2,63 ★★★ € Corporate Bond 809,97

Pictet-Europe Index P € 155,36 -7,18 7,80 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.314,39

Pictet-European Eq Sel P € 545,16 -7,32 3,07 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 60,21

Pictet-Short-Term Mny Mk € 137,57 -0,01 -0,05 € Mny Mk - Sh Term 1.769,02

Pictet-Small C Eurp P € 984,94 -7,04 15,36 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 253,69

PIONEER ASSET MANAGEMENT SA

Pioneer F Abs Ret Currenci 5,52 0,00 2,01 Alt - Currency 288,96

Pioneer F Commodity Alpha 28,40 -3,37 -12,86 Commodities - Broad Bas 89,17

Pioneer F € Aggt Bd A € 77,32 -0,19 4,00 ★★★★ € Dvsifid Bond 4.599,99

Pioneer F € Bond E € 10,10 0,00 4,39 ★★★ € Gov Bond 2.532,57

Pioneer F € Cash Plus E € 65,17 -0,30 0,22 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 613,18

Pioneer F Eurp Potential A 153,96 -7,87 16,29 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.509,05

Pioneer F Glbl Aggregate B 81,94 0,06 4,42 ★★★ Gbl Bond 1.015,12

Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 72,17 -5,61 10,42 ★★ Gbl Equity-Income 1.709,00

Pioneer F Glbl H Yld A € 93,36 -1,16 4,48 ★★ Gbl H Yld Bond 1.952,41

Pioneer F Gbl Ecology A € 225,54 -6,97 11,19 ★★★★ Sector Eq Ecology 1.049,30

Pioneer F Gbl Select A € 81,63 -6,56 13,04 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 798,86

Pioneer F North Amer Bas V 71,51 -6,52 13,45 ★★ US Large-Cap Vle Eq 565,98

Pioneer F Strategic Inc A 9,57 -0,42 7,38 ★★★★ $ Flex Bond 3.360,68

Pioneer F US $ Agg Bd A € 84,98 0,21 8,74 ★★★★ $ Dvsifid Bond 1.374,30

Pioneer F US Research E € 8,21 -5,94 15,35 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 1.485,90

Pioneer Inv Total Rtrn A € 46,74 -1,97 1,06 Alt - Multistrat 364,38

Pioneer SF € Commodities A 22,21 -4,23 -19,36 Commodities - Broad Bas 87,39

Pioneer SF € Cv 10+ year E 8,49 0,92 9,47 ★★★ € Bond - Long Term 281,30

Pioneer SF € Cv 1-3 year E 6,00 -0,15 0,21 ★★ € Gov Bond - Sh Term 1.617,98

Pioneer SF € Cv 3-5 year E 6,75 -0,09 1,87 ★★ € Gov Bond 402,74

Pioneer SF € Cv 7-10 year 7,99 0,21 5,89 ★★★★ € Gov Bond 524,81

POPULAR GESTIÓN PRIVADA SGIIC

PBP Ahorro CP 8,50 -0,09 0,51 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 142,15

PBP Blsa España 16,90 -8,20 3,59 ★★★ Spain Eq 18,85

PBP Diversf Gbl 3,34 -2,80 1,95 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 17,70

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

%

RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

MORNIGSTAR GIF

PATRIMONIO

LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA12 12 Fondos

Fondos

Schroder ISF Eur Special S 149,43 -7,96 8,96 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 593,97

Schroder ISF Eurp Dividend 101,16 -6,05 5,75 ★★★ Eurp Equity-Income 1.468,99

Schroder ISF Eurp Eq Yld A 16,68 -6,29 8,17 ★★★ Eurp Equity-Income 223,78

Schroder ISF Eurp Large C 180,37 -6,97 7,75 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 181,23

Schroder ISF Glbl Clmt Chg 12,64 -9,20 11,09 ★★★★ Sector Eq Ecology 179,72

Schroder ISF Glbl Credit D 105,96 -1,28 -0,52 ★★ Gbl Flex Bond-EUR Hedge 34,70

Schroder ISF Glbl Emerg Mk 12,53 -9,40 -1,62 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 450,81

Schroder ISF Glbl High Yld 34,63 -1,45 0,87 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 2.220,31

Schroder ISF Glbl Infl Lnk 29,66 0,75 0,48 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 677,08

