editorial nº 97 (junio 2010) internacionalización en ... · las divergencias en la velocidad de...

junio 2010 empresa global 1

Empresa Global Nº 97 (Junio 2010)

EDITA

Ediciones Empresa Global, S.L.

Afi Escuela de Finanzas Aplicadas, S.A.

C/ Españoleto, 19-23. 28010 Madrid

Tel.: 91 520 01 50/80/66 • Fax: 91 520 01 49

E-mail: [email protected] • www.eeg.afi.es

DIRECTOR Javier Paredes

COORDINACIÓN DE REDACCIÓN Esther Aragón

COLABORAN EN ESTE NÚMERO

Yolanda Antón, Miguel Arregui, Sara Baliña, David Cano, Ana

Domínguez Viana, María Fernández García, Santiago Fernández de

Lis, Iván Fidalgo, Pablo Guijarro, Mauro Guillén, José Antonio

Herce, Luis Hernanz, Matías Lamas, Álvaro Lissón, Verónica López

Sabater, Javier López Somoza, Álvaro Martín Enríquez, Emilio

Ontiveros, Ayesa Ramos.

CONSEJO ASESOR

Ángel Berges LoberaAfi y Universidad Autónoma de Madrid

José María Castellano RíosUniversidad de A Coruña

Carlos Egea KrauelCaja Murcia

José Luis Fernández PérezTecnología, Información y Finanzas. Afi y Universidad Autónoma de Madrid

José Luis García DelgadoUniversidad Complutense de Madrid

José Manuel González PáramoBanco de España y Universidad Com plutense de Madrid

Emilio Ontiveros BaezaAfi y Universidad Autónoma de Madrid

Álvaro Rodríguez BereijoUniversidad Autó noma de Madrid

Vicente Salas FumásUniversidad de Za ragoza

Ignacio Santillana del BarrioPRISA y Universidad Autónoma de Madrid

Juan Soto SerranoExPresidente de Hewlett Packard

Francisco José Valero LópezAfi y Universidad Autónoma de Madrid

Mauro Guillén RodríguezWharton School of Business

Luis Viceira AlguacilHarvard Business School

José Antonio Herce San MiguelAfi y Universidad Complutense de Madrid

Javier SantisoOrganización para la Cooperación y el Desarrollo Económico

DIRECTOR EDITORIAL José Fraile de Valle

PUBLICIDAD Tel.: 91 520 01 66. Fax: 91 520 01 49

PORTADA hof12

DISEÑO GRÁFICO Y PRODUCCIÓN

Valle González Manzanas y Daniel Sánchez Casado

DEPÓSITO LEGAL M-34827-2001

ISSN 1578-3456

IMPRESIÓN Monterreina, S.A.

Impresa en España - Printed in Spain

La editorial Ediciones Empresa Global, a los efectos previstos en el artículo32.1, párrafo segundo del vigente TRLPI, se opone expresamente a quecualquiera de las páginas de Empresa Global, o partes de ellas, sean utilizadaspara la realización de revistas de prensa.

Cualquier acto de explotación (reproducción, distribución, comunicaciónpública, puesta a disposición, etc.) de la totalidad o parte de las páginas deEmpresa Global, precisará de la oportuna autorización, que será concedida porCEDRO

En un contexto globalizado como el actual, la internacionaliza-ción ha dejado de ser una opción para convertirse en una nece-sidad. Lo queramos o no, la globalización se impone al conjunto

de empresas, incluso a aquellas que, ingenuamente, piensan que pue-den escapar a esta realidad refugiándose en nichos de mercado aje-nos a la competencia internacional. No hay sector o mercado que nose vea afectado por la internacionalización; incluso aquellas activida-des que creíamos ajenas, por su propia naturaleza, a una eventualproyección exterior.

Desde luego, en el contexto actual de atonía de nuestro mercadodoméstico, son pocas, por no decir ninguna, las empresas que exclu-yen, al menos conscientemente, los mercados exteriores como alter-nativa al crecimiento. Otra cosa es que tengan las condicionesnecesarias para acometer su internacionalización. De lo que no cabeduda es de que la base exportadora actual de nuestro país, compues-ta, según datos del ICEX, por unos 40.000 exportadores regulares, seencuentra manifiestamente alejada del potencial exportador denuestra economía. Ello es tanto más preocupante cuanto que las em-presas más comprometidas en el exterior son más grandes, más avan-zadas y más productivas que aquellas que no están internaciona-lizadas, de lo que se infiere que la internacionalización se antoja unvector de competitividad y desarrollo insustituible. Esto es al menoslo que ha puesto de manifiesto un estudio reciente del ICEX sobre losvínculos entre internacionalización y empleo, en el que ha participa-do Analistas Financieros Internacionales. De esta forma, y sin llegara establecer una relación de causalidad entre ambas variables, el es-tudio concluye que, si tuviéramos una economía más internacionali-zada, seríamos más competitivos y tendríamos una realidad laboralmás estimulante que la que tenemos ahora.

Los empresarios han abordado, si cabe, esta problemática conmayor rotundidad al reconocer unánimemente que, de no haberseproducido su salida al exterior, sus respectivas empresas o no existi-rían o habrían sido absorbidas por un grupo multinacional. En estecontexto, urge que las distintas Administraciones, central y autonó-mica, atribuyan a esta tarea de impulsar la salida al exterior de nues-tras empresas una prioridad absoluta y aseguren una adecuadacoordinación en sus actuaciones con el fin de dotar de mayor eficaciay alcance los esfuerzos desplegados. La crisis puede paradójicamenteconvertirse en un revulsivo que favorezca ese salto exterior que tieneque dar nuestra economía para superar, de una vez por todas, esosfactores que lastran su crecimiento y modernización. Ni las empre-sas, ni las Administraciones, ni la sociedad pueden permitirse desaprovechar esta oportunidad ::

Editorial

Internacionalización entiempos de crisis

00_EG_editorial_junio_Maquetación 1 07/06/2010 9:20

OBSERVATORIO EXTERIOR

Cumbre UE-AméricaLatina y Caribe: éxitospuntuales

Los pasados días 16 al 19 de mayo

tuvieron lugar, en el marco de la

esperada sexta reunión de jefes de

Estado y de Gobierno de los países

de América Latina y el Caribe y la

Unión Europea, una batería de

cumbres bilaterales y subregionales

cuyos resultados han sido dispares

y, en general, salvo las exitosas

negociaciones de Centroamérica,

Colombia y Perú con la Unión, algo

lejanos de las expectativas que

nuestra presidencia del Consejo

Europeo tenía puestas en esta

esperada suma de eventos.

Pag. 15

ESCUELA DE COMERCIOEXTERIOR

La identificación delimportador-distribuidoridóneo

La importancia estratégica de dar

salida al exterior a los productos y

servicios a través de la selección de

un buen importador-distribuidor

en el mercado de destino elegido es

incuestionable. Tal selección es un

factor clave para la adecuada

expansión comercial e

internacionalización de la empresa,

lo que hace preciso disponer de

amplia información del mercado

objetivo y de una buena red de

contactos.

Pag. 21

EMERGENTES

Recuperación desigual

Las divergencias en la velocidad

de la recuperación de los distintos

países están siendo significativas,

destacando la fortaleza de las

economías emergentes. La

situación del sector financiero y

la magnitud de los desequilibrios

internos están siendo claves a la

hora de determinar la intensidad

de la recuperación.

Pag. 34

CUADRO DE MANDOFINANCIERO

Pag. 38

FINANZAS PERSONALES

Una cartera para superarla tormenta

Volatilidad e incertidumbre

definen a la perfección lo

acontecido en los mercados

financieros en las últimas

semanas. Y es que la tensión en el

mercado de deuda pública del

área euro y su traslado a las

Bolsas de Europa y del resto del

mundo, con un panorama de

depreciación para la divisa

comunitaria frente a la mayoría

de sus cruces, han calado de pleno

en las rentabilidades de nuestras

finanzas personales.

Pag. 27

RIESGO DE CAMBIO

El euro después delrescate

La reciente tensión en los

mercados de deuda pública ha

llevado a las autoridades europeas

a plantear un plan de rescate para

atajar la incertidumbre de los

mercados. Pese a todo, el euro ha

continuado depreciándose, una

tendencia susceptible de

mantenerse en los próximos

meses.

Pag. 31

2 empresa global junio 2010

INFORME PAÍS

Sudáfrica, el diamante deÁfrica

A pesar del impacto de la crisis,

Sudáfrica afronta los próximos

años con relativo optimismo: la

transformación de la economía en

las últimas décadas promete

continuar a medida que mejore la

salud del sector financiero y el

Gobierno se ha fijado como objetivo

un crecimiento del PIB del orden

del 6% para el período 2010-2014.

Pag. 4

TEMA DEL MES

Internacionalización yempleo: apuesta sensata

Ante el actual escenario

económico español, son muchas

las firmas que deciden

embarcarse en el proceso de

internacionalización. Las que lo

hacen presentan mejores tasas de

productividad laboral, de ahí que

quepa preguntarse si la

internacionalización puede

favorecer la recuperación del

mercado de trabajo.

Pag. 10

:: internacional :: :: finanzas ::

ESTRATEGIA GLOBAL

NigeriaMauro Guillén

Pag. 25

ARQUITECTURA FINANCIERAINTERNACIONAL

Inflación, independencia del bancocentral y quiebras soberanas Santiago Fernández de Lis

Pag. 40

MERCADOS FINANCIEROS

Nuevos riesgosDavid Cano

Pag. 37

01_EG_sumario_junio_Maquetación 1 07/06/2010 13:37


AGENDA

Pag. 52

ESCAPARATE EDITORIAL

Pag. 53

ESPAÑA EN CONTRASTE

Mejor más parados quemás inactivos

La Encuesta de población activa

(EPA) del primer trimestre de

2010 ha revelado una radiografía

del mercado laboral español ya

conocida, en la medida en que el

perfil menos recesivo de la

ocupación y el nuevo incremento

de la cifra de parados habían sido

adelantados por los registros

administrativos de afiliación y

paro registrado.

Pag. 57

BLOG AFI

En el resumen mensual se hace

un análisis de las novedades en

los mercados, de los fondos y la

fiscalidad. En el post del mes se

analiza la situación financiera

actual.

Pag. 58

ESTADÍSTICAS

Pag. 60

EXPERIENCIAS DEINTERNACIONALIZACIÓN

Creciendo entre gigantes

La historia del Grupo Siro es una

sucesión de adquisiciones y

posterior integración de varias

compañías y marcas que no

supieron dar con los resortes de la

rentabilidad. Actualmente,

comercializa sus productos en más

de 40 países. Juan Manuel González

Serna, su presidente, nos explica su

estrategia.

Pag. 41

GESTIÓN DE RECURSOSHUMANOS

Innovación y gestión delconocimiento

La gestión del conocimiento por

parte de las empresas las permite

optimizar sus recursos y mejorar su

competitividad, favoreciendo la

innovación y la adaptación al

cambio. Se facilita así el desarrollo

tanto de la organización como de

las personas que la integran,

permitiendo saber dónde está el

conocimiento, conocer quién sabe

qué y evitar la existencia de

peligrosas islas de información.

Pag. 44

EMPRESA, TECNOLOGÍAE INTERNET

Las TIC y el futuro delsector financiero

El sector financiero experimenta

un importante proceso de

redefinición estratégica inducido

por la severa crisis internacional.

En este período, surgirá la

oportunidad de mejorar la

eficiencia y ofrecer mejores

servicios mediante una integración

acertada de las TIC.

Pag. 46

GESTIÓN EMPRESARIAL

Financiación de pymes através de SGR

Las pequeñas y medianas empresas

españolas se enfrentan en la

actualidad a un entorno de fuerte

restricción crediticia que está

limitando su actividad ordinaria y

frenando el desarrollo de nuevos

proyectos viables. En este contexto,

las sociedades de garantía recíproca

han demostrado su papel como

instrumento de promoción

empresarial mediante la concesión

de avales y garantías que permiten

incrementar el poder negociador

con las entidades financieras.

Pag. 47

ACTUALIDAD JURÍDICA-FISCAL

Nueva ley de prevencióndel blanqueo de capitales

Pag. 50

:: empresas :: :: punto y aparte ::

HOMO OECONOMICUS

Pan o circoJosé Antonio Herce

Pag. 51

PASEO GLOBAL

Más gobierno paraEuropaEmilio Ontiveros

Pag. 64

BUZÓN DE SUGERENCIAS: [email protected] Esperamos sus comentarios

PANORAMA INTERNACIONAL

Pag. 54

01_EG_sumario_junio_Maquetación 1 07/06/2010 13:37


02_EG_Informe pais_junio_Maquetación 1 08/06/2010 12:13


Nombre oficial:Sudáfrica

Superficie: 1.219.090 km2

Capital: Pretoria

Otras ciudades: Johannesburgo, Pietesberg,Ciudad del Cabo, Ulundi y Thohoyandou

Situación geográfica: Sudáfrica estásituada en el sur de África; limita conNamibia, Bostwana, Zambia, Mozambique,Swazilandia y Lesotho. Está bañada por losocéanos Atlántico e Índico

Clima: semiárido en la mayoría del territorioy subtropical a lo largo de la costa. Díassoleados y noches frías

Divisiones Administrativas: 9 provincias

Esperanza de vida: 48,9 años

Grupos étnicos: negros 79%, blancos9,6%, mestizos 8,9% y asiáticos 2,5%

Idiomas: afrikáans (13,3%), inglés (8,2%),isizulu (23,8%), isixhosa (17,6%), sepedi(9,4%) y setswana (8,2%)

Moneda: rand

Sistema político: repúblicapresidencialista

internacional :: informe país

Sudáfrica,

Fuente: World Factbook.

el diamante de ÁfricaA pesar del impacto de la crisis, Sudáfrica afronta los próximos años con relativo optimismo. La transformación de la

economía en las últimas décadas, con un creciente peso de la industria de servicios financieros, promete continuar a

medida que mejore la salud del sector financiero. Las previsiones del FMI de un crecimiento del PIB del orden del 2,6%

para este año y del 4,2% anual hasta 2015 arrojan cifras relativamente cercanas a la expansión registrada en los años

inmediatamente anteriores a la crisis.

Matías Lamas

La xenofobia y los conflictosraciales, principales retos de lasociedad y la clase políticasudafricana

Han pasado ya 20 años desdeque Sudáfrica aboliese las leyes desegregación racial (apartheid) im-puestas por la minoría blanca delpaís a mediados del siglo XX. A pesarde ello, el último informe elaboradopor el Humans Sciences ResearchCouncil (HSRC) y la High Commis-sion of the United Kingdom sobreviolencia y xenofobia en Sudáfricada cuenta del largo camino que que-da por recorrer hacia la efectivaigualdad entre las diferentes etniassudafricanas. Sólo en 2008, más de60 personas murieron y otras milesse vieron obligadas a desplazarsecomo consecuencia de los conflictosraciales.

Los últimos acontecimientos enel país sudafricano descartan la po-sibilidad de que las tensiones racia-les se hayan relajado en la región,sobre todo a raíz del asesinato delantiguo líder del AWR (AfrikanerWeerstandsbeweging), partido di-suelto y protagonista de frecuentesaltercados violentos en los primeros

años de la década de los noventa endefensa del continuismo de las re-glas del apartheid. La llegada masivade refugiados procedentes de paíseslimítrofes en conflicto (Namibia,Bostwana o Zambia), la falta de de-rechos, el desamparo de la pobla-ción inmigrante y la escasaprotección social de los más desfa-vorecidos añaden más focos de ten-sión a la complicada sociedadsudafricana; esto en un momentoque coincide con la celebración delmundial de fútbol, circunstanciaque debería ser aprovechada por lasautoridades para dar a conocer elenorme potencial de uno de los paí-ses más avanzados y ricos del conti-nente.

En este contexto, el clima polí-tico también ha estado fuertementecondicionado por la inestabilidad,cuyo cenit se alcanzó en marzo pa-sado con la presentación fallida deuna moción de censura contra el ac-tual presidente Jacob Zuma, inmer-so en una larga batalla legal paralimpiar su nombre de las múltiplesacusaciones de corrupción lanzadascontra él. La cuestión de confianzasobre Jacob Zuma se produce en un



ta, a tenor de las previsiones mane-jadas por el consenso de analistas),para lo cual ha proyectado ambicio-sos programas de inversión para laconstrucción de infraestructuras ymejora del tejido industrial delpaís. Sin embargo, las necesidadesde consolidación fiscal del Gobier-no, tras haber cerrado el año 2009con un déficit público equivalenteal 6,3% del PIB, limitarán la capaci-dad de gasto gubernamental en lospróximos años.

Una economía rica en recursosnaturales e inmersa en unintenso proceso detransformación

La economía sudafricana esrica en recursos naturales y seconfigura como uno de los princi-pales productores a nivel mundial

contexto marcado por la debilidadeconómica y la falta de cohesión enel seno de la coalición gubernamen-tal, liderada por el ANC (AfricanNational Congress) y de la que tam-bién forman parte el COSATU (Con-gress of South African TradeUnions) y el SACP (South AfricanCommunist Party).

Siendo así, los principales retosa los que se enfrenta la sociedad yla clase política sudafricana en lospróximos años se ciñen a la reduc-ción de las desigualdades entre losdistintos grupos raciales, lo que de-bería conducir a la configuración deun sistema más completo de protec-ción social y al diseño de políticasmás efectivas para combatir la xe-nofobia y el racismo. Desde el puntode vista económico, los desafíos quedebe afrontar el país son igualmen-te importantes, sobre todo despuésde la intensa crisis económica y fi-nanciera que ha padecido la econo-mía mundial en los dos últimosaños y que también ha golpeado laactividad económica sudafricana. ElGobierno se ha fijado como objetivoun crecimiento del PIB del ordendel 6% para el período 2010-2014(una meta excesivamente optimis-

de oro, platino, diamantes o tita-nio, entre otras materias primas,lo que supone una importantefuente de ingresos para el ente pú-blico y un elemento clave en la es-tructura económica del país. Apesar de ello, la importancia de laexplotación de estos recursos en laeconomía ha caído de forma consi-derable en las últimas décadas: en1990 suponía algo más del 10% delvalor añadido bruto del país,mientras que, actualmente, supo-ne el 5,8% del agregado económicosudafricano. La menor importan-cia relativa del sector minero en laeconomía no es sino el reflejo delas importantes transformacionesque ha afrontado el país en los úl-timos años y que han reducido laimportancia del sector primarioen la economía, incrementando elvalor aportado por el sector manu-facturero y, sobre todo, los servi-cios.

En efecto, la expansión del sec-tor servicios ha sido uno de los ele-mentos más característicos deSudáfrica en los últimos años. Estoes especialmente cierto para la in-dustria de servicios financieros,que, desde los años noventa, ha in-crementado su peso en el conjuntode la economía en algo más de sietepuntos porcentuales, hasta el 23,9%.Fuente: Afi, Ecowin.

PIB en Sudáfrica y composición

La reducción de lasdesigualdades entre los distintosgrupos poblacionales es uno delos principales retos delGobierno

Desde los años noventa, el sectorfinanciero ha incrementado supeso en la economía hasta el23,9% del PIB


fiscales conservadoras y la aproba-ción de reformas estructurales enlos años precedentes a la crisis queimpidieron el afloramiento de desequilibrios en el sistema finan-ciero. Como resultado de ello, el ca-pital ha vuelto a fluir a la economíasudafricana, especialmente a partirde la segunda mitad de 2009: la Bol-sa se ha revalorizado en un 18,9%desde junio del año pasado, mien-tras que el volumen de las emisio-nes de bonos, tanto corporativoscomo gubernamentales, retornan alos mercados a los ritmos de precri-sis.

A pesar de la reciente mejorade la salud del sistema financiero


El crecimiento del sector financierose ha producido de forma paralela aldesarrollo de unos mercados financie-ros considerablemente profundos ysofisticados (la Bolsa sudafricana seencuentra entre las 20 más grandesdel mundo por capitalización bursá-til), lo que ha permitido el acceso a lafinanciación a multitud de compañí-as públicas y privadas con el conse-cuente impacto positivo sobre elcrecimiento económico del país.

El desarrollo de los mercados fi-nancieros en Sudáfrica ha venidoacompañado, asimismo, de un paula-tino proceso de apertura hacia losmercados internacionales de capital:según el FMI, entre 2002 y 2009, laeconomía sudafricana recibió casi lamitad de los flujos transfronterizosde capital que fluyeron hacia la re-gión del África subsahariana, lo quesupone un montante de aproximada-mente 114.000 millones de dólares.Conviene señalar que gran parte deestos fondos han tenido como desti-no la cobertura de las necesidades definanciación del país, que, en losaños previos a la crisis, se habían si-tuado, en promedio, en torno a los20.000 millones de dólares.

Un sistema financieroresistente y unas previsiones decrecimiento robusto

Ahora bien, la apertura de losmercados de capitales domésticosha tenido como resultado un mayorpeso de los componentes más voláti-les dentro de la inversión extranje-ra en el país. Así, en la últimadécada, la inversión extranjera di-recta ha representado tan sólo lacuarta parte del total de la finan-ciación procedente del exterior,frente al 80% que suponía en el con-junto de la región subsahariana.Esta frágil composición de la cuentafinanciera amplificó el proceso defuga de capitales experimentadopor la economía sudafricana entrefinales de 2008 y principios de 2009,amenazando con ello la solvencia debuena parte de entidades financie-ras sudafricanas, así como la soste-

nibilidad de su sistema financieroen general. En ese mismo período,el rand experimentó una fuerte de-preciación frente al dólar, aunque,desde entonces, hemos asistido auna intensa revalorización de la di-visa sudafricana (del orden del20,1% desde abril de 2009, con eltipo de cambio situado actualmenteen 7,4550 rand/dólar).

Con todo, el sistema financierode Sudáfrica ha mostrado, de formasimilar al de otras economías emer-gentes, una notable resistencia a lasturbulencias de los mercados finan-cieros desarrollados, lo que se expli-ca fundamentalmente por laaplicación de políticas monetarias y

Cap. Productos Miles euros % Total

27 Combustibles minerales, aceites minerales 275.397,74 31,97

84 Máquinas y aparatos mecánicos 131.930,04 15,32

3 Pescados, crustáceos, moluscos 77.206,91 8,96

72 Fundición, hierro y acero 71.863,02 8,34

26 Minerales, escorias y cenizas 42.756,82 4,96

99 Conjunto de otros productos 42.012,64 4,88

8 Frutos / frutos 31.982,14 3,71

87 Vehículos automóviles, tractores 24.513,78 2,85

48 Papel y cartón; sus manufacturas 22.600,09 2,62

25 Sal, yeso, piedras 21.890,63 2,54

90 Aparatos ópticos, medida, médicos 18.573,69 2,16

40 Caucho y sus manufacturas 15.485,63 1,80

29 Productos químicos orgánicos 12.256,37 1,42

38 Otros productos químicos 8.248,70 0,96

76 Aluminio y sus manufacturas 7.788,45 0,90

Subtotal 804.506,66 93,39

Total importaciones de Sudáfrica 861.435,08 100,00

Fuente: Estacom y elaboración propia.

15 PRIMEROS CAPÍTULOS IMPORTADOS POR ESPAÑA DE SUDÁFRICA EN 2009

Cap. Productos Miles euros % Total

87 Vehículos autom., tractores, ciclos y demás vehículos terrestres 145.060,06 26,28

84 Máquinas y aparatos mecánicos 70.805,93 12,83

85 Maquinas, aparatos y material eléctrico y sus partes 35.243,51 6,38

30 Productos farmacéuticos 33.892,48 6,14

99 Conjunto de otros productos 26.536,12 4,81

94 Muebles, sillas, lámparas 25.717,60 4,66

39 Materias plásticas y manufacturas de estas materias 25.151,50 4,56

38 Otros productos químicos 23.131,21 4,19

40 Caucho y sus manufacturas 21.665,11 3,92

73 Manufacturas de fundición, de hierro / acero 10.642,96 1,93

33 Aceites esenciales, perfumes 9.688,35 1,75

88 Aeronaves, vehículos espaciales 9.531,11 1,73

32 Tanino; materias colorantes, pintura 7.282,70 1,32

72 Fundición hierro y acero 6.919,65 1,25

48 Papel, cartón; sus manufacturas 6.718,28 1,22

Subtotal 457.986,57 82,96

Total productos exportados Sudáfrica 552.069,13 100,00

15 PRIMEROS CAPÍTULOS EXPORTADOS A SUDÁFRICA DESDE ESPAÑA EN 2009



sudafricano, la inestabilidad mos-trada por los mercados financie-ros en el último año y medio se hatraducido principalmente en dosfenómenos, ambos altamente co-rrelacionados y que, conjunta-mente, han contribuido de formadecisiva a la contracción de la ac-tividad económica en el país en2009: una ralentización en los rit-mos de concesión de crédito a fa-milias y empresas y un deteriorode la actividad en el mercado in-mobiliario, como pone de mani-fiesto la evolución de los preciosde la vivienda en 2009 (en los pri-

nómica en 2009, mientras que losprimeros signos de recuperación seconsolidan con fuerza.

