el analisis financiero y sus indicadores

8/9/2019 El Analisis Financiero y Sus Indicadores

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Finanzas Intermedias

Mdulo 2: El Anlisis Financiero y sus Indicadores

El Anlisis del Objetivo Bsico FinancieroEl primer elemento a analizar cuando se aborda el tema del anlisis financiero es elcumplimiento del Objetivo Bsico Financiero. Pero: Cmo medir su cumplimiento?En realidad son dos los elementos que permiten hacer una medicin permanente dedicho cumplimiento: El flujo de caja y la rentabilidad.

Flujo de Caja: En finanzas y en economa se entiende por flujo de caja o flujo defondos -en ingls cash flow-, los flujos de entradas y salidas de caja o efectivo, en unperodo dado. El flujo de caja es la acumulacin neta de activos lquidos en un periodo

determinado.Rentabilidad: Se refiere a obtener ms ganancias que prdidas en un campodeterminado. Rentabilidad hace referencia a que el proyecto de inversin de unaempresa pueda generar suficientes beneficios para recuperar lo invertido y la tasadeseada por el inversionista.

El Flujo de Caja y Conceptos Asociados

Es el flujo de caja que queda disponible para atender los compromisos con losbeneficiarios de la empresa: Acreedores y Socios. A los primeros se les atiende con lacobertura de la deuda -capital ms intereses-, y a los propietarios con la suma restante lacual est a su disposicin para constituir reservas, reinvertir en la empresa o distribuirdividendos (Fuente: GARCA, Oscar Len. Administracin Financiera. PrensaModerna Impresores. Cali. 1999)

Estudiemos cada uno de los conceptos asociados a los Flujos de caja:


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Capital de trabajo:

Conjunto de activos netos de los cuales tiene que disponer la empresa para operar sincontratiempos. Sobre el tema de capital de trabajo profundizaremos en el apartado que

hace referencia al anlisis de la liquidez.

Activos fijos:Son aquellos que estn directamente relacionados con su estructura, tipo y capacidadde produccin y se espera que de su utilizacin adecuada se desprenda buena parte dela generacin de valor de la compaa. Por esta razn, es necesario destinar dinero delflujo de caja para soportar las necesidades de expansin o reposicin que se presentenen este campo.

Cobertura de la deuda:Los pasivosadquiridos con terceros exigen que se prevea el flujo de caja necesario

para efectuar el pago no slo del capital obtenido sino, adems, de los intereses que stegenera, con el fin de satisfacer las expectativas de los acreedores y mantener abiertos loscanales crediticios.

Reparto de utilidades:As como los acreedores tienen expectativas de rentabilidad frente al dinero que colocanen las empresas, los propietarios esperan tener una rentabilidad que, por supuesto,debe ser superior a la obtenida por los acreedores. De no ser as, los propietariosvenderan sus empresas y se dedicaran a financiar las actividades de terceros, por locual obtendran una rentabilidad mayor. El flujo de caja de la organizacin debe, pues,cubrir los fondos para repartir utilidades entre los propietarios.

Flujo de caja Libre:Se define como el saldo disponible para pagar a los accionistas y para cubrir el serviciode la deuda (intereses de la deuda + principal de la deuda) de la empresa, despus dedescontar las inversiones realizadas en activos fijos y en necesidades operativas defondos (NOF).

Cmo se calcula el Flujo de Caja?

Utilidad Neta + Depreciacin+ Amortizacin+ Intereses = Flujo de cajaPara hallar el flujo de caja se suman al valor de la Utilidad Neta, calculada en el Estadode Resultados, el monto de la depreciacin de los activos fijos y las amortizaciones, lascuales previamente haban sido restadas ms no haban implicado movimiento deefectivo. A su vez, se suma tambin el monto de los intereses dado que, por definicin,lo que se busca es saber cunto tena disponible la empresa antes de cubrir el servicio dela deuda.

Cmo se calcula el Flujo de Caja Libre?