Schroder ISF Italian Eq A 24,05 -7,32 11,97 ★★★★ Italy Eq 387,35

Schroder ISF Middle East € 11,84 -8,50 5,10 ★★★ Africa & Middle East Eq 120,74

Schroder ISF Wealth Preser 15,89 -0,31 -4,28 € Flex Allocation - Gbl 18,38

SEB ASSET MANAGEMENT SA

SEB Ass Selection C 17,07 4,87 7,13 Alt - Systematic Future 1.191,30

SIA FUNDS AG

LTIF Classic € 305,27 -7,88 5,98 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 135,80

STANDARD LIFE INVESTMENTS

SLI Eurp Corp Bd A Acc 15,92 -0,36 2,78 ★★★ € Corporate Bond 3.039,53

SLI Eurp Eq Uncons A Acc 14,95 -7,53 10,56 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 97,49

SLI Eurp H Yld Bond A Acc 16,39 -1,24 2,99 ★★★ € H Yld Bond 61,07

SLI Eurp Smaller Coms A Ac 22,96 -6,11 22,43 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 319,34

SLI Gbl REIT Focus A Acc 10,03 -7,05 8,18 ★★ Prpty - Indirect Gbl 104,05

STATE STREET GLOBAL ADVISORS FRANCE

SSgA EMU Index Real State 290,08 -5,85 11,55 ★★ Prpty - Indirect Eurozo 21,42

SYCOMORE ASSET MANAGEMENT

Sycomore Eurp Gw A 325,74 -6,27 11,39 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 123,88

Sycomore L/S Opport A 327,77 -2,83 5,78 Alt - Long/Short Eq - E 287,15

Sycomore Partners Fund I 1.553,28 -2,59 7,95 ★★★★★ € Flex Allocation 615,81

Synergy Smaller Cies A 560,94 -6,01 14,86 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 247,96

SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) SA

OYSTER Dynam Allocation C 187,20 -4,72 6,54 ★★★ € Flex Allocation 43,28

OYSTER Eurp Corporate Bond 254,07 -1,56 2,49 ★★★ € Corporate Bond 395,20

OYSTER Eurp Fixed Income C 247,65 0,28 4,01 ★★★ € Dvsifid Bond 235,52

OYSTER Eurp Mid & S C C € 410,57 -6,68 11,78 ★ Eurp Mid-Cap Eq 68,53

OYSTER Eurp Opport C € PF 392,23 -7,99 6,52 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 871,79

OYSTER Italian Opport C € 35,68 -8,35 10,05 ★★★ Italy Eq 159,14

OYSTER Italian Vle C € PF 246,53 -7,77 7,38 ★ Italy Eq 43,76

OYSTER Multi-Asset Dvsifid 269,70 -3,51 3,87 ★★ € Moderate Allocation - 129,06

THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD

Threadneedle Eurp Bd Ret G 1,74 -0,12 4,87 ★★★★ Eurp Bond 205,42

Threadneedle Eurp Corp Bd 1,28 -0,23 3,02 ★★★ € Corporate Bond 85,53

Threadneedle Eurp Hi Yld B 2,03 -1,01 3,35 ★★★★ Eurp H Yld Bond 825,30

THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.

Threadneedle (Lux) Em Mkt 14,37 -0,48 -0,73 ★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 33,35

Threadneedle (Lux) Eurp St 27,51 -0,11 2,49 ★★★★ € Flex Bond 63,89

Threadneedle (Lux) Pan Eur 29,06 -6,65 16,62 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 318,47

Threadneedle(Lux) Gbl EM S 13,86 -1,35 -2,08 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 58,24

Threadneedle(Lux) Pan Eurp 54,24 -7,17 10,17 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 159,91

TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC

Trea Cajamar CP 1.206,73 -0,02 0,92 € Mny Mk 82,88

Trea Cajamar Crec 1.224,34 -2,77 2,95 ★★★★ € Moderate Allocation 127,31

Trea Cajamar Patrim 1.203,05 -1,25 2,57 ★★★ € Cautious Allocation 40,95

TREETOP ASSET MANAGEMENT SA

TreeTop Convert Intl A € 283,10 -6,02 7,23 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 890,09

TreeTop Gbl Opport A € 129,47 -9,41 3,80 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 291,07