Así lo confirma el cuadro ma-croeconómico sudafricano corres-pondiente al cuarto trimestre de2009. El PIB creció en ese períodoun 0,8% en tasa trimestral, lo quesupone el segundo avance consecu-tivo, apoyado en una ligera mejoradel consumo de los hogares y en lareconstrucción del ciclo de inventa-rios. A pesar de ello, la situacióneconómica en Sudáfrica suscita to-davía algunas dudas, sobre todo enrelación con la evolución del consu-mo privado, que continúa debilita-do. La precaria situación delmercado laboral en Sudáfrica, don-de la tasa de paro se sitúa actual-mente en el 25,2%, se configuracomo el principal escollo para ga-rantizar una recuperación sosteni-da del gasto de los hogares. Contodo, en los últimos meses, los indi-cadores de consumo más relevanteshan empezado a evidenciar signosde mejora significativos, lo que po-dría impulsar el dinamismo de lademanda interna en los próximostrimestres.

Las previsiones del FMI apun-tan a un crecimiento del PIB del or-den del 2,6% para este año y del4,2% anual hasta 2015, cifra relati-vamente cercana a la expansión re-gistrada en los añosinmediatamente anteriores a la cri-

Euromoney

mar-10 sep-09 Var. (1)

Sudáfrica 56,89 61,36 4,47

España 76,48 81,74 5,26

Noruega (máx.) 94,05 98,14 4,09

Zimbabwe (mín.) 6,00 6,70 0,70

(1) Una variación negativa indica una disminución del riesgo

(*) Max. para sep-09, en mar-09: Noruega (96,37)

(**) Min. para sep-09, en mar-0: Zimbawe (5,49)

Moody’sAbril 2010

Largo plazo Corto plazo

Sudáfrica A3 P-2

España Aaa P-1

S. & P.Abril 2010

Largo plazo Corto plazo

Sudáfrica BBB+ A-2

España AA+ A-1+

NOTAS:

Ins. Investor/Euromoney

Cada país se valora en una escala de 0 a 100, presentando

100 aquellos con la menor posibilidad de impago

Moody’s De menor a mayor riesgo

L.P.: Aaa, Aa (1,2,3), A (1,2,3), Baa (1,2,3), Ba (1,2,3), B

(1,2,3), Caa, Ca.

C.P.: P-1, P-2, P-3, Not Prime.

S.&P. De menor a mayor riesgo

AAA , AA(+,-), A(+,-), BBB(+,-), BB(+,-), B(+,-), CCC(+,-), CC, C,

"NR": not publicly rated

«RATING» RIESGO-PAÍS

«RATING» DEUDA SOBERANA

meros meses de ese año, los pre-cios llegaron a presentar tasas devariación interanuales negativas,después de crecer por encima del10% en los ejercicios 2006 y 2007).

Como respuesta a la caída de laactividad, las autoridades sudafrica-nas han logrado aplicar con éxitouna batería de medidas contracícli-cas, tanto desde el punto de vistamonetario como fiscal. Así, desde elinicio de la crisis, el SARB (SouthAfrican Reserve Bank) ha recortadolos tipos de interés de intervenciónhasta situarlos en el 6,5% (nivel másbajo en los últimos 30 años), medidaque sigue a la aprobación de nume-rosas disposiciones que refuerzan lacapacidad de control de esta institu-ción y demás organismos superviso-res sobre el conjunto de entidadesdel sistema financiero con el fin demejorar la transparencia y el co-rrecto funcionamiento del mismo.Desde el ámbito fiscal, el Gobiernoha realizado también un importan-te esfuerzo, plasmado en un incre-mento de los subsidios a los hogaresmás vulnerables y en los planes deinversión para compensar la caídade la inversión privada en el país. Aconsecuencia de ello, se ha suaviza-do el deterioro de la actividad eco-

Fuente: Estacom y elaboracion propia.

Balanza comercial hispano - sudafricana

Las previsiones del FMI apuntana un crecimiento del PIB del2,6% para 2010 y del 4,2% anualhasta 2015



sis (entre 2003 y 2007, el PIB sud-africano creció a un ritmo medioanual del 4,8%). Todo ello en uncontexto de moderadas presionesinflacionistas en la economía, situa-ción que se justifica a partir de ladebilidad del consumo y la modera-ción en las subidas de los precios ad-ministrativos. En este últimoaspecto, el control sobre la tarifaeléctrica ha desempeñado un papeldecisivo. Conviene recordar queSudáfrica ha padecido problemas deabastecimiento eléctrico en los últi-mos meses, motivada por la escasezde plantas generadoras de energía,que han conducido a la presencia dedistorsiones en la formación de losprecios en el sector eléctrico. Deeste modo, la regulación de la tarifaeléctrica supone un paso adelanteen el control de la inflación en laeconomía sudafricana.

Las relaciones comercialeshispano-sudafricanas

Las relaciones comerciales his-pano-sudafricanas tienen lugar bajoel marco del Acuerdo de Unión Co-mercial, Desarrollo y Cooperación,suscrito por Sudáfrica y la UniónEuropea (UE), que entró en vigor enel año 2000, a través del cual se creaun área de libre comercio en la quela UE se compromete a liberalizaraproximadamente el 95% de las im-portaciones procedentes de Sudáfri-ca en un período de 10 años. El paíssudafricano, por su parte, se obligaa hacer lo propio con el 86% de susimportaciones con origen en la UE

en un plazo de 12 años (los produc-tos menos afectados por esta libera-lización son los agrícolas, mientrasque los bienes industriales son losmás beneficiados por este acuerdo).Adicionalmente, Sudáfrica se bene-ficia del sistema de preferencias ge-neralizadas (SPG), que permite elacceso de los productos de países endesarrollo al mercado comunitarioen condiciones preferenciales.

Obviando el ejercicio 2009, enel que se registró un desplome delcomercio mundial, los últimosaños se han caracterizado por unprogresivo incremento de los flu-jos comerciales entre España y

Sudáfrica con un claro balance de-ficitario para la economía españo-la (en 2008, el saldo deficitarioera de algo más de 900 millones deeuros). Los principales capítulosexportados a Sudáfrica desde Es-paña son los vehículos-automóvi-les, las máquinas y aparatosmecánicos, el material eléctrico ylos productos farmacéuticos. Porel lado de las importaciones, des-tacan las importaciones de com-bustibles y aceites minerales,máquinas y aparatos mecánicos,pescados, crustáceos y moluscos yproductos derivados de la fundi-ción, como el hierro y el acero.

Atendiendo a los sectores deactividad, la inversión españolaen Sudáfrica se concentra en laindustria metalúrgica (hierro yacero), en la de fabricación de pro-ductos no metálicos y en la quími-ca. En conjunto, las inversionesespañoles suponen tan sólo el0,11% (algo menos de siete millo-nes de euros) del total de inver-sión extranjera directa que recibeanualmente el país, buena mues-tra de que los inversores españolestodavía no han explotado al com-pleto las oportunidades de inver-sión que ofrece la economíasudafricana, una de los destinosmás atractivos de la región en larecepción de flujos transfronteri-zos de capital ::

Fuente: Afi, Ecowin.

Tipo de interés de referencia y tipo de cambio rand/dólar

Los últimos años se hancaracterizado por un progresivoincremento de los flujoscomerciales entre España ySudáfrica


Ante�el�actual�escenario�económico�español,�son�muchas�las�firmas�que�deciden�buscar�nuevos�mercados�yembarcarse�en�el�proceso�de�internacionalización.�Las�empresas�que�ya�lo�han�hecho�son�generadoras�de�empleode�más�calidad�y�más�estable�que�aquellas�otras�relegadas�al�mercado�doméstico.�Además,�las�primeras�presentanmejores�tasas�de�productividad�laboral,�de�ahí�que�quepa�preguntarse�si,�impulsando�la�internacionalizaciónempresarial,�puede�favorecerse�la�recuperación�del�mercado�de�trabajo�en�nuestro�país.

Ana Domínguez Viana

Internacionalizacióny�empleo,�

apuesta�sensata


Uno de los efectos más nocivos de la crisiseconómica y financiera en España ha sido el granimpacto negativo que ésta ha tenido en el

mercado laboral. La cifra de desempleados ha superadomáximos históricos, situándose por encima de los 4,6millones al cierre del primer trimestre de 2010, y la tasade desempleo ha rebasado la barrera del 20%, muysuperior a la de economías vecinas. Sectores intensivosen mano de obra, especialmente el de la construcción y

actividades auxiliares, con un peso destacado dentrode la estructura productiva española, han sido losgrandes damnificados, imponiendo importantesrecortes en el número de ocupados.

En este contexto, la búsqueda de soluciones queorienten el cambio de modelo y la recuperación delmercado de trabajo se antoja tan necesaria comourgente. Cualquier receta o vía que contribuyaadecuadamente a la generación de empleo se estima

03_EG_Tema mes_junio_Maquetación 1 07/06/2010 9:22


internacional :: tema del mes

esencial. Es preciso crear empleo, pero éste, además, hade ser estable y de calidad y, a su vez, ha de contribuir aelevar el nivel de productividad laboral, otro de loslastres de la economía española.

En este sentido, no resulta descabellado pensar queel sector exterior puede estar llamado a utilizar sucapacidad para canalizar de forma más certera uncambio de modelo productivo y promover la creación demás y mejores puestos de trabajo, pues, al observar a lasempresas que operan en los mercados exteriores, lasempresas internacionalizadas, se comprueba que, enmedia, presentan una productividad más elevada y songeneradoras de mayores volúmenes de empleo, másestable y de mayor calidad que aquellas empresas quelimitan su actividad al ámbito doméstico. Así lo pone demanifiesto el reciente estudio llevado a cabo por elInstituto Español de Comercio Exterior (ICEX) y Afi,Internacionalización, empleo y modernización de laeconomía española, cuyas ideas centrales serán tratadascon algo más de detalle en las siguientes líneas.

Compromiso con la internacionalizaciónempresarial

Antes de abordar las bondades que entraña lainternacionalización en términos de empleo, esconveniente hacer una breve reflexión en torno alpropio concepto de internacionalización. Ésta ha de serentendida en sentido amplio: engloba exportaciones einversiones directas en el exterior, pero también todasuerte de alianzas empresariales internacionales yacuerdos societarios y de cooperación de diversa índoleentre empresas de geografías distantes. Y respecto a lasmencionadas inversiones directas, han de incluirse losflujos de inversión en ambos sentidos, de entrada y desalida. Además de las empresas protagonistas directasde los procesos de internacionalización, también se

encuentran aquellas otras integrantes de ampliascadenas globales de suministro de las primeras, quetienden a ocupar posiciones de socios estratégicos másque de meros abastecedores de inputs de escaso valorañadido, alimentando indirectamente el avance delproceso de internacionalización y globalización de laeconomía.

La visión de empresa internacionalizada hacambiado. Ahora, la expansión de la actividadempresarial fuera de las fronteras domésticas no se ciñea unas ventas esporádicas a cierto mercado, cultural ogeográficamente próximo, sino que las empresas actúanen un escenario global y desarrollan sus planteamientosestratégicos en términos globales. Cada vez con menosfrecuencia nos encontramos con decisiones azarosas desalida al exterior; todo lo contrario: éstas atienden unanecesidad y requieren de una planificación adecuada.

En España, existen muchas empresas que handesarrollado procesos de internacionalización de formaexitosa y algunas de ellas, incluso, gozan de posicionesde liderazgo internacional en sus respectivos sectores. Apesar de estas experiencias, es patente la todavíainsuficiente dimensión del fenómeno y la elevadaconcentración de la actividad exterior en unas pocasempresas. En 2009, las firmas exportadorasrepresentaban el 3,2% del tejido empresarial español yaquellas que vendían al exterior de forma regularapenas se acercaban a las 40.000, a la vez que lasinversoras en mercados externos no sobrepasaban las2.000. Por tanto, el potencial y margen paraintensificar la internacionalización empresarial y de laeconomía todavía es enorme.

Si bien la internacionalización incorpora exigenciasen términos de competitividad, no es menos cierto quela alimenta y supone una forma natural de darrespuesta a la globalización. El hecho de que las

Cualificación�laboral�(%�de�licenciados�y�titulados�medios)

Fuente: ESEE: «Internacionalización, empleo y modernización de la economía española», ICEX y Afi.


facturación exterior en su cifrade negocios.

Pero, dentro de este esquemade razonamiento, que presentaun patrón más favorable a lacreación de puestos de trabajo enel sector empresarialinternacionalizado, tambiénpueden plantearse algunosinterrogantes: ¿qué ocurre conlos procesos de deslocalizaciónque llevan aparejados el trasladototal o parcial de actividadesproductivas al exterior? o ¿enrealidad son las grandes empresaspertenecientes a sectoresintensivos en mano de obra, quecuentan con más efectivos enplantilla y recursos, las quepueden internacionalizarse y lascapaces de generar más puestosde trabajo domésticos?

Respecto a la primeracuestión hay que indicar que,como también recoge el estudio,los procesos de internaciona-lización empresarial respondenen mayor medida a estrategias demultilocalización que dedeslocalización, que tratan debuscar la configuración de redesglobales y modelos de produccióngeográficamente distribuidos detal forma que incrementen laeficiencia conjunta de losprocesos productivos. No


términos de compromiso derecursos, incluidos los recursoshumanos.

Las empresas exportadoras einversoras en el exterior, en media,generan más puestos de trabajo queaquellas que no cuentan conactividad internacional. Unarealidad que ha sido constatadatambién para el caso del tejidoempresarial español, como recogeel mencionado estudio del ICEX yAfi. En él se pone asimismo derelieve que, de acuerdo con lasimpresiones de empresasinternacionalizadas, sus plantillasde trabajadores han soportadomejor la crisis de lo que lo hubiesenhecho si sólo operasen en elmercado doméstico. Es más:diversas empresas atribuyen susupervivencia o desempeñorazonablemente positivo frente a lacrisis al hecho de estarinternacionalizadas. El contar conactividad exterior las hace menosvulnerables a los vaivenes delmercado interno, pudiendo«compensar» las caídas de lasventas en dicho mercado con lademanda procedente de otrospaíses. También ha podidoobservarse que las grandescompañías cotizadas, las empresasdel Ibex-35, han incrementado enel último ejercicio el peso de la

barreras sean cada vez más difusas yel clima competitivo se intensifique,haciendo que las empresas tengan queenfrentarse en su propio mercadointerno a la competenciainternacional, exige incrementar ladosis de eficiencia en los procesosproductivos y desarrollar ventajascompetitivas que no se agoten a cortoplazo. A su vez, también las coloca enuna posición más favorable parapoder competir con éxito en otrosmercados exteriores: el escenariooperativo se ha modificado y lasempresas han de pensar globalmente.

Una economía másinternacionalizada, y la españolacuenta con un amplio potencial eneste ámbito, no sólo contará con másunidades empresariales globales, sinoque podrá a su vez presentar un climalaboral más saneado que el actual.

Una mirada a lainternacionalización bajo laóptica de la creación de empleodoméstico

Cuando una empresa sale al exterior,ya sea exportando sus productos oservicios desde origen o empleandootra modalidad de acceso, incluida laimplantación en destino,habitualmente lo hace paraincrementar sus ventas y crecer, loque, como es lógico, tendrá sucorrespondiente contrapartida en

Gasto�externo�medio�anual�en�formación�de�los�trabajadores(euros�por�empleado)




obstante, en los casos en los que se han producidodeslocalizaciones, los efectos globales de éstas han decalificarse como positivos por las posibilidades queofrecen en términos de ganancias potenciales decompetitividad, eficiencia y también de dimensión, asícomo por la reasignación de recursos que conllevan yque suponen mejoras cualitativas en el empleo. Laevidencia empírica española constata tal efecto positivo:las empresas protagonistas han elevado su valorañadido medio por empleado y muchos de los sectoresafectados han incrementado su capacidad competitiva.

El segundo interrogante que se planteaba hacereferencia a si las ventajas de la internacionalizaciónen términos de cantidad de empleo doméstico seencuentran circunscritas a las grandes empresas. Eneste sentido, cabe indicar que, sin restar importancia al

hecho de que la menor dimensión empresarial dificultael acceso a los mercados exteriores (dada la máslimitada disponibilidad de recursos financieros,humanos y otros), el tamaño no supone una barrerainfranqueable a la internacionalización. Son muchas laspymes que han sabido identificar nichos de mercadoapropiados para explotar sus ventajas competitivas ydesarrollar una estrategia de expansión internacionalconsistente y exitosa que las ha permitido incrementarsus plantillas. Además, el estudio plantea un modelo enel que, utilizando los datos de la encuesta sobreestrategias empresariales y controlando por tamañoempresarial (en función de las ventas totales de lasempresas) y rama del sector manufacturero, lasvariables que identifican a las empresas exportadoras einversoras en el exterior explican positiva y

Tasa�de�temporalidad�por�tamaño�de�empresa(%�empleados�temporales�s/total)




significativamente la variableempleo total, mientras el sector yla propensión exportadora noresultan significativos.

Otras dimensiones del empleomejorables con lainternacionalización

Junto con la cantidad de empleodoméstico generado, es importanteconocer otras dimensiones decarácter más cualitativo, como sonla calidad y estabilidad. Así, trascomparar el nivel de cualificaciónde los trabajadores y la tasa detemporalidad laboral de lasempresas internacionalizadasfrente a aquellas que no lo están, elestudio del ICEX y Afi concluye quelas primeras arrojan mejoresindicadores en esas variables. Lasempresas con actividadinternacional tienden a crear, portanto, empleo de más calidad ymás estable.

La calidad del empleo se hamedido a través de la composiciónde la plantilla de trabajadores, entérminos de nivel de estudios. Así,las empresas exportadoras o coninversiones en el exterior cuentancon un mayor porcentaje relativode trabajadores cualificados, contitulación media o superior. Dichasempresas realizan asimismo unesfuerzo superior en formar a susempleados (mayor gasto externomedio anual en formación) y, en elcaso de las empresas inversoras, el

volumen de recursos destinado atareas formativas es incluso mayorque en el de las exportadoras. Estemayor compromiso para con laformación de sus trabajadores ha detraer consigo ganancias deproductividad, necesarias para podercompetir en el exterior. Lainternacionalización tambiénfavorece la atracción de talento ynuevos perfiles profesionales, lo queredunda en mejoras de la capacidadcompetitiva de las empresas.

Respecto a la estabilidad delempleo, las empresas internacio-nalizadas cuentan con un menornúmero de trabajadores eventualesrespecto al total de empleados,revistiendo una tasa detemporalidad laboral inferior ygenerando por tanto empleo másestable. Los datos de empresasespañolas manufactureras muestranincluso que la menor tasa de tempo-ralidad de las empresas exportadorasfrente a las que no exportan es mássignificativa en el caso de pequeñasy medianas empresas. Como ya seseñaló con anterioridad, la actividadinternacional permite reducir lavulnerabilidad frente acomportamientos adversos delmercado doméstico, de tal forma queel poder contrarrestar cierta caídaen las ventas en este mercado con lasrealizadas en otros exteriorescontribuye a evitar recortesimportantes en el número deempleados.

Productividad�laboral(VAB/empleados�medios�totales)


Por último, otra variable ligadaal empleo en la que también seconstata un mejor desempeño en lasempresas con actividadinternacional es la productividad. Almayor valor añadido por trabajadorque registran esas empresascontribuyen los recursos quedestinan a actividades de formacióne innovación. Ambos son, hoy en día,aspectos clave para poder competircon éxito en otros mercados y es que,para poder salir al exterior yconsolidar su presenciainternacional, las empresas han deexplotar todas las vías que lespermitan incrementar su eficienciaoperativa.

A la vista de los mejoresindicadores de las empresasinternacionalizadas frente a lasque no lo están en las distintasdimensiones del empleoanalizadas, parece apropiadopensar en la idoneidad depromover una mayorinternacionalización del tejidoempresarial español. El estudiocomentado destaca la convenienciade sensibilizar a los distintosagentes sociales, económicos ypolíticos con el objeto de que lainternacionalización empresarialocupe una posición más relevanteen las agendas que rigen losprocesos de concertaciónsocioeconómica destinados a buscarla ansiada recuperación de laeconomía ::


internacional :: observatorio exterior

Cumbre UE-América Latina y Caribe:

éxitos puntuales

Han sido largos los preparativos de tan esperadoacontecimiento, cuya coincidencia con la presi-dencia española de turno del Consejo Europeo se

esperaba supusiera un impulso importante, dado el pa-pel de «puente» entre América Latina y Europa que Es-paña ha ejercido de forma más o menos intensa desde suentrada en Europa. Con el título Hacia una nueva fase deasociación biregional: innovación y tecnología para el desarrollo

Los pasados días 16 al 19 de mayo tuvieron lugar, en el marco de la esperada sexta reunión de jefes de Estado y de

Gobierno de los países de América Latina y el Caribe y la Unión Europea, una batería de cumbres bilaterales y

subregionales cuyos resultados han sido dispares y, en general, salvo las exitosas negociaciones de Centroamérica,

Colombia y Perú con la Unión, algo lejanos de las expectativas que nuestra presidencia del Consejo Europeo tenía

puestas en esta esperada suma de eventos.

Verónica López Sabater

sostenible y la inclusión social, la cumbre ha impulsado deforma definitiva la asunción de compromisos apuntadosen anteriores encuentros biregionales, como la creaciónde un fondo financiero para desarrollar infraestructu-ras en el subcontinente y de una fundación eurolatinoa-mericana encomendada con la labor de generar debate yproducir investigaciones de alto nivel entre cumbre ycumbre.


04_EG_observatorio_junio_Maquetación 1 07/06/2010 9:23

Antes de entrar en detalle en el análisis del conjun-to de acuerdos alcanzados en las cumbres celebradas en-tre los días 16 y 19 de mayo, y de los compromisos que afuturo han quedado pendientes de asumir, vale la penaque nos detengamos en la contemplación de una breveilustración del tamaño de las dos regiones que se hansentado a la misma mesa de negociación. Con mil millo-nes de consumidores, los 60 países que integran la Aso-ciación Estratégica Eurolatinoamericana representanun 50% de los integrantes del G-20. Inversor númerouno en la región y segundo socio comercial, la UE no essólo el primer socio comercial del Mercosur, sino tam-bién de Chile y el segundo de Centroamérica, de la Co-munidad Andina de Naciones (CAN) y de México.

La intensidad de estas relaciones dan fe de los moti-vos más que suficientes para justificar y perseguir la in-tensificación y el fortalecimiento de la asociaciónestratégica que la Unión Europea y América Latina vie-nen disfrutando desde hace más de 10 años, tras la cele-bración de la primera cumbre biregional celebrada enRío de Janeiro en 1999. Ya en 1995, el Consejo Europeoreunido en Madrid fijó la ruta de sus relaciones conAmérica Latina y el Caribe, estableciendo como columnavertebral la firma de acuerdos de asociación con los dis-tintos bloques y países de la región: hasta el presenteaño contábamos con la firma de acuerdo de asociacióncon México (2000) y con Chile (2002); este año 2010 hatraído consigo el cierre de acuerdos con Colombia yPerú, así como con Centroamérica, a los que debemosañadir el compromiso de Brasil de relanzar las conversa-ciones para la firma de un acuerdo de asociación entrela UE y el Mercosur, estancadas desde 2004, el próximomes de julio.

Las dos regiones mantienen un fluido diálogo políti-co a todos los niveles, como ha quedado reflejado en labatería de cumbres celebradas al calor de la VI Cumbre

UE-ALC, cumbre regional que ha estado precedida y su-cedida por varias cumbres subregionales (América cen-tral, Comunidad Andina, Mercosur y Caribe) ybilaterales (Chile, México).

En cuanto a las prioridades políticas de la UE conrespecto a América Latina, éstas quedaron definidas enel documento La Unión Europea y América Latina: una asocia-ción de actores globales, aprobado el pasado año y que ac-tualiza el adoptado en 2005 denominado Una acciónreforzada entre la Unión Europea y América Latina. Estos docu-mentos sobre las relaciones UE-ALC aprobados por lasdistintas instancias europeas invariablemente mencio-nan la necesidad de favorecer la integración regional, eldiálogo político, la lucha contra la desigualdad social, lapobreza y la exclusión, la gobernabilidad, la democra-cia, etc. A esa larga lista se agregó, después de 2004, eltérmino de la cohesión social, a la que la UE dedica in-cluso un programa específico (Eurosocial).

