El equilibrio financiero Elanlisisde estados financieros comienzaporel anlisisdel balance.El balancepresenta lasituacin patrimonialdela empresa, y por lo tantosuestudio nospermitir evaluarlos siguientes aspectos: Lasituacinde liquidezo capacidadde pago.Nos interesaconocer silaestructura patrimonial existente permitiratender lasobligaciones depagonoslo acortosino tambinalargo plazo.La capacidadde pagose denomina solvencia,y puedeanalizarse desdeuna perspectivaa cortoyalargo plazo. El endeudamiento. Nosinteresa conocersilas fuentesde financiacin ajenadela empresasonlas adecuadas,tanto encalidado composicin comoen cantidad. Entenderemos por endeudamiento decalidadaquel quecontempla horizontes temporalesde devolucinenel medioylargo plazo,loque permiteuna existencia estableala compaa. Esteprincipiono obstantees matizable,ya quesibien preferiremos endeudamiento a plazosqueno obliguenala empresaa buscar financiacinde forma permanentey conpremurade tiempo,los plazosdel endeudamiento debern respondero adecuarseal ciclo productivo y estructura patrimonialdela empresa. LaGaranta.El anlisisdelas diferentes partidasdel balancenosdir silaempresa cuentaconas suficientes garantas patrimoniales frenteaterceros. Este aspecto nos interesarno slocomo analistas,sino porejemploen nuestra condicinde proveedores. Antesde estableceruna relacin comercialcon una empresa a la quefacilitaremos bieneso serviciosnos interesar conocersila mismacuenta conelrespaldo patrimonial suficientepara hacerfrentea susobligaciones con nosotros. La Capitalizacin.El estudiodel balancenos revelarsila empresaestlo suficientemente capitalizada,osi porelcontrario adolecedefalta oexcesode recursospropios yporlotantosi laproporcin entrecapitales propiosydeudas es la ptima. La Gestin de los activos. Debemos conocersilos administradores odirectivosdela empresaensu proceso productivo gestionande formaeficiente losactivosy pasivosdela misma. Recordemosla definicinqueel PGCnosofreca delBalance.De losactivosse esperaobtener rendimientosque permitanla cancelacinde deudasy obligaciones,y ademsgeneren un excedente. Es imprescindible paraesefinque tantolos derechoscomo lasobligaciones delaempresa sean gestionadasde lamanerams eficiente posible. ElEquilibrio financiero.En definitivadelo queestamos hablandoesde verificaro asegurarqueel balancedela compaaest equilibrado desdeunpunto devista patrimonialy financiero. Estaesuna primerreflexin imprescindible. Elbalancede unaempresa deberesponder arelaciones lgicasentrelas diferentes partidasquelo componen.No slolamagnitud sinotambinel plazohande teneruna relacinquese justifiqueporla naturalezade cada partida. Nogestionaresa proporcionalidad, oloqueeslo mismo, ignorar la necesaria correlacinentre lasdiferentes partidasdel balanceser sinnimode catstrofe. Igualqueenuna economa domstica tratamosde acompasar nuestros ingresosa nuestrosgastos, financiamos nuestravivienda conprstamos hipotecariosa muylargoplazo, ynuestros bienesde consumocon financiacina cortoomedio plazo,enuna empresa debemos asegurarlo mismo.Yesto debeser gestionado. Todo aquelloqueno semide(ypara elloestel anlisis financiero)en definitivanose gestiona.Es posibleque durantealgn tiempo,corto,la faltademedicin ygestinno representeun problema.A medioylargo plazotendr consecuencias funestas. Esteotro principioque comogestoreso analistas debemostener muypresente:la gestinconsiste enmedir, controlar e influir, yparaelloel anlisis financieroes imprescindible en elmundodela empresa. Debemosmedir aquelloque queremos gestionar.Tan contraproducente puedeserelno medircomoel hacerloen excesoyporlo tantodistraer nuestraatencin delo verdaderamente relevante. El anlisis vertical del balance Elprimerpaso delprocesode anlisis consisteenel denominado anlisis vertical.Ya hemos comentado que una de las tareasa realizarenel anlisis financiero es la deordenar grandes masasde informacinde