TreeTop Sequoia Eq A € 131,66 -8,70 9,50 Gbl Eq - Currency Hedge 221,21

TRESSIS GESTIÓN SGIIC

Adriza Gbl 9,92 -7,54 2,65 Alt - Multistrat 19,53

Adriza Neutral 13,03 -3,37 5,47 ★★★★ € Moderate Allocation - 42,77

Harmatan Cartera Conserv 11,95 -1,45 2,14 ★★★ € Cautious Allocation - 36,42

Mistral Cartera Equilibrad 737,50 -3,05 4,63 ★★★ € Moderate Allocation - 74,93

UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

Robeco Prpty Eq D € 140,34 -5,70 8,19 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 351,06

RobecoSAM Stainble Eurp Eq 43,72 -7,29 8,10 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 516,32

ROTHSCHILD & CIE GESTION

R Club C € 141,23 -7,06 8,10 ★★★★★ € Flex Allocation 471,97

R Conviction Convert Eurp 265,28 -4,53 5,61 ★★★ Convert Bond - Eurp 268,36

R Conviction € C € A/I 158,87 -8,70 8,64 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 705,56

R Conviction Eurp C € A/I 42,81 -8,99 7,50 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 154,57

R € Crédit C € 406,27 -1,02 2,80 ★★★★ € Corporate Bond 729,70

R Midcap € C € 260,58 -8,39 8,71 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 108,09

R Valor C € 1.475,70 -8,62 10,08 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 889,82

RUSSELL INVESTMENT IRELAND LIMITED

Russell Cont € Eq A 37,33 -7,42 11,53 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 540,24

RUSSELL INVESTMENTS

Russell € Fixed Income B 1.767,06 0,03 4,13 ★★★ € Flex Bond 306,79

Russell Pan Eurp Eq A 1.118,07 -7,31 9,26 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 511,99

SANTANDER ASSET MANAGEMENT (LUX) S.A.

Santander Eurp Dividend A 5,53 -4,33 10,51 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 132,81

SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC

Banesto G Índices 9,91 -2,33 1,17 Guaranteed Funds 25,13

Banesto G Mercados 17,86 -0,21 5,96 Guaranteed Funds 50,21

Fondaneto 7,98 -1,74 3,59 ★★★ € Flex Allocation 24,32

Fondo Rta Fija Española 1.280,06 -0,03 7,93 ★★★★ € Dvsifid Bond 35,44

Fondo Urbión 100,46 -0,04 4,97 ★★★ € Gov Bond 35,24

Inveractivo Confianza 15,63 -1,23 3,39 ★★★ € Cautious Allocation 155,20

Inverbanser 32,59 -4,83 7,16 ★★★★ € Flex Allocation 67,55

Openbank CP 0,18 -0,01 0,94 € Mny Mk 61,98

Santander 105 Europ 3 117,02 -0,94 0,80 Guaranteed Funds 58,70

Santander Acc Españolas A 17,35 -7,45 7,55 ★★★★ Spain Eq 688,99

Santander Acc € A 3,16 -6,90 7,79 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 437,25

Santander Acc Latinoameric 16,58 -7,43 -16,05 ★★★ Latan Eq 19,01

Santander CP Dólar 66,97 -0,05 5,75 $ Mny Mk 131,39

Santander Divdo Europ A 8,54 -5,49 11,19 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 968,18

Santander Ind España Cl. O 87,06 -7,58 3,91 ★★★ Spain Eq 231,97

Santander Ind € Clase Open 131,08 -7,46 5,33 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 226,05

Santander Inver Flex A 68,44 -0,21 0,22 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 200,12

Santander Memor 4 132,15 -0,96 3,60 Guaranteed Funds 180,51

Santander Memor 5 47,27 -0,41 2,94 Guaranteed Funds 119,36

Santander Multigest 64,12 -1,65 -2,03 Alt - Fund of Funds - M 55,03

Santander PB Cartera Dinam 258,48 -3,40 1,39 ★★ € Moderate Allocation 35,43

Santander PB Cartera Emerg 81,83 -8,06 -9,42 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 18,44