En materia de cooperación al desarrollo regional, esel documento de Estrategia regional 2007-2013 el que definelos ámbitos específicos de esta cooperación, documentoque se encuentra «acompañado» de unos 3.000 millonesde euros, además de la autorización con la que cuenta elBanco Europeo de Inversiones (BEI) de invertir hasta2.800 millones de euros en la región en el marco del pro-grama «Asia and Latin America IV» (ALA IV). En estesentido, el tipo de proyectos que el BEI financia en Amé-rica Latina y el Caribe son tanto del sector público comodel privado y se encuentran enmarcados en los sectoresde infraestructuras, industria, agroindustria, minería yservicios, prestando especial atención a los proyectosque contribuyen a la sostenibilidad del medio ambientey a la seguridad del suministro energético de la UE.

El último documento adoptado en el seno de las re-laciones UE-ALC ha sido la Declaración de Madrid, querecoge los compromisos asumidos en esta sexta cumbre,declaración suscrita y estructurada en tres grandesapartados: asuntos y desafíos globales, relaciones UE-ALC y temas directamente relacionados con la cum-bre. Ésta incluye la creación de una nueva facilidad deinversión latinoamericana, cuyo objetivo fundamentales favorecer la integración regional y la cohesión socialpromoviendo la inversión en sectores clave en AméricaLatina. Este mecanismo fue sugerido por la ComisiónEuropea en el ya señalado documento La Unión Europea yAmérica Latina: una asociación de actores globales. La facili-dad prevé un montante inicial de cien millones de eurosdel presupuesto comunitario, que actuará de palancapara movilizar fondos mayores del BEI, del Banco Inter-americano de Desarrollo (BID), de los Estados miembros


Con mil millones de consumidores, los 60 paísesque integran la Asociación EstratégicaEurolatinoamericana representan un 50% de losintegrantes del G-20


también representados en virtud de la existencia de lascomisiones parlamentarias mixtas UE/México y UE/Chile.

La VI Cumbre UE-ALC, con las ya conocidas ausen-cias, por el lado latinoamericano, de los mandatarios deCuba y Venezuela y, por el lado europeo, del reciente-mente inaugurado Primer Ministro británico, entreotros, ha significado un paso adelante en la renovaciónde la asociación estratégica entre ambas regiones y, cen-trada en la innovación y la tecnología como motor deldesarrollo sostenible y la integración social, ha pedidocuentas del grado de progreso en el cumplimiento de loscompromisos adquiridos en cumbres anteriores, talcomo la creación de la Fundación UE-ALC y del EspacioEU-ALC de Conocimiento anunciado en la III Cumbre enGuadalajara en mayo de 2004.

En cuanto a los acuerdos de asociación comercial,cuya celebración estaba prevista que tuviera lugar en elmarco de esta sexta cumbre, detallamos en el cuadro«Acuerdos alcanzado en el VI Cumbre UE-AL» el estadode tres de ellos: UE-Centroamérica, UE-CAN y UE-Mercosur.

Acuerdo de asociación UE-Centroamérica

La UE y Centroamérica concluyeron las maratonia-nas negociaciones conducentes a la culminación delacuerdo de asociación que comenzó a gestarse en el año2007. Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Honduras, Ni-

de la UE, de los países latinoamericanos o del propio sec-tor privado. El texto también apunta la creación de unfondo para infraestructuras en el Caribe, que aumenta-rá la capacidad de financiar proyectos en sectores im-portantes de esa región.

Como complemento a la Declaración de Madrid, loslíderes de la UE, América Latina y el Caribe han emitidoasimismo un plan de acción que contempla áreas priori-tarias de actuación y compromiso conjunto, como aqué-llas relacionadas con el fomento de la ciencia, lainvestigación, la tecnología y la innovación; el me-dioambiente, el cambio climático y la energía; la inte-gración regional y la cohesión social; la educación y elempleo; las migraciones; la lucha contra las drogas y lapaz y la seguridad.

El devenir de una cumbre

Con anteriores encuentros bienales1 en Lima (2008),Viena (2006), Guadalajara (México, 2004), Madrid(2002) y Río de Janeiro (1999) y la realización de nume-rosas actividades preparatorias desde el pasado mes dediciembre, la celebración de la cumbre no ha estadoexenta de momentos de polémica provocados por la in-comodidad que suscitó a varios de los mandatarios la in-vitación que la presidencia española expidió al electopresidente de Honduras, Porfirio Lobo. El conato de cri-sis fue superado tras la declinación de la invitación porparte del Gobierno de Honduras a participar en la cum-bre, asegurando, eso sí, su asistencia en la cumbre bire-gional UE-Centroamérica celebrada el día después.

Reuniones preparatorias sectoriales, foros y encuen-tros oficiales se han venido celebrando en paralelo des-de hace más de un año sobre temas tan variados como lapolítica fiscal, la responsabilidad social corporativa, lacohesión social, las ONG, la educación, la cooperacióntecnológica, las energías renovables, los sindicatos, lasociedad civil y los negocios. Asimismo, durante 2010,han tenido lugar cuatro encuentros de alto nivel sobrealgunos de los temas contemplados en el plan de acciónfinalmente asumido por las partes, a saber: migracio-nes, drogas y cambio climático. Adicionalmente, los díasprevios a la cumbre, tuvo lugar la Asamblea Parlamenta-ria Eurolatinoamericana (Eurolat) en Sevilla. Para quie-nes no conocíamos su existencia, señalar que Eurolat esuna asamblea parlamentaria paritaria multilateral com-puesta por 150 miembros, 75 del Parlamento europeo y 75del componente latinoamericano provenientes del Par-latino (Parlamento latinoamericano), Parlandino (Par-lamento andino), Parlacen (Parlamentocentroamericano) y, desde abril de 2009, Parlasur (Par-lamento del Mercosur). Los congresos de Chile y México,países con los que la UE mantiene sendos acuerdos de li-bre comercio desde 2002 y 2000, respectivamente, están


Fecha celebración Principales acuerdos

Regional

VI Cumbre UE-América 18 Mayo • Declaración de Madrid Latina y Caribe (ALC) • Plan de acción 2010-2012

Subregionales

Cumbre UE-Comunidad 19 Mayo • Acuerdo asociación UE-Colombia y PerúAndina de Naciones (CAN) • Compromiso de fortalecimiento del

diálogo especializado de alto nivel CAN-UE sobre drogas

Cumbre UE-Centroamérica 19 Mayo • Culminación de negociaciones del acuerdo de asociación UE-Centroamérica, iniciadas en 2007

CARIFORUM 17 Mayo • Avances en el establecimiento de una nueva estrategia conjunta UE-Caribe

IV Cumbre UE-Mercosur 17 Mayo • Compromiso de Mercosur de reanudar conversaciones encaminadas a culminar el acuerdo de asociación UE-Mercosur en julio 2010

Bilaterales

IV Cumbre UE-Chile 17 Mayo • Establecimiento de la asociación para el desarrollo y la innovación UE-Chile

V Cumbre UE-México 16 Mayo • Adopción del plan ejecutivo conjunto en el marco de la asociación estratégica UE-México

ACUERDOS ALCANZADOS EN LA VI CUMBRE UE-ALC

Fuente: Declaración de Madrid, en www.consilium.europa.eu.

1 Los años que no hay cumbre UE-ALC, se celebran reuniones a nivel ministerial entre la UE y el Grupo de Río. La última se celebró en 2009 en Praga.


caragua y Panamá han dado un im-portante paso en su proceso de inte-gración regional, que comenzó enlos años sesenta del pasado siglo.

El acuerdo, que tiene previstoproporcionar acceso irrestricto y re-cíproco a productos industriales, noha estado exento de las clásicas y di-fíciles diferencias en cuanto al tra-tamiento de los productos agrícolas.En concreto, por el lado europeo, hadestacado el caso de lácteos como laleche en polvo y el queso proceden-tes de la UE, cuyas expectativas deexportación fueron finalmente re-bajadas a 1.900 y 3.000 toneladasanuales, respectivamente; por ellado centroamericano, finalmentepodrán ser exportadas por primeravez carne vacuna y arroz, aunquesometidos a cuotas; asimismo, lospaíses de la región contarán con unarancel preferencial para el banano(75 euros por tonelada en 10 años),suponiendo, de este modo, un consi-

derable ahorro en derechos de adua-na. Sólo queda, para que el acuerdocomience a funcionar y a dar los be-neficios esperados a ambas regio-nes, que los jefes de Estado y deGobierno tramiten rápidamente suratificación. Y felicitar a los todoslos países, en especial a los centroa-mericanos, que han demostrado ungran capacidad y compromiso de lle-gar a acuerdos en temas de alta sen-sibilidad para sus interesesnacionales.

Centroamérica es un mercadode 35 millones de consumidores,con el que la UE incurrió en 2008en un superávit comercial de8.000 millones de euros, con unasexportaciones de 27.244 millones yunas importaciones de 19.236 mi-llones, según datos de la ComisiónEuropea.

Acuerdo de asociación UE-Colombia y Perú

Por su parte, la UE comenzó anegociar el correspondiente acuer-do de asociación con el conjuntode la CAN (integrada por Bolivia,Colombia, Ecuador, Perú y Vene-zuela, quien la abandonó en 2006por considerar que el tratado de


La UE y Centroaméricaconcluyeron las maratonianasnegociaciones conducentes a laculminación del acuerdo deasociación que comenzó agestarse en 2007

libre comercio suscrito por Perúcon EEUU y las negociaciones co-lombianas para alcanzarlo erancontrarias al espíritu de la CAN),pero discrepancias internas eneste grupo regional provocaron laruptura de las conversaciones a fi-nales de 2008.

A partir de ese momento, la UEcomenzó la negociación de un trata-do comercial multipartito con lospaíses que estaban disponibles y secomprometió a reforzar el diálogopolítico y la cooperación con todo elbloque andino. En este proceso, Co-lombia y Perú llegaron al cierre delas negociaciones el pasado mes defebrero, tras nueve rondas; Bolivia,al margen de la negociación desde2008, ha observado el acuerdo sus-crito presentando una reclamaciónante el Tribunal de Justicia de la Co-munidad Andina, en el que señalaque perjudica a la integración regio-nal, y Ecuador, que inició las con-versaciones a la vez que Colombia yPerú, se apartó al considerar que lasnegociaciones no culminarían enun acuerdo comercial «para el desarrollo» (sin embargo, reciente-mente ha solicitado a Bruselas elreinicio de las conversaciones).


Para Colombia, la implementa-ción del acuerdo supone el acceso li-bre de aranceles de productosindustriales y de pesca al mercado eu-ropeo. En cuanto a los bienes agríco-las, tendrán acceso libre de aranceles,entre otros, las flores, el tabaco, elcafé y sus derivados, los biocombusti-bles, el aceite de palma y la mayoríade frutas y hortalizas. Para productossensibles para la UE, como el banano,Colombia logró una reducción delarancel que otorga un acceso prefe-rencial frente a otros socios que estánsujetos al gravamen general reconoci-do por la Organización Mundial delComercio (OMC). En el caso del azú-car, se ha establecido un contingentelibre de arancel para un máximo de62.000 toneladas.

De nuevo, como vimos en elcaso de Centroamérica, el tema lác-teo ha sido uno de los escollos en lasnegociaciones, finalmente resueltocon las siguientes concesiones: esta-blecimiento de una cuota de impor-tación de 4.000 toneladas/año concrecimientos de 400 toneladas/añosujeta a un arancel del 0 y del 95%para las cantidades que superen di-cha cuota, salvaguardia cuando lasimportaciones superen en 20% lascantidades establecidas en cada con-tingente cada año y el compromisode la Unión Europea de eliminar lossubsidios a las exportaciones paraestos productos.

La Unión Europea es el segundosocio comercial de Colombia, con ex-portaciones valoradas en 4.700 mi-llones de dólares e importacionesen 5.100 millones. Es también el se-gundo inversionista en el país, al-canzando la inversión acumuladaen el período 2002-2009 -sin incluirel sector petróleo- de los 6.350 millo-nes de dólares.

Para Perú, uno de los temas mássensibles en las negociaciones hasido el pesquero, resuelto tras la

aceptación de la UE de fijar en dos-cientas millas marítimas peruanasel límite máximo para el estableci-miento de las reglas de origen de losproductos pesqueros. Asimismo, elbanano (protagonista en todas lasnegociaciones) consiguió una am-pliación de cuota de exportación de75.000 toneladas; el azúcar, por suparte, logró garantizar su volumende ingreso al mercado europeo enun total de 32.000 toneladas, y elarroz consiguió una cuota de 30.000toneladas.

La Unión Europea mantiene in-tercambios comerciales con Perú sis-temáticamente superiores a los 6.000millones de dólares y un déficit co-mercial crónico cifrado en aproxima-damente 1.600 millones. El origen delas importaciones peruanas proceden-tes de la UE corresponde a Alemania(30% del total), Italia (16%), España(13%) y Francia (8%) y el destino delas exportaciones peruanas a laUnión se concentra en Alemania(25%), España (18%), Italia (15%) y losPaíses Bajos (10%).

Acuerdo de asociación UE-Mercosur: conversacionesresucitadas

El esperado acuerdo de asocia-ción UE-Mercosur, cuyas conversa-ciones serán reanudadas en fechacercana, tras más de seis años decongelación, está basado en trespilares: el diálogo político, la coo-peración y el establecimiento deuna zona de libre comercio. La rea-nudación de las negociaciones en-tre la UE y el Mercosur es, sinembargo, firmemente rechazadapor Francia, gran beneficiario delos subsidios agrícolas establecidosen la política agraria común (PAC)y otros nueve países de la UE (Aus-tria, Chipre, Finlandia, Grecia,Hungría, Irlanda, Luxemburgo,Polonia y Rumanía), preocupadospor el efecto que, en sus interesesnacionales, (fundamentalmente,en el sector agropecuario) puedatener un posible acuerdo de asocia-ción con Mercosur.

Recordemos que Argentina, Bra-sil, Paraguay y Uruguay crearon en1991 el Mercosur con la suscripcióndel Tratado de Asunción. La UE,acorde con su posición de firme sus-tento a la consolidación de iniciati-vas regionales, desde sus inicios, haprestado su apoyo a sus iniciativas,en particular, a través del acuerdointerinstitucional de asistencia téc-nica e institucional a las nuevas es-tructuras creadas. Ya en 1995, la UEy el Mercosur suscribieron unacuerdo marco interregional de coo-peración, que tardó casi cuatro añosen entrar en vigor. Y, en 2000, am-bas partes pusieron en marcha lasnegociaciones de un acuerdo de aso-ciación, que, tras un impasse de seisaños, ha sido «resucitado» durantela celebración de la VI Cumbre UE-América Latina y Caribe.

Si bien las negociaciones se sus-pendieron en el año 2004 por diferen-cias fundamentales en el capítulocomercial, las relaciones políticas sehan desarrollado de forma sostenida.De hecho, durante la quinta cumbre,celebrada en Lima en 2008, se acordóampliar las relaciones biregionales entres nuevas áreas de interés común:ciencia y tecnología, infraestructuray energía renovable.

El futuro de las relaciones UE-ALC

Está previsto que la VII CumbreUE-América Latina se celebre en2012 con Chile como país anfitrión.Esperamos que, para entonces, yaen fase consolidada de recuperacióneconómica mundial, podamos sertestigos de compromisos biregiona-les más ambiciosos y de la culmina-ción de aquellos procesos deasociación que aún hoy se encuen-tran pendientes de concretar, comoes el caso de Mercosur y de la CANen su totalidad ::


Colombia y Perú llegaron alcierre de las negociaciones elpasado mes de febrero trasnueve rondas

La reanudación de lasnegociaciones entre la UE y elMercosur es firmementerechazada por Francia y otrosnueve países de la UE


La identificación del

distribuidorimportador -


internacional :: escuela de comercio exterior

La importancia estratégica de dar salida al exterior a los productos y servicios a través de la selección de un buen importador-

distribuidor en el mercado de destino elegido es incuestionable. Tal selección es un factor clave para la adecuada expansión

comercial e internacionalización de la empresa, lo que hace preciso disponer de amplia información del mercado objetivo y de

una buena red de contactos.

Iván Fidalgo

idóneo

Alternativas para la comercialización en elexterior

Aun cuando el origen de una venta exterior puedepartir de la iniciativa de un comprador extranjero,habitualmente es la empresa que desea incrementarsus ventas y acceder a otros mercados la que ha debuscar a los clientes allí donde pretende comerciali-zar sus productos o servicios. Así, la identificación depotenciales clientes supone una necesidad básica

para la empresa de cara a poder iniciar su actividaden un nuevo mercado, no siendo ésta una tarea fácil,sobre todo para aquellas que cuentan con una ofertamuy específica y afrontan una fuerte competencia endestino.

De este modo, una de las primeras decisiones quese deben tomar al inicio del proceso de internaciona-lización es la selección de la vía de acceso a los nue-vos mercados, para lo que, obviamente, habrá de

05_EG_Escuela comercio exterior_junio_Maquetación 1 08/06/2010 12:51 Page 21

optarse por la que resulte más coherente con el tama-ño de la compañía y con la estrategia de comercializa-ción.

La exportación directa es aquella modalidad de pe-netración en el mercado objetivo en la que la empresaexportadora es la que asume y realiza todos los estudios,gestiones y tareas necesarias hasta la entrega de la mer-cancía al cliente final. La compañía asume, de forma in-tegral, el proceso de exportación, estableciendo ellamisma el contacto con el importador en destino. Se tra-ta ésta de una modalidad de acceso que dota a la empre-sa de un mayor control sobre el proceso decomercialización de sus productos y/o servicios en el ex-terior, a la vez que favorece la adquisición de experien-cia en el manejo de información sobre el mercado dedestino y la consecución de una relación más próximacon sus clientes extranjeros.

Sin embargo, la modalidad que aquí detallamos es laexportación indirecta, más común entre aquellas em-presas que desean exportar, pero que cuentan con pocaexperiencia en esta actividad. Esta vía supone la bús-queda y contratación de distribuidores que ejercerán deintermediarios y que se encargarán de comprar y/o con-tratar los productos y servicios para posteriormentevenderlos en el mercado objetivo.

Perfil del importador-distribuidor

La búsqueda del importador-distribuidor idóneo es,sin duda, un reto y constituye un elemento fundamen-tal en el proceso de exportación. Es la figura que adquie-re los productos de la empresa exportadora paradistribuirlos en el mercado objetivo, asumiendo en todomomento el riesgo de la operación dentro de los límites

establecidos en el contrato suscrito entre la empresa ex-portadora y el importador-distribuidor, en el que se es-tablecen los términos (obligaciones y derechos de cadaparte) de la distribución.

Con carácter previo a la búsqueda de informaciónsobre potenciales importadores-distribuidores, será ne-cesario definir la política de distribución más conve-niente para la empresa, para lo cual un lógico primerpaso es realizar el correspondiente estudio de mercadoque contemple la identificación de los canales de distri-bución existentes. Así, se determinará si es convenienteapostar por una cuota de mercado de rápida consecu-ción compitiendo por volumen o, por el contrario, si espreferible posicionar el producto en un segmento alto,buscando una mayor rentabilidad, resultando así en laelección de los puntos de venta en destino. Siendo, portanto, clave la distribución, y en relación con la elec-ción de nuestro importador-distribuidor, debemos saberque nuestra empresa puede optar por uno de los siguien-tes tipos: abierta, selectiva o exclusiva.


El conocimiento previo del mercado destino y delas características de la empresa distribuidoracondicionará el futuro éxito de la operación decomercio exterior


de compra y financiación, así como, entre otros, ladisponibilidad para proporcionar información sobreel mercado objetivo.

Acceso a la información sobre potencialesimportadores

Tras haber definido el perfil del importador-distri-buidor de acuerdo con los parámetros relevantes señala-dos, nuestra empresa emprenderá la búsqueda de aquelque mejor cumpla los requisitos. Las fuentes de infor-mación a las que se puede recurrir son diversas y pue-den encontrarse tanto en el país de origen como en eldestino. Entre otras, destacan: • Las oficinas económicas y comerciales de España

(OFECOMES) en el extranjero, así como la red exte-rior de las cámaras de comercio y de las agencias depromoción exterior de las distintas comunidadesautónomas. Todas ellas proporcionan, a solicitud,listados de importadores-distribuidores para un am-plio abanico de países.

• Instituciones u organismos equivalentes a los ante-riores de terceros países, que ofrecen información yapoyo a sus empresas nacionales, entre los que seencuentran, sin ser un listado exhaustivo, Ubifran-

La distribución abierta implica el mayor númeroposible de puntos de venta, sometiendo al producto auna alta exposición que facilita al consumidor un pun-to de compra cercano. Por su parte, la selectiva tratade ubicar el producto o servicio de la empresa exporta-dora en un número reducido de puntos de venta, por loque renuncia para ello a una parte de la cifra de nego-cios, mientras que, en la distribución exclusiva, la másrestrictiva de todas, existe un compromiso para distri-buir el producto a través de una única empresa y, gene-ralmente, en un único o muy determinado punto deventa.

Una vez definido el modelo de distribución, elperfil del importador-distribuidor que se desea bus-car habrá de quedar definido, para lo cual es necesa-rio considerar parámetros tales como la antigüedad yexperiencia del intermediario, el tamaño de la em-presa distribuidora y su cultura empresarial, la acti-vidad comercial desempeñada, la gama de productoscomercializados y la experiencia acreditada en la co-mercialización de productos españoles, la capacidad


La experiencia y capacidad operativa delimportador-distribuidor serán aspectos críticos desu elección

PROCESO DE BÚSQUEDA DEL IMPORTADOR-DISTRIBUIDOR IDÓNEO

Fuente: elaboración propia a partir de información tomada del ICEX.



ce (Francia), ICE (Italia), UKTI(Reino Unido), GTAI (Alemania)e ITA (Estados Unidos).

• Agencias de atracción de inver-siones y asociaciones empresa-riales y de importadores en elpaís destino.

• Otras fuentes externas especia-lizadas en comercio internacio-nal: directorios de empresas,foros, encuentros empresaria-les, ferias y otros eventos quefaciliten el contacto entre em-presas, potenciales distribuido-ras o clientes.

Toma de contacto con el cliente

Haciendo uso de las fuentesde información señaladas y unavez identificados los potencialesimportadores-distribuidores, lle-ga el momento de tener una pri-mera toma de contacto. Éstapuede tener lugar en el marco deuna feria o misión comercial, enla que la empresa ya cuente conuna agenda de entrevistas progra-madas, o al margen de un eventocomercial de este tipo. En este úl-timo caso, la primera toma decontacto más habitual tiene elformato de comunicación escritaen la que quede expresado el inte-rés de la empresa exportadora porobtener mayor información acer-ca del importador-distribuidor aquien va dirigida y en concretar

un posible encuentro personal fu-turo en caso de existir interésmutuo. Es también habitual in-cluir una descripción de la empre-sa y su oferta y, en la medida delo posible, un catálogo de produc-tos y servicios. No obstante, no esaconsejable suministrar informa-ción excesivamente detallada enlas fases previas a la firma delcontrato, ya que podría ser perju-dicial para los intereses comercia-les de la compañía si finalmenteel candidato importador-distri-buidor no es elegido y hace un usono ético de la información que leha facilitado nuestra empresa.

Los pasos recomendados quehan de seguirse en el proceso detoma de contacto y negociación conlos potenciales importadores-distri-buidores identificados son:• Una primera toma de contacto

para marcar un propósito y soli-citar el conocimiento de un po-sible interés por la contraparte.

• Confirmado el interés de ambaspartes, se realizará un segundocontacto escrito o telefónicopara definir mejor los intereses

de ambos y, si procede, para en-tregar información adicional ymás precisa para evitar o apla-zar entrevistas personales quepueden resultar más costosas.

• El tercer y último paso consisti-rá en la entrevista personal,que, sin duda, será la fase defi-nitiva para dar luz verde alacuerdo entre las partes. Estaúltima y definitiva fase consta-rá de una presentación en laque ambas partes manifestaránlos motivos que les ha llevado aemprender el negocio y una en-trevista de contenido más técni-co, en la que explicitarán lasfunciones de cada una de laspartes y delimitarán los aspec-tos contractuales.Por último, y habiendo concluido

con éxito el proceso, las partes segui-rán en contacto para cerrar pequeñosdetalles de cara a formalizar el defini-tivo acuerdo de distribución.