formaque podamos extraer conclusiones paralatoma dedecisiones. Sinordenarla informacines posiblequeno seamos capacesde llegara Imgenes y recursos Imgenes Anlisis vertical entenderla realidaddel balance,como coloquialmente sedice,es posible que los rboles no nos permitan ver el bosque. Mxime considerando elgradode avanceenlo quea profusinde informacin econmico-financierala tecnologa pone a nuestro alcance. Parapreparar elanlisis vertical simplemente agruparemos laspartidasde activoy pasivo enaquellas categorasque mejorsirvana nuestrointers analticoy calcularemos elporcentaje que representa cadacategora patrimonial representaen relacin al total del balance. Sibienen nuestra realidad profesional nos enfrentaremos abalances muy detallados en trminos de rbricas,enel ejemplo siguientenos limitaremosa unbalance simpleenel quelas diferentes rubricas patrimoniales yasehan agrupadobajo losgrandes captulosdel balance. El concepto del working capital o fondo de maniobra. Principios orientativos Antesdeextraer lasconclusiones quenosfacilitael anlisisvertical delbalance, analizaremosun concepto fundamentalenel anlisis financiero, elFondode Maniobra,Capital Circulanteo Working Capital. Laperfecta comprensinde este concepto nos permitircon posterioridad pasar a definir una seriedeprincipios orientativosque nosmarquen ciertapautaen nuestroproceso de anlisis. ElFondode Imgenes y recursos Imgenes Grfico 1 Grfico 2 Grfico 3 Maniobraserel resultadodela diferenciaentreel Activo Circulante y el Exigible a Corto Plazo. ElActivo Circulantelo componen aquellasrubricas delactivoque naceny desaparecen duranteenel proceso productivo ordinariodela empresa.Amodo deejemplo sencillo,enuna empresa fabricantede envasesde plsticoelactivo circulantelo compondranlas existenciasde materiaprima(el plstico),los productos terminados,las cuentascon clientesyla tesoreraya generadaatravs de las ventas. ElExigiblea CortoPlazolo integraranlas obligaciones inmediatasde pagoa proveedoresylas obligacionesde pagoconlos bancos. Una correspondencia directadelas masas patrimoniales,es decirlaigualdad entreelactivono corrienteyel pasivono corrientey patrimonioneto,y porelloentreel activocorrientey el pasivo corriente (talycomose muestraenel grfico1)nunca serauna situacinde equilibrio,yaque cualquierretraso enloscobros provocaraquela empresano pudierahacer frenteasus deudasacorto plazo. Esnecesariopor lotantoqueuna partedelactivo corrienteest financiadacon capitales permanentes (grfico2),loque aportaestabilidad financieraala empresa.Esta dimensinesel Fondode Maniobra. Elanlisisdela situacin financieraacorto plazotratade evaluarla capacidaddela empresadehacer frenteasus obligacionesa cortoplazo.Es necesarioporlo tantomedirla liquidez del activo, oloqueeslo mismo,la capacidaddelos elementosquelo componenpara transformarseen efectivoconel quepagarlas deudas.Paraello analizaremosel Fondode maniobrayla relacinque existeentresus componentes. Podemos definir el Fondode Maniobra,Capital Circulanteo WorkingCapital dediferentes formas,todas ellas equivalentes: 1. Diferencia entre al activo circulante yelpasivo circulante2. Aquella porcin de loscapitales permanentesque financianelActivo Circulante.3.El excesodelos capitales permanentes sobre el activo fijo ElFondode Maniobranos permitehacer frentealos desfases entre los cobrosylos pagosquedebe realizarla empresa, es decir, nosgarantizala liquidezacorto plazo.Ahorabien, estehadeestar adecuadamente dimensionadoya que de lo contrario estaramosante unasituacinde exceso de liquidez acortoyporlo tantoante recursos ociosos. Contarconun Fondode Maniobra adecuado proporcionaala empresa solvenciay estabilidad financiera.El estudiodelFondo deManiobra resulta fundamentalenel anlisis financiero, yaquepermite conocerla estructura patrimonialque msconvienea unadeterminada empresa.Tener unfondode maniobra suficienteesuna garantade estabilidadalser