Santander PB Cartera Moder 9,45 -1,40 0,70 ★★ € Cautious Allocation - 337,44

Santander Rta Fija 2016 132,76 -0,03 2,72 Guaranteed Funds 52,91

Santander Rta Fija 2017 A 122,84 -0,05 2,97 Guaranteed Funds 138,24

Santander Rta Fija Privada 101,85 0,12 2,66 ★★★ € Corporate Bond 559,34

Santander Responsabilidad 135,08 -1,06 2,78 ★★★ € Cautious Allocation 1.621,37

Santander RF Convert 922,00 -2,65 2,34 ★★ Convert Bond - Eurp 130,38

Santander RV España A 188,00 -7,92 2,64 ★★ Spain Eq 227,75

Santander Selección RV Jap 33,47 -6,34 11,01 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 21,00

Santander Selección RV Nor 55,77 -5,91 15,55 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 240,79

Santander S Caps España A 164,68 -8,35 13,39 ★★★★★ Spain Eq 295,42

Santander S Caps Europ 116,98 -7,87 11,09 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 221,09

Santander Solidario Divdo 88,16 -5,95 10,49 ★★★ Eurp Equity-Income 33,90

Santander Tándem 0-30 13,66 -1,47 2,48 ★★★ € Cautious Allocation 3.934,36

Santander Tándem 20-60 39,76 -3,54 4,30 ★★★ € Moderate Allocation 684,06

SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.

Schroder ISF Emerg Eurp A 18,07 -8,65 -9,20 ★★★★★ Emerg Eurp Eq 297,34

Schroder ISF Eur Smaller C 32,04 -6,78 15,21 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 408,01

Schroder ISF € Corp Bd A A 20,19 -0,25 4,39 ★★★★ € Corporate Bond 6.464,00

Schroder ISF € Govt Bd A I 6,80 0,44 5,44 ★★★ € Gov Bond 961,35

Schroder ISF € Liq A 121,10 -0,02 -0,40 Mny Mk - Other 660,84

Schroder ISF € S/T Bd A In 4,24 0,00 1,08 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 920,02

Schroder ISF Eur Eq Alpha 55,57 -6,13 9,92 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 787,73

VALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIOVALOR LIQUIDATIVO

RENTAB. 2016

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RENTAB. 3 AÑOS

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MORNIGSTAR RATING

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PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE ENERO DE 2016 13Fondos 13

Fondos

Unifond 2017-I 8,67 -0,02 4,21 Guaranteed Funds 47,35

Unifond 2017-II 8,97 -0,04 4,04 Guaranteed Funds 30,81

Unifond 2017-III 7,56 -0,03 2,01 Guaranteed Funds 45,03

Unifond 2017-X 8,56 0,00 2,35 Guaranteed Funds 47,70

Unifond 2017-XI 6,95 -0,05 2,68 Guaranteed Funds 18,11

Unifond 2018-II 7,99 0,02 1,63 Guaranteed Funds 99,09

Unifond 2018-V 11,79 -0,04 3,98 Guaranteed Funds 101,72

Unifond 2018-VI 10,32 0,00 2,80 Guaranteed Funds 25,36

Unifond 2018-X 7,86 -0,06 3,46 Guaranteed Funds 67,69

Unifond 2019-I 7,97 -0,07 3,14 Guaranteed Funds 66,78

Unifond 2020-II 9,73 -0,14 3,30 Guaranteed Funds 38,21

Unifond 2020-III 11,77 -0,07 5,45 Guaranteed Funds 39,47

Unifond 2021-I 10,25 -0,16 2,07 Guaranteed Funds 59,22

Unifond Audaz 5,55 -2,74 4,89 € Aggressive Allocation 26,09

Unifond Blsa Gar 2016-IX 7,97 0,02 2,47 Guaranteed Funds 28,66

Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,46 -1,39 3,26 Guaranteed Funds 21,70

Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,33 -0,52 1,38 Guaranteed Funds 98,75

Unifond Mod 8,29 -0,58 0,39 € Flex Allocation - Gbl 134,84

Unifond Rta Fija € 1.275,66 -0,04 0,72 € Dvsifid Bond - Sh Ter 99,93

UNIGESTION

Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.715,34 -5,49 11,14 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.232,37

Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.326,42 -7,02 17,21 Jpn Eq - Currency Hedge 182,75

UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

UBAM Convert Eurp AC € 1.679,64 -3,76 4,05 ★★★ Convert Bond - Eurp 817,20

UNION BANCAIRE PRIVÉE (EUROPE) SA

UBAM € Bond A € Acc 989,77 0,53 5,08 ★★★★ € Dvsifid Bond 62,47

UNION INVESTMENT LUXEMBOURG SA

UniAsiaPacific A 96,05 -9,29 -0,57 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 309,91