Utilidad Neta+ Depreciacin + Amortizacin+ Intereses= Flujo de Caja Bruto


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Flujo de Caja Bruto - Aumento en el capital de trabajo neto operativo -KTNO-(ElCapital de Trabajo Neto Operativo) Aumento en los activos fijos por reposicin = Flujode caja libre

KTNO = (Cuentas por cobrar + Inventarios) Cuentas por pagar

En ltima instancia, se establece que el KTNO sirve para determinar la exigencia deflujo de caja que tiene la empresa con el fin de reponer su capital de trabajo.

Anlisis FinancieroEl anlisis financiero busca emitir un diagnstico actualizado de la situacin financierade las empresas para detectar sus fortalezas y debilidades.

Las herramientas principales que nos ofrece el anlisis financiero son:1. Interpretacin de los estados financieros.2. Anlisis de razones contables.3. El estado de fuentes y aplicacin de fondos.

Por qu es importante el Anlisis Financiero?

El correcto funcionamiento de cualquier sistema lo constituye el Anlisis Financiero,ya que el mismo representa un medio imprescindible para el control del cumplimientode los planes y el estudio de los resultados de la empresa , posibilitando tomardecisiones eficientes, con el fin de garantizar el empleo racional de los recursosmateriales, laborales y financieros.

Elementos del anlisis financiero:

Endeudamiento:El endeudamiento es la utilizacin de recursos de tercerosobtenidos va deuda para financiar una actividad y aumentar la capacidadoperativa de la empresa. El balance general presenta, al lado izquierdo, losactivos con los cuales opera la compaa, y al lado derecho, las fuentes con loscuales fueron financiados.El ndice de endeudamiento permite conocer cmo la empresa financia susactivos con deudas a terceros. Tambin proporciona la razn entre la deuda conterceros y su patrimonio. Este ndice lo estudiaremos ms adelante.

Rotacin: La frecuencia con que un determinado activo se transforma en otro dedistinta naturaleza se denomina rotacin.

Liquidez: En economa la liquidez representa la cualidad de los activos para serconvertidos en dinero efectivo de forma inmediata sin prdida significativa desu valor. De tal manera que cuanto ms fcil es convertir un activo en dineroms lquido se dice que es.

Rentabilidad: La rentabilidad es uno de los aspectos de la operacin de unaempresa que centra la atencin de sus administradores, acreedores, socios y

pblico en general


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Elegir entre la Liquidez o la RentabilidadExisten varias razones para que las empresas sacrifiquen su rentabilidad en procura dediversos grados de liquidez. Una vez ms debe enfatizarse el hecho que esta liquidezdepender del sector en el que se encuentre la compaa, por ejemplo: un banco debermantener activos lquidos en mayor proporcin que una empresa industrial.

Algunas Premisas Financieras sobre el Flujo de Caja:

1. A mayor riesgo corresponde un mayor nivel de rentabilidad y viceversa.2. A mayor liquidez, menor es la rentabilidad de un activo y viceversa.3. El crecimiento empresarial compromete los flujos futuros de caja y, en

consecuencia, la generacin de riqueza de su empresa. Por lo tanto, uncrecimiento que no se halle debidamente soportado y que garantice, hasta dondesea posible, la recuperacin de las inversiones, no debe estimarse como unaperspectiva de corto plazo.

4. A mayor rotacin de un producto, menor ser sumargen utilidad y viceversa.

ndices para la Medicin de la Liquidez

Analicemos a travs de cules ndices puede hacerse la medicin de liquidez, teniendoen cuenta los siguientes aspectos:

a) La Razn Corriente: La Razn Corriente permite saber si los Activos Corrientesde la empresa pueden servir para cumplir las obligaciones de Pasivo Corrientes. Estarazn representa el financiamiento con que cuenta la empresa para cumplir con susobligaciones a corto plazo -menos de 1 ao-.

