INFORME SETMANAL ECONÒMIC I FINANCER Servei d’Estudis – 19/06/2015 Internacional: Els membres de la FED es decanten per una primera pujada de tipus el 2015

• Tal com s'esperava, la Reserva Federal dels EUA no va anunciar canvis en els tipus d’interès en la seva reunió de juny, malgrat que esperen que les pujades s'iniciïn aquest 2015, ja que tots els membres de la FED es van decantar per aquesta opció, a excepció de dos.

• Es va insistir en què més que el moment d'inici de les pujades, serà rellevant el ritme d'aquestes, que s'espera sigui molt gradual i sempre depenent de la marxa de les dades econòmiques. A més, s'assenyala que l'economia torna a expandir-se moderadament després de l'estancament del primer trimestre de l'any.

• En aquesta reunió, la FED revisava les seves projeccions de creixement a la baixa, fins al rang 1,8% - 2,0%, des del 2,3% - 2,7% anterior, degut al feble comportament de l'economia en els últims mesos.

• Les projeccions d'atur es revisen a l'alça, fins al rang 5,2% - 5,3%, des del 5,0% -5,2% anterior i les d'inflació es mantenen pràcticament sense canvis en el rang 0,6% - 0,7% per al 2015 i en 1,7% - 1,9% per al 2016.

• Aquesta mateixa setmana es publicava l'IPC nord-americà del mes de maig, que registrava un repunt dels preus del 0,4% mensual, que permet una estabilització dels preus en taxa interanual, després de les lleugeres contraccions de mesos anteriors.

• Sense aliments i energia, els preus creixen d’un 0,1% mensual i d’un 1,7% interanual, una dècima menys que el mes anterior.

• El sector industrial nord-americà segueix mostrant una feble evolució. La producció industrial de maig registra una nova caiguda mensual, del 0,2%, alhora que es revisa a la baixa la dada d'abril, fins al -0,5%, des d'una caiguda del 0,3%. La debilitat de les dades es concentra sobretot en els béns de consum i, en concret, material per a la construcció.

• La variació interanual de la producció industrial intensifica la seva desacceleració el maig, fins a l'1,4%, des del 2,0% anterior.

• Les dades d'habitatge publicades aquesta setmana als EUA mostren un resultat mixt. Mentre que els permisos de construcció registren un creixement mensual de l'11,8%, els habitatges iniciats cauen d’un 11,1%, encara que cal matisar la forta revisió a l'alça que es produeix en la dada d'abril, fins als 1.165 habitatges, assolint nivells no observats des del 2007.

• Les exportacions nipones creixen un 2,4% interanual el maig, al menor ritme dels últims nous mesos. El fort descens de les importacions, del 8,7%, permet una reducció del dèficit comercial fins als 182.000 milions de iens des dels 239.000 milions del mes anterior.

EUA. Producció industrial Variació en percentatge

EUA.IPC Variació interanual en percentatge

Europa: Les entitats financeres sol·liciten 74.000 milions d'euros en la quarta TLTRO

• La quarta TLTRO del BCE s'ha saldat amb una adjudicació de 74.000 milions d'euros, el menor volum de les realitzades fins ara. En l'anterior subhasta, les entitats van sol·licitar uns 98.000 milions d’euros.

• Des que es van iniciar les TLTRO's, el mes de setembre passat, s'ha adjudicat un total de 384.000 milions d'euros.

• Les negociacions entre Grècia i les institucions creditores segueixen sense avenços, a poc més d'una setmana perquè venci el termini en el qual Grècia haurà de fer front als seus pagaments. Les sortides de capitals s'han intensificat els últims dies, per la qual cosa el BCE podria augmentar la provisió urgent de liquiditat a Grècia.

• En el primer trimestre de l'any els costos laborals a l'àrea de l'euro van augmentar d’un 2,2% interanual, després del creixement de l'1,2% registrat en el quart trimestre de 2014.

Volum TLTRO's del BCE

En milions d'euros

-1

0

1

2

3

4

5

6

05

/11

08

/11

11/1

1

02/

12

05

/12

08

/12

11/1

2

02/

13

05

/13

08

/13

11/1

3

02/

14

05

/14

08

/14

11/1

4

02/

15

05

/15

Mensual Interanual

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

05/0

9

09/0

9

01/1

0

05/1

0

09/1

0

01/1

1

05/1

1

09/1

1

01/1

2

05/1

2

09/1

2

01/1

3

05/1

3

09/1

3

01/1

4

05/1

4

09/1

4

01/1

5

05/1

5

Total Subjacent

83.600

129.840

97.850

73.790

-

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

140.000

Sep'14 Dic'14 Mar'15 Jun'15

INFORME SETMANAL ECONÒMIC I FINANCER Servei d’Estudis – 19/06/2015

Espanya: Els costos laborals creixen per primera vegada en els últims cinc trimestres

• El cost laboral de les empreses ha crescut d’un 0,5% el primer trimestre del 2015, respecte al primer trimestre del 2014 (0,3% eliminant efecte calendari i efectes estacionals), després de quatre trimestres de caigudes consecutives. Per components, mentre que el cost salarial creix d’un 1,4%, altres costos cauen un 1,9% (les cotitzacions a la Seguretat Social augmenten un 1,2%, les percepcions no salarials cauen un 17% i les subvencions i bonificacions creixen un 44,1%).