UniEM Fernost A 1.302,01 -6,35 1,86 ★★★ Asia ex Jpn Eq 111,10

UniEM Gbl A 60,74 -9,09 -5,83 ★ Gbl Emerg Markets Eq 248,53

UniEM Osteuropa A 1.434,13 -8,68 -13,66 ★★★ Emerg Eurp Eq 89,64

UniEuropa Mid&Small Caps 44,69 -9,26 12,53 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 282,74

UniEuroRenta EmergingMarke 47,24 -1,30 -2,68 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 141,74

UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

UniFavorit: Aktien 108,98 -6,07 15,48 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.086,12

UniKapital 111,39 -0,04 0,98 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 515,56

UniNordamerika 211,72 -6,52 15,75 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 176,70

UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH

Acatis Aktien Gbl Fonds UI 243,19 -6,97 9,69 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 277,13

UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG SA

FPM F Stockp Germany All C 303,51 -8,28 10,22 ★★ Germany Small/Mid-Cap E 125,44

FPM F Stockp Germany Small 261,67 -8,25 13,46 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 48,92

VECTOR ASSET MANAGEMENT S.A.

Vector Navigator C1 1.620,38 -6,36 14,79 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 173,60

VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A.

Variopartner Tareno Waterf 155,90 -6,23 10,52 ★★★ Sector Eq Water 122,34

Vontobel Abs Ret Bond € A 96,23 -0,25 0,73 Alt - Long/Short Debt 369,27

Vontobel € Corp Bd Mid Yld 104,81 -0,67 4,10 ★★★★ € Corporate Bond 1.651,96

Vontobel € Bond A 145,46 0,05 4,69 ★★★★ € Dvsifid Bond 116,78

Vontobel Eurp Eq A 247,78 -5,48 8,62 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 645,83

WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC

Waverton Asia Pac A € 17,58 -10,31 2,94 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 73,59

WELZIA MANAGEMENT SGIIC

Welzia Ahorro 5 11,02 -1,69 1,57 ★★★ € Cautious Allocation - 43,47

Welzia Banks 6,18 -10,13 5,19 ★★★ Sector Eq Financial Ser 26,79

Welzia Crec 15 10,59 -5,20 4,26 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 36,99

Welzia Flex 10 9,22 -4,28 1,88 ★★ € Moderate Allocation - 15,49

UBAM Dynam € Bond A Acc 254,46 -0,03 0,34 ★★ € Corporate Bond - Sh T 640,06

UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.

UBS (Lux) BF Convert Eurp 154,93 -3,16 3,78 ★★★ Convert Bond - Eurp 898,22

UBS (Lux) BF € P-dist 135,56 0,33 3,70 ★★★ € Dvsifid Bond 337,75

UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 178,47 -1,25 3,61 ★★★★ € H Yld Bond 4.632,24

UBS (Lux) BS Convt Glbl € 12,73 -3,05 5,05 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 2.921,01

UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 179,90 -1,59 2,55 ★★★★★ Emerg Eurp Bond 43,54

UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 14,30 -0,56 2,01 ★★ € Corporate Bond 226,13

UBS (Lux) BS Sht Term € Co 123,34 -0,15 0,58 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 391,19

UBS (Lux) EF Central Eurp 144,84 -5,42 -5,86 ★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 46,68

UBS (Lux) EF € Countrs Opp 84,04 -6,37 11,42 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 790,28

UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 741,32 -6,37 12,48 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 985,94

UBS (Lux) EF Gbl Sust Inno 61,60 -8,02 8,68 ★★★ Sector Eq Ecology 94,32

UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 869,16 -6,67 14,19 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 160,93

UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 309,25 -6,54 15,95 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 502,46

UBS (Lux) KSS Eurp Eqs (EU 16,45 -7,95 4,25 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 113,18

UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 12,69 -5,01 3,79 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 878,23

UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ € 17,53 -8,12 10,11 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 76,05

UBS (Lux) Md Term BF € P A 205,37 0,07 1,18 ★★ € Dvsifid Bond 427,65

UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 836,90 0,00 0,03 € Mny Mk 2.046,75

UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441,84 -0,01 0,03 € Mny Mk 214,21

UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 375,46 -6,71 5,89 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 80,75