Razn corriente = Activo corriente / Pasivo corriente

La razn corriente ser distinta partiendo del objeto social de la compaa. As porejemplo, para un banco la razn corriente ser mayor que lo que puede ser para unaempresa manufacturera. La Razn Corriente no puede ser considerada como la nicamedida de la liquidez, es necesario complementarla con otros indicadores.

b) Prueba acida: Este clculo determina cul sera la capacidad de pago que tiene laempresa, considerando slo el efectivo y el efectivo prximo -clientes, cuentas por

cobrar- es decir, excluyendo su inventario. En otros trminos eliminar del rubro de losactivos corrientes, el monto de los inventarios, por las dificultades de realizacin oventa.La Prueba cida se calcula de la siguiente manera:

Prueba cida = (Activo corriente - inventarios) / Pasivo corriente

Si el resultado de la prueba cida es an satisfactorio para el usuario de la informacinfinanciera que est realizando el anlisis, significa que la posicin de liquidez de lacompaa es adecuada, incluso sin utilizar sus inventarios.

Es suficiente el clculo de la Prueba cida para tener una visin amplia delnegocio?


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La Prueba cida contina siendo un anlisis esttico y relativamente manipulable de laliquidez de la empresa y exige, por lo tanto, la utilizacin de otros indicadores quecontribuyan a la configuracin de una visin ms amplia del negocio.

c) Capital de Trabajo: El Capital de Trabajo representa la diferencia entre lo que laempresa tienedisponible para el pago de las deudas corrientes y el monto de lasdeudas mismas, es decir, es la diferencia entre el Activo Circulante y el PasivoCirculante.El capital de trabajo se expresa como:Capital de trabajo = Activo corriente Pasivo corriente

El Capital de Trabajo Neto Operativo -KTNO- se calcula as:KTNO = (Cuentas por cobrar + Inventarios) Cuentas por pagar

Nota: Para comprender ms el concepto de Capital de Trabajo estudie el documento

Alcances del Capital de Trabajo.

Tipos de ndices de Rotacin

Las rotaciones se pueden definir tambin como la mutacin de situaciones quesucesivamente alteran la posicin y estructura de bienes en distintos procesos en eltranscurso del tiempo. El conocimiento y anlisis de las rotaciones de los elementos delactivo circulante es fundamental para analizar la liquidez de la empresa.

1 Rotacin de inventarios Costo Mercanca Vendida_____________________

Inventario PromedioNmero de veces que laorganizacin rota su inventarioen el periodo analizado.

2 Rotacin de inventariosen das N de das

____________________Rotacin de inventarios

Nmero de das que la empresatarda en rotar su inventario.

3 Rotacin de carteraVentas

________________________Cuentas, promedio, por cobrar

Nmero de veces que laorganizacin rota sus cuentaspor cobrar en el periodoanalizado.

4 Rotacin de cartera en dasN de das

______________________

Rotacin de Cartera

Nmero de das que la empresa

tarda en rotar sus cuentas porcobrar.


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5 Rotacin de cuentas por pagar

Compras a crdito________________________Cuentas, promedio, por pagar

Nmero de veces que laorganizacin rota sus cuentas porpagar en el periodo analizado.

6 Rotacin de cuentas por pagar endas N de das

__________________________Rotacin de cuentas por pagar

Nmero de das que la empresa tardaen rotar sus cuentas por pagar.

7 Eficiencia del recaudoRecuperacin de Cartera

_______________________Ventas

Indica el porcentaje de lacartera por ventas que serecupera durante el perodoanalizado.

8 Rotacin de activos fijosVentas

_____________________Activos fijos promedio

Nmero de veces que laorganizacin rota sus activosfijos en el periodo analizado.

9 Rotacin de activos fijosen das N de das

_______________________Rotacin de Activos Fijos

Nmero de das que la empresatarda en rotar sus activos fijos.

10 Rotacin de activos totalesVentas

______________________Activos totales promedio

Nmero de veces que laorganizacin rota sus activostotales en el periodo analizado.

11 Rotacin de activos totalesen das N de das

______________________Rotacin de activos totales

Nmero de das que la empresatarda en rotar sus activostotales.


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ndices para la Medicin de la RentabilidadLos ndices de rentabilidad permiten expresar las utilidades obtenidas en el perodocomo un porcentaje de las ventas, de los activos o del patrimonio.