lapartedelactivo circulante financiadacon recursos permanentes. WorkingCapital Principios orientativos. Unavez desarrolladoeste importante concepto, pasamosa formularunaserie deprincipios orientativos. Decimos orientativospor quelosmismos sern vlidos para unaempresatipo pero no aplicables a rajatabla a todas lasempresas,de diferentes sectores, dimensionesy gradode madurez. Enelanlisisde balanceshay pocas por no decir ningunaverdad absoluta.Como nossueleocurrir eneconomayen algunaotra cienciasocial,lo queesvlidoen uncasonoloes en otro. Alahorade aplicarlos siguientes principioscuando analicemos cualquier empresa, deberemos aplicar los mismos con un criterioprudentey atendiendoalas caractersticas especficasdela misma. Hechaesta salvedad definimoslos siguientes principios generales: 1.ElActivo Circulante (AC) ha deser razonablemente mayorqueel ExigibleaCorto Plazo (ExC). Podemosafirmar que: SielACes significativamente mayorqueelExC garantizaremos que la empresa no tengaproblemas deliquidezy pueda atender sus pagos. SielACnoes significativamente mayor que el ExC, deberemos observarla situacindela empresacon precaucin,ya quepodra plantearseuna situacinde imposibilidadde atender sus pagos inmediatos SielACfuese inferior al ExC nos encontraramos anteuna situacin cercanaoactual desuspensinde pagos.La empresa,aun convirtiendoen efectivotodossus inversionesa cortoplazoe incluso considerandola liquideznopodra hacerfrenteasus obligacionesa cortoplazo.De persistirla situacinla empresasever abocadaal concursode acreedorese incluso la quiebra. Quesoluciones cabenanteesta situacin?: unaampliacin decapitalque dotedenuevos recursosala compaa;la reduccinde pagosde dividendosypor lotantoaumento dela autofinanciacin; la reestructuracin deladeuda, tratandode transformarparte deladeudaa cortoplazoen obligacionesa largoplazo;la transformacinen efectivo de activos fijossiellofuera posible. Esconveniente destacarquela situacin contraria, es decir, unACsobre-dimensionado respectoalExC nosignifica tampocouna situacin equilibrada.Una empresacon muchoexcesode circulantesobre su exigible a corto plazoindicauna gestindeficiente desusactivos. Deberemos analizarelgrado deutilizacinque laempresahace desusactivosy evaluarla posibilidadde invertirpartede esecirculanteen activosamas largoplazo. Evaluaremosla posibilidadde reducirlos excesosde existencias, realizableo disponible. 2.ElRealizable mselDisponible handeigualaral ExC.Coneste principio matizamosel anterior,yaque ancumpliendo conaquel,siel ACdeuna empresa cualquierase concentra principalmenteen lasrbricascon menor disponibilidad(por ejemplomateria primaenelcaso denuestra empresa fabricantede envasesde plstico)podra darsela circunstanciade quenotuvierala capacidadde generar el efectivo necesariopara atendersus obligacionesa corto plazo. Sielrealizable mseldisponible fueranmenores, estaramosenla mismasituacin deposible suspensinde pagos anteriormente comentada Sifueran superiores estaramosenla mismaposible infrautilizacinde activoscirculantes odesequilibrio patrimonial. 3.Losrecursos propioshande representaral menosun40%o 50%deltotaldel pasivo.Esto garantizauna suficiente capitalizaciny evitarun endeudamiento excesivo. Nuevamenteen estecaso debemos pararnosa matizareste principio.Es necesarioinsistir enqueelmismo serade aplicacina aquellaempresa tipoantes mencionada.La realidadesque estaproporcin variar forzosamenteen funcindelos diferentes tipos de empresaso sectores.Nose requerir la misma proporcinde recursospropios enunastillero, dondeelproceso defabricacines largoydescansa fundamentalmente enactivofijo (maquinaria pesada,gras, etc.)queenuna empresade consultoraenla queella prestacindelos serviciosno requiere inversiones permanentes y las inversionesen instalacionesu otrosmediosse financianporuna mayorfrecuencia en los cobros. Endefinitiva, nuevamente deberemosser prudentesala