La totalidad del proceso aquídescrito deberá venir acompañadode un riguroso conocimiento porparte de la empresa exportadora dela legislación de comercio exterioraplicable en los países involucrados(doméstico, extranjero e internacio-nal). Así, sólo quedará esperar si laselección del intermediario contri-buirá al éxito de integración de losbienes y servicios que se van a ex-portar en el mercado destino ::

No es aconsejable darinformación detallada en lasfases previas a la firma delcontrato, ya que podría serperjudicial para los interesescomerciales de la compañía


internacional :: estrategia global

Mauro F. Guillén es director del Lauder Institute y catedráticode Dirección Internacional de laEmpresa en la Wharton School, así como miembro del ConsejoAcadémico de Afi Escuela deFinanzas Aplicadas. E-mail: [email protected]

Nigeria

«África es uncontinente en elque nos jugamos nosolamente el futuroen términos deaprovisionamientode energía y dematerias primas,sino también decrecimiento»

Nigeria es uno de esos países degran tamaño -cuenta con algomás de 150 millones de habitan-

tes- del que conocemos poco, salvo quees un importante productor de petró-leo y el cuarto exportador mundial,por detrás de Arabia Saudí, Rusia eIrán. También nos resultan familiareslas imágenes de la insurgencia en eldelta del Níger, que es la principalzona productora de crudo, y los cons-tantes choques étnicos en una repúbli-ca federal principalmente divididaentre un norte musulmán y un surcristiano.

Nigeria es, sin embargo, una eco-nomía con indudable potencial, que vamucho más allá de los recursos natura-les. El país cuenta con 24 zonas fran-cas donde se fabrican todo tipo deproductos. Es también un país con unmercado interior en crecimiento conti-nuo, lo que ha atraído a lo largo de losaños a numerosas multinacionales debienes de consumo, sobre todo estadou-nidenses y europeas. Además, su capi-tal comercial, Lagos, podríaconvertirse en un centro de negociospara la región del África subsaharianaatlántica.

Nigeria también es una economíainteresante desde el punto de vista dela creación de empresas. En los últi-mos años se ha verificado un granauge emprendedor, sobre todo en elsector de servicios y, en menor medi-da, en las manufacturas. Parte de esteéxito se debe a un nuevo programa delGobierno para facilitar el crédito a laspymes. Según datos oficiales, en 2009se crearon unos 815.000 puestos de tra-bajo en empresas que se beneficiaronde este programa.

Nigeria tiene un sistema universi-tario de gran tamaño y suficiente cali-dad como para apuntalar elcrecimiento económico en el sector de

las pymes. Las universidades técnicas,en particular, son de indudable cali-dad. Además, miles de nigerianos cur-san estudios de postgrado enuniversidades británicas y estadouni-denses. El principal reto al que se en-frenta el país tiene que ver con la fugade cerebros, que afecta sobre todo a loscampos científicos, técnicos y de la sa-lud.

Aparte de las empresas energéticasespañolas, son pocas las que se hanaventurado a establecerse en este país.Destacan Pescanova, La Casera (a tra-vés de un acuerdo de franquicia) y al-gunos proveedores de servicios a lasempresas. Evidentemente, los contro-les de cambio, el escaso desarrollo deinternet, los constantes cortes en elsuministro eléctrico y las complicacio-nes burocráticas no ayudan. De todasformas, no se puede ignorar una eco-nomía emergente que tiene casi tantoshabitantes como Brasil. Otro aspectoque se ha de tener en cuenta es que elinglés es lengua oficial, y la base legales de Derecho común, lo que facilitalas transacciones.

África es un continente en el quenos jugamos no solamente el futuro entérminos de aprovisionamiento deenergía y de materias primas, sinotambién de crecimiento. Junto conAmérica Latina y el sur de Asia, es laúnica región en la que se espera un au-mento en su peso demográfico relativoen el contexto mundial. Nigeria debie-ra convertirse en una prioridad de laacción exterior y la ayuda al desarrolloporque se trata de un país que, con unpequeño impulso, puede continuar cre-ciendo y diversificando su patrón decomercio exterior. Las enormes caren-cias en el terreno de las infraestructu-ras y de los servicios a las empresaspresentan oportunidades interesantespara las grandes empresas del sector ::


06_EG_ESTR GLOBAL_junio_Maquetación 1 07/06/2010 9:24 Page 25

finanzas :: finanzas personales

Volatilidad e incertidumbre definen a la perfección lo acontecido en los mercados financieros en las últimas semanas. Yes que la tensión en el mercado de deuda pública del área euro y su traslado a las bolsas de Europa y del resto del mundo,con un panorama de depreciación para la divisa comunitaria frente a la mayoría de sus cruces, han calado de pleno enlas rentabilidades de nuestras finanzas personales.

Luis Hernanz

Una carterapara superarla tormenta


07_EG_finanzas perso_junio_Maquetación 1 07/06/2010 9:25 Page 27

vocaciones de fondos que invierten en Bolsa (a ni-vel global) encabezan los registros de la industria,además de asistir a una recuperación en los fondosde retorno absoluto (+30 pb en media).

Por su parte, los fondos de RF convertible sehan enfrentado en mayo (-4%) a la combinación dedos ingredientes que aderezan un worst case paraeste tipo de activos: (i) caídas en renta variable y(ii) ampliación de spreads en renta fija. Este reco-rrido al alza en los diferenciales crediticios (tantoen investment grade como en high yield) tambiénha erosionado el performance de los fondos de ren-ta fija privada.

Nuestro asset allocation recomendado

Y, en este escenario especialmente complejo, es crucialllevar a cabo una gestión activa y, en parte, conservado-ra de nuestras finanzas personales. En este sentido, pa-samos a describir cuál es, desde nuestro punto de vista,la mejor asignación de activos para hacer frente a losacontecimientos que se puedan suceder.

Evolución índices Afi fondos de inversión

Durante el mes de mayo, la elevada sobreventa entodos los activos financieros (excepto en la rentafija pública de emisores UME núcleo) se ha saldadocon registros negativos en la práctica totalidad delas vocaciones de fondos de inversión. Tan sólo losfondos que se han beneficiado de la fuerte aprecia-ción del dólar frente al euro (un 7,5%), sin obviarla depreciación del euro frente a la libra (un 2,5%)o el yen (un 10,5%), han conseguido revalorizacio-nes en mayo. En este sentido, han sido los fondosde RF y monetarios dólar los que encabezan el per-formance con plusvalías por encima del 8%. Prin-cipalmente, el drenaje del euro frente al dólar seprodujo en la primera semana del mes, cuando losmercados cotizaban un default de Grecia, ya que,desde entonces, las ganancias de invertir en dóla-res han sido del 3,6% aproximadamente.

Por el contrario, los fondos de RV euro (-5,8%),RV Europa del Este (-6,2%) y RV España (-9,2%) hanliderado las pérdidas mensuales. El castigo dife-rencial a las Bolsas de los países periféricos delárea euro (encabezadas por el Ibex-35) justificanestas caídas, mientras la depreciación de las divi-sas de Europa del Este se sumó al drenaje bursátildel área emergente europeo.

Únicamente las IIC de RF emergente (ademásde la denominada en dólares) salva en mayo los dí-gitos positivos en la vertiente de la renta fija, sus-tentados por la apreciación del dólar frente aleuro y no por el buen comportamiento de los bonosde países emergentes. Los denominados en localcurrency han sufrido además por la depreciaciónde éstas frente al dólar.

Desde el 7 de mayo, jornada en la que el merca-do «recordaba» el default de Lehman Brothers, larecuperación de los fondos ha sido generalizada,excepto en high yield, convertibles y materias pri-mas, pero sin lograr recuperar el draw down de laprimera semana. Tras los drenajes de entonces, las

Índices AFI Fondos de inversión

Fuente: Afinet Global EAFI.

ÍNDICES AFI FONDOS DE INVERSIÓN (%)

Variaciones desde

31-abr-10 31-dic-09

Monetarios dólar 8,5 17,0

RF CP dólar 8,4 17,6

RF LP dólar 8,3 19,0

RF internacional 3,2 9,6

Monetarios internacional 3,2 7,8

RF emergentes 3,0 14,3

Monetarios euro 0,0 0,0

RF largo euro -0,2 1,6

Retorno absoluto VaR>3 -0,2 1,8

Retorno absoluto VaR<3 -0,3 0,6

RF corto euro -0,3 0,1

Garantizado RF -0,4 0,2

Garantizado parcial -0,5 -2,0

Garantizado a vto. -0,5 -0,8

RF mixta internacional -0,7 1,0

RF high yields -1,6 7,9

RF mixta euro -1,8 -2,1

RV mixta internacional -1,9 2,2

RV Asia y Oceanía -1,9 9,3

RV Japón -2,2 13,4

Gestión global -2,4 -1,1

FIL -2,4 -1,8

RV EEUU -2,6 10,5

RV sectores crecimiento -2,9 7,6

RV emergentes global -3,2 7,0

RV global -3,3 4,8

RV emergentes Latinoamérica -3,3 5,0

RV sectores defensivos -3,7 4,7

RV mixta euro -3,7 -5,3

Materias primas -4,0 -2,2

RF convertibles -4,0 -0,4

RV emergentes MENA -4,3 14,8

RV Europa -5,2 -0,4

RV euro -5,8 -7,5

RV emergentes Europa del Este -6,2 11,1

RV España -9,2 -18,4



En lo que respecta a renta variable, nuestras he-rramientas de timing recomendaron en abril estarinfraponderados, dado que, aunque las cesiones ha-bían «limpiado» algunas señales de complacenciaque alertaban de excesivas relajaciones en prima deriesgo, las valoraciones no habían alcanzado toda-vía el atractivo suficiente como para plantearnosasumir riesgo de mercado. No obstante, en mayo,nuestros modelos a corto plazo se han girado traslas caídas de mayo y ahora recomiendan subir elpeso de RV. A pesar de ello, a medio y largo plazomantenemos inalterado nuestro escenario para larenta variable desarrollada con objetivo un 10% pordebajo de las cotizaciones actuales en S&P 500 y Eu-roStoxx. Así, optamos por una estrategia barbellpara encajar la oportunidad alcista a corto plazo yel riesgo bajista a medio plazo (la subida hasta el10% en la posición de liquidez es el movimiento decartera que completa la barbell).

Por su parte, en deuda pública, los niveles dedispersión se han acentuado en emisores soberanosdel área euro, con las curvas core en zona de míni-mos históricos en todos los plazos (tipos de interés).Con este panorama, reducimos tres pp el peso en RFeuro. En RF dólar mantenemos sin cambios la expo-sición del 2%, buscando nuevas apreciaciones deldólar, mientras que, en el bloque emergente, con unpeso del 6% en la cartera, mantenemos nuestras re-comendaciones en emisiones dólar de Malasia, In-donesia, Chile, Brasil y Perú.

En lo referente a la renta fija privada, reduci-mos el peso en los cuatro frentes (convertibles, in-vestment grade -corto y largo plazo- y high yield)

para equilibrar el riesgo absoluto de la carteradespués del desplazamiento de este mes hacia RV.Con todo, el mercado de crédito continúa siendoun área de mercado que sobreponderamos.

En nuestra cartera recomendada de acciones,con el Ibex-35 que ya ha alcanzado nuestro rangoobjetivo (8.900-9.200) y esperando que muestre unpeor comportamiento relativo frente al resto deíndices europeos, optamos por mantener la estra-tegia de anteriores meses: seleccionar valores conun ROE superior a la media del mercado, con unmargen EBITDA superior, un nivel de apalanca-miento inferior y alta y estable rentabilidad divi-dendo.

Así, de cara a afrontar los próximos meses, re-ducimos la exposición en Iberdrola para incre-mentarlo en Repsol. El mejor comportamiento dela petrolera en el año (-11,5% frente a -21,6% delIbex), su perfil defensivo, su rentabilidad por di-videndo y la diversificación geográfica de su nego-cio avalan el cambio. Además, incluimos Inditexal superar los filtros de selección de bajos nivelesde apalancamiento, capacidad para defender már-genes, sostenibilidad en política de dividendos ycalidad en composición de ROE (rentabilidad fi-nanciera). Indra, Grifols y Enagas también supe-ran los filtros. Con todo, nuestra selección lacompletan Telefónica, ACS, Santander y Red Eléc-trica.

En divisas, nuestro escenario para los próxi-mos seis meses contempla apreciaciones del dólarhacia la cota de 1,1850 dólar/euro. Así, mantene-mos la apuesta divisa concentrada en el dólar ycontinuamos sin exposición a libra.

El entorno de volatilidad continúa al alza, ali-neado con nuestro escenario central de mercadosfinancieros, por lo que, en el área de retorno abso-luto, mantenemos el 18% de la cartera en áreas degestión con mayor presupuesto de VaR.

Por último, en liquidez, en la proxy de estra-tegia barbell que proponemos para la subida depeso de RV (activo de larga duración), es necesarioun mayor protagonismo de activos con poca dura-ción (liquidez), con lo que subimos seis pp hastael 10% ::

Los fondos en divisas distintas al euro hanaprovechado un escenario de debilidad de la monedacomunitaria frente al grueso de los principales cruces

Fuente: Afinet Global EAFI.

ASSET ALLOCATION RECOMENDADO (%)

Categoría 31-may-10 30-abr-10 31-mar-10 BMK AFI vs BMK

RV euro 11 8 10 17 -6

RV EEUU 4 3 3 6 -2

RV emergentes Asia 1 1 2 1 0

RV emergentes Latinoamérica 2 1 2 1 1

RV Europa del Este 1 0 0 1 0

RV Japón 1 1 1 4 -3

Renta variable 20 14 18 30 -10

RF largo euro 0 0 0 15 -15

RF corto euro 4 7 9 33 -29

RF dólar 2 2 3 0 2

RF emergente 6 6 0 0 6

RF convertibles 5 8 6 0 5

RF IG CP 20 25 27 8 12

RF IG LP 2 3 4 0 2

RF high yield 5 7 7 2 3

Renta fija 44 58 56 58 -14

Retorno absoluto (VAR<3%) 0 0 0 7 -7

Retorno absoluto (VAR>3%) 18 18 16 0 18

Gestión alternativa 18 18 16 7 11

Monetarios dólar 8 6 6 0 8

Monetarios libra 0 0 0 0 0

Liquidez 10 4 4 5 5

Mercado monetario 18 10 10 5 13



El eurodespués delrescate

La reciente tensión en los mercados de deuda públicaha llevado a las autoridades europeas, en colaboracióncon el FMI y el BCE, a plantear un plan de rescatepara atajar la incertidumbre de los mercados. Pese atodo, el euro ha continuado depreciándose, unatendencia susceptible de mantenerse en los próximosmeses.

Pablo Guijarro

finanzas :: riesgo de cambio

Las autoridades europeas, al rescate

El estallido de la crisis financiera en octubre de 2008 yla recesión económica posterior conllevaron unincremento sin precedentes de los presupuestospúblicos con el fin de contrarrestar la caída de lainiciativa privada. Esta compensación se ha traducidoen un deterioro de las cuentas públicas de laseconomías desarrolladas sin excepción.

En el caso del área euro, el deterioro ha sido muysignificativo en las economías de la periferia europea(Grecia, Irlanda, Portugal y España). En estos países,el deterioro del crecimiento y la expansión del gastohan derivado en un aumento relativo del déficitpúblico y de su endeudamiento, muy superior al que seha observado en países como Alemania o Francia.

El temor a que Grecia no pudiese hacer frente asus compromisos de deuda más inmediatos hadesencadenado fuertes tensiones en el mercado dedeuda pública en euros, manifestadas en unaampliación de los diferenciales de tipos de interés delas economías de la periferia frente a Alemania, hastaalcanzar máximos de la última década (en el caso deEspaña, ha llegado a cotizar en los 160 pb). Esta


08_EG_riesgo cambio_junio_Maquetación 1 07/06/2010 9:26 Page 31

presión se ha transmitido también al euro, que hacaído, en términos de tipo de cambio efectivo nominal,a valores no observados desde octubre de 2008.

Con el objetivo de limitar la presión en losmercados y afianzar la unión económica y monetaria,las autoridades europeas, conjuntamente con el FMI yel BCE, han desarrollado un plan de apoyo global parapoder ayudar a países que, como Grecia, puedanexperimentar problemas a la hora de financiarse enlos mercados.

Desplazado el riesgo de ruptura, ¿qué queda?

El plan de rescate supone el diseño de un mecanismode gestión global de problemas para el área euro, unavance hacia una mayor integración fiscal en la regióny, sobre todo, una manera de ganar tiempo para que laseconomías más afectadas por la crisis puedan poner en

Fuente: Afi, Bloomberg.

Tipo de cambio efectivo nominal del euro

Fuente: Afi, BCE.

El plan de rescate del ECOFIN, el FMI y el BCEEl ECOFIN, el BCE y el FMI responden con una acción coordinada y conjunta al castigo ejercido por el mercado en las últimas semanas a los

activos de la periferia del área euro. Tras confirmar, con el FMI, la puesta en marcha del programa de ayuda a Grecia, el ECOFIN ha

aprobado un conjunto de medidas destinadas a preservar la estabilidad en el área euro, incluyendo un mecanismo europeo de

estabilización financiera por un importe de hasta 500.000 millones de euros articulado en dos tramos.

1. El primero, y por un importe de 60.000 millones de euros, se enmarca dentro del art. 122.2 del Tratado de la UE, por el que se permite la

activación de ayuda financiera a Estados miembros en dificultades originadas por situaciones excepciones, como la actual. Su puesta en

marcha, de producirse, se hará con una condicionalidad similar a la impuesta en las ayudas del FMI.

2. El segundo se configura como un vehículo de propósito especial, por el cual los Estados miembros de la UE, de forma coordinada y

respetando la normativa nacional, se comprometen a aportar hasta 440.000 millones de euros durante un período máximo de tres años.

Al compromiso europeo se añade el del FMI, que participará en el acuerdo proporcionando, al menos, la mitad de los recursos aportados por

la UE. De esta forma, el montante total de ayuda potencial a Estados miembros en dificultades asciende a 750.000 millones de euros.

marcha reformas estructurales que sienten las bases deun crecimiento sostenido a medio y largo plazo.

El euro, no obstante, ha continuado depreciándosefrente a sus principales cruces tras los anuncios efec-tuados por las autoridades. Dos son los factores quejustifican esta evolución reciente y nuestra previsiónde que esta senda continúe en el tiempo: (i) el hechode que el BCE haya prolongado su política monetariaexpansiva mediante la reimplantación de operacionesde financiación a largo plazo para el sistema bancario,así como la puesta en marcha de compras de deudatanto pública como privada del área euro, y (ii) las po-bres perspectivas de crecimiento para la región duran-te los próximos años ante las duras medidas de ajustefiscal que se están imponiendo en la mayor parte depaíses.

Bajo este escenario, consideramos que el riesgo dedepreciación del euro frente al dólar continúa siendoelevado y recomendamos la cobertura de pagos en dóla-res que vayan a tener lugar durante los próximosmeses ::

Dólar/euro y diferencial de deuda soberanaUME-Alemania (excluye Grecia, 10 años, pb)


El plan de rescate supone el diseño de un mecanismode gestión global de problemas para el área euro

08_EG_riesgo cambio_junio_Maquetación 1 07/06/2010 9:26 Page 32

finanzas :: emergentes

Las divergencias en la velocidad de la recuperación de los distintos países están siendo significativas, destacando lafortaleza de las economías emergentes. La situación del sector financiero y la magnitud de los desequilibrios internos,tanto del sector privado como público, están siendo claves a la hora de determinar la intensidad de la recuperación. Elelevado endeudamiento del sector público a nivel global se configura como el principal factor de riesgo que podría alterarla senda de recuperación prevista para la economía mundial.

Álvaro Lissón

Los primeros datos de PIB correspondientes al primertrimestre de 2010 han puesto de manifiesto que laeconomía mundial se encuentra en plena fase de re-

cuperación, la cual se inició en el tercer trimestre de 2009y está siendo desigual y con amplias divergencias entrepaíses. Una de las implicaciones de esta situación estánsiendo las diferencias en los ritmos a los que los bancoscentrales reconducen sus políticas monetarias, tanto en loque respecta a los tipos de interés como al suministro de li-quidez en las operaciones principales de financiación. Así,el banco central de China ha elevado el coeficiente de re-serva a los bancos comerciales en varias ocasiones, al tiem-

po que ha adoptado medidas para frenar la fuerte expan-sión del crédito. También han subido los tipos de interés elbanco central de la India y, hace tan sólo unas semanas, sehan sumado desde Latinoamérica el banco central de Bra-sil y el de Perú. Mientras tanto, los bancos centrales delas principales economías del mundo mantienen unascondiciones expansivas y sin expectativas de cambioa corto plazo.

Índice de producción industrial enG-4* y BRIC*

Recuperacióndesigual

*G-4: EEUU, área euro, Japón y Reino Unido; BRIC: Brasil, Rusia, la India y China.

Fuente: Afi, Ecowin.

Las divergencias en la velocidad de la recuperaciónde los distintos países están siendo significativas,destacando la fortaleza de las economíasemergentes


Fuente: FMI y Afi.

PREVISIONES DE CRECIMIENTO DEL FMI Y AFI (%)

FMI Afi

2008 2009 2010 2011 2010 2011

PIB mundial 3,0 -0,6 4,2 4,3 3,8 3,8

Economíasavanzadas 0,5 -3,2 2,3 2,4 2,0 2,0

Estados Unidos 0,4 -2,4 3,1 2,6 2,5 1,9

Área euro 0,6 -4,1 1,0 1,5 0,8 1,1

Alemania 1,3 -5,0 1,2 1,7 1,3 1,5

Francia 0,7 -2,2 1,5 1,8 1,2 1,7

Italia -1,3 -5,0 0,8 1,2 0,9 1,2

España 0,9 -3,6 -0,4 0,9 -0,6 0,8

Japón -1,2 -5,2 1,9 2,0 1,8 1,7

Reino Unido 0,5 -4,9 1,3 2,5 0,8 1,7

Emergentes 6,1 2,4 6,3 6,5 6.0 6,0

Rusia 5,6 -7,9 4,0 3,3 4,0 3,5

China 9,6 8,7 10,0 9,9 10,0 9,0

India 7,3 5,7 8,8 8,4 8,0 7,0

Brasil 5,1 -0,2 5,5 4,1 5,0 4,5

09_EG_emergentes_junio_Maquetación 1 07/06/2010 9:26 Page 34

La situación actual de la economía mundial se encuen-tra en consonancia con el escenario típico de recuperaciónposterior a una recesión económica con origen en una cri-sis financiera. Las divergencias en la velocidad de la recu-peración de los distintos países serán significativas, siendolas claves de estas diferencias el mayor o menor grado deapertura y competitividad exterior, la situación del sectorfinanciero y la magnitud de los desequilibrios internos,tanto del sector privado como público. Y es que, una vez su-perada la crisis financiera, el elevado endeudamiento delsector público a nivel global se configura como el principalfactor de riesgo que podría alterar la senda de recupera-ción prevista para la economía mundial.

En este contexto, las economías emergentes desempe-ñarán un papel clave tal y como ha puesto de manifiesto laúltima revisión de proyecciones de crecimiento del FondoMonetario Internacional. El último informe semestral deperspectivas económicas (World Economic Outlook) ha su-puesto la segunda revisión al alza de previsiones de creci-miento desde el inicio de la crisis financiera internacional.El panel de previsiones apunta a un crecimiento del PIBmundial ligeramente superior al 4,0% en 2010 y 2011, apo-yado en la recuperación de las economías emergentes (6,3%en 2010 y 6,5% en 2011), destacando la aportación de Asia,una región en la que el PIB, según el FMI, crecerá en tornoa un 7% en 2010 y 2011, con China y la India liderando elavance. El fortalecimiento de la demanda interna en estaseconomías tendrá efectos de arrastre sobre el resto de eco-nomías asiáticas vía sector exterior y, en especial, el impac-to será significativo en aquellas economías con mayorproducción de materias primas y bienes de equipo. No obs-tante, la región debe hacer frente a importantes cambios.Para aquellas economías con dependencia de su sector ex-terior, el principal desafío será lidiar con una menor de-manda de los principales socios comerciales como EstadosUnidos. Para otras como la India, que es una economía re-lativamente más cerrada y cuya recuperación ha encontra-do apoyo en las medidas de estímulo, el principal reto seráasegurar la consolidación fiscal, incluyendo la puesta enpráctica de reformas estructurales.

Por su parte, las economías avanzadas crecerán apenasun 2%, siendo las economías del área euro las que enfrenta-rán mayores dificultades para crecer. En este caso, la clavede la recuperación va a residir en la capacidad de avancede las exportaciones fuera de la zona, ya que la puesta enpráctica de medidas de austeridad fiscal en la mayoría delos países miembros del área euro supondrá un lastre parala recuperación de la demanda interna ::

Primeras subidas de tipos en América LatinaLa política monetaria ha vuelto a centrar la atención en laseconomías emergentes durante las últimas semanas. Así, enLatinoamérica, el banco central de Brasil ha decidido elevar el tipode interés de intervención en 75 puntos básicos, situando la tasa deinterés SELIC en el 9,5%, mientras que su homólogo de Perú hasorprendido con un repunte en su tipo de intervención de 25 puntosbásicos hasta el 1,50%.