Utilidad y sus Diferentes ClasificacionesUtilidad es la diferencia entre los ingresos y los egresos percibidos por la empresa. Sinembargo, esta variable adquiere diversas formas en el proceso contable -tal como puedeapreciarse en el anlisis detallado del balance- las cuales, a su vez, se relacionan demanera diferente con el clculo de la rentabilidad.

Diferentes formas de utilidad: Utilidad antes de intereses e impuestos UAII

Tambin es conocida con el nombre de UNO -Utilidad Neta Operativa-y dauna idea de la eficiencia con que se utilizan los recursos para generar el volumen

de utilidades requerido para cubrir el costo de los pasivos, las obligacionestributarias y dejar un excedente apropiado para los socios.

Utilidad antes de ImpuestosEs la utilidad que queda disponible para los propietarios y sobre la cual secalcula el monto de impuestos que han de pagarse al Estado.

Utilidad NetaSon los ingresos de los cuales dispone la compaa como resultado del ejerciciouna vez ha cubierto sus gastos por intereses e impuestos.

Utilidad antes de intereses y despus de impuestos UAIDIEs una variante de los dos clculos de la utilidad neta y la utilidad antes deimpuestos, necesaria para efectuar el clculo del EVA. (EVA: el valoreconmico agregado o utilidad econmica es el producto obtenido por ladiferencia entre la rentabilidad de sus activos y el costo de financiacin o decapital requerido para poseer dichos activos).

Concepto de EBITDAEl EBITDA es el conjunto de los ingresos operativos que se pueden disminuir antes de

que la empresa se encuentre incapaz de satisfacer sus costos por intereses, impuestos,depreciacin y amortizacin.

EBITDA es la abreviatura de Ingresos antes de Intereses, Impuestos, Depreciacin yAmortizacin (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization).Esusado para analizar la rentabilidad operativa de las compaas antes de gastos nooperativos como es el caso de los intereses e impuestos y los cargos que no representanflujo efectivo de caja, como es el caso de la depreciacin y de las amortizaciones.

El EBITDA se usa para calcular UAIDI y sta se deduce de la siguiente manera:

Ingresos Operativos(-) Costos y Gastos Operativos


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(=) Utilidad antes de intereses, impuestos, amortizaciones y depreciaciones(EBITDA)(-) Depreciaciones y amortizaciones(=) Utilidad antes de intereses e impuestos UAII (EBIT)(-) Impuestos sobre EBIT

(=) Utilidad antes de intereses y despus de impuestos UAIDI (NOPAT)

Tipos de ndices de RentabilidadExisten dos indicadores financieros que permiten determinar la rentabilidad generadapor los activos y del patrimonio de una empresa o persona.

La Rentabilidad del ActivoLa rentabilidad operacional del activo -ROA-, tambin llamada RentabilidadEconmica, se calcula as:

UAII o UNO

ROA = -------------------------Activos

La Rentabilidad del PatrimonioLa Rentabilidad del Patrimonio tambin es conocida como Rentabilidad Financiera.Es de especial inters para los dueos, los bancos y los proveedores.El propietario de una compaa compromete unos recursos en la operacin de la mismay adquiere con ello un compromiso de riesgo superior al de cualquiera otro de losgrupos de inters en la organizacin.

UAIRentabilidad del patrimonio = ROE = -----------------------

Patrimonio

Qu anlisis podemos hacer al resultado de la Rentabilidad del Patrimonio?La cifra que se obtenga como resultado en la rentabilidad del patrimonio, puedecompararse son una tasa como la DTF, (Promedio ponderado semanal de la tasa deinters con la que el sector financiero remunera los depsitos en CDT a 90 das), con elfin de determinar qu tan rentable es la inversin, comparada con el mismo capitalinvertido a inters.