horadeaplicar esteprincipiode carctergeneral atendiendoala especificidad de la empresaodel sectorque estemos analizando. Unavezaclarado loanterior podemos continuar elaborando nuestro principio. Silainfra-capitalizacinde unaempresa poneenriesgola continuidaddela misma, igualmente preocupanteser quelarelacin quedeporencima de los parmetros, yaquelasobre-capitalizacin significala exigenciadeun esfuerzo innecesarioalos accionistas. Enestepunto debemosapuntar unhechonopor obviomenos importante:el capital, como todo recurso econmico,es escaso,loque significaquela sobre-utilizacin delmismoenuna inversinimplica necesariamentela renuncia a realizar inversiones alternativascon rentabilidades potenciales.En definitivasila empresano necesitatanto capitallo adecuadoser procederasu devolucinalos accionistas. Unavez repasadoslos conceptosy principios anteriores podemosvolvera nuestroejemplo (grfico 3): Trasrealizarla ordenacin verticaldel balancepodemos extraerlas primeras conclusiones: Laempresa presentaserios problemasde liquidez,conuna claratendenciaa nopoderatender suspagos inmediatos.ElAC esclaramente menorqueelExC (41,6%vs. 58,4%);suFondo deManiobraes negativo(-13 millones);igual situacinnegativa presentala relacinentre realizabley Disponible respectoalExC (18.2%vs. 58.4%). La empresa est descapitalizadao excesivamente endeudadaa corto plazo. Paraevitarla suspensinde pagosoel concursode acreedoresla empresa deber: Aumentarlos recursos propios. Venderactivo fijono imprescindible parasus operaciones ordinarias, generandofondos paraamortizar parte del ExC. Mejorarla relacinentreel ACyelExC, tratandode reconvertirdeuda acortoendeuda a largo. Comprobamos cmoagrupando lainformacinen masas patrimonialesde lamisma naturaleza,y realizando comparativas entrelas diferentes inversionesysus fuentesde financiacin, podemosobtener nuestrasprimeras conclusiones sobrela estabilidad financieradela empresa. Debetenerseen cuentala necesaria correspondencia entre la naturaleza delasinversiones (representadas porelactivo)yla naturalezadelos recursosquelas financian. Parapoder estableceresa correspondencia estudiaremosdos conceptos imprescindibles, el periodomediode maduracinylas necesidades operativasde fondos. El periodo medio de maduracin. Sub-fases. Las Necesidades Operativas de Fondos. Elestudiodel ciclode maduracindela empresaesel pasopreviopara conocerelfondo demaniobra necesario.Toda empresatieneun determinado periodode maduracin. Definimosste como el plazo que transcurredesde quesecomprala materiaprima hastaquese cobradelcliente, pasandoporel procesode produccin, almacenamientoy venta. Sucintamenteel PMMreflejael Imgenes y recursos Imgenes El perodo medio de maduracin Clculo de sub ciclos del PMM lapsodetiempo quetranscurre desdeque cualquiereuro invertidoenla empresaes recuperado trasla conclusindel proceso operativo. Lgicamente todaslas empresas ajustarnal mximola duracindel PMM,paraas reducirlas necesidadesde financiacin. Elestudiodel Fondode Maniobraresulta fundamentalenel anlisis financiero, yaquepermite conocerla estructura patrimonialque msconvienea unadeterminada empresa.Tener unfondode maniobra suficienteesuna garantade estabilidadalser lapartedelactivo circulante financiadacon recursos permanentes. Podemos representar grficamenteel ciclode maduracindela empresadela siguiente manera: Dentro del PMM o ciclode maduracin distinguimosdos ciclos diferenciados: Laprimeraesel Ciclode Produccin.Este ciclotranscurre desdequela empresacompra demateriaprima, la almacena, inicia laproduccin,la terminayla almacenaenel stockde productos terminados. Casi simultneamente sedesarrollael CiclodeCaja. Esteserelque msnosinterese desdeuna perspectiva financiera,sibien estotalmente dependientedel anterior.ElCiclo deCajacomienza conelpagoalos proveedoresdela materiaprima.Es apartirdeeste momentoquela empresa comienzaa generar necesidades operativasde