La subida en los tipos de interés podría extenderse con prontitud alresto de economías de la región, a medida que se consolide larecuperación económica. Durante el segundo semestre, esperamossubidas de tipos en Chile y Colombia. En México, sin embargo, noesperamos un repunte de los tipos de interés oficiales hasta lasegunda parte de 2011, ya que la recuperación se encuentra todavíaen sus estadios más iniciales.

El endeudamiento del sector público a nivel globalse configura como el principal factor de riesgo quepodría alterar la senda de recuperación mundial


Tipos de interés de referencia en distintos

países de América Latina (%)

Fuente: Ecowin.

La clave de recuperación de la zona euro va a residiren la capacidad de avance de las exportaciones

09_EG_emergentes_junio_Maquetación 1 07/06/2010 9:27 Page 35

finanzas :: mercados financieros

David Cano es socio de Afi ydirector general de Afinet Global,EAFI. E-mail: [email protected]

Nuevos riesgos

«El plan de apoyofinanciero delECOFIN nobuscaba defenderal euro, sino alárea euro»

Lo acaecido en el área euro en lasúltimas semanas es un hecho sinprecedentes cuyas implicaciones

son de mayor alcance de lo que poda-mos imaginar. La constatación de queel proyecto de Unión Monetaria Euro-pea está incompleto mientras no hayauna mayor coordinación fiscal ha ace-lerado el proceso de cesión de sobera-nía en esta materia. O, al menos, lacondicionalidad de la magnitud de lareducción del déficit público en los países periféricos a las exigencias delnúcleo central, en un programa deayuda financiera sorprendente por sucuantía. Y, como no podía ser de otramanera, con la participación del Euro-sistema, mediante la compra en elmercado de emisiones de deuda pú-blica.

Esta reedición del quantitative ea-sing, de gran éxito en el caso del lleva-do a cabo en EEUU por la ReservaFederal y ya aplicado en la UME, aun-que por menor importe y exclusivo auna determinada tipología de instru-mentos de renta fija privada (coveredbonds), permite estabilizar las curvasde tipos de interés de los Estados e, in-directamente, de los emisores priva-dos. Han sido muchas las compañíasque, en los dos últimos años, apelandoa la financiación mayorista vía bonos,han conseguido esquivar la restriccióncrediticia. Si los mercados se cerraseno el diferencial de tipo de interés seelevase con intensidad por asimilaciónde la prima por riesgo país, el futurocrecimiento de la inversión empresa-rial estaría muy comprometido.

En definitiva, porque permite aba-ratar la financiación de los Estados,pero también porque facilita el accesoa los mercados de las grandes compañí-as, la decisión del BCE es positiva. Ade-más, en mi opinión, supondrá unfactor de presión para el euro, que de-

bería depreciarse en próximos meses.El plan de apoyo financiero del ECO-FIN no buscaba defender al euro, sinoal área euro. No en vano, una pérdidade valor de nuestra divisa significaríaun impulso del sector exterior, que po-dría convertirse en un motor de creci-miento, clave en un momento en elque poco se puede esperar del consumode las familias, en el que el sector pú-blico aportará en negativo y en el quepotenciales compradoras de nuestrosproductos y servicios dan señales decrecimiento. Porque, con las turbulen-cias de las últimas semanas, ha queda-do en un segundo plano la publicaciónde indicadores que apuntan a que laconfianza empresarial continúa recu-perándose (hasta los niveles máximosobservados en 2004/2005), que los be-neficios empresariales ya están cre-ciendo, que en EEUU por fin se creaempleo y su PIB crece al 2,5% in-teranual y que China, India y Brasilhan dejado atrás la desaceleración queles supuso la crisis. Señales positivasdesde el entorno económico que debe-rían ser el factor director de los mer-cados financieros.

Pero, como quiera que la existen-cia de riesgos es una característica bá-sica, conviene señalar que éstospodrían trasladarse ahora, precisa-mente, hacia las economías emergen-tes. La recuperación del crecimiento,pero, sobre todo, su «nuevo modelo»,más basado en consumo que en expor-taciones o inversión, implica presionesal alza para los precios, a lo que ya es-tán reaccionado la mayoría de bancoscentrales elevando los tipos de interés.Es decir, las autoridades monetarias delos países emergentes habrían entradoya en una fase de enfriamiento delcrecimiento del PIB. El miedo está, enconsecuencia, en que sean excesiva-mente agresivos ::


10_EG_mercados finan_junio_Maquetación 1 07/06/2010 9:27 Page 37

La preferencia por la liquidez penaliza a los

mercados de crédito

Cuadro de mando

FinancieroMiguel Arregui

• Nuevos avances en los programas de apoyo institucionala los mercados financieros. ECOFIN, FMI y BCE acuerdanun paquete de 750.000 millones de euros en ayudaspara preservar la estabilidad en el Área euro.

• La colaboración del BCE, fundamental para la reducciónde la prima de riesgo. La autoridad monetaria se com-promete a comprar deuda en el mercado secundario deforma puntual.

• Intensa y favorable reacción de los mercados de deudasoberana. Relajación muy significativa de la prima deriesgo periférica que ha beneficiado a Grecia y Portugaly, en menor medida, a Irlanda, Italia y España. Las cur-vas de tipos de los emisores núcleo permanecen prácti-camente inalteradas.

• La reacción del mercado de crédito es mucho más dis-creta. Los spreads del mercado secundario permanecenen niveles elevados, mientras que el mercado primariosigue virtualmente cerrado.

• El euro c0ntinúa bajo una fuerte corriente de deprecia-ción a nivel global. En su cruce frente al dólar estadouni-dense, el euro ha pasado de 1,36 dólar/euro desdemediados de abril al 1,23 dólar/euro actual.

Puntos destacados


11_EG_cuadro mando_junio_Maquetación 1 07/06/2010 13:39 Page 38

De momento, el apoyo de las autoridades se ha centra-do en los mercados de deuda pública. El respaldo delBCE al mercado de crédito ha quedado en un segundoplano.

Esta asimetría ha condicionado el margen de mejoradel mercado de crédito, que, si bien ha progresado des-de el anuncio de las medidas, no lo ha hecho con lamisma intensidad que el mercado de deuda soberana.

De cara a próximos meses, la liquidez será un elementoclave en la evolución de los diferenciales en este mer-cado. Junto a este aspecto y ante un escenario de me-nores tensiones financieras, las «variablesfundamentales» también ganarán peso como elemen-tos discriminantes en la asignación de riesgos y en laformación de precios.

finanzas :: cuadro de mando

Diferenciales corporativos (pb)*

* Un incremento en el diferencial equivale a un encarecimiento en el coste de

financiación corporativa y viceversa cuando es menor.

Fuente: Afi a partir de Bloomberg.

La fragmentación del mercado secundario de deudaprivada, junto a la anteriormente descrita preferenciapor la liquidez, han provocado un drenaje significativode la actividad emisora del sector privado.

Vinculado a lo anterior, también se observa un resurgi-miento de las tensiones en los mercados de financia-ción bancaria. Esta mayor tensión se ha traducido enforma de repunte del tipo Libor, en especial en los pla-zos en los que el apoyo del BCE a los mercados es me-nor.

Ambos factores (ausencia de emisiones significativasde deuda a mercado por parte de los agentes privados yrepunte de los tipos interbancarios) son una buenamuestra de las tensiones existentes en los mercados definanciación privada.

Libor a 3 y 12 meses en EUR (%)


La presión sobre el euro no remite a pesar de la concre-ción y cohesión mostrada por las autoridades en cuantoa sus esfuerzos para reforzar la integración del áreaeuro.

Tres argumentos que lo justifican: débiles perspectivasde crecimiento económico en la UME, ausencia de subi-das de tipos de interés en el horizonte próximo y apli-cación de políticas monetarias no convencionales en unentorno de retirada de medidas expansivas por parte deotros bancos centrales.

En la medida en que estos argumentos no remitan, lapresión (a la baja) sobre el nivel de cotización del euroseguirá siendo significativa. Ante un escenario como eldescrito, la cobertura de cobros en euros durante lospróximos meses puede ser una alternativa eficiente des-de el punto de vista de la gestión de recursos.

USD/EUR



11_EG_cuadro mando_junio_Maquetación 1 07/06/2010 13:39 Page 39

finanzas :: arquitectura financiera internacional

Inflación, independencia del bancocentral y quiebras soberanas

«Una crisis bancariaes sumamente cara,entre un 5 y un 25%del PIB, y suelevenir seguida decrisis de deudasoberana»

De acuerdo con una encuesta re-ciente, un 53% de los francesesconsidera probable que su Go-

bierno haga algún tipo de suspensiónde pagos en la próxima década. La mis-ma encuesta arroja cifras del 46% paralos estadounidenses, 40% para los ita-lianos, 35% para los españoles, 33%para los británicos y 28% para los ale-manes. ¿Cómo es posible que haya em-peorado tanto la percepción sobre lasostenibilidad de las propias finanzaspúblicas? ¿Y por qué se habla tanto úl-timamente de quiebras soberanas?

La crisis financiera global desatadaen el verano de 2007 ha supuesto unaumento notable de los déficit y la deu-da en los principales países desarrolla-dos como resultado del funcionamientode los llamados «estabilizadores auto-máticos» (a través de los cuales des-ciende la recaudación y aumentan losimpuestos en los tiempos malos), asícomo, en algunos países, por las deci-siones discrecionales de los Gobiernospara paliar el coste de la recesión a tra-vés, sobre todo, de programas de gastopara mantener el empleo y el consumo.

Pero, además, la crisis ha traídoconsigo un generoso apoyo público alsistema bancario en los países más desarrollados, mediante medidas diver-sas: desde nacionalizaciones de bancoshasta recapitalizaciones, compra de ac-tivos, avales a la emisión de pasivos yaumento del seguro de depósitos. A to-das estas medidas hay que añadir el au-mento de los pasivos contingentes delEstado como resultado de la garantíaimplícita de los bancos que, de facto, seha adoptado en los principales países.Una crisis bancaria es sumamentecara, entre un 5 y un 25% del PIB, ysuele venir seguida de crisis de deudasoberana, tal como señalan CarmenReinhart y Kenneth Rogoff en su re-ciente libro This time is different.

Pero más allá de los fenómenos li-gados a la crisis, hay una causa subya-cente más profunda y que viene de másantiguo: la generalización de bancoscentrales independientes, con un man-dato claro de preservar la estabilidadde precios, en las tres últimas décadas.Estos regímenes han sido sumamenteeficaces en casi erradicar la inflación,que se había convertido en un proble-ma grave en los años setenta. Pero,para un riesgo total dado, el riesgo deinflación y el de quiebra soberana sonsustitutivos: si se reduce el primero au-menta el segundo.

En efecto, al eliminar el recurso ala financiación del déficit público porel banco central (la llamada financia-ción monetaria), la única vía que que-da para reducir el valor real de ladeuda es su reestructuración (en otraspalabras, la quiebra, parcial o total).Los mecanismos institucionales adop-tados en muchos países para limitar elriesgo de inflación -autonomía del ban-co central, prohibición de financiaciónmonetaria, tipo de cambio fijo, uniónmonetaria- han implicado que las auto-ridades estén atadas de pies y manospara hacer frente a una crisis de deu-da, sin el recurso tradicional a reducirel valor de la deuda mediante un au-mento de los precios. La inflación esprofundamente injusta, sobre todo sies inesperada, porque supone una rea-signación de recursos no acordada delos acreedores hacia los deudores. Perolos procesos de suspensión de pagos oquiebras soberanas producen enormesdistorsiones en los mercados financie-ros internacionales, con costes para elbienestar de los ciudadanos tambiénmuy elevados. Todos estos mecanismospara contener la inflación deben veniracompañados de normas de disciplinafiscal, que, a diferencia de las adopta-das en Europa, sean eficaces ::

Santiago Fernández de Lises socio-director del ÁreaInternacional de Afi. E-mail: [email protected]


12_EG_arquitectura_junio_Maquetación 1 07/06/2010 9:28 Page 40

Los momentos de conversación con Juan Manuel González Serna son siempre de gran intensidad y aprendizaje por su enormeexperiencia como gestor, pero, sobre todo, por su gran conocimiento y capacidad crítica de la situación económica y empresarial.Se perciben en él los rasgos de un negociador nato, ejecutivo y pragmático, pero atento a los detalles. Una veintena de cambios deresidencia familiar atestiguan su compromiso con los proyectos que acomete, desde la empresa familiar en Ciudad Real que dirigióen sus primeros años. Es licenciado en Económicas y Empresariales y Derecho por ICADE y MBA por IESE.

Hoy día, casi 20 años después, el Grupo Siro es uno de losmayores Grupos empresariales en España del sector de laalimentaciónActualmente, el Grupo está presente en los negocios de galle-tas, aperitivos, pasta, pan de molde, pastelería y bollería. Fac-turamos 321 millones de euros en 2009, que es un 20% decrecimiento con respecto al ejercicio anterior, en un año cier-tamente difícil para la economía española y mundial.

El compromiso social es una de las principales referencias de suestrategia Grupo Siro tiene un firme compromiso con la sociedad, queha formado parte de sus criterios esenciales desde su naci-miento. Así, ha realizado una fuerte apuesta por la integra-ción del mayor número posible de personas con riesgo de

exclusión social y laboral en sus centros de trabajo, en espe-cial, de personas con capacidades diferentes, a partir de sucompromiso social rentable.

Las bases que rigen el compromiso social rentable es queha de ser rentable por sí mismo para garantizar su sostenibili-dad y hacer a las personas con capacidades diferentes respon-sables de su actividad, como sucede con el resto decolaboradores.

Actualmente, Grupo Siro cuenta con dos centros especia-les de empleo, que emplean a personas con capacidades dife-rentes, situados en Venta de Baños (Palencia) y Paterna(Valencia). El número total de personas con discapacidad quetrabajan en estos centros asciende a 363 trabajadores, que hasupuesto un incremento del 17% respecto al año anterior, yque es prácticamente un 15% de nuestra plantilla total.

Y con capital 100% españolLa mayor parte del capital la tenemos mi mujer, Lucía, y yo.Desde 2008, además, participa en el capital Madrigal Partici-

Juan ManuelGonzálezSernaPRESIDENTE DEL GRUPO SIRO

Creciendoentregigantes

La historia del Grupo Siro es una sucesión de adquisiciones y posterior integración de varias compañías y marcas, muchas de

ellas en manos de multinacionales como Danone, United Biscuits, Sara Lee o Barilla, que no supieron dar con los resortes de

la rentabilidad.

Javier López Somoza

empresas :: experiencias de internacionalización

«El compromiso social rentable ha de ser rentable porsí mismo para garantizar su sostenibilidad»


13_EG entrevista_junio_Maquetación 1 07/06/2010 9:28 Page 41

paciones, instrumento inversor de lascajas de ahorros de Castilla y León quenos ha aportado músculo financieropara continuar con nuestro proceso deinversiones.

Desde 2004 mantienen con Mercadonaun acuerdo de interproveedorEste acuerdo se basa en la confianza yestabilidad, que es lo que nos ha permi-tido afrontar un plan estratégico parael período 2007-10 con más de 200 mi-llones euros de inversión para abordarnuevos proyectos que permitan garan-tizar la máxima calidad al mejor precioposible para los consumidores.

… y además crecerSí. Grupo Siro cuenta en la actualidadcon 19 centros de trabajo, de los cuales14 son fábricas (nueve en Castilla yLeón, dos en la Comunidad Valenciana,uno en Cataluña, uno en Andalucía yotro Gran Canaria), un almacén logísti-co automático en Venta de Baños, uncentro de I+D+i en El Espinar y oficinasen Venta de Baños y Madrid. Además,

La calidad y, en particular, la seguridadalimentaria son siempre objetivo prio-ritario en el Grupo Siro. Disponer deun sistema propio y robusto de seguri-dad alimentaria es uno de los valoresque le permite ser líder y lo habilitapara la consecución de cualquier nor-ma de seguridad alimentaria de reco-nocido prestigio a nivel europeo. Esteaño, el Grupo ha dado un paso más cer-tificando todas sus plantas según lanorma IFS (International Food Stan-dard). El resultado para el consumidorson las máximas garantías a través dela vigilancia de las políticas de fabrica-ción e higiene y seguridad alimentaria.

¿Cuáles son los principales retos para lospróximos años? Este año 2010, cerraremos el plan estra-tégico que ha supuesto triplicar la com-pañía de la mano de un importanteaumento de su capital humano. Para elfuturo, el Grupo mantendrá su com-promiso con el desarrollo personal yprofesional de todos sus colaboradores. La estrategia de Grupo Siro se basa enel crecimiento de sus clientes conalianzas estables a largo plazo paraconseguir el crecimiento mutuo y la sa-tisfacción de los cinco grupo de interésa través de nuestro compromiso y nues-tra capacidad de innovación para ofre-cer soluciones globales, diferentes einnovadoras. Hoy en día, el mercadodemanda productos que satisfagan lasmúltiples preferencias de los consumi-dores. Somos conscientes de ello y, paraseguir ocupando un lugar privilegiadoen el mercado, en el Grupo Siro se va acontinuar apostando por la estrategiade innovación y diferenciación que tanbuenos resultados nos ha dado. Quere-mos contar con la más alta tecnologíapara elaborar productos diferenciadosy de calidad, que cumplan y superenlos estándares internacionales de segu-ridad alimentaria. A través de la mejo-ra permanente para adaptarnos a lasnecesidades de los clientes y a la evolu-ción y tendencias del mercado, se ase-gura el máximo nivel de calidad detodos los procesos, productos o servi-cios que ofrecemos al menor costeposible ::

contamos con una oficina comercial enLondres.

Hablando de mercados exteriores…Grupo Siro comercializa sus productosen más de 40 países, principalmente laUnión Europea, Estados Unidos y Cana-dá. Aunque centrados en el mercado es-pañol, estamos abiertos a lasnecesidades de nuestros clientes enotros mercados. El sector con mayoraceptación en el mercado exterior esfiel a la tradición galletera del GrupoSiro, seguido en volumen por el nego-cio de pasta, sobre todo para marcasprivadas en Europa. Ha experimentan-do un importante auge del negocio debollería.

Uno de los aspectos más importantespara el sector son los temas relacionadoscon la seguridad alimentaria

2007 2008 2009

PRINCIPALES CIFRAS DEL GRUPO SIRO

Facturación (mill. €) 220 264 321

EBITDA (mill. €) 28 37 53

Colaboradores 2.000 2.500 2.700

Colaboradores con discapacidad 211 (11%) 285 (11%) 354 (14%)

Inversiones (mill. €) 67 101 44

«Aunque centrados en el mercadoespañol, estamos abiertos a lasnecesidades de nuestros clientes enotros mercados»



Innovación en el Grupo SiroLa inversión permanente en I+D+i es uno de los ejes fundamentales en los que el Grupo Siro centra su estrategia empresarial, con el objetivo de ofrecersoluciones globales, diferentes e innovadoras para satisfacer la demanda de los consumidores y mantener una posición de liderazgo en el mercadoagroalimentario español.

El Grupo ha dedicado año tras año un mayor número de recursos a la innovación, con una inversión de seis millones de euros en 2008; ha incrementadola plantilla especializada en esta área, pasando de los 10 colaboradores del año pasado a los 35 que tiene actualmente y que disponen de modernasinstalaciones en el nuevo centro de I+D+i de El Espinar y que concentra el esfuerzo innovador de la compañía.La inversión en investigación de nuevos productos y mercados supone más del 1,68% de la facturación del Grupo. De este modo, el Grupo Siro planteanuevas alternativas al consumidor y potencia la originalidad de sus productos, con el objetivo de hacer crecer todas aquellas categorías de productos enlos que está presente, dinamizando así los segmentos de mercado donde compite. Ha pasado de comercializar 50 productos en 1991 a más de 700 en la actualidad, cifra que quedará notablemente sobrepasada con la actividad de I+D+i,que tiene, asimismo, vocación de servicio a otras compañías y ya está atendiendo encargos de otros productores.Algunos proyectos en marcha:

• Bollería fresca y más saludable con productos que llegan frescos al consumidor y con características más saludables, lo que viene a responder a la cada vez mayor demanda de la sociedad y del sector de ofrecer una dieta más sana.

• Participa en el proyecto ACUISOST, cuyo objetivo es el aprovechamiento de subproductos alimentarios, aprobado en la convocatoria CENIT 2007- 2011.

• Participación en el proyecto INVIAS, aprobado en la convocatoria 2009-2011 del programa fondos tecnológicos. El objetivo es la utilización de materias primas naturales alternativas para la fabricación de productos nutricionalmente más saludables.

• También ha desarrollado proyectos como el de galletas adaptadas a las necesidades infantiles y pan sin azúcares añadidos. Ha aplicado

nuevas tecnologías de producción para las fábricas de galletas, así como nuevos productos para el negocio del pan, que contribuyen a la

optimización de los procesos.

La apuesta, en definitiva, del Grupo Siro es desarrollar productos alimenticios innovadores para todos los consumidores y otros específicos para aquellaspersonas que tienen intolerancia al gluten o que no pueden tomar azúcar.Actualmente, el Grupo Siro tiene en marcha más de 100 proyectos que aseguran la continuidad de su política de I+D+i y el desarrollo futuro de lacompañía y que se centran en la investigación de alimentos más saludables y desarrollo de nuevos productos. El equipo de I+D+i está inmerso en unnuevo proyecto de investigación de tecnología del frío.Asimismo, colabora con las universidades de Valladolid, del País Vasco y de Burgos con la participación de alumnos en prácticas. La colaboración seextiende igualmente a centros tecnológicos como CARTIF, AINIA y CETECE.

Centro I+D+i del Grupo Siro en El Espinar.



La gestión del conocimiento por parte de las empresas les permite optimizar sus recursos y mejorar su competitividad,

favoreciendo la innovación y la adaptación al cambio. Se facilita así el desarrollo tanto de la organización como de las

personas que la integran, permitiendo saber dónde está el conocimiento, conocer quién sabe qué y evitar la existencia de

peligrosas islas de información.

Yolanda Antón

La simple formalización de «descripción de puestos,tareas y responsabilidades» parece hacer creer a losempleados que son poco indispensables, que cualquierpersona nueva, con una capacitación específica, podríaocupar su puesto.

Sin embargo, nos olvidamos del valor agregado quecada empleado con su propio e intransferible know how

puede aportar a la organización, haciendo de ese puestoun puesto intransferible. El miedo nos lleva a olvidarque la experiencia sólo es valiosa cuando el futuro esigual al pasado. En todos los sectores, el juego cambiatan rápido que la experiencia se vuelve irrelevante y

Alos tradicionales factores productivos contempla-dos por la teoría económica, capital y trabajo, havenido a añadírseles en tiempos recientes el cono-

cimiento como generador de riqueza de las economías.En las organizaciones se especula con que, si uno

pierde el control absoluto del conocimiento nuevo yexclusivo que tiene, éste podrá ser usado por otros,haciendo que uno se vuelva poco imprescindible opierda su lugar de exclusividad. Es el miedo a dejar deser indispensable lo que nos hace ser egoístas y notransferir «el nuevo conocimiento», que quizá lo seapara nosotros, pero no para otros.

Innovación


empresas :: gestión de recursos humanos

y gestión del

conocimiento


tecnología aplicada al desarrollo deproductos o al proceso productivo.Pero innovar consiste también enhacer lo que ya hacemos, pero deforma diferente, más efectiva,aplicando la creatividad y elaprendizaje y, para ello, una buenagestión del conocimiento esfundamental: formalizar procesos,políticas y herramientas orientadosa la gestión y al desarrollo de losactivos intelectuales de laorganización con el objetivo detransformar el conocimientoacumulado en valor y beneficiostangibles para la organización.

Puesto que la innovación tienesu origen en el conocimiento, elproceso de innovar debe partir dela consideración de todo tipo deconocimiento: el explícito, que, porsu formalización y sistematización,es más fácil de procesar, transmitir,almacenar y compartir, y el tácito,que es mucho más abstracto ymenos formalizado y, por tanto,más difícil de gestionar e integrardentro de la organización.

Hasta ahora, nunca el capitalhumano de una empresa habíaadquirido tanto protagonismo comofuente de diferenciación de una

organización frente a otra. Lasempresas pueden aplicar lasmismas técnicas de dirección y usarla misma tecnología einfraestructura, pero sólo laexcelencia de las personasintegrantes en la organizaciónlogra marcar la diferencia. Dichaexcelencia queda patente en lascompetencias tanto organizativascomo personales de sustrabajadores responsables, junto ala organización del desarrollo desus capacidades, conocimientos yhabilidades.