UBS (Lux) SF Fixed Income 1.085,92 0,00 0,59 ★★ Gbl Bond - € Hedged 220,56

UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.842,20 -5,03 4,24 ★★★ € Aggressive Allocation 156,36

UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-d 1.460,22 -2,33 2,01 ★★★ € Cautious Allocation - 1.293,86

UBS (Lux) SS Fixed Income 216,27 -0,01 0,49 ★★ Gbl Bond - € Hedged 112,72

UBS (Lux) Strat Bal(EUR)P- 1.512,09 -3,58 3,32 ★★★ € Moderate Allocation - 792,67

UBS GESTIÓN SGIIC

Dalmatian 8,75 -1,51 2,24 ★★★ € Cautious Allocation - 26,58

Tarfondo 13,72 -0,55 1,39 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 29,83

UBS España Gest Atva 10,78 -7,95 5,75 ★★★★ Spain Eq 42,00

UBS Retorno Activo 5,90 -1,81 1,27 ★★★ € Cautious Allocation - 186,13

UBS Valor P 6,21 -0,11 0,15 € Dvsifid Bond - Sh Ter 55,37

UBS THIRD PARTY MANAGEMENT SA

UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 41,67 -7,69 -22,70 Commodities - Broad Bas 31,37

UNIGEST SGIIC

Fondespaña-Duero Alternati 66,68 -0,16 -0,03 Alt - Fund of Funds - M 92,03

Fondespaña-Duero Audaz 55,90 -2,77 2,17 ★★★ € Flex Allocation 24,36

Fondespaña-Duero BE Gar. I 380,54 -1,84 6,74 Guaranteed Funds 48,11

Fondespaña-Duero Cons 69,97 -0,27 0,53 Alt - Fund of Funds - M 543,69

Fondespaña-Duero Depósito 9,47 -0,03 0,45 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 18,12

Fondespaña-Duero Divisa 83,28 -0,57 -1,06 Alt - Currency 19,48

Fondespaña-Duero Dólar Gar 112,18 -0,05 5,05 Guaranteed Funds 68,74

Fondespaña-Duero Emprended 61,53 -1,40 2,03 ★★★ € Moderate Allocation 62,12

Fondespaña-Duero Fondtes L 100,49 -0,11 3,66 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 83,97

Fondespaña-Duero Gar. Blsa 386,81 -0,49 0,57 Guaranteed Funds 67,81

Fondespaña-Duero Gar. Rta 90,78 0,00 2,32 Guaranteed Funds 30,34

Fondespaña-Duero Gar. Rta 84,17 0,00 1,60 Guaranteed Funds 25,82

Fondespaña-Duero Gar. Rta 74,27 0,00 1,53 Guaranteed Funds 15,55

Fondespaña-Duero Gar. RF V 88,86 -0,03 4,02 Guaranteed Funds 68,09

Fondespaña-Duero Gar 2022- 80,53 -0,20 2,95 Guaranteed Funds 102,89

Fondespaña-Duero Horiz 201 382,66 -0,03 2,88 Other 25,92

Fondespaña-Duero Horiz 201 77,30 -0,07 2,47 Fixed Term Bond 72,22

Fondespaña-Duero Mod 67,77 -0,61 0,87 ★★ € Cautious Allocation 272,71

Fondespaña-Duero Monetar 1.209,16 -0,01 -0,02 € Mny Mk 53,74

Fondespaña-Duero Rta Fija 13,87 -1,84 2,17 ★★★ € Cautious Allocation 51,33

Fondespaña-Duero RF LP 105,78 -0,13 2,32 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 73,34

Fondespaña-Duero RV Españo 343,17 -4,83 5,09 ★★ Spain Eq 39,99

Fondespaña-Duero RV Europ 9,62 -7,18 2,83 ★ Eurozone Large-Cap Eq 34,12

Fonduero Eurobolsa Gar 412,64 0,27 4,97 Guaranteed Funds 71,87

Unifond 2016-IX 9,86 0,00 2,74 Guaranteed Funds 76,39

Unifond 2016-V 10,58 -0,02 2,27 Guaranteed Funds 55,41

Unifond 2016-VI 11,21 -0,02 3,41 Guaranteed Funds 47,46

Unifond 2016-XI 8,19 -0,01 2,46 Guaranteed Funds 47,55

VALOR LIQUIDATIVO

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PATRIMONIO

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