fondosyporlo tantofinanciacin. Esteciclono terminahastael cobroalos clientes. ElPMMdemanda Necesidades Operativasde Fondos. Detengmonos analizareste importante concepto. Paraentenderlo visualicemos en el esquemagrfico delPMMelciclo de caja. Dado que cualquier empresa compradeforma continuamateria prima,pagaasus proveedoresa continuacin,la transformay comercializay finalmentela cobra,nos encontraremos conquedeforma continua se inician ysecierranciclos decajaqueasu vezse superponenentre si. Durantetodos estosperiodos,y mientrasqueel pago al proveedor se produzca antes queelcobroal cliente,se necesitar financiacin.La actividaddela empresa inmovilizamateria prima,stocksde productosen curso,existencias deproductos terminados, saldosde Clientes,etc. Partedeestas inmovilizaciones sefinancian espontneamente porpartedelos proveedores,a quienesla empresapagaa 30,60,90das, etc.Paraelresto de inmovilizaciones necesitaremos financiacin. Estas necesidadesson lasque denominamos Necesidades Operativasde Fondos (NOF). LasNOF dependendel PeriodoMediode Maduracin (PMM)ydelnivel deactividaddela empresa: conformecreceel niveldeactividad enlaempresa(y siemprequeel PMMpermanezca constante),las NOFaumentan. Estonosrevela unacaracterstica importantedellas NOF,yesque sonverdaderas inmovilizacionesy por lo tanto deben tenerla financiacin adecuada. Distinguiremos dos tipos de NOF: LasNOF Estructurales,que sonaquellasque aparecenporel crecimientodela actividadenla empresa.Estas quedan inmovilizadas hastaquese reduzcaelnivel deactividad. EstasNOF,que sonverdaderas inmovilizaciones se deben financiar conelFondode Maniobra,es decir,confondos permanentes. LasNOF Coyunturales,que sonaquellasque aparecenalo largodelejercicio debidoafactores estacionales (crecimiento coyunturaldelas ventas)y desaparecenen cuantose empiezana cobrarlasventas dedichoperiodo lgido. Estas NOF sedebenporlo tanto financiar con fuentesacorto plazocomolas plizasdecrdito quefacilitan bancosycajas. Siempreexistirn NOF coyunturales,an enempresasno sujetasafactores estacionales, aunqueslosea porlas desviaciones entrelo inicialmente planificadoyel niveldeactividad queendefinitiva seregistra.Las plizasdecrdito debenserlas fuentesque permitanla financiacinde estas desviaciones. Podemos concluir: Losactivosfijos oinmovilizados debenfinanciarse conpasivosa largoplazo,es decir con recursos permanentes. Losactivos circulantesdeben financiarsecon pasivosacorto plazoyconel Fondode Maniobra. LasNOFse financianconel Fondode Maniobra. ElFondo Maniobraptimo dependerdel tipodeempresay ms concretamentede laduracindesu Ciclode Maduracin. Mientrasqueen unastilleroel PMMserlargoy requeriruna financiacin estable especfica, en una empresa distribuidorade productosde consumoel periodosermas cortoyrequerir fuentesde financiacin menos permanentes. Inclusonos encontraremos empresas,caso delosgrandes distribuidoresde productosde alimentacinode consumo,enlas quesonlos proveedoreslos quefinancianen buenamedidala actividad,al cobrardel distribuidor inclusodespus dequestehaya cobradoasus clientes. Laduracindel Ciclode Maduracinse calculasumando lasduracionesde lasdistintasfases o sub-perodosen quesedesarrolla elciclode explotacindela empresa. Paraelcalculode losdiferentes fases necesitaremos informacin contable relativamente bsica,esdecir, todala informacin necesariaes fcilmente accesibleenel sistemacontable deunaempresa ordenada.Loque sermuyvalioso alahorade calcularlos diferentes perodosser contarconsaldos contables medios. Enelcapitulode introduccinal anlisisfinanciero hemos mencionadolas limitacionesque puedepresentar lacontabilidad. Hacamos referenciaal carcter esttico e histricodelos datos.Parael clculodelas diferentessub-fasesdelPMMel hechodeutilizar saldoscontables afinaldeperiodo tendrcomo consecuencia clculosmenos exactosquesi contamoscon saldosmedios paralosmismos periodos.Para determinadas