• El major descens del cost laboral es produeix en la construcció (-1,1%), mentre que en la indústria cau un 0,3% i en serveis augmenta un 0,9%.

• Per comunitats autònomes, La Rioja (2,8%), Aragó (2,3%) i Canàries (2,2%) presenten els majors augments dels costos laborals, mentre que les majors caigudes es produeixen a Castella-La Manxa (-4,5%) i Astúries (-1,3%).

• La variació mensual de l'índex General d'Entrades de Comandes a la Industria del mes d’abril es manté en valors positius per tercer mes consecutiu, augmentant d’un 0,6%, un cop eliminats els efectes estacionals i de calendari. En termes interanuals, l'índex augmenta d’un 1,1%, en la sèrie corregida d'efectes estacionals i de calendari, vuit dècimes per sobre del mes anterior.

• Els béns d'equipament presenten el major augment mensual de les entrades de comandes a la indústria (+6,2%), seguits dels béns intermedis (+0,3%), mentre que energia (-2,5%), béns de consum no durador (-1,9) i durador (-1,8%) registren descensos.

• La morositat manté la seva tendència a la baixa, fins a situar-se en l'11,95% el mes d'abril, 1,5 punts per sota de la taxa de fa un any, i 1,67 inferior al màxim assolit el desembre del 2013, gràcies a la caiguda de dubtosos, que ha estat proporcionalment superior a la del crèdit.

Taxa de morositat total sistema En percentatge

Mercats financers: Es manté la incertesa en els mercats

11,95

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15

02/1

104

/11

06/11

08/11

10/1

112

/11

02/1

204

/12

06/12

08/12

10/1

212

/12

02/1

304

/13

06/13

08/13

10/1

312

/13

02/1

404

/14

06/14

08/14

10/1

412

/14

02/1

504

/15

• Grècia segueix centrant l'atenció dels mercats, davant la proximitat del 30 de juny i els pocs avenços observats en les negociacions. Per al dilluns que ve, l’Eurogrup ha convocat una cimera extraordinària en la que es tractarà la delicada situació del país hel·lè.

• Els mercats de renda variable europeus podrien acabar amb lleugeres correccions. Després d'un inici de setmana molt negatiu, l'efecte arrossegament dels índexs nord-americans, que registren guanys recolzats en els indicadors macro i la reunió de la FED, han permès una certa recuperació dels índexs europeus en aquests dos últims dies.

• No obstant, la borsa de Grècia està patint l'increment de les tensions en les negociacions i corregeix en la setmana més d'un 11%, alhora que la seva prima de risc frega els 1.200 p.b. i el seu bo a 2 anys el 30%.

• Els mercats de deute iniciaven la setmana molt tensionats, amb la rendibilitat del bo espanyol superant el 2,40%, nivell no observat des d'agost del 2014. La rendibilitat del bo alemany es relaxava aquesta setmana després del vist-i-plau del Tribunal de Justícia de la Unió Europea a les compres de deute del BCE. Aquest pla de compres havia estat qüestionat pel Tribunal Constitucional d'Alemanya.

• Per aquesta raó, la prima de risc espanyola arribava a tocar els 170 p.b., encara que podria finalment acabar la setmana entorn dels 150 p.b.

• Per la seva banda, l'euro segueix mantenint-se en un rang que va dels 1,11 a 1,14 dòlars, i més pendent dels anuncis de política monetària per part de la FED que de les tensions internes provocades per la situació de Grècia.

Borsa de Grècia (índex ASE)

Nivell

Tipus de canvi de l'euro Enfront del dòlar

Les dades i les opinions d'aquesta secció es basen en informació obtinguda de fonts considerades fiables, si bé no es garanteix l'exactitud, integritat o correcció total. La seva finalitat és informativa i, per tant, no constitueix cap proposta o recomanació per a la realització d'inversions financeres.

1,00

1,05

1,10

1,15

1,20

1,25

1,30

1,35

1,40

1,45

1,50

06/2010 06/2011 06/2012 06/2013 06/2014 06/2015

500

600

700

800

900

1000

1100

1200

1300

1400