De la misma manera que laspersonas pueden negociar con susconocimientos, el know how de unaempresa o una organización es unbien valorable y, por tanto,comercializable. Por ello, es muyimportante para las empresasproteger este bien, ser capaces deidentificarlo, capturarlo,recuperarlo y compartirlo, endefinitiva, gestionarlo ::

hasta peligrosa, si bien es útil a lahora de cumplir con funciones otareas que a uno ya le fueronencomendadas. La repetición de lasmismas nos lleva a un mayor gradode conocimiento, rapidez yejecución, pero, cuando la realidadsupera el área conocida yejercitada, es cuando se pone demanifiesto ese valor intransferiblede cada uno.

El entorno competitivo en elque nos movemos demanda cambiosrápidos, generación continua deideas, que nos lleva a la necesidadde gestionar las organizaciones demanera distinta a como lo hacíamoshace una década con el fin deconseguir ventajas frente a lacompetencia. El valor de lainformación y el conocimientocotizan al alza y, por ello, hansurgido una serie de modelos degestión que reconocen el valor delconocimiento y cuyo objetivo espotenciarlo, estructurarlo y hacerloválido para la empresa.

La gestión del conocimiento odel capital intelectual es uno deesos modelos, que pasa por facilitarel aprendizaje en las organizacionesy valorar la importancia de lainformación y la aportación de laspersonas.

Gestionar bien los procesos queincentiven la creación, uso ydifusión del conocimiento seconvierte en tarea primordial paracualquier empresa inmersa en unmundo en constante modificación,porque de este modo podráaprovechar la transformación de lainformación y los activosintangibles en beneficio de susclientes y sus empleados.

Normalmente, entendemos lainnovación como costosos procesosde investigación, desarrollo,adquisición y transferencia de

Dado que la innovación tiene suorigen en el conocimiento, elproceso de innovar debe partirde la consideración de todo tipode conocimiento

El conocimiento que antesestaba únicamente en laspersonas ahora está tanto en laspersonas como en lasorganizaciones


La consolidación del sector fi-nanciero español es, sinduda, una de las consecuen-

cias últimas de todo lo acaecidodurante el actual período de cri-sis. Pese a que la banca españolaha evitado grandes intervencionesestatales, como no ha ocurrido enotros países de nuestro entorno,parece inevitable que se lleve acabo una reestructuración del sec-tor, que tanto tiempo lleva recla-mando el Banco de España. Sibien ésta responderá esencialmen-te a la necesidad de reforzar la sa-lud financiera de las entidades,también permitirá reorientar susestrategias explotando las capaci-dades tecnológicas que ofrece elmercado.

El sector de las tecnologías dela información y las comunicacio-nes (TIC) ha mantenido una rela-ción privilegiada con el sectorfinanciero desde la aparición delos primeros sistemas de computa-ción a mediados del siglo XX. Mu-chas de las innovaciones TIC hanservido para mejorar procesos in-ternos, como la gestión transac-cional, la contratación enmercados o la interconexión consistemas de pagos. Desde la irrup-ción del mainframe, a finales de losaños sesenta, hasta las más re-

cientes aplicaciones en la nube,las TIC han ido de la mano de labanca en su crecimiento.

También es notable la evolu-ción del modo en el que las enti-dades financieras se relacionancon sus clientes. España, con suclima favorable y una marcadatendencia a la vida en la calle,acogió con entusiasmo los cajerosautomáticos a partir de los añossetenta. Desde entonces, la ofertade canales se ha ido ampliando y,hoy en día, son muchas las enti-dades que nos permiten operar através de oficinas, cajeros, teléfo-no, Internet, etc.

La reciente sofisticación de ladistribución bancaria minoristaobliga a las entidades a replantearse los modelos tradicio-nales basados en oficinas en lasque se puede realizar todo tipo deoperaciones. Además, la apariciónde nuevos entrantes con base tec-nológica (comparadores, platafor-mas de préstamos persona apersona, redes sociales, etc.) ofre-ce a los clientes más informacióny, por tanto, más capacidad de de-cisión. La consolidación del sectordebería servir para que las entida-des se replanteen ahora qué papelquieren desempeñar en la vida desus clientes durante los próximos

10 años y modificar, consecuente-mente, su visión, sus estructurasy sus procedimientos para estar ala altura de una sociedad que in-corpora rápidamente la tecnologíaen su vida.

Enlazando con este nuevo mo-delo de banca, los medios de pagoestán pasando de una oferta limi-tada al efectivo, tarjetas y che-ques a otra en la que hay multitudde proveedores especializados enámbitos como las redes sociales,los contenidos digitales o la tele-fonía móvil, por citar algunosejemplos. Serán los actores tradi-cionales quienes tendrán que evo-lucionar para mantener unapropuesta de valor atractiva paralos usuarios.

Por último, las TIC acabaroncon los mercados de parqué y ór-denes a viva voz, permitiendo lanegociación en mercados electró-nicos. Pese a que todavía puedanexistir algunos desajustes en sufuncionamiento (como demostróla repentina caída del 9% del DowJones el pasado 7 de mayo), los ni-veles de transparencia e innova-ción que permiten los mercadosactuales eran impensables haceuna década y contribuirán a mol-dear el futuro del sector financie-ro ::

empresas :: empresa, tecnología e internet

El sector financiero experimenta un importante proceso de redefinición

estratégica inducido por la severa crisis internacional. En este período se

replantearán las políticas comerciales y de gestión de las entidades y surgirá

la oportunidad de mejorar la eficiencia y ofrecer mejores servicios mediante

una integración acertada de las tecnologías de la información y las

comunicaciones.

Álvaro Martín Enríquez

Las TIC y el futuro

del sector financiero

15_EG_emp tecno inter_junio_Maquetación 1 07/06/2010 9:29 Page 46

empresas :: gestión empresarial

Las�pequeñas�y�medianas�empresas�españolas�se�enfrentan�en�la�actualidad�a�un�entorno�de�fuerte�restricción

crediticia�que�está�limitando�su�actividad�ordinaria�y�frenando�el�desarrollo�de�nuevos�proyectos�viables.�En�este

contexto,�las�sociedades�de�garantía�recíproca�han�demostrado�su�papel�como�instrumento�de�promoción�empresarial

mediante�la�concesión�de�avales�y�garantías�que�permiten�incrementar�el�poder�negociador�con�las�entidades

financieras.�

Ayesa Ramos

Financiaciónde�pymesa�travésde�SGR


16_EG_gest empres_junio_Maquetación 1 07/06/2010 9:30 Page 47

ciedades de garantía recíproca (SGR) como instrumentode fomento del crédito empresarial, fundamentalmenteen los colectivos menos atendidos por las entidades decrédito (pymes, autónomos y emprendedores).

Funcionamiento del sistema de garantía recíproca

Las SGR son entidades financieras sometidas al controldel Banco de España, cuya función es ofrecer garantíaspersonales, normalmente en forma de avales, a proyec-tos empresariales viables que, debido a su dimensión ocaracterísticas, encuentran dificultades de financia-ción. Son entidades de responsabilidad limitada y de ca-pital mixto. Las comunidades autónomas tienen un im-portante peso en el accionariado y las aportacionesestatales se materializan, fundamentalmente, a travésde la Compañía Española de Reafinazamiento (CERSA),

que realiza una cobertura parcial de los riesgos asumi-dos por las SGR con las pymes. El resto del capital de lasSGR es privado, propiedad de los empresarios, asociacio-nes y cámaras de comercio, lo que facilita la llegada alas pymes.

Las SGR proporcionan avales directos tanto finan-cieros como técnicos, así como servicios de información,asesoramiento, formación y promoción empresarial asus socios partícipes. Además, realizan actividades denegociación de líneas de financiación para las pymes ylos autónomos y canalizan y tramitan subvenciones pú-blicas.

Las empresas beneficiarias de los avales pasan a sersocios partícipes de la SGR a cambio de una aportaciónal capital y del pago de las comisiones de funcionamien-to. Una vez devuelto el dinero, la pyme puede seguir

De acuerdo con los datos del Banco de España, elcrédito a empresas cayó en marzo de 2010 un 4,2%respecto al mismo período del año anterior, la

tasa más alta desde que, en junio de 2009, comenzasen aregistrarse descensos en el saldo de crédito concedidopor las entidades financieras. Las restricciones de crédi-to afectan especialmente al segmento de pymes y autó-nomos, al ser estos sectores percibidos como de mayorriesgo por las entidades financieras (fracaso empresa-rial y elevada morosidad) además de carecer, en la ma-yor parte de los casos, de garantías suficientes querespalden la deuda.

Según datos de la Comisión Europea y el BCE, el 20%de los préstamos solicitados por pequeñas empresas enEuropa son rechazados. Las empresas españolas son lasque más dificultades tienen para acceder al crédito ban-

cario: en 2009, el 25% de las compañías que solicitaronpréstamos resultaron rechazados por el banco, mientrasque el 28% vio reducido el importe finalmente concedi-do.

La falta de crédito empresarial resulta especialmen-te problemática en un escenario de deterioro de los re-sultados de las empresas y tensiones de liquidez. Lasnecesidades de financiación, especialmente de circulan-te, suponen un freno a la actividad de las empresas y li-mita el desarrollo de nuevos proyectos viables. En estecontexto, cobra especial importancia el papel de las so-

En un contexto de deterioro de los resultadosempresariales y tensiones de liquidez, cobraespecial importancia el papel de las SGR comoinstrumento de fomento del crédito empresarial



Ventajas del sistema de garantía recíproca

PYMES- Facilita acceso a financiación a proyectos viables- Cobertura de un colectivo empresarial no atendido por las

entidades de crédito- Mayor poder negociador frente a entidades: mejora condiciones

financieras (tipo, plazo)- Asesoramiento y orientación de los proyectos: estudio y

seguimiento operaciones- Liberación de recursos empresariales para otros fines- Fomento de iniciativas a emprendedores

ENTIDADES DE CRÉDITO- Cobertura del riesgo de crédito, al ser el aval de la SGR una

garantía líquida y automática- Mejora la rentabilidad en las operaciones avaladas por la

reducción en los costes operativos y de gestión- Menor consumo de recursos:

. No son necesarias provisiones genéricas ni específicas

. Ponderación del 20% en el coeficiente solvencia- Eliminación del coste de morosidad y fallidos- Diversificación de operaciones

ADMINISTRACIONES PÚBLICAS- Instrumento eficaz de promoción empresarial: apoyo y

monitorización de proyectos empresariales rentables- Sistema eficiente de apoyo a la empresa:

. Efecto multiplicador de los recursos aportados. Las inversionesrealizadas en el sistema permiten generar más préstamos que laayuda directa. No requiere redes de distribución de recursos alternativas. Múltiples vías de aportación de recursos: directa a lassociedades, sistemas de reafianzamiento, reducción decomisiones, etc.

- Sistema universal: las SGR no excluyen a priori el apoyo a ningúnsector económico y construyen relaciones de colaboración conentidades de crédito

- Fomenta la colaboración institucional (recursos estatales y de lascomunidades autónomas) y público-privada

- No crea efectos negativos: el sistema no exime laresponsabilidad del deudor en el repago de la deuda

como partícipe de la SGR y utilizar otros servicios o pe-dir el reintegro de la cuota aportada.

La garantía o el aval de la SGR permiten a las pymesacceder a la financiación y aumentar su capacidad denegociación con la entidad, mejorando las condicionesde plazo e interés a través de los convenios que suscri-ben con bancos y cajas. En este tipo de operaciones, lasSGR avalan el 100% del préstamo ante la entidad finan-ciera, que resulta muy beneficiada, ya que, al contarcon garantías líquidas, no dota provisiones y, además, elriesgo asociado pondera al 20%, lo que implica un me-nor consumo de recursos propios.

Una de las principales ventajas de las aportacionesal sistema de garantía en relación con las ayudas direc-tas a la financiación de pymes es que se crea un efectomultiplicador en la financiación inducida según las exi-gencias de solvencia. Cada euro aportado al capital delas SGR permite financiar 12,5 euros de créditos. El efec-to es superior si las aportaciones se realizan vía CERSA,ya que ésta reavala un porcentaje de las operaciones delas SGR multiplicando el efecto en créditos de la aporta-ción pública.

Otra de las ventajas del sistema de garantía recipro-ca es su importante capilaridad. En España, existen 23SGR repartidas por todas las comunidades autónomas ytres sociedades de carácter sectorial vinculadas a los sec-tores de transporte, audiovisual y juego. La red de ofici-nas de las SGR en el país consta de 72 sucursales. La lle-gada a las pymes se fomenta a través de la participaciónde los socios, cámaras de comercio y asociaciones secto-riales, fundamentalmente, y de las propias comunida-des autónomas.

Incremento de la actividad y repunte de lamorosidad en 2009

En el ejercicio 2009, las SGR mostraron un comporta-miento positivo y anticíclico, aumentando el riesgo vivo(10%) y el número de avales concedidos (13%).

El riesgo vivo del sistema de garantías se situó a31/12/2009 en 6.525 millones de euros, concentrándoseen pymes (72% en empresas de menos de 10 trabajado-res) y a largo plazo (un 90% a más de tres años) y regis-trándose un ligero repunte de las operaciones de circu-lante por el incremento de la demanda.

El número de empresas avaladas (socios partícipes)superó en 2009 las 100.000, de las que 40.000, aproxima-damente, contaban con operaciones vivas. El empleoasociado a estas empresas está en torno a 867.000 traba-jadores.

Las SGR han incrementado un 10% el riesgo vivo en2009 y se enfrentan a un escenario de repunte dela morosidad y mayor demanda, especialmente decirculante


El incremento en la actividad ha venido acompa-ñado de un fuerte repunte de la morosidad, que histó-ricamente ha mostrado unos niveles superiores a losdel conjunto de entidades de crédito debido a la natu-raleza del negocio de las SGR, con menor capacidad dediversificación y focalización en un segmento de ma-yor riesgo.

En un contexto caracterizado por la reducción desolvencia ante el repunte de la morosidad y del riesgovivo, el sistema de garantía recíproca necesita capita-lizarse para aumentar su capacidad de aval e impulsarla financiación inducida a los segmentos más desfavo-recidos por las restricciones crediticias (pymes y autó-nomos) que suponen el grueso de nuestro tejido em-presarial ::


empresas :: actualidad jurídica-fiscal

El pasado 29 de abril se aprobóla Ley 10/2010, de 28 de abril, deprevención del blanqueo de capita-les y de la financiación del terroris-mo con un doble objetivo: reforzarel funcionamiento del sistema fi-nanciero español y de otros opera-dores económicos en estas materiase incorporar a la normativa españo-la el contenido de la Directiva2005/60/CE sobre prevención de lautilización del sistema financieropara el blanqueo de capitales y la fi-nanciación del terrorismo.

Esta nueva norma deroga la Ley19/1993, de 28 de diciembre, sobre de-terminadas medidas de prevencióndel blanqueo de capitales, que, juntoa la Ley 12/2003, de 21 de mayo, deprevención y bloqueo de la financia-ción del terrorismo, formaban elmarco regulador de estas materias.Así se termina con la actual dualidadnormativa regulando de forma uni-taria los aspectos preventivos tantodel blanqueo de capitales como de lafinanciación del terrorismo.

Entre las principales novedadesque recoge, destacan:• Adopción de un concepto más

amplio del «blanqueo de capita-les». En contraposición a la legis-

María Fernández García

Hace escasas semanas se publicó el texto definitivo de la nueva la Ley 10/2010, de 28 de abril, de prevención del

blanqueo de capitales y de la financiación del terrorismo siguiendo con las exigencias establecidas en la Directiva

2005/60/CE, más conocida como la «tercera directiva europea», que armoniza las legislaciones al respecto.

lación anterior, cuyo ámbito deaplicación se limitaba a los bienes procedentes de delitoscastigados con pena de prisiónsuperior a tres años, la nuevaley presume que existirá blan-queo de capitales siempre quese trate de ocultar la aparienciade bienes procedentes de activi-dades ilícitas, con independen-cia de la sanción con que dichasactividades ilícitas estén san-cionadas.

• Ampliación del número de suje-tos obligados. En este sentido,es importante destacar, en elcampo de las entidades finan-cieras, aquellos sujetos que, de-bido a su reciente creación, noestaban incluidos en el ámbitosubjetivo de la normativa dero-gada (empresas de asesoramien-to financiero y personas físicaso jurídicas dedicadas profesio-nalmente a la intermediaciónen la concesión de préstamos) y,en el ámbito de las entidadesno financieras, se incluyen en-tre los sujetos obligados los de-dicados al comercio en efectivocon bienes de alto valor, consi-derándose como tal el que exce-da de 15.000 euros.

• Se regula con mayor detalle elcontenido de las obligacionesde identificación de clientes y,en especial, las de identifica-ción del titular real y las medi-

das de control interno queadoptar por los sujetos obliga-dos.

• Se amplia el plazo de conserva-ción de los documentos relati-vos a la identificación y a lasoperaciones a 10 años, así comola obligación de conservarlos ensoportes ópticos, magnéticos oelectrónicos que garanticen suintegridad.

• Se instituye a la Comisión de Pre-vención del Blanqueo de Capita-les e Infracciones Monetariascomo órgano responsable de la co-ordinación de la política de pre-vención tanto en relación con elblanqueo de capitales como con lafinanciación del terrorismo.

Aunque la entrada en vigor dela ley fue el pasado 29 de abril, seestablece el plazo de un año paraaprobar las oportunas normas dedesarrollo, siendo aplicable hastaentonces el Reglamento de la Ley19/2003, de 28 de diciembre, sobredeterminadas medidas de preven-ción del blanqueo de capitales,aprobado por el Real Decreto925/1995, de 9 de julio, y sus nor-mas de desarrollo, en cuanto noresulten contrarias lo dispuestoen la ley ::

blanqueoNueva ley de prevención del

de capitales


Esta normativa incorpora nuevossujetos obligados al cumplimientode la ley de blanqueo, así comoobligaciones formales dereproducción y custodia

La nueva ley presume queexistirá blanqueo de capitalessiempre que se trate de ocultar laapariencia de bienes procedentesde actividades ilícitas

17_EG_act juridica fiscal_junio_Maquetación 1 07/06/2010 9:30 Page 50


empresas :: homo oeconomicus

José Antonio Hercees socio-director de EconomíaAplicada y Territorial deConsultores de AdministracionesPúblicas (Afi). E-mail: [email protected]

Pan o circo

«Hay que tomaropciones radicalespara construir unfuturo económicoy social másestimulante queel que podemosvislumbrar»

Me piden los editores de EmpresaGlobal que no escriba en esta co-lumna del euro, los recortes o la

crisis, que ya se aborda con creces en otrascolumnas o apartados de esta entrega dela revista y puede ser un tanto redundan-te. Seguro que se puede escribir de otrascosas, pero estos temas no se nos van a irde la cabeza tan fácilmente.

Estamos todos, creo, tan perplejos porla creciente certidumbre de que hay quetomar opciones radicales para construirun futuro económico y social más estimu-lante que el que podemos vislumbrar enun escenario convencional, en España yfuera de ella, que nos resulta difícil pen-sar en otra cosa.

Hagamos un ejercicio de introspec-ción comparando las opciones que se nospresentan cuando una terca realidad, fru-to de graves errores cometidos en la asig-nación de recursos financieros y reales,más o menos impulsados por conductasinsensatas, si no más graves, nos obliga aelegir; cuando se nos acaban el tiempo yotros recursos valiosos; cuando se quiebrael canal de confianza por el que, en otrostiempos, fluía el crédito, la demanda y elempleo, más o menos a rebosar.

Las opciones son muchas, como siem-pre, aunque sólo unas pocas serán las ver-daderamente relevantes y aún menos lasque mejor nos ayuden a salir de atollade-ro. Les propongo que dividamos las opcio-nes a la vista en dos categorías: pan ycirco. Ya conocen la clásica locución lati-na acuñada por Juvenal en sus Sátirashace justamente 20 siglos: el panem et cir-censes con los que los dirigentes romanosalienaban a los ciudadanos para que se ol-vidasen de la política desde mediados delsiglo II antes de Cristo.

Pues bien, ahora, la cosa es seria. El«pan» es lo sustantivo, la sabiduría, lasdecisiones asignativas meditadas, los es-fuerzos por mejorar, aprender, correspon-der, la valentía de renunciar a privilegios,admitir los errores, afrontar los contra-tiempos, aportar la cuotaparte que nostoca. El «circo» es todo lo demás: lo acce-

sorio, la impostura, las reivindicacionesinfundadas, el agravio comparativo per-manente, la improvisación, el inmovilis-mo en un mundo cambiante, la sañapolítica.

En la economía española, ya no pode-mos permitirnos una cosa y la contraria.No podemos proteger nuestro entorno dela globalidad para mantener empleos in-compatibles con la racionalidad. No pode-mos seguir asignando recursos ingentes aactividades improductivas o insostenibles.No podemos demorar las muchas y exi-gentes transiciones pendientes que tene-mos en casi todos los ámbitos relevantespara la prosperidad en un mundo global:la educación y la formación, el sistema debienestar, la productividad y los salarios,la representatividad socio-económica, elemprendimiento, la innovación, la ener-gía, el territorio, la fiscalidad, la Adminis-tración pública, la descentralización, lasfinanzas, la justicia.

El escenario futuro, al menos el másinmediato, se nos está imponiendo fuerade nuestro control y no precisamente porlos especuladores, sino por fuerzas muchomás potentes, disciplinadoras e ineludi-bles: las de la globalización, que permite acada cual ir encontrando su sitio en el di-námico juego de la prosperidad universal.Esta rueda no se va a parar, pues la crea-ción de valor potencial es formidable. Elriesgo es que muchas economías madurasno sepan lo que está en juego.

Durante demasiado tiempo nos he-mos mirado al ombligo de la transforma-ción milagrosa de nuestra economía.Desde la segunda mitad de los años noven-ta, nos hemos pavoneado porque bastabacon que el PIB creciese al 1% al año o me-nos para que ya se crease empleo. A eso lellamábamos el «nuevo modelo» económicoespañol y no éramos conscientes de queestábamos profundizando en una lógicade poca productividad y, consiguiente-mente, menor competitividad. Hay queelegir entre el pan y el circo, pues ya nopodemos permitirnos ambos, y sólo hayuna elección de futuro: el pan ::

18_EG_homo oecono_junio_Maquetación 1 07/06/2010 9:30 Page 51


punto y aparte :: agenda

Transport LogisticChina 2010

Alimentaria México2010Sector: alimentación ybebidas

FOOMA Japan 2010Sectores: maquinariapara la industriaalimentaria

EnvironmentalTechnologiesExhibition-ENVEXSectores: instalaciones,maquinaria y equipospara energíasrenovables

Misión comercialdirecta a Corea del Sur2010Sector: multisectorial

Misión comercialdirecta a Chile 2010Sector: textil

Misión comercialdirecta a Singapur eIndonesia 2010Sectores: electrónica einformática,componenteselectrónicos,electrónica industrial,equipos detelecomunicaciones

Degustación de vinos yalimentosSectores: alimentacióny vinos

Seminario sobretransporte en el marcode los programas deayuda externa de laUnión EuropeaSectores: transporte

Foro de Inversiones yCooperación EmpresarialEspaña-Perú 2010Sectores: identificaciónde oportunidades deinversión y cooperaciónempresarial

México D. F.