rbricasdel balance(sino todas)pero especialmente aquellasque registranmayor volumende transaccioneso rotacin, deberemosexigir saldos medios. En elcasodeque ellonosea posible, deberemos entoncescalcular unaaproximacin alosmismos calculandolas mediassobre saldosfinalesde periodo.Siempre serunejercicio msajustadoque conformarsecon saldos estticos. Elprimerperodo al que se enfrenta laempresaesel PerodoMediode Aprovisionamiento odestockde materiasprimas (PMA)esel tiempoquepor trminomedio permanecenlas materiasprimas almacenadas, desdequeentran enlaempresa hastasu incorporacinal proceso productivo.Lo calcularemosde lasiguiente manera: Sidividimosel consumo anual de materiasprimas entreelnivel mediode existenciasen almacn, obtenemosel nmerodeveces queenunaose consumeelstock medio de materias primas. Dividiendo el nmero de das quetieneunao porlacantidad anterior obtenemosel nmerodedas quetardala empresaen consumirdicho stockmedio,es decir,elperodo mediode almacenamiento. Elsiguienteen ordencronolgico eselPerodo Mediode Fabricacinode stockde productosen curso (PMF).Este eseltiempoque por trmino medio transcurredesde laentradadelos materialesal proceso productivohasta quesalenen formade productos terminados.Si aplicamosel razonamiento anteriorlo calcularemosde lasiguiente manera: Acontinuacin,y unavez fabricadoslos productosnos encontramoscon elperodomedio de almacenamiento o destockde productos terminadoso PerodoMediode Venta(PMV). Esteeseltiempo queportrmino mediotranscurre desdelaentrada delosproductos enelalmacn hastaquesalen delmismocomo consecuenciade unaventa.Lo calcularemos anlogamente: Elsiguiente periodo en el ciclo demaduracines elPerodoMedio deCobroa clientes(PMC)es eltiempoquepor trminomedio transcurre entre la ventayelcobro. Localcularemos delasiguiente manera: Porltimo calcularemosel tiempoquepor trminomedio transcurre entre la comprade materiasprimasy elpagoa proveedores.Este lapsodetiempo eselPerodo MediodePagoa proveedores (PMV).Lo calcularemos utilizandoel mismo criterio que encasos anteriores: Calcularemos entoncesel Perodomediode Maduracin (PMM)cmoel resultadodela siguiente frmula: PMM=PMA+ PMF+PMV+ PMC - PMP Sabiendocuales esefondode maniobra necesario(u ptimo)su comparacincon elreal,que calculamos igualmentecon losdatos contables, podremosextraer lassiguientes conclusiones sobrelagestin delaliquidezde la compaa: SielFMptimo esmayorqueel real,laempresa tieneescasa financiacina largoplazooun activocirculante excesivo. Suponiendoque losactivos circulantesestn condicionadospor lasnecesidades productivas, habr queajustarla financiacin.La empresanecesita reducirfondosa cortoplazoy sustituirlospor fondosalargo plazo.De mantenerseesta situacinla empresapodra tenerdificultades parahacerfrente alpagodesus deudas. SielFMptimo esigualqueel real,laempresa seencuentraen situacinde equilibrio. SielFMptimo esmenorqueel real,laempresa estutilizando demasiados recursosalargo plazopara financiaractivosa corto plazo, lo que puedesignificar queseestn pagando intereses porfinanciacin ociosa (la solucin serreducirla financiacina largo plazo) o bien empleando recursospropios demanera ineficiente.En estecasola empresase enfrentaa problemasde rentabilidad. El estado de origen y Aplicacin de Fondos ElEstadode Origen y Aplicacin deFondoses esquema que parte delasdiferencias contablesentre dosbalances cerrados,yque pone de manifiesto dequetipode fuentesseha obtenidoeldinero invertidoporla compaa (Orgenes),yasu vezenque partidas patrimonialesse haninvertido dichosfondos (Aplicaciones). Setratadeuna sencilla herramientaque nosresultarde granutilidadpara ordenarlagran cantidadde informacin financieradela quedisponemosy enbaseaello directamente extraer conclusioneso biendeterminar querelacionesde lasidentificadas requierenun anlisisenms detalle.No olvidemosqueen muchas ocasiones, ennuestracalidad degestoreso analistas,loque primerodebemos