Sobre qu base calcula ste la rentabilidad del patrimonio?Como puede corroborarse en el anlisis detallado del estado de resultados-, que elmonto de dinero disponible para atender las expectativas de los accionistas es elequivalente a la UAII, descontado el pago de intereses -servicio a los acreedores-, esdecir, la Utilidad Antes de Impuestos (UAI). Por lo tanto, ser con base en esteindicador de utilidad sobre el cual se realizar el clculo de la rentabilidad delpatrimonio, tal como puede observase a continuacin.

Anlisis Detallado del Estado de ResultadosUna nueva estructura del estado de resultados nos permitir relacionar de manera ms

clara el clculo de los indicadores de rentabilidad. Es muy importante observar cmose establece una relacin entre los resultados de la empresa y la forma como estos han


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sido originados (Activo, Pasivo y Patrimonio), as como los beneficios que el Gobiernopercibe sobre la operacin empresarial. El estado de resultados reorganizado se presentade la siguiente manera:

Presentacin del Estado de Resultados Reorganizado

UTILIDAD ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS UAIIObsrvese que hasta este punto los resultados estn relacionados con el funcionamientode la organizacin y, por lo tanto, con los ACTIVOS que se han dispuesto para suoperacin. Por lo tanto, si se desea calcular el rendimiento de los activos, stos debenrelacionarse con la UAII.UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOSAc la utilidad antes de impuestos es el dinero disponible una vez han sido atendidos loscostos de financiamiento de la empresa generados por sus pasivos. Por lo tanto, la UAIest disponible para que los accionistas atiendan su propia rentabilidad y cubran con ellalos gastos del otro grupo de inters: El gobierno. sta, por tanto, es la base de medicin

de la rentabilidad PATRIMONIAL dado que se ha eliminado el rubro correspondiente ala financiacin con pasivos.UTILIDAD NETA DEL EJERCICIOFinalmente, el resultado de la UNE implica la cobertura de los impuestos, es decir, laparte de la operacin que corresponde al Estado.

Otros Conceptos Para Medir la RentabilidadA continuacin estudiaremos otros conceptos relacionados con la Medicin de laRentabilidad:a. La Tasa Mnima Requerida de Retorno - TMRR-b. El Costo Promedio Ponderado del Capital WACC -Weight Average Capital Cost-

c. Lgica Financiera de los Negocios

Otras Caractersticas sobre los Indicadores de Rentabilidad

Rentabilidad del Activo:Qu sucede cuando multiplicamosuna fraccin por una constante?.La respuesta es fcil! El valor del primero permanece inalterado. Pues bien, eso ser loque haremos a continuacin:


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El resultado de la operacin nos aporta dos indicadores interesantes:Utilidad Operativa sobre las Ventas (1) y Rotacin del Activo (2)La Rentabilidad del Activo refleja cul fue el resultado que la empresa obtuvo en suoperacin. Interesa especialmente a los administradores de la empresa.

Contribucin FinancieraLa Contribucin Financiera es la rentabilidad marginal que sobre larentabilidad del activo produce el patrimonio, es decir:

Rentabilidad del Patrimonio = Rentabilidad del Activo + Contribucin Financiera

Medicin del Endeudamiento

Para muchas empresas, la solucin ms inmediata a su escasez de capital de trabajo es elendeudamiento, que bien puede ser con entidades financieras o con sus proveedores. Elendeudamiento, naturalmente implica costos financieros, que en algunos casos resultanelevados y erosionan la rentabilidad de la empresa.ndices de Medicin del Endeudamiento

Con qu est relacionada la decisin acerca de los montos de deuda?

Est relacionada, fundamentalmente, con el flujo de caja libre que sea capaz de generarla organizacin y de cmo dicho flujo puede, en la prctica, cubrir el servicio delendeudamiento, as como el retorno del capital adquirido en prstamo.Organizacin: La capacidad de pago de la organizaciones es una de las principales

limitantes para definir los cupos de endeudamiento que pueden ser concedidos porproveedores y entidades financieras, razn por lo cual es el principal indicadoranalizado por stas.

Anlisis DuPont

El Anlisis mediante rboles de Rentabilidad o Anlisis DuPontEjemplo:


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