Tokyo (Japón)

Seul (Corea del Sur)

Seul (Corea del Sur)

Santiago de Chile

Singapur eIndonesia

Tokio (Japón)

Bruselas (Bélgica)

Lima (Perú)

Del 1 al 3 dejunio

Del 8 al 11 dejunio

Del 9 al 12 dejunio

Del 3 al 4 dejunio

Del 8 al 9 dejunio

Del 9 al 17 dejunio

8 de junio

10 de junio

6-7 Julio

Contacto: ICEX – Cristina SauraTlf: 91 349 64 16E-mail: [email protected]

Contacto: Tokyo Big SightTlf: +81 (0) 3 6809 3745E-mail: [email protected]

Contacto: COEX - Korea ExhibitionCenterTlf: +82 2 3407 1539E-mail: [email protected]

Cámara de Comercio e Industria deTerrassaTlf: 93 733 98 33E-mail: [email protected]

Consejo Intertextil Español-CIETlf: 93 317 62 00E-mail: [email protected]

Asociación de Empresas de Electrónica,Tecnologías de la Información yTelecomunicaciones de España (AETIC)con la colaboración y apoyo del ICEXTlf: 91 590 23 00E-mail: [email protected]

Oficina Económica y Comercial deEspaña en TokioTlf: +81 3 5576 0431E-mail: [email protected]

Dpto. Antena Programas Europeos enBruselasTlf: +322 551 10 59E-mail: [email protected]

Instituto Español de Comercio Exterior,ICEXTlf: +91 349 18 05E-mail: [email protected]

LUGAR FECHA ORGANIZA

MISIONES COMERCIALES Y PARTICIPACIONES AGRUPADAS

OTRAS ACTIVIDADES

FERIAS CON PABELLÓN OFICIAL

Del 8 al 10 de junio de 2010tendrá lugar en el recintoferial Shanghai New Inter-

nacional Expo Centre (SNIEC) deShanghai-Pudong (China) la cuartaedición de la feria internacionalTransport Logistic China dedicadaal sector de logística, telemática ytransporte. Esta feria cuenta conperiodicidad bianual en Asia y esde carácter exclusivamente profe-sional.La edición 2010 de la feria se posi-ciona como la plataforma idóneapara intercambiar conceptos inno-vadores, establecer nuevos contac-tos y colaboraciones, así comorecibir información sobre las es-tructuras de mercado y el futurodel transporte de mercancías. Ade-más, la celebración de la feriacoincide con la World Expo Shang-hai, circunstancia que, sin duda,ayudará a generar un mayor nú-mero de visitas a la feria.El mercado chino sigue siendo unmercado de crecimiento para elsector logístico. El Gobierno Cen-tral Chino decidió en 2009 conver-tir a Shanghai en un centrointernacional de finanzas y parael transporte de mercancías hastael año 2020.En los últimos 10 años, el creci-miento del transporte de contene-dores en Shanghai se hamultiplicado hasta alcanzar los280 millones de contenedores alaño; por ello Shanghai es el segun-do mayor puerto para transportede contenedores, sólo por detrás deSingapur.En la anterior edición de 2008, elnúmero de expositores ascendió a431, en los que hubo representa-ción de 46 países, y 11.000 visitan-tes profesionales estuvieronpresentes en la feria procedentesde 77 países diferentes ::

19_EG_Agenda_junio_Maquetación 1 07/06/2010 9:30 Page 52

World Economic Outlook: Rebalancing Growth

FMI, abril 2010 I www.imf.org

La publicación bianual World Economic Outlook, del FMI, un estudio muy relevante dadoque en él el organismo actualiza sus previsiones para la economía mundial, señala que

«la economía mundial está recuperándose de la crisis mejor de lo esperado, pero que la acti-vidad revive a velocidades diferentes en las diferentes regiones del mundo».

Como es costumbre, el primer capítulo estudia la coyuntura económica y financieramundiales; el segundo, la coyuntura por zonas y para los países más grandes; el tercero, loque sucederá con el desempleo en el mundo y cómo la ley de Okun depende de la políticasmicroeconómicas con respecto al empleo que se toman en cada país, y, por último, el cuarto,las cuentas corrientes de las balanzas de pagos en diferentes países y cómo la crisis los corre-girá, por lo menos, parcialmente.

Entre las economías más avanzadas, Estados Unidos está preparado para un mejor com-portamiento que Europa y Japón; entre las economías emergentes y en desarrollo, los países asiáticos están liderando la recupera-ción.

El informe resalta además que «las perspectivas, a pesar de las mejoras, son aún inusualmente inciertas». Una preocupación cla-ve es que el margen de maniobra para políticas en muchas economías avanzadas se ha agotado o se ha convertido en mucho más li-mitado. Además, los riesgos soberanos en las economías avanzadas podrían socavar la estabilidad financiera y extender la crisis ::


Asian Development Outlook 2010: Macroeconomic managementbeyond the crisis

Asian Development Bank, 2010 I www.adb.org

Edición de 2010 de Asian Development Outlook, publicación del Banco Asiático de De-sarrollo, que analiza los resultados económicos durante el año pasado y ofrece previsio-

nes para los próximos dos años de las 45 economías asiáticas en desarrollo que conformanAsia y que se ha convertido en una de las publicaciones básicas sobre el tema.

En el año 2009, las economías asiáticas en desarrollo crecieron a menor ritmo comoconsecuencia de la crisis mundial. Entre los países de la región que más han desarrollado sucrecimiento se encuentran China, Hong Kong, India, Kazajstán, Malasia, Singapur, Uzbe-kistán y Vietnam. Las economías asiáticas se han beneficiado de la fortaleza de la demandaexterna, a pesar de la crisis que se originó en Estados Unidos, y del tirón de la demanda in-terna, especialmente de inversión, en gran medida gracias a una mejor situación coyuntural de los mercados de productoselectrónicos.

En los próximos dos años, Asia tendrá una fuerte recuperación, la inversión se mantendrá y el consumo privado mejora-rá. Pero también Asia se enfrenta al reto de ajustar su política monetaria cambiaria y llevar a cabo políticas fiscales que fomen-ten la estabilidad macroeconómica y el crecimiento ::

La empresa exportadora española 2005-2008

Secretaría de Estado de Comercio, Consejo Superior de Cámaras de Comercio, Industria y Navegacióne ICEX, 2010 I www.icex.es

Este estudio, preparado por ICEX y otras instituciones, analiza estadísticamente el panorama delas empresas exportadoras españolas en el período 2005-2008. Se publica como actualización del

publicado con los datos correspondientes a los años 2004-2007 y recoge las exportaciones de las em-presas españolas en el período citado mediante una visión general tanto del perfil de dichas empre-sas como de la naturaleza de sus exportaciones. El análisis se organiza en 22 cuadros: los cincoprimeros recogen información a escala nacional y los 17 siguientes ofrecen datos detallados de todaslas comunidades autónomas.

La información que facilita se ha elaborado con datos procedentes de la Agencia Estatal de Admi-nistración Tributaria, fuente oficial sobre las operaciones de comercio exterior realizadas por losagentes económicos españoles ::

punto y aparte :: escaparate editorial

20_EG_escaparate_junio_Maquetación 1 07/06/2010 9:31 Page 53


punto y aparte :: panorama internacional

La firma de joyería Tous haabierto su segunda tienda enNueva York con el objetivo de

potenciar su negocio internacionaly dotar de mayor visibilidad a lacompañía.

EEUU es uno de los mercadosmás importantes de la empresa, quecuenta con más de 30 tiendas enciudades como Boston, Los Ángeles,Las Vegas o Atlanta.

Tous tiene una facturaciónaproximada de 400 millones de eu-ros y cuenta con presencia en másde 40 países. El aumento de la in-ternacionalización es uno de los ob-jetivos de la empresa, cuya factura-ción internacional no llega al 30%.Los gestores de Tous advierten deque la diversificación geográficapermite compensar las caídas en elconsumo como consecuencia de lacrisis económica ::

En los dos primeros meses de2010, las exportaciones espa-ñolas de vehículos terminados

se han incrementado un 40,3% y lasde componentes de automoción lohan hecho en un 35% en relacióncon los mismos meses del año pasa-do. Estas cifras son reflejo de la re-cuperación del peso del sector de au-tomoción en la cesta exportadora deEspaña. Dicho peso representa el18,5% del conjunto de exportaciones.En términos de PIB, el sector de au-tomoción supone un 6% del total, ala vez que genera 245.000 puestos detrabajo directos e indirectos.

La automoción es consideradaun sector estratégico para la econo-mía española. En este sentido, esuno de los destinatarios de las ayu-das concedidas por el Ministerio deIndustria, Turismo y Comercio que,para el presente ejercicio, ascende-

Tous abre su segunda tiendaen Nueva York y consolida supresencia en EEUU

El índice de tendencia de com-petitividad (ITC) publicadopor el Ministerio de Indus-

tria, Turismo y Comercio para elprimer trimestre de 2010 y calcula-do en términos de índices de pre-cios al consumo, ha registrado unacaída interanual del 0,9% frente alos países de la UE-27. Dicha caída

representa una mejora en la compe-titividad de las ventas exterioresespañolas y ha venido explicadapor una reducción interanual del0,7% en el índice de tipo de cambioy del 0,2% en el índice de preciosrelativos de consumo. Si se compa-ra con el conjunto de países de laUE-27 excluidos los de la UEM, tal

caída del ITC se eleva hasta el 5,5%,mientras que, considerando sola-mente la zona euro, la evolucióndel indicador de competitividadpara las exportaciones españolas harevestido una evolución opuesta,habiéndose incrementado un 0,1%.

Por su parte, en relación conlos países de la OCDE, el ITC españolexperimentó un retroceso en el pri-mer trimestre del año, respecto almismo período de 2009, del 1,3%.En este caso, la ganancia de compe-titividad ha sido consecuencia desendas caídas en el índice cambia-rio y en el de precios relativos deconsumo, del 0,8 y 0,5%, respectiva-mente ::

Mejora de la competitividad de las exportaciones españolasfrente a la OCDE y la UE-27 en el primer trimestre del año

La automoción española ha iniciado el añocon datos positivos de comercio exterior

rán a 250 millones de euros, de loscuales 150 millones irán dirigidos afabricantes de vehículos y los 100millones restantes para productoresde componentes.

Los aspectos más destacadospara garantizar la competitividaddel sector, también en los mercadosexteriores, descansan en la apuestapor la tecnología, la I+D+i, así comoen la puntualidad de los suminis-tros y el control de costes. Actual-mente, las líneas estratégicas segui-das por las empresas del sectorapuntan hacia la integración verti-cal, incrementando el valor añadi-do de su oferta, a la vez que haciauna producción más especializada,tecnológicamente más intensiva,buscando un posicionamiento comosocio estratégico más que comomero suministrador de componen-tes ::

21_EG_Panorama inter_junio_Maquetación 1 07/06/2010 9:31 Page 54

Buen Menú comienza a competir en elmercado francés


El grupo textil Losan ha abiertouna filial en Turquía con elnombre de Losan Tekstill. Con

este proyecto, pretende abrir unapuerta de entrada a Oriente Próxi-mo, Oriente Medio y a las ex repú-blicas soviéticas.

El grupo, poseedor de marcascomo Caroche, Oldport y CRM, tienesu sede central en Zaragoza y poseeinstalaciones en Madrid, Barcelona,India o China. La de Turquía es laprimera filial de la empresa en elextranjero.

El objetivo de esta apertura esimpulsar la internacionalización dela compañía y dar un mayor servi-cio al gran número de compradorespotenciales en Turquia, donde el40% de la población es menor de 40años.

A medio y largo plazo, el objeti-vo de Losan es consolidar su expan-sión también en otros mercadoscomo los de Rusia, Polonia y Ucra-nia.

La empresa facturó 70 millonesde euros en 2009, el 40% en el exte-rior, y dispone de más de 3.000 pun-tos de venta de España y 1.500 en elresto del mundo ::

El grupo Losan buscaconsolidarse en Oriente

El grupo de negocios Copel, pro-pietario de la tarjeta BuenMenú (BM), ha decidido en-

trar en el mercado francés en 2010.La sociedad ha constituido en Fran-cia la sociedad BM Cartes et Servi-ces con el objetivo de introducir enel país galo su tarjeta de comida. Elobjetivo es introducirse en un mer-cado muy similar al español y conmás de 4,5 millones de usuarios po-tenciales muy acostumbrados a losvales de comida.

Frente a los conocidos tiques-res-taurante, la tarjeta de comida comer-cializada por BM permite pagar el im-porte exacto de la comida, utilizar lared visa y mastercard y poder recupe-rar el saldo en caso de pérdida o robo.Las empresas que utilizan este sistemaven reducidos los trámites adminis-

trativos y operativos derivados de sugestión y, además, pueden realizar to-das las gestiones de forma online.

La empresa inició su actividad en2003 y actualmente cuenta con unacuota de mercado del 20%. A cierre de2009, Buen Menú emitió más de 100millones de euros en dinero para co-midas, fue utilizada por más de86.000 usuarios diariamente y sumóunos 1.200 clientes entre empresas einstituciones públicas.

En función de los resultados obte-nidos por este primer proyecto de in-ternacionalización, la empresa estu-diará nuevas vías de crecimiento enotros países europeos, así como la in-troducción de nuevos productos comolas tarjetas regalo o las multisaldo,que permiten la utilización en comi-da, transporte, guardería, etc ::

La empresa española Winpas-sion ha firmado un acuerdopara abastecer de leche de ca-

bra y derivados al mercado bielorru-so durante los próximos 12 años.

En Europa del Este, un elevadoporcentaje de la población es alérgi-ca a la lactosa y la leche de cabra esuna alternativa factible para estecolectivo. Sin embargo, este tipo deproducto no se fabrica en este país,de manera que es un mercado quepresenta un fuerte potencial de cre-cimiento y nula competencia.

Para llevar a cabo este proyecto,Winpassion ha firmado un acuerdo

con la empresa bielorrusa Bellakt(primera compañía láctea del país).El acuerdo contempla la creación deuna granja de cabras de producciónintensiva en Bielorrusia. La gestiónde la granja se llevará a cabo porparte de la empresa española, mien-tras que Belltakt se ocupará de latransformación final, distribucióny venta.

En un primer momento, Win-passion elaborará leche (fresca y enpolvo) y, en función de los resulta-dos obtenidos, la compañía estudia-rá la posibilidad de introducirse enotros mercados como el cárnico o el

de fabricación de quesos. La empre-sa prevé alcanzar una facturaciónaproximada de dos millones de eu-ros e ir incrementando esta cifra entorno a un 25% anual.

Los gestores de Winpassion venBielorrusia como un país estratégicoy una oportunidad de negocio a me-dio y largo plazo por su ubicación,entre Rusia y la Unión Europea, subuena situación económica y la au-sencia de inversiones extranjeras.La compañía contempla este acuer-do como primer paso de una futuraexpansión por los países colindan-tes ::

Winpassion entra en Bielorrusia suministrando leche decabra



El estudio Lecciones y desafíospara Latinoamérica después de lacrisis, elaborado para el Banco

Interamericano de Desarrollo (BID),pone de manifiesto que la crisis delos dos últimos años ha dejado se-riamente dañadas las economíasdesarrolladas y ha provocado untraslado de la inversión hacia lasemergentes.

En el estudio se advierte sobrela posible irrupción de burbujas entorno al sector inmobiliario y a lasmaterias primas en algunas econo-mías emergentes de Latinoaméri-ca: «dos terceras partes del capitalque ha entrado en los dos últimosaños en las siete economías másdesarrolladas de Latinoamérica(Argentina, Brasil, Chile, Colom-bia, México, Perú y Venezuela)pertenece a movimientos especula-tivos, con visos de recuperar dine-

ro a corto plazo, mientras que otraparte muy importante responde alapetito por las materias primas».

El riesgo de recalentamientode las citadas economías ha lleva-do a algunos países, como Brasil, aestablecer una tasa del 2% a lastransacciones de capital extranje-ra dirigidas a los mercados de ac-ciones y a los valores locales derenta fija. Según uno de los auto-res del estudio, Ernesto Talvi, nin-guna política por sí sola va a sercapaz de cortar la afluencia de ca-pitales si ésta es masiva, ademásde advertir sobre la convenienciade revisar las políticas cambiarias,ya que algunas monedas están so-brevaluadas y eso está lastrando elvalor de las exportaciones en unmomento en el que van a ser fun-damentales en la recuperación delas economías ::

El BID alerta del riesgo de «nuevasburbujas» en Latinoamérica

Rusia, un mercado conpotencial para lasexportaciones españolas

La secretaria de Estado de Co-mercio, Silvia Iranzo, en sureciente visita a Rusia ha ma-

nifestado que ese país ofrece impor-tantes oportunidades comerciales yque el comercio bilateral debe in-tensificarse.

En la actualidad, España poseeuna cuota del 1,1% en el mercadoruso, situándose como su decimoter-cer proveedor extranjero, si bien labalanza comercial hispano-rusa havenido presentando un saldo nega-tivo para España como consecuenciade las importaciones de petróleoprocedentes de Rusia.

En la cesta de exportaciones es-pañolas hacia el mercado ruso, losbienes de consumo tienen un pesorelativo más destacado que en elcaso de otros mercados. Asimismo,el volumen de bienes industrialesque España exporta a Rusia tambiénes relevante.

Las pretensiones de moderniza-ción y diversificación económicapor parte de las autoridades rusasabren oportunidades a la comercia-lización de bienes y servicios espa-ñoles en ese mercado. Dichacomercialización ha de verse favore-cida por la buena percepción e ima-gen que tienen los bienes españolesentre los consumidores rusos. Noobstante, desde la Secretaría de Es-tado de Comercio se hace hincapiéen la necesidad de potenciar la ima-gen de España y la difusión de laoferta española entre los principa-les agentes que operan en el merca-do ruso ::



La Encuesta de población activa (EPA) del pri-mer trimestre de 2010 ha revelado una radio-grafía del mercado laboral español ya

conocida, en la medida en que el perfil menos rece-sivo de la ocupación y el nuevo incremento de la ci-fra de parados habían sido adelantados por losregistros administrativos de afiliación y paro regis-trado. Sin embargo, en la ratio que determina laevolución de la tasa de paro, en máximos del ciclo(20,05%), ha sorprendido el comportamiento del de-nominador, constituido por la población activa. Des-pués de tres trimestres consecutivos de corrección(la caída acumulada ha alcanzado las 130.00 perso-nas), ha repuntando en algo más de 34.000 perso-nas, aunque la comparativa interanual continúasiendo negativa.

Descartado un escenario de aumentos anualesde la población activa del orden de las 600.000 per-sonas, propios del período 2003-2007, la clave estáen determinar hasta qué punto el registro del pri-mer trimestre constituye un cambio de tendencia yno un alto en el camino. Por el momento, y con da-tos a cierre de 2009, sólo Irlanda e Italia muestranuna moderación significativa de su tasa de activi-dad; en España todavía se mantiene en cotas del 73%.

En este sentido, cabe tener en cuenta tres facto-res: el primero, la evolución de la población en edadde trabajar y, en concreto, de la población extranje-ra; el segundo, la dilución progresiva del «efectodesánimo», que ha liderado la corrección de la pobla-ción activa en 2009, coincidiendo con los máximosniveles de destrucción de empleo, y, el tercero, el«efecto del trabajador añadido».

El análisis de la evolución de la población activapor nacionalidad y sexo es especialmente representa-tivo en el contexto actual. Han sido los segmentos depoblación más joven, varones y nacionales, de los sec-tores de la construcción y la industria -donde el«efecto desánimo» ha desempeñado un papel protago-nista- los que han explicado su caída en 2009, y hansido las mujeres, extranjeras y de edades superiores alos 45 años («efecto trabajador añadido»), quieneshan permitido su repunte en los primeros meses de2010. Si se reduce progresivamente el «efecto desáni-mo» y se mantiene el «efecto trabajador añadido», elsaldo agregado de población activa en 2010 puede serligeramente positivo. De confirmarse este patrón, laspresiones para la tasa de paro, al margen de las oca-sionadas por la ocupación, serían al alza, pero mejoreso que generar una bolsa de inactivos creciente ycon dificultades serias de reinserción ::

punto y aparte :: españa en contraste

Mejor más paradosque más inactivos

Sara Baliña

Tasa de actividad por géneroen España y UE-27

(% población activa s/población en edad de trabajar)

Tasa de actividad en países europeos(% población activa s/población en edad de trabajar)

Fuente: Afi a partir de EUROSTAT.

22_EG_Espana contraste_junio_Maquetación 1 08/06/2010 12:30 Page 57


Fondos de inversión

El incremento, al final del mes de abril, en la aver-sión al «riesgo europeo» ha hecho que casi todas lascategorías «no euro» acabaran el mes en positivo.Frente a la caída de la renta variable europea y espa-ñola, la de los países emergentes y estadounidenseencabeza el ranking de rentabilidades. Estas turbulen-cias han sido aprovechadas por los fondos de retornoabsoluto para seguir en positivo, mientras que la ren-ta fija convertible ha seguido una pauta positiva.

En el frente de divisas, los fondos en divisas distintas aleuro han aprovechado la debilidad de la divisa comuni-taria frente al grueso de los principales cruces.

David Fernández Fernández

Economía mundial

Las últimas cifras de crecimiento han puesto de ma-nifiesto que la economía mundial se encuentra enplena fase de recuperación. Una recuperación que seinició en el tercer trimestre de 2009 y que está sien-do desigual y con amplias divergencias entre países.En este sentido, mientras las economías avanzadas serecuperan de forma lenta al compás de las medidasde estímulo monetario y fiscal, las emergentes avan-zan a gran velocidad, con las economías asiáticascomo principales actores protagonistas. N realidad,la crisis ha afectado puntualmente a estas economí-as.

En el caso del Área euro, la clave de la recuperación va aresidir en la capacidad de avance de las exportacionesfuera de la zona, ya que la puesta en práctica de medi-das de austeridad fiscal en la mayoría de sus miembrossupondrá un lastre para la recuperación de la demandainterna.

José Antonio Herce

BCE

El BCE carga de contenido monetario «tradicional» sudiscurso y traslada a los Gobiernos la responsabilidad dereconducir la posición de sus finanzas públicas paracontener la presión sobre la deuda soberana. Después de

la ayuda a Grecia y decir que España y Portugal no estánen el mismo caso, el BCE se ha pronunciado sobre la po-sibilidad de incrementar su activismo en la gestión de lacrisis soberana.

La sorpresa del discurso ha estado en el recurso a laspresiones al alza en inflación como salvaguarda a su po-sición de independencia en episodios de estas caracterís-ticas.

Sara Baliña

punto y aparte :: blog afi

Resumen mensual José Fraile

y descontado el perfil de fuerte ajuste que todavía re-gistrarán la inversión empresarial y la construcciónresidencial, la atención estará centrada en el compor-tamiento de las partidas vinculadas a la participacióndel sector público.

El adelanto de las medidas de ajuste del gastoanunciadas por el Gobierno, aunque presenta un com-ponente importante de menor gasto corriente, tam-bién lleva aparejado una contracción de la inversiónpública estatal del orden de los 6.000 millones de eu-ros entre 2010-11. En un contexto de menor, pero toda-vía elevada debilidad, actividad privada,comprometer inversión pública (al margen del impac-to que pueda tener el proyecto extraordinario de in-fraestructuras) puede constituir un lastre relevantede cara a garantizar la velocidad de la recuperación.Las cifras de licitación y de ejecución presupuestariadel Estado apuntan a correcciones de la «otra cons-trucción» en el primer trimestre, que, a buen seguro,marcarán tendencia para los próximos.

Por otro lado, en lo que respecta al resto de eco-nomías del área euro, los PIB correspondientes al pri-mer trimestre de 2010 han arrojado una lecturapositiva, en la medida en que han superado nuestrasprevisiones y las del consenso del mercado. El PIB hacrecido un 0,2% T en el conjunto de la zona, con Ita-lia (+0,5% T) liderando el avance y con Alemania yFrancia creciendo, en contra de lo esperado, aunquede forma moderada (0,2 y 0,1% T, respectivamente).

A la espera de conocer la composición, esperamosque las exportaciones, los inventarios y el consumopúblico hayan desempeñado un papel clave en la evo-lución del PIB del área euro y compensado la contrac-ción del consumo privado. En adelante, la clave de larecuperación va a residir en la capacidad de avancede las exportaciones con origen fuera del área euro,ya que la puesta en práctica de medidas de austeridadfiscal en la mayoría de economías de la zona supon-drá un lastre para la recuperación de la demanda in-terna ::


El INE confirmó ayer (post publicado el 13-05-2010) lo adelantado por el Banco de España: laeconomía española, según el PIB preliminar,

crece un 0,1% en el primer trimestre de 2010, redu-ciendo su cesión interanual al -1,3%. De confirmarse,se trataría del primer avance trimestral desde princi-pios de 2008.

La combinación de la menor contribución negati-va de la demanda nacional (fundamentalmente, porun mejor comportamiento relativo del consumo delas familias y de la inversión en bienes de equipo) yla todavía elevada aportación de la demanda exterior(las exportaciones de bienes han mostrado un dina-mismo significativo en los primeros meses del año)explicarían el registro.

Será la confirmación del dato y su composición,que conoceremos la próxima semana, los que nos per-mitan sacar conclusiones sobre la pauta de evoluciónprevista para la economía española en el conjunto de2010. En este sentido, aun teniendo en cuenta la im-portancia del consumo de las familias en el agregado

http://blogs.cincodias.com/inversion

El post del mes Álvaro Lissón

Crecimientos positivos

Será la confirmación del dato y su composición, queconoceremos la próxima semana, los que nospermitan sacar conclusiones sobre la pauta deevolución prevista para la economía española en elconjunto de 2010


punto y aparte :: estadísticas

Fu

en

te:

Bloo

mbe

rg.