identificar,antes depasaraa anlisismas detalladoso concretos,es donde precisamente centrardicho anlisis.Paraello elEOAFesuna herramientamuy valiosaquenos permitir, con unos clculosrpidosy simplespoder empezarconuna tarea obligada para elanalistaoel gestor, formularnos preguntas inteligentessobre lainformacin econmico financieradela empresa. Elclculodel EOAFsepuede realizarutilizando dosmtodos diferentes:el Indirectoyel Directo. Comenzaremos porelMtodo Indirectoqueesel declculoms sencilloy probablementeel ms revelador. Enestecasoel ejercicioa completarconsiste encalcularlas diferenciasque registrancada partidacontable delbalanceentre dosfechas distintas.Esdecir, compararemosel saldocontableque presentalamisma rubrica delbalance adosperiodos cerrados diferentes. Definimoscomo Orgenesde Fondoslas siguientes variaciones: Elcashflow, entendiendocomo tal el beneficio neto mslas amortizaciones. Lgicamente.La generacindeun excedente econmicoesun origen de fondos. Aumentosdel PatrimonioNeto. Efectivamentelas nuevas aportacionesde lossocios constituyen orgenesde fondos. Aumentode deuda.Elrecurso financiacin bancariapor ejemplo,ola emisinde obligacioneses unaformade obtener financiacin. Disminucinde activos.Estase produceporla ventao enajenacindelos mismos,comonos indicaladefinicin delnuevoPGC,y delacualse obtienen fondos. Definimoscomo Aplicacionesde Fondoslas siguientes variaciones: Aumentode activos, o lo que es lomismola realizacinde nuevas inversiones. Disminucinde deuda,esdecir,la aplicacinde fondosparala cancelacinde obligaciones. Disminucindel Patrimonio Neto, lo quesucedeen casosde devolucinde capitaloreservas alossociosyel registrode prdidas. Ejemplo: supongamosuna empresaconel balancede situacinacierre delosejercicios 2006y2007del grficoadjunto. Paraelclculodel mtodoIndirecto restamoslos saldosrbricaa rbricaylos ordenamos. Elclculodel mtodoIndirecto resultara: Observamosque laactividaddela empresaseha concentrado principalmenteen lacomprade activoinmovilizado y en la disminucin de la deuda a corto plazo.Enmenor medidaha incrementadosus existenciasylos saldoscon clientes.cmoha financiadoesta actividad? Fundamentalmente utilizandoel efectivodeque disponaafinales delejercicio anterioryel resultadodelao. Tambin ha habido ciertorecursoal endeudamientoa largoycreciendo endeudascon proveedores. Definimosa continuacinel MtodoDirecto. Parasuclculo necesitaremos ademsdel balance,laCuenta dePrdidasy Ganancias.La formulacines igualmente intuitiva. Agruparemoslos orgenes de fondos ylasaplicaciones de los mismos bajo trescategorasya comentadas cuandohablamos delEstadode Flujos de Efectivo: Flujosderivados delaexplotacin, integrados por (+)cobrosde clientes (-) pagos a proveedoresy empleados(-) impuestosobre sociedades(+/-) otroscobrosy pagosde explotacin Flujosderivados deactividadesde inversin, integrados por: (-)pagospor compradeactivos nocorrientes(+) ingresosporventa de inmovilizado Flujosderivados deactividadesde financiacin integrados por: (+)desembolsos deaumentode capital(+)emisin deemprstitos(+/-)intereses(-) dividendos pagados Supongamosque laCuentade Prdidasy gananciasen nuestroejemplo es la siguiente: ElEOAFbajoel mtodoDirecto quedara configuradodela siguiente manera: Dentro del Flujo de Explotacinlos cobrosaclientes sernelresultado derestaralas Ventas(2.000.000) elimporte calculadocomo aumentode Clientesenel mtodoIndirecto (50.000),esdecir, loscobros efectivosa clientes secomponendel volumendeventas menosaquellas efectuadasa crditoanuestros clientes. Igualmenteocurre conlospagosa proveedores.En estecasoal importe gastado en comprade materiales (1.125.000)le sumaremosel importeque nuestros proveedoresnos hanfacilitadoa crdito(25.000),y queyacalculamos medianteel mtodo Indirecto. Deestamanera agrupamoslas partidasdeuna manerams estructuradapor flujos diferenciados yalcanzamoslas correspondientes conclusiones.