Últimas 52 semanas

País Divisa Código 19/05/2010 Hace 52 semanas Máximo Mínimo

TIPOS DE CAMBIO. DIVISA FRENTE AL EURO

Argentina Peso ARS 4,82 5,07 5,77 4,74

Brasil Real BRL 2,28 2,79 2,85 2,20

Bulgaria Lev BGL 1,96 2,52 1,97 1,95

Canadá Dólar CAD 1,30 1,57 1,63 1,27

Chile Peso CLP 678,25 762,38 828,20 656,05

China Yuan CNY 8,41 9,28 10,34 8,29

Colombia Peso COP 2.466,53 3.018,70 3.103,78 2.409,06

Corea del Sur Won KRW 1.453,23 1.694,59 1.837,87 1.397,92

Estados Unidos Dólar USD 1,23 1,36 1,51 1,21

Hungría Florín HUF 281,61 277,01 290,26 260,52

India Rupia INR 57,15 65,00 71,42 55,13

Japón Yen JPY 112,28 130,74 139,22 110,52

Kenia Chelín KES 97,68 105,70 114,29 95,14

Malasia Ringgit MYR 4,01 4,80 5,26 3,91

Marruecos Dirham MAD 11,01 11,20 11,51 10,96

Nigeria Naira NGN 187,54 202,69 229,57 185,07

Perú Sol PSS 3,506 4,0989 4,3663 3,4514

Polonia Zloty PLN 4,1293 4,368 4,5772 3,8232

Reino Unido* Libra GBP 0,85844 0,87946 0,94121 0,8401

Rep.Checa Corona CZK 25,729 26,672 27,116 24,974

Rep.Sudáfrica Rand ZAR 9,6823 11,4888 12,1444 9,2608

Rusia Rublo RUB 37,9021 43,3348 46,4195 37,1825

Suiza Franco CHF 1,426 1,5132 1,5381 1,4

Venezuela Bolívar VEB 5293,65 2921,025 6103,376 2917,16

Área Euro 0,50 0,66 1,24

Dinamarca 0,60 1,10 1,45

Reino Unido 0,48 1,02 2,15

Suecia 0,35 0,62 1,23

Suiza 0,12 0,30 0,47

Chequia 0,98 1,17 1,55

Eslovaquia n.d. n.d. n.d.

Hungría 5,30 4,90 5,35

Polonia 3,45 3,87 4,22

Rusia 3,65 4,50 5,75

Egipto 2,70 5,5 6,75

Sudáfrica 7,25 7,50 8,25

Turquía 7,50 8,40 9,40

TIPOS DE INTERÉS. MAYO 2010

1 día 3 meses 1 año 1 día 3 meses 1 año

Canadá 0,50 0,72 2,09

Estados Unidos 0,36 0,60 1,65

Argentina 9,25 12,06 14,38

Brasil 9,41 0,10 0,09

Chile 0,50 0,10 0,86

México 4,60 4,65 4,90

Perú 1,36 1,99 5,16

Australia 4,92 5,22 5,73

China 1,60 1,71 2,25

Corea* 3,447 2,33 2,56

Hong Kong 0,51 0,27 0,84

Indonesia 6,38 6,82 8,58

Japón 0,14 0,41 0,82

Singapur 0,19 0,50 0,94

* A una semana.

«RATINGS» A LARGO PLAZO EN MONEDA EXTRANJERA. MAYO 2010

País MOODY’S S&P’S

AMÉRICA LATINA Y CENTRAL

Argentina B3 B-

Brasil Baa3 BBB-

Chile A1 A+

Colombia Ba1 BBB-

México Baa1 BBB

Perú Baa3 BBB-

Venezuela B2 BB-

EUROPA DEL ESTE

Bulgaria Baa3 BBB

Rumania Baa3 BB+

Rusia Baa1 BBB

Turquía Ba2 BB

País MOODY’S S&P’S

ÁFRICA Y ORIENTE PRÓXIMO

Egipto Ba1 BB+

Irán WR NR

Marruecos Ba1 BBB-

Senegal NR B+

Sudáfrica A3 BBB+

Túnez Baa2 BBB

ASIA

China A1 A+

India Baa3 BBB-

Indonesia Ba2 BB

Tailandia Baa1 BBB+

Vietnam Ba3 BB

Fu

en

te:

Bloo

mbe

rg y

Reu

ters

.F

uen

te:

Moo

dy’s

y S

tand

ard

& P

oor’

s.

* En este caso la cotización se expresa en unidades de euro por libra.

INDICADORES ECO

NÓMICOS Y FINANCIEROS

24_EG_estadisticas_junio_Maquetación 1 07/06/2010 9:32 Page 60


Fu

en

te:

Cons

ensu

s Fo

reca

sts.

PIB1 Inflación1 Balanza corriente2

2009 2010 (p) 2011 (p) 2009 2010 (p) 2011 (p) 2009 2010 (p) 2011 (p)

INDICADORES MACROECONÓMICOS ASIA/PACÍFICO. MAYO 2010

ASIA/PACÍFICO

China 8,7 10,3 9,2 -0,7 3,3 3,4 284,1 254,9 258,1

India 7,1 8,2 8,3 11,4 8,4 6,1 -24,3 -34,7 -50,1

Japón -5,2 2,4 1,7 -1,4 -1,0 -0,2 142,1 181,0 182,6

Corea del Sur 0,2 5,4 4,3 2,8 2,9 3,2 42,7 16,8 11,6

Asia/Pacífico 1,5 5,9 5,2 0,8 2,2 2,4 557,9 499,0 486,4

1 Tasa de crecimiento anual. 2 Miles de millones de dólares (Japón en yenes) (p): Previsiones • (e): Estimaciones

Fu

en

te:

Cons

ensu

s Fo

reca

sts,

Com

isió

n Eu

rope

a y

elab

orac

ión

prop

ia.

PIB1 Inflación1 Tasa paro (%) Saldo público sobre PIB2 Balanza corriente3

2009 2010 (p) 2011 (p) 2009 2010 (p) 2011 (p) 2009 2010 (p) 2011 (p) 2009 2010 (p) 2011 (p) 2009 2010 (p) 2011 (p)

INDICADORES MACROECONÓMICOS EUROPA. MAYO 2010

UNIÓN EUROPEA 27

Alemania -5,0 1,6 1,7 0,4 0,9 1,3 7,5 7,8 7,8 -3,3 -5,0 -4,7 168,0 188,0 201,0

Dinamarca -4,9 1,2 1,9 1,3 1,4 1,8 6,0 6,9 6,5 -2,7 -5,5 -4,9 12,4 9,0 8,2

España -3,6 -0,4 1,0 -0,3 1,3 1,6 18,0 19,7 19,8 -11,2 -9,8 -8,8 -80,3 -60,0 -57,7

Francia -2,2 1,4 1,7 0,1 1,4 1,5 9,5 10,2 10,1 -7,5 -8,0 -7,4 -57,0 -52,5 -49,8

Grecia -2,0 -2,6 -0,5 1,2 1,8 1,6 9,5 11,8 13,2 -13,6 -9,3 -9,9 -37,5 -28,2 -23,6

Irlanda -7,1 -1,1 2,4 -4,5 -0,7 1,3 11,9 3,8 13,4 -14,3 -11,7 -12,1 -6,8 -2,4 -0,6

Italia -5,1 0,8 1,1 0,8 1,5 1,8 7,8 8,8 8,8 -5,3 -5,3 -5,0 -67,4 -57,4 -50,7

Polonia 1,8 2,9 3,4 3,5 2,4 2,5 8,2 9,2 9,4 -7,1 -7,3 -7,0 -7,2 -11,1 -16,0

Reino Unido -4,9 1,3 2,3 2,2 2,7 1,7 7,6 7,8 7,4 -11,5 -12,0 -10,0 -28,8 -33,8 -28,3

Bulgaria -5,0 -0,1 2,5 2,8 2,6 3,0 6,8 7,9 7,3 -3,9 -2,8 -2,2 -4,5 -4,3 -4,4

Rumania -7,1 0,6 3,3 5,6 4,4 3,6 6,9 8,5 7,9 -8,3 -8,0 -7,4 -7,1 -7,7 -9,4

Zona Euro -4,0 1,2 1,5 0,3 1,2 1,4 9,4 10,3 10,4 -6,3 -6,6 -6,1 -80,7 -9,1 16,9

UE-27 -4,1 1,1 1,7 0,8 1,5 1,6 9,7 10,3 10,2 -6,8 -7,2 -6,5 -57,9 5,0 41,5

OTROS PAÍSES EUROPEOS

Rusia -7,9 5,1 4,6 8,8 6,9 7,1 7,5 7,0 6,5 -5,1 -1,6 -1,8 49,0 78,0 71,4

Suiza -1,5 1,8 1,9 -0,5 1,0 1,1 n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. 41,2 49,3 53,2

Turquía -4,7 5,7 4,6 6,3 9,5 6,5 14,0 13,9 13,4 -5,5 -3,5 -3,0 -14,0 -31,7 -38,3

Europa Este -5,5 3,8 4,1 6,6 6,0 5,6 n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. 2,0 19,4 -0,4

1 Tasa de crecimiento anual.

3 Miles de millones de dólares.

2 Miles de millones de euros (Reino Unido, miles de millones de libras).

4 Incluye otros países europeos (excluyendo Noruega y Suiza) y UE-10. (p): Previsiones • (e): Estimaciones. *Datos de Febrero

INDICADORES ECO

NÓMICOS Y FINANCIEROS

Fu

en

te:

Cons

ensu

s Fo

reca

sts.

PIB1 Inflación1 Saldo público sobe PIB Balanza corriente2

2009 2010 (p) 2011 (p) 2009 2010 (p) 2011 (p) 2009 2010 (p) 2011 (p) 2009 2010 (p) 2011 (p)

INDICADORES MACROECONÓMICOS AMÉRICA. MAYO 2010

AMÉRICA

Argentina 0,9 5,0 3,2 7,7 10,7 11,0 -0,6 -1,0 -1,5 11,3 8,0 6,1

Bolivia 3,4 4,2 4,7 0,3 4,3 5,4 n.d. n.d. n.d. 0,8 1,0 1,3

Brasil -0,2 6,3 4,5 4,3 5,5 4,8 3,2 2,5 2,0 -24,3 -48,4 -61,5

Chile -1,5 4,5 5,5 -1,4 3,5 3,2 -4,5 -2,4 -0,9 4,2 1,1 -0,8

Colombia 0,4 3,0 3,9 2,0 3,5 3,7 n.d. n.d. n.d. -5,1 -5,3 -5,9

México -6,5 4,3 3,7 3,6 5,0 3,8 -2,3 -2,4 -2,2 -5,2 -9,1 -14,1

Perú 0,9 5,7 5,0 0,2 2,5 2,6 n.d. n.d. n.d. 0,2 -0,9 -1,5

Venezuela -3,3 -2,9 1,1 26,9 33,9 31,4 -4,8 -1,1 -2,0 8,6 18,6 18,7

América Latina -1,9 4,5 3,9 5,5 7,7 7,0 n.d. n.d. n.d. -15,7 -45,8 -69,7

EE.UU. -2,4 3,2 3,1 -0,3 2,1 1,9 n.d. n.d. n.d. -420,0 -498,0 -545,0

Canadá -2,6 3,2 3,0 0,3 1,9 2,2 n.d. n.d. n.d. -36,1 -29,0 -19,5

1 Tasa de crecimiento anual. 2 Miles de millones de dólares. (p): Previsiones • (e): Estimaciones



Fu

en

te:

Secr

etar

ía d

e Es

tado

de

Com

erci

o y

Turi

smo,

con

dat

os d

e A

duan

as.

Exportaciones Importaciones Saldo

Millones euros % total % 09/08 Millones euros % total % 09/08 Millones euros

COMERCIO EXTERIOR POR COMUNIDADES AUTÓNOMAS. ENERO - MARZO 2010

ANDALUCÍA 4.254,0 10,0 23,4 5.290,7 9,6 24,9 -1.036,7

ARAGÓN 1.929,6 4,5 22,5 1.643,7 3,0 22,9 285,9

ASTURIAS 765,0 1,8 55,9 773,7 1,4 12,5 -8,7

BALEARES 232,2 0,5 -38,3 364,5 0,7 46,5 -132,4

COMUNIDAD VALENCIANA 4.602,4 10,8 13,3 4.565,1 8,3 15,5 37,3

CANARIAS 396,7 0,9 -8,9 1.063,7 1,9 40,6 -667,0

CANTABRIA 500,7 1,2 21,1 449,6 0,8 37,4 51,1

CASTILLA-LA MANCHA 723,0 1,7 13,0 1.167,3 2,1 19,8 -444,3

CASTILLA-LEÓN 2.504,3 5,9 21,7 2.097,1 3,8 14,6 407,3

CATALUÑA 11.276,1 26,4 17,0 15.615,5 28,3 4,0 -4.339,5

CEUTA 0,0 0,0 -100,0 69,4 0,1 29,4 -69,4

EXTREMADURA 273,9 0,6 1,4 233,6 0,4 1,1 40,3

GALICIA 3.712,1 8,7 22,6 3.076,5 5,6 7,5 635,7

MADRID 4.629,0 10,8 4,4 11.829,9 21,5 -6,7 -7.200,9

MELILLA 0,8 0,0 -74,6 29,6 0,1 -22,4 -28,8

MURCIA 1.161,5 2,7 11,5 1.761,7 3,2 8,7 -600,3

NAVARRA 1.544,1 3,6 13,8 1.015,6 1,8 16,3 528,4

PAÍS VASCO 3.787,2 8,9 7,3 3.363,8 6,1 13,3 423,4

LA RIOJA 298,2 0,7 -5,3 231,5 0,4 9,9 66,8

SIN DETERMINAR 139,9 0,3 52,5 451,8 0,8 38,8 -311,9

TOTAL 42.730,5 100,0 14,8 55.094,2 100,0 7,5 -12.363,7

Fu

en

te:

Secr

etar

ía d

e Es

tado

de

Com

erci

o y

Turi

smo,

con

dat

os d

e A

duan

as.


Millones euros % total % 09/08 Millones euros % total % 09/08 Millones euros

COMERCIO EXTERIOR POR SECTORES ECONÓMICOS. ENERO - MARZO 2010

Alimentos 6.832,5 16,0 5,7 5.334,5 9,7 -2,5 1.497,9

Productos energéticos 1.649,1 3,9 -1,4 9.892,4 18,0 21,3 -8.243,3

Materias primas 1.014,6 2,4 55,4 1.846,8 3,4 46,7 -832,2

Semimanufacturas no químicas 4.839,6 11,3 16,1 4.012,3 7,3 18,8 827,3

Productos químicos 6.405,2 15,0 21,2 8.425,2 15,3 8,7 -2.020,0

Bienes de equipo 8.102,0 19,0 9,1 10.973,3 19,9 2,1 -2.871,3

Sector automóvil 7.591,7 17,8 24,7 6.565,3 11,9 -4,5 1.026,4

Bienes de consumo duradero 826,3 1,9 -2,6 1.887,2 3,4 29,3 -1.060,9

Manufacturas de consumo 3.854,3 9,0 0,2 5.927,2 10,8 -0,4 -2.072,9

Otras mercancías 1.615,4 3,8 114,2 230,1 0,4 31,0 1.385,3

TOTAL 42.730,5 100,0 14,8 55.094,2 100,0 7,5 -12.363,7

CIFRAS DE CO

MERCIO EXTERIOR



Fu

en

te:

Secr

etar

ía d

e Es

tado

de

Turi

smo

y Co

mer

cio

con

dato

s de

l Dep

arta

men

to d

e A

duan

as e

II.

EE. d

e la

Age

ncia

Tri

buta

ria.


Mill. euros % total % 09/08 Mill. euros % total % 09/08 Mill. euros

INTERCAMBIOS COMERCIALES DE ESPAÑA POR ÁREAS GEOGRÁFICAS. ENERO - MARZO 2010

UNIÓN EUROPEA (1) 29.632,8 69,3 13,6 30.756,9 55,8 4,9 -1.124,1

ZONA EURO 24.513,5 57,4 14,4 24.744,7 44,9 -0,4 -231,2

Francia 8.558,7 20,0 17,8 6.336,4 11,5 -3,2 2.222,3

Bélgica 1.161,1 2,7 9,9 1.454,3 2,6 14,7 -293,1

Luxemburgo 45,1 0,1 -14,7 93,6 0,2 68,1 -48,5

Paises Bajos 1.404,8 3,3 16,5 2.510,6 4,6 23,8 -1.105,8

Alemania 4.472,1 10,5 3,6 6.714,7 12,2 -14,8 -2.242,6

Italia 3.560,8 8,3 20,1 3.785,1 6,9 8,2 -224,3

Irlanda 185,1 0,4 12,2 769,6 1,4 -16,9 -584,5

Portugal 3.909,0 9,1 17,4 1.952,5 3,5 18,0 1.956,4

Austria 364,4 0,9 18,4 421,7 0,8 16,5 -57,4

Finlandia 146,4 0,3 13,4 219,6 0,4 -20,8 -73,3

Grecia 427,4 1,0 3,7 85,5 0,2 9,6 341,9

Eslovenia 102,0 0,2 63,9 42,5 0,1 15,0 59,5

Malta 28,2 0,1 29,3 35,4 0,1 38,6 -7,2

Chipre 40,5 0,1 -12,8 2,4 0,0 61,6 38,1

Eslovaquia 108,1 0,3 3,2 320,9 0,8 48,1 -212,9

RESTO UE 5.119,3 12,0 10,1 6.012,2 10,9 34,4 -892,9

Reino Unido 2.706,6 6,3 15,3 2.556,4 4,6 20,7 150,2

Dinamarca 212,9 0,5 -13,9 426,5 0,8 -4,9 -213,7

Suecia 347,0 0,8 4,1 471,2 0,9 -1,1 -124,2

Estonia 16,6 0,0 -9,4 8,1 0,0 -19,5 8,5

Letonia 17,9 0,0 -23,8 13,0 0,0 -44,1 4,9

Lituania 41,7 0,1 22,2 34,1 0,1 -34,8 7,5

Polonia 627,9 1,5 -5,9 733,7 1,7 77,1 -105,7

República Checa 366,4 0,9 23,4 552,9 1,3 57,2 -186,5

Hungría 201,3 0,5 2,0 407,9 1,0 14,2 -206,6

Bulgaria 73,7 0,2 49,4 61,9 0,1 -8,1 11,8

Rumanía 175,9 0,4 15,8 265,8 0,5 72,2 -89,9

RESTO EUROPA 2.748,2 6,4 28,3 3.317,5 6,0 4,2 -569,3

Suiza 826,8 1,9 22,8 679,7 1,2 3,5 147,0

Noruega 177,2 0,4 17,7 488,0 0,9 -9,0 -310,8

Turquía 783,4 1,8 69,4 714,1 1,3 5,0 69,4

Rusia 367,5 0,9 11,0 1.180,0 2,1 22,2 -812,5

Croacia 47,3 0,1 -1,2 12,4 0,0 -27,5 34,9

AMÉRICA DEL NORTE 1.561,8 3,7 -3,9 2.295,7 4,2 -13,8 -733,9

EEUU 1.381,9 3,2 -5,1 2.133,0 3,9 -13,7 -751,1

Canadá 179,8 0,4 5,9 162,7 0,3 -15,3 17,1

AMÉRICA LATINA 2.144,0 5,0 21,8 2.496,5 4,5 16,1 -352,5

Argentina 162,2 0,4 35,2 270,6 0,5 -18,2 -108,3

Brasil 489,1 1,1 80,7 697,1 1,3 22,5 -208,1

México 586,4 1,4 -1,8 560,4 1,0 60,8 26,0

RESTO DE AMÉRICA 69,3 0,2 7,8 509,1 0,9 32,0 -439,7

ASIA 3.290,1 7,7 33,8 10.782,9 19,6 23,3 -7.492,8

Japón 337,8 0,8 23,4 906,1 1,6 23,6 -568,2

China 571,0 1,3 45,3 4.239,8 7,7 16,3 -3.668,8

Hong-Kong 147,8 0,3 26,0 59,9 0,1 -28,7 87,9

Corea del Sur 178,8 0,4 -0,7 467,8 0,8 -4,7 -289,0

India 285,0 0,7 96,8 641,0 1,2 32,2 -356,1

Oriente Medio 979,6 2,3 0,6 2.547,2 4,6 62,0 -1.567,6

ÁFRICA 2.213,0 5,2 1,3 4.772,7 8,7 3,4 -2.559,7

Marruecos 764,4 1,8 3,1 662,3 1,2 14,2 102,1

Argelia 417,9 1,0 -27,6 1.164,7 2,1 -5,6 -746,9

Nigeria 47,7 0,1 -6,3 871,5 1,6 30,1 -823,8

Sudáfrica 195,5 0,5 80,7 187,1 0,3 -19,6 8,4

OCEANÍA 262,4 0,6 50,4 163,0 0,3 1,1 99,4

SIN DETERMINAR 808,9 1,9 14,1 0,0 0,0 --- 808,9

TOTAL MUNDIAL 42.730,5 100,0 14,8 55.094,2 100,0 7,5 -12.363,7

Pro memoria:

TOTAL NO UE 13.097,7 30,7 17,8 24.337,3 44,2 11,1 -11.239,6

TOTAL NO ZONA EURO 18.217,1 42,6 15,5 30.349,5 55,1 15,1 -12.132,5

OCDE 33.856,2 79,2 13,6 36.573,8 66,4 3,8 -2.717,6

NAFTA 2.148,1 5,0 -3,4 2.856,0 5,2 -5,1 -707,9

MERCOSUR 690,5 1,6 67,3 999,2 1,8 6,1 -308,7

OPEP 1.449,0 3,4 -2,1 5.505,6 10,0 28,7 -4.056,6

(1) El total de la UE es mayor que la suma de los EE.MM., porque incluye operaciones de «avituallamiento intracomunitario» y de «pesca en altura en otro estado comunitario».

CIFRAS DE CO

MERCIO EXTERIOR


Emilio Ontiveros es presidentede Afi y catedrático de Economíade la Empresa de la UAM. E-mail: [email protected]


punto y aparte :: paseo global

Más gobierno para Europa

Creíamos que había pasado lo peorde la crisis financiera global,pero la realidad nos está demos-

trando que no era así en Europa. La eu-rozona, en particular, sufre desde hacemeses (en realidad, desde que el recelose manifestara en desconfianza sobrela capacidad de las autoridades griegaspara atender el servicio de su deudapública) tensiones importantes en susmercados financieros, que, en la pri-mera semana de mayo, llegaron a za-randear los cimientos de la unificaciónmonetaria. Desde su creación en enerode 1999, ni siquiera se había llegado acontemplar la hipótesis de que el europudiera llegar a fragmentarse, ya fuerapor la exclusión de algún país o por ladiferenciación entre países con econo-mías sostenibles y los que, antes o des-pués, podrían ser pasto de los mercadosde bonos. La UE demostró lentitud yvaivenes en la toma de decisiones: ex-hibió la desorientación ante la falta deexperiencias relevantes en las que ba-sar la gestión de la crisis más impor-tante de la eurozona.

Fue en la madrugada del 9 de mayocuando el ECOFIN decidió emplearse afondo con el fin de conseguir alejar lasamenazas ya no sólo sobre los merca-dos de deuda pública de las economíasconsideras periféricas, sino sobre todoslos mercados financieros de Europa,incluidos los de divisas, que empujaronuna intensa depreciación del tipo decambio del euro frente a las principa-les monedas del mundo. La decisiónfue crear un fondo entre los Gobiernosdel eurogrupo y el FMI por valor de750.000 millones de euros. A ello seañade la decisión del BCE de interveniren los mercados de bonos en el contex-to del programa SMP (Securities Mar-kets Programme), al tiempo querestaura temporalmente las subastasfull allotment a tres y seis meses y las lí-neas swap de liquidez en dólares con la

Reserva Federal. Si, una vez se hagaoperativo, resulta eficaz, podría for-mar parte de un esquema definitivopara la resolución de las crisis.

Lo relevante de esa decisión es laposibilidad de llegar a constituir elgermen institucional de la mayor go-bernación económica de la UE o, al me-nos, de la eurozona. Aunque se habíaprevisto que el mero rodaje de la mone-da única contribuyera a una mayor coordinación fiscal, la realidad es quepoco se avanza, más allá de la referen-cia constituida por el Pacto de Estabili-dad y Crecimiento. Han sido 11 años enlos que, aunque han existido períodosde intensa volatilidad en su cotización,nunca se consideró que pudiera llegara estar en peligro la moneda única. Si,a partir de ahora, se quieren conservarlas indudables ventajas del euro, seránecesario asumir mayores dosis de ce-sión de soberanía en el ámbito presu-puestario. Es necesario, en efecto, unamayor coordinación y aceptar una másestricta supervisión. Hay que reduciresa pronunciada asimetría entre unaunión monetaria completa y una unióneconómica y política sin apenas conte-nido.

A la economía española no le debendoler prendas. El perfeccionamiento dela dinámica de integración siempre fuerentable. Avanzar hacia los EstadosUnidos de Europa, con un presupuestofederal y admitiendo esta necesaria su-pervisión paneuropea de todas las polí-ticas económicas, no exige más cesiónde soberanía que la que ya pone de ma-nifiesto de vez en cuando ese severo es-crutinio de los mercados financieros ysus reacciones no siempre racional-mente comprensibles ::

«Es necesario, enefecto, una mayorcoordinación yaceptar una másestrictasupervisión»

editorial nº 97 (junio 2010) internacionalización en ... · las divergencias en la